美國通脹持續飆升,美股多頭心裏早了開了花

凱投宏觀策略師們認為,事實將證明,美國的通脹將比美聯儲和投資者似乎預期的更持久。盡管如此,他們仍預計標準普爾500指數將在未來幾年進一步上漲,具體觀點如下。

美國通脹持續飆升,美股多頭心裏早了開了花
由於寬鬆的財政和貨幣政策,我們仍預計美國經濟將在未來兩年強勁增長,這將支撐企業盈利和總體風險偏好。事實上,根據其新框架,美聯儲將在未來幾年保持貨幣政策寬鬆的實際立場,即使通脹被證明更加根深蒂固。

許多經濟方面的好消息似乎已經反映在標準普爾500指數目前的水平上,不過受新冠疫情打擊特別嚴重的一些行業的盈利仍有可能出現出乎意料的上行。

盡管美國10年期通脹保值債券(TIPS)收益率的上升將阻止美國股市的估值進一步上升,但我們懷疑這將導致美國股市暴跌。畢竟按照曆史標準,仍然預計10年期TIPS的收益率將保持在非常低的水平。

此外股市估值往往隻有在利潤率受到疲弱經濟擠壓的情況下才會下跌。

美國的通脹將持續下去,這也是我們預測標普500指數未來幾年漲幅不大的原因之一,預計上世紀六七十年代高通脹時期出現的大幅拋售不會重演。

周四(6月10日)數據顯示,美國5月CPI數據繼續維持上漲勢頭。其中5月整體CPI同比大漲5%,超預期的4.7%,增速創2008年8月以來最高。

美指要漲?美國5月CPI或創28年最大增速,料為美聯儲縮減QE預熱

北京時間6月10日20:30,美國將公布5月份CPI數據。投資者正在關注這些數據,看通脹是否會比美聯儲預期的更熱、更持久。若更為持久的話,美聯儲將被迫放棄寬鬆政策。 

美指要漲?美國5月CPI或創28年最大增速,料為美聯儲縮減QE預熱

市場預期美國5月份CPI大漲


市場普遍預計,美國5月核心CPI年率未季調上漲3.5%,創下28年來最大增速,5月核心CPI月率未季調和CPI月率季調後都上漲0.5%,CPI年率未季調上漲4.7%,創下為2008年秋季以來的最大增速。

投資者將爭論,美國物價上漲是像美聯儲認為的那樣是短暫的,還是更普遍、更持久的。如果是後者,人們的擔憂是,美聯儲將被迫放棄寬鬆政策。寬鬆政策幫助保持了低利率,增加了流動性,並為股市上漲提供了動力。

美國CPI走勢圖如下:

美指要漲?美國5月CPI或創28年最大增速,料為美聯儲縮減QE預熱

美聯儲曾表示,當它認為美國經濟和勞動力市場足夠強勁時,將開始實施第一階段的寬鬆政策。美聯儲官員曾表示,他們將容忍2%左右的平均通脹目標。一些策略師預計,美聯儲將在8月底傑克遜霍爾經濟研討會上開始討論每月縮減1200億美元債券購買的話題。預計美聯儲將再等上幾個月,並在12月或明年初開始削減購買規模。這將導致美聯儲在真正采取行動提高利率之前,在很長一段時間內緩慢減少債券購買。大多數市場專家預計美聯儲在2023年之前不會加息。

下圖是除去食品和能源的美國核心CPI,可以看到近期明顯好於預期

美指要漲?美國5月CPI或創28年最大增速,料為美聯儲縮減QE預熱

富國銀行(Wells Fargo)債券策略師表示,他們將關注這些數據,尋找經濟重新開放帶來的明顯物價上漲以外的趨勢。

經濟學家們正在密切關注一直在上漲的工資。他們預計,隨著工人有望重返勞動力市場,情況在幾個月內不會變得明朗。5月份新增55.9萬個就業崗位低於預期,但隨著9月份的臨近,就業步伐預計將加快,屆時聯邦失業救濟將到期,學校將重新開學,家長們將重返工作崗位。


對於美國股市,一定程度的通貨膨脹是件好事,尤其是對那些可以通過提高商品價格來應對成本上升的公司來說。當通脹變得過熱並侵蝕利潤率時,通脹就會變成負值。

Lazard資產管理公司(Lazard Asset Management)美國股市主管兼多元資產投資聯席主管Ron Temple表示:“這些短期數據無法告訴我們通脹數據是否會是暫時的。” 他說,要弄清油價上漲是否隻是暫時的,還需要幾個月的時間。Temple表示,遠高於預期的火爆CPI將對股票和債券構成負面影響。他預計未來幾個月通脹上升不會破壞股市穩定,但他表示,有債市專家認為美聯儲可能會更快縮減購債。  

