黃金徘徊於千三關口下方,有兩大絆腳石牽製金價上行

周三(1月16日),黃金T+D收盤上漲0.03%至282.68元/克,窄幅波動。白銀T+D收盤上漲0.05%至3702元/千克。美政府關門或帶來經濟衝擊,英國議會投票否決了脫歐協議令市場波動加大,避險需求支撐了黃金,然而遲遲不見的通脹飆升,加上美元反彈令黃金難以突破重要關口,目前黃金價格仍在1300下方附近徘徊。
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美政府關門停擺加深經濟損失,英脫歐不穩定性支撐黃金


美國聯邦政府部分關門超過25天,除了時間上的消耗,政府停擺對經濟的不良影響也在日益加深。有分析顯示,如果政府關門持續整個1月份的話,將可能會讓美國2019年首季度GDP減少0.5%。

政府官員稱,特朗普政府目前正在評估停擺帶來的經濟耗損,預計政府關門的成本是原先預估的兩倍。

美國政府原本估計,停擺每兩周會對經濟增長產生0.1%的損失。但以目前狀況來看,在一周時間內,停擺就已經對經濟增長造成0.1%負面影響。政府最初隻計算了80萬名沒有領到薪水的聯邦雇員的影響,但政府外包項目的私人承包商在這次停擺中也受到了影響,並且損失更為嚴重。

經濟放緩或將進一步打壓美聯儲加息預期,帶來金融不穩定性,促進黃金的避險需求。美聯儲決策者從中央銀行同意的看法應暫停進一步加息,直到清楚多少美國經濟將會受到更大的風險。
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渣打銀行表示,美聯儲加息預期的減弱,消除了對價格的一個關鍵拖累,宏觀背景正在形成對黃金更有利的支撐,由於人們預期利率會降低,黃金往往會上漲,因為這降低了持有無收益黃金的機會成本。低利率也會對美國國債收益率和美元構成壓力。

英國此前議員投票否決了英國首相特雷莎·梅的脫歐協議,黃金再現避險魅力,作為無序脫歐有上升的可能性,盡管英國議員以壓倒性的優勢否決脫歐協議,引發政治動蕩,可能會導致無序退出歐盟,甚至逆轉2016年離開歐盟的公投。

黃金市場問:通脹在哪裏?


盡管地緣政治的不確定性令金價處於低位,但一些分析師表示,金價需要看到更高的通脹壓力才能突破每盎司1,300美元。

12月生產者價格指數下降0.2%,11月上升0.1%。根據共識預測,經濟學家們預計本月將下降0.1%。然而黃金價格幾乎沒有什麼反應,但由於美國經濟的通脹壓力依然難以捉摸,黃金價格依然承壓。

市場參與者密切關注PPI作為衡量批發層面通脹的指標。PPI被視為一個領先指標,因為傳統上,生產者會將更高的價格轉嫁給消費者;

然而,隨著美聯儲似乎準備暫停收緊周期,通脹壓力的減弱最終可能對黃金有利。最近,美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾說,由於通貨膨脹壓力較低,美聯儲有能力對加息保持耐心。

黃金產量或已觸頂,產業資本支持黃金走強


黃金公司通過收購來補充儲量。2016年是自2008年以來金礦產量實際下降的第一年,減少了22噸或3%。南非的黃金產量已從上世紀70年代的1000噸驟降至250噸以下,而中國是近年來唯一增產的國家;

至於新的金礦,2012年至2016年的熊市意味著大多數大型黃金公司大幅削減勘探預算,小型勘探公司在籌集資金時極其艱難。大型礦床數量明顯減少,大型金礦企業在采礦初期在定價過高的礦上花錢,讓自己陷入債務,導致礦資產減記,然後在2013年金價暴跌時,由於資金枯竭而未能購買廉價資產。盡管金價走高,但黃金開采交易卻寥寥無幾。2017 年,黃金礦業並購價值處於12年來的最低水平。

另外金礦石品級正在下降,也是並購的催化劑。全球黃金儲備已從上世紀60年代末的平均每噸10克降至如今的每噸1克。五大金礦商的平均儲量等級現在為1.12克/噸。

金價上漲是一場衝刺,而非馬拉鬆


2018年第四季度對投資者來說是艱難的。標準普爾500指數下跌近14%,油價下跌了大約40%。總體而言,大宗商品的回報率為-10%。在這個動蕩的時期,找到一種能帶來超高正回報的投資是一項挑戰。黃金就是這樣一種投資,回報率為8%。通常情況下,在股市大跌後,金價會跟隨股市反彈幾個月,大概是因為對再次崩盤的擔憂需要時間來消退。

2018年底,富國銀行開始看好黃金,預計今年的高點將在每盎司1350美元左右。金價上漲是一場衝刺,而非馬拉鬆,並稱若金價突破每盎司1350美元水準,則可能轉為負面。

如果金價繼續上漲,投資者應該抵製追隨黃金潮流的衝動。黃金現在正好位於我們2019年年底每盎司1250-1350美元目標區間的中間。目前的金價漲勢在短期內可能還有一些生命力,但我們預計2019年底金價將接近目前的水平。

技術分析-黃金市場繼續鞏固


黃金市場繼續在下方1280美元和上方1300美元之間來回波動。在我看來,這種整合很可能是試圖建立動能,突破1300美元的水平,這將意味著該市場的下一波上漲。

考慮到這一點,短期回調買入,在當前交易的下方,我們有20天均線,當然還有上升趨勢通道的頂部,你可以在圖表上看到。

在這種情況下,我認為市場將繼續努力向上突破,但我也認識到,我們可能需要某種催化劑來啟動。

由於美聯儲突然變得不那麼強硬,黃金將繼續有買家是有道理的,但圖表上也顯示,1300美元的水平異常重要。

無論如何,這都是一個重要的心理關口,但它也是一個不止一次變得重要的位置。即使跌破20日均線,50日均線(目前為1258美元)也將提供大量支撐。

在這種情況下,尋找短期反彈,黃金繼續努力建立勢頭的過程中,目前沒有興趣出售黃金。
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幾大支撐力量重現,黃金大級別行情正不請自來!

