北京時間周五（4月3日），美國勞工部公布數據顯示，過去三個月，平均新增非農就業人數為24.5萬，3月醫療保健和社會援助/專業和商業服務/零售貿易/建築行業就業人數錄得減少，暫時性的封鎖措施令失業人數暴增。美國 2月 季調後非農就業人口變動修正為 27.5萬, 美國 1月 季調後非農就業人口變動修正為 21.4萬。



快評：3月非農錄得10年來最糟糕表現，而美國就業新增暴跌才剛開始；美國3月非農新增就業人口下降70萬，為2020年以來首次錄得負值，失業率上升至4.4%，薪資增速3.1%，但本次數據不會真正反映出已發生的重大影響。投資者和決策者不用理會這份報告，這隻不過是記錄過去的事情，4月的非農降幅則可能達到數百萬人；美聯儲研究顯示，有6680萬美國就業人口的工作是有很大風險被解雇的。其它一些研究則表明，美國有2730萬就業人口的工作是需要密切接觸的，包括餐廳服務員、空乘和發型師等，即在疫情影響下將無法工作。

匯通財經的分析師指出，傳統上，每月的非農就業報告是人們高度期待的，並且是衡量美國經濟健康狀況的關鍵指標。但是，對於本次數據而言，由於就業報告調查期早於疫情封鎖措施的實施時間。許多經濟學家在發布該數據之前就不予理會，稱該數據不能完全反映勞動力市場疲軟的程度。大多數經濟學家表示，他們正在等待4月份的就業報告，以了解疫情的傳播如何影響美國經濟和勞動力市場。

MUFG首席分析師Chris Rupkey評3月非農：數據表明，美國經濟已跌入深淵，在我們看到的每一個地方，華盛頓和各州政府都沒有準備好應對病毒的迅速蔓延，以及如果企業倒閉、工人被遣送回家，可能對經濟造成的毀滅性破壞。

彭博分析師評3月非農，美國上個月的就業率自2010年以來首次下降，這讓我們初步看到了冠狀病毒大流行已經開始對一度強大的勞動力市場造成的廣泛破壞。但四月的數據可能更加糟糕。

美國銀行證券分析師Michelle Meyer評3月非農， 4月的非農報告應能更好地反映經濟衰退的嚴重程度，但具體數字難以確定，已經關閉的企業不會對調查做出回應。

市場分析網站Ransquawk稱，這次-70.1萬的非農數據，還是“居家隔離令”發布之前的就業市場表現。

財經網站Fxstreet分析師Haresh Menghani稱，3月非農報告涉及到3月12日之前的一段時間，這段時間美國任何一個大州都沒有開始實施封鎖措施，市場的反映相當冷淡，幾乎沒有任何有意義的推動。


Renaissance Macro經濟學家評3月非農，裁員人數並沒有上升太多，至少在調查周前後是這樣，這意味著3月非農就業人數的疲弱實際上是企業擱置招聘計劃所致。

市場分析師Yohay Elam稱，美國非農就業人口錄得-70.1萬人，為11年以來最差表現。非農數據滯後於快速發展的事件。薪資增速有誤導性 ，應該忽略它。零售和休閑行業的失業情況很多，但這些是收入相對低的職位。避險貨幣美元有上漲空間。

彭博經濟學家溫格評3月非農，4月失業率可能飆升至15%，就業情況急劇惡化，僅兩周多一點的時間就有1,000萬人申請失業救濟，這一點已經很明顯了。首次申請失業救濟人數的驚人增長不太可能在短期內減緩，導致失業率大幅上升，3月份失業率攀升至4.4%，4月份可能升至15%。

4月3日消息，美國國會預算辦公室發布的最新經濟預測顯示，預計第二季度美國失業率將超過10%，GDP則將萎縮逾7%，這意味著2020年全年GDP將萎縮28%。不過，美國國會預算辦公室稱這些是“非常初步的估計”，而且考慮了最近頒布的法案對經濟的促進作用。該機構也承認，其給出的經濟預測存在高度不確定性，尤其是後期的經濟預測，

