三張圖解析關鍵資金指標!美聯儲祭出組合拳,但資金壓力仍趨緊

周三(3月25日)美聯儲和其他央行的連環拳可能阻止了資金成本飆升,但未能像交易員預期的那樣釋放流動性。美元3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)上漲3.46個基點,觸及逾三周高位。

這可能反映了銀行在以更高利率進行商業票據交易。商業票據利率與無風險利率之差小幅走高,上周末曾伴隨全球市場動蕩而飆升至紀錄高位。
三張圖解析關鍵資金指標!美聯儲祭出組合拳,但資金壓力仍趨緊

這是個糟糕的消息,因為美聯儲向其他央行提供的許多互換安排恐怕不會帶來影響。在日本企業囤積美元之際,廉價資金被鎖住,雖然美聯儲與其他央行間的互換安排得到了更多使用,但歐元區和英國的交叉貨幣拆借市場幾乎紋絲不動。

以下是關鍵資金指標的情況:


3個月期LIBOR
3個月期LIBOR周三連續第九個交易日上漲

瑞信策略師Jonathan Cohn表示,雖然上漲幅度已經小於先前,但市場上缺乏定期商業票據的發行和定價,表明“無擔保融資市場部分領域仍處於緊縮狀態”。“鑒於它們在瀑布式報價流程中的優先級地位,這可能對Libor設定產生巨大影響。”
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商業票據
伴隨市場參與者利用美聯儲的工具(如貨幣市場共同基金流動性工具),短期商業票據與作為無風險利率的隔夜指數掉期的利差已經縮小。

美聯儲周三發布的數據顯示,90天期AA級非金融商業票據利率周二回落至1.41%,但評級更低的非金融商票利率從2.71%升至3.51%。
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摩根大通的美國利率策略負責人Alex Roever在3月24日客戶報告中寫道,“盡管過去一周宣布了許多措施,但商業票據市場功能還沒有恢複,” 。關鍵的商業票據融資工具何時啟動尚不明確,除此之外,目前鮮有其他買家。

交叉貨幣基點互換
日本的銀行動用美聯儲最新互換額度的規模超過全球金融危機時期,但是因為企業正在囤積現金以度過這場競技風暴,這些資金還沒有流入融資市場。3個月期美元兌日元交叉貨幣基點溢價仍在上漲。
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美財長警告美國失業率恐躥升至20%!但上萬億美元經濟刺激在路上,市場無需過分擔憂?

3月17日,美國財長努欽(Steven Mnuchin)警告,受公共衛生安全事件的影響,美國的失業率或將高達20%。但是,這一數字遠遠高於多數投行的預測。此外,特朗普政府正在討論一項計劃,可能涉及多達1.2萬億美元的支出,包括兩周內直接向每個美國人至少支付1000美元,努欽則計劃在4月底前寄出2500億美元的支票。隔夜美股聞訊已經反彈,投資者需留意刺激計劃的效。 

美財長警告美國失業率恐躥升至20%!但上萬億美元經濟刺激在路上,市場無需過分擔憂?

努欽警告:若無政府干預,公共衛生安全事危機或導致美國失業率躥升至20% 


據知情人士透露,美國財長努欽向共和黨參議員表示,因為公共衛生危機的衝擊,若無政府干預,美國失業率飆升至20%的可能性便會加大。

努欽周二提交一份規模高達1萬億美元以上的經濟刺激計劃,他在那時順便談及了這種情境。

知情人士稱,努欽向參議員們表示,他認為公共衛生安全事件蔓延對經濟產生的影響可能會比2008年金融危機還要大。他同時還警告稱,如果議員們不馬上為工人和中小企業提供財務支持的話,美國可能會出現非常高的失業率。

3月17日,美國財政部發言人克勞利(Monica Crowley)稱:“今天與共和黨參議員舉行會議時,財長努欽使用了幾個數學例子說明自己對經濟的擔憂,但他絕非暗指情況真會如此。”

