英國砸巨款援助文娛業,英鎊仍因脫歐僵局惴惴不安!無協議脫歐若成真,恐暴跌逾千點至1.10

當地時間7月5日晚間,英國財長蘇納克(Rishi Sunak)在推特上宣布,英國將向劇院、博物館和音樂場館投資16億英鎊(合20億美元),以挽救因疫情封鎖而瀕臨崩潰的英國藝術和文化部門。這對英國經濟和英鎊是利好,但無協議脫歐風險仍不容忽視。歐盟金融業警告稱,如果在9月底前達成英國脫歐貿易協議的進程沒有進展,將會出現重大混亂。

英國砸巨款援助文娛業,英鎊仍因脫歐僵局惴惴不安!無協議脫歐若成真,恐暴跌逾千點至1.10

英國財長關注就業問題,將向文娛產業提供救助資金


英國數字、文化、媒體和體育部在一份聲明中表示,撥給文化機構的資金包括8.8億英鎊撥款和2.7億英鎊應償還貸款。另外,隨著財長蘇納克擴大保護就業的措施,財政部宣布了一項1.11億英鎊的計劃,將全國培訓職位數量增加兩倍,以保護就業。

英國首相約翰遜表示:“這筆錢將有助於為子孫後代保護這一部門,確保英國各地的藝術團體和場所能夠維持生計,並支持他們的工作人員。”約翰遜還稱,英國的文化產業是這個國家跳動的心髒。

因為疫情的爆發,英國經濟陷入可能是300年來最嚴重的衰退。在這之後,英國政府試圖通過各種方式拯救經濟。

北京時間7月8日(本周三),英國財長蘇納克將向議會概述政府啟動經濟計劃的下一步舉措。英國首相約翰遜上周承諾加大基礎設施建設,提前斥資50億英鎊用於建造道路、學校和醫院。

《泰晤士報》上周日晚間報道稱,財長蘇納克還計劃將房產稅起征點從12.5萬英鎊提高到50萬英鎊。他還將宣布暫時削減咖啡館、酒吧和餐館的增值稅。不過,英國財政部拒絕置評。

蘇納克計劃在今年秋季的預算中推出更廣泛的一攬子財政措施,以提振經濟。但由於政府對900多萬私營部門工作崗位的補貼將於下月開始逐步取消,越來越多的人要求對受影響最嚴重的部門提供進一步援助,其中包括尚未重開的著名劇院。

約翰遜首相承諾將在本周公布一份時間表,列明劇院和音樂場所何時可以重新開放,而酒吧、理發店和博物館在禁閉三個多月後也將在本周末重新開放。

英國財長蘇納克的首要目標是保住以及創造就業崗位,特別是帶動年輕人就業。上周六,英國財政部不僅宣布將就業培訓人數增加至三倍,還要為每位16-24歲的年輕學員提供1000英鎊的援助。

上周日,英國財長部宣布,將向就業中心提供8億英鎊的資金,將就業培訓師的人數增加一倍至2.7萬人,以幫助失業者重返工作崗位。到10月,初聘培訓師人數將達到4500人。

不過,財長蘇納克正面臨來自商業團體的壓力。這些團體要確保,為振興經濟複蘇方面,財長不會懶到隻做最少的事情。

英國商會(British Chambers of Commerce)總幹事馬歇爾(Adam Marshall)在接受采訪時表示:“我們真的希望政府能走在問題的前面,而不是在後面收拾殘局。”馬歇爾呼籲為學徒提供工資補貼,為年輕人提供就業基金,並削減雇主支付的國民保險。他還建議政府可以發放購物券,讓家庭在零售商業街消費,以推動英國經濟複蘇。

金融遊說團體表示,9月是英國脫歐進程的關鍵日期


雖然英國政府積極推行援助計劃,幫助經濟複蘇,這對英鎊來說是難得的利好消息。但是,英國脫歐貿易談判迄今未能取得進展,且前景面臨很大的不確定性,恐對英鎊造成打壓,投資者仍需對此保持警惕。

實際上,金融業正加大對歐盟的壓力,以確保其進入倫敦金融市場。金融遊說團體警告稱,如果在9月底前達成英國脫歐貿易協議的進程沒有進展,將會出現重大混亂。
 
金融業遊說團體AFME稱,9月是英國脫歐進程的關鍵日期,因為屆時英國衍生品清算所需要結束歐洲公司的會員身份。實際上,3個月的時間可能不足以讓較大的清算會員結清頭寸,並做出替代安排。即使可行,這也會給市場和金融穩定帶來重大風險。 

最近一輪英國脫歐談判以失敗告終,沒有多少進展跡象。上周,歐盟首席脫歐談判代表也對英國的金融業計劃進行了抨擊,稱是“不可接受的”。

德國商業銀行匯市分析師Antje Praefcke評論稱,根據報道內容看,英歐談判聽起來不像是真的取得進展,這也可能是雙方在磋商中使用的策略,但最終雙方仍需面對夏季前能否達成協議的難題。不過以眼下的步伐看,即使本周雙方能繼續對話,也不認為會有很大突破,很可能貿易磋商仍將在下半年呈現馬拉鬆式的長跑裏程,這些對英鎊前景而言都非利好消息。

渣打銀行則認為,市場對於脫歐“好結果”的可能性過於悲觀,雙方有可能達成協議或延長過渡期。渣打認為,如果出現好的結果,英鎊兌美元年底可達1.40,歐元兌美元目標值為1.16。如果出現壞結果,即沒能達成協議的結果下,其認為英鎊兌美元歐元兌美元都將跌至1.10。

英國砸巨款援助文娛業,英鎊仍因脫歐僵局惴惴不安!無協議脫歐若成真,恐暴跌逾千點至1.10
英鎊兌美元日線圖)

