歐元漲勢並非歐銀頭號問題?但削弱刺激措施對通脹提振,機構對歐元後續走勢出現分歧

周一(9月14日),近來歐元的升值或許是個新聞熱點,但若與新冠疫情對貨幣政策構成的更廣泛挑戰而言,它就顯得相形見絀了。歐洲央行必須要做的,不是簡單地通過口頭干預來壓低歐元,而是采取更多可持續性措施來提振經濟,並重新將通脹推升到目標水平。

初夏以來,歐元已經飆升至接近1.20這一兩年多來的最高水平。貨幣升值會損害經濟增長,因為它會使歐元區的出口商品價格高於其他外國商品,還會壓低進口商品價格並推低通脹。
歐元漲勢並非歐銀頭號問題?但削弱刺激措施對通脹提振,機構對歐元後續走勢出現分歧

歐洲央行行長拉加德上周四公布了一係列最新前景預測,並解釋說,通脹率未來幾年會維持在“低於但接近2%”的央行目標水平以下,而其中一個主要原因就是歐元走強。

歐洲央行管理委員會在拉加德舉行新聞發布會之際發布的引言性公告中提到了歐元,但是拉加德在講話中並未向外匯交易員保證說如果歐元匯率不回落甚至進一步走高央行將會加以干預,並因此而引發了一些熱議。歐元兌美元匯率當日持續攀升,引發了頗多尷尬。

然而,在歐元匯率問題上三緘其口無疑是正確做法。正如拉加德所言,歐洲央行並未設定歐元匯率目標,但將其納入了通脹形勢分析之中。長期以來,由於害怕引起其他國家的不滿和報複,世界主要央行始終諱言本幣需要貶值。一旦“貨幣戰爭”全面爆發,那將會破壞全球貨幣體係的穩定,從而使所有國家深受其害。

再者,歐元走強遠不是歐洲經濟複蘇所面臨的最大威脅。更應引起警覺的是歐洲大陸新冠疫情的卷土重來。面對這樣的風險,當局需要采取更加嚴苛的社交疏離措施,這會對企業和消費者恢複信心的速度產生一定的影響。

歐洲央行還須考慮各國政府擬在秋季推出的財政刺激計劃的有效性。即便是隻從歐元區的出口能力著眼,海外需求以及全球貿易狀況也比歐元匯率的未來走勢更為重要。

歐元漲勢部分抵消了刺激措施對通脹的提振


拉加德表示,近期歐元的升值在一定程度上抵消了歐洲央行的刺激措施在提振通脹方面發揮的積極影響,她重申,決策者們隨時準備在必要時調整所有的政策工具。

拉加德上周日表示,管委會將密切評估歐元區所有的經濟信息對中期通脹前景的影響,包括匯率變化的影響。在實現物價穩定的目標方面,現在以及將來都不會自滿。貨幣政策將在歐元區繼續發揮作用,充分地致力於履行政策職責。

歐元區將在2021年維持財政支持不變,強調退出步伐必須循序漸進


歐元區各國政府表示,盡管抗疫帶來的大額財政支出使人們對部分南歐成員國的公共債務可持續性產生懷疑,但歐元區沒有計劃遏製明年猛增的預算赤字。

在歐元區七個月來首次舉行的財長會議上,高級官員強調了在退出緊急刺激政策方面采取漸進步伐的重要性。愛爾蘭財政部長Paschal Donohoe說:“不會突然停止,不會出現政策懸崖,整體預算政策將繼續支持經濟。”

歐洲央行首席經濟學家稱歐元近期漲勢會使通脹前景受到削弱。過早退出支持政策將危及脆弱的經濟複,。如果預判錯誤,有可能損害歐洲經濟。

法國財政部長布魯諾·勒·梅爾表示,在連對經濟危機將於何時結束還不清楚的時候,敲定恢複預算限製的時間是很“奇怪的”,所謂危機將在2021年終結的想法是愚蠢的。
歐元漲勢並非歐銀頭號問題?但削弱刺激措施對通脹提振,機構對歐元後續走勢出現分歧

機構對歐元後續走勢出現分歧


高盛:歐元匯價當前仍被低估,均衡匯價上看1.30
高盛的分析師表示,歐元兌美元匯價當前仍處於被嚴重低估而非高估的估價水平,長期均衡匯率水平應在1.30上下。原因在於當前國際投資者的歐元持倉水平仍大幅偏低,而日後全球經濟的進一步複蘇也將繼續削弱避險美元的買需,從而直接利多歐元。

該機構指出,基線狀況是,在12個月期限,歐元兌美元將升觸1.25高位,但如果美國民主黨總統候選人拜登今年順利當選,同時年底前有可用而安全的新冠病毒疫苗問世,將對歐元匯價有進一步提振作用,令其更早升至預定匯價目標。

荷蘭合作銀行:歐元兌美元三個月內下看1.16
荷蘭合作銀行認為歐元兌美元有向下修正的空間,三個月內下看1.16;歐洲央行首席經濟學家連恩可能會擔心歐元疲軟對歐元區通脹前景的影響,但歐央行管理委員會多數委員部擔心當前歐元價值的認知大大削弱了他的擔憂對市場的影響。

這種認知可能會在未來幾天或幾周內被改變或澄清,就目前情況來看,連恩扭轉歐元走勢的能力似乎是有限的,在沒有新的看跌觸發因素的情況下,歐元兌美元很可能在短期內繼續在1.18下方獲得支撐;歐洲再次成為新冠肺炎的中心,因為歐洲大陸新增病例數量的增長超過了美國,很難確定第二波病毒的程度或經濟影響。

然而歐盟的複蘇基金不太可能足以覆蓋歐洲的任何大規模封鎖,這種情況可能重新引發該地區的政治不和諧,並給歐洲央行政策製定者帶來進一步壓力,雖然歐洲央行能夠在9月政策會議上喘口氣,但危機顯然還沒有結束,新冠肺炎可能再次造成政治和經濟創傷,考慮到到年底避險需求可能更多,從三個月來看,歐元兌美元匯率可能跌向1.16。

歐洲央行上調GDP預期,拉加德稱總體通脹將在2021年初轉為正值

北京時間周四(9月10日),歐洲央行公布利率決議,維持利率不變,上調了2022年核心通脹預期,歐洲央行行長拉加德發表講話,稱總體通脹將在2021年初轉為正值。

歐洲央行上調GDP預期,拉加德稱總體通脹將在2021年初轉為正值


歐洲央行預計2020年GDP將為-8.0%,而6月份預期為-8.7%,預計2021年GDP增長率為5%,6月份預期為5.2%,預計2022年的GDP增長率為3.2%,而6月份預期為3.3%;預計2020年通脹率為0.3%,6月份預期為0.3%,預計2021年通脹率為1%,6月份預期為0.8%。

