2019年銅市展望:未來供求矛盾依舊突出,有色之王還看宏觀驅動

2018年銅價整體下行,降幅17.42%,跟市場預計的完全不同。銅價下跌的原因主要是來自於宏觀方面,首先,全球複蘇的動能明顯不及預期,除了美國日本經濟一枝獨秀以外,其他主要發達經濟體都出現了不同程度的複蘇動能減弱。其次,貿易保護主義抬頭,而且此次貿易爭端呈現出了不同以往的長期性和複雜性。最後,美聯儲持續加息,美元指數和美債收益率不斷攀升,導致新興市場國家資本外流,貨幣貶值,阿根廷、土耳其等國家出現了不同程度的貨幣危機。
2019年銅市展望:未來供求矛盾依舊突出,有色之王還看宏觀驅動
2019年基於全球經濟增速下行的判斷,銅價也難以走出大漲的行情,仍然有回調的空間。銅長期以來受到90分位銅礦成本支撐,2019年90分位銅礦成本將上抬至5836美元/噸,銅的底部在上移。預計2019年LME倫銅將依托5800美元/噸一線運行,國內滬銅期貨將在45000-50000元/噸區間波動,美銅或在2.4-2.9區間波動。

銅礦與精銅供需-數量層面


銅價反應的是長周期銅礦供應與終端消費需求的矛盾,銅價是激勵長周期供需恢複平衡最快的調整價格。銅礦建設周期通常在5年以上,刺激礦山投產以滿足未來5年需求增長的激勵性銅價,就是理論上的合理價格。
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2018 年全球精銅出現了26萬噸的缺口,SHFE和LME銅庫存都處於近年來非常低的位置。海外冶煉廠的擾動特別大,境外 Sterlite、Pasar、Chuiquicamata 等冶煉廠停產檢修造成了海外銅供應的收窄。需求端,全球精銅消費增速3.9%,主要的貢獻來自中國,廢銅貨源收緊是個很重要的原因。終端方面來看,1-11月房地產開工累計增速在16.8%,帶動了銅消費。同時,雖然電網投資完成額出現下降,但是主要下降的部分在鋁線纜上,銅線纜交貨量仍然比 2017年高。

2019年預計全球精銅供需基本平衡。供應方面,上半年海內外冶煉廠停產檢修的擾動仍然很大,影響量在40萬噸以上,因此,上半年供應將非常緊缺,下半年隨著檢修潮的退去,以及國內冶煉廠的集中投產,供應將會
恢複。我們預計中國精銅產量增加90萬噸,全球精銅產量增加70萬噸。需求方面,美國方面減稅和財政效應減弱,並且連續加息以後,美國也來到了信用收縮的位置,明年經濟增速下行的壓力很大。新興市場國家或將維穩。國內汽車和空調消費都將保持低迷,銅線纜的電力交貨量仍將維穩,房地產Q1之前仍將維持 10%以上的高開工,但面臨著年中以後可能會崩塌的風險。結合明年進口廢銅金屬量減少10萬噸的假設,我們預計明年國內精銅消費量增長2.4%,全球增長2.0%。

上遊銅礦波動-供應波動核心


2019 年新建的項目不多,僅Panama銅礦和Carrapateena兩個銅礦,Panama銅礦將於一季度投產,全年貢獻量在15萬噸左右,Carrapateena投產時間暫定為Q4。其他增量來自於現有礦山的擴產和生產率的提高。明年最大的減產在Grasberg,因其將於二季度從露天開采轉向地下生產。Freeport預計明年該礦可能減少30萬噸左右。La bambas和Sepon也有小幅下滑。
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2018 年全球礦山增量為3.0%,主要是來自於Escondida銅礦的複產,Escondida 銅礦的產量比2017年高30萬噸以上,同時 Grasberg銅礦的產量有了很大幅度的的提高,DRC的Kamoto銅礦的產量在7萬噸左右。
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總體核算下來,2019年銅礦的供應增量在2.9%。遠期來看,未來銅礦的投產還比較樂觀,英美資源集團(Anglo American)已做出最終投資決定,將繼續開發位於秘魯的價值53億美元的Quellaveco銅礦。另外,Pumplin Hallow,Oyu Tolgoi,Kamoa Phase1和Spence項目投產都已經確定投產。近幾年非洲礦山增長迅速,目前非洲銅礦產量已經占到全球銅礦產量的10%,主要集中在剛果和讚比亞等地區。目前來看,非洲地區仍然有很大的潛力,尤其是剛果地區,未來銅精礦的產量可能會高達200萬噸/年。

銅礦成本與精銅成本-價格層面


長期來看,銅的價格受到90分位的銅礦成本的支撐。今年90分位的銅礦成本是5512美元/噸。目前銅價在6000美元噸左右,隻有5.6%的礦企是虧損的,在7000美元/噸的位置上隻有1%的礦企是虧損的。根據CRU的預計,由於人力成本以及原料成本的上升,2019年90分位的銅礦成本將進一步抬升至5836美元/噸,75分位的銅礦成本由3959美元/噸抬升至4599美元/噸,也就意味著,銅的底部在抬升。
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銅需求終端市場表現


