周四（6月10日）美國將公布關鍵通脹數據，如果不考慮食品和能源價格，市場預計5月CPI數據有望創下13年來最高記錄，接近5%，這一增速也將是自1993年以來最快的。投資界大佬紛紛對通脹升溫發出警告，然而，金融市場似乎對於通脹變化的擔憂似乎已逐漸平靜。債券和股票市場數周來一直處於上漲狀態，似乎顯示美聯儲對於通脹升溫隻是暫時的觀點獲得了市場認可。

世行及美聯儲堅稱通脹隻是暫時，市場是否已經超過通脹峰值？

美聯儲暗示通脹上升隻是暫時的，甚至因為基數效應(以一年前疫情爆發時的價格下跌衡量)通脹即將到峰值。這一說法似乎被市場所接受，債券和股票市場數周來一直處於上漲狀態。過去12個月，疫情帶來的混亂已經導致供應瓶頸和就業市場扭曲，這種情況可能會持續一段時間，但政策製定者認為，這些問題也將消退。

世界銀行(World Bank)周二呼應了這一說法，預計今年全球通脹上升1%，但通脹預期並不明朗的情況下，這一變化不足以推動各央行改變政策。以美國市場為基礎的這些指標，雖然處於多年來的最高水平，但數周來一直在回落，遠低於一個多月前的峰值。

炙手可熱的大宗商品市場，既受到這些基數效應和瓶頸的影響，同時也在推波助瀾，表現出觸頂或至少是停頓的跡象。此外，流動性分析人士認為，貨幣供應量、央行印鈔和財政支出的大規模年化增長率已經在迅速下降這是投資者認為金融市場已經超過了“通脹峰值”的另一個理由。

不過，即使這些理論是正確的，但面對數十年結構性低通脹的終結的跡象，包括人口結構的變化、全球化的倒退、央行政策的改變，甚至是為了應對氣候變化而對碳排放進行淨化，市場似乎表現得過於平靜。關於通脹還有很多令人信服的論點，越來越多的人在考慮通貨再膨脹主題是否將成為影響市場的新常態。

通脹警報真假難辨，投行警告預期過高或帶來損失

一些投資者認為現在下結論還為時過早，市場不願將賭注押在一個前所未有的、無法準確預測的水平上。霍克斯莫爾投資管理公司(Hawksmoor Investment Management)的史密斯(Jim Wood-Smith)表示：在過去40年的大部分時間裏，除了通脹預期下降之外，目前工作的市場或投資專業人士幾乎沒有看到過其他情況。

德意誌銀行(Deutsche Bank)經濟學家本周表示，他們認為通脹反彈將是暫時的、良性的。但在一份報告中該行也表示，他們有必要就自己的預測可能出錯發出警告。

德意誌銀行的David Folkerts-Landau、Peter Hooper和Jim Reid寫道:"我們正目睹自40年以來全球宏觀政策最重要的轉變。"該行還擔心，美聯儲新的平均通脹目標將使其在必要時行動過於緩慢。導致隨後更嚴厲的緊縮政策，以及更嚴重的經濟衰退和債務危機。

德意誌銀行表示:“在通脹被忽視的同時，財政和貨幣政策正在以世界從未見過的方式進行協調，這是一種可怕的想法。鑒於疫情期間累積的債務規模，忽視通脹會讓全球經濟坐在一顆定時炸彈上。”

歐洲最大資產管理公司Amundi的首席投資官布朗克(Pascal Blanque)上周重申了他的核心信念，即從供應衝擊來看，我們正“回到上世紀70年代”，從而引發通脹、增長放緩以及利率波動性大幅上升的混合局面。他聲稱，其中一個原因是公眾、政治和政策製定對更高通脹的渴望。

全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)的首席執行官芬克(Larry Fink)也警告稱，大範圍綠色能源轉換可能會進一步惡化通脹。他還問道，人們是否會接受這一點，作為盡快遏製碳排放的代價。他說:“如果我們僅以建立綠色世界為目標，並追求盡快達成這一目標，我們將面臨更高的通貨膨脹，因為我們還沒有技術使其達到碳氫化合物的廉價程度。”