三菱日聯美國宏觀策略主管George Goncalves表示:“投資者正在為收益率意外下滑尋找解釋,但他表示,可能隻是因為市場不希望通脹或經濟增長速度維持在當前水準。肯定是空頭回補。我認為我們正在經曆的是對情況的重新思考。我們正在經曆經濟活動的高峰,通脹的高峰,市場應該向前看。”

提醒, 市場目前預測美國5月通脹大幅上升,利好美元指數。若美聯儲認為通脹比預期更持久,未來縮減或放棄QE,有望提振美元指數進一步反彈,投資者需對此保持關注。

美指要漲?美國5月CPI或創28年最大增速,料為美聯儲縮減QE預熱

(美元指數日線圖)

北京時間6月10日9:23,美元指數報90.17。

拜登開啟為期八天的歐洲之行,美俄日內瓦峰會將是重頭戲

美國總統拜登周三(6月9日)將動身前往英國,開始為期八天的訪問。這是他自就職以來首次出訪海外,此行將重建在特朗普執政時期與歐洲惡化的關係,同時還要重塑與俄羅斯的關係。
    
這次出訪將考驗拜登管理及修複與主要盟友關係的能力。前任總統特朗普實施的關稅政策以及退出一些重要國際條約的做法,使歐洲盟友對美國越來越不抱幻想。
    
拜登在華盛頓郵報發表的一篇評論文章中說到,“在當代的威脅和對手面前,曾對過去一個世紀產生深遠影響的民主聯盟和體製能否證明其能力?我認為答案是肯定的。本周在歐洲,我們將有機會證明這一點。”  
拜登開啟為期八天的歐洲之行,美俄日內瓦峰會將是重頭戲
拜登與俄羅斯總統普京6月16日在日內瓦的峰會將是此行的重頭戲。屆時拜登將有機會直接向普京提出,美國對源自俄羅斯境內的勒索軟件攻擊、俄羅斯入侵烏克蘭以及一係列其他問題表示關切。
    
拜登的第一站將是英國康沃爾的海濱小鎮聖艾夫斯(St. Ives),他將在那裏參加七國集團(G7)峰會。預計這次會議的主要議題將是疫苗外交、貿易、氣候以及在發展中國家重建基礎設施的倡議。

在上周最初承諾提供2,000萬劑疫苗後,拜登可能面臨壓力,要求他采取更多行動與其他國家分享美國的疫苗供應。
    
拜登推動對跨國公司實施全球最低稅率的努力在國內遭到了反對。G7財長在峰會前同意將全球最低稅率定為至少15%,並允許各國政府對約100家大型高利潤公司在本國產生的超額利潤(利潤率在10%以上)征收至多20%的稅。
    
共和黨人本周表示反對該計劃,這可能會削弱美國實施更廣泛的全球協議的能力。
    
拜登周四將在康沃爾會晤英國首相約翰遜,這是在英國脫歐後恢複美英“特殊關係”的一個機會。

為期三天的G7峰會之後,拜登將攜第一夫人吉爾在溫莎城堡拜訪伊麗莎白女王。現年78歲的拜登曾在1982年與女王會面,當時他是美國特拉華州的參議員。
    
拜登隨後將前往布魯塞爾與北大西洋公約組織(NATO)和歐盟領導人會晤。預計議程將主要圍繞俄羅斯、中國,以及讓北約盟國為共同防衛做出更多貢獻這一長期問題。
    
拜登將在日內瓦結束此次歐洲之行,在那裏他將進行可能是當周最艱難的一次會晤--與普京會面。普京此前與特朗普關係友好。
   
白宮國家安全顧問沙利文(Jake Sullivan)對記者表示,拜登希望在與普京舉行會談時,他此前的G7和北約會議能增強一種團結感。
    
預計此次峰會不會取得重大突破。沙利文說,拜登將在美國的優先事務上向普京施壓。雙方正在協商是否舉行聯合新聞發布會。

相對而言,拜登的歐洲之行可能會緩和市場對緊張國際關係的擔憂,有利於推升市場冒險情緒,支撐股市、油價和大宗商品,利空黃金、日元等避險資產。

前任美聯儲大佬紛紛發出通脹警告,政策調整勢在必行

周二(6月8日),前美聯儲副主席科恩表示通脹存在上行風險,他擔心美聯儲無法很好地應對通脹加速上升這一日益嚴峻的威脅。10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%,為2013年以來最高水平,2020年3月還低至0.47%左右。周二該指標約報2.4%。曾幫助美聯儲修改了長期通脹預期評估方式的經濟學家也表示,目前預期水平意味著美聯儲需要開始為縮減購債鋪路。

