通脹警告聲四起,市場反應卻平平,通脹恐慌是否已結束?

周四(6月10日)美國將公布關鍵通脹數據,如果不考慮食品和能源價格,市場預計5月CPI數據有望創下13年來最高記錄,接近5%,這一增速也將是自1993年以來最快的。投資界大佬紛紛對通脹升溫發出警告,然而,金融市場似乎對於通脹變化的擔憂似乎已逐漸平靜。債券和股票市場數周來一直處於上漲狀態,似乎顯示美聯儲對於通脹升溫隻是暫時的觀點獲得了市場認可。

通脹警告聲四起,市場反應卻平平,通脹恐慌是否已結束?

世行及美聯儲堅稱通脹隻是暫時,市場是否已經超過通脹峰值?


美聯儲暗示通脹上升隻是暫時的,甚至因為基數效應(以一年前疫情爆發時的價格下跌衡量)通脹即將到峰值。這一說法似乎被市場所接受,債券和股票市場數周來一直處於上漲狀態。過去12個月,疫情帶來的混亂已經導致供應瓶頸和就業市場扭曲,這種情況可能會持續一段時間,但政策製定者認為,這些問題也將消退。

世界銀行(World Bank)周二呼應了這一說法,預計今年全球通脹上升1%,但通脹預期並不明朗的情況下,這一變化不足以推動各央行改變政策。以美國市場為基礎的這些指標,雖然處於多年來的最高水平,但數周來一直在回落,遠低於一個多月前的峰值。

炙手可熱的大宗商品市場,既受到這些基數效應和瓶頸的影響,同時也在推波助瀾,表現出觸頂或至少是停頓的跡象。此外,流動性分析人士認為,貨幣供應量、央行印鈔和財政支出的大規模年化增長率已經在迅速下降這是投資者認為金融市場已經超過了“通脹峰值”的另一個理由。

不過,即使這些理論是正確的,但面對數十年結構性低通脹的終結的跡象,包括人口結構的變化、全球化的倒退、央行政策的改變,甚至是為了應對氣候變化而對碳排放進行淨化,市場似乎表現得過於平靜。關於通脹還有很多令人信服的論點,越來越多的人在考慮通貨再膨脹主題是否將成為影響市場的新常態。

通脹警報真假難辨,投行警告預期過高或帶來損失


一些投資者認為現在下結論還為時過早,市場不願將賭注押在一個前所未有的、無法準確預測的水平上。霍克斯莫爾投資管理公司(Hawksmoor Investment Management)的史密斯(Jim Wood-Smith)表示:在過去40年的大部分時間裏,除了通脹預期下降之外,目前工作的市場或投資專業人士幾乎沒有看到過其他情況。

德意誌銀行(Deutsche Bank)經濟學家本周表示,他們認為通脹反彈將是暫時的、良性的。但在一份報告中該行也表示,他們有必要就自己的預測可能出錯發出警告。

德意誌銀行的David Folkerts-Landau、Peter Hooper和Jim Reid寫道:"我們正目睹自40年以來全球宏觀政策最重要的轉變。"該行還擔心,美聯儲新的平均通脹目標將使其在必要時行動過於緩慢。導致隨後更嚴厲的緊縮政策,以及更嚴重的經濟衰退和債務危機。

德意誌銀行表示:“在通脹被忽視的同時,財政和貨幣政策正在以世界從未見過的方式進行協調,這是一種可怕的想法。鑒於疫情期間累積的債務規模,忽視通脹會讓全球經濟坐在一顆定時炸彈上。”

歐洲最大資產管理公司Amundi的首席投資官布朗克(Pascal Blanque)上周重申了他的核心信念,即從供應衝擊來看,我們正“回到上世紀70年代”,從而引發通脹、增長放緩以及利率波動性大幅上升的混合局面。他聲稱,其中一個原因是公眾、政治和政策製定對更高通脹的渴望。

全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)的首席執行官芬克(Larry Fink)也警告稱,大範圍綠色能源轉換可能會進一步惡化通脹。他還問道,人們是否會接受這一點,作為盡快遏製碳排放的代價。他說:“如果我們僅以建立綠色世界為目標,並追求盡快達成這一目標,我們將面臨更高的通貨膨脹,因為我們還沒有技術使其達到碳氫化合物的廉價程度。”

