歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

世界黃金協會發表報告稱,該協會預計黃金仍將是歐洲投資者的關鍵戰略資產,由於長期的負利率,歐洲投資者資產配置的結構性變化已經開始發揮作用,利好黃金。其次,投資者需要製定對衝策略,以管理抗疫財政政策的後續影響。最後,歐洲政策的長期影響,包括通脹上升、赤字上升及潛在的資產泡沫,最終可能影響全球的黃金趨勢。

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

疫情引發兩類需求,歐洲黃金投資飆升至曆史新高


歐洲投資者對投資黃金並不陌生,尤其是在危機時期。例如,由於投資者尋求避險,全球金融危機(GFC)導致歐元區的黃金投資大幅增加,黃金投資在四年內從2007年的70噸躍升至逾400噸。最近,在新冠疫情對歐洲健康和經濟環境構成的威脅的情況下,加上大規模貨幣和財政刺激,引發了類似的需求反應(圖1)。

圖1:新冠疫情期間,歐洲黃金投資大幅增加
歐洲金條和金幣需求和ETP流動*

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

截至2021年6月30日的數據。陰影列表示2021年上半年。

自疫情爆發以來,歐洲央行的寬鬆貨幣立場提振了歐洲的黃金投資。值得注意的是,盡管經濟複蘇,且投資者對風險資產的興趣也在增加,但今年以來黃金投資仍保持彈性。世界黃金協會市場研究表明,擔心通脹上升等問題的歐洲投資者認識到,戰略配置黃金有助於緩衝進一步的不確定性。

與此同時,負名義利率也可能起到了一定作用(見圖2),自2019年以來,歐洲主要主權債務的名義利率在不同期限一直處於低位或負值。再加上不斷上升的通脹,這意味著實際收益率為負值。

圖2:黃金與歐元區負收益債務密切相關
歐洲負收益債券vs黃金價格*

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

* 2014年12月31日至2021年7月30日的月度數據。

金條和金幣需求是黃金零售投資的重要線索,這一需求在疫情期間也一直強勁,因為擔心通脹和低利率的投資者尋求黃金作為安全資產。今年迄今為止,歐洲金條和金幣投資在2021年前6個月已達到146萬億歐元(合85億美元),是自2009年以來上半年投資總額最高的一年。

歐洲央行貨幣政策會議在即,經濟複蘇仍面臨三大風險


歐洲黃金市場的規模目前約占全球年度黃金投資需求的三分之一,這意味著,歐洲經濟的表現和貨幣政策的變化因此可能會影響全球趨勢。

目前許多投資者都在等待本周歐洲央行即將召開的貨幣政策會議及利率決議,以捕捉有關縮減資產購買及加息的指引或信號。雖然通脹有所上行,但經濟複蘇仍面臨風險,預計本次會議歐洲央行將出現激烈的減碼辯論。

隨著封鎖限製放鬆,整個地區的經濟活動加快,歐元區的經濟指標最近顯示出改善的跡象。歐洲央行的最新預測顯示,2021年實際GDP將增長4.6%,明年將增長4.7%,2023.15年將增長2.1%。市場情緒也在改善,7月16日,歐盟委員會經濟情緒指標升至曆史最高水平。

但盡管取得了這些進展,歐洲央行仍持謹慎態度,重申在經濟複蘇穩固到位之前,它不準備改變貨幣支持的方針。然而如果央行決定保持寬鬆政策不變,這種長期的刺激可能也會增加額外的風險。

圖3:預測顯示,歐洲的增長預測將落後於美國
實際國內生產總值預測*

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

* 2019第四季度 = 100

減碼討論中,談論最多的歐洲前景風險是通貨膨脹。近幾個月來物價有所上漲,8月份歐元區消費者價格指數達到3%,這是10年來的最高水平。盡管歐洲央行預測目前的通脹上升將是暫時的,但機構投資者越來越擔心,如果貨幣政策繼續寬鬆,通脹水平和方向將會如何。

擴張性貨幣政策實施的時間越長,產生意想不到後果的可能性就越大。歐洲央行寬鬆的貨幣政策可能會扭曲資產價格(圖4)。任何這些資產購買放緩的跡象都可能導致資產價格的修正,破壞央行一直試圖支持的經濟複蘇。

圖4:歐洲股市跟蹤了歐洲央行資產負債表自PEPP啟動以來的增長率
斯托克歐洲600對歐洲央行資產負債表(所有資產)*

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

*數據截止至2021年8月20日。陰影區域表示PEPP啟動以來的時間段。

另一方面,由於歐洲各國政府都在尋求支持本國經濟度過疫情,政府已釋放出前所未有的支出水平。政府赤字因此膨脹,歐元區主權債務占GDP的比例現在超過了100%(圖5)。歐洲的企業債務水平也有所上升。