國會預算辦公室：2020年美國GDP或下降28%，失業率飆升至10%

此輪疫情蔓延的眾多副作用之一是，就是把最近所有的經濟預測都拋到了九霄之外，當然包括永遠樂觀的國會預算辦公室預測。

當地時間周四下午，美國國會預算辦公室發布報告稱，由於疫情蔓延導致商業活動持續中斷，預計美國經濟將在2020年第二季度大幅收縮。該機構現在預計的是，隨著失業率飆升至10%，2002年GDP預計暴跌28%，美國經濟幾乎陷入大蕭條的境地。

這是美國國會預算辦公室根據最新經濟信息做出的最新初步估計，甚至考慮到最近頒布的法案對經濟的提振效果。

市場目前預計，美國第二季度GDP將萎縮7%以上。如果出現這種情況，美國經濟分析局報告的年化增長率降幅將會擴大四倍，超過28%。不過，實際的降幅可能會大得多。

美國第二季度失業率料將超過10%，部分反映出初請數據暴增的情況。北京時間4月2日20:30公布的數據顯示，美國截至3月28日當周初請失業金人數暴增至664.8萬，遠遠超過330.7萬的前值和370萬的預期值。

由於美聯儲的救市行動和市場狀況，預計二季度10年期美國國債的利率將低於1%。這並不令人意外，真正的問題是，利率何時會變為負值。這將取決於國會預算辦公室給出的經濟數據如何。正如該機構所承認的那樣，其經濟預測，尤其是後期的經濟預測存在高度不確定性。

為了估算對經濟狀況特別敏感的立法成本，比如影響失業保險福利的條款，國會預算辦公室正在盡可能多地考慮經濟方面的消息。

國會預算辦公室將考慮最近頒布的法案對經濟的促進作用

4月2日，國會預算辦公室公布第6201號決議的初步成本估算，該決議名為《家庭第一冠狀病毒應對法案》，於3月18日被定為第116-127號公法。這一估計包含了最新的失業率預測，其依據是截至3月27日的經濟消息。 

按照第6201號決議的估計，2020年第二季度美國的失業率高達12%。美國社會針對疫情的管控程度是該預測的一個關鍵因素。該分析納入了這樣一種預期，即在未來三個月內，全國範圍內目前的社會隔離程度將持續下去，但存在一定的地方差異。 

國會預算辦公室的預測還包括疫情未來爆發的可能性。考慮到這種可能性，預計在今年下半年，美國民眾的平均社交距離將縮短四分之三。國會預算辦公室還預計，失業和商業停滯的影響將持續一段時間，2021年底美國的失業率為9%。

據悉，國會預算辦公室目前正在製定經濟變量的中心預測，這些預測將把3月27日後的負面信息考慮在內。實際上，這些信息比預期的更為糟糕。

至於最近通過的、有助於提振經濟的法案，國會預算辦公室還準備對其經濟影響進行評估，將伴隨國會預算辦公室對經濟和預算的下一次基本預測一起出爐。所有這些預測將在今年晚些時候公布。

隨著美國國會預算辦公室發表悲觀的經濟預測，投資者需對美股在內的金融市場保持警惕，畢竟疫情尚未完全消散，其對經濟和市場的衝擊仍在繼續，成為施壓市場的一個重大因素。若美國經濟真如預測那樣糟糕，市場恐迎來新一輪下跌。 

因為疫情蔓延打擊美國經濟，市場分析美國3月非農將下滑10萬，10年來首次錄得負值，3月失業率預計升至一年新高3.8%，且可能在未來幾月大幅上升，3月平均每小時工資月率為0.2%，平均每小時工資年率為3%，和前值相比變動不大。但是，因為計算方法和計算時間等原因，市場懷疑3月數據不能完全反應美國就業因疫情遭受的負面衝擊，4月份數據可能更為可靠。 

因疫情衝擊經濟和就業，美國3月非農或2010年以來首次錄得負值

4月2日，市場分析師Reade Pickert和Max Reyes聯合撰文稱，美國曾經繁榮的勞動力市場正以上個世紀任何時候都要快的速度崩潰，具體細節即將在3月份就業報告中體現出來。北京時間4月3日(周五)20:30，美國將公布3月非農和就業率等重要數據。