然而,以上猜測均無法真正捕捉通脹的走向。5年期和10年期債券市場低於2.5%的通脹預期表明,當前的CPI數據仍被視為一段時間內的曇花一現。摩根士丹利(Morgan Stanley)認為,未來三個月美國消費者物價指數(CPI)將低於已經調高的市場預估,建議客戶不要恐慌,並警告稱,低於預期的通脹很可能會給投資者帶來損失。

美聯儲“鴿聲四起”,就業差距為寬鬆政策撐腰

美國4月就業崗位僅增加26.6萬個,而截至3月底,職位空缺數達到創紀錄的810萬個,而目前仍處於失業狀態的人約有980萬,兩者間的差距在不斷收窄。該數據引發了對疫情期間,影響人們工作決定的各項因素的複雜互相作用的一係列廣泛疑問,對於通脹的擔憂也逐漸升溫。多位美聯儲官員認為,美國經濟處於複蘇的道路上,但仍面臨風險,討論減碼貨幣政策支持仍然為時過早。

美聯儲“鴿聲四起”,就業差距為寬鬆政策撐腰

多位美聯儲官員認為經濟前景光明但仍有風險 討論減碼寬鬆為時過早


美聯儲理事布雷納德在周二的講話中表示:“前景是光明的,但風險仍然存在,我們離目標還很遠,”“重要的是保持耐心,專注於實現美聯儲政策指引中設定的充分就業和通脹率目標。”

克利夫蘭聯儲主席梅斯特、舊金山聯儲主席戴利、費城聯儲主席哈克、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和聖路易斯聯儲主席伯納德也發表了類似的觀點,反擊了對於美聯儲近零利率和每月購買1200億美元資產正在引發金融市場過熱和未來通貨膨脹的批評。

雖然達拉斯聯儲主席卡普蘭表示他希望盡早討論縮減債券購買,但多數美聯儲同僚還沒有準備好就此展開討論。

哈克表示:“雖然經濟形勢正在改善,但複蘇尚未完成,沒有理由收回政策支持。”他補充說在就業市場可持續地擺脫疫情衝擊變得更明朗之前,討論減碼寬鬆還為時過早。伯納德也持相同的觀點:“現在在這裏談論縮減購債還為時過早。即使多少能看到疫情盡頭了。我們還沒到那兒。我們必須全力以赴直到最後。”

美聯儲在4月份的政策聲明中表示,將按目前的速度繼續購買資產,直到看到就業和通脹取得實質性的進一步進展。根據3月份公布的點陣圖,美聯儲基準利率料在2023年末之前保持在近零水平。

布雷納德表示:“通貨膨脹率持續大增的條件不僅是經濟重啟後薪資或物價一段時間的走高,還需要通脹預期的持續上升。與疫情相關的有限時間的物價上漲不太可能持久改變通脹趨勢。”她稱:“通貨膨脹的風險是雙向的,近幾十年來根深蒂固的低通貨膨脹態勢有可能重燃。在經濟解封之後,需要強大的基本動能才能實現我們的前瞻性指引。”

布雷納德還表示:經濟道路存在比平常更大的不確定性,聯邦公開市場委員會的政策決定基於結果,而非預測。她說,目前對於家庭儲蓄能以多快速度用於消費仍存疑問,芯片等供應瓶頸限製了包括汽車業在內一些行業的招聘和生產,對某些人來說,就業仍然存在障礙。

4月就業增長意外放緩,美聯儲官員各抒己見梳理背後原因


美國4月就業崗位僅增加26.6萬個,大約是包括聯儲官員在內的經濟學家預測增幅的四分之一,此前人們預計該月將是一輪強勁就業增長的開始。

但是,該數據引發了對疫情期間,影響人們工作決定的各項因素的複雜互相作用的一係列廣泛疑問,包括照看兒童等限製,新冠疫苗接種速度放緩,半導體等關鍵商品的全球供應瓶頸,以及聯邦失業補貼延長可能會鼓勵一些可以工作的工人留在家裏。