圖5:為應對疫情,主權債務水平顯著上升
歐洲地區政府債務占GDP的比例*

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

*數據截止至2021年6月30日。

雖然整個歐洲的疫苗接種率在緩慢的開始之後有了顯著的提高,但在歐盟國家之間,完全接種的人數存在顯著差異,數個成員國的病例不斷上升,給近期經濟指標的上升蒙上了一層陰影。雖然該地區的封鎖措施和旅行限製已經開始放鬆,但德爾塔變種和潛在的新變種的擔憂造成了重大的不確定性。

盡管該地區的經濟正在複蘇,但歐洲投資者仍需要確保他們有足夠的風險管理。黃金的投資特性使其非常適合幫助投資者防範其中許多風險。它不僅是一種長期對衝通脹和貨幣貶值的工具,而且是一種在危機時期表現良好的高質量、流動性資產(見圖6)。

圖6:在係統性拋售和隨後的複蘇之後,黃金價格表現良好
黃金和國債從市場低穀(底部)到市場複蘇點(係統性拋售前的股市水平)的表現*

歐洲央行利率決議在即,黃金多頭切勿掉以輕心

通脹是否會迫使歐洲央行收緊貨幣政策仍有不確定性。不過,世界黃金協會認為,歐洲央行的謹慎做法意味著,任何加息都可能是漸進式的,以便不會過早收回支持。因此,即使在即將召開的政策會議上發出收緊的信號,歐洲的貨幣政策環境在中期內似乎仍將支持黃金投資。而歐洲的黃金投資市場規模龐大,足以對全球黃金市場產生重大影響。

疫情之下美歐各國財政刺激力度虎頭蛇尾累壞央行,連IMF都看不下去了

過去十多年來,全球發達經濟體債台和高築已經成為常態,各國央行也因為需要為政府大手大腳發債花錢的行為兜底而感到苦不堪言。然而今年,在疫情引發的空前危機之下,各國貨幣政策掌門人卻①反常態,開始敦促其所在國政府在經濟沒有徹底複蘇前不要停止大規模財政刺激行動,也勸他們因此先不要去顧慮什麼債務問題。

確實,近來許多國家的政府在推進財政刺激行動時都遭遇了政治阻力,反對者擔心因此積累下的額外債務會在未來變成一顆新的燙手山芋。對此,國際貨幣基金組織(IMF)也開始出面斡旋,鼓勵各國放膽去搞寬鬆政策,因為他們有辦法幫各國化解財政方面的顧慮。

IMF首席經濟學家在該機構即將發布報告綜述疫情對全球公共財政的影響之際指出,在經曆了幾代人以來最糟糕的經濟滑坡之後,當前的經濟複蘇道路仍然漫長、崎嶇而暗礁密布,全球多國失業率高企,貧困人口也成倍增加,因此,眼下還遠沒有到可以撤除財政援助措施的時候。
疫情之下美歐各國財政刺激力度虎頭蛇尾累壞央行,連IMF都看不下去了
這一看法也在本周IMF年會開始之前,得到了各國央行的共鳴。歐洲央行行長拉加德此前就指出,當前她最擔憂的狀況,就是歐元區各國過早過於突然地撤除對勞動者及企業的財政援助措施。而以主席鮑威爾為首的美聯儲多位政策官員上周也發表了類似的看法,敦促美國國會兩黨摒棄黨爭分歧,盡快通過仍然懸而未決中的財政刺激法案。美聯儲官員紛紛強調,與政府的有效支出措施相比,美聯儲的擴大購債之類強化寬鬆措施隻是杯水車薪而已。

央行官員的觀點是:面對眼下的危機,一切貨幣政策手段都是遠水救不了近火。而央行通過貨幣政策,卻已經為政府的債務融資提供了利率極低的便利環境,這讓他們通過財政手段紓困時理應更加得心應手。而無論是歐洲央行還是美聯儲也都已經被迫承認,他們自身在面對經濟風險時並不是萬能的。鑒於今年的經濟危機並非由於信貸休克引起,所以光靠央行一味削減融資成本,對於刺激經濟複蘇仍然於事無補。

而更令觀察人士擔心的是,近期以來全球複蘇趨勢再度失速,但之前已經支出了12萬億美元刺激資金的各國政府在債務規模逼近天花板之後,卻已經開始投鼠忌器,這令大家擔心他們一旦暫停刺激行動,將可能在經濟複蘇道路上面臨前功盡棄的後果。

摩根大通的分析師指出,靠著財政援助措施,全球經濟衰退幅度比之前預估的最壞的局面要低了足足3.7個百分點,但如果明年各國政府無法再接再厲,那麼2021年全球經濟恢複性增長速度就可能重新不達預期。然而,在赤字與債務帶來的恐慌面前,許多國家政府已經開始動搖。比如英國政府就開始考慮增稅來填補財政赤字。而美國當前呼聲甚高的總統候選人拜登也曾透露過類似考慮。

