全球經濟放緩+市場動蕩再現,美聯儲暫停加息時間或延長?

北京時間1月29-30日,美聯儲FOMC將召開為期兩天的議息會議。2016年初,全球經濟增長放緩和金融市場動蕩使美聯儲偏離了加息軌道。美聯儲官員花了近一年時間才恢複信心,相信美國經濟增長將繼續下去,並說服投資者相信其將再次加息。在1月的會議上,美聯儲官員也將面類似的經濟和市場狀況。

全球經濟放緩+市場動蕩再現,美聯儲暫停加息時間或延長?

和2016年一樣,市場懷疑美聯儲是否進一步加息


和三年前一樣,市場對美聯儲進一步加息持懷疑態度,而全球貿易僵局、美國政府關門、企業和消費者信心減弱等問題進一步令加息前景蒙陰。

一係列國內和全球性因素導致美聯儲在2016年之前暫停加息。期貨市場對此做出反應,遠近合約價差出現縮小。美聯儲隻是在價差恢複時才采取行動。今天,類似的情況也在發生,如下圖所示。藍線代表1月期和6月期合約價差,而淡紫色線代表聯邦基金利率。

全球經濟放緩+市場動蕩再現,美聯儲暫停加息時間或延長?

美聯儲官員已明確表示,他們計劃“耐心地”暫停加息。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)面臨的挑戰是,在不讓公眾確信美聯儲當前加息周期已經結束的情況下,需要釋放多少加息信號。

國際金融協會首席經濟學家布魯克斯(Robin Brooks)稱,實際上,這是2019年下半才會發生的情況。美聯儲認為美國經濟複蘇足夠強勁,有理由進一步加息。例如,盡管目前的一些狀況比2016年要好,美國的失業率處於曆史低位,但負面因素中的不同之處在於,目前金融係統中存在大量噪音,包括國際貿易爭端、消除一些阻礙企業支出的疑慮,以及改善美聯儲的前景。

美聯儲官員並不急於加息


然而,美聯儲官員現在並不著急。一些人認為,可能需要幾個月的時間,才能讓風險消退到足以讓他們批準2019年兩次加息。

即使是這樣也可能是樂觀的預測。與2018年12月的調查相比,本月接受調查的分析師預計,美聯儲加息將推遲一個季度的時間,而金融市場並未消化2019年的加息預期。

現在,一些經濟學家認為,美聯儲的下一步行動將是放鬆貨幣政策——無論是通過降息,還是放緩每月縮減美聯儲資產負債表,這相當於每月進一步收緊經濟狀況,盡管幅度不大。

美聯儲資產負債表每月減少高達500億美元,這是十年前金融危機期間扭轉美聯儲數萬億美元積累的一種無爭議的方式。但是,市場和總統特朗普(Donald Trump)的壓力越來越大,要求央行放慢進程或完全停止這一進程。對於以上提到的各種問題,美聯儲將如何回應,投資者需要關注1月會議的結果,以及鮑威爾在之後新聞發布會上的言論。

到處挨罵的美聯儲學乖了,2019年或重啟“打太極”戰略!

北京時間1月29-30日,美聯儲FOMC將召開為期兩天的議息會議。需要注意的是,美聯儲2019年開始每次舉行利率決議後,都會召開新聞發布會。分析師認為,現在美聯儲必須在繼續在取悅市場,以及應對國內經濟持續走強之間權衡利弊,而實現這一目標的最佳途徑是采取比2018年12月更大的政策靈活性。

到處挨罵的美聯儲學乖了,2019年或重啟“打太極”戰略!

2018年以來,美國總統特朗普已多次發文抨擊美聯儲加息,稱其拖累美國經濟增長。然而,去年12月,在美股大幅下滑的情況下,美聯儲還是決定加息,從而引發不少爭議。因此,美聯儲2019年可能采取更靈活的政策,旨在避免再次招致外界批評。

市場認為美聯儲轉鴿,1月FOMC會議或決定是否進行應對


分析師埃利安(Mohamed A. El-Erian)最近撰文指出,近期市場對美聯儲政策思維方式的想法出現重大改變,美聯儲此次會議面臨的主要問題之一,就是決定是否要直面應對市場情緒發生的此種微妙變化。

在過去幾周的時間,市場已經開始相信,和前兩位美聯儲主席時期相似,美聯儲在鮑威爾領導下已經采取措施應對金融市場波動,願意用言行進行對抗,且最小化衝擊。以前的觀點認為,美聯儲新領導層的重點是實現貨幣政策正常化,作為一種創造更大政策靈活性的手段,以應對未來的經濟低迷,同時降低發生嚴重金融不穩定的可能性。現在看來,這種觀點已經出現很大的變化。 

