別指望金價大幅飆升!收益率曲線倒掛才一兩天就慌了神?持續三個月再說吧

周二(3月26日),現貨黃金價格自上一交易日錄得的本月高點回落,因股市和美債收益率回升,部分削弱了貴金屬避險魅力。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間15:36,現貨黃金下跌0.41%至1316.47美元/盎司;美元指數運行在平盤96.517附近。
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金價上日觸及2月28日以來高點的1324.63美元。但隨著10年期美債收益率小幅走高,亞洲股市周二反彈,投資者需要權衡美國經濟是否有陷入衰退的危險。

上周五(3月22日),10年期美債收益率自2007年以來首次跌破三個月期美債收益率。這一現象被廣泛視為經濟衰退的標誌。

澳洲國民銀行經濟學家John Sharma說:“盡管擔憂情緒有所上升,但因為收益率曲線出現倒掛僅僅一兩天,而非持續整整一個季度,我們現在無法百分之百肯定會出現經濟衰退。”

Sharma稱:“美國經濟放緩的風險已經上升,升息處於暫停狀態,這對黃金提供了一些支撐,但並不足以讓金價飆升。投資者需要確認,美國經濟是否進一步疲軟。”

芝加哥聯儲主席埃文斯周一(3月25日)表示,當收益率曲線趨於平緩時,市場對此感到緊張是可以理解的,但他仍對美國經濟增長前景充滿信心。

2019年初至今,國際金價上漲了約3%,主要因為美聯儲態度轉鴿和市場對全球經濟放緩的擔憂。美聯儲上周還放棄了對今年的任何加息預期。

市場參與者還在密切關注,是否會出現第二次英國脫歐公投,以及定於本周四(3月28日)開始的新一輪中美貿易談判。

英國議員將在周三(3月27日)對一係列脫歐選項進行投票,議會將有機會表明,英國各界能否就脫歐協議達成一致。

地緣政治事件出現積極進展,都將對黃金價格構成壓力,因為投資者對高風險資產的興趣將會上升,從而削弱了黃金的避險吸引力。

現貨黃金支撐阻力參考


OANDA(安達)最新掛單圖表顯示,目前多空持倉比例大約是--多頭:53.5%,空頭:46.5%。勢頭略微偏多。上方1306.50/7.00和1300.50/1.00附近存在較多賣出掛單,下方1300.00/50和1280.00/50附近存在較多買入掛單。

OANDA(安達)最新持倉圖表顯示,未平倉浮盈空單進場點位集中在1321.50/2.00和1320.00/50附近;未平倉浮盈多單進場點集中在1315.50/6.00和1292.50/3.00附近。這些價位值得投資者密切關注和參考。(如圖,點擊可放大)
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歐市盤前:特朗普清白,利好美元;梅姨痛失脫歐控製權,英鎊走勢成迷

周二(3月26日),美元指數日內窄幅走高,現報96.583,漲幅0.06%。美國特別檢察官羅伯特·穆勒的調查發現特朗普陣營和俄羅斯在2016年大選期間並無勾結,分析師表示這對美元構成利好,因特朗普的議程可能會得到更多推動,也更可能與其他重要貿易夥伴國達成更有利的協議。

隨著脫歐最終期限的逼近,有關英國脫歐的相關消息仍是市場關注焦點。在英國下議院以329-302的表決結果第三度否決了英國首相梅的脫歐協議後,梅失去了對英國脫歐的控製權。歐盟對英國無協議脫歐的可能性改變了論調,無協議脫歐可能性再度上升。
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亞洲時段行情回顧


亞盤時段,歐元兌美元窄幅震蕩,匯價現報1.1308,日內跌幅0.04%。歐洲央行正朝著進退維穀的境地前進。經濟活動疲弱使得總裁德拉吉的繼任者步日本央行後塵的機會升高。貨幣政策的“日本化”將令歐洲銀行業遭到沉重打擊,這隻會讓歐洲央行的工作更加棘手,從而進一步利空歐元。匯價上行阻力關注1.1330-1.1340區間;下方關注1.1300關口,跌破後留意前低1.1274一線。

亞盤時段,英鎊兌美元震蕩下跌,匯價現報1.3185,日內跌幅0.08%。英國議會將脫歐進程的主導權從首相特雷莎·梅手中搶走後,英鎊維持區間震蕩,因投資者對英國是脫歐還是留歐的前景仍不明朗。無論是大選還是二次公投,投票會使政府喪失很多權力,並一定程度上增加脫歐與否取決於民意的可能。匯價上行阻力留意1.3250一線,上破後料測試1.3300關口;下方支撐留意1.3160一線,跌破後進一步關注1.3100關口。

英鎊兌美元買賣盤和倉位分析

從OANDA(安達)最新的掛單情況來看,目前多空持倉比例大約是——多頭:51.9%,空頭:48.1%,多空雙方力量基本相當,表明市場短期可能出現區間震蕩走勢。 另外,上方在1.3300關口附近存在大量的賣單掛單,暗示該點位附近存在較強的阻力;進一步較強的阻力在1.3400關口附近。下方1.300關口附近存在大量的買單掛單,說明該位置附近存在強勁支撐,若該支撐位失守,則進一步留意下方1.2920一線。 