北京時間7月6日11:24,英鎊兌美元報1.2483/1.2485。

瑞士央行如期維穩利率,經濟複蘇形勢嚴峻,但瑞郎獲一定避險支撐

北京時間周四(6月18日)15:30,瑞士央行如期維穩利率,但疫情大流行和遏製措施已經導致瑞士和其他國家的經濟活動出現嚴重逆轉,通貨膨脹率下降,經濟有些複蘇跡象,但形勢仍嚴峻。瑞郎整體波動不大,但此前瑞士央行表示,經濟風險和前景不確定性對該國兩大金融巨頭瑞銀集團和瑞士信貸的業務帶來挑戰。瑞郎避險需求上升,因全球二次疫情爆發,美國堪憂,但瑞士可能控製良好。
瑞士央行如期維穩利率,經濟複蘇形勢嚴峻,但瑞郎獲一定避險支撐

瑞士央行利率決議:瑞士央行的擴張性貨幣政策有助於穩定瑞士的經濟活動和價格發展,根據瑞士央行的新冠肺炎再融資機製(CRF),它向銀行係統提供了額外的流動性,從而以優惠的條款支持對經濟的信貸供應。

瑞士央行利率決議:預計2020年GDP將萎縮6%;預計2021年GDP將增長3.0%,預計2020年失業率為9.3%;瑞典政府預計2021年失業率將達到10.3%,GDP不會很快恢複到危機前的水平。新的通脹預期低於3月份,這主要是由於增長前景明顯疲軟和油價下跌。

瑞士央行利率決議:在當前形勢下,通貨膨脹和增長預測面臨著異常高的不確定性,瑞郎仍舊高估,若有必要將在匯市保持活躍。

瑞士銀行業遭遇巨大壓力


金融業作為瑞士重要的產業,對瑞郎的波動影響巨大。

此前瑞士央行表示,經濟風險和前景不確定性對該國兩大金融巨頭瑞銀集團和瑞士信貸的業務帶來挑戰。

瑞士國內及海外的信貸質量都會因為疫情而進一步惡化,過去數月間瑞士銀行業係統面臨的經濟和金融市場環境都已經因為疫情而嚴重惡化

瑞士央行表示,考慮到經濟將在下半年開始複蘇,金融市場環境也就隨之轉好,無需過多擔心瑞銀和瑞信的經營狀況,當前的階段性不確定性狀況,佐證了強健的金融監管措施的必要性。

瑞士央行表示,堅固的資本基礎令瑞銀和瑞信在面對挑戰時仍然處境良好,但房地產抵押貸款領域的失衡程度可能小幅增加。

避險需求上升,因全球二次疫情爆發,美國堪憂,但瑞士可能控製良好


美國佛羅裏達州單日Covid-19檢測陽性率升至至少4月以來的最高水平;州長Ron DeSantis先前宣稱近期病例數量的攀升是因為檢測數量增加所致,這一數據令此說法站不住腳。

周二,在佛羅裏達州接受檢測的人中,檢測結果首次呈陽性者占所有被檢測者的比例飆升至10.3%,周一為7.4%。上一次該比率位於10%左右是4月13日。周三,該州通報感染病例82,719例,較上一日增加3.3%,過去七日的平均增幅為2.8%。死亡人數達到3,018例,增幅0.8%。若按七日移動總數計算,新增病例達到15,348例,創紀錄新高,也是5月大部分時間的三倍左右。累計入院患者上升183人,至12,389人,增幅1.5%。過去七日達到1,044例,為5月25日以來的最高水平。

DeSantis表示,沒有計劃因為近期病例的攀升而改變重啟經濟的計劃,且醫院仍有充足的床位。他說,病例數量的增加反映的是檢測的增加和分散的爆發點,包括農場、監獄和至少一家工廠。我們不會讓經濟停擺,我們將按計劃行事。

英國智庫“深度認知集團”最新調查報告顯示,瑞士是應對新冠疫情方面世界上最安全的國家。最新的疫情數據也顯示,瑞士疫情控製良好。
瑞士央行如期維穩利率,經濟複蘇形勢嚴峻,但瑞郎獲一定避險支撐

荷蘭合作銀行:未來幾周歐元兌瑞郎料難下跌


5月至6月初歐元兌避險貨幣瑞郎上漲了約3%,原因是新冠病毒封鎖的放寬提振了經濟複蘇的希望,不過歐元兌瑞郎在最近幾周的跌勢已緩和,荷蘭合作銀行認為在可預見的未來,歐元兌瑞郎沒有下跌的理由。

在很大程度上,瑞士央行未來的外匯干預力度將取決於風險偏好的整體基調,正如全球股市複蘇所表明的那樣,風險偏好情緒在最近幾周有所增強,表明避險貨幣瑞郎的需求將有所減少。

鑒於瑞郎對歐元區的動蕩尤其敏感,歐元背後基本面的改善也減輕了瑞郎的壓力,歐盟委員會的預算提案提振了歐元,該提案向區域債務共享邁出了一步。

此外歐洲央行緊急抗疫購債計劃(PEPP)的大幅延期表示,它願意盡一切努力消除對歐元區分裂的擔憂;盡管如此,地緣局勢動蕩加上美國等國家新冠病毒病例增加,表明未來幾個月避險買盤有很大可能再次飆升,因此未來六個月歐元兌瑞郎上行突破近期區間的可能性有限。
瑞士央行如期維穩利率,經濟複蘇形勢嚴峻,但瑞郎獲一定避險支撐

後疫情時代歐元區經濟或走向“不歸路”,歐元長線走勢料頹勢難改

在此前歐盟通過了7500億歐元的疫情援助資金(PEPP),再加上歐洲央行承諾一如既往通過寬鬆政策措施支持歐元區經濟後,歐元兌美元匯價錄得了持續的反彈,因為投資也認為歐洲經濟最困難的時刻已經過去,並且,歐盟破天荒地允許直接向成員國提供財政補貼的狀況,也是向著財政聯盟的目標邁出了一大步,雖然隻是以緊急措施的名義,但畢竟打破了多年以來的禁忌,這讓大家對歐洲經濟前景多多少少重燃了信心。