自2018年12月18日至19日的會議以來,美國經濟一直保持強勁勢頭,盡管在此期間,史上最長的美國政府關門鬧劇華麗上演。最新報告顯示,上周美國的初請失業金人數為19.9萬人,接近50年的低點。這證實了美國12月月度就業報告發出的信號:穩固的美國就業市場正迎來工資增長加快,並吸引求職者重返勞動力市場。美國勞動力市場繼續以遠高於預期的速度創造新的就業崗位。 

盡管美國經濟數據持續強勁,但美聯儲官員在過去幾周仍改變了與市場的溝通方式。同時,卻也沒有大量證據證明,美國宏觀經濟出現大規模衰退。在這種情況下,美聯儲這種新的謹慎態度似乎與確認歐洲等地區經濟增長放緩的一係列指標沒有太大關聯。

相反,這反映出,美股此前大幅下挫主要是對美聯儲此前聲明做出反應。美聯儲此前重申,盡管全球經濟的不確定性加大,但會繼續推行縮減資產負債表政策方針。美聯儲的這種轉變加大了利率工具承受的負擔。

美聯儲隨後改變了溝通基調,在所謂的“政策指引”上開始服軟,這推動了以美國股市為首的風險資產在數周內大幅反彈,令做空投資者爭相回補頭寸。自12月24日的低點以來,標普500指數反彈了近12%,道瓊斯指數反彈了近14%,納斯達克指數反彈了近16%。在這個過程中,美聯儲主席、副主席、紐約聯儲主席等官員持續釋放鴿派信號。

美聯儲或暗示加大政策靈活性


現在,美聯儲必須在繼續取悅市場,及應對國內經濟持續走強之間權衡利弊。一方面,美聯儲希望謹慎行事,不要過分強調全面回歸“美聯儲看跌期權”的概念,這種做法過度地將資產價格與基本面脫鉤。“美聯儲看跌期權”是指,投資者相信,一旦股市劇烈下跌,美聯儲會介入,采取寬鬆的貨幣政策。另一方面,對於全球其它地區經濟疲弱的溢出效應,以及市場過度波動的溢出效應給國內經濟活動帶來的風險,美國需要避免再次表現出不夠敏感的跡象。

實現這一目標的最佳途徑是,美聯儲暗示將采取比2018年12月更大的政策靈活性。具體地說,分析師埃利安預期美聯儲將利用這一聲明,特別是會後的記者招待會,來表明以下觀點:

①表明點陣圖和經濟預測可能會再次下調;

②指出全球經濟風險的總體平衡已更多地轉向下行;

③重申在未來加息問題上保持耐心;

④顯示資產負債表政策技術工作的進展情況;

⑤可能改變政策和目的,對此維持開放態度;

更好的技術手段正在幫助市場,盡管沒有2017年那麼有效,這種方法應該能保持響應性政策的特征,從而限製造成損失的範圍。然而,它無法持續地消除美聯儲面臨的長期政策困境。為此,美聯儲——甚至歐洲央行——需要獲得政界人士的幫助,為其他經濟決策機構製定更多有利於增長的政策開辟道路。

而無論如何,美聯儲在本周會議上相比去年年底明顯轉鴿的走向已無懸念,而美元指數在上周五以來的戲劇性走低,也反映了市場的這一預期。對於美聯儲主席鮑威爾而言,在一年“見習期”行將結束,並遭遇了烏紗險些不保的空前危機之後,他應該已經開始學會了其前任主席耶倫最為擅長的“太極”大法,來同時達到安撫市場和指引政策方向的雙重目的。

美國政府重啟難掩潛在危機,更多後遺症等待特朗普收拾!

雖然美國政府在停擺35天後重新開門,但已經造成了很大的影響。摩根大通就曾指出,政府關門打擊美國首席執行官們的信心,他們可能取消已經推遲的投資計劃。另外一種擔憂則是,政府停擺令雇員對“鐵飯碗”工作產生質疑,可能導致人才流失,並打擊新人加入的積極性。

北京時間上周六(1月26日),美國總統特朗普簽署結束政府關門的臨時支出法案。這意味著通過臨時支出法案的程序全部走完,該法案正式生效。1月28日,美國政府在停擺35天後重新開門,直至2月15日。

美國政府重啟難掩潛在危機,更多後遺症等待特朗普收拾!
 
