回顧2018發現趨勢良機,洞察頂級投行2019年匯市觀點

本文從回顧2018年外匯市場行情,到盤點投行機構2019年交易觀點,然後展示2019年上半年經濟指標/大事,以及2019全年假期安排,希望能給投資者2019年交易提供一些參考。


1.美元年初遭低估絕地反殺

2018年外匯市場經曆了極為不平靜的一年,美聯儲完成4次加息,全球市場遭遇“美元荒”,新興市場國家一度出現“股債匯”三殺的局面。被投行一致唱衰的美元,反而成了今年“支配”全球市場的關鍵因素之一,美元指數總體看仍處於2014年年中開啟的強勢周期。
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(數據顯示,截至2018年12月21日,美元指數當年累計漲幅為5.1%,11月中旬曾達到97.693的高點,相比年初88.253的低點增長10.69%。)

美元指數日線圖可知,受益於美聯儲加息和美國經濟強勁增長,2018年美元指數整體呈現上揚態勢。此外,圍繞貿易局勢的擔憂引發避險買盤,這也推動美元走強。在經過年初的整固之後,美元指數自4月中旬開始一輪強勁的上揚,到8月中旬觸及接近97的高位,隨後美元有所下滑,但自9月下旬以來,美元重新開始新一輪升勢,年底收盤位於96.07。
美聯儲貨幣政策預期仍然是2018年市場的主線邏輯之一,但由特朗普政府的貿易政策, 特朗普與朝鮮方面的口水戰引發的避險情緒也成為相關的熱門話題,市場一度風聲鶴唳,美元成為避險資金的吸金池。
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(2015年開始至今的3年內,美聯儲通過9次加息,利率下限從0%上調到了2.25%。平均每年加息幅度僅為75個基點,被稱為史上最慢的加息周期。)

美聯儲在6月會議以後,關於未來加息路徑的言辭有所反複,一方面,部分聯儲官員始終強調了漸進加息和對抗通脹的決心;另一方面,特朗普多次抨擊加息政策,也有部分聯儲官員表達了放緩加息節奏的想法。但占據高地的是美聯儲主席對於明年議息會議會後記者會的安排,每個月都要召開記者會的決定無疑是超出了緊縮預期的。

2. 歐洲政局多變 歐元受累下跌

2018年歐元的走勢整體呈現一個下滑的態勢,匯價年初觸及高點1.2555,11月中旬觸及年內低點1.1215,到2018年末,歐元/美元收於1.1466。
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(2018年歐元主要受到歐元區政治因素(意大利預算問題、德國聯合政府危機等)、歐美央行貨幣政策分歧加大、美元指數走軟等影響)

2018年初時,德國政壇發展向好,提振歐元走勢。具體來說,默克爾所屬的德國基督教民主聯盟(CDU),與巴伐利亞基督教社會聯盟(CSU)和德國社會民主黨(SPD)達成合作的可能性提高。

不過在3月意大利的議會選舉中,反建製派的黨派贏得大量席位,增加了歐盟政治的不確定因素。此後,意大利組閣困難以及西班牙的不信任投票等事件都拖累了歐元。再加上歐元區的經濟數據整體低於預期,歐元區經濟增速減緩與美國經濟周期性穩健形成鮮明對比。

3. 英鎊脫歐疑雲疲軟不堪

隨著英國脫歐鬧劇的愈演愈烈,英鎊也被推到風口浪尖。自2016年脫歐公投以來,英鎊/美元走勢跌宕起伏,脫歐消息的任何變動都令英鎊“風聲鶴唳”。2年半以來,英鎊宛如行走在刀尖之上,脫歐相關的一點風吹草動就令其“戰戰兢兢”。

2016年6月英國公投宣布脫歐的當日,英鎊/美元自1.5014暴挫逾1700點至1.3231,且之後的幾個月市場沉浸在脫歐的“焦慮惶恐”情緒中無法自拔,英鎊於當年10月初進一步擴大跌勢至1.1821低點。而之後英鎊自該低位展開了長達16個月的震蕩反彈,至2018年4月17日觸及年內高點1.4376,雖然期間也多次因英國脫歐的消息而跌宕起伏,但英鎊多頭也算是於驚險中度過了一個難得的“春天”。

然而好景不長,隨著脫歐鬧劇的演進,英鎊於今年4月中旬觸及年內高點後急轉直下,之後展開了長達4個月的下滑勢頭,於8月中旬觸及1.2662低點。盡管隨後有所反彈,但10月份卻再陷跌勢,於今年12月12日觸及年內低點1.2475。英國脫歐的不確定性成為今年英鎊走軟的關鍵因素。

當前英鎊/美元交投於1.2650附近,過去的1個月和3個月以來,英鎊分別貶值約1.4%和3.9%。年內目前為止,英鎊/美元已經累計下跌6.3%。
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(在美元整體走強的背景下,英鎊在2018年呈現震蕩下行態勢,年初英鎊/美元一度觸及1.4345,4月中旬刷新年內高點1.4377,隨後英鎊出現多月的下滑,並在8月中旬觸及低點1.2662。)

盡管英鎊/美元隨後反彈,但自10月以來英鎊再度震蕩下行,最低觸及1.2477。圍繞英國脫歐的不確定性成為英鎊走低的主要因素。

從年初到年末,關於英國保守黨領導層的潛在挑戰,以及第二次脫歐公投的可能性的媒體報道,貫穿2018年一整年。12月12日,特蕾莎·梅以200對117的票數,過關黨內的不信任投票。不過,英國脫歐的解決方案依然沒有接近出爐的跡象,英鎊兌美元匯率也是從1.40關口一路跌至1.24關口。

4. 黃金避險不再年末觸底開漲

黃金投資通常被視為恐懼和金融壓力的“晴雨表”。但在2018年,黃金似乎並未表現出這一點。雖然年內金價對股市下跌和地緣政治緊張局勢曾做出一定的反應,但總體而言,美元成為了避險投資者的第一選擇,黃金反而遠不如美元穩定。

中信證券分析師指出,黃金是較為傳統的避險資產,特別是當信用貨幣失去秩序時,更能發揮其作用。然而,今年以來,貿易爭端、全球經濟增長不確定性較大,以美元計價的黃金價格下降受美元影響因素大。此外,通脹數據支撐利率進一步攀升,從名義利率上升和通脹穩定的角度來看,實際利率將上升,這反而增加了持有黃金的成本。

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(2018年黃金走勢主要可以分為三個階段)

強勢美元成為金價今年表現不佳的主要原因。從4月中旬以來,美國經濟表現出極具韌性的複蘇形勢,這一點和歐元區以及新興市場相比尤為明顯,因此投資者回避黃金,轉而流向了美元。

另外,市場對美聯儲的加息預期也打壓了投資者對黃金的避險興趣,美國利率升高推動實際收益率的升高對黃金而言是很大的承壓因素。美聯儲2018年全年加息四次,並暗示將在2019年加息兩次。

綜合而言,盡管黃金一直被人們認為是避險資產,但從表現來看,確實已逐漸失去了作為避險資產的優勢。特別是金融危機之後,作為黃金計價貨幣的美元在風險事件面前表現相對更為穩定,成為黃金的打壓因素。同時,在經濟面向好的大背景下,黃金相對有息資產的劣勢進一步擴大。這些都導致了黃金在市場波動下的不穩定性。


1.美元指數

美國國內經濟增長強勁、美聯儲持續加息、海外經濟活動疲弱,這是推動美元在2018年走強的主要因素。

然而,隨著財政、貨幣對經濟刺激效果的逐漸消退,以及貿易政策的負面拖累,202019年美國經濟增速可能將放緩。這意味著全球經濟增長再次變得更加同步。在這種情況下,2018年流入美元計價資產的資金可能開始逆轉,這一結果可能對美元構成壓力。
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(9月份的時候,美聯儲官員預計本次加息周期的終點站是3.0%。而本次會議中,中性利率的預估值被下調到了2.8%)

