周二(9月21日)，現貨黃金延續隔夜反彈態勢，因美元指數暫停上攻步伐。市場靜待美聯儲將在周三結束的為期兩天的政策會議，可能發出開始縮減刺激措施的信號。


北京時間19:44，現貨黃金上漲0.22%至1768.03美元/盎司；COMEX期金主力合約上漲0.28%至1768.8美元/盎司；美元指數下跌0.18%至93.074。


上一交易日(9月20日)，美元指數在升至8月23日以來新高93.455後回吐全部漲幅；金價自日內錄得的8月12日以來低點1742.38美元/盎司反彈。投資者在美聯儲公布新政前選擇保持謹慎。

美聯儲何時啟動撤寬？

本周投資者關注美聯儲政策會議，因為臨近今年最後一個季度，預計美聯儲屆時將開始縮減購債規模，向貨幣政策正常化邁出第一步。盡管投資者對美聯儲在2021年開始縮減購債的期望很高，但美聯儲何時宣布以及之後何時行動仍存在不少不確定性。

多數美聯儲官員今年年初就已表態，隻要就業市場繼續改善，就支持縮減購債。市場預計，美聯儲最早有可能在11月行動。但近期公布的經濟數據疲弱：美國8月非農就業報告遠遜於預期；一度受到企業在抗疫相關停工後恢複營業提振的通脹水平，如今上升勢頭顯示出減緩跡象。這些都降低了美聯儲年內行動的可能性。

投資者關注任何有關美聯儲何時開始縮減購債的新信號，以及此舉是否會與就業等數據的具體改善情況掛鉤。美聯儲11月初的會議將先於10月就業數據的發布，這可能會讓決策者對12月之前做決定猶豫不決。

削減購債速度還是美聯儲會用多長時間結束量化寬鬆的關鍵，預計量化寬鬆將在美聯儲加息前結束。美聯儲主席鮑威爾將在會後聲明發布後召開記者會，屆時或還暗示若經濟形勢惡化，美聯儲可能加速、減緩和停止縮減購債。

加息更是未知數

美聯儲一直試圖將削減購債的時間表與何時啟動2019年來的首次加息區分開來，但這可能不像一些人想象的那麼容易。今年6月美聯儲的決策者表示，預計2023年將加息兩次，這令投資者感到恐慌。

美聯儲官員預測聯邦基金利率的“點陣圖”本月將會更新以反映這些預期，並還將首次展示美聯儲官員對2024年的預期。聯邦基金利率期貨的價格反映出，首次加息料在2023年3月。

如果就業繼續改善，通脹保持在目標水平之上，縮減購債的條件也可能被視同為加息的條件。投資者將紛紛從黃金等對抗通脹和貨幣貶值的資產中脫身。

就業或繼續疲弱

美聯儲本周公布的經濟預測將讓人了解到，決策者是否擔心經濟增長和就業可能落後於通脹，從而令美聯儲在如何使政策正常化方面陷入困境。一些投資者擔心，美國經濟可能會進入一段滯脹期，即使經濟增長緩慢，價格壓力也會上升。

摩根大通的一個模型預計，9月就業數據依然疲弱，因自勞工節以來，消費者似乎削減了旅遊和休閑支出。在預測上月美國就業崗位增長大幅放緩方面，摩根大通的該模型幾乎比其他所有預測都更準確。

由摩根大通量化研究團隊創建的這個就業跟蹤模型，結合大通信用卡使用量和機場安檢數量等一係列替代數據預計，9月就業崗位增長33.3萬。8月就業增長令人失望，僅為23.5萬，這是自今年1月以來的最低水平，與美聯儲和其他政策製定者所希望的那種反彈相去甚遠。

量化研究團隊的這個模型的最新預估比兩周前下降了近25萬，並根據大通信用卡使用數據跟蹤發現消費者在航空旅行和餐館等方面的支出下降。

若美國9月月非農就業報告繼續給市場提供負面訊息，美聯儲可能會延遲縮減購債計劃，但完全偏離正軌的可能性不大。除非出現極度糟糕且無法預知的情況，黃金下行趨勢已難改變。

高通脹會是否暫時？

支持美聯儲何時加息的關鍵論據是，美聯儲是否能夠等到經濟如期望般改善後才收緊政策，抑或是螺旋式上升的物價壓力是否會迫使其不得不采取行動。

近期物價走軟將支持鮑威爾的觀點，即高通脹將是暫時的。但幫助推高整體價格的供應鏈中斷問題何時能緩解，目前尚不清楚。此外，防止新冠病毒傳播的新限製措施是否會推高通脹，也還是個未知數。

周三公布的經濟預測可能會顯示決策者的通脹預期十分分散，他們對於通脹風險是上行還是下行或許存在分歧，美元指數可能在93.50下方附近面臨拉鋸。

現貨黃金仍下看1737美元

小時圖上看，金價自1809美元開啟下行c浪走勢，跌破100%目標位1757美元，後市料下探138.2%目標位1737美元。c浪是自1834美元開啟的下行(ii)浪的子浪。(ii)浪是自1680美元開啟上行((i))浪的子浪。

周二(9月21日)歐洲時段，現貨金價維持在7美元左右的窄幅區間震蕩，隔夜歐美股市大跌激發了市場的避險情緒，支持了金價。不過，在本周三美聯儲決議公布之前，市場交投還是非常謹慎，金價波動率有限。