而且,從持倉狀況來看,在1.3200關口附近存在較多的多單被套,表明“短線突破該點位難度較大”,突破後則關注上方1.3230一線。下方,在1.3185一線附近存在較多的空單頭寸,與當前匯價相近,表明當前點位不少投資者看空英鎊,短線可能進一步走低。但下方在1.3020附近存在不少空單被套,短期跌破的可能性不高。(如下圖,點擊可放大,圖中數據為北京時間13:50分更新)
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亞盤時段,油價盤中走強,美油現報59.27美元/桶,日內漲幅0.75%;布油現報67.38美元/桶,日內漲幅0.25%。由於OPEC+減產和美國對伊朗和委內瑞拉的製裁導致供應減少,推動油價周二走強。但分析師警告說,經濟急劇放緩的跡象可能很快拖累原油市場。油價無法擺脫全球經濟增長的擔憂,來自亞洲,歐洲和北美的製造業數據顯示經濟急劇放緩。美油上行阻力關注59.60-60.40美元區間,下方支撐關注58.90美元一線,跌破後關注58美元關口支撐性。

亞盤時段,現貨黃金持續走低,金價現報1318.23美元/盎司,日內跌幅0.28%。市場對全球經濟前景的預期較為悲觀,全球央行偏向寬鬆政策,美國10年期國債收益率跌創逾一年新低,一方面給金價提供避險支撐,另一方面也降低了持有黃金的機會成本,短線金價偏向多頭。不過,美元短線仍比較堅挺,增加了一些變數。金價上方阻力關注1327.30美元一線,下方支撐在1311.00美元一線。

財經數據


時間國家指標名稱前值
15:00德國4月Gfk消費者信心指數10.8
15:45法國第四季度GDP年率終值(%)0.9
15:45法國第四季度GDP季率終值(%)0.3
17:30英國2月BBA房屋購買抵押貸款許可件數(萬件)4.06
20:30美國2月營建許可月率(%)-0.7
20:30美國2月營建許可總數(萬戶)131.7
20:30美國2月新屋開工年化月率(%)18.6
20:30美國2月新屋開工年化總數(萬戶)123
21:00美國1月FHFA房價指數月率(%)0.3
22:00美國3月諮商會消費者信心指數131.4
淩晨04:30美國截至3月22日當周API原油庫存變動(萬桶)-213.3


財經事件


15:45 美國費城聯儲主席哈克在歐洲央行和德國央行聯合主辦的會議上就經濟前景發表講話
18:30 美國2019年FOMC票委、芝加哥聯儲主席埃文斯參與問題環節,主題為“美聯儲政策:對香港、亞洲和全球經濟的影響力”

亞洲時段消息回顧


博鼇亞洲論壇2019年年會開幕式3月28日舉行;
博鼇亞洲論壇2019年年會定於3月26日至29日在海南博鼇舉行;本屆年會的主題是“共同命運、共同行動、共同發展”;論壇開幕式定於3月28日10:00 - 11:30在國際會議中心二層主會場舉行。

成品油年內第五次價格上調有望於近日落實;
① 國內成品油本輪計價周期以來,因油市利好、利空消息交織,國際油價表現震蕩,但原油變化率始終處於正值範圍內,業內預計本輪國內成品油零售限價調整上調概率較大;
② 卓創資訊成品油分析師徐娜表示,截至3月26日,即國內成品油本計價周期的第8個工作日,參考原油變化率為2.52%,對應汽柴油上調82元/噸,調價窗口為3月28日24時。按照目前測算幅度折合升價為92號汽油及0號柴油分別上調0.06元、0.07元。

五角大樓為特朗普修建美墨邊境牆撥款10億美元;
① 法新社26日消息,美國國防部代理部長沙納漢當地時間周一表示,已授權撥款10億美元,用於總統特朗普修建部分美墨邊境隔離牆;
② 五角大樓在一份聲明中稱,沙納漢“授權美國陸軍工程師兵團司令開始並執行一項10億美元的計劃,以支持國土安全部、海關和邊境巡邏隊”;
③ 報道稱,美國國土安全部已要求五角大樓修建92公裏長,5.5米高的圍欄,改善道路並安裝照明設備,以支持特朗普宣布進入國家緊急狀態的緊急聲明。

英國政府失去脫歐控製權 三位大臣先後辭職;
① 當地時間3月25日晚22點,英國議會就跨黨派議員提出的脫歐修正案進行投票。投票結果顯示,同意票數329票,反對票302票,政府失去脫歐控製權。此間,30名保守黨議員投票反對政府動議,包括商務大臣理查德?哈林頓在內的三位大臣先後辭職;
② 另外,無交易脫歐修正案以311票讚成,314票反對被議會駁回;
③ 媒體分析,英國政府最近接連受挫或是軟脫歐的開始,也可能導致政府與議會進入另一個僵局;
④ 指示性投票將在本周三舉行,屆時將選出一個英國脫歐方案。

市場觀點


加拿大帝國商業銀行:歐元兌美元年底目標為1.18;
加拿大帝國商業銀行分析師預計歐元兌美元在今年第二季度將觸及1.15,在今年第四季度將觸及1.18;推遲歐洲央行首次加息時間,短期內歐元動能溫和看漲。

蒙特利爾銀行:黃金和鉑金ETF持倉在2019年崛起;
① 蒙特利爾資本市場在周一(3月25日)發布的報告中表示,到2019年,全球交易所交易基金ETF持有的黃金和鉑金持有量較高。貴金屬ETF像股票一樣交易,但跟蹤商品的價格,儲存實物金屬以支撐股價,“進入宏觀經濟更新的繁忙一周,我們注意到黃金交易所買賣基金周五連續第三天增加其持倉量,使年初至今的淨流入總量達到102萬盎司;
② 數據顯示,ETF持有的黃金總量今年已上漲1.4%至7210萬盎司。盡管今年迄今為止價格活動有限,但鉑金ETF在2019年出現了大量淨流入,今年迄今為止的持倉量增長了22%至2800萬盎司”。