美國政府欲推萬億刺激計劃


對於許多美國議員而言,在采取控製措施應對公共衛生危機期間,美股暴跌和消費者支出突然下降,明確表明國會需要迅速而大膽地采取行動。

美聯儲已經利用其大部分工具來支撐經濟(比如降息和推出QE), 使政策製定者可以通過財政刺激措施減輕損失的程度。

與2月份相比,努欽最新提出的失業率預期將是一個戲劇性的轉變,美國2月失業率降至半個世紀以來的低點3.5%,平均小時薪資較上年同期穩定增長了3%。

但此後,公共衛生安全事件繼續在美國擴散,令金融市場和美國政府感到憂心不已。最新消息稱,特朗普政府正在討論一項計劃,可能涉及多達1.2萬億美元的支出,包括兩周內直接向每個美國人至少支付1000美元或更多。努欽則計劃在4月底前寄出2500億美元的支票,如果全國仍處於緊急狀態,則在四周後提供第二套總值5000億美元的支票。受相關消息影響,隔夜美股已經從暴跌中反彈。

值得一提的是,努欽所描述的失業率激增程度比迄今為止投行經濟學家所預測的都要高的多,盡管經濟學家們仍在強調預測的不確定性。3月17日,富國銀行更新了其預測,預計美國第四季度失業率將達到5.3%。

美聯儲或將啟用危機工具箱,看看裏邊有什麼?若壓力加大,不排除創設新的工具

分析師和經濟學家愈發認為,美聯儲將采取除降息和購債之外的措施,以確保公共衛生事件期間金融市場維持順利運行,確保銀行流動性充裕。

這些工具包括貼現窗口、定期標售工具、商業票據融資便利、央行流動性互換,其中有些工具已經10年未啟用,比如定期標售工具和商業票據融資便利。

值得一提的是,如果美聯儲認為下行壓力加大,現有的工具不足以應對當前市場風險,美聯儲可能創設新的工具。
美聯儲或將啟用危機工具箱,看看裏邊有什麼?若壓力加大,不排除創設新的工具

企業已經明顯感覺到信貸市場收緊,美聯儲大手筆釋放流動性


飛機製造商波音將從銀行提取近140億美元信貸額度,因為意在控製疫情蔓延的旅行限製損害其客戶,這凸顯出企業信貸市場已經開始感受到壓力。

美聯儲上周緊急降息,預計下周召開會議時將進一步降息。美聯儲已經采取措施,大幅增加了向隔夜信貸市場提供的支持,以確保銀行體係的流動性充裕。

美聯儲周四出手向市場注入1.5萬億美元短期資金,以阻止市場崩跌之勢。部分分析人士表示,這或許表明聯儲未來幾日將更積極地采取行動來刺激經濟,穩定金融體係。

但美聯儲還有其他一係列緊急貸款安排,以及2007-2009年金融危機期間使用的其他工具,如果需要,美聯儲可以動用這些工具來避免信貸市場在危機期間凍結。

“這些事件背後的故事是,美聯儲總是會在需要時提供流動性,”布魯金斯學會高級經濟研究員、前美聯儲金融穩定政策和研究室主任梁奈利(Nellie Liang)表示。

美聯儲或將啟用危機工具箱


美聯儲動用更多政策工具的可能性越來越大,尤其是在當前經濟下行壓力加大的情況下,足夠的政策工具有助於穩定市場的情緒。

美聯儲可以在現有授權下自行采取一些措施,而其他措施可能需要與財政部合作或國會擴大對其的授權。

目前而言如果信貸狀況明顯惡化,這些工具可以進行調整或重新啟用以支持市場。

貼現窗口
美聯儲的最後借貸工具很少被使用,因為銀行擔心從窗口借貸會使他們顯得虛弱。但梁奈利表示,決策者可以開始提醒銀行,“貼現窗口已經打開,請使用它”。美聯儲官員還可以下調利率或將貸款期限從一天延長至30天或90天,來提高信貸吸引力。

定期標售工具(TAF)
美聯儲在2007年推出定期標售工具(TAF),向那些猶猶豫豫不願轉向貼現窗口的銀行提供貸款。受貸款發放方式影響,TAF少了貼現窗口相關的一些劣勢。金融企業必須進行競標,這意味著他們支付的利率將被視為由市場決定,而不是一種罰款率。