雖然政府停擺狀態結束,但其造成的還是不容小窺,其首先打擊了美國首席執行官們的信心,並可能導致政府內部人才的流失。此外,政府還有很多欠款還需要繳清,一些未發布的數據要過一段時間才能重回正常渠道。這樣看來,未來還有很多政府關門的後遺症等待特朗普處理。

摩根大通稱,政府關門導致首席執行官們取消投資計劃


早在1月24日,摩根大通的首席執行長官艾多斯(Mary Callahan erdo)在參加達沃斯論壇時警告稱,如果美國政府交戰各方無法解決政府關門問題,美國首席執行官們的信心將很快開始下滑,他們準備在政府關門期間取消支出。 

艾多斯指出,政府關門每周給美國造成約15億美元的國內生產總值(GDP)損失,首席執行官們將很快開始取消已經推遲的投資。不夠,她也指出,到目前為止,美國整體經濟的表現依然強勁,沒有顯示出太多令人擔憂的情況。

1月23日,波音公司發表聲明警告,如果停飛的狀況持續下去,將對公司的業務和航空業產生更大影響。一些國防公司與美國國家航空航天局和國土安全部等機構簽訂了合同。由於政府關閉,這些機構一度得不到資金支持。
 

美國政府或面臨人才流失危機

 
一些美國雇員和支持特朗普的外部團體擔心,圍繞特朗普提議的邊境牆資金,相關的政治鬥爭將迫使政府雇員離開政府部門。如果總統和國會不能達成協議,邊境牆問題可能迫使政府最早在下個月再次關閉。

一名駐歐洲的美國外交官上周表示,他預計政府關門將產生一些長期影響,因為真正優秀的人才會認為,在政府部門工作不是他們當初選擇的理想職業。他還提到,特朗普的旅行禁令是驅使年輕外交官離開的一個潛在因素。

在政府機構工作一直享有穩定的聲譽,但這次史上最長的政府停擺改變了很多人的看法。即使美國結束了第35天的政治僵局後,還有數十萬人領不到最近一次的工資,人員短缺導致機場延誤,而機場關閉仍威脅著聯邦部門招聘和留住頂尖人才。
 
根據美國人事管理辦公室的數據,聯邦政府雇傭了大約200萬名文職人員。盡管美國管理和預算辦公室主任主任馬爾瓦尼(Mick Mulvaney)等許多保守派人士希望看到削減開支,但聯邦政府的就業人數近年來一直保持穩定。

根據美國國會研究服務部的數據,自1976年以來,聯邦政府的撥款已經減少了21次。雖然在所有這些情況下,員工們都沒有面臨休假,但在最近的關閉期間,他們已經不得不休假。此次政府部分關閉進入創紀錄的第35天,並導致至少兩次工資被拖欠,對於考慮政府工作的人來說,這點尤其令人感到沮喪。進入政府部門的人才通常知道,他們可以在私營部門賺更多的錢。美國政府雇員聯合會的一名代表表示,無論是公共部門還是私營部門,可能都很少有人能容忍長時間拿不到工資的情況。

近年來,美國國會給政府工作人員帶來了很大的不確定性。2018年。美國國會就經曆了兩次融資失敗。實際上,政府工作人員能更強烈地感受到政府關門的痛苦。對一些人來說,這意味著當他們不能去上班時,要找到臨時的收入來源,比如為優步(Uber)開車。對另一些人來說,這意味著完全考慮另一種職業。

美國聯邦調查局(FBI)特工協會發布的一份聲明稱,東北部地區一名身份不明的聯邦調查局特工表示,如果政府繼續關閉,年輕的FBI雇員們已經表示,他們將在其他地方找到工作。這位官員稱,由於政府關閉,他無法想象能吸引新的合格申請者。他還推測,有才能的人可能會尋找其他工作。聯邦調查局在一份聲明中稱,隻有當員工真正拿到錢的時候,才有理由忍受比私營部門低的工資。 

政府停擺打擊工作人員的士氣,特朗普政府因“缺乏同情心”面臨批評


實際上,在美國政府關門的時候,政府工作人員的士氣已經受到打擊。旅遊禁令等政策阻礙了一些官員的工作積極性,而特朗普政府也在其預算提案中提出大幅削減各個部門的開支。

在倡導高效政府的無黨派非營利組織“公共服務夥伴關係”的排名中,2018年有59.1%的聯邦機構員工敬業度下降。在聯邦政府報告中列出的最佳工作地點中,隻有39.6%實體參與度有所上升。

“公共服務夥伴關係”的總裁兼首席執行官斯蒂爾(Max Stier)表示,資金不足隻會讓情況變得更糟,並可能阻礙合格人才擔任政府職位,也會影響新人加入的積極性。 

與此同時,白宮官員明顯缺乏對無薪政府工作人員的同情心,這也遭到了強烈的反對。民調顯示,大多數美國人指責特朗普造成政府關門,而民主黨強調了政府雇員的困境。

1月24日,美國商務部長羅斯(Wilbur Ross)在接受采訪時稱,他“真的不太明白”為什麼政府工作人員可以貸款,卻要去食品銀行。眾議院議長佩洛西(Nancy Pelosi) 指責稱,羅斯的這番話表達了“如果人民沒有面包,就讓他們吃蛋糕”的態度。

