美聯儲褐皮書:經濟溫和增長,但貿易爭端抑製經濟活動

美聯儲於北京時間周四(10月17日)淩晨公布的一份報告顯示,美國經濟在9月和10月初小幅至溫和增長,但許多企業對未來幾個月的前景更加悲觀,這一最新跡象表明,美國貿易政策的影響繼續給該國經濟前景蒙陰。
美聯儲褐皮書:經濟溫和增長,但貿易爭端抑製經濟活動
這份反映美國經濟最新狀況的褐皮書還顯示,物價上漲步伐依然溫和。褐皮書是根據美聯儲與全國各地企業聯係人的討論內容整理而成的。

褐皮書稱,企業聯係人大多預計經濟擴張將繼續;然而,許多聯係人下調了未來6-12個月的增長預期。

一些地區表示,貿易緊張局勢持續和全球增長放緩拖累了經濟活動。例如,一位企業聯係人告訴波士頓聯儲,由於貿易政策的不確定性,芯片製造商正在推遲新工廠的建設。

同樣,該地區的一家工業原材料供應商現在計劃削減多達25%的資本支出,而此前計劃增加5%。

中美貿易爭端已經持續了15個月,拖累了經濟增長。美國9月製造業活動降至10年低點,企業投資放緩,因關稅不確定性導致企業推遲決策。

周三稍早公布的數據顯示,美國9月零售銷售七個月來首次下滑,暗示以製造業為主的疲弱態勢可能蔓延至整體經濟。

美國總統特朗普上周五概述了結束貿易爭端的第一階段協議,並暫停了原計劃於本周生效的上調關稅計劃,但雙方官員都表示,要達成協議,還有很多工作要做。

褐皮書稱,多個地區報告稱,由於訂單疲軟,製造商裁員;並指出零售商和製造商的投入成本都在上升,通常是那些受新關稅影響的產品。

美聯儲表示,全美企業零售銷售報告喜憂參半,但家庭支出總體保持穩健。

美聯儲今年已兩次降息,扭轉了過去三年的加息周期。美聯儲主席鮑威爾將降息描述為針對全球經濟增長放緩、貿易緊張局勢和低通脹的預防性舉措,目的是維持有史以來持續時間最長的經濟擴張。

周二,國際貨幣基金組織(IMF)警告稱,貿易爭端將使今年全球經濟增速降至2008-2009年金融危機以來的最低水平。

另外,褐皮書指出,企業聯係人報告,就業市場供應仍然緊俏,總體來說,就業人數略有上升,企業仍難以招到工人。

芝加哥商業交易所集團(CME Group)對聯邦基金利率期貨合約的分析顯示,投資者目前預計,美聯儲在10月底的下一次會議上將再降息25個基點。

這份褐皮書是由克利夫蘭聯儲根據10月7日或之前收集的信息編製而成。

美聯儲9月會議紀要:對政策前景仍存嚴重分歧,討論了再度擴表

美聯儲於北京時間周四(10月10日)淩晨公布的9月政策會議紀要顯示,多數決策者在9月會議上支持降息的必要性,但對未來貨幣政策路徑的看法仍存在嚴重分歧。會議記錄還顯示,決策者認同,在短期貨幣市場出現動蕩之後,聯儲很快需要討論是否要擴大資產負債表規模。
美聯儲9月會議紀要:對政策前景仍存嚴重分歧,討論了再度擴表
美聯儲決策者在9月17-18日會議上以七票讚成、三票反對的結果投票決定將指標隔夜拆借利率目標區間下調0.25個百分點,至1.75%-2%。

美聯儲會議記錄顯示,多數與會委員認為,將聯邦基金利率目標區間下調25個基點是合適之舉。

不過,決策者的共識基本上也就到此為止。盡管所有委員普遍更加擔心與特朗普政府不斷升級的貿易爭端、全球增長放緩以及英國脫歐等事態發展相關的風險,但在這對美國經濟意味著什麼的問題上,他們看法不一。