銅廣泛用於工業生產中,其中中國是最大的消費國,約占50%左右。並且由於中國工業權重更大,經濟周期較為明顯,波動較大,所以細節上我們隻關注中國即可。在全球消費結構中,電網和製造業,占據重要地位,而在中國消費結構中,電網和房地產占據大頭。
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中國電網消費
2018年雖然全國電網投資完成額同比出現下滑,但是今年國網的投資重點在城鎮電網方面,銅導體線纜的交貨量並未出現大幅下滑,減少的多是鋁導體線纜的量,四季度交貨量同比2017年增加了6%。2019年統計的數據來看,考慮到明年國網也會招標,明年電網方面的消費仍然無憂。
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房地產高開工能否延續
房地產的高開工也是支撐銅消費的一大因素,未來三個月,房地產開工都會維持10%以上的增長率,但是明年年中以後,房地產面臨崩塌的風險。
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製造業疲軟,銅需求難有起色
摩根全球製造業PMI同樣在2017年四季度開始掉頭下行,領先銅的下跌。
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2018年12月份,中國製造業采購經理指數(PMI)為49.4%,比上月回落0.6個百分點,低於臨界點,製造業景氣度有所減弱。
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銅少有的多頭因素-低庫存與廢銅進口受限


價格和庫存經常不匹配,對比滬銅價格和庫存變化,發現兩者的相關性僅為20%,基本面對單邊價格的指導不是特別明顯,其實庫存更適合指導價差和升貼水。如果從庫存方面看行情,庫存一直都在降那麼對未來就應該是看多的,上半年的庫存也是下降但是價格並沒有上漲,反而是一路下跌,如果把銅的下跌時間節點和宏觀結合起來看會更清晰一些。低庫存往往影響基差,但也部分反映了對未來的悲觀需求。所以投資者不要盲目做多。但需要對銅的低庫存重點關注,如果是消費驅動庫存快速下滑,則銅價將同步上漲。
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庫存作為供需平衡的結果,對單邊和結構兩個維度的判斷都至關重要。單邊來看,銅價更多是受“未來庫存”的影響,即遠期銅礦與需求的匹配決定大趨勢,而對於短期走勢來看,銅價更多受到經濟基本面及宏觀情緒的指引,且當宏觀因素與庫存變動方向一致時會形成共振,反之此長彼消則對絕對價格形成牽製。站在結構的角度,恰恰宏觀因素與庫存變動的此長彼消會帶來期現結構扭曲,從而出現明顯的近遠月套利機會。

廢銅進口受限
2018年底,廢電線、廢電機馬達、散裝廢五金等所謂“廢七類”已正式禁止進口。而從今年年初開始,限製類廢銅進口批文大幅縮減, 總批量為99.97萬噸,累計同比減少66.7%。七類廢銅的減少直接導致2018年進口廢銅實物量驟減。據SMM統計,2018年1-11月,我國共進口廢銅224萬實物噸,同比減少36.9%。
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七類廢銅進口受到限製以後,六類廢銅進口的數量增加,從實物量來看,六類的比例在80%以上,遠高於去年的48%,導致今年進口廢銅的品位比去年高了20個百分點,因此,實際影響的金屬量並不是很大。

宏觀角度-那些重要的股債匯關係


美國企業利差和銅呈現負相關,銅的價格和美債10Y走勢相同
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美國企業債利差在今年開始慢慢走擴,美國企業利差和銅呈現負相關,銅的價格和美債10Y走勢相同,美債在之前的3.261築頂之後開始下行,目前下行至2.721,而短端(2Y)下行至2.522,2Y-10Y已經倒掛近一個月,受美國經濟疲軟擔憂及美聯儲12月加息影響,倒掛之後是做空工業品的最佳時機。
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卡特彼勒的股價和銅的股價一直正相關
卡特彼勒股價的下滑反應了市場對建築以及製造行業行業的悲觀預期,銅是全球製造業的一面旗,從卡特彼勒資產負債表中可以看出該公司的存貨是逐漸增加的,從2017年Q4存貨開始增加一直延續到現在,而銅的價格也是在2017年四季度開始築頂,隨後下跌。
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美國主要機械製造商卡特彼勒的股價今年下跌了20%,至126美元,盡管該公司公布的收益可能增長了70%。這一下降反映出該公司在全球工業經濟中扮演著重要角色。由於華爾街對增長前景感到擔憂,卡特彼勒的股票受到了打擊。正如《巴倫周刊》上周所指出的,這些股票看上去並不昂貴。卡特彼勒的三個主要部門——建築業、資源業和能源業——都發布了更高的利潤報告,采礦業尤其受益於多年銷售放緩後被壓抑的需增長求。

通脹無期,銅價承壓
目前宏觀預期已經打的很足了,隻需要一個導火索打開銅下跌的趨勢。中國、美國CPI下行幾乎結束了銅上漲的最後希望。預計銅在未來一段時間會開啟比較大的下行行情。銅價是市場對當下現實和未來供需預期共同作用的結果,包含著已知和未知的市場信息。既然價格是信息的集中與演繹,則價格的高低也必然揭示著相對應的市場觀點和預期。
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新興市場匯率與銅價的高相關性料持續
在過去的銅價研究框架中,分析新興市場與銅價的關係,往往是基於新興市場經濟好則銅消費旺盛的角度,並未在匯率研究上花費過多筆墨。然而在今年三季度,新興市場匯率與銅價的相關性達到了驚人的 0.74,說明當時市場交易的核心邏輯就是新興市場匯率,而非通常我們所研究的基本面。
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展望2019年


2019年經濟下行的壓力很大,美國方面來自於減稅效應的減弱,以及美國連續加息後信用收縮,現在美國國債收益率趨近倒掛,美國經濟在未來兩年內陷入衰退的概率在持續上升。中國方面,去杠杆帶來的融資收縮以及明年年中房地產及製造業需求走弱的可能性拖累銅價。