美國媒體要求白宮就政府工作人員缺乏同情心或可能離職的問題發表評論,但白宮沒有立即做出回應。

特朗普多次表示,許多聯邦雇員在邊境安全問題上同意他的觀點,並相信他能推動修建擬議中的邊境牆。但是,美國政府雇員聯合會的代表估計,隻有“很小很小的一部分”聯邦雇員同意總統的策略。

幾周來,白宮和國會未能就特朗普提出的57億美元修牆資金要求達成共識,從而打破政府面臨的僵局。公共服務夥伴組織的斯蒂爾稱,導致聯邦雇員失業的原因是政治鬥爭,而不是他們工作的價值,這一事實可能會讓他們更加失望。

匯通小編總結以上內容認為,雖然美國政府經曆波折後終於重啟政府,但是此次創下曆史記錄的政府停擺造成的負面影響還可能持續。如果政府內部的人才不再那麼執著於政府內的工作,新人也不願意積極加入,美國政府未來可能因人才問題陷入動蕩,從而對金融市場造成一定衝擊,投資者需要對此保持關注。 

美國委內瑞拉交惡震驚油市,新製裁落地油價或聞風拉升

1月23日,特朗普政府宣布將支持委內瑞拉國民議會領導人瓜伊多(Juan Guaido)。當天早些時候,瓜伊多宣布自己為委內瑞拉臨時總統。在特朗普總統承認瓜伊多後不久,委內瑞拉總統馬杜羅斷絕了與美國的關係,並要求美國外交人員在72小時內離開委內瑞拉。 

美國委內瑞拉交惡震驚油市,新製裁落地油價或聞風拉升

美國和委內瑞拉緊張關係加劇,可能引發美國新一輪製裁


美國和委內瑞拉之間持續已久的緊張關係因此突然加劇,可能對石油市場產生深遠影響。盡管委內瑞拉的石油產量大幅下降,但該國仍是該市場的重要參與者。

這一最新進展可能導致美國對兩國石油貿易進行製裁,這對委內瑞拉來說可能是毀滅性的打擊。近年來,委內瑞拉的石油產量大幅已經下降,大幅減少了該國賴以生存的能源收入,並加劇了該國毀滅性的經濟危機。

此外,美國實施製裁的後果也可能波及更廣泛的石油市場,並使OPEC與美國的關係複雜化。

加拿大皇家銀行資本市場預測,2019年委內瑞拉的石油日產量將進一步下降30萬-50萬桶。該銀行的大宗商品策略全球主管克羅夫特(Helima Croft)表示,如果特朗普政府啟動能源製裁,委內瑞拉的石油減產量可能增加數十萬桶。 

特朗普政府已經對委內瑞拉實施製裁,但目前為止沒有阻止委內瑞拉向美國出口石油。此外,美國還推遲了向委內瑞拉出口石油稀釋劑的禁令。
 
製裁可能會給某些等級原油的全球供應帶來額外壓力。2018年11月,特朗普政府恢複了對伊朗的製裁,伊朗是中酸性原油的一個重要來源。克羅夫特稱,對委內瑞拉石油實施製裁將意味著,美國限製來自兩個OPEC產油國的石油流入,而這兩個國家的產量不易被替代。 

克羅夫特還表示:“油價下跌的環境可能會給特朗普實施製裁提供更多的緩衝。在10月份油價高得多的時候,他可能已經押注於這樣的舉動。”

如果美國製裁委內瑞拉,OPEC可能會很頭疼


風險谘詢公司歐亞集團(Eurasia Group)拉丁美洲主管塔爾戈(Risa Grais-Targow)表示,特朗普承認瓜伊多是委內瑞拉領導人似乎是一個起點。她還認為,美國政府可能會堅持製裁威脅,看馬杜羅如何回應。

如果委內瑞拉鐵腕政權逮捕瓜伊多,美國政府可能會以製裁作為回應,盡管塔爾戈認為美國可能會采取分階段的方式實施。美國政府有很多措施,但她認為不會直接采取石油進口禁令。如果他們朝這個方向發展,第一步將是禁止向委內瑞拉出售稀釋劑。 

然而,這對資金緊張的委內瑞拉來說將是一個重大挫折。據塔爾戈表示,委內瑞拉大約一半的稀釋劑來自美國,通常通過石油互換來確保供應。如果無法獲得美國稀釋劑,委內瑞拉將被迫從其他地方獲得,這可能需要現金交易,而現金在委內瑞拉是一種稀缺資源。她特別指出,委內瑞拉的美元非常緊張。這將使情況更糟。如果該國得不到稀釋劑,就不能出口石油。 