美經濟學家認為今明兩年美經濟增速將大幅放緩;
① 美國全國商業經濟協會發布前景調查報告說,該協會經濟學家預測,主要受全球經濟增長放緩和美國貿易政策影響,今明兩年美國經濟增速將大幅放緩:2019年按年率計算的美國實際國內生產總值(GDP)增長率將從2018年的2.9%下滑至2.4%,並在2020年進一步放緩至2.0%;
② 經濟學家認為,去年美國經濟受益於減稅以及政府支出的增加,但上述政策對經濟的促進效益正逐漸消退。不過,多數經濟學家認為,美國經濟短期內不太可能出現衰退。

瑞銀集團前瞻周三9:00新西蘭聯儲利率決定;
① 預計利率維持在1.75%不變。預計新西蘭聯儲將會重複2月政策委員們的觀點,且官方貼現率(OCR)將從2019年至2020年繼續保持不變,但下一步對利率的調整仍然存在上調或下調的可能性;
② 新西蘭國內經濟基本面仍具有彈性,而市場對新西蘭聯儲中性立場保持了過於鴿派的定價,因此仍然預計紐元存在上行空間。

北歐聯合銀行:建議做多澳元兌紐元;
① 北歐聯合銀行發布分析報告指出,隨著流動性的改善,澳元兌紐元看多操作應該有利可圖;
② 分析師表示,“澳元無疑是當前G10貨幣中受到流動性改善幫助最大的貨幣:第一、澳元空頭倉位非常極端;第二、市場對澳洲聯儲的定價過度鴿派;第三、澳元走勢與信貸周期的關係顯著;
③ 綜上所述,我們認為澳元兌紐元的反彈勢頭將會較大,因紐元受流動性前景的推動效果已經衰弱”。

黃金交易提醒:美聯儲料本周鴿聲不斷,但警惕黃金短線或有回調風險

周二(3月26日)現貨黃金圍繞著1322一線做窄幅震蕩,現報1321.84美元,跌幅0.06%。因對全球經濟放緩的擔憂加劇疊加美債收益率續刷逾一年的低點,推升黃金刷新逾三周的高點。此外,英國無協議脫歐有加大的風險,也支撐黃金進一步走高。

不過需注意,從OANDA的持倉來看多頭持倉出現了明顯的回落,同時此前在1280至1290附近的空單也陸續止損離場,警惕黃金多頭高位平倉了結。
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美債收益率續刷逾一年新低,美聯儲鴿派越發明顯支撐金價


周二淩晨,美國10年期國債收益率跌至2.407%,創2018年1月以來新低。

上周在美國公布疲軟的製造業采購經理人指數(PMI)後,三個月期和10年期美國國債收益率出現倒掛,為2007年以來首見。收益率曲線倒掛通常暗示即將出現經濟衰退。多名美聯儲官員表達了對於收益率曲線的擔憂。

美國芝加哥聯儲主席埃文斯周一稱,當收益率曲線趨平時,市場變得緊張起來是可以理解的。他表示:“我們必須考慮到長期利率長時間以來的下跌。這有一部分是結構上的問題,與趨勢成長率降低和實質利率下降有關。我認為,在這種環境下,收益率曲線較以往更加趨平,也許是更自然的事情。”

而美聯儲哈克則表示,如果市場相信收益率曲線倒掛是衰退的指標的話,那它就是。

前美聯儲主席耶倫認為收益率曲線不是衰退的信號,但可能是美聯儲可能要降息的信號。

本周有多名美聯儲官員講話,因此如果美聯儲在當前收益率曲線倒掛背景下進一步轉向鴿派,可能會對美元走勢產生直接的影響。

全球經濟放緩的憂慮猶存支撐金價


黃金價格周一升至逾三周高點,受助於美元走軟和對全球經濟增長的擔憂推動投資者買入避險資產。
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INTL FCStone分析師Edward Meir表示,美元和股市一起走弱,很多宏觀數據都在急劇惡化。本已鴿派的美聯儲將更加趨鴿派,這對黃金有利。

股市周一觸及12日低點,因對全球經濟放緩的擔憂情緒疊加美債收益率在2007年首次出現倒掛,提振了對黃金和日元等資產的需求,同時打壓美元。
黃金交易提醒:美聯儲料本周鴿聲不斷,但警惕黃金短線或有回調風險

自2018年8月觸及逾一年半低點以來黃金上漲超過13%,主要受到美聯儲越發溫和的立場和全球經濟放緩擔憂的推動。

道瓊斯證券分析師在一份研究報告中表示,“從我們的觀點來看,我們預計黃金將比預期更快地達到我們的目標1364美元。”

“盡管金價迄今為止一直避免收於暗示有大量買盤的價格水平之上,但對於算法趨勢追隨者而言,增持1315美元上方頭寸的成本很低。”

截至3月19日當周,投機客持有的淨多頭倉位上升15971手,至57746手,全球最大的黃金支持上市交易基金SPDR Gold Trust GLD上周的持倉量增加約1%。

Altana Wealth表示,我們正進入一個基本面和風險資產高度不確定性的時期,如果不確定性進一步加劇,在避險資金流、低收益率和可能重啟量化寬鬆政策的預期扶助下,金價可能大幅上漲。

無協議風險回升,特雷莎被奪權關注周三英國議會表決


周二在英國首相特雷莎·梅承認沒有足夠的票數讓自己不受歡迎的脫歐協議獲得議會批準後,梅失去了對這一進程的控製權。

本周初,英國下議院以329-302的表決結果剝奪了她對接下來進程的控製權。歐盟對英國無協議脫歐的可能性改變了論調,稱已經準備好應急措施,無協議脫歐可能性再度上升。

受多重避險因素的影響,金價一度上漲至逾三周高點。

盡管此前歐盟領導人同意延長脫歐期限,但是前提是特雷莎第三次提交脫歐協議必須獲得議會通過。但是隨著特雷莎三度遭遇慘敗,歐盟方面的態度也發生微妙的變化。

雖然無協議脫歐仍然是最不青睞的選項,但是歐盟委員會表示,各國政府現已做好準備,且已招募了數百名海關人員。一位歐盟官員告訴記者,歐盟越來越感覺,如果此種情況將會發生,那就應該快速發生。

