周一（1月28日），亞市盤中，油價走低。美國能源公司今年首次增加鑽井平台，表明原油產量可能進一步上升。不過，值得注意，委內瑞拉的政治動蕩引發了投資者對其原油出口可能很快被打亂的擔憂。


分析師強調，考慮到委內瑞拉今年輪值擔任OPEC主席，委內瑞拉的發展對石油市場具有更大的重要性。

截止北京時間13:05分，美油報53.38美元/桶，日內跌幅0.58%；布油報61.31美元/桶，日內跌幅0.45%。盡管油價日內走低，但自1月初以來已上漲約17％，這得益於全球產量下降。
（美油日線走勢圖）

委內瑞拉本周可能會成為影響油價的重要因素

在暴力街頭抗議活動中，委內瑞拉反對派領導人瓜伊多上周宣布自己為臨時總統，贏得了美國和拉丁美洲大部分地區的支持，包括巴西和哥倫比亞。這

促使自2013年以來該國領導人馬杜羅切斷與美國的關係，這標誌著它可能對委內瑞拉的石油出口實施製裁。

在其他地方，石油交易商本周將關注更多與貿易相關的頭條新聞，因為中國官員將於周三抵達美國進行下一輪旨在解決兩國之間長期貿易戰的談判。

沙特欲10年間引萬億元發展建設，減少對石油依賴

據新加坡《聯合早報》報道，當地時間26日，沙特阿拉伯能源部長法利赫指出，沙特計劃在2030年前集資1.6萬億裏亞爾(約2.88萬億人民幣)，進行基礎設施、能源、采礦和其他工業發展項目，以減少對石油的高度依賴。


法利赫稱，這是“沙特2030願景”經濟改革計劃的部分內容，負責該計劃的沙特王儲穆罕默德將在當地時間28日將公布有關詳情，到時沙特可能與多方簽署70個價值超過2000億裏亞爾(約3594.7億人民幣)的投資項目合約。

沙特阿拉伯領導的OPEC成員國及以俄羅斯為首的非OPEC盟友同意在2019年的前六個月共同減產120萬桶/日，以避免全球供應過剩。暫定有效時長為6個月，不排除在未達到供需平衡的情況下延長減產時間。

石油市場在不久的將來供應過剩的可能性很高。盡管專家認為OPEC的減產可能會限製下跌50美元左右，但油價可能會受到引力的影響。去年年底，OPEC開始削減供應，以收緊市場並支撐價格。 

除了政治和貿易言論之外，美國商業原油庫存和生產活動的最新數據也將引起市場的關注。

美國頁岩油行業深陷“債務泥潭”

在石油行業工作了40年的資深人士Mike Shellman最近發文稱，經過對政府公共債務和私人債務的相關資料、新聞稿等大量資料的研究，預估美國上遊頁岩油的總債務在2850億至3000億美元之間。

另一份來自Kallanish Energy Consultants的報道顯示，到2023年，美國有長達240億美元的長期E&P債務到期，這其中至少有90%以上與頁岩油開發有關。

市場人士估計，到2019年年底，美國頁岩油行業每年將支付超過200億美元的長期債務利息。如此一來，美國的頁岩油商將不得不生產超過150萬桶/日頁岩油才能支付這筆債務的利息。

對於美國頁岩油行業來說，為了償還債務，就必須生產90億桶石油。而迄今為止，美國頁岩油工業總共生產了約100億桶石油。此外，為了到2019年年底償還債務，頁岩油工業必須出售其石油產量的四分之一。

值得諷刺的是，當先鋒自然資源公司自豪地宣布他是同行業中生產成本最低的頁岩生產商時，該企業卻依然受困於負自由現金流。

美國石油鑽井平台錄得開年首次周增長

據能源服務公司貝克休斯稱，截至1月15日當周，美國石油鑽井平台的數量增加了10台至862台，這是2019年的首次錄得周增長。 

石油鑽井平台上漲可能被視為美國石油供應將進一步上升的跡象，該國在2018年已經超越沙特阿拉伯和俄羅斯，成為全球最大產油國。美國能源情報署（EIA）的數據顯示，美國石油產量在截至1月11日的一周內達到創紀錄的1190萬桶/日。 

雖然供應可能上升，但由於國際貿易局勢仍不穩定，歐洲需求不足以及由此造成的全球經濟放緩，需求方面的壓力可能會大幅減弱。國際貨幣基金組織（IMF）將其2019年全球增長預測下調0.2%至3.5％。 

重點關注：美元及股市表現；聯邦政府重開的影響；委內瑞拉的政治動蕩；美國石油鑽井總數增加的後續行情發酵；

油價短線支撐阻力

阻力位置： 美油 53.90 54.50 55.85；布油 62.00 63.14 63.70；INE原油期貨 433.0 436.0 442.0
支撐位置： 美油 52.85 51.90 51.00；布油 61.00 60.00 58.90；INE原油期貨 427.0 424.0 418.0

周五(1月25日)美元重挫至逾一周低點，因交易商的注意力轉向下周的美聯儲政策會議，預計美聯儲將維持利率不變，另有消息稱，美聯儲有可能提前結束縮表，這令美元承壓。金價漲逾20美元，現貨黃金升上1300美元關口，創去年6月14日以來新高至1305.44美元/盎司，美元大幅下滑支撐了金價。油價小幅走高，因委內瑞拉政局動蕩可能導致原油供應收緊，但對美國燃料庫存飆升和全球經濟困境的擔憂打壓人氣。


商品收盤方面，COMEX 4月黃金期貨收漲18美元，漲1.4%，報1304.20美元/盎司，本周累漲逾1%。WTI 3月原油期貨收漲0.56美元，漲幅1.05%，報53.69美元/桶；布倫特3月原油期貨收漲0.55美元，漲幅0.90%，報61.64美元/桶。

美股全線收高，道瓊斯指數收漲184.00點，漲幅0.75%，報24737.20點；標普500指數收盤上漲22.42點，漲幅0.85%，報2664.75點；納斯達克指數收漲91.40點，漲幅1.29%，報7164.86點。

全球主要市場行情一覽

名稱	最新價	漲跌	漲跌幅
上證指數	2601.72	10.03	0.39%
深證成指	7595.45	21.93	0.29%
日經225	20773.56	198.93	0.97%
納斯達克指數	7164.86	91.40	1.29%
道瓊工業	24737.20	183.96	0.75%
英FTSE	6809.22	-9.73	-0.14%
德DAX	11281.79	151.61	1.36%
法CAC40	4925.82	53.86	1.11%

美國股市周五收高，市場普漲，有關華盛頓將暫時結束美國曆史上最長時間的政府關門的消息，令投資者感到鼓舞。標普500指數11大板塊漲跌各異 ，9大板塊收漲，2大板塊收跌；其中，材料板塊領漲，其次是信息技術板塊；公用事業板塊領跌，其次是日常消費品板塊。越來越多的跡象表明美聯儲將在2019年采取比人們預料的更溫和的加息立場，這也進一步強化了投資者信心。據《華爾街日報》報道，美聯儲官員“即將決定維持比兩年前預計的規模更大的國庫券證券投資組合。”

商品

名稱	最新價	漲跌	漲跌幅
現貨黃金	1305.25	24.03	1.88%
現貨鈀金	1364.03	39.85	3.01%
現貨白銀	15.768	0.448	2.92%
現貨鉑金	818.18	14.95	1.86%
香港黃金	12011.00	156.00	1.32%
美原油連續	53.55	0.42	0.79%

金價周五大漲，現貨黃金升上1300美元關口，創去年6月14日以來新高至1305.44美元/盎司，因美元在美聯儲下周會議前下跌；外界普遍預期美聯儲將維持利率不變。Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示，支撐金價的主要原因是美元大幅下跌，因市場預期美聯儲下周將再次暗示，暫停升息周期。美元下跌，使黃金對持有其他貨幣的投資者來說更便宜。

金價上漲往往因利率偏低的預期而上漲，因利率偏低會降低持有無孳息黃金的機會成本；美元從昨日觸及三周高位回落，投資者關注下周召開的美聯儲會議。RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn表示，市場還有一些傳言稱，美聯儲暫停撤走量化寬鬆政策的計劃，這意味著他們將變得鴿派；這就意味著美聯儲可能在2019年結束加息周期，這對金價提供支撐。德國商業銀行分析師Daniel Briesemann稱，經濟和政治方面的風險，對金價後市會提供良好的支撐。