周一(1月14日),黃金T+D收盤下跌0.06%至282.82元/克,盤中刷新11個交易日以來低點至281.87元。白銀T+D收盤下跌0.27%至3692元/千克,由於人民幣大幅走強,國內黃金白銀明顯弱於國際黃金白銀。支撐金價從2008年全球經濟衰退後持續上漲至2011年觸及紀錄高位的幾大支撐力量——美元走軟,股市不振,避險需求,央行購買力度加大在2019年或將卷土重來。月線上看,金價可能最終突破一個相當狹窄的5年區間。不過,持續上漲的動力是否穩固仍遠未確定。
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黃金作為貨幣屬性的波動


決定黃金中短期走勢的主要因素有兩個。首先當然是貨幣屬性,它基於美元指數的強弱。由於黃金是以美元計價的,美元走強通常會壓低金價,而美元走弱則會推高金價。美元指數持續走軟的趨勢對中期(3-9個月)金價走勢尤其是個好兆頭。

美元走軟通常是對黃金的提振,尤其是如果美元走低的原因是對進一步加息的預期減弱,以及對經濟放緩的擔憂加劇。目前的情況是這樣的,美聯儲暗示可能對貨幣緊縮政策更有耐心。
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為此,黃金的中期前景最近顯示出巨大的希望。自去年12月以來,美元明顯走軟,這不僅幫助看漲者推動金價持續走高,還幫助支撐了金價連續5個月來的顯著逆轉。

對黃金而言,擊敗股市已成為一項不費力的任務


黃金應該會跑贏股市,尤其是A股,標普500指數。這是因為目前的股市趨勢是負面的,而且似乎有可能正在進入熊市。這是主觀的,但股市的牛市已經精疲力竭。
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這是一個陳舊的股市牛市,依賴於高估值,尤其是對那些已經擁抱新技術的公司而言。全球股市200天移動平均線趨勢目前為負值,信貸息差正在擴大,保證金債務正在收縮,經濟預測也在降溫。這些都是市場因素,但也有現實世界。英國退歐(偉大的機遇),意大利,墨西哥,法國,法國,還有更多的法國。綜上所述,很難想象未來幾年股市會表現良好,尤其是在發達國家。

黃金目前處於公允價值,通脹要來了嗎?


短期內,疲軟的股票市場、寬鬆的貨幣政策和資金流動的加速將證明對黃金是有用的,即更多的資金以交易所買賣基金的買家的形式進入市場,以及被更具吸引力的技術前景所吸引的交易員。

但一旦短期購買力枯竭,持續的牛市也需要一個繼續的理由。這一驅動因素是——無論何時何地——通脹。我們一直生活在一個低通脹的世界,債券收益率處於低位,但這種情況可能會改變。聰明的星星之火會告訴你,通貨膨脹和油價差不多。在經濟周期的後期,通常會看到總體價格水平面臨壓力。但這將被較低的利率抵消,因此在經濟放緩期間,貨幣政策將開始放鬆。然而,情況並非總是如此,因為信貸危機導致的條件收緊導致金價下跌。

關鍵是要認識到黃金市場實際利率的重要性。Atlas Pulse公允價值模型(見下圖)將黃金視為20年期零息通脹掛鉤債券。因此,下降的實際利率是看漲的,上升的實際利率是看跌的,而曆史性的通脹是長期的推動力。該模型將黃金的公允價值定為每盎司1176美元(截至2018年12月)。
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右上象限表示看漲黃金(左上象限也是),右下象限表示看跌。要讓金價觸及每盎司1776美元,你需要看到實際利率回歸零。

也就是說,通脹預期變化的敏感性大約是利率變化的四倍。一個高利率的通縮世界將導致金價被摧毀,而相反的情況將導致金價飆升。我們正在朝東北方向前進,盡管速度緩慢。

買家需求正在回升


在與美國總統特朗普政府的貿易摩擦仍在持續,以及歐洲和美國製造業數據疲弱之際,有跡象顯示中國經濟增長放緩,對全球經濟的擔憂也在加劇。如果這些擔憂持續或加劇,那麼西方作為對衝工具的黃金購買量可能會增加。全球最大的黃金ETF——SPDR黃金信托基金(SPDR Gold Trust)的持有量上周達到6個月高點。
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此外,有跡象顯示,全球最大買家中國的實際需求正在回升,11月通過香港這一主要渠道的淨進口較上月增長28%,達到7月以來的最高水平。香港政府統計處12月27日發布的數據顯示,11月份的淨進口量從10月份的29.633噸躍升至37.871噸。雖然不能全面反映中國的黃金需求,但香港的數據一直是更廣泛趨勢的可靠指針。

隨著印度第二大黃金消費國進入需求旺盛的婚禮季,並退出Khar Mass,印度的黃金需求可能也將上升。Khar Mass是印度曆法中一個不吉利的時期,從12月16日至1月14日,在這段時間裏,人們通常不舉行婚禮,也不購買黃金或房產。

世界黃金協會尚未公布第四季度的需求數據,但第三季度的數據顯示,中國的需求比2017年同期增長了10%,而印度的需求也增長了10%。央行的購買量也在上升,去年第三季度淨流入148.4噸,比2017年同期增長22%。事實上,央行在2018年前三個季度的購買量僅比2017年全年374.8噸的購買量少23.2噸。
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掃除這隻攔路虎,避險買盤將在黃金市場大有作為