前任美聯儲大佬紛紛發出通脹警告,政策調整勢在必行

美聯儲通脹指標改革者預警通脹預期水平 稱政策轉變勢在必行


Brian Sack將近二十年前擔任美聯儲理事會貨幣和金融市場分析主管的時候,與同事主張用前瞻性的通脹預期指標來幫助指引政策。現在擔任對衝基金DE Shaw&Co.全球經濟董事的Sack稱,若5年/5年遠期盈虧平衡通脹率進一步上升,對美聯儲而言將是個問題。

這項指標會濾掉影響消費者價格的短期噪音,上月一度達到2.59%的七年高點,意味著在2026-2030年,被美聯儲作為目標的價格指數平均年漲幅料超過2%。也就是說,在投資者看來,美聯儲實際上正在實現2%的平均通脹目標。

Sack指出,該指標從新冠疫情最初爆發時的超低水平反彈是有利的,但如果進一步上漲太多,就可能導致美聯儲更難實現物價穩定和充分就業的雙重目標。他表示:“通脹預期已經升到與美聯儲任務相一致的水平,所以我認為美聯儲不應該允許它再進一步上升,現在可能是調整政策信息以反映這一點的時候了。”

Sack稱5年/5年遠期盈虧平衡通脹率已經達到關鍵水平:
前任美聯儲大佬紛紛發出通脹警告,政策調整勢在必行

退寬討論初現苗頭


美聯儲可能已經開始調整他們的信號。多名美聯儲官員表示,或許接近到討論縮減購債的時候了。美聯儲目前每月購買800億美元的美國國債和400億美元左右抵押貸款支持證券,預計下周美聯儲會議不會調整這項政策。

大多數美聯儲官員堅持認為,目前通脹壓力主要是經濟複蘇情況下供需失衡的暫時結果。另外去年同期基數過低也是造成當前數據畸高的原因。美國財政部長耶倫周日稱,總統拜登應該會推進4萬億美元支出計劃,即便這將造成通脹持續到明年且利率上升。但她也表示,這些刺激措施不足以導致通脹過高。

而Roger Bootle、Jason Furman和薩默斯等經濟學家則不認為通脹隻是暫時上升。薩默斯警告說除了刺激措施和被壓抑的需求,住房、醫療服務和勞動力成本上升也將帶來通脹壓力。

遠期盈虧率發出警報,創七年最高紀錄


5年/5年遠期盈虧平衡通脹率衡量債券交易員對2026-2030年消費者價格指數平均年漲幅的預測。它來自於最廣為人知的市場通脹預期指標,盈虧平衡通脹率,後者衡量通脹保值國債收益率與普通國債收益率之差。遠期指標旨在過濾掉接下來幾年的噪音,讓這個政策成分的解讀更順暢。

10年期盈虧平衡通脹率5月12日一度觸及2.59%,為2013年以來最高水平,2020年3月還低至0.47%左右。周二該指標約報2.4%。

一些投資者淡化盈虧平衡通脹率上升的意義,稱需要回調,因為這些數據也反映了通脹風險溢價。他們認為這更多反映了價格壓力路徑的不確定性,而非實際通脹預期。

Sack不認同這種觀點。他的分析顯示通脹風險溢價實際上為負,頂多為零,意味著實際通脹預期比盈虧平衡通脹率反映的還高。這是因為當經濟惡化時,盈虧平衡通脹率往往隨高風險資產價格下跌。在這種壓力下,通脹保值債券交易的流動性差也是一個因素。

當然,美聯儲會關注包括調查在內的不同指標來評估通脹預期,其發布的共同通脹預期綜合指數使用了21項通脹指標,包括5年/5年遠期盈虧平衡通脹率。

美聯儲通脹預期指標創自2008年以來最大漲幅:
前任美聯儲大佬紛紛發出通脹警告,政策調整勢在必行

隨著美國新冠疫苗接種的推進引發消費者支出躥升,經濟增長預測也相應上升,經濟學家預計本季度經濟增速折年率約為9%,上季度為6.4%。Sack表:“在經濟增長如此快的季度實施量化寬鬆,無助於遏製通脹預期。”


前美聯儲副主席科恩稱通脹風險上升 擔心美聯儲難以很好應對


前美聯儲副主席科恩周二表示,他擔心美聯儲無法很好地應對通脹加速上升這一日益嚴峻的威脅。科恩表示:“通脹存在上行風險。”

科恩表示,美聯儲去年采納的新貨幣政策框架增加了物價加速上漲的可能性。他說:“這是一個並非旨在應對通脹上行風險的框架,這是令人擔憂的地方。”他補充說,危險在於美聯儲最終將不得不更大幅度、更快地提高利率以控製通脹。

