歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

2018年轉瞬即逝,展望2019英國脫歐局勢料塵埃落定,歐洲央行也有望開啟貨幣正常化路徑,2019究竟能否成歐係貨幣爆發元年,歐元、英鎊又會否各自走出獨立行情,本文將做深入剖析。由於文章篇幅過長,筆者將其拆分成上下兩端內容,以供讀者參考,此為下篇。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

兩把把利劍懸頂,歐元難真正企穩回升


盡管像高盛、美銀美林等著名投行都在2019年的外匯前瞻預測中看多歐元,但筆者卻對此表示異議,接下來將從歐元區經濟基本面、內部政治局勢以及歐洲央行貨幣政策這三個方面來闡述詳細邏輯。

利劍一:☆ 歐洲經濟基本面恐進一步惡化,三大主要成員國均經受考驗


歐洲2019年經濟前景不太樂觀。第一、歐洲央行今年要退出量化寬鬆政策,但過去兩年歐洲經濟增長靠寬鬆的貨幣政策支撐,未來貨幣政策要慢慢卻要轉向中性。

歐洲經濟本輪複蘇在較大程度上受美國和中國帶動,當中國經濟開始下行、美國經濟半年後也即將下行的情況下,歐洲經濟的內生性增長也值得懷疑,另外,意大利、希臘等南歐國家的債務問題有惡化的跡象。

從去年的一些數據來看,目前尚未出現基本面的拐點,2018年前三個季度,歐元區這個擁有28個成員國的組織的經濟增速大幅下滑,2018年第三季度GDP增速從2017年的接近2.7%下滑至1.6%,季度增長也已經減半,從0.4%降至0.2%。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

提醒,當2018年四季度的GDP數據將在1月31日公布時,屆時可能開始出現進一步萎縮,因歐元區經濟支柱德國第三季度的增長率已經跌入負值0.2%。

一些反應市場情緒的指標也出現了嚴重的惡化。從2018年一月起算到去年11月截止,歐洲消費者信心指數已經從1.4降至-3.9,投資者信心指數在一年內從31.1降至-0.3。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

最新公布的數據顯示,歐元區12月製造業PMI與預期值51.4持平,但低於前值51.8,創2016年2月以來最低水平,已經出現12連降絲毫沒有懷暖的跡象。這暗示在2018年歐洲經濟擴張動能已經衰退的條件下,情況依舊沒能好轉預計2019年歐元區下行壓力進一步增大。

☆歐元區2019年面臨的經濟問題是,幾乎所有主要成員國都存在爆雷的可能性。

☆德國難適應汽車排放新規,外有美國貿易政策虎視眈眈
幾十年來,德國作為歐盟經濟增長的引擎,但經濟卻難持續高速發展。在去年秋季的時候,德國政府曾將2019經濟增長預期從2.1%下調至1.8%,,不斷上升的保護主義傾向以及國際貿易衝突導致德國經濟在未來面臨不確定性,這些因素對所有相關方都不利。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

為重振美國製造業,特朗普曾提出對進口汽車征收20%關稅的想法,後與歐委會主席容克達成君子協議暫時放棄該計劃。

美國商務部長羅斯曾在接受訪問時表示,特朗普在最終決定是否推行汽車關稅的問題上,有“很多靈活空間”和“完全的自由。美國商務部目前正在進行針對汽車進口的“232調查”,調查進口汽車及零部件是否傷及美國國家安全、美國是否應該采取配額和關稅組合對其進行限製。

這一報告預計在今年2月17日出爐,即使雙方做出妥協,歐洲仍可能會做出一定的讓步。

另外,一部分可能令德國經濟失速的原因是,該國的汽車製造商難以適應歐盟的溫室氣體排放目標。市場研究機構IHS Markit的一項分析顯示,從雷諾到戴姆勒等汽車製造商,如果未能遵守從2020年開始逐步實施的更嚴格的排放監管規定,罰款總額將超過140億歐元。

☆法國黃背心運動惡化政府預算,馬克龍陷入死局
黃馬甲運動者從11月17日起開始走上全法國的街頭抗議。他們最初的要求是降低石油價格,隨後又提出了其它要求。抗議活動可能會使法國第四季度GDP從0.4%減半至0.2%,法國11月製造業已經跌破了榮枯線。據外媒報道,自11月抗議活動開始以來,零售商已經損失了10億歐元的收入。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

馬克龍執政18個月以來,為了重振經濟,放鬆對勞動法的管製,並對負債累累的國有鐵路運營商進行改革。但他一方面取消了財產稅,被人民嘲笑為“富人總統”,另一方面又增加了燃料稅、煙草稅,以及社會福利稅,加重了普通市民的經濟負擔,這點燃了民眾的憤怒情緒,致使其支持率跌到21%,創執政以來的新低。

雖然總統已經在燃油稅問題上做出讓步,但新的問題是,政府的一係列安撫措施相當於減少200億歐元的稅收。

法國興業銀行經濟師米歇爾·馬蒂內的研究報道,如果法國政府不進一步削減開支,2019年度公共預算赤字將超過國內生產總值的3%,超出歐盟規定,恐招致歐盟處罰。

☆意大利預算問題解決並不理想,2019年當心民粹主義升溫
意大利與歐盟委員會間的預算矛盾表從面上已經得到解決。意大利政府將花費占GDP的2%的支出來增加人民福利。這低於他們最初2.4%的計劃,但遠高於前政府倫齊前承諾的0.8%的赤字占GDP的比重。

盡管達成了協議,五星運動黨和意大利聯盟黨的聯合政府仍然對歐元持懷疑態度,本質上看歐盟解決方法並不理想。意大利迫切需要恢複對經濟的信心,以緩解金融狀況並支持投資,但歐盟以懲罰措施相要挾,抽走資金流動性資金。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

正所謂強扭的瓜不甜,摩根大通認為,意大利未來仍可能會面臨過度赤字,這種情況並非特別罕見,法國在過去17年中有15年處於同樣的監測中。對市場而言,目前雙方達成妥協的利好影響並不會持續太久。

意大利的公共債務仍是歐洲第二高,這令人擔憂。尤其是考慮到意大利經濟增長仍然乏力以及其他地緣政治風險因素對歐洲構成沉重壓力,協議的長期影響將會減弱。

金融危機過去十年後,意大利經濟尚未完全複蘇。如果羅馬政府無法在歐盟內部找到恢複增長的方法,那麼意大利選民將在歐盟以外尋找解決方案,這可能點燃歐盟內部分裂情緒。

看似是意大利財政超標的問題,但實際上確是整個歐元區存在的共同問題,德國強大的產品滲透力讓歐元區其它國家落入了“歐元陷阱”。

這種不滿源於歐盟內部和個別國家內部的繁榮分配不均,以及各國政府似乎無力應對的移民政策。

利劍二:歐洲央行升息幅度有限,2019年未必能順利開啟緊縮周期


自2015年3月9日起,歐洲央行開啟了每月600億歐元的資產購買計劃,4年來,歐元區經濟起起落落。2017年,該地區經濟增速躍升至近10年來新高,但2018年,歐元區經濟增長乏力。

即便是這樣,歐洲央行仍然在2018年12月13日正式宣布退出QE刺激政策,該行同時也承諾再投資將持續到首次加息後很長一段時間,以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充裕程度。

一些人士批評稱,歐元區經濟依舊低迷,歐洲央行這一決定為時過早,但歐洲央行預計基礎通脹率中期內將逐步上升,得益於歐洲央行貨幣政策措施、持續的經濟擴張和薪資加速增長。

歐洲央行在去年12月的經濟公報中指出,展望未來,全球經濟活動料將在2019年減速,之後將企穩,而隨著閑置產能減少,全球通脹壓力料將緩慢上升。

這是歐銀選擇在本身經濟未企穩的同時強行啟動邁出貨幣正常化路徑第一步的表征原因。從深層次來看,多年來的QE政策令歐洲央行的資產負債表規模翻倍,目前已擴大至約4.7萬億歐元,在全球主要央行中,僅次於日本央行,換言之他們已經沒有太多的寬鬆政策手段,而長期低利率也對當地銀行業利潤造成損害。