該官員重申,不會有“迷你協議”來緩和衝擊,且歐盟的所有措施都是單方面的,旨在進行自我保護。默認情況下,英國無協議脫歐的時間將是英國當地時間4月12日23點。

不過從市場對於英鎊的反應來看,盡管無協議脫歐風險激增,但是英鎊仍維持在1.3000上方,因市場正靜待周三英國議會的表決。據悉英國議會周三將表決的選項包括第二次全民公投、與歐盟建立關稅同盟和取消脫歐等,如果英國最終以二次公投收場料短線會使得市場的避險情緒有所回落。

認為,英國議會即使通過二次公投也不代表無協議脫歐的風險已經消失,因為英國還需要征得歐盟的同意。

據市場人士觀察,公投的籌備和落實往往需要3個月以上的準備時間,這意味著脫歐期限必須延長,且英國必須參與5月23日的歐洲議會選舉,但目前默認的英國無協議脫歐的時間將是英國當地時間4月12日23點。

如果歐盟同意大幅延長且如果最終以留歐收場,那麼皆大歡喜,這將導致避險情緒快速回落,但是如果未能趕在7月初新一屆議會正式成立前達成留歐的選項,英國將不得無協議脫歐,這將導致風險情緒急升,推動金價的大幅上揚。

不過從此前歐盟峰會的表態來看,部分領導人尤其是法國總統馬克龍明顯對無協議脫歐的前景感到並無不妥,因此英國無協議脫歐的風險仍然高企。市場需關注長線和短線對於黃金的不同影響。

美元近期仍維持堅挺,警惕黃金漲幅受限


盡管周一德國3月IFO商業指數意外上行,同時美國芝加哥聯儲全國活動指數不及預期令美元指數出現回落,但是總體而言美元仍維持在相對高點附近。

對此Exante Data的Jens Nordvig指出,從全球資產流動來看,美元有著足夠支撐。因美國和歐洲以及亞洲之間的息差,美元依然有著優勢。

據Exante分析顯示,全球基金經理們對固定收益和貨幣的持倉達到了頗為極端的水平。由於目前美國的利率水平高於大部分國家和地區,使得投資者們利用息差來做套利交易非常有利可圖。

該機構指出,正在這一原因下,在美聯儲開始轉向的情況下,美元指數依然表現良好。此外,今年全球貨幣的波動率也相當小,這同樣是利好息差套利交易的。摩根大通全球貨幣期權波動指數在1月下跌了近7%。

除此之外,此前曾多次提到,在全球經濟放緩和全球央行放棄緊縮立場的情況下,美元的走勢更多的是關注是經濟數據的變化,隻有非美地區經濟有較大的起色時,美元明顯的下跌趨勢才會顯現出來,尤其是歐洲經濟方面,但是目前看來這一條件尚不成熟。

反觀美國,盡管經濟增速也出現了放緩,但是美國的強勁的勞動力市場仍顯得一枝獨秀,因此短時間而言美元料維持強勢,可能會部分限製黃金的漲幅。

阻力支撐參考


從OANDA(安達)最新的掛單情況來看,目前多空持倉比例大約是——多頭:55.5%,空頭:44.5%,做多力量要大於做空力量,較之周一多頭64.2%出現大幅的回落,部分高位多單(1315上方)開始逐一離場,短時間黃金存在回調的風險。

從掛單情況來看,1300附近出現大量的買入掛單,說明市場考慮在1300附近低位接多,因此1300美元短時間是一個強勁的整數支撐位,料觸及可能性不大,另外有部分買入掛單集中在1312美元附近,暗示部分投資者看多意願較強,認為黃金回調空間有限,因此短時間1312美元也是一個相對較強的支撐。短時間而言,賣出掛單較少,暗示市場對於黃金的看空情緒較弱,但是如果黃金持續上行,初步壓力料在1330美元附近,這個位置上方是1340.81美元。

從OANDA(安達)最新的持倉情況來看,1320至1322存在大量的賣出持倉,暗示部分投資者在昨日觸及1324美元後反手做空,從日內表現看,黃金短時間仍維持在1320美元上方,如果日內始終未能出現有效回調,暗示多方力量較強,這可能會迫使部分空單保本離場。如果黃金進一步走高,料此前在1328.5至1329的大量買入持倉將會離場,因此上方1328至1330美元附近存在強壓力,短線突破可能性不大。下方在1314.5至1315附近存在大量的買入持倉,短時間這個位置也是一個強支撐位。值得一提的是,此前在1280和1290附近存在的大量的賣出持倉已經大幅減少,暗示部分做空的投資者已經止損離場,這也是短時間推高金價的原因之一,但是警惕多頭趁勢拉起一波後獲利了結。(如下圖,點擊可放大,數據更新於北京時間10:00)
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後市前瞻


15:00 德國4月Gfk消費者信心指數
15:45 法國第四季度GDP年率
17:30 英國2月BBA房屋購買抵押貸款許可件數
18:30 美聯儲埃文斯出席會議
20:30 美國2月新屋開工總數年化、美國2月營建許可總數
21:00 美國1月FHFA房價指數月率
22:00 美國3月諮商會消費者信心指數

經濟衰退擔憂加劇,美元疲軟期金連漲三日,收高逾10美元

周一(3月25日)紐市盤中,美元小幅走低,刷新日內低點至96.40,COMEX 4月黃金期貨收漲10.3美元,漲0.78%,連續第三個交易日上漲,報1322.60美元/盎司。美債收益率近日連續大幅下挫令美元承壓,支撐了金價;由於對全球經濟增長放緩的擔憂加劇,日內亞歐股市大多走弱,一定程度上也提振了黃金的避險需求。
經濟衰退擔憂加劇,美元疲軟期金連漲三日,收高逾10美元