而且相關資金三天後才發放,說明以這種方式借款的銀行並不急需現金。“這說明你還沒有絕望。”梁奈利說。

值得一提的是,美聯儲在2010年3月結束TAF,如果重新實施將是美聯儲時隔十年動用該工具。

商業票據融資便利(CPFF)
在金融危機時期,美聯儲最接近向非金融企業直接提供借貸的方式就是建立CPFF。

商業票據市場是諸多企業短期融資的主要來源。在2008年市場凍結時,美聯儲建立了CPFF,藉由購買期限三個月的高評級、有資產支持的商業票據以幫助重新開啟資金市場。此一融資便利在2010年關閉。

部分指標顯示融資市場可能已經出現壓力。最高評級非金融借款人與低一級借款人之間的利差本月明顯變闊,目前處於近兩年來最闊程度。

要判斷當前的壓力是否會增加到讓美聯儲依據《聯邦儲備法》“不尋常與緊急情況”條款重新開啟這類融資便利的程度,目前還言之過早。這項法律允許美聯儲借款給企業與個人。

央行流動性互換
美聯儲與其他五家主要央行(加拿大央行、歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行)簽有常備協議,因此這些央行能夠在資金吃緊時向各自金融機構提供美元。這些協議在2011年從臨時安排轉為常備安排。

美聯儲可能與這五大央行之外的其他央行達成協議,在必要時增加美元供應。

還有其他工具嗎?
牛津經濟研究院的首席美國金融分析師Kathy Bostjancic說,美聯儲還可創設更適合當前市況的新工具。“美聯儲的許多工具是針對當時困擾金融體係的具體問題而設立的,”Bostjancic說。

“這表明美聯儲可以創新。”

美國恐陷入日本式困境!降息效果不明顯,分析師呼籲“直升機撒錢”和財政赤字

3月12日,市場分析師Enda Curran和Ben Holland撰文稱,因為公共衛生安全事件的衝擊,美國似乎走上日本同樣的道路:日本已經是負利率,而美國利率似乎有跌向零的趨勢。但從上周美聯儲的行動看,緊急降息對市場的安撫作用似乎也沒有想象的那麼有用。渣打銀行甚至暗示,美國現在可以想想直升機散錢等方式。

美國恐陷入日本式困境!降息效果不明顯,分析師呼籲“直升機撒錢”和財政赤字

美聯儲利率傾向跌至零


公共衛生安全危機導致美國股市進入熊市,美國國債收益率一度跌至1%以下,金融市場本周遭受重創的先例並不多見。但當塵埃落定後,美國政策製定者可能會發現自己陷入曆史上出現過的困局,隻不過不是美國自己的困局,而是另外一個發達國家日本曾遭受的困局。

放大這種擔憂的是,央行的干預未能像過去那樣扭轉局面。市場發出的呼籲是,在短期內,各國政府應挺身而出,利用自己的消費能力提振經濟。日本的教訓表明,他們可能不得不在很長一段時間都這麼做。

那麼,到底是哪些國家在借款呢?如圖1所示,在低利率地區,大多數是政府在借款(紅色柱代表家庭債務占GDP的比例,藍色柱代表商業,黃色柱代表政府)
美國恐陷入日本式困境!降息效果不明顯,分析師呼籲“直升機撒錢”和財政赤字

美國前財政部長薩默斯(Larry Summers)周四在接受采訪時表示,美國基本上面臨日本一樣的困局,這是很難走出來的一種局面。 

幾十年來,日本出現經濟學教科書中不太出現的情況,且一直是常態。日本的基準利率已接近於零或低於零,但家庭和企業仍不願借貸,這使得傳統的貨幣政策失去了吸引力。因此,政府采取措施,用赤字支出為增長乏力的經濟提供資金。

自2008年以來,多數發達經濟體的情況至少與此類似,而公共衛生安全事件造成的損害日益嚴重,可能正在加速這種趨同效應。經濟增長緩慢的歐洲已經習慣了負利率。雖然美國還沒有出現負利率,但已經出現這樣的趨勢,這對美聯儲官員下周開會時提出了挑戰。 

全球似乎走向負利率


哈佛大學肯尼迪學院(Kennedy School)高級研究員謝爾德(Paul Sheard)表示:“如果我們把日本的困局定義為整個收益率曲線趨近於零,那麼世界其它地區似乎確實在朝著這個方向前進。” 

日本式的狀況,再加上公共衛生安全事件的蔓延,對於彈藥正迅速耗盡的央行來說是最新的考驗。據押注發達經濟體平均基準利率將在3個月內首次跌至零的交易員們表示,不久之後他們的彈藥將進一步減少。

