近期多項數據顯示，在前期經曆了新冠疫情的重創之後，美國就業市場正在穩步持續好轉，上周發布的一周失業金初請人數終於降回了100萬以下。然而，有一個行業卻仍然深陷泥潭之中，那就是在國內與國際交通需求仍受防疫管控措施嚴重抑製的航空業部門；

美國航空業者已經向政府發出警告稱，在當前的250億美元專項援助資金於10月1日到期之後，這一行業中的7.5萬個就業崗位就可能進一步蒸發。事實上，航空業工會及航空公司管理層正要求國會將援助計劃再延續半年直到2021年3月底。然而，大選來臨前兩黨的惡鬥卻非常可能使得航空企業得不到“續命”所必須的資金，令新一輪裁員潮在所難免。

目前，美國各大航空公司直接雇傭有70萬名員工，但其背後的整個產業鏈卻牽涉到了多達1000萬人的生計。這意味著這一產業鏈超過了直接間接雇傭600萬人的旅遊與酒店業，成為受疫情牽扯最深的就業最重災區。所以，一旦新一輪航空業救助計劃不能落實，美國就業市場或再度遭遇災難性打擊。

專家更指出，由於航空旅行行業的特殊性，從這一領域被辭退的員工將很難在公開市場上找到合適對口收入穩定的新工作，因而如果沒有更多的財政援助，他們將身處“悲慘”的境地之中。對於美國整體經濟與社會前景而言，這也將是一場浩劫。

事實上，美國四大航空公司在今年二季度已經史無前例地虧損了超過100億美元。雖然在疫情高峰過後，航空旅行需求有所恢複，但相比疫情爆發前的水平仍是不值得一提。在今年夏季的傳統旅行旺季，美國國內航班的運量僅有去年同期的30%，而受到國際旅遊禁令衝擊的跨國航班運量就更加慘不忍睹。許多航空公司執行層都表示，在這場危機中隻有通過“瘦身”才能求生，這意味著行業內大規模裁員將在所難免。

更糟糕的是，業內機構還預測，航空業的全面恢複可能要等到2024年，這比之前的預期又晚了一年。而更令人擔心的狀況是，新冠疫情本身已經帶來了產業的重新洗牌，遠程辦公與網絡視頻會議日後將成為常態，這意味著為各大航企帶來最豐厚穩定利潤流的商務客流將大幅縮水，即使在疫情全面平息之後也很難恢複如故，這對於航空業者而言將是更大的壞消息。

因此，如果需要維持航空業的雇傭規模，美國政府就必須不斷延長其針對性的行業援助計劃，使之成為一個財政無底洞，否則，航空公司就必須削減航班數量和雇員規模，造成對公司、員工和旅客而言各敗皆輸的場面。事實上，當前航空業的困境已經超過了2001年911事件或者2008年全球經濟危機的衝擊，乃是空前局面。眼下，即使美國政府予以該行業持續援助，已經失去的就業崗位也已經就此一去不複返。

雖然，根據之前達成的財政協議，在援助措施於9月30日到期之前，航空運營商暫時不允許繼續裁員，但即使沒有被解除勞動合同，許多航空公司的員工也處於無薪或減薪休假的狀態，一些人甚至被迫提前退休。對於各大航空公司來說，裁員至少20%也是其維持生存的底線。但問題在於，由於整個行業陷入前所未有的寒冬，對於機師這樣高薪而技能高度特化的人員，已經幾乎沒有可能在公開市場上再找到能夠提供同等收入的新職缺。這可能會釀成影響更廣泛的社會問題。有報道稱，一些空乘人員在被辭退之後，隻能靠幫人遛狗來維持生計。

並且，航空業的困境還在向著產業鏈上下遊進一步溢出，對於美國最大飛機製造商波音公司而言，這不啻於在其剛剛遭遇了737-MAX安全門重創之後，又繼續在傷口上撒鹽。波音公司去年已經裁員10%或1.6萬人，而今年還將減員1.9萬人，其中有6000人已經在6月底正式離職。而為波音提供上遊原材料與配件或者輔助服務的中小企業所解聘的員工數量卻數倍於此，而他們卻不會像波音公司的正式員工那樣，在被遣散時拿到豐厚的紅包。同樣，各大航空公司的上下遊輔助企業也難以被聯邦援助項目全面覆蓋，其企業與員工生存狀況才更令人揪心。