數位決策者認為,美聯儲現在降息以防範風險是明智之舉,而另外幾位委員則表示,當前的美國經濟前景並未給降息提供理據。

他們認為關鍵的不確定性不太可能很快得到解決。此外,由於他們認為這些不確定性不會使經濟擴張脫軌,因此,他們認為目前沒有必要進一步放寬政策。

幾位決策者指出,統計模型顯示,近幾個月來中期出現衰退的可能性有所上升。而一些決策者警告稱,美國勞工部統計局的初步修正數據顯示,進入2019年後,美國就業市場表現可能沒有之前預期的那麼強勁。

美聯儲今年已降息兩次,之前在2015年到2018年底期間累計加息九次。今日公布的會議記要與9月會議結束時和聲明一起發布的預期一致,預期顯示,決策者對未來利率路徑的看法存在分歧。

9月會議上,17位決策者中有七位表示,他們預計今年還會再降息一次。五位決策者認為沒有必要進一步降息,另外五位預計2019年底前將加息一次。投資者普遍預計,美聯儲將在10月29-30日的下一次會議再次降息。

美聯儲主席鮑威爾和其他一些支持降息決定的決策者認為,這兩次降息是維持美國曆史上持續時間最長的這輪經濟擴張的必要保障。

鮑威爾周二表示,對進一步降息以減輕經濟面臨的這些風險持開放態度,並重申央行將“酌情”采取行動。

但波士頓聯儲主席羅森格倫和堪薩斯城聯儲主席喬治等其他委員認為,在經濟溫和增長且失業率接近50年低點之際,沒有必要降息。

近幾個月來,美聯儲多次受到總統特朗普的抨擊。在9月會議前,特朗普稱他們為“笨蛋”,因他們沒有更大幅度地降息。周三,特朗普再次批評美聯儲。他在推特上寫道,盡管有美聯儲,美國仍然做得很好!

自9月會議以來,經濟數據加劇了人們的擔憂,即貿易緊張局勢的影響正蔓延至更廣泛的經濟領域。美國9月製造業活動降至逾10年最低水平,服務業活動放緩至三年低位。近年來一直推動美國經濟增長的消費者支出也開始放緩。  
    

擴大資產負債表規模



會議記錄還顯示,決策者討論了近期美國短期融資市場的動蕩。9月17日,規模達2.2萬億美元的回購協議市場利率飆升至10%,觸及2008年全球金融危機最嚴重時期以來的最高水平,因企業、銀行和其他借款人對隔夜資金的需求超過了供應。回購利率是衡量流動性的一個關鍵指標。

為了穩定市場,紐約聯儲自那以來每天都進行回購操作,向金融係統注入額外的短期資金,並將在11月4日之前一直這麼做,以幫助將聯邦基金利率維持在當前的目標區間內。

一些投資者和前美聯儲官員一直在呼籲美聯儲出台一項長期解決方案,諸如建立一個長期回購機製,使企業在需要時以一個固定利率借入短期資金,或者擴大美聯儲的資產負債表規模。

在9月會議上,與會委員一致認為,任何擴表行動“都應與過去的大規模資產購買計劃明確區分開來”,且幾位委員建議,就建立長期回購機製進行進一步討論。

鮑威爾周二表示,美聯儲將“很快宣布逐步增加儲備供應的措施”,並強調指出,再度擴表不應被解讀為刺激經濟的努力,而是為了滿足公眾對短期資金和儲備的需求。

美聯儲貨幣政策聲明全文

美聯儲於北京時間周四(9月19日)淩晨2點宣布降息25個基點並發布政策聲明,以下為政策聲明全文:   
美聯儲貨幣政策聲明全文
聯邦公開市場委員會(FOMC)在7月會議後獲得的信息顯示,就業市場保持強勁,經濟活動一直在以溫和的速度增長。總的而言,近幾個月就業增長穩健,失業率保持在低位。盡管家庭支出一直在強勁增長,但企業固定投資和出口已經趨弱。與上年同期相比的整體通脹和不計入食品和能源的核心通脹率低於2%。基於市場的通脹補償指標仍低,基於調查的較長期通脹預期指標則變動不大。
    