歐洲央行稱,將利率維持在當前或更低的水平,直到通脹目標接近,隨著時間的推移,資產類別和國家的變化,緊急抗疫購債計劃(PEPP)將變得靈活。將大規模購債計劃的規模維持在1.35萬億歐元,將繼續對資產購買計劃下到期證券本金進行全額再投資,並持續至首次加息後一段較長時期內。

歐洲央行表示準備調整所有工具,將對根據PEPP購入的到期證券的本金進行再投資,至少到2022年年底,無論如何,未來的PEPP投資組合將設法避免受到適當貨幣政策立場的幹擾,歐洲央行打算在加息後的較長一段時間內,繼續將通過資產購買計劃購買的到期證券的全部本金進行再投資,並在任何情況下繼續投資至維持偏好利率所需的時間為止。歐洲央行將根據PEPP進行淨資產購買,至少到2021年6月底,直到疫情危機階段結束。

歐洲央行行長拉加德稱,最新信息顯示強勁反彈,經濟反彈大致符合此前的預期。經濟活動水平遠低於疫情前水平,不確定性給消費者支出和商業投資帶來壓力,低能源價格抑製了通脹,國內需求出現顯著複蘇。需要充足的刺激措施來支持複蘇。

歐洲央行將仔細評估收到的信息,沒有必要對歐元升值反應過度,將監控外匯匯率,消費出現明顯複蘇跡象。數據和調查顯示,第三季度GDP出現強勁反彈,進一步持續的複蘇程度將依賴於疫情的演變,服務業的增長勢頭放緩,病例感染對短期前景構成阻力,未來幾個月總體通脹將保持負值,總體通脹將在2021年初轉為正值,歐元將對通脹施加下行壓力。

歐洲央行行長拉加德稱,財政措施應該是有針對性的、臨時性的,委員會討論了歐元的升值,不以外匯匯率為目標,歐元升值給物價帶來了負面壓力。我們必須仔細監控匯率,對此進行了廣泛討論,緊急抗疫購債計劃(PEPP)購買計劃一直是有效的,高效的,很可能會使用緊急抗疫購債計劃(PEPP)的全部額度,利差和收益率“幾乎”回到疫情之前的水平。

14家投行前瞻歐銀9月決議:大概率按兵不動,但拉加德或將鎖定一針對性目標

北京時間周四(9月10日)19:45歐洲央行將公布9月利率決議,20:30行長拉加德將召開新聞發布會,歐洲央行料按兵不動,但將統觀當前的經濟形勢,以下是14家主要投行的經濟學家和研究人員對此次決議的預期,近期歐洲央行罕見評論歐元走強,也本周市場關注。

分析認為,隨著經濟複蘇失去動能,且歐元走強對本已疲弱的通脹預期造成打擊,這可能為歐洲央行推出更多刺激措施奠定基礎,預計歐洲央行行長拉加德的目標將是通過暗示采取更多政策行動壓低歐元,而不作出預先的承諾。

14家投行前瞻歐銀9月決議:大概率按兵不動,但拉加德或將鎖定一針對性目標

行動經濟(Action Economics)


歐洲央行將維穩,但預計拉加德強化利率將在較長期內維持低位的立場。任何使緊急購債計劃(PEPP)計劃更具永久性的嚐試都可能會遇到更多阻力,而且在目前不太可能選擇,即使如果經濟不能像希望的那樣迅速從疫情中複蘇,提高上限的進一步延長仍是可行的選擇。

法國外貿銀行


該行歐洲央行觀察人士Dirk Schumacher表示,歐元上漲已開始成為歐洲央行的頭疼問題,雖然尚未達到多數理事認為有必要采取行動的程度,但我們預計拉加德將在新聞發布會上進行一些口頭干預,暗示如果必要的話,歐洲央行願意進一步放鬆政策。

摩根士丹利


在上周出現意外的通貨緊縮之後,再加上歐元走強帶來的拖累,我們將尋找歐洲央行可能提前采取行動的信號,也許是在12月的預測會議上,歐洲央行會捍衛其通脹目標的可信度。

加拿大豐業銀行


預計歐洲央行貨幣政策即將出現調整還為時過早,新冠病毒大流行緊急購買計劃有大量未利用的空間,目前采購規模為5000億歐元,遠遠低於1.35萬億歐元上限;此外歐洲央行料不會對經濟前景預期做出重大調整,該央行實施戰略審查,為2003年以來的第一次;鑒於歐元兌美元自5月以來已上漲近10%,其中一半漲幅出現在7月,預期該央行將關注匯率問題;總體而言,歐洲央行料口頭提出風險警告,而不是采取措施。

高盛


在周四的利率決議上,歐洲央行將提到最近歐元的上漲,並指出需要對此進行監測。但是,鑒於歐洲央行官員曆來並未放鬆政策,而歐元走強主要反映了經濟前景的改善(例如在2017-18年度),因此我們認為政策行動的門檻很高。此外鑒於降息空間有限等因素,歐洲央行抑製歐元走強的選擇很少,因此預期其將通過“淡化”利率曲線來繼續限製歐元上漲。

荷蘭銀行


希望本周決議上歐洲央行強調,其隨時準備進一步放寬政策,使通貨膨脹回到危機前的道路。此外歐洲央行理事會應再次強調,盡管它沒有針對歐元,但貨幣的波動確實會影響其宏觀預測,從而影響其貨幣政策的適當立場.歐洲央行將在今年年底(最有可能在12月)再次放寬政策。

野村證券


日內稍晚將公布的歐洲央行9月決議可能維持貨幣政策不變,但可能提及通脹為負值以及歐元飆漲,預計歐洲央行將應對近期歐元區通脹錄得負值以及歐元升值的問題,由於通脹疲弱,歐洲央行不太可能采取行動,但如果決定這樣做,緊急購買計劃(PEPP)將是首選的工具選項,而非降息,雖然歐洲央行降息10個基點將利好歐元,但對處在目前水平的通脹影響有限。

法巴銀行


預計歐洲央行應對歐元升值的有效選擇不多,在匯率問題上的口頭應對可能會繼續下去,同時在經濟問題上的語氣會更加平衡,總體上仍較為謹慎。

美國銀行


歐洲央行將需要聽起來盡可能鴿派,除了口頭干預,歐洲央行隻有有限的選項來打壓歐元。預計2020年歐元區經濟將萎縮7.3%,此前預期為萎縮7.9%,2021年經濟增速料為3.8%,此前預期為4.3%;預計到2021年第四季度,歐元區經濟仍將比危機前低5.5%,收入將永久減少7%。

仍對通脹持悲觀看法,今年的核心通脹料為0.7%,2021年料為0.5%,核心通脹在8月份創曆史新低,預計今年晚些時候還會繼續走低;預計歐洲央行將在12月延長其緊急抗疫購債計劃(PEPP)至2021年年底,並加碼大約5000億歐元。