在新的政策框架下,美聯儲有意將通脹率推高至其2%的目標之上,以彌補多年來通脹未能達到目標。新框架還宣稱將避免單純為了防止失業率降至以往認為過低的水平而加息。

科恩表示,他並不認為美聯儲現在就應該改變政策,但他希望美聯儲官員們公開承認他們面臨的通脹危險,並在下一次的季度經濟預測中反映出來。他說:“對於其預期要采取的行動,美聯儲需要比他們在上一輪經濟預測中所表現出的情況更加開放和誠實,這本身就是建設性的一步。”

聯邦公開市場委員會將在下周的政策會議後發布最新的經濟預測。在3月份,多數決策者都預計在2023年底之前美聯儲不會將利率從當前接近零的水平上調。

瑞銀:標普500指數刷新曆史新高或許隻是時間問題

瑞銀經濟學家認為,本周全球股市收於創紀錄高位,標準普爾500指數僅比曆史高點低0.2%,積極的經濟背景、強勁的盈利前景和持續的政策支持,證明了市場對股市的信心是合理的。
瑞銀:標普500指數刷新曆史新高或許隻是時間問題

經濟增長正在加速,而通脹的上升看起來很有限且可能是短暫的


最近的數據與我們的觀點一致,即價格上漲僅限於少數關鍵原材料,尤其是能源和其他原材料。盡管媒體報導某些商品出現瓶頸,但強勁的消費支出表明,大多數商品都是沿著供應鏈流動的。

我們同意美聯儲官員的觀點,隨著企業適應經濟重新開放,這些瓶頸將被清除,而異常疲弱的2020年的基數效應也將消退。

與此同時,經濟增長指標依然積極,包括5月份美國經濟創造了55.9萬個就業崗位,高於上個月的27.8萬個,僅略低於普遍預期。

全球企業收益複蘇如火如荼


最近的第一季度業績是至少10年來最好的,這推動了對盈利預期的普遍上調。還會有更多的產品升級,目前預計今年全球收益將增長38%(之前為31%)。

我們還將2021年美國和歐元區的盈利預期分別上調至40%和50%。雖然過去一年股市表現良好,但這種快於預期的收益複蘇支持市場進一步上行。

我們還認為日本是全球經濟複蘇的主要受益者,預計2021財年(截至2022年3月)利潤將增長40%。

政策製定者似乎都願意讓經濟過熱


美聯儲理事布雷納德提醒投資者,美聯儲目前正在追求一個平均通脹目標。她認為重要的是要記住,過去25年的平均通脹率不到2%,趨勢通脹率的統計指標在大流行之前的幾十年裏一直低於2%。

與此同時,財政政策防止了企業倒閉,並增加了私人儲蓄,使經濟能夠及早、積極地反彈。歐盟將在未來5年提供多達8000億歐元的刺激,包括法國和意大利在內的幾個國家也將增加額外的刺激。

美國總統拜登繼續與共和黨就1.7萬億美元的基礎設施計劃進行談判,最近的報告顯示,他願意接受比最初計劃小幅提高企業稅。

美聯儲退寬討論逐步升溫,眾說紛紜何時才會有所行動?

近期數據顯示美國經濟正強勁複蘇,同時通脹水平也正在攀升。市場對於美聯儲寬鬆政策的質疑和擔憂逐漸升溫。在下一次美聯儲政策會議之前,關於縮減購債規模的討論逐漸升溫,美聯儲內部也出現了不同的聲音。美聯儲下一次政策會議定於6月15-16日舉行,市場正密切關注美聯儲關於縮減購債的討論是否將在本次會議上促成一些政策調整。

美聯儲退寬討論逐步升溫,眾說紛紜何時才會有所行動?

美聯儲副主席克拉裏達:美聯儲的政策幫助經濟度過了空前危機,並將繼續提振美國經濟


美聯儲副主席克拉裏達周四表示,美聯儲對新冠危機的應對措施,包括之前使用過被證明有效的工具以及新工具,幫助抵禦住了去年疫情對美國經濟造成的空前打擊,並將在今年繼續提振美國經濟。

美聯儲副主席克拉裏達(Richard Clarida)在一篇學術論文中總結了美聯儲的疫情應對措施,但未提及未來的政策計劃。他指出,自2020年3月以來采取的財政和貨幣政策行動“在規模、範圍和速度方面都是前所未有的”。

美聯儲將利率降至接近零的水平,購買數萬億美元的美債和抵押貸款支持證券,並承諾在未來幾年保持寬鬆政策,出台了緊急流動性和融資措施,以防止貨幣市場失靈,還祭出了一係列針對家庭和企業的新貸款工具並調整了規則和監管做法,以鼓勵銀行繼續放貸。克拉裏達寫道:“這些措施合力,再配合曆史性的財政政策響應,對2020年的經濟提供了重要的支持,並將繼續推動2021年預計將會十分強勁經濟複蘇。”

這篇論文詳細地回顧了這些措施,其中的許多措施已經到期不再實施,或預計將結束。不過,其中並未談及未來將面臨的任何重大貨幣政策問題,包括美聯儲目前每月購買1200億美元債券的步伐還會持續多久。