除了政策短期有效性存疑之外,各國央行也更擔心其政策面臨“黔驢技窮”的困境,可能會在未來面臨和此前日本央行一樣的“彈盡糧絕”困境,因而在進一步寬鬆政策上開始有所保留,並指望政府接過刺激經濟的重任。美聯儲前官員杜德利此前接受采訪時也表示,當前各國經濟真正需要的就是有效的財政政策,而作為幕後支持者的央行,本來就不應該像今年這樣頻頻衝殺到與經濟風險抗爭的第一線。

負利率政策或隻是“看上去很美”,美聯儲不到萬不得已將不考慮實施

美聯儲本周政策決議一如預期釋放了繼續維持強力寬鬆政策力度的預期,其“點陣圖”更是顯示基準聯邦基金利率的下限會到2022年底前都一直維持在0水平。然而,在寬鬆政策一攬子行動中,美聯儲偏偏留了一手,那就是所謂的“負利率”政策一直沒有被提上議事日程,而美聯儲主席鮑威爾在面對媒體講話時也對此三緘其口。

事實上,在全球新冠病毒疫情爆發,導致新一輪經濟風險事件來襲後,全球經濟界關於“負利率”的新一輪爭論也隨之上演,尤其,美聯儲會否步其他多家央行之後塵采取此政策,成了市場聚焦的關鍵點。之前,瑞士央行、日本央行和歐洲央行已經實施了許多年的負利率政策,而英國央行及新西蘭聯儲的官員此前也就此進行過探討

然而,不到萬不得已,美聯儲仍然在這一新型政策措施上采取了相對謹慎帶有保留空間的姿態。今年5月,美聯儲主席鮑威爾就在公開講話中稱,負利率政策並不適合美國的國情,並且,基於此前在其他經濟體中施行的經驗,負利率本身也是一把雙刃劍,帶有不可小覷的副作用,因此美聯儲各位同僚經過討論後都覺得它尚不適合在美國的經濟環境下全面實施
負利率政策或隻是“看上去很美”,美聯儲不到萬不得已將不考慮實施
傳統上,央行用以調控經濟的傳統政策工具就是利率政策,通過利率控製貨幣的供需,從而在經濟增長與通脹之間找到平衡。但是在2008年全球金融危機之後,即使利率降至零,也已不足以推動投資與消費需求的回升。因此,央行直接向市場注入流動性的“量化寬鬆(QE)”橫跨出世,補充實現了利率政策無法企及的政策刺激效果。

因此,在新一輪貨幣政策上,美聯儲仍與2008-09年經濟危機期間無異地采用了“零利率+QE”的傳統組合,並承諾將其延續到經濟徹底複蘇為止。雖然,相比傳統的利率政策,量化寬鬆行動在上一輪經濟危機中已經被視作是石破天驚的創舉,但是政策利率降至負區間的操作顯然對投資性的思維更有顛覆性。在這種政策下,商業銀行必須反過來為其存放在央行的資金支付“保管費”,這一措施旨在倒逼銀行業向實體經濟放出更多資金,而非閑置之。

一些經濟界人士據此認為,負利率對於實體經濟流動性供給確實有積極意義,但其他一些專家則持相反看法,認為在這個過程中,設想很美好,但是結果卻並不美妙,實施了負利率政策的經濟體如日本行歐元區,在此前數年界都並未因此走出經濟停滯困境。而經濟學研究者也暫未發現實施“負利率”有顯著的利大於弊證據。

事實上,負利率能否提振經濟常不得而知,但它卻使得銀行盈利空間被進一步壓縮。因為在央行實施負利率時,商業銀行卻不能對儲戶如法炮製而把政策傳遞下去,因為一旦存款利率為負,並不是傻瓜的民眾就會把現金鎖在保險櫃中或者壓在床墊下面,而不是將其存入銀行。

摩根士丹利的投資經濟Jim Caron也認為,一旦商業銀行覺得向實體經濟放貸風險高於收益,那他們就會惜貸如金,這時,持有現金成本上升的狀況並無法改變其經營行為。而這正常此前在意大利本國的狀況,正是歐洲央行的負利率政策,讓意大利國內本已風雨飄搖的銀行業走到了懸崖邊,結果迫使歐盟與歐洲央行再額外掏腰包對該國央行業采取緊急救助措施。對此,歐洲央行在2018年的公報中也被迫承認,負利率並未達到預期的寬鬆目的,並可能造成金融市場風險,對於更多依賴儲戶資金的中小型商業銀行其風險就更大。

