周二（5月18日）美原油大幅上漲至66.98美元/桶，延續上日漲勢。因對歐美經濟體恢複開放持樂觀態度，美原油有進一步創近三年新高的可能。技術面上，由於目前美原油還未突破震蕩區間，要警惕其回調風險。

歐美經濟有序恢複，促進原油需求

在航空業方面，根據美國運輸安全管理局的數據，上周日在美國機場通過安檢辦理登機手續的乘客激增至185萬人，是2020年3月上旬以來的最高水平。在過去的一個月中，通過航站樓的旅客數量穩定增長，現在僅比2019年同期的水平低約30％。隨著美國機場的客流量創出新冠疫情爆發以來最高水平，表明國內旅行複蘇的同時也正在推動燃油消費。

5月17日，英格蘭、威爾士和蘇格蘭大部分地區的封鎖措施已經放鬆，這意味著酒吧、酒吧和餐館現在可以為顧客服務。博物館、電影院和劇院可以重新開放，健身班和室內運動也可以恢複。

隨著英國開始放鬆封鎖措施並重啟經濟，將使原油需求進一步提高。

美元近期受通脹預期打壓，已經連續四個交易日走低，美元疲軟也提高了以美元定價的石油等大宗商品的吸引力。

亞洲新冠疫情反複

新加坡報告了數月以來最高的本土確診病例數，台灣新增本土病例數也急遽增加，兩者都實施了防疫限製措施。

另外一個令人擔憂的因素是印度的疫情繼續發酵。最近有印度媒體爆出來消息稱，隨著疫情的失控，印度死亡人數快速增加。這已經超出了某些地區所能夠應對的極限。同時，5月17日公布的數據顯示，五月份上半個月，印度成品油需求大幅下滑。汽油和柴油的需求下滑了1/5，航空煤油的消費量下滑了38%。從目前的情況上來看，5月份下半個月以及6月份需求都不太可能有較好的轉變。

美國輸油管道的事件將會影響到本周的API和EIA數據，具體的表現可能為全口徑庫存的大幅增加，因此周三API數據公布時，可能會有較大的行情波動。

技術分析

目前美原油整體還在62.91-67.01美元/桶盤整。如果美原油能有效突破67.01美元/桶，那麼將會上漲向2018年高點76.8美元/桶附近。在沒有突破之前，盡量以觀望為主。


（美原油60分鍾圖）

北京時間18:10，美原油現報66.79美元/桶。

周五(3月12日)歐市盤中，美國原油期貨價格微跌但仍交投於65美元上方，主要產油國減產限製了供應，對下半年石油需求複蘇的樂觀情緒也提供了支撐。

截至發稿，美國原油期貨價格報65.61美元/桶，跌0.64%；布倫特原油期貨價格報69.23美元/桶，跌0.57%。布倫特原油原油期貨有望連續第八周錄得收漲。周一(3月8日)在沙特阿拉伯石油設施遭到襲擊後，布倫特原油價格觸及13個月高點。



本月早些時候，石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)決定在4月份基本保持減產，也提振了市場人氣。

投資者一直在向石油等大宗商品注入資金，因為他們預計隨著全球經濟增長，今年下半年需求將出現複蘇，而抗擊新冠病毒疫情的疫苗的更廣泛推出，將使更多的人在今年夏天出遊。

FGE分析師在一份報告中表示，假設新冠疫苗接種計劃取得成功，我們預計今年夏天美國和歐洲的駕駛季節將釋放被壓抑的汽油需求。

歐洲藥品管理局11日宣布對強生公司旗下楊森製藥有限公司研發的一款新冠疫苗的評估結果，認為其具有良好的有效性和安全性。當天，歐盟委員會依據藥管局建議，允許這款疫苗在歐盟有條件上市。這是歐盟批準的第四款新冠疫苗，也是首款隻需注射一劑的新冠疫苗，可為18歲以上人群接種。

加拿大皇家銀行資本分析師表示，夏季汽油價格的基本面將是近10年來最樂觀的，將支持整個石油企業在今年夏天及以後的發展。

美國是世界上最大的石油消費國，上周美國汽油庫存大幅減少，因德克薩斯州的冬季暴風雪擾亂了煉油生產。OPEC周四表示，石油需求的複蘇將主要集中在下半年。

芝加哥商品交易所集團(CME Group)公布的原油期貨市場初步數據顯示，交易商周四增加約3.08萬份未平倉合約，達到連續第二次增加。相反，成交量連續第二天萎縮，這次減少約11.84萬份。