市場預期快速降息能將利率下調至記錄低位。圖2中黑色柱代表3個月G10平均基準利率,紅色柱代表G10基準利率

美國恐陷入日本式困境!降息效果不明顯,分析師呼籲“直升機撒錢”和財政赤字

即使央行采取行動,也不會有太大幫助。美聯儲上周緊急降息50個基點,但幾乎沒有起到安撫市場的作用。就連美聯儲主席鮑威爾也承認,降息無法修複因公共衛生安全事件而陷入混亂的供應鏈。

央行還有其他選擇,比如向借款人提供前瞻性指引,讓他們相信現在是獲得信貸的時候了,或者像歐洲央行周四宣布的危機應對方案中為企業提供的那種貸款計劃,以及對銀行進行支持。

但是,市場對歐洲央行的失望程度甚至超過了對美聯儲。越來越明顯的是,當局沒有金融危機期間那樣的政策空間,責任落在了政府身上。

Natixis亞太區首席經濟學家、前歐洲央行職員Alicia Garcia Herrero表示:“各國央行已經迷失了方向,需要有人站出來。”

圖3:黑色柱代表政策利率沒有改變的地區,藍色柱代表加息地區,而紅色柱代表降息的地區

美國恐陷入日本式困境!降息效果不明顯,分析師呼籲“直升機撒錢”和財政赤字

自上世紀90年代末以來,日本政府一直在加大力度,在此過程中積累了巨大的債務。公共衛生安全的威脅正促使全球出台更多財政刺激措施。許多經濟學家表示,如果通縮環境開始形成,世界可能會看到負責預算的政界人士采取更為激進的舉措,或許還會與各國央行聯手。幾十年來最大的石油危機,加上人口老齡化等長期問題,支持了這種預期。

摩根士丹利經濟學家周四在一份報告中寫道:“從宏觀角度看,公共衛生安全事件衝擊再次將債務、人口結構和通貨緊縮等結構性問題推到了風口上。”

這些都是日本幾十年來一直在應對的挑戰。在美國就沒那麼嚴重了,美國人口不斷增長,自2009年以來整體通脹率從未降至零以下。盡管如此,上個月的生產者價格還是下跌了,這可能是公共衛生安全影響的早期跡象。

在這種通縮環境下,企業和家庭一直不願借款,即使在央行大幅降低借款成本之後也是如此。政府能夠也確實這樣做了——這就是為什麼貨幣政策和財政政策之間的界線正在變得模糊。

渣打銀行駐新加坡首席經濟學家曼恩(David Mann)在接受采訪時表示:“我們現在需要積極想想直升機撒錢和財政赤字。不僅在這次公共衛生安全事件衝擊期間,即使在本世紀20年代,都需要這種新的工具。 

“直升機撒錢”通常描述的是央行可以印鈔並直接向公眾發放的方式。支持者稱之為“緊急情況下打破玻璃”的政策選擇。將赤字貨幣化是日本經常要承擔的責任,不過日本的政策製定者堅決否認,他們這麼做是因為央行是在二級市場購買債券,而不是直接從政府購買。

日本央行購買了近一半的國債,這是其保持政府債券收益率穩定、提供廉價借貸的努力的一部分。低利率減輕了日本償還巨額債務的負擔,這引起了一些西方經濟學家的思考。諾貝爾獎得主克魯格曼(Paul Krugman)上周末在《紐約時報》專欄文章中引用日本的經驗,為美國實施“永久性”財政刺激提出了經濟理由,但他承認美國政界人士不太可能認同這種觀點。克魯格曼稱,政府應該每年在基礎設施、兒童發展和研究等方面增加2%的GDP投資,而不是為此買單。在他的粗略模型中,債務會上升到GDP的200%左右,然後才會穩定下來。

特朗普政府黔驢技窮?一係列舉措料難遏製經濟下滑!警告:美股正式“熊出沒”