美聯儲“鴿聲四起”,就業差距為寬鬆政策撐腰
上圖顯示,美國4月就業人口僅增長26.6萬,遠不及預期

與4月就業報告形成鮮明對比的是,截至3月底,職位空缺數達到創紀錄的810萬個,而目前仍處於失業狀態的人約有980萬,兩者間的差距在不斷收窄。

布雷納德表示,“數據以及我聽到的民間說法都表明,勞動力需求和勞動力供應都在複蘇的道路上,但二者複蘇的速度不同,可能會產生摩擦。人們仍然擔心感染病毒,擔心需要乘坐公共交通工具。而許多家長正在等待學校恢複面授。”

布雷納德補充稱:“我確實希望看到想要去工作並能夠工作的人大幅增加,我們隻是斷斷續續地看到了這一點,”她稱,這一事實為美聯儲保持“耐心”的承諾提供理據,即在更全面複蘇之前,將保持危機時期的利率和債券購買計劃不變。

布雷納德和梅斯特都指出,很大程度上可能取決於更多美國人接種疫苗,考慮到一些成年人對接種疫苗有猶豫,這可能是一個困難的要求。

失業補貼及美聯儲寬鬆政策引發爭議,美聯儲官員重申通脹是暫時的


4月就業報告在華盛頓引發了一波辯論,爭論的焦點是經濟複蘇的情況、以及將每周300美元的聯邦失業補貼延長至9月的決定是否會妨礙人們接受工作,或者企業報告的招聘困難是否隻是疫情後生活的一部分。

梅斯特稱,“確實,隨著失業補貼延長,人們的經濟狀況讓他們可以做出那些艱難的選擇,即是否對重新開始工作感到放心。”她補充稱,補貼本身並不是造成問題的原因。預計本周出爐的最新消費者物價指數(CPI)數據將加劇人們的辯論,即美聯儲是否將寬鬆貨幣政策維持了太長時間,而讓這些政策本身成了風險。

不過,布雷納德表示,她預計物價上漲的壓力也會隨著時間的推移而緩解,就像勞動力市場的困難也將得到解決一樣。布雷納德稱,“就供應鏈瓶頸和其他重啟相關摩擦都是暫時的這一點而言,它們本身不太可能帶來持續的高通脹。”她指出,現在可能導致價格上漲的一些因素不會重演。

布雷納德表示:“在經曆與重啟相關的暫時性價格急升之時,保持耐心將有助於確保,在目前一些推動力轉變為阻力之際,實現我們目標所需的潛在經濟動能不會因過早收緊金融狀況而被削弱。”

分析師:如果通脹持續高企,美國經濟將面臨風險

一些專家預測美國通脹水平將升至14年來的曆史高點。如果預期中的通脹飆升不是暫時的,美國經濟的反彈可能會面臨嚴重風險。

分析師:如果通脹持續高企,美國經濟將面臨風險

市場預計通脹面臨激增,美聯儲堅持就業目標,押注通脹上升僅為暫時


標準普爾全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)最近的一份分析報告指出,通脹上升可能會擾亂債券和股票市場,並對消費者支出產生負面影響。美聯儲傾向於通過核心個人消費支出價格指數(core personal consumption expenditure price index)來衡量通脹,2021年3月該指數為1.8%,高於2月的1.4%。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家預計4月份核心個人消費支出將超過2.4%,創下2007年2月以來的最大同比增幅。


標普表示,在就業和通脹目標達到一定程度之前,美聯儲可能不會改變貨幣政策,盡管這些目標尚未確定。在美聯儲開始認真考慮縮減債券購買之前,美國就業數據或許需要連續數月大幅增長,鮑威爾在就業目標實現之前選擇忽略通脹擔憂。

鮑威爾在4月下旬的新聞發布會上說:“坦率地說,我們不太可能看到通脹持續上升,從而真正推高通脹預期,而勞動力市場仍然相當疲軟。”

通脹持續高企的可能性為美國經濟蒙上陰影,投資者開始尋求對衝資產


標普全球報告指出:“雖然美聯儲押下重注,認為停留在這些高點將是短暫的,但如果這種大幅上漲不是像美聯儲主席鮑威爾經常說的那樣是暫時的,其後果可能是可怕的,可能迫使美聯儲每月花費1200億美元購買債券,並推高利率。”