然而，以上猜測均無法真正捕捉通脹的走向。5年期和10年期債券市場低於2.5%的通脹預期表明，當前的CPI數據仍被視為一段時間內的曇花一現。摩根士丹利(Morgan Stanley)認為，未來三個月美國消費者物價指數(CPI)將低於已經調高的市場預估，建議客戶不要恐慌，並警告稱，低於預期的通脹很可能會給投資者帶來損失。

6月5日，G7的財政部長們支持美國的提議，達成了一項“曆史性”協議，以解決互聯網巨頭的稅收濫用問題，並將全球最低公司稅率定為15%。

G7財長同意15%“全球最低企業稅率”

英國財政大臣裏蘇納克(Rishi Sunak)周六在一份視頻聲明中宣布:“經過多年的討論，G7財長達成了一項曆史性的協議，改革全球稅收體係，使其適應全球數字時代重要的是要確保公平，讓合適的公司在合適的地方繳納合適的稅，”

如果最終確定，這將是全球稅收的重大發展。包括加拿大、法國、德國、意大利、日本、英國和美國在內的G7成員國下周將在英國康沃爾召開峰會。該組織達成的協議將為即將在巴黎舉行的135個國家的談判提供必要的動力。G20財長預計也將於7月在威尼斯舉行會議。

G7財政部長在一份聲明中稱：“我們致力於在稅收權利分配上達成一個公平的解決方案，市場經濟國家授予最大、最盈利企業超過10%利潤的至少20%的稅收權利。”聲明還稱:“我們將在適用新的國際稅收規則和所有企業取消所有數字服務稅以及其他相關類似措施之間提供適當的協調。”

正在倫敦參加面對面會晤的美國財政部長耶倫稱讚此舉意義重大，史無前例。她在推特上寫道:“全球最低稅率將結束企業稅收的逐級競爭，確保美國和世界各地中產階級和工薪階層的公平。”

早在4月7日,美國財政部公布《美國製造稅收計劃》，將美國企業稅稅率由21%上調至28%，並將企業海外利潤的最低稅率從10.5%提高至21%，以限製海外避稅、激勵企業在美國國內擴大投資。

白宮預計，增稅計劃將使聯邦政府在未來15年增加約2萬億美元收入，抵消拜登政府基建計劃的成本。美國財政部預計，阻止美企將利潤轉移至海外將帶來大約7000億美元的聯邦收入。觀察人士認為，新的稅收規則意在配合拜登政府的巨額基建計劃，維持美國企業的全球競爭力。

隨著G7達成協議，同意15%全球最低企業稅，有望給美國帶來一定的經費進行填坑，這對美國經濟複蘇來說也算是個好消息。

英國和歐元區對15%最低企業稅率有爭議，但一些大公司做出積極回應

美國總統拜登(Joe Biden)和他的政府最初建議全球最低稅率為21%，以防止一些國家以低稅或零稅吸引國際企業。然而，經過艱苦的談判，最終達成妥協，將門檻定在了15%。
對於在疫情危機後試圖重建經濟的資金短缺國家來說，這一領域的全球協議將是一個好消息。但拜登的想法並沒有在世界範圍內獲得同樣程度的興奮。例如，英國沒有立即表示支持該提議。

這個問題在歐盟內部也會引起爭議，因為不同的成員國征收不同的企業稅率，從而可以吸引知名企業。例如，愛爾蘭的稅率為12.5%，而法國的稅率則高達31%。

據英國《衛報》(Guardian)報道，愛爾蘭財政部長多諾霍(Paschal Donohoe)今年4月發表講話時說，考慮到較小國家不具備與較大經濟體相同的規模能力，它們應該被允許享有較低的稅率。

一段時間以來，世界上最強大的經濟體在稅收問題上一直存在分歧，尤其是在計劃向數字巨頭征收更多稅之後。

在前總統唐納德·特朗普的領導下，美國強烈反對不同國家的數字稅計劃，並威脅對計劃對美國科技公司征稅的國家征收貿易關稅。

世界各地的一些大公司周六對該協議作出了積極反應。Facebook負責全球事務的副總裁尼克·克萊格(Nick Clegg)在推特上寫道，該公司歡迎G7的稅收規定。

克萊格寫道:“我們希望國際稅收改革進程能夠成功，並認識到這可能意味著Facebook在不同的地方繳納更多的稅。”

穀歌發言人Jose Castaneda在一份聲明中稱，該公司支持更新國際稅收規則的努力。他稱:“我們希望各國繼續共同努力，確保盡快達成一項平衡和持久的協議。”

