回顧2018年，美聯儲在新任主席鮑威爾的領導下總共加息四次，令市場有種即屬意料之中，又情理之外的感覺。一方面，美國經濟的強勁增速可謂一家獨大，且在2018年下半年，油價一度觸及80美元/桶，使得通脹抬頭預期大幅升溫，導致美聯儲延續其以經濟數據為基礎的加息步伐顯得合情合理。

而令市場不解之處在於：由美國總統特朗普所倡導的貿易保護主義已在2018年大舉攪亂市場，令新興市場國家普遍遭到衝擊，而又恰逢歐元區經濟增長乏力，民粹主義冒頭激起的地緣政治風險多發，使得資金紛紛流入美國市場以追求確定性收益，美元因此大幅升值。在這種情況下，美聯儲繼續加息，將進一步推升美元並削弱美國的貿易競爭力。同時，低利率金融環境難以為繼也將拖累美國的經濟增速。對此，美國總統特朗普就多次在推特上炮轟美聯儲過快加息。

在這一令人左右為難的情況下，市場做出了反應。在2018年大部分時候都表現良好的美國股市，到了第四季度開啟跳水模式，不但完全回吐年內漲幅，且距離技術性熊市也僅僅一步之遙。結果可想而知，市場紛紛將矛頭指向美聯儲過於鷹派加息，而沒有意識到經濟前景可能已經步入拐點的現實。包括美債收益率曲線倒掛，美國房地產市場表現疲軟等跡象也從側面證明了這一擔憂並非空穴來潮。

在這種情況下，雖然美聯儲一再強調其獨立性，但顯然他們還是迫於各方壓力還選擇了放緩腳步，並等待信號進一步明確才采取行動。據美聯儲在2018年12月會議上公布的“點陣圖”顯示，美聯儲委員們預計2019年將加息兩次，較9月會議上顯示的三次有所下降。

美聯儲主席鮑威爾最新一次講話也同樣釋放了放慢腳步的信號。據鮑威爾在出席美國經濟協會年會時表示，美聯儲看到的數據顯示通脹低迷，因此會在觀察經濟形勢如何發展的時候保持耐心。同時，他也提到，最近金融市場下跌反映了投資者對未來下行風險的擔憂，將準備好快速、靈活地調整政策，並在需要把經濟維持在增長軌道上的時候，動用我們所有的工具來支持經濟，沒有預設的政策路徑。

綜上，2019年美聯儲放慢加息步伐將是大概率事件，全球金融市場格局也將因此大幅改變。那麼，誰將因此受益，而誰又將因此受到波及那？

外匯市場

美聯儲政策轉向，匯市無疑將受到直接衝擊。回顧2018年，美元指數自年初88最高升至97.7，美聯儲較全球主要央行更快收緊寬鬆政策是美指大漲的主要原因。此外，脫歐不確定性高企，歐元區地緣政治風險頻發，日本央行死守超寬鬆貨幣政策，特朗普稅改法案鼓勵海外美元回流等因素，也促進了美元的漲勢。

展望2019年，若美聯儲加息步伐放緩，勢將對美元匯率造成壓製作用。但鑒於其他主要貨幣基本面未見明顯變化，美聯儲轉鴿對於美元匯率的影響程度仍有待商榷，畢竟瘦死的駱駝比馬大。

從歐元角度來看，歐元區經濟增長放緩已成市場共識，歐元區主要經濟體德國、法國在2018年年末公布的經濟數據均呈現回落走勢。且意大利財政赤字擴張意圖明顯，可能引發歐元區各國效仿，加劇債務償還壓力，使得歐洲央行收緊的可能性進一步降低。據歐洲央行12月政策聲明顯示，歐銀在2019年三季度前將不會考慮加息。同時，美國貿易保護主義對歐洲汽車業造成的衝擊短期內難見好轉，使得推動經濟回升的動力略顯不足。
圖：美元指數於2018年表現強勁

英鎊方面，英國首相特雷莎·梅所推行的脫歐協議料將無法在英國議會獲得通票通過，使得無協議脫歐風險始終壓製英鎊匯率。此外，英國支柱性行業金融業將受到脫歐的直接衝擊，部分投行總部將轉移至歐洲大陸，使得英國金融業前景難言樂觀，其對經濟的中期拖累，可能引發英國央行鴿派加息。

日元的情況則略有不同，雖然日本通脹水平欲達到日本央行2%的目標幾乎是癡人說夢，且日本政府將於2019年推行的消費稅上調政策可能會進一步影響到日本經濟前景。但相較於除美國以外其他發達國家，日本基本面相對穩健。所謂沒有預期總好於壞預期，在類似於2018年末市場情緒較悲觀的情況下，日元作為避險貨幣預計仍將受到資金的青睞。

黃金

受製於美元指數的強勢表現，金價於2018年表現疲軟，縱使地緣局勢動蕩不安，全球貿易摩擦頻發，黃金也並未受到避險資金的垂青。因此，美元指數的走向仍然是影響金價的最核心因素。

從2018年末至2019年初，金價連續展開反彈走勢來看，市場對美聯儲放慢加息步伐的預期已經有所抬頭，導致美元指數自高位回落，從而引動了金價反彈。
圖：2018年金價表現疲軟

不過，站在當下節點就斷定美聯儲將停止加息甚至降息顯然是站不住腳的。一個主要原因在於，美國勞動力市場仍表現強勁。

根據2018年12月非農報告顯示，美國新增就業崗位以及新增水平均大幅超出市場預期。結合美聯儲以數據為加息依據的主基調，很難在數據如此之好的情況下，認為美聯儲將停止加息。

結合美元以外主要貨幣並未顯露明顯的看多信號，縱使美聯儲放慢加息步伐，美元指數可能呈現高位震蕩走勢，這顯然增加了金價的操作難度。

當然，黃金的避險屬性仍不容忽視。雖然2018年，美元頗有取代黃金成為避險資金的主要避風港的意味。但這裏面仍不乏市場趨勢，投機等因素所推動。如果美元走勢趨弱，則一旦突發地緣危局爆發，黃金仍可能是最大的受益者。

新興市場

2018年受美聯儲四次加息受傷最深的群體莫非新興市場國家了。除巴西以外，諸如印度、俄羅斯、土耳其、南非等國股市、貨幣匯率均跌幅較大。因美聯儲加息，吸引新興市場熱錢回流美國市場所致。當然，全球貿易摩擦不斷升溫，油價一度高企，以及其中一些國家經濟結構失衡也起到了雪上加霜的作用。

從全球市場的角度來看，若美聯儲加息速度放緩，美元傾向貶值，則部分回流美國的資金可能掉頭轉向，重新流入高風險高收益的新興市場。在這種情況下，這些國家的本幣匯率以及外匯儲備將更加穩定，防止一些基礎較弱的國家發生係統性風險。