至少,靠著歐盟的財政刺激新政,本來就搖搖欲墜,且在本輪疫情中受災最深的成員國意大利暫時被穩住,同時歐元區經濟也有望暫時見底。然而,緊急措施並不能解決這一區域長久以來存在著的結構性風險。並且疫情的持續影響也會暴露出此前被掩蓋的更多弱點,正如此前2008-09年的上一輪全球經濟危機引爆了所謂跌觸“歐債危機”那樣。

事實上,在新冠病毒來襲之前,歐元區已經深陷於新一輪困境之中,該區域經濟自2017年起就停滯不前,去年四季度疫情尚未開始之際,歐元區核心經濟引擎德國就已經走到了衰退邊緣。雖然,投資者可以把當時的問題怪罪於英國脫歐風險和全球貿易危機的衝擊,但大家都心知肚明這背後還有更深層次的原因:在歐洲央行於上一輪歐債危機高峰期間承諾“不惜一切代價”保住歐元區完整健全,並因而在2014年推出了歐洲版的量化寬鬆(QE)措施,將資產負債表擴至空前水平後,歐元區各國在財政改革議題上再度變得不甚積極,在經濟發展上也缺乏突破點。

於是,在2019年,歐元區國家多達22%的GDP增加值都來自旅遊與休閑行業,很大程度上是“吃老本”之舉,而恰恰是這一行業,在今年的疫情中受傷最深,並且全面複蘇也遙遙無期。考慮到歐元區出口行業同樣步履維艱,而銀行業則更是千瘡百孔的局面,投資者在考慮長線做多歐元之前,最好還是三思而後行。
後疫情時代歐元區經濟或走向“不歸路”,歐元長線走勢料頹勢難改
與美國企業依賴風投和股權融資的方式不同,歐元區高達80%的實體經濟融資仍來自銀行業,於是,歐洲各大銀行積累了多達6000億歐元的不良貸款。雖然,歐洲央行此前推出TLTRO計劃旨在推動銀行向實體經濟尤其是中小企業增加施放用以“續命”的信貸資金,但效果不彰。這反過來也阻礙了科技領域初創企業在歐洲的發展,自2017年以來,全球15大領先科技企業榜單幾乎被美中兩國瓜分,在科技公司50強當中,也隻有四家注冊在歐洲。

與此對應的則是,高失業一直是歐洲經濟體的痼疾,這一延續了整整一代人的經濟難題因為疫情的影響而變本加厲,未來長達數年間,多達30%的歐元區勞動年齡人口都必須依賴失業補助生活,其中法國、西班牙和意大利等國的就業困境將尤為突出。而為了維持高額失業福利的發放,相關經濟體就又必須維持針對企業的高稅率,並限製其解雇在職勞工,這反而會讓在歐元區國家創業變得更加艱難,從而又無法創造出更多就業機會,同時也令其在全球經濟競爭力競賽中不斷落後,而疫情則隻是給了本來就深陷結構性困擾中的歐洲以額外的致命一擊。

事實上,疫情後經濟援救帶來的額外開支,將進一步在未來十年間裏強化相關國家,尤其是意大利等國本已沉重不堪的債務負擔,甚至歐債危局第二季完全有可能很快上演。重災國意大利和西班牙等的國內政治異動則可能會給整個歐元區帶來額外重挫,正如當年的希臘危機一樣。一方面,兩國在疫情中傷亡損失最為慘重,另一方面,其還處在接納處置自中東北非湧來的非法難免過程的第一線,而其歐洲盟國則對此采取袖手旁觀態度,這使得歐盟內部的離心傾向正在加深。

此前,意大利民間團體已經提交了脫歐公投請願書,而該國原本持親歐立場的總理孔特此前也一改初衷,在歐盟於新冠疫情爆發之初對其“見死不救”的狀況大肆抨擊。雖然,歐盟將PEPP資金中的最大頭留給了意大利試圖安撫該國,但是從種種暗中動向已經可以依稀看出,意大利從政府到民間都已經開始為此後可能與歐盟進一步翻臉的狀況留下後手。事實上,在疫情爆發之前,意大利政府就已經開始尋求在歐盟框架之外尋求與全球重要經濟體建立單獨的合作渠道,其用意如何,自可深思。

而令意大利如此不悅的根本原因在於,該國事實上成了歐元單一貨幣的最大受害國,作為歐洲南部最大的經濟體,在加入歐元單一貨幣區之後,意大利原本在國際市場上的出口價格優勢變得蕩然無存,而德國等國卻在此中獲益。這全是因為歐元自身的缺陷,因為歐元區在統一了貨幣政策之後,卻缺少共同的財政分擔體係,無法利用經常性財政工具將貿易盈餘回饋補貼到落後地區,這在上一輪債務危機中已經表現無疑。然而,發售歐元區共同債券的動議卻仍然障礙重重,甚至歐洲央行收購成員國國債的QE措施都被德國法院判為違例,於是,德國當局便安然坐視意大利和西班牙等國銀行業搖搖欲墜的狀況,卻仍可以無動於衷。

所以,歐元當前的反彈也不過仍是長期下行過程中的暫時性修正,在全球風險大背景下,投資者仍會買入美元而非歐元現金來對衝風險,這造成了非常諷刺的一幕:20年前當歐元區巨輪華麗啟航時,其目標曾是全面對標美元與之分庭抗禮,成為國際儲備貨幣市場上的替代選項,但時至如今,即使歐元區利率中已降至負區間,歐元仍在相當程度上被視作風險型貨幣而非避險儲備貨幣,一旦全球性風險事件來臨,就會遭到首當其衝的拋售,這是其創製者始料未及的。而新上任的歐洲央行行長拉加德,眼下在歐盟財政政策跟進不及時的大背境下,也隻能無奈地選擇“蕭規曹隨”。

這卻無助於緩解歐元區成員國之間日益發酵的反歐情緒,尤其,此後歐洲國家從明年起會進入新一輪大選周期,屆時,眼下新積累的矛盾,會在“後疫情時代”更加得到凸顯,於情於理,這都意味著歐元匯價缺少長期維持堅挺的必要動能。