基本面方面,2018 年銅的基本面非常的強勁,供需出現26萬噸缺口。海外冶煉廠擾動異常多,精銅消費超預期增長,目前全球三大顯性庫存加保稅區庫存已經不足80萬噸。我們統計到明年上半年海內外冶煉廠檢修仍然很多,影響量在40萬噸以上,上半年精銅供應將非常緊張。下半年隨著檢修潮的褪去,加上國內冶煉廠開始集中投產,供應壓力將緩解,預計年內供需基本平衡。

價格判斷:2019年經濟下行風險加大的前提下,銅價還是難以出現大幅反彈。但是下方銅礦成本支撐線抬高至5836美元/噸,銅的底部在抬升,預計2019年銅價會依托5800美元/噸一線運行。國內滬銅期貨將在45000-50000元/噸區間波動,美銅或在2.4-2.9區間波動。

套利方面,春節以後可關注正套機會,一方面春節後下遊逐步複工,3月份消費旺季到來,並且冶煉廠檢修增多,價差將出現收窄。內外盤方面,由於明年上半年海外冶煉廠擾動居多,內弱外強的局面將比較明顯,建議關注內外盤正套的機會。
2019年銅市展望:未來供求矛盾依舊突出,有色之王還看宏觀驅動

:本文由交易騎士原創撰寫,由海臨風校對,作為2018年終專題的一篇文章,轉載請標明來源,謝謝!

特朗普解雇鮑威爾難度大,若真能做到恐引發金融市場大地震

如果特朗普試圖解雇美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell),他可能會發現自己在法律上陷入混亂。但專家們表示,更大的擔憂是,解雇鮑威爾會引發一係列災難,可能會讓全球經濟和金融市場脫軌。

特朗普解雇鮑威爾難度大,若真能做到恐引發金融市場大地震

特朗普若解雇鮑威爾,恐引發金融市場災難


特朗普經常批評鮑威爾和美聯儲加息。據報道,他甚至已經就是否解雇鮑威爾征詢了顧問的意見。值得注意的是,鮑威爾還是特朗普親自提名的美聯儲主席。

盡管特朗普是否能將鮑威爾趕下台尚不確定,但在他準備尋求連任之際,如果采取解雇美聯儲主席這種激烈行動,可能會引發經濟混亂。

對美聯儲獨立性和旨在保護美聯儲免受政治影響的法律來說,這也是前所未有的考驗。此舉還可能引發股市崩盤、國會強烈反彈、甚至損害美國作為全球最大經濟體的角色。

投資公司Westwood Capital的執行合夥人阿爾珀特(Daniel Alpert)稱,如果特朗普真的蠢到這麼做,金融市場將會做出巨大反應,這將對他的整個總統任期造成災難性影響,他在很多方面都要付出代價。

自2018年7月以來,特朗普對鮑威爾感到越來越憤怒。當時,美聯儲實行了年內的第二次加息,遭到特朗普的猛烈批評。盡管特朗普此前堅稱不會侵犯美聯儲的獨立性,但有報道稱,在美國股市遭遇大蕭條以來最糟糕的2018年12月,特朗普考慮過解雇鮑威爾。

特朗普在2017年10月任命共和黨人士鮑威爾為美聯儲主席。5年前,他被美聯儲確認為美聯儲理事。2018年1月,美國參議院以84比13的投票結果批準了鮑威爾的提名,幾乎所有共和黨人士和絕大多數民主黨人士都支持他。

特朗普對鮑威爾展開公開抨擊,這打破了幾十年來美國總統在貨幣政策方面的克製。雖然特朗普並不是第一個試圖左右美聯儲的美國總統,但他的前任們基本上都是關起門來抱怨美聯儲的。

美聯儲被認為對美國經濟的穩定至關重要,其政策對其他國家的央行有著深遠的影響。分析人士表示,如果特朗普對美聯儲的獨立性構成威脅,可能會導致全球金融體係陷入混亂。

聯邦金融分析執行合夥人彼得魯(Karen Petrou)稱,對美聯儲的攻擊增加,其造成的損害超過應有程度。雖然曆史上兩黨都對美聯儲持懷疑態度,但也同時支持過美聯儲的獨立性。

彼得魯稱:“他們知道,美國經濟需要一種穩定的力量,他們懷疑這種力量不會來自政府或財政部,我認為這是正確的。即使你不喜歡美聯儲,你也知道攻擊美聯儲那會有多危險。”

如果沒有美聯儲的明確指引,全球市場可能會受到不確定性、以及美聯儲內部動蕩引發擔憂加劇的影響。特朗普的影響還會讓人質疑,美聯儲是否忠於其穩定物價和最大限度就業的雙重使命。

穆迪分析(Moody 's Analytics)首席經濟學家讚迪(Mark Zandi)表示:“如果投資者不相信美聯儲是獨立的,他們就會出手相助。一個獨立的央行是一個運轉良好的金融體係和經濟的關鍵。”

特朗普想解雇鮑威爾難度也很大


美國總統有權提名美聯儲主席、副主席和理事,但隻能根據《聯邦儲備法》罷免經參議院確認的美聯儲官員。

美聯儲觀察人士表示,特朗普可能提名一位新的美聯儲主席接替鮑威爾,同時讓他留在美聯儲董事會,成為美聯儲的七名理事之一。目前美聯儲董事會有兩個空缺,這給了特朗普一些潛在的回旋餘地。