2018年以來歐美的利差不斷擴大是歐元疲軟的主要因素,因此2019年歐元區的升息幅度及空間想必是投資者關注的,從筆者搜集的信息來看各大投行的預期均比較樂觀。

多倫多道明銀行預計歐洲央行將更早加息,2019年加息兩次,將存款利率提高至零。該行認為歐洲央行有非常強烈的願望想要盡快退出緊急貨幣政策,歐元將繼續受到穩固的對外收支平衡的支撐。該行預測2019年歐元兌美元將漲至1.27。相比之下,媒體調查的2019年底匯率預估中值在1.20。

摩根士丹利預測歐元兌美元將大幅上漲至1.31,這在目前調查中是最樂觀的。該行2019年的頂級交易是做空美元兌包括歐元在內的貨幣籃子。該行策略師稱:“美元冬天已近,歐元迎來春天。”

分析師補充道,我們相信市場對歐元區一體化和財政政策有些過於悲觀。未來歐元區的投資和消費表現有充沛的改善空間,從而提升歐債收益率和歐元匯價。我們保持看多歐元,投資者情緒以及倉位情況則不利於歐元,但這正說明存在空頭回補的動能,換言之歐元兌美元存在足夠的反彈空間,隻要市場出現任何利好消息。就會加劇這一逆轉過程。

美銀美林研究團隊撰文稱,2019年裏歐元兌美元轉為看多,目標已經轉向1.20至1.25區間,相信在年底能夠觸及1.25高位。

去年我們是看空歐元的,因為當時我們預期美國經濟數據在大規模的財政刺激方案推出後將會表現靚麗,而歐元區經濟表現卻很難持續。

不過隨著進入新的一年,美國財政刺激政策效果已經開始疲軟,這將幫助歐元兌美元逐漸走強。我們預期今年年底歐元區和美國的貨幣政策將會開始同化。而歐元區通脹逐步走高也可能會令市場感到意外。

整體而言,歐美貨幣政策可能會趨於同化,因此我們預期歐元兌美元將會重新回到長期公允值區間,今年內將會升至1.20至1.25區間,年底能夠觸及1.25高位。

加拿大國家金融銀行認為在2019年對美元表現良好的貨幣是歐元,雖然目前形勢並不樂觀,歐元仍在持續的內部衝突(如英國脫歐、意大利政治)和經濟增長疲軟中掙紮,後者讓通脹和通脹預期都低於歐洲央行的預期。

但投資者可能會預期美聯儲收緊政策的結束和歐洲央行政策正常化的開始,因此,歐元有可能在2019年反彈,歐元的任何上漲都可能得到投機性淨空頭頭寸逆轉的提振,目前歐元的淨空頭頭寸為2017年第一季度以來的最高水平,該行預計到2019年底歐元兌美元匯率將升至1.23。

雖然各大投行都在新的一年中對歐元寄予厚望,認為在經過漫長的下跌後歐元有築底企穩的可能,但筆者本人卻持有很大的異議。對於那些建議做多歐元的銀行來說,他們的信念來自於相信美聯儲不會進一步加息。

美聯儲主席鮑威爾曾表示,聯邦基金利率僅略低於預估的中性區間。他還在最新的講話中表示,美聯儲將時刻準備著調整政策立場,並對市場信號保持敏感,如果有需要,美聯儲將改變縮表計劃。與此同時,歐洲央行剛剛結束了其2.6萬億歐元的資產購買計劃,為最終加息做準備。但筆者認為從中線的角度看兩個地區貨幣政策的差異,依舊會延續保持美強歐弱的格局。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,歐洲央行也恐大變臉(下篇)

歐洲央行在去年12月發布的一份研究顯示,歐元區的“中性實質利率”可能是負值,意味著歐洲央行未來幾年可能沒有什麼升息空間;所謂中性利率是既不刺激、也不妨礙經濟的利率水準。

目前市場預期歐洲央行將在2019年稍晚或2020年初進行近10年來的首度升息。然而中性利率為負值,意味著當前利率水準與中性利率間的差距可能較原先預想的來得小。

這將意味著歐洲央行沒有太多在不損及經濟增長的情形下升息的空間,同時在觸及下限之前也沒有太多調降空間,也就是進一步降息將沒有太大效果。

被稱為歐元之父的伊興近日預測,如果經濟轉為下行,歐洲央行將以零利率為起點,再次啟動寬鬆周期。

他認為歐元區相對養老金領取者來說勞動者數量的減少,都導致儲蓄增加,因此,在所有條件相同的情況下,歐元區經濟將進一步喪失活力推低長期中性利率。

分析認為,退一步來說,如果美國經濟放緩,或者受到外部負面事件的衝擊,美聯儲目前較高的利率水平會提供一個緩衝,影響或許不像過去那麼大。但歐洲央行的利率仍處於零界限,換言之沒有調控政策的空間。

美聯儲可以在必要時支持經濟增長,歐洲央行不能。歐元將為此付出代價,歐元、美元依舊很難回到平起平坐的位置上來。另外,歐元區目前的經濟增速隻是放緩,如果若真的陷入經濟衰退,歐洲央行也可能在結束債券購買計劃後的幾個月內恢複債券購買亦或是擴大負利率,投資者需警惕這些事件發生。

德國商業銀行分析師烏爾裏希·魯奇特曼表示,預計美聯儲2019年可能會在結束加息周期之前兩次加息,這樣聯邦基金利率的最終目標區間將在2.75%至3%左右。

不過,歐洲央行可能仍不會在2019年加息。一直到2020年第三季度,存款利率很可能保持在-0.4%。美國利率相對較高(甚至出人意料地高),而歐元區的負利率環境仍看不到盡頭(甚至還沒有結束的開始)。

結論:重點兩個以下兩個方面:

第一,2109年歐元區的經濟和政治並不樂觀,而且可怕的是多個國家地區都可能暴雷,上文還未提及英國脫歐的影響。

第二,歐洲央行的貨幣正常化路徑很坎坷,且幅度、空間不大,長期中性利率水平還會下移,個人認為市場過於注重兩者利差縮減的可能,而忽視了這一操作的實際可行性問題,所以並不看好歐元。當然黃金這種貴金屬可能要另算,因為它不僅和美元掛鉤還和市場恐慌情緒、股市拋售、歐洲政治局勢風險相掛鉤。

很感謝所有支持我的朋友,謝謝你們耐心看完這些,希望新的一年裏都能收獲滿滿。

本文由青擇原創整編,由和尚校對,作為2018年終專題的一篇文章,轉載請標明來源,謝謝。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

2018年轉瞬即逝,展望2019英國脫歐局勢料塵埃落定,歐洲央行也有望開啟貨幣正常化路徑,2019究竟能否成歐係貨幣爆發元年,歐元、英鎊又會否各自走出獨立行情,本文作為2019年終專題的一篇將做深入剖析。由於文章篇幅過長,筆者將其拆分成上下兩端內容,以供讀者參考。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

脫歐不確定性主導英鎊走勢,四大情景假設全剖析


目前距離英國正式結束歐盟成員國身份開始過渡期隻有3個月左右的時間。英國首相特雷莎·梅稍早被迫推遲對脫歐協議進行的議會表決,因擔心協議無法順利通過。就連執政的保守黨內部也產生嚴重分歧,以至於首相梅達到了發起不信任投票的最低條件。

不過梅最終以200票對117票的較大優勢贏得了議會保守黨議員的支持,化解了下台風險,阻止糟糕局面進一步發酵。

毫無疑問,英國脫歐的不確定性將使得2019年英國政治面臨巨大的挑戰,由於英國政府仍處於努力爭取英國議會通過脫歐協議的過程,料在2019年初政治因素將成為影響英鎊行情的主導因素。

☆情景一:特雷莎·梅協議被險勝通過,歐盟讓步妥協
由於英國議會在愛爾蘭硬邊界、共同漁業政策、脫離歐盟後雙方的貿易關係等問題上存在爭議,英國首相梅取消了12月12日當天議會對於脫歐協議的投票,依據當時的情況看,強行推進勢必遭致激烈反對。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

