黃金大幅拉升隻差臨門一腳?市場人士稱隻是時間問題

黃金目前總體處在四周的高位附近,因近期全球經濟放緩的憂慮疊加全球央行逐步放棄緊縮的立場。不過市場人士表示,在投資者接受黃金的真正價值之前,還需要做更多的工作。

多名市場人士表示,黃金上方存在一個關鍵阻力位,任何時候隻要突破這一壓力位料黃金將會出現加速上行的走勢。對於這一壓力位,市場人士持有不同看法,但總體位於1350至1360區間內。

此外隨著全球債務問題的加劇,各國央行正大力購入黃金以支撐本國的貨幣體係,這也將在未來對黃金構成支撐。
黃金大幅拉升隻差臨門一腳?市場人士稱隻是時間問題

Incrementum AG:對黃金的上漲需要保持耐心


黃金突破1360美元隻是時間問題
Incrementum AG的基金經理Ronald-Peter Stoeferle表示,目前他認為黃金能夠到達的水平是1360美元。他補充說,如果價格能夠令人信服地突破這個長期阻力位,那麼大量的投資資本將重新湧入市場。

他進一步表示:“有很多機構參與者也對黃金保持觀望,但他們隻有等到了合適的機會才會買入。”

Stoeferle表示,盡管在過去幾年中已經證明1360美元的區域是一個重要的阻力位,但是隨著對避險品種的需求不斷增加,黃金突破這一關鍵壓力位隻是時間問題。

他表示:“在2018年出現的同步全球經濟增長現已變為同步的全球經濟疲軟,投資者開始為最壞的情況做好準備。”

收益率曲線倒掛疊加美聯儲立場突變暗示市場風險上升
與此同時,上周五收益率曲線出現了倒掛,同時10年期國債收益率依然處在下跌的過程中,並於本周二刷新了逾一年的新低。對此許多經濟學家指出,收益率曲線倒掛一直是經濟衰退的有效信號。

Stoeferle表示,“債券市場定價疲軟,這是投資者不能忽視的。”

同時他表示,在美聯儲超預期鴿派後,經濟衰退的風險有所上升,在最新的經濟預測中,美聯儲下調了增長預測和加息預期。美聯儲現在預計2019年不會加息,低於2018年12月份預測的兩次加息。

“美聯儲立場的突然轉變,說明他們意識到金融市場中存在更多的風險因素,這是他們希望可以避免的,但是投資者需要對此保持警覺。因此美聯儲降息為黃金提供了上漲的機會,至於何時上漲,這隻是時間問題。”

Stoeferle還表示,世界不僅需要應對經濟增長放緩,還需要對債務問題保持警因為不斷增長的債務可能引發下一次金融危機,導致全球經濟陷入衰退。

“現在一切都在為黃金排隊,但投資者隻需要更耐心一點,”他說。“隨著全球經濟放緩,經濟衰退的風險將會逐步兌現,因為債券市場已經在告訴我們這一點。“

展望未來,Stoeferle表示,在這種環境下,如果黃金突破其長期阻力位,價格可能會在今年快速結束時達到每盎司1500美元。

知名財經博主Egon von Greyerz:黃金價值將會獲得重估


黃金正處在由三級資產向以及一級資產轉變的過程中
知名財經博主Egon von Greyerz則認為目前為止,黃金隻是一個三級資產(難以估值的企業貸款、住宅和商業抵押支持證券,以及其它金融工具),這就導致了其目前價值隻有實際價值的50%,以達到銀行償付能力。

Greyerz認為隨著全球債務問題日趨深入,越來越多的央行正在購入黃金儲備以對本國的貨幣體係進行支撐,黃金的價值可能會被重估,這可能會推動黃金價格的大幅回升。

美元的主導地位難以維持,黃金作為硬通貨將受到全球央行追捧
Greyerz表示,當前國際的貨幣體係是以美元為主,但是他懷疑隨著時間的推移美元的霸主地位還能維持多久。

