特朗普為降息持續炮轟鮑威爾,但政策利率並不完全是美聯儲說了算

上周,美聯儲決定將關鍵貸款利率下調0.25個百分點,顯然這對美國總統特朗普來說還不夠,隨後特朗普指責鮑威爾和美聯儲再次失敗並稱他們“沒有勇氣,沒有理智,沒有遠見!”但近期的一項研究表明,利率的設定受到政策製定者無法控製的因素的驅動。

特朗普為降息持續炮轟鮑威爾,但政策利率並不完全是美聯儲說了算

特朗普與鮑威爾關係日益惡化


特朗普總統和鮑威爾的關係正在走向崩潰。特朗普似乎認為,他可以輕而易舉地操縱鮑威爾接受一項激進的寬鬆貨幣政策,其主要目標是實現特朗普的連任。鮑威爾似乎相信,盡管特朗普會定期挑戰美聯儲的行為,但他會從根本上尊重美聯儲的“獨立性”。

此前,特朗普稱鮑威爾為“笨蛋”,是美國的“敵人”。特朗普唯一沒做過的事就是侮辱鮑威爾的母親。但誰知道接下來會發生什麼呢?特朗普的把戲並不神秘。如果經濟急劇放緩或陷入衰退,他將把鮑威爾和美聯儲當作替罪羊。

然而,除了這些政治鬧劇之外,還有一個更複雜的故事在很大程度上被忽略了。美聯儲可能正在接近——或者已經達到——其經濟權力的極限。近幾十年來,政客、政府官員、機構投資者、專家和經濟學家一直認為,美聯儲擁有巨大的權力來指導和塑造經濟。

矛盾的是,美聯儲的聲譽得益於它在防止2008-2009年金融危機演變為第二次大蕭條方面所發揮的作用。美聯儲向經濟注入大量現金。這拯救了一些大型金融機構,盡管美聯儲也參與了導致危機的自滿情緒。

回想一下美聯儲管理經濟的基本模式。它提高或降低了聯邦基金的利率,這些基金主要是銀行間的隔夜貸款。如果經濟不景氣,它會降低利率來刺激借貸和消費。從理論上講,聯邦基金利率的下降會導致房屋抵押貸款、公司債券、消費者貸款和其他影響經濟的信貸利率下降。同樣,如果通脹率過高,美聯儲就會加息,以放緩經濟增長,抑製物價上漲。

當然,這是一個高度簡化的版本,至少是應該發生的事情。但是,如果這些假設隻是部分正確,或者有時根本不正確呢?

美聯儲對經濟的影響被誇大了


加州大學戴維斯分校(University of California at Davis)經濟學家艾倫·M·泰勒(Alan M. Taylor)和舊金山聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)經濟學家奧斯卡·喬達(Oscar Jorda)的一項新研究得出了上述結論。他們研究了1955年至2018年四個主要國家的利率:美國、日本、德國和英國。他們發現,“利率的設定受到政策製定者無法控製的因素的驅動。”經濟學家們補充稱:在本文中,我們表明,全球力量決定了中長期利率走勢。

美聯儲很重要,但它不是萬能的。

經濟學家們將大約40%的利率變化歸因於中央銀行的深思熟慮的政策決定,其餘的60%則歸因於各種長期因素。經濟學家們認為,要理解利率和信貸狀況,需要一個全球視角,而不是通常認為的國內視角。

盡管他們並沒有說明這些因素可能是什麼,但可信的選項包括:高通脹和低通脹、人口變化、儲蓄投資行為變化、技術變革、新興市場崛以及大規模的全球資本流動。

經濟學家的研究或許可以表明,無論特朗普如何指責鮑威爾,美聯儲的利率決策可能都無法隨他的心意改變,因為這或許是被各種長期因素所決定的。

摩根資產:美聯儲內部分歧嚴重,顯現經濟前景不確定性本質

周四(9月19日)摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰在其評論中指出,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)成員間存在重大分歧,反映出美國經濟前景不確定性的本質。如上次會議一樣,環球經濟前景和企業投資令人擔憂,但勞工市場和消費依然支持增長。

