東京奧運會確認推遲一年+日銀強化寬鬆基調,美元兌日元劍指112

在此前六個交易日連漲後,周三(3月25日)美元兌日元暫停漲勢,於111下方震蕩整理,美聯儲推出無限量購債計劃(QE)後,美元漲勢暫歇,導致美元兌日元走低。不過美國國會接近就2萬億美元經濟刺激方案達成協議提振市場風險情緒,隔夜歐美股市大漲,道指更是暴力拉升逾11%,削弱了日元的避險買需,此外東京奧運會確認延期,市場擔心日本經濟遭到重創,損失或超3萬億日元,美元兌日元後市料繼續走升。

東京奧運會確認推遲一年+日銀強化寬鬆基調,美元兌日元劍指112

東京2020奧運會將推遲至2021年舉辦


國際奧委會與東京奧組委發表聯合聲明,確認“東京2020奧運會”將推遲至2021年舉辦,意味著在現代奧林匹克124年的曆史中,東京奧運會成為首屆在和平年代未能如期舉辦的奧運會,也是受歐美國家的新冠肺炎疫情衝擊的全球最大活動。對已準備了7年時間的東京和日本來說經濟損失巨大。據日本媒體報道,延期舉辦帶來的直接經濟損失將超過3萬億日元。

最新消息顯示,國際奧委會和日本首相安倍晉三同意不取消奧運會。日本奧委會主席稱,希望通過一年的準備,奧運會將成功舉辦。由於需要重新設置資格,所以奧運會推遲兩年是困難的。奧運會因疫情影響推遲一年是合理的,推遲兩年會增加一些運動員的負擔。希望通過一年的準備,奧運會將成功舉辦。奧運會推遲的決定比預期更快做出,在奧運會的前景變得明朗以後,是時候為比賽做積極準備了。

日本內閣官房長官菅義偉表示,國際奧委會將就奧運會時間問題作出最終的決定,特朗普“完全”支持推遲奧運會。奧運利益相關者從現在開始考慮額外的成本負擔,正準備出台讓日本經濟重回正軌的措施,恢複經濟需要采取大力的措施,尚未向讚助商和政府尋求進一步支持措施,日本已經向國際奧委會提供精確的信息。

日本經濟再生大臣西村康稔表示,要采用創新和大膽的方案來支持經濟,奧運會延期後希望支持入境旅遊、區域經濟。

推遲一場規模巨大、耗資不菲和組織安排極其複雜的體育盛事,日本政府、國際奧委會以及國際社會都將面臨前所未有的考驗。日本財務大臣麻生太郎近日表示,奧運會每隔40年就會出問題,東京奧運是被詛咒的奧運會。

2020年東京奧運會的延期,意味著眾多讚助商的相關權益也大幅推遲,很多面向東京奧運會的前期投入也可能變成無用功。根據國際奧委會發布的公開數據,2020年東京奧運會的國內讚助商共分為3級,其中包括15家金牌合作夥伴、32家官方合作夥伴、19家官方支持商,總計66家讚助商,讚助總額超過33億美元,對於本土舉行的奧運會,日本國內企業表現出非常高的熱情。

日本央行會議紀要:必須加強貨幣寬鬆以阻止企業和家庭信心的惡化


稍早日本央行公布了3月16日貨幣政策會議委員意見摘要,必須加強貨幣寬鬆以阻止企業和家庭信心的惡化。該到政府支持經濟的時候了,鑒於新冠病毒在全球範圍內的傳播,其對日本經濟的影響可能是長期和巨大的,考慮到歐美國家的新冠病毒可能造成的巨大影響,即使海外經濟複蘇,日本經濟也可能繼續停滯不前。

此外日本央行在未來提供2萬億日元的政府證券回購和提供4千億日元的政府證券回購。

未來幾周美元兌日元仍可能試探112及上方點位


大華銀行認為,未來幾周美元兌日元可能仍試探112及上方點位。盡管匯價突破上周五(3月20日)高點111.50,但在觸及111.59水平後迅速回落。上漲勢頭開始出現疲態的早期跡象,但隻有跌破108.50強支撐位,才表明已經構築短期頂部。在此之前,還不排除再次向112.20高點推進的可能性。

東京奧運會確認推遲一年+日銀強化寬鬆基調,美元兌日元劍指112

北京時間10:50,美元兌日元報110.96/98。

日銀維持利率不變,擴大資產購買,但市場質疑政策有效性,美元兌日元衝高回落近90點

周一(3月16日)日本央行維持利率不變,但是提高ETF年度購買目標,且承諾將采取額外寬鬆措施。受此影響美元兌日元刷新日內高點至107.07。但是因市場對日本央行政策有效性持懷疑立場,美元兌日元隨後回落近90點至106.20。現報106.31,跌幅1.23%。
日銀維持利率不變,擴大資產購買,但市場質疑政策有效性,美元兌日元衝高回落近90點