周三（6月2日），美國費城聯儲主席哈克再次呼籲開始考慮放慢資產購買步伐，同時美國聯邦基金利率反彈，美聯儲理事會計劃開始逐步出售通過緊急信貸便利購買的公司債組合。關於通脹飆升及美聯儲退寬的討論引發關注。

費城聯儲總裁稱是時候開始考慮放慢購債步伐，但不認為通脹會失控

作為去年因應疫情所采取的政策措施的一部分，美聯儲目前每月購買1200億美元的國債和抵押貸款支持證券。官員們表示，當經濟朝著他們的目標取得實質性進一步進展時，將開始縮減購債規模，許多美聯儲觀察人士認為，這一條件將在今年晚些時候得到滿足。

美國費城聯儲主席哈克和達拉斯聯儲主席卡普蘭近幾周公開表示，他們認為此類減碼討論宜盡早進行。哈克表示，“我們計劃在很長一段時間內將聯邦基金利率保持在低水平，但現在可能是時候至少想一想考慮放慢每月購買1200億美元美國公債和抵押支持證券(MBS)的步伐了。”

哈克強調，當美聯儲開始放慢購買步伐時，不會突然采取行動。去年，在大流行造成衝擊後，美聯儲加快了購買步伐，以穩定市場和支持經濟。他稱：“我們在撤出寬鬆措施時必須小心，以免造成任何形式的減碼恐慌。這就是我們需要盡量早，盡量多溝通的原因。”

哈克說，開始這些討論的時機尚未確定，但他補充表示，他認為市場現在運行良好。他預計美國經濟今年將增長7%，2022年增速將放緩至3%左右。他還預計未來幾個月新增就業崗位將會回升，勞動力市場可能會在明年夏天恢複到大流行前的趨勢。

哈克還表示，未來幾個月，美國的薪資走勢可能會趨平，因更多人重返工作崗位，且供應問題導致的物價急升可能是暫時的。他表示，“如果通脹真的升穿目標，我們知道該如何應對，而且我會提倡做出適當的回應”

美聯儲宣布將開始逐步出脫所持公司債

美聯儲周三宣布，將開始拋售去年通過一項緊急貸款安排購入的公司債，該安排是在疫情最嚴重時期為穩定信貸市場而推出的。美聯儲表示，出售二級市場企業信貸工具(Secondary Market Corporate Credit Facility)所持資產將是“循序漸進”的。二級市場企業信貸工具包括在二級市場購買的公司債，以及投資於公司債的交易所交易基金(ETF)。

美聯儲在一份聲明中表示，將通過考量交易所交易基金和公司債的日常流動性和交易條件，將對市場的潛在影響降至最低。管理該安排的紐約聯儲將在周四提供更多有關出售的細節。

美聯儲於2020年3月宣布了兩項企業信貸安排，當時正值新冠疫情在美國蔓延，市場動蕩達到頂峰。盡管最終幾乎沒有使用-一級市場信貸安排實際上從未使用過－但美聯儲官員表示，他們成功地向市場發出信號，表明美聯儲準備為企業信貸市場提供支持。

美聯儲稱：“事實證明，去年二級市場企業信貸工具在恢複市場功能、支持大雇主獲得信貸以及在新冠疫情期間提振就業方面至關重要。”在前財政部長努欽要求美聯儲關閉許多緊急貸款項目並歸還未使用的資金後，該工具於12月31日關閉。根據美聯儲的數據，截至4月30日，該工具有138億美元的未償還貸款，包括約86億美元的公司債ETF倉位和52億美元的公司債。

根據上周更新的資產負債表細節，美聯儲二級市場企業信貸便利項下一係列公司債和ETF持倉餘額約137億美元。美聯儲計劃先從ETF開始，公司債券的出售將在夏季晚些時候開始。目標是在年底前完成這項工作。美聯儲發言人表示，投資組合縮減與貨幣政策無關，也不是貨幣政策的信號。

美國聯邦基金利率反彈 美聯儲調整管理利率的前景存疑

美國聯邦基金有效利率周二反彈，緩解了美聯儲在調整工具以控製短期利率方面的壓力。根據紐約聯儲周三公布的數據，6月1日，聯邦基金利率從前一交易日的 0.05%升至0.06%。雖然一些策略師認為6月15-16日的政策會議上美聯儲會調整超額準備金利率(IOER)和逆回購利率，但其他人則不以為然。