委員會將依照法定的目標,尋求促進就業最大化和物價穩定。鑒於全球經濟發展對經濟前景的影響以及通脹壓力遲滯,委員會決定下調聯邦基金利率目標區間25個基點至1.75-2.00%。該行動支持委員會的觀點,即認為經濟活動持續擴張、就業市場狀況強勁以及通脹接近委員會2%對稱目標是最有可能的結果,但該前景仍有不確定性。

委員會在考慮聯邦基金利率目標區間的未來路徑時,將繼續關注之後獲得的信息對經濟前景的影響,並將采取適當行動維持經濟擴張,勞動力市場強勁,通脹接近2%的對稱目標。
        
在決定未來調整聯邦基金利率目標區間的時機和規模時,委員會將評估與就業最大化以及2%對稱通脹目標相關的已實現和預期的經濟狀況。評估將考量廣泛的信息,包括就業市場狀況指標、通脹壓力和通脹預期指標,以及反應金融市場和國際情勢發展的數據。
                
投票讚成美聯儲貨幣政策決議的FOMC委員包括:美聯儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、理事鮑曼、理事布雷納德、副主席克拉裏達、芝加哥聯儲主席埃文斯、金融監管副主席誇爾斯。聖路易斯聯儲主席布拉德投票反對,他傾向在此次會議上降息至1.5-1.75%,堪薩斯城聯儲主席喬治和波士頓聯儲主席羅森格倫也投票反對,他們在此次會議上更傾向於維持聯邦基金利率的目標區間在2.00-2.25%。

美聯儲褐皮書:經濟溫和增長,貿易局勢抑製經濟活動

美聯儲周三(9月5日)淩晨公布的褐皮書顯示,近幾周美國經濟溫和增長,製造業受到全球經濟放緩的衝擊,而消費者支出則因家庭支出強勁而發出好壞參半的信號。
美聯儲褐皮書:經濟溫和增長,貿易局勢抑製經濟活動
美聯儲最新發布的褐皮書反映出持續的中美貿易爭端帶來的影響,褐皮書收錄美國各地企業的活動綱要,其中多個地區的報告稱,貿易爭端給企業帶來了壓力。
    
褐皮書指出,美國企業預計不會很快出現經濟衰退。美聯儲將在9月17-18日舉行政策會議,市場普遍預期美聯儲決策者將降息,以應對經濟放緩。

褐皮書稱,盡管對關稅和貿易政策不確定性的擔憂仍然持續,但大多數企業仍對短期前景保持樂觀態度。

美聯儲表示,近幾周就業增長似乎“溫和”,與前一個報告期間的速度持平。但美聯儲表示,製造業活動較前一個報告期略為疲弱。

褐皮書詳細闡述了企業對關稅的一係列擔憂,包括貿易政策方向的不確定性可能抑製投資的前景。

在包括新英格蘭大部分地區在內的在波士頓聯儲轄區,對製造商來說,關稅仍是一個不大的但持續的定價問題。
    
褐皮書指出,美國的貿易衝突也加劇了農民面臨的問題。由於不利的天氣條件、商品價格走低和與貿易相關的不確定性,農業狀況依然疲弱。

美聯儲接洽的企業大多報告,消費者支出持續增長,盡管全球經濟放緩,但消費者支出近幾個月來似乎表現仍強勁。消費者支出是驅動美國經濟增長的主要引擎。

但美國的一些地區的經濟活動似乎不那麼強勁。

在覆蓋中西部和南部地區的聖路易斯聯儲地區,來自一般零售商和汽車經銷商的報告顯示,自我們上次報告以來,消費者活動喜憂參半。明尼亞波利斯聯儲地區報告說,消費者支出持平,而亞特蘭大聯儲地區則指出,消費者貸款增長下降。

這份褐皮書是亞特蘭大聯儲根據截至8月23日的12家地區聯儲銀行的報告編製而成。

非農報告來襲,但料難扭轉美聯儲降息預期;鮑威爾擲地有聲或提供新線索

北京時間周五(9月6日)晚20:30,美國將公布8月非農報告,這份報告對美聯儲或是投資者都很重要,因為它是美聯儲下次預定利率會議前發布的最後幾份大型經濟數據之一。如果美聯儲本月晚些時候下調短期利率目標(市場預期如此),8月份就業報告的疲軟可能會提供一些掩護。