美歐股市全線重挫激發避險支持金價

當地時間本周一9月20日，亞太區部分市場因為中秋假期休市，然而正常交易的美歐多數股市卻遭遇利空突襲，主要股指低開低走，最終大幅收跌。截至當日收盤，道指跌逾600點，納指跌2.19%，德國DAX指數重挫2.31%。

此外，歐股也全線下跌，德國DAX指數跌2.31%，報15132.06點，創4個月以來新低；法國CAC40指數跌1.74%，報6455.81點；英國富時100指數跌0.86%，報6903.91點；意大利富時MIB指數跌2.57%，報25048.26點。

市場人士分析，四大原因導致歐美股市恐慌情緒突然升溫，並釀成“黑色星期一”的拋售。

第一個也是最主要的原因，曾任美聯儲主席、現任美國財政部長的耶倫9月19日警告，如果美國國會不迅速提高聯邦政府債務上限或暫停其生效，聯邦政府在今年10月可能出現債務違約，並會造成廣泛的“經濟災難”。然而根據最新消息，美國共和黨部分參議員仍表示不會投票讚成提高債務上限。

第二，市場擔憂美聯儲釋放緊縮信號，並且提早開始收緊貨幣政策。美聯儲主席鮑威爾在8月底的傑克遜霍爾會議上向市場傳遞了年內可能“縮債”（縮減購債規模）的信號，市場普遍關注“縮債”開啟的具體時間以及開啟後的節奏。

第三，美國新冠肺炎疫情日益嚴重。根據美國約翰斯·霍普金斯大學的最新數據，美國累計報告的因新冠肺炎死亡人數已超過67.5萬人，甚至超過了一個世紀前流感大流行的死亡人數。特別是變異毒株蔓延可能給美國疫情進展、經濟複蘇以及貨幣和財政政策前景均帶來不確定性。

第四，當日港股市場表現疲軟也使得歐美股市投資者出現一定的離場觀望情緒。

不少華爾街機構以及相關專業人士認為，此前連續攀高的美股可能即將向下調整，一輪跌勢可能“剛開始”。但是對於下跌空間，業內存在分歧。較為樂觀的認為在5%-10%；相對悲觀的則認為，在最壞可能性下，美股可能出現20%的向下調整。

德意誌銀行最新公布的一份調查結果顯示，該行近期對550位全球市場專家進行了調查，其中58%的人都預計美股市場在年底前將遭遇5%-10%的盤整。

摩根士丹利首席美股策略師威爾遜在最新發布的報告中表示，該機構將標普500指數的年終目標點位定為4000點，較上周五收盤點位低近10%。

他還強調，隨著一些經濟指標開始惡化，美國股市可能會大幅回調。當前美股市場正處於“岔路口”，並可能開始走“下坡路”。可能加速市場下跌的因素包括美國企業盈利下滑，消費者信心疲軟以及PMI等經濟數據不佳。此外，疫情救助計劃的結束可能會使經濟恢複正常化的過程比許多人預期的更加艱難。


現貨金價4小時圖

市場焦點轉向周三即將公布的美聯儲9月決議

北京時間周四（9月23日）02：00，美聯儲將公布利率決議，並公布經濟預估摘要，投資者關注美聯儲何時開始縮減每月1200億美元政府債券購買規模的線索。

美聯儲官員將在本周議息會議上公布最新預估，屆時他們將揭示未來三年美國經濟需要加息的時間，以及加息的頻率。投資者對其將加快收緊步伐嚴陣以待。

美聯儲每個季度會公布一次“點陣圖”，該點陣圖顯示了在不具名的情況下決策者對經濟增長、就業和通脹，以及加息時間的預測。

點陣圖將顯示大多數決策者是否堅持了最近表達的觀點，即新冠Delta變種病毒對經濟的影響隻是短暫的，該病毒目前造成動蕩和不確定性，削弱了經濟活動。本周的點陣圖還將首次展示美聯儲官員對2024年的預期。

自新冠疫情開始以來利率一直接近於零，美聯儲承諾在經濟完全恢複之前不會提高借貸成本。根據美聯儲最新框架，這意味著在實現2%的平均通脹目標的同時，將更加重視實現最大就業。

Cornerstone Macro分析師Roberto Perli表示，我們都知道點陣圖並不是承諾或者是保證，不過這仍是市場要研判未來政策的最佳途徑，風險仍偏於上行。

分析師預計美聯儲9月21-22日的政策會議將打開削減其月度購債規模的大門。聯儲官員認為，即便就業和產品的供應受到限製，資產購買計劃直接影響的需求已經反彈，該計劃已經產生了效果。

縮減購債可能最早在2022年年中完成，為美聯儲此後在任何時候將利率從近零水平上調掃清了道路。9月調查訪問的分析師預計，美國利率將維持近零水準直到2023年，但有逾四分之一的受訪者預測美聯儲明年將加息。

如果美聯儲對2022年和2023年的利率預測中位數保持不變，投資者將關注2024年，因為一旦加息開始，投資者將分析加息的速度。預測還將顯示，如果有的話，會有多少決策者認為至少在2024年之前利率將保持不變。6月時，18位決策者中有5位認為利率在2023年底前保持不變。

目前，追蹤短期利率預期的聯邦基金利率期貨顯示，2023年料將加息一次，2024年料再加息一到兩次，但最新初級市場交易商調查顯示，還會有三次加息。美聯儲在每次會議前進行此調查，以了解市場預期。

凱投宏觀的經濟學家Michael Pierce表示，如果美聯儲在本周會議上預測2024年有三次或三次以上的加息，這將傳遞出一個鷹派信號，足以抵消任何關於縮減購債的鴿派信息。