美國多地本周以來遭遇了罕見的暴雪奇寒天氣，向來以氣候溫暖著稱的原油主產區得克薩斯州氣溫降至-15攝氏度並大面積積雪。這一方面造成取暖需求激增。另一方面，供電負荷大增，加之積雪壓斷輸電線路設施，造成了大面積停電事故，於是依賴電力運行的油田設施也隻能停擺，導致能源供給進一步緊張，如此引發了惡性循環式的困境，直接令NYMEX原油價格跳升至逾一年新高後繼續走強。

據交易商與業內企業高管提供的數據，這場大雪引發的停電令美國喪失了40%的原油產能，也就是非自願性每日減產超過400萬桶原油。作為對比，在去年疫情爆發後全球經濟停擺需求趴窩的背景下，OPEC+所有產油國全部勒緊褲帶，也僅實現了每日900萬桶的減產力度。可見，美國這場雪災對於全球油市供給的衝擊遠遠超過了各界預期。雪上加霜的是，不光是油田，美國的港口設施也在寒冷冰凍天氣中遭受重創，於是原油出口能力也隨之一同下降。

分析師因此指出，市場投資者當前仍然低估了美國得州雪災對全球石油供給的衝擊程度。因而，油價此後仍有進一步跳漲空間。布倫特原油65.52美元/桶的價位，絕非本輪上行行情的終點。因為油市供給短缺問題已經不光局限於美國本土，在歐洲乃至亞太市場，供給同樣受困於美國原油出口遇阻的局面。這或許將倒逼石油輸出國組織OPEC提前作出增產決定以維持市場供給的充足，其產能限製行動也可能因此提前得到放鬆。

而美國得州本輪雪災的模式也正與此前2008年初發生在中國南方多省的狀況類似，由於大雪侵襲的是原本氣候相對穩暖罕見降雪的地帶，當地基礎設施在設計之初通常不會考慮對積雪的防範，於是受到的破壞也就格外慘重。在大雪降下三天之後，美國部分地區的供電至今仍未修複，預計停電時間也會比此前所料想的更久。盡管在周末來臨前天氣將會回暖，但是設施的修複卻還需花上更多時間。

交易商此前曾預計美國原油產能會在2-3天的時間內受到衝擊，但現在最樂觀的預計是產能在周末來臨前都難以恢複，這意味著全球油市的供給休克狀況還將持續下去。此前，花旗集團曾預計美國石油業截至3月會因此損失1600萬桶的總產出，但現在這個數字可能會翻倍，因為最重要的頁岩油生產基地二疊紀盆地當前基本已處於完全癱瘓狀態。

雪災對油價影響如此直接的原因還在於以得州為中心的墨西哥灣地區在過去十年間已經被打造成了美國的核心能源基地，甚至在國際上的地位都能與中東的波斯灣一決高下。因而，美國石油業難以快速恢複的局面，對於以沙特為首的中東產油國而言或許也將是個趁機奪回產能和市場的大好時機。

因而，市場正在關注OPEC之後的進一步決策。年初，沙特自行宣布在3月底前減產每日100萬桶的消息已經對油價提供了持續支撐，但現在，很顯然已經到了OPEC轉守為攻的時間點。但在作出進一步增產決定之前，其仍會進一步等待觀望美國石油產能的恢複速度與程度。

周五(2月5日)歐市盤中，美國原油期貨價格攀升至逾一年來的最高水平57.09美元/桶，延續了本周前四個交易日的強勁漲勢，主要得益於生產商繼續承諾抑製原油供應，以及美國經濟增長的積極跡象。

截至發稿，美國原油期貨價格報56.83美元/桶，漲1.07%；布倫特原油期貨價格報59.50美元/桶，漲1.12%，刷新去年1月29日以來高位至59.75美元/桶，布倫特原油期貨價格本周有望上漲6%。