近期多國召開的主要央行會議均對經濟增長前景放緩提出了警告,交易員和投資者的風險偏好已經消退,為避險黃金帶來利好。Blue Line Futures主席Bill Baruch指出,雖然目前黃金依然受到美元的打壓,但長期來看,在債券收益率走低的情況下,黃金有很大的上行潛力,黃金會上漲,它閃耀的時刻會到來,隻要有耐心。債券收益率走低將是黃金長期上漲的推動力。Incrementum AG基金經理Ronald-Peter Stoeferle也認為,對衰退的恐懼在增加,這對黃金是利好的。

道明證券(TD Securities)則指出,由於今年年底前美聯儲有降息的可能,因此利好黃金,金價會比預料得更早觸及到1364美元/盎司的目標。盡管金價一直沒能收高於能夠觸發CTA(商品交易顧問策略)買盤的水平,但隻要黃金能維持住1315左右水平,就不會引發大舉拋售。

不過紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)高級貨幣策略師Neil Mellor認為,美元表現頑強,黃金則陷入震蕩區域,市場都在觀望中,等待著美聯儲刺激經濟的措施。在通脹出現之前,黃金將很難走高。

當前美債利率倒掛是市場關注的焦點,從曆史數據可以看到2018年11月份美債10年與2年利率加速下行,3月利率卻是穩中有升。近期隨著美國經濟數據持續下行,2年跟隨10年利率開啟新一輪下行,3月國債利率依然相對堅挺。我們推測是否也跟市場預期3個月內降息概率較低有關,目前美聯儲6月份降息的概率僅8.5%,但後續降息概率已經明顯提升,2020年降息概率上升到50%。這反映出市場認為一方面短期進入衰退仍是小概率;另一方面對美聯儲寬鬆的及時性和效果還是抱有期待(曆史上來看,這種期待往往是錯誤的,但現在還不到清算的時候)。
經濟衰退擔憂加劇,美元疲軟期金連漲三日,收高逾10美元

美國曆史經驗表明期限利差倒掛預示衰退。期限利差倒掛對於經濟衰退預警的前瞻機製在於,當風險中性期限利差倒掛時,長期回報率低於短期回報率。期限溢價差倒掛或意味著較高的通縮風險,從而抑製投資,導致經濟衰退。 

貨幣政策是風險中性期限利差變化的主導因素,美聯儲與市場之間的分歧可能導致風險中性期限利差倒掛。期限溢價差隨著期限溢價下行,供求關係是期限溢價下降的主導因素,官方購買是期限溢價下降的重要推動力量。同時,風險中性期限利差提升促進套利交易,使得期限溢價維持低位。 

美元走勢與美國經濟的相對強弱邊際變化密切聯係。美元指數與美國在全球經濟總量中的比重呈強正相關關係。2019年3月美聯儲發布了鴿派的貨幣政策決議,預計美聯儲2019年加息次數為0次,市場預期2020年美聯儲將開啟降息周期。美聯儲貨幣政策轉向的預期對美元指數將會施加向下壓力,但2019年美元指數並不會明顯走弱,因為美強歐弱(相對關係)的經濟基本面並沒有發生變化,美元指數在短期內可能仍然會保持相對強勢。

黃金價格對全球實際利率水平非常敏感。投資黃金一般適合以下兩種情形:一是當政治或者金融風險急劇上升的時候,黃金的避險屬性突顯出來,市場對黃金的需求上升,黃金價格開始上漲。二是物價上漲過快,黃金成為對抗通脹風險的優質資產。參照1994.9-1995.12、1999.12-2001.11和2004.9-2009.6這三個時期(美聯儲在加息末期均暫停加息)的情況,在美聯儲暫停加息之後,黃金價格出現了一波短暫的漲勢(基本上隻維持了1 個月),之後黃金價格進入了回調階段或者隻實現了小幅上漲,直到經濟衰退的征兆越來越明顯,黃金價格才大幅上漲。

基於上述觀察以及2019年美元指數不會明顯走弱的判斷,投資黃金的最佳時機可能還未到來,在2019年可能隻有波段的機會。投資黃金的最佳時機是經濟衰退期的前夕,因此投資黃金的最佳時點可能在2020年下半年或者2021年上半年。

現貨黃金料再創月內新高!收益率曲線倒掛,加速美聯儲鷹派陣營潰敗

周一(3月25日),現貨黃金仍維持上漲態勢,逼近上周錄得的本月高點1320.45美元/盎司,受美國衰退擔憂困擾。美國公債收益率曲線倒掛加劇經濟衰退擔憂,削弱了較高收益風險資產的市場需求,使投資者紛紛湧向“避險”資產。不過美國司法部洗清特朗普“通俄”嫌疑,則抑製了避險情緒進一步發酵。
現貨黃金料再創月內新高!收益率曲線倒掛,加速美聯儲鷹派陣營潰敗

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間21:14,現貨黃金上漲0.41%至1319.10美元/盎司;COMEX期金主力合約上漲0.49%至1318.8美元/盎司;美元指數下跌0.14%至96.453。
現貨黃金料再創月內新高!收益率曲線倒掛,加速美聯儲鷹派陣營潰敗

美國司法部還特朗普“清白”