但這一假設仍存在諸多不確定性。諸如，若全球經濟確實步入拐點，市場風險偏好下降，則縱使美聯儲放緩加息步伐，新興市場仍難吸引資金流入。同時，隨著民粹主義在全球範圍內抬頭，政治穩定性較差的新興市場可能面臨波動性加劇的風險。當然，其中也不乏巴西因新總統上任，而股市匯市大漲的情況。

因此，在考慮新興市場資產配置時，美聯儲政策路徑固然是重中之重，但各國之間的差異性，仍需單獨考量。近期，瑞銀集團就表示，押注美聯儲政策將導致新興市場攀升的投資者應三思而後行。

瑞銀策略師Bhanu Baweja在其報告中表示，預計2019年底新興市場總體經濟增長率將急劇下滑，因新興市場面臨的挑戰比美元走強或美國債券市場形勢更為嚴峻。瑞銀表示，全球貿易狀況不佳，而且可能會變得更糟。領先指標顯示全球貿易即將萎縮，可能在2019年第一季度開始。

瑞銀還表示，新興經濟體的主要風險在於其他地方，貿易減少和經濟增速放緩，都有可能超過美聯儲和美元走勢的影響。同時，企業盈利下調將繼續。中國放鬆流動性將提升中國信貸和股票市場的估值，但對更廣泛的新興市場的影響可能會較為有限，並且滯後性較高。

美股

美股於2018年四季度大幅回落，美聯儲也因此成為眾矢之的，更是成了特朗普口中的替罪羔羊。但將美股大跌完全歸咎於美聯儲未免有些有過其實了。從一定程度上而言，美聯儲相較於全球主要央行更快收緊寬鬆政策，導致大量熱錢流入美國市場，美股也從中分到不少好處。而市場利率水平上升，本身就對金融行業是一大利好，高盛，大摩這些華爾街大鱷的股票估值均因此受益。

對此，有分析人士就認為，貿易摩擦風險加劇，導致全球股市普遍步入熊市，並引發市場對於經濟前景的悲觀預期，最終使得美股也難以幸免。同時，由於程序化交易，以及指數型基金(ETF)在美國市場已成為主流。一旦跌勢開啟，這些被動型的止損或賣盤將短時間內集中被釋放，從而加劇了市場恐慌情緒，導致多米諾骨牌式的下跌行情。
圖：美股晚節不保

因此，美股固然存在因經濟增速放緩而轉熊的風險，但上述因素也需要投資者不宜盲目跟隨大流。同樣值得關注的是，知名科技業巨頭蘋果公司近期下調了其在2019年一季度的收入預期，並將原因歸咎於貿易摩擦升溫。

另一個潛在的風險也不容小覷，即美國樓市於2018年開始顯露疲態。這固然和美聯儲加息抬升按揭利率，影響到購房者資金成本有關。但對於經濟前景的悲觀預期，美國國內貧富差距拉大、人口老齡化等因素也是拖累樓市重要原因。

所以，雖然理論上而言，美聯儲放慢加息步伐，維持了較寬鬆的金融環境，往往利好股市。但是，從結構上而言，一些行業仍面臨來自其他方面的挑戰。諸如像科技業、房地產、頁岩油這些對美國股市影響較大，卻自身面臨諸多下滑風險的行業而言，利率可能並不是影響其股價的最重要因素。

本文由大維原創整編，由龍舞校對，作為2018年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。

北京時間1月9日10:00，美國總統特朗普發布主題為“美墨邊境上的人道主義與國家安全危機”全國講話，實際上總統希望借此宣布進入緊急狀態以期繞過國會撥款限製動用軍事力量修建邊境牆鋪平道路，但實際其在講話中並未提及。



總統講話後，美元指數盤中小幅拉升逾10點，收複日內部分跌幅；現貨黃金小幅下挫2美金，報1284.72美元/盎司，跌幅達0.1%。雖然美國總統特朗普沒有提到國家進入緊急狀態，這促使避險情緒降溫，美元小幅走強，但兩黨意見分歧依舊巨大，停擺或遙遙無期這限製了美元的升勢。


（美元指數5分鍾圖）


（現貨黃金5分鍾圖）

以下為特朗普講話的具體匯總：


在特朗普就“邊境安全”問題講話之後，民主黨在眾參兩院的領袖於第一時間出面反駁，稱特朗普惡意煽情誘導民意，其心可誅，而他所要力推的移民政策正是各種人倫悲劇的根源；民主黨因此在邊境管控撥款問題上仍舊擺出了堅決不讓步的姿態，面對來自特朗普的請求無動於衷，這意味著美國政府在已經停擺18天之後，仍無望立刻開門。

參院共和黨領袖麥康奈爾此後再度呼籲兩黨坐下來“好好淡”，但無論如何，特朗普此前所聲稱的，隻需又一場45分鍾的談判就能讓政府開門，顯然是過度樂觀了。

提示，從美國總統特朗普和眾議院院長佩洛西的講話來看，特朗普和佩洛西的分歧依然較大，美國政府快速結束停擺的可能性較低，理論上偏向利空美元。

美國政府停擺進入第18天，知情人士透露特朗普很想啟動全國緊急狀態，以繞過不願配合的國會，籌集資金建設邊境牆。這樣的大動作將考驗總統權力的邊界，美國國會一直對行政機構越界擴權的做法表示憂心忡忡，而如今特朗普總統如此任性妄為，或使其感到更加尷尬。

之前，在50億美元“修牆”費用上的僵持已經令美國政府停擺了16天，逾80萬聯邦雇傭被迫無薪休假。總統堅持在美國與墨西哥邊境修建隔離牆，他表示這將有助於控製移民湧入美國，而在經曆數論交鋒後，眼下特朗普做出的僅有讓步隻是用鋼製柵欄取代原計劃的混凝土牆。

但基於民主黨籍眾院議長佩洛西的觀點，任何邊境隔離設施都是“不道德”的，她表示“特朗普將聯邦政府扣為人質，以便他們履行自己的競選承諾。

於是雙方眼下的談判已經毫無共識。政府停擺也看似將曠日持久。在此狀況下，許多國會議員已經對此感到厭煩。以共和黨參議員科林斯為首的三名參議員已經敦促白宮與眾議院先行批複預算讓政府恢複運轉，再繼續就“修牆”問題展開無休止的拉鋸戰談判。

在此狀況下，特朗普走出動用“緊急狀態”這一步險棋，這可以繞過不願配合的國會，籌集資金建設邊境牆。表面上這的確能夠暫時恢複政府的運轉，避免其本人在政府持續停擺的亂局中繼續淪為千夫所指的命運。

然而，在美國政治遊戲中的權力製衡規則，卻極有可能遭到破壞。而國會民主黨人不會善罷甘休，這可能令特朗普未來無端遭遇彈劾指控的概率大增。

特朗普依舊是行情影響的男主角

☆特朗普推特暗示向往低利率
周二（1月8日）美國總統特朗普表達了對美聯儲在2007-2009年經濟衰退期間實施的低利率政策的向往。他表示，如果美聯儲將利率降至零，他就能夠提振美國經濟。