日本央行利率決議要點提煉


① 維持利率不變:日本央行利率決議維持不變,維持10年期日債收益率目標在0%附近,將采取額外寬鬆措施;本次會議投票比例7:2,審議委員片岡剛士和原田泰反對收益率曲線控製的決定;行長黑田東彥將在北京時間15:00召開新聞發布會;
② 下調經濟評估:日本央行下調經濟評估,與日本政府措施相結合的政策將會為經濟提供幫助;經濟活動近期表現疲軟,主要因衛生風險影響,由於海外經濟放緩,出口和生產下滑,央行政策和政府措施將支撐經濟;
③ 推出新的貸款方案:日本央行推出新的貸款方案,加強了在資產購買上的立場,新的借貸項目利率為0%,期限為一年;調整企業債、商業債券購買規模,將引入新的企業融資操作;將會繼續購買更多的CP、企業債直至九月末;
④ 提高ETF年度購買目標:該央行提高ETF年度購買目標,將年度ETF購買目標增加6萬億日元,總規模達12萬億日元,將日本房地產投資信托基金(J-REITs)購買目標提升至1800億日元;
⑤ 通脹預期大體不變:盡管金融環境整體寬鬆,但企業融資寬鬆程度部分下降;從長期來看,通脹預期大體不變,但近期的通脹預期指標出現一定程度的疲軟,預計經濟活動會最終回歸溫和擴張趨勢

日本央行維持利率不變令市場感到失望


日本央行維持利率不變令市場感到失望,在全球央行都在緊急降息之際,日本央行遲遲未作出行動,可能會加劇日本的經濟壓力,這令市場的擔憂情緒再度升溫,因此美元兌日元短線回落40點。

事實上日本經濟面臨一係列風險,除了2019年第四季度GDP意外大幅萎縮外,此前公布的日本第一季大型製造業者信心降至近九年低位。

具體數據顯示,1-3月日本大型製造業者信心降至近九年低位,表明衛生風險對經濟的影響擴大,此前經濟已經難以維持複蘇軌道。2月進行的政府調查顯示,大型製造商預計未來一個季度形勢依然緊張,加大了決策者出台更多措施應對疫情危機的壓力。受此影響,也一度推動日元大漲。

同時消息人士稱,盡管日本已強調奧運會將按計劃舉行,但政府和央行官員在預測今年的經濟前景時,都開始更認真地考慮取消的風險。一位直接了解政府對此事想法的官員表示:“你需要為可能的取消和可能造成的損失做好準備。政府將於4月份編製的經濟刺激方案,可能會考慮到這種風險。”

此外此前美元兌日元一度跌至100關口附近,日元持續升值的壓力可能會對依賴出口的日本造成進一步的拖累。

受此影響,市場猜測日本央行可能會跟隨全球央行寬鬆步伐實施降息。

擴大資產購買使得市場擔憂情緒略有緩解,日股一度大幅反彈,日元收窄漲幅


不過隨後日本央行公布了新的資產購買計劃,加強了在資產購買上的立場,新的借貸項目利率為0%,期限為一年;調整企業債、商業債券購買規模,將引入新的企業融資操作;將會繼續購買更多的CP、企業債直至九月末。

同時提高ETF年度購買目標,該央行提高ETF年度購買目標,將年度ETF購買目標增加6萬億日元,總規模達12萬億日元,將日本房地產投資信托基金(J-REITs)購買目標提升至1800億日元。

對此財經網站Forexlive分析師Justin Low表示,日本央行似乎正在學習歐洲央行的做法,即維持利率不變,將重點放在市場流動性上,例如增加ETF的購買量,為受衛生風險影響的企業提供更多資金。

考慮到日本央行政策空間有限,同時持續降息已經對銀行業利潤造成擠壓,因此擴大資產購買以釋放流動性成為了日本央行最好的選擇。

事實上,日本央行近期出台一係列釋放流動性的操作,上周五日本央行表示,將通過回購操作購買5000億日元(48億美元)的日本國債。這將是該行本月第三次計劃外的回購操作。

受此影響,日經225指數一度大幅反彈,漲幅逼近2.2%,但隨後從高位大跌5%,收跌2.82%。
日銀維持利率不變,擴大資產購買,但市場質疑政策有效性,美元兌日元衝高回落近90點

市場對於日本央行的刺激計劃仍持懷疑立場,美元兌日元擴大跌幅


不過三井住友信托銀行駐東京的市場策略師Ayako Sera表示,衛生風險不是經濟或貨幣問題。這是一個科學問題。我認為日本央行在如何應對上苦苦掙紮。日本央行一直在加強其流動性操作和資產購買。

財經網站Forexlive分析師Justin Low也表示,解決市場流動性及金融壓力問題似乎是日本央行的首要任務,雖然這樣的舉措可能減輕部分疫情帶來的壓力,但整體上來看,對於阻止日元走強似乎不會有太多幫助。日本央行選擇以歐洲央行的方式應對當前局勢,這表明日本央行的政策儲備已經耗盡。