周四(1月10日),黃金T+D收盤上漲0.13%至284.25元/克,白銀T+D收盤上漲0.49%至3714元/千克,白銀強於黃金。美聯儲會議紀要鴿派預期致美元創近三個月來新低,黃金上漲最大阻力緩解,投資者對2019年看空美元的預期越來越強。另外,中美貿易談判顯示進展順利,各方均表示保持密切聯係。另外美國政府持續關門,及英國脫歐協議反對聲音較大,均或帶給黃金一定的避險需求。
掃除這隻攔路虎,避險買盤將在黃金市場大有作為

美元創近三個月來新低,黃金上漲最大阻力緩解


美聯儲會議紀要公布顯示,美聯儲可能會在進一步加息方面保持耐心,美聯儲應該評估在近月變得更加嚴重的風險影響,加息立場更為謹慎,經濟下行風險可能會有所增加。美元隨即大跌,周四創2018年10月17日以來新低至95.0238。毫無疑問,美元是阻礙黃金衝高的最強力量,但是這股力量正在走弱。
掃除這隻攔路虎,避險買盤將在黃金市場大有作為
美元繼2018年錄得2015年以來最佳表現後,近幾周失去動能。AJ Bell投資主管Russ Mould表示,若美聯儲主席鮑威爾軟化或甚至扭轉美聯儲當前的收緊貨幣政策路徑,那黃金將從中受益。截至目前,尚無美聯儲大幅下調利率的信號,但市場壓力正在增加。汽車銷售、住房和經濟情緒等指標表現疲軟,這並不是一個異常的現象。但如果美聯儲決定下調利率,那另一輪超寬鬆、反常規貨幣政策將提振投資者的避險需求,增加對黃金的買興。

政治事件提振黃金避險需求


美國總統特朗普與國會民主黨代表的會談似乎又談崩了,政府依然不能開門。美國總統特朗普則表示,與美國國會參議院民主黨領袖舒默和美國國會眾議院民主黨領導人Pelosi的會面純屬浪費時間。

而民主黨領袖佩洛西會後向媒體表示,特朗普根本不了解大多聯邦員工的財務不安全感,由於政府部分關門,眾聯邦員工無薪工作或是停薪休假。

美聯儲對美國經濟前景表達了審慎看法,2018年真正支撐經濟的兩大因素正在消失。政府停擺對美國經濟正在產生影響,盡管短期影響有限,但長期而言將帶來政治不穩定的擔憂,以及對經濟增長的影響。這也將打壓美元,增加黃金的避險需求,且隨著時間發展會越來越明顯。

作為備受關注的另一大事件,脫歐協議英國議會投票表決在即,市場預期仍偏悲觀,無協議脫歐料成現實,或將激發黃金的避險需求。

中美貿易談判進展順利對黃金影響中性偏多


1月7日至9日,中美雙方在北京舉行經貿問題副部級磋商。雙方積極落實兩國元首重要共識,就共同關注的貿易問題和結構性問題進行了廣泛、深入、細致的交流,增進了相互理解,為解決彼此關切問題奠定了基礎。雙方同意繼續保持密切聯係。 樂觀的市場預期一度提振了風險資產,然而隨著預期實現,黃金再度重返歸來,主要是談判遠不是結束,未來仍有諸多變數,黃金仍具備其他資產少於的避險屬性。

另外,對於美國加息的預期下降,已經削弱了美元兌其他貨幣的優勢。中美貿易談判也促進了人民幣匯率大漲。

機構觀點


法國興業銀行:美國實際收益率和美元料將受到抑製,金價應會在2019年有所突破。避險資產的匱乏也將使黃金再度引人注目,建議投資者利用期權市場建立頭寸。
掃除這隻攔路虎,避險買盤將在黃金市場大有作為

多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金

近幾年投資者對於白銀的興趣有所下降,相比於其它行業,實物白銀投資的增幅是自2008年金融危機以來最大的。據白銀研究所的中期報告顯示,盡管實物白銀投資需求下降了超過2015年峰值水平的一半,但仍明顯高於金融體係和經濟崩潰前。

實物白銀投資需求是市場最大的增長領域,對比下全球銀幣和銀條的需求可以發現,從2007年的5.6千萬盎司到2018年至1.25億盎司,增長123%。銀飾需求整體增長了8%,而工業使用下降了11%。
多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金

白銀T+D強勢十連陽


白銀T+D自3520元/千克強勢衝高約200元,錄得十連陽,衝破此前持續近兩年半的下跌趨勢。銀價現徘徊3700元,報3714元/千克。上行方面,仍需先關注3800元關口的阻力性,上破後料測試3850一線附近,並有望向4000元大關發起挑戰。

反之,若銀價在3800一線受阻,未能有效突破,下行阻力關注3450一線,若該點位失守料進一步回撤至3300元關口附近。不過預計,銀價跌破3300一線的概率十分有限,2019年銀價整體以上行趨勢為主。
多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金(白銀T+D周線走勢圖)

金銀比處於曆史高位附近



同時金銀比價又處於曆史高位附近,即白銀的價格相較於黃金正處於非常便宜的水平,投資白銀將是不錯的選項。該比率為購買1盎司黃金所需的白銀盎司,目前約為83,與2018年11月錄得的近25年高點86.35相差不遠。
多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金

過往銀價在年底至新年第一季度的表現幾乎為全年最佳區段。長線來看,金銀比維持高檔顯示白銀價格相對黃金而言更接近低點水平,以報酬風險比的角度考慮,是一個進場低接的中長期投資機會,建議投資者把握近期低檔格局,分批布局白銀投資。