特朗普在1月9日清晨發布的推特寫道，美國經濟數據看起來真的很好。你可以想象，如果我能像上屆政府那樣長時間享有零利率政策，而不是像現在這樣迅速升息使利率正常化，那就太容易了！盡管如此，自2016年大選以來，美國股市仍大幅上漲！” 

特朗普在2018年最後幾個月裏反複抨擊美聯儲，將市場波動歸咎於美聯儲穩步漸進加息，並稱這是美國經濟的“唯一問題”。

美聯儲主席鮑威爾上周五（1月4日）表示，即使特朗普總統要求，他也不會辭職。面對特朗普對美聯儲升息的尖銳批評，這一表態清楚地表明了美聯儲的獨立性。

不過他也提到了政策靈活性，除了重申政策路徑不是預定的，還強調美聯儲正在傾聽市場的擔憂，如果縮表的確是擾動市場的主因，美聯儲會調整縮表計劃，同時表示對加息有耐心。

鮑威爾對市場反應和縮減資產負債表規模的言論與上次有明顯不同，言論較此前更為鴿派，從周線來看美元指數已經錄得三連陰。

☆中美談判有望在本交易日迎來進展
一位美國代表團成員周二（1月8日）表示，美中兩國在北京舉行的貿易談判將在本交易日繼續，原定兩天結束的磋商將進入第三天。目前全球最大的兩個經濟體正尋求解決貿易衝突解決的方案。

據知情人士透露周二（1月8日），雙方在北京舉行的第二天貿易談判一直持續到當天晚些時候，但沒有其他細節被披露。

這是中美兩國去年12月同意暫停貿易問題升級以來，兩國首次舉行面對面的談判。

《環球時報》報導，周三會繼續談判，“這發出了一個信號：表明雙方正在進行嚴肅的談判，努力解決彼此間的分歧。

牽頭美國談判團隊的貿易代表署發言人也表示，談判將在周三繼續，之後可能會發表一項聲明。

特朗普周二也在推特上稱，與中國的談判進展順利，與他近期的說法一致，但沒有透露其他細節。特朗普發推文表示“與中國的談判進展非常順利”。

據悉特朗普希望與中國很快達成貿易協議以提振市場，美國12月製造業及非製造業PMI數據的大幅下滑顯示出在稅改紅利邊際效應遞減的狀況下，貿易摩擦的負面影響正逐步現象。

在本周一（1月7日）早些時候美國商務部長羅斯預計，中美兩國可能達成一項雙方都能夠接受的”貿易協議。

羅斯表示，當前的貿易問題是最容易解決的，但知識產權和市場準入等執行問題和結構性改革問題解決起來則比較困難。

事件、數據提醒：

由於美股政府部分停擺危機尚未解除，美國商務部缺乏資金預算導致數據公布的時間不確定或者說延後，美國11月耐用品訂單月率終值，美國11月工廠訂單月率都位列其中。

本交易日，還有2019年美國FOMC票委、芝加哥聯儲主席埃文斯的講話，主題是就當前經濟形勢及貨幣政策發表講話。

埃文斯原本是一名鴿派官員在2017年的12月份，埃文斯反對加息，理由是通脹預期過低，可能會阻止通脹升至美聯儲2%的目標。不過在2018年8月的時候，他就改變了看法立場至少轉為中性，或許是特朗普采取一係列政策之後，埃文斯對經濟前景充滿信心。

他在接受記者采訪中曾稱，為了對抗近期財政刺激對美國經濟的影響，美聯儲可能需要將利率提高至“有些限製性”的水平。

提醒，2019年四位具有投票權的票委立場大多中性偏鷹，其中還包括最鷹派的喬治，聖路易斯聯儲主席布拉德是四人中比較確定的鴿派，市場正密切留意美聯儲官員講話透露出來的信息。

附注：2019年出任票委的4位票委和2018年的4位票委的鷹鴿立場進行對比；
2019年投票權：
聖路易斯聯儲主席——布拉德（鴿派）
芝加哥聯儲主席——埃文斯（中性）
堪薩斯聯儲主席——喬治（鷹派）
波士頓聯儲主席——羅森格倫（鷹派）

2018年投票權：
裏士滿聯儲主席——巴爾金（中性）
克利夫蘭聯儲主席——梅斯特（鷹派）
舊金山聯儲主席——戴利（鴿派）
亞特蘭大聯儲主席——博斯蒂克（鴿派）

前一階段時間，由於美國政府搖擺以及全球股市拋售潮導致市場避險情緒飆升，VIX恐慌指數升至30以上助漲黃金、日元這類避險資產的買需。但高盛和法國巴黎銀行仍看漲風險資產，認為反彈仍將繼續演繹，黃金或因此被重創。

法國巴黎銀行財富管理稱，美國政治不確定性結束將有助風險資產回升

高盛策略師表示，投資者迫切重新湧入市場博弈反彈行情，從股票、信貸到新興市場都是資金回流的標的，原先建議避險的投資者和策略師們也在逐漸重拾風險偏好。

從法國巴黎銀行財富管理公司到高盛集團，這些投行都否認了發達經濟體正處於陷入衰退邊緣的市場信號。資產在漫長下跌後的低廉價格（標普500指數市盈率顯示市場估值達到了2013年以來最具吸引力的水平）、貿易政策方面妥協的最新跡象（中美談判將於周三繼續）、發展中經濟體包括中國的經濟刺激計劃甚至是英國無協議脫歐憂慮的減輕都提供了潛在看多風險資產的理由。

法國巴黎銀行財富管理首席投資官Florent Brones在接受電視采訪時表示，去年市場一直在消化負面的政治不確定性因素，如果能就此畫上句號，全球所有風險資產將會迎來狂歡。從整體環境來看，基本面仍然沒有問題，但政治不確定因素在打壓風險資產。但這不會永遠持續下去。

幾乎所有資產類別在去年都經曆了不同幅度的下跌，一方面美國部分國債收益率曲線倒掛暗示投資者可能面臨經濟衰退風險，但美國的一些實體經濟數據卻與之相反，這加重了市場的困擾與分歧。此前，10個月來最佳的非農就業報告在上周五（1月4日）也幫助舒緩了投資者的神經。

Brones表示，從基本面來看，全球的經濟增長和盈利增長隻是放緩，但市場似乎過於悲觀，市場定價消化的預期是將會有一場經濟衰退，我們認為這樣的情況不會發生。

法國巴黎銀行財富管理公司首席投資官Florent Brones討論2019年的交易機會，他認為，隨著投資者逐步試探性的回歸，價值股和新興市場有望回升。

高盛認為，投資者若想趕上利好政策或驚喜數據刺激帶來的反彈，就需要快速行動。

策略師Peter Oppenheimer牽頭撰寫報告稱，那些錯過反彈的投資者可能會錯失今年的大部分回報。 如果像我們預期的那樣，全球經濟在2019年放緩但避免衰退，美國利率達到峰值，那麼至少應該有一波風險資產反彈的走勢。