美財長警告債務僵局恐致美陷入經濟災難支持金價

海外網9月21日電美國財政部上月啟動緊急現金儲蓄措施，以阻止美國拖欠數萬億美元的聯邦債務，但國會休假六周之前未能延長債務上限的暫停期。美國財政部長耶倫對此警告說，此舉將使美國“陷入”金融危機。

據俄羅斯衛星通訊社消息，美國財政部長耶倫於周日（19日）在《華爾街日報》的一篇專欄文章中寫道：“美國經濟學家和財政部的壓倒性共識是，如果不提高債務上限，將導致廣泛的經濟災難。”

耶倫警告稱，屆時數百萬美國人可能會手頭拮據，近5000萬長者可能會停止領取社保，軍隊也無餉可支，數百萬依賴每月兒童稅收抵免的家庭可能會出現延誤退稅。耶倫強調，“沒有正當理由導致這樣的結果”。

耶倫發表這篇專欄文章之際，美國國會民主黨面臨的壓力越來越大，白宮方面要求他們在現金用完之前（最快今年10月）投票提高債務上限，以償還聯邦政府現有的債務。當前，民主黨正在考慮與共和黨化解債務上限僵局，以避免政府關門。（海外網 侯興川）

美放寬對33國入境禁令，支持風險偏好不利金價

據報道，美國白宮20日說，美國政府計劃從11月初開始對“完全接種新冠疫苗”的外國旅客放寬入境限製。

白宮新冠疫情應對協調員傑弗裏·津茨說，新規定適用於所有抵美國際航班，所有外國旅客入境美國時須出示“完全接種新冠疫苗”證明，以及出發前72小時內新冠檢測陰性證明。已完全接種疫苗的國際旅客入境美國後不需隔離。該規定將於11月初生效，以便相關機構和各航空公司做好準備。

津茨說，白宮將遵從美國疾病控製和預防中心對“完全接種疫苗”的具體解釋，包括哪些疫苗符合規定要求。此外，美國疾控中心計劃發布一項“跟蹤令”，要求航空公司收集並保留30天內抵美旅客的電話、電子郵箱等聯係信息，以提醒旅客可能發生的接觸感染風險。

津茨說，對未接種新冠疫苗的返美美國公民，美國政府將施行“更嚴格的檢測要求”，包括須提供出發前一天內新冠檢測陰性證明和已交納返美後檢測費用的證明。

美國政府當天繼續把與加拿大、墨西哥的陸水兩路跨境旅行限製令延長一個月至10月21日。這一陸水跨境限製令自2020年3月起實施，每月延長一次。今年8月9日起，加拿大允許接種過新冠疫苗的美國公民進入加拿大。

美國政府在去年新冠疫情初期開始實施國際旅行限製令，並不斷擴大到新的國家和地區。此間媒體援引美國航空協會的數據說，截至今年8月底，國際旅行規模較疫情前縮水43%。

美國旅遊協會此前估計，如果美國的國際旅行限製令持續到今年年底，將使美國損失110萬個就業崗位，並給美國經濟造成約3250億美元的損失。

麥克勞德認為隻有一種方法可以逃避這種風險，那就是持有無對手風險的貨幣。這就是黃金。當法定貨幣失效時，黃金往往更可依靠。然而目前黃金幾乎被所有人忽視，因為它是反泡沫的。人們越是相信以法定貨幣計價的資產，就越不相信黃金。直到他們的“滑稽貨幣”遊戲因利率急劇上升而不可避免地發生內爆。

GDP增勢未必體現經濟複蘇，M3擴張GDP有望持續上行

自2020年第三季度起，美國GDP出現強勁複蘇的勢頭令市場信心大增，判斷經濟複蘇勢頭同樣強勁。然而麥克勞德認為，GDP僅僅是累積的貨幣和信貸的總和，並不能客觀的體現經濟複蘇勢頭。這樣的繁榮或許隻是一場將走向可怕錯誤的滑稽貨幣遊戲。

下圖1顯示了過去61年美國廣義貨幣供應（M3）與GDP之間的關係。兩者之間存在高度相關性，但差異越來越大。貨幣和信貸的大規模通脹，因為美聯儲開出了一張拯救金融體係的空頭支票，這反映在隨後M3相對於GDP的加速增長中。



自金融危機以來，名義GDP增長了55%(至2021年4月)，而M3增長了140%。此外，影子銀行的信貸創造還存在未知水平。盡管在新冠疫情衝擊下，GDP的增速明顯加快，但令人驚訝的是，GDP實際沒有增長得更多。

部分原因是暫時性的，因為從貨幣和信貸的創造到進入普遍流通需要時間。因此，預計過去18個月M3的快速增長將進一步推動GDP增長。此外，不斷增加的貨幣和信貸正在推高資產價格通脹，尤其是通過量化寬鬆政策，因此，它們被排除在GDP統計數據之外，還需要更多時間才能影響到GDP中包含的商品和服務。

既然GDP隻反映貨幣擴張，我們可以得出這樣的結論:在貨幣和信貸增長過度的推動下，無論隨後的貨幣政策如何，除非由於某種原因，貨幣和信貸會突然大幅收縮，否則GDP在可預見的未來都將持續上升。但考慮到美聯儲顯然相信GDP意味著經濟狀況，我們可以肯定，貨幣和信貸會突然大幅收縮的結果是不會被允許的。