富國銀行


預計歐洲央行不會對歐元區的負通脹問題做出反應,而是會再等待一段時間以便刺激措施對實體經濟產生效果。如若通脹繼續長時間保持在較低水平,不排除歐洲央行實施更多刺激措施的可能性。

歐洲央行也和全球其他央行一樣,在過去6個月內采取了寬鬆的貨幣政策以抵消新冠疫情的衝擊。經濟已顯示出反彈的跡象,最近公布的CPI數據滑至負區間,考慮到歐洲央行向經濟傾注的大量財政和貨幣刺激措施,CPI下滑問題無疑更加突出。短期內歐洲央行不太可能采取抑製通脹下滑的新政策,但如果通脹率持續為負,歐洲央行或被迫采取行動。

北歐斯安銀行


歐洲央行可能會保留所有主要政策工具。換句話說,對歐洲央行將進一步放鬆貨幣政策的猜測(這種猜測導致了本周歐元的疲軟)有些過頭了。任何改變資產購買計劃的決定都可能被推遲。

瑞典北歐聯合銀行


基本預期是歐洲央行按兵不動,但這是一個千鈞一的時刻,風險顯然傾向於更寬鬆的政策。歐洲央行在防止3月份令人失望的會議重演方面將大有作為,並將拿出大量行動承諾,即便不是具體行動。

拉加德不希望重複她過去的錯誤,聽起來過於強硬,風險傾向於歐洲央行決定9月就采取行動,這將進一步緩解歐元升值的壓力,支撐歐元區內息差收窄,降低核心收益率,並支撐股價,不過逐步升溫的寬鬆預期應該會在一定程度上限製市場的反應。

德意誌銀行


歐洲央行料維穩,但將以堅定的鴿派信息加強溝通,然後在12月進一步放寬政策,擴大資產購買計劃。12月的寬鬆政策將與歐洲央行發布《2023年通脹預測》同時發布,這可能成為政策轉變的基礎。

三菱東京日聯銀行


截至目前歐元兌美元波動與2017年升勢類似,歐洲央行官員最近對歐元走強發表的評論至少可能短期有助於抑製歐元極度看漲情緒,但如果歐元持續走強,將對歐洲央行實施進一步寬鬆政策構成壓力。

歐洲央行口頭干預至少可以短期內將抑製歐元走強,但最終歐元將受益於歐洲央行推出進一步寬鬆政策,將有助於明年進一步上漲。

歐銀決議前瞻:鴿派傾向?行長拉加德料暗示更多寬鬆!央行言論幹預或致歐元走貶

北京時間周四(9月10日),投資者需要重點關注歐洲時段的歐洲央行利率決議和歐洲央行行長拉加德的新聞發布會。市場普遍預計該行將維持利率不變,但是拉加德和她的同事們可能會決定為此打下基礎,以備需要之時。他們可能會口頭打壓,拉加德甚至可能會暗示更多寬鬆。

盡管歐洲央行一再表示不以匯率為目標,但決策者知道他們的言論可能會產生影響。上周歐元升至1.20美元上方後,首席經濟學家Philip Lane說對貨幣政策“很要緊”,從而導致匯價回調。
歐銀決議前瞻:鴿派傾向?行長拉加德料暗示更多寬鬆!央行言論幹預或致歐元走貶

此前有報導稱,歐洲央行官員對歐元區複蘇前景更加有信心。歐洲央行即將發布的產出和通脹預測將顯示僅在6月預估的基礎上做了微調,小幅上調今年的GDP預估。這則報道是在周四歐洲央行貨幣政策會議之前發表的,刺激了歐元買盤。

Axa SA的首席經濟學家Gilles Moec稱,她可能將貨幣對通脹的影響,與加快1.35萬億歐元緊急債券購買計劃的步伐聯係起來。沒有經濟學家期望本周會降低存款機製利率,但貨幣市場交易員預計明年9月存款利率將下調10個基點,至-0.6%。兩個月前,他們預測最早要到2022年才會采取這樣的措施。

無論決策者做什麼,他們都將謹慎地從通脹前景的角度描述其行動,而不會從匯率的角度。長期以來,主要經濟體已同意不要迷戀競爭性貶值,美國總統特朗普經常指責歐洲央行人為地將歐元維持在低位以幫助出口商。

德國商業銀行固定利率策略主管Christoph Rieger說,“它不能將任何行動聚焦於匯率,那將立即引發美國政府的強烈反對,並有可能引發貨幣戰爭。”

歐洲央行將發現自己陷入了美聯儲的政策軌道


歐洲央行的政策製定者將在周四討論如何為其遭受重創的經濟製定貨幣政策,他們的行動在很大程度上是在美國同行的陰影下進行的。行長拉加德被迫面對的不僅是歐元走強至兩年高位,以及他們是否效仿美聯儲忍受更高的通脹。

美聯儲的行動對歐洲央行議程的影響顯示,歐元區貨幣當局發現自己暫時處於不利地位。歐洲央行今年早些時候開始對貨幣政策策略進行評估,以呼應美聯儲的舉措。但由於官員們專注於抗擊疫情危機,該評估處於停頓狀態。美聯儲的結論現在可能會給歐洲央行提供動力,促使其更加努力地思考自己的做法。

與此同時,美國的事態可能會在未來幾周繼續成為歐洲央行的關注焦點,因為距離美國大選隻有兩個月的時間了。經濟學家表示,在7月份的最後一次新聞發布會上,拉加德表達了謹慎樂觀的語氣。在9月10日的會議上,她將有更多的理由保持謹慎——有跡象表明歐元區的複蘇已經放緩,病例正在上升,通貨膨脹急劇減速。”
歐銀決議前瞻:鴿派傾向?行長拉加德料暗示更多寬鬆!央行言論幹預或致歐元走貶

回顧歐洲央行7月貨幣政策會議紀要


歐洲央行在7月貨幣政策會議紀要時稱近期市場的積極發展並沒有完全得到經濟數據的支持,可能是基於對歐洲理事會複蘇方案和疫苗研發進展的過度樂觀預期,重申當前沒有必要重新調整貨幣政策立場,在9月份的會議上,管理委員會將能夠更好地重新評估貨幣政策立場及其政策工具。

此外紀要顯示疫情演變與金融市場的發展之間的分歧,加上經濟複蘇的最終形態和步伐以及全球貿易緊張局勢的重新抬頭的高度不確定性,使人們對當前投資者情緒的強勁和韌性提出了疑問,然而美國和許多新興市場經濟體病例激增相伴而生,令人擔心遏製病毒傳播的大範圍複發。展望未來,疫情對歐元區勞動力市場的影響可能進一步加劇。

預期在相當長一段時間內利率不會改變,對歐洲央行進一步調整關鍵利率的預期似乎有限。越來越多的證據表明,在貨幣政策和財政政策相輔相成的情況下,歐元區的政策反應已經成功地緩解了金融狀況,恢複了人們對歐元區經濟複蘇的信心。