共和黨參議員大多支持美聯儲及其加息舉措。如果特朗普試圖用一位不太傾向於加息的提名人取代鮑威爾,他可能會面臨來自本黨的阻力。

特朗普解雇鮑威爾的決定還可能引發包括加州民主黨眾議員沃特斯(Maxine Waters)在內的民主黨高層的強烈不滿。沃特斯將在新一屆國會擔任眾議院金融服務委員會主席,負責監督美聯儲的工作。

彼得魯表示:“我個人的看法是,總統有權撤換現任美聯儲主席,並任命一位新主席。但是,新主席的任命必須得到參議院的確認。”

即使解雇鮑威爾,特朗普也難阻美聯儲加息


即使特朗普可以解雇鮑威爾,他也可能無力阻止美聯儲加息。

貨幣政策由聯邦公開市場委員會(FOMC)決定,FOMC由美聯儲理事會和一個由地區美聯儲主席組成的輪換小組組成。盡管FOMC深受其主席的影響,但在沒有鮑威爾掌舵的情況下,該委員會可能會繼續加息。

投資公司Westwood Capital的執行合夥人阿爾珀特表示:“我不認為將鮑威爾降級就能解決問題。認為將鮑威爾降級,就能以某種方式改變FOMC觀點,這種想法是荒謬的。”

匯通小編認為,雖然目前看來特朗普解雇鮑威爾的難度很大,但也並非完全沒有可能,特別是考慮到特朗普是如此特立獨行的美國總統。不過,此前有不少機構預測,美聯儲2019年將放緩加息步伐,這可能有望緩和一下特朗普的不滿情緒。隨著時間進入2019年,投資者需要繼續關注特朗普對鮑威爾的態度,如果繼續加息引發特朗普憤怒,導致其突破重重阻力讓鮑威爾下台,那麼金融市場將遭遇巨大衝擊。

“崩跌”似已撕開決堤之口,一季度料隻是美/日寒冬的開始

周四(1月3日)歐市盤中,美元兌日元維持窄幅震蕩之勢,現交投於107.62一線。

投資者們對全球經濟增長新的憂慮導致美元兌日元於亞洲時段閃崩逾400點,最低觸及104.87,為2018年3月來最低,清淡的市場交投放大了匯價的跌幅,並觸發大型止損盤。

在投資者們擔心全球經濟增長放緩的背景下,全球資本流向安全資產令日元持續受益,此外蘋果美股盤前大跌逾8%,進一步加劇了市場恐慌情緒。

“崩跌”似已撕開決堤之口,一季度料隻是美/日寒冬的開始

前日美股盤後蘋果發布業績預警,此後高盛、摩根士丹利等多家投行下調蘋果目標價。其中,高盛將蘋果目標價由182美元下調至140美元。

美東時間周三(1月2日),2019年首個交易日盤後,蘋果首席執行官蒂姆·庫克致信給投資人,宣布調低第一財季業績展望,並承認有四大因素影響該公司業績。庫克表示蘋果在中國的零售店和渠道合作夥伴客流量正在下降,iPhone的收入低於預期,尤其是在大中華區。

時段內稍晚美國將公布多個數據,包括12月“小非農”及12月ISM製造業PMI,在美聯儲加息預期持續降溫的情況下,若美國數據繼續不佳,將繼續稀釋這一預期,從而施壓美元,打壓美元兌日元。

三菱東京日聯銀行討論了美元兌日元前景,預計一季度匯價存在進一步下行壓力,美元表現料令匯價承受部分賣壓,因2018年12月下半旬美元似乎已喪失了部分避險魅力,美元指數自2018年峰值97.6跌至95.8,雖然在此期間避險情緒主導市場。

美國總統特朗普已暗示意欲結束政府關門狀態,可能緩解美元的部分下行壓力,不過近期美國經濟數據走疲,且2019年一季度財政刺激政策力度料減退,極有可能導致美元兌日元持續承壓。

道明證券也表示,日內日元全盤上揚,匯市波動性急劇上升,可能僅會加劇已經存在的資本回流日本的速度,由於未來存在更多的不確定性,未來幾周美元兌日元可能繼續承壓,因為從各種指標看,日元依然被低估,105為重要的支撐位水平。

美銀美林外匯分析師Athana sios Vamvakidis指出,日元被低估了,如果美元全線走軟,日元會上漲。另外,如果我們對於全球經濟今年將企穩在潛在增長水平的整體正面看法最終證明是錯誤的,美聯儲暫停升息且或市場出現如2018年底時的避險性修正,那麼日元也可能上漲。

技術面來看,德國商業銀行稱美元兌日元大幅走軟,最低觸及104.87,短線反彈可能仍受限於10月26日低點111.38,隻要位於該點位下方,就將仍承受下行壓力。

初始阻力位位於2018年2月中旬高點107.91,此後為5月29日低點108.12,10月26日低點111.38、12月6日低點112.23和113.84;下行方面,初始支撐位為104.63,此後分別為104.10、100.70和2016年低點99.00附近點位。

“崩跌”似已撕開決堤之口,一季度料隻是美/日寒冬的開始

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間19:18,美元兌日元報107.62/64。

要小心了,美國經濟已出現了一些問題

美國PMI最新一期數據出現了明顯下滑,創出15個月內的最低水平。中美貿易摩擦所催生的高關稅打擊了美國國內企業經營者的信心,擴張意圖逐步收斂。而包括CPI和GDP增速,都在下滑階段,表明美國經濟當前出現了一些問題,這不支持我們在經濟面看多美元指數表現。
要小心了,美國經濟已出現了一些問題