不過在去年聖誕節的時候似乎出現了轉機,據泰晤士報報道,英國保守黨內的幾個歐洲研究小組(ERG)和民主統一黨(DUP)準備在1月的投票中支持她的計劃,其中可能包括ERG領導人Jacob Rees-Mogg。梅的一位內閣部長告訴上述媒體稱,從Rees-Mogg處獲得支持是一項正在進行的工作。一些支持脫歐的人士表示,他們面臨來自選區的壓力,要求他們屈服,支持這項協議。

該報道稱,在最近的一次會議上,保守黨和民主統一黨(DUP)之間的關係此前一直處於冰凍狀態,現在似乎正在解凍,梅與Arlene Foster本月進行了一次成功的會談。

三菱日聯金融集團(MUFG)分析師指出,之前有關歐盟不同意重議協議的報道,應該對特雷莎·梅有利,因為這支持她對議員發出的警告,即若議員不支持她達成的協議,英國將面臨經濟混亂的局面。這加劇了人們對糟糕的無協議退歐情景的恐懼,讓梅提出的計劃看起來相對更有吸引力。

目前一種比較樂觀的猜測是,即使梅的協議在1月14日當周的第一次投票中被否決,英國政府仍可能會在兩天內提出第二輪投票,屆時投票成功的可能性會很大。有跡象表示,歐盟最終會做出讓步,但不會馬上做出讓步, 

歐盟預算執委厄廷格曾發言表示,英國議會仍有可能在1月表決中讚成英脫歐協議,希望無序脫歐或者再次進行公投的支持者肯定不是占多數。

厄廷格說,過去幾個月英國留在歐盟的可能性稍微上升。盡管如此我仍覺得英國將在3月底時脫離歐盟。

分析認為,理論上在英國脫歐初期可能使得英鎊在2019年初再低點徘徊,之後伴隨著緊張情緒緩和及英國經濟恢複,英鎊將實現反彈。

從近30年的數據來看,英鎊月線收盤價從未低於1.2000整數關口,即使出現橫盤摩底的動作,下方的空間也相對有限,隨著越來越多的價值投資者考慮進入市場買入便宜的英鎊,匯價終將回升。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

☆情景二:二次公投,不脫歐
英國議會面臨著一個更為根本的問題,即到底是否希望兌現英國脫歐公投結果。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

英國於1973年成為歐共體成員國,但兩年之後就爆發了信任危機並進行了公投。在1975年的公投中,67%的英國選民支持英國留在歐共體,而33%的選民投了反對票。

但隨著歐洲領導人試圖加強經濟和政治一體化,英國的抵觸也逐步增強。英國沒有加入單一貨幣歐元,也未簽署開放邊境的申根協議。

英國前首相撒切爾夫人曾威脅停止向歐盟繳納費用,除非英國得到退款。但她對推進歐洲一體化的反對導致保守黨內部倒戈,並因此下台。

支持英國脫離歐盟的人,他們主張脫歐將能夠使英國重新自主決定方向,讓英國把握歐洲以外的全球經濟機遇。

他們堅稱英國將可省下數十億英鎊的歐盟會員費,重新掌控本國經濟政策和監管規定,以及限製歐盟其他國家移民入境的權利。

反對脫離歐盟的人士認為,歐盟是英國最重要的貿易夥伴,也是英國最大直接外資投資來源。留歐派稱脫離歐盟將破壞貿易,使得英國在歐洲和其他國家的供應鏈為之中斷。

站在首相的立場上看,顯然不希望事態如此發展,必須尊重全英國人民的投票結果,她擔心再次舉行公投可能會令爭論加劇。

歐盟預算執委厄廷格曾發言表示,英國議會仍有可能在1月表決中讚成英退協議,希望無序退歐或者再次進行公投的支持者肯定不是占多數。

他說,過去幾個月英國留在歐盟的可能性稍微上升。盡管如此我仍覺得英國將在3月底時退出歐盟。

從實際操作的角度來說,由於歐盟的最高法院已經做出一項緊急裁決,英國政府可以單方面撤回正式脫歐通知,而不會受到任何懲罰,(取消觸發的裏斯本第50條條款)所以該方案具備一定的可行性。

政府歐洲事務部長盧瓦索曾表示,英國仍保有舉行第二次退脫歐公投的可能性,但要不要這麼再做一次選擇題取決於英國本身。

分析認為,若出現這一狀況,或被市場短線理解為重大利好,英鎊可能會回到1.45-1.50脫歐公投前區域。

☆情景三:硬脫歐
英國央行曾表示,最糟糕的情況無協議脫歐將導致失業率達到7.5%、通脹率升高至6.5%、房價下跌30%以及英鎊貶值25%。如果英鎊從目前的匯率水平貶值25%,英鎊兌美元將跌破1,去向0.9400水平,這將是英鎊兌美元200年曆史上的最低水平。

人們普遍認為這種情況不太可能發生,但如果出現這種情況,1985年以來曆史最低點1.07可能是第一目標價格,屆時交易員幾乎肯定會在這一低點買入英鎊兌美元,多空可能出現劇烈交鋒,這樣一步到位的調整將形成長下影線亦或是重要底部支撐。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

匯豐銀行預測,英鎊對歐元匯率將從1比1.1左右跌至1比1.0,對美元匯率將從1比1.3左右跌至1比1.1。

多倫多道明銀行認為,要想搞清楚我們所看到的英鎊整體走勢到底反映的是英國的風險,還是美元走勢的結果,在我們看來,應該把目光投向英鎊兌歐元。

歐元兌英鎊如果突破0.9250的話,則表明市場正在認真考慮英國無協議脫歐的可能性。分析認為,英國的無協議脫歐是一個雙向影響過程,若發生這一極端狀況,歐元的日子也可能隻比英鎊好過一些。

德國主要行業協會的負責人肯普夫警告稱,如果英國2019年3月在沒有就未來與歐盟關係達成協議的情況下退歐,那麼這會給貿易和生意帶來巨大的不確定性。

肯普夫表示,屆時英國經濟將面臨衰退的直接威脅,這也可能間接影響德國。

☆情景四:延長脫歐截止日期,挪威、加拿大模式脫歐
一位保守黨高級議員曾表示:“如果我們決心避免無協議脫歐,而且首相的協議又未能通過,那麼我們將不得不要求延長過渡期,這將讓我們有時間決定采取我們之後將采取哪種方式。

City Index的資深市場分析師Fiona Cincotta表示:“為了給聖誕節晚餐騰出空間,英國脫歐議題討論已經暫時擱置了幾天。但火雞總有吃完的一刻,議會將不得不在1月份繼續面臨棘手議題。

如果1月份沒有達成協議,保守黨和工黨議員都計劃將3月29日截止日期延長至7月,以避免無協議脫歐。若發生這一情況,英鎊很難真正企穩回升,因為基本面利空始終未出盡,就像一顆定時炸彈一樣。

另外,如果梅的契克斯計劃最終敗北,黨內其實也有別的意見,為英國和歐盟的未來關係謀求出路。目前呼聲比較大的是議員Nick Boles的“挪威模式”。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

該模式涉及到兩個主要的組織:歐洲自由貿易協會(EFTA)和歐洲經濟區(EEA)。目前歐洲隻有挪威,列支敦士登和冰島在這個框架之中。它們和歐盟之間的關係是這樣的:挪威,列支敦士登和冰島都不是歐盟國家,且這三個國家都是EFTA成員國。歐盟和EFTA達成協議,與EFTA成員國共同成立EEA,如此EFTA成員國就可以進入單一市場。

挪威模式對比現在的協議最大的優點是可以解決掉現在頭痛的北愛問題和捕魚權問題,蘇格蘭的保守黨議員和DUP成員會更支持挪威模式。但是同時會喪失邊境人員流動的控製權。

另外,該模式下英國不能指定貿易規則,並會喪失一部分的司法自住權,換言之英國隻能成為規則的服從者而非製定者,屆時會有更多的保守黨成員跳出來反對,可能最終的情況並不會比現在好多少。