經濟前景充滿了高度不確定性,並面臨下行風險。在2020年第一季度環比下降3.6%之後,預計整個第二季度歐元區實際GDP將進一步收縮,這與6月份歐洲係統工作人員預測的基線情景基本一致。2020年第三季度經濟將開始複蘇。歐洲央行管理委員會不得不等待進一步的數據,以便更好地評估未來的經濟走勢,以及通脹在多大程度上在預期範圍內恢複到危機前的軌道。

歐元區經濟三季度有望強勢反彈


歐洲央行執行委員會委員伊莎貝爾·施納貝爾日前接受媒體采訪時表示,繼今年第二季度環比大幅萎縮12.1%之後,第三季度歐元區經濟有望強勢反彈,但不足以恢複至新冠疫情暴發前水平。

根據歐洲央行官網8月31日公布的采訪實錄,施納貝爾認為,總體而言,歐元區複蘇速度和強度取決於遏製疫情的程度。雖然歐洲新增病例有所反彈,但再次全面封禁的可能性不大。

歐洲央行將於9月10日公布最新一期宏觀經濟預測報告。施納貝爾表示,歐洲央行貨幣政策受數據驅動,隻要歐元區經濟基本面保持不變,就沒有理由對貨幣政策作出調整。

目前來看,歐洲央行現有緊急資產購買計劃規模是恰當的。關於近一段時間美元兌歐元匯率走弱,施納貝爾指出,美元貶值表明全球信心恢複。同時,歐盟7月份就“恢複基金”達成一致,也增強了人們對歐元區保持穩定的信心,利好歐元。
歐銀決議前瞻:鴿派傾向?行長拉加德料暗示更多寬鬆!央行言論幹預或致歐元走貶

歐洲經濟低迷同時歐元已高估,歐銀本周將有強力寬鬆意願


歐元匯價過去幾個月以來的強勢表現,與近期歐洲經濟數據整體不振的狀況構成了鮮明的反差,這勢必已經令歐洲央行感到如坐針氈,並推動其此後在措辭與政策行動上對歐元匯價采取打壓措施,從而推動歐元兌美元匯價進一步回落。

此前,歐元兌美元在上周一度短暫上觸1.20關口。然而,近期歐元區各國經濟數據卻顯示經濟複蘇總體步伐遲緩,而多國疫情也再度出現抬頭,這令部分觀察人士此前預言的今年下半年全球經濟基本面將轉向“歐強美弱”的前景落空。此時,非對稱堅挺的歐元匯價將成為歐洲經濟複蘇過程中的又一隻攔路虎,這意味著歐洲央行此後勢必將會采取應對性措施。

分析師預計,歐洲央行本周政策會議面對區域內低迷的通脹數據,將可能效仿此前美聯儲關於未來加息預期的承諾。盡可能長久地維持低利率水平,而此前對此措施有所異議的德國方面當前也已經做出了讓步,這意味著歐銀在寬鬆力度上將向著美聯儲靠攏,一旦如此,歐元兌美元將會從當前相對高估的價位向著公允價格水平回歸。

若通脹率持續低迷,歐銀或在12月決定延長購債


貝倫貝格的歐元區經濟學家漢森(Florian Hense)表示,如果歐元區的通脹率維持在非常低的水平,歐洲央行可能會在12月決定延長應對危機的資產購買計劃。

Pictet Wealth Management的策略師迪克羅澤特(Frederik Ducrozet)補充稱,歐洲央行最終將再次增加PEPP(疫情緊急購買計劃)的規模,最有可能在12月增加5000億歐元(5990億美元),希望這可能是其在財政政策接手支持複蘇之際的最後舉措。

或為歐元交易者提供牛市中逢低買進的機會


有分析師認為,本次歐洲央行的利率決議將為交易商提供一個在歐元牛市中逢低買入的機會,因為歐洲央行不太可能對歐元漲勢采取任何行動。

此前歐元兌美元已經上漲了很長一段時間,吸引了許多買家,需要進行修正,而且正在進行中。自上周觸及1.20關口後已經下跌逾200點,目前交投於1.1770附近。

對於潛在的多頭來說,這次修正來得正是時候,就在央行政策會議之前,因此可以緩解政策製定者的擔憂,他們可能會限製通過言論來打壓歐元的反應。

可以肯定的是,如果歐洲央行願意的話,它可以降低利率,甚至進行干預,但這種可能性要小得多,而且歐元兌美元可能在當前水平下方不遠的地方築底。盡管多頭眾多仍將是繼續困擾上漲趨勢的一個問題,但一段時間的盤整可能會解決任何超買情況。

值得考慮在1.17左右買入歐元兌美元,技術面來看,從6月低點開始的漲勢的最低修正目標是1.1691,該位置是前期漲勢的38.2%回撤位。
歐銀決議前瞻:鴿派傾向?行長拉加德料暗示更多寬鬆!央行言論幹預或致歐元走貶

機構觀點匯總


瑞銀集團的Rohan Khanna團隊認為,如果歐洲央行行長拉加德在本周會議後強調歐元走強的負面影響,市場將為歐元匯率走弱定價。大多數經濟學家預測,到今年12月,歐元區的刺激措施將會增加。

美國銀行策略師認為歐洲央行將需要聽起來盡可能鴿派,除了口頭干預,歐洲央行隻有有限的選項來打壓歐元。

貝倫貝格的經濟學家Florian Heise:為了應對中期通脹前景的向下修正,我們預計歐洲央行將在管理委員會上調整其指引 。歐洲央行可能比以往更強調,歐洲央行緊急購買計劃(PEPP)的1.35萬億歐元是一個目標,而不是上限。

富國銀行:歐洲央行將按兵不動;
① 歐洲央行將在周四召開管委會會議,預計不會對歐元區的負通脹問題做出反應,而是會再等待一段時間以便刺激措施對實體經濟產生效果;如若通脹繼續長時間保持在較低水平,不排除歐洲央行實施更多刺激措施的可能性;歐洲央行也和全球其他央行一樣,在過去6個月內采取了寬鬆的貨幣政策以抵消新冠疫情的衝擊;
② 經濟已顯示出反彈的跡象,最近公布的CPI數據滑至負區間,考慮到歐洲央行向經濟傾注的大量財政和貨幣刺激措施,CPI下滑問題無疑更加突出 ;短期內歐洲央行不太可能采取抑製通脹下滑的新政策,但如果通脹率持續為負,歐洲央行或被迫采取行動。

花旗:歐洲央行利率決議或顯鴿派傾向,但政策立場似乎不太可能改變;
① 花旗銀行分析師Jamie Searle稱,市場預期受到歐洲央行可能會就是否考慮采取更多刺激措施(可能會對歐元貶值)提供指導的預期而推動。限製歐元匯率將提高歐洲出口的競爭力,並加劇通貨膨脹,最近,歐元區的通貨膨脹出現了四年來首次出現負增長;
② Searle說:歐洲央行不僅面臨歐元的問題,還面臨通貨膨脹存在問題,但它已經對歐元匯率保持了嚴格控製;預計歐洲央行在12月將其債券購買計劃增加5000億歐元。他補充說:如果願意,歐洲央行可以很容易地對國債重新定價。