該行指出,鑒於FOMC兩名委員投票維持息率不變,而點陣圖預測直至今年底政策利率保持不變,相信美聯儲需要一段時間才能說服市場采取這個較為鷹派觀點。

9月決議持不同意見者連續第三次出現在鮑威爾擔任主席的時代,兩位地方聯儲主席依舊反對降息,另一位則主張利率一次性下調50個基點。James Bullard主張將聯邦基金利率目標範圍下調至1.5%-1.75%,Esther L. George和Eric S. Rosengren主張將利率維持在2%-2.25%不變。

摩根資產:美聯儲內部分歧嚴重,顯現經濟前景不確定性本質

他稱,作為預防性降息措施,仍然相信美國於今年底前仍有更多降息機會,原因是國際貿易局勢進展依然緩慢,這將會繼續影響商業景氣,一個重要的問題是這種審慎情緒會否最終擴散至招聘決定或者減緩工資增長。

隔夜美聯儲9月一如預期再度降息25個基點,這是今年以來第二次降息,此舉意在維持持續了10年的經濟擴張,但對於下一步行動,美聯儲發出了模棱兩可的信號。

美聯儲主席鮑威爾對於經濟審慎樂觀的看法應該會對股市帶來短期利好,但亦要視乎企業10月公布的第三季盈利表現。

中長期而言,環球經濟可能放緩,因此要強調建立一個適應性強的投資組合的重要性,當中包含企業信用債、強勢貨幣的新興市場債券以及具防守性的股票。

他指出,債券投資者將要認識到美聯儲沒有準備明年繼續降息,這意味著短端收益率可能會有些反彈,尤其是如果即將公布的經濟數據保持穩健,這可能會把美國國債收益率曲線帶到熊市變平。

對於亞洲股票來說,高收益股票仍然是投資者能夠為其投資組合帶來產生收入的機會。

美聯儲貨幣政策聲明全文

美聯儲於北京時間周四(9月19日)淩晨2點宣布降息25個基點並發布政策聲明,以下為政策聲明全文:   
美聯儲貨幣政策聲明全文
聯邦公開市場委員會(FOMC)在7月會議後獲得的信息顯示,就業市場保持強勁,經濟活動一直在以溫和的速度增長。總的而言,近幾個月就業增長穩健,失業率保持在低位。盡管家庭支出一直在強勁增長,但企業固定投資和出口已經趨弱。與上年同期相比的整體通脹和不計入食品和能源的核心通脹率低於2%。基於市場的通脹補償指標仍低,基於調查的較長期通脹預期指標則變動不大。
    
委員會將依照法定的目標,尋求促進就業最大化和物價穩定。鑒於全球經濟發展對經濟前景的影響以及通脹壓力遲滯,委員會決定下調聯邦基金利率目標區間25個基點至1.75-2.00%。該行動支持委員會的觀點,即認為經濟活動持續擴張、就業市場狀況強勁以及通脹接近委員會2%對稱目標是最有可能的結果,但該前景仍有不確定性。

委員會在考慮聯邦基金利率目標區間的未來路徑時,將繼續關注之後獲得的信息對經濟前景的影響,並將采取適當行動維持經濟擴張,勞動力市場強勁,通脹接近2%的對稱目標。
        
在決定未來調整聯邦基金利率目標區間的時機和規模時,委員會將評估與就業最大化以及2%對稱通脹目標相關的已實現和預期的經濟狀況。評估將考量廣泛的信息,包括就業市場狀況指標、通脹壓力和通脹預期指標,以及反應金融市場和國際情勢發展的數據。
                
投票讚成美聯儲貨幣政策決議的FOMC委員包括:美聯儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、理事鮑曼、理事布雷納德、副主席克拉裏達、芝加哥聯儲主席埃文斯、金融監管副主席誇爾斯。聖路易斯聯儲主席布拉德投票反對,他傾向在此次會議上降息至1.5-1.75%,堪薩斯城聯儲主席喬治和波士頓聯儲主席羅森格倫也投票反對,他們在此次會議上更傾向於維持聯邦基金利率的目標區間在2.00-2.25%。