而另一點外溢影響則在於，作為能源消耗的大戶，美國乃至全球航空旅行需求持續低迷的狀況也將不可避免地對石油市場產生持續衝擊。直至目前為止，航空燃油需求量仍隻有2019年同期的50%，按最樂觀的預期要到2021年底才能完全複蘇，這對於國際原油價格本身也是個持續利空消息。

疫情的爆發導致美國民眾居家時間延長，有人猜測這將推高生育率，但事實卻恰恰相反。8月9日，市場分析師Peter Coy表示，相關的調查和數據都顯示，疫情期間美國人反而不太樂意生孩子，這可能不利於美國的經濟發展。美國2021年少出生50萬嬰兒，這將在疫情結束後很長時間才能得到恢複。

疫情並未推高美國生育率，和市場猜測不符

疫情的爆發導致人們預測，美國可能迎來一波生育高峰。但迄今為止的數據顯示，美國人生的孩子並沒有比平常更多，他們甚至不太願意生孩子。

美國生育率下滑意味著，未來消費者、工人和納稅人都會出現減少。換句話說，美國經濟規模會比其他地區更小。

早在2006年，奧地利人口學家盧茨就警告稱，歐洲國家正處於陷入“生育陷阱”的危險之中。在這種情況下，育齡女性人數越來越少，家庭小型化成為社會趨勢，而低人口增長率降低了經濟增長，助長了進一步抑製出生率的悲觀情緒。 

在盧茨提出這一警告的時候，美國似乎已經很好地擺脫了這樣的陷阱。人口學家稱，美國的總生育率為每名婦女生育2.1個孩子，而歐盟為1.5個。不過，現在美國的生育率已經低於1.7%。

古特馬赫研究所(Guttmacher Institute)在4月底和5月初對約2000名美國女性進行了調查，發現34%的女性表示會因疫情而推遲懷孕或少生孩子。隻有17%的受訪婦女稱，她們想早點生孩子，或者想生更多孩子。

今年6月，布魯金斯學會(Brookings Institution)發布了一項研究，預測美國正走向“大規模、持久的生育低穀”。該機構的研究人員預測，與沒有危機的情況相比，2021年美國出生的兒童將減少30萬至50萬，相當於比2019年的水平減少約10%。這意味著，減少的嬰兒數量可能會大大超過美國死於疫情的人數。目前美國死於疫情的人數約為15萬。此外，人口增長受到的衝擊也將持續更長的時間。

如果美國夫婦們通過晚育彌補失去的生育時間，那麼美國出生率的下滑將隻是曇花一現。但人口統計學家預測，許多(如果不是大部分的話)延遲出生的嬰兒數量將永遠無法得到彌補。谘詢公司“人口情報”(Demographic Intelligence)的首席信息官斯通(Lyman Stone)表示:“有一種過於樂觀的說法，認為延遲生育往往會恢複美國的嬰兒數量，但從統計數據來看，這種情況並未發生。” 

缺乏時間，生育子女影響職業發展以及育兒費用等多重因素壓低美國生育率

疫情結束後，美國出生率不太可能恢複原有趨勢，最重要的原因是育齡婦女缺乏時間。雖然年輕女性仍有好幾年的時間來生育孩子，但相對大齡的婦女想要生孩子，就要抓緊生育時間，才能實現她們的目標。

在20世紀下半葉，美國和其他地區的模式是，生育率往往在經濟衰退時下降，然後在經濟複蘇時反彈。人口學家曾預計2007-09年經濟衰退後就會出現這種情況。當時的經濟衰退是大蕭條以來最嚴重的一次。皮尤研究中心(Pew Research Center)在2011年10月的一份報告中寫道:“經濟衰退期間，人們推遲生育，一旦經濟狀況好轉，生育率就會趕上來。”

但是，這種模式被打破了。盡管美國經濟創下了有記錄以來持續時間最長的擴張，但衰退後的生育率反彈並未出現。20多歲女性的出生率在經濟衰退期間和之後不久下降了25%甚至更多，總之一直在下降，而30多歲女性的生育率則持平。 

美國家庭成長全國調查等調查顯示，美國女性平均想要兩個或三個孩子，但危機可能迫使許多婦女無法實現這一願望。

早期指標顯示，在這次疫情導致的經濟衰退中，美國的生育率又下降了一個等級。婚禮報告公司(Wedding Report Inc.)稱，其調查顯示，計劃2020年舉行婚禮中的準夫妻中，超過60%的人被推遲到今年晚些時候或2021年才舉行婚禮。這勢必會推遲一些夫婦組建家庭，以及生育孩子的時間。