即使是大空頭摩根士丹利，也在近期談論全球風險資產的看漲情形。該行信貸策略師本周放鬆了其長期來低配美國公司債券的建議，原因是其市場人氣近期急劇下滑。

摩根士丹利跨資產策略師警告稱，風險資產的上行趨勢因素尚未明朗，但可能會在一季度末水落石出。他們尚未準備好對風險資產給出買入建議，依然對股票和全球債券持中性立場，建議低配信貸，超配現金。

風險偏好回升不利於金價，留意美國政府關門事件進展

風險資產往往與黃金呈現一種負相關性，黃金也因此被當作一種對衝風險的手段。道明證券分析師解釋稱，在美聯儲立場略微趨鴿的支持下，商品期貨交易委員會6個月來首次轉向看漲黃金，金價的漲勢在近期內並未失去動力，除非有更多證據顯示股市已經觸底。

目前左右市場風險偏好的事件就是美國政府關門事件，美國總統唐納德?特朗普將在周三北京時間10:00發表講話闡述在美墨邊境修牆的理由，美國一些電視和有線電視網也計劃播出民主黨對特朗普講話的回應。

特朗普要求撥款超過50億美元，在美國與墨西哥邊境修建隔離牆，他表示這將有助於控製移民湧入美國。國會的民主黨領導人提出要求稱，他們應當獲得反駁特朗普講話的機會。來自民主黨的眾議院議長南希·佩洛西和參議院民主黨領袖查克·舒默將代表民主黨講話。

分析師表示，黃金目前受到美元和美股走弱的支撐。若美國政府停擺危機解除，黃金會受到美國政治局勢緩和以及美元走強的雙重壓力，可能加大下行風險。


（現貨黃金日線圖）

周二(1月8日)，現貨黃金價格下跌，因市場押注中美可能接近達成貿易協議，冒險意願改善，且美元自日內觸及的兩個半月低點反彈。

匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間16:24，現貨黃金下跌0.47%至1283.19美元/盎司；COMEX期金主力合約下跌0.44%至1284.2美元/盎司；美元指數上浮0.25%至95.914。


美指周二觸及10月22日以來新低的95.607，因美聯儲主席鮑威爾上周五(1月4日)暗示可能暫停多年的加息周期。但隨後反彈走高，因多數亞股獲得支撐，市場期待中美兩國可能正向達成貿易協議靠近。

一段時期來，由於股市動蕩和美元走勢偏弱，黃金價格自8月中旬觸及逾一年半低點以來已上漲約11%。金價上周五觸及2018年6月以來的最高點1298.60美元。

香港永豐貴金屬研究主管塗國彬說：“由於投資者信心改善，金價跌落高位，可能停留在當前水準附近。市場一直受到圍繞貿易摩擦和加息的不確定因素困擾。但是現在大多數相關方面都在試圖努力合作，采取積極態度，為投資者營造一個穩定的環境。”

孟買Nirmal Bang Commodities的研究負責人Kunal Shah表示：“很多人都已做多黃金，因為他們押注全球經濟增長可能會因為中國貿易摩擦而放緩。如果(貿易談判)有積極的結果，(黃金)可能會有一些獲利了結。”

OANDA亞太區交易主管Stephen Innes表示，黃金價格走低，因為美元出現了擺脫近期美聯儲引發的疲軟的早期跡象。

然而Innes表示：“圍繞美中貿易緊張局勢的積極喋喋不休將緩和對美元的預期。”美元疲軟使以美元計價的黃金對於使用其他貨幣的買家更為實惠。

世界上最大的黃金支持交易所交易基金SPDR Gold Trust的持股量在上周五出現了一些外流。但是，持有量仍然是自2018年8月以來的最高水平，支撐了對避險金屬的需求。

現貨黃金料有近20美元的回落

現貨黃金進入4浪下行調整走勢，且其中的((a))、((b))子浪已經分別於1276美元和1295美元完成。目前金價處於最後的((c))浪階段，下方100%目標位看到1273美元。

但周線上觀察，金價繼續徘徊在2187美元下方附近，該價位是1366-1160美元下跌區間的61.8%斐波那契回檔位。即前期下跌勢頭尚未得到完全化解。

若無法站穩1287美元上方，不排除金價下調至1263美元，即上述區間的50%斐波那契回檔位。4浪不得跌破1浪終點1243美元。

美指再前期就已經跌破了96附近的重要頸線位，昨日又跌破了前期重要的支撐低點，美元頭部形態已經確認。黃金進入多方的調整階段，均線依舊多頭排列，向上趨勢不變，各項指標也都在多方區域內運行，表明黃金的多頭形態已經走好。在當前環境下，黃金持續向上的動能較為明顯，黃金多頭更有機會。

美元指數：

基本面：

周一，美元指數繼續下跌，創出近3個月以來的新低。目前，美國ISM非製造業疲軟，以及國際市場對美聯儲今年可能不加息的預期愈發增強，使得美元指數進一步受壓。從最近的走勢來看，不管是加息利多環境也好，還是避險情緒升溫也好，都沒能讓美元重返升勢，這表明美元走弱的態度。

技術面：


從美元指數日圖級別來看，美指再前期就已經跌破了96附件的重要頸線位，昨日又跌破了前期重要的支撐低點，這表明美元指數的大頭已經基本成型。目前，K線跌破均線，上方均線也拐頭向下，短期應該會有向上反彈的需求。指標空方區域內運行，後市進一步下跌的概率較大。獅子金融認為，美元頭部形態已經確認，後市反彈皆為做空點位。

黃金：

基本面：

最近，國際股市有所回升，中美貿易談判加速進展，使得避險情緒回落。特別是美股的大幅反彈，讓市場當中的風險情緒不斷回升，這讓黃金也出現了上升途中的中場休息。但是，2019年國際經濟面會面臨較大衝擊，整個金融市場還將遇到不可避免的係統性風險，這讓黃金在後市依然看漲。目前，美國政府以及處於關門狀態，談判沒有任何進展，不排除避險情緒隨時有回歸的可能。

技術面：


從黃金日圖級別來看，黃金高位震蕩，進入多方的調整階段。均線依舊多頭排列，向上趨勢不變，各項指標也都在多方區域內運行，表明黃金的多頭形態已經走好。目前，K線位於前期的K線密集處，短線受壓較為正常，有機會突破後行情將繼續向上。獅子金融認為，在當前環境下，黃金持續向上的動能較為明顯，特別是在美元走空的背景下，黃金多頭更有機會。操作上，在調整結束之後，可繼續做多。

本文由獅子金融金牌分析師Steven周二(1月8日)供稿

周二（1月8日），由於全球經濟增長放緩的風險，投資者越來越相信美聯儲今年不會加息，因此美元走勢震蕩。美元指數現報95.87，日內漲幅0.18%。上周五，美聯儲主席鮑威爾告訴美國經濟協會，美聯儲沒有采取預先設定的加息路徑，並且對市場定價的下行風險敏感，美聯儲可能隻需要在2019年加息一次。美元兌日元略微堅挺 由於交易商認為全球最大經濟體的貨幣緊縮周期已經停止。由於歐元區經濟增長和通脹仍然疲弱，遠低於歐洲央行的預測，歐元近期的強勢令一些分析師感到意外，主要受到美元近期整體疲軟的影響。