拉加德坦承二季度經濟將空前萎縮,但預計下半年複蘇,歐元短線探底回升逾30點

北京時間周四(6月4日)20:30,歐洲央行行長拉加德召開新聞發布會,稱二季度經濟將前所未有收縮,但預計經濟將在下半年複蘇。截止發稿,歐元兌美元短線震蕩走低15點至1.1217後反彈逾30點至1.1249。
拉加德坦承二季度經濟將空前萎縮,但預計下半年複蘇,歐元短線探底回升逾30點
歐洲央行稍早前公布新政,維持利率不變,但超預期擴增緊急抗疫購債計劃6000億歐元,並稱隻要有必要將繼續購買債券,歐元兌美元短線衝高65點至1.1271。

QE


拉加德稱,歐洲央行決定確保必要程度的刺激,準備根據需要調整所有工具,將在授權範圍內采取一切必要措施。決策將支持流動性和融資條件,貨幣政策幫助支持企業信貸流動。

拉加德也表示,緊急抗疫購債計劃(PEPP)阻止了金融市場的螺旋式下降,但沒有討論在緊急抗疫購債計劃(PEPP)中增加垃圾債。

拉加德指出,歐洲央行已經注意到德國法院的判決,相信可以在公共部門債券購買計劃(PSPP)上找到一個好的解決方案。

通脹


拉加德稱,就業方面的嚴重狀況和收入的損失會導致消費下滑,長期通脹預期處於低迷水平,能源價格抑製了物價上行壓力,總體通脹率將在未來幾個月將進一步走低。

歐洲央行預計,2020年的通脹率為0.3%,2021年的通脹率為0.8%,2022年的通脹率預計為1.3%。

就業


拉加德稱,製造業和服務業受到嚴重影響,勞動力市場迅速惡化。

經濟前景


拉加德稱,經濟急劇萎縮,面臨下行風險,經濟調查和經濟數據都表明,第二季度經濟將遭遇前所未有的收縮。歐洲央行預計,2020年GDP將萎縮8.7%。

但拉加德也指出,經濟已經出現了觸底回升的跡象,將在5月份見底,預計經濟將在下半年複蘇,隻是複蘇速度和規模仍不確定。

歐洲央行預計,2021年GDP將增長5.2%,2022年GDP將增長3.3%。

通縮幽靈來襲


歐元區綜合PMI在5月份回升至31.9,但仍遠低於榮枯分界線50。德國失業率在5月份攀升至6.3%,為近四年來最高水平;意大利就業人數在3月和4月累計減少27.4萬,勞動力閑置率從36.1%升至38.1%。

這種收縮對歐元區通脹率產生了顯著影響,目前正危險地接近零,5月份CPI年率僅為0.1%,而意大利和西班牙兩國已經出現負值。盡管造成這一現象的主要原因是能源價格暴跌,但即便剔除能源和食品價格的核心通脹率穩定在0.9%,也遠低於歐洲央行設定的2%中期通脹目標。

歐元區是能源進口國,低廉的石油價格利好經濟。但如果通脹長期維持在較低水平,則會對薪資增長產生抑製作用,進而可能使經濟接近徹底通縮,這是歐洲央行試圖竭力避免的。

即便是長期奉行財政保守立場的德國也已采取措施,以期盡快從疫情中恢複過來。總理默克爾所在的執政聯盟已就一項旨在推動消費支出和企業投資的1300歐元刺激方案達成一致,並超出了預期上限近30%。

IHS Markit首席歐洲經濟學家Ken Wattret在報告中寫道:“歐銀4月份的政策會議中已經尤為突出對通縮風險的擔憂。自冠狀病毒大流行開始以來,根據期權隱含波動率顯示,通貨膨脹率跌破零的可能性已大大增加,這表明存在通縮的重大風險。”

貝倫貝格銀行的Florian Hense說:“無論歐洲央行在6月4日的例行政策會議上做出什麼決定,其信號意義大於實際意義,但這也很重要,尤其是在不確定性增加的時候。”

新冠病毒是否已經降低傳播活力,天氣轉暖是否有助於降息傳染風險,科學家對此至今仍爭論不休。而這對於各國能已多快速度實現完全重啟經濟活動至關重要。圍繞新冠疫情第二波爆發的風險以及複蘇將采取何種形式仍存在很多不確定性,使得經濟學家很難做出有意義的預測,政府決策層也很難邁出下一步動作。

金融穩定風險


冠狀病毒大流行導致社會和經濟遭受了巨大破壞,果斷的政策反應有助於防止金融體係崩盤。然而根據歐銀5月份發布的金融穩定報告,即便不少國家感染率下降,經濟和市場所受影響並未減弱,還增加了歐元區金融穩定風險,包括資產價格估值過高、投資基金脆弱、主權債務和公司債務持續以及銀行盈利能力薄弱。

新冠疫情於2月下旬在全球蔓延,金融資產價格狂跌,波動率急劇上升,一些核心市場流動性不足,金融狀況普遍趨緊。由於需要投資基金出售資產來滿足大量資金流出的需要,市場反應明顯加劇。央行緊急行動有助於穩定市場狀況。

自全球金融危機以來,盡管受到資本流動性大幅度增長的支撐,但銀行估值卻跌至曆史新低,融資成本增加。這既反映了經濟前景的惡化,也反映了歐元區銀行利潤和資產質量前景的不確定性大幅增加,企業收益預期的變化和新業務的創收能力下降。現在預計,2020年歐元區銀行的股本回報率將大大低於新冠疫情大流行前的水平。

銀行應從歐元區當局的審慎行動中受益,以放寬資本要求,並賦予銀行更多的經營靈活性,以維持信貸流向實體經濟。此外,歐洲央行銀行監管部建議銀行暫時避免支付股息或回購股票,以增強吸收虧損和避免去杠杆化的能力。在經濟複蘇良好之前,預計這些資本措施將保持不變。