盡管美國聲稱擁有8000噸黃金,這被視作是維持美元地位的關鍵因素。

但是考慮到美國已經擁有60年的實際負債和45年的貿易逆差,美元很難繼續維持當前的地位,尤其是美國無法有效證明其實際擁有8000噸黃金的情況下,美元將難以受到支撐,這時候黃金作為硬通貨將再次受到全球央行的追捧。

本世紀以來全球債務增加了3倍,避險需求逐步上升
Greyerz也對全球不斷加重的債務危機表示擔憂,並認為這將推動黃金的上漲。Greyerz指出,在本世紀初,全球債務達到80萬億美元。當金融危機爆發時,全球債務增加了56%,達到125萬億美元。而如今它是250萬億美元。
黃金大幅拉升隻差臨門一腳?市場人士稱隻是時間問題

因此本世紀以來,全球負債增加了3倍,作為硬通貨的黃金將成為避險資金的主要流向。

對於黃金的未來走向,Greyerz同樣認為黃金隻要突破了關鍵的壓力位將會迎來大幅的反彈行情。

1350美元是短期的關鍵壓力位
Greyerz認為自2013年以來1350美元這個點位多次阻礙了黃金上行的步伐,盡管2周前黃金再次試探,但隨後再次出現回落。不過隨著近期黃金出現了修正,預計短時間黃金將再次測試這一點位,任何時候突破這一位置,黃金將出現加速上行的走勢。

美聯儲埃文斯:須對收益率曲線保持緊張,宜暫停加息

美國芝加哥聯儲主席埃文斯周一(3月25日)稱,當收益率曲線趨平時,市場變得緊張起來是可以理解的,不過仍對美國經濟以良好步伐增長有信心。

美國10年期公債收益率周一亞洲時段進一步下滑,跌至低於三個月期國庫券收益率的水平,呈現倒掛態勢,暗示經濟有衰退風險。

上周五(3月22日)美國收益率曲線呈現倒掛態,為2007年中期以來首次出現。

美聯儲埃文斯:須對收益率曲線保持緊張,宜暫停加息

埃文斯在香港召開的瑞士信貸亞洲投資大會上表示,目前倒掛程度“很淺”。我們必須考慮到長期利率長時間以來的下跌。數日前美聯儲暗示緊縮政策即將結束,並放棄在2019年進一步加息的打算。

他指出,這有一部分是結構上的問題,與趨勢成長率降低和實質利率下降有關。在這種環境下,收益率曲線較以往更加趨平,也許是更自然的事情。

他在出席會議間隙接受采訪時表示,他可以理解投資者為何更加偏於“觀望、等待和期待”,美聯儲也是一樣。不過經濟基本面“良好”,預計今年的經濟成長率約為2%。

他表示,你的第一反應也許是“哇,這比以前要差”,但並非如此。

到了暫停加息的時候


在貨幣政策前景方面,埃文斯表示,現在已經到了美聯儲暫停加息采取謹慎立場的時候,預計在明年下半年之前不會再有加息。

埃文斯論調較幾個月前有所軟化,他稱現階段貨幣政策說不上寬鬆,也沒有緊縮效果,他今年擁有美聯儲利率決策的表決權。

埃文斯稱,我見到一些阻礙通脹的事態,而我希望通脹上升,因此個人預期的利率路徑可能要到明年下半年才會加息。

他補充稱,下檔風險隱約籠罩且不確定性充斥,美聯儲的審慎做法就是等待更多經濟數據出爐。若經濟進一步放緩或通脹過低,美聯儲有降息的可能。

這呼應亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上周五的說法,博斯蒂克稱對他而言有可能加息也有可能降息。

埃文斯於1月時表示,假設美國經濟保持合理的強勢表現,美聯儲2019年可能三度加息。

美聯儲上周維持指標利率於2.25-2.5%區間不變。最新預估顯示,17位美聯儲決策官員中有11位預期年底前利率不會有變動,12月時做如此預期的隻有兩位。這個意外偏鴿派的訊號導致金融市場迅速反應明年降息。