美國司法部長巴爾周日說,特別檢察官穆勒的調查報告認為,沒有證據顯示特朗普總統的競選團隊曾與俄羅斯串通,沒有提出足以構成妨礙司法罪名的證據。

這是特朗普的一大政治勝利,他隨即稱讚這證明自己“完全清白”。根據穆勒的報告摘要,經過將近兩年的調查,認為特朗普陣營沒有人“與俄羅斯政府串謀或者協同行動”。

這項調查係針對特朗普競選團隊是否曾與俄方串謀,以助其擊敗民主黨總統候選人希拉裏克林頓。上述報告的出爐,是特朗普就任總統以來的一個重大裏程碑,他正在為2020年的連任選戰做準備。

FX678指出,在特朗普將前美國聯邦調查局(FBI)局長科米(James Comey)開除後,許多反特朗普人士指控他妨礙通俄門調查。但即便如此,民主黨人顯然不會就此停歇對特朗普的攻訐,美國國內政壇鬥爭依然有可能對國際金市和匯市施加影響力。

收益率曲線倒掛,須保持警惕


上周在美國公布疲軟的製造業采購經理人指數(PMI)後,三個月期和10年期美國國債收益率出現倒掛,為2007年以來首見。收益率曲線倒掛通常暗示即將出現經濟衰退。

美聯儲上周稍早,維持聯邦基金利率於2.25-2.5%區間不變,並暗示緊縮政策即將結束——放棄在2019年進一步升息的打算。最新預估顯示,17位美聯儲決策官員中有11位預期年底前利率不會有變動,12月時做如此預期的隻有兩位。

美國芝加哥聯儲主席埃文斯周一稱,當收益率曲線趨平時,市場變得緊張起來是可以理解的。他表示:“我們必須考慮到長期利率長時間以來的下跌。這有一部分是結構上的問題,與趨勢成長率降低和實質利率下降有關。我認為,在這種環境下,收益率曲線較以往更加趨平,也許是更自然的事情。”

FX678認為,美聯儲意外釋放偏鴿信號,加上收益率曲線倒掛,著實引發了市場對美國和全球其他地區經濟前景的擔憂,導致金融市場反應明年降息,黃金多頭對1330美元似乎誌在必得。

是時候暫停升息了


在貨幣政策前景方面,埃文斯表示,現在已經到了美聯儲暫停升息采取謹慎立場的時候,他並預計在明年下半年之前不會再有升息。

埃文斯論調較幾個月前有所軟化,他稱現階段貨幣政策說不上寬鬆,也沒有緊縮效果。他今年擁有美聯儲利率決策的表決權。

埃文斯稱:“我見到一些阻礙通脹的事態,而我希望通脹上升。因此我個人預期的利率路徑可能要到明年下半年才會升息。”

甚至有可能降息!

他補充稱,下檔風險隱約籠罩且不確定性充斥,美聯儲的審慎做法就是等待更多經濟數據出爐。他並稱,若經濟進一步放緩或通脹過低,美聯儲有降息的可能。

埃文斯周一的這番講話呼應了亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上周五的說法。博斯蒂克上周五表示,美聯儲對貨幣政策保持耐心的態度,並不保證在今年餘下時間裏會一直維持利率不變。

博斯蒂克在舊金山聯儲一個貨幣政策會議結束時稱:“按兵不動肯定是選項之一,但要取決於經濟作何反應,對我而言,升息或降息都有可能。”

此番評論是美聯儲周三意外轉向更為鴿派的政策立場之後,決策者首度發表的看法。他指出,美聯儲的耐心立場並不意味著,排除了在今年餘下時間升息,也未限製美聯儲的政策選項。

多倫多Cambridge Global Payments首席市場策略師Karl Schamotta表示:“未來幾個月美元可能走弱,目前它隻是暫時受益,因為它在外匯市場經常上演的逆向選美比賽中勝出。

美元指數過去兩個交易日反彈,還一度創下3月14日以來新高,顯示出較強的抗跌性。所謂匯市“逆向選美”指的是,在市場整體偏負面的情況下,美元因其全球第一大儲備貨幣地位而兼具部分避險屬性,往往能獲得投資者的相對青睞。

特朗普向美聯儲安插“自己人”


美國總統特朗普上周五表示,將提名摩爾(Stephen Moore)出任美聯儲理事。摩爾是保守派經濟評論員,多次對主席鮑威爾領導下的美聯儲提出批評。

特朗普周末在佛羅裏達對記者表示:“我將提名摩爾先生出任美聯儲理事,他在美聯儲的表現將很出色。”

摩爾在特朗普宣布這個決定後接受彭博電視專訪時表示,他將是“一個獨立的聲音”,即便他與特朗普的關係密切,並支持後者的政策。摩爾並稱,他不希望受到“幹擾”,而是要致力與鮑威爾密切合作,確保美國經濟能以最快的速度增長。

摩爾去年在一個電台專訪中表示,特朗普有理由解雇鮑威爾,因為他“破壞了我們的經濟”。他表示,此前有關言論“或許是出於一時的憤怒”,因為美聯儲12月加息犯了“嚴重的錯誤”。

被問及美聯儲是否應該降息時,他說自己也不確定。摩爾表示:“對我來說,真正有意思的事情之一是聽聽情況,看看他們的數據,然後幫助就政策是太緊還是太鬆做出決定.”