13家大型投行前瞻:美聯儲9月料降息25個基點,微調貨幣政策聲明

北京時間周四(9月19日)02:00美聯儲將公布9月利率決議,同時公布經濟預期和利率預期點陣圖,02:30美聯儲主席鮑威爾將出席新聞發布會,13家大型投行發表了對此的前瞻,大部分經濟學家及分析師的共識預期顯示,美聯儲將再度降息25個基點,將聯邦基金利率調降至1.75%-2.0%,貨幣政策聲明料僅做出小幅轉變,具體如下。

13家大型投行前瞻:美聯儲9月料降息25個基點,微調貨幣政策聲明

道明證券


7月份美聯儲會議以來美國國內和海外的進展都支持美聯儲9月份再次降息,料降息25個基點。在解釋決議方面,預期美聯儲將強調導致他們7月份降息的因素還沒有消散;實際上,全球經濟增長繼續令人失望,貿易不確定性仍在上升。

該行預期美聯儲也將繼續把降息解釋為“周期內調整”,或者“保險型降息”,而非放寬周期的開端。然而,美聯儲也不會關閉再次降息的大門,道明預期10月份會再度降息25個基點,然後2020年會降息75個基點。

北歐聯合銀行


美國係列經濟指標表現令人失望,國際貿易緊張局勢持續,美聯儲7月利率決議以來,大部分美債收益率曲線出現倒掛,也就是說,美聯儲存在大量理由進一步轉向更鴿派。

本周美聯儲將公布9月利率決議,預計將宣布降息25個基點,將為7月降息以來再度降息,兩位鷹派委員料再度持否定意見。

荷蘭合作銀行


預計美聯儲9月將降息25個基點。此外收益率曲線倒掛指向2020年將出現衰退,這將迫使美聯儲在2020年底之前降息至0%。

預計美聯儲將重申美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將繼續采取適宜的行動,以維持經濟擴張,雖然近期的講話顯示委員們對降息存在分歧,不過鮑威爾將有信心獲得足夠的票數通過9月降息,反對降息的委員料為堪薩斯聯儲主席喬治及士頓聯儲主席羅森格林。

美國財政政策與貨幣政策之間的反饋回路極有可能令美聯儲在年底前再度降息,最有可能的時間節點為10月。

加拿大國家銀行


近期聖路易斯聯儲主席布拉德稱,如果美聯儲降息50個基點,那會是符合市場預期的表現,當前美聯儲政策利率過高,直接調整至合理位置比分部行動會更好。當前市場對這一看法存在爭論,最新的ISM報告顯示美國工廠條件逐步惡化,貿易不確定仍是個難題。

在該行看來,當前環境下美聯儲一次降息50個基點的難度較大,特別是是考慮到國際貿易局勢,因此預計美聯儲9月降息25個基點,並於年底前再度降息。

德意誌銀行


市場即將迎來美聯儲降息25基點,主要關注點在於在這之後美聯儲將走向何方。該行經濟學家預計本周美聯儲政策聲明、經濟預期以及主席鮑威爾的發布會都會明顯偏鴿。

美聯儲將從現在到明年1月份之間將基準利率整整調低一個百分點,以應對美國經濟的急劇放緩;德意誌銀行此前預計美聯儲將在9月和12月分別降息25個基點;最新的預測則在10月份和明年1月份分別增加一次降息。

貿易發展已接近臨界點,經濟也對這種動蕩表現出更大的敏感性,製造業信心和資本支出的領先指標發出了可怕信號,而更廣泛勞動力市場和服務業受到溢出效應影響的證據也在增多。

2019年經濟料增長1.9%,低於原先預測的2%,2020年增速料為1.8%,低於原預期的2.2%;他們預計2020年第一季度的年化增長率將落在1.1%的低點;他們預計明年失業率將從8月份的3.7%回升至4.3%;盡管美聯儲實施更多寬鬆政策,但經濟增長放緩反映出貨幣政策無法完全抵禦貿易衝擊造成的破壞。