英國首相梅必須贏得議會投票才能獲得英國脫歐協議的批準，否則英國退出歐盟的風險將陷入混亂，投票在將於1月14日開始。與此同時，中美貿易的樂觀情緒提振金融市場前景。

亞洲時段行情回顧

亞盤時段，歐元兌美元盤中走低，匯價現報1.1443，日內跌幅0.27%。因歐元區的經濟增長和通脹持續低迷，遠低於歐洲央行的預期。匯價上行阻力關注1.1473一線，下方支撐則關注1.1425一線。

亞盤時段，英鎊兌美元略顯疲態，匯價現報1.2764，日內跌幅0.10%。在外界憂心英國脫歐協議恐怕無法在3月29日前獲批準之際，英國及歐洲官員正在討論延長第50條款最後期限的可能性。匯價上行阻力關注1.2780-1.2800區間，下方支撐關注1.2740一線。

亞盤時段，油價日內窄幅震蕩，美油現報48.51美元/桶，日內跌幅0.02%；布倫特原油現報57.30美元/桶，日內跌幅0.50%。投資者對於中美貿易進展的樂觀情緒提振股市強勁，油價走勢也隨之上行，同時OPEC+主導的供應減少將收緊市場。美油上行阻力關注49.40美元一線，下方支撐關注47.60美元一線附近。 

亞盤時段，現貨黃金盤中走低，金價現報1282.50美元/盎司，日內跌幅0.52%。全球股市企穩反彈，削弱了黃金的避險需求，黃金ETF持倉下降，對金價不利。金價上方阻力先關注1300美元關口，下方支撐在1280.00-1282.40美元區間。

財經數據

時間	國家	指標名稱	前值
15:00	德國	11月季調後工業產出月率(%)	-0.5
15:00	德國	11月工作日調整後工業產出年率(%)	1.6
15:30	瑞士	11月實際零售銷售年率(%)	0.8
15:45	法國	11月貿易帳(億歐元)	-40.52
18:00	歐元區	12月經濟景氣指數	109.5
18:00	歐元區	12月工業景氣指數	3.4
18:00	歐元區	12月消費者信心指數終值	-6.2
21:30	美國	11月貿易帳(億美元)	-555
21:30	加拿大	11月貿易帳(億加元)	-11.7
21:30	美國	11月批發庫存月率初值(%)(1/8-1/11)	0.8
23:00	美國	11月耐用品訂單月率終值(%)(1/8-1/11）	0.8
23:00	美國	11月工廠訂單月率(%)(1/8-1/11）	-2.1

財經事件

--:--  美國副貿易代表格裏什於1月7日至8日率領美方工作組訪華，與中方工作組就落實兩國元首阿根廷會晤重要共識進行積極和建設性討論。

亞洲時段消息回顧

英國首相：盡全力讓國會通過脫歐協議；
據外媒，當地時間7日，英國首相梅在訪問兒童醫院時強調，將盡力讓國會通過英國脫歐協議。，英國首相特雷莎·梅表示，政府將製定針對北愛爾蘭的措施，並提議讓議會發揮更大作用，在進入下一步談判的同時，政府將繼續努力爭取歐盟進一步的承諾。

亞特蘭大聯儲主席：美聯儲今年可能隻加息一次；
① 亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，美聯儲今年應該隻會加息一次，但會繼續推進其逐步收縮資產負債表的計劃。博斯蒂克是美聯儲更為鴿派的政策製定者之一；
② 他說，“進入今年，一年前，我預計2019年將加息兩次。現在，我預計2019年僅有一次加息。”他強調稱，美國經濟可能比預測表現得更好，或者更糟。如果經濟表現好於預期，我的預測將是從一次加息變為兩次。如果經濟不及預期，那加息次數的預期從一變為零”。

中國12月原油海運進口量創下新高；
據航運情報公司Kpler，中國12月到港原油海運進口量將升至980.9萬桶/日，較上月高出34.2萬桶/日。自伊朗進口原油環比增加35.9萬桶/日至83.9萬桶/日，市場份額從5.1%上升至8.5%。自俄羅斯進口量環比增加19.6萬桶/日至102.3萬桶/日，市場份額為10.4%。自ESP0的進口量達60.1萬桶/日，創2018年最高水平。自西非進口量達175.4萬桶/日，為2017年5月以來最高。來自伊拉克、阿曼、沙特阿拉伯的海運進口量當月下跌。

市場觀點

道明證券：美元兌日元反彈至110做空；
① 道明證券稱，傾向在美元兌日元反彈至110時做空，預計澳元兌美元有測試並突破0.7200的空間；
② 在一係列利好消息傳出後，市場風險偏好情緒改善，美國非農強勁，美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派講話刺激股市大漲。鮑威爾表示對於加息速度美聯儲將保持耐心；
③ 美元全線走低，因為這些因素對每一種主要貨幣都有所影響。實際利率下降支持新興市場貨幣，但也提振美元兌日元上漲，但傾向匯價反彈至110時做空。

中信證券：降準政策的落地帶來的流動性寬鬆將開啟現券收益率進一步下行空間；
中信證券固收首席明明指出，此次降準操作下不僅春節期間的流動性缺口能得到補充，還將釋放長期的流動性繼續維護春節後的資金面。雖然期間還將伴隨地方債提前發行的供給壓力以及春節期間的取現壓力，但在當前的貨幣政策操作下，流動性的寬鬆可能再開啟一輪現券收益率下行的空間。

2018多反轉，在這一年裏有很多的負面信息，這些負面信息龐大到不得不引起市場的關注，也同時導致了市場趨勢的變化。我們認為，此類信息依舊會在未來的幾個月裏繼續存在，經濟是否會脫離之前增長的軌道還是會轉回繁榮之路都取決於政治家的決策。

一切都始於股票市場的漲勢。在開始的4周內，S&P 500（標普指數500）上漲了7%以上，達到了很多投資銀行的年度增長目標。全球機構，如國際貨幣基金組織(IMF)，不斷改善對全球經濟的預測，指出這是一個罕見的同步增長階段。然而，事實證明這一切都是不穩定的。

FxPro為您提供了以“年度業績”為主題的一係列文章，讓我們一起回顧2018年，並展望分析2019年市場形勢可能出現的年度“爆點”。

美聯儲與市場

第一次市場打擊來自美國的數據：薪資增長導致美聯儲基調收緊。很明顯，聯邦公開市場委員會(FOMC)將在2018年實現4次加息。但多數人高估了市場的走向，實際上美國市場大幅下跌，兩周內跌幅超過10%。盡管在8月份，美國市場設法走出了低估，但這之後，它刷新了曆史新高。此外，10月 標普500指數的峰值僅高出2%。

