加銀行長波洛茲言論喜憂參半,美加劇震逾35點鏖戰1.34關口

周四(12月6日),加拿大公布的10月貿易帳差於預期,但市場反應平淡。之後加拿大央行行長波洛茲提前就該央行12月5日的利率決定發表講話,引發美元兌加元短線劇烈波動。匯價短線走高17點至1.3426,隨後一度回落至1.3390,波幅達到36點。截止當前,匯價報1.3408,日內漲幅0.25%。
加銀行長波洛茲言論喜憂參半,美加劇震逾35點鏖戰1.34關口
(美元兌加元一分鍾走勢圖)

加拿大央行行長波洛茲指出,利率將需要上升,加息的步伐“將完全依賴於數據”。自10月貨幣政策報告以來發布的數據“令人失望”,第四季度經濟增長勢頭不及預期。加拿大近期經濟前景面臨的主要風險是美國和其他國家之間的貿易緊張關係。

但值得注意,加拿大國內家庭支出大致與預期一致,信貸增長強勁,需求強勁顯示樓市企穩。住房基本需求保持強勁,市場企穩,風險抵押貸款存量仍然很高,這種脆弱性將持續多年。

此外,就新美墨加貿易協議,波洛茲表示可能會支持投資反彈,繼續判斷利率需要上升至中性區間。加拿大金融體係面臨的總體風險與6個月前大致相同,正密切關注全球利率反彈的風險。

油市自10月初來表現低迷,跌幅月30%。油價將對加拿大宏觀經濟產生重大影響,油價的大幅下跌往往會導致與其掛鉤的商品貨幣加元的看漲押注被削弱。波洛茲稱委員會的大部分討論集中在石油問題上,價格遠低於委員會預期,需求可能受到全球增長放緩和貿易緊張的影響。

波洛茲注意到最近幾周油價下跌已經蔓延到加拿大西部輕質原油,但鑒於2014年以來能源行業的整合,油價下跌對加拿大經濟的淨影響總體上應該小於2015年。阿爾伯塔省削減產量、增加鐵路運力的舉措,將有助於清理石油儲備。

宏觀經濟數據方面,加拿大日內公布的10月貿易帳削減11.7億加元,超過預期的下滑7.3億加元,但市場對此反應平淡。

加拿大央行本周三維持利率在1.75%不變,與市場預期相符。政策聲明偏向鴿派,令1月份加息的可能性不大。鑒於全球經濟形勢惡化和大宗商品價格下跌,這也在意料之中。

然而,加拿大央行的聲明對市場波動保持沉默,而是聚焦於經濟基本面。隨後的聲明當中,表現出對未來經濟相對謹慎的態度,這意味著明年1月加息的概率不大。

加拿大9月GDP無情打臉該國央行:升息需戒急用忍!

北京時間周五(11月30日)21:30,加拿大公布9月份季調後GDP數據,表現令人失望,且環比顯示經濟規模收縮。不過由於近期油價暴跌給加元帶來巨大利空,美元兌加元本周創下6月27日以來新高的1.3359。數據公布後,匯價反應並不算太大。截至發稿,匯價短線上浮25點至1.3324後,回吐全部升幅。
加拿大9月GDP無情打臉該國央行:升息需戒急用忍!

具體數據顯示,加拿大9月季調後GDP年率錄得2.1%,分別較預期值和前值低了0.2和0.4個百分點;加拿大9月季調後GDP月率收縮,實際錄得-0.1%,前值和預期值均為0.1%。

加拿大經濟此前曾取得一年多來最長的擴張期。但9月表現不佳的經濟增長數據顯示,加拿大央行並未面臨下月升息的壓力,利率上調一事急不來。

加拿大整體住房市場的低迷局面已持續近一年,兩個最大城市的房價明年升幅充其量也隻是跟上通脹率,跟全國市場一樣。多數分析師稱,房價劇烈波動的時期已經過去,加拿大央行此前升息,似乎已使對這兩個城市房價升幅的預期回到較低的個位數。