匯豐銀行:歐洲央行言論干預或致歐元走貶;
① 匯豐銀行表示,隨著歐洲央行可能進一步放寬貨幣政策,反對歐元走強的言論可能升溫,為歐元進一步走強帶來阻力;歐元的廣泛上漲與歐元區的經濟背景是多麼不同,歐元區經濟將發現,在任何一段時間內都難以適應強勢貨幣,因此歐元的強勢看起來不可持續,雖然市場目前可能忽略了這一點,但在某個時刻,這將很重要,不和諧的聲音將震耳欲聾;
② 在一個深陷衰退並面臨通縮壓力的經濟體中,歐元的強勢正在創造一個比其他情況下更為緊縮的金融環境,市場目前可能並不關心這種脫節,但給歐洲央行帶來了大麻煩;
③ 在當前環境下,與2017年-2018年的經濟背景相比,歐元走強的合理性已經大大降低,歐洲央行可能加大外匯政策的力度,並可能進一步放寬貨幣政策;由於市場被美聯儲轉向平均通脹目標的政策框架所占據,歐洲央行這種轉變的風險目前完全被忽略了,當這種情況發生時,歐元的進一步走強應受到抑製。

道明證券:本周歐銀決議前美元風險偏上行;
道明證券表示,美國8月非農就業人口增加137萬,接近市場預期的增加135萬,失業率從10.2%降至8.4%,家庭調查就業數據的波動要大於就業數據,表明該數據公布前,就業已經出現淨疲弱;8月就業數據更能顯示就業動能,就業表面上強勁,但仍未出現美國經濟開始重新開放時的積極勢頭,同時即使美國失業率處在曆史高位8.4%,但該水平仍受到誤分類以及參與率淨下降的影響,使得這一水平出現下降,失業率大幅改善之後,美元出現上漲,本周歐洲央行9月利率決議前,美元料走強,預期歐元兌美元強勁支撐位位於1.1750/60。

西太平洋銀行:歐元兌美元年底將續漲至1.21;
① 西太平洋銀行的分析師認為,歐元區近期的經濟數據表現普遍遜於美國,這使得美元指數自此前的兩年多低位有所反彈。但該行認為,後市來看,歐洲央行在年底前仍會跟進追加財政支持措施,令區域內經濟勢頭迎頭追上,而這和美國國會朝野仍在援助協議上反複拉鋸,且市場信心受到大選局面額外衝擊的狀況構成了反差;
② 該行因而對歐元匯價前景仍然看多,預計匯價將在2020年底升至1.21,之後到2021年底進一步走高到1.25,這一水平之後在2022年會繼續維持,因美聯儲已經承諾會把零利率政策至少維持兩年

大華銀行:歐元下行壓力猶存,後市將下探1.17關口;
① 歐元兌美元跌破1.18關口,從消息基本面看,歐元後市仍有進一步下行空間,短線目標價位將下探至1.17。雖然上周五歐元匯價在美國非農數據發布後僅探至1.1779即錄得反彈,但當前的基本面卻是美歐經濟動能對比再度反轉,尤其是歐洲疫情再度升溫,這可能迫使歐洲央行在本周四的政策會議上不得不透露更多寬鬆信號。而一旦如此,歐元匯價將錄得應聲下行的反應性行情。

分析師:歐元兌美元或已在1.20關口中期見頂;
① 歐元兌美元在周一窄幅震蕩,上周初在短暫觸及1.20關口之後即持續回落,而分析師指出,上周觸及的1.20大關可能已經是歐元匯價的中短線頭部水平;
② 分析師指出,決定歐元下一步走向關鍵的將是本周四歐洲央行的政策決議。而從當前基本面狀況來看,在歐洲各國疫情近期再度爆發的背景下,歐洲央行措辭大概率將偏向鴿派,並不排除暗示之後進一步的寬鬆政策預期,一旦如此,將打開歐元兌美元跌向1.17關口的通道。

瑞士信貸:隻有跌破這一位置才意味著歐元見頂;
① 瑞士信貸日內討論了歐元兌美元的技術前景,強調1.1745這一位置對於未來走向的重要性;鑒於市場價格仍低於13天平均值,且相對強弱指數(RSI)動能顯示看跌,這意味著歐元的價格頂部保持;
② 如果最近的低位1.1764/54被跌破,將看到頂部形成,並打開歐元進一步走低的大門。下一支撐位位於8月份低位及6月底上漲趨勢線38.2%回撤位匯合的1.1699/89。隨後是支撐力更強的55日均線1.1627;
③ 即刻阻力位移至1.1849,若要放緩即刻下行傾向,需要突破1.1866/68,下一阻力位見於1.1913,突破這一水平將顯示修正結束,歐元/美元將可恢複上行趨勢,重回1.2011,並最終升至1.2145/55。

三菱東京日聯銀行:歐元兌日元目標下看122.80;
① 三菱東京日聯銀行認為,歐元兌日元可能進一步下跌,目標下看122.80,止損設於127.20,基於收益率估值模型顯示,歐元已被嚴重高估;同時歐元看漲情緒和頭寸也處在極端水平,歐元多頭頭寸創曆史新高,歐元近期大幅上漲最終促使歐洲央行政策有所收斂,雖然預期歐洲央行一周內不會采取行動,但行長拉加德可能會出面口頭干預;
② 日元可能會受益於日本政治不確定性加劇以及高估值美國科技股出現深度調整的風險,日本首相安倍晉三將被首相候選人如內閣官房長官菅義偉等接任,以阻止金融市場動蕩,但並不意味著人們對日本提高通脹和增長政策的信心不會繼續減弱,從而有利於日元進一步走弱。

歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

周四(8月20日),通過對分析師調查發現,歐元區經濟從紀錄最嚴重衰退中全面反彈將需要至少兩年的時間,目前的就業複蘇在2020年年底前出現逆轉的風險較高。全球已有超過2200萬人感染新冠病毒,這場疫情今年稍早使歐洲嚴重受創。但嚴格封鎖和密切接觸追蹤幫助降低了感染病例,使得經濟迅速重啟。
    
再加上歐洲央行推出數萬億歐元的刺激舉措以及明年啟動7500億歐元歐盟複蘇基金,經濟信心已有所改善,歐元區經濟與歐元一道反彈。本季歐元區經濟較前季增長8.1%,創下紀錄最高增速,這與7月調查的預估中值持平。歐元區第二季經濟萎縮12.1%,創紀錄最大降幅。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落
    