根據牛津經濟研究院的數據，隔夜一般擔保回購利率開盤價報0.01%，此後上漲至0.03%。9月到期的國庫券收益率不到2個基點。無擔保利率方面，3個月期Libor結束七連跌，從前一交易日的0.12850%上漲至0.13400%。隔夜逆回購使用量周二從5月28日的4795億美元降低至4480億美元。

瑞信策略師Jonathan Cohn在報告中表示，如果宏觀面無法為減碼寬鬆提供合理依據， 美聯儲可能通過“非縮減購債”的方式來應對短端市場流動資金積聚的問題。選項包括為準備金提供更好的監管待遇，使銀行有更多的能力吸收存款。關於補充杠杆率， 美聯儲負責監管的副主席誇爾斯周二表示，鑒於疫情期美聯儲債券購買規模，可能需要改變對華爾街的杠杆限製。

Jefferies：美聯儲對工具的調整隻是“創可貼式”的解決方案

Jefferies經濟學家Thomas Simons和Aneta Markowska在研報中表示，即使美聯儲調整超額準備金利率(IOER)或逆回購利率，也不太可能對國庫券收益率或回購操作產生實質性影響。

Markowska表示：“對IOER和/或隔夜逆回購利率的調整隻是針對曲線前端失衡的‘創可貼式’解決方案。提高IOER將有助於支撐聯邦基金利率，但票據和回購市場的供應需要顯著增加才能使這些利率脫離零。”

鑒於財政前景，短期內財政部似乎不會成為短期票據的良好來源，但如果美聯儲真的擔心前端利率，它可以考慮出售其持有的票據。自新冠疫情以來，美聯儲通過準備金管理購買積累了大約3260億美元票據。不過出售票據不是可行選擇，因為很難說這是否符合美聯儲的角色。

Markowska表示：“美聯儲在通過IOER來補貼銀行方面已經有足夠多的問題。他們沒必要通過試圖抬高貨幣市場行業的前端利率來火上澆油。”

貝萊德首席執行官警告：投資者可能低估了通脹飆升的可能性

貝萊德公司首席執行官芬克周三表示，如果價格上漲成為一個問題，各央行可能不得不重新評估他們的政策。美聯儲已承諾在短期內將利率維持在近零水平，並表示將容忍通脹高於其2%的目標，以彌補一段時間的不足。

芬克表示，如果美聯儲改弦更張，將與財政刺激格格不入。總統拜登已經提出增加刺激措施，包括一項1.7萬億美元的基礎設施支出計劃。

芬克表示：“在大規模財政刺激的同時加息，會很奇怪，”他同時表示：“企業適應氣候變化的現實也會造成價格上漲。如果我們的解決方案完全隻是為了獲得一個綠色世界，那我們的通脹率將會高得多，因為我們還沒有實現這一切的技術。這也將成為未來的一個重大政策問題：如果通脹能夠加速我們的綠色足跡，我們是否願意接受更高的通脹？”

隨著新冠疫情的不確定性迅速消退，以及強勁的複蘇已持續了幾個季度，美聯儲的指引仍是有記錄以來最寬鬆的。本月，市場經曆了巨大轉變。通貨膨脹是否將延續下去？美聯儲的寬鬆政策何時才會收緊？美聯儲對於加息的決定將如何影響我們的投資?本周，華爾街三位大佬對通脹及美聯儲政策發表了看法。

衝基金杜肯資本的創始人德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)：美聯儲正在玩火

經濟複蘇勢頭強勁，財政政策出現過度跡象

美國經濟已恢複到衰退前的國內生產總值水平，失業率僅在六個月內就恢複了最初大流行時的70%，是典型衰退時期的四倍。正常情況下，在經濟複蘇的這個階段，美聯儲會計劃首次加息。這一次，美聯儲告訴市場，首次加息將在32個月後進行，比正常情況晚了兩年半。

不僅經濟複蘇以創紀錄的速度發生，財政政策的過度也已顯露出來。由於政府的直接轉移，消費者前所未有地消費，建築業蓬勃發展，勞動力短缺無處不在。緊急情況已經過去了通貨膨脹已經達到曆史平均水平。40年前，經濟學家堅決反對價格控製。然而，美聯儲經常扭曲最重要的長期利率價格。這種行為對整體經濟和美聯儲本身都是有風險的。