就美國經濟而言，生育率的下滑導致未來美國工作人數減少，每個人在支持退休人員方面承受更大的負擔。根據社會保障信托基金受托人的2020年年度報告，美國總生育率每下降0.2個百分點(即每10個婦女少生2個孩子)就需要增加大約0.4個百分點的社會保障工資稅。

一些經濟學家認為，人口增長緩慢或負增長往往會抑製經濟活力。 

即使疫情結束了，許多壓低美國生育率的因素仍將繼續存在。其中包括因生育子女而對女性職業發展的影響，以及兒童保育、教育和醫療保險的高昂費用。對於已經有一個孩子的夫婦來說，照顧孩子的問題尤為突出，因為他們更清楚問題的嚴重性。專家稱，在美國的一些州，照顧孩子的費用比上大學還要貴。密歇根大學經濟學家史蒂文森(Betsey Stevenson）表示，盡管兒童保育很重要，但聯邦政府在疫情期間給予的相關援助比給予達美航空公司的還要少。”

提醒，因為多種原因，疫情期間美國的生育率並沒有像猜測的那樣出現上升，反而出現下滑，且減少的出生嬰兒數量將疫情後很長時間才能恢複，這將拖累美國未來的經濟發展，中長期施壓美股和美元。


(美元指數日線圖)

北京時間8月10日13:57，美元指數報93.35。

7月23日（周四），市場分析師Maeve Sheehey和Steve Matthews撰文稱，美國經濟複蘇正在停滯，而且可能會變得更糟。初請失業金人數再次有所反彈，如果不能出台新一輪聯邦援助，可能會導致美國陷入二次經濟衰退，失業率將在很長時間一直保持在兩位數。最新消息稱，共和黨計劃將在8月份增加經濟刺激開支，向經濟領域再投入約3000億美元。 

數據顯示美國經濟複蘇陷入停滯，甚至可能變得更糟

美國的官方數據已經開始證實了許多美國人骨子裏的感覺：美國經濟再次崩潰。

盡管特朗普政府保證好日子就在眼前，但不斷惡化的疫情正在抑製甚至扼殺美國剛剛開始的經濟複蘇。從餐館就餐率到航空旅行，再到現在的失業金申請，越來越多的證據表明，在數千億美元的聯邦援助即將到期之前，美國從疫情中反彈的經濟複蘇正陷入停滯。

國會議員們可能最終就新的經濟刺激方案達成協議，但目前他們在許多關鍵細節上仍有很大分歧。無論會談最終是否成功，有一件事現在是非常清楚的：在發明疫苗或取得有效治療方案之前，就世界最大的經濟體美國而言，最好的情況是經曆不溫不火的，不平衡的經濟增長。最壞的情況是經曆一段長期的萎靡期，甚至是蕭條期。 

穆迪分析公司首席經濟學家讚迪（Mark Zandi）稱，如果國會不能迅速通過另一項規模龐大的救援計劃，包括幫助州和地方政府，以及對失業者提供更多資金援助，那麼美國經濟將再次下滑，即出現所謂的雙底衰退。美國的失業率將一直保持在兩位數，直到疫情結束後很長一段時間。

北京時間7月23日20:30公布的數據顯示，美國截至7月18日當周初請失業金人數升至142萬（前值為130萬），是相對糟糕的一個數據。

美國的初請失業金人數如下圖所示

美國經濟也有相對樂觀的跡象

一個廣受關注的消費者信心指標在7月份明顯變得更加悲觀。消費支出約占美國經濟總量的70%。OpenTable的數據顯示，由於對疫情的擔憂，全國餐館訂購量已停止上升，但僅為去年同期水平的三分之一。

美國人口普查局(Census Bureau)的調查顯示，7月第一周至第二周，美國就業人數減少410萬人。美國銀行首席美國經濟學家邁耶（Michelle Meyer）表示：“我們看到，在感染病例已大幅回升的加州、德克薩斯州和亞利桑那州等地區，小企業數據和消費者支出都有所走軟。” 

邁耶稱，如果有好的一面，那就是無論如何美國經濟都沒有崩潰，更多的是小幅走軟。她稱，如果重啟封鎖措施能夠幫助控製疫情，人們可以想象，人員流動將再次提高，人們將在某種程度上重新參與經濟活動。”

美國銀行經濟學家莫伊尼漢(Brian Moynihan)在7月17日的電話會議上稱，客戶和企業已經適應了新的環境。其中一些美國企業已經重新開張，一些也被重新關閉或再次有限開放。 