紐約聯儲主席威廉姆斯稱現在還遠未到采取行動縮減購債的時候


紐約聯儲主席威廉姆斯周四表示,盡管美聯儲官員開始討論調整貨幣政策的選擇是合理的,但美國經濟離美聯儲可能開始撤走支持措施的時點還很遠。威廉姆斯表示:“我們距離取得實質性進展還有相當長的路要走,美聯儲每月購買1200億美元債券,是我們調整購債計劃計劃的門檻。我認為現在不是采取任何行動的時候。”

美聯儲官員曾表示,他們將繼續以目前的步伐購買美國國債和抵押貸款支持證券(MBS),直到經濟顯示出朝著美聯儲的通脹和充分就業目標取得進一步實質性進展。政策製定者似乎準備開始討論縮減購債規模的最佳方式,此前多名美聯儲官員表示,他們認為很快就會開始討論。

當被問及紐約聯儲的逆回購工具越來越受歡迎時,威廉姆斯表示,當準備金水平較高時,該計劃正發揮預期的作用。現金積累壓低了利率,並增加了美聯儲可能需要提高逆回購操作利率或銀行超額準備金利率的預期。威廉姆斯表示,美聯儲準備在必要時進行技術性調整,以將聯邦基金利率維持在目標區間內。

達拉斯聯儲主席卡普蘭再次呼籲美聯儲盡早開始討論減少對經濟的支持


達拉斯聯儲主席卡普蘭周四表示,美國正在挺過這場疫情,並開始在實現充分就業和2%的通脹目標方面取得進展。他再次呼籲美聯儲就如何以及何時開始減少對經濟的支持展開辯論。

他稱,“我認為,盡早開始討論調整購買計劃是明智之舉,以求溫和地、逐步把腳從油門上移開,這樣我們就可以避免在未來突然踩刹車。”他指的是美聯儲購買國債和抵押支持證券(MBS)的計劃。

卡普蘭表示:“在房價處於紀錄高位的情況下,我們顯然正在挺過這場疫情,並取得進展,我認為房地產市場不需要美聯儲目前提供的這種水平的支持,我希望盡早看到就購買抵押貸款支持證券的效果等問題展開討論。”

卡普蘭此前曾表示,他認為勞動力市場實際上比整體失業指標所顯示的要緊張。他周四稱,光靠貨幣政策可能無法推動失業率下降。許多失業人員不願以之前的薪資水平重返工作崗位。每周額外提供的300美元疫情失業補貼,讓許多工人可以選擇堅持等待更好的待遇,這導致了勞動力供需失衡。他表示:“當失業補貼到期時,我們會找到一種平衡。”

美聯儲將從6月7日起逐步減持公司債ETF,市場反應甚微


紐約聯儲周四宣布,美聯儲將於下周開始出售其所持的16隻公司債交易所交易基金(ETF)投資組合,這是出脫其為恢複疫情初期受到嚴重幹擾的市場秩序而購買的近140億美元公司債的第一步。

美聯儲周三宣布,將開始出售去年通過二級市場企業信貸工具(SMCCF)購入的公司債,該安排是在疫情最嚴重時期為穩定信貸市場而推出的。二級市場企業信貸工具最終使用甚少,但美聯儲官員表示,建立該工具有助於恢複市場信心,並使信貸繼續流向家庭和企業。該計劃與美聯儲其他大多數緊急信貸計劃一道已於去年年底正式關閉。

PGIM的美國公司投資級債券投資組合經理David Del Vecchio表示:“美聯儲宣布出脫公司債投資組合表明美聯儲認為公司債市場已完全恢複,我同意這一看法。”

根據美聯儲的數據,截至4月30日,該工具有138億美元的未到期債券,包括約86億美元的公司債ETF倉位和52億美元的公司債。美聯儲表示,出售公司債投資組合將是“循序漸進”的,將考慮到日常流動性和交易條件。

負責管理公司信貸安排的紐約聯儲表示,將在今年夏季晚些時候開始出售所持公司債,並將在出售開始前提供更多細節。預計將在2021年底前完成其公司債組合的出售。

公司債市場對美聯儲聲明的反應微乎其微,預計這一過程不會對債券市場產生重大影響。在聲明發布後,紐約早盤,美聯儲持有的所有16隻公司債ETF均小幅下跌,跌幅在0.05%-0.35%之間。午後,部分ETF走勢發生逆轉。

DoubleLine投資級公司債部門主管Monica Erickson稱,“規模這麼小,我認為真正開始出售時不會對市場產生影響。”

一名美聯儲官員周三表示,縮減企業信貸安排的決定與貨幣政策無關。作為貨幣政策的一部分,美聯儲還每月購買1200億美元的國債和抵押貸款支持債券(MBS),並將需要決定何時開始縮減購債步伐。