具有諷刺意味的是，總體來說，美國經濟在這一年裏呈現出穩定的增長。它的增長遠遠好於市場預期，這使得美聯儲能夠實施其計劃並兌現季度增長。這些緊縮政策推動市場下跌，使美元走強。

鮑威爾10月的演講引發了更為嚴重的美元拋售。美聯儲主席隨後明確表示，至少利率接近中性水平，他們可以進一步加息以避免經濟過熱。

歸根究底，是由於美聯儲引發了一波銷售熱潮，因為它專注於國內經濟的實力，忽視了通貨膨脹和美國GDP增長之外的情況。

特朗普與世界貿易

貿易爭端成為今年的主題。最初，白宮對鋁征收進口關稅。後來，對俄羅斯鋁業聯合公司（UCRusal）的製裁成為美國鋁生產商的另一個優勢。 最終，在談判和讓步的幫助下，最初的製裁得到緩解，俄羅斯鋁業聯合公司設法保住了與美國公司合作的機會，將Deripaska剔除出主要股東名單。

接著是與中國的貿易爭端。起初，市場確信這一切隻是“懦夫遊戲”，大規模關稅的威脅不會兌現。然而在夏季，美國製裁使得中國商品份額上升至2500億美元。

貿易戰不僅對商業情緒產生了明顯的影響：到今年年底，它們還體現在經濟統計數據中。

世界經濟的增長變得越來越緩慢，對市場的壓力越來越大，導致油價快速上漲和前景惡化。

然而並不能把所有責任全部歸咎於美國：其他國家的問題看似也相當嚴重。

英國與歐盟的魔咒：脫歐談判

今年，歐盟和英國進行了實質性談判。英國政府中那些不同意特蕾莎·梅觀點的官員們大肆辭職。這些都使得脫歐愈發無序與艱難，並給英鎊帶來了壓力。不過，由於隨後英國首相和英國退歐部長與歐盟協調，對特蕾莎的計劃達成了一致，使得英鎊有所回升。然而，在12月中旬，該文件沒有得到政府的批準，從而導致英鎊兌美元低於1.27，這是一個重要的支撐位並且英鎊在之前大約一年半的時間裏沒有持續下跌。有趣的是，英鎊兌歐元的地位在今年反而得以維持，當然這與歐元自身的貶值也有一定的關係。

意大利與布魯塞爾，歐元的又一打壓因素

2018年歐元從多次下跌中幸存。起初，意大利實行退歐選舉，民粹主義者贏得了政府的多數席位引發了未來幾年意大利可能將退出歐元區的擔憂。其次，2018年年中，由於貿易戰的影響，歐元開始貶值。

從9月到11月，由於預算赤字目標，政府與布魯塞爾進行了爭論。

該爭論使得歐元兌美元從年初的1.25左右跌至11月份的1.12。隻有美聯儲的基調以及政府與歐盟之間的協議才能阻止這種壓力。盡管股市的崩盤通常也會對歐元造成壓力，但歐元兌美元仍舊停留在1.1250至1.1500之間。

石油輸出國組織（OPEC）與布倫特

原油的波動使其在2018年重新成為市場關注的焦點。直到10月份，它一直保持著增長的趨勢。今年上半年，石油輸出國組織的頒布限製，使得美國的輸出和產量並不能彌補需求的增長。6月份，這些限製被取消，美國繼續維持自己的生產記錄。

10月至11月，美國、俄羅斯和沙特阿拉伯之間爭奪數量優勢的鬥爭已經升級。這並沒有阻止價格的增長，而預計11月起美國對伊朗的製裁將導致伊朗的石油產量急劇下降。 後來，全球股市的拋售和全球經濟增長降溫的跡象也增加了壓力因素。最終於2018年年底，布倫特原油價格接近50美元，比9月底的峰值水平下跌了40%。

2019年預測：市場下跌和美元增長

2019年將是不易之年。政策製定者將不得不應對經濟放緩、商業環境惡化和消費者信心惡化的問題。由於美國或歐盟的經濟衰退，2019年看起來並不可能成為發達國家的危機年，然而，經濟危機仍可能在醞釀中。

以下我們列舉：

2019年可能成為年度“爆點”的五大事件

1. 新興市場國家，特別是其中大國的債務負擔；

2. 貿易衝突的後果和可能性發展；

3. 發展中國家的硬貸款；

4. 美聯儲緊縮政策；

5. 股票市場的下跌可能會變成真正的經濟問題。



發展中國家過度的債務負擔在2018年已經不再備受關注，但可能也會卷土重來。由於沒有充足的貸款，經濟正在急劇放緩，政府最近承諾推出新的刺激措施，但這些措施最終可能轉變為債務增長的新助力，並再次引發此前的擔憂。

我們除了能從PMI數據中看出全球商業情緒下降之外，貿易衝突的影響在統計數據中仍然沒有得到很好的體現。但是，在2019年初， 預測實際數據將可以估算世界貿易前景的不確定性和通常流量變化造成的損害程度。盡管宣布了貿易休戰，但我們很難相信美國與中國的談判將如期快速輕鬆的完成。

發展中國家似乎在2018年經曆了他們的增長高峰，並可能在2019年失去增長勢頭。高基數和稅製改革的影響將阻礙美國的發展。歐洲正面臨英國脫歐的不確定性，主要經濟體的政治不穩定以及圍繞貿易戰越來越謹慎的態度。

股市受壓的時間越長或者沒有大幅反彈的情況下，則對經濟的負面影響就越大。市場的下跌通常是經濟問題的標誌。反之亦然，即使在一個狀況良好的國家，由於金融狀況惡化，市場疲軟也會導致問題出現。

2019年不太可能隻朝單方向發展。盡管在2018年12月的最後幾天股市有增長的趨勢，在未來的幾個月裏，預測股市壓力持續增強。 

由於在特朗普的壓力下，市場對美聯儲緩和的立場充滿信心，因此美元首先可能會承受一些壓力。總的來說，美元指數有能力繼續增長的。結合各種因素，我們可以看到美元指數可能增長5-10%，達到2015年的高點或2016年的峰值水平。

道瓊斯指數有可能從27000點附近的峰值水平跌入20000點附近。這將使其回到十年前的低點。

聲明：本文作者是FxPro浦匯財經分析師Alex Kuptsikevich，由浦匯授權發布。原標題《2018：撲朔迷離》，由根據原文內容修改標題為《注意！2019年年度“爆點”關注這五大事件》，特此說明。

2018年轉瞬即逝，展望2019英國脫歐局勢料塵埃落定，歐洲央行也有望開啟貨幣正常化路徑，2019究竟能否成歐係貨幣爆發元年，歐元、英鎊又會否各自走出獨立行情，本文將做深入剖析。由於文章篇幅過長，筆者將其拆分成上下兩端內容，以供讀者參考，此為下篇。

兩把把利劍懸頂，歐元難真正企穩回升

盡管像高盛、美銀美林等著名投行都在2019年的外匯前瞻預測中看多歐元，但筆者卻對此表示異議，接下來將從歐元區經濟基本面、內部政治局勢以及歐洲央行貨幣政策這三個方面來闡述詳細邏輯。