實際上，並不是所有事情都朝著錯誤的方向發展。幾個指標顯示，7月份美國地區製造業有所擴張。從抵押貸款申請來看，購房需求仍然相對強勁。Action Economics LLC的經濟學家英格倫(Michael Englund)稱：“經濟的重新關閉在很大程度上是零售業的現象，生產仍在繼續加速。”

此外，過去幾周美國的續請失業金人數持續下降，表明美國7月非農數據可能顯示，美國的就業人數增加，不過還不能保證8月及以後就業人數會繼續增長。巴克萊的首席美國經濟學家加彭(Michael Gapen)稱：“離職率仍然非常高，一份報告不能形成趨勢，但趨勢顯然正是我們所擔心的。”

想避免美國經濟衰退，就需要出台新的刺激計劃

經濟學家Andrew Husby稱，隨著不斷上升的病例數量影響到美國經濟複蘇，應對疫情衰退的財政措施正在失去動力。近期最關鍵的一件事是延長月底到期的失業金發放。如果想要避免政策從推動複蘇轉向拖累經濟陷入衰退，就需要擴大或延長其他一係列刺激計劃。

民主黨提出了一項3.5萬億美元的疫情救助計劃，該計劃已在眾議院獲得通過。參議院共和黨人正在製定一項大約1萬億美元的計劃，但共和黨內部的分歧使詳細的提議陷入僵局，因此預計下周一才能出台，而與民主黨達成妥協的談判可能要持續到8月份首周。 

盡管該報告還顯示，續請失業金人數下降，暗示美國招聘增加，但裁員人數還在不斷增加，這表明美國勞動力市場正朝著錯誤的方向發展。這可能會讓特朗普連任比民調預測的更加艱難。

7月23日，特朗普的經濟顧問委員會代理主席古德普恩(Tyler Goodpseed)在接受采訪時表示：“勞動力市場絕對是我們正在密切研究的地方，我們在研究基本數據，看看這是一種反常現象，還是更令人擔憂的事情。”

失業數據公布之前，有越來越多的證據表明，美國的經濟複蘇陷入停滯，因為過去一個月，美國大部分地區的病例激增。 

摩根大通經濟學家在7月22日的一份報告中稱，該行客戶的信用卡支出“自6月底以來幾乎沒有變化”，較上年同期水平仍低約12%。航空旅客人數出現反彈，但比正常水平低了三分之一。美國西南航空公司承諾，將“積極”調整航班時刻表，以應對需求的波動。

共和黨或在8月份推出新一輪刺激

最新消息稱，共和黨計劃將在8月份增加經濟刺激開支。根據財政部長努欽(Steven Mnuchin)和麥康奈爾(Mitch McConnell)正在協商的一項計劃，今年早些時候獲得經濟刺激支票的1.6億美國人最早將在下個月再次獲得補貼。

這將意味著收入在7.5萬美元以下的個人將為自己和子女分別獲得1200美元和500美元的補貼。收入在15萬美元以上的夫婦也有資格。對於收入在9.9萬美元或19.8萬美元的夫妻，支付金額會逐漸減少。

根據該計劃，美國財政部將在未來幾周向經濟領域再投入約3000億美元。美國初請失業金人數出現反彈，經濟學家擔心美國家庭在今年晚些時候可能難以支付支出，在這種情況下政府再次發放援助資金，真的是幫了大忙。

這項刺激計劃是更廣泛經濟刺激計劃的一部分，涉及失業救濟、學校撥款和地方政府資金等問題，目前國會就此正在進行談判，可能在8月初獲得批準。

提醒，市場預期更多經濟複蘇刺激措施可能提升通脹，這給金價提供了強勁的上漲動能，7月23日一度頂破1880關口，創2011年9月以來高點至1898.34美元，進入7月24日維持高位震蕩。隨著美國8月可能推出新一輪刺激，有望令黃金多頭再次興奮，推升金價突破1900美元，挑戰2011年9月創下的曆史性高點1921.18美元。



（現貨黃金日線圖）

北京時間7月15日9:54，現貨黃金報1885.06美元/盎司。

7月11日，市場分析師Steve Matthews撰文稱，一係列實時經濟指標顯示，美國經濟從衰退中複蘇的勢頭趨向平穩，實際在複蘇開始僅兩個月時就出現了步履蹣跚的跡象。