市場還在等待周五將出爐的美國5月非農就業報告,該報告可能為美聯儲本月會議定下基調。華爾街分析師普遍預期美國非農就業崗位5月料增加65萬個,投資者需要重點關注。

5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

北京時間周五(6月4日)20:30美國勞工部將公布美國5月份非農就業報告。目前市場上對非農預期差距較大,不過普遍較4月數據要好。經過上一次非農的慘痛失敗,經濟學家為此次非農做好了任何的意外準備。不過從強勁的非農數據與初請數據來看,5月非農數據料將相當強勁。目前5月非農就業預期終值為65萬,失業率5.9%,平均時薪漲1.6%。黃金周四跌近2%,跌幅將近40美金,周五又將迎來重大考驗,投資者需提前做好心理準備。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

4月非農表現令人瞠目


數據顯示,美國4月新增非農就業崗位26.60萬個,遠低於預期的增加100萬個,美國4月失業率上浮0.1個百分點至6.10%。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

4月非農數據之慘超乎所有分析師的意料,仍有數以百萬計美國民眾沒有工作,許多人因疫情關係而長期失業。紐約TS Lombard首席美國分析師Steven Blitz表示,“沒有人曉得疫情過後經濟會是什麼模樣,長期失業的人數居高不下。(支出)計劃目的在於讓經濟有更高的成長曲線,從而讓這些人能早日獲得聘雇。”

彭博分析師Chris Anstey評4月非農稱,失業率上升,製造業就業崗位下降。 這是一份比預期弱得多的報告,真正改變了當前關於經濟重新開放的說法。我們現在將看到一場更加激烈的辯論:延長的、增加的失業救濟是否讓人們呆在家裏,而不是找工作。我們也看到關於疫苗的猶豫和持續的大流行是否阻礙了經濟複蘇的討論。

分析師Valeria表示,這些糟糕的數據意味著,美聯儲的超寬鬆貨幣政策是正確的,也支持長期走低的想法。消息傳出後,股市回落,但開盤後可能會反彈。美元將繼續承受壓力。

經濟學家們已為5月非農做好了各種意外準備


美國4月份非農就業數據表現遠不及預期,曾讓經濟學家們倍感意外,5月數據公布在即,他們為各種情況做好了準備。

調查顯示,經濟學家對5月非農就業人數的增幅預期差異很大,低至33.5萬,最高則達100萬人。在周五新的數據公布前,一些預測人士調整了模型。

Jefferies LLC首席美國金融經濟學家Aneta Markowska表示:“我有一些模型顯示是零,另外一些則顯示100萬人,現實就是如此。老實說,一切皆有可能。”

經濟複蘇非常不均衡,難怪專家們也難以做出準確預測。一方面,美國各地氣候轉暖,大量完成疫苗接種的成年人渴望重新旅行和社交,防疫措施的放鬆也暗示餐飲招待行業將招聘大量員工。此外,學校也重新開學,更多人返回辦公室。

而與此同時,雇主們依然表示,找不到足夠的工人來填補空缺,因為健康憂慮、育兒需要和失業保障的加強可能降低了一些人的求職意願。還持續存在供應鏈瓶頸和全球芯片短缺,對製造商和車企形成製約。

這些因素令預測變得越來越困難。4月份非農就業實際數字不及預期的幅度創出了1996年有記錄以來的最大。接受調查的經濟學家對5月數據的預期中值為增加65.5萬。

疫情之前,預估一般上下相差大約2萬人。而現在,衡量預估離散程度的標準差達到了約14.6萬。

德意誌銀行證券的美國資深經濟學家Brett Ryan表示:“重新開放經濟時,會遇到這些瓶頸,如果是50萬,我不會感到驚訝,100萬也不會驚訝。”

彭博經濟研究認為:“在我們看來,4月數據不及預期應當是特例,經濟全面持續重啟,會在5月份令大量美國人加入就業隊伍。”

25家投行前瞻:美國5月非農就業人口增幅料擴大,關注前值是否上修


25家大型投行預測顯示,主要投行對5月非農就業人口的增幅預期差距較大,具體而言,美國5月季調後非農就業人口增幅料介於45萬-87.5萬,失業率料介於5.8%-6.1%,平均時薪年率增幅料介於1.2%至-1.8%。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

幾大數據看美國就業情況




供應管理學會(ISM)周二公布的數據顯示,5月企業活動指數從前一個月的60.7升至61.2,與預期大致相符。報告還顯示投入價格仍然較高,訂單積壓量創下紀錄新高。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