加拿大皇家銀行


國際貿易局勢的不確定及關稅成本的提升將仍在下半年衝擊北美製造業板塊,不過仍幾無跡象顯示相關疲軟跡象已滲透至經濟中其他的90%板塊中。

這些料均不足以阻止美聯儲9月再度降息25個基點,較國際貿易局勢及未來經濟增長風險而言,美聯儲對短期經濟增長和通脹的憂慮較輕,當前市場認為美聯儲9月降息25個基點為板上釘釘之事。

此外四季度美聯儲料再度降息,不過決策者們將持續認為近期的降息為政策調整周期中先發製人的行動,近期的經濟數據將強化這一立場。

西太平洋銀行


市場已充分計價美聯儲9月降息25個基點,不過預計將仍存在大量需消化的細節,除了貨幣政策聲明以外,此次還將出爐經濟預期和利率預期點陣圖。預計年底之前美聯儲將再降息25個基點,利率預期點陣圖中值料更顯謹慎。

荷蘭國際集團


與數周前相比,美聯儲9月意外鷹派降息的幾率降低,顯示決議公布後美元做出積極響應,且美國國債遭遇大幅拋售的空間有限。

實際上,該行預計美聯儲9月將意外鴿派降息,點陣圖或暗示年內將進行第三次降息,或者鮑威爾對源於地緣局勢惡化的負面衝擊的措辭做出小幅轉變。

渣打銀行


預計美聯儲9月將降息25個基點,並對政策聲明作出微小改變,預計有兩名委員投反對票。

美聯儲對經濟前景的預測料將幾無變動,同時利率路徑預測將暗示存在年內第三次降息的可能性。

預計美國聯邦公開市場委員會將繼續對7月以及未來可能降息的合理性存在嚴重分歧,點陣圖料將繼續反映這一點。

大華銀行


預計美聯儲在年底前剩餘的所有三次政策會議上都會采取降息行動,年內還將累計降息75個基點,屆時聯邦基金利率將降至1.25-1.50%區間,遠低於此前業內人士預測的1.75-2.00%水平。而此後,如果全球貿易局勢沒有出現根本性的好轉,美聯儲在2020年一季度還仍有繼續降息的可能。

瑞銀集團


預計美聯儲降息25個基點,喬治和羅森林倫持反對意見。預計點陣圖將下移,中期聯邦基金利率下調,長期期聯邦基金利率保持不變。

預計鮑威爾將強調7月決議降息的三大理由:國際貿易局勢帶來的不確定性,全球經濟前景及低迷的通脹表現,預計將弱化對通脹的看法,但強化對貿易局勢及全球經濟前景的看法。

澳新銀行


市場廣泛預計美聯儲9月將再度降息25個基點,預計該聯儲將維持寬鬆貨幣政策立場,且大部分委員預計年內將總共降息三次,利率預期“點陣圖”將下移,不過預期中值分布料拓寬,因委員們對進一步寬鬆的必要性存在分歧,美聯儲主席鮑威爾在闡明政策展望方面也可能面臨挑戰,因管委會內部意見向左,不過預計他將強調美聯儲將竭盡所能維持經濟增長。

丹麥丹斯克銀行


預計美聯儲9月將降息25個基點,但不會事先承諾將再度降息,疲軟的全球經濟增長及高企的市場不確定性令美聯儲將再度降息,不過表現仍然強勁的美國消費水平將令其通過每次會議來衡量經濟增長所需的進一步支持力度有多大。

當前市場預計美聯儲將鷹派降息,不過美聯儲可能令其失望,預計截止2020年3月美聯儲將總共降息5次,疲軟的全球經濟及高企的市場不確定性將在一段時間內持續,近期中東緊張局勢也強化了這一不確定性。

利率跳升、油價飛漲,面對日益複雜的經濟情況,美聯儲該如何應對?