美國經濟複蘇步履蹣跚

盡管官方經濟數據令人驚訝地上升——包括6月份新增480萬個就業崗位——但最新趨勢表明，這些改善正趨於平緩，甚至出現倒退。

隨著亞利桑那州、加利福尼亞州、佛羅裏達州、喬治亞州和得克薩斯州的感染病例不斷上升，一些州對經濟活動實行了新的限製措施，或者暫停重啟經濟的計劃。包括亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和克利夫蘭聯儲主席梅斯特在內的美聯儲官員上周警告稱，疫情的加速傳播帶來了新的風險，人們又開始感到緊張。

文藝複興宏觀研究（Renaissance Macro Research）經濟部門主管Neil Dutta表示，來自5個民間和政府部門的實時經濟數據顯示，美國經濟看起來更糟。夏季暫停經濟重啟不太可能引發一場持續的衰退，而是意味著一種“階梯式”的複蘇，並伴隨著回落。

以下是表明美國最近經濟衰退的五個指標:

1.德克薩斯州、佛羅裏達州和亞利桑那州的工作崗位 

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克引用了Home base的實時數據。通過這些勞動力市場報告，他發現美國經濟正在趨於平穩，新開業的企業數量和重返工作崗位的員工數量都停滯不前。這在病例激增的州尤其明顯，包括佛羅裏達州和德克薩斯州。Homebase是一個免費的調度工具，有6萬家美國企業和100萬小時工使用。該工具顯示，6月中旬前，美國勞動力市場逐漸好轉。

如下圖所示，經曆一定反彈後，德克薩斯州（黑線）、佛羅裏達州（紅線）和亞利桑那州（藍線）的工作時間出現下滑



2.美國就業情況

達拉斯聯儲發布了一項實時人口調查，利用當前的人口調查數據衡量美國工作人口所占的比例。如下圖所示，這一數字在5月份有所回升，但最近開始趨於平穩。



3.餐廳預訂情況
今年3月，美國各地的餐館紛紛關門，以應對政府的封鎖措施，消費者也因疫情蔓延而呆在家裏。在線服務“開放餐桌”(Open Table)的餐廳預訂在5月和6月上半月出現回升，隨後在過去幾周出現下降。盡管其他州也有類似情況，但在病例不斷增加的地區，這種下降尤為明顯。



4.每周經濟指標
今年4月，紐約聯儲推出了每周指數，以便更及時地衡量疫情危機期間的美國經濟狀況。這些數據包括同店零售銷售、消費者信心、初期失業金申請人數和鋼鐵產量等指標。該指數在5月和6月初出現大幅反彈，但Neil Dutta還是將其列為惡化的指標之一。

5.還房貸的壓力
美國人口普查局的調查顯示，有房貸的美國人仍承受持續壓力，有跡象顯示這種情況可能會惡化。美國人口普查局6月底收集的數據顯示，近十分之一的抵押貸款家庭未能支付最後一次還款，16%的受訪者稱，他們擔心自己無法支付下一次還款(如下圖所示)。 

提醒， 避險資金推升國際金價連續五周上漲。因為美國經濟複蘇，助長避險情緒，黃金本周有望在1800美元上方進一步攀升。



（現貨黃金日線圖）

北京時間7月3日14:44，現貨黃金報1806.52美元/盎司。

2020年上半年，受疫情和國際油價暴跌影響，原油生產商削減資本支出導致大量勘探活動延誤或取消。Rystad Energy預測，2020年上半年，全球常規資源發現量僅49億桶油當量，這是自21世紀上半葉以來的最差表現。


與2019年同期相比，勘探發現的數量減少了31％，資源體積量減少了42％。2020年上半年，月平均資源發現量約為8.1億桶 油當量，比去年同期下降了34％。俄羅斯、南美和中東約占上半年資源發現總量的73％；非洲和澳大利亞資源發現量顯著減少，僅占不到1％。 


根據 Rystad Energy 的數據，2020年上半年，共有49項常規油氣發現，其中 27 項是在全球實施疫情管控期間宣布的。 全球資源發現總量中，近70％是海上資源。2020全年全球海上勘探活動或將達到20年來的最低點，資源發現量將低於2016年水平。

疫情期間的管控措施對處於測試和完工階段的勘探項目影響有限，疫情主要導致了正在進行鑽探階段和仍 處在初期階段的項目出現延誤，這可能是導致2020年5月-6月資源發現量減少的原因之一。 

據美國約翰霍普金斯大學的跟蹤數據顯示，截至北京時間7月3日，全球疫情確診病例約1084萬例，美國確診病例超過270萬例，死亡病例達12.9萬例。近期全球疫情數據出現反彈，全球多國宣布收緊部分防疫措施，推遲大型活 動舉辦時間，預計原油的生產和消費恢複將再次放緩。