加拿大財長摩爾諾上周表示,加拿大將允許企業減記更多資本投資,以增強競爭力。他同時還更新了預算預估,預計該國2018-19財年財政赤字為181億加元,這低於2月時預計的財政赤字188億加元。

摩爾諾還預計,2019-20財年財政赤字為196億美元,高於2月時預計的178億美元;2018年經濟增長2.0%,2月時預計為增長2.1%;預計2019年經濟增長2.0%,2月時預計為增長1.6%;預計2018-19財年聯邦債務相當於國內生產總值(GDP)的30.9%,2月時預計為31.9%。

加拿大經濟亮紅燈


英國經濟學家James Pomeroy近期發表了一份25頁的報告,評估全球最大經濟體的債務水平,結果顯示加拿大的表現並不佳。

數據顯示,加拿大家庭債務占GDP比率為101%,僅次於澳大利亞;總體債務占GDP比率為370%,超過美國、韓國。

這位經濟學家還創建了一個“可持續性指標”,比較現有增長水平與長期走勢、就業與人口比率的變化等。分析結果顯示,加拿大的增長排名在全球最大的30個經濟體中名列第27,幾乎墊底。

加息前景不明且油價持續下跌,美加創近五個月新高

歐洲時段,美元兌加元創6月28日以來新高至1.3332。上周好於預期的加拿大通脹短期溫和提振了加元,不過市場沒有跡象表明加拿大央行將會在12月加息,近期國際原油期貨價格持續重挫令加拿大石油行業“雪上加霜”,油價的持續走軟利空加元,雖然油價與加元間的關聯凸顯了不同資產面臨的雙重風險;此外投資者仍然質疑修正後的美墨加三國協議能否獲得民主黨主導的國會批準,全球貿易緊張局勢令加元承壓。
加息前景不明且油價持續下跌,美加創近五個月新高

市場沒有跡象表明加拿大央行將會在12月加息


加拿大聯邦政府公布的經濟報告中,預測2018年和2019年GDP增長率為2%,2020年增長率為1.6%。這三年的增長率都將低於2017年的3%。上周五公布的數據顯示,10月份加拿大的年度通脹率依然高於央行製定目標。這已經是加拿大連續第九個月未能達成控製通脹目標,不過,市場方面沒有跡象表明加拿大央行將會在下個月加息,數據顯示,目前加拿大10年期與2年期國債收益率較11月初下跌近10個基點。
加息前景不明且油價持續下跌,美加創近五個月新高

加拿大央行高級副行長威爾金斯稱,加拿大央行將在2021年年底前審查貨幣政策框架;通脹目標的運行良好,不過在金融危機十年後,它並不完美,是時候徹底考慮替代方案了。表明加拿大央行對貨幣政策的重大調整持開放態度。有分析稱,即便加拿大央行依然鷹派,但考慮到美聯儲加息前景穩固以及油價的崩跌,美元兌加元再次獲得強勁提振。

加拿大帝國商業銀行表示,預計加拿大央行可以在2019年初再加息,隨後經濟增速將因高利率而放緩,促使加拿大央行結束加息周期;基於曆史數據的經濟模型可能會低估加息的影響,因當前加拿大的家庭債務水平高於過往。

近期油價暴跌令加拿大石油行業“雪上加霜”


11月中旬加拿大西部精選(WCS)油價跌至不到14美元/桶的曆史低點,由於管道建設跟不上石油運輸需求的增長,加拿大石油供應過剩愈發嚴峻,石油行業“雪上加霜”。

BK Asset資產管理公司外匯策略董事總經理分析師Kathy Lien表示,12月OPEC會議前油價跌於逾一年低位,美國、沙特和俄羅斯正以創記錄的速度增產原油,沙特記者卡舒吉事件上,特朗普傾向於支持沙特政府,而此時特朗普公開呼籲打壓油價,目前出現減產的可能性不大。特朗普政府同時還在對伊朗和敘利亞能源企業進行後,在伊朗原油出口製裁上對各大進口國予以豁免,隻要油價持續下跌,美元兌加元的短期上行勢頭就不止,匯價料上移至6月高位1.3386水平。