原油市場受到了12月強於預期的美國商品訂單的鼓舞，表明製造業走強，並希望議員們迅速批準拜登總統提出的1.9萬億美元的新冠病毒援助計劃。拜登將於當地時間周五上午11點45分（北京時間周六00:45）發表有關刺激計劃的講話，需留意。

對共和黨前總統特朗普的彈劾審判可能令民主黨加碼抗疫援助計劃的進程變得複雜。彈劾審判將於下周開始，可能分散國會的注意力一旦獲得通過，預算決議將向負責製定抗疫救助議案的眾議院和參議員委員會提供支出指導，這個過程可能需要數周時間。

然後國會將根據協調立法工具審議這項議案。民主黨人稱，他們決心在3月提高失業補貼計劃到期前通過這項議案。立法協調措施不需要總統簽署就能夠生效。如果法案是在未修改的情況下獲得參議院通過，那麼法案將會立即生效。如果參院通過的是修正版，則法案將必須退回眾議院再次進行投票。

CMC Markets首席市場策略師Michael McCarthy表示，石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)的紀律是一個真正的積極因素。OPEC本周重申支持大幅減產，有助於降低全球原油庫存。然後當我們有經濟增長好轉的跡象時，油價就會上漲。

Axi全球市場策略師Stephen Innes表示，主要新興市場國家對原油的需求也在幫助支撐市場，當需求推動大宗商品價格時，會產生更積極的影響，並對價格走勢產生更持久的影響。

機構分析師Elizabeth Low認為，在OPEC+承諾將繼續減產的背景下，美國原油期貨連續第五天錄得上漲，本周迄今累漲約9%，勢創去年10月來最大單周漲幅。但技術指標顯示油價將回落，目前美、布兩油期貨的14天相對強弱指標(RSI)均處於超買水平。

芝加哥商業交易所集團原油期貨市場的最新數據顯示，周四原油未平倉合約增加約1.72萬份，連續第五日增長。相反，成交量下降近21萬份合約，連續第二日收縮。

周三(2月3日)歐市盤中，美國原油期貨價格連續第三個交易日上漲，現交投於55美元上方，上一交易日觸及約一年來最高位55.26美元/桶，受美國原油庫存意外減少，美國財政刺激政策希望和石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)預計今年全球石油市場將出現短缺的支撐。

截至發稿，美國原油期貨價格報55.15美元/桶，漲0.73%；布倫特原油期貨價格報58.02美元/桶，漲0.97%。



行業數據顯示，美國原油和汽油庫存意外下降，進一步支撐市場。具體數據顯示，美國截至1月29日當周API原油庫存下降426.1萬桶，預期增加36.7萬桶，前值下降36.7萬桶；截至1月29日當周API汽油庫存下降24萬桶，預期增加163.3萬桶，前值增加305.8萬桶。北京時間周三23:30將公布美國截至1月29日當周EIA原油庫存變動，需留意。

美國國會民主黨人在沒有共和黨人支持的情況下，為推進拜登總統提出的1.9萬億美元新冠病毒援助計劃邁出了第一步，這一消息提振了市場情緒。

參議院多數黨領袖舒默表示，參議院周二將啟動一個程序，令民主黨人可在無需共和黨人投票的情況下通過總統拜登的1.9萬億美元刺激計劃。拜登和國會民主黨人已經表示，他們打算通過一項大規模抗疫紓困法案，可能放棄爭取共和黨人的支持，盡管他們周一在白宮與共和黨參議員舉行了雙方均稱富有成效的會談。

眾議院議長佩洛西和舒默周一提出一項預算決議，是動用所謂“預算協調”程序的第一步。該程序將使拜登的大部分抗疫紓困計劃在參議院僅需51票就可通過。紐約州民主黨人舒默在參議院發言時說，參議院將投票啟動預算協調程序。他說，盡管兩黨對話可以繼續，但對抗議紓困措施的要求很迫切；舒默說：“我們不會遲疑或拖延“。

分析師稱，石油輸出國組織(OPEC+)的最新評估支撐了市場，該評估稱，到6月石油庫存將降至五年平均水平以下，表明生產商的減產成功地讓市場恢複了平衡。

澳大利亞國民銀行(National Australia Bank)大宗商品研究主管Lachlan Shaw表示，他們的戰略非常明確，OPEC+打算達成一項協議，使全球過剩庫存在2021年前正常化。