受此影響,日經225指數迅速回吐漲幅,收盤下跌近3%,同時美元兌日元自107上方回落近90點。

日本領先指數降至十年最低,通脹壓力如虎在側!避險需求刺激日元與美債聯袂上漲

周五(3月6日),一項衡量日本經濟前景的關鍵指標跌至全球金融危機以來最低水平,成為公共衛生事件正在推動日本經濟陷入衰退的早期官方信號。日元和美國國債上漲,公共衛生事件在全球繼續蔓延刺激了對避險資產的需求。日元兌G-10貨幣悉數走高,美元兌日元跌至六個月低點105.67。
日本領先指數降至十年最低,通脹壓力如虎在側!避險需求刺激日元與美債聯袂上漲

日本領先指數發出金融危機以來最糟糕信號


內閣府表示,日本1月份領先指數降至90.3,為2009年11月以來最低。該指數綜合了新職位發布數、股市走勢和消費者信心等一係列指標,通常會表明實體經濟幾個月後的發展方向,政府會利用它來預測衰退。

公共衛生事件之初是供應鏈和出口遇到了問題,但現在已經波及家庭,人們不再外出購物和用餐。在近期消費稅上調本就降低了人們的購物意願後,該風險事件對消費者構成了第二重打擊。

在日本經濟去年第四季度創出五年來最大萎縮幅度後,越來越多的私營部門經濟學家預計日本經濟本季度將陷入衰退。

日本政府周五發布的另一項數據顯示,衡量供需形勢的產出缺口在2019年最後一個季度下降1.4%,進入負值區域。

盡管日本的通脹率遠低於央行2%的目標,但日本央行堅持認為物價發展勢頭強勁,而處於正值的產出缺口就是其用來證明自己觀點的一個關鍵數據點。日本央行對於產出缺口有自己的計算方法,應當會在下個月公布。
日本領先指數降至十年最低,通脹壓力如虎在側!避險需求刺激日元與美債聯袂上漲

通脹壓力如虎在側,降息或是新興市場的“一劑毒藥”


降息壓力日日上升,而新興市場經濟體或因此陷入通脹失控和貨幣疲軟的泥潭。

原因在於,如果第一季度的通脹預測可作些許指引,新興市場債券的平均實際收益率或已經為負。甚至像印度和土耳其等規模較大的經濟體,提供的債券回報還不及通脹增幅,所以留給借貸成本進一步下降的空間少之又少。

讓經濟實力較差的國家效仿美聯儲為應對疫情而降息,在兩方面有些不合時宜:第一,與歐美不同,大多數發展中國家的通脹處於上升勢頭,加息才是更為妥當之舉。其次,這些國家以往降息時並未對經濟增長有過多少幫助,問題出在了貨幣政策的傳導上。
日本領先指數降至十年最低,通脹壓力如虎在側!避險需求刺激日元與美債聯袂上漲

降息預期下,發展中國家股票邁向2018年11月以來最大單周漲幅,外匯市場也有望創下一年來最好一周表現。但是,平均債券收益率卻跌至紀錄低點,而通脹卻將達到2014年以來最高水平。這將是三年多來實際利率首次成為負值,投資者也面臨著取得十年多來最低回報。

這些回報若是再被侵蝕,可能會引發貨幣貶值,應對通脹的大戰還沒開始便偃旗息鼓。

日元與美債聯袂上漲,擔憂情緒刺激避險需求


日元和美國國債上漲,公共衛生事件在全球繼續蔓延刺激了對避險資產的需求。

隨著公共衛生事件風險擴大,美國30年期國債收益率跌至紀錄新低。達拉斯聯儲主席卡普蘭表示,公共衛生事件將成為本月晚些時候政策會議上的一個考量因素。

日元兌G-10貨幣悉數走高,美元兌日元跌至六個月低點105.67。
日本領先指數降至十年最低,通脹壓力如虎在側!避險需求刺激日元與美債聯袂上漲

瑞穗證券駐東京首席外匯策略師鈴木健吾指出,公共衛生事件不再隻是亞洲的問題,美聯儲進一步降息的可能性上升,美元相對於其他貨幣有充足的下跌空間。

日元的方向和勢頭顯然是向上,日本央行幾乎沒有政策調整空間,這加大了日元的上行動力。

截止北京時間17:26,美元兌日元報105.77,日內跌幅0.77%。

美債將陷入負收益率沼澤?華爾街兩巨頭不敢苟同!避險情緒回歸市場,推升日元及美債走高

投資老將Scott Minerd曾在本周早些時候攪動過債券市場,因為他預測美債收益率將變為負值,這在當時看來還是一種“異端學說”。

他附和了Jack Malvey、Roberto Perli等經驗老道的市場觀察者的看法,而這一看法隻在美聯儲緊急降息後,10年期美債收益率周二首次跌破1%時,才引起了更多關注。