北京時間周四(9月19日)淩晨2點,美聯儲將公布最新的利率決議。雖然無論是美聯儲內部還是外界都對是否有必要降息存在分歧,但面對美國經濟數據相互矛盾、白宮不斷施壓要求大幅降息、隔夜利率意外跳升等種種複雜的情況,美聯儲必須要采取行動了。

利率跳升、油價飛漲,面對日益複雜的經濟情況,美聯儲該如何應對?

市場普遍預期美聯儲將降息25個基點,把政策目標利率下調至1.75%至2.00%之間。

周二,因為銀行係統的現金儲備與經紀商資產負債表上的證券數量依然保持不平衡的狀態,美國貨幣市場利率飆升。為了給貨幣市場降溫,紐約聯儲以750億美元的標售進行干預,以維持相關聯邦基金利率不變。一些分析師表示,短期融資市場的發展表明,美聯儲近幾個月在縮減資產負債表規模方面走得太遠,需要重新開始購買債券,以提高銀行可用的準備金水平。

瑞穗證券(Mizuho Securities)首席美國經濟學家瑞秋托(Steven Ricchiuto)表示:這是一個跡象,表明他們應該改變資產負債表的方向,並開始增加資產負債表。他們意識到自己有一點問題。

美聯儲已允許其資產負債表規模下降,這是其放鬆應對2007-2009年衰退政策的舉措之一。

盡管這是一個技術性很強的問題,但美聯儲的資產負債表政策還具有更廣泛的經濟意義,在它選擇買賣證券時,可以影響長期債券和其他證券的利率。即使美聯儲隻允許資產負債表擴張,以滿足公眾對現金的需求,並滿足銀行對準備金明顯高於預期的需求,它也能在一定程度上緩解金融狀況。

市場對美聯儲的提問可能是:考慮到美國的失業率很低,經濟增長保持穩定,他們認為美國經濟還需要多少幫助?而答案取決於美聯儲如何評估遠超出其控製範圍的地緣政治事件。

貿易爭端時斷時續,不僅提高了全球經濟衰退風險,對美國經濟的影響也越來越明顯。此外,上周末沙特阿美遇襲,導致其石油設施癱瘓,油價飆升。這些都讓美聯儲對於下一步應該怎麼做無法給出任何明確的預期。

面對這些複雜的情況,鮑威爾和他的同事們或許會像7月降息會議後所說的那樣,他們將“繼續監測即將發布的信息對經濟前景的影響,並將采取適當行動維持經濟增長。

美聯儲本周降息料無懸念,但內部嚴重分歧或令未來政策前景更撲朔迷離

美聯儲內部對經濟前景和美聯儲應如何回應存在嚴重分歧,但這不會阻止決策者降息。雖然美聯儲決策表的明顯分歧意味著,進一步降息可能還遠未成定局。

美聯儲本周降息料無懸念,但內部嚴重分歧或令未來政策前景更撲朔迷離

聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)的意見位於光譜的一端,預計他們將主張大幅削減借貸成本,以對抗低通脹和美國國債收益率曲線的反轉。

但克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)和費城聯儲哈克(Patrick Harker)可能會提出相反的反對意見。前者曾在7月反對美聯儲降息,後者隻是勉強支持降息,並表示希望維持利率不變,"看情況如何發展"。

坐在桌子中間的美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)面臨著一項微妙的任務,即接受其他12位政策製定者的觀點和不同觀點,以達成共識。

經濟情況喜憂參半


鮑威爾聯邦儲備銀行(Powell Fed)的評級7月下滑,因美國央行官員對即將降息的消息前後不一,令市場感到困惑。最大的挑戰是:在美國家庭消費增長、就業整體增加的情況下,經濟數據卻同時顯示美國製造業可能正在收縮,通貨膨脹依然疲弱。

牛津經濟學院(Oxford Economics)首席美國經濟學家格雷戈裏·達科(Gregory Daco)表示:這種不和諧是非常明顯的。如果你看看今天的經濟,你會看到一個一分為二的經濟,關鍵的問題是,這種疲軟是否會滲透到經濟中,是否會加劇。