利劍一：☆ 歐洲經濟基本面恐進一步惡化，三大主要成員國均經受考驗

歐洲2019年經濟前景不太樂觀。第一、歐洲央行今年要退出量化寬鬆政策，但過去兩年歐洲經濟增長靠寬鬆的貨幣政策支撐，未來貨幣政策要慢慢卻要轉向中性。

歐洲經濟本輪複蘇在較大程度上受美國和中國帶動，當中國經濟開始下行、美國經濟半年後也即將下行的情況下，歐洲經濟的內生性增長也值得懷疑，另外，意大利、希臘等南歐國家的債務問題有惡化的跡象。

從去年的一些數據來看，目前尚未出現基本面的拐點，2018年前三個季度，歐元區這個擁有28個成員國的組織的經濟增速大幅下滑，2018年第三季度GDP增速從2017年的接近2.7%下滑至1.6%，季度增長也已經減半，從0.4%降至0.2%。





提醒，當2018年四季度的GDP數據將在1月31日公布時，屆時可能開始出現進一步萎縮，因歐元區經濟支柱德國第三季度的增長率已經跌入負值0.2%。

一些反應市場情緒的指標也出現了嚴重的惡化。從2018年一月起算到去年11月截止，歐洲消費者信心指數已經從1.4降至-3.9，投資者信心指數在一年內從31.1降至-0.3。





最新公布的數據顯示，歐元區12月製造業PMI與預期值51.4持平，但低於前值51.8，創2016年2月以來最低水平，已經出現12連降絲毫沒有懷暖的跡象。這暗示在2018年歐洲經濟擴張動能已經衰退的條件下，情況依舊沒能好轉預計2019年歐元區下行壓力進一步增大。

☆歐元區2019年面臨的經濟問題是，幾乎所有主要成員國都存在爆雷的可能性。

☆德國難適應汽車排放新規，外有美國貿易政策虎視眈眈
幾十年來，德國作為歐盟經濟增長的引擎，但經濟卻難持續高速發展。在去年秋季的時候，德國政府曾將2019經濟增長預期從2.1%下調至1.8%，,不斷上升的保護主義傾向以及國際貿易衝突導致德國經濟在未來面臨不確定性，這些因素對所有相關方都不利。



為重振美國製造業，特朗普曾提出對進口汽車征收20%關稅的想法，後與歐委會主席容克達成君子協議暫時放棄該計劃。

美國商務部長羅斯曾在接受訪問時表示，特朗普在最終決定是否推行汽車關稅的問題上，有“很多靈活空間”和“完全的自由。美國商務部目前正在進行針對汽車進口的“232調查”，調查進口汽車及零部件是否傷及美國國家安全、美國是否應該采取配額和關稅組合對其進行限製。

這一報告預計在今年2月17日出爐，即使雙方做出妥協，歐洲仍可能會做出一定的讓步。

另外，一部分可能令德國經濟失速的原因是，該國的汽車製造商難以適應歐盟的溫室氣體排放目標。市場研究機構IHS Markit的一項分析顯示，從雷諾到戴姆勒等汽車製造商，如果未能遵守從2020年開始逐步實施的更嚴格的排放監管規定，罰款總額將超過140億歐元。

☆法國黃背心運動惡化政府預算，馬克龍陷入死局
黃馬甲運動者從11月17日起開始走上全法國的街頭抗議。他們最初的要求是降低石油價格，隨後又提出了其它要求。抗議活動可能會使法國第四季度GDP從0.4%減半至0.2%，法國11月製造業已經跌破了榮枯線。據外媒報道，自11月抗議活動開始以來，零售商已經損失了10億歐元的收入。



馬克龍執政18個月以來，為了重振經濟，放鬆對勞動法的管製，並對負債累累的國有鐵路運營商進行改革。但他一方面取消了財產稅，被人民嘲笑為“富人總統”，另一方面又增加了燃料稅、煙草稅，以及社會福利稅，加重了普通市民的經濟負擔，這點燃了民眾的憤怒情緒，致使其支持率跌到21%，創執政以來的新低。

雖然總統已經在燃油稅問題上做出讓步，但新的問題是，政府的一係列安撫措施相當於減少200億歐元的稅收。

法國興業銀行經濟師米歇爾·馬蒂內的研究報道，如果法國政府不進一步削減開支，2019年度公共預算赤字將超過國內生產總值的3%，超出歐盟規定，恐招致歐盟處罰。

☆意大利預算問題解決並不理想，2019年當心民粹主義升溫
意大利與歐盟委員會間的預算矛盾表從面上已經得到解決。意大利政府將花費占GDP的2%的支出來增加人民福利。這低於他們最初2.4%的計劃，但遠高於前政府倫齊前承諾的0.8%的赤字占GDP的比重。

盡管達成了協議，五星運動黨和意大利聯盟黨的聯合政府仍然對歐元持懷疑態度，本質上看歐盟解決方法並不理想。意大利迫切需要恢複對經濟的信心，以緩解金融狀況並支持投資，但歐盟以懲罰措施相要挾，抽走資金流動性資金。



正所謂強扭的瓜不甜，摩根大通認為，意大利未來仍可能會面臨過度赤字，這種情況並非特別罕見，法國在過去17年中有15年處於同樣的監測中。對市場而言，目前雙方達成妥協的利好影響並不會持續太久。

意大利的公共債務仍是歐洲第二高，這令人擔憂。尤其是考慮到意大利經濟增長仍然乏力以及其他地緣政治風險因素對歐洲構成沉重壓力，協議的長期影響將會減弱。

金融危機過去十年後，意大利經濟尚未完全複蘇。如果羅馬政府無法在歐盟內部找到恢複增長的方法，那麼意大利選民將在歐盟以外尋找解決方案，這可能點燃歐盟內部分裂情緒。

看似是意大利財政超標的問題，但實際上確是整個歐元區存在的共同問題，德國強大的產品滲透力讓歐元區其它國家落入了“歐元陷阱”。

這種不滿源於歐盟內部和個別國家內部的繁榮分配不均，以及各國政府似乎無力應對的移民政策。

利劍二：歐洲央行升息幅度有限，2019年未必能順利開啟緊縮周期

自2015年3月9日起，歐洲央行開啟了每月600億歐元的資產購買計劃，4年來，歐元區經濟起起落落。2017年，該地區經濟增速躍升至近10年來新高，但2018年，歐元區經濟增長乏力。

即便是這樣，歐洲央行仍然在2018年12月13日正式宣布退出QE刺激政策，該行同時也承諾再投資將持續到首次加息後很長一段時間，以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充裕程度。

一些人士批評稱，歐元區經濟依舊低迷，歐洲央行這一決定為時過早，但歐洲央行預計基礎通脹率中期內將逐步上升，得益於歐洲央行貨幣政策措施、持續的經濟擴張和薪資加速增長。