上述兩種情況都可以暫緩英鎊的跌勢,但解決不了最終的實際問題,英鎊多空的拉鋸戰或因此加長。

英國經濟基本面分析


英國經濟預計將在2019年和2020年繼續適度擴張,2019年GDP年增長率料將從1.3%升至1.6%。

整體來看,英國的經濟增長率仍然較低,是七國集團(G7)中最低的,因為GDP預期仍受製於大量與英國退歐有關的不確定性,這對企業投資和消費者支出都構成了壓力。預計英國政府將增加支出,並推出一些短期減稅措施。

另一方面,英國經濟可能受益於全球經濟走強,以及英鎊具有競爭力的價值,這應會提振英國的出口和入境旅遊業。不過這種樂觀預期存在一個缺陷,因為作為英國最大貿易夥伴的歐元區經濟,在國際貿易緊張局勢升級的過程中正在放緩,這可能會抑製2019年及以後的全球增長。

不過如上述所言,如果英國政府無法讓英國議會通過脫歐協議,而英國也不延長過渡期,沒有挪威模式B計劃、不考慮二次公投,那麼一切基本面的猜測都是一廂情願。

英國央行的基本設想是,以每年一次加息的速度,逐步提高銀行利率。

如前所述,如果英國政府無法讓英國議會通過退歐協議,而英國退歐既沒有過渡,也沒有無序退歐,這一切很容易成為一廂情願的夢想。

英國央行立場


英國央行的基本設想是,以每年一次加息的速度,逐步提高銀行利率。

歐元和英鎊2019年“必有大行情”,脫歐充滿變數(上篇)

英國央行的功能是通脹和留意英國的通貨膨脹情況,其中有兩個重要的因素要關注,英鎊匯率和工資增長速率。英鎊匯率的發展明顯依賴於英國脫歐進展,最壞的情況下,英鎊貶值25%,而其他情況下,英鎊貶值幅度較小,對通脹的影響較小。

不過,主流觀點並非基於不達成協議的英國退歐的假設,因此,實施一年一次加息的策略,貨幣政策的寬鬆程度將大大降低。市場預計英國央行在2019年年中加息至1%的政策利率,隨後在2020年期間再次加息,使銀行利率達到1.25%。

勞埃德銀行的最新預測顯示,假設英國與歐盟達成並批準“脫歐”協議,且英國央行在2019年8月將利率上調25個基點,英鎊對美元匯率有望反彈5%以上,年中高點可能達到1比1.35。

附:英國退歐時間表
2019年1月——英國政府將退歐協議提交英國議會進行辯論,然後在1月21日前進行有意義的投票。

2019年1月至2月——英國通過退歐協議,歐盟成員國在部長級會議上批準退歐協議。歐洲議會在全體投票中正式批準了英國退歐協議。

2019年3月29日——英國退歐日,英國正式結束歐盟成員國身份,過渡時期開始。

過渡時期——這是英國正式脫離歐盟和最終敲定了與歐盟新關係的細節之間的時期。在過渡期或實施階段,英國和歐盟都需要敲定一項新貿易協定的細節,企業將不得不適應所有的變化。這段時期始於2019年3月29日《裏斯本條約》第50條結束之時,但在2020年12月31日之前的21個月(英國脫歐後的21個月),英國與歐盟的關係保持不變。

2020年12月31日——根據條約,這被認為是過渡期的結束,盡管這是可以改變的。歐盟首席談判代表米歇爾·巴尼耶表示,過渡期的結束可能會延長至2022年12月31日。

進入後備方案——雙方約定,如果在過渡結束時沒有達成避免與北愛爾蘭形成硬邊界的協議,那麼所謂的“後備方案”將自動生效。這一後備方案將使整個英國保持與歐盟的“臨時”關稅聯盟,而北愛爾蘭將更深入地融入歐盟。

本文由青擇原創整編,由和尚校對,作為2018年終專題的一篇文章,轉載請標明來源,謝謝。

1月8日財經早餐:美元疲弱美股堅挺,沙特削減出口油價延續升勢

周一(1月7日)美元下跌,美元指數創18年10月22日以來新低至95.63,因市場愈發預期美聯儲將暫停或中止升息周期,此外美國ISM非製造業疲軟也令美元承壓。現貨黃金走高,美元下滑支撐了金價,中美恢複貿易談判對金價也有所提振。受歐佩克減產和股市企穩的支撐,油價小幅上漲。
1月8日財經早餐:美元疲弱美股堅挺,沙特削減出口油價延續升勢

商品收盤方面,美國COMEX 2月黃金期貨收漲4.10美元,漲幅0.3%,報1289.90美元/盎司。美國WTI 2月原油期貨收漲56美分,漲幅1.17%,收報48.52美元/桶;布倫特3月原油期貨收漲27美分,漲幅0.47%,收報57.33美元/桶。

美股三大股指收漲,標普500指數收漲17.75點,漲幅0.70%,報2549.69點;納斯達克指數收漲84.60點,漲幅1.26%,報6823.47點;道瓊斯指數收漲98.20點,漲幅0.42%,報23531.35點。

周二前瞻


時間國家指標名稱前值
08:30澳大利亞11月商品及服務貿易帳(億澳元)23.16
08:30澳大利亞11月進口月率(%)3
08:30澳大利亞11月出口月率(%)1
10:30中國12月貿易帳-美元計價(億美元)447.4
10:30中國12月進口年率-美元計價(%)3
10:30中國12月出口年率-美元計價(%)5.4
15:00德國11月季調後工業產出月率(%)-0.5
15:00德國11月工作日調整後工業產出年率(%)1.6
15:30瑞士11月實際零售銷售年率(%)0.8
15:45法國11月貿易帳(億歐元)-40.52
18:00歐元區12月經濟景氣指數109.5
18:00歐元區12月工業景氣指數3.4
18:00歐元區12月消費者信心指數終值-6.2
21:30美國11月貿易帳(億美元)-555
21:30加拿大11月貿易帳(億加元)-11.7
21:30美國11月批發庫存月率初值(%)(1/8-1/11)0.8
23:00美國11月耐用品訂單月率終值(%)(1/8-1/11)0.8
23:00美國11月工廠訂單月率(%)(1/8-1/11)-2.1


全球主要市場行情一覽


名稱最新價漲跌漲跌幅
上證指數2533.0918.220.72%
深證成指7400.21115.371.58%
日經22520038.97477.012.44%
納斯達克指數6823.4784.621.26%
道瓊工業23531.3598.190.42%
英FTSE6810.88-26.54-0.39%
德DAX10747.81-19.88-0.18%
法CAC404719.17-17.95-0.38%


美股周一小幅收高,延續了前一交易日的上漲趨勢。主要股指持續震蕩,早盤道指最多下跌約130點,午後最高曾上漲超過250點。能源與科技股漲幅領先,亞馬遜成最有價值上市公司。投資者密切關注貿易談判的新進展,並等待美聯儲官員本周將發表的講話。美銀美林認為美股已出現買進訊號,該公司分析師稱,我們的多空指數已落入‘極度看空’區域,觸及了2016年6月以來的首個風險資產‘買進’訊號。
1月8日財經早餐:美元疲弱美股堅挺,沙特削減出口油價延續升勢

Spartan Capital Securities首席市場經濟學家Peter Cardillo表示,股市的1月效應將會繼續下去,但隨著貿易談判繼續,市場表現將會反複無常。關鍵在於貿易問題。任何表明貿易談判進展順利的跡象,都會推動股市攀升。新年開始的市場表現很糟糕,一些公司開始發出盈利預警,這明顯是貿易戰的影響。預計整體利潤的確會下降,而跨國公司將承受貿易戰的嚴重衝擊,他們的盈利將會低於預期。

商品


名稱最新價漲跌漲跌幅
現貨黃金1288.662.610.20%
現貨鈀金1305.533.340.26%
現貨白銀15.650-0.049-0.31%
現貨鉑金822.01-0.69-0.08%
香港黃金11923.0039.000.33%
美原油連續48.710.751.56%