過去兩周，為控製疫情的進一步擴散，美國政府下令關閉大小企業，從餐館到製造等行業都受到了波及，近1000萬人申請失業救濟。

市場預計，美國3月非農恐10年來首次錄得負值，因為疫情的早期影響開始波及整個美國經濟。但是，周五勞動力數據的參考截止時間剛好在企業倒閉、員工裁員和休假之前，可能不會完全反映出疫情的衝擊。

這意味著，美國未來幾個月的就業報告將提供一個更全面、更詳細的情景，展示遏製疫情措施如何削弱美國的就業引擎。

瑞士信貸的首席經濟學家斯威尼(James Sweeney)稱，3月就業報告不會反映出過去幾周明顯出現的極端失業情況。 

多種因素導致市場質疑美國3月就業數據是否靠譜

分析師預估中值顯示，美國3月份非農就業人數將下滑10萬人。除了調查的時間，還有幾個原因讓市場對3月份非農數據有所懷疑。

①首先，3月就業數據能否體現企業業務的停滯程度。美國勞工統計局通過計算企業的“創立”和“倒閉”來調整就業數據，但其使用的是一種統計模型，因為實時確定有多少新企業創立和倒閉是極具挑戰性的。

這個問題現在變得更加嚴重了，因為企業的創立通常在經濟不景氣時急劇下降，這就給準確呈現數據帶來了潛在的挑戰。

從2013年到2017年擔任勞工統計局專員的格羅申(Erica Groshen)稱，這種模式在正常的擴張時期，也就是大多數情況下，運行得非常好，但在轉折點時，其效果就不太好。 

勞工統計局的一名發言人表示，該機構將非常仔細地審查企業的創立-倒閉模型，以及統計方法的其他方面。  

②其次，美國3月非農就業數據，以及時薪數據可能不如往常可靠，因為月度就業調查無法反映出經營緊張或瀕臨倒閉的企業。

另一個值得關注的奇怪現象是，人口普查局根據十年一次的臨時招聘統計，預測3月份的就業人數將增加約1.7萬人。但展望未來，即使未來幾個月人口普查招聘人數預計將大幅增加，也不太可能抵消數百萬美國人失業的影響。

美國3月失業率預計創一年新高3.8%，未來幾月可能大幅上升

對於美國3月份的失業率，分析師給出的預估中值為3.8%，高於3.5%的前值，也創下一年來的最高水平。 
 
未來幾個月，美國的失業率預計將大幅上升，一些人甚至預計將升至15%左右，高於金融危機時期10%的最高水平。

然而，U-3失業率可能不能完全反映美國的失業程度，因為其隻包括積極找工作的人。這意味著，在衡量美國就業的下滑程度時候，參與率和就業人口比例在內的其他指標也應該被考慮。

以Carl Riccadonna為首的經濟學們認為，由於計算非農的測量技術問題，美國3月份就業數據不應該太令人震驚。但疫情的衝擊將在4月份數據中得以更好體現，那時候的數據將顯示美國就業市場創紀錄的疲軟程度。

對於那些沒有工作機會的人，美國勞工部將之稱為“灰心喪氣的工人”，並不算為失業人口。不過，U-6失業率將反映了這部分人的就業不足率。該數據統計人群包括那些更喜歡全職工作的兼職工作者，以及那些不想找全職工作的人。

3月工資數據不太能反應經濟遭受的負面衝擊，甚至可能失真

根據市場的預估中值，美國3月平均每小時工資月率為0.2%，平均每小時工資年率為3%。  

由於就業報告中的工資數據隻統計仍在工作的人。和非農和失業率相比，工資數據不太可能反映出疫情對經濟造成的嚴重負面影響。  

此外，由於經濟低迷對低薪員工(如餐館和酒店的員工)的打擊更大，這些數據可能會給出誤導性的信號。據估計，隻有8.8%的所謂的休閑和酒店從業人員可以在家工作，而在信息和金融等高薪行業中，超過一半的人可以在家工作。

摩根士丹利資深美國分析師羅森納（Robert Rosener）稱:“這實際上提高了平均時薪，盡管潛在的薪資增長並不強勁。因此，在未來幾個月裏，工資數據中會有一些噪音，我們必須非常小心地解讀這些噪音。”