另一個需要考慮的問題是,美國是凍結委內瑞拉領導層的資產,還是通過其他方式改變兩國之間的商業關係。這可能意味著指定瓜伊多政府為委內瑞拉資產的合法管理人,包括國有能源公司委內瑞拉石油公司旗下精煉子公司Citgo擁有的美國煉油廠。

這一爭端還可能對OPEC產生影響。委內瑞拉是2019年OPEC的輪值主席國,這意味著委內瑞拉石油部長克維多(Manuel Quevedo)將擔任2019年的輪值主席。

克羅夫特稱,如果克維多被列入美國的製裁名單,這將成為OPEC又一個令人頭疼的問題,該組織已經面臨《禁止石油生產和出口卡特爾法》(簡稱NOPEC)。該法案旨在將美國反壟斷法應用於OPEC,阻止該組織協調生產以影響油價。

而市場人士指出,如果美國實施製裁使委內瑞拉的石油產量再次下滑,這將加劇全球油市的供應緊張程度,因而推升油價。

從日線圖上看,WTI價格目前處於反彈後震蕩的局勢,投資者未來需要繼續關注美國和委內瑞拉的關係如何發展,如果美國真的決定製裁,油價有望因此繼續反彈。 

美國委內瑞拉交惡震驚油市,新製裁落地油價或聞風拉升

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間1月24日10:19,WTI價格報52.30美元/桶。

美國參院將表決兩套“開門”方案,能否重啟政府在此一舉!

美國國會參議院計劃1月24日就兩份相互矛盾的議案進行投票,以便為特朗普的邊境牆批準融資、並結束聯邦政府停擺問題作出決定。其中一份是特朗普的提議,一份是民主黨的提議。民主黨很可能有足夠票數來阻止特朗普的提議,但民主黨的提議需要贏得13名共和黨人士及每位民主黨人的支持,才能順利得到通過。
 
 美國參院將表決兩套“開門”方案,能否重啟政府在此一舉!

美國參議院將就特朗普和民主黨的提議進行投票,試圖解決政府關門的問題


據悉,特朗普的提議包括57億美元的修牆資金,而民主黨的提議要求2月8日之前重新開放關閉的機構。與此同時,雙方正在就如何更好地保護邊境尋求共識。

1月22日,參議院多數黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell)和少數黨領袖舒默(Chuck Schumer)宣布了繼續進行投票的計劃。這標誌著,兩周前談判破裂以來,白宮與國會兩黨首次嚐試尋找結束政府關門的新途徑。

然而,特朗普早已威脅稱,他將否決任何不完全資助他修牆計劃的措施。民主黨很可能有足夠票數來阻止特朗普的提議,但民主黨的提議需要贏得13名共和黨人士及每位民主黨人的支持,才能順利得到通過。

舒默稱,民主黨的提議有一個好處,那就是能確保聯邦工作人員獲得工資,各機構恢複服務,即使隨著談判的繼續,至少各機構能保證再運作幾周的時間。 

舒默在參議院表示:“該提議能使我們討論如何才能最好地加強邊境安全,我們希望在2月8日之前完成這項工作,並保持政府的開放。”

麥康奈爾則稱,白宮提出的是一個大膽、全面的提議,也是特朗普可能簽署的唯一一項提議。舒默的提案本月雖然獲得眾議院的通過,但遭到白宮的否決威脅。 

部分共和黨人士希望結束政府關門,可能轉而支持民主黨的提議


本周晚些時候投票時,參議院共和黨人士可能會倒戈,轉而支持民主黨的提議。 

眾議院的一些共和黨人士——包括科羅拉多州的加德納(Cory Gardner)、緬因州的柯林斯(Susan Collins)和田納西州的亞曆山大(Lamar Alexander)——其實一直在敦促政府采取行動,結束政府關門的狀態。目前,政府關門已經進入第32天。 

但是,除非特朗普改變他的反對立場,否則很難獲得足夠的票數推翻他的否決決定。這需要參議院20名共和黨人士與47名民主黨人士一起投票,才能以三分之二的票數推翻他的否決決定。在眾議院,僅有237名議員投票讚成民主黨的提議,遠低於該協議獲得通過需要的290票。 

一直以來,特朗普修牆的提議遭到民主黨的強烈反對。他們反對修建邊境牆,反對修改移民法,包括對中美洲未成年人設置新的庇護限製。

特朗普的法案包括一項條款,禁止18歲以下薩爾瓦多、危地馬拉或洪都拉斯公民申請庇護,除非他們在中美洲的一個處理中心提交申請。這意味著,如果他們像許多人一樣,因為幫派暴力而逃離自己的祖國,就無法在美國申請入境。