盡管如此,仍相信負利率能夠有效增加市場流動性供給的經濟界研究人士,近來仍在向美聯儲喊話希望其支持負利率,來把美國經濟從料將史無前例同比衰退6.5%的困境中解救出來,尤其是在金融企業面對危機額外屯積現金,令市場通縮壓力有增無減的背景下,美聯儲內部也有異議者希望“負利率”和政府增加開支雙管齊下的措施來拯救美國經濟。但與之相反的意見則更為強大,相關分析師直接撰文稱,“負利率”勢必帶來“負效果”,在此過程中,辛辛苦苦積攢養老金的儲戶將損失最重,無論在公平與效率上都說不過去,而面對這樣的負面效果,美聯儲因而也在未到萬不得已時,不會冒險跟進這一“時髦”的貨幣政策措施。

聚焦美國參議院就救助計劃表決!封鎖措施壓平疫情曲線,澳大利亞、意大利考慮重返“正常道路”

周二(4月21日)在美國試圖遏製新型冠狀病毒的傳播之際,特朗普總統說他將簽署一項行政命令暫停赴美移民。美國在首輪薪資援助中向航空公司發放29億美元,參議院接近就多達5000億美元的緊急刺激方案進行投票。

更多跡象顯示疫情嚴重地區的情況正在趨緩,德國新增確診病例數降至本月最低。意大利總理孔特稱,擬從5月4日起逐步放鬆封鎖措施。
聚焦美國參議院就救助計劃表決!封鎖措施壓平疫情曲線,澳大利亞、意大利考慮重返“正常道路”

美國參議院勢將於周二就救助計劃進行表決


美國參議院計劃周二舉行會議,有可能就高達5000億美元的緊急刺激一攬子計劃進行投票。與此同時,眾議院議長南希·佩洛西表示,談判目前聚焦於細則。

佩洛西周一晚間在CNN表示:“我相信,我們已經就立法的原則達成了協議,這是一件好事。”她說,她希望參議院和眾議院能分別在周二和周三投票表決。

這項立法將為已經用完所有資金的小企業薪酬保障計劃(PPP)增加資金,並為新冠病毒檢測和不堪重負的醫院提供資金。參議院多數黨領袖米奇·麥康奈爾早些時候說:“早該為了國家完成這件事了。”

參議院需要在“形式會議”上獲得一致同意才能通過這項措施。這樣的話,大多數議員將無需在冠狀病毒防疫措施實施期間前往華盛頓。

由於眾議院很可能出現對一致同意的反對聲音,因此多數黨領袖Steny Hoyer已通知眾議員他們可能必須前往華盛頓進行有記錄的投票。

在周一晚上的白宮記者會上,特朗普總統對接近打破上周以來的僵局表示樂觀,“希望參議院明天能夠投票,在這方面已經取得了很多的進展,巨大的進展。

孔特預計意大利將從5月4日開始逐步解封


意大利總理孔特在Facebook發表帖子稱,意大利本周將提出一項計劃、擬從5月4日起放鬆封鎖措施。“合理的預測”是將從5月4日開始實施一個詳細的重啟程序。

孔特說,其內閣正在與各種專家合作,以協調所謂的“第二階段”,即意大利必須與冠狀病毒共舞的階段,該計劃將在國家層面完成,但要考慮地區差異。

封鎖措施壓平疫情曲線,澳大利亞看到回歸正常的道路


澳大利亞政府表示,封鎖措施已經使新增新冠病毒病例“持續、穩固的”放緩,不過其警告稱至少三周內不會放鬆限製措施。衛生部長Greg Hunt周二在堪培拉告訴記者,病例增長率連續九天低於1%,過去三天平均增長率不到0.5%。

澳大利亞政府宣布,自下周起,非急需手術將逐步恢複,這是重新開放停工停產經濟領域的首批措施之一,也是該國成功壓平曲線的一個跡象。

斯科特·莫裏森總理在內閣會議後表示,“這是一個重要的決定,因為它標誌著我們在回歸(疫情前狀態的)道路上又邁出一步。有重返正常狀態的路,有前進的道路。”

澳洲聯儲預計上半年GDP萎縮10%,失業率觸及10%


澳洲聯儲主席洛威表示,澳大利亞的國民產出和收入可能遭受1930年代以來的最大萎縮,但他堅持認為新冠限製措施解除後會出現反彈。

洛威周二在悉尼發表演講時說“2020年上半年,國民產出可能萎縮10%左右,其中大部分發生在第二季度。失業率到6月份可能會達到10%左右,但如果企業能夠縮短工作時間留住員工,那麼我會對失業率低於這一水平抱有希望。”

澳大利亞正在邁向1991年以來的首次衰退,國庫部預測,由於防疫措施導致服務業大量關停,澳大利亞失業率將提高一倍至10%。為了幫助家庭和企業,澳洲聯儲和政府出台了大規模的財政和貨幣刺激措施,價值GDP的16.4%。

一種似乎合理的情境是,因衛生危機而出台的各種限製措施在接近年中時開始放鬆,到年末時大部分會取消。在這種情境下,可以預計經濟在9月份的季度開始反彈,此後反彈勢頭增強。如果是這樣,那麼可以預計明年經濟會強勁增長,在下跌6%左右後,GDP可能會增長6%至7%。