美聯儲在12月祭出年內第四次加息舉措,但伴隨著美國經濟增速放緩,美聯儲的加息周期也正接近尾聲。互換市場已經將美聯儲本次加息周期結束時間的預期前移至202019年底或2020年初。此外,因投資者越來越擔心經濟前景會黯淡,債券市場甚至已經開始押注美聯儲最早將在2020年降息。

此外,美國總統特朗普也不願意看到美元過於強勁,一旦美元持續升值,特朗普政府可能會祭出某種干預舉措。

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(從美元淨投機倉位來看,美元的漲勢有望在202019年出現停滯甚至反轉)

影響202019年美元走勢的另一關鍵因素是貿易問題以及歐洲政壇局勢。過去一年圍繞貿易問題的憂慮,以及英國脫歐、意大利預算危機等,都引發了投資者對於避險美元的追捧。如果202019年,任何一個問題出現改善的話,都會削弱對美元的避險買盤,從而打擊美元。
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2.歐元

盡管2018年初歐洲的經濟表現不錯,但是隨著經濟數據開始放緩,並在近期創出多年的最低水平,同時意大利預算問題以及英國脫歐亂局,再加上全球貿易的緊張情緒,這使得歐元近期承壓明顯。

對於歐元來說,202019年的主要關鍵因素仍是歐元區政治局勢方面,主要是意大利問題。圍繞意大利預算的問題成為2018年歐元走弱的主要因素。
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11月21日,歐盟史無前例地駁回了意大利預算案,認為該國在破壞債務削減承諾,建議對意大利實行“超額赤字程序”,可能涉及數十億歐元的罰款。歐盟邁出了懲罰意大利的第一步,但意大利希望避免和歐盟“正面衝突”,已經流露出願意修改預算案的意思。意大利預算問題最終將如何收尾,目前還尚未可知。
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一旦意大利預算僵局得以解決,歐元的一大下行風險將得以消除;而倘若意大利預算危機進一步惡化,歐元可能還會繼續承壓。

但是市場似乎對於歐洲央行政策收緊的預期並不是十分強烈,不過市場達成了一個共識那就是如果歐洲的經濟數據向好,那麼歐元依然有很大的上漲空間。但是如果歐洲的經濟數據未能達到預期的效果,同時脫歐談判最終以失敗告終,那麼歐元反彈的走勢可能不會持續。

3.英鎊

英國脫歐將成為2019年英國政府的首要任務,也將成為英鎊主要的推動力之一。有消息稱在1月14日當周英國議會將就脫歐草案進行投票,如果草案得以通過,那麼英鎊兌美元可能會測試1.3300關鍵壓力位。但是一旦遭到拒絕將會增加二次公投的可能性,並導致3月29日不能如期推出歐盟。
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同時如果英國無協議脫歐,將會導致英國經濟出現混亂,並且保守黨的執政地位將會遭到挑戰,這可能會導致英鎊重新回到1.2000區域。至於在貨幣政策方面,英國央行表示,無協議脫歐可能會對英國的經濟造成毀滅性的打擊,在這種情況下,加息將不複存在。

不過,不管英國脫歐最終結局將如何,隨著時間的推移,其對英國經濟的不確定性也將減弱。一旦英國經濟繼續複蘇,英國央行呈現鷹派立場,而美聯儲很可能臨近加息周期尾聲,英鎊仍然可能在明年稍晚受到提振。
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(投行對英鎊的兩種聲音,凸顯出2019年的英鎊的波動性機會)

如果英國得以順利脫歐,那麼英國央行很有可能在2019年5月加息,11月有可能再次加息一次。英國央行貨幣政策委員已經明確指出,鑒於薪資增長的上升趨勢,他們希望繼續加息。


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再次感謝各位投資者對EightCap易匯2018年以來的支持與理解, 祝各位投資者交易順利,投資愉快。

(圖片,資料來源:、新浪財經, 路透,彭博, 環球市場播報等財經媒體)

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聲明:本文稿件由EIGHTCAP易匯提供,原標題為《EightCap易匯18年匯市回顧,洞察頂級投行19年匯市觀點》,由根據內容修改標題為《回顧2018發現趨勢良機,洞察頂級投行2019年匯市觀點》,並增加摘要及第一段內容,特此說明。轉載請注明來源,謝謝。

2019——金光閃耀

2019年的展望,整體上還是看好2019年的金價,尤其是第一季度的這一波。如果歐洲的基本面依然疲軟,那麼金價在漲完了今年年初確定性最高的這一波之後,後面還是面臨一定的壓力。
2019——金光閃耀

首先來說一下免責聲明:今天講的都是代表我個人的觀點,不代表我們公司的意見,也不表示任何投資上的勸誘。

黃金的分析邏輯


首先大家可以看到,在PPT當中我們有講到去年的幾條觀點,應該來說都是得到了市場的驗證。今天因為時間的關係,我們不做過多的回顧,但是我們整體講一下黃金的分析邏輯。
因為經常有朋友來問,說黃金實在是太難分析了,包括一些做量化的朋友也會來,黃金是量化裏面做起來最難而效果是最不好的。黃金分析的難度確實如此,因為從分析的角度而言,黃金具備好幾類的屬性。

首先它具備商品屬性,其次也具備貨幣屬性,同時它還有金融屬性。從大的邏輯框架上而言,我們認為任何一個屬性都不能夠忽略,都是有它界定的時間周期,以及起作用的範疇。

黃金的商品屬性——供給與需求



比如黃金的商品屬性,很多人會說,黃金好像跟它的供給和需求沒有什麼關係嘛,為什麼還要分析它的供需?那麼我們就要問了,如果黃金的價格跟它的供需沒有關係的話,那怎麼樣來解釋黃金價格的季節性?也就是說,一般而言每年的第四季度與次年的第一季度出現價格的相對高點,每年的二、三季度一般都是價格的相對低點。如果沒有商品屬性,我們怎麼樣來解釋價格的季節性?

同時我們也沒有辦法解釋,80年代到90年代的時候,黃金價格接連出現了下跌,當時是因為央行拋售黃金的舉動,這就是它的商品屬性。我們圖中有一個世界黃金協會公布的供應需求表,這個表每季度才更新一次,我們從中也可以看到黃金的商品屬性。但是,如果要去計算它的供給需求,那麼黃金跟螺紋鋼等這些工業品都沒辦法比,為什麼?

因為它的供應需求數據每個季度才發一次,而且大家統計的口徑差別特別大,所以我們也不能完全依靠這樣的數據來進行一個供需的判斷,所以這就導致了它的商品屬性能夠決定的隻是一個大周期,這個周期一般而言至少是要以年度為基準來決定的。

所以我們的邏輯框架,就是商品屬性反應了供需狀況,我們可以判斷黃金是處在這種以年為單位的周期當中的哪個階段?如果現在我們在年終的話,那麼商品屬性起到的作用僅僅就在供需和季節性了。如果再細微到季度單位之中,供需因素能夠起到的影響應該來說就非常小了。

我們看一下圖中目前的實物供求的預判,中國黃金珠寶銷售的累計同比增速,這個增速從2013年之後嚴查公款消費開始就出現一個陡峭的下跌。在最近的時候,出現了一個很明顯的上升。這個上升與茅台等等這些商品是同步的,我們叫做高彈性的非剛性的需求。我們從圖上可以看到,目前中國的黃金首飾需求,整體上而言還是保持一個相對比較不錯的情況,但是我們對於2019年下半年的首飾需求不會特別樂觀。
2019——金光閃耀
(圖1:中國黃金首飾需求)

另外還有一塊就是投資需求。大家可以看到其實它跟金價是保持一個強烈的正相關關係。也就是說金價一旦上漲的時候,黃金的投資需求相對而言會增長的比較好。所以整體上我們可以看到,至少在2019年的第一季度中,黃金的實物需求相對而言還是不錯的,那後面會如何呢?