赤字壓力劇增，國際市場拋售美國國債

未來的財政負擔將給央行帶來幾十年來從未見過的政治壓力。聯邦政府在僅僅兩年的時間裏就增加了GDP的30%的額外財政赤字，而此時正值嬰兒潮一代的退休潮開始加速。國會預算辦公室(Congressional Budget Office)預計，未來20年，幾乎30%的年度財政收入將隻能用於償還政府債務的利息，目前的水平為8%。增加稅收根本不足以彌補這一差距，因此，將赤字貨幣化的壓力將不可避免地在未來幾年上升。美聯儲現在應該調整政策，將這些風險降至最低。

風險不再是假設的。幾十年來，美國國債一直是尋求對衝全球投資組合風險的外國人的首選資產。因此，在去年股市崩盤期間，當人們還在討論《關心法案》(Cares Act)時，外國人大舉拋售美國國債，這是令人震驚和前所未有的。美聯儲對此不屑一顧，認為這是金融市場管道中的一個問題。即使在花費了數萬億美元來支撐債券市場之後，外國人仍然是淨賣家。美聯儲選擇將這一令人不安的跡象解讀為技術細節的結果，而不是對當前和過去政策的穩健性的懷疑。

資產泡沫給市場帶來長期風險

考慮到這些風險，以及強勁複蘇的明確證據，美聯儲應該做的不僅僅是將通脹預期重新錨定在略高的水平。央行應該平衡資產價格，而不是推高資產價格。上個世紀的惡性通貨緊縮不是因為通貨膨脹太接近於零，而是因為資產泡沫的破裂。美聯儲主席鮑威爾需要認識到美聯儲未來可能面臨的政治壓力，並停止縱容財政和市場過度行為。資產泡沫和財政主導帶來的長期風險，讓2022年給繁榮的經濟踩刹車的短期風險相形見絀。

紐約聯儲前主席達德利：美聯儲不僅將被迫加息，且利率可能會遠遠高於投資者的預期

首先，考慮美聯儲短期利率目標的“中性”水平，也就是說，在這個水平上，央行既不會支持經濟增長，也不會抑製經濟增長。從美聯儲官員的最新經濟預測來看，他們認為與2%的長期通脹率相一致的利率將在2%至3%之間，中值為2.5%。這似乎是合理的，它表明通貨膨脹調整後的中性利率為0.5%，遠低於約2%的長期曆史平均水平。從曆史經驗來看，在緊縮周期結束之前，美聯儲將不得不將利率調整至大幅高於中性水平。

其次，美聯儲新的長期政策框架意味著更高的峰值利率。美聯儲已經足夠明確地表示了，隻有通脹超過其2%的目標一段時間才會開始加息。在我看來，這意味著美聯儲將持續推動經濟直到達成就業目標，然後將他們需要收緊貨幣政策給經濟降溫。它必須走多遠將取決於通貨膨脹的情況，而通貨膨脹是很難精確預測的。也就是說，不難想象美聯儲會將短期目標利率提高到3%甚至更高。

為什麼?假設通脹率峰值為2.5%。這將證明輕微緊縮的貨幣政策是合理的。比如，聯邦基金利率為3.5%(經通脹調整後為1%)。但是，如果通貨膨脹率再上升0.5個百分點，達到3%，政策可能還需要更加緊縮。人們可以想象聯邦基金利率峰值為4.5%(經通脹調整後為1.5%)。這聽起來可能很高，但在2008年金融危機之前的緊縮周期中，聯邦基金利率達到了5.25%的峰值。

大多數美聯儲政策製定者預計第三階段要到2024年或更晚才會開始。我預計會更快，因為經濟反彈的速度比預期的要快。但無論具體時間如何，美聯儲都可能不得不采取比目前預期多得多的行動。這將為美國股票和債券市場創造更加艱難的環境。

盛寶銀行首席投資官Steen Jakobsen：市場泡沫面臨重新定價，應調整投資組合應對波動

上周，市場從90%的人相信美聯儲關於通脹隻是暫時的說法，轉變至50%。從市場角度看，我擔心的是，在市場下跌的當天（周一)，我們也看到了高頻率的“倒掛錘”行情，這是頂部已經耗盡的技術警告。