本周五加拿大第三季度國內生產總值數據將公布,或給加元走向帶來新的指引,建議投資者予以關注。

加拿大通脹靚麗不敵油價崩盤,美加升逾40點刷新兩日高位

北京時間周五(11月23日)21:30,加拿大公布的通脹數據及零售銷售數據均好於預期,提振加元走高,美元兌加元短線回落20點。其實市場對該數據已有樂觀預期,在數據公布前1分鍾,匯價下跌19點。

具體數據顯示,加拿大10月份CPI年率公布值為2.40%,好於預期及前值的2.2%;10月核心CPI年率公布值為1.6%,前值為1.5%。另一方面,加拿大9月零售銷售月率公布值為增長0.20%,好於預期的不變以及前值的下滑0.1%;9月核心零售銷售月率增長0.10%,不及預期的0.3%。
加拿大通脹靚麗不敵油價崩盤,美加升逾40點刷新兩日高位

盡管加拿大經濟數據總體表現靚麗,但加元未能持續走強,美元兌加元在觸及日內低點1.3192後大幅拉升逾60點,刷新兩日高點至1.3259。截止當前,匯價報1.3249,日內漲幅0.45%。

加拿大10月份CPI上升至2.4%,主要受能源和食品價格同比上漲的推動,這意味著加拿大央行年加息三次可能性增加,該報告是加拿大央行12月會議前的最後一份通脹報告。

目前市場普遍預計加拿大2019年的平均通脹率為2.1%。隻要加拿大核心通脹目標在2%左右,預計在第一季度和第三季度各加息一次。如果下行風險消退,預計將出現第三次加息的可能性。

此外,油價近期持續下行,連續七周收跌,油價的疲軟往往拖累與其掛鉤的加元走弱。這也是導致美元兌加元觸及1.3192後大幅回升的重要因素。從十月初的四年高點至今,美布兩油均回落約30%。

美布兩油周五再度出現暴跌,WTI原油日內跌幅逾7%,刷新2017年10月中旬以來新低,失守51美元,現報50.70美元/桶;布倫特原油跌破60美元關口,報59.49美元/桶,刷新2017年10月底來新低,日內跌超5%。

去原油化,美加機會到來——美加分析研究(研報)

加元屬性:商品貨幣

加拿大經濟主體:製造業、高科技產業、服務業發達,能源工業、初級製造業和農業是國民經濟的主要支柱。以貿易立國,對外貿依賴較大,經濟上受美國影響較深;

加拿大央行政策:目標是通過將通脹保持在低位、穩定以及可預見性,來維持貨幣價值的穩定。其通脹目標是2%的增長率。不過,允許通脹增長率波動的區間是1%-3%;

市場預期:預計央行明年1月將加息,同時未來或有更大幅度財政刺激政策(從現在起到2019年底,加拿大央行會加息兩次多一點);

近期關注:油價走勢,美國經濟形式和財政刺激政策預期;

重點解讀:

1.原油影響正在弱化——加拿大賣的主要是重質原油,油品比較差,都是從油砂提煉,所以加拿大在追求經濟相對轉型,2014年油價崩盤後,尋求經濟轉型,某種意義上來說,還算成功,減少了對石油的依賴。更多的依靠於加工業和製造業,服務業的發展;

2.對於貿易依賴不減,房地產行業正在體現更加重要的經濟角色;

3.全球貿易緊張情緒的緩和,北美貿易協定的落實,將進一步有利於加元;

美加技術分析研究:

1.月線處於上漲趨勢中的中期調整,同時調整結構較為複雜,周線和日線級別都處於周期背離中,月線關注1.34附近壓製和1.21附近支撐;
去原油化,美加機會到來——美加分析研究(研報)

2.周線,美加處於中期震蕩回落中,很健康的通道整理下行中。隻是相對於月線上漲幅度來看,周線級別的調整幅度是有限的;
去原油化,美加機會到來——美加分析研究(研報)