特朗普考慮提攜親信入美聯儲,若被鷹派競爭者擠掉或提振美元

據兩位知情人士透露,特朗普總統正在考慮邀請美國傳統基金會(Heritage Foundation)訪問學者、自己的長期支持者斯蒂芬·摩爾(Stephen Moore)加入美聯儲。不過,美聯儲董事會也在考慮前堪薩斯城聯儲主席赫爾曼·凱恩,後者2017年12月曾為美聯儲加息辯護,和特朗普的立場正好相反。

特朗普考慮提攜親信入美聯儲,若被鷹派競爭者擠掉或提振美元

59歲的摩爾是保守增長俱樂部(conservative Club for Growth)的創始人,也是《華爾街日報》編輯委員會的成員。他是國會聯合經濟委員會的資深經濟學家,也是CNN的經濟分析師。

摩爾是白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)的密友,也是特朗普競選團隊的顧問,並幫助撰寫了該團隊的經濟議程。

摩爾在3月13日與人合著的一篇期刊專欄文章中,一邊支持特朗普的政策,一邊指責美聯儲減緩了經濟增長。他還建議美聯儲通過實施大宗商品價格規則來穩定美元匯率。

知情人士稱,赫爾曼·凱恩(Herman Cain)是美聯儲董事會考慮中的另外一位人選。這位披薩公司前高管曾競選2012年共和黨總統候選人提名。 

美聯儲董事會目前有兩個席位空缺。但是,如果凱恩真的獲得提名,可能增加參議院就其醜聞指控舉行聽證會的可能性。這些醜聞指控終結了他的總統競選。據一位知情人士透露,盡管他仍在競選進入美聯儲董事會,但白宮擔心他能否通過提名確認程序。

去年9月,凱恩聯合成立了一個支持特朗普的超級政治行動委員會——美國反擊行動委員會(America Fighting Back PAC)。該委員會在其網站上刊登了一張總統的照片,並表示:“我們必須保護特朗普總統及其議程不受彈劾。”

此外,凱恩還在地區聯儲中工作了很長時間。從1992年到1996年,他擔任堪薩斯城聯儲董事,以及副主席和後來的主席。在他的總統競選期間,他主張美國回到金本位製。值得注意的一點是,就在2017年12月,他還為美聯儲加息辯護,這一立場與特朗普去年一再批評美聯儲形成了鮮明對比。

據悉,對於以上消息,摩爾沒有立即回複電話留言,而美聯儲發言人和白宮也拒絕發表評論。

匯通小編認為,如果赫爾曼·凱恩能成功進入美聯儲的話,可能增強美聯儲的鷹派傾向,從中長期來看可能利好美元,投資者對此需要保持關注。

日本“通縮陷阱”教訓不遠,美聯儲緊縮踩下急刹車或是被嚇怕了

在前美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)控製美國經濟以降低通脹率將近40年後,現任主席鮑威爾和其同事們肩負著另外一項使命,那就是加大物價壓力,避免陷入類似日本的通縮陷阱。鮑威爾認為美國的低通脹是一項挑戰。外界擔心美聯儲轉鴿引發股市泡沫,但鮑威爾認為美聯儲適應此類風險的能力比以前高很多。他表示要找到辦法,讓美國民眾相信,美聯儲致力於實現2%的目標通脹率。

日本“通縮陷阱”教訓不遠,美聯儲緊縮踩下急刹車或是被嚇怕了

鮑威爾稱低通脹是美國面臨的一項挑戰


鮑威爾在3月20日表示:“超低的通脹是我們這個時代面臨的主要挑戰之一。”美聯儲在2018年實行了四次加息,而鮑威爾的這番言論為美聯儲降息打開了大門。

作為全球最具影響力的貨幣政策製定者,鮑威爾還描繪了一種悲觀的經濟情景,即消費者和企業對美聯儲實現2%通脹目標的能力失去信心。

在美聯儲意外取消今年加息預估後,鮑威爾表示:“如果美國的通脹預期低於2%,這通常會拉低通脹率,而我們將逆流而上以維持物價上漲。”

這就是日本20年前陷入的那種局面,而現在歐洲也在與此做著鬥爭。這種情況最終可能導致通縮性的經濟衰退,因為消費者和企業推遲借貸和支出,因為他們相信,不管央行降息多少,物價未來將變得更低。