對於這一觀點,一些華爾街大行——貝萊德和高盛對此未敢苟同,稱困擾歐洲市場的負收益率現象在美國出現的幾率仍然很小。

貝萊德、高盛認為美債陷入負收益率的可能性非常低


貝萊德的Bob Miller不排除在因公共衛生事件而陷入混亂的市場會發生任何事情。但這位全球最大資產管理公司的基礎固收業務負責人並不認為美債會很快加入全球14萬億美元負收益率債券的行列。

他在周二接受采訪時表示,“可能性非常低,這需要經濟完全崩潰——經濟增長明顯停滯,而且要對有足夠的政策支持機製喪失信心。”

10年期美債收益率周二跌至曆史低點0.9043%,較12月底下跌了約1個百分點,期權交易員已經開始押注該基準美債收益率將轉為負值。與此同時,美國實際收益率已經全部位於零以下,表明投資者對經濟前景的悲觀情緒進一步加深,期貨市場預計本月美聯儲還將降息25個基點。

但兩年期美債收益率還徘徊在0.6%以上。雖然這是2016年以來的最低水平,但與2011年的紀錄低點0.14%還相去甚遠。
美債將陷入負收益率沼澤?華爾街兩巨頭不敢苟同!避險情緒回歸市場,推升日元及美債走高

高盛全球外匯策略師Zach Pandl表示,美國收益率曲線主要受貨幣政策影響,除非美聯儲采用負的目標利率,否則即使是強勁的上揚也難以推動收益率持續性地位於零以下。該行周二把美債收益率目標下調至1%-1.25%。

Miller和Pandl都不認為美聯儲會實行負利率,原因之一是這會衝擊3.6萬億美元的美國貨幣基金行業,另一個原因則是負利率政策在其他經濟體的效果並不好。

Pandl認為,“市場力量可以推低短端收益率到一定程度,但隻要央行不踏足負利率領域,就很難維持。” 

Miller預計美債能夠保持正收益率,因為他對金融部門支撐全球市場的能力持樂觀態度。但是,他也堅定地認為光靠貨幣政策無法解決問題。

他指出,市場需要類似於面對自然災害時的應對措施,“要由行事可靠、善於溝通的領導層來提供醫療支持,向獲取資金有困難的小企業提供融資渠道,並為暫時失業的人們提供收入支持”。

而在缺乏上述支持、公共衛生事件仍在發酵的情況下,Miller預計市場危機模式不會解除。
美債將陷入負收益率沼澤?華爾街兩巨頭不敢苟同!避險情緒回歸市場,推升日元及美債走高

避險情緒回歸市場,日元及美國國債走高


美元兌日元降至近五個月低位,美國國債上漲,隨著公共衛生事件在歐洲的蔓延,避險情緒再度主導市場。日元兌G-10貨幣悉數走高,美國股指期貨下跌。美國之前報告了更多病例的出現,加州宣布進入緊急狀態。

東方匯理銀行駐香港外匯策略師David Forresterz表示,雖然主要央行的貨幣政策努力以及喬·拜登在超級星期二初選中的強勁表現近來提振了風險偏好,但全球公共衛生事件仍然使得投資者保持謹慎。”

美元兌日元周三跌至106.85,為10月以來最低。10年期美國國債收益率下跌4個基點至1.02%,接近1%關口。

Forrester預計,美元兌日元未來幾個月會保持在107附近,日本央行可能在支持該貨幣對。
美債將陷入負收益率沼澤?華爾街兩巨頭不敢苟同!避險情緒回歸市場,推升日元及美債走高美元兌日元日線圖)

截止北京時間17:19,美元兌日元報107.25,日內跌幅0.26%。

日銀彰顯穩定市場決心難令市場心安,日本GDP恐深跌逾2%!避險情緒推升日元強勢

周二(3月3日)隨著數據開始顯示公共衛生事件對全球第三大經濟體的影響程度,分析師預計日本將陷入更深度的衰退。一項調查的預估中值顯示,就在兩周前,分析師們還認為第一季度日本GDP僅會萎縮0.25%。

市場相信流動性將更為寬鬆,且將有財政扶持舉措出台,這可能有助於在很短期內穩定市場人氣,目前押注美聯儲將引領全球一輪貨幣寬鬆潮。但需要注意,投資者對寬鬆政策的規模、以及應對公共衛生事件帶來的經濟損失是否有效持懷疑立場。
日銀彰顯穩定市場決心難令市場心安,日本GDP恐深跌逾2%!避險情緒推升日元強勢

日本GDP面臨下滑超過2%的風險


日本首相安倍晉三上周下令全國學校停課,並呼籲取消重大活動。政府的決定促使不少分析人士下調了預測。此前,日本經濟面臨的最大風險是相關的供應鏈受到打擊以及全球出口需求放緩。現在,日本還面臨更嚴重的消費低迷。