3.日線屬於周線的次級折返,目前處於震蕩上行結構中,1.29成為了重要的切線拐點支撐區間;
去原油化,美加機會到來——美加分析研究(研報)

4.更小級別周期,正在處於震蕩調整中,短期不排除進一步上漲測試1.33--1.34區間壓製的可能。
去原油化,美加機會到來——美加分析研究(研報)

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匯通學院 楊高濤    
2018年11月22日 星期四

加銀如期加息且未來可能加速收水,美加暴跌近百點失守1.30

北京周三(10月24日)22:00,加拿大央行加息25個基點至1.75%,符合市場普遍預期。加元因此短線衝高,美元兌加元短線下跌近百點至1.2992,刷新五個交易日低位,跌幅擴大至0.52%。據外媒稱,加拿大央行刪除“將繼續采取在未來數據指引下漸進加息的做法”的措辭。
加銀如期加息且未來可能加速收水,美加暴跌近百點失守1.30

加拿大央行指出,美墨加貿易協定將減少北美地區的貿易政策不確定性。近來加拿大經濟表現強勁、美國和加拿大以及墨西哥成功達成USMCA協議且加拿大通脹率位於2%目標水平上方。但大宗商品價格下跌、競爭力挑戰和運輸能力有限,將抑製投資和出口。

加拿大經濟繼續接近其潛力,增長結構更加平衡。加拿大央行上調第三季度GDP預期至1.8%,此前為1.5%。預計第四季度GDP為2.3%,預計2018年到2020年經濟增速年率平均為1.9%,核心通脹指標預計保持在2%左右。

值得注意的是,由於本次加息一定程度上已經被市場消化,且近期全球股市震蕩令市場催生避險情緒。因此除非加央行暗示必須提高加息速度,否則預計加息後加元或僅會短線衝高,之後漲幅可能會因避險情緒而有所回落。

加拿大央行行長波洛茲將於晚間23:15發表講話,預計波洛茲的言論偏“溫和”,因該國油價下跌加劇了消費者債務驅動的經濟所面臨的風險,這也在一定程度上減弱加元上行動力。

盡管加拿大經濟一直處於全速運轉狀態,失業率接近曆史低點,消費者支出和住房在利率上升之際保持穩升勢頭。不過自金融危機以來,加拿大經濟增長模式單一,經濟增長中有近93%要歸功於消費或居民固定投資。

美元兌加元短線急跌至1.30關口附近,若該關口徹底失守,料加速跌至下方1.2920-1.2900區間;反之,若匯價於1.30關口企穩,仍可能因美元需求而重新回升,從而再度測試上方1.31關口。

加拿大央行10月大概率加息,野村為何卻建議做空加元?

北京時間10月24日21:00,加拿大央行將公布利率決議,並發表貨幣政策聲明。23:15,加拿大央行行長波洛茲(Stephen Poloz)將出席新聞發布會。市場目前普遍預期,加拿大將在此次會議上加息25個基點至1.75%。

加拿大央行10月大概率加息,野村為何卻建議做空加元?

加拿大央行關注USMCA協定帶來的影響


今年9月,加拿大央行重申,加息將確保通脹率保持在接近目標的水平,因為最近的數據“強化”了保證能實行加息的觀點。但是,加拿大央行也向外界保證,將以新的數據為導向,繼續采取“循序漸進的方式”加息。但在10月份的聲明中,加拿大央行還會維持“循序漸進”的保證嗎?
 
加拿大央行高級副行長威爾金斯稱,全面產能增長和2%的核心通脹率促使管理委員會在9月份考慮了這個問題。加拿大央行行長波洛茲隨後在9月27日保證,漸進式改革已經完全到位。分析師Andria Pichidi認為,這消除了官員們本月決定取消漸進式改革的可能性。

然而,USMCA貿易協議恢複了10月24日加拿大央行放棄漸進式改革的風險。與此同時,利率決議將為加拿大