不過,特朗普也向民主黨伸出了橄欖枝。他的提議還包括為目前正在參加“兒童入境延期行動計劃”(DACA)的無證年輕人,以及那些擁有臨時受保護身份的人提供為期三年的臨時工作許可。特朗普曾試圖結束這兩個條款。 

然而,新法案將隻適用於目前接受庇護的年輕移民,而不適用於那些可能符合資格的移民。這項新法案將排除數十萬兒童時期被帶到美國的非法移民。
 
隨著美國政府停擺持續,政局不確定引發金融市場擔憂。目前來看,美國似乎在努力解決政治僵局,投資者未來需要專注兩個提議的表決結果,如能成功結束政府關門將利好市場未來走勢。否則,美元指數走勢前景可能遭到加倍看空。

迄今為止,美國政府關門已經達到了創紀錄的33天之久,民眾的耐心已到極限。這意味著朝野兩黨都必須拿出可行的解決方案。如果政府能夠在本周末之前恢複運轉,那麼市場情緒或有望重新得到提振。反過來,如果在下周美聯儲召開會議之際政府依舊停擺,那麼,美聯儲就此釋放悲觀措辭將在所難免,美元指數料將進一步承壓。

而考慮到政府停擺已經橫跨了1月非農調查期,大批政府雇員被迫休假的狀況可能導致非農人數變動錄得淨減30萬以上的尷尬場面,創2010年人口普查結束後的新低,這對於市場投資者而言,也將是一大心病

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

金融博客Zero Hedge的分析師Tyler Durden報道稱,市場正在擔憂美聯儲可能在2019年結束加息周期,甚至開始降息,從而成為經濟衰退的催化劑。事實證明,股市可能會從利率暫緩進一步上升中受益,而有關經濟衰退擔憂不會立即升溫。 

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

市場擔心美聯儲2019年降息成為引發經濟衰退的催化劑


Tyler Durden以前就撰文指出,美聯儲收緊政策並非經濟衰退的催化劑,美聯儲降息才是。

從以前的情況看,美聯儲降息往往導致利率曲線急劇走高,且前三次經濟衰退均發生在第一次降息的三個月以內。

如下圖所示,在經濟衰退發生之前,債券收益率曲線會走高(兩個圈圈所示)。現在美聯儲不僅考慮結束其加息周期,而且可能考慮降息。在這個時候,觀察債券收益率曲線波動就顯得至關重要。

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

毫無疑問,沒有什麼事情是一成不變的。正如高盛策略師Ian Wright指出的那樣,市場大部分注意力仍集中在美國經濟增長狀況、中美貿易爭端、美國政府停擺以及英國脫歐等大事上。其中任何一件事情都可能暴露美聯儲的底牌。然而,在這種不確定的背景下,最近幾周風險資產一直表現良好。油價大幅上漲,GSCI能源指數目前同比上漲16%,而信貸也出現反彈。同樣重要的是,自12月24日(以及美國政府關閉以來)美國財長努欽(Steve Mnuchin)與總統的金融市場工作組,或稱“跳水保護小組(Plunge Protection Team)”共同主持會議試圖安撫市場後,標普500指數反彈了14%。

過去一個月,金融市場的走勢已經體現出美聯儲和歐洲央行未來一年更偏鴿派的預期,即2019年美聯儲不會加息、歐洲央行僅會在2020年進行首次加息。

與此同時,正如高盛策略師所指出的那樣,該投行的經濟學家仍認為,美聯儲將在6月再次加息,12月再次加息,但該行客戶就已經在詢問“美聯儲是否已完成加息周期”。如果是這樣,資產價格將會受到什麼樣的影響呢?

雖然在過去三次經濟萎縮的情況中,加息周期結束後的首次降息都清楚預示了經濟衰退即將到來。但問題是,一旦美聯儲暫停加息,風險資產將會如何表現?這方面的答案有點模糊不清。

從過去四次美聯儲加息周期末(1989年,1995年,2000年和2006年)的情況來看,高盛發現,在美聯聯儲最後一次加息後的一年中,美國股市往往表現較好。但是,2000年卻是一個例外。當時科技泡沫破裂,而股票在1995年表現異常得好(圖一),但這是唯一一次最後一次加息後的幾年沒有出現衰退的情況。值得注意的是,雖然在美聯儲2006年6月最後一次加息後的一年內,沒有立即出現熊市,但每個人都知道此後不久就爆發了震驚世界的金融危機。