6月末，美國多個州，如華盛頓州、得克薩斯州、加尼福尼亞州等 重點地區均宣布暫停或推遲進一步重啟經濟的計劃。根據美國能源信息署（EIA）的數據，截止6月26日當周，美國商業原油庫存達5.34億桶，較上周減少719萬桶，仍與2017年3月底的高庫存持平。 


根據EIA的數據，截至6月19日，美國商業原油淨庫存占總可用儲存容量的62％。美國大部分原油產能和庫存位於墨西哥灣沿岸，主要由於該地區是美國大部分煉油產能所在地和原油出口主要地區。自3月13日美國宣布全國緊急狀態以來，墨西哥灣沿岸的商業原油淨庫存增加了6400萬桶，6月19日該地區原油儲能利用率達到64%。

而WTI原油期貨交割地庫欣地區，在5月1日當周，原油儲能利用率達到83％，遠高於其他地區。該地區的可利用儲容減少導致了5月WTI原油期貨合約在4月末交割日前後暴跌入負值區間。截止6月19日，庫欣地區儲容利用率下降至58％。 


受疫情的影響，美國原油活躍鑽機數量繼續下滑，但下滑速度放緩。根據Baker Hughes的數據顯示，截至6月26日當周，美國活躍鑽機數量降至265台，與去年末減少67.08%。但活躍鑽機數量較上周僅減少1台，下滑速度明顯放緩。

一方面是因為油井數量達到了創紀錄的低點，原油生產商可以關閉的油井和鑽機數量所剩無幾；另一方面，隨著油價的回升，部分生產成本較低的輕質油井逐步重啟生產。

根據EIA數據，截止6月26日，美國原油產量為1100萬桶/日，與上周持平，維持波動形式。預計美國活躍鑽機數量和原油產量將在三季度迎來回升，但受限於生產商削減資本支出，短期難以回到2019年的高產油量水平。 


風險因素：地緣政治與厄爾尼諾等因素對油價有較大幹擾。 

來源：信達證券

周三(6月24日)歐市歐元兌美元在失守1.13關口後繼續震蕩走低，美國白宮可能宣布對英國和歐盟(法國、西班牙和德國)加征關稅的消息打壓匯價，此外歐洲央行執委連恩表示，歐盟的疫情救助撥款計劃(PEPP)不會是無限度的，這進一步打擊了市場原本看多歐元的情緒。



美國正考慮對法國、德國、西班牙和英國價值31億美元的出口商品征收新的關稅，特朗普政府對歐盟國家祭出新舉措，今年夏末可能演變為範圍更廣的跨大西洋貿易對峙。 根據周二晚發布的通知，美國貿易代表打算向橄欖、啤酒、杜鬆子酒和卡車等歐洲出口商品征收新的關稅，並對飛機、奶酪和酸奶等產品加征關稅；聲明稱，公眾征詢期為期一個月，於7月26日結束。

歐洲央行首席經濟學家連恩表示，緊急抗疫購債計劃和擴大資產購買計劃將使10年期主權債券的期限溢價降低近45個基點。近期有關緊急抗疫購債計劃可能提振歐元區經濟複蘇的樂觀情緒為歐元上漲的基石，但相關悲觀言論導致這一預期大幅降溫，加重歐元承受的賣壓。

荷蘭合作銀行認為，美元在未來幾周有走弱的空間，但歐元兌美元可能已經消化了全球環境改善的影響，預計年底前避險情緒將再度主導市場，屆時歐元兌美元將跌破1.10。如果有額外的資金回流新興市場資產，美元的價值可能會進一步下跌，然而可以認為風險交易已經或可能很快被高估，此時可能會出現對美元的避險需求。

該行認為，盡管資產價格的反彈是在大量央行和財政支持的支持下實現的，但這些政策不太可能保護所有企業不受不斷發展的需求衝擊的影響，已可從不斷上升的失業率和不斷上升的儲蓄率中看出，盡管投資者認為第二季度的經濟數據不可避免地令人震驚，但第三季度的經濟數據仍有能力令人震驚。如果風險意願保持強勁，美元未來幾周有可能進一步走軟，但從三到六個月的角度來看，預計將出現新一輪避險買盤，可能在年底前將歐元兌美元拉回1.10下方。

