3月11日，美國總統特朗普發布2020財年規模4.7萬億美元的預算案，要求增加軍費和邊境牆撥款，但卻遭到民主黨議員的批評。目前來看，該預算案成為法律的可能性很低，也很難通過民主黨控製下的眾議院。不過，該預算案還是可以被視為特朗普爭取2020年競選連任的最初宣言。 

特朗普預算案要求增加軍費和邊境牆撥款

據悉，特朗普在該預算案中要求增加軍費和美墨邊境牆撥款，同時調整對貧困人群的社保計劃。

該預算案擬將2020財年的常規非國防自由支配支出從5970億美元減少到5430億美元，減少540億美元，幅度9%。如果包含救災資金，削減額則為280億美元，幅度4.6%。

受影響最大的包括環保署、國務院、能源部、運輸部和農業部。與12月份的撥款水平相比，環保署的撥款將減少31%，國務院減少23%，住房與城市發展部減少16%。國防部、國土安全部和退伍軍人事務部將得到高於預期通脹的撥款增加。值得注意的是，該預算案中的國防預算將增至7500億美元。美國2019年軍費預算為7160億美元，2020財年軍費將增加4.7%。這一軍費預算包括特朗普強烈要求的建邊界牆以及建太空軍的資金。

這份4.7萬億美元的預算案為特朗普與國會間的下一場撥款大戰拉開序幕，已經招致國會民主黨議員的嚴厲批評。在去年的對峙中，這些民主黨議員阻止特朗普修建邊境牆的計劃，導致美國聯邦政府部分停擺長達五周時間。
   
像過去的總統預算提案一樣，特朗普這份預算計劃成為法律的可能性微乎其微，在民主黨掌控的眾議院更是難以過關。從目前的情況看，該預算案肯定會被國會無視。這也引發了資金撥款攤牌的威脅，可能導致美國政府在秋季再次關門。但是，其還是可以被視為特朗普爭取2020年競選連任的最初宣言。
   
眾議院撥款委員會主席、民主黨人士羅伊(Nita Lowey)表示，特朗普總統拋出了一份比他前兩份預算更加不切實際的預算要求。參議院撥款委員會主席、民主黨人士李希(Patrick Leahy)甚至表示，將特朗普的計劃打印出來都是浪費紙張。

美國2020年預算協議的影響要超過往年。10月1日既是美國政府持續運轉的關鍵時點，也是提高債務上限的最後期限。如果不能提高債務上限，美國政府將面臨違約風險，並可能對全球經濟造成衝擊。

特朗普的預算案包括可能引發政治動蕩的提議，如改革聯邦醫療保險、聯邦醫療補助和其他成本高昂的社保計劃。這些計劃構成了幫助低收入和貧困人群的社會安全網。

這份預算案要求撥款86億美元修建美墨邊境牆。該數字是過去兩個財年每年國會對邊境項目撥款額的六倍多，比特朗普今年宣布國家緊急狀態後可動用的資金還多6%。

支出計劃在削減聯邦赤字或國家債務方面暫時沒有取得進展。一位高級政府官員在接受采訪時表示，預算案將對外援助削減了130億美元。

預算案還削減對農民的聯邦補貼，新增電子煙新用戶使用費，且終止購買電動車的稅收優惠，但要求將軍費支出增加逾4%至7500億美元。

聯邦預算問責委員會表示，特朗普的預算案在未來10年將使美國的債務增加10.5萬億美元。該機構還指責稱，白宮對經濟的預估是“帶有幻想的假設”。白宮預計上述期間美國的經濟將增長3%，而獨立預測機構的平均預期僅為2%。

特朗普借由該預算案爭取連任

這份預算案缺乏通常作為總統預算計劃一部分的個別項目的細節。其餘的內容預計將在本月晚些時候公布。

盡管如此，該計劃或許預示了特朗普在他連任競選中可能采取的政策平台：強調安全和移民控製，弱化他的很多選民質疑的福利項目。

這也為尋求2020年將他趕出白宮和贏取國會席位的民主黨人提供競選素材，他們可能會抓住削減社會服務、增加新的合格要求的內容大做文章，以爭取郊區選民。

特朗普預算案獲得國會通過難度大
美國7500億美元軍費預算再創紀錄，美媒認為實現這點太不現實，國會不會接受。

美國“政治”新聞網稱，當總統的年度預算案送到國會山時，議員們愛說這樣的一句話：“總統隨口要錢，國會則會啪啪打臉。”報道引述眾議員科勒的話稱：“坦白地說，與大多數的總統預算案相比，這個預算太不現實。國會不會接受。”