CPI漲至5.3%卻仍未能客觀指引價格未來趨勢

鑒於GDP隻反映了經濟中貨幣和信貸的數量，用價格指數來抑製經濟擴張的做法毫無意義。它隻是與貨幣數量的變化與價格幾乎或完全無關的信念相一致。

相反，新冠疫情後國內生產總值(GDP)的恢複被譽為貨幣當局成功管理經濟的證據。但他們通過價格指數來衡量通脹，將帶來一個巨大的麻煩。我們已經注意到，8月的CPI年化漲幅已經漲至5.3%，因此美聯儲認為這一漲幅是暫時的，勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)的統計人員能夠將其控製住的希望越來越渺茫。

價格的一般水平隻是一個概念，因此無法衡量。來自Shadowstats.com的獨立統計分析突顯了CPI統計方法的弊端，即剔除自1980年以來為減少數據而引入的所有統計修改後，生成一個競爭指數。目前的數據顯示，未經調整的年化價格漲幅超過13%。不可否認的是，即使是官方的價格漲幅現在也脫離了2%的管理水平。

貨幣價值的變化不能用記錄物體大小和重量變化的方法來定義。無論如何，價格指數是曆史價格的集合，與未來幾乎沒有聯係。把它作為貨幣政策的基礎，就是犯同樣的錯誤，即假設GDP的增長是經濟增長的證據。
對利率和金融市場的影響。

加速印鈔已經導致了目前市場判斷的通貨膨脹。這並不是所謂的價格上漲，它們是貨幣擴張的結果。總的來說，物價上漲隻不過是貨幣貶值。而貨幣貶值必然會導致利率上升，就像黑夜之後的白天一樣。更高的利率導致資產價值下降。反過來，各國央行一直在努力消除自由市場的不確定性，紛紛嚴格控製利率。由於相信自己的宣傳，央行行長們自己也完全被這種滑稽的貨幣遊戲所吸引。

不僅僅是美聯儲。所有主要的中央銀行都被類似的關於貨幣的錯覺所困擾，或者更確切地說，央行對貨幣的管理不再以控製購買力為簡單目標。相反，貨幣和信貸已成為為過度政府支出提供資金的重要工具。拜登和約翰遜(Boris Johnson)等領導人將面臨的任務迅速升級的社會責任,如養老金和醫療保健、covid危機無關。當權派完全致力於貨幣貶值，以此為國家日益增長的收入需求提供資金。這需要掩蓋真實情況，這就是為什麼鮑威爾和他的央行同僚們被鼓勵忽略流通貨幣擴張、信貸擴張和價格之間的聯係。

英國的情況與美國類似，最廣泛的貨幣指標(M4)超過了GDP，令人擔憂。圖2顯示了這一點，它基於1993年，在80年代中期的大爆炸之後，銀行的金融化將開始影響銀行貸款與GDP的關係。



對貨幣、信貸和經濟之間真實關係的研究強烈表明，價格通脹衝擊仍處於早期階段。這些因素預計將導致美元購買力普遍出人意料地下降，我們還進一步注意到，主要央行都采取了類似的貨幣政策，這將產生類似的後果。

利率必須上升，而美元和英鎊利率的上升幅度必須足夠大，才能穩定這些貨幣，如果它們不完全崩潰的話。但在這個關鍵時刻，我們更關心的是法幣對金融資產價值的影響，而不是法幣的最終未來。

固定利率國債收益率將大幅上升，這意味著價格將下跌。更高的利率和債券收益率反過來會損害股票價值。鑒於金融資產價值存在泡沫，我們可以預期風險資產大幅貶值。

各國央行的貨幣對策將試圖阻止市場大幅下跌，原因有三:各國央行承諾為政府赤字融資，而不斷上升的政府債券收益率阻礙了這一目標，他們認為，活躍的金融市場對維持公眾對經濟前景的信心至關重要;他們敏銳地意識到，資產價格下跌很可能引發銀行加速清算抵押品，這是費雪(Irving Fisher)在上世紀30年代大蕭條之後提出的理論。

風險資產一旦破裂，黃金或可抵禦風險

圖3顯示了美元黃金價格和美國M3貨幣供應量之間的關係。灰色線顯示了兩者之間的差異，目前顯示的黃金價格相對於雷曼危機時的價格低了42%。



總的來說，貨幣擴張速度的加快可以預期會導致金價上漲。雖然M3在過去18個月裏大幅增長，但黃金卻被甩在了後面。因為隻有在人們對資產價值和貨幣的前景抱有最高且持續的信心的情況下，當前的金融資產泡沫和利率才會維持在零區間。換句話說，當金融出現泡沫時，黃金可以被視為反泡沫，所以必然會過時。

雷曼(Lehman)危機爆發後，金價升至每盎司1925美元，當時人們對全球銀行體係的擔憂日益加劇。與M3的軌跡相比，當時黃金的溢價為40%，我們現在可以說，在不出現不可控製的金融危機的情況下，貼現貨幣通脹的可能性太大了。如今，它的折讓率為42%，這表明對法定貨幣體係的樂觀情緒與2011年類似但相反。

金融資產泡沫一旦因利率上升而破裂，這將超出美聯儲的控製範圍。同時，相對增長率的大幅折讓使得黃金似乎被異常低估。面對這樣的風險，將自己完全與之隔離開來的唯一可靠方法，是投資於沒有對手風險的實物黃金。

周二(9月21日)，國際金價小幅走弱，投資者等候美聯儲對縮減資產購買給出新的信號。美聯儲還可能會在周三結束政策會議後，就他們認為未來三年經濟需要加息的時間和頻率提供展望。