5月時對第三季經濟的預估為增長7.2%,當時正值多數歐元區國家解除封鎖。第四季經濟增長將大幅減緩至3.0%,略好於上月預估的增長2.8%,以曆史標準衡量仍比較強勁。

不過,額外回答一個問題的35位受訪分析師當中有25位,也就是超過70%表示,歐元區GDP想要回到新冠疫情前的水準,將需要兩年或更久時間。10名受訪者認為兩年內可以回到疫情前水平。
    

經濟複蘇仍存在諸多下行風險


荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot表示,“盡管近期經濟指標有所回升、就業市場表現比原本擔心的情況要好,針對複蘇基金最近也達成協議,但我們仍認為經濟複蘇存在諸多下行風險。雖然一直有令人鼓舞的報導表示潛在的新冠疫苗可能在2021年初問世,但隻要有效的疫苗一天不出現,限製舉措就必須繼續維持下去。第二波部分封鎖舉措可能對經濟造成一些嚴重影響。”
    
在本月和上月都回複調查的受訪者中,約四分之三的分析師要麼下調其上月對今年餘下時間的GDP預測,要麼維持不變。當被問及本季最糟糕的情況時,預估中值為增長4.0%,這比上月調查預測值增長2.0%好很多。但對第四季最糟糕的預測為萎縮2.0%,是迄今對該季度的最悲觀預測。
    
今年全年經濟預計將萎縮8.2%,之後在明年增長5.5%。最糟糕情境為今年萎縮10.3%,明年零增長。經濟很大程度上將取決於就業市場從今以後的表現,受惠於政府廣泛的無薪休假計劃幫助企業保住員工崗位,歐元區失業率7月僅較2月的7.2%微升至7.8%。
    
但33位回答了一個額外問題的分析師中有28位,也就是大約85%認為年底前就業複蘇逆轉的風險高,其中有四位認為非常高。
    
荷蘭國際集團(ING)首席經濟學家、宏觀經濟部門的歐元區和全球宏觀主管Carsten Brzeski表示,“歐元區失業情況幾乎就像一個灰姑娘的故事。鑒於失業率幾乎沒有任何上升,歐元區就是目前全球勞動力市場中的美少女,至少與許多其它發達經濟體相比是如此。然而,當午夜鍾聲敲響,短期工作計劃結束時,童話故事不太可能繼續下去。我們預計到今年年底和2021年年初會出現第二波失業潮。”

據7月的一項調查,預計2020年失業率升至8.9%,2021年升至9.3%。8月的最新調查顯示,直到2022年通脹率預計都不會觸及歐洲央行的低於但接近2%的目標。在給出預測的期間內,預計歐洲央行的關鍵利率將保持不變。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

歐洲央行:維持歐元在全球流動的努力有助經濟


歐洲央行執行委員會成員Isabel Schnabel和Fabio Panetta表示,歐洲央行保持歐元在全球金融體係中流動的努力幫助貨幣刺激措施觸及歐元實體經濟並加強歐元的國際地位。通過擴大與非歐元區央行的流動性安排範圍,歐洲央行確保其貨幣政策向歐元區所有地方平穩傳導。

在市場狀況不佳之際提供可靠的支持,也提高了歐元在全球交易中的吸引力,從而增強了歐元作為領先國際貨幣的地位。自新冠疫情以來,歐洲央行為歐元區以外的國家編織了一張支持安排網絡,以防止由於歐元需求突然激增而引起的任何市場震蕩。

歐洲央行與保加利亞和克羅地亞就互換安排達成了協議,並與匈牙利、阿爾巴尼亞、塞爾維亞、羅馬尼亞以及北馬其頓共和國和聖馬力諾達成了雙邊回購協議。此外,歐洲央行還在6月份設立了一項預防性安排,可以據此交換歐元計價政府債券或來自歐元區的超國家債務。

後面的那個安排將有助於應對出現大流行相關不利發展時潛在的市場失靈,盡管市場有所平靜,但總體經濟形勢和前景仍然脆弱。此類措施消除了可能阻礙貨幣刺激措施的分散風險,由於貨幣融資市場的緊張局勢可能對國家主權債券市場產生不同的影響,市場失靈可能對歐元體係貨幣政策的單一性構成挑戰。

歐元區經濟複蘇從V型變為鳥翼形狀


抗疫封鎖措施解除後,歐洲經濟活動激增,但這份寬慰卻在被卷土重來的陰鬱所取代,表明該地區離全面複蘇還有很長的路要走。多種指標和高頻數據顯示,經濟活動已顯著放緩,甚至開始趨於平緩,或已低於危機前的水平,使得經濟呈現V形複蘇的希望落空。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

主要問題是,部分國家可能不得不重啟早先令經濟遭受重創的封鎖措施。隨著人們在假期高峰期出去旅行與親朋好友會面,歐洲的新冠病例也在不斷上升。即使人們出行增加,但購物或外出就餐的次數也不抵危機前那般。隨著各國重新實施隔離等限製措施,預計對旅遊業的打擊將會加劇。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

對於許多人而言,經濟崩潰最嚴重之時尚未到來。目前就業市場很大程度上受到政府大規模的職位保留計劃和貸款的保護。隨著這項支持的逐步退出,預計失業率將大幅上升,對需求造成又一衝擊。

警示信號已經亮起。歐元區上半年失去490萬個就業崗位,幾乎抹去上次經濟衰退以來創造的一半崗位。對裁員還會加重的預期打擊信心的同時,也令消費者更願意節省花銷。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

歐元區經濟第三季度增長可能會表現靚麗,但遠遠不足以彌補缺口。即使在新冠死亡病例較低和經濟衰退程度較低的德國,經濟學家認為明年產出也不會恢複到危機前的水平。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

這意味著歐洲經濟前景與其說是V形複蘇,更像是呈鳥翼形狀複蘇。法國央行在預測中曾用過這一名稱。這一複蘇形狀適用於所有行業,盡管有些行業的表現不及其他行業。

據法國央行調查,法國酒店餐館的市場需求遠低於正常水平,而之前迅速回暖的汽車製造業和製藥行業達到高峰後又趨於平緩,甚至可能在8月份下降。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

較長期預期仍低於疫情前水平。經合組織(OECD)的“歐洲綜合領先指標”通常要比經濟轉折點提前六個月。該指標6月份時急劇反彈,但在7月份放緩,部分漲勢被扭轉。
歐元區經濟前景持穩,但就業面臨較高風險!經濟複蘇料從V型變為鳥翼狀,歐元高位回落

歐元兌美元自逾兩年高位回落,因美指反彈且歐洲疫情重燃


歐元兌美元在周四亞洲時段延續隔夜頹勢低位震蕩,脫離本周早先創出的兩年多新高。因對手盤美元指數在隔夜美聯儲會議紀要意外措辭不及預期鴿派,令市場大為錯愕之後絕地反彈。同時,歐洲疫情重趨嚴峻的狀況也令歐元額外承壓。