我們覺得要看情況。因為首飾需求可能在二、三季度會有一個比較明顯的下跌,但是如果當時的金價還能維持高位的話,投資需求還有進一步增長的可能,所以不一定到時候會差。第一季度的需求比較好,基本上是比較確定的。

從供應方面而言,近期供應也沒有出現太大的問題。所以我們從供需的層面上來分析,就可以看到目前黃金應該來說在第一季度會相對形成年內的一個季節性的高點,應該來說概率還是非常高的,而且我們現在也得到了一些相關數據的驗證。

我們比較確定的是今年(2019年)第一季度黃金因為需求的推動還是比較強勁的。那麼到二、三和四季度可能就要看當時的金價位置,來看看當時的投資需求是不是有進一步增長的潛力,所以確定性最高的應該來說還是在第一季度。

講到這裏,黃金實物供需能夠給予我們的一些參考就已經基本上結束了,接下來就回到了我們開始說到黃金更多體現的金融屬性。

黃金的金融屬性



一旦說到金融屬性,大家覺得可能黃金與美元指數、原油價格和十年期國債收益率等相關性都特別高。但是你如果拉出每一幅圖來看,都會發現它跟黃金的相關度其實並沒有我們認為的那麼高。而且如果對著某一個指標來交易黃金的話,要麼就是持續虧損,要麼就是會錯過比較多的機會。所以我們非常建議大家借用債市的分析邏輯,這個邏輯就是關注資金流和資金流背後的邏輯。

因為它的焦點一直在變,所以我們需要不停的抓焦點。比如說這段時間大家非常關注美聯儲加息,那麼十年期國債收益率就是它關注的焦點。如果說再過段時間美國股市是大家關注的焦點,那麼可能它就呈現出跟VIX的正相關的關係。這個是中期的趨勢。那麼短線更多就是事件的驅動,包括一些短期的地緣政治,還有技術面的一些因素。

這個是我們在整個一年當中可以采取的分析黃金的方式,那接下來我們來看長期配置的邏輯。我們預計美國的經濟增速未來將出現回落,這會使得黃金具備一定配置的價值。

我們分析的圖表中可以看到,從2008年到2018年,美國在不同的經濟狀況下黃金的平均收益率。我們從中可以看到,隻要美國的經濟是低增長,這個時候黃金的平均收益率都比較高。我們要想到機構的資金會需要來進行大類資產的配置。在不同的經濟狀況下,什麼時候需要配置什麼樣的資產,肯定是大家最為關注的焦點。
2019——金光閃耀
(圖2:美國的經濟狀況與黃金平均收益率)

基於OECD的領先指標與美國GDP走勢之間的領先關係。我們判斷美國的經濟增速會在2019年的第一季度出現一個顯著的回落。當然這個回落僅僅是相對於美國此前的高速增長而言,所以這會使得大量的資金認為黃金更加具備配置的價值,這會有一些長期配置的資金進來,後面我們也會講到一些資金的入場證據。

有很多的朋友會說,現在美元還是比較強勢的,會對黃金有什麼樣的影響呢?的確,美元指數反映的是美國經濟相對其他經濟體的優勢,是相對的優勢。整體上而言,目前雖然美國的經濟邊際出現了回落,但是相對於其他經濟體而言還是比較不錯的。所以我們還是判斷目前美元大概率還是會維持強勢,對於金價存在壓力,但是不改黃金的大勢,為什麼呢?

因為大家可以看到黃金跟美元的負相關關係,但我們按年度來看,其實它們甚至會有非常不相關的時間。如果非要總結它們之間的相關性的邏輯的話,也就是經濟比較穩定的時段,黃金跟美元的負相關係會得到增強,但是2019年顯然大家都並不認為會是一個比較穩定的時段,所以我們認為美元強勢雖然會抑製黃金的上行空間,但是它難以改變黃金要上漲的大勢。

至於原油,因為這兩天原油出現了反彈,所以大家會說原油會不會又成為黃金配置市場的主線?其實我們可以看到黃金與原油指數的相關性其實也並不太大。所以整體上而言,我們可以看到進入到黃金市場上的更多還會是配置類的資金。我們就要觀察這些配置類的資金什麼時候進來的。怎麼觀察呢?就是看ETF的持倉,因為ETF是機構資金對黃金中短期配置的最終表現,它會是一個風向標。

北美市場有兩個最大的黃金ETF,一個是Spider,另一個是iShares,橋水基金的策略當中會要配7%的黃金,它配的基本上都是iShares的這個黃金ETF,其實在去年(2018年)的前三個季度,這個黃金ETF都是持續流出的。但是從第四季度開始,這個基金開始出現資金流入。
2019——金光閃耀
(圖3:黃金ETF持倉)

所以我們當時是在十月份的時候出具報告,推薦大家可以開始左側交易黃金的多頭,就是因為看到了這個資金的流入。但當時資金的流入其實並不是特別明顯,那是因為機構資金如果需要增倉的話,它一般而言都是在年初才更明顯,而且可能會持續1到2個月的時間。也就是說它真的要增倉的話,它會在1月份和2月份會有明顯的增倉動作。
我們在10月份黃金還在左側的時候推薦做多黃金,不會隻是基於一個指標,當時還有CFTC的持倉數據,大家也可以看到,一個是總持倉,一個是非商業的淨多持倉,去年10月份的時候都已經降到了穀底。

當然你可以認為當時大家對於黃金的信心都是非常不強的,但是同時你也應該認為,隻要有一點點的資金進入到這個不大的盤子裏,它對於黃金價格的推升動能還是比較大的。所以前面我們可以看到,基於我們認為2019年第一季度黃金的實物需求應該來說是不錯的,會存在一個實物需求的季節性的上漲,再加上今年應該來說黃金還是存在配置的價值,會有批量的機構資金流入到黃金市場當中來,同樣對黃金價格也是起到一個推動作用,這兩點就共同構成了我們認為2019年年初的“金光閃耀”的一個行情。

前面我們說到的都是國際金價,就是以美元計價的黃金。如果涉及到人民幣計價的國內的黃金,如果人民幣依然存在貶值預期的話,這種時候黃金的上漲動能會要更大一些。我們還是認為年初的人民幣會有一定的貶值預期,所以這會對年初以人民幣計價的黃金上漲幅度存在一定的刺激。

為什麼不買白銀?



下面我們來講一下白銀,因為大家會覺得白銀從來都是黃金的“小弟”,但是它的彈性更大,如果說要買黃金,我為什麼不買白銀從而獲得更大的收益呢?因為白銀的漲幅更大啊!
前面我們已經分析了,今年為什麼我們會推薦黃金?因為它是有兩塊,一塊是實物需求的推動,另外一塊非常主要的就是它會有一個配置的需求。前者容易理解,例如中國春節前後的假日消費,但是現在這個配置類的資金為什麼進入到黃金市場當中來呢?

因為美國的經濟有邊際走入的可能性,如果說要抵禦經濟下行作為一個配置的理由的話,那麼白銀顯然是缺乏優勢。所以整體上而言,我們還是覺得今年黃金的配置機會要比白銀更大一些。

總結——整體上看好2019年的金價



所以做一下2019年的展望,整體上看好2019年的金價,尤其是第一季度的這一波,我們認為至少上行的空間會是在1360美元附近。包括我們自己的入場的點位是在1210美元附近每隔20美元進行一次這加倉,就是1240、1260美元等區域。所以如果再次突破,那又會進行一次加倉。如果沒有突破,回撤到1280美元附近,那可能就是等下一次機會。

如果要看得更遠一點,除掉第一季度的這一波。今年(2019年)第二、三和第四季度會有怎麼樣的情況呢?我們認為最關鍵就是看美國的經濟數據是否走弱,而且這個弱勢是不是可能會持續並且蔓延到更多的數據?如果說經濟數據開始走弱,那麼美元指數應該會在今年的下半年開始走弱,黃金後期依然有可能繼續上升。如果美元指數在今年的下半年還是維持強勢的狀態,例如歐洲的基本面依然疲軟,那麼金價在漲完了今年年初確定性最高的這一波之後,後面還是面臨一定的壓力——這是今年我們對於黃金的大致判斷。

最後,希望大家今年的投資都能夠紅紅火火,金光閃耀!