非農報告來襲,但料難扭轉美聯儲降息預期;鮑威爾擲地有聲或提供新線索

在傑克遜霍爾(Jackson Hole)研討會上,美聯儲主席鮑威爾沒有釋放出將采取更激進寬鬆政策信號,令市場十分失望。投資者希望能從8月非農報告中獲得更多指引,該報告可能是一些FOMC成員在9月政策會議上投票支持或反對降息的重要因素。經濟學家預計美國勞動力市場8月份將新增15.9萬個就業崗位,這表明盡管創造就業的步伐有所放緩,但美國經濟仍有很大的增長動力,失業率預計小幅下調至3.6%,仍處於數十年最低水平附近。
 
但一份強勁的報告也不太可能說服銀行家們停止為降息做出的努力。

美國全年的月度失業率一直保持在或低於4%。事實上,7月份美聯儲降息時,想工作但沒有工作的美國人比例低於12月份上次加息時的水平。

因此,美聯儲並不認為就業數據是左右利率的決定性因素。美聯儲利率製定委員會一名有投票權的委員與他的同事在7月份降息問題上存在分歧,因為失業率處於半個世紀以來的低點。而他在辯論中輸了。

但這並不代表8月份的就業數據無關緊要,正相反,這份報告對美聯儲很重要。但這並不能緩解美聯儲所面臨的責任和挑戰:全球經濟下行風險和國際貿易緊張局勢帶給美國經濟的影響。

在這些挑戰中,美國就業市場並沒有發揮主導作用,它僅僅起到了支撐作用。


在非農數據發布幾小時後,美聯儲主席鮑威爾將於北京時間周六淩晨0:30就經濟展望和貨幣政策發表講話,這是9月政策會議靜默期前的最後一次講話,為9月利率決議做更準確的指引。 市場目前預計,美聯儲在9月會議上降息25個基點的幾率為95.8%,完全不降息的幾率為4.2%。 

匯通財經APP提醒,非農報告無疑是對美聯儲非常重要,但如果期望通過這一份報告來改變美聯儲的決定,並不現實。如果非農報告未能達到預期,可能會為美聯儲接下來的降息增加一個理由,但如果數據好於預期,也不能成為美聯儲降息的阻礙。

市場翻雲覆雨全憑特朗普推文,雷曼倒閉以來,新興市場債券投資者從未如此采取守勢

在貿易情緒的不斷演變下,新興市場投資者變得愈發謹慎。從一項指標來看,他們十多年來從未像現在這樣采取守勢。根據摩根大通的指數,發展中國家的高等級美元債券本月已回報3%,而新興市場垃圾級證券已虧損2.7%,上一次兩者表現差距如此之大是在2008年10月,當時正值雷曼兄弟倒閉之後的那個月。
市場翻雲覆雨全憑特朗普推文,雷曼倒閉以來,新興市場債券投資者從未如此采取守勢

今年稍早情況截然不同,當時投資者紛紛湧入風險更大的國家追求更高的收益率。現如今隨著貿易緊張局勢加劇,全球經濟前景惡化,投資者又逃向安全資產。根據外媒匯編的數據,智利是拉丁美洲主權評級最高的國家,其歐元債本月份在新興市場市場中表現最佳。排名前五的國家中,其他四個為以色列、卡塔爾、韓國和秘魯。這些國家的評級全部為A或更高,部分債券的收益率也在新興市場中最低 。

市場翻雲覆雨全憑特朗普推文,雷曼倒閉以來,新興市場債券投資者從未如此采取守勢

就在不太久以前,美國市場感覺還很簡單。規則直截了當,已經變成了老生常談:不要和美聯儲作對。不要試圖抓住落下的刀子。在血流成河的時候,買入並持有。但特朗普時代的格言並不是那麼朗朗上口,也會打擊那些總是關心是非真假的人:不要和世界頭號經濟體總統的推文或即興言論作對;

投資者可能是在孕育一個遭受鞭撻的可怕情境。上周五,美國股市遭遇了今年最嚴重的下跌之一,投資者紛紛投向美國國債和黃金的安全懷抱。特朗普的推特賬號是罪魁禍首,金融市場應該期待價格會以推文速度上下波動。對於投資專業人士來說,除了順勢而為,他們別無選擇。