即便如此，一些特定行業的工資增長可能會更加強勁。亞馬遜公司今年3月宣布，將提高員工工資，並額外招聘10萬名員工，以跟上快遞訂單激增的步伐。德意誌銀行資深美國經濟學家瑞安(Brett Ryan)稱，由於需求下降，企業可能會想盡一切辦法削減成本，工資漲幅也可能放緩。

數據顯示，在市場動蕩的3月，外國投資者拋售價值超千億美元的美國國債，創下曆史最大單月拋售規模。這加劇了美國國債市場的波動性，並最終促使美聯儲周二啟動與外國央行的臨時回購協議安排（FIMA Repo Facility）。但是，海外央行對持有美債收益感到“不滿”，正尋找其他回報更高的資產，減持美債趨勢恐並未得到實質性改善。

現金需求激增，外國央行三周內拋售1090億美元美債

盡管美聯儲可能一直希望穩定債券市場，並減輕外國官方賬戶對美國國債的持續清算，但似乎還是遭遇了失敗。

數據顯示，在截至3月25日的一周中，美聯儲代理外國賬戶持有的美國國債減少580億美元，降幅達1.7%，為6年來的最高水平。外國賬戶美債周平均持有量則下跌至2.891萬億美元，為2017年4月以來最低。



總體而言，在動蕩的3月份，全球市場終於結束了有史以來最長的牛市，並暴跌了35%。因為沙特和俄羅斯爆發全面石油價格戰，油價幾乎在一夜之間暴跌50%。在截至3月25日的一周中，外國投資者在美聯儲賬戶中托管的美國國債減少了1090億美元，創曆史最大單月下降規模。



據知情交易員和做市商透露，面對動蕩局勢，外國政府也加入了拋售國債以籌集現金的浪潮。這些人士表示，依賴石油出口的國家和規模較小的亞洲經濟體一直在出售美債，而中央銀行則主要出售流動性較差的舊國債。

此外，外資拋售美國國債的行為使得華爾街一級交易商手中的美國國債大幅增加。數據顯示，由於外國投資者向交易商出售美債頭寸，華爾街一級交易商手中的美國國債從2月初的1930億美元激增至3月18日的2720億美元。按照法國興業銀行利率主管拉賈帕（Subadra Rajappa）的說法，這種現象清楚地表明，擁有大量美國國債的外國央行一直在出售它們以獲取美元。他們需要獲得美元，因為他們的大部分付款都是美元，這促使他們出售國債。 

Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall警告稱，海外央行集體拋售美債絕不是好兆頭，這將直接影響美國為落實2.2萬億美元財政刺激計劃發債籌資進程。 

美聯儲動用回購工具緩解美債拋壓，恐難改美債減倉趨勢

因為外資拋售了千億美債，迫使美聯儲最終於本周二啟動與外國央行的臨時回購協議安排（FIMA Repo Facility）。

根據這一規則，美聯儲為外國和國際貨幣當局（FIMA）設立一項臨時性的回購便利工具，即在紐約聯儲開設FIMA賬戶的持有者（外國央行/國際性經濟組織），可以臨時性使用手中的美國國債向美聯儲置換美元，並在其管轄範圍內使用。這項措施將從4月6日實施，為期至少6個月。

按照美聯儲的說法，這項回購便利工具提供替代性的美元臨時資金來源，避免海外央行/國際性經濟組織在市場上出售美國國債，有助於支持美國國債市場平穩運轉。

美聯儲這招似乎能緩解海外拋售美債的壓力，卻忽視了另一個關鍵問題——隨著美聯儲大幅降息導致美債收益率走低，越來越多海外央行對持有美債收益感到“不滿”，正加緊尋找其他高回報資產，因此各國央行減持美債趨勢並未得到實質性改善。

一位美國大型資管機構固定收益部門主管透露，在美聯儲3月大幅降息150個基點後，10年期美債收益率跌至0.616%附近，較年初驟降逾80個基點，目前一些國家已經對10年期美債收益率過低感到“不舒服”，因為他們原先預設的美債投資組合年化回報預期為2.2%-2.5%，略高於美國GDP增速。這迫使多家大型資管機構也傾向適度減持美債對衝收益率下滑壓力。