新訂單指數上升並略低於逾17年高位,交貨時間創下1974年以來最長紀錄,表明製造商繼續面臨供應短缺和運輸延誤的困境。

ISM報告還顯示,5月產出增長速度為接近一年來最低,進一步證明持續的供應和運輸挑戰使工廠無法利用全部產能。

報告中令人失望的一點是就業指標。ISM就業指數從55.1降至50.9,表明供應鏈中斷導致工廠用工需求更為疲軟。



美國5月挑戰者企業裁員人數錄得2.4586萬人,維持在2000年6月以來低位附近,前值為2.29萬。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

就業數據公司挑戰者副總裁表示,許多雇主,特別是那些業務在疫情期間受到嚴重打擊的雇主,如零售商、酒店和休閑公司,很難找到工人。今年迄今,雇主已宣布計劃裁員192185人,較去年同期的1414828人減少了86%。

他表示,5月份醫療保健和產品行業裁員人數最多,為2775人,其次是教育行業,裁員2617人。交通運輸業裁員2285人,而汽車行業裁員2109人



周四公布數據顯示,供應管理學會(ISM)服務業指數從4月的62.7升至64,為1997年開始編纂該指數以來最高水平,優於調查經濟學家預估中值。該指數高於50代表活動增長。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

報告反映了防疫限製措施放鬆後,社交活動回升,對航空出行、酒店住宿和外出就餐等服務的需求升溫。被壓抑的消費者需求獲得釋放,加之商業投資穩定,應該會為未來數月經濟複蘇提供充足動力,但挑戰依然存在。

與ISM製造業報告顯示的情況類似,服務業報告也反映了價格壓力上升、積壓訂單增多和企業招聘放緩。原材料和熟練勞動力供應有限,可能會減緩經濟增速。

服務業就業指數從4月的58.8降至55.3,仍然處於較強水平。本周早些時候,ISM公布製造業就業指數降至六個月低點。



美國至5月29日當周初請失業金人數錄得38.5萬人,預期38.7,前值40.6,續刷去年3月14日當周以來新低。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

美國初次申請失業金人數在大流行期間首次降至40萬人以下,這表明盡管勞動力短缺限製了招聘,但勞動力市場仍在走強。目前所有行業和地區的企業都報告稱很難找到工人。但這一數字仍遠高於20萬至25萬的區間,而這一區間被視為健康的勞動力市場狀況。



美國5月ADP就業人數錄得增加97.8萬人,預期65萬,前值47.2萬,增幅創去年6月以來新高。
5月非農前瞻:“小非農”暗示報告強勁,黃金多頭再迎挑戰

美國私營企業5月份的新增就業人數創近一年來之最,表明隨著經濟走強,企業在填補創紀錄職位空缺上正取得進展。根據ADP Research Institute周四公布的數據,5月份私營部門就業人數增加了97.8萬人,為2020年6月以來最高。產品製造行業增加就業12.8萬人,服務業則增加85萬。就業人數增長最大的是休閑和酒店業,環比增長44萬,為11個月來最大增幅

ADP首席經濟學家Nela Richardson:盡管商品生產商的就業人數在穩步增長,但服務提供商貢獻了最大份額的增長,遠遠超過過去6個月的月平均增速。各種規模的公司都經曆了就業增長,反映出疫情和經濟狀況的改善。

總結來看,製造業的就業情況最令人擔憂,就業指數處在50邊緣。服務業就業盡管有所放緩,但仍然處於較強水平。其餘數據均顯示勞動力市場在走強。那麼,晚上非農的強勁表現是可以期待的!

機構觀點


富國銀行:一份好的非農報告可能會使對美聯儲緊縮計劃的討論更加引人注目
周五,美國將發布非農就業報告。市場一致認為就業人數將增加65萬。富國銀行的分析師表示,疲弱的報告可能會加深美聯儲將逐步縮減量化寬鬆的預期。隨著企業重新開業和重新招聘,對勞動力的強勁需求與工人供應方面的一些限製相衝突。4月份的就業數據與勞動力市場的其他數據形成了鮮明對比。然而,我們相信就業複蘇已回到正軌,預測當月雇主將增加80萬個工作崗位,失業率下降到5.9%。此外,還將關注上月數據的修正值。

三菱東京日聯:美國5月非農就業人口料增加約100萬
三菱東京日聯銀行預計,美國5月非農就業人口增加約100萬,應會提振收益率和美元,在本周的關鍵事件,美國將於周五發布非農就業數據之前,人們可能不太願意承擔新的風險,隨著今天ADP就業數據的發布,這將開始成為更大的焦點,市場的共識是,在4月增長74.2萬之後,5月份將增長65萬,如果共識數據得到確認,將意味著5月非農就業數據明顯弱於預期,ADP不會反映出來,將出現背離,ADP的共識數據可能會讓非農就業數據的預測在周五發布前小幅攀升至65萬,強勁的就業市場反彈是暫時性通脹通過加薪而變成永久性通脹的重要組成部分,因此時薪數據也將至關重要,平均時薪在此前環比增長0.7%,預計5月將增長0.2%,將緩解人們對工資通脹飆升的擔憂