下圖是美國製造業PMI數據柱狀圖
要小心了,美國經濟已出現了一些問題

雖然美國PMI依舊處在50榮枯線之上,但最新一期數據出現了明顯下滑,創出15個月內的最低水平。中美貿易摩擦所催生的高關稅打擊了美國國內企業經營者的信心,擴張意圖逐步收斂,最終體現在了PMI數據當中。
要小心了,美國經濟已出現了一些問題

通過對美元指數周線級別結構分析之後,可以得出如上圖的日線級別勾形結構。回撤波段最低點處在0.5分位附近,既不過小也不過大,當底分形形成之後,預計會出現一波上漲行情。更可靠的方法是,等待右側出現“回踩動作”,也就是在回撤波段,出現兩個相繼抬高的底分形。由於當前美指日線級別走勢也可以看做震蕩行情,而當前處在震蕩區間下軌,未來同樣也存在上升動力。所以,技術層面來看,美指上攻概率大於下跌概率。

文章開頭已經就PMI下滑問題做出了說明:製造商對未來美國經濟複蘇沒有信心,尤其是受困於較高關稅的束縛。包括CPI和GDP增速,都在下滑階段,表明美國經濟當前出現了一些問題,這並不支持我們在經濟面看多美元指數表現。當技術面結論與經濟面結論出現衝突時,往往意味著技術面的方向不會有大的變動幅度,也就是平時所謂的“假信號”。

今日亞盤出現的USDJPY/AUDUSD/GBPUSD閃崩,與美元指數並沒有太大關係。市場普遍認為是避險情緒推升了日線的報價,尤其是在美國政府關門、歐洲內部分裂的局面下。但事實並不是這樣。貨幣匯率的閃崩,往往和流動性緊密相連。結合2016年1月份GDPUSD的閃崩,我們可以總結出規律:亞盤時段+西方重要節假日,會導致外匯市場流動性枯竭,進而小部分資金就會導致行情的劇烈變動。就本次USDJPY的400點大跌來看,其出現在1月初(西方剛過完聖誕節),而亞洲即將慶祝春節,並且在市場交投不活躍的亞盤時段爆發,可以印證上面我們的結論。

以上分析僅代表分析師觀點,匯市有風險,投資需謹慎
(以上分析由ATFX集團資深分析師Dean提供。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。)

美國就業市場2019年料盛況不再,美聯儲想再加息也沒門

美聯儲在2018年12月頂著來自各方的壓力完成了年內第四度加息,此舉令美股加速暴跌,也因而讓美國總統特朗普非常不悅。而美聯儲堅持加息的一大重要理由就是美國就業市場持續向好,失業率低至4%以下,已有過熱的嫌疑。但業內經濟研究人士卻指出,2019年美國就業市場可能會出現顯著降溫,這這會讓美聯儲暫停加息的動作變得更加順理成章。

美國12月非農就業報告將在周五(1月4日)按時發布,而業內普遍預計,由於在數據統計期內美國政府停擺的影響尚未顯現,12月非農就業人口仍將穩步增長18萬人,按此計算,美國2108年全年料淨增245萬就業人口,增幅為2015年以來最大。
美國就業市場2019年料盛況不再,美聯儲想再加息也沒門

但分析人士同時開始預計,2018年的就業強勢增速到了2019年後或許就會開始減速,月均就業人數增幅會降至15.6萬,全年新增就業人口也將降回187萬,而到了2020年,這一數字會降至144萬,也就是每月12萬,這對於屆時誌在連任的美國總統特朗普而言,或許並不是什麼好消息。

然而,失業率卻可能在2019年內進一步降至3.5%,原因在於“嬰兒潮”世代的退休浪潮會令更多職位被空出。但無論如何,美國經濟在2019年開始失速的預期勢必會影響到就業市場表現,而特朗普力推的關稅政策非但無法起到如他所願把製造業就業崗位帶回美國的企圖,反而會成為經濟和就業增長阻力。

分析師指出,2018年美國就業人數與薪酬雙雙加息增長的一大動力來自特朗普的減稅計劃,但該措施的影響力在進入2019年後將漸漸消退。而眼下最棘手的狀況卻是,美國政府持續停擺,導致政府工作人員被遣散的局面若再延續下去,可能會直接從1月份的就業數據中得到反饋,這將為全年就業增長前景開出一個壞頭。而美國政局前景動蕩,歐洲各國經濟再度失速,以及貿易摩擦難以緩和的前景,都意味著美國就業增長引擎正面臨降檔甚至熄火。

在此狀況下,投資者開始押注,如果就業數據表現果真在2019年開始明顯失速,那麼美聯儲此前所預見的年內再加息兩次的前景就可能無法兌現,在相當長一段時間內暫緩加息,甚至就此轉入降息周期,都可能成為貨幣政策的“新常態”。在此狀況之下,美元匯率勢必將首當其衝受挫,或將盡數回吐在2018年全年錄得的漲幅。

梅姨被要求再次推遲脫歐投票,英鎊恐再開啟暴跌模式

2018年12月10日,英國首相特雷莎·梅(Theresa May)推遲議會對其脫歐協議的投票,令英鎊出現暴跌。現在前脫歐大臣戴維斯呼籲她再次推遲投票,而英國商會強調脫歐對經濟造成的風險,要求首相盡快做出決定,結束目前混亂的脫歐局面。如果特雷莎·梅真的再次推遲議會投票,英鎊恐再次開啟暴跌模式,投資者需要密切進行留意。 