Naohiko Baba等高盛經濟學家在周二給客戶的報告中寫道,該行現在預計本季度日本GDP將萎縮2.2%,較上周預測的萎縮0.3%大幅度下調;法國巴黎銀行上周五也警告,日本GDP面臨下滑超過2%的風險。

Ryutaro Kono等法國巴黎銀行經濟學家在上周的一份研究報告中寫道,“坦率地講,我沒有想到此次公共衛生事件蔓延、居家人數增加的速度會這麼快。” 

數據也指向公共衛生事件造成沉重打擊。周一公布的調查顯示,日本製造業采購經理人的一項信心指數降至2016年以來最低。上月日本主要百貨店的銷售額下降了兩位數。

在去年推出刺激計劃後,安倍晉三不願很快出台新的大規模經濟援助方案,但本季度經濟如果萎縮2%則可能增加他采取行動的壓力。由於出口疲軟以及上調消費稅後消費下滑,去年第四季度日本經濟出現逾五年來最大降幅。
日銀彰顯穩定市場決心難令市場心安,日本GDP恐深跌逾2%!避險情緒推升日元強勢

日本央行彰顯穩定市場決心


在外界愈發期待全球央行行長和財長協同應對、減輕公共衛生事件給經濟帶來的影響之際,日本央行連續第二天進行了計劃外的購債操作。

日本央行周二提出,通過回購協議購買5000億日元(合46億美元)的日本國債。央行行長黑田東彥周一頭采取行動,誓言要確保市場穩定和充足的流動性,以安撫市場對該風險事件的緊張情緒。

黑田東彥發表聲明後,日本央行即進行了相同規模的購債操作,且購買的ETF量創下單日紀錄。雖然周一的購債操作獲得超額認購,但周二的認購量隻有1500億日元,表明市場對央行的現金需求下降。

周二此舉可能旨在強調在該風險事件蔓延之際,央行穩定市場的決心。知情人士透露,G7財長和央行行長將於周二晚些時候召開電話會議討論疫情應對。

瑞穗證券首席市場經濟學家Yasunari Ueno稱,日本央行想要彰顯其為穩定金融市場采取行動的決心。

日元攀升,市場對於G7聯手挽救經濟的希望降溫


作為避險貨幣的日元周二上漲,投資者對寬鬆政策的規模、以及應對公共衛生事件帶來的經濟損失是否有效持懷疑立場,而目前市場已經押注美聯儲將引領全球一輪貨幣寬鬆潮。

澳洲聯邦銀行匯市分析師Joe Capurso表示,對G7將宣布協同寬鬆政策不抱很高期望。有些央行不願意采取行動,比如歐洲央行和日本央行,因為他們沒有太多寬鬆空間了。
    
由於歐洲央行的指標再融資利率已經為零,而美聯儲的聯邦基金利率目標區間在1.5-1.75%,因此美聯儲有更大的操作空間,這令美元承壓。
    
花旗亞洲新興市場分析師Johanna Chua在報告中指出, 市場相信流動性將更為寬鬆,且將有財政扶持舉措出台,這可能有助於在很短期內穩定市場人氣。但公共衛生事件蔓延速度加快的風險需要密切關注,形勢仍不穩定,很多事都要看G7電話會議能否達到外界對出台協同寬鬆措施的預期。

截止北京時間16:30,美元兌日元報108.01,日內跌幅0.30%。

全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

風險資產和避險資產在周一(3月2日)亞洲交易中繼續波動。在上周末的新聞洪流強化了對公共衛生事件將嚴重損害全球經濟的擔憂之後,投資者考慮央行可能采取的干預措施。

在圍繞公共衛生事件造成經濟影響的擔憂推動日元上漲、股市下跌之後,日本央行行長黑田東彥發布緊急聲明。黑田東彥周一在聲明中表示,日本央行 “將通過適當的市場操作和資產購買來努力提供充足的流動性,並確保金融市場穩定。”

此番言論表明資產購買可能增加,例如外匯交易基金購買,或者緊急操作以確保流動性來保持日本市場的穩定。美聯儲主席鮑威爾上周五也例外發表了聲明。

日本央行聲明所示為預防性措施,而非寬鬆政策


三菱日聯摩根士丹利證券認為,日本央行有關公共衛生事件情影響的聲明表明,政策製定者準備采取預防性措施,而不是降低利率

高級市場經濟學家六車治美表示,與美聯儲主席鮑威爾的聲明不同,行長黑田東彥講話的要點是,日本央行會通過資產購買提供充足的資金並確保市場穩定,似乎沒有任何關於馬上會降息的暗示。