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

高盛指出,平均結果可能令人感到驚訝,因為美國經濟增長預期(以ISM製造業指數衡量)也傾向於美聯儲本輪周期內最後一次加息後出現下滑。如圖二所示,在美聯儲實行最後一次加息以及之後,經濟增長預期通常會出現下滑。

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

那麼債券收益率的情況如何?高盛發現,在美聯儲上次加息之後,10年期美國國債往往會強勁反彈(如圖三所示)。因此,就在經濟衰退之前,債券收益率曲線將急劇變陡。

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

美聯儲暫緩加息利好股市,但隨後也不會馬上降息


事實上,美聯儲在結束加息後不會很快開啟降息周期,而是令利率在高位維持一段時間,這就可以解釋以上發生的情況(如圖四所示)。

若美聯儲2019年暫緩加息,肯定是經濟衰退的催化劑嗎?

換句話說,股市可能會從利率暫緩進一步上升中受益。同時,有關經濟衰退擔憂不會立即升溫(擔憂情緒升溫則會促使美聯儲降息)。不過,債券市場價格會在一個很長的窗口期對加息結束及未來降息做出反應,創造一種相互作用,而美聯儲的行動則借此迫使收益率曲線急劇趨陡,這反過來被市場解讀為經濟衰退的開始,進而引發股市步入熊市。

最後,高盛還指出,與美聯儲暫停加息周期所發生的情況相比,這些情況可能有所不同。美聯儲主席鮑威爾現在或許正在積極考慮暫停加息周期,因為他正要決定是否繼續加息,還是實行引發經濟衰退的降息。

脫歐憂慮引爆愛爾蘭購金熱,全球風險湧動金價長期仍看漲

黃金儲存設備供應商Merrion Vault稱,隨著英國無協議脫歐的擔憂加劇,愛爾蘭投資者已經紛紛買入黃金為資金尋找避風港。英國脫歐問題仍懸而未決,可能依然是未來利好金價的一個因素。

脫歐憂慮引爆愛爾蘭購金熱,全球風險湧動金價長期仍看漲

隨著英國3月29日脫歐日期的日益臨近,投資者變得焦躁不安,而買入黃金越來越像對衝英國政治不確定性的解決方法。

Merrion Vaults創始人費伊(Seamus Fahy)稱,投資者擔心,如果英國真的出現無協議脫歐的災難性後果,英鎊恐出現暴跌行情。 

Merrion Vaults發現,2018年來自北愛爾蘭的客戶增加了70%,原因是投資者紛紛將現金兌換成黃金。費伊稱:“客戶從銀行取出現金,然後購買黃金儲存起來,將其作為對衝風險的一種方式。”

1月15日,英國議會以432票對202票的投票結果,否決了首相特雷莎·梅與歐盟達成的脫歐協議,脫歐擔憂遠未得到解決。英國政府雖然贏得了上周的不信任投票,現在似乎還是面臨困境。

面對脫歐協議遭否決的結果,特雷莎·梅給出的回應是,英國議員需要澄清他們實際上支持什麼。她隨後在1月21日公布了脫歐“B計劃”。該計劃的重點是從歐盟獲得更多讓步,包括避免與愛爾蘭形成硬邊界。

據悉,英國議員將於1月29日對特雷莎·梅的新計劃進行投票,正好在英國脫歐的最後期限前兩個月。

Merrion Vaults的創始人費伊指出,英國政治的不確定性和英鎊暴跌提升了人們對金條和金幣的興趣。在危機時期,你總能看到市場中出現避險情緒,人們會紛紛買入美國國債、金條、瑞士法郎等資產。 

英國主要反對黨正在支持一項計劃,將為第二次脫歐公投開啟大門,使英國擺脫當前的脫歐僵局,目前結果尚難預料。

從日線圖上看,金價上周後半段以來因為美元指數的觸底反彈而承壓下滑,但英國脫歐問題仍懸而未決、IMF三個月來二度下修全球經濟預估,同時隨著美國政府停擺持續,歐洲央行通脹放緩,未來市場存在很多利好金價的因素,長期來看黃金仍總體向好。

脫歐憂慮引爆愛爾蘭購金熱,全球風險湧動金價長期仍看漲

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間1月22日15:57,現貨黃金報1280.95美元/盎司。

特朗普再作讓步以移民換修牆,美政府停擺初露解凍信號

1月19日,美國總統特朗普在電視講話中提議放鬆部分移民條款,以換取民主黨的修牆資金,結束政府關門。在沒有正式的協商下,參議院多數黨領袖麥康奈爾計劃最快在1月22日就表決總統的最新提議,以測試民主黨人的立場,至少目前看開民主黨內部似乎意在先重開政府。