注:本文由“每周大咖說”——龍玲撰稿。

外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

盡管處於元旦假期,但是本周的匯市走勢震蕩,因美國方面消息頻繁,對匯市產生了很大的擾動。

同時自周三開始多國公布12月的PMI數據,作為年末收官的數據,市場將其視作回顧2018年行情和展望2019年行情的關鍵指標,進一步加劇了市場的波動。

短時間市場將關注下周中美貿易磋商以及英國方面就脫歐事宜進行辯論,這將對匯市產生直接的影響。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

美元:政府停擺危機疊加美股大跌施壓美元,鮑威爾鴿派言論抹去非農漲幅


本周美元走勢震蕩,因政府停擺危機疊加美股大跌,再加上非農數據令市場波動加劇。

受美國政府停擺危機的影響,本周初美元一度小幅跌破了96關口,盡管隨後迅速收回96上方,但是美元一直維持在96至96.3區間內做窄幅震蕩,並在周三再次跌破96關口並創出新低於95.8175,因周三特朗普和民主黨會晤後未能就結束聯邦政府部分關門的局面達成協議。

不過隨著周三歐洲經濟數據較差的表現,美元觸底反彈,並一度拉升至97下方於96.9663,部分市場人士指出,盡管美國政府停擺危機持續發酵,但是美國經濟總體強勁,同時美聯儲仍處於加息的軌道上,相比於美國而言,歐洲的經濟明顯遜色,這或導致2019年歐洲央行加息的可能性進一步下降。

但是周三因蘋果公司近二十年來首次下調了收入預估,原因是亞洲需求疲軟令蘋果的銷量明顯下滑,稍有抬頭跡象的美股再次被打回原形,並帶動全球股市出現大幅下跌,加劇了市場對於全球經濟放緩的擔憂,美元再次走弱。

這波跌勢一直持續至周五晚間非農公布,因非農數據大好,美元出現一波反彈,但是隨後鮑威爾有關美聯儲準備迅速且靈活地調整政策預期的言論被解讀為偏鴿,令美元承壓。

總體而言,本周美元受多重因素影響,走勢略顯震蕩,但是美元總體維持在96至97區間內做整理,暗示市場對於美元仍持有觀望的態度。因美國當前的經濟走向和政治經濟的不確定性,市場需要更多的數據作為推動美元走向的支撐。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

近期美元還需關注三個方面
① 首先是美聯儲關於加息的表態,盡管本次講話被市場解讀為偏鴿,但是加拿大皇家銀行資本市場首席美國經濟學家TOM PORCELLI表示,美聯儲實際上是在從股市而不是經濟背景中尋找線索。

PORCELLI表示美國的就業狀況非常好,但美聯儲的鷹派官員梅斯特此前卻表示,她傾向於暫停加息,這不合情理,美聯儲實際上是在從股市而不是經濟背景中尋找線索。

他同時指出,至關重要的消費部門是美國勞動力市場的命脈,其強勁程度同樣令人難以置信,因此很容易證明經濟活動將繼續保持良好勢,因此美聯儲的此番表態隻能被解讀是為了應對美國股市近期過於負面情緒而刻意作出的闡述。

市場人士指出,鮑威爾的表態更像是在特朗普的壓力下根據股市的狀況進行解讀,但是至於是否會貫徹至貨幣政策中,尚存在很大的不確定性,如果美聯儲的獨立性地位受到越來越多的製掣,這可能會導致美元的進一步的走弱。

② 其次,美國糟糕的財政狀況,美國未來3年的財政狀況將面臨懸崖。公共債務總額現在已經達到22萬億美元,更糟糕的是,到2022年之前,每年將有1.5萬億美元的公共債務需要以更高的利率進行再融資,這可能會使得美國經濟面臨衰退的風險。

最新的Markit和ISM製造業采購經理人指數均指向崩盤,並暗示美國GDP增長將很快轉為負值。可能會進一步施壓美元。

③ 此外近期貿易局勢有所緩解的跡象,中國商務部周五稱,美國副貿易代表格裏什將於1月7日至8日率領美方工作組訪華,與中方工作組就落實兩國元首阿根廷會晤重要共識進行積極和建設性討論,這有助於化解貿易的緊張情緒,可能會削弱美元的避險屬性,進而施壓美元。

近期仍需關注美國政府停擺問題的談判進展。參議院多數黨領袖麥康奈爾表示,在達成協議前提下,政府最早也得等到下周二才能重開,因為參眾兩院已經休會,下周二才會複會。而在關鍵的邊境牆預算問題上,雙方似乎仍分歧明顯,這可能會加大特朗普方案通過的難度,同時不排除特朗普可能會運用權力宣布全國進入緊急狀態來建牆。

據悉此前美國政府最長停擺時間是21天,當前已經進入第十四天,如果雙方遲遲未能就停擺問題達成一致,或加劇市場對於特朗普執政能力的疑慮,進一步施壓美元。

歐元:製造業數據慘淡收官,關注下周投資者信心指數和零售銷售數據


本周歐元總體呈現先跌後漲的走勢。

本周初因市場進入元旦假期,總體走勢清淡。但是隨著歐元區製造業慘淡收官,降低了市場對於2019年歐洲經濟的展望,歐元出現了快速回落。

歐元區製造業活動在2018年底幾乎沒有擴張,整體放緩。調查顯示,隨著新年開始,缺乏樂觀跡象。IHS Markit 12月製造業PMI連續第五個月下滑,從11月的51.8降至51.4,與初值持平,但僅略高於50的榮枯分水嶺。

Markit首席商業經濟學家威廉姆森表示,令人失望的12月結束了製造業繁榮消退至近乎停滯的一年。同時早些時候的PMI調查顯示,意大利仍處於收縮區間,法國緊隨其後。法國的數據顯示,該國經營狀況27個月來首次惡化。

盡管因美股大跌疊加鮑威爾鴿派講話,歐元目前已經收複了本周部分跌幅,但是總體走勢仍偏空,市場將靜待下周歐元區投資者信心指數以及零售銷售數據,這將會對歐元走勢產生直接影響。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

英鎊:PMI躍升6個月高位英鎊猶上行無力,因脫歐問題仍主導走勢,聚焦下周脫歐辯論


本周英鎊也呈現出先跌後漲的走勢,但是相較於歐元,英鎊已經收回了本周幾乎所有跌幅,因本周英國經濟數據總體高於預期,意味著英國的經濟仍處於擴張的過程中,但是脫歐局勢的進展仍是阻礙英鎊走勢的關鍵因素。

市場人士指出,周三英國12月製造業PMI升至六個月高點,但這一改善並不預示著英國經濟前景將出現重大變化,這很大程度上是由製造商囤積投入和成品造成的,這兩項指標都接近曆史最高水平。

同時英國首相特雷莎·梅正努力克服對她脫歐計劃的強烈反對,這加大了一種風險,即英國可能因硬脫歐而導致沒有過渡期。脫歐對供應鏈和匯率造成的不確定性,也在影響企業信心,盡管製造商預計未來一年將出現增長,但信心仍處於低位。同時有消息稱,英國脫歐不確定性將導致英國出現30年來最大的勞動力缺口。

受此影響,英鎊周四全線下跌,不過因有消息稱英國正致力於避險無序脫歐,加之美元下跌,英鎊出現了持續性的反彈。

英國議員將於1月8日繼續就特雷莎·梅提出的脫歐協議進行辯論,而議會定於1月14日就該協議舉行投票,屆時英鎊將會面臨進一步大考。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

澳元:中國PMI數據喜憂參半澳元先跌後漲,關注下周中美貿易磋商


本周初澳元兌美元走勢清淡。

但是周三因2018年12月財新中國製造業PMI為19個月以來最低,令澳元短線急跌。

隨著周三蘋果下調了營收預期,對國際貿易局勢的擔憂情緒則對澳元等商品貨幣拖累非常明顯,澳元兌美元加速下行,並一度跌3.5%至0.6741美元,跌幅為2016年6月以來最大。

不過周五中國12月財新服務業PMI繼上月大幅反彈後進一步略微上揚,這使得澳元重新獲得了上行的動能,加之中國央行宣布降準進一步提振了市場的信心,推動了澳元的進一步反彈。