市場的泡沫部分將會甚至正在重新定價，大型股和有定價權的公司仍有較強的競爭力。消費者現在可以看到通脹，因為他們看到和感受到的兩個因素正在迅速上升：根據FOA的數據，農業/食品價格同比上漲了30%，能源價格上漲了60%-70%。通脹是由預期而不是實際通脹驅動的，因此通脹已經到來了。

我們對未來10%的走勢沒有什麼強烈的預期，但覺得是時候平衡投資組合以應對長期波動了，投資者應該繼續關注斷裂的供應鏈以及能源和物流方面的投資不足帶來的投資機會。

美國4月就業崗位僅增加26.6萬個，而截至3月底，職位空缺數達到創紀錄的810萬個，而目前仍處於失業狀態的人約有980萬，兩者間的差距在不斷收窄。該數據引發了對疫情期間，影響人們工作決定的各項因素的複雜互相作用的一係列廣泛疑問，對於通脹的擔憂也逐漸升溫。多位美聯儲官員認為，美國經濟處於複蘇的道路上，但仍面臨風險，討論減碼貨幣政策支持仍然為時過早。

多位美聯儲官員認為經濟前景光明但仍有風險 討論減碼寬鬆為時過早

美聯儲理事布雷納德在周二的講話中表示：“前景是光明的，但風險仍然存在，我們離目標還很遠，”“重要的是保持耐心，專注於實現美聯儲政策指引中設定的充分就業和通脹率目標。”

克利夫蘭聯儲主席梅斯特、舊金山聯儲主席戴利、費城聯儲主席哈克、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和聖路易斯聯儲主席伯納德也發表了類似的觀點，反擊了對於美聯儲近零利率和每月購買1200億美元資產正在引發金融市場過熱和未來通貨膨脹的批評。

雖然達拉斯聯儲主席卡普蘭表示他希望盡早討論縮減債券購買，但多數美聯儲同僚還沒有準備好就此展開討論。

哈克表示：“雖然經濟形勢正在改善，但複蘇尚未完成，沒有理由收回政策支持。”他補充說在就業市場可持續地擺脫疫情衝擊變得更明朗之前，討論減碼寬鬆還為時過早。伯納德也持相同的觀點：“現在在這裏談論縮減購債還為時過早。即使多少能看到疫情盡頭了。我們還沒到那兒。我們必須全力以赴直到最後。”

美聯儲在4月份的政策聲明中表示，將按目前的速度繼續購買資產，直到看到就業和通脹取得實質性的進一步進展。根據3月份公布的點陣圖，美聯儲基準利率料在2023年末之前保持在近零水平。

布雷納德表示：“通貨膨脹率持續大增的條件不僅是經濟重啟後薪資或物價一段時間的走高，還需要通脹預期的持續上升。與疫情相關的有限時間的物價上漲不太可能持久改變通脹趨勢。”她稱：“通貨膨脹的風險是雙向的，近幾十年來根深蒂固的低通貨膨脹態勢有可能重燃。在經濟解封之後，需要強大的基本動能才能實現我們的前瞻性指引。”

布雷納德還表示：經濟道路存在比平常更大的不確定性，聯邦公開市場委員會的政策決定基於結果，而非預測。她說，目前對於家庭儲蓄能以多快速度用於消費仍存疑問，芯片等供應瓶頸限製了包括汽車業在內一些行業的招聘和生產，對某些人來說，就業仍然存在障礙。

4月就業增長意外放緩，美聯儲官員各抒己見梳理背後原因

美國4月就業崗位僅增加26.6萬個，大約是包括聯儲官員在內的經濟學家預測增幅的四分之一，此前人們預計該月將是一輪強勁就業增長的開始。

但是，該數據引發了對疫情期間，影響人們工作決定的各項因素的複雜互相作用的一係列廣泛疑問，包括照看兒童等限製，新冠疫苗接種速度放緩，半導體等關鍵商品的全球供應瓶頸，以及聯邦失業補貼延長可能會鼓勵一些可以工作的工人留在家裏。