日本央行在去年秋季寬鬆揣測升溫之際並沒有降息,而美元兌日元現在的匯率高於當時的水平。

日本央行提議購買5000億日元未來交付的日本國債回購協議,證實了黑田東彥向市場提供充足資金的聲明“這是一項預防性措施,因為貨幣市場資金並不短缺”。

先前日本央行行長黑田東彥表示,該央行將密切關注未來發展,並努力通過適當的市場運作和資產購買,來提供充足的流動性並確保金融市場的穩定。

以下是全球各資產類別的走勢


美國股票
隨著亞洲時段推進,美國股票期貨先是一度下跌2%,之後又回升至走高。標普500指數E-mini合約有望八日內首升。
全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

美國國債
由於投資者越來越押注美聯儲將降息以應對公共衛生事件的經濟影響,美國國債繼續上漲。基準10年期國債收益率跌至1.04%,再創新低。
全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

日元
早盤交易中,包括澳元在內的風險貨幣大跌,美元兌日元跌至接近107的今年新低,原因是投資者繼續湧入避險資產。日本央行行長黑田東彥發表緊急聲明,誓言保持市場穩定。
全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

亞洲股票
自從公共衛生事件衝擊全球市場以來,已經過去了一個多月,而且對於亞洲股票投資者而言,情況越來越糟。

亞洲市場紛紛進入技術性修正--首先是較小的東盟市場,然後是韓國和日本等亞洲經濟體,上周五是澳大利亞。由於日本央行介入提供流動性,日本股市避免了連續第六日下跌。
全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

波動率
Cboe波動率指數的近月期貨合約升至30以上,為2018年初波動率暴漲以來的首次。由於交易者押注公共衛生事件蔓延引發不確定性之下,價格將有更多波動,基礎指數上周上漲一倍以上。
全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

原油
由於公共衛生事件在全球範圍內的加速傳播加劇了需求擔憂,紐約WTI原油期貨周一跌幅一度高達3.2%,上周跌幅創2008年12月以來最大。隨著對央行降息的樂觀情緒,油價抹去跌幅,暫停了六日跌勢。
全球經將或嚴重受損?央行或采取幹預措施!圖解各資產走勢

美元兌日元短期可能升破109,但長期看會走弱


鑒於認為風險資產將暫時停止進一步下跌,投資者短期內解除風險規避頭寸。美元兌日元短期內可能反彈至109左右,但由於擔心公共衛生事件衝擊全球經濟,長期內匯率可能走弱。

未來兩到三個月,全球經濟的前景很黯淡。全球投資者紛紛湧入美國國債,但由於預計美聯儲降息,資金流動可能暫時放緩,且投資者對美元的信心疲弱。

美元兌日元可能在三到六個月內跌至105左右,但是一旦投資者在亞洲股市普遍反彈後完成結清其風險資產頭寸,則美元兌日元短期內可能會回升。當匯價跌至約107後,日本散戶投資者、大型機構投資者和進口商可能已大量買入。

美日110關口多空膠著,但四大因素繼續削弱日元避險買需,200周線料繼續提供支撐

盡管過去幾天有所回升,但日元在2月的前3周中仍然兌美元貶值了1.6%。

日元作為傳統的避險貨幣,通常隨著全球不確定性和風險規避情緒回升而走高,因此近期日元的走勢令人困惑。分析人士指出,日元近期失去避險地位是多重因素疊加的結果。

短時間關注200周線支撐109.70,若近期維持在這一線上方,美元兌日元上行走勢依舊完整
美日110關口多空膠著,但四大因素繼續削弱日元避險買需,200周線料繼續提供支撐

對經濟衰退的擔憂


2019年日本第四季度數據顯示,GDP增速季度環比下降1.6%。消費環比下降1.6%,而商業投資環比下降2.2%。以年率計算,第四季度GDP同比下降6.3%,為6年來最低。這部分原因是政府將消費稅從此前的8%上調至2019年10月的10%。

盡管政府啟動了一項補貼計劃以支持家庭支出,但上調消費稅似乎還是減少了消費。人們懷疑加稅可能會使日本陷入衰退,就像2014年的情況一樣。日本於2014年4月提高了消費稅,希望以此來刺激通脹、工資和經濟增長。但是對於通脹的刺激作用是短暫的,2014年第二季度GDP增速同比下降了7.6%。

2月份綜合產出PMI從1月份的50.1驟降至47。服務業和製造業指數均跌至收縮區間。報告指出,受到銷售稅上漲和10月份“台風”的負面影響,2019年第四季度消費受到打擊,到2020年初需求還沒有恢複。

該報告還指出,因全球公共衛生事件對日本旅遊業的打擊尤其嚴重,而旅遊業是服務需求的一個關鍵來源。

值得注意的是,該報告隻涵蓋了2月份的上半月,但是因為全球公共衛生的擔憂情緒仍在市場發酵,這可能會繼續對日本經濟造成衝擊。

資本外流


低收益率驅使日本居民尋求海外投資。最新數據顯示,日本對於外國長期債券的淨購買量在2月的前兩周達到了30.6萬億日元,而1月份為18.3萬億日元。2019年的平均淨購買量約為16萬億日元。因此,資本外流是日元疲軟的另一個關鍵原因。
美日110關口多空膠著,但四大因素繼續削弱日元避險買需,200周線料繼續提供支撐
美日110關口多空膠著,但四大因素繼續削弱日元避險買需,200周線料繼續提供支撐