短時間關注下周中美貿易磋商。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

美元兌日元:避險情緒主導匯價走向


本周美元兌日元的走勢主要受到避險情緒的影響。

因美國政府停擺疊加全球經濟放緩的擔憂,加之全球股市大跌,推動大量避險資金湧入日元,因而使得美元兌日元持續走弱,並一度跌至104.87,為2018年3月以來新低。

不過隨著周五美股和歐股出現反彈,同時中美貿易關係改善,這使得避險情緒迅速回落,美元兌日元出現了一波快速回升。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

美元兌加元:加拿大就業人口增加難敵美國非農數據大好,但油價走高為加元提供額外支撐


本周美元兌加元持續收陰,因美元總體疲軟為加元反彈提供反攻之機。

盡管周五加拿大就業人口有所增加難敵美國非農數據大好,且增加的部分更多體現的是兼職就業人口,該數據對加元利多有限,但是因加元與油價關係密切,周五油價大漲也給了加元部分支撐,這使得美元兌加元依然收陰。

不過市場人士指出,近來市場依然預期加拿大經濟的疲軟程度可能大於預期,可能會抑製通脹,而近來加拿大就業市場和樓市的負面因素也值得關注。

同時2019年加拿大央行的加息預期仍不強烈,如果不考慮油價和商品貨幣整體走勢影響,單獨隻從加拿大央行考慮,可能會抑製加元升勢。
外匯周評:美國市場風雲攪動匯市,關注貿易局勢和脫歐進展

原油周評:四連陽暗示油價觸底,50關口爭奪聚焦下周貿易進展

本周原油總體呈上行走勢,4個交易日均收出陽線,從周線來看也是近13周漲幅最為明顯的一周,因12月OPEC原油產量創兩年來最大降幅,這使得市場對於此前OPEC不能按計劃減產的疑慮大幅下降,同時美國非農數據大好令市場對於美國經濟放緩的擔憂緩解,加之中美貿易改善,美股歐股均出現大幅的上漲,風險偏好回升帶動油價出現進一步的反彈。

不過周六淩晨公布的美國原油庫存變化值連續4周錄得下滑後本周錄得增長,且EIA成品油庫存創2年來最大增量,美油回吐日內漲幅近3%?。

目前油市的兩大主線依然是油市的供需平衡以及經濟走向對於需求的影響。

短時間而言,50美元是上方一個關鍵壓力位,市場將密切關注下周中美貿易談判的進展以及OPEC可能存在的減產行動。
原油周評:四連陽暗示油價觸底,50關口爭奪聚焦下周貿易進展

OPEC在12月大幅減產緩解市場擔憂情緒


周六淩晨公布的EIA原油庫存數據顯示,截至12月28日當周,EIA原油庫存變化值連續4周錄得下滑後本周錄得增長;精煉油庫存大增952.9萬桶,汽油庫存增加689萬桶,變化值均創2017年1月6日當周(104周)以來新高。數據公布後,油價大幅回落,美油一度回落近3%至47.64美元/桶,漲幅縮窄到1.22%。

但是盡管如此,本周美原油價格較之上一周42.36美元的低點仍漲勢明顯,因本周公布的12月OPEC原油產量出現了大幅的回落,令市場對於減產不力的擔憂明顯回落。

具體數據顯示12月OPEC減少46萬桶/日至3268萬桶/日,創出了OPEC自2017年1月首次開始實施減產以來的最大減產幅度。

此前OPEC宣布減產後,油市並未出現提振,反而出現了加速下行的走勢,因市場擔憂OPEC以及俄羅斯為代表的非OPEC產油國難以實現有效的減產,無法消除市場過剩的原油產量,再加上以美國為代表的經合組織國家的原油產量持續創出新高,令油價承壓。

但由於OPEC在12月商討的正式減產日期是2019年1月1日,在正式減產前OPEC實施如此規模的減產力度令市場對於OPEC減產不力的疑慮明顯化解。尤其是沙特在12月就減產了42萬桶/日至1065萬桶/日,達成了OPEC減產目標80萬桶/日的一半,同時沙特油長利赫還承諾2019年1月將進一步削減石油產量至超出減產協議規定的水平。暗示了OPEC減產的力度或超出市場的預期,進一步提振了市場對於油市的信心。

俄羅斯減產不確定性仍製掣油價漲勢


盡管本周油價的漲勢令市場對於原油走勢前景有所改觀,但是非OPEC產油國在減產方面似乎還沒有明確的動向,尤其是俄羅斯方面在12月原油產量幾乎達到了曆史最高水平,創蘇聯解體以來的紀錄,令市場擔憂俄羅斯是否會有效的配合OPEC的減產計劃。

俄羅斯能源部周三的數據顯示,該國2018年石油產量升至蘇聯解體以來高位1116萬桶/日,年度平均日產量首次超過1100萬桶。這超過了2017年創下的1,098萬桶/日的前紀錄高位。俄羅斯2018年石油產量達到55583.8萬噸,高於2017年的54700萬噸。

此前俄羅斯能源部長諾瓦克(Alexander Novak)表示,由於全球減產協議,該國2019年石油產量可能降至55200萬噸。但俄羅斯12月的產量數據顯然和諾瓦克的表態出入明顯。

按照此前達成的減產協議,俄羅斯將最終減產22.8萬桶/日,但是這一過程不是一步到位的,而是逐步展開。俄羅斯將在明年1月先將產量削減5-6萬桶/日,然後將繼續逐步減產。隨著12月俄羅斯產量再度增加,市場擔憂俄羅斯無法在此輪減產協議到期之前實現減產目標。

國際評級機構惠譽的油氣業務主管Dmitry?Marinchenko表示,2018年12月7日達成的減產協議的贏家明顯是俄羅斯,因為它獲得了數十億盧布的額外石油收入,而且該國沒有犧牲大部分原油產量。

智庫分析師凱琳·伯奇認為,如果OPEC或俄羅斯顯著偏離其生產配額,預計油價會再度下跌。

因此俄羅斯減產的走向仍是限製油價漲幅的一個關鍵因素。

大資金湧入仍支撐美原油增產


隨著國際能源機構相繼公布了對於2019年原油市場的展望,市場幾乎達成了一致,即2019年以美國為代表的經合組織成員國將成為原油增產的主力軍。

近期美原油跌破了50美元關口,這被市場視作是美頁岩油生產商的盈虧平衡點,因此市場猜測北美生產商可能會在2019年開始削減鑽探支出,這將會導致美原油產量增速放緩。

但是市場人士表示,由於美頁岩油開采的低成本,加之國際油價的持續走低,越來越多的資金正在湧入美國的頁岩油盆地,因此美原油產量短時間仍有進一步增產的空間。

近日接受達拉斯聯儲調查的大多數石油行業高管表示,盡管油價下跌,但他們仍計劃2019年增加支出。調查顯示,45%的受訪者稱2019年的首要目標是增加產量。略高於半數(53%)的受訪者表示,他們計劃“小幅”或“大幅”增加支出。

同時達拉斯聯儲認為能夠最全面體現能源公司狀況的一個指數,在第四季度大幅下滑,從第三季度的43.3降至2.3,不過仍高於零仍然表明有所增長。因此美國產量續增仍是未來製掣油價上漲的一個因素。
原油周評:四連陽暗示油價觸底,50關口爭奪聚焦下周貿易進展

美股周五大漲疊加中美貿易進展令市場情緒改善


需求方面,對於經濟放緩的擔憂仍是製約原油的重要因素。此前因蘋果公司近二十年來首次下調了收入預估,加劇了市場對於美國經濟放緩的擔憂,這使得美原油有所回落,但是因OPEC在12月有效減產,油價總體跌幅有限,仍維持漲勢。

隨著周五晚間公布的非農數據大幅好於預期,美股三大股指開盤後均出現了上漲逾3%,緩解了本周因蘋果公司下調營收預期所帶來的利空影響,並帶動歐洲股市出現了上漲行情,市場風險偏好明顯改善,油價一度拉升至50美元下方於49.22美元。

與此同時中國商務部周五稱,美國副貿易代表格裏什將於1月7日至8日率領美方工作組訪華,與中方工作組就落實兩國元首阿根廷會晤重要共識進行積極和建設性討論。令市場對於貿易局勢的擔憂情緒進一步化解,這都對市場需求起到了提振作用。