匯通小編總結認為，投資者未來需關注特朗普該預算案的通過情況，如果真的像預測的那樣遭到國會否決，導致政府再次關門，美元可能因此遭到進一步拖累。 

美元指數日線圖



匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間3月12日13:10，美元指數報97.1018。

市場改變此前的預測，認為2019年美聯儲不會加息，甚至可能在2020年實行降息。但是這種預測也並不一定正確。美聯儲稱將按照美國經濟狀況決定貨幣政策，而美聯儲其他官員和機構對此也存在不同的觀點。

市場預測美聯儲2019年不加息，2020年可能降息

分析師萊納(Urban C Lehner)稱，就在幾周前，金融市場還預計美聯儲2019年將加息兩次。不過，他們現在卻認為美聯儲年內不加息。事實上，他們預測美聯儲的下一步行動是降息，可能在2020年實行。

如果市場的預測是正確的，那對於借錢為自己企業融資的人來說，這的確是個好消息。這部分人士包括許多農民和牧場主。但是現在的問題是，市場的預測到底是否正確呢？

也許吧，但不能過於指望。是的，美聯儲正在暫停加息，但是否結束加息取決於美國經濟的發展情況。

“經常犯錯但從不遭受懷疑”是一種既可以針對市場也可以針對人的指責。市場有時表現出的確定性超出了合理範圍。公平地說，市場的預測通常比經濟學家或電腦更準確，但也遠非100%準確。

鮑威爾就下一步行動尚未給出明確回答，稱將根據美國經濟數據決定

萊納指出，要判斷市場對於美聯儲結束加息的判斷是否正確，就需要回顧一下美聯儲的最新聲明。美聯儲2018年實行了四次加息。美聯儲一直表示，漸進加息是合理的。但是在1月底的會議紀要中，美聯儲省略了這一措辭。

美聯儲主席鮑威爾在會後新聞發布會上表示，加息的理由有所減弱。當被問及下一步是加息還是降息時，他稱這完全取決於經濟數據的表現。

一名記者追問鮑威爾，他所說的“保持耐心”是否意味著，美聯儲已經結束加息。鮑威爾沒有明確給出答案。他表示，這要到事後才知道結果，因為這個耐心期的長度將完全取決於未來經濟數據及其對加息前景的影響。所以現在很難對此給出明確定義。

鮑威爾對該問題含混不清的態度，足以為外界的解讀留下空間。實際上《紐約時報》和《華爾街日報》負責頭條新聞的記者在該問題就持有不同的觀點。《紐約時報》給出的標題是“美聯儲發出加息結束的信號”。《華爾街日報》則給出了更為謹慎的標題：“美聯儲釋放繼續加息的信號”。

當鮑威爾表示美聯儲依賴經濟數據決定貨幣政策時，市場相信了他的話。他們似乎確信，經濟數據表明美國經濟正在走下坡路。

必須強調的是，這不是美聯儲給出的解讀。美聯儲認為美國經濟仍然強勁，盡管面臨一定的風險，比如歐洲經濟的緩慢增長可能會影響美國的出口。

如果美聯儲的觀點被證明過於樂觀，而市場對美國經濟的看法被證明是正確的，那麼美聯儲加息將成為曆史，下一步將是降息。但這也隻是“如果”，並不是確定的。

相反，如果美聯儲的觀點占上風，美國經濟保持強勁，美聯儲就可能在今年晚些時候再次加息。

即便如此，這也不完全就是壞消息。因為美聯儲似乎即將結束加息，即使還沒有完全結束。鮑威爾現在表示，利率目前處於美聯儲一直尋求的中性水平範圍內。

這是一個變化，也是一個受歡迎的變化。這意味著下一次加息(如果有的話)很可能是本輪周期的最後一次加息，利率將處於曆史低點。對於企業借款人來說，這將是一個值得感謝的恩惠。