這位主管還警告稱，未來一段時間，一些國家央行有可能會雙管齊下，一方面通過臨時性回購便利工具抵押美債置換美元，一方面直接在二級市場拋售美債籌資，這主要取決於他們面對本國美元荒與資本外流壓力嚴峻，急需的美元頭寸有多大。

周三（3月25日）美聯儲和其他央行的連環拳可能阻止了資金成本飆升，但未能像交易員預期的那樣釋放流動性。美元3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)上漲3.46個基點，觸及逾三周高位。

這可能反映了銀行在以更高利率進行商業票據交易。商業票據利率與無風險利率之差小幅走高，上周末曾伴隨全球市場動蕩而飆升至紀錄高位。


這是個糟糕的消息，因為美聯儲向其他央行提供的許多互換安排恐怕不會帶來影響。在日本企業囤積美元之際，廉價資金被鎖住，雖然美聯儲與其他央行間的互換安排得到了更多使用，但歐元區和英國的交叉貨幣拆借市場幾乎紋絲不動。

以下是關鍵資金指標的情況：

3個月期LIBOR
3個月期LIBOR周三連續第九個交易日上漲

瑞信策略師Jonathan Cohn表示，雖然上漲幅度已經小於先前，但市場上缺乏定期商業票據的發行和定價，表明“無擔保融資市場部分領域仍處於緊縮狀態”。“鑒於它們在瀑布式報價流程中的優先級地位，這可能對Libor設定產生巨大影響。”


商業票據
伴隨市場參與者利用美聯儲的工具（如貨幣市場共同基金流動性工具），短期商業票據與作為無風險利率的隔夜指數掉期的利差已經縮小。

美聯儲周三發布的數據顯示，90天期AA級非金融商業票據利率周二回落至1.41%，但評級更低的非金融商票利率從2.71%升至3.51%。


摩根大通的美國利率策略負責人Alex Roever在3月24日客戶報告中寫道，“盡管過去一周宣布了許多措施，但商業票據市場功能還沒有恢複，” 。關鍵的商業票據融資工具何時啟動尚不明確，除此之外，目前鮮有其他買家。

交叉貨幣基點互換
日本的銀行動用美聯儲最新互換額度的規模超過全球金融危機時期，但是因為企業正在囤積現金以度過這場競技風暴，這些資金還沒有流入融資市場。3個月期美元兌日元交叉貨幣基點溢價仍在上漲。

3月17日，美國財長努欽（Steven Mnuchin）警告，受公共衛生安全事件的影響，美國的失業率或將高達20%。但是，這一數字遠遠高於多數投行的預測。此外，特朗普政府正在討論一項計劃，可能涉及多達1.2萬億美元的支出，包括兩周內直接向每個美國人至少支付1000美元，努欽則計劃在4月底前寄出2500億美元的支票。隔夜美股聞訊已經反彈，投資者需留意刺激計劃的效。 

努欽警告：若無政府干預，公共衛生安全事危機或導致美國失業率躥升至20% 

據知情人士透露，美國財長努欽向共和黨參議員表示，因為公共衛生危機的衝擊，若無政府干預，美國失業率飆升至20%的可能性便會加大。

努欽周二提交一份規模高達1萬億美元以上的經濟刺激計劃，他在那時順便談及了這種情境。

知情人士稱，努欽向參議員們表示，他認為公共衛生安全事件蔓延對經濟產生的影響可能會比2008年金融危機還要大。他同時還警告稱，如果議員們不馬上為工人和中小企業提供財務支持的話，美國可能會出現非常高的失業率。

3月17日，美國財政部發言人克勞利(Monica Crowley)稱：“今天與共和黨參議員舉行會議時，財長努欽使用了幾個數學例子說明自己對經濟的擔憂，但他絕非暗指情況真會如此。”