自美聯儲7月份以8比2的比例決定降息以來,經濟數據發出了好壞參半的信號。

強勁的零售銷售和持續的工資增長可能會增強波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren)的信心,即當前的經濟狀況並不足以證明進一步放鬆政策是正確的。他在7月份的政策決定中反對降息。正在進行的美國貿易爭端讓達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭等人擔心工廠產出放緩和商業投資下滑。卡普蘭支持7月份的降息。

是否降息內部意見不一


周六沙特石油設施遭到襲擊,引發了20多年來油價的最大飆升。美聯儲官員可能將這一事態發展視為對本已脆弱的增長前景的一種風險,從而支持進一步放鬆貨幣政策;也可能視為對通脹的可喜提振,從而支持暫時按按不動。

截至周一下午,與美聯儲政策利率掛鉤的期貨合約交易員的價格反映出,美聯儲周三將基準隔夜拆借利率下調0.25個百分點至1.75%至2%區間的可能性為65.8%。

盡管自上周以來,市場對進一步加息的信心有所減弱,但交易員們總體上仍預計年底前借貸成本將進一步下降。道富環球市場(State Street Global Markets)北美宏觀策略主管李·費瑞吉(Lee Ferridge)表示:如果美聯儲的所有人都持相同觀點,我可以理解。但很明顯,美聯儲內部存在分歧。如果美聯儲內部意見嚴重分歧,鮑威爾不能發出一個強有力的信號。

美聯儲政策製定者將在會議上就12月前的利率水平提出自己的觀點。去年6月,也就是他們最後一次發布預測時,約有一半的政策製定者預計今年將總共降息兩次;大約一半的人認為沒有合適的利率。

美聯儲所謂的“點陣圖”中的這種分歧與政策實際上是如何形成的幾乎沒有關係,但它可能會在本周會議結束後,加劇人們對利率前景的困惑。

傑富瑞(Jefferies)經濟學家沃德·麥卡錫(Ward McCarthy)表示,隨著布拉德(Bullard)、卡什卡利(Kashkari)和芝加哥聯邦儲備銀行(Chicago Fed)行長查爾斯·埃文斯(Charles Evans)等較為鴿派的政策製定者呼籲進一步放鬆貨幣政策,以及梅斯特(Mester)、哈克(Harker)和堪薩斯城聯邦儲備銀行(Kansas City Fed)行長埃斯特·喬治(Esther George)等更為鷹派的政策製定者持懷疑態度,預計2019年的點位將反映出這種好壞參半的觀點。

美聯儲進退維穀,提振經濟手段有限,降息或難抵禦經濟衰退風險

美聯儲將於北京時間本周四(9月18日)02:00公布最新利率決議,市場預計美聯儲將再次降息,這將是今年以來的第二次降息。政策製定者們正試圖趕在全球經濟放緩、貿易爭端以及未來道路不確定性所引發的經濟風險之前采取行動。

美聯儲進退維穀,提振經濟手段有限,降息或難抵禦經濟衰退風險

降不降息都有異議


美聯儲領導層承受著來自特朗普的巨大政治壓力,特朗普幾乎每天都在Twitter上譴責美聯儲不願更大幅度地降息。美聯儲本周料僅小幅降息,以將經濟成長與經濟前景的威脅隔離開來。這仍遠高於特朗普此前表示的零利率或負利率的願望。

然而,即便是溫和的降息也可能引發爭議,因為美聯儲官員正在努力應對好壞參半的經濟信號,並試圖判斷特朗普時而激烈、時而冷酷的貿易爭端是否正在製造經濟不確定性,而這些不確定性能夠而且應該被央行的行動抵消。

因美國經濟正在增長,失業率仍接近50年低點,美國聯邦公開市場委員會兩名委員投票反對美聯儲7月降息,並可能在本次會議上反對進一步降息。這種分歧可能會讓美聯儲主席鮑威爾在經濟前景本身特別模糊的時候,更難以清楚地傳達接下來會發生什麼。