富國證券分析師Michael Pugliese表示:“風險在於,對於通脹的預期或將落後於實際形勢,導致美聯儲不得不以超出預期的速度收緊政策,這將是一次突然的急刹車。”

但北歐銀行(Nordea Bank)全球首席策略師拉森(Andreas Steno Larsen)表示:“如果工資增加的速度比美聯儲預期的更快,他們會面臨截然不同的可能性。因為由於勞動力流動性增加,美國工人現在在薪資談判方面處於有利地位。工資增長的速度可能會遠遠快於以往的經濟周期。”

標準普爾指出,面對這樣的風險,一些投資者已經開始尋求能夠對衝通脹風險的資產,例如將資金投入通脹保值國債。

美聯儲政策前景暗藏巨大通脹風險,美債吸引力降至穀底

周五(4月30日),美國十年期國債收益率小幅上漲,繼續擴大前一日漲幅。本周的聯邦公開市場委員會會議進一步降低了美國國債的吸引力。盛寶銀行周四在一份報告中表示:美聯儲(FED)犯政策錯誤的可能性正呈指數級上升,令美國國債變得愈發脆弱。投資者隻剩下一個選擇:在風險債券範圍內考量信用和期限風險以做出明智地選擇。高收益公司債券是唯一能夠提供足夠高收益率以緩衝不斷上升的通脹,同時在國債收益率飆升時降低利率敏感性的工具。

美聯儲政策前景暗藏巨大通脹風險,美債吸引力降至穀底

美聯儲堅持通脹是暫時的或引發市場恐慌


對於金融市場來說,美聯儲(FED)本周的會議影響廣泛。鮑威爾認為通脹將是暫時的,這應該會令市場恐慌,因為沒有任何因素支持這一觀點。相反,美聯儲臃腫的資產負債表和空前規模的預算刺激,預示著未來通脹力量將持續存在。

著名經濟學家弗裏德曼認為,通貨膨脹一直是一種貨幣現象,貨幣政策的效果存在滯後性。因此,新冠疫情爆發以來,廣義貨幣供應量的指數級增長將引發通脹。然而,貨幣政策反應的滯後可能導致央行犯下政策錯誤,市場將為此付出沉重代價。

在近代史上,美聯儲犯下了一個政策錯誤,最終導致了大衰退(Great Recession)。美國和歐洲的過度寬鬆貨幣政策造成了宏觀經濟失衡,最終導致了2007-2008年的全球金融危機。當時,有關部門沒有考慮到其寬鬆政策帶來的宏觀經濟風險。這次我們也可以這麼說。股票估值處於令人難以置信的高位,每隔一周股票市場就會創下新高。然而,高估值並不反映信貸空間因杠杆率飆升而惡化。

盛寶銀行認為,當前的經濟環境充滿挑戰,不僅僅是因為資產比以前風險更大、更昂貴。更重要的是,有史以來第一次,市場缺少避險資產。利率仍處於超低水平(實際利率為負),無法為通脹上升提供緩衝,也無法為市場崩潰提供任何上行空間(美國國債收益率不會降至零以下)。

因此,下面的圖表可以看出。自今年年初以來,唯一提供正回報的資產是高收益公司債券和通貨膨脹保值債券。這是因為債券投資者的唯一選擇是在風險最高的資產中尋找庇護。風險債券是唯一能夠提供足夠高的收益率來緩衝通脹壓力的債券。與此同時,通貨膨脹保值債券可以對衝通脹風險。

今年至今各類資產回報率:
美聯儲政策前景暗藏巨大通脹風險,美債吸引力降至穀底

美國國債上行空間有限,下跌風險更大


鮑威爾維持貨幣政策不變,並略微改善了經濟前景,這讓美國國債變得極其脆弱。隨著經濟好轉和通脹壓力變得更加明顯,美國國債收益率將恢複上漲。盛寶銀行認為,到夏季,10年期美國國債收益率可能達到2%。在這個水平上,美國國債收益率將遇到強勁阻力。最大的問題是,當收益率達到2%時會發生什麼?股市是會下跌,還是會經受住收益率的上漲?如果股市出現大規模拋售,美國國債收益率可能回落至關鍵水平以下。不過,更大的可能性是,在市場回調期間,宏觀經濟形勢繼續改善,從而推動收益率進一步走高。