美國政府欲推萬億刺激計劃

對於許多美國議員而言，在采取控製措施應對公共衛生危機期間，美股暴跌和消費者支出突然下降，明確表明國會需要迅速而大膽地采取行動。

美聯儲已經利用其大部分工具來支撐經濟（比如降息和推出QE）, 使政策製定者可以通過財政刺激措施減輕損失的程度。

與2月份相比，努欽最新提出的失業率預期將是一個戲劇性的轉變，美國2月失業率降至半個世紀以來的低點3.5%，平均小時薪資較上年同期穩定增長了3%。

但此後，公共衛生安全事件繼續在美國擴散，令金融市場和美國政府感到憂心不已。最新消息稱，特朗普政府正在討論一項計劃，可能涉及多達1.2萬億美元的支出，包括兩周內直接向每個美國人至少支付1000美元或更多。努欽則計劃在4月底前寄出2500億美元的支票，如果全國仍處於緊急狀態，則在四周後提供第二套總值5000億美元的支票。受相關消息影響，隔夜美股已經從暴跌中反彈。

值得一提的是，努欽所描述的失業率激增程度比迄今為止投行經濟學家所預測的都要高的多，盡管經濟學家們仍在強調預測的不確定性。3月17日，富國銀行更新了其預測，預計美國第四季度失業率將達到5.3%。

3月12日，市場分析師Enda Curran和Ben Holland撰文稱，因為公共衛生安全事件的衝擊，美國似乎走上日本同樣的道路：日本已經是負利率，而美國利率似乎有跌向零的趨勢。但從上周美聯儲的行動看，緊急降息對市場的安撫作用似乎也沒有想象的那麼有用。渣打銀行甚至暗示，美國現在可以想想直升機散錢等方式。

美聯儲利率傾向跌至零

公共衛生安全危機導致美國股市進入熊市，美國國債收益率一度跌至1%以下，金融市場本周遭受重創的先例並不多見。但當塵埃落定後，美國政策製定者可能會發現自己陷入曆史上出現過的困局，隻不過不是美國自己的困局，而是另外一個發達國家日本曾遭受的困局。

放大這種擔憂的是，央行的干預未能像過去那樣扭轉局面。市場發出的呼籲是，在短期內，各國政府應挺身而出，利用自己的消費能力提振經濟。日本的教訓表明，他們可能不得不在很長一段時間都這麼做。

那麼，到底是哪些國家在借款呢？如圖1所示，在低利率地區，大多數是政府在借款（紅色柱代表家庭債務占GDP的比例，藍色柱代表商業，黃色柱代表政府）


美國前財政部長薩默斯(Larry Summers)周四在接受采訪時表示，美國基本上面臨日本一樣的困局，這是很難走出來的一種局面。 

幾十年來，日本出現經濟學教科書中不太出現的情況，且一直是常態。日本的基準利率已接近於零或低於零，但家庭和企業仍不願借貸，這使得傳統的貨幣政策失去了吸引力。因此，政府采取措施，用赤字支出為增長乏力的經濟提供資金。

自2008年以來，多數發達經濟體的情況至少與此類似，而公共衛生安全事件造成的損害日益嚴重，可能正在加速這種趨同效應。經濟增長緩慢的歐洲已經習慣了負利率。雖然美國還沒有出現負利率，但已經出現這樣的趨勢，這對美聯儲官員下周開會時提出了挑戰。 

全球似乎走向負利率

哈佛大學肯尼迪學院(Kennedy School)高級研究員謝爾德(Paul Sheard)表示:“如果我們把日本的困局定義為整個收益率曲線趨近於零，那麼世界其它地區似乎確實在朝著這個方向前進。” 

日本式的狀況，再加上公共衛生安全事件的蔓延，對於彈藥正迅速耗盡的央行來說是最新的考驗。據押注發達經濟體平均基準利率將在3個月內首次跌至零的交易員們表示，不久之後他們的彈藥將進一步減少。

市場預期快速降息能將利率下調至記錄低位。圖2中黑色柱代表3個月G10平均基準利率，紅色柱代表G10基準利率



即使央行采取行動，也不會有太大幫助。美聯儲上周緊急降息50個基點，但幾乎沒有起到安撫市場的作用。就連美聯儲主席鮑威爾也承認，降息無法修複因公共衛生安全事件而陷入混亂的供應鏈。