上圖顯示，美國4月就業人口僅增長26.6萬，遠不及預期

與4月就業報告形成鮮明對比的是，截至3月底，職位空缺數達到創紀錄的810萬個，而目前仍處於失業狀態的人約有980萬，兩者間的差距在不斷收窄。

布雷納德表示，“數據以及我聽到的民間說法都表明，勞動力需求和勞動力供應都在複蘇的道路上，但二者複蘇的速度不同，可能會產生摩擦。人們仍然擔心感染病毒，擔心需要乘坐公共交通工具。而許多家長正在等待學校恢複面授。”

布雷納德補充稱：“我確實希望看到想要去工作並能夠工作的人大幅增加，我們隻是斷斷續續地看到了這一點，”她稱，這一事實為美聯儲保持“耐心”的承諾提供理據，即在更全面複蘇之前，將保持危機時期的利率和債券購買計劃不變。

布雷納德和梅斯特都指出，很大程度上可能取決於更多美國人接種疫苗，考慮到一些成年人對接種疫苗有猶豫，這可能是一個困難的要求。

失業補貼及美聯儲寬鬆政策引發爭議，美聯儲官員重申通脹是暫時的

4月就業報告在華盛頓引發了一波辯論，爭論的焦點是經濟複蘇的情況、以及將每周300美元的聯邦失業補貼延長至9月的決定是否會妨礙人們接受工作，或者企業報告的招聘困難是否隻是疫情後生活的一部分。

梅斯特稱,“確實，隨著失業補貼延長，人們的經濟狀況讓他們可以做出那些艱難的選擇，即是否對重新開始工作感到放心。”她補充稱，補貼本身並不是造成問題的原因。預計本周出爐的最新消費者物價指數(CPI)數據將加劇人們的辯論，即美聯儲是否將寬鬆貨幣政策維持了太長時間，而讓這些政策本身成了風險。

不過，布雷納德表示，她預計物價上漲的壓力也會隨著時間的推移而緩解，就像勞動力市場的困難也將得到解決一樣。布雷納德稱，“就供應鏈瓶頸和其他重啟相關摩擦都是暫時的這一點而言，它們本身不太可能帶來持續的高通脹。”她指出，現在可能導致價格上漲的一些因素不會重演。

布雷納德表示：“在經曆與重啟相關的暫時性價格急升之時，保持耐心將有助於確保，在目前一些推動力轉變為阻力之際，實現我們目標所需的潛在經濟動能不會因過早收緊金融狀況而被削弱。”

一些專家預測美國通脹水平將升至14年來的曆史高點。如果預期中的通脹飆升不是暫時的，美國經濟的反彈可能會面臨嚴重風險。

市場預計通脹面臨激增，美聯儲堅持就業目標，押注通脹上升僅為暫時

標準普爾全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)最近的一份分析報告指出，通脹上升可能會擾亂債券和股票市場，並對消費者支出產生負面影響。美聯儲傾向於通過核心個人消費支出價格指數(core personal consumption expenditure price index)來衡量通脹，2021年3月該指數為1.8%，高於2月的1.4%。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家預計4月份核心個人消費支出將超過2.4%，創下2007年2月以來的最大同比增幅。

標普表示，在就業和通脹目標達到一定程度之前，美聯儲可能不會改變貨幣政策，盡管這些目標尚未確定。在美聯儲開始認真考慮縮減債券購買之前，美國就業數據或許需要連續數月大幅增長，鮑威爾在就業目標實現之前選擇忽略通脹擔憂。

鮑威爾在4月下旬的新聞發布會上說:“坦率地說，我們不太可能看到通脹持續上升，從而真正推高通脹預期，而勞動力市場仍然相當疲軟。”

通脹持續高企的可能性為美國經濟蒙上陰影，投資者開始尋求對衝資產

標普全球報告指出：“雖然美聯儲押下重注，認為停留在這些高點將是短暫的，但如果這種大幅上漲不是像美聯儲主席鮑威爾經常說的那樣是暫時的，其後果可能是可怕的，可能迫使美聯儲每月花費1200億美元購買債券，並推高利率。”

富國證券分析師Michael Pugliese表示：“風險在於，對於通脹的預期或將落後於實際形勢，導致美聯儲不得不以超出預期的速度收緊政策，這將是一次突然的急刹車。”

但北歐銀行(Nordea Bank)全球首席策略師拉森(Andreas Steno Larsen)表示：“如果工資增加的速度比美聯儲預期的更快，他們會面臨截然不同的可能性。因為由於勞動力流動性增加，美國工人現在在薪資談判方面處於有利地位。工資增長的速度可能會遠遠快於以往的經濟周期。”