周一金價走高,略低於上個交易日觸及的逾六個月高位,因美聯儲進一步升息的可能性降低拖累美元下跌,此外中美恢複貿易談判一定程度上也提振了金價,鈀金創下曆史新高。渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper表示,市場正在重新考慮其對美聯儲加息的預期,隨著美聯儲加息預期下降,金價能夠小幅走高;此外,工業對鈀的需求仍然強勁,我們繼續看到市場供應不足;但現在我們也看到投資者的興趣在增加,這給已經吃緊的市場帶來了上行壓力。
1月8日財經早餐:美元疲弱美股堅挺,沙特削減出口油價延續升勢

一些分析師繼續看好黃金及其他貴金屬未來上漲,原因是預期全球市場持續動蕩導致風險資產大幅波動。過去幾個月內,道指與標普500指數出現了劇烈震蕩行情。黃金交易中介機構首席分析師Carlo Alberto De Casa表示,對於黃金而言,即使1300美元的阻力位遲遲未能攻克,但主要趨勢仍然是看漲。

受歐佩克減產和股市企穩的支撐,油價小幅上漲。盤中美油一度漲逾3%,創12月18日以來新高至49.79美元/桶。自上周一以來,原油期貨價格累積上漲超過7%。Petromatrix策略師Olivier Jakob表示,市場動能在非常低迷的價格水準回歸。
1月8日財經早餐:美元疲弱美股堅挺,沙特削減出口油價延續升勢

華爾街日報報道稱,沙特計劃在1月底前將原油出口量削減至每日約710萬桶,這為油價提供了支撐。OPEC及其盟友正試圖抑製全球石油供應的激增,而這主要是由美國推動的,2018年美國原油日產量超過1,100萬桶。創記錄的原油產量推高了美國原油庫存。外媒上周調查顯示,OPEC12月原油日供應量減少46萬桶,至3268萬桶,降幅最大的是OPEC最大原油出口國沙特。
    
交易商援引市場情報公司Genscape的數據稱,上周二至周五,美國原油期貨交割點--俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降了56.5萬桶。高盛在一份報告中表示,將2019年布倫特原油預估均價從每桶70美元下調至62.50美元,因“遇到自2015年以來最強勁的宏觀阻力。”
法國興業銀行將2019年布倫特原油價格預估下調9美元,至每桶64美元,將美國原油價格預估下調9美元,至每桶57美元。

外匯


美元周一下跌,美元指數創18年10月22日以來新低至95.63,因市場愈發預期美聯儲將暫停或中止升息周期,此外美國ISM非製造業疲軟也令美元承壓。盡管上周美國公布了強勁的12月就業數據,但市場觀察人士認為,美國這個全球最大的經濟體正在失去動能。美聯儲主席鮑威爾近期的言論,增加了外界對美聯儲可能采取更為謹慎態度的預期。Tempus Consulting市場主管John Doyle表示,這隻是對美國未來加息的重新定價,這已經是幾個星期前的事了。
1月8日財經早餐:美元疲弱美股堅挺,沙特削減出口油價延續升勢    

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克周一再次增添了美聯儲的鴿派基調。他表示,聯儲可能隻需要在2019年升息一次。他聚焦企業高管對經濟和全球經濟成長放緩的擔憂上,認為這些因素可能會束縛美聯儲。他今年是沒有投票權的聯邦公開市場委員會委員。加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne指出,聯邦基金利率期貨走勢繼續消化未來一年降息的微小風險,從周一早些時候2019年1月至2020年1月的利差來看,美聯儲將降息約8個基點。

國際財經要聞


為了抬升油價,沙特計劃大幅削減原油出口量,沙特希望油價回升至80美元/桶。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克周一表示,近期市場的波動是某些問題正在實體經濟中醞釀的潛在征兆,預計經濟增長將在2019年放緩,但並非出現經濟衰退,認為中性利率在2.5%-2.75%區間,當前僅預計2019年會加息一次。在加息期間,美聯儲需要格外留意,因存在不確定性。當前存在一係列經濟不確定性因素,全球性事件似乎影響尤為廣泛。

央行有工具應對危機,資產負債表規模較大,但仍可能繼續擴大。瑞郎仍被高估,市場是脆弱的。仍需要負利率政策,隨時做好準備干預匯市。目前沒有調整政策的理由。

歐盟委員會發言人稱,脫歐協議不會重新談判,現有協議是唯一可能的協議

歐元區1月投資者信心跌至四年新低,因擔心英國脫歐,法國"黃背心"活動的影響,以及全球經濟背景轉弱;經濟研究機構Sentix在聲明中稱,該數據表明,歐元區經濟增長正接近停滯,政界人士和歐洲央行似乎都沒有真正意識到這種動能喪失的程度。



交易商援引市場情報公司Genscape的數據稱,上周二至周五,美國原油期貨交割點--俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降了56.5萬桶。



國內宏觀


國家統計局局長寧吉喆7號接受央視采訪表示,年初提出了經濟增長6.5%左右的預期,現在看來這個目標是能夠較好實現的。

中國2018年12月外匯儲備30727.12億美元,環比增加110.15億美元,為連續兩個月增加,預期30700億美元,前值30616.97億美元。2018年末中國外匯儲備30727.12億美元,相比2017年末減少672.37億美元。中國2018年12月末黃金儲備5956萬盎司,11月末為5924萬盎司,為自2016年10月以來首次上升。

國內股市


上周末央行降準靴子落地,A股三大股指周一集體上揚,其中滬指收盤上漲0.72%,收報2533.09點;深成指收盤上漲1.58%,收報7400.20點;創業板指走勢強勁,收盤大漲1.84%,收報1268.06點。兩市合計成交3473億元,行業板塊幾乎全線上揚,軍工板塊掀起漲停潮。

國內樓市


據多家銀行和房產中介機構,北京地區首套房貸款主流利率是基準利率上浮10%,二套房貸款利率為以基準利率為基礎上浮20%。個別銀行首套房貸款利率下調為基準利率上浮5%;同時,去年利率上浮程度較高的部分銀行的首套房貸款利率已經回歸的行業主流利率水平。受近日央行降準等消息影響,部分銀行和房產中介機構口風有所鬆動。(證券日報)

個稅住房租金可以抵扣個稅,但最近落地執行過程中,卻反複被曝出房東擔憂稅務部門會根據信息向其追征稅費,而拒絕提供信息。對此,有媒體向國家稅務總局12366納稅服務平台進行了谘詢,客服表示目前沒有接到根據專項附加扣除信息追征房租相關稅費的通知。(券商中國)

加元逆襲!19年開端領漲G10貨幣,靜待本周重磅事件指引

1月7日(周一)美元兌加元跌破1.33關口,創12月7日以來新低至1.3286,19年至今加元兌美元漲近2.7%,成為G10外匯表現最好的貨幣,近期油價連續走高利好加元,美油近二周反彈逾10%。環球郵報The Globe and Mail稱,加元近期大漲的原因是由於油價上漲和美元普遍下跌。加拿大帝國商業銀行表示,預計到2019年,加元的平均匯率將略高於當前水平,但這主要是受到油價反彈和增長前景的推動,而非通脹大幅抬頭。
加元逆襲!19年開端領漲G10貨幣,靜待本周重磅事件指引

摩根士丹利指出,加拿大央行釋放鷹派信號的風險正在上升,油市風險趨於平衡,市場持倉暗示是時候看漲加元了。預計加拿大央行將持續強調“利率應逐漸回歸中性水平”,暗示將有3次-7次加息,即利率將達到2.5—3.5%水平。建議做空美元兌加元,目標位1.2800,止損位1.3650。

加拿大央行將在北京時間1月9日(周三)23:00公布利率決議及貨幣政策報告,將進一步指引加元未來走勢。加拿大央行自從2017年夏天以來已經五度調高利息。外界普遍預計,加拿大央行將與美聯儲一樣在2019年加息,問題隻是加息多少次而已。加拿大蒙特利爾銀行預計,2019年央行還將升息2次,4月升息至2%,10月升息至2.25%。
加元逆襲!19年開端領漲G10貨幣,靜待本周重磅事件指引