華盛頓Potomac River Capital的首席投資官Mark Spindel表示:“我們的通脹率沒有上升,卻發現了經濟面臨的風險,但美聯儲沒有能力提高通脹率。”
 
2012年美聯儲設立了2%的目標通脹率,卻一直沒有實現過。去年12月,美國CPI同比上漲1.7%。

美聯儲對美國通脹率沒信心,對加息很有耐心


在美聯儲將指標利率維持在2.25%-2.5%區間後,鮑威爾表示,他不認為美聯儲能以平衡的方式,令人信服地實現2%的通脹目標。美聯儲自己的預測凸顯了其本身面臨的困境。

由於未來三年美國經濟增速在美聯儲的估計範圍內,而且就業情況超過了最大勞動力使用效率,美聯儲官員認為,沒有必要將利率提高到可能放緩經濟增長的水平。

美國經濟學家Carl Riccadonna、Yelena Shulyatyeva和Tim Mahedy表示,對於去年稅收改革帶來的任何有意義的、持久的影響,美聯儲官員似乎都不以為然。相反,他們預計美國經濟將恢複增長趨勢,失業率將企穩,而物價壓力幾乎不會回升。在這種背景下,他們認為沒有必要進一步讓利率正常化。值得注意的是,這與他們三個月前的設想大相徑庭。他們當時預計美聯儲今年將加息兩次,隨著通脹率突破2%,最終令政策受限。 

前美聯儲高級經濟學家英格利什(William English)表示,美聯儲顯然隻是對通脹走勢不太有信心。這就是為什麼他們願意對加息如此有耐心。 

鮑威爾承認,解釋物價上漲如此緩慢的原因“沒有簡單的答案”。他列舉了兩個可能的原因,一是美國的勞動力市場可能不像美聯儲官員認為的那麼緊張,二是美國的通脹預期可能已經下滑。他還表示,盡管目前的美國工資正以更健康、更高的水平增長,但這並未導致企業更快上調商品價格作為回應。

特朗普實行了減稅政策,幫助美國經濟增速提升至2005年以來的最高水平,比去年第四季度還要高。此外,他的貿易關稅給一些進口商品價格帶來了上行壓力。盡管如此,美國的通脹率依然保持在低位。

鮑威爾對美國經濟前景有信心,暗示將努力提振通脹


紐約MacroPolicy Perspectives的總裁Julia Coronado表示,綜合所有這些因素,最有可能出現通脹上升的情況,實際上卻並沒有出現。由於物價方面的風險很小,美聯儲官員現在已經轉向放任經濟擴張。

鮑威爾稱美國的經濟前景“樂觀”,但他承認最近的經濟數據好壞參半。他表示,美國潛在的經濟基本面仍然非常強勁,失業率很低,工資增長正在加快,消費者的信心很高。

外界擔心,美聯儲轉向寬鬆立場可能引發股市泡沫,就像上世紀90年代末互聯網熱潮時情況那樣。不過,鮑威爾對這些擔憂置之不理,強調於那時候相比,美聯儲對此類風險的適應程度要高得多。他表示:“我們現在處在一個非常不同的世界,不認為金融穩定的脆弱性很高。”盡管美聯儲傾向鴿派政策,隔夜美股還是收跌。 

鮑威爾表示,美聯儲可能需要“更有創造性”地找到方法,讓美國人相信,美聯儲致力於將目標通脹率固定在2%的水平。美聯儲已開始對其戰略、工具和溝通實踐進行為期一年的廣泛審查,最重要的是如何應對通脹面臨的問題。

盡管鮑威爾排除了上調2%目標通脹率的可能性,但他提出了美聯儲可能采取一種“彌補”策略的可能性,即在當前這樣的好時期讓通脹率高於目標,以抵消物價上漲放緩的影響。

摩根大通駐紐約的首席美國經濟學家費羅利(Michael Feroli)表示:“美聯儲正在進行一項重要的改革,希望在一段時期內,美國的通脹率保持在略高於目標的水平,以維持該通脹目標的可信度。”