梅姨被要求再次推遲脫歐投票,英鎊恐再開啟暴跌模式

前脫歐大臣敦促首相再次推遲議會對脫歐協議的投票


最新報道稱,英國首相特雷莎·梅(Theresa May)被敦促第二次推遲議會對其脫歐協議的投票。英國前脫歐大臣戴維斯(David Davis)已經猜測,如果特雷莎·梅沒有十成勝算的話,她就會推遲議會投票。此前,在2018年12月10日,特雷莎·梅已經推遲了議會針對其脫歐協議的投票,目前定在2019年1月14日舉行。 

戴維斯發表上述言論之際,正值特雷莎·梅準備與歐盟領導人會晤,並尋求進一步“澄清”,試圖說服持懷疑態度的議員支持她的脫歐協議。

據英媒報道,特雷莎·梅將於本周與包括德國總理默克爾(Angela Merkel)、荷蘭首相呂特(Mark Rutte)和歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)在內的歐盟領導人交談,試圖打破目前的脫歐僵局。英國政府的消息人士透露稱,在聖誕節期間,特雷莎·梅和歐盟的談判代表還在就脫歐問題進行討論。 

就此,戴維斯稱,雙方將在最後一刻達成脫歐協議,因為歐盟擔心失去英國高達430億歐元的脫歐分手費。 

戴維斯還表示,首相與歐盟達成的脫歐協議不尊重公投結果。這就是為什麼議會投票不得不推遲的原因。人們甚至懷疑,是否能繼續進行1月份的議會投票。試圖嚇唬議員們支持該協議的做法不太可能奏效,因為即使投票否決這個不合標準的協議,英國還是會脫歐。

他敦促特雷莎·梅花時間達成更好的協議,並補充稱,如果沒有達成脫歐協議,歐盟將失去巨額的脫歐分手費。因此,現在是對這些問題采取務實態度的時候了。英國越是為無協議脫歐做好準備,就越可能達成很好的脫歐協議。 

戴維斯還強調,保守黨議員必須繼續致力於履行公投結果,就像脫歐宣言中重申的那樣。宣言承諾英國脫離關稅同盟和單一市場,並表示沒有協議比糟糕的協議更好。否則的話,英國的民主信譽就會陷入混亂。

與此同時,另有報道稱,現任英國脫歐大臣巴克萊(Steve Barclay)將於1月3日召開部長級會議,討論無協議脫歐的準備工作。 

不過,也有官員認為議會可能通過首相的脫歐協議。英國外交大臣亨特(Jeremy Hunt)最近表示,發起“二次公投”來推翻英國脫歐的決定,將帶來“毀滅性”的社會後果,而無協議脫歐將導致英國經濟陷入混亂。他預計,英國政府將“設法”讓議會批準這份長達585頁的脫歐協議。 

英國商會呼籲首相結束混亂的脫歐局面


除了前脫歐大臣戴維斯,還有不少人敦促特雷莎·梅快點做出決定,結束英國脫歐的混亂局面。

英國商會總幹事馬歇爾(Adam Marshall)表示,英國政府需要就脫歐問題提供答案,以避免英國進入“混亂和無序”的境地。他表示:“在2018年的大部分時間裏,英國企業受到了政治震蕩和意外事件的猛烈攻擊。因此,企業報告國內需求和投資疲軟並不令人意外。在新的一年裏,英國政府必須證明,其已準備好采取行動,以增強企業信心。”

馬歇爾強調,目前距離脫歐日僅剩兩個月時間,企業對未來貿易環境知之甚少,因此縮減支出、對未來做出重大決定,這是可以理解的。 

他還認為,英國政府目前優先需要處理的任務,就是必須在短時間內提供明確的條件,避免混亂無序的英國脫歐局面。如果英國官員導致這種情況發生,那麼商界不會原諒他們。 

圍繞首相脫歐協議的不確定性日益迫近,英國經濟可能仍陷於持續疲軟的態勢。 

英國商會經濟主管蒂魯(Suren Thiru)表示:“我們的最新調查顯示,2018年第四季度,英國經濟狀況令人擔憂地低迷。在英國脫歐不確定性持續存在,且成本壓力上升的重壓下,一些關鍵指標繼續走弱。 

YouGov最近進行的一項民意調查顯示,盡管專家們預測英國經濟前景黯淡,但仍有一半的英國人認為,2019年英國的經濟形勢將保持不變或有所改善。13%的受訪者認為英國經濟會好轉,37%的受訪者則認為會保持不變,另有10%的人表示“不知道”。

再次推遲議會投票恐令英鎊再次暴跌


在2019年的新年講話中,特雷莎·梅試圖激勵大家的信心,呼籲議員們支持她的脫歐協議,這樣英國就能扭轉目前的劣勢。她認為,2019年可能是英國與歐盟擱置分歧、共同前進的一年。 

值得注意的是,12月10日特雷莎·梅宣布推遲議會投票的時候,英鎊跌幅迅速擴大,日內跌幅一度超過1.6%,創下4月上旬以來的新低。現在,又出現呼籲首相再次推遲議會投票的消息,投資者未來需要關注特雷莎·梅的表態。 