法興銀行表示,加拿大央行本周或將加息、法興銀行表示,本周加拿大央行有可能追隨美聯儲的步伐,於周三加息25個基點至2%,但同樣也可能選擇不加息。加拿大央行的目標是達到2.5%-3.5%的中性利率區間。然而近期通脹放緩,全球經濟增速降溫,WTI原油跌至50美元/桶之下,加拿大央行也可能選擇再次按兵不動,推遲加息時間。

荷蘭國際銀行則指出,除非加拿大經濟風險情況進一步惡化,在第一季度內(3月利率決議)加息仍然是加拿大央行可考慮的選項,這樣可以為加拿大央行爭取更多的時間去評估能源價格下滑對經濟增長的影響,並且對商業投資與薪資增速是否表現更加強勁作出判斷。目前核心通脹指標仍處於2%目標附近,失業率也接近四十年新低,仍然預計加拿大央行在今年至少加息2次。

富國銀行預計加拿大央行將維持隔夜利率在1.75%不變。在12月會議上,加拿大央行對國內經濟前景的態度已經開始變得更為謹慎,部分原因在於油價持續疲軟。此外,加央行還提及“非通脹增長空間擴大”,被市場視為偏溫和的信號。不過,盡管加拿大央行措辭更偏鴿派,仍預計其將在2019年內進一步加息:整體通脹雖有所緩解,但核心通脹已穩定在2%的目標附近,且國內經濟增長仍高於潛在增速。預計本周的會議將為下次加息提供線索。

美銀美銀稱,本周加拿大央行將仍維穩利率於1.75%,不過貨幣政策委員會料削減經濟增長和通脹預期,貨幣政策聲明打開進一步加息的大部分,2019年全年料加息兩次,預計第一次於3月或4月進行,第二次於10月進行,一季度美元兌加元目標下看1.32, 

道明證券分析師則表示,預計本周三加拿大央行將維持利率在1.75%不變,這已經被市場充分定價。加拿大央行將不得不承認近期能源行業的發展,但將嚐試作出平衡,因為長期預期基本不變,我們預計2019年增長預期將被略微下修,我們預計加拿大央行行長將重申政策利率需要回到中性區間,當然這取決於數據。

若加拿大央行立場平衡,則我們預計前端利率將短暫性溫和上升。市場在預期美聯儲減息的同時對加拿大央行的加息預期也大幅下降;對於加元,有很多壞消息已經計入在加元的走勢中,我們的頭寸指標顯示做空加元是G10貨幣最受歡迎的交易。因此我們預計未來一周加元將盤整,但在加拿大央行利率決議公布前傾向隻有加元兌瑞郎和日元的多頭。

市場脫離經濟持續動蕩,美聯儲面臨的市場挑戰才剛剛開始

如果說2018年是檢驗全球市場從定量寬鬆轉向定量緊縮韌性的第一年,那麼這一結果並沒有激發市場信心。

市場脫離經濟持續動蕩,美聯儲面臨的市場挑戰才剛剛開始

市場流動性和美國經濟基本面脫節


隨著美聯儲進一步削減流動性,市場再度出現波動,投資者對此毫無準備。美國就業市場強勁和政策利率處於曆史低位,但這些都無法阻止美國股市經曆1931年以來最糟糕的12月。這一事實證實,10年來壓製波動性的做法,已導致美國股市免疫力較弱。

市場目前面臨的核心問題是,新的風險清算水平在哪裏。最近的動蕩是將市場基本面重新調整到更可持續的水平,還是預示著更大的痛苦即將到來?

答案在於2018年令投資者困惑的兩大主題的交叉。一方面,隨著投資者尋求流動性和資本保值,股票和信貸風險資產出現了大規模的減值,美國國債收益率也出現了暴跌。另一方面,與之形成鮮明對比的是美國強勁的經濟擴張,兩位數的收入增長和半個世紀以來最低的失業率。正如10年前的情況一樣,市場的流動性狀況已與實體經濟的狀態脫節。

市場脆弱性增強與潛在經濟彈性間的拉鋸戰,意味著試圖為風險資產找到一個新的水平是在追逐一個不斷變化的目標。美國經濟已經接近滿負荷運轉,進口限製和技能短缺限製了未來擴張的步伐,進一步的需求驅動刺激顯然是多餘的。

勞動力成本上升和進口關稅進一步提高,可能仍會推動後周期通脹。再加上2019年預計將出現1萬億美元的財政赤字,加大基礎設施支出的政治壓力,很難理解美國的“均衡”利率為何會低於目前的美聯儲基金水平。

市場動蕩主導美聯儲緊縮周期辯論


然而,盡管美國經濟的基本面依然強勁,但近幾周來主導有關美聯儲緊縮周期辯論的卻是市場動蕩。

過去一年波動性暴增表明,經濟快速增長的算法和被動型策略已改變了方向。這些因素近年來幫助催生了持續不斷的買盤,推高了股票估值。隨著波動性的加劇,以及3個月期美元Libor達到全球金融危機以來的最高水平,風險的重新定價改變了投資組合波動性和流動性管理的基本面。

隨著2018年可預測的市場結束,這標誌著“永遠的量化寬鬆”(QE)政策出現明顯逆轉。此前的量化寬鬆政策推動了各資產類別的相關收益。

隨著波動性的增加,被動基金的拋售往往會導致單向流動,隨著流動性的蒸發,這種單向流動可能會加速下行。金融危機以來的監管規定意味著,銀行不再充當“逢低買入”的“干預主義”流動性提供者。市場流動性不足的反饋循環可能導致新的信貸波動機製,而幾乎不考慮經濟基本面。

所有這些都讓美聯儲陷入了困境。轉向量化緊縮暴露出的係統性脆弱性,引發了一種擔憂,即金融波動會通過負面財富效應、更高的債務再融資成本和信心減弱,導致美國經濟走弱。

最近幾周的經驗表明,市場無序波動的速度可能會快得多,造成的損害也可能遠遠超過任何隻看經濟基本面人士的預期。如果市場的風險再定價能力在收益增長的周期性峰值出現故障,那麼當真正的經濟疲弱開始顯現時,痛苦會有多大?

正如美聯儲主席鮑威爾1月4日承認的那樣,忽視市場緊張情況隻會給經濟前景增加不必要的風險和複雜性。市場對美聯儲流動性的依賴意味著,防範災難需要靈活的政策管理,以及在出現係統性壓力時進行干預的能力。放慢美聯儲資產負債表的退出速度,可能有助於投資者重建其投資組合的彈性,以適應利率、波動性和增長更為正常的世界,同時又不會對經濟造成巨大損害。

為可持續的宏觀金融體製找到平衡,將是未來10年的政策挑戰。美聯儲幫助經濟走出上次危機的任務現在已經完成。防範下一場危機的政策挑戰才剛剛開始,盡管情況大不相同。

美元利多不漲,原油終迎反彈

周一(1月7日)歐洲時段,美元指數呈現震蕩下行走勢,雖然上周非農報告表現強勁,但美聯儲主席鮑威爾此後發表的鴿派講話,仍打壓了多頭信心。油價則延續了近期的反彈走勢,鑒於OPEC+本月啟動減產協議,油市短期內樂觀情緒有所上升。
美元利多不漲,原油終迎反彈

美元:


基本面:
上周五,美國勞工部公布12月非農數據,數據顯示,美國12月非農就業人口增加31.2萬人,大幅高於預期,創2018年2月以來新高,美元指數短線出現明顯衝高。但是,非農報告公布後,鮑威爾發表鴿派講話,市場仍舊預計美聯儲2019年不會加息,隨後美元指數衝高回落。目前,受美國政府停擺危機的影響,美元短時間想要重回強勢難度較大。