在這種情況下,持有美國國債沒有意義。即使10年期美國國債收益率跌破1%,其上行空間仍然有限,因為美聯儲多次表示不會容忍負利率政策(NIRP)。然而,下跌是無限的,因為根據通脹預期,收益率可以上升到遠高於2%。

美國十年期國債處於下行趨勢:
美聯儲政策前景暗藏巨大通脹風險,美債吸引力降至穀底

盛寶銀行認為,與新興市場相比,美國高收益企業更值得關注,因為後者將手經濟複蘇帶動更大。此外,風險企業債券的收益率遠高於新興市場主權債券。高收益公司債券提供4%的收益率,期限不超過4年。為了在新興市場主權債券領域獲得同樣的收益率,則需將期限延長至8年,從而使投資組合更容易受到利率敏感性的影響。

兩種資產都不是沒有風險的。事實上,企業和新興市場主權領域的杠杆水平都越來越高。這就是為什麼有必要精心挑選和放心地持有他們的債務直到到期。目標是在不發生違約的情況下鎖定足夠高的收益率。然而,隨著美國國債收益率的上升,可以預計到這些資產將重新定價。

美聯儲褐皮書:經濟複蘇步伐加快,勞動力市場也有所改善

美聯儲於北京時間周四(4月15日)淩晨發布報告稱,2月底至4月初,美國經濟複蘇加速至溫和步伐,受疫苗接種增加和強有力的財政支持提振,更多消費者打開錢包,在旅行和其他商品上支出更多。
美聯儲褐皮書:經濟複蘇步伐加快,勞動力市場也有所改善
被疫情重創的勞動力市場也有所改善,因為越來越多的人們重返工作崗位,製造業、建築業以及休閑和酒店業的招聘速度最快。
    
美聯儲在其最新的褐皮書中表示,旅遊業的報告更為樂觀,這得益於人們對休閑活動和旅行的需求回升,聯絡人將其歸因於春假、大流行相關限製放鬆、疫苗接種增加以及最近的刺激支出等因素。褐皮書根據從美聯儲12個地區收集的信息編製。
    
酒店業聯絡人對亞特蘭大聯儲表示,他們“在春季剩餘時間和夏季月份及之後都有穩定的預訂量”。這份報告由達拉斯聯儲根據4月5日之前進行的調查信息編製。
    
大多數地區表示經濟增長速度溫和,紐約聯儲則稱,其經濟“在大流行期間首次以強勁的速度增長,且各行業均報告增長。”
    
紐約聯儲表示,盡管該地區新病例數增加,但情況還是有所改善。此外,企業聯絡人對近期前景越來越樂觀。
    

關注薪資


    
美聯儲主席鮑威爾本周表示,美國經濟處於“拐點”,預計未來幾個月經濟增長和招聘將加速上升,受疫苗接種增加和強有力的財政刺激提振。
    
根據勞工部的數據,美國3月非農就業崗位增加了91.6萬個,創七個月來最大增幅。美國勞工部周二公布的數據顯示,由於疫苗接種和刺激措施提振經濟活動,3月份消費者物價指數(CPI)升幅創逾八年半以來最大。

不過,鮑威爾和其他美聯儲官員表示,更加光明的經濟預測和短暫的通脹上升不會影響貨幣政策,在危機結束之前,美聯儲將繼續提供支持。與大流行前的水平相比,就業崗位仍減少了840萬個。

政策製定者上個月同意將利率維持在近零水平,並繼續每月購買1200億美元的債券,直到在實現美聯儲的就業最大化和通脹目標上取得“實質性的進一步進展”。美聯儲將在兩周後召開下一次政策會議。
    
褐皮書強調了一些企業在複工、增加產能和試圖招聘工人時正在考慮的策略。一家人事服務公司對克利夫蘭聯儲表示,薪資首次成為求職者的首要關注點,超過了工作類型。
    
明尼阿波利斯聯儲報告稱,幾位聯絡人暗示,雇主可能會推遲加薪,希望剛剛完成疫苗接種的求職者數量激增,“為什麼要在大量勞動力可能回歸的時候開始加薪呢?”