全球公共衛生事件


正如上文提到全球公共衛生事件對日本的旅遊業造成了巨大的影響。

數據顯示,旅遊業約占日本經濟GDP的2%。因全球公共衛生事件可能導致30%的國際遊客行程受到影響。

但是,更大的影響來自於製造業的衝擊。由於工廠延期開工導致供應鏈中斷,這使得很多日本的汽車工廠處於停工的狀態。盡管日本政府和汽車工業已經建立了一個臨時的應對委員會,但是仍難以避免短期供應鏈中斷和需求下滑所導致的衝擊。

而隨著日本國內也受到全球公共衛生事件的影響,這也將不可避免地對消費者和企業的信心造成影響。尤其是這種信心在一段時間以來一直處於一種脆弱的狀態。

市場更擔心的是,隨著市場對於公共衛生事件擔憂情緒升溫,即將舉行的東京奧運會存在被延後甚至取消的可能,而此前日本政府寄希望通過東京奧運會來帶動日本經濟增長。

日本央行的寬鬆預期


盡管日本央行的政策利率多年來一直維持在負數水平,但它在促進經濟增長和通脹方面無濟於事。

此外,日本央行將政策利率和短期利率維持在-0.1%的水平,並將十年期政府債券的收益率控製在0%左右(收益率曲線控製)。

最近有傳言稱日本央行可能需要進一步寬鬆。該央行最鴿派成員之一片岡剛士近日表示,日本央行下調利率是合理的,日本經濟面臨下行風險,個人對前景更加謹慎,準備在必要時表示毫不猶豫寬鬆政策。

他同時表示,日本的價格動能已經喪失,尚未完全擺脫低增長和低利率環境,日本央行必須強化其實施寬鬆的貨幣政策的承諾,才能有效提高通脹預期

片岡剛士還警告稱,全球公共衛生事件可能會進一步削弱消費,汽車製造商和零售商的擔憂情緒上升也可能影響資本支出的前景。

盡管日本央行行長黑田東彥拒絕了他的提議,認為當前無需采取其他寬鬆措施,最重要的是首先檢查公共衛生事件對經濟的影響,但他同時表示如果經濟形勢迅速惡化,日本央行將無法袖手旁觀。未來可能采取的行動包括加大購買日本國債、進一步降息和干預外匯市場。
美日110關口多空膠著,但四大因素繼續削弱日元避險買需,200周線料繼續提供支撐

技術分析


盡管近幾個交易日美元兌日元多次跌破110關口,但是始終未能有效跌破,近期多空膠著的情況料持續。

總體而言,隨著近期美元兌日元上破110關口,匯價上行的動能非常明顯,周線上來看,美元兌日元持持穩於200周線上方,且200周線已經略微出現拐頭向上的信號,如果近期美日維持在高位,預計有進一步衝高的可能。

下方首先關注200周線於109.70,若跌破或測試此前密集成交點位109.45一線附近。

上方關注2019年5月跳空缺口所在的110.68一線附近,若站上料近期下行的壓力將明顯緩解。
美日110關口多空膠著,但四大因素繼續削弱日元避險買需,200周線料繼續提供支撐

北京時間16:09,美元兌日元現報110.060,跌幅0.34%。

日元疲軟走勢至少持續至一季度末?日本央行政策彈藥枯竭,財政刺激或成救命稻草

日本近期疲軟的經濟令日元喪失了避險吸引力,盡管近幾個交易日美元大幅回落,日元收複部分跌幅,但是美元兌日元仍交投於110上方。

分析人士認為,日本經濟疲軟至少持續到一季度結束,在此之前預計日元將維持疲軟走勢。

同時日本央行並未對當前日元走向給出實質性的政策暗示,這說明日本央行政策彈藥已經耗盡,因此市場寄希望日本政府出台相應的政策以支撐經濟,這將決定近期日元的走向。
日元疲軟走勢至少持續至一季度末?日本央行政策彈藥枯竭,財政刺激或成救命稻草

日本經濟放緩程度超出市場預期,全球公共衛生事件加劇了下行的壓力


日本最近的經濟數據令人失望,並表明在2019年10月上調消費稅和台風“雙重打擊”之後,日本經濟遭受的損失比預期的要多得多。

最新發布的數據顯示,日本2019年第四季度實際GDP較第三季度收縮6.3%,遠低於預期,並且是自上一次於2014年4月上調消費稅以來的最大降幅。

另一個關鍵基礎指標——實際私人最終需求環比下降達到驚人的11.7%,該指標可以反映針對庫存變化進行調整的私人部門的消費和投資,考慮到它的下降幅度幾乎是GDP總值下降幅度的兩倍,這也令市場感到擔憂。不過慶幸的是其降幅小於2014年上調消費稅後下降的水平。
日元疲軟走勢至少持續至一季度末?日本央行政策彈藥枯竭,財政刺激或成救命稻草