歐洲央行副行長金多斯表示:“疫情引發了近期曆史上最嚴重的經濟收縮,盡管廣泛的政策措施避免了金融危機。但是疫病對銀行盈利前景和中期公共財政的影響仍需要解決,否則金融體係就沒法繼續支撐經濟複蘇。”

歐洲裂痕須彌合


財政刺激可以幫助許多目前面臨現金流緊張的公司——可能本就因為杠杆高企面臨其他挑戰。但公共債務水平上升也可能引發市場參與者對主權風險的重新評估,並重新引發對財政脆弱國家的壓力。

歐盟此前公布了一項7500億歐元的計劃,以支持遭受新冠危機重創的經濟體。大部分資金將流向意大利和西班牙這兩個受疫情衝擊最嚴重的歐盟國家。但奧地利對此表示反對,要求進行磋商以改變這項計劃。這暴露出歐盟的裂痕。

奧地利財長Gernot Bluemel對ORF廣播公司表示,奧地利已經做好磋商修正案的準備,好讓這項歐盟執委會的方案更可令人接受,但他表示,該方案目前的形式給奧地利納稅人的負擔太大了。

歐洲央行維穩利率,但超預期擴大抗疫緊急購債規模,歐元兌美元短線跳升65點

北京時間周四(6月4日)19:45,歐洲央行維穩利率,但大幅擴增緊急抗疫購債計劃6000億歐元,超過預期的5000億歐元,並稱隻要有必要將繼續購買債券。截止發稿,歐元兌美元短線跳升65點至1.1271。
歐洲央行維穩利率,但超預期擴大抗疫緊急購債規模,歐元兌美元短線跳升65點
歐洲央行維持-0.5%存款機製利率、0%主要再融資利率和0.25%邊際借貸利率不變。歐洲央行將緊急抗疫貸款(PEPP)擴大6000億歐元,高於市場預期的5000億歐元。PEPP規模此前已經高達7500億歐元。

歐洲央行決議稱,PEPP至少延長至2021年6月,並將在2022年年底前將重新投資PEPP債券。隻要有必要將繼續購買債券,直到判斷疫情危機階段結束。並將繼續以靈活的方式,在不同資產類別和不同司法管轄區進行購債。

歐洲央行決議表示,資產購買計劃(APP)下的淨購買將繼續以每月200億歐元的速度進行,以及到今年年底前將增加額外的1200億歐元的臨時購債

歐洲央行決議還稱,繼續將利率保持在較低水平,將進一步放鬆總體貨幣政策立場。支持實體經濟的融資環境,尤其是企業和家庭的融資環境

歐洲央行決議強調,理事會繼續隨時準備酌情調整其所有工具,以確保通貨膨脹按照其對對稱的承諾,以持續的方式朝著其目標前進。

由於冠狀病毒引發的經濟衰退程度比預期更深,持續時間也比預期更長,歐洲央行行長拉加德多次強調,刺激經濟不能隻靠央行唱獨角戲。歐元區所有國家都宣布了財政計劃,不惜以創紀錄的赤字水平來刺激並支撐經濟複蘇,緩解企業和家庭受到的衝擊。

但這給歐洲央行增加了沉重的負擔——吸收這些新債務並使借款成本可控,並引發非議。德國憲法法院在5月做出的裁決——要求德國央行必須在未來三個月內停止按照歐洲央行的長期刺激計劃購買公債,除非歐洲央行能證明其必要性。

如果歐洲央行因德國憲法法院的裁決而限製自身行動,那麼歐元區將陷入危險境地,因為這將嚴重動搖其貨幣政策的獨立性。而歐元區仍面臨通縮乃至歐元最終可能退出曆史舞台的風險。歐洲央行無視該裁決,稱德國法院對其政策決定沒有管轄權。

歐銀決議前瞻:欲推出更多刺激政策?“印鈔機”加大馬力,PEPP規模料提高約5000億

北京時間周四(6月4日)19:45歐洲央行將公布利率決議,隨後20:30歐洲央行行長拉加德將召開新聞發布會。投資者希望決策者出台更多刺激措施,以提振受疫情肆虐的經濟,屆時歐洲央行料將把7500億歐元(8392.5億美元)的大流行病緊急資產收購計劃(PEPP)規模提高約5000億歐元。

歐盟執委會已提出規模為1.85萬億歐元財政刺激方案來提振區內經濟,這減輕了歐洲央行迅速采取行動的壓力。但在很多經濟分析師看來,歐洲央行立即推出刺激措施的理由很有說服力--歐元區第一季經濟萎縮速度創下紀錄,第二季的表現可能更加糟糕。
歐銀決議前瞻:欲推出更多刺激政策?“印鈔機”加大馬力,PEPP規模料提高約5000億

很多經濟分析師預計,規模為7500億歐元的大流行病緊急資產收購計劃(PEPP)將擴充5000億歐元。荷蘭銀行則預計將增加一倍。經濟學家表示,最近一次政策會議的記錄,決策者近來的言論,黯淡的經濟數據以及對政府支出和債券發行進一步增加的預期,都暗示歐洲央行仍有可能在6月采取行動。

歐洲央行長期以來一直敦促歐元區領導人在支撐經濟增長方面做出更多努力,上周歐盟的複蘇基金提案給這一希望帶來較大提振,經濟學家稱,該計劃仍需要得到歐盟成員國的一致支持,眼下不太可能推遲任何政策行動。如果獲批,該計劃將標誌著向共同債務首次成為主要融資工具邁出一步。歐盟聯合債券的前景可能會鼓勵歐洲央行購買更多超國家債券。

為避免市場劇烈反應,歐洲央行恐怕隻能加碼刺激


歐洲央行決策者們本周面臨著特殊情況,外界普遍認為歐洲央行將宣布更多的貨幣刺激措施。迄今為止,歐洲央行3月份啟動的7500億歐元(8400億美元)疫情緊急購買計劃隻花了不到三分之一的資金。