油價小幅走高，因委內瑞拉政局動蕩可能導致原油供應收緊，但對美國燃料庫存飆升和全球經濟困境的擔憂打壓人氣。本周承認反對派領導人瓜伊多為委內瑞拉臨時總統後，美國周四暗示可能對委內瑞拉石油出口實施製裁，這導致委內瑞拉總統馬杜羅與美國斷絕關係。但仍未得到解決的美中貿易爭端和全球經濟增長普遍放緩抑製了油價漲幅。

加拿大皇家銀行歐洲分行預計，美國的製裁可能使預計會出現的委內瑞拉產量減少增加近一倍，今年委內瑞拉的石油產量將再減少30-50萬桶/日，但這種懲罰性措施可能會使減產擴大數十萬桶。不過，一些分析人士表示，立即實施製裁的可能性不大。

全球石油市場供應仍然充足，部分因美國石油產量飆升。英國巴克萊銀行在一份報告中稱，美國創紀錄的石油產量可能彌補因美國可能實施製裁而導致來自委內瑞拉的石油供應短期中斷所造成的缺口，該行將2019年布蘭特原油均價預期從此前的每桶72美元下調至70美元。貝克休斯報告，本周美國活躍鑽機增加10座，至862座，為年內首次增加。

外匯

周五美元跌至逾一周低點，因交易商的注意力轉向下周的美聯儲政策會議，預計美聯儲將維持利率不變，據《華爾街日報》周五報道，美聯儲有可能提前結束縮表；另一方面，歐元周五大幅反彈，歐洲央行行長德拉基鴿派講話未能改變對歐元區經濟已然悲觀的評估，令歐元企穩。


在美國總統特朗普宣布與國會議員達成初步協議，向政府撥款三周以結束部分關門的局面後，美元維持跌勢。Tempus Inc資深外匯交易商Juan Perez表示，美元的反應不是特別強烈，因為不確定性依然存在，政府也隻是暫時重新開放。他實際上還堅持認為應該製定一個永久性的解決方案。

特朗普的聲明一度令美元縮減跌幅，但交易員表示，美元反應不像預期的那麼強烈。該協議要求提供為期三周的臨時資金，一名民主黨高級助理表示，總統要求修建邊境牆的資金不包括在內。特朗普此前堅持要求任何向政府撥款的協議都須包括57億美元，以幫助支付修建美墨邊境隔離牆的資金。凱投宏觀駐多倫多首席美國經濟學家Paul Ashworth表示，特朗普大概是因為政府關門對他自己的支持率造成了損害，尤其是現在政府關門正開始產生更廣泛的影響。

英鎊兌美元一度升上1.32關口，創去年10月16日以來新高至1.3217，此前英國太陽報報導稱，北愛爾蘭民主聯盟黨(DUP)已私下決定對英國首相特雷莎梅下周的脫歐協議提供有條件的支持。商品貨幣全線大漲，澳元、紐元兌美元漲逾1%，美元兌加元跌近1%，刷新1月11日以來低點至1.3219。

國際財經要聞

周五已經持續35天的政府關門僵局突現轉機。總統特朗普在白宮發表講話，宣布政府將短期重開三周，期間國會將繼續就預算進行協商。據悉，參院民主黨領袖舒默與白宮直接就這個三周的臨時協議進行了討論，包括維持目前邊境防線以及修繕邊境牆的資金，但暫不包括特朗普想要的57億美墨邊境牆預算。

據《華爾街日報》報道，美聯儲的高層決策者正在認真考慮維持一個更大的資產負債表，而不是像最初所說的停止把到期的債券用於再投資；這意味著，美聯儲正在考慮提前結束量化緊縮政策。

2019年GDP預計增長1.5%，三個月前預計增長1.8%；2020年GDP預計增長1.5%，三個月前預計增長1.6%；2019年通脹率預計為1.5%，第四季時預計為1.7%；長期經濟增速預期從1.6%下調至1.5%；

歐洲央行仍致力於維護物價穩定，歐洲央行對退出QE的時間很靈活。

東方財富網26日訊，美國油服貝克休斯周報：美國1月25日當周石油鑽井數增加10台，至862台。美國1月25日當周天然氣鑽井數下降1台，至197台；總鑽井數增加9台，至1059台。

國內宏觀

臨近春節，居民和企業往往有較大現金需求，對市場流動性帶來一定壓力，或導致資金面趨於緊張。近期，央行連續投放流動性，保證了貨幣市場平穩運行。預計在春節前，央行將繼續多措並舉化解季節性因素影響。同時，從當前貨幣政策工具、貨幣市場利率、公開市場操作、市場預期等多個方面來看，流動性料平穩跨過春節。（中國證券報）

國內股市

周五滬指衝高回落，盤中漲幅一度接近1%，收盤僅小幅上揚0.39%，收複2600點整數關口，收報2601.72點，周K線四連陽。兩市合計成交3129億元，行業板塊漲少跌多，銀行與保險板塊領漲。

A股市場外資正在回流。截至25日，2019年北上資金淨流入超400億元，觀點認為這是外資“水往低處流”的正常狀態。更重要的是，2019年MSCI指數和富時指數在納入A股方面預計都將有更大動作，QFII額度也從1500億美元升至3000億美元。分析人士稱外資將是A股2019年極重要的增量資金來源，持續入場是大勢所趨（中證網）

國內樓市

綜合WIND數據庫等第三方機構的數據，2018年供應體量同比上漲近10%，帶動成交量一同攀升，但在價格層面表現不甚理想，土地出讓金、成交樓面價、平均溢價率均出現不同程度的下滑，主要受到樓市調控政策深化的影響。根據中指院數據，在2014-2016 年，土地供需量連續3年下滑，到了2017-2018年，土地供需均出現大幅上漲。易居研究院研究總監嚴躍進認為，土地供應規模會繼續增加，尤其是很多城市依然需要積極補庫存（21世紀經濟報道）

周五(1月25日）歐洲時段，美元指數下跌0.35%，交投於96.2附近，市場仍擔憂政府關門對經濟帶來的不利影響，分析師認為從結構上來看美元仍脆弱，因周期性因素的支撐持續減退。歐洲時段，歐元兌美元大漲超0.5%，交投於1.1363，歐洲央行預測部門下調了核心通脹和整體通脹的預期，摩根士丹利表示歐洲數據可能趨於穩定並最終反彈。

歐洲時段，現貨黃金交投於1290美元/盎司附近，刷新本周高點，上漲0.7%。美元走軟推動黃金走高，隨著時間延長，政府關門對美國經濟負面影響可能逐步體現，黃金則可能受益。黃金礦產並購潮或許就表明了黃金市場已經觸底。下周關注重要的美聯儲議息會議。

歐洲時段，澳元兌美元大漲0.65%，盡管刷新1月4日以來新低0.7076，但隨後大漲，美元走軟支撐了澳元表現，另外，穆迪確認西澳大利亞評級為AA2，前景展望調整為正面，澳大利亞財政部長科爾曼表示，澳大利亞對經濟前景持樂觀態度。

★近期熱點提要★

1、
英國政府發言人：英國政府尚未準備好與歐盟方面進行進一步對話，不知道”英國政府計劃與歐盟進行任何談判，需要對協議進行修改，以避免無協議脫歐，有關愛爾蘭擔保協議的工作正在進行中，歐盟明白英國脫歐協議最符合雙方利益。

2、
英國財政大臣哈蒙德：背叛脫歐公投可能助長民粹主義，英國議會尚未就希望達成什麼樣的脫歐形成共識，，避免無協議脫歐符合所有人利益，認為無協議脫歐是不負責任的。首相特雷莎·梅已經明確表示願意作出讓步，不認為歐盟會移除北愛爾蘭邊界擔保協議，不排除因無協議脫歐而辭職，在脫歐的談判中，法國一直是最強硬的，“妥協和務實”是英國的優勢。

3、
歐洲央行管委維勒魯瓦：法國薪資增長在加速，不確定性是經濟放緩的主因，刺激措施的削減將非常緩慢，將致力於維持低利率。歐洲央行可能會在3月份下調GDP預測，歐洲央行向銀行發放新貸款需要政策支持。法國總統馬克龍的財政計劃將促進法國經濟增長，歐元區部分國家經濟下滑時暫時性的，盡管經濟增速放緩，不認為有進入衰退的危險。歐洲央行仍致力於價格穩定。歐洲央行在逐步取消量化寬鬆的時間表上具有靈活性。