技術面:
美元利多不漲,原油終迎反彈
美元指數日級別來看,美指再利多之後,衝高回落繼續收陰,表明了行情屬於利多不漲的弱勢格局。目前,美指持續向下,K線高點逐漸走低,表明行情進一步下跌的概率較大。但是,行情已經來到前期低點附近,不排除短線會有支撐。獅子金融認為,美指下行趨勢明顯,頭部形態也較為顯著,操作上,可繼續逢高做空。

美原油:


基本面:
原油市場已經呈現出觸底反彈,本月啟動的OPEC+減產協議,越來越有利於原油企穩,原油市場有望持續反彈。目前,中美貿易壁壘有所改善,雙方都在積極磋商,這也帶動了油價的提升。同時,美國非農數據大好也令市場對於美國經濟放緩的擔憂緩解,油價有望繼續呈現反彈。

技術面:
美元利多不漲,原油終迎反彈
從美原油日圖級別來看,美油呈現震蕩走高跡象,連續的陽線,表明多方開始發力,目前,行情已經突破20天線壓力位,短線有持續向上的動力。但是,上方依然還有一段K線密集處帶來的壓力。獅子金融認為,反彈行情已經確認,行情在向上後可能會再次受到壓回,或在上方持續震蕩的概率較大,V型向上的可能性不大。操作上,不宜追漲,可逢低做多。

來源:獅子金融金牌分析師Steven撰稿。

盛寶年度展望:2019年市場面臨哪些機遇和挑戰?期待最有趣的一年

盛寶銀行外匯策略主管John Hardy近日發布文章稱,2018年年末市場風險重重,期待著2019年能夠成為自全球金融危機以來全球市場表現最有趣的一年,“我們期待著以下問題的最終答案”。

以下是2019年全球金融市場必須關注的問題:

全球將走向經濟衰退?


同樣重要的問題還有,新一輪經濟衰退時各大央行會采取什麼應對政策?我們預計,屆時全球央行將失去獨立性,它們在上一次危機中隻做了一件事,就是給自己挖了一個大坑,屆時全球債務過剩的問題,需要由政府采取政策來解決,而央行政策隻能作為輔助工具。

盛寶年度展望:2019年市場面臨哪些機遇和挑戰?期待最有趣的一年

美元何時會走軟?


緊縮型美聯儲和流動性問題,令特朗普政府在實行稅改和美聯儲實行量化緊縮後面臨財政緊張的問題,離岸美元流動性枯竭是2018年美元反彈的主要驅動力——隻有美聯儲被迫停止實施緊縮政策,並轉變政策立場,美元才會再度走軟嗎?

中國能否在保持人民幣相對穩定的同時,又能滿足去杠杆化需求?



當然,鑒於國際油價已經暴跌,如果中國選擇讓人民幣匯率貶值這條路,那麼當前中國經濟風險就會降低。

歐盟政治——分裂還是團結?


2019年歐盟進入關鍵時期,歐盟政局動蕩,銀行財務狀況越來越糟糕。5月將舉行的關鍵的歐盟議會選舉可能是歐盟政局的第一塊試金石。新一年裏,法國和意大利遲早會再次爆發預算問題,歐盟的政治精英們需要清醒過來,在問題出現前,結束緊縮政策並提供一個能夠更好地實現債務互惠的路徑,否則,下一個成員國退出歐盟——至少是退出歐元區——將開始倒計時。

盛寶年度展望:2019年市場面臨哪些機遇和挑戰?期待最有趣的一年

英國脫歐局勢將如何演變?


未來英國更有可能舉行第二輪全民公投,而且投票可能會傾向於留歐——但如果留歐票數和第一輪公投中的脫歐票數相近,那這不會引發英國國內衝突嗎?最壞的情況是,即使英國朝著“無協議”脫歐方向邁進,可能首先出現的還是脫歐期限被大大延遲,而英鎊看起來也太便宜了,不過明年初還會進一步雙向波動。

我將在1月中旬出爐的季度展望報告中進一步討論上述問題以及更多內容。最後,提醒大家投資謹慎,恭祝大家新年快樂!

盛寶年度展望:2019年市場面臨哪些機遇和挑戰?期待最有趣的一年

聲明:本位作者為盛寶銀行外匯策略主管John Hardy,授權發布。

回顧2018發現趨勢良機,洞察頂級投行2019年匯市觀點

本文從回顧2018年外匯市場行情,到盤點投行機構2019年交易觀點,然後展示2019年上半年經濟指標/大事,以及2019全年假期安排,希望能給投資者2019年交易提供一些參考。


1.美元年初遭低估絕地反殺

2018年外匯市場經曆了極為不平靜的一年,美聯儲完成4次加息,全球市場遭遇“美元荒”,新興市場國家一度出現“股債匯”三殺的局面。被投行一致唱衰的美元,反而成了今年“支配”全球市場的關鍵因素之一,美元指數總體看仍處於2014年年中開啟的強勢周期。
回顧2018發現趨勢良機,洞察頂級投行2019年匯市觀點
(數據顯示,截至2018年12月21日,美元指數當年累計漲幅為5.1%,11月中旬曾達到97.693的高點,相比年初88.253的低點增長10.69%。)

美元指數日線圖可知,受益於美聯儲加息和美國經濟強勁增長,2018年美元指數整體呈現上揚態勢。此外,圍繞貿易局勢的擔憂引發避險買盤,這也推動美元走強。在經過年初的整固之後,美元指數自4月中旬開始一輪強勁的上揚,到8月中旬觸及接近97的高位,隨後美元有所下滑,但自9月下旬以來,美元重新開始新一輪升勢,年底收盤位於96.07。
美聯儲貨幣政策預期仍然是2018年市場的主線邏輯之一,但由特朗普政府的貿易政策, 特朗普與朝鮮方面的口水戰引發的避險情緒也成為相關的熱門話題,市場一度風聲鶴唳,美元成為避險資金的吸金池。
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(2015年開始至今的3年內,美聯儲通過9次加息,利率下限從0%上調到了2.25%。平均每年加息幅度僅為75個基點,被稱為史上最慢的加息周期。)

美聯儲在6月會議以後,關於未來加息路徑的言辭有所反複,一方面,部分聯儲官員始終強調了漸進加息和對抗通脹的決心;另一方面,特朗普多次抨擊加息政策,也有部分聯儲官員表達了放緩加息節奏的想法。但占據高地的是美聯儲主席對於明年議息會議會後記者會的安排,每個月都要召開記者會的決定無疑是超出了緊縮預期的。

2. 歐洲政局多變 歐元受累下跌

2018年歐元的走勢整體呈現一個下滑的態勢,匯價年初觸及高點1.2555,11月中旬觸及年內低點1.1215,到2018年末,歐元/美元收於1.1466。
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(2018年歐元主要受到歐元區政治因素(意大利預算問題、德國聯合政府危機等)、歐美央行貨幣政策分歧加大、美元指數走軟等影響)

2018年初時,德國政壇發展向好,提振歐元走勢。具體來說,默克爾所屬的德國基督教民主聯盟(CDU),與巴伐利亞基督教社會聯盟(CSU)和德國社會民主黨(SPD)達成合作的可能性提高。

不過在3月意大利的議會選舉中,反建製派的黨派贏得大量席位,增加了歐盟政治的不確定因素。此後,意大利組閣困難以及西班牙的不信任投票等事件都拖累了歐元。再加上歐元區的經濟數據整體低於預期,歐元區經濟增速減緩與美國經濟周期性穩健形成鮮明對比。

3. 英鎊脫歐疑雲疲軟不堪

隨著英國脫歐鬧劇的愈演愈烈,英鎊也被推到風口浪尖。自2016年脫歐公投以來,英鎊/美元走勢跌宕起伏,脫歐消息的任何變動都令英鎊“風聲鶴唳”。2年半以來,英鎊宛如行走在刀尖之上,脫歐相關的一點風吹草動就令其“戰戰兢兢”。