衛報:索羅斯稱歐盟應發行“永續債”


億萬富豪喬治·索羅斯在《衛報》專欄中寫道,歐盟應該發行“永續債”,這樣就無需償還本金。他寫道,“在歐盟所有成員國都受到衝擊的非常時期,歐洲需要采取非常措施。”

永續債有許多優勢:這種債券永遠都不必償還,所以歐盟的財政負擔也會出奇的輕。以票息為0.5%的債券為例,歐盟僅有義務定期支付這些債券的利息。

通過發行永續債券,歐盟可以分期發行,而不必每次都創建新的債券。對於歐洲央行債券購買計劃將具有吸引力,批準發行這種債券應該是4月23日歐洲理事會峰會的首要任務。

花旗:歐洲央行的抗疫購債計劃到10月中旬將用盡所有空間


花旗集團策略師表示,伴隨新一波債券發行潮的到來,歐洲央行當前的購債腳步不大可能減緩,照此下去,其抗疫購債計劃到10月中旬將會用盡所有空間。

Aman Bansal等花旗策略師在報告中說,“鑒於債券發行帶來的EMU利差繼續擴大的壓力,很難想象歐洲央行能夠放慢購債腳步。”

降息空間有限,各國央行考慮各式新招!市場或暫獲平複,但仍不可小視下行風險

各國央行準備好深入使用工具箱,以應對公共衛生安全事件對經濟的衝擊。降息這一傳統且最有力的貨幣工具仍在議事日程上,但政策製定者也在考慮可能更適合幫助中小企業的針對性措施。歐洲央行、英國央行和日本央行都表示,他們正在製定這樣的計劃。畢竟相比緊急降息50基點的美聯儲,很多央行已經沒有太多降息空間。

降息空間有限,各國央行考慮各式新招!市場或暫獲平複,但仍不可小視下行風險

雖然美聯儲緊急降息應對公共衛生安全事件衝擊,但很多央行已經沒有多少降息空間


部分理由是,大多數央行沒有太多空間進一步降息。歐洲央行和日本央行的利率都已經低於零(如下圖所示)),英國央行的利率也僅為0.75%。若效仿美聯儲本周緊急降息50個基點的話,將使這些央行幾乎達到極限。

圖1顯示各國央行的利率變動,黑線:美聯儲,紅線:加拿大央行,藍線:歐洲央行,綠線:日本央行,灰線:英國央行
降息空間有限,各國央行考慮各式新招!市場或暫獲平複,但仍不可小視下行風險

但是,這些央行也意識到,美聯儲的降息行動不足以緩解市場對公共衛生安全的恐慌情緒。該事件正在衝擊美國經濟中更多依賴銀行貸款而非市場融資的部分領域。這些業務可能面臨毀滅性的破壞,需要加以彌補。

瑞銀(UBS)全球首席經濟學家多諾萬(Paul Donovan)表示:“企業需要幫助,以克服短期現金流問題。站在美聯儲的立場上看,大幅降息或許能達到這個目的,但這並不準確。”

除了降息,各國央行積極探索其他方式應對經濟風險 


據知情人士透露,日本央行已經在研究解決這些擔憂情緒的新措施,官員們可能會考慮在本月推出一個新的貸款計劃,以幫助受公共衛生安全事件影響的公司。知情人士稱,日本央行有三個主要的貸款項目,可能會討論是調整這些項目還是創建一個新項目。其中一項是為支持工業發展提供貸款,另一項是鼓勵銀行貸款,另一項是為遭受自然災害地區的銀行提供支持。

韓國央行上周出人意料地維持基準利率不變,稱通過向企業提供直接支持,包括提高低息貸款上限,可以更有效地緩解公共衛生安全事件帶來的衝擊。印尼今年迄今已降息一次,但也將部分火力集中在降低銀行存款準備金率上,這實際上為銀行釋放了更多的現金用於放貸。

市場預計歐洲央行將在下周的會議上降息10個基點。歐洲央行行長拉加德已承諾做出“適當且有針對性的”回應,這表明她還會考慮其他措施。

歐洲央行已經製定了向銀行提供三年期貸款的計劃,下一輪貸款將於本月晚些時候到期。其可能會使條款更加有利,或者提供另一種信貸額度,專門鼓勵貸款給受公共衛生安全事件打擊的企業。不過,實現這些變化需要時間。另一種選擇是,允許各國央行接受向公告衛生安全事件衝擊的企業提供的貸款作為抵押品,從而緩解貸款機構對承擔過多風險的擔憂。這並不是史無前例的行動——自2012年以來,歐洲央行已經接受了一些通常不符合條件的信貸要求,並於去年將該政策延長至2023年。