4、
歐洲央行管委瓦西裏奧斯卡斯：預計歐洲央行預期將會被修正，歐洲央行3月會議將關注風險平衡，沒理由在當前改變歐洲央行的指引，長期再融資操作（TLTROs）可能有潛力起作用。

5、
2019年通脹率預計為1.5%，此前預計為1.7%；2020年通脹率預計為1.6%，此前預計為1.7%；長期通脹前景從1.9%下調至1.8%。

歐洲央行對專業預測人士的調查顯示，預計2019年的GDP增幅為1.5%，3個月前預測為為1.8%；預計2020年GDP增速1.5%，3個月前預期為1.6%。

6、
① 周五公布的一項調查顯示，日本12月工業生產料連續第二個月下滑，再度預示全球需求放緩以及貿易摩擦將在2019年多數時間衝擊到日本經濟；
② 對16位分析師的調查訪問顯示，日本12月工業生產料較上月下滑0.4%，11月為下滑1.0%；
③ 第一生命經濟研究所經濟分析師新家義貴稱，工業生產的趨勢表現不強勁，出口停滯不前，因為外部經濟體在放緩，所以工業生產也有可能僵滯不前；
④ 瑞穗總研經濟學家Asuka Sakamoto稱，在全球經濟減速背景下，半導體製造設備和汽車的出口走軟，；
⑤ 下周數據還包括周三的零售銷售，調查顯示，12月零售銷售料較上年同期增長0.8%，不及11月1.4%的增幅；
⑥ 另外調查還預期，日本12月失業率降至2.4%，求才求職比持穩於1.63，距離9月所及逾40年高位1.64不遠。

7、
德國智庫IFO經濟學家：預計出口將繼續下滑；英國脫歐和美國政府關門打擊商業信心；對海外和國內工業產品需求放緩；消費並未受到影響；商業信心指數支撐了對2019年GDP增速1.1%的預期。

8、
瑞典央行副行長史金斯利：通脹前景影響政策，風險偏下行而非上行，未來下行風險影響下可能出現負利率，對負利率傳送機製滿意。

9、
日本央行行長黑田東彥：如果長期增長率下降，再加上人口結構的變化，自然利率將下降，央行面臨零利率下限的風險將增加。老齡化社會可能導致信貸需求減弱，從而可能使得金融係統穩定性降低。

10、
穆迪：華盛頓的評級前景是穩定，反映出收入增加和強勁的儲備頭寸使得經濟增長，確認西澳大利亞評級為AA2，前景展望調整為正面。由於消費、房地產市場和金融環境均走弱，英國經濟增速將放緩，如果歐盟和英國未能達成協議，英國經濟可能遭受永久性且重大的打擊。

11、
國際能源署署長比羅爾：預計今年油價波動性比2018年更大，不認為未來15年原油需求會觸頂，亞洲燃煤電廠需要尋求盡早換代。

★歐洲時段外匯行情回顧★

歐洲時段，美元指數下跌0.3%，交投於96.27附近，市場仍擔憂政府關門對經濟帶來的不利影響，分析師認為從結構上來看美元仍脆弱，因周期性因素的支撐持續減退。分析師預計2019年美聯儲將加息兩次，與美聯儲自身的點陣圖預期一致；但現在預計美聯儲將在二季度加息，而非一季度，還有不少分析師預計2019年將加息一次或不加息。關注下周美聯儲議息會議。


歐洲時段，英鎊兌美元上漲0.15%，交投於1.3080附近，北愛爾蘭民主聯盟黨(DUP)或將在下周的初步投票中有條件支持首相特雷莎·梅的脫歐協議，英國下議院將在下周二就脫歐替代計劃進行投票。之前其否決了特雷莎·梅與歐盟協商的協議，這促使歐盟為兩個月後英國無協議脫歐做準備。


歐洲時段，歐元兌美元大漲超0.4%，交投於1.1353，德國1月歐洲央行預測部門下調了核心通脹和整體通脹的預期，摩根士丹利表示歐洲數據可能趨於穩定並最終反彈。


歐洲時段，美元兌日元走高0.25%，逼近110，交投於109.9附近，調查顯示,日本12月工業生產料連續第二個月下滑，再度預示全球需求放緩以及貿易摩擦將在2019年多數時間衝擊到日本經濟。短期全球股市走高，市場避險情緒持續偏低，打壓了日元的避險優勢。在全球經濟減速背景下，半導體製造設備和汽車的出口走軟。


歐洲時段，美原油交投於53.2美元/桶，小幅上漲，石油市場參與者正緊張地關注這場拉鋸戰的結果，可能會出現兩種結果。馬杜羅可能會在短期內下台，如果他能設法渡過這場危機並保住權力，他可能會留任很長一段時間。然而，在我們看來，馬杜羅目前掌握權力的回旋餘地似乎非常有限。考慮到與美國的緊張局勢升級，未來幾天可能至關重要。


歐洲時段，現貨黃金交投於1290美元/盎司附近，刷新本周高點，上漲0.58%。美元走軟推動黃金走高，隨著時間延長，政府關門對美國經濟負面影響可能逐步體現，黃金則可能受益。黃金礦產並購潮或許就表明了黃金市場已經觸底。下周關注重要的美聯儲議息會議。


歐洲時段，澳元兌美元大漲0.5%，盡管刷新1月4日以來新低0.7076，但隨後大漲，美元走軟支撐了澳元表現，另外，穆迪確認西澳大利亞評級為AA2，前景展望調整為正面，澳大利亞財政部長科爾曼表示，澳大利亞對經濟前景持樂觀態度。

機構觀點

分析師下調多國央行2019年加息預期
① 主要央行也改變了貨幣政策路徑。盡管仍面臨一係列令人生畏的風險，但主要央行仍逐步解除危機期間的措施；
② 分析師預計2019年美聯儲將加息兩次，與美聯儲自身的點陣圖預期一致；但現在預計美聯儲將在二季度加息，而非一季度，還有不少分析師預計2019年將加息一次或不加息；
③ 在歐洲最大經濟體德國去年下半年與衰退擦身而過後，歐元區經濟增長急劇放緩的情況變得更加明顯。這使得政策正常化被推遲的可能性升高；
④ 凱投宏觀首席歐元區分析師Andrew Kenningham表示，由於歐元區經濟持續放緩，美國不久後也會加入其中，全球經濟增長看來將會降至金融危機以來的最慢速度；
⑤ 美國貨幣政策緊縮差不多已結束，而歐洲央行似乎在該周期中錯失機會。的確，過不了多久政策寬鬆又將重回議程；
⑥ 印度央行就可能政策大轉彎，市場預測該央行到年中時可能會降息，僅一個月前還預測將會加息；
⑦ 匯豐控股的Henry表示，市場仍對貿易摩擦可能對增長帶來更大衝擊保持警惕，但通脹前景擔憂則自10月初以來已有所減輕；
⑧ 當考慮如何回應另一波經濟衰落時，更大的問題在於，當其他國家被迫緊縮開支時，有哪些國家能夠加大杠杆。

巴克萊下調2019年布倫特原油價格預估
① 巴克萊下調了2019年布倫特原油價格預估，稱美國的高產量可能抵消美國製裁造成的委內瑞拉供應短期中斷的影響；
② 巴克萊將2019年布倫特原油價格預估從72美元/桶下調至70美元/桶，將第一季度油價預估從71美元/桶下調至65美元/桶，將第二季度預估從75美元/桶下調至73美元/桶；
③ 美油周四上漲1%，受美國威脅對委內瑞拉實施製裁提振，但漲勢受美國創紀錄的汽油庫存和原油庫存意外大幅增加限製；
④ “我們認為油價下檔風險加大，因需求相關問題和美國供應增加的影響超過OPEC減產對油價的提振作用，”該行在研究報告中稱；
⑤ 美國去年的產量創紀錄高位，已成為全球最大產油國，抵消了OPEC牽頭減產以提振油價的影響；
⑥ 華盛頓暗示，可能對委內瑞拉的原油出口實施新的製裁，目前委內瑞拉進一步陷入政治和經濟動蕩；
⑦ “委內瑞拉原油供應明顯將受到幹擾，但石油市場可能會忽略其造成的短期實質影響，”巴克萊稱