財經網站Fxstreet分析師Joseph Trevisani:預測美國5月非農增加66.4萬人
①財經網站Fxstreet分析師Joseph Trevisani稱,市場預測5月非農就業人數預計將增加66.4萬人,失業率(U-3)預計將從6.1%降至5.9%;
②平均時薪預計將在4月份增長0.7%後增長0.2%,在4月份增長0.3%後下降0.4%,這兩種情況的逆轉都是由於預期會雇傭工資較低的工人,平均每周工作時間應該下降0.1至34.9小時 。

道明證券:即使在強勁的ADP數據後,非農數據仍有一些下行風險
周四發布的美國就業數據好於預期,提高了周五的非農就業數據預期。道明證券(TD Securities)分析師認為,與市場普遍看法相比,非農數據有一些下行風險。盡管ADP報告顯示就業人數激增,但是ADP並不算可靠指標。我們認為數據走軟可能會限製美元兌主要貨幣的上行,但意外的上行可能會吸引投資者重新回補潛在的美元空頭。不過,道明證券預計本周非農數據將錄得50萬人,低於市場普遍預期。如果預測得到證實,澳元和日元預計走勢積極。

美股即將進入6月淡季,市場關注5月非農和美聯儲決議

美國股市在上周五結束了5月份的最後一個交易日。在周一美國陣亡軍人紀念日休市日過後,美股將進入通常表現疲弱的6月份,而5月份的就業報告將是未來一周的大事。根據Bespoke的數據,美股5月份的表現好壞參半,6月份可能會很疲軟,過去20年6月份道指平均下跌0.7%。美聯儲將於6月15-16日召開會議,市場關注其是否相信通脹高於預期,從而釋放加息信號。

從曆史上看,6月份並不是美股表現強勁的月份。Bespoke Investment Group指出,過去50年裏,道瓊斯指數6月份僅上漲0.12%,有52%的時間是上漲的。但在過去20年裏,該指數6月份的表現要弱得多,隻有40%的時間上漲。Bespoke的數據顯示,6月份和9月份是一年中表現最差的月份,道指平均下跌0.7%。

美股即將進入6月淡季,市場關注5月非農和美聯儲決議

未來一周的焦點是ISM製造業和服務業數據,但最重要的還是5月份非農數據。經濟學家預計5月非農增加67.4萬,遠多於4月份令人失望的26.6萬。

美聯儲將於6月15-16日召開會議,市場專家已經預計這將是本月最重要的事件。美聯儲官員強調,他們將保持寬鬆的政策,以觀察經濟真正複蘇的跡象。他們還認為,較高的通脹數據是暫時的,因為這些數據是與去年的疲弱時期相比較的。

對市場來說,關鍵是美聯儲是否開始相信通脹高於預期,或者美國經濟的強勁程度足以在沒有這麼多貨幣支持的情況下取得進展。美聯儲官員曾表示,如果看到改善跡象,他們將考慮討論縮減量化寬鬆債券購買計劃,這將是加息的第一步,預計至少要到2023年。如果通脹過高,美聯儲的主要武器就是加息。

加息的前景令股市感到不安,因為這將意味著企業成本上升和流動性減少。從理論上講,更高的利率也意味著投資者可能會選擇收益率更高的債券投資,而不是股票。

10年期債券收益率曲線

美股即將進入6月淡季,市場關注5月非農和美聯儲決議

BTIG股票和衍生品策略主管伊曼紐爾(Julian Emanuel)稱,他研究了核心個人消費支出高於美聯儲2%的目標時股市會發生什麼變化。他稱:“從1989年開始,核心個人消費支出超過2%的幾個月的平均月回報率(下降)為1.6%,明顯偏向於醫療保健等更具防禦性的行業,明顯偏向於各類科技股表現不佳。”

以標準普爾信息技術類股衡量,科技股過去一個月上漲1.6%,今年迄今累計上漲5.9%。該板塊的漲幅落後於標準普爾500指數12%的漲幅。今年迄今為止,表現最好的板塊都是周期性的,能源類股上漲36.2%,金融類股上漲28.5%,材料類股上漲20.1%,工業類股上漲18.3%。通信服務,包括一些互聯網增長名稱,自今年年初以來上漲了16%。醫療保健的表現一直優於信息技術,今年迄今為止增長了8.6%。

過去一周,標準普爾500指數上漲1.2%,至4204點,距離曆史高點僅差1%。道瓊斯指數上漲0.9%,至34529點,納斯達克指數上漲2%,至13748點。

近期美股走勢圖

美股即將進入6月淡季,市場關注5月非農和美聯儲決議