正如意大利銀行業協會(Italian Banking Association)所敦促的那樣,歐洲央行的銀行監管部門可能會放鬆對不良貸款撥備資金的指導,從而緩解市場壓力。這將釋放出用於放貸的資金,盡管這與歐洲央行的觀點相悖,即如果銀行迅速處理壞賬,它們最終將變得更強大。

如果銀行的財務實力低於預期水平,監管機構也可以表現出更大的靈活性。與獨立的中央銀行相比,抗擊公共衛生安全事件可能需要與政府進行更明確的協調。3月4日,即將上任的英國央行行長貝利(Andrew Bailey)向英國議員們表示,央行官員將與財政部攜手合作,抗擊公共衛生安全事件對經濟造成的影響。他表示:“我們必須協調行動,我們不能讓我們的獨立觀念成為障礙。”

貝利還表示,需要“某種供應鏈融資”來緩解衝擊,但他沒有透露更多細節。他還強調,除了降息之外,英國央行還有很多工具可供使用。

英國政府定於3月11日公布預算,分析師越來越多地猜測,英國央行將出台一係列措施來補充這一計劃。他們可能會在3月26日的政策會議上出席,或者更早。這些想法包括:引入一項新的定期融資計劃,為銀行向企業發放貸款提供廉價資金;或者通過降低銀行在經濟低迷時必須持有的強製性資本緩衝,從而釋放現金。

因為公共衛生安全事件的爆發和不斷蔓延,金融市場也受到不小的衝擊。而隨著不少央行紛紛考慮降息,以及其他方式應對經濟受到的衝擊,有望一段時間後穩定市場,投資者需要對央行之後的動態和言論保持警惕。

特朗普G7峰會空手而歸,美國巨額貿易赤短期料難根本好轉

北京時間8月27日,G7峰會落下帷幕,曾擔任經合組織(OECD)駐巴黎高級經濟學家、紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)國際經濟學家的獨立分析師邁克爾·伊萬諾維奇(Michael Ivanovitch)表示,這次會議美國總統特朗普空手而歸,沒有取得關於貿易問題的實質進展。

特朗普G7峰會空手而歸,美國巨額貿易赤短期料難根本好轉

特朗普所面對的貿易困局


Michael稱,特朗普出席本次會議的主要目標應該是:讓德國和日本停止出口(分別占GDP的47%和18%),並提振停滯不前的國內需求;阻止德國經營的歐盟和日本在美國的貿易上獲得大規模的係統性盈餘,今年估計有2400億美元。但從當前美國的巨額貿易赤字來看,特朗普的目標並沒有實現。

2400億美元是今年上半年美國對歐盟和日本的商品貿易逆差(按年率計算),其中大部分將被計入2019年第一季度末華盛頓公布的10萬億美元淨外債。

但是,如果特朗普成功地改變了占世界經濟五分之一左右的兩大經濟體係的重商主義,停止貿易逆差的增長,這無疑才是眾人希望看到的。

Michael表示,特朗普本是一位讓人非常害怕的美國總統,也是世界上唯一一個能向歐洲人和日本人讀到《反暴亂法》的人。今年,歐盟和日本預計將獲得總計約6500億美元的貿易順差,而不是幫助支撐疲軟的世界經濟。沒有改變這一情況,為特朗普的失敗增加了又一案例。事實上,在G7會議上,因為歐洲人和日本人知道他們在美國和世界其他地區賺了大量的錢,因此他們避開所有與貿易相關的問題。

特朗普本可以觀察到,在二戰後的大部分時間裏,德國對美國的貿易順差一直在增加。今年上半年,德國的貿易順差為320億美元,與去年同期基本持平。唯一能夠改變的方式,就是切斷德國利潤豐厚的出口貿易,以便刺激美國內需拉動經濟增長。

此時,德國經濟正在努力應對衰退的跡象,官方預測顯示,周期性衰退將持續下去,到今年年底可能會有所改善。但對於這一狀況,德國政策業束手無策。約占歐盟經濟三分之一的德國,正將歐洲大陸其它國家推入棘手的困境,包括失業率上升和價格通縮。

特朗普的應對


但德國和歐盟其他國家指責特朗普應為此事負責,因為他們說,特朗普正是本輪全球貿易摩擦的罪魁禍首。

但特朗普在G7會議上既沒有為自己試圖減少美國過度貿易失衡的努力辯護,也沒有對德國不計後果地收縮歐洲市場表示擔憂。歐洲市場是美國大約6000億美元出口的目的地,占美國海外商品銷售總額的四分之一。

Michael表示,特朗普至少可以問問德國人,為什麼他們拒絕支持本國經濟,以及歐洲其他國家為何在德國預算盈餘占GDP 2.3%的情況下,削減稅收和公共支出。在這種情況下,德國政府沒有正當理由允許經濟衰退。這種態度的唯一原因是他們拒絕改變自私的出口導向型經濟戰略。