分析師指出,白銀價格擁有許多關鍵驅動因素,白銀的工業生產用途又遠比黃金來得廣泛,前者占整體工業應用的65%,並被用於太陽能和電氣產業,在未來幾年很有發展前途。

鑒於全球製造業和工業生產正在攀升,同時通脹的壓力也在上揚。因此投資者在評估白銀價值時,除了研判全球政經局勢之外,還應充分考慮其生產應用情況。

白銀需求量終將爆發



值得注意的是,由於投資人氣回升,工業需求強勁,尤其是來自科技行業的白銀需求強勁,白銀價格可能在2019年出現反彈。投機客對白銀期貨的看跌押注趨勢開始逆轉,因宏觀經濟和金融因素對金屬有利。
多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金

德國賀利氏控股集團駐紐約的高級副總裁David Holmes表示:“白銀市場可以期待強勁的實物需求和電子應用的強勁增長,市場可能因此看漲白銀。”

預計隨著世界逐漸放棄內燃機轉向其它類型的汽車,汽車業對白銀的需求將出現“爆炸性增長”。據調查顯示,到2040年,電動汽車和混合動力汽車將占全球汽車行業白銀需求的一半以上。
多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金

盡管強勁的工業需求支撐了白銀市場,但投資流動往往會淹沒基本面活動。投機性投資者的活動是銀價走勢的主要推動因素,投機客對白銀的大幅看跌押注的趨勢將開始逆轉,因為宏觀經濟和金融因素對金屬有利。

下遊產業前景



供需關係已經表明,未來白銀對黃金的比價將明顯上升。除了珠寶、銀條、銀器等直接消費需求外,白銀的生產應用求主要包括:電氣與電子工業、釺料焊料合金、攝影、環氧乙烷以及光伏等。

電子元件

從電子元件具體細分項來看,白銀在電子元件中的應用主要以電容多層陶瓷電容(MLCC)、焊接用焊劑以及氧化銀電池組以及觸頭材料為主。其中以MLCC占比最大,而MLCC又多用於電腦、智能手機、通訊設備以及汽車電路等耐用品中。這一領域受到中美貿易摩擦的影響似乎並沒有想象中那樣嚴重,這是由於目前中國向美國出口的多為在華外資(包括港澳台地區)。

光伏產業

光伏電池中,矽晶片與導線連接處的接觸電阻要求很小。金屬銀電阻率低,導電效率高,有較好附著力和可焊性。因此在工業中,一般以銀漿為原材料,製成電極,而後進行燒結,用於矽晶片與導線之間的連接。銀漿是製造太陽能電池電極的關鍵材料,電極銀漿的性質和製備工藝直接影響著太陽能電池的物理和光電性能。

電動車

汽車電動化的發展會大大增加白銀的重要性,總結起來有兩個應用範圍:一個是車輛的電動化,一個是車內控製設備的電動化。車輛控製係統是眼下的大熱門,從無人駕駛、自動泊車一直到自適應巡航控製技術等不一而足。換句話說,需要更多的感應器和電路。

白銀在2019年表現將優於黃金



道明證券商品策略主管表示,白銀在2018年並沒有如該行預期的閃亮,但該公司仍不放棄貴金屬,分析師認為白銀在2019年表現將優於黃金。

貴金屬行業有幾個因素密集,如利率上升,美元走強人民幣匯率走弱等,由於擔心全球經濟因貿易局勢而受到傷害,貴金屬價格進一步承壓,我們認為現在市場對白銀的潛力低估了;

雖然貿易形勢“仍然可能變得不好看”,但他仍然看好明年的經濟增長,這應該提振貴金屬的工業需求,從而支持白銀價格,而黃金價格的反彈也應該支撐白銀。

風險平衡將繼續使股票走低,因為股市上漲已經太長時間,這對貴金屬整體很有幫助,較弱的股市應該激勵一些投資組合經理重新評估其對白銀的敞口。

中國央行降低存款準備金率



人民幣匯率2018年的走勢可用“先強後弱、雙向波動”來形容,這是人民幣匯率彈性逐漸增大的表現。

2018年1至4月,人民幣延續了2017年的漲勢,最高時飆升至6.2區間;隨後至11月,人民幣匯率承壓下挫,貶值速度較快,在國內外環境變化下走低,一度逼近7。隨著多項措施集中推出以提振市場信心及中美貿易摩擦有所緩和,人民幣匯率在年末逐漸企穩。

中國央行在2019年1月4日發布消息,下調金融機構存款準備金率1個百分點,據測算,此次降準,將釋放1.5萬億元資金的流動性,長期資金靜釋放達到8000億元左右的規模。

近來全球股市整體表現低迷,A股市場也不例外,滬指多次跌破2500關口,前期低點再次跌破。此時降準,可以大大緩解市場資金流動性的緊張局面,對於提振股市、緩解企業融資難的局面都有著巨大的作用。

當然,人民幣兌美元匯率也將不可避免地受到影響,目前人民幣兌美元匯率徘徊6.88附近。降低存款準備金率,釋放萬億流動性,無疑會讓人民幣兌美元匯率承壓。

美聯儲在2018年頻繁加息,而中國央行對此並未跟進。即便如此,人民幣兌美元匯率仍然沒有破7,這有政策的因素,也有人民幣流動性缺乏的影響。

2019年人民幣匯率走向



若美國股市以可控的幅度回調,美元指數將繼續溫和上漲,有望至98上下,這會給人民幣匯率帶來進一步的壓力。反之,美元指數若回落至90上下,避險資金將大幅增持人民幣資產,人民幣匯率將企穩回升。

高波動性將是2019年全球金融市場的主旋律,如果更多發揮市場的決定作用,人民幣匯率將會呈現寬幅震蕩。盡管如此,未來人民幣匯率走勢有可能存在三種情形:

① 若市場相信政府有意願也有能力維持人民幣匯率穩定,則市場不會主動攻擊人民幣,人民幣匯率有望在水平區間內窄幅波動。

② 若國內經濟增速企穩、中美貿易局勢改善、美元重新走弱,則人民幣匯率穩定有基本面的支持,甚至不排除出現震蕩升值。

③ 若中國經濟增速放緩、國際貿易再度惡化、美元繼續走強,則人民幣匯率穩定將面臨考驗。

值得注意的是,即使未來再次出現匯率短期的快速下滑,或出現跨境資本流動的異常波動,中國央行也有豐富的經驗和充足的工具應對極端情況。因此,需對中國經濟和人民幣匯率持有充分的信心。

機構預測



觀察認為,若以全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust公布的最新持倉變化來看,12月份呈現出不斷增倉之勢,顯然資金正在回流該基金,投資者對銀價未來預期已有所變化,白銀價位或有機會出現低檔反轉。
多頭的福音!白銀T+D強勢來襲,2019漲勢料更勝黃金

荷蘭銀行資深貴金屬分析師Georgette Boele則是表示,銀價今年以來的表現相對低迷,主要由於美聯儲的升息帶動美元轉強,而對全球主要經濟體增長前景的擔憂則是令首飾以及工業需求下滑的影響。

不過,該行認為銀價今年已經觸底,預期未來兩年可望持續上漲,表現也將優於金價。該行預期,金價未來兩年間有20%的漲幅;而銀價在同樣時間段內的漲幅可能達到30%。 

Natixis是在新年來臨之際,最看漲白銀的銀行之一。該行分析師表示,對白銀的樂觀看法是對黃金的積極看法的結果。白銀的波動性比黃金高1.3%左右,因此如果黃金價格走高,白銀應該跑贏大盤。

Capital Economics的大宗商品分析師也預計投資者會回歸白銀,2019年將標誌著白銀價格的轉變。這主要受到投資者需求複蘇的推動,因為美國貨幣緊縮的結束時間早於市場預期。 

此外,對股票價格和債券收益率進一步下跌的預期,特別是在美國,應該引發資產重新分配到包括白銀在內的避險天堂。因此,估計ETF需求量將達到1億盎司,並且銀條和銀幣需求將重新燃起。

本文由拾斤原創整編,由和尚校對,作為2018年終專題的一篇文章,轉載請標明來源,謝謝。

風險資產歸來!黃金暫失避險需求,然另一貴金屬料表現不俗

周一(1月7日),黃金T+D收盤下跌0.57%至285.81元/克,最低觸及283.8元/克。白銀T+D收盤上漲0.05%至3722元/千克,最低觸及3688元/克。盡管受益於鴿派美聯儲言論,美元有所走弱,但風險資產表現較好,黃金暫失避險需求,金價小幅走弱。另外,市場預期中美談判會有較好的結果,也對黃金有負面影響。市場對此關注較多,普遍認為貿易摩擦對全球經濟疲軟帶來一定影響。白銀或有不俗表現,因白銀相比黃金更緊缺,且有杠杆作用。
風險資產歸來!黃金暫失避險需求,然另一貴金屬料表現不俗

美聯儲與美元


自12月中旬以來,黃金交易商一路順風,但鮑威爾周五改變了這一看法,因此金價將不得不調整至下行。鮑威爾從去年12月的鷹派轉為鴿派。鮑威爾說:“一如既往,政策沒有預設的路徑。“尤其是考慮到我們已經看到的溫和通脹數據,我們在觀察經濟如何演變時將保持耐心。”

拋售壓力背後的催化劑是強於預期的美國就業報告和美聯儲主席鮑威爾的溫和言論。就業數據減輕了人們對經濟放緩或陷入衰退的擔憂,而鮑威爾的言論緩解了人們對美聯儲可能過快收緊貨幣政策的擔憂。 

投資者原本預計美聯儲在去年四次加息後將繼續收緊貨幣政策,但持續的貿易摩擦和近期令人失望的企業業績令這些預期落空;黃金對利率上升高度敏感,利率上升會提高持有無收益黃金的機會成本。

CMC Markets首席策略師Michael McCarthy表示,鑒於整體投資圈的人氣狀態,關鍵因素看起來的確就是美元走軟,市場將聚焦美聯儲講話,如果美元繼續疲弱,我們將看到金價受到持續支撐。
風險資產歸來!黃金暫失避險需求,然另一貴金屬料表現不俗

美股大漲,資金轉向風險資產


美股包括亞洲股市在內,部分受到中國降準刺激政策影響,表現較好。市場在經曆大幅度的快速下跌後,迎來多重利好,因此資金開始轉向風險資產。與此同時,市場正密切關注從今天晚些時候開始的美中貿易談判。

此前黃金一直受益於全球資產暴跌下的避險需求,貝萊德基金經理表示,黃金是有效對衝資產,金價可能延續漲勢,因全球增長放緩,股市仍保持劇烈波動,且美聯儲今年料將減緩政策緊縮步伐。其認為黃金的價值在於其可以在組合中充當多元化角色。

鑒於金融市場環境的不確定性,金價應會繼續走高,對於那些錯失良機的投資者來說,回調可能是一個絕佳的參與良機, OANDA駐新加坡亞太交易主管Stephen Innes稱。
風險資產歸來!黃金暫失避險需求,然另一貴金屬料表現不俗

美債收益率上升能否持續?