北京時間16:20，現貨黃金下跌0.17%至1761.23美元/盎司；COMEX期金主力合約下跌0.14%至1761.4美元/盎司；美元指數下跌0.06%至93.187。


黃金被認為是對衝廣泛刺激措施可能導致的通貨膨脹和貨幣貶值的一種手段。美聯儲若采取鷹派舉措，則將削弱黃金的吸引力，而最終的加息也將提高持有無息黃金資產的機會成本。

點陣圖將顯示大多數決策者是否堅持了最近表達的觀點，即新冠Delta變種病毒對經濟的影響隻是短暫的，該病毒目前造成動蕩和不確定性，削弱了經濟活動。本周的點陣圖還將首次展示美聯儲官員對2024年的預期。

自新冠疫情開始以來利率一直接近於零，美聯儲承諾在經濟完全恢複之前不會提高借貸成本。根據美聯儲最新框架，這意味著在實現2%的平均通脹目標的同時，將更加重視實現最大就業。

Cornerstone Macro分析師Roberto Perli表示：“我們都知道點陣圖並不是承諾或者是保證，不過這仍是市場要研判未來政策的最佳途徑，風險仍偏於上行。”

凱投宏觀(Capital Economics)的經濟學家Michael Pierce表示，如果美聯儲在本周會議上預測2024年有三次或三次以上的加息，“這將傳遞出一個鷹派信號，足以抵消任何關於縮減購債的鴿派信息。”

SGH Macro Advisors經濟學家、俄勒岡大學經濟學教授Tim Duy表示：“決策層態度已經轉向強硬，鴿派聲音將受到打壓。”他預計，新的點陣圖將表明大多數政策製定者現在認為2022年加息是合適的，因為對通脹壓力感到擔憂。

IG Market分析師Kyle Rodda表示：“從長遠來看，黃金價格偏向下行，因為我們將繼續看到美聯儲希望推動貨幣政策正常化，這通常對黃金來說不是好消息。”

周二(9月21日)，國際金價基本持穩，因投資者在美聯儲政策會議之前采取謹慎立場。但市場普遍預計，美聯儲將就何時開始縮減資產購買提供新的線索。金價繼續下看1737美元。

北京時間14:21，現貨黃金下跌0.06%至1763.02美元/盎司；COMEX期金主力合約微跌0.01%至1763.7美元/盎司；美元指數下滑0.09%至93.160。


美聯儲可能會在周三的政策會議結束後就他們認為未來三年經濟需要加息的時間和頻率提供展望。黃金被視為用於對衝因廣泛的刺激措施而導致的通脹膨脹和貨幣貶值的工具。美聯儲政策轉鷹將削弱黃金吸引力，加息也會增加持有非孳息資產的機會成本。

IG Market分析師Kyle Rodda表示：“從長遠來看，黃金價格偏向下行，因為我們將繼續看到美聯儲希望推動貨幣政策正常化，這通常對黃金來說不是好消息。”

小時圖上看，金價自1809美元開啟下行c浪走勢，跌破100%目標位1757美元，後市料下探138.2%目標位1737美元。c浪是自1834美元開啟的下行(ii)浪的子浪。(ii)浪是自1680美元開啟上行((i))浪的子浪。

周二（9月21日）亞洲時段，現貨黃金持穩於1764附近。周一（9月20日）金價小幅上漲，投資者對美聯儲減碼貨幣刺激的擔憂加劇，美國股市下跌逾2％。美元升至近一個月最高水平，美國國債收益率下滑，提振了對非生息資產黃金的需求。

日內主要關注美國8月營建許可和新屋開工數據。

基本面利多

美國股市創下約四個月最大跌幅，投資者對美國債務的擔憂和美聯儲減碼前景引發全球股市暴跌。

納斯達克指數觸及約一個月來最低，但三大股指在收盤前收複部分失地，收盤水平遠遠脫離日低。納指盤中一度下跌超過3%。

標普500指數收盤跌幅收窄至1.7％，交易員在該指數從受到密切關注的移動均線反彈後，再次逢低買入。

周三將公布美聯儲政策會議結果，預計聯儲將在會上為縮減量化寬鬆鋪路，盡管市場的普遍預期是真正宣布會推遲到11月或12月的會議上。

摩根士丹利策略師表示，隨著美聯儲開始縮減貨幣支持，他們預計標普500指數將出現10%的修正，並稱經濟增長停滯的跡象可能使修正幅度擴大至20%。

道指收低1.8%, 標普500指數收挫1.7%, 納指收跌2.2%

（標普500日線圖）



美國的大流行病死亡人數在周一超過了1918年流感大流行，許多專家表示，在疫苗研製成功後，這種情況原本可以避免。

美國約翰斯·霍普金斯大學數據顯示，截至北京時間9月21日淩晨5時21分，美國累計確診新冠肺炎病例42255382例，因新冠肺炎的死亡人數累計達675885例，超過了一個世紀前流感大流行估計67.5萬人的死亡人數。兩項數據與24小時前相比，新增確診170162例，新增死亡2124例。



法國央行行長Francois Villeroy de Galhau稱，由於供應鏈困難及油價和原材料價格高企，通脹出現暫時性躥升。

“現在，通脹率暫時高於2%的目標，我要強調這是暫時的，”他在巴黎Institute de France發表演講後在問答環節表示。

“歐元區可能會討論這些供應鏈瓶頸將持續多久，由此對通脹率小數點數字做出最靠近的預測。但是，我想明確一點：歐元區通脹率毫無疑問會在目前到2023年之間回到2%的目標之下。不包括能源的核心通脹率更是如此。基於此，毫無疑問我們必須維持寬鬆貨幣政策”。