Michael稱,具有諷刺意味的是,特朗普似乎沒有意識到,在財政和貨幣刺激措施的推動下,德國人希望通過增加對特朗普選舉年經濟的出口來實現增長。

特朗普的回應應該很簡單,他將把對德國汽車的進口稅提高到25%——立即生效。這隻會使競爭更加公平,因為這是德國和歐盟對美國汽車進口收取的費用。

以法國為首的長期受苦受難的歐洲人會歡呼雀躍。法國是德國經濟政策在歐洲最大的受害者。德國每年從法國吸走400多億歐元。法國正與社會動蕩作鬥爭,有260萬人失業(占勞動力的8.7%),60萬年輕人沒有工作,創歐盟紀錄。盡管如此,巴黎方面不敢對德國抑製經濟增長的經濟政策發出更大的聲音。

難以改變的逆差局面


在法國舉行的七國集團會議上,特朗普未能讓德國和歐盟對美國貿易的過度和係統性貿易順差減少。德國正在進行的經濟鬥爭正在扼殺歐盟的增長,扼殺美國四分之一的出口市場。盡管有巨額預算盈餘,但德國政府拒絕刺激國內需求,而是將出口計入特朗普大選年的經濟刺激計劃,並指望歐洲央行(ecb)進一步放鬆信貸。與日本的貿易協定預計將於下月晚些時候達成,但尚不清楚這將在多大程度上顯著改變日本對美國貿易的順差。

特朗普不應該放棄在歐盟增加美國銷量的努力。這將為經濟提供實質性和持久的支持。相比之下,如果美國經濟的財政和/或貨幣刺激措施超出了經濟增長的實際極限,就會通過增加對世界其他地區的進口而泄露出去。例如,去年美國的進口增長比需求和產出增長快1.5%。

匯通財經APP提醒,特朗普在G7會議上對於改變美國對德國的貿易逆差並沒有做出可以看得見成果的努力,但在會議上針對亞洲的貿易政策有明顯的鬆動跡象。此外,歐洲理事會主席圖斯克表示,美國總統特朗普與其他國家領導人之間不斷升級的貿易緊張關係有可能讓世界陷入衰退,他對導致各國脫鉤的“毫無意義的爭端”發出哀歎。

約翰遜派大臣出訪美國為脫歐提前做準備,蓬佩奧稱美國將“站在門口,手中握著筆”

英國無協議脫歐的風險是愈演愈烈,而英國方面也為無協議脫歐做著準備,首相約翰遜派遣大臣出訪美國,以為脫歐後的英美貿易協定做好準備,而美國國務卿蓬佩奧也稱,英國一旦“脫歐” 美國第一時間上門簽署貿易協定。機構預計10月底前英鎊進一步下挫,無協議脫歐可能性升至兩年來最高。

約翰遜派大臣出訪美國為脫歐提前做準備,蓬佩奧稱美國將“站在門口,手中握著筆”

據新加坡聯合早報網8日報道,日前,英國首相約翰遜派遣外交大臣拉布與國際貿易大臣特拉斯出訪美國,以加速推動與美國達成後脫歐時代的雙邊自貿協定;約翰遜已表明,無論是否達成脫歐協議,他都會在10月31日帶領英國脫歐。因此,約翰遜政府希望盡快與特朗普政府談成雙邊自貿協定,以便借此顯示英國在脫歐後有能力自謀生路。

肩負談判使命的特拉斯說:“與美國談判並簽訂一個令人興奮的自貿協定是我的首要任務之一。基礎工作已經完成,我們正加速爭取達成協議,以便讓商家們可以把握良機,盡快拓展與美國的貿易往來。美國是我們最大的貿易夥伴,我們相互投入對方經濟的資金總額超過1萬億美元。我希望快速推動正式談判。”不過有專家認為,約翰遜若是真的帶領英國無協議脫歐,可能削弱英國與美國談判的籌碼。

而據報道,美國國務卿蓬佩奧稱,一旦英國順利“脫歐”,美國將“站在門口,手中握著筆”,隨時準備與英國簽署新的自由貿易協定。蓬佩奧7日會見了新上任的英國外交大臣多米尼克·拉布。拉布重申英國政府將於10月脫離歐盟的決心,並表示美國總統特朗普對於英國的熱情溢於言表。

當前,大多數受訪分析師認為,英國和歐盟雙方最有可能,折衷達成一項自由貿易協議。第二種可能結果是無協議脫歐,根據世界貿易組織(WTO)規定進行貿易。第三是英國維持歐洲經濟區(EEA)成員身份,支付歐盟預算以維持進入歐洲單一市場資格,但沒有參與政策的權利。第四是英國取消脫歐


匯通財經APP提醒,機構調查預計10月底前英鎊進一步下挫,無協議脫歐可能性升至兩年來最高;對外匯策略師的調查預測,10月31日的脫歐期限到來之前,英鎊將進一步下跌,英鎊兌美元將跌至1.17-1.20。