從日線圖上看,因為美元走強、投資者對英國商業信心持續消退、加上投資者對英國脫歐的擔憂情緒,英鎊最近連續兩個交易日出現暴跌。匯通小編認為,目前距離正式脫歐隻有兩個月左右時間,再次延遲議會投票的概率不是很大,但也並非全無可能。如果真出現這種情況,英鎊恐再次出現暴跌行情。

英鎊兌美元日線圖

梅姨被要求再次推遲脫歐投票,英鎊恐再開啟暴跌模式

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間1月3日14:43,英鎊兌美元報1.2556/58。 

美日“閃崩”400點大行情,抄底還是追空?來看專家怎麼說

早些時候因蘋果公司大幅下調其產品銷量預期,其股價在盤後重挫達7%,這使得美元出現一波回落,美元兌日元短線觸及104.87一線,為2018年3月27日以來新低。

對此野村預測日元仍有上行空間,美聯儲升息預期減弱令美元承壓。
美日“閃崩”400點大行情,抄底還是追空?來看專家怎麼說

由於美國經濟的悲觀前景壓縮了美聯儲加息的空間,美元兌日元似乎還有進一步下行的空間。

野村國際表示,日元似乎將在2019年延續漲勢,因市場預計美聯儲的緊縮周期將結束。

該銀行認為,美元兌日元將在2019年底前跌至100附近 。野村指出,僅12月單月,日元就上漲了3.5%。
美日“閃崩”400點大行情,抄底還是追空?來看專家怎麼說

由於美國經濟增長前景黯淡以及美國國債收益率下降侵蝕了美元的吸引力,作為全球經濟疲軟時期首選避險貨幣的日元受益最多。周三10年期美債收益率跌至11個月新低。此前,包括高盛在內的數家銀行預測美國經濟將在2019年放緩。

“日元從美國較低的收益率中受益最多 - 它往往對收益率非常敏感,” 野村證券G10策略全球負責人Bilal Hafeez在接受彭博電視采訪時表示。“我們看到美國收益率大幅下跌,無論是10年期國債收益率還是美聯儲2019年的預期都是如此,這將導致美元疲軟。”

聯邦基金利率期貨市場顯示,市場預期2019年美國不會加息,相比之下,2018年11月市場預期的加息幅度為50個基點。

Hafeez.說:“如果我們看不到短期收益率上行,美元兌日元這樣的貨幣很難有更多漲幅。”

但是根據CME“美聯儲觀察”Fed Watch截至2018年12月28日的數據,美聯儲2019年3月加息25個基點至2.5%-2.75%區間的概率為4.9%,6月加息25個基點至2.5%-2.75%區間的概率為17.7%。因此美聯儲在2019年3月實現加息的概率似乎微乎其微,美元兌日元可能會有進一步回落的可能。

2019年開年日:蘋果爆雷、匯市閃崩層出不窮,避險資產熠熠生輝

2019年首個交易日,金融市場壞消息不斷,周四(1月3日)亞市早盤,匯市多個直係貨幣對,包括美日、鎊美、澳美集體閃崩,因貿易摩擦以及需求放緩損害諸多經濟體的發展,12月製造業活動普遍疲軟使投資者在新年伊始無法樂觀。由於匯市正處於一天內最清淡的時間,僅有新西蘭和澳大利亞市場進行交易,流動性匱乏亦導致波動性增大。

盡管隔夜美股呈現探底回升的走勢,但蘋果在盤後調降營收預估,CME迷你標普500股指期貨在盤後跌幅達1.5%,導致恐慌情緒進一步蔓延。現貨黃金一度拉升近10美金,盤中曾升破1290美元/盎司整數關口,續創去年6月14日以來新高。美原油價格下跌1.2%,全球經濟下行風險削弱需求前景,隔夜OPEC12月原油產量創下近兩年來最大降幅推升油價回暖。

2019年開年日:蘋果爆雷、匯市閃崩層出不窮,避險資產熠熠生輝

除日元外非美貨幣集體閃崩,強勢美元百點反攻


周四(1月3日)亞市早盤,多個直係貨幣對出現暴跌。日元仍是表現最搶眼的G10貨幣,美元兌日元一度閃崩逾400點,最低至104.87,創2018年3月29日以來新低。

因投資者擔心全球經濟成長放緩和股市動蕩,在新年首個交易日中,謹慎情緒蔓延。交易員們拋售澳元和歐元等高風險貨幣,同時買入融資性貨幣日元作為對衝手段。

日本是全球最大的債權國,由於本國實施大膽的負利率政策,導致其擁有大量海外投資資產,所以日元在地緣政治或金融狀況緊張的情勢下,往往會受益於資金回流而走強。

另外,對美國政府長期關門的擔憂也支撐日元走強。

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(美元兌日元日線圖)
    
美國總統特朗普日前曾表示,他的國土安全部官員將向國會領導人請求修建邊境牆,並表示他不會放棄其提出的50億美元邊境牆撥款要求。

受累於貿易局勢的不確定性,本交易日澳元兌美元一度暴跌逾250點,最低至0.6741,創2009年3月以來低點。

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(澳元兌美元日線圖)

隔夜中國的財新製造業跌破50的榮枯線水平,因國內和出口訂單持續走弱,中國12月工廠活動19個月來首次萎縮。分析認為,澳大利亞向中國輸出大量大宗商品,澳元走勢與中國經濟狀況息息相關。