盡管日本在10月遭受了毀滅性的台風影響,這肯定會對第四季度經濟數據造成負面影響,但是12月的數據顯示日本總體消費再次下降,這表明隨著稅收和台風影響的減弱,本季度末經濟疲軟程度可能比想像中更為嚴重。同時,一係列數據表明日本經濟在2020年一季度可能再次面臨挑戰,主要是全球公共衛生事件帶來的不確定性對日本經濟造成了損害。

由於日本是出口大國,公共衛生事件導致該國的出口下滑,加劇了國內經濟下行的壓力。

基於此,富國證券認為,即便是日本可能會在第一季度勉強躲過衰退,但本季度經濟可能會停滯不前。基於此,預計日本的實際GDP在2020年全年將下降0.1%,比此前預測的0.4%的正增長有顯著下降。同時預計2021年錄得1.2%的增長,主要得益於2020年其他一些有利因素的推動。

日元避險價值持續失寵,匯價後市料面臨續跌壓力


業內分析師指出,對比近期的日元匯率與現貨金價和美債收益率的走向,可以發現其走勢在近期已經持續出現了背離,在全球市場進入避險模式的背景下,日元卻意外未如往常錄得同步走強,反而陷於弱勢當中

造成這一狀況的原因在於,在全球普遍進入低利率時代後,日元的融資貨幣價值早已今非昔比,同時,日本本國持續上調消費稅帶來的經濟衝擊也令投資者感到忌憚,令資金開始從日元固定收益債券開始外流.

並且,此前日本陷入公共衛生風險之中,令其經濟前景進一步受阻,也令日元避險價值黯然失色。投資者原本押注東京奧運會可以增加日元實物需求提升日元匯價,但現在這一切卻被打上了問號。而後,如果公共衛生風險事件繼續,那麼日元會更加承壓,但反之,如果事態很快平息,那麼投資者注意力將重回經濟增長前景,而屆時,日本自身疲軟的經濟狀況卻仍會令日元遭到拋售.

因此至少在2020年第一季度疲軟的日本經濟可能會繼續降低日元的避險吸引力,令日元繼續遭遇賣壓。

日本央行幾乎未給出實質性的政策暗示,表明政策彈藥枯竭


在這種更具挑戰性的經濟背景下,日本政策製定者出乎意料地保持沉默,這與其他一些國家央行形成鮮明對比,受市場不確定性影響,部分國家央行已經出台寬鬆的貨幣政策以提振經濟。但是一直處於維穩的日本央行則幹脆在本次事件之中不露聲色。

沉默可能反映了日本央行的認知,即日本的政策刺激措施可能已經達到或接近極限,幾乎沒有空間實施更為寬鬆的貨幣政策。

實際上,日本央行多年來一直在逐漸努力支持日本經濟,但是幾乎沒有跡象表明潛在的通貨膨脹率上升,隨著日本央行購買了越來越少的日本國債,其資產負債表的增長速度越來越慢。 此前一份調查甚至顯示,大部分分析師認為日本央行最終將會退出刺激政策。
日元疲軟走勢至少持續至一季度末?日本央行政策彈藥枯竭,財政刺激或成救命稻草

日本當前疲軟的經濟更有可能獲得財政回應,而非貨幣政策回應


在日本央行已經失去彈藥之際,市場將焦點轉向了日本政府,並寄希望規模龐大的財政刺激可以帶動日本經濟複蘇。

日本幾周前就已經宣布了一套全面的刺激方案,其中包括在未來幾年增加近10萬億日元(約合900億美元)的政府支出。其中略多於三分之一的支出將在4月份結束的當前財年中支出,相當於全年GDP的0.8%左右。這代表了日本政府的巨額財政搖擺不定。日本政在實施財政刺激前宣布將在2020年大幅收緊財政政策,但現在卻轉向適度寬鬆政策。
日元疲軟走勢至少持續至一季度末?日本央行政策彈藥枯竭,財政刺激或成救命稻草

鑒於近期相當大的財政刺激計劃已經宣布,在日本經濟數據表現不佳的情況下,日本政府是否會出台更多措施尚不明朗。換言之,如果日本要做出任何額外的政策回應,可以說更有可能來自財政方面,而不是貨幣方面。 

分析人士認為,如果日本政府可以出台更多的刺激政策,並確實帶動了日本經濟回升,日元可能才會擺脫當前疲軟的態勢並重返避險品種行列。
日元疲軟走勢至少持續至一季度末?日本央行政策彈藥枯竭,財政刺激或成救命稻草

北京時間17:19,美元兌日元現報110.42,跌幅0.26%。