大華銀行：歐洲央行加息可能在2020年
① 歐洲央行周四一如預期地維持政策不變，盡管經濟增長大幅放緩，仍維持了夏季過後加息的利率指引；
② 德拉基表示，經濟增長風險現在傾向下行，拋棄了以往在一段長期內對風險大致平衡的觀點，這顯然承認歐元區經濟放緩程度超過僅僅在數周前的預期；
③ 大華銀行認為，歐洲央行不認為經濟下行風險相當於衰退風險，然而歐洲央行整體略為悲觀的看法，可能意味著利率由現時紀錄低點上調的話，需要更長時間，加息可能會在2020年始發生；
④ 報告指德拉基提到其有完整的政策工具箱，意味著如有需要的話購買資產和再融資操作都有可能，該行不預期歐洲央行近期會推出任何新的非常規措施，但可能不久後，焦點會開始轉向對部分這些選項的需求。

分析師：美國政府停擺對美股的影響最快在下周顯現
① 到目前為止，創史上最長時間記錄的美國政府部分關門對股市的直接影響似乎可以忽略不計，標普500指數甚至在長達34天的關門期間上漲14.5%；
② 但分析師表示，這種情況可能最快在下周改變，因為當投資者看到關門對經濟產生可衡量的影響時，股價就會受打擊；
③ 政府關門尚未對股價產生實質性影響。但這已經損害了消費者和商業情緒，如果關門再持續幾周，將開始對經濟產生可衡量的影響，當投資者看到這種影響時，股價就會受到打擊。

委內瑞拉的政治角力引發了對石油市場的擔憂
① 石油市場參與者正緊張地關注這場拉鋸戰的結果。RJO Futures高級市場策略師Daniel Pavilonis表示，委內瑞拉的這種情況可能會產生重大影響；
② 委內瑞拉現任總統與反對黨之間的權力鬥爭不斷升級，令石油市場感到不安；
③ Barclays表示，可能會出現兩種結果。馬杜羅可能會在短期內下台，如果他能設法渡過這場危機並保住權力，他可能會留任很長一段時間。然而，在我們看來，馬杜羅目前掌握權力的回旋餘地似乎非常有限。考慮到與美國的緊張局勢升級，未來幾天可能至關重要；
④ 委內瑞拉每天仍生產約150萬桶原油，其中近120萬桶用於出口；
⑤ 美國吸收了其中的大部分石油。美國能源部顯示，僅在2018年10月，美國就從委內瑞拉進口了約1770萬桶原油和石油產品，其中大部分流入墨西哥灣沿岸的煉油廠，用於生產柴油和其它高利潤產品；
⑥ 美國也無法用國內豐富的頁岩油來替代這一點。委內瑞拉生產的是重質原油，而美國的頁岩油是輕質原油，沙特阿拉伯經常為拖欠債務的歐佩克成員國填補供應缺口；
⑦ 道明證券表示，委內瑞拉原油的一個潛在替代品是加拿大原油，美國每周庫存數據顯示，加拿大原油日進口量激增50萬桶

法國興業銀行：“適度看漲”黃金價格； 
①  法國興業銀行表示，由於資金經理短期看跌押注的空頭回補和目前較低的看漲頭寸，因此對黃金前景“適度看漲”；
②  法興稱“黃金價格持續走高的主要動力來自於股市和其他風險資產逐步輪換為債券和黃金等避險資產，因為主流投資者尋求保護免受市場動蕩，潛在的經濟衰退和不斷增長的看跌情緒也是支撐。此外，下行空間有限，當前黃金價格已是底部，因為看跌的驅動因素缺乏，基本面是中性的，而且最昂貴的生產商的成本接近當前價格”；
③ 分析師指出，美聯儲政策製定者最近下調了其2019年加息預測，從三次加息到兩次。法興說，這應該支持黃金。“美元空頭在2018年被埋沒，但我們的外匯策略師預測美元將在2019年貶值，美元疲軟顯然支持黃金價格。”法興認為黃金在六個月內的價格為1300美元/盎司，在12個月內為1375美元/盎司

美銀美林：中期內瑞典克朗、歐元和英鎊料上行
① 基於2018年三季度資本支出數據，發表了對2019年G10貨幣前景的看法，金融賬戶持續顯示整體的國際收支動態，不過各國經常賬間的分化不斷擴大，因全球貿易戰開始影響資本流動，如此前所強調，各國央行超量化寬鬆轉變在資本流數據中得以體現。
② 分析數據顯示，中期內瑞典克朗、歐元和英鎊料上行，過去一年這三國的國際收支水平改善，對應的貿易加權指數仍被低估，而紐元及美元的國際收支水平惡化，從結構上來看美元仍脆弱，因周期性因素的支撐持續減退。

麥樸思認為美聯儲將再次加息，促使黃金多頭反思現實
① 資深投資者麥樸思預計隨著美聯儲持續加息，今年黃金可能會持平。對黃金多頭而言這是一個令人警醒的信息；
② 麥樸思表示，黃金一直非常令人失望，利率上升是“不可避免的”；
③ 由於投資者擔心全球經濟增長放緩、股市波動之際尋求藏身之處，以及對美聯儲進一步收緊貨幣政策的預期降低，黃金2019年開局強勁；
④ 在交易所交易基金持有量增加（本月升至2013年以來的最高水平）的背景下，一係列銀行發布了看漲預測，高盛集團認為黃金是大宗商品十大首選投資之一；
⑤ 麥樸思稱，雖然黃金需求勢將繼續保持，但投資者還有意投資其他資產，比如新興市場。黃金將持平，從現階段來看它將如此；
⑥ 麥樸思並補充說，仍然建議持有一定頭寸，每個人都應該擁有黃金，對此毫無疑問，或許資產中包括10%左右的黃金。

美銀美林：美聯儲料將用公債替換抵押支持證券
① 美銀美林分析師在周四發布的報告中稱，美聯儲最終將用短期公債替換抵押支持證券(MBS)，以降低其利率風險；
② 美聯儲將在結束當前的資產負債表縮表之後，啟動上述替換操作。美銀美林分析師預計縮表將於2019年末結束；
③ “我們預計美聯儲將主要通過將到期MBS轉換為短期美國公債或國庫券的方式進行，”他們在一份研究報告中稱；
④ 為抵禦全球金融危機及後續經濟衰退的影響，美聯儲采取了量化寬鬆措施，並積累了大量的公債和抵押債券持倉。這導致美聯儲的資產負債表規模在2017年9月達到4.5萬億美元；
⑤ 美聯儲決策者計劃從2017年第四季度開始減少其債券持倉，因為美國經濟改善，不再需要過高規模的貨幣刺激措施；
⑥ 目前，美聯儲持有大約1.633萬億美元MBS和2.220萬億美元公債。美銀美林分析師稱，2019年末，美聯儲的MBS和公債持倉預計將分別降至1.433萬億和1.954萬億美元

1月25日，石油分析師肯普(John Kemp)撰文指出，2019年油價將主要受到全球經濟健康狀況的影響。此外，美國的頁岩油產量、OPEE+減產、美國製裁伊朗、美國對委內瑞拉的製裁威脅都可能是背後的影響因素。



肯普對這些影響因素進行了分析，具體內容如下：

1.全球經濟發展情況

自2018年年中以來，全球經濟增長一直在失去動力。有跡象顯示，近幾個月經濟放緩有所加劇，市場風險偏向下行。

因此，2019年的石油消費增速可能放緩，尤其是與貨運和工業活動密切相關的柴油等中間餾分油。較低的油價和針對運輸燃料的新汙染法規的出台，將在一定程度上抵消潛在的經濟放緩，但消費增長仍將放緩。

石油消費增速放緩的程度取決於全球經濟增長是否會再次加速，是否會進入一段較長時間的疲軟期，或者是否會陷入徹底的衰退。 

因為這三種情況的不同，每日的石油消費增速將相差數十萬桶，使2019年所有其他影響油價的因素相形見絀。這在很大程度上取決於美國能否緩解國際貿易緊張局勢、以及金融狀況是否會放鬆。 

2.美國的頁岩油產量

2018年，美國的原油、凝析油和液化天然氣產量激增逾200萬桶/日，創下石油工業曆史上單個國家的最大年度增幅。

瘋狂的頁岩油熱潮，加上消費增長放緩的跡象，以及美國意外放寬對伊朗石油出口的製裁，推動石油市場在2018年第四季度出現嚴重過剩，導致油價大幅下跌，已促使OPEC大幅減產。