歐洲央行在去年12月的經濟公報中指出，展望未來，全球經濟活動料將在2019年減速，之後將企穩，而隨著閑置產能減少，全球通脹壓力料將緩慢上升。

這是歐銀選擇在本身經濟未企穩的同時強行啟動邁出貨幣正常化路徑第一步的表征原因。從深層次來看，多年來的QE政策令歐洲央行的資產負債表規模翻倍，目前已擴大至約4.7萬億歐元，在全球主要央行中，僅次於日本央行，換言之他們已經沒有太多的寬鬆政策手段，而長期低利率也對當地銀行業利潤造成損害。

2018年以來歐美的利差不斷擴大是歐元疲軟的主要因素，因此2019年歐元區的升息幅度及空間想必是投資者關注的，從筆者搜集的信息來看各大投行的預期均比較樂觀。

多倫多道明銀行預計歐洲央行將更早加息，2019年加息兩次，將存款利率提高至零。該行認為歐洲央行有非常強烈的願望想要盡快退出緊急貨幣政策，歐元將繼續受到穩固的對外收支平衡的支撐。該行預測2019年歐元兌美元將漲至1.27。相比之下，媒體調查的2019年底匯率預估中值在1.20。

摩根士丹利預測歐元兌美元將大幅上漲至1.31，這在目前調查中是最樂觀的。該行2019年的頂級交易是做空美元兌包括歐元在內的貨幣籃子。該行策略師稱：“美元冬天已近，歐元迎來春天。”

分析師補充道，我們相信市場對歐元區一體化和財政政策有些過於悲觀。未來歐元區的投資和消費表現有充沛的改善空間，從而提升歐債收益率和歐元匯價。我們保持看多歐元，投資者情緒以及倉位情況則不利於歐元，但這正說明存在空頭回補的動能，換言之歐元兌美元存在足夠的反彈空間，隻要市場出現任何利好消息。就會加劇這一逆轉過程。

美銀美林研究團隊撰文稱，2019年裏歐元兌美元轉為看多，目標已經轉向1.20至1.25區間，相信在年底能夠觸及1.25高位。

去年我們是看空歐元的，因為當時我們預期美國經濟數據在大規模的財政刺激方案推出後將會表現靚麗，而歐元區經濟表現卻很難持續。

不過隨著進入新的一年，美國財政刺激政策效果已經開始疲軟，這將幫助歐元兌美元逐漸走強。我們預期今年年底歐元區和美國的貨幣政策將會開始同化。而歐元區通脹逐步走高也可能會令市場感到意外。

整體而言，歐美貨幣政策可能會趨於同化，因此我們預期歐元兌美元將會重新回到長期公允值區間，今年內將會升至1.20至1.25區間，年底能夠觸及1.25高位。

加拿大國家金融銀行認為在2019年對美元表現良好的貨幣是歐元，雖然目前形勢並不樂觀，歐元仍在持續的內部衝突（如英國脫歐、意大利政治）和經濟增長疲軟中掙紮，後者讓通脹和通脹預期都低於歐洲央行的預期。

但投資者可能會預期美聯儲收緊政策的結束和歐洲央行政策正常化的開始，因此，歐元有可能在2019年反彈，歐元的任何上漲都可能得到投機性淨空頭頭寸逆轉的提振，目前歐元的淨空頭頭寸為2017年第一季度以來的最高水平，該行預計到2019年底歐元兌美元匯率將升至1.23。

雖然各大投行都在新的一年中對歐元寄予厚望，認為在經過漫長的下跌後歐元有築底企穩的可能，但筆者本人卻持有很大的異議。對於那些建議做多歐元的銀行來說，他們的信念來自於相信美聯儲不會進一步加息。

美聯儲主席鮑威爾曾表示，聯邦基金利率僅略低於預估的中性區間。他還在最新的講話中表示，美聯儲將時刻準備著調整政策立場，並對市場信號保持敏感，如果有需要，美聯儲將改變縮表計劃。與此同時，歐洲央行剛剛結束了其2.6萬億歐元的資產購買計劃，為最終加息做準備。但筆者認為從中線的角度看兩個地區貨幣政策的差異，依舊會延續保持美強歐弱的格局。



歐洲央行在去年12月發布的一份研究顯示，歐元區的“中性實質利率”可能是負值，意味著歐洲央行未來幾年可能沒有什麼升息空間；所謂中性利率是既不刺激、也不妨礙經濟的利率水準。

目前市場預期歐洲央行將在2019年稍晚或2020年初進行近10年來的首度升息。然而中性利率為負值，意味著當前利率水準與中性利率間的差距可能較原先預想的來得小。

這將意味著歐洲央行沒有太多在不損及經濟增長的情形下升息的空間，同時在觸及下限之前也沒有太多調降空間，也就是進一步降息將沒有太大效果。

被稱為歐元之父的伊興近日預測，如果經濟轉為下行，歐洲央行將以零利率為起點，再次啟動寬鬆周期。

他認為歐元區相對養老金領取者來說勞動者數量的減少，都導致儲蓄增加，因此，在所有條件相同的情況下，歐元區經濟將進一步喪失活力推低長期中性利率。

分析認為，退一步來說，如果美國經濟放緩，或者受到外部負面事件的衝擊，美聯儲目前較高的利率水平會提供一個緩衝，影響或許不像過去那麼大。但歐洲央行的利率仍處於零界限，換言之沒有調控政策的空間。

美聯儲可以在必要時支持經濟增長，歐洲央行不能。歐元將為此付出代價，歐元、美元依舊很難回到平起平坐的位置上來。另外，歐元區目前的經濟增速隻是放緩，如果若真的陷入經濟衰退，歐洲央行也可能在結束債券購買計劃後的幾個月內恢複債券購買亦或是擴大負利率，投資者需警惕這些事件發生。

德國商業銀行分析師烏爾裏希·魯奇特曼表示，預計美聯儲2019年可能會在結束加息周期之前兩次加息，這樣聯邦基金利率的最終目標區間將在2.75%至3%左右。

不過，歐洲央行可能仍不會在2019年加息。一直到2020年第三季度，存款利率很可能保持在-0.4%。美國利率相對較高(甚至出人意料地高)，而歐元區的負利率環境仍看不到盡頭(甚至還沒有結束的開始)。

結論：重點兩個以下兩個方面：

第一，2109年歐元區的經濟和政治並不樂觀，而且可怕的是多個國家地區都可能暴雷，上文還未提及英國脫歐的影響。

第二，歐洲央行的貨幣正常化路徑很坎坷，且幅度、空間不大，長期中性利率水平還會下移，個人認為市場過於注重兩者利差縮減的可能，而忽視了這一操作的實際可行性問題，所以並不看好歐元。當然黃金這種貴金屬可能要另算，因為它不僅和美元掛鉤還和市場恐慌情緒、股市拋售、歐洲政治局勢風險相掛鉤。

很感謝所有支持我的朋友，謝謝你們耐心看完這些，希望新的一年裏都能收獲滿滿。

本文由青擇原創整編，由和尚校對，作為2018年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。