央行還有其他選擇，比如向借款人提供前瞻性指引，讓他們相信現在是獲得信貸的時候了，或者像歐洲央行周四宣布的危機應對方案中為企業提供的那種貸款計劃，以及對銀行進行支持。

但是，市場對歐洲央行的失望程度甚至超過了對美聯儲。越來越明顯的是，當局沒有金融危機期間那樣的政策空間，責任落在了政府身上。

Natixis亞太區首席經濟學家、前歐洲央行職員Alicia Garcia Herrero表示：“各國央行已經迷失了方向，需要有人站出來。”

圖3：黑色柱代表政策利率沒有改變的地區，藍色柱代表加息地區，而紅色柱代表降息的地區



自上世紀90年代末以來，日本政府一直在加大力度，在此過程中積累了巨大的債務。公共衛生安全的威脅正促使全球出台更多財政刺激措施。許多經濟學家表示，如果通縮環境開始形成，世界可能會看到負責預算的政界人士采取更為激進的舉措，或許還會與各國央行聯手。幾十年來最大的石油危機，加上人口老齡化等長期問題，支持了這種預期。

摩根士丹利經濟學家周四在一份報告中寫道:“從宏觀角度看，公共衛生安全事件衝擊再次將債務、人口結構和通貨緊縮等結構性問題推到了風口上。”

這些都是日本幾十年來一直在應對的挑戰。在美國就沒那麼嚴重了，美國人口不斷增長，自2009年以來整體通脹率從未降至零以下。盡管如此，上個月的生產者價格還是下跌了，這可能是公共衛生安全影響的早期跡象。

在這種通縮環境下，企業和家庭一直不願借款，即使在央行大幅降低借款成本之後也是如此。政府能夠也確實這樣做了——這就是為什麼貨幣政策和財政政策之間的界線正在變得模糊。

渣打銀行駐新加坡首席經濟學家曼恩(David Mann)在接受采訪時表示：“我們現在需要積極想想直升機撒錢和財政赤字。不僅在這次公共衛生安全事件衝擊期間，即使在本世紀20年代，都需要這種新的工具。 

“直升機撒錢”通常描述的是央行可以印鈔並直接向公眾發放的方式。支持者稱之為“緊急情況下打破玻璃”的政策選擇。將赤字貨幣化是日本經常要承擔的責任，不過日本的政策製定者堅決否認，他們這麼做是因為央行是在二級市場購買債券，而不是直接從政府購買。

日本央行購買了近一半的國債，這是其保持政府債券收益率穩定、提供廉價借貸的努力的一部分。低利率減輕了日本償還巨額債務的負擔，這引起了一些西方經濟學家的思考。諾貝爾獎得主克魯格曼(Paul Krugman)上周末在《紐約時報》專欄文章中引用日本的經驗，為美國實施“永久性”財政刺激提出了經濟理由，但他承認美國政界人士不太可能認同這種觀點。克魯格曼稱，政府應該每年在基礎設施、兒童發展和研究等方面增加2%的GDP投資，而不是為此買單。在他的粗略模型中，債務會上升到GDP的200%左右，然後才會穩定下來。

周四（3月12日）美國總統特朗普有關緩衝公共衛生事件對美國經濟衝擊的提案可能會起到一定的作用，但同時在避免美國經濟滑入十多年來首次衰退方面也將面臨一場硬仗。

面對公共衛生事件和油價暴跌的壓力，美國企業正面臨自2008年危機以來最嚴峻的考驗。美國眾多大型企業正在竭盡所能擴大信用額度，以防可能拿不到現金。

特朗普的一係列舉措料難遏製經濟下滑

特朗普在周三從橢圓形辦公室發表的講話中表示，他尋求降低工薪稅（具體數額未詳），由小企業管理局發放500億美元的低息貸款，延緩某些企業的所得稅繳付，並為由於疫情相關原因被迫待在家中的工薪族提供一定的補助。