官員和機構對美聯儲加息問題存在分歧

實際上，除了美聯儲主席鮑威爾，其他美聯儲官員和機構也對加息問題給出自己的表態，其存在的分歧依然不小。 

3月5日，波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)稱，美國經濟前景面臨的風險證明，美聯儲有理由暫停收緊政策。美聯儲可能要召開幾次會議才能明確判斷經濟風險是否正在成為現實。他認為，在風險升高的情況下，美聯儲將保持適當的耐心。早些時候曾擔心經濟可能過熱，現在似乎“不那麼緊迫”，他認為美國今年的經濟前景將是健康的。2019年的經濟增長率可能“略高於”2% ，高於趨勢水平，通脹率也將“非常接近”目標。

不過，業內投資大佬、安聯集團首席投資顧問埃裏安給出的不同的觀點。他在接受媒體時指出，由於美國經濟表現料持續強勁，美聯儲近期暫時表現出的鴿派政策姿態並無法在此後繼續延續太久，大約到2019年三季度時，是否要重啟加息一事就會再度遭到嚴肅探討。埃裏安指出，考慮到美國國內薪資增速正達到同比3%的速度，同時企業投資活動也在水漲船高，美聯儲長時間繼續按兵不動並不合情理。在此狀況下，設想美聯儲會提前開始降息顯然是“想太多”了。

中信證券認為，美聯儲加息周期是暫停而非結束，最早或在6月再加息。中信證券在最新發布的研報中表示，美聯儲經曆了持續九次加息之後，加息周期確實已進入尾聲。但當前市場對於美聯儲的貨幣政策解讀過於鴿派，目前美國經濟好於預期和金融市場回暖使得美聯儲在6月份會議上選擇再度加息25個基點的概率增大。對後續美股走勢保持謹慎，應繼續關注美聯儲3月和4月的會議對加息以及縮表的具體表述。該機構還認為，美元指數可能在二季度前後有走強壓力。

上周，美國總統特朗普與朝鮮最高領導人金正恩在越南河內會晤，河內會談以未達成協議而告終。周六，剛從越南告別金正恩回國的特朗普就在保守派政治行動會議進行了一場2個多小時的脫稿演講，內容大概可以總結為兩件事：誇自己，懟別人。

誇自己懟別人，特朗普對2020大選相當自信

據報道，特朗普一邊嘲笑民主黨人，一邊預測自己將在2020大選中取得大勝，還凹了一個令人難忘的造型。



報道稱，2日，特朗普來到馬裏蘭州的集會，對人群發表講話時他自信地預測，自己將以比2016年更大的優勢贏得連任。話音剛落，在場的民眾激動高呼：“美國!美國!美國!”除了調動人群氣氛，特朗普一如既往的懟了很多人。

《衛報》稱，在“長達兩個小時的漫無目的演講”中，特朗普不忘抨擊民主黨提出的通過全面“綠色新政”(Green New Deal)來應對氣候變化的提案。

該政策提案由國會中的一些自由民主黨人提出，在不同程度上得到了該黨幾位2020年總統候選人的支持。

具體來講就是，美國民主黨計劃要求國家大幅減少石油、煤炭和天然氣等化石燃料的溫室氣體排放，而共和黨人抨擊該提案代價高昂，勢必會削減汽車和飛機的使用。

特朗普嘲諷地說，“我認為新的綠色協議，或者不管他們管它叫什麼鬼東西——綠色新協議——我都鼓勵”人群爆發出笑聲。

特朗普說，”我認為這確實是他們應該推廣的東西。他們應該在這方面努力……沒有飛機，就沒有能源消耗了。風停了，你的電量就用完了。親愛的，快點吧，今天刮風嗎？我想看看電視，親愛的。”特朗普還將矛頭對準特別檢察官米勒，鑒於米勒的“通俄”調查報告還有幾周就會出來。