標準普爾指出，面對這樣的風險，一些投資者已經開始尋求能夠對衝通脹風險的資產，例如將資金投入通脹保值國債。

5月3日，石油分析師Yousef Alshammari撰文稱，雖然原油消費大國印度再次爆發疫情，但考慮到歐洲和許多其他地區擺脫封鎖，以及洲際航空開始回升，很多投行仍預測下半年油價能達到80-85美元。不過，他認為油價可能不會比目前水平高很多，背後存在以下因素：今年石油需求預計也不會達到疫情前的水平，油價持續上漲可能會影響脆弱的需求複蘇，OPEC+仍在控製石油產量，且伊朗和利比亞都可能增產。

投行預測下半年油價有望達到80-85美元

盡管過去幾周油價大幅上漲，但需求的不確定性繼續影響油價。印度疫情再次爆發，尤其讓市場對這個世界第三大石油消費國的燃料需求感到擔憂。

據印度國有煉油商巴拉特石油稱，目前印度的總體燃料需求估計比2019年4月疫情爆發前水平下降了約7%。此外，煉油廠推遲了維修計劃，這擾亂了該國許多地區的煉油廠運行。

然而，盡管印度出現了前所未有的疫情危機，但油價仍在繼續上漲。目前，印度每天報告超過40萬例新病例，這還不包括未報告的病例。

然而，就在最近，一些投資銀行預測，隨著歐洲和許多其他地區擺脫封鎖，以及洲際航空開始回升，原油價格可能在今年下半年達到80-85美元。此外，拜登政府的新冠肺炎複蘇議程以及對通脹泡沫的持續擔憂，可能會支持這種價格前景，因為美聯儲維持近零利率政策。。

油價不會大漲的三大因素

不過，Yousef Alshammari指出，值得注意的是，原油市場更多的是受到樂觀情緒的推動，而非基本面因素。他認為原油價格可能不會比目前水平高很多，背後存在三大原因：

①首先，即使恢複了國際航空活動，今年的石油需求預計也不會達到疫情前的水平。

根據相關估計，需要到2023年才能達到2019年約1億桶/日的需求水平。國際能源署(IEA)和國際航空運輸協會(IATA)也預測，要等到2023年年中，國際航空活動才能恢複到2019年的水平。

②油價的持續上漲可能會影響脆弱的需求複蘇。

原油市場面臨的主要威脅之一是，油價的持續上漲可能會開始影響全球石油需求，刺激非OPEC國家(尤其是美國)提供更多供應。目前，美國的石油產量今年以來一直處於停滯狀態，為1090萬- 1100萬桶/日，但上周石油鑽機數量增至約342台，表明鑽探活動出現了謹慎的上升。不過，油價的進一步上漲肯定會吸引美國頁岩油生產商增加產量。

③OPEC+仍在控製石油產量，伊朗和利比亞都可能增產

OPEC+目前的減產量約為650萬桶/日，將開始放鬆減產以增加收入，這可能會限製油價繼續上漲的水平。在接下來的三個月裏，該組織的產量預計增加210萬桶/日。額外的供應預計還將來自利比亞和伊朗。

利比亞的石油出口有望穩定，伊朗目前正在與西方大國重新談判核協議。如果伊朗與西方大國及其海灣合作委員會鄰國達成外交協議，伊朗可能會正式決定增加石油出口。伊朗官員最近的聲明預測，如果取消製裁，伊朗的原油出口量將增加約250萬桶/日。 



(布倫特原油主力合約日線圖)

北京時間5月4日8:40，布倫特原油主力合約價格報67.69美元/桶。

瑞士信貸策略師認為，國際現貨黃金價格守住短期底部，將再度測試200日均線1857美元，美國實際收益率上升以及美元盤整可能會抑製金價漲勢，核心觀點如下。



我們預計金價將回升至1835美元，並可能測試200日均線1857美元和下降趨勢線1879美元，但預計該點位將出現新的障礙。 

跌破1724/21美元將迅速消除築底效應，如果當前階段仍是大盤的修正，且之前的牛市行為將重演，這意味著最早要到今年12月才會創下新高。 



不過最終美國實際收益率上升仍不利於金價。

北京時間16:48，國際現貨黃金價格報1769.54美元/盎司，跌0.13%。