國債收益率的上升也使黃金短時間不是那麼理想的投資對象,因為這種貴金屬不支付利息。美國國債收益率周五跳漲,引發國債和國債期貨市場大幅下挫。這一舉措不僅受到12月就業大幅增長(超出預期)的推動,還受到工資增幅高於預期的推動。

去年12月新增就業崗位超過預期,10月和11月的數據也被修正得更高。失業率上升了,但這是因為找工作的人數增加了。對美國國債投資者來說,更重要的是,工資較上年同期上漲3.2%,在11月至12月期間上漲11美分,漲幅0.4%。這一增幅超過了華爾街預期的0.3%。

如果美國國債收益率繼續上升,投資者對風險的偏好增加,推動股市走高,本周金價將繼續走弱。美國本周的主要報告是ISM周一和周五的非製造業PMI報告。美聯儲會議記錄將於周三公布,美聯儲主席鮑威爾定於周四發表另一次講話。
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白銀成為絕佳投機替代品,暴漲會再現嗎?


近年來,白銀與其說是一種貨幣,不如說是一種投機資產,盡管它也是一種非常有用的工業金屬。它對智能手機和其他電子產品至關重要。

由於白銀供應比黃金緊張,白銀對黃金價格起到杠杆作用。因此,當貨幣金屬之王的價格上漲時,白銀的收益會翻倍。因此,如果你認為2019年將是黃金價格的豐年,那麼你在白銀投機方面應該做得更好。

看漲黃金的人又回來了。人們普遍認為,對於黃金等避險資產來說,今年應該是個好年頭,因為政治和經濟前景非常不確定,金融市場在2018年第四季度變得高度動蕩。

此外,金價仍低於2011年創下的每盎司1923美元的曆史高點。突然間,人們的話題從美聯儲加息轉向2019年是否有可能加息,或者利率是否會降下來。當然,這正是美國國債收益率下跌所表明的。

股市價格的進一步下跌最終導致一場氣候拋售——可能是今年春季英國退歐和貿易摩擦造成的——將會被更低的利率和量化寬鬆政策的回歸所抵消。上一次出現這種情況是在2009-11年,當時金價漲了一倍多,銀價從每盎司8美元飆升至49美元。任何有投機眼光的人都會注意到,白銀在兩年多一點的時間裏上漲了600%。這種情況會再次發生嗎?
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黃金技術分析


金價回到了20個月移動平均線上方,黃金多頭必須證明自己
① 根據金價收複200日移動均線,在多數時間框架內,金價已從之前的熊市回落至中性。盡管金價從低點反彈了100多美元/盎司,但看漲情緒仍在60%左右徘徊;
② 金價成功收複了20個月移動均線和200天移動均線,目前僅略低於1,309美元/盎司的關鍵水準。金屬價格上漲的主要原因是沒有任何真正的阻力;
③ 對於礦業投資者來說,2018年是他們忘記的一年,因為這一年絕對沒有任何上行進展,第三季度也出現了大幅下跌。幸運的是,對於那些目前持有黃金或一些礦商的人來說,最糟糕的時期可能終於過去了;
④ 熊市有兩個明顯的阻力位,分別是1309美元/盎司和1365美元/盎司;
⑤ 現在,要看多頭如何證明自己,因為最後的100美元/盎司是容易的部分,但突破關鍵阻力位應該是一項更困難的任務;
⑥ 多頭在21-7落後的情況下在半場追平了比分,但現在輪到他們在下半場證明自己了
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FED決議料刪除“漸進式加息”措詞,未來金價將輕鬆上漲100美元/盎司

美聯儲可能在12月20日的利率決議上進行加息,但美聯儲官員已開始發出信號,暗示美聯儲2019年將略微放緩加息步伐。

FED決議料刪除“漸進式加息”措詞,未來金價將輕鬆上漲100美元/盎司

市場普遍預期美聯儲12月加息,明年或放緩加息步伐


美國經濟增長放緩、貿易爭端,溫和的通脹以及日益可怕的地緣政治形勢,意味著美聯儲可能會明確表示,計劃放緩甚至暫停當前的緊縮周期,而是采取觀望態度,直到經濟形勢變得更加明朗。

自去年10月以來,美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)等官員進行公開講話,暗示在繼續或暫停逐步加息之間搖擺不定,金融市場隨之也上下震蕩。 

最近幾天,經濟學家開始將美聯儲2019年加息預期次數從4次下調至1-2次。美聯儲官員在9月份曾預測明年加息3次,但在12月19日的新預測中可能進行修正。 

在上月的會議上,美聯儲負責製定利率的聯邦公開市場委員會(FOMC)成員辯稱,他們應該從會後聲明中刪除“進一步漸進加息”等詞,以此表明他們已接近周期結束。這將標誌著,美聯儲過去3年傳遞的信息發生了重大轉變。過去3年,美聯儲傳遞的信息一直很穩定,告訴市場預期將逐步調整利率。 
 
但經濟學家表示,美聯儲敏銳地意識到歐洲等地經濟增長放緩、英國混亂的脫歐進程、法國政治動蕩以及意大利的預算困境。

在美國,就業增長今年依然強勁,但通脹已穩定在美聯儲2%的目標水平,盡管人們擔心強勁的經濟可能會推高物價。再加上近期減稅和政府支出帶來的提振力度減弱,以及美國經濟增長將放緩的預期,美聯儲未來的加息政策可能會顯得非常不確定。

實際上,不少美聯儲官員最近也就加息預期給出最新表態。美聯儲前副主席費希爾預計,美聯儲仍將在12月加息,無需過度擔憂美國衰退。他還相信,美聯儲會傾向於對當前美國經濟增速展現信心,並對近期下降的通脹率表示關注,仍會選擇在12月加息。 

美聯儲前副主席裏夫林(Alice Rivlin)在接受采訪時表示:“美國經濟並不像幾個月前看上去那麼強勁,但我們並不十分確定。我認為美聯儲想說的是,他們行動會非常小心,會按照自己的想法行事。”