周四(3月12日)美國總統特朗普有關緩衝公共衛生事件對美國經濟衝擊的提案可能會起到一定的作用,但同時在避免美國經濟滑入十多年來首次衰退方面也將面臨一場硬仗。

面對公共衛生事件和油價暴跌的壓力,美國企業正面臨自2008年危機以來最嚴峻的考驗。美國眾多大型企業正在竭盡所能擴大信用額度,以防可能拿不到現金。
特朗普政府黔驢技窮?一係列舉措料難遏製經濟下滑!警告:美股正式“熊出沒”

特朗普的一係列舉措料難遏製經濟下滑


特朗普在周三從橢圓形辦公室發表的講話中表示,他尋求降低工薪稅(具體數額未詳),由小企業管理局發放500億美元的低息貸款,延緩某些企業的所得稅繳付,並為由於疫情相關原因被迫待在家中的工薪族提供一定的補助。

同時宣布了針對大多數歐洲國家(英國除外)的為期一個月的赴美旅行禁令,此舉旨在遏製疫情的傳播,但同時也將使旅遊業當前面臨的困境進一步加深。

在他發表講話後的幾個小時裏,其所提出的上述一係列舉措並未能夠起到提振信心或市場的作用,不過也有人認為,這是一個良好的開端。

穆迪首席經濟學家Mark Zandi說,“總統提出的舉措遠不及避免經濟下滑所需,這些方案充其量可能也就是正負相抵。一些減輕稅負舉措的利好已被歐洲赴美旅行禁令的利空所抵消。”

隨著特朗普計劃細節的逐漸泄出,標普500指數期貨持續走低,到他開始講話時已經下跌0.8%,而到他講話結束時跌幅已經擴大到了2%,隨後伴隨跌勢的延續跌幅超過了4%。

美國企業套現忙


面對公共衛生事件和油價暴跌的壓力,美國企業正面臨自2008年危機以來最嚴峻的考驗。美國眾多大型企業正在竭盡所能擴大信用額度,以防可能拿不到現金。

在幕後,一些首席執行官及其財務總監本周紛紛向銀行要求流動性。周三全天,一家又一家企業提取現有額度的消息不斷傳出。

首先是久負盛名的波音公司提取138億美元的定期貸款,然後是旅遊休閑帝國希爾頓全球控股和永利度假村努力提取總計超過25億美元的信用額度。私募股權巨頭Blackstone Group Inc.和凱雷集團建議控製下的部分企業考慮采取類似措施,以防可能出現的資金短缺。

爭搶現金雖然不足以給多年來一直持有超額儲備的銀行體係帶來壓力,但卻突顯出當新冠疫情波及全球從而導致供應鏈中斷、消費者需求受到抑製時,一個幾周前看起來還非常健康的經濟體中投資者信心的快速惡化。目前,處在危機前沿的是借款人。但在銀行內部,高管們表示,他們已在預測下一個開始提取資金的會是哪些行業。

投資銀行家、前債務評級人、現任Whalen Global Advisors董事長Chris Whalen說,“如果其他行業的企業也開始動用信用額度,那會更可怕。這些資金提取表明,企業市場有很大一部分陷入了劇烈動蕩。”

資深銀行家表示,首席執行官們給他打的電話比以往任何時候都多,而且他們來自各個領域,許多人正在試圖找到應對當前動蕩的辦法。另一方面,還有一些人在尋找機會收購陷入困境的對手,或探索廉價收購自身股票的可能性。
特朗普政府黔驢技窮?一係列舉措料難遏製經濟下滑!警告:美股正式“熊出沒”

市場現在正處於熊市


“熊市”是指股市從最近的高點下跌20%或更多,但華爾街總體上也持悲觀態度。自第二次世界大戰以來,熊市平均持續了13個月,股票市場往往會損失30.4%的價值。

根據高盛和CNBC的分析,在這種情況下,股市平均需要22個月才能恢複。知道什麼是“熊市”是有幫助的,因為根據曆史,目前股市可能會在這裏呆上一段時間。

華爾街的這個術語是股票市場長期嚴重下跌的同義詞,從數字上看,熊市是從最近的峰值下跌20%或更多。

該指數周一觸及這一裏程碑,較52周高點下跌20%。市場經曆了通常是一年中表現最好的幾個月之一,12月的指數表現可能是1931年大蕭條以來最差的。

除了百分比下跌,還有其他更情緒化的方法來衡量熊市。

悲觀主義傾向占上風。當利好消息不足以阻止賣家拋售時,盡管經濟狀況穩健,市場仍會繼續下跌——這就是熊市。樂觀的前景往往被忽視,任何積極的消息似乎都會在收盤時被遺忘。

去年12月,超賣市場一直難以恢複,表明投資者擔心的是更大的問題。不過,經濟基本面並未發出衰退的危險信號,而衰退通常是全面熊市的必要條件。

股市何時反彈?