據美國有線電視新聞網(CNN)消息，特朗普抨擊米勒的可信度，指責他是一名未經選舉、不受約束的檢察官，還指責特別檢察官的調查團隊對自己不利：“現在大家在等報告出來，最後會發現……我們面對是誰。大家在等的是一份由非選舉出來的人寫的報告。”

特朗普說,“你把不合適的人放在某些位置上，他們會讓不該在那裏的人待很長一段時間，然後突然間，他們想用扯蛋的話把你幹掉。羅伯特?米勒從來沒有獲得過投票，任命他的人也沒有。”特朗普指的後者是自己任命的美國司法部副部長羅布·羅森斯坦。羅森斯坦上任後於2017年5月任命米勒為特別顧問。

最終，就連美國前司法部長傑夫·塞申斯也沒逃掉特朗普的關注，他的南方口音遭到了嘲笑，還被特朗普說成“軟弱無能”。

《衛報》意味深長地在文章中寫道：“(特朗普的前私人律師)邁克爾·科恩說，如果特朗普在2020年大選被擊敗，他是不會平靜消失的。我們應該相信他。”
英國《衛報》稱，如果特朗普輸了，我們知道會發生什麼——憤怒、恐懼和分裂。

特朗普希望美元走軟 新興市場套利交易獲亮“綠燈”

當然，美聯儲依然沒能避免特朗普的批評，特朗普上周六（3月2日）再次批評美聯儲。特朗普希望美元匯率走弱一些，這可能有助於將新興市場貨幣的波動率維持在較低水平，延長發展中國家套利交易的堅持時間。

在特朗普稱強勢美元正在損害美國與其他國家做生意的能力之後，一項衡量美元兌10種主要全球貨幣的指數在周一止步於三連漲。新興市場貨幣隱含波動率已跌至10個月低點，降低了套利交易的風險，因為劇烈波動可能會抹去從低息國家借錢投資高息國家的利潤。

Ensemble Capital駐新加坡的首席投資官Damien?Loh稱，“這為新興市場投資者繼續增持新興市場資產亮起綠燈，盡管這種交易已經很火了，發達市場--不僅僅是美元，仍將是上好的融資貨幣”，隨著包括美聯儲在內的主要央行轉鴿，套利交易正在卷土重來、聲勢浩大，彭博一項衡量八種新興市場貨幣套利策略回報的指數自9月低點以來上漲了9%。

然而SBI證券駐東京的投資信托和固定收益部門總經理相馬勉稱，特朗普言論對美元的影響可能是短暫的。“這不是特朗普頭一次抱怨強勢美元和批評美聯儲，因此對匯率的影響可能很短暫，不會有人猜測美聯儲將受到特朗普言論的影響，而且潛在的強勢美元趨勢可能不會有任何變化。”


“特朗普想要像那樣壓低美元匯率，他不會如願以償，”曾經擔任貝萊德投資管理(澳大利亞)公司的固定收益主管、現在是Grant Samuel駐悉尼顧問的Stephen Miller說。“當歐洲這樣的主要經濟體疲軟時，你會把錢放在哪裏？全球其他地方沒有太多選擇，因此美元買盤不墜。”

但特朗普的言論在短線還是對美元產生了一些壓製，據觀察，美元指數周一一度小幅低開於96.30附近，但隨後震蕩上漲，截止14:08，美元指數交投於96.44附近，基本收複了開盤時的跌幅。

(美元指數日線圖)

周五(3月1日)，金價延續了本周以來的回落走勢，從最近的基本面來看，黃金確實沒有明顯的利多消息。印巴衝突對避險需求的影響有限。

油價日內以來震蕩上行，逐步收複特朗普抨擊OPEC後所產生跌幅，暗示特朗普言論對油價長期走勢影響不大。

黃金：

基本面：
從最近的基本面來看，黃金確實沒有明顯的利多消息，直到昨天開始，印巴衝突的地緣政治影響，短線給黃金帶來了避險的情緒，導致黃金一路走高。可惜的是，這一波避險情緒並沒有續航力，衝高到關鍵點位後直接回落，並且收陰。同時，美元指數的突然啟動也拖累了黃金。在此背景下，黃金利多不漲，遇利空即跌，表明黃金已經見到短期頭部，行情有調整的需求。