摩爾的提名還需參議院批準。美聯儲理事會通常是經過討論後達成決策共識,摩爾的加入將為融洽和諧的美聯儲理事會增添一種非傳統的批判聲音。

觀察認為,特朗普去年就多次抨擊鮑威爾治下的美聯儲多次升息,抱怨美國經濟(出口)因此喪失競爭力。特朗普此舉意在將一位支持者安插進美聯儲,在美聯儲宣布放棄年內升息的情況下,希望進一步促成降息。黃金將隨著美指重新走弱而逐步建立起單邊升勢。

現貨黃金支撐阻力參考


OANDA(安達)最新掛單圖表顯示,目前多空持倉比例大約是--多頭:59.7%,空頭:40.3%。空頭處於明顯劣勢。上方1323.00/50和1320.00/50附近存在較多賣出掛單,下方1300.00/50和1280.00/50附近存在較多買入掛單。

OANDA(安達)最新持倉圖表顯示,未平倉浮虧空單進場點位集中在1313.50/4.00和1315.50/6.00附近;未平倉浮盈多單進場點集中在1316.50/7.00和1317.50/8.00附近。這些價位值得投資者密切關注和參考。(如圖,點擊可放大)
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交易者的“秘密武器”,買賣盤訂單布局提前偷窺(附 圖表獲取方法及解讀指南)

黃金T+D逼近本月高點,更大禮包或已上路,因全球股市大跌,避險需求升溫

周一(3月25日),黃金T+D收盤上漲0.51%至287.1元/克;白銀T+D收平至3620元/千克。隨著上周五美國和歐洲股市的大跌勢頭蔓延至亞洲股市,投資者表示更多的痛苦還在後頭。黃金/標普500指數比率正在觸底。在黃金相對於美股連續7年表現不佳之後,形勢可能很快轉向有利於黃金的一面。另外,在連續拋售三周之後,對衝基金終於轉為增加COMEX黃金期貨投機性淨多頭頭寸。
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歐元區擔憂尚未消散,美元高位徘徊,黃金上行動力有限


如今,美聯儲顯然已經放棄在可預見的未來加息,當利率處於低位時,這對黃金和白銀來說應該是個好兆頭。但外匯市場正在回歸基本面,美元指數交投於96.6附近,現貨黃金在1320美元/盎司受阻,美元高位仍將是壓製金價表現的重要力量。

Bloomberg Intelligence高級商品策略師Mike McGlone上周五表示,貴金屬料將成為美聯儲政策的主要受益者,反映期貨市場對寬鬆政策的定價。進一步加息的可能性不大。

盡管美股下跌給黃金提供了一些避險支撐,但美聯儲鴿派的利好出盡,美元指數還受到“通俄門”結果的利好,同時特朗普解除對朝鮮的製裁,也削弱黃金的避險買盤,金價在站穩1320前,後市面臨重回跌勢的風險。
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整體上,外匯市場正在回歸基本面,各經濟體的經濟表現更明顯的影響匯率的趨勢,而美國經濟相對仍舊強勁,上周五歐元區不佳的數據帶來經濟放緩的擔憂,隨著時間演變,這方面的經濟數據變得越來越重要,盡管經濟尚未超出央行的預期,但已經在變壞,且全球央行的貨幣政策的工具也是有限的。

全球股市再掀拋售潮,黃金避險需求略有增加


隨著上周五美國和歐洲股市的大跌勢頭蔓延至亞洲股市,投資者表示更多的痛苦還在後頭。AMP Capital Investors Ltd.動態市場主管Nader Naeim稱,市場對好消息的定價過頭了。隻是時間問題。這將是市場數周回調的開始。盡管美聯儲上周超預期鴿派,但標普500指數上周仍下跌約0.8%,已經處在14個月低位的10年期美債收益率擴大跌勢。

澳大利亞、香港和中國內地股指周一大幅下挫,日本東證指數和衡量亞洲股市的一個指標勢將創下今年以來的最大跌幅。此前美國股市在上周五遭遇11周以來表現最差的一天,因一段備受關注的美債收益率曲線出現2007年以來首次反轉,同時歐洲數據重新點燃對全球經濟增長的擔憂。
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從曆史上看,美聯儲的‘鴿派’不一定是一個好兆頭,而且最重要的是經濟增長正在放緩。我們正在達到這樣一個點,股市開始反映基本面走弱,股市一直受到回購的提振,現在開始意識到美聯儲不加息是因為美國經濟需要支持而且疲軟,同時,我們接近回購鎖定期結束。

對衝基金Crescat Capital LLC認為,“買黃金、賣股票”會是“世紀交易”,因為另一輪經濟衰退即將到來。經濟衰退可能發生在2020年或2021年。其押注做多人民幣計價的黃金,同時做空全球股票。知名企業內部人士一直在拋售股票,這是麻煩即將來臨的另一個跡象。

在連續拋售三周之後,對衝基金終於轉為增加COMEX黃金期貨投機性淨多頭頭寸


據最新的CFTC數據,截至3月19日當周,對衝基金持有的黃金淨多倉增加近1萬手,增幅超過10%,這使得黃金淨多倉數量回升至88396手,為三周以來最高水平。

值得注意的是,黃金投機性淨多倉的大幅增加主要是由於空頭撤退。從具體數據上來講,空倉減少10502手至115929手。不過多倉也略有減少,減少數量為925手。

在押注黃金上漲之際,對衝基金卻依舊在拋售白銀。數據顯示,截至3月19日當周,COMEX白銀期貨投機性淨多倉數量降至23310手,創今年新低。這也是對衝基金連續第三周拋售白銀。

由於美元走弱、美聯儲放鴿和英國脫歐仍具不確定性,黃金延續近期漲勢。現貨黃金實現三周連漲,再度努力衝擊1320美元阻力位。今年迄今,黃金已經累計上漲近3%。
黃金T+D逼近本月高點,更大禮包或已上路,因全球股市大跌,避險需求升溫
渣打銀行分析師Suki Cooper認為,金價很可能很快會開始大漲,並且測試去年頂部水平1366美元/盎司。

今年以來,以大多數貨幣計價的黃金價格都在上漲


2018年,除美元、日元和瑞士法郎外,全球許多主要貨幣計價的黃金都走高,以澳元、加元等多種貨幣計價的黃金目前正處於或接近曆史高點。
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2001年至2019年,黃金價格平均每年上漲9.1%。在此期間,黃金的表現幾乎超過了所有其他類別資產(尤其是各種貨幣),盡管有時會出現大幅調整。

從技術面來看,黃金走勢形成了更高的低點,但是當前在1360-1380美元區域面臨著巨大阻力。

黃金和白銀市場的積極情緒指數(Gold and Silver Optix)顯示,市場情緒仍然極度悲觀。從季節性角度來看,黃金市場狀況將很快得到改善。

黃金/標普500指數比率觸底。Incrementum認為,股市的牛市是黃金最大的機會成本。對比金價與標普500指數的走勢,我們可以看到黃金/標普500指數比率正在觸底。在黃金相對於美股連續7年表現不佳之後,形勢可能很快轉向有利於黃金的一面。
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美元指數假突破,這幾點可以識別!