盡管許多投資者預計10月份將再次降息,並將密切關注鮑威爾的每一個字,以尋找任何有關降息時機的暗示,但鮑威爾可能會試圖保留美聯儲的選擇權。迄今為止,他一直避免讓美聯儲采取行動,隻是表示它將采取維持經濟擴張所需的措施。

經濟形勢喜憂參半,美聯儲挑戰重重


美聯儲面臨的一個大問題是,經濟擴張是否需要美聯儲的額外支持。通脹已顯示出回歸美聯儲2%目標的跡象,消費者支出、就業市場和整體增長迄今仍保持彈性。但貿易爭端正在削弱商業投資,加劇製造業放緩,目前尚不清楚如何解決這個問題。

此外,經濟形勢喜憂參半:家庭信心搖擺不定,全球經濟形勢脆弱。德國,歐洲最大的經濟體,正處於經濟衰退的邊緣,而英國正努力解決其有爭議的脫歐問題。

摩根首席經濟學家預計今年將還會再一次降息。

上周末沙特阿拉伯一座石油設施遭到襲擊,可能會使局勢進一步複雜化。這至少會暫時中斷石油供應,並影響油價,不過許多專家表示,消費者不太可能受到嚴重衝擊。不過,這為地緣政治緊張局勢的加劇打開了大門。

美聯儲將在會議結束後發布新的經濟預測,這將是自6月份以來的首次,凸顯鮑威爾在溝通方面面臨的挑戰。這意味著,美聯儲主席將不得不把他16位同事的利率預測全面敘述出來。

雖然美聯儲正在密切關注短期風險,但其長期挑戰可能更加艱巨。如果央行本周降息,利率將維持在2%以下,令決策者在下次經濟衰退時降息的空間有限。相比之下,為了應對2007年至2009年的經濟低迷,他們將利率下調了逾5個百分點。

美聯儲提振經濟手段有限且存在風險


彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)的高級研究員威爾科克斯表示:美聯儲根本沒有足夠的能力處理經濟衰退,更不用說任何曆史性的大衰退。我們面臨的風險是,下一次衰退將因此變得更加嚴重、持續時間更長,因為一旦衰退開始,美聯儲將無法很好地遏製下行勢頭。

美聯儲官員經常說,他們還有提振經濟的手段。不過,他們計劃在即將召開的會議上討論如何在利率較低的情況下實施貨幣政策。到目前為止的討論似乎集中在防止通貨膨脹陷入低速狀態。

美聯儲的目標是每年提高2%的物價,但自2012年正式采用這一目標以來,一直未能實現這一目標。這在一定程度上很重要,因為通貨膨脹給了央行降息的空間,而降息並不會抵消物價上漲的影響。較低的通貨膨脹使得回旋餘地更小。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡裏表示,承諾保持低利率,直到通貨膨脹率回到,甚至略高於央行2%的目標。從理論上講,這樣的承諾將證明美聯儲的認真態度,並有助於防止消費者和投資者的通脹預期不斷下滑。它可以通過讓投資者對低利率的預期持續更長時間,從而提供額外的刺激。

威爾科克斯表示,希望美聯儲領導層不會因為說要逐步製定新的通脹控製框架而感到受到限製。他傾向於設定一個更高的通脹目標。他還希望美聯儲承認,美聯儲的工具存在嚴重風險,不足以應對下一場衰退。他們需要給國會一個機會,為下一次衰退做好財政應對的準備,美聯儲應該公開其面對貨幣政策選擇非常少的窘境,這樣議員們才能開始考慮解決方案。

與歐洲、日本和英國相比,美聯儲的回旋餘地確實更大,這些國家的利率非常低,甚至為負利率。但降息對經濟的刺激作用越來越有限,美銀美林分析師薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)指出,超低或負利率環境未必對股市有利,因為這往往意味著經濟增長前景將顯著惡化,這將對股市市盈率造成消極影響。