技術面：

從黃金日圖級別來看，黃金在關鍵頸線位沒有突破後開始呈現下跌態勢，並且收出長上影線的陰線，表明行情上方壓力較大。從K線來看，K線已經連續出現高點走低，低點破低的空頭形態，短線有繼續向下的慣性。同時，上升趨勢線也有被跌破的跡象，暗示調整開始。獅子金融認為，並不是黃金多頭徹底死了，因為黃金仍然處於上漲常態的結構當中，隻要黃金沒有跌破上漲常態前低，調整之後多頭還會啟動，應耐心等待。

美原油：

基本面：
最近，在特朗普抨擊OPEC過後，行情並沒有出現持續向下的格局，市場在消化利空後，開始呈現驚驚漲格局，表明特朗普的言論已經不能夠影響到油價的長期走勢。同時，也說明了當市場恢複理性之後，行情該怎麼走還是怎麼走。從整個國際原油市場中來看，OPEC始終堅持減產，雖然對油價在短線上沒有直接利多的影響，但是經過時間的消化，最終還是會反應在價格上。

技術面：

從美原油日圖級別來看，美油的連續陽線已經吞噬前期陰線，並且接近前期高點，一旦突破，就會出現指標的背離。同時，k線上方已經接近120天線，隨時有壓回的可能。從K線的形態來看，雖然行情出現連續陽線，但整體的多方動能較弱，出現大行情的概率不高。獅子金融認為，美油在這個位置上有壓力下有支撐，建議觀望，等待行情給出方向。

來源：獅子金融金牌分析師Steven向投稿。

3月1日早間，MSCI（明晟公司）表示，將擴大中國A股在MSCI全球基準指數中的納入因子，MSCI宣布將通過三步將A股在MSCI指數中的納入因子從5%提升到20%，機構估算，此舉有望為A股帶來4000億增量資金。

公開資料顯示，MSCI，即摩根士丹利資本國際公司（明晟公司），是美國著名的指數編製公司，目前是全球影響力最大的指數提供商之一。MSCI客戶囊括了98%的全球頂級基金。統計表明，全球有超6000家指數基金跟蹤MSCI指數，約有1.7萬億美元的資產持有MSCI新興市場指數。

A股權重將分三步提高至20%，創業板股票也將被納入

根據MSCI公告，A股“入摩”權重提高將分三步落實。

第一步：作為2019年5月的半年度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的現有的中國大盤A股納入因子從5％增加至10％，同時以10％的納入因子納入中國創業板大盤A股。

第二步：作為2019年8月的季度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從10％增加至15％。

第三步：作為2019年11月的半年度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從15％增加至20％，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創業板股票）以20％的納入因子納入MSCI指數。

專業及分析人士怎麼看待這件事?

MSCI董事總經理兼MSCI指數政策委員會主席RemyBriand先生表示, 互聯互通機製已被實踐證實是投資A股市場的可靠渠道。中國A股以5%的納入因子初始納入MSCI指數的成功實施為國際機構投資者提供了正面的體驗，並促成了他們進一步增加對中國內地股票市場投資的興趣。

中國監管機構對繼續改善市場準入條件的堅定承諾是贏得國際機構投資者支持的另一個關鍵因素。此承諾的例證之一是最近幾個月來A股停牌數量已顯著減少。

MSCI在谘詢文件中指出，得益於互聯互通機製運行和市場參與便利性提升，去年A股首步納入MSCI實施成功。據統計，自從MSCI A股納入後，去年新增超過4600個賬戶交易A股。另外，隨著A股流通性提升，2018年停牌個股數量比2015年減少了80%。

增量資金有多少準備入場？

渣打銀行周五表示，繼MSCI後，如果富時及標普道瓊斯都如期納入A股，預計今年環球三大指數被動流入A股市場的資金將按年增逾五倍。

渣打人民幣國際化及一帶一路業務全球主管淩嘉敏表示，隨著MSCI新興市場把A股的比重分三階段增加至3.33%，預計年內將帶動約500億美元的資金被動流入A股市場。

該行估計隨著三大指數被動流入A股市場的資金將由去年的100億美元，在2019年激增至超過600億美元。

分析師指出，MSCI的決定再次顯示出中國資本市場在全球日益重要的地位，並相信這隻是一個開始。

隨著中國繼續開放在岸市場及將人民幣國際化，中國資本市場在未來數年會有非常可觀的增長潛力。不少歐洲及美國客戶均已表示很有興趣進入中國資本市場或增加現時在當地的投資組合。”