如果這次熊市與上次有任何相似之處,那麼可能需要一段時間才能恢複。

根據高盛和CNBC的分析,自二戰以來,熊市平均下跌了30.4%,持續了13個月。當這一裏程碑達到時,股市平均需要21.9個月的時間才能恢複。

即使股市進入“回調”區域,也還有很長的路要走。“回調”區域指的是股市從近期高點至少下跌10%。曆史數據顯示,股市在過去四個月出現了調整,股市在觸底前下跌了13%。

降息空間有限,各國央行考慮各式新招!市場或暫獲平複,但仍不可小視下行風險

各國央行準備好深入使用工具箱,以應對公共衛生安全事件對經濟的衝擊。降息這一傳統且最有力的貨幣工具仍在議事日程上,但政策製定者也在考慮可能更適合幫助中小企業的針對性措施。歐洲央行、英國央行和日本央行都表示,他們正在製定這樣的計劃。畢竟相比緊急降息50基點的美聯儲,很多央行已經沒有太多降息空間。

降息空間有限,各國央行考慮各式新招!市場或暫獲平複,但仍不可小視下行風險

雖然美聯儲緊急降息應對公共衛生安全事件衝擊,但很多央行已經沒有多少降息空間


部分理由是,大多數央行沒有太多空間進一步降息。歐洲央行和日本央行的利率都已經低於零(如下圖所示)),英國央行的利率也僅為0.75%。若效仿美聯儲本周緊急降息50個基點的話,將使這些央行幾乎達到極限。

圖1顯示各國央行的利率變動,黑線:美聯儲,紅線:加拿大央行,藍線:歐洲央行,綠線:日本央行,灰線:英國央行
降息空間有限,各國央行考慮各式新招!市場或暫獲平複,但仍不可小視下行風險

但是,這些央行也意識到,美聯儲的降息行動不足以緩解市場對公共衛生安全的恐慌情緒。該事件正在衝擊美國經濟中更多依賴銀行貸款而非市場融資的部分領域。這些業務可能面臨毀滅性的破壞,需要加以彌補。

瑞銀(UBS)全球首席經濟學家多諾萬(Paul Donovan)表示:“企業需要幫助,以克服短期現金流問題。站在美聯儲的立場上看,大幅降息或許能達到這個目的,但這並不準確。”

除了降息,各國央行積極探索其他方式應對經濟風險 


據知情人士透露,日本央行已經在研究解決這些擔憂情緒的新措施,官員們可能會考慮在本月推出一個新的貸款計劃,以幫助受公共衛生安全事件影響的公司。知情人士稱,日本央行有三個主要的貸款項目,可能會討論是調整這些項目還是創建一個新項目。其中一項是為支持工業發展提供貸款,另一項是鼓勵銀行貸款,另一項是為遭受自然災害地區的銀行提供支持。

韓國央行上周出人意料地維持基準利率不變,稱通過向企業提供直接支持,包括提高低息貸款上限,可以更有效地緩解公共衛生安全事件帶來的衝擊。印尼今年迄今已降息一次,但也將部分火力集中在降低銀行存款準備金率上,這實際上為銀行釋放了更多的現金用於放貸。

市場預計歐洲央行將在下周的會議上降息10個基點。歐洲央行行長拉加德已承諾做出“適當且有針對性的”回應,這表明她還會考慮其他措施。

歐洲央行已經製定了向銀行提供三年期貸款的計劃,下一輪貸款將於本月晚些時候到期。其可能會使條款更加有利,或者提供另一種信貸額度,專門鼓勵貸款給受公共衛生安全事件打擊的企業。不過,實現這些變化需要時間。另一種選擇是,允許各國央行接受向公告衛生安全事件衝擊的企業提供的貸款作為抵押品,從而緩解貸款機構對承擔過多風險的擔憂。這並不是史無前例的行動——自2012年以來,歐洲央行已經接受了一些通常不符合條件的信貸要求,並於去年將該政策延長至2023年。