美聯儲3月決議恐調降年內加息次數預估,縮表細節或同步出爐

北京時間周四(3月21日)02:00美聯儲將公布3月利率決議,同時公布經濟預期和加息點陣圖,02:30美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發布會,預計將調降今年餘下時間裏加息次數預估,同時還將公布期待已久的計劃細節,討論如何結束逐月縮減龐大資產負債表的行動。

美聯儲今年初以來已暗示對加息保持“耐心”,為三年來貨幣政策逐步收緊畫下句號。本輪緊縮周期聯儲已加息九次,包括在2017-2018年期間的七次。

美聯儲3月決議恐調降年內加息次數預估,縮表細節或同步出爐

根據芝商所(CME Group)FedWatch工具,投資者目前預計聯儲今年不再加息的可能性已達75%,聯邦基金利率當前目標區間為2.25-2.50%。

上述看法是否與美聯儲的決策者一致,將會在隨同政策聲明一同發布的最新季度經濟和利率預估中一窺究竟。2018年12月美聯儲預估2019年加息兩次,但外界普遍認為3月決議後,加息次數預預期將降低至一次。

隻有當七名理事全部下調預估時,才會讓今年的加息次數預估中值降為零,意味著利率預估水平與原先相差了整整0.5個百分點,自美聯儲2012年開始公布利率預期“點陣圖”以來,如此大的變化幅度隻有過一次。

投資者更關注的可能是資產負債表以及美聯儲停止縮表的計劃。目前美聯儲每月減持多達500億美元的美國公債和抵押貸款支持證券。

預計縮表計劃的細節也將同時公布,投資者將能夠了解縮表還將持續多久,以及停止縮表時美聯儲的資產情況。

美聯儲1月末政策會議記錄顯示,官員們希望“趁著還不太晚在今年稍後宣布一項停止縮減……資產持倉規模的計劃”,很多人把這樣的陳述解讀為美聯儲本周將透露資產負債表的最後階段。

結束縮表宜早不宜遲


美聯儲官員普遍認為,幾個月後美聯儲資產規模就將達到適合停止縮表的水平,結束縮表宜早不宜遲。

Cornerstone Macro分析師Roberto Perli認為,假設在10月停止縮表,產負債表的規模最終應該會在3.75萬億美元。

這將是美聯儲開始三輪量化寬鬆前資產負債表規模的三倍多。美聯儲為應對2007-2009年經濟危機和衰退,在這三輪操作中買進了數以萬億計美元的美債和抵押貸款支持證券。

美聯儲在危機期間和之後使資產負債表大幅膨脹,2017年10月開始“正常化”,每月穩步縮表,削減規模至多為500億美元。

在研究過金融市場對縮表的反應,以及金融機構存放在美聯儲的準備金的使用情況後,美聯儲認為管理利率走勢的最有效方式是讓準備金保持“充沛”,例如對超過法定最低準備金要求的超額準備金支付利率。

如今銀行業者為了各種用途而要求更多的準備金,加上流通中及其他項目的現金量增加,使得美聯儲認為其資產負債表已接近適切的規模。

美聯儲3月決議重磅來襲,三大看點不容錯過!

北京時間3月21日淩晨2:00,美聯儲將公布3月份的利率決議,預計鴿派情緒將延續。3月20日,經濟學家馬修斯(Steve Matthews)撰文指出美聯儲此次會議和聲明中的三大看點:①今年美聯儲點陣圖可能明顯下移;②美聯儲對美國經濟的描述或稍微悲觀;③美聯儲何時結束縮表的相關聲明。

美聯儲3月決議重磅來襲,三大看點不容錯過!

經濟學家稱,今年美聯儲點陣圖可能明顯下移


馬修斯認為,雖然美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾表示,美聯儲對下一步行動是加息還是降息沒有傾向,但其他美聯儲官員可能傳遞更鷹派的信息。

一群受訪的經濟學家表示,FOMC很可能預測美聯儲2019年加息一次(低於去年12月預測的兩次),並在2020年再加息一次。 

即便如此,在3月21日的政策聲明中,FOMC可能重申,將對利率調整保持耐心,並宣布何時結束其4萬億美元資產負債表的逐步縮減。伴隨此次聲明一起,美聯儲還將公布更新後的點陣圖,以及其他經濟預測。從今年1月開始, 美聯儲主席鮑威爾在會議後都將舉行記者會,回答很多問題。顯而易見,FOMC的利率預測將是他面臨的關鍵問題之一。實際上,鮑威爾自己的觀點已經和季度預測出現差距。

下圖顯示的是美聯儲去年12月的點陣圖

美聯儲3月決議重磅來襲,三大看點不容錯過!