一方面,美聯儲拒絕透露其進一步的寬鬆動向路線圖,令美元指數得到了寶貴的喘息機會,另一方面,歐洲各國尤其是德國的感染人數繼續創出二度爆發以來的新高。這阻止了歐元匯價立即向1.20關鍵心理目標位進一步進發。

市場仍在觀望美國政局走向對於匯市的進一步影響,而觀察人士此前也曾警告稱,全球疫情狀況仍會令美元避險買需維持在一定水平,這都意味著以歐元為首的非美貨幣並不見得會一帆風順地直線上漲。

截至北京時間17:00,歐元兌美元報1.1850,日內漲幅0.10%。

法國製造業PMI不及預期,而德國三大PMI向好,歐元探底回升20點,但兩大利空不容忽視

周五(7月24日)法國和德國公布PMI數據,顯示法國德國經濟整體複蘇勢頭向好,法國製造業PMI不及預期,但德國三大PMI均好於預期,歐元兌美元探底回升20點,但兩方面利空需要擔憂,一方面,歐元區通脹預期依舊非常低,另一方面,機構認為,歐元短期已經超買,歐元或存下落風險。
法國製造業PMI不及預期,而德國三大PMI向好,歐元探底回升20點,但兩大利空不容忽視

法國7月Markit製造業PMI初值不及預期,好於前值,而服務業PMI好於預期


Markit經濟學家Eliot Kerr:7月PMI數據表明法國私營產業經濟穩健增長,證明經濟已經進入了疫情封鎖期過後的複蘇階段。

新訂單指數的表現表明,隨著越來越多商業重開,消費者開始重拾消費習慣,國內需求回升。預計之後需求的穩定增加將給企業提供信心,開始進行招聘活動,從而更好推動經濟產出恢複至疫情前水平。

德國7月PMI全部回升至榮枯線上方,表明經濟環境在改善


Markit經濟學家Phil Smith:7月份PMI企穩在增長區域,並遠高於預期,表明隨著活動和需求複蘇,德國各地的商業環境正在改善。

此外,製造商報告海外銷售出現顯著好轉,這是令人鼓舞的。主要的擔憂之一仍在勞動力市場,7月份工廠裁員略有加速。盡管如此,隨著商業信心繼續改善,未來幾個月製造業就業下降的趨勢將開始放緩

但鑒於全球貿易摩擦加劇,投資者對未來經濟前景存擔憂,多國國債收益率下跌,德國10年期國債收益率跌至兩個月新低,報-0.499%。

歐洲央行De Cos表示通脹預期非常低


歐洲央行理事會成員Pablo Hernandez de Cos表示,歐元區經濟複蘇緩慢,並且在各個部門和國家之間表現出不平衡。需要高度的貨幣寬鬆。

歐洲央行準備采取必要措施以支持經濟,如果西班牙的大流行病疫情保持穩定,那麼近期的複蘇將在整個夏季月份持續,並導致第三季度的出現高環比增長,如果近期的疫情爆發得不到控製,複蘇進程可能會遭到破壞。

西班牙央行在6月發布的最新展望考慮了經濟活動季度環比下降16%-21.8%的預期,自那時以來得到的信息趨向於確認第二季度經濟活動的降幅在該區間之內。 

美國銀行:歐元兌美元匯價已經超買,年底料跌回1.08


歐元兌美元隔夜延續漲勢,升破1.16關口,創下2018年10月以來的21個月新高,這進一步鞏固了此外多家機構對歐元匯價在年底升至1.20上方的預估。這些機構認為,避險買需的消退,歐洲經濟率先複蘇的前景和美國大選的不確定性,都將推動歐元匯價持續走強。

但美國銀行的分析師團隊卻出人意料地仍然認為,歐元兌美元會見頂回落,在三季度末交投於1.12水平,在年底進一步跌至1.08,這與市場普遍預估大相徑庭。

該機構指出,歐元匯價上漲時因為此前歐盟達成援助協議的利多,但這一利多當前已基本消化殆盡,而長遠來看,歐洲經濟動能仍將遜於北美,同時全球下半年經濟複蘇步伐也將依舊遲緩,這和地緣領域等處的其他風險一同,都仍會支撐美元的避險買需。

美國銀行預計,在進入2021年全球疫情料將平息,同時美國大選和英國脫歐的最終不確定性也都塵埃落定之後,歐元兌美元才會重入上行區間,屆時,匯價將會重新回升至1.15一線。 
法國製造業PMI不及預期,而德國三大PMI向好,歐元探底回升20點,但兩大利空不容忽視

拉加德肯定部分複蘇,但任務遠未完成,仍準備采取任何可能措施,歐元衝高回落近20點

北京時間周四(7月16日)20:30,歐洲央行行長拉加德召開新聞發布會,稱經濟出現部分複蘇,但仍遠低於危機前水平,並準備采取一切必要措施。截至發稿,歐元兌美元衝高回落,波動近20點,相對高點和低點分別為1.1424和1.1405。
拉加德肯定部分複蘇,但任務遠未完成,仍準備采取任何可能措施,歐元衝高回落近20點
稍早前,歐洲央行維穩利率,並誓言繼續提供充足流動性,歐元短線上揚近20點。

量化寬鬆


拉加德表示,充分利用了緊急抗疫購債計劃(PEPP)的靈活性。但她強調,準備根據需要調整所有工具,將根據授權采取一切必要措施。“隻有出現非常明顯的意外上行”,歐洲央行才可能減少購債規模。

經濟增速


拉加德稱,近期指標暗示,經濟在4月觸底,調查表明5-6月出現部分複蘇。但複蘇還處於早期階段,經濟活動仍遠低於危機前的水平,各行業、各地區的複蘇不平衡。

拉加德稱,第二季度經濟收縮大致符合預期,並預計經濟活動在第三季度反彈。但經濟風險偏下行,前景展望仍高度不確定,仍需要充裕的刺激。

通貨膨脹


拉加德預計,價格上行壓力仍將非常小,實際和預期就業和收入損失對消費者支出構成壓力,需求疲軟將給通脹帶來下行壓力,總體通脹率在未來幾個月將進一步下降,

拉加德稱,基於調查的通脹預期受影響較小,並預計通脹將在2021年初回升。

拉加德還指出,雄心勃勃、協調一致的財政立場至關重要,財政措施應該是有針對性的、臨時性的。她非常歡迎委員會的複蘇計劃,敦促政府采取進一步有力和及時的措施。

歐洲央行壓力減輕


歐元區經濟活動在新冠疫情衝擊過後正在升溫,市場已經穩定下來,有關歐洲複蘇基金的討論似乎也正接近達成一致。歐洲央行采取進一步刺激政策的壓力有所減輕。

歐洲央行董事會成員Isabel Schnabel此前告訴荷蘭媒體《 NRC Handelsblad》稱,一些經濟指標表明,由新冠病毒大流行引起的衰退可能要比先前擔心的溫和,“在最近幾周,一些信心指標轉為樂觀。”