基本面利空

由於美國利率市場資金過剩，美聯儲隔夜逆回購使用規模意外攀升至曆史新高。

周一77名機構對美聯儲隔夜逆回購協議的使用量達到1.224萬億美元，超過了前曆史紀錄--9月17日的1.218萬億美元。通過美聯儲的隔夜逆回購工具，貨幣市場基金等對手方可以將現金存放在央行。

自從美聯儲上個月將隔夜逆回購利率從0％提高至0.05％以來，對隔夜逆回購工具的需求激增。這在一定程度上是因為央行資產購買以及財政部現金賬戶的縮水，也是因為為了不突破負債上限，財政部繼續減少短期債券供應。



美元指數衝高回落，收於近一個月新高，因美國股市大跌，市場避險情緒急劇上升，投資者擔憂美國債務上限和美聯儲減碼前景。

（美元指數日線圖）

美國財政部長耶倫在上周末再次警告稱，如果美國國會不迅速提高聯邦政府債務上限或暫停其生效，聯邦政府在今年10月可能出現債務違約，並會造成廣泛的“經濟災難”。

她表示，美國政府債務違約很可能引發一場“曆史性的金融危機”，加劇新冠疫情造成的經濟損傷；債務違約也可能引發利率飆升、股價急劇下跌和其他金融動蕩。此外，當前美國經濟複蘇可能會逆轉為衰退，失去數十億美元的經濟增長和數百萬個就業崗位。

National Securities的首席市場策略師Art Hogan表示，對債務上限的焦慮增加了投資者對新冠變種病毒、通貨膨脹和美聯儲寬鬆政策結束的擔憂。

Hogan補充表示，9月對市場來說通常是一個不穩定的月份，2021年也不例外。他表示：“當我們思考推動市場的事情時，已經感覺到了從自滿轉為對大量潛在風險的關注，市場參與者在此時此刻的擔憂不一定是新的，而是通過曆史上市場普遍不景氣的月份的視角來看待。”

總的來看，金價盡管周一觸底反彈，但整體格局仍然偏向空方，後市仍有較大的下行壓力。

（現貨黃金日線圖）

北京時間9:44，現貨黃金報1763.63美元/盎司。

美聯儲官員將在本周議息會議上公布最新預估，屆時他們將揭示未來三年美國經濟需要加息的時間，以及加息的頻率。投資者對其將加快收緊步伐嚴陣以待。

美聯儲每個季度會公布一次“點陣圖”，該點陣圖顯示了在不具名的情況下決策者對經濟增長、就業和通脹，以及加息時間的預測。

點陣圖將顯示大多數決策者是否堅持了最近表達的觀點，即新冠Delta變種病毒對經濟的影響隻是短暫的，該病毒目前造成動蕩和不確定性，削弱了經濟活動。本周的點陣圖還將首次展示美聯儲官員對2024年的預期。

自新冠疫情開始以來利率一直接近於零，美聯儲承諾在經濟完全恢複之前不會提高借貸成本。根據美聯儲最新框架，這意味著在實現2%的平均通脹目標的同時，將更加重視實現最大就業。

Cornerstone Macro分析師Roberto Perli表示，“我們都知道點陣圖並不是承諾或者是保證，不過這仍是市場要研判未來政策的最佳途徑，風險仍偏於上行。”

（點陣圖）

分析師預計美聯儲9月21-22日的政策會議將打開削減其月度購債規模的大門

聯儲官員認為，即便就業和產品的供應受到限製，資產購買計劃直接影響的需求已經反彈，該計劃已經產生了效果。

縮減購債可能最早在2022年年中完成，為美聯儲此後在任何時候將利率從近零水平上調掃清了道路。

路透調查9月訪問的分析師預計，美國利率將維持近零水準直到2023年，但有逾四分之一的受訪者預測美聯儲明年將加息。

如果美聯儲對2022年和2023年的利率預測中位數保持不變，投資者將關注2024年，因為一旦加息開始，投資者將分析加息的速度。預測還將顯示，如果有的話，會有多少決策者認為至少在2024年之前利率將保持不變。6月時，18位決策者中有5位認為利率在2023年底前保持不變。

目前，追蹤短期利率預期的聯邦基金利率期貨顯示，2023年料將加息一次，2024年料再加息一到兩次，但最新初級市場交易商調查顯示，還會有三次加息。美聯儲在每次會議前進行此調查，以了解市場預期。
    
凱投宏觀(Capital Economics)的經濟學家Michael Pierce表示，如果美聯儲在本周會議上預測2024年有三次或三次以上的加息，“這將傳遞出一個鷹派信號，足以抵消任何關於縮減購債的鴿派信息”。

11月還是12月？美聯儲的縮減時間表要看就業數據“臉色”

面對可能停滯不前或處於激增邊緣的勞動力市場，美聯儲本周政策會議不僅將打開削減其月度購債規模的大門，同時還會將任何實際變化都與9月及以後的美國就業增長掛鉤。

包括主席鮑威爾在內的美聯儲官員曾表示，美聯儲可能在今年晚些時候縮減每月1200億美元的債券購買規模，作為結束2020年春季新冠疫情時所實施危機時期政策的第一步。
    
但在8月份意外增加了23.5萬個非農就業崗位後，官員們將希望保持選項開放性，如果就業增長反彈而疫情風險消退，他們將準備最快在11月2-3日的政策會議上決定減少債券購買，但如果疫情阻礙了複蘇，他們也能夠推遲任何“縮減”。
    