稍早，MSCI明晟宣布將於今年晚些時候把中國A股在其全球指標指數中的納入因子提高至現在的四倍。此舉可能吸引超過800億美元的新外資流入中國。

MSCI同時指出，如果中國進一步開放和發展市場，包括允許在境內外交易所推出股指期貨和其他衍生品，以幫助滿足國際機構投資者對進一步風險管理工具不斷增長的需求，並進一步改善結算周期、交易假期和綜合賬戶結構，A股的權重可能還會進一步提升。

對於當前的利率政策，美聯儲持觀望態度。美聯儲主席鮑威爾周二(2月26日)向參議院銀行委員會提交了美聯儲的半年度貨幣政策報告。鮑威爾主席告訴參議員，美聯儲不會以更高的利率來扼殺經濟，對加息保持耐心。

金融市場的預期比美聯儲更加鴿派，市場認為美聯儲年內不會升息。另一方面，很多經濟學家對於市場的觀點卻不認同，他們顯然更加樂觀。經濟學家仍然預計美聯儲會繼續延續此前的加息步伐。


圖：美聯儲利率政策對美股有著重要影響

市場預期美聯儲更加鴿派

美聯儲給市場的信號就是對年內加息保持耐心，而且金融市場的走勢也體現了這個預期。金融市場甚至認為美聯儲年內都難以再加息。市場認為未來兩年美國經濟將陷入衰退，難以再承受加息的衝擊。

市場人士認為，當前經濟放緩的風險比預期更嚴重。曆史上有一個可靠的預測衰退的指標，這就是收益率曲線倒轉。這個指標顯示，美國經濟可能會陷入危機。

市場人士認為，當前美國缺乏通脹壓力，勞動力市場出現一些疲軟的跡象，再加上全球經濟增長放緩的預期。這些都使得美聯儲將會在3月份的決議中變得非常謹慎。

雖然美國近期的經濟數據並沒有惡化的跡象，但市場仍有憂慮。因為這些憂慮並沒有通過經濟數據所傳達，而是通過美國股市的異動顯現出來。

NABE的政策調查分析師Ken Simonson表示，“調查顯示市場對貿易政策擔憂，對美國財政政策和政府赤字同樣存在擔憂情緒。即使美聯儲做出的加息路徑是正確的，仍然有一些明顯的信號抵製或者阻止加息。”

經濟學家卻比市場要樂觀

經濟學家們卻不這麼看，多數經濟學家當然不買謹慎的鮑威爾的賬，更是比市場預期的要樂觀。經濟學家認為美聯儲隻是暫停加息。他們無視了收益率曲線倒轉這個指標，他們認為美聯儲仍然有望在今年繼續提高基準利率。


圖：美國商業經濟協會NABE經濟學家預測聯邦基金利率最終水平的人數

美國商業經濟協會NABE的經濟學家們對本輪美聯儲升息的最終位置有著不同的觀點。一份調查顯示，大多數經濟學家認為，在美聯儲開始結束升息之前，聯邦基金利率將上升到至少3％。

雖然大多數人表示目前美聯儲謹慎的貨幣政策立場是“正確的”，但大多數人也認為這是緊縮周期的暫停，而不是結束。

近60％的人預計到2020年底基金利率將高於現在。62％的受訪者認為基金利率範圍的上限為3％或更高，然後美聯儲才會采取措施並開始降低利率。

換句話說，經濟學家預計美聯儲將再次以可預測的結果加息。

不過調查也顯示，四分之三的受訪經濟學家預計到2020年美國有42％可能性出現經濟衰退，四分之三的經濟學家認為到2021年底經濟將會出現衰退。

美聯儲當前持觀望態度

鮑威爾周二在參議院銀行委員會的半年度證詞中表達了擔憂情緒，概述了有利的國內情況，但對金融市場波動，金融條件趨緊，中國和歐洲經濟增長放緩等產生的衝突信號表達了謹慎的觀點。