正如意大利銀行業協會(Italian Banking Association)所敦促的那樣,歐洲央行的銀行監管部門可能會放鬆對不良貸款撥備資金的指導,從而緩解市場壓力。這將釋放出用於放貸的資金,盡管這與歐洲央行的觀點相悖,即如果銀行迅速處理壞賬,它們最終將變得更強大。

如果銀行的財務實力低於預期水平,監管機構也可以表現出更大的靈活性。與獨立的中央銀行相比,抗擊公共衛生安全事件可能需要與政府進行更明確的協調。3月4日,即將上任的英國央行行長貝利(Andrew Bailey)向英國議員們表示,央行官員將與財政部攜手合作,抗擊公共衛生安全事件對經濟造成的影響。他表示:“我們必須協調行動,我們不能讓我們的獨立觀念成為障礙。”

貝利還表示,需要“某種供應鏈融資”來緩解衝擊,但他沒有透露更多細節。他還強調,除了降息之外,英國央行還有很多工具可供使用。

英國政府定於3月11日公布預算,分析師越來越多地猜測,英國央行將出台一係列措施來補充這一計劃。他們可能會在3月26日的政策會議上出席,或者更早。這些想法包括:引入一項新的定期融資計劃,為銀行向企業發放貸款提供廉價資金;或者通過降低銀行在經濟低迷時必須持有的強製性資本緩衝,從而釋放現金。

因為公共衛生安全事件的爆發和不斷蔓延,金融市場也受到不小的衝擊。而隨著不少央行紛紛考慮降息,以及其他方式應對經濟受到的衝擊,有望一段時間後穩定市場,投資者需要對央行之後的動態和言論保持警惕。

警告:美國二季度GDP或錄得負增長!美聯儲或再降息3次?通脹成回歸正常貨幣政策阻礙

西太平洋最新出具的報告顯示,預計美聯儲將在3月、4月和6月各降息25個基點。

該投行認為自2019年起美國經濟放緩的趨勢就已經十分明顯,而美聯儲遲遲未能實現通脹目標,且公共衛生事件進一步打擊了美國的經濟前景,預計美國二季度GDP將會出現負增長。美聯儲想要維持當前的經濟增長周期隻能在3月、4月和6月各降息25個基點。

投行還表示,隨著6月公共衛生事件的影響逐漸被市場消化,美聯儲至少在2020年下半年甚至2021年都按兵不動,直到美聯儲實現通脹目標才可能逐漸恢複正常的貨幣政策。
警告:美國二季度GDP或錄得負增長!美聯儲或再降息3次?通脹成回歸正常貨幣政策阻礙

自2019年中期以來西太平洋銀行就預測美聯儲將在2020年降息3次。這是基於美國經濟可能在2020年放緩至趨勢水平下方(跌至1.5%),尤其是在消費者支出從2019年的3%放緩至2020年接近2%的情況下。

該投行指出,美聯儲持續降息也將是合理的,因為美聯儲未能成功將核心PCE數據提高到2%,更不用說維持在2%上方一段時間以強調通脹目標是一個圍繞2%的對稱目標,而不是一個確切的點位。

在美國經濟出現越發疲軟的信號之際,近期因公共衛生的擔憂情緒升溫進一步打擊了美國的經濟前景。

美聯儲近期緊急降息是為了緩解股市暴跌所引發的金融環境收緊


首先當股票價格下跌超過10%時,金融環境急劇緊縮,信貸息差飆升,初級信貸市場實際上已經關閉。

聯邦公開市場委員會正是針對這種緊縮狀況,在利率決議之前緊急降息了50個基點。美聯儲主席傑伊·鮑威爾也在講話中表示,這一決定“與公共衛生事件不斷發展的風險”有關。

公共衛生事件所引發的消費和就業放緩可能導致二季度GDP出現萎縮


西太平洋指出,美聯儲本次緊急降息一下子就將該行三次的降息預期實現了兩個。但是介於美國經濟面臨著更大的風險,因此需要對這一預期進行修正。

西太平洋銀行表示,此前的預期是基於我們預計消費會放緩,但是並未加入公共衛生事件的影響。目前來看公共衛生事件可能會成為影響美國家庭消費的一個關鍵因素,預計這將在一段時間內對美國經濟構成負面影響。