對50多名外匯市場觀察人士進行的更廣泛調查顯示,若達成協議,英鎊兌美元6個月內將上漲至1.27,12個月內將上漲10%至1.33;英鎊兌歐元也將走強,因歐央行將在9月放寬貨幣政策,12個月預期為92.10,此前預期為87.1。

此外,8月2日至7日對經濟學家進行的調查顯示,對英國無協議脫歐可能性的預測中值躍升至35%,高於7月份的30%,是調查兩年來的紀錄最高水平。而勞埃德銀行稱,若英國有序脫歐,英鎊兌美元年底有望反彈逾700點至1.29,2020年底反彈至1.33。

經濟數據加劇經濟前景擔憂,德拉基寬鬆政策刻不容緩

周二(7月30日),法國、德國和歐元區公布了一係列經濟數據,描繪出了歐元區黯淡的經濟增長前景,為歐洲央行政策製定者中主張進一步降息和購債的鴿派提供了支持。

經濟數據加劇經濟前景擔憂,德拉基寬鬆政策刻不容緩

法國第二季經濟增長意外放緩,因家庭支出轉弱,且7月德國消費者信心連續第三個月惡化,進一步顯示歐元區整體經濟正在降溫。

歐元區兩個最大經濟體公布的數據乏力,這支持了歐洲央行行長德拉基的評估。德拉基認為,經濟增長前景正在惡化,歐洲央行應出台更多貨幣刺激措施。

初步數據顯示,德國7月CPI從上月的1.5%回落至1.1%,進一步表明經濟疲軟。這是自2016年11月以來的最低水平。這也標誌著德國通脹率連續第三個月遠低於歐洲央行為整個歐元區設定的接近但低於2%的目標。

德國複興信貸銀行經濟學家Sebastian Wanke表示,這種情況讓消費者歡呼,儲蓄者哭泣。德拉基在他的任期內肯定不會提高利率了。

德拉基的歐洲央行行長任期將於10月31日結束,國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德屆時將接替他的職位。

寬鬆政策應盡快實施


歐盟執委會周二公布的數據顯示,歐元區7月經濟景氣惡化至逾三年最低水準,經濟前景更加黯淡

凱投宏觀Melanie Debono表示,周二公布的數據為歐元區今年經濟僅會增長1%提供了佐證,也為歐洲央行盡早采取行動措施提供了更充分的理由。

法國國家統計局(INSEE)的初步數據顯示,今年4-6月,法國經濟增長0.2%,低於前一季0.3%的增幅。

但這也表明,法國經濟比德國等一些鄰國更具韌性,法國對出口的依賴程度較低,受全球波動的影響較小。

盡管法國總統馬克龍推出了100多億歐元(合111億美元)刺激購買力的一係列措施,但作為法國經濟增長傳統引擎的家庭支出僅增長0.2%,為一年來的最低水平。

越來越擔憂經濟前景


外界普遍預期德國第二季經濟將萎縮,消費者信心調查顯示,第三季可能不會有任何改善,這引發了對歐元區第一大經濟體陷入技術性衰退的擔憂。

GfK消費者信心指數從一個月前的9.8降至9.7,該指數基於對約2,000名德國人的調查。這是自2017年4月以來的最低水平。

由於德國出口商受到貿易爭端和英國脫歐不確定性的衝擊,家庭支出和建築業已成為德國經濟增長的重要推動力。創紀錄的高就業率、高於通脹水平的加薪和較低的借貸成本,提振了國內需求。

但消費者信心持續下降表明,依賴出口的德國製造業的衰退正在蔓延至經濟的其他領域,雇員們越來越擔心自己可能很快就會失業。

GfK研究人員Rolf Buerkl表示,與美國的貿易戰、正在進行的脫歐談判以及全球經濟放緩,是人們憂慮經濟衰退的主要原因。他補充說,在出口驅動型行業,特別是汽車行業及其供應商就業的消費者受到的影響最大。GfK調查中的購買傾向指標也惡化至近四年來的最低水平。

Buerkl表示,消費者信心面臨的主要威脅是對失業的擔憂與日俱增。並警告,如果這種趨勢繼續下去,未來幾個月的家庭支出可能會下降。

匯通財經APP提醒,此前,歐央行在議息會議上宣布保持利率不變,讓歐元“一破三折”,最終,德拉基對歐元區經濟的比預期更為積極的判斷,拯救了歐元。但是,周二兩項數據的公布,讓人看到了歐元區的經濟狀況似乎並不樂觀,這可能在一定程度上導致歐央行的寬鬆措施更快實施,屆時,歐元將進一步承壓。投資者應持續關注歐洲央行的相關信息和美聯儲決議的表現。

經濟數據加劇經濟前景擔憂,德拉基寬鬆政策刻不容緩

易匯通實時行情分析軟件顯示,北京時間7月31日8:07,歐元兌美元1.1158。