鮑威爾認為，貿易談判存在潛在的風險，政府的很多財政政策還未解決，英國脫歐還未定論。因此鮑威爾強調美聯儲“不急於做出政策決定”。

少數美聯儲官員預計，如果經濟按預期發展，他們會恢複加息周期，但他們認為目前2.25％-2.5％的基金利率接近中性，或既沒有刺激也沒有抑製經濟增長。

去年12月，美聯儲公布其經濟預測時，長期中性基金利率的預測中值為2.8％。當時，政策製定者預計2019年將再次加息兩次。

美聯儲應該意識到，生產率和勞動力增長緩慢共同降低了經濟的潛在增長率，從而降低了維持最大的非通脹增長所需的中性利率。

下一次美聯儲利率決議內容將於3月20日公布，屆時美聯儲的政策聲明中可能反映出長期中性利率略微下調。

如何理解經濟學家和市場預期的鴻溝

當前經濟學家正在尋求額外的加息政策，而聯邦基金期貨合約則指出2019年下半年和2020年降息的概率高於另一次升息的概率。

我們應該如何解釋市場預期和經濟學家們對美聯儲政策的鴻溝呢？

平心而論，經濟學家花費更多時間來考慮商業而不是貨幣政策的來龍去脈。例如，他們更多地關注稅收和監管政策對收入和利潤的影響，而不是美聯儲資產負債表正常化的影響，或者美聯儲決定維持現有係統來管理其基準利率的影響。

經濟學家如此樂觀，以至於他們預計在經濟屈服於壓力之前需要再增加幾次加息，這可能反映了他們認為的，市場會對商品和服務仍然有著強烈需求。

反觀市場方面，市場人士的預期更加傾向是一種情緒的爆發，在眾多利空消息到來之後，市場對更加鴿派的美聯儲更為期待。

美聯儲的利率決策則取決於未來經濟的前景，隨著時間的推移，經濟學家和市場預期這兩個陣營遲早要相互調整，互相妥協。

原創聲明：本文由匯通學院龍舞老師原創撰寫，轉載請標明來源，謝謝。

北京時間2月28日21:30，美國將公布2018年第四季度GDP相關數據。分析師預測該數據可能出現放緩，暗示經濟失去動力，恐施壓美元。這樣的話，美國2019年第一季度的GDP的數據可能進一步放緩。 

分析師預測2018年第四季度美國經濟增速將放緩

需要注意的一點是，因為美國政府創下史上最長的停擺時間，2018年第四季度的GDP數據推遲一個月才公布。分析師Katia Dmitrieva和Carlyann Edwards聯合撰文稱，2月28日公布的數據將顯示，美國經濟在第四季度失去了多少動力，以及這對2019年經濟前景意味著什麼一項針對經濟學家的調查顯示，美國第四季度實際GDP年化季率初值將為2.3%，雖然不及前值3.4%，但依然高於增長趨勢(如下圖）。



美國的消費支出依然是經濟增長的主要驅動力。不過，預計四季度的消費支出增速將放緩至3%，而政府支出可能有助於經濟增長。商業投資、住房、貿易和庫存等其他主要部門的上漲或下降幅度都不大。

盡管2018年全年經濟增速可能接近美國總統特朗普(Donald Trump)設定的3%目標，但多數分析師預計，這種增長速度將是短暫的，盡管有望創下美國有記錄以來最長的經濟增長時間。
 
更大的問題是，美國的經濟增長是會圍繞先前的趨勢企穩，還是會進一步走弱——有可能陷入經濟衰退的境地。

瑞銀經濟學家考芬(Samuel Coffin)稱，美國2018年第四季度消費者支出似乎在放緩，企業投資自2018年初以來一直在放緩，這種情況在第四季度繼續存在，他認為這與貿易有很大關係。考芬還指出，美國經濟在2018年第四季度出現放緩是可信的，問題是這種放緩會持續多久。 