鮑威爾:風險來自新增感染,通脹上漲不足為懼

周四(4月9日)美聯儲主席鮑威爾暗示,距離美聯儲減少對美國經濟的支持還很遙遠,他指出,今年預期中的物價上漲可能是暫時的,他還警告稱,新冠新確診病例數增加可能會減緩複蘇。
鮑威爾:風險來自新增感染,通脹上漲不足為懼

美聯儲稱風險來自新增感染,而非暫時性價格上漲


美聯儲主席鮑威爾在在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行春季會議上表示,“新病例數正在回升,所以我隻想敦促人們接種疫苗,繼續保持社交距離。我們不想再爆發一波感染,即使這造成的經濟損失和死亡人數沒之前那麼多,也會拖慢複蘇。”在另一場活動上,聖路易斯聯儲主席布拉德表示,在疫情明顯結束之前,美聯儲甚至都不應該討論調整貨幣政策。他將美聯儲未來的討論與疫苗接種計劃的成功緊密聯係在一起。
    
美聯儲長期以來一直表示,疫情演變將決定經濟複蘇的進程。一年多前,疫情造成了數十年來最嚴重的經濟萎縮。目前每天約有300萬美國人接種疫苗,大多數最有病亡風險的老年人已經完成了接種。不過,新的變種病毒正在推動新增病例數攀升,尤其在中西部和東北部大片地區。明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利表示,新冠病毒變種是對美國經濟複蘇的“最大威脅”。而此時,世界上大部分地區幾乎還沒有開始大規模疫苗接種,這構成了聯儲政策製定者所說的另一個風險。

物價面臨上行,美聯儲表示並不擔心


政策製定者們確實預計,未來幾個月支出將激增,加上供應瓶頸,這將在今年推高價格。他們還稱,這不太可能演變成價格螺旋式上升,構成他們認為令人擔憂的通脹,並要求美聯儲用加息來應對。鮑威爾稱:“我們認為物價將面臨上行壓力,這可能會以漲價的形式轉嫁給消費者,我們認為這將是暫時的,”他還指出通脹低迷已有25年之久,這助長了低通脹預期的心理。

在回答有關通脹以及美聯儲何種情況下會采取措施的問題時,鮑威爾說,“盡管隨著經濟重啟,物價壓力料將升高,但這個過程是暫時的,如果這個現象看起來可能長期持續,美聯儲會采取行動。我們將非常密切關注通脹預期。如果看到他們持續變化,並顯著超過我們希望的水平,我們會作出回應”。他還表示,仍有900萬或1000萬美國人處於失業狀態,他們在努力尋找新工作時需要支持。

經濟數據強勁但是複蘇仍不穩定


上周的一份政府報告顯示,美國3月就業崗位增加了近100萬個,但就業人數仍比疫情爆發前減少了近900萬。鮑威爾稱,他希望看到“連續幾個月出現類似的就業崗位增幅,這樣我們才能真正開始朝著實現目標取得進展。”他還表示,複蘇參差不齊也是一個嚴重問題,少數族裔、女性和休閑和酒店等行業的工人的情況不如其他人群。

美聯儲政策製定者上調了對今年經濟增長、通脹和就業的預測;但鮑威爾指出,這不一定會導致任何政策變化。在判斷是否到了減少資產購買規模的時候這一點上,鮑威爾稱:“在這方面我們真的不會看預測,而是看通脹和就業方面取得的實際進展”

鮑威爾淡化通脹風險 承諾要令美國經濟重拾榮光


鮑威爾承諾將令美國經濟重拾榮光,他以華盛頓市中心一個無家可歸者聚集區為例來說明經濟複蘇仍未完成。鮑威爾在IMF小組會議上說:“因此,我們需要不斷提醒自己,即使經濟的某些部分表現良好,但仍有很大一部分人並沒有。我真的很想完成工作任務,讓美國經濟再次偉大。”