按照目前的速度,歐洲央行可以等到7月或9月會議,再判斷該計劃的規模是否足以吸收各國政府為應對衰退而發行的債券。

同樣,促使歐洲央行采取行動的市場壓力已經減弱,部分原因在於央行的債券購買,另外一部分原因在於歐盟通過7500億歐元複蘇基金已接近達成共同的財政應對措施。然而,若債券發行計劃的增幅小於普遍預期,則可能引發市場震蕩。

多倫多道明銀行資深歐洲利率策略師Pooja Kumra稱,疫情緊急購買計劃若無增加,基本上對歐元區非核心國家來說是一記重擊。上周調查顯示,絕大多數人預計歐洲央行管理委員會將把資產購買計劃加碼5000億歐元。

經濟學家認為,歐洲央行似乎基本肯定要在6月4日的會議上提高疫情緊急購買計劃的規模。目前的購買步伐、政府融資需要以及醞釀中的意大利困境意味著,該計劃需要提高至1萬億歐元以上。

為歐洲經濟複蘇不遺餘力,歐洲央行“印鈔機”將加大馬力


對經濟學家的一項調查顯示,歐洲央行將加強緊急資產購買,幫助經濟走出較最初預期深得多的泥沼。近四分之三的受訪者表示,歐洲央行疫情紓困計劃將在周四加碼,屆時管理委員會將舉行下一次定期會議。

多數人預計歐洲央行刺激計劃將增加5000億歐元(5500億美元),今年所有計劃下的購買額將達到1.6萬億歐元;此次加碼將增強歐洲央行在重建19國經濟中的關鍵作用,並消除對有爭議的德國法院裁決將限製政策製定者行動範圍的擔憂。

在歐洲各國政府製定雄心勃勃的聯合財政計劃細節的同時,它也能有助於抑製借貸成本;最新的經濟預測可能證實歐洲央行行長拉加德的最新悲觀評估,她周三稱經濟將在2020年萎縮8%-12%,與該機構的更嚴重情況一致。

Pantheon Macroeconomics首席歐元區經濟學家Claus Vistesen稱,將具體闡述歐元區的殘酷現實,歐洲央行將以此來進一步提高其資產購買量,並承諾將其延期至2020年12月之後。

大多數受訪者預計該計劃將延長至今年年底之後,並且所有人都表示,央行將對到期資產的收益進行再投資,以防止財務狀況趨緊。
歐銀決議前瞻:欲推出更多刺激政策?“印鈔機”加大馬力,PEPP規模料提高約5000億

歐洲央行超額購買意大利債務,向需要的地方輸送抗疫援助資金


歐洲央行新的緊急購債計劃下的資產購買行動偏向意大利,凸顯了該機構在疫情之際的抗危機作用。歐洲央行周二首次發布購買細節,顯示自3月下旬啟動該計劃以來,累計購買了374億歐元(合420億美元)的意大利債務。

這意味著它所購買的意大利國債份額超過意大利經濟和人口規模對應的比重。購買的法國國債比例大大低於歐洲央行所謂的出資比例。這些數字表明,與常規量化寬鬆計劃相比,歐洲央行7500億歐元的危機項目具有更大的靈活性。

最近受到德國憲法法院質疑的常規量化寬鬆面臨諸多製約,不僅歐洲央行可持有的各國債務有上限限製,並且規定要在整個地區按比例分配。盡管該規定在技術上仍然適用於這個疫情救濟計劃,但政策製定者強調,這不會阻止他們在短期內將流動性引導至最需要的國家。

法國央行行長Francois Villeroy de Galhau曾表示,歐洲央行應該走得更遠,在這個項目中取消出資比例限製,不是臨時取消,而是徹底取消,因為這是“不必要的約束”。

7500億的複蘇計劃並不能帶來顛覆性變化


PIMCO的分析師表示,歐盟7500億歐元的複蘇基金計劃並不能帶來顛覆性變化,因為這對意大利等國的債務緩解程度可能有限。

歐盟7500億歐元的複蘇基金計劃是朝著正確方向邁出的一步,可以讓二線國家從2021年起向本國經濟注入更多刺激,但這並不能帶來顛覆性變化,因為債務緩解程度將有限。而且圍繞政治批準的不確定性仍然很大。

Nicola Mai表示,正在觀察歐盟的經濟複蘇基金計劃是否或在多大程度上被削弱。考慮到更傾向於貸款、而非撥款的北歐各國的反對,這項向受疫情衝擊經濟體提供撥款和貸款的計劃可能被削弱。

歐洲央行作為最終貸款人的角色依然十分關鍵,預計歐洲央行下周將擴大購債計劃,可能增加約5000億歐元。歐洲央行最早將於下周把“墮落天使”納入其資產購買範圍,這指的是近期評級被下調的投資級債券。

歐元區企業活動再遭毀滅性萎縮,恢複增長可能需要數月時間


5月歐元區企業活動再次遭遇毀滅性萎縮,盡管有跡象顯示最糟糕的時期已經過去,但要恢複增長可能需要數月時間。但由於許多人的收入和健康都面臨威脅,他們仍被鼓勵呆在家裏,而大量企業仍處於關閉狀態,IHS Markit 5月綜合PMI描繪了一幅黯淡的畫面。

IHS Markit首席商業經濟學家威廉姆森(Chris Williamson)表示,PMI數據顯示,所有國家的商業活動又經曆了一個月的大幅下降,突顯出歐元區經濟低迷的規模和廣度。

因此,歐元區第二季度GDP料將以前所未有的速度下滑,失業率也將創下歐元區曆史最高紀錄。由於家庭支出受到高失業率的打擊,企業支出在企業修複資產負債表的過程中受到抑製,需求持續疲軟的前景給經濟前景蒙上了陰影。因此,對複蘇仍持謹慎態度。
歐銀決議前瞻:欲推出更多刺激政策?“印鈔機”加大馬力,PEPP規模料提高約5000億

機構觀點


美國銀行:預計歐洲央行將提高緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模約3000-4000億歐元。