匯通財經APP提醒,道明證券高級美國利率策略師Gennadiy Goldberg表示,“遺憾的是,很難忽視發布的推文,是的,它們可以壓倒基本面,我們在嚐試著退後一步,總覽全局,意識到波動仍遠未結束” ,美國國債幾個月來一直表示,美國經濟可能陷入衰退。過去五個月的大部分時間,3個月票據的收益率都高於10年期收益率,也就是可怕的收益率曲線倒掛。收益率差周一擴大至高達-53.8個基點,出現2007年3月以來最嚴重倒掛。

市場翻雲覆雨全憑特朗普推文,雷曼倒閉以來,新興市場債券投資者從未如此采取守勢 

美國揚言欲再扣押伊朗油輪,或致地緣局勢又惡化,油價看跌前景卻難逆轉

上周五(8月16日),美國司法部采取了一項不同尋常的行動,對運輸了價值1.3億美元輕質原油的格雷斯1號超級油輪發出了扣押令,並提出了沒收申訴。美國稱,這艘油輪由革命衛隊(Revolutionary Guard)控製。直布羅陀當局周日表示,根據歐盟、英國或直布羅陀法律,伊朗革命衛隊並不被認定為恐怖組織,並拒絕了美國的要求。現在這艘油輪去向不明。如果因為這件事導致地緣局勢進一步惡化,或許會在短期內支撐油價上漲。

美國揚言欲再扣押伊朗油輪,或致地緣局勢又惡化,油價看跌前景卻難逆轉

美國司法部指控這艘油輪是非法進入美國金融係統、從伊朗向敘利亞的非法運輸計劃的一部分,並認為該油輪受到革命衛隊和多個公司的支持,這些公司洗錢數百萬美元,且與“欺騙性航行”有關。因此,美國要求交出這艘油輪,連同210萬桶原油以及999950美元非法銀行資金。

美國官員表示,這艘船上的石油價值約1.3億美元,目的地是一個恐怖組織,伊朗革命衛隊是這艘船的真正所有者。

直布羅陀當局周日表示,根據歐盟、英國或直布羅陀法律,伊朗革命衛隊並不被認定為恐怖組織,並拒絕了美國的要求。

這艘超級油輪自7月4日以來一直停泊在直布羅陀港口,在被抓獲之前,它最初偽裝懸掛巴拿馬國旗。當時,英國海軍懷疑該油輪違反了歐盟實施的製裁,將其扣押。歐盟禁止向敘利亞獨裁者巴沙爾·阿薩德(Bashar Assad)運送石油。

但在伊朗表示不會將石油運往敘利亞後,英國批準了釋放這艘船。這艘船被重新命名為阿德裏安·德裏亞1號,現在懸掛伊朗國旗。上周六,有人看到工人們在船舷上油漆新名字。伊朗沒有透露阿德裏安·德裏亞1號的預定目的地,並否認曾前往敘利亞。

直布羅陀首席部長法比安·皮卡多(Fabian Picardo)表示,伊朗政府已書面向他保證,油輪不會在敘利亞卸貨。直布羅陀星船運輸代理公司(Astralship shipping agency)表示,預計新一批印度和烏克蘭籍船員將取代船上的船員。該公司已受聘為阿德裏安·德裏亞1號處理文書工作,並安排後勤。

目前還不清楚,美國海軍是否會采取進一步行動。

美國國務院發言人摩根·奧塔古斯(Morgan Ortagus)周四警告稱,美國打算動用一切可以動用的手段,阻止伊朗及其代理人在敘利亞和其他地方從事破壞穩定的惡意活動所需的資源。奧塔格斯強調,這意味著全面執行美國對伊朗和伊朗革命衛隊的製裁。今年4月,美國將伊朗革命衛隊定性為外國恐怖組織。
美國揚言欲再扣押伊朗油輪,或致地緣局勢又惡化,油價看跌前景卻難逆轉