根據最新的路透調查，超過60%的經濟學家預計購債的第一個變化將在12月發生，該調查還顯示他們削減了對美國2021年經濟增長的預測。

耶魯商學院教授、前美聯儲官員William English說，“如果(就業)增長步伐放緩很多，就很難有熱情開始削減購債。”他曾幫助製定聯儲為應對2007-2009年金融危機和經濟衰退而啟動的購債計劃。
    
English說，“他們會想要更多的數據，”“如果數據令人失望，可以想象他們最終會等待...這是一個棘手的聲明。他們想打開大門，但又不能承諾。”
    
這種困境加重了將於10月8日發布的下一份美國就業報告的份量。該數據可能會顯示，新冠Delta變體的影響是否比美聯儲官員在夏季早些時候預期的更深，當時他們說經濟似乎正在擺脫疫情影響。


（就業朝“實質性的進一步進展”緩慢爬行）

美聯儲將在周二（9月21日）和周三（9月22日）舉行下一次政策會議，會議結果將包括發布新的經濟預測和對官員們利率預期的新解讀。這些預測將涵蓋夏季這一不穩定時期的數據，包括在6月和7月增長近100萬，而後在8月下降的就業崗位、意外強勁的通脹數字以及超過去年夏天的新冠感染和死亡病例激增。
    
盡管美聯儲官員在7月底的政策會議上似乎很接近作出縮減購債的決定，但隨後的一些數據卻將事情推向了反面。紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)和亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)均在聯邦公開市場委員會(FOMC)有投票權，他們都希望在取得更多信息後再做出最終決定。
    
美聯儲在去年12月曾表示，恢複因疫情而損失的1000萬個工作崗位，在這項工作取得“進一步實質進展”之前，不會對購債進行調整。
    
把政策和疫情造成的就業崗位損失緊密聯係在一起，這在當時是合乎情理的，因為美國擔心會重陷衰退，而且新冠疫苗還沒有廣泛接種。但如今這會讓政策製定者依賴於就業複蘇，而這種複蘇是一波三折的，受到各種迥然不同因素的影響，比如托幼機構是否充足，或者佛羅裏達和德克薩斯等大州反對戴口罩規定，以及這對招聘和人們能否工作的影響。
    
截至8月，這1000萬個損失的工作崗位恢複還未到一半。而其它相關統計數據，例如就業參與率，也沒有達到像裏奇蒙聯儲主席巴爾金(Thomas Barkin)等決策者所希望的水平，可以讓他們據此認定就業市場已經恢複到可以開始減少購債的程度。巴爾金今年也是FOMC的投票成員。
    
包括理事沃勒(Christopher Waller)在內的一些美聯儲官員希望盡早縮減，認為目前的購債對雇傭沒有什麼幫助，而且如果長期保持低利率，加劇住房或其他資產泡沫，還會帶來風險。
    
在過去幾個月的大部分時間裏，通脹率也高於預期，其他官員表示，購債結束應該不晚於明年初。然而，正如許多其他美聯儲官員所預期的那樣，最近通脹減弱可能會削弱加快行動的緊迫感。
    
種種“意外”讓美聯儲的工作更為複雜

在長達一年表現持續強於預期後，美國經濟最近兩個月的表現明顯不及預期。這樣的意外，尤其是8月就業報告令人失望，將會在美聯儲下周會議上討論何時開始縮減購債時作為一項考量因素。
   

（花旗美國經濟驚喜指數）
     

與2013年有多大區別？

SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家、俄勒岡大學經濟學教授Tim Duy表示，在經濟數據從令人恐懼轉向樂觀的時期，這種政策方面的分歧意味著美聯儲將希望在未來幾周保留各種選項。
    
Duy說，“他們會像2013年那樣行事。為在未來任何一次會議上縮減購債掃清道路，”

2013年，美聯儲在9月會議上放出一些話，開始轉向最終削減其在金融危機後的最後一輪“量化寬鬆”。

在那次會議上，美聯儲指出，盡管聯邦政府支出有所回落，但經濟仍顯示出“潛在的強勁勢頭”。但由於“財政緊縮”的影響仍不確定，委員會決定在調整購買步伐之前，等待更多證據表明進展將持續下去”。
    
美聯儲在下一次會議上重複了這一措辭，然後在2013年12月真正開始減少債券購買。

這一次，構成風險的是Delta病毒變體。

許多經濟學家認為，人們對縮減購債規模討論的關注有些過頭了，美聯儲開始或結束縮減的時間相差一兩個月沒什麼區別。

但這將發出一個強有力的信號，即美國的貨幣政策正在結束危機模式，並將引導人們關注下一階段的辯論，也就是通貨膨脹在什麼時候需要美聯儲上調目前近零的聯邦基金利率。這是美聯儲官員希望正確處理的問題。
    
前美聯儲研究主管、現為彼得森國際經濟研究所高級研究員的David Wilcox表示:“圍繞這個時機的宏觀風險相當低。重要的是，我們可以推斷出他們是如何解讀通脹形勢的。在他們可能想要提高(聯邦基金)利率之前，他們是否急於及時結束債券購買計劃？正因為此，人們關注這個決定並不是一時興趣。”

周一(9月20日)，現貨黃金在觸及逾五周低點後反彈轉升，但看跌趨勢不改。空頭正密切關注本周美聯儲政策會議，為美聯儲進一步釋放縮減債券購買規模的信號做好準備。有經濟學家認為，人們對縮減購債規模討論的關注有些過頭了。