投行貝倫貝格:預計歐洲央行有60%的機會在本周將提高債券購買規模。

太平洋投資管理公司(PIMCO):歐洲央行可能會在本周的會議上將“墮落天使”(即垃圾債)納入資產購買計劃。

道明證券:歐洲央行6月決議關注擴大PEPP規模的信號
道明證券認為6月會議的焦點可能是歐洲央行發出的擴大緊急抗疫貸款(PEPP)規模的信號,預計歐洲央行將擴大緊急抗疫貸款計劃5000億歐元,令該計劃延續至2021年;經濟增長預期出現前所未有的下調很容易印證這種合理性,因為隻在經濟增長預期急劇下滑之初才引入了緊急抗疫貸款計劃。

BK資產管理:歐元兌美元漲勢將盡,投資者要謹防回調風險
BK資產管理的外匯策略總經理Kathy Lien指出,本周歐元兌美元表現強勁,歐盟7500億歐元的複蘇基金計劃支持了風險偏好,上一交易日歐元兌美元更是實現連續第3日收漲。然而,投資者要對歐元過高的漲勢保持謹慎,由於歐洲央行可能將在下周增加債券購買,並發布悲觀預測,我們認為歐元的漲勢將失去動能。

三菱東京日聯銀行:歐元兌美元再次下跌的幾率降低
① 三菱東京日聯銀行預計到今年四季度,歐元兌美元目標上看1.1300附近點位,歐洲央行極有可能再次采取行動;
② 通過達成經濟複蘇基金協議,市場對歐元區在疫情解封後的經濟前景的樂觀情緒升溫,為帶動歐元兌美元上漲的主要動力,即歐洲官員最終同意為歐元區主要經濟體提供更有效的一攬子支持計劃,匯價向上突破1.10關口的原因是在經濟複蘇這一關鍵問題上取得了進展;
③ 此外德國憲法法院裁決料不會質疑其他量化寬鬆計劃下的合法性,因這將阻止歐洲央行采取行動,如果德國憲法法院做出裁決,將表現出堅定的獨立性,可以鼓勵歐洲央行采取有力行動;
④ 對歐元再次下跌的預期正在減弱,此前1.06-1.10目標範圍可能已移至1.08-1.12,但是如果國際貿易緊張局勢進一步升級,可能施壓歐元,因此對上行空間仍然保持謹慎。

大華銀行:歐元兌美元上漲目標依次為1.1235和1.1285
① 大華銀行技術分析認為,歐元兌美元上漲目標依次為1.1235和1.1285,由於歐元繼續上漲,對歐元最近漲勢將“暫停”的看法是不正確的,當前仍處於嚴重超買狀態,但漲勢可能會持續至1.1235,然後才可能出現回調,下行方面,初始支撐位位於1.1150,然後為1.1125;
② 未來一到三周觀點:周二(6月2日)認為歐元漲勢將暫停數日,之後才會觸及1.1190,但由於處於超買,歐元延續漲勢並突破1.1190,其漲勢似乎不會停止,此後目標依次上看1.1235和1.1285;下行方面,強勁支撐位已從1.1045上移至1.1095,跌破強勁支撐位將表明上周開始的漲勢結束。

疫情危急時刻歐盟“見死不救”令人寒心?意大利“脫歐”請願終於浮現

一個名為“自由意大利”的政治運動團體上周向意大利最高終審法院提交了請願,要求效仿此前的的英國,就是否退出歐盟一事舉行全民公投。不過,對於市場觀察人士而言,這一消息並沒有太大的震撼性,因為在英國公投脫歐之後,就有許多分析者認為,意大利料會是下一個提出“分手”歐盟大國。因而,這一動議,隻是證實了大家此前多年的猜測而已。

該團體表示,現在該到了遵循憲法流程,授予意大利公民權利,讓他們自行決定是該留在還是退出歐盟。其負責人稱,每個意大利普通民眾都可以睜開眼就看到留在歐盟這個隻是靠著“金錢關係”維持,卻沒有靈魂的聯盟之中的害處。因而,相關組織正在征集5萬名公民的簽名背書,一旦完成,該國議會就勢必需要將“脫歐”納入議程,從而最終將離開歐盟和歐元區的選項交付民眾表決。

脫歐派團體選在此時提交議案,並非一時心血來潮,而是做了充分的準備利用了民意順水推舟。之前,在意大利首當其衝成為歐盟內部第一個新冠疫情嚴重受害國,情況一度危急之時,歐盟官方卻在相當一段時間內采取坐壁上觀態度,這讓意大利民眾進一步感到寒心,覺得自己被歐盟盟國拋棄。
疫情危急時刻歐盟“見死不救”令人寒心?意大利“脫歐”請願終於浮現
雖然,上周歐盟緊急推出了7500億歐元的抗疫援助計劃,並分給了意大利最多的份額,但這反而讓意大利和歐洲北部國家之間的矛盾分歧更加深化。而“自由意大利”則更宣稱,在新冠疫情爆發前,包括意大利在內的沿地中海各國就已經遭遇了來自歐盟的不公平待遇。尤其是使用了沒有國家主權背書的共同貨幣歐元對其經濟的持續傷害,從歐元誕生前後意大利GDP增速的顯著落差中就可以看出端倪。

誠然,歐盟的存在保障了人口和商品的自由流動,並在協同打擊犯罪方面起到過效果,但這些在即使歐盟中央政府不存在時也能通過多邊協議來實現。而其負責人更指出,歐盟假仁假義地向意大利給付援助資金,隻是為了防止發生更大規模的金融風險事件,歸根到底還是出於歐盟背後的銀行業利益集團的私心。

此前,意大利央行預計該國GDP將在2020年萎縮13%,該國國債收益率與德債息差也進一步擴大,這再度激起了市場對當年歐債危機“卷土重來”的擔心,由於現任歐洲央行行長拉加德當年正是國際貨幣基金組織(IMF)主席,因而大多數意大利人基於當年“三駕馬車”,即歐盟、歐洲央行及IMF在歐債問題上的步步緊逼態度,都對她印象不佳。同時,他們更不喜歡的則是在債務與財政問題上處處與意大利作對的德國總統默克爾,而現任歐盟委員會主席馮德萊恩則又是默克爾當年的左膀右臂,可想而知意大利民眾對歐盟高層的觀感如何。