摩根士丹利(Morgan Stanley)駐紐約首席美國經濟學家澤特納(Ellen Zentner)表示,美聯儲今年的點陣圖將出現明顯的下移。美聯儲官員用不同的眼光看待世界和政策路徑。他們認為,今年的利率預期中值將出現明顯的下降。對於美聯儲今年加息1次還是不加息,支持的美聯儲官員人數應該各占一半,但實際結果依然存在高度不確定性。

在2020年、2021年及以後,點陣圖可能顯示美聯儲官員對利率前景存在分歧。12月的點陣圖顯示,利率在2020年和2021年將達到3.125%的峰值,大多數官員的預測也集中在這一水平附近。但馬修斯認為,美聯儲更新後的點陣圖可能更加分散——一些官員預計還會有幾次加息,而另一些官員認為不會有進一步的加息,甚至可能降息。

如圖所示,隨著市場預測美聯儲不會加息,美國2年期國債收益率出現下滑

美聯儲3月決議重磅來襲,三大看點不容錯過!

這些預測可能會給投資者的預期潑冷水,即美聯儲已經結束加息。自11月初以來,美國2年期國債收益率已下滑0.5個百分點,因全球經濟增長放緩,且美聯儲官員對經濟前景的信心下降。

Cornerstone Macro合夥人佩爾利(Roberto Perli)表示,許多投資者認為美聯儲已經結束緊縮政策,但美聯儲並沒有這麼說。盡管點陣圖的點位可能低於去年12月,但很可能反映出,美聯儲在緊縮周期結束前還會加息一到兩次,這可能會讓許多人感到意外。

和1月份相比,美聯儲對美國經濟的描述或稍微悲觀


馬修斯認為,盡管FOMC的此次聲明可能和1月份類似,但對當前經濟狀況的描述可能稍微悲觀點。2019年美國經濟增長預估可能從去年12月預測的2.3%降至2.2%,失業率預估可能小幅上升。

這反映出2019年以來美國經濟增長緩慢。亞特蘭大聯儲跟蹤的數據顯示,美國的經濟增長率不足1%。此外,由於圍繞貿易關稅的爭論以及過去加息的延遲影響,美國經濟的逆風依然存在。

如圖所示,美國經濟自2018年中期出現放緩,且未來可能進一步放緩

美聯儲3月決議重磅來襲,三大看點不容錯過!

芝加哥Stifel Nicolaus & Co首席經濟學家Lindsey Piegza表示,市場將期待美聯儲聲明的基調發生變化。最近的經濟數據非常不均衡,關於複蘇和通脹可持續性方面,美聯儲面臨著巨大的不確定性。

值得注意的一點是,因為全球經濟增長放緩,歐洲央行早在3月初下調了預測,同時推出了新一輪刺激計劃。

市場關注美聯儲何時結束縮減資產負債表


經濟學家還預計,隨著美國國債和抵押貸款支持證券到期,FOMC將宣布何時停止縮減資產負債表規模。他們認為,美聯儲最可能在第四季結束縮表,屆時美聯儲的資產負債表將在3.5萬億美元左右,低於危機後4.5萬億美元的峰值。

Invesco Ltd.高級宏觀策略師James Ong表示,美聯儲對於資產負債表的任何溝通對投資者都很重要。市場預計,美聯儲將設立資產負債表的最終目標規模,並透露如何改變上限,以達成這一目標。 

美聯儲資產負債表變動情況如下:

美聯儲3月決議重磅來襲,三大看點不容錯過!