北京時間20:50，歐元兌美元報1.1274/76。

6月23日(周二)，美國財長努欽(Steven Mnuchin)在彭博投資全球虛擬活動中接受采訪時表示，特朗普政府正在與國會議員討論可能在7月通過的另一項刺激方案，這是在疫情期間重振美國經濟的最新努力。努欽稱，美國可能會在年底擺脫經濟衰退，而特朗普總統也持有類似觀點。

美國財長稱，國會可能會在7月份通過刺激經濟的方案

努欽表示：“推出新刺激計劃是我們非常認真考慮的事情，我預計美國經濟將在今年年底前走出衰退。”

特朗普總統表示，他正在考慮在救助計劃中發放另一輪經濟刺激資金，他預計該計劃將在“未來幾周”公布。由於更多刺激措施引發的樂觀態度，隔夜美股出現上漲。在疫情爆發後，特朗普政府私下討論了一項1萬億美元的措施，以刺激就業增長。

努欽重申，如果疫情再次爆發的話，他和總統不打算再次關閉經濟。他指出，今年3月，當企業被勒令關閉時，醫院已經擠滿了病人，呼吸機也不夠用，但現在的情況不同了。

今年3月和4月，美國政府為抗擊疫情關閉經濟，導致美國4000多萬人失業。

當地時間周二早些時候，美國財長努欽會見了共和黨參議員，他們正在考慮下一輪刺激措施是否應該包括對個別家庭的另一輪直接補貼。努欽在與議員們會面後表示:“我們希望慢慢來，確保我們考慮周全。無論我們做什麼，我們都將更加有針對性，更加關注就業，並把就業機會帶回美國。”

議員們稱，幾名共和黨參議員在會議上站起來，敦促姆欽在增加赤字支出和縮小援助範圍方面保持謹慎。

辯論的中心是是否向低收入和中等收入民眾發放第二輪援助，來幫助提高家庭預算，因疫情導致美國數百萬人失業。特朗普表示讚成這個想法，但是國會共和黨人對這個代價是否值得褒貶不一。

在今年3月通過的經濟刺激計劃中，議員們包括向收入不超過7.5萬美元的個人發放首批1200美元支票，以及向他們的子女發放500美元支票。收入在9.9萬美元以下的人將逐步停止領取養老金。參議院尚未就另一項經濟刺激法案展開認真談判，但預計談判將於7月中旬開始。

特朗普在3月底簽署了一項2.2萬億美元的刺激法案，為小企業提供工資支持，向家庭直接支付1200美元，並為數百萬失業人員增加失業補助。政府最初計劃向小企業發放3500億美元援助，後來又被收回了3100億美元。

經濟刺激計劃出台之前，政府已下令民眾不要外出，並采取了社交隔離措施，以減緩疫情的傳播。疫情已導致美國12萬人死亡，數百萬人失業。
 

努欽稱，美國可能會在年底擺脫經濟衰退

努欽預計，由疫情引發的美國經濟衰退將在今年年底結束，而特朗普總統也表達了類似的樂觀情緒，盡管許多經濟學家表示，經濟複蘇可能需要更長的時間。美國全國失業率為13.3%，這是由於留在國內的訂單和社交疏離措施導致的裁員和企業倒閉造成的。

作為美國商業周期仲裁者的學術小組本月早些時候宣布，美國經濟衰退從2月份開始，結束了美國有史以來最長的經濟擴張。一些分析師表示，鑒於數據顯示美國5月份就業和零售銷售反彈，經濟低迷從技術上講可能已經結束，即便疫情對經濟的影響還會持續一段時間。

盡管許多經濟學家非正式地將經濟衰退定義為GDP連續兩個季度出現負增長，但該委員會認為，經濟活動將出現顯著下滑，通常會持續數月以上。

提醒， 前幾個月，美聯儲擴大貨幣寬鬆計劃，幫助金價漲至1700關口上方，美國政府可能在7月通過另一項刺激方案，意味著普通貨幣偏向進一步貶值，黃金的保值增值屬性將進一步加強，這對金價來說是巨大利好，有利於金價繼續震蕩上攻，不排除漲向1800關口上方。而且，隨著經濟衰退的結束，市場將面臨通貨膨脹飆升的壓力，這也會給金價提供支撐。


（現貨黃金日線圖）

北京時間6月24日11:47，現貨黃金報1768.88美元/盎司。

美國財政部5月份的月度報表顯示，聯邦預扣所得稅收入較上年同期下降了創紀錄的33%。5月份稅收收入的降幅超過了4月份30%的降幅。自1973年以後，今年4月和5月的降幅是有記錄以來最大的。6月15日(周一)，市場分析師Tyler Durden撰文稱，美國5月聯邦稅收收入創曆史新低，令人們對就業數據的準確性產生更多懷疑。 