除了中國市場以外,西班牙、法國、意大利和德國製造業數據同樣疲軟,歐元兌美元上一交易日大跌1.1%,創去年11月12日以來最大單日跌幅。

法國農業信貸銀行外匯策略師Eric Viloria表示:“全球製造業下挫至兩年多以來最低水平,這是預示著全球經濟可能放緩的最新跡象。”其中未來產出指數走弱至2012年7月開始追蹤該數據以來的最低水平,暗示公司對未來經濟前景的樂觀程度進一步降低。

留意到,歐係貨幣中英鎊的下跌幅度相對更大,歐元兌英鎊反早前一度升至0.9108創下一年半的高點。這主要是由於臨近1月14日當周的議會投票日期,市場擔憂特雷莎·梅的協議無法通過或將英國置於無協議脫歐的荒野中。

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(歐元兌英鎊)

Forexlive分析師Sheridan表示,外匯市場目前正處在24小時周期內處於流動性最弱的階段,當前活躍的僅有新西蘭與澳大利亞的外匯市場。所以一旦出現集體性的拋盤,市場可能因缺乏流動性而出現劇烈震蕩,在快速下跌的行情下一些止損盤的殺出也助漲了單邊走勢的氣焰。

有外媒分析表示,新年伊始,交易員們忙於各種頭寸的調整,也可能放大了行情的波動幅度。

非美貨幣的集體重挫被動式帶動美元上漲近100點,逼近97整數關口。美元曾在2018年底時表現疲軟,因美國股市牛市後繼乏力、美國企業匯回資金逐漸減少,此外美聯儲可能會減少加息次數,這些都對美元構成了挑戰。

但縱覽全局來看,美國經濟大體仍維持高景氣度,勞動市場表現依然向好;美聯儲最關心的通脹數據觸及政策目標且維持趨勢上行,投資者重新聚焦於美強歐弱的經濟基本面差距狀況中來。

提醒,本周五(1月4日)將迎來美國去年12月非農數據,預計新增就業人數會小幅回升至18萬人,時薪增速略降至3%,但仍處於曆史高位,這可能給予美元支撐。

另外,市場還在等待美聯儲主席鮑威爾周五與前美聯儲主席耶倫和伯南克共同討論美國經濟前景以及有關2019年利率的暗示。若大佬們因金融市場的寬幅震蕩而發出更鴿派的言論,美元仍可能承壓。

避險成2019年主題投資,貴金屬市場將迎來蜜月期


分析認為,目前來看黃金是最好的投資品種。因為當美元走弱時黃金得益於強負相關性走強,而即使出現股市拋售潮或者歐洲政治局勢動亂導致美元走強,黃金也能從市場的恐慌情緒中受益保持良好表現。

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現貨黃金日線圖)

道明證券的分析師稱,進入新的一年,投資者的擔憂情緒並未得到緩解,這推動了市場避險情緒的繼續回升,英國脫歐,全球經濟增長放緩以及美聯儲即將到來的加息都是擔憂的問題。黃金若升至1300上方將會吸引更多的買盤支撐。

此外,由於貴金屬提供了一種非常必要的對衝工具,可以對衝股價暴跌的風險,資金會呈現“蹺蹺板效應”。該行認為,金價的漲勢在近期內並未失去動力,除非有更多證據顯示股市已經觸底。

安信有色團隊也堅定看好2019年貴金屬重大配置價值,不過相較於黃金他們更看好白銀的投資。考慮到過去20年金銀比價中值為62.5,極高值在85左右,當前金銀比價已達到83的曆史較高位置,有向均值修複的動能,再加上金價上行的邏輯堅實,白銀有望出現超越金價的漲幅。

留意到,蘋果在周三美股盤後調降當前季度營收預估,第一度營收隻有840億美元因iPhone手機升級數量減少,且中國市場銷售情況疲弱。這遜於分析師預估的915億美元,蘋果股價在盤後急挫7.7%。24小時進行交易的迷你標普500估值期貨截至發稿前下跌1.5%,留意本交易日美股會否小幅低開,或繼續對黃金、白銀有提振作用。

沙特搶跑減產,但石油需求前景仍是主基調


油價在2019年第一個交易日收高,因美國股市逆轉早盤跌勢,且數據顯示OPEC提前實施承諾的減產。

具體,OPEC上月產量減少53萬桶/日至3260萬桶/日,創2017年1月以來最大下降。彼時OPEC首次開始實施減產戰略,以消除美國頁岩油產量增加所造成的供應過剩。

沙特的此次的減產富有成效另一部分原因是,恰逢伊朗和利比亞的石油產量不及預期。前者是美國製裁的目標,後者最大的油田因抗議活動而停產。

2019年開年日:蘋果爆雷、匯市閃崩層出不窮,避險資產熠熠生輝

在12月7日OPEC及其盟國曾日達成在2019年上半年減產的協議,預計減少120萬桶/日,但是原油價格未能上漲,反而跌至逾一年來最低。

分析認為,油價和美股的波動性在最近幾周越來越趨同,關聯性甚至高達75%,說明油價受經濟擔憂的影響越來越深。這也解釋了為何近期歐佩克減產決心堅定,且多位成員國發聲將遵守減產協議,但油價似乎隻一味跟隨美股暴跌。

DrillingInfo負責市場情報的副總裁Bernadette·Johnson表示,市場仍非常擔心石油需求前景,上一輪原油的拋售反應的是投資者信心的強弱。

北京時間9:31,美原油報45.88美元/桶。

2019年開年日:蘋果爆雷、匯市閃崩層出不窮,避險資產熠熠生輝
(美原油日線圖)