不斷變化的加息預期使美聯儲能夠暫停加息行動,而不必突然采取行動擾亂金融市場。

截至12月14日,期貨市場認為,美聯儲本周加息的可能性依然高達81.8%,但遠低於今年其它會議之前給出的預測概率。 

明尼阿波利斯聯儲主席斯特恩(Gary Stern)表示:“我認為美聯儲並沒有試圖控製加息概率。美聯儲的使命不是保護股市投資者,而是實現可持續性的就業最大化,同時抑製通脹。

然而,美股的驚人波動可能令美聯儲官員感到擔憂,因為股市的徹底崩盤可能削弱消費者和企業信心,導致家庭和企業削減支出,而這對GDP增長從來就沒有好處。”

美聯儲加息態度影響金融市場,放鴿信號或推升金價


10月初,在美聯儲主席鮑威爾表示,基準利率“遠低於”中性利率後,美國股市從創紀錄高位大幅下挫,表明美聯儲將繼續穩步加息。但就在幾天後,鮑威爾就改變了論調,表示關鍵政策利率實際上“略低於”中性水平,暗示利率不必升得太高,這導致美股在11月28日出現反彈。

美聯儲前副主席科恩(Donald Kohn)表示:“我認為,美聯儲將密切關注推動市場的因素,不是因為市場本身對他們很重要,而是因為市場是貨幣政策傳達給經濟其它領域的方式。”還有其他跡象顯示,美聯儲暫停加息的可能性越來越大。

在股市再次暴跌之際,《華爾街日報》 12月7日報道稱,美聯儲正在考慮是否“發出新的觀望信號”,這一消息幫助安撫了緊張不安的投資者。

包括達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)在內的其他美聯儲官員也表達了謹慎態度。卡普蘭表示,美聯儲在加息方面應該“非常有耐心”。

Grant Thornton的經濟學家斯旺克(Diane Swonk)表示,美聯儲將呼籲更靈活的加息路徑。她在一份分析報告中寫道:“我們已將美聯儲2019年加息次數的預測下調至2次。但與其他經濟學家一樣,她也注意到,美聯儲的決定將取決於經濟數據。 

12月14日,外媒調查顯示,分析師將未來兩年美國經濟衰退的可能性從先前的35%上調至40%。他們現在預計,美聯儲將把明年預期的3次加息下調至2次甚至更少,美聯儲需要“進一步漸進加息”,以保持經濟正常運行,控製通脹。 

耶魯大學經濟學教授、美聯儲貨幣事務部門前負責人William English表示,金融市場顯然認為,形勢看起來不那麼強勁了,歐洲看上去疲軟了,英國脫歐看起來風險更大,他們正在考慮這個問題

丹斯克銀行稱,美聯儲12月料將如期加息,但會移除更多前瞻指引來保持靈活性。

丹斯克分析師表示:“我們預期美聯儲12月將如期加息25個基點,將幫助美國利率升至2.25-2.50%,這是預期的中性區間底部。”

分析師相信美聯儲整體基調依然是保持漸進式加息,但未來指引將會被刪除的更多,因為隻有這樣才能保持更大的靈活性。因此,如果美聯儲在聲明中刪除“預期將進一步漸進式加息至目標區間”論述,市場也不應該感到意外。 

丹斯克分析師補充道,整體而言,預期美聯儲明年還將加息3次,2020和2021年的加息次數預期可能會在點陣圖上得到下調,不過長期利率水平應該維持在3.00%不變。

還有機構就美聯儲對美元和金價的影響給出預測。

摩根大通資產管理公司預計,美元下跌的一個主要推動因素可能是美國經濟下滑,尤其是在下半年,其他人預計美聯儲將放緩加息步伐,這對美元不利。

此外,市場波動加劇和海外的資本需求也將刺激美國資金外流。摩根大通表示,不管是什麼原因,時下熱門的觀點是認為美元前景趨於暗淡。

RJO Futures大宗商品資深策略師Phil Streible稱,市場現在將注意力轉向12月召開的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議,聚焦2019年加息的未來路徑。

Streible稱,如果美聯儲采取更溫和的立場,應該看到美元迅速回落,這應該會給黃金一個反彈的機會。

大宗商品經紀公司SP Angel在報告中表示,預計2019年對黃金來說是個好年頭。分析師稱,美聯儲可能會在明年加息1到2次。

與此同時,減稅和工資增長可能會引發美國通脹以及關稅問題。SP Angel表示,金價可以輕鬆上漲100美元/盎司,最高價為1375美元/盎司,投資者可以逢低吸納,預期底部約為1208美元/盎司。

多重因素施壓美元,機構看好2019年金銀表現

法國外貿銀行表示,美元和經濟增長不可能無限期地持續下去,2019年將是經濟放緩的一年。因此,該銀行看好黃金和白銀2019年的表現。

多重因素施壓美元,機構看好2019年金銀表現

法國外貿銀行最近表示:“我們看好黃金價格,主要是因為預計2019年美元將走軟。我們認為,貨幣走軟和宏觀經濟環境將是金價走高的主要推動力。”

法國外貿銀行預計,2019年黃金平均價格將達到1275美元/盎司,2020年將達到1300美元/盎司。對於白銀而言,該行預計2019年的平均價格為16.50美元/盎司,2020年為17.30美元/盎司,主要原因是美元走軟,以及白銀與黃金的密切相關性。

法國外貿銀行資深大宗商品分析師伯納德(Bernard Dahdah)在報告中寫道,這意味著黃金每上漲1%,白銀就會上漲1.37%。我們看到白銀價格表現優於黃金價格。”

報告還指出,2019年對美元影響最大因素將是美聯儲結束其緊縮周期,而歐洲央行則繼續維持政策正常化,並在2019年下半年開始加息。 

伯納德表示,美聯儲加息周期結束和歐洲央行(及其他主要央行)加息都應該會推低美元。此外,美元2019年將因美國經濟增長放緩而面臨下行壓力。

法國外貿銀行在報告中解釋稱,美國仍然處於充分就業狀態,而且潛力更大。此外,預計減稅的影響將在今年下半年開始消退。

法國外貿銀行還預計,美元指數將從目前的96.25降至90。

該行的大宗商品分析師伯納德表示:“貨幣對黃金價格的影響將在2019年繼續占據中心地位,因為我們沒有看到黃金市場基本面出現特別明顯的變化。”