在上周的交易烽火台中有提到過,當前美元指數下破95.7,因為右側消耗時間較多,相比左側力度不足,所以該突破為假突破的概率較高。不出所料,後面的連續兩根長陽線驗證了我們的說法。上周四的K線已經上破前兩根K線高點,構成了中繼破壞。尤其當前上攻形勢淩厲,利潤可較快速放大。
美元指數假突破,這幾點可以識別!

下圖是美元指數日線級別走勢圖:


美元指數假突破,這幾點可以識別!

在上周的交易烽火台中有提到過,當前美元指數下破95.7,因為右側消耗時間較多,相比左側力度不足,所以該突破為假突破的概率較高。不出所料,後面的連續兩根長陽線驗證了我們的說法。上周四的K線已經上破前兩根K線高點,構成了中繼破壞,所以入場時機在96.54。尤其當前上攻形勢淩厲,利潤可較快速放大。需要提醒的是,美元指數當前已經存在了重合單元,同時因為每一個波段K線總數都超過5根,所以當前處在大級別震蕩行情當中,對未來的預期利潤不可過於樂觀。

下圖是黃金日線級別走勢圖:


美元指數假突破,這幾點可以識別!

黃金和美元指數的假突破類似,隻不過黃金在假突破後又運行了四根K線才觸底反彈,加之最新的上漲波段消耗K線數為13,遠大於下跌波段的6根,所以未來黃金將形成多弱空強的局面。未來以做空為主較為合適。考慮到美元指數我們的觀點傾向多頭,所以從邏輯上講這一思路不存在漏洞。

下圖是美國及相關國家經濟數據匯總圖:


美元指數假突破,這幾點可以識別!

美國和德國的CPI數據均出現下降,英國CPI數據出現回升,並且最新失業率數據出現進一步回落,這表明英國並沒有收到沸沸揚揚的“脫歐事件”影響,其經濟依舊在穩步複蘇。另外,個人比較看好英國的經濟潛力,無論未來是有協議脫歐還是無協議脫歐。

下表為本周新聞事件匯總:


美元指數假突破,這幾點可以識別!

以上分析僅代表分析師觀點,匯市有風險,投資需謹慎
(以上分析由ATFX集團資深分析師Dean提供。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。)

做多黃金再添保險!近12年未有之棋局,美國經濟敗途現新信號

周一(3月25日),現貨黃金價格上揚,由於擔心美國經濟可能陷入衰退且全球增長減速,投資者對高風險資產的偏好消退,黃金和日元及債券的買需增加。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間15:50,現貨黃金上漲0.3%至1317.64美元/盎司;美元指數小幅下挫0.03%至96.565。
做多黃金再添保險!近12年未有之棋局,美國經濟敗途現新信號

投資者拋售股票轉投避險資產,現貨金價上周連續第三周錄得漲幅,上漲1%,為截止2月1日當周以來最大漲幅。此外日元徘徊在近六周高點附近。

CMC Markets首席市場策略師Michael McCarthy說道:“市場處於規避風險模式。看來是因為上周五(3月22日)美國和歐洲的數據未如預期。”

上周五公布的數據顯示,3月份美國製造業活動意外降溫,歐元區各地企業當月表現遠遜於預期,引發對全球經濟增長擔憂。

McCarthy說道:“如果數據如預期般地繼續疲弱,那麼金價很有可能會大幅攀升。”他並稱,收益率倒掛是一個令人憂心的跡象。

美國10年期國債收益率周一創近14個月新低的2.423%,並進一步遠離上方的3個月美債收益率,表明美國經濟衰退風險進一步加劇。收益率曲線上周五首現2007年中以來倒掛。

較低的收益率降低了持有非孳息黃金的機會成本,並對美元構成壓力。美元疲軟使得非美國投資者的黃金價格更便宜。

芝加哥聯儲主席埃文斯周一表示,現在是美聯儲暫停加息、並采取謹慎態度的好時機。他補充說,他預計明年下半年之前不會加息。

OANDA在一份研報中表示:“黃金價格將再次突破1350美元的價格水平。由於不確定因素加劇了市場波動,以及美聯儲眾多發言人預計,貨幣決策層會加強鴿派言論,美元上行將受到限製。”

世界上最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉量在之前一周上漲約1%,顯示出投資者對避險黃金的興趣。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五表示,截至3月19日當周,投資者提高了對COMEX黃金期貨的看漲押注。

現貨黃金支撐阻力參考


OANDA(安達)最新掛單圖表顯示,目前多空持倉比例大約是--多頭:63.7%,空頭:36.3%。多頭占據壓倒性優勢。上方1320.00/50和1318.00/50附近存在較多賣出掛單,下方1300.00/50和1280.00/50附近存在較多買入掛單。

OANDA(安達)最新持倉圖表顯示,未平倉浮虧空單進場點位集中在1302.50/3.00和1298.50/9.00附近;未平倉浮虧多單進場點位集中在1313.50/4.00和1312.50/3.00附近。這些價位值得投資者密切關注和參考。(如圖,點擊可放大)
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