知名外媒周二看到的一份文件顯示，OPEC+預計減產將使市場今年全年處於赤字狀態，5月最高可達200萬桶/日，盡管該組織下調了需求增長前景。部長級會議將於周三召開，不過預計不會就石油產出政策提出任何調整建議。

分析認為，OPEC+技術會議此前下調需求預期的判定變得無足輕重，投資者反而認定，OPEC+下調需求預估的做法，將會限製其此後的增產意願，從而令油價進一步上行得到更多動能。因而在此背景下，美國原油期貨價格在年內有望重新被看高至60美元/桶。

芝加哥商業交易所集團原油期貨市場最新數據顯示，周二原油未平倉合約大增約2.34萬份，連續第三日增長。成交量暴增33.53萬份合約，錄得11月24日以來最大單日增幅。

周二(2月2日)歐市盤中，美國原油期貨價格上漲逾2%，創去年1月24日以來新高至54.96美元/桶，布油價格時隔近一年重新站上57美元，此前主要產油國表示，他們將按照限製原油產量的承諾削減原油產量，支撐了因新冠疫情大流行期間需求疲軟而失去平衡的市場。此外全球貿易環境有望在美國新政府任內進一步好轉，疊加美國疫苗注射進度快於預期，且之後新一輪財政紓困協議有望出台，這都推動了投資者對原油需求前景進一步升溫。

截至發稿，美國原油期貨價格報54.76美元/桶，漲2.26%；布倫特原油期貨價格報57.62美元/桶，漲2.25%。



據參議員Susan Collins稱，繼在白宮舉行了為時兩個小時“卓有成效”的會談後，美國總統拜登將與共和黨參議員繼續就一項兩黨抗疫救助計劃舉行磋商。Collins表示，拜登對其規模1.9萬億美元救助計劃的某些部分進行了“更加深入”的闡述，而10位共和黨人則概述了他們的救助計劃提案，其提案的開支規模隻有拜登計劃的三分之一。

此外世衛組織總幹事譚德塞在2月1日的例行記者會上表示，上周全球新冠肺炎新增確診病例繼續下降，這是全球新增新冠確診病例連續第三周下降，是一個令人鼓舞的消息。這表明即使新冠病毒發生變異，如果采取被證實有效的公共衛生措施，仍然可以控製疫情傳播，預防感染，並拯救生命。

另據知名外媒調查顯示，在石油輸出國組織及其盟友(OEPC+)同意進一步放鬆供應限製後，OEPC 1月份原油產量連續第七個月增加，但增幅低於預期。調查發現，OEPC 1月日產量為2575萬桶，較12月增加16萬桶。

俄羅斯石油產量1月份有所增加，但符合減產協議，而哈薩克斯坦石油產量當月有所下降。這兩個國家都是OPEC+的成員過，該組織聯合起來通過減產幫助支撐價格。

Axi全球市場策略師Stephen Innes表示，上日石油市場複蘇反彈的關鍵在於，OEPC+成員國似乎正在認真履行削減產量的承諾。對每個石油交易商來說，OEPC+同唱讚美詩是他們所樂見的。

兩名熟悉數據的消息人士周一對知名外媒表示，在達成減產協議後，俄羅斯1月份的油氣凝析油產量從去年12月增加了12萬桶/天，至1016萬桶/天。

兩名業內消息人士稱，由於停電，哈薩克斯坦1月份的石油產量較上月減少了2%，這也改善了其遵守OPEC+協議的情況，知名外媒周一的計算顯示。

一場嚴重的暴風雪襲擊了美國東北部的大片地區，推高了取暖燃料的需求，這有助於支撐價格。當地時間2月1日，一場冬季暴風雪侵襲了美國東北部的大部分地區。罕見大雪使美國各地紛紛發布冬季風暴和暴風雪警報，多州宣布進入緊急狀態。除大部分地鐵服務受影響被停後，不少機場也都取消當天所有商業航班。