更有甚者,在3月份疫情在意大利率先爆發,該國醫院人滿為患之時,拉加德卻宣稱,疫情隻是意大利自己的問題。此言一處,曾讓一些憤怒的意大利民眾從公開場所移除了歐盟旗幟,而用俄羅斯和中國國旗代替之,因為在這兩個國家率先向意大利伸出援手時,來自歐盟和德國的官員卻袖手旁觀。

事實上,意大利脫歐的影響,要比此前英國來得更大更有衝擊力,因為不同於始終首鼠兩端的英國,意大利是歐盟創始國和絕對核心國家之一,同時還是歐元區的核心成員,一旦該國憤然出走,歐洲大陸統一的政治經濟版圖就會留下一個大窟窿,並且其他南歐高負債國家也可能尾隨退出。所以,以德國為首的歐盟盟國眼下就需要采取措施,來對意大利進行安撫和挽留,並亟需在財政貨幣政策上采取改革措施,來扭轉意大利民眾覺得他們被歐元貨幣公然剝削的觀感。

而一旦意大利脫歐噩夢成真,首先歐元自身的購買力也會因為其在國際投資者間喪失信譽而大打折扣,並且,這更可能是導致歐洲經濟與貨幣圈連環崩塌的第一塊多米諾骨牌。但考慮到歐盟內部的多元性帶來的種種阻力和摩擦,推動其經濟政策全面改革,又談何容易?於是,在“後新冠疫情時代”,歐盟及歐元區面臨的新一輪離心壓力,可能就會成為全球市場上新的“黑天鵝”。

意大利在歐盟抗疫基金中所得過多嗎?不,他們被歐元坑了整整二十年!

歐盟各國在曆經多番爭吵之後,終於在上周勉強批準了一攬子疫情救助資金方案,送出了7500億歐元的抗疫大禮包,其中5000億歐元引現金直接發放,另外2500億則作為擔保信貸。但即使如此,歐盟一些較為富裕的成員國仍對此頗有微辭,認為意大利等歐元區重債國分到了超預期多的資金比例,是一種“不公平”的表現。

然而,投資分析師機構太平洋投資管理公司,和日本瑞穗銀行的經濟學家進行了協同研究後卻發現,即使不考慮此次疫情受災程度下的應得補償,光是評估加入歐元區二十餘年來的利弊得失,就會發現,當前的補貼額度,遠無法彌補意大利這麼多年來的無形損失。這一點,在與情況相似的日本做對比後,就更加明顯。將意大利與日本對比的原因是兩國有著驚人相似的經濟基本面狀況,都曾面臨人口老齡化困境和通縮陷阱,在長達一代人的時間內深陷於經濟停滯之中,並靠著政府高額舉債勉強度日。

事實上,日本的債務規模遠遠超過意大利,但該國卻從未遭遇過與後者類似的債務危機和強迫性財政緊縮困境,並且還坐擁著令人羨慕的低借貸成本和穩固的公共債券市場。分析師就此指出,最大原因就在於日本有著屬於自己的獨立央行,並因而可以針對本國經濟采取特定的行動,並積極調控政府融資成本。與之對比的狀況卻是,歐洲央行需要為整個歐元區負責,而歐元區整體的貨幣政策利益取向卻經常與意大利本身的需求發生衝突。

問題就在於,意大利空有主權國家之名,卻需要與歐元區另外18個國家共享貨幣,從而,其貨幣政策無法直接服務於本國的財政需求。在這點意義上,該國就相當於一個並不擁有貨幣主權的歐洲地方政府,其所發行的所有政府公債,歸根到底都是“外幣債務”,發債定價權並不在本國財政部門手中。
意大利在歐盟抗疫基金中所得過多嗎?不,他們被歐元坑了整整二十年!
這也解釋了過去數年以來,意大利政府始終在財政赤字控製問題上與歐盟相互頂撞的格局,今年,趁著新型冠狀病毒肆虐之機,該國更是堂而皇之找到了借口徹底不再履行歐盟所強壓的減赤承諾。然而,在疫情高峰過去之後,新一輪財政紀律拉鋸戰就會很快再度打響。事實上,在本周的歐洲央行例會上,意大利國債與同期德債息差擴大的狀況,就已經足以引發歐盟官員的警惕。因為一旦某國公債收益率持續走高成為“垃圾債”,那麼歐洲央行在QE過程中對其進行收購的合法性就會進一步受到質疑。之前歐洲央行QE政策在德國憲法法院敗訴的狀況,還有可能在更多場合重演。

因而,退出歐元區這個想法,對於意大利,包括與之同病相憐的希臘等國,一直都是個頗有吸引力的選項,然而,面對現實,所有類似國家卻也必須承認,退出歐元區重啟獨立貨幣係統,卻是隻能想而不能做的幻夢,因為在此過程中的綜合成本和係統性衝擊,將是不堪承受之重。然而,這樣的先例卻阻嚇了更多經濟體加入歐元區。比如,歐盟當前僅此於德法意西的第五人口大國波蘭,就在此前永久性擱置了加入歐元區的路線圖。

而對於歐元區自身而言,當前所能做的也隻是小修小補,來盡可能地彌合各成員國之間的利益矛盾。但要徹底化解問題,歐元區就必須像一個真正的主權國家那樣,不光有統一的貨幣政策,還要有共同的財政政策,今年的抗疫特別基金,就是借著“火燒眉毛”的由頭,在這個本來向來是禁忌的事務上邁出的一小步,但未來能否邁出更大的步子呢?或許,德國法院的判決書已經給大家先澆了一盆涼水。這同樣也就解釋了,為什麼在歐元雄心勃勃被推出,本旨在與美元分庭抗禮之後已有20餘年之際,當病毒不分亞歐美無差別肆虐全球時,投資者做出的交易選擇仍是在危機關頭拋售歐元買入美元。