頁岩油行業完成了2018年繁榮時期開始的大量新油井建設，預計低油價將減緩未來兩年美國頁岩油產量的增長。美國能源情報署預計，美國液態石油的供應增長將從2018年的222萬桶/日減少至2019年的173萬桶/日，2020年將減少至124萬桶/日。美國頁岩油產量放緩速度和程度尚不確定，可能很大程度上要取決於油價和經濟的變化情況。

3.OPEC+減產情況

2018年12月，OPEC及其盟友(“OPEC+”)宣布，2019年開始將石油產量削減120萬桶/日，以防止石油市場供應過剩。早些時候這些產油國大幅減產，似乎已消除了大部分過剩的石油，從而提振了市場情緒。

自2019年年初以來，對衝基金和其他基金管理公司已停止出售與布倫特原油和歐洲天然氣相關的期貨和期權。布倫特原油現貨價格已從12月底的每桶50美元升至60美元以上。在近一個月的時間，期貨價格結構已從期貨溢價轉向現貨溢價。

現貨價格上漲和日曆價差走強，已導致一些OPEC政策製定者得出結論，認為市場再平衡過程已經結束。然而，如果全球經濟陷入長期疲軟甚至衰退，“OPEC+”可能不得不進一步減產，以防止再次出現庫存過剩的局面。同樣，如果美國頁岩油產量的放緩速度沒有預期那麼快，“OPEC+”將面臨進一步減產的壓力。

另一方面，如果全球經濟增長強勁，頁岩油產量大幅放緩，由此導致的市場緊縮將鼓勵“OPEC+”解除部分產量限製。

與頁岩油生產商一樣，OPEC的生產政策最終將取決於全球經濟的健康狀況，以及2019年的石油消費增長率。

4.美國的石油製裁

在美國決定退出2015年達成的核協議後，美國承諾逐步加強對伊朗石油出口的製裁。不過，美國意外給予8個購買伊朗石油的國家和地區豁免權，第一階段的製裁沒有預期那麼激進。

然而，美國最初給予的豁免僅獲批6個月，因此必須在2019年5月前延長、縮短或終止。石油市場分析人士已經在猜測，美國的下一輪豁免是否會更加嚴格，或者是否會完全終止。實際上，最後一輪談判將為美國的決策提供路線圖。

美國的決定將取決於閑置產能和油價水平，這反過來又使它們依賴於油市和經濟狀況。如果全球經濟依然低迷，OPEC仍在限製石油產量，油價仍相對較低，白宮可能會借此機會縮小或完全取消豁免。如果全球經濟正在加速，OPEC逐步取消減產，油價再次上漲，美國可能不會那麼激進。

同樣的考慮也適用於美國對委內瑞拉石油出口可能實施的製裁。製裁可能取決於油價承受的預期衝擊，以及其他國家的產量替代能力。 

就委內瑞拉而言，還有一個更複雜的問題，委內瑞拉的重質原油無法被美國的輕質頁岩油所取代。如果美國決定對委內瑞拉的石油出口實施製裁，替代的原油將必須來自沙特、阿聯酋、科威特和伊拉克。但是，這些國家的閑置產能可能不足以彌補伊朗和委內瑞拉因製裁減少的產量，同時又足以承受進一步的衝擊。

石油分析師肯普指出，至於美國對伊朗和委內瑞拉的製裁力度，這還是要取決於石油市場狀況和全球經濟前景。

周五（1月25日）上海原油價格上漲。主力合約SC1903以430.8元/桶收盤，上漲2.7元，漲幅為0.49%，受美國威脅對委內瑞拉實施製裁提振油價，利比亞所有港口因惡劣天氣全部關閉也支撐油價走強，盡管EIA公布了美國創紀錄的汽油庫存和原油庫存意外大幅增加，但機構認為，“OPEC+”執行每日120萬桶減產額度的進度也快於預期，這都足以令油價快速持穩。

交易綜述

上海原油價格上漲。主力合約SC1903以430.8元/桶收盤，上漲2.7元，漲幅為0.49%。全部合約成交507842手,持倉減少468手至63920手。主力合約成交497512手,持倉量減少316手至48172手。

期貨合約和成交情況一覽

上海國際能源交易中心成交情況 2019年1月25日(周五)

中國及海外消息

① 據路孚特(Refinitiv)編製的船舶跟蹤和港口數據，12月共向東亞地區交付了2025萬噸LNG，該地區包括日本，中國和韓國這三大消費國；
② 這較2017年同期增長12.4%，2018年11月的交貨量同比增長14%。12月交付量創紀錄高位，超過2018年1月的1946萬噸；
③ 其中中國是LNG進口躍升的主要推手，12月有642萬噸到貨，較2017年同期增長27%；
④ 最大LNG消費國日本12月進口量減少9%至772萬噸，位列第三的韓國同期則增加11%至481萬噸。


1月22日，哈爾濱海關發布消息，2018年，黑龍江各口岸由俄羅斯進口原油共計2725.2萬噸，同比增加67.1%，進口總值達960.4億元人民幣，同比增長1.2倍。

中俄原油管道作為中俄兩國能源戰略合作項目的重要組成部分，是中國四大能源戰略通道之一，也是中國陸上原油進口量最大的一條通道，在實現中國油氣進口多元化、改善民生、增強國力和保障能源安全方面發揮了重要作用。


經過近半年時間的項目攻關和設施改造，1月18日起，中國石化上海石化股份公司開始生產低硫重質船用燃料油，成為中國國內首家生產該油品的煉化企業。1月23日，首批6000噸燃料油出廠，將由中國石化燃料油公司全球船供油中心負責配送國際航線船舶進行試航。


本輪計價周期內，多空消息博弈下，國際油價寬幅震蕩。然原油變化率正值高位運行，本輪成品油零售限價上調預期持續作用於市場。截至24日收盤，卓創測算原油變化率為6.55%，對應油價上調幅度為248元/噸，下周一24時成品油“二連漲”已成定局。
卓創觀點：因中美貿易談判傳來好消息以及鑽井數的大幅減少鼓舞了油市多頭信心，但隨著IMF第二次下調全球經濟增速預期以及美國頁岩油產量高企，俄羅斯減產不到位等多重利空因素打壓油市，使得油價本輪先漲後跌整體寬幅震蕩走勢。原油變化率正值高位運行，本輪成品油零售限價上調預期持續作用於市場。據卓創測算，1月24日收盤國內第9個工作日參考原油變化率為6.55%，對應汽柴油上調248元/噸，折合升價，92#汽油將上調0.19元，0#柴油上調幅度為0.21元。
調價窗口正式開啟時間為1月28日24時，本輪調價將是農曆春節前的最後一輪調價。按照當前幅度測算，2019年度首次“二連漲”期間汽柴油累計上調幅度為353元/噸，折合升價，92#汽油累計上調0.28元，0#柴油累計上調0.30元。春節假期期間走親訪友以及短途自駕遊需求提升，消費者出行成本將適度增加。與2019年年初相比，消費者加滿一箱50L的92#汽油要多花14元。


發改委數據顯示，目前，日供氣量超過10億立方米的天數已達18天，最高時曾連續2天達到10.37億立方米。孟瑋表示，截至1月20日，累計用氣量超過600億立方米，同比增長超過15%。自12月5日以來，日消費量一直保持在9億立方米以上；國內氣田保持高負荷生產，日均產量同比增加近2000萬立方米；儲氣庫發揮重要作用，每天動用近1億立方米；天然氣進口總體穩定，進口國別日趨多元；天然氣價格總體平穩、好於預期。

 
綜上所述，主營煉化一體化推進速度相對緩慢，多數暫未有實質性進展，而民營煉化一體化項目進展速度迅猛。其中最具代表性的就是恒力石化和浙江石化，預計今年末明年都能如期投產。其中恒力石化投產時間較早，定於2018年12月15日常減壓裝置投料開車，浙江石化緊隨其後2019年即將投入生產。

兩大民營巨頭投產後將對成品油市場帶來較大影響，恒力石化和浙江石化均是化纖起家，配套煉油裝置主要是為了完善其化工的上遊產業鏈。適度的生產汽油和航煤、盡量少產柴油，均是以最大限度獲取芳烴原料為主要建設原則。但如此大的裝置，即使壓縮後各家汽柴煤產量也不可小覷。官方統計，恒力石化投產後每年將有461.24萬噸汽油、402萬噸柴油、130.05萬噸航煤投放市場，浙江石化雖然官方尚未公布產量，但按照其體量來估計，未來汽柴煤產量或許跟恒力石化相差不大。那也就是說，兩大煉化投產後，將會有將近1000萬噸汽油，800萬噸柴油，260萬噸左右航煤投放市場。