芝加哥商業交易所集團原油期貨市場的最新數據顯示，周二原油未平倉合約連續第二日增長，此次增長近1.9萬份。成交量增長近9.6萬份合約，結束兩連降。

周一(2月1日)歐市盤中，美國原油期貨價格小幅走高，此前連續三個月月線收漲，盡管新冠疫苗接種工作不盡如人意、不斷有人染疫以及新病毒變種的發現為需求前景蒙上陰雲。

截至發稿，美國原油期貨價格報52.53美元/桶，漲0.63%；布倫特原油期貨價格報55.50美元/桶，漲0.87%。1月均美布兩油上漲近8%。



疫情最嚴重國家推進疫苗接種、以及沙特阿拉伯等主要產油國減少產出，提振原油價格。不過對疫情可能結束的樂觀情緒，因疫苗接種進度遲緩和新病毒變種增加而被削弱。 

盡管如此，隨著更多疫苗在試驗中獲得成功，以及一些地區的感染率下降，隨著世界上更多人口接種新冠病毒疫苗，對石油和燃料的需求可能會增加。

高盛在最新報告中表示，我們的基本預期仍然是在油市再平衡中需求占據主導，疫苗接種面臨的物流挑戰可能是短暫的，而且有跡象顯示疫苗的有效性依然較高。近幾周油價的漲勢已稍事喘息。

高盛還認為，即將到來的石油緊縮將有助於石油抵禦金融市場的不確定性，預計布倫特原油價格將在7月份達到65美元/桶。在美國原油價格為50美元/桶的情況下，預計美國頁岩氣產量將在2022年第一季度溫和增長，此前預計為增產60萬桶/日。

惠譽解決方案在一份研究報告中表示，原油需求將在亞太和北美地區的引領下全面複蘇。歐洲和拉丁美洲的需求複蘇之勢將會落後，這在很大程度上是這些地區關鍵市場經濟複蘇放緩的反映。

上周五稍晚公布的知名外媒調查顯示，2021年大部分時間油價料將維持在當前水平附近，直到年底經濟複蘇加速。

美國石油和天然氣鑽井公司正為需求回升作好準備，隨著油價上漲，新油井再次盈利，1月份鑽機數量連續第六個月增加。

根據美國能源情報署(EIA)的數據，美國11月石油產量自4月以來首次突破1100萬桶/天，且產出逐步增加。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)稱，截至1月26日的一周，投機客減持美國原油期貨和期權的淨多倉。

芝加哥商業交易所集團原油期貨市場初步數據顯示，上周五增持原油未平倉合約逾1萬份，重啟升勢。相反成交量連續第二日下降，此次下降近3萬份合約。

2020年，隨著封鎖和其他與疫情相關的限製措施生效，陸空出行驟停，第二季度全球石油需求以驚人的速度大幅下降。油價暴跌，沙特和俄羅斯之間的短暫價格戰更是加劇了油價下跌，直到歐佩克和幾個非歐佩克產油國達成協議，大幅減產1000萬桶/天。形勢所迫，其他未參與減產協議的生產商也不得不加入了減產行列。隨著需求大減，儲存空間不足且成本大增，他們唯一的選擇就是關閉油井。2020年下半年，大規模停產和石油需求的回升部分推動了油價。



接下來會發生什麼？後新冠疫情時代石油和能源市場的精確輪廓尚未顯現，但我們可以通過以下三方面來預測2021年的一些關鍵趨勢。

石油需求與能源轉型

對石油市場而言，最大的不確定性是未來的需求路徑。雖然疫苗正在推出，而且隨著疫情得到控製，經濟活動增加及出行反彈，2021年晚些時候，世界石油需求幾乎肯定會激增。但是，我們有理由相信，像過去30年那樣，石油需求每年平均約增長1%的盛景很難再現了。在IHS Markit Autonomy能源方案中，由於出現了新的消費者行為趨勢和限製石油消費的政府政策，2019年將是世界石油需求的高點。世界石油需求的早期峰值將對能源行業戰略、投資和油價產生深遠影響。上遊石油公司將考慮在這個潛在的高峰時期進行投資。

2020年似乎也是能源轉型達到轉折點的一年。1990年至2019年，脫碳進程緩慢，化石燃料在世界能源消費中的市場份額保持在80%左右，但疫情將化石燃料的使用，縮減到了創紀錄的水平。