特朗普再作讓步以移民換修牆,美政府停擺初露解凍信號

特朗普願意放鬆部分移民條款,以換取修牆資金並結束政府關門


1月19日,特朗普為70萬DACA(童年入境者暫緩遣返手續計劃,所謂“夢想家”法案)受惠者提供為期三年的立法救濟,另外對庇護規則也進行了一些修改,以換取57億美元修牆資金和其他要求。但是,佩洛西在內的民主黨人士在特朗普發表講話之前就拒絕了這個想法。幾天前,佩洛西建議特朗普推遲發表國情谘文,特朗普因此取消了她乘坐軍用飛機秘密訪問阿富汗軍隊的計劃。

特朗普與眾議院議長佩洛西(Nancy Pelosi)的爭執升級,政府關閉進入第五個星期。盡管如此,特朗普和資深民主黨人士就移民和邊境安全問題達成協議邁出了第一步。

目前還不清楚,特朗普伸出的橄欖枝是否會帶來富有成效的談判,因為民主黨想要先重新開放政府,提出的要求也比特朗普能滿足的要多。此外,民主黨實際並不信任特朗普。特朗普試圖轉移人們對史上最長政府關門紀錄的關注,但目前並不清楚他達成協議的願望有多強烈。

目前還沒有正式的談判,參議院多數黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell)計劃最早在1月22日就總統的最新提議進行投票,以檢驗民主黨原先統一堅持的立場,即在邊境安全方案談判之前,先要重新開放政府。

民主黨表示,他們不想因為特朗普以80萬名聯邦工作人員無法工作為要挾,滿足其獲得修牆資金的目的,從而給予他獎勵,這是未來避免他再次利用政府關門滿足自己的目的。 

民主黨準備提出更廣泛的移民方案


就在特朗普願意放鬆部分移民條款的一天後,一些民主黨人士開始提出一項更廣泛的移民方案。特朗普在推特上表示,他準備為一項更廣泛的協議提供更廣泛的“大赦”,無視他最親密的保守派盟友。

特朗普稱,他的最新提議不包括“大赦”的內容,但自己準備好以合適的條件提供這些讓步。1月20日,他在推特上表示,“大赦”隻會用於一項更廣泛的協議,無論是移民問題還是其他問題。 

民主黨人士表示,他們願意資助某種形式的邊境升級,但他們希望有一個永久性的解決方案,保護“夢想家”(年輕時被非法帶到美國的年輕人)和其他移民不被驅逐出境,而不是特朗普提出的三年救濟時間。 南卡羅來納州眾議員、眾議院第三號民主黨人士克萊伯恩(Jim Clyburn)稱:“就像特朗普想要永久性的邊境牆一樣,我們也希望能擁有一個永久性的解決方案”,既能給那些有資格推遲行動的人,也能給那些擁有臨時保護身份的移民。我們在這個問題上反複討論,看看能在哪些方面找到共同點。”但是,克萊伯恩再次堅持特朗普首先重開政府,而特朗普沒有表示他會同意這樣做,甚至在幾周內給談判者一個達成協議的機會。

1月21日是紀念馬丁·路德·金(Martin Luther King Jr.)的聯邦假日,但似乎沒有什麼進展。 政治僵局使佩洛西和參議院民主黨領舒默面臨另外一個選擇,給出一個包括修牆資金的新提議,或者堅持自己以前統一的談判立場,即希望大多數公眾繼續指責總統或共和黨。

一名白宮官員表示,麥康奈爾計劃推進的支出方案——包括為特朗普的牆提供資金,以及提供救災的移民提案——上周末仍在調整之中。許多參議院共和黨人在推特上表示支持,預計副總統彭斯(Mike Pence)將繼續在國會大廈與議員們舉行會談。

彭斯在1月20日表示,他希望一些普通民主黨人士脫離領導層,支持總統的方案。但是,民主黨領導人排除了該法案獲得60票,從而能繼續推進的可能性,更不用說獲得民主黨控製的眾議院多數人的支持了。

1月20日,紐約州參議員吉利(Kirsten Gillibrand)表示,她會再次支持提供修牆資金,以換取所有夢想家獲得公民身份的提議。現在特朗普還有選擇的權力。 

民主黨人士克萊伯恩暗示,相比修建邊境牆保護國家安全,他認為加強邊境控製技術和無人機等措施要更加有效。

與此同時,佩洛西的民主黨計劃在本周舉行更多投票,重新開放政府,並提出10億美元用於邊境安全升級,但不是修建一堵牆。這次投票舉行之際,正值80萬聯邦工作人員失去第二次領薪機會,而人們也越來越擔心政府持續關門對經濟造成越來越大的影響。