匯通財經APP提醒,現在並不清楚,針對這件事,美國是否會采取進一步行動。如果地緣局勢因為這件事的發酵而進一步惡化,會在短期內支撐油價。但OPEC表示,由於長期存在的貿易爭端,今年剩餘時間市場面臨“略微看跌”的前景,而此事預計不會扭轉這一情況。

全球經濟衰退亮紅燈,美聯儲即使降息也無法阻止經濟衰退的到來,或還需做的更多

全球經濟衰退紅燈再現,美國國債收益率延續跌勢,美國十年期國債收益率最低跌至1.514%,30年期國債收益跌破2%,最低下探至1.942%,顯示投資者對於美國未來經濟的悲觀預期,10年期國債收益率和2年期國債收益率目前倒掛,為自2007年以來首次倒掛。

全球經濟衰退亮紅燈,美聯儲即使降息也無法阻止經濟衰退的到來,或還需做的更多

種種指標均顯示目前全球經濟面臨較大衰退風險,進入2019年,多達20多個國家紛紛降息,目前美聯儲9月份降息概率高達100%,9月12日歐洲央行會議降息的概率日前也升至100%。國內經濟目前也面臨較大下行壓力,考慮到近期公布的社融和信貸數據均不及預期,上周公布的CPI處於高位,而PPI則為負增長,是一個典型的經濟“滯脹組合”,雖然美國延遲對中國部分商品征稅至12月份,但考慮到國內疲軟的經濟以及全球的降息潮,短期內,我們仍對國債期貨仍持謹慎偏多觀點。

凱投宏觀集團首席經濟學家Neil Shearing表示,全球經濟正面臨三大風險,貿易爭端;央行不作為引發金融市場的負面反應,進而影響到實體經濟;全球支撐經濟增長的服務業開始反映出製造業的低迷狀況。

投資者越來越憂心忡忡。債券市場正在發出警告信號,接受美國銀行調查的資產管理公司中,逾三分之一預計未來12個月全球將陷入衰退。事實上,二戰以來,美國債券收益率曲線倒掛幾乎預警了每一次衰退到來,隻有一次例外出現在上世紀60年代中期。

一些分析師認為,債券收益率倒掛這個衰退信號為市場帶來了恐慌情緒,加劇經濟放緩,反而促成了衰退;也有一些分析師認為,眼下的情況和上一次危機已經有所不同,不能完全盡信債券收益率倒掛這一信號。對整個市場而言,或許也隻有拭目以待了。

被稱為“新債王”的DoubleLine Capital岡拉克表示,投資者們在慢慢意識到債券市場的表現表明了衰退信號已經出現一段時間了;美國10年期債券收益率跌至2年期債券收益率下方,這是2007年6月以來的第一次,被認為是美國經濟陷入衰退的一大信號。

全球經濟數據疲弱,通脹低迷,以及貿易問題和地緣政治風險等,再加上對各國央行降息的預期,使得債券收益率大幅走低;認為降息能夠阻止衰退是有問題的。一旦美聯儲進入寬鬆政策,那麼一切就已經太晚了。衰退已經開始積累動能。

美聯儲在7月FOMC會議上進行了2008年以來的第一次降息,美聯儲主席鮑威爾表示,這隻是周期中的調整,並不代表後續一係列降息到來。目前經濟形勢的表現讓鮑威爾的發言無法一致,每一次會議的措辭都會不同,而這種“周期中的調整”表態是難以維持下去的。

對於今年市場的走向,早就預期其走弱。這是周期中很危險的時刻。市場擴張已經10年了,美聯儲顯然是過於緊縮了。失業率是一個延後的指標,負利率出現在了很多地方。如果美聯儲的目標是讓經濟繼續擴張,那麼就需要變得更激進。要做出比所謂的保險性的降息更大的舉措。

匯通財經APP提醒,而全球最大對衝基金橋水基金的創始人戴利奧(Ray?Dalio)稱,美國在2020年總統大選前經曆衰退的可能性為40%。下圖為國際貨幣基金組織對美國GDP未來5年的預測,顯示出美國GDP在2018年達到頂峰,在2019-2020下滑最明顯。

全球經濟衰退亮紅燈,美聯儲即使降息也無法阻止經濟衰退的到來,或還需做的更多