近期密切關注中美貿易談判進展,若雙方達成重要共識,或進一步推動是市場情緒回升,從而推動油價走高。
原油周評:四連陽暗示油價觸底,50關口爭奪聚焦下周貿易進展

油價和股市關聯性或開始減弱


近期一份調查顯示,分析師和交易員看漲下周原油期貨。

受訪的43人中的24人看漲,占比56%,11人預計持平,或26%;8人看跌。

市場人士指出,市場看多情緒回升,很大程度上是OPEC減產的努力,這使得油價未來跌幅有限,更不會重蹈2016年跌至25美元附近的走勢。同時該人士指出,受此因素的影響,近期油價與美股相關性將會有所回落,所以此前市場根據美股走向來判斷油價走向的方法近期可能不再適用,市場應更多的關注供求的變化。

技術分析


日線圖上,12月24日一根大陰線後隨即拉出一根大陽線且形成吞沒形態,預示著42.36美元是一個短期的底部,短時間美原油上行的走勢明顯增強,需關注50美元關口能否有效的破位,一旦站上這個點位,短時間將帶動油價出現一波上拉行情。
原油周評:四連陽暗示油價觸底,50關口爭奪聚焦下周貿易進展

4小時圖上,48.31美元是下方最直接的支撐,跌破了這個位置將會試探47.56美元。

如果油價近期還有下探的空間,將會測試關鍵的支撐區間46.75/44.87,這個支撐區間短時間跌破的可能性不大,如果意外跌破,那麼意味著美原油仍走勢偏空,預計將進一步下探。

反之,隻要維持在關鍵支持區間上方,預計美原油未來將進一步走強,目前上方的關鍵壓力位是49.46美元,這個位置上方是50美元,任何時候明確站上50.3美元,美原油將迎來進一步的反彈。
原油周評:四連陽暗示油價觸底,50關口爭奪聚焦下周貿易進展

澳元金針探底,後市看漲?

周五(1月4日),澳元兌美元在經曆前日閃崩行情後,未見再度走弱跡象,並延續了前日後半段交易時段以來的反彈行情。同樣一度閃崩的美元兌日元同樣表現出回暖跡象,但目前漲勢有所衰減。
澳元金針探底,後市看漲?

澳元兌美元:


基本面:
昨日,澳元兌美元出現閃崩現象,創下近十年新低,有消息人士稱本次閃崩是由較弱的流動性和清淡的交投導致。當然,澳元最近始終處於下行狀態,表明投資者對該國經濟的信心不足。同時,從中國公布的經濟數據來看,也出現了大幅回落,這對跟中國經濟較為密切的澳元來說,也會受到承壓。未來,國際經濟放緩的預期逐漸增強,對商品的需求也會出現明顯的減弱,這對身為商品貨幣的澳元來說也會繼續帶來壓力。

技術面:
澳元金針探底,後市看漲?
從澳元對美元的日圖級別來看,澳美出現了金針探底的跡象,表明下方支撐強烈。從目前的K線來看,已經來到前期長陰中值附近,形成切入線,表明短期已經出現了向上反彈的跡象。不過,上方將先後面對5天線和前期的K線密集處帶來的壓力,不排除衝高後會有回落。獅子金融認為,一旦能突破上方壓力,後市還將出現繼續向上的狀態,建議暫時等待。

美元兌日元:


基本面:
受到蘋果公司發布罕見的營收警告後,加重了市場對於全球需求隨之削減的擔心,避險資產再次湧入日元,使得日元飆升,導致美日也出現閃崩。目前,美國股市未來的悲觀情緒越加明顯,以及美國經濟的悲觀前景壓縮了美聯儲加息的空間,美元兌日元似乎還有進一步下行的空間。

技術面:
澳元金針探底,後市看漲?
從美元兌日元的日圖級別來看,美日雖有長下影線,但仍然收黑,表明雖然下方有支撐,但是空頭力量由為明顯。目前,均線向下,空頭趨勢不改,但K線遠離均線,有向上回測均線的需求。獅子金融認為,行情還未出現大幅反彈的跡象,操作上,仍以逢高做空為主。

來源:獅子金融金牌分析師Steven撰稿。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

“2019年我們做些什麼”,擁有十餘年證券從業經驗的CMC Market著名市場分析師任震鳴,將從國內外宏觀、周期等角度出發,係列解讀相關金融產品策略。本文為國內篇,重點分析國內經濟及A股和港股2019年交易機會。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

“黑夜給了我黑色的眼睛,而我卻用它來尋找光明”。2019年,很多投資者可能已經有預期經濟基本面會下行,全球大環境都不樂觀。

美國股票市場,2018年呈現了“前高、中反彈、尾破位”的格局,三大股票市場全年由升轉跌,幅度基本在10%左右,全年波動率出現近20%。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著
(Source:圖中股票市場指數源於CMC Markets,截止時間北京時間12月26日午後16點)

“小黃人”衝擊下的西歐諸國,遭遇歐洲議會和德國的人事調整周期,居高不降的政府負債下,歐元區貨幣政策是否會“逆流急上”出現調整?

石油價格作為全球宏觀經濟的關鍵指標,價格跌破50美元,為2017年10月以來首次,對於整個2019年將有何暗示?

本係列,“2019年我們做些什麼”,將從國內外宏觀、周期等角度出發,解讀相關金融產品策略。

國內篇:


2018年,對於中國經濟來說,整體呈現經濟增長的放緩態勢,拐點是出現在二/三季度的交界處。2018年前三季度中國經濟增長為6.7%,對比2017年同期的6.9%出現回落。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

中國經濟的“三駕馬車”(消費、投資、外貿)中,消費是前三季度經濟增長的主要推動力,為整體經濟貢獻5.2%,投資貢獻2.1%,貨物外貿出口減少0.6%。

貨幣政策上,2018年年初至今人民銀行采取了中性偏鬆的態度,以穩定經濟增長。2018年前10個月人民銀行實施了4次定向降準來降低實體經濟融資成本;流動性層面,政府國債利率以及銀行間7天回購利率等市場利率水平年內維持平穩,個別月份因金融係統軋帳需求,會產生資金面的偏緊,整體影響不大。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

對於2019年來說,宏觀經濟三駕馬車上,基礎投資的政策手段在“政府”手中,而且是一張保增長的牌,不到危機關口不會輕易使用;

城鎮固定資產投資繼2017年增長7.2%後,2018年首10個月回落至5.7%,主要因為財政支出放緩導致基建投資增速大幅下挫。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

而外貿的不確定性較大,中美貿易的摩擦是在2018年3月開始的,人民幣貶值的主升波段是在5月之後,因此貨幣的貶值效應,疊加外貿企業的搶訂單效應,以美元計價的出口增長在2018年10月以後呈現快速增長,上漲幅度為12.6%,高於2017年水平。同時期(三季度)的進口急增20.3%,亦高於2017年15.9%的同期進口增幅水平。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

2019年中,美國經濟的增長可能會出現衰退跡象,且中美G20暫時達成的“休戰”在2019年3月可能會再度重啟,這部分我們將放在“美國篇”中進行分析。且假設人民幣的匯率彈性對於出口的貢獻降低,匯率維持平穩,則出口增速可能放緩,因此壓寶宏觀在“貿易”邊際上,是不太可取的。

內需方面,社會消費品零售銷售在2018年的三季度由此前2017年同期的10.2%下降至9.2%。主要原因是居民房貸的上漲擠壓了消費增長。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

從通脹角度出發,經濟學中有一條總需求曲線Y=AD(P),代表了貨幣市場和商品市場同時達到均衡時的點的集合,即IS—LM模型(西方經濟學最經典理論之一)的均衡點。

我們可以由IS—LM模型,推出總需求曲線:
IS模型Y=C(Y-T)+I(Y,i)+G;
LM模型 M=¥YL(i);

其中,Y代表GDP、C為係數、T為稅收、I為投資、i為利率、G代表政府支出;
M為名義貨幣供應量,¥YL為名義GDP;