受產地大面積停產影響，產地煤價持續上漲，給港口和下遊采購價均形成提振，但臨近年底，下遊企業開始陸續停產，加之電廠本身庫存偏高，需求支撐力度不足，價格繼續上漲缺乏動力支撐。

臨近春節加之煤礦事故影響，主產地煤礦停產居多，供應將進一步縮減，雖然進口煤通關恢複正常，給資源形成一定補充，但整體供應量呈現下滑走勢。節前，部分工業企業仍有補庫需求，給市場形成一定支撐，加之供應減弱影響，煤價或存小幅上漲空間。但整體來看，電廠庫存維持高位，補庫需求僅能帶動力度不會太大，煤價持續上漲缺乏動力。

機構觀點

華泰期貨-委內瑞拉局勢或影響原油供應
近期委內瑞拉地緣政治局勢升級，美國與委內瑞拉在石油領域的關係緊密，委內瑞拉對美國原油出口量仍舊高達50萬桶/日，而美國也對委內瑞拉出口石腦油、凝析油等作為重油稀釋劑，如果川普對委內瑞拉石油領域發動製裁，影響的不僅僅是委內瑞拉的石油生產與出口，對美國本土的原油與成品油價格也會產生重要影響，這會加劇當前石油市場重質原油緊張的局面，對於美灣煉廠的損失會比較大，這也是此前美國製裁委內瑞拉避開其石油領域的重要原因，如果川普對委內瑞拉石油禁運，美國煉廠將難以在短期內找到替代油種。

高盛預計，布倫特原油價格在2019年的均價將超過其此前預估的67.50美元/桶 
高盛預計，布倫特原油價格在2019年的均價將超過其此前預估的67.50美元/桶，原因在於全球需求前景好過此前預測，而產油國減產的力度則強於預期；
高盛指出，從中國去年12月原油進口同比增長30%的狀況來看，此前對需求的顧慮似乎已被過度誇大。而“OPEC+”執行每日120萬桶減產額度的進度也快於預期，這都足以令油價快速持穩

美國原油產能有望在2025年前再翻一番
能源信息公司Rystad Energy指出，隨著去年下半年油價的下跌，以及美國政府監管力度的放鬆，2019年更多油氣勘探開采資金將投入到近海石油開采領域，這方面的投資甚至將會超過頁岩油。
此前，美國前任奧巴馬政府曾以環保目的禁止了近海石油開發，但這一禁令在特朗普上台後被取消。此狀況也顯示美國本土能源生產更加多元化。而近海石油開采成本低於頁岩油，且沒有後者經常遭遇的運輸管道瓶頸問題，因此其前景大為可觀。而Rystad也借此認為美國原油產能有望在2025年前再翻一番，超過每日2000萬桶。

因為特朗普1月23日承認瓜伊多為臨時總統，美國和委內瑞拉關係交惡引發油市擔憂。不過，1月24日有消息稱，委內瑞拉總統馬杜羅表示，願意和反對派進行對話以解決政治危機。雖然分析稱美國可能對委內瑞拉進行製裁，但兩國的石油貿易關係緊密，投資者未來首先還是要關注馬杜羅的和談結果，以及美國的反應，可能影響油價後期走勢。 

馬杜羅堅決與美國斷交，但願意接受和談計劃

1月23日，特朗普政府宣布將支持委內瑞拉國民議會領導人瓜伊多為臨時總統，引發現任總統馬杜羅的強烈抗議。馬杜羅反駁稱自己才是委內瑞拉唯一合法的總統，他還斷絕了與美國的關係，並要求美國外交人員在72小時內離開委內瑞拉。在政府腐敗、社會動蕩和全球大宗商品泡沫破滅引發經濟崩潰之際，特朗普此舉令委內瑞拉雪上加霜。

隨後有消息稱，巴西、哥倫比亞、巴拉圭、阿根廷、智利、秘魯等拉丁美洲國家總統或外交部當天承認瓜伊多為委內瑞拉“臨時總統”。當地時間23日晚間，墨西哥與烏拉圭發布聯合聲明，希望委內瑞拉國內朝野兩派能夠建立全面、可信的對話進程，保證國家權力以及公民人權。

據外媒1月24日報道，美國國務院下令要求所有非緊急政府雇員離開委內瑞拉。馬杜羅則強調，委內瑞拉將堅決中斷與美國的外交和政治關係，美國外交人員必須在27日前離開委內瑞拉。此外，所有委內瑞拉在美國的使館和領館也將關閉。不過，他也表示他同意墨西哥和烏拉圭的呼籲，將和反對派進行對話以解決政治危機。

委內瑞拉危機或引發美國製裁，石油收入減少恐令經濟進一步惡化

美國和委內瑞拉因特朗普支持瓜伊多交惡，並可能導致美國對兩國石油貿易進行製裁，這對委內瑞拉來說可能是毀滅性的打擊。近年來，委內瑞拉的石油產量大幅已經下降，大幅減少了該國賴以生存的能源收入，並加劇了該國毀滅性的經濟危機。此外，美國實施製裁的後果也可能波及更廣泛的石油市場，並使OPEC與美國的關係複雜化。

委內瑞拉的經濟與石油緊密相連，石油也是該國迄今為止出口最多的商品。這個南美國家擁有世界上最大的石油儲量。2017年的OPEC數據顯示，委內瑞拉的石油儲量總計為3028.1億桶。

盡管油價在上世紀80年代和90年代呈下降趨勢，但就在世紀之交之前，油價出現了大幅反彈，當時的查韋斯政府因此獲得了一筆巨額收入，得以實施多項改革，並有助於削弱美國在拉美的影響力。

1月24日，美國一位高級官員表示，作為委內瑞拉原油的最大進口國，美國正尋求確保這個OPEC成員國的石油收入流入反對派領導人瓜伊多手中，並切斷總統馬杜羅的資金來源。據悉，瓜伊多已自己宣誓就任委內瑞拉臨時總統。

不過，另有報道指出，雖然特朗普承認臨時總統引發矛盾，但美國和委內瑞拉之間的關係仍然密切，因為美國仍然是委內瑞拉石油的一個大消費國。根據美國能源情報署的數據，2018年的前10個月，美國平均每天從委內瑞拉進口近60萬桶原油和石油產品。

2013年查韋斯去世，馬杜羅接管政權後，兩國的緊張局勢再次加劇。2017年，他通過剝奪反對派領導的立法機構的權力，從而鞏固了自己的權力。那時，一場大規模的人道主義和經濟危機已經開始。

2014年末油價開始暴跌後，委內瑞拉經濟遭受重創。油價下跌使該國難以繼續為其許多國家項目提供補貼。這也導致了食物和其他基本商品如藥品的嚴重短缺。因為這場危機，特朗普政府已對數十名與馬杜羅政權有關聯的委內瑞拉人士實施製裁，其中包括他的妻子西莉亞弗洛雷斯(Cilia Flores)。

油價因委內瑞拉危機獲得支撐，目前靜待和談結果

有分析師擔憂地指出：“局勢已經惡化到委內瑞拉出現各種危機的地步。我們面臨著巨大的經濟危機、製度危機、移民危機和人道主義危機。這些都是非常糟糕的情況。”

知名金融博客零對衝表示，美國承認委內瑞拉反對派，這可能會給依賴委內瑞拉原油的美國煉廠帶來打擊，並給油價帶來支撐。

加拿大皇家銀行稱，如果美國製裁委內瑞拉，石油市場份額將重新分配。該行的分析師Michael Tran在1月24日的報告說，美國可能會限製委內瑞拉的石油進口，如此將造成贏家和輸家以及可能的意外後果。考慮到類似品質的北美油品最近上漲，如德州西部含硫（WTS），加拿大西部精選（WCS）和Mars混合油，大多數墨西哥灣的煉油廠都在無意中受到懲罰。委內瑞拉的供應主要集中在少數的美國煉油廠，生產類似規格原油的國家，如沙特，伊拉克和墨西哥，將可增加本身的市場份額。