最後一次降息?貿易爭端緩和、美債收益率上升,美聯儲能否收手

隨著貿易爭端的緩解和美國核心CPI上漲,市場繼續縮減對美聯儲降息的押注,並開始認為9月美聯儲降息是周期中期調整的最後一次。

最後一次降息?貿易爭端緩和、美債收益率上升,美聯儲能否收手

上周,在雙方做出一些讓步後,貿易問題有所緩解,各方越來越有希望以某種形式緩和緊張局勢。雙方在籌備10月份的會晤方面似乎進行了良好的溝通。

風險偏好的回歸可以從國債收益率的反彈中明顯看出。德國10年期公債收益率(殖利率)從-0.634跳升至接近0.445,本月稍早為-0.739的紀錄低點。日本10年期公債收益率也從-0.245跳升至-0.155,本月低點為-0.285。日圓收低,加元緊隨其後。英鎊走強,因10月31日看來更有可能避免無協議脫歐。

隨著貿易爭端進一步升溫的威脅緩解,以及核心CPI數據強於預期,市場繼續縮減對美聯儲降息的押注。截至目前,9月19日,美聯儲基金期貨顯示,本周再次降息25個基點的可能性僅為79.6%,至1.75-2.00%。這明顯低於一個月前的100%和一個星期前的90%。

更重要的是,美聯儲基金期貨價格顯示,12月份再次降息的可能性隻有54.9%,至1.50-1.75%。一個月前,市場預計有89%的可能性。換句話說,交易員開始相信,即使美聯儲本周降息,這也可能是此次“周期中段”調整的最後一次降息。聯邦公開市場委員會(FOMC)的聲明和美聯儲主席傑羅姆?鮑威爾(Jerome Powell)的新聞發布會肯定會受到密切關注。

10年期和30年期國債收益率將進一步走高。市場情緒的轉變最能體現在美國國債收益率的強勁反彈上。10年期美國國債收益率從1.429加速反彈,上周強勁收於1.903。55天均線的實線突破表明短期底部至少在1.429處形成。TNX現在的目標應該是38.2%的回調,從3.248回調到1.429,下一個目標是2.123。不過,就目前而言,預計美國經濟還不會出現強勁突破,至少在有跡象顯示美國經濟正在恢複動力之前不會。

同樣,30年期公債收益率也至少在1.905水準形成短期底部。隨著55天均線被堅定地拋出,TYX應該會進一步上漲到38.2%的回檔位3.455到1.905,在接下來的2.497。

不過,也有分析師認為這些不足以使美聯儲暫緩寬鬆。

上周四晚間,歐洲央行宣布,下調存款利率10個基點至-0.5%,預期-0.5%,前值-0.4%,此為歐洲央行自2016年以來的首次降息。歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變,維持邊際借貸利率在0.25%不變。歐洲央行還宣布重啟QE,並將開始實施利率分級製度,從11月1日起購債200億歐元/月。

有市場人士認為歐洲央行宣布的大規模刺激計劃給美聯儲帶來了壓力,預計美聯儲下將宣布更大幅度的降息。此前,美國總統特朗普在推特上再次抨擊鮑威爾,稱“歐洲央行迅速采取行動,降息10個基點。”

他們正在嚐試,並成功地使歐元對非常堅挺的美元貶值,損害了美國的出口。市場人士預計央行將降息25個基點,但聲明並未承諾進一步降息。上周,美國通脹出現了令人鼓舞的跡象,8月份核心CPI同比上漲2.4%,連續第三個月上漲。

然而,根據最新的數據,美聯儲最喜歡的通脹指標核心PCE通脹率在7月份為1.6%。似乎沒有理由削減超過預期的25個基點。

從8月份的數據報告中可以看到各種趨勢通脹指標在走高,預計還未公布的其它8月份通脹指標也將保持這種上升趨勢。不過,美聯儲青睞的潛在通脹指標仍可能低於目標水平,再考慮到與貨幣政策相關的其它發展因素,近期通脹企穩可能不足以阻止美聯儲在即將舉行的政策會議上放鬆政策。