法國外貿銀行的報告還稱:“2019年-2020年的黃金供應預計將繼續適度下降,而各國央行的黃金儲備仍將保持在相同水平。我們沒有看到未來兩年這種情況會改變的原因。”

因為市場對國際貿易的擔憂情緒顯著降溫,而且美國經濟數據表現較差,非農前也有一些美元多頭的獲利了結,英鎊等非美貨幣大漲,美元指數隔夜表現較差,給黃金多頭逆襲提供了機會。

周五(11月2日)亞市盤初,現貨黃金暫時窄幅震蕩,守在近一周高位附近,因為市場對國際貿易的擔憂情緒顯著降溫,而且美國經濟數據表現較差,非農前也有一些美元多頭的獲利了結,英鎊等非美貨幣大漲,美元指數隔夜表現較差,給黃金多頭逆襲提供了機會。隨後,現貨黃金震蕩下行,隨後有所拉升。

北京時間11月2日13:12,現貨黃金報1232.56美元/盎司。

現貨黃金15分鍾走勢圖如下:

多重因素施壓美元,機構看好2019年金銀表現

美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間

美債的長期收益率似乎已經突破了關鍵的趨勢水平。盡管長期債券的實際收益率更高,同時紙黃金市場正充斥著極為悲觀的情緒,但是這並沒有導致金價出現一瀉千裏的走勢。

許多國家近期正在購買黃金,這可能是近期金價一直維持堅挺的重要原因,除了傳統買家以外,許多新興市場的國家也正在利用較低的價格購入黃金。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間

情緒和收益率


2018年8月管理基金的多頭和空頭頭寸開始變得極端,但從那時起,可以看到頭寸的變動開始變得平緩。一般而言黃金的多頭和空頭持倉會隨著時間的推移而劇烈波動。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間圖:COMC貨幣管理基金黃金多空持倉數據

美國國債收益率目前為3.23%,30年期收益率為3.40%。此前市場一度擔憂的收益率曲線走平的風險目前已經有所淡化,且呈現出突破的趨勢,因此市場正期待著更高的收益率。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間圖:美指收益率

對此許多投資者擔憂這是否意味著黃金將進一步的承壓。但事實上,從目前的狀況來看,美聯儲的持續加息部分體現了對於美國債務和赤字的擔憂。此前美聯儲方面曾表示,目前漸進式加息的策略是考慮到經濟危機到來時,能夠為緩解危機提供足夠的緩衝空間。

因此長期持有美債顯然不是一個良策,隨著美聯儲逐漸進入加息周期的末端,部分投資者可能會考慮離場觀望,而近期貿易戰的擔憂也使得市場擔憂這最終會損及美國的經濟,因此避險資金會逐步的開始轉向傳統的避險品種,比如黃金和日元。

中央銀行的黃金購買


下面的圖表展示的是過去二十年各國央行購買實物黃金的一個例證。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間

截至2008年,全球央行的黃金儲備下降,這主要是受發達國家央行拋售所推動。但是自2008年以後很少有國家進行出售,同時大部分的購買主要還是集中於幾個國家。

在過去十年,俄羅斯和哈薩克斯坦一直是買家,而印度、墨西哥和土耳其購買頻率開始降低。此外零星的還有一些中國購買的數據。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間

上面這個表格並不是完整的關於各國央行購買黃金的表格,但是可以看出像約旦、蒙古以及埃及等國家在過去幾年也在增持黃金。

此外近期波蘭也開始購買黃金,這是自1998年以來第一次購買的黃金儲備的歐盟成員國,這可以被視作是對於當前歐盟內部所實施的擴張性貨幣政策的一次相當重要的不信任票。

多國央行紛紛選擇增持黃金主要是為了應對金融風險對於本國貨幣體係的衝擊。隨著美元的不斷走強,新興市場貨幣今年以來出現了持續下跌的走勢,導致了本國的風險加劇。盡管短期來看黃金的走勢也略顯疲軟,但是似乎並未跌破市場的心理價位,因此很多國家轉向黃金以穩定匯率。

債務與收益率


外國央行為何增加黃金儲備的原因當然值得商榷,從35個國家OECD數據庫中得到的政府債務占GDP百分比的數據顯示,在過去十年裏,整體的杠杆率顯著增加,這種趨勢不僅僅是反映在部分極端的例子中,平均值和中位數也有所體現。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間圖:政府債務占GDP的百分比

美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間圖:OECD政府債務占GDP的百分比

在杠杆率不斷上升的同時,大多數國家的長期利率也處於下降的狀態。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間圖:各國債券長期利率

正如前面所提到,相較於其他央行面臨著長期利率不斷下降的趨勢,美國的利率已經出現了明顯的上升,因此各國央行以及國際投資者並沒有進行減持,相反還有進一步增持的跡象,但是持有債券的比例卻是明顯的下降了,這是因為自金融危機以來美國的債務出現了井噴式的增長。
美元進擊金價仍堅守底線,受各國央行青睞黃金仍有發力空間

目前世界各國的央行都在購買黃金,但是似乎不太願意為美國不斷增長的債務繼續融資。盡管美國國債看起來似乎比前幾年更具吸引力,但是考慮到杠杆率的不斷攀升,這個收益還是顯得太過單薄。

因此如果美國國債收益率繼續上升,黃金可能會在短期內繼續下跌。但是與大多數政府債券相比,黃金在長期投資中仍是更為安全的選擇。