在IS模型中Y和T,i均成負相關關係,Y和G成正相關關係;而在LM模型中,Y和M成正相關,和P成負相關。

以此為基礎的總需求曲線,增加利率i(t)、稅收π(t)兩個變量,當預期政府支出G(t+1)上升,預期稅收π(t+1)和預期產出增速(GDP)y(t+1)下降時,需求曲線(AD)左移出現,如圖所示:

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

那麼AS(供給曲線)左移的發生,則有可能是:

1、中國潛在經濟增速下降,導致供給曲線左移,從而引發經濟增速下降、通脹上升;

2、供給曲線左移不會導致產出增速大幅下降、但通貨膨脹依舊會大幅提升;

結合現階段國內宏觀指標看,我們認為需求屬於萎靡段內,通縮壓力在,因此轉向2019年的宏觀政策,我們認為:2019年貨幣政策轉向穩健偏寬鬆,產能調整、結構轉型因素依然存在,去杠杆的政策可能暫時告一段落。

預期2019年:


宏觀政策製定將更為偏向於“穩定經濟增長”;

貨幣政策將是保持穩健偏寬鬆,央行將致力於疏通信貸投放,以求維持市場流動性,且央行近年通過MLF等手段對於流動性調控較為穩健,不會貿然動用利率手段;

財政政策將偏向寬鬆,從近期全國工資稅收的改革即可看出,全面減稅將成為2019年推動經濟的重要因素,且重啟基建投資(非房地產),將催生PPI企穩,以及股票市場相關板塊機會;

房地產投資增速將下行,但為配合穩增長,不排除一線城市房地產政策有調整可能;

金融監管可能將轉向全面防範係統性風險;

感謝你能看到這裏,相信到了這一步,你對2019年的一個宏觀環境已經能夠理解了,對於2019年的A股市場,我們認為風格偏向輪換,對於能抓市場波段機會的投資者可能是一個大年:

第一種可能:隨著2018年7月、11月政策底的夯實,市場底與業績底將依次出現,類似於2008年尾聲、2014年;

第二種可能:全球貿易風險加劇、金融市場風險偏好下降、流動性趨緊,經濟反彈的動力不明顯,即便市場因為“超跌”而出現反彈,最後也會因經濟增長預期惡化而落空;

因此2019年經濟增長的動能是關鍵,在股票市場中,“基建”板塊是藍籌股中最為確定的能貫穿全年,跑贏指數的標杆,相關政策的落實和預期是關鍵。

指數上,當前市場估值進入一個“底部區間”,但是估值“底”不代表市場底,指數層面的技術走勢:我們認為會類似2011---2012年的反彈階段(經濟上的結構點也更為相似),將更明顯於2008——2009年波段。

用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

其一,2008年是全球金融危機,A股後於美股慘烈下跌;這一波是美股後跌,而A股先跌,並且跌入一個“估值吸引力”區域;

其二,以上海證券綜合指數月線圖為分析標的,可知當月線圖中跌穿所有均線係統後,一旦有“政策底”的出現,演繹成市場波段反彈,均有波段性的機會出現,8年金融危機後,股票市場指數下跌12個月,在跌穿所有均線係統後孕育出一波反彈(基本面上是管理層啟動了四萬億的投資)

2010年——2012年的周期中,股票市場是一個“反彈----下跌-----再反彈----再下跌”的陰跌走勢,往往反彈的啟動點也是位於月線破位之後會產生一波反彈,因此這是我們對於2019年技術上,A股指數必有反彈的判斷依據,但是高度有限,3000點較難逾越。

港股市場上,恒生指數“內外兼顧”,前有美股後有A股,市場“估值不高”,但是處於兩重市場的擠壓下,對於關注於中國股票市場投資者(含香港H股),2019年是拋棄指數,注重板塊輪動。2019年,恒指較難逾越29000點水平,24000點——28000點恐是主要波動區間。
用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

參考鳴謝:


西方經濟學
統計局
農業銀行
Shibor上海
用宏觀與周期看2019投資機會:A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著

任震鳴於2017年12月加入CMC Markets,擔任大中華區市場分析師。他擁有十餘年證券從業經驗,主攻證券自營方向,善於搭建股票β組合。澳洲RG146( Generic Knowledge, Derivatives- General Advice & Foreign Exchange-General Advice )金融持牌資格從業者, 第一財經頻道《解碼財商》節目特邀嘉賓。

任震鳴於2015年進入外匯OTC行業,他曾就職於多家外匯交易經紀商,並擁有複旦大學理學學士學位。任震鳴基本面功底紮實,2015至2017年期間於匯商雜誌、新浪、搜狐、中金在線等媒體上發表多篇研究性文章,覆蓋歐元,黃金,原油,人民幣,澳元等產品。

任震鳴在2016年期間,曾在FX168《周周說市》節目擔任特邀嘉賓,並在2017年榮獲新浪最佳人氣理財師,出現於納斯達克電子屏。

本文由CMC MARKETS(中國)市場分析師任震鳴Leb Ren原創,原標題《2019年我們做些什麼(一)中國:經濟下行有風險 板塊輪動將明顯》,由析若根據內容調整標題為《用宏觀與周期看2019投資策略,A股指數必有反彈,板塊輪動將顯著》;本文摘要及第一段由析若根據原文內容概述,方便讀者理解內容,特此說明。轉載請注明來源,謝謝。

都說2019年經濟前景會不行?華爾街老江湖意外唱反調

華爾街傳奇人物,黑石集團副總裁、前摩根士丹利首席經濟學家韋恩在新年伊始再度發布了其年度經濟與市場“神預測”報告,並著重指出了2019年內可能發生的“十大意外事件”。

這位資深投資專家在過去一年成績卓著,成功預言了美國經濟將在2018年繼續增速,美聯儲會加滿四次息,美元匯率將觸低反彈,以及朝鮮去核進程將取得突破性進展等狀況。同時,他也近乎預言到了標普500指數在回調10%後漲至3000點高位,以及原油價格觸碰到80美元的狀況。

因而,他對2019年的“神預言”也就更加引人關注,尤其是在近期美股持續暴跌之後,市場各路人士普遍預測悲觀,而相比而言,韋恩所給出的相當樂觀的年度經濟與市場預測,看起來就更像一股清流。
都說2019年經濟前景會不行?華爾街老江湖意外唱反調

以下是他給出的具體十大預言:



1、面對外部經濟體增速放緩的趨勢,美聯儲將全年按兵不動不再加息。與此同時,美國整體通脹水平仍將維持在低位,10年期國債收益率不會超過3.5%。國債收益率曲線仍將平緩,但不會顯著倒掛。

2、部分是因為美聯儲停止加息的緣故,在2018年底的下跌已經令美國股市估值水平重歸有吸引力水平後,全年美股標普500指數將回升15%,雖然期間仍會不乏反複的漲跌震蕩,但在企業利潤水平向好和市場利率水平依舊友善的背景下,股市整體趨勢仍是上行。

3、GDP增長的傳統驅動力資本支出與住房投資將有所放緩,全年僅將小幅增長,但居民消費與政府支出的增長仍將繼續推動美國經濟保持強勢。至少在2021年之前,新的一輪經濟衰退將不會發生

4、由於經濟基本面仍然向好,市場風險偏好狀況將再度不會利益貴金屬投資者,在經濟基調重新好轉後,現貨金價將在年內跌回至1000美元一線

5、新興市場投資回報率將重新好轉,相關市場高於發達經濟體的投資回報率也將重新吸引資金流入。新興市場經濟體中產階級群體的進一步擴大,其旺盛購買力也將推動跨國企業業務繼續增長。預計全年中國A股上證指數將上漲25%

6、英國脫歐協議在3月29日最後期限到來前將無法達成。英國議會將拒絕批準脫歐方案,但首相特雷莎·梅則不會因此辭職。此後,英國將舉行“二度公投”,並以壓倒性多數票數決定重新留在歐盟

7、美元指數全年內仍將持穩於2018年底的水平,與此同時,對經濟的顧慮會讓美聯儲暫停“縮表”,由此造成的利空將與經濟整體依舊向好的利多相互抵消。而外資流入美國市場的速率也將有所放緩。