同時宣布了針對大多數歐洲國家（英國除外）的為期一個月的赴美旅行禁令，此舉旨在遏製疫情的傳播，但同時也將使旅遊業當前面臨的困境進一步加深。

在他發表講話後的幾個小時裏，其所提出的上述一係列舉措並未能夠起到提振信心或市場的作用，不過也有人認為，這是一個良好的開端。

穆迪首席經濟學家Mark Zandi說，“總統提出的舉措遠不及避免經濟下滑所需，這些方案充其量可能也就是正負相抵。一些減輕稅負舉措的利好已被歐洲赴美旅行禁令的利空所抵消。”

隨著特朗普計劃細節的逐漸泄出，標普500指數期貨持續走低，到他開始講話時已經下跌0.8%，而到他講話結束時跌幅已經擴大到了2%，隨後伴隨跌勢的延續跌幅超過了4%。

美國企業套現忙

面對公共衛生事件和油價暴跌的壓力，美國企業正面臨自2008年危機以來最嚴峻的考驗。美國眾多大型企業正在竭盡所能擴大信用額度，以防可能拿不到現金。

在幕後，一些首席執行官及其財務總監本周紛紛向銀行要求流動性。周三全天，一家又一家企業提取現有額度的消息不斷傳出。

首先是久負盛名的波音公司提取138億美元的定期貸款，然後是旅遊休閑帝國希爾頓全球控股和永利度假村努力提取總計超過25億美元的信用額度。私募股權巨頭Blackstone Group Inc.和凱雷集團建議控製下的部分企業考慮采取類似措施，以防可能出現的資金短缺。

爭搶現金雖然不足以給多年來一直持有超額儲備的銀行體係帶來壓力，但卻突顯出當新冠疫情波及全球從而導致供應鏈中斷、消費者需求受到抑製時，一個幾周前看起來還非常健康的經濟體中投資者信心的快速惡化。目前，處在危機前沿的是借款人。但在銀行內部，高管們表示，他們已在預測下一個開始提取資金的會是哪些行業。

投資銀行家、前債務評級人、現任Whalen Global Advisors董事長Chris Whalen說，“如果其他行業的企業也開始動用信用額度，那會更可怕。這些資金提取表明，企業市場有很大一部分陷入了劇烈動蕩。”

資深銀行家表示，首席執行官們給他打的電話比以往任何時候都多，而且他們來自各個領域，許多人正在試圖找到應對當前動蕩的辦法。另一方面，還有一些人在尋找機會收購陷入困境的對手，或探索廉價收購自身股票的可能性。

市場現在正處於熊市

“熊市”是指股市從最近的高點下跌20%或更多，但華爾街總體上也持悲觀態度。自第二次世界大戰以來，熊市平均持續了13個月，股票市場往往會損失30.4%的價值。

根據高盛和CNBC的分析，在這種情況下，股市平均需要22個月才能恢複。知道什麼是“熊市”是有幫助的，因為根據曆史，目前股市可能會在這裏呆上一段時間。

華爾街的這個術語是股票市場長期嚴重下跌的同義詞，從數字上看，熊市是從最近的峰值下跌20%或更多。

該指數周一觸及這一裏程碑，較52周高點下跌20%。市場經曆了通常是一年中表現最好的幾個月之一，12月的指數表現可能是1931年大蕭條以來最差的。

除了百分比下跌，還有其他更情緒化的方法來衡量熊市。

悲觀主義傾向占上風。當利好消息不足以阻止賣家拋售時，盡管經濟狀況穩健，市場仍會繼續下跌——這就是熊市。樂觀的前景往往被忽視，任何積極的消息似乎都會在收盤時被遺忘。

去年12月，超賣市場一直難以恢複，表明投資者擔心的是更大的問題。不過，經濟基本面並未發出衰退的危險信號，而衰退通常是全面熊市的必要條件。

股市何時反彈?

如果這次熊市與上次有任何相似之處，那麼可能需要一段時間才能恢複。

根據高盛和CNBC的分析，自二戰以來，熊市平均下跌了30.4%，持續了13個月。當這一裏程碑達到時，股市平均需要21.9個月的時間才能恢複。

即使股市進入“回調”區域，也還有很長的路要走。“回調”區域指的是股市從近期高點至少下跌10%。曆史數據顯示，股市在過去四個月出現了調整，股市在觸底前下跌了13%。