北京時間19:32，現貨黃金上浮0.16%至1757.18美元/盎司；COMEX期金主力合約上漲0.33%至1757.5美元/盎司；美元指數上漲0.13%至93.370。


金價一度跌至8月12日以來新低至1742.38美元/盎司，美元指數升創8月23日以來新高至93.455。

美聯儲料明確年內啟動撤寬

交易員現在首要關注點是本周的美聯儲政策會議。目前的市場共識是，美聯儲將進一步釋放堅持在年內啟動縮減購債規模信號，但面對存在的不確定性，美聯儲也會將任何實際政策變化都與9月及以後的美國就業增長掛鉤。

美聯儲將在本周三(9月22日)結束為期兩天的政策會議，會議結果將包括發布新的經濟預測和利率點陣圖。這些預測將涵蓋夏季這一不穩定時期的數據，包括複蘇疲軟的非農就業、高位運行的通脹以及超過去年夏天的新冠感染和死亡病例激增。

Westpac分析師Imre Speizer表示，受益於美聯儲即將減少資產購買的預期，“美元正在小幅反彈，每個人都在關注美聯儲，等待其釋放逐漸縮減購債的信號。”

在過去幾個月的大部分時間裏，通脹率也高於預期。一些官員表示，購債結束應該不晚於明年初。包括理事沃勒在內的一些美聯儲官員希望盡早縮減，認為目前購債對促進聘雇沒有什麼幫助，而且如果長期保持低利率，加劇住房或其他資產泡沫，還會帶來風險。

經紀公司BDSwiss的Marshall Gittler表示，隻需要兩名美聯儲成員就可以改變他們對“點陣圖”中值預測的看法，以反映明年的加息，“他們很有可能從預測明年不會加息到至少加息一次。”

華僑銀行分析師表示，交易商將通過點陣圖預判美聯儲2022年利率水平。點陣圖可能預示著美聯儲鷹派陣容進一步擴大，決策層利好美元的言論將得到延續。

影響就業複蘇的複雜性

包括主席鮑威爾在內的美聯儲官員曾表示，美聯儲可能在今年晚些時候縮減每月1200億美元的債券購買規模，作為結束2020年春季新冠疫情時所實施危機時期政策的第一步。

但在長達一年表現持續強於預期後，美國就業複蘇最近兩個月的表現明顯不及預期。8月份意外僅增加23.5萬個非農就業崗位，加上通脹上行勢頭略有放緩，可能會削弱美聯儲加快行動的緊迫感。

這樣的意外，尤其是8月就業報告令人失望，將會在美聯儲9月會議上討論何時開始縮減購債時作為一項考量因素。這種困境也加重了將於10月初發布的下一份美國就業報告的份量。

耶魯商學院教授、前美聯儲官員William English說：“如果(就業)增長步伐放緩很多，就很難有熱情開始削減購債。他們會想要更多的數據，如果數據令人失望，可以想象他們最終會等待……這是一個棘手的聲明。他們想打開大門，但又不能承諾。”

SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家、俄勒岡大學經濟學教授Tim Duy表示，在經濟數據從令人恐懼轉向樂觀的時期，這種政策方面的分歧意味著美聯儲將希望在未來幾周保留各種選項。

預計美聯儲官員們保持選項開放性，即如果就業增長反彈而疫情風險消退，他們將準備最快在11月份的政策會議上決定減少債券購買，並推動金價進一步走低；但如果疫情阻礙了複蘇，他們也能夠推遲縮減購債，金價可能短期內不會下探1700美元。

市場過度關注縮減購債？

目前對經濟前景構成風險的是新冠變異毒株Delta。10月份將公布的就業數據可能會顯示，新冠變異毒株Delta的影響是否比美聯儲官員在夏季早些時候預期的更深。不過，有經濟學家認為，人們對縮減購債規模討論的關注有些過頭了。

前美聯儲研究主管、現為彼得森國際經濟研究所高級研究員的David Wilcox表示：“圍繞這個時機的宏觀風險相當低。重要的是，我們可以推斷出他們是如何解讀通脹形勢的。在他們可能想要提高(聯邦基金)利率之前，他們是否急於及時結束債券購買計劃？正因為此，人們關注這個決定並不是一時興起。”

美聯儲在去年12月曾表示，恢複因疫情而損失的1000萬個工作崗位，在這項工作取得“進一步實質進展”之前，不會對購債進行調整。截至8月，這1000萬個損失的工作崗位恢複還未到一半。就業參與率，也沒有達到一些決策者所期望的水平。

把政策和疫情造成的就業崗位損失緊密聯係在一起，這在去年底是合乎情理的，因為美國擔心會重陷衰退，而且新冠疫苗還沒有廣泛接種。但如今就業複蘇一波三折，則受到各種迥然不同因素的影響，比如托幼機構是否充足。

若美聯儲發出一個強有力的信號，即美國貨幣政策正在結束危機模式，並將引導人們關注下一階段的辯論——通貨膨脹在什麼時候需要美聯儲上調目前近零的聯邦基金利率，那樣將給黃金市場帶來新一輪賣壓。

現貨黃金下看1737美元

小時圖上看，金價自1809美元開啟下行c浪走勢，跌破100%目標位1757美元，後市料下探138.2%目標位1737美元。c浪是自1834美元開啟的下行(ii)浪的子浪。(ii)浪是自1680美元開啟上行((i))浪的子浪。