美聯儲官員一再強調,即使在疫苗接種擴大的情況下經濟前景光明,美國仍需要積極的貨幣政策支持。周三公布的3月會議紀要顯示,決策者們預計,“就業和通脹可能還需要一段時間才能朝著美聯儲的目標取得重大進展。”美聯儲的最新預測顯示,盡管大幅提高了今年的經濟增長和就業預測,但他們不打算在2023年年末前提高接近於零的基準利率。美聯儲預計今年通脹率將達到2.4%,2022年料回落至2%的目標水平。

美聯儲紀要:仍遠未達到目標,政策支持需維持“一段時間”

美聯儲於北京時間周三(4月7日)公布的3月會議記錄顯示,盡管美國經濟今年增長勢頭強勁,但聯儲官員仍對疫情的持續風險持謹慎態度,並承諾在複蘇更加穩固之前,繼續提供貨幣政策支持。
美聯儲紀要:仍遠未達到目標,政策支持需維持“一段時間”
美聯儲官員預計今年美國經濟將錄得近40年來最強勁增長,與會委員認同,經濟仍遠未達到美聯儲的長期目標,未來的道路仍充滿不確定性。美聯儲周三公布的會議記錄稱,在情況好轉到足以讓美聯儲考慮撤走支持之前,“可能還需要一段時間。”
    
勞動力市場正在改善,但仍受到疫情的嚴重衝擊。會議記錄指出,通脹會攀升,但明年可能會減弱。近期美國公債收益率跳升“被普遍視為反映經濟前景改善”。
    
但與會委員指出,美國經濟遠未達到聯邦公開市場委員會(FOMC)提出的廣泛且包容性充分就業目標。

不過,這在實際操作中可能意味著什麼仍不明確,周三的會議記錄將美聯儲官員對大規模支持還將維持多久存在的分歧擺在了明面。

芝加哥聯儲主席埃文斯與大部分其他同僚意見一致,即利率可能需要保持在近零水平直到2023年年底,他說,他預計今年會出現一段令人不安的通脹上升期,但是在確保通脹不會再次回落到美聯儲2%目標之下前,美聯儲不應該調整政策。

另外,達拉斯聯儲主席卡普蘭重申了他長期以來的擔憂,即低利率和美聯儲的購債計劃可能加劇市場的過剩和失衡。

他說,一旦疫情消退,美聯儲應該縮減債券購買規模,並在2022年加息,並暗示他甚至可能對同時采取這兩種行動持開放態度。

卡普蘭在瑞銀組織的一次虛擬討論中表示,我的想法是先縮減購債規模。在我看來,在調整聯邦基金利率之前應基本完成縮減購債,但我希望在這方面保持靈活性。
    

政策沒有變化



在3月16-17日會議上,美聯儲維持目標利率在近零水平,並保持每月1200億美元的資產購買步伐不變,也沒有改變之前的承諾,即保持所有政策支持,直到經濟從大流行造成的就業崗位流失和其他金融損失,以及由此帶來的急劇衰退中複蘇。

但美聯儲官員確實大幅上調了他們對經濟的預期,因為他們對疫苗接種進展和新承諾的數萬億美元聯邦支出進行了調查,得出的結論是,經濟勢將強勁增長。

美聯儲政策製定者對2021年經濟增長的預期中值從去年12月的4.2%升至6.5%,如果真的實現,這將是1984年以來的最快增速。

盡管美聯儲維持政策不變,但會議結果表明,政策製定者圍繞複蘇可能以多快的速度發生的爭論正在變化。包括達拉斯聯儲的卡普蘭在內的四名官員預計,最早明年加息可能是合適的。

這早於大部分官員的預期,後者預計至少在2024年之前不需要加息。

貨幣寬鬆為樓市火上澆油,美國房價同比漲幅創15年新高

美聯儲主席鮑威爾和美國財政部長耶倫上周出席了國會聯合聽證會,向兩院議員信誓旦旦表示美國經濟短期內沒有通脹抬頭風險,而此前頗受市場矚目並引起焦慮的國債收益率上行問題,也隻是經濟加速複蘇狀況的顯現而已。然而,在國債收益率之外,美國房價過去一年來錄得的不同尋常上漲狀況,卻同樣已經值得引起關注。