以德國為例:自6月中以來,德國經濟萎縮的步伐變得越來越溫和。德國政府已經推出超過1300億歐元的經濟刺激方案,希望其有助於使歐洲最大的經濟體在今年晚些時候重回增長道路。

德國央行表示,WAI數據顯示,德國經濟仍在萎縮,截至7月12日的13周內,德國經濟活動較前13周萎縮2.7%。但相比之前一周的萎縮3.5%,和6月14日觸及的低點萎縮7.05%,上周的數據有所改善。

這一結果與最新前瞻性指標和歐洲央行的分析一致,它們都表明歐洲經濟已在2020年第二季度觸底。德國央行在新冠疫情爆發後推出的每周經濟活動指數(WAI)是基於電力消耗、空中交通、穀歌搜索和提現等數據。

警惕第二波疫情


但歐洲央行的上述舉措畢竟是在應對極端市場壓力的情況下倉促作出的,歐銀現在需要評估這些購債行動,仔細研究其應對危機措施的有效性以及產生的任何不良後果,以決定未來幾個月政策應該有多大程度的彈性。

歐元區經濟複蘇的步伐仍有待觀察。歐洲央行行長拉加德所面臨的挑戰是,經濟數據在好轉,但考慮到失業和企業破產的程度,經濟前景仍不確定,或許要到稍晚才會明朗。

況且,即將來臨的新冠疫情第二波大流行引發了人們對經濟複蘇節奏的質疑。歐洲央行首席經濟學家連恩強調了這一點,他認為歐洲面臨著“前進兩步,退後一步”的複蘇,這可能意味著,即時經濟數據表現得更好,現在也幾乎無法提供前進的方向。

德國商業銀行利率及信用研究主管Christoph Rieger說:“我們正在步入危機應對的第三階段。歐洲央行在第一階段是一味拒絕,第二階段是‘不計代價’。到了第三階段,則要進入反思。”

Berenberg經濟學家Florian Hense表示:“歐洲央行很難有喘息機會,其工作遠未完成。盡管經濟正在持續複蘇,但風險仍然偏於下行,包括第二波新冠病毒大流行,導致歐洲主要經濟體在全國範圍內重新實施嚴厲封鎖的可能性。”

全球範圍內冠狀病毒病例數激增,也可能給消費者和企業信心造成壓力,抑製支出和投資,並增加經濟複蘇放緩、複蘇進程不平衡且容易中斷的可能性。

歐盟複蘇計劃


歐洲央行按兵不動,還會給歐盟領導人施加壓力,以使他們最終同意放行已久拖不決的財政支持計劃。這是歐元區各國迫切需要做的事,可以減輕貨幣政策負擔。

歐盟領導人將在7月17-18日召開會議,尋求就7500億歐元複蘇基金達成協議。法國總統辦公廳周三表示,法國認為本周末有可能就複蘇計劃達成歐盟協議。

但歐盟“節儉四國”與南歐國家、法國以及德國對刺激方案的分歧嚴重,造成會議前夕市場存在不確定性。今年早些時候,意大利借貸成本井噴,導致一些批評家認為,該國已經過分偏離了歐盟財政紀律。

歐洲央行管理委員會委員暨西班牙央行行長Pablo Hernandez de Cos上周四(7月9日)表示,歐盟複蘇計劃應該是歐盟走向建立永久性財政穩定機製的第一步。在冠狀病毒大流行之後,所有成員國都需要歐盟的支持來重組其經濟。

綠色債券

評級機構標準普爾在一份報告中估計,歐盟可以通過發行綠色債券籌集其7500億歐元複蘇基金所需的三分之一現金(約2250億歐元),這將支持有益於環保的項目。

該數字基於歐盟委員會在上周的提議,稱其回收資金的30%將用於氣候友好型項目。拉加德上周為歐銀使用其債券購買計劃,追求綠色目標打開了大門。

歐盟設立的7500億歐元複蘇基金的計劃贏得了投資者的支持,投資者稱這將創造安全的歐元區資產來與德國政府債券相抗衡。他們還補充說,發行綠色債券將使該計劃更具吸引力。

歐洲央行維穩利率,並誓言繼續提供充足流動性,歐元短線快速上漲近20點

北京時間周四(7月16日)19:45,歐洲央行維穩利率,並稱緊急抗疫購債計劃PEPP將至少運行到2021年6月底,至少在2022年底前再投資到期的緊急抗疫購債計劃PEPP債券。截至發稿,歐元兌美元反彈19點至1.1413。
歐洲央行維穩利率,並誓言繼續提供充足流動性,歐元短線快速上漲近20點
歐洲央行維持主要再融資利率0%,邊際借貸利率0.25%和存款機製利率-0.5%不變。

歐洲央行決議稱,資產購買計劃下的淨購買額將為每月200億歐元,且在年底前進行規模1200億歐元的臨時購買。將緊急抗疫購債計劃購維持在1.35萬億歐元。各項措施使得歐洲央行能夠有效規避風險,實現貨幣政策的平穩傳導。

歐洲央行決議稱,緊急抗疫購債計劃PEPP將至少運行到2021年6月底,至少在2022年底前再投資到期的緊急抗疫購債計劃PEPP債券。緊急抗疫購債計劃PEPP在時間、資產類別和國家方面是靈活的。無論如何,未來對PEPP投資組合的調整都將設法避免采取適當的貨幣政策立場進行干預。

歐洲央行決議稱,將利率維持在當前或更低的水平,直到通脹目標接近,量化寬鬆政策將持續到利率上升前不久。在首次加息後,歐洲央行將對量化寬鬆債券進行再投資。

歐洲央行決議認為,第三輪TLTRO (TLTRO III)的最新操作吸納了非常高的資金,支持銀行向企業和家庭放貸。歐洲央行還將繼續通過再融資操作提供充足的流動性。

歐洲央行決議表示,歐洲央行繼續準備適當調整其所有工具,以確保通脹以一種持續的方式向其目標靠攏。這些購買計劃有助於放鬆整體貨幣政策立場,從而有助於抵消通脹預期路徑因疫情而出現的下行變化。

為了應對史無前例的經濟衰退,歐洲央行購買了創紀錄規模的債券,竭盡全力支持銀行放貸,所有這些都是希望挽救歐元區經濟,並能在冠狀病毒結束後順利恢複常態。

歐元區經濟活動在新冠疫情衝擊過後正在升溫,市場已經穩定下來,有關歐洲複蘇基金的討論似乎也正接近達成一致。歐洲央行采取進一步刺激政策的壓力有所減輕。現在需要評估購債行動,仔細研究其應對危機措施的有效性以及產生的任何不良後果,以決定未來幾個月政策應該有多大程度的彈性。