不過,美聯儲有關資產負債表的聲明可能會留下一些未解之謎,包括美聯儲持有證券的期限,以及其打算如何處置抵押貸款支持證券。隨著時間的推移,美聯儲已經表示,其興趣轉向隻持有國債,這為選擇出售剩餘的抵押貸款支持證券,降低其在投資組合中的比例留下了餘地。

美聯儲3月利率決議看什麼?隻需關注鮑威爾講話的這兩點

美聯儲為期兩天的政策會議周三結束後,主席鮑威爾將舉行記者會,真正值得關注的隻有兩件事情:點陣圖和公債持倉。

鮑威爾和他的同事們幾乎肯定會將美聯儲的基準隔夜利率目標維持在2.25-2.50%區間不變,並堅持承諾對貨幣政策保持“耐心”。

然而,這次會議的重要信息將是,在承諾保持耐心的情況下,政策製定者是否會充分降低他們的利率預測,使其與他們的“點陣圖”更加相符。

美聯儲3月利率決議看什麼?隻需關注鮑威爾講話的這兩點

同樣重要的是,在計劃停止縮減美聯儲持有的近3.8萬億美元公債方面,決策者將會披露哪些新的細節?

BMO Capital Markets的策略師Ben Jeffery表示,這將是影響市場走勢的新信息,無論這是否是美聯儲的意圖。

對鮑威爾12月有關資產負債表言論的不滿,導致市場陷入一場動蕩,幫助促成了美聯儲在一個月後停止加息。此後鮑威爾明確表示,避免“毫無必要的市場幹擾”也是他的目標之一。

如今交易員預測今年不會加息,甚至2020年會降息。這一看法與美聯儲的意見之間若存在差距,就可能壓低市場。決策者大幅調降加息預期或許也有同樣效果,特別是如果伴隨著經濟前景的趨弱。

對利率預期或美聯儲債券持倉發出錯誤或者令人混淆的信號,都有可能打破很大程度上靠美聯儲精心維持的市場平靜,盡管經濟預估惡化。

一堆雜亂的經濟數據讓鮑威爾的任務變得更加困難,包括上月就業崗位增長大幅減緩,而同時薪資卻在上漲。

世界經濟和全球貿易的不確定性,再加上一批預測人士認為美國經濟大幅放緩,意味著市場已經是箭在弦上,單等美聯儲的信號。

美聯儲的指引


1月份,美聯儲從每季度加息轉變為承諾在進一步行動前保持耐心。鮑威爾也表示美聯儲今年應停止縮表。

美聯儲的最新政策聲明沒有就加息或降息給出暗示。3月19-20日會議的聲明可能也是如此。

當被問到今年是否會支持加息時,美聯儲決策者沒有提供太多信息。

波士頓聯儲主席羅森格倫3月5日在面向美國公司董事聯合會分會的演講中表示,耐心基本上是說我們不會就未來的預期給出很多指引,因為有足夠多的不確定性,我們需要觀察形勢發展情況。 

但美聯儲在周三與政策聲明一道公布的經濟預測總結恰恰是一種指引。這份文件可能顯示,如果2019年經濟增長強勁,符合大部分決策者的預期,美聯儲預計將加息。

會議記錄顯示,一些美聯儲官員在1月29-30日的政策會議上表示,擔心經濟預估可能就美聯儲的立場發出誤導性信息。美聯儲主席鮑威爾3月8日警告稱,不要對經濟預估過度解讀。

目前為止,美聯儲警惕而謹慎的溝通做法已給予市場新信心。一項衡量未來三個月美國公債價格震蕩幅度的指標觸及17年最低水準。股市也反應良好,標普500指數今年以來漲幅超過12%。

由於通脹回升跡象不多,因此美國借款成本沒有上調的急迫性,投資者也已幾乎排除今年加息的可能性,尤其歐洲和中國增長放緩還可能令美國經濟承壓。

資產負債表


與此同時,美聯儲面臨著在每一次聲明中詳細闡述今年將暫停削減債券持倉的壓力。

2008年金融危機後,美聯儲以銀行業準備金來擴充資產,藉以購置數萬億美元債券並且在近零利率水準的背景下刺激經濟。為了讓政策回歸正常,聯儲在2017年末起讓許多債券持倉自然到期,展開縮減資產負債表的進程。