2016年6月英國公投宣布脫歐的當日,英鎊/美元自1.5014暴挫逾1700點至1.3231,且之後的幾個月市場沉浸在脫歐的“焦慮惶恐”情緒中無法自拔,英鎊於當年10月初進一步擴大跌勢至1.1821低點。而之後英鎊自該低位展開了長達16個月的震蕩反彈,至2018年4月17日觸及年內高點1.4376,雖然期間也多次因英國脫歐的消息而跌宕起伏,但英鎊多頭也算是於驚險中度過了一個難得的“春天”。

然而好景不長,隨著脫歐鬧劇的演進,英鎊於今年4月中旬觸及年內高點後急轉直下,之後展開了長達4個月的下滑勢頭,於8月中旬觸及1.2662低點。盡管隨後有所反彈,但10月份卻再陷跌勢,於今年12月12日觸及年內低點1.2475。英國脫歐的不確定性成為今年英鎊走軟的關鍵因素。

當前英鎊/美元交投於1.2650附近,過去的1個月和3個月以來,英鎊分別貶值約1.4%和3.9%。年內目前為止,英鎊/美元已經累計下跌6.3%。
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(在美元整體走強的背景下,英鎊在2018年呈現震蕩下行態勢,年初英鎊/美元一度觸及1.4345,4月中旬刷新年內高點1.4377,隨後英鎊出現多月的下滑,並在8月中旬觸及低點1.2662。)

盡管英鎊/美元隨後反彈,但自10月以來英鎊再度震蕩下行,最低觸及1.2477。圍繞英國脫歐的不確定性成為英鎊走低的主要因素。

從年初到年末,關於英國保守黨領導層的潛在挑戰,以及第二次脫歐公投的可能性的媒體報道,貫穿2018年一整年。12月12日,特蕾莎·梅以200對117的票數,過關黨內的不信任投票。不過,英國脫歐的解決方案依然沒有接近出爐的跡象,英鎊兌美元匯率也是從1.40關口一路跌至1.24關口。

4. 黃金避險不再年末觸底開漲

黃金投資通常被視為恐懼和金融壓力的“晴雨表”。但在2018年,黃金似乎並未表現出這一點。雖然年內金價對股市下跌和地緣政治緊張局勢曾做出一定的反應,但總體而言,美元成為了避險投資者的第一選擇,黃金反而遠不如美元穩定。

中信證券分析師指出,黃金是較為傳統的避險資產,特別是當信用貨幣失去秩序時,更能發揮其作用。然而,今年以來,貿易爭端、全球經濟增長不確定性較大,以美元計價的黃金價格下降受美元影響因素大。此外,通脹數據支撐利率進一步攀升,從名義利率上升和通脹穩定的角度來看,實際利率將上升,這反而增加了持有黃金的成本。

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(2018年黃金走勢主要可以分為三個階段)

強勢美元成為金價今年表現不佳的主要原因。從4月中旬以來,美國經濟表現出極具韌性的複蘇形勢,這一點和歐元區以及新興市場相比尤為明顯,因此投資者回避黃金,轉而流向了美元。

另外,市場對美聯儲的加息預期也打壓了投資者對黃金的避險興趣,美國利率升高推動實際收益率的升高對黃金而言是很大的承壓因素。美聯儲2018年全年加息四次,並暗示將在2019年加息兩次。

綜合而言,盡管黃金一直被人們認為是避險資產,但從表現來看,確實已逐漸失去了作為避險資產的優勢。特別是金融危機之後,作為黃金計價貨幣的美元在風險事件面前表現相對更為穩定,成為黃金的打壓因素。同時,在經濟面向好的大背景下,黃金相對有息資產的劣勢進一步擴大。這些都導致了黃金在市場波動下的不穩定性。


1.美元指數

美國國內經濟增長強勁、美聯儲持續加息、海外經濟活動疲弱,這是推動美元在2018年走強的主要因素。

然而,隨著財政、貨幣對經濟刺激效果的逐漸消退,以及貿易政策的負面拖累,202019年美國經濟增速可能將放緩。這意味著全球經濟增長再次變得更加同步。在這種情況下,2018年流入美元計價資產的資金可能開始逆轉,這一結果可能對美元構成壓力。
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(9月份的時候,美聯儲官員預計本次加息周期的終點站是3.0%。而本次會議中,中性利率的預估值被下調到了2.8%)

美聯儲在12月祭出年內第四次加息舉措,但伴隨著美國經濟增速放緩,美聯儲的加息周期也正接近尾聲。互換市場已經將美聯儲本次加息周期結束時間的預期前移至202019年底或2020年初。此外,因投資者越來越擔心經濟前景會黯淡,債券市場甚至已經開始押注美聯儲最早將在2020年降息。

此外,美國總統特朗普也不願意看到美元過於強勁,一旦美元持續升值,特朗普政府可能會祭出某種干預舉措。

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(從美元淨投機倉位來看,美元的漲勢有望在202019年出現停滯甚至反轉)

影響202019年美元走勢的另一關鍵因素是貿易問題以及歐洲政壇局勢。過去一年圍繞貿易問題的憂慮,以及英國脫歐、意大利預算危機等,都引發了投資者對於避險美元的追捧。如果202019年,任何一個問題出現改善的話,都會削弱對美元的避險買盤,從而打擊美元。
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2.歐元

盡管2018年初歐洲的經濟表現不錯,但是隨著經濟數據開始放緩,並在近期創出多年的最低水平,同時意大利預算問題以及英國脫歐亂局,再加上全球貿易的緊張情緒,這使得歐元近期承壓明顯。

對於歐元來說,202019年的主要關鍵因素仍是歐元區政治局勢方面,主要是意大利問題。圍繞意大利預算的問題成為2018年歐元走弱的主要因素。
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11月21日,歐盟史無前例地駁回了意大利預算案,認為該國在破壞債務削減承諾,建議對意大利實行“超額赤字程序”,可能涉及數十億歐元的罰款。歐盟邁出了懲罰意大利的第一步,但意大利希望避免和歐盟“正面衝突”,已經流露出願意修改預算案的意思。意大利預算問題最終將如何收尾,目前還尚未可知。
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一旦意大利預算僵局得以解決,歐元的一大下行風險將得以消除;而倘若意大利預算危機進一步惡化,歐元可能還會繼續承壓。

但是市場似乎對於歐洲央行政策收緊的預期並不是十分強烈,不過市場達成了一個共識那就是如果歐洲的經濟數據向好,那麼歐元依然有很大的上漲空間。但是如果歐洲的經濟數據未能達到預期的效果,同時脫歐談判最終以失敗告終,那麼歐元反彈的走勢可能不會持續。

3.英鎊

英國脫歐將成為2019年英國政府的首要任務,也將成為英鎊主要的推動力之一。有消息稱在1月14日當周英國議會將就脫歐草案進行投票,如果草案得以通過,那麼英鎊兌美元可能會測試1.3300關鍵壓力位。但是一旦遭到拒絕將會增加二次公投的可能性,並導致3月29日不能如期推出歐盟。
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同時如果英國無協議脫歐,將會導致英國經濟出現混亂,並且保守黨的執政地位將會遭到挑戰,這可能會導致英鎊重新回到1.2000區域。至於在貨幣政策方面,英國央行表示,無協議脫歐可能會對英國的經濟造成毀滅性的打擊,在這種情況下,加息將不複存在。

不過,不管英國脫歐最終結局將如何,隨著時間的推移,其對英國經濟的不確定性也將減弱。一旦英國經濟繼續複蘇,英國央行呈現鷹派立場,而美聯儲很可能臨近加息周期尾聲,英鎊仍然可能在明年稍晚受到提振。
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(投行對英鎊的兩種聲音,凸顯出2019年的英鎊的波動性機會)

如果英國得以順利脫歐,那麼英國央行很有可能在2019年5月加息,11月有可能再次加息一次。英國央行貨幣政策委員已經明確指出,鑒於薪資增長的上升趨勢,他們希望繼續加息。


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再次感謝各位投資者對EightCap易匯2018年以來的支持與理解, 祝各位投資者交易順利,投資愉快。

(圖片,資料來源:、新浪財經, 路透,彭博, 環球市場播報等財經媒體)

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