因委內瑞拉和美國近期衝突加劇或招致美國進一步的製裁，此外利比亞所有港口因惡劣天氣全部關閉，1月24日美國原油價格一度上漲1.43%，創下43.47美元的高點。但是，油價的漲勢受美國創紀錄的汽油庫存和原油庫存意外大幅的限製。1月25日，美國原油價格維持窄幅震蕩的局面，投資者未來需要關注馬杜羅和反對派的和談結果，以及美國方面的反應，可能影響油價後期走勢。

美國原油日線圖



匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間1月25日14:51，美國原油價格報53.77美元/桶。 

周五（1月25日）美原油小幅震蕩後出現一波快速回升，因委內瑞拉近期和美國的衝突加劇疊加利比亞港口因惡劣天氣全部遭遇關停，這使得油價出現了回升。

總體而言，近期影響油價的因素在於美國2019年的原油產量預期、OPEC+在減產問題上的進一步進展以及亞洲原油需求的變化。此外近期因地緣局勢所導致的產量縮減也會對油價產生短期的影響。

委內瑞拉與美國斷交令油市供應風險加大，抵消EIA原油庫存大增的影響

盡管周五公布的EIA數據顯示，上周美國原油庫存意外大幅增加約800萬桶，預估則為減少4.2萬桶；汽油庫存連續第八周增加，至創紀錄的2.597億桶，因過去四周汽油需求較上年同期下降0.1%。

但是美原油小幅下挫後快速拉升，漲幅一度擴大到1.18%，因委內瑞拉宣布與美國斷交或招致美國的進一步製裁，導致原油出口的進一步下降，因而抵消了美原油庫存續增所帶來的負面影響。

市場人士表示，由於伊朗已經受到美國製裁的重創，委內瑞拉出口的下降可能會進一步擠壓全球供應。這已經在美國的現貨市場上有了明顯的體現。

由於委內瑞拉生產的重質油主要是出口至美國墨西哥沿岸的煉油產商，因此如果美國對委內瑞拉實施製裁，那麼將會加大美國煉油產商的原油進口成本，進而抬升美國的成品油價格。

目前美國現貨市場上美國中型原油Mars Sour的價格飆升至2011年初以來的最高水平，暗示了市場對於近期進口成本上升的擔憂。


目前委內瑞拉的原油產量大約維持在120萬桶/日附近。盡管遭遇了產量的持續下滑，但是近期有所企穩。市場人士預估，如果美國對委內瑞拉實施製裁，該國產量很有可能會滑向70萬桶/日附近，這對於該國的石油產業將是致命打擊，並加劇全球原油供應的緊張程度，因而推升油價。

OPEC將在4月會議前進一步維持供需平衡

OPEC決定在4月17日召開一次全面部長級會議，以討論石油市場的狀況以及如何進一步貫徹減產協議，同時在4月18日所有OPEC+成員國將參加OPEC全體大會。

此外，OPEC表示，6月的例行部長級會議也將如期舉行，不過目前具體的日期尚沒有完全確定，但是全面監督管理委員會將在3月17日至3月18日阿塞拜疆的巴庫舉行會議，屆時沙特、俄羅斯、科威特、委內瑞拉以及阿爾及利亞和阿曼也都會參加該會議，同時減產依然是會議的中心主題之一，

自2018年末以來OPEC的減產已經取得了明顯的進展，這使得國際油價出現了明顯的回升。對於4月即將到來的部長級會議，OPEC秘書長巴爾金多近日表示不排除在該會議之前采取進一步的行動。

巴爾金都表示，如果經合國家的原油庫存水平依然高於五年平均水平，OPEC將會采取進一步的行動，直到真正實現產量平衡。巴爾金都補充說，這種狀況在幾個月前就已經發生，這是導致油價大跌的關鍵原因。

巴爾金都稱，如果在四月會議到來之前，經合國家的庫存增速仍沒有回歸到正常的水平，OPEC可能會進一步增大減產的力度。

美原油產量續增面臨放緩的可能

美原油產量一直是打壓油價的一個關鍵因素，因美國原油產量持續創出新高，加劇了全球供應過剩的緊張程度。

谘詢公司Rystad Energy近日表示，美國有望在2025年之前生產更多的原油和液體燃料。

Rystad表示，假設美國原油平均價格為每桶58美元，美國液體產量預計將在未來六年內超過2400萬桶/日。

Rystad分析師Artem Abramov表示，“如果油價長時間跌破我們的基本情況，美國的增長潛力可能會放緩，但隻要平均價格保持在50美元以上，美國的正面生產趨勢將持續存在。”

事實上目前美國的原油產量已經達到了1190萬桶/日，如果維持當前的趨勢，預計美原油實現2019年平均產量1200萬桶/日的目標幾乎沒有懸念，這意味著隻要美原油產量沒有出現實質性的削減，那麼中長期仍將對油價構成壓力。

不過有部分分析人士稱，美國當前的原油產量實際上是難以維持的。大陸資源公司哈羅德哈姆表示，與2018年相比，今年頁岩油產量增速可能會下降50％。

盡管他補充說這隻是一個“瘋狂的猜測”，但哈姆表示，很多頁岩勘探開發公司在經曆了債務推動的鑽探狂潮十年左右之後，資金短缺和現金流缺失正在阻礙產量的進一步上升。

與此同時，因為壓裂砂和淡水資源的稀缺，加劇了水壓裂法的成本，這使得頁岩油產量減速的跡象越發的明顯，這從近幾周頁岩鑽井的下降中可以看出。

EIA預測，2019年2月美國的頁岩油產量將比1月僅增加6.2萬桶/日，為近一年來最低的產量增速，此前的最低記錄為10萬桶/日。

全球經濟前景和貿易前景仍是影響油價的關鍵因素

除了供給變化外，另一個影響油價走勢的關鍵因素是全球經濟的增長前景。

此前因IMF下調全球經濟的增長預期，這使得油價出現了一波快速回落。而隨著昨日歐洲央行行長德拉基承認了歐洲經濟當前處於下行的風險，加劇了全球對於經濟放緩的擔憂情緒。

昨日因美商務部長羅斯表示，美中兩國距達成貿易解決方案一段路要走，這使得油價小幅承壓。因市場擔心貿易局勢的變化將會對市場的需求和經濟前景產生最直接的影響。

盡管近期中美貿易談判取得了突破性的進展，這使得油價此前出現了一波回升。但是市場仍總體持謹慎的態度，短時間而言市場將密切關注貿易局勢走向，任何有利的消息都將推動市場需求的走高，因而推升油價。

技術分析

4小時圖上，美原油已經進入了一個上升通道，短時間將維持中性偏多走勢。


下方目前最直接的支撐是密集成交點位52.81美元，隻要維持在這一線上方預計將出現進一步反彈，上方最直接的壓力是54.6美元，任何時候站上這一點位意味著此前42美元附近的低點是短期的一個底部，美原油將會進一步測試57.26美元和60.76美元壓力。

周四(1月24日)美元走高，因德拉吉鴿派言論歐元重挫，數據顯示，上周美國初請失業救濟人數降至逾49年低點，亦提振美元。美元走強也受助於投資者尋求避險，此前美國商務部長羅斯表示，美國和中國距離解決貿易問題還有很長的路要走，但兩國達成貿易協議的可能性很大。


金價在稍早下跌後回穩，圍繞美國政府關門及美中貿易關係的不確定性提供了支撐，但漲幅受到美元走強抑製。美油收漲近1%，受美國威脅對委內瑞拉實施製裁提振，但美國創紀錄的汽油庫存和原油庫存意外大幅增加限製了油價進一步上行。

商品收盤方面，COMEX 4月黃金期貨收跌4.3美元，跌幅0.33%，報1285.90美元/盎司。 WTI 3月原油期貨收漲0.51美元，漲幅0.97%，報53.13美元/桶；布倫特3月原油期貨收跌0.05美元，跌幅0.08%，報61.09美元/桶。

美股收盤漲跌不一，標普500指數收漲3.63點，漲幅0.14%，報2642.33點；納斯達克指數收漲47.70點，漲幅0.68%，報7073.46點；道瓊斯指數收跌22.40點，跌幅0.09%，報24553.24點。

周五前瞻

時間	國家	指標名稱	前值
07:30	日本	1月東京CPI年率(%)	0.4
17:00	德國	1月IFO商業景氣指數	101
17:30	英國	12月BBA房屋購買抵押貸款許可件數(萬件)	3.94
19:00	英國	1月CBI零售銷售差值	-13
淩晨02:00	美國	1月25日當周總鑽井總數(口)	1050
淩晨02:00	美國	1月25日當周石油鑽井總數(口)	852
淩晨02:00	美國	1月25日當周天然氣鑽井總數(口)	198