8、特別檢察官穆勒的“通俄門”調查報告將會令特朗普的多位親信遭到起訴,但將沒有證據顯示特朗普本人有任何過錯。雖然這一局面仍會對特朗普的信譽與施政活動造成影響,但不至於令其立刻面臨遭受彈劾的風險。

9、民主黨控製下的美國國會眾院會在此前陷入僵局的醫保和移民問題上取得進展,特朗普將在此領域做出讓步,以換取其大基建計劃得到國會的支持。並在2020年得到落實

10、全球股市仍將否極泰來,科技股和生物醫療股將在強勢收益推動下持續上漲,但能源股表現將滯後。

不過,韋恩也擔心,2018年有所緩和的全球地緣局勢仍有可能在2019年再度升溫,這可能成為全球經濟的一大不確定性來源。此外,在美國和新興市場經濟表現繼續向好的同時,歐洲經濟仍會在全球增長版圖中扮演拖後腿的角色,在意大利等國經濟依舊如履薄冰,德國自身經濟也失速,同時英國脫歐的反複進程影響投資意願的背景下,仍不排除歐洲央行在領導曾換屆之際,會不情願地再度啟動量化寬鬆措施。

原油交易提醒:底背離信號顯現,油價正醞釀絕地大反攻

周五(1月4日),美原油短線仍止步於兩周高點47.70附近,日內小幅下挫0.36%。盡管油價受益於API原油庫存數據大降,OPEC提前實施減產協議等正面影響推動。

原油交易提醒:底背離信號顯現,油價正醞釀絕地大反攻

不過隔夜美國12月份ISN製造業指數出現2008年10月以來最大跌幅,交易員正在權衡經濟放緩跡象對油價的影響,故多頭漲勢稍顯猶豫。
原油交易提醒:底背離信號顯現,油價正醞釀絕地大反攻
(美原油日線圖走勢)

截止當前,美油現報46.87美元/桶,日內跌幅0.47%;布倫特原油現報55.63美元/桶,跌幅0.57%。

從基本面信息看,恐懼主宰了2018年市場人氣,投資者對未來經濟愈發濃厚的悲觀情緒抵消了OPEC+聯合減產的利好影響。但這樣的情況終究會出現拐點,目前無論是基本面還是技術面都暗示,油價或打開進一步的反彈空間。

OPEC12月石油供應降幅為兩年來最高水平


支撐油價當前反彈的因素是OPEC成員國出現供應減少的跡象。據外媒調查顯示,石油輸出國組織12月原油供應降幅為近兩年來最大,周四的調查發現,由15個成員國組成的OPEC上月日均產量為3268萬桶,較11月下降46萬桶。

OPEC及其合作夥伴12月同意在2019年削減產量,並與今年 1月1日開始執行新協議。不過該組織中的最大石油出口國沙特阿拉伯已經提前啟動限製供應協議。

OPEC提前實施減產協議的跡象刺激了油價,沙特阿拉伯也提高了對美國和亞洲客戶的價格,表明該國認為需求可以持續。

Ritterbusch and Associates總裁Jim Ritterbusch在一份報告中寫道,沙特仍在帶頭進行本周正式啟動的大規模減產。迄今為止的極限表明,嚴格遵守調整後的配額似乎是很有可能的。

另外,油價下跌還導致伊朗和利比亞也出現非自願減產。科威特和伊朗也小幅調整產量,11月份的總減產量也向上修正3萬桶/日。

分析認為,油價和美股的波動性在最近幾周越來越趨同,關聯性甚至高達75%,說明油價受經濟擔憂的影響越來越深。這也解釋了為何近期歐佩克減產決心堅定,且多位成員國發聲將遵守減產協議,但油價似乎隻一味跟隨美股暴跌。

DrillingInfo負責市場情報的副總裁Bernadette·Johnson表示,市場仍非常擔心石油需求前景,上一輪原油的拋售反應的是投資者信心的強弱。

Jefferies LLC分析師Jason Gammel 在接受外媒采訪時表示,要幫助價格複蘇,我們確實需要一些OPEC產油國持續努力,減少市場供應,現在我們開始看到這一點在逐漸發酵。

API原油庫存大降,但成品油大增限製油價漲幅


美國石油協會(API)周五(1月4日)公布報告顯示,API原油庫存降幅大於預期,但成品油庫存雙雙大增。

具體數據顯示,截至12月28日當周,美國原油庫存減少450萬桶至4.437億桶,高於分析師預計的減少233.3萬桶。

但汽油和精煉油兩種成品油的庫存增幅也雙雙超預期。上周汽油庫存增加800萬桶,預期226.7萬桶;上周精煉油庫存增加400萬桶,預期256.7萬桶。

分析師認為,對全球經濟疲弱的擔憂也限製了油價上漲。周四(1月3日)有消息報道,科技巨頭蘋果以在中國訂單需求放緩為由,下調了銷售預期。這一消息震動了美國股市,並給油價帶來下行壓力。

美國供應管理協會(ISM)公布的調查報告也對製造業做出了悲觀的評估,上月美國製造業活動指數大跌5.2點至54.1,為2016年11月以來最低,幾乎所有製造業分項指數都出現下滑。

弱於預期的美國製造業數據也增加了市場對全球經濟以及石油需求前景的擔憂削弱了OPEC減產的利好消息提振作用。

達拉斯聯儲調查顯示,企業依舊計劃增加 2019年石油投資支出


接受達拉斯聯儲調查的大多數石油行業高管表示,盡管油價下跌,但他們仍計劃2019年增加支出。

調查顯示,45%的受訪者稱2019年的首要目標是增加產量。略高於半數(53%)的受訪者表示,他們計劃“小幅”或“大幅”增加支出;接近同樣比例的受訪者表示最近的油價下跌導致他們收縮了2019年的計劃支出。

調查進行於12月12-20日,受訪者是德克薩斯州和路易斯安那州的167家油氣生產商和服務公司;在這期間,WTI油價從每桶53美元跌至45美元。高管們平均預期WTI到2019年底將攀升至近60美元。

根據調查,基於每桶50至55美元油價製定開支計劃的公司比例最多。大多數公司報告的不確定性更大,達拉斯聯儲的公司展望指數自2016年第一季度以來首次轉負,油田服務提供商領跌。

原油交易提醒:底背離信號顯現,油價正醞釀絕地大反攻

達拉斯聯儲認為能夠最全面體現能源公司狀況的一個指數,在第四季度大幅下滑,從第三季度的43.3降至2.3,不過仍高於零仍然表明有所增長。

分析認為,雖然近兩個月時間,油價跌幅迅猛,但石油高管依舊增加2019年投資支出代表看好市場前景。若油價長時間維持在較低水平,產油商可能難以長時間維持收支平衡,最後美油可能出現產量下降的趨勢意外中斷的情況也會增多,從長線來看對油價不宜過分悲觀。

技術分析:


從技術上看,目前油價出現了磚牆的三個信號為10月初下跌以來首次。首先是MACD指標發出底背離信號,即價格創出新低,但指標並未跟隨走低。

第二是收盤價格有望站回13日均線46.16上方,代表轉強。三是12月27日以來一直穩守44.45上方,在不破此重要支撐前,油價仍有望呈現震蕩上行的走勢,漲勢初期通常會比較焦灼。

原油交易提醒:底背離信號顯現,油價正醞釀絕地大反攻

經濟數據


受假期因素影響,原定於周三晚間公布的美國EIA原油庫存數據將推遲至周六(1月5日) 0:00公布;而美國1月4日當周總鑽井口數也將於當天2:00公布,數據的好壞可能影響油價下周的開盤情況。

重點關注:美元及股市波動情況;OPEC+1月起正式減產;美國EIA原油庫存數據、1月4日當周鑽井數量情況。

油價短線支撐阻力



阻力位置:美油 47.50 47.80 48.36;布油 56.30 56.60 57.30;INE原油期貨402.0 410.0 418.0

支撐位置:美油 46.26 45.81 45.12;布油 55.36 54.73 53.93;INE原油期貨 386.0 379.0 370.0

匯通財經易匯通軟件顯示,截至北京時間1月4日10:00,美國WTI原油現報46.90美元/桶。