該投行指出,可以看到的影響包括供應鏈的中斷,消費者取消旅行計劃和重大活動。

盡管本周三(3月4日)公布的ADP就業數據顯示,美國新增就業人數好於預期,說明就業市場依然是美國經濟的重要支撐,但隨著企業還可能通過暫停雇用並可能降低雇用成本來應對這些狀況,近期美國就業有所放緩,這可能會打擊市場的信心。

預計這些趨勢將在6月當季形成勢頭,並且通過其他測量市場信心指數的數據反饋給美聯儲,包括高頻數據和就業報告。

而消費者很容易受到這些市場波動的影響。基於此,西太平洋預計消費者支出增速將在第二季度停滯。

隨著商業投資的下降和出口的下滑,可能導致第二季度GDP數據出現進一步的放緩。

西太平洋銀行對2020年美國經濟增長的預測是,從2019年的2.3%降至1.0%,從季度年率增長預測來看,預計一季度為1.3%;二季度為-0.2%;三季度為1.1%;四季度為1.8%。

美聯儲實現三次降息後,由於通脹疲軟將在很長一段時間內按兵不動


預計FOMC在3月、4月和6月的利率決議上深刻探討這些市場上的變化。同時基於維持美國經濟增長勢頭的目標,FOMC可能會在每次會議上降息25個基點。預計到在6月份利率決議時,公共衛生事件的擔憂情緒將明顯放緩,這將讓FOMC感到些許安慰,並認為它已經達到了既定的目標。美聯儲降息的步伐將明顯放緩。

但是由於通脹率仍低於對稱目標,西太平洋銀行認為,在2020年剩餘時間或2021年,FOMC沒有理由啟動新的緊縮周期。

但總體而言,盡管二季度之後美國經濟將開始逐步擺脫負面因素有的影響,但這種明顯低於趨勢水平的增長態勢很可能導致就業增長明顯放緩。

24家投行前瞻:美國2月非農就業人口、薪資及失業率

北京時間周五(3月6日)21:30將公布美國2月季調後非農就業人口變動和失業率,周三(3月4日)包括摩根士丹利(Morgan Stanley)在內的24家大型投行發表了對此次數據的前瞻,具體如下。

24家投行前瞻:美國2月非農就業人口、薪資及失業率

24家大型投行預測顯示,各投行對非農就業人口增幅的預期差異較大,具體而言,美國2月季調後非農就業人口增幅料介於15.1萬-23萬,失業率料介於3.5%-3.6%,平均時薪年率增幅料介於2.8%-3.1%。

24家投行前瞻:美國2月非農就業人口、薪資及失業率

北京時間周三21:15將公布美國2月ADP就業人數,該數據素有“小非農”之稱,包括德意誌銀行在內的11家大型投行發表了對此的前瞻:

德意誌銀行證券 14.5萬,勞埃德銀行 17.5萬,匯豐銀行 17萬,野村證券 15.5萬,美銀美林 14.5萬,荷蘭國際集團 17.5萬,加拿大豐業銀行 15萬,渣打銀行 18萬,德國商業銀行 18.5萬,高盛 20.5萬,高盛 20.5萬,前值 29.1萬。

美國1月非農就業數據略好於預期,但失業率略有上升,非農就業增長主要由暖冬氣候促進的建築業和服務業貢獻,製造業仍然保持低迷態勢。當前美國製造業面臨產需雙弱的局面,核心通脹仍舊表現疲軟。從當前市場預期看,2月非農數據料喜憂參半,市場將從分項數據中尋找線索,包括製造業就業人口變動等,如果有更多的數據表明美國就業市場依舊強勁,預計對美元構成支撐。

周二(3月3日)美聯儲突然宣布下調聯邦基金利率目標區間50個基點,至1.00-1.25%,同時將超額準備金率(IOER)下調50個基點至1.1%,為2008年金融危機以來首次緊急降息,幅度亦創十餘年來最大,公共衛生事件在全球的快速蔓延是導致本次美聯儲緊急降息的直接原因,在距離3月會議僅兩周左右時間采取行動,反映出當前公共衛生事件帶來的風險緊急且嚴重。目前市場廣泛預計美聯儲將於3月和4月利率決議再度各降息25點。