2月27日公布的一份報告顯示，美國12月份商品貿易逆差擴大幅度超過預期，達到創紀錄水平，這意味著美國GDP增速可能低於一些分析師的預期。

消費者支出下滑和國際貿易緊張局勢拖累美國經濟

美國的消費者支出占了GDP很大比例。該數據此前得到強勁勞動力市場和工資不斷上漲的支撐，企業投資也受到減稅的提振。但是，這種情況在接近2018年年底時似乎有所惡化。

2月26日，美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在參議院作證時稱，盡管美國的經濟前景依然樂觀，但全球經濟增長放緩和貿易不確定性給其帶來了不利影響。

在接近2018年底的時候，美國經濟出現了疲軟的跡象。盡管消費者信心上升，美國12月零售銷售意外創下9年來最大跌幅。經濟學家們很快對當月的報告表示懷疑。然而，GDP數據中任何消費者惡化的跡象都預示著，美國接下來的經濟發展情況不妙。

法國興業銀行資深美國經濟學家沙裏夫(Omair Sharif)稱：“看起來美國的投資似乎沒有增長，因此我們更加依賴消費者，這將是關鍵的一點。零售銷售不僅給美國2018年第四季度經濟帶來了糟糕的結果，還表明2019年第一季度開局可能也會相當疲軟。”

在美國國會批準增加支出，特別是國防支出後，美國2018年前兩個季度政府支出有所增加，這可能再次推動了經濟增長。但是，沙裏夫認為，2018年消費者支出和減稅帶來的提振作用將在2019年出現消退。他表示：“現在我們又回到了商業周期大部分時間所經曆的那種擴張狀況。”

如下圖所示，在經曆兩個季度的強勁增長後，美國商業投資占GDP的比例出現下滑



在非政府方面，情況則顯得更為悲觀。2018年12月，美國的商業設備訂單下滑。這是五個月來該指標第四個月出現下滑，表明國際貿易爭端的不確定性正在給投資帶來壓力。

此外，工廠產出在2018年12月向下修正後，2019年1月出現萎縮。盡管較低的抵押貸款利率可能會在2019年初提振需求，但隨著銷售和建築降溫，住房投資可能已經連續第四個季度出現萎縮。

皮爾龐特證券公司(Amherst Pierpont Securities)的首席經濟學家斯坦利(Stephen Stanley）表示，毫無疑問，市場認為，相比2018年第四季度，美國2019年第一季的經濟前景和美聯儲行動更重要。目前來看，市場對美國今年第一季度的經濟預測相對比較悲觀。 

2月27日，凱雷集團(Carlyle Group)聯合首席執行官Kewsong Lee在接受采訪時表示，盡管全球經濟活動放緩，但2019年不會出現經濟衰退。凱雷集團創立於1987年，總部位於華盛頓，是一家全球性另類資產管理公司。



與去年相比，全球經濟增長失去了一些動力，IMF下調了今年的經濟增長預測。與此同時，地緣政治風險也在增加，包括國際貿易爭端和歐洲的政治不穩定。因此，許多人開始懷疑，2019年世界經濟是否會進入經濟衰退的境地。

Kewsong Lee認為，全球經濟動能已經足夠，2019年不會出現經濟衰退。他必須指出的一點是，全球經濟增長正在放緩，但並沒有停滯。

IMF今年1月預測，2019年全球經濟增長率為3.5%，2020年為3.6%。這兩個數據比10月份的上一次預測分別低0.2%和0.1%，是3個月內第二次下修。

Kewsong Lee表示：“與去年同期相比，今年的經濟增長率有所放緩，但有足夠的增長勢頭，我們認為2019年不會出現經濟衰退。顯然，這在很大程度上取決於政策和地緣政治事件的發展，以及企業首席執行官們對投資的看法。”

當時，IMF提到了一些可能會進一步拖累經濟增長的風險。這些風險因素包括英國脫歐、國際貿易緊張局勢和政府債務水平高企。

Kewsong Lee補充稱，目前金融市場的波動很大，人們不確定遊戲的規則究竟是什麼，但人們開始稍作停頓，考慮應該把錢花在哪裏，以及應該以多大力度投資。