而現在,鑒於美聯儲逐漸停止縮表,決策者面臨許多疑問。比如,有些決策官員說決策者不希望資產負債表政策與利率政策目的相反。縮表可能會收緊金融環境。

紐約聯儲主席威廉姆斯本月稍早時稱,資產負債表規模到底需要多大“沒有確切的答案” 。投資者最快將能在本周找尋解答。美聯儲主席鮑威爾周三的記者會可能就會面臨外界追問這個主題。

Insight North America LLC執行主席Cliff Corso認為,市場希望為他們對聯儲資產規模及其構成的假設找尋“確實且令人安心”的答案,“任何偏離都可能引發一些震蕩。

美聯儲政策前景大猜測:今年9月或完成本輪周期最後一次加息

北京時間3月21日淩晨2:00,美聯儲將公布3月利率決議。3月18日,經濟學家康登(Christopher Condon)和薩賴瓦(Catarina Saraiva)撰文指出,一項針對經濟學家的最新調查顯示,多數預測美聯儲3月將按兵不動,在今年晚些時候再加息一次後,就將結束當前的加息周期。

美聯儲政策前景大猜測:今年9月或完成本輪周期最後一次加息

調查認為,美聯儲9月加息一次後就結束當前加息周期


這項3月13日-15日進行的調查顯示,受訪經濟學家預計美聯儲將在9月份加息一次,而去年12月時還預計美聯儲2019年將加息兩次。

他們還表示,這可能標誌著本輪加息周期的頂峰,基準利率目標區間的上限將觸及2.75%。就在三個月前,他們還預計能達到3.25%的峰值。

在32名受訪的經濟學家中,沒有一人預計FOMC將在3月份的會議上實行加息。美聯儲官員多次暗示,對於美聯儲今年3月,甚至整年都維持利率不變,他們對此感到滿意。

雷蒙德詹姆斯金融(Raymond James Financial)的首席經濟學家布朗(Scott Brown)表示:“在可預見的未來,美聯儲似乎會按兵不動。預計今年美國經濟增長將有所放緩,下行風險將加大。”

對於美聯儲2019年是否可能加息,投資者的懷疑態度有所加深。經濟學家還預測,美聯儲官員將取消今年加息一次的預期,未來三年還將下調利率走勢預期。

他們預計,相比去年12月的預測,FOMC對美國經濟的預測隻會做小幅調整,包括將2019年的預期經濟增長率從此前的2.3%下調至2.2%。

在評估美聯儲官員今年1月立場轉鴿時,經濟學家主要歸因於金融市場動蕩和全球增長前景疲軟。在與調查一起提交的評論中,幾位經濟學家也指出了美國疲軟的通貨膨脹,並將特朗普嚴厲批評美聯儲加息視為另外一個因素。 

美國經濟的下行風險仍占主導地位


展望未來,受訪的經濟學家繼續認為,美國經濟增長和通脹的下行風險遠遠大於上行風險。他們還指出,全球增長放緩是2019年美國經濟面臨的最大威脅,其次是國際貿易爭端和美聯儲的緊縮政策。

牛津經濟研究院的經濟學家博斯蒂揚奇(Kathleen Bostjancic)表示,美國經濟面臨的最不嚴重的威脅,就是經濟過熱引發的通脹上升。

在有關美聯儲資產負債表的一係列問題中,經濟學家預計,美聯儲官員本周將宣布,他們打算在第四季度停止逐步縮減債券持有量。調查發現,一旦這一過程結束,美聯儲的儲備總額將達到1.2萬億美元左右,整體資產負債表將達到3.5萬億美元左右。
 
多數受訪經濟學家還表示,美聯儲“不太可能”或“非常不可能”采取新的策略來實現物價穩定。然而,如果美聯儲這樣做的話,絕大多數受訪經濟學家表示,新的策略將是設立平均通脹目標。

按照這種策略,美聯儲的目標是,美國的平均通脹率在一定時期內達到2%的目標。這將意味著,美國通脹率經曆一段時間的滯漲之後,美聯儲有意將其推高至2%以上,反之亦然。目前,美聯儲總是試圖在不補償過去失誤的情況下達到該目標。