在幾個趨勢的推動下，投資也出現了明顯的轉變，熱點從石油和天然氣轉向可再生能源。首先，太陽能、風能和電池等可再生能源的成本持續下降，預示著未來十年非碳能源的全球市場份額將進一步上升。其次，環境、社會和公司治理(ESG)標準對投資者越來越重要。新冠肺炎疫情也促使殼牌(Shell)和英國石油(BP)等一些大型石油公司加快能源轉型戰略，將投資重心從傳統的油氣活動轉移。最後，世界各國政府都在為本國經濟設定雄心勃勃的“淨零排放”目標，讓投資者不得不考慮能源轉型是否會在2021年加快進展。

石油供應的挑戰

即使未來的石油需求增長放緩，上遊投資仍然有需求。畢竟，現有產量在不斷下降，需要新的供應來源來補充。事實上，未來幾年的投資不足可能最終導致市場趨緊和油價飆升。

2020年，全球勘探開發資本支出下降了30%，其中北美下降幅度最大。即使油價和收入回升，石油行業仍面臨一係列挑戰，這些挑戰可能會限製未來的投資。石油公司的債務水平處於創紀錄水平，投資者態度趨於客觀。過去10年裏，能源是標普500指數中表現最差的板塊，投資者都在要求更高的回報。石油公司關注到了這一需求，相信未來資本約束將是一大關鍵。另一個不利因素是，開發新的上遊項目的成本預計很難大幅下降。

歐佩克成員國以及非歐佩克國家，尤其是俄羅斯也面臨著供應方面的挑戰，即隨著需求從疫情中恢複，如何調整它們的石油供應。由於在戰略上存在分歧，這一努力將充滿變數。例如，俄羅斯傾向於在50美元/桶的價位增加供應，不願放棄市場份額。然而，沙特追求更高的油價。與此同時，伊拉克和伊朗增產可能會進一步考驗歐佩克的團結。

拜登政府的政策雄心將對能源和汽車行業產生影響

美國政府領導層的變動也將對油氣行業產生重要影響。例如，拜登政府提議禁止在聯邦土地和水域開采石油和天然氣。大多數鑽探活動都在私人土地上進行，但如果禁令得以實施，美國石油生產的長期潛在產量最終仍可能受到抑製。1月20日，也就是拜登上任的第一天，他撤銷了Keystone XL輸油管道的跨境許可，該項目的工程自此暫停。

隨著美國新政府的上台，美國與關鍵盟友和地緣政治對手的關係也可能發生變化。或許對石油市場來說最重要的是，拜登政府正在尋求重啟伊朗核協議。如果特朗普時代美國對伊朗的製裁最終被解除，該國的石油產量和出口可能會非常迅速地增長，挑戰歐佩克+管理全球供應的努力。美國與俄羅斯和沙特等國關係的發展，也可能以不可預測的方式緩衝石油市場。

拜登政府還支持旨在減少交通運輸業溫室氣體排放的政策。交通運輸業仍然嚴重依賴石油，是美國石油需求的主要來源。拜登總統可能會加快提高美國客車和輕型卡車的燃油經濟性標準，並推廣電動汽車。拜登推行的支持電動汽車的政策可能包括支持建設更多的充電站，推動為公共部門車隊購買清潔能源汽車，以及更慷慨的消費者電動汽車購買激勵措施。

更廣泛地說，在2021年及以後，世界各地的政策製定者可能會更加關注交通運輸領域，以推動本國經濟走上淨零排放之路。2020年，英國、加州、馬薩諸塞州和魁北克省分別製定了2030-35年期間100%零排放汽車(ZEV)的新銷售目標。未來可能有更多國家提出類似目標。然而，各國政府也需要製定更嚴格的規定，包括更嚴格的燃油經濟/溫室氣體排放的標準，這是要實現綠色目標所需解決的阻礙。

雖然在未來幾年，零排放汽車仍將是一個政策驅動的市場，但還有其他因素也將決定零排放汽車的采用步伐，包括純電動汽車和內燃機汽車價格差異的縮小、增加電動汽車充電器在家庭以外的可用性，以及更多零排放汽車車型，如運動型多功能車(SUV)等。

各國紛紛表示出對於綠色能源的重視，這將在長期對石油需求造成打擊，投資者應該注意關注綠色能源發展進程加快的可能性。然而在那之前，石油供應的緊縮或許會先行推動油價上行。



(美原油期貨日線圖)

北京時間1月29日15:02，美原油期貨價格報52.26美元/桶。