全球主要市場行情一覽

名稱	最新價	漲跌	漲跌幅
上證指數	2591.69	10.69	0.41%
深證成指	7573.52	49.75	0.66%
日經225	20574.63	-19.09	-0.09%
納斯達克指數	7073.46	47.69	0.68%
道瓊工業	24553.24	-22.38	-0.09%
英FTSE	6818.95	-23.93	-0.35%
德DAX	11130.18	58.64	0.53%
法CAC40	4871.96	31.58	0.65%

美國股市標普500指數周四小幅收高，但道瓊工業指數收低，因對全球經濟增長放緩和貿易爭端未得到解決的擔憂持續，削弱一係列強勁的公司業績帶來的提振，而芯片股上漲，帶動納斯達克指數走強。標普500指數11大板塊漲跌各異，8大板塊收漲，3大板塊收跌；其中，信息技術板塊領漲，其次是能源板塊；日常消費品板塊領跌，其次是醫療保健板塊。美國政府部分關門進入第34天，刷新了曆史最長關門時間紀錄，市場對其給經濟造成長期負面影響的擔憂也與日俱增。

商品

名稱	最新價	漲跌	漲跌幅
現貨黃金	1281.14	-1.58	-0.12%
現貨鈀金	1324.84	-25.70	-1.90%
現貨白銀	15.319	-0.052	-0.34%
現貨鉑金	803.28	8.56	1.08%
香港黃金	11855.00	-14.00	-0.12%
美原油連續	53.17	0.55	1.05%

金價周四在稍早下跌後回穩，圍繞美國政府關門及中美貿易關係的不確定性提供了支撐，但漲幅受到美元走強抑製；RJO Futures高級商品策略師Josh Graves表示，有美國政府關門和近期股市波動等足夠多的支撐因素令金市的這場拉鋸戰得以持續，目前因為股市反彈，我們看到了金價小幅回落，風險意願有所增強，這抑製了金價。

Zaner Precious Metals分析師表示，與往常一樣，美元走強似乎是導致金價下跌的首要原因。周四公布的美國上周首次申請失業救濟人數於1969年以來首次跌破20萬關口，數據公布後，美元小幅攀升。GoldCore公司研究主管Mark O’Byrne稱，首次申請失業救濟數據表明，盡管經濟不確定性有所增加，但美國勞動力市場仍然相當強勁。不過美國政府繼續部分關門以及中美貿易摩擦的風險將使金價得到支撐。

美油收漲近1%，受美國威脅對委內瑞拉實施製裁提振，但漲勢受美國創紀錄的汽油庫存和原油庫存意外大幅增加限製。華盛頓暗示，可能對該國的原油出口實施製裁，目前委內瑞拉進一步陷入政治和經濟動蕩，減少供應的威脅支撐了期貨價格。

美國一位高級官員周四表示，作為委內瑞拉原油的最大進口國，美國正尋求確保這個石油輸出國組織(OPEC)成員國的石油收入流入反對派領導人瓜伊多手中，並切斷總統馬杜羅的資金來源。瓜伊多已自己宣誓就任委內瑞拉臨時總統。Ritterbusch and Associates總裁Jim Ritterbusch在一份報告中稱，外交關係破裂被解讀為增加了美國對委內瑞拉石油實施製裁的可能性，這可能迫使美國煉油商以更高價格尋求替代供應，從而推高美國原油價格。

由於伊朗已經受到美國製裁的重創，委內瑞拉出口下降可能會進一步擠壓全球供應。美國能源資料協會(EIA)周四表示，上周美國原油庫存意外大幅增加約800萬桶，汽油庫存連續第八周增加，至創紀錄的2.597億桶，因過去四周汽油需求較上年同期下降0.1%。

外匯

周四美元走高，因德拉吉鴿派言論歐元重挫，數據顯示，上周美國初請失業救濟人數降至逾49年低點，亦提振美元。美元走強也受助於投資者尋求避險，此前美國商務部長羅斯表示，美國和中國距離解決貿易問題還有很長的路要走，但兩國達成貿易協議的可能性很大。歐元兌美元創近六周新低，此前歐洲央行(ECB)行長德拉基表示，經濟風險已轉向下行，近期數據可能弱於此前預期。


宏利資產管理投資組合副經理Charles Tomes表示，我們肯定認為，隨著經濟數據持續走弱，這為歐元進一步下行風險打開了大門，英國脫歐、歐洲央行鴿派、政府關門以及同中國持續的貿易緊張局勢，幫助美元受普遍的避險買盤帶動。

在德拉基淡化部署長期再融資操作基金(LTRO)的重要性後，歐元稍趨穩定，但在美國商務部長羅斯強調美國和中國距離可能達成協議還有多遠後，歐元再度下滑。歐元兌美元一度跌破1.13關口創12月14日以來新低至1.1290，在歐元區經濟遭遇五年來最大幅度的放緩之際，周四歐洲央行一如預期維持其政策立場不變，保留在今年稍晚升息的可能性。

德拉基在新聞發布會上表示，由於不確定性持續存在，圍繞歐元區成長前景的風險已轉為下行，因貿易和地緣政治威脅，以及新興市場動蕩。Tempus Inc負責交易的副總裁John Doyle表示，主要的結論是，歐洲央行表現鴿派，說前景已轉向下行並不令人意外，但這將拖累歐元。英鎊兌美元走低，此前一度升至11周高位，在英國議會下周舉行重要辯論前，投資人在整固倉位。

國際財經要聞

EIA公布的數據顯示，截至1月18日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加797萬桶至4.45億桶，增加1.8%，庫存變化值創2018年11月16日當周以來新高。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少19萬桶，精煉油庫存減少61.7萬桶，庫存變化值連續4周錄得增長後本周錄得下滑；汽油庫存增加405萬桶，汽油庫存變化值連續8周錄得增長，汽油庫存達到2.596億桶，創紀錄高位。

當地時間24日美國參議院未能通過特朗普支持的提案，票數為51比47，需要獲得60票才能獲得通過。這項提案包括特朗普此前要求的57億美元修牆費，並重新開放政府。參議院之後將對民主黨的提案進行投票，民主黨的提案將為政府提供資金至2月8日。 ????

歐洲央行周四公布利率決議，維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變，符合預期。歐洲央行表示，至少到2019年夏天前不會調整利率政策。

歐佩克秘書長巴爾金都表示，在4月會議之前，致力於保持原油庫存在五年均值水平之下。為避免一季度庫存增加，產油國進行了大量供應縮減。

市場仍非常脆弱，全球經濟不確定性在增長。沒有理由改變我們的貨幣政策，負利率和干預措施保障“充足”。

國內宏觀

中國人民銀行決定創設央行票據互換工具 為銀行發行永續債提供流動性支持。啟動永續債發行，意味著當前國內商業銀行資本工具補充進入新一輪政策窗口期。民生證券分析稱，假設2019年永續債推行後，商業銀行其他一級資本/商業銀行淨資本達到5%，至明年三季度，銀行永續債放量有望撬動4.24萬億元的信貸增量，占2018年1-11月新增人民幣貸款總量的28.1%。（中國證券報）

國內股市

周四A股三大股指全線上揚，其中滬指收盤上漲0.41%，收報2591.69點；深成指上漲0.66%，收報7573.52點；創業板指上漲1.12%，收報1265.16點。兩市合計成交3006億元，行業板塊漲多跌少，芯片概念股大漲。

多位專家預計，設立科創板將提速。專家普遍認為，科創板的創立，可以促進科技與資本的融合，引導更多資金流向科技企業，從而服務實體經濟，促進經濟轉型升級。中信證券首席策略分析師秦培景稱，科創板預計最早於二季度末推出，首批試點大概率出自券商輔導項目，這些項目一般具有衝刺A股上市的盈利能力。（證券日報）

國內產業

根據中國鐵路總公司工作會上，2019年全國鐵路固定資產投資將保持強度規模。中信建投建築工程分析師紀振鵬預計2019年投資規模將創新高，或超過8000億元。交通運輸部新聞發言人吳春耕在1月24日的例行發布會上透露，2019年，交通運輸仍將保持總體平穩、穩中有進的態勢，發展中面臨新的機遇，計劃公路水路固定資產投資1.8萬億元。交通運輸部首先要精準補齊短板。（經濟參考報）