雖然,美聯儲各路官員此前都未就美國房價走高的狀況直接正面發表過觀點,但樓市數據卻明白無誤地顯示了美國經濟環境的另一面。標普Case-Shiller指數顯示,全美平均房價在今年1月同比勁升11.2%,為自2006年以來近15年最大升幅,而在去年10月,房價升幅為8.4%,7月時為4.8%,在2020年1月疫情爆發之前,房價的年率升幅則隻有3.9%。

負責編撰數據的業內專家指出,今年1月份,全美主要20大都市區的房價都錄得上漲,而在其中18座城市,房價的升幅都超過了四分之三業內受調查者的預測值。而分析人士指出,美國房價如此快速上漲的原因在於,在需求旺盛的同時,供給量卻相對受限。於是買家之間為了爭奪有限的房源而競相抬價,造成了樓價水漲船高的局面。
貨幣寬鬆為樓市火上澆油,美國房價同比漲幅創15年新高
更深層原因則是,一方面,自疫情爆發以來,美國建築業經營活動秩序受到了嚴重衝擊,導致新建住房開工不足、竣工延遲,引發了“房荒”局面。另一方面,在疫情中,一方面美國民眾被迫削減生活娛樂等領域的開支,另一方面聯邦政府提供的三輪救濟計劃則令大家手中得到了更多可自由支配的餘錢,這也讓大家投資房地產的意願進一步升溫。於是,供需矛盾便因此進一步尖銳起來。

然而,低企的住房按揭貸款利率,卻也是推動房地產投資進一步趨於火熱的關鍵因素所在。於是,美聯儲去年以來實施零利率和無限量量化寬鬆,導致市場利率被大幅壓低的狀況,在此中也就難逃幹係。雖然開年以來,按揭利率水平已經有所回升,但相比曆史平均水平仍處於穀底低位。除了受到美聯儲至少會延續到2023的的聯邦基金零利率政策的連帶影響外,作為寬鬆購債措施的一部分,美聯儲還在公開市場上收購了大量抵押貸款支持資產(MBS),這給樓市輸注了更多流動性供給。目前,美聯儲持有流通MBS總額尺超過三分之一。

而分析人士指出,至少在可預見的未來,美聯儲“大水漫灌”式的寬鬆政策還將延續,短期內其並不會鬆開寬鬆油門,於是樓市也就水漲船高。而自去年疫情爆發以來,“在家辦公”的工作方式在多個行業領域都蔚為風行,這無形中增加了民眾對居住空間的需求,並從而進一步抬高了房地產市場的剛需水平,在此背景下,低利率環境則是起到了火上澆油的效果。

並且,由於房價的漲幅並不計入CPI,所以美聯儲面對高企的樓市也就采取了聽之任之的態度,但房價的上漲卻的確會令許多購房者面臨“望房興歎”的困境而隻能選擇租房居住,這反過來將倒逼租房價格也錄得上漲,而後者卻的的確確是CPI的關鍵組成成分。所以,樓市泡沫最終還是會在通脹數據中體現出來。

一些投資者也因而擔心,美債收益率的進一步上行,以及未來美聯儲縮減購債的前景,可能令美國樓市牛熊急轉,從而上演2007年次貸危機式的房地產泡沫崩盤風險。但有識之士指出,這種顧慮毫無必要,因為當前美國樓市的供需矛盾是結構性的,寬鬆信貸政策隻是起到了火上澆油的效果,而停止澆油隻是不再讓火燒得更旺,但卻並不會讓大火熄滅。隻有當供給超過需求時,才會對過熱的樓市起到“火上澆水”的效果。而造成這一局面的最可能原因,則是房產價格超過了多數買家的購買能力或者意願,令樓市出現高位空轉有價無市的局面,而這才正是近期美國房地產市場出現的局面。

分析師指出,近期以來,在房價處於高位的狀況下,成交量卻意外出現萎縮,原因是二手房房主選擇惜售,而新房竣工量則仍未擺脫疫情的衝擊全面恢複。但是,當建築業活動按預期在下半年恢複原樣之後,房價進一步上行空間就將在供給複蘇的背景下受到壓製。但眼下,美國房地產市場“有價無市”的怪異局面,卻還會繼續持續上一段時間。