美國5月稅收創新低，令人質疑就業數據的準確性

聯邦扣繳所得稅收入與工人的工資直接相關，因為稅收是從工人工資中扣繳的。稅收收入下降的規模幾乎是公布的家庭就業和工薪就業降幅的三倍。這一差距是前所未有的，導致人們質疑美國4月和5月就業報告的準確性。

稅收收入經常因工作日天數變化受到影響，但連續幾個月都出現驚人的降幅依然是極為罕見的現象。這種情況通常發生在就業異常大幅下降的時期，或者在立法改革降低了所得稅稅率的時候。但是，這一段時間美國沒有出現任何立法上的變化，會導致聯邦所得稅預提收入大幅下降。因此，合乎邏輯的結論是，代扣所得稅收入的大幅下降與工資和薪金收入的大幅下降直接相關。

毫無疑問，稅收數據令人們對美國公布的失業規模，以及那些失業人數降幅最大的行業產生了懷疑。稅收收入下降了30%以上，就業人數卻僅僅下降13%左右。稅收收入怎麼會比就業下降三倍還多呢？盡管這看起來令人費解，但同樣令人費解的是，絕大多數失業都集中在工資較低的行業，如休閑、酒店和零售行業。如果失業集中在低工資行業，人們就不會預期稅收收入降幅會是整體就業降幅的三倍。

美國5月非農就業人數不僅沒有如預期大降，反而大幅增加250.9萬人，創1939年來最大單月增幅；5月失業率也降至13.3%，遠低於市場預期。不過，這份好於預期的報告引發了很多人的質疑，而美國勞工統計局也發布聲明承認，由於統計錯誤，美國5月失業率較報告公布的13.3%要高。如果將那些“有工作”但“沒在工作”的人也歸類到“失業”類別的話，5月美國的真實失業率將比報告的13.3%高出3個百分點，即達到約16.3%。

下圖中黑線代表美國的失業率，而紅線代表修正錯誤分類後的失業率，明顯要更高一些

美國家庭就業數據中的錯誤可能更為嚴重

Tyler Durden在6月7日的文章中指出，勞工統計局的統計方法未能確保準確描述了美國的就業情況。4月和5月的稅收數據提供了就業數據不準確的有力證據。

美國勞工統計局局長比奇(William W. Beach)表示，公布的報告中沒有政治偏見，報告的失業率低於實際失業率是“偶然”的現象。Tyler Durden同意比奇提出的第一點，即勞工統計局的政府統計人員是帶著高度的誠信進行工作的。

然而，勞工統計局的統計方法失敗了，而且還不是一次，而是兩次報告了非常不準確的就業數據。美國的統計體係是世界上的“黃金標準”，它能產生最準確的數據，而且總是在“無畏地公布事實”的命令下運作。但是4月份和5月份的就業報告表明，沒有一種統計方法是完美的，勞工統計局有責任確保數據的準確性。今年4月的錯誤規模之大，本應敲響警鍾，以避免出現又一次“意外”的錯誤數據報告。

扣繳所得稅收入的大幅下降強烈表明，美國家庭就業數據中的“錯誤”甚至可能比勞工統計局所說的更大。勞工統計局稱，第一次和第二次參加調查的家庭數量比過去12個月的平均水平低30%。因此，勞工統計局不得不使用曆史上最低的回應數量來估計4月份和5月份的家庭就業情況。因此，被誤判為有工作而不是暫時失業的人數很可能遠遠超過4月份的840萬和5月份的540萬。

6月5日因5月非農數據意外走強，黃金遭遇拋售。當日國際金價最高位於1716美元/盎司，最低跌至1670美元/盎司附近，最大下跌逾40美元，並觸及5月1日最低點附近，但金價隨後觸底後反彈，證明非農影響曇花一現。經曆了上周的小幅反彈後，金價目前交投於1725美元附近。提醒， 總結以上信息可以看到，美國稅收收入大跌，可能證明非農數據有“水分”，美國真實的失業情況還是比較嚴重，甚至比數據暗示的更為嚴重，這將成為支撐金價的潛在利好，將在很長一段時間有助於限製金價跌幅。 



(現貨黃金價格日線圖)

北京時間6月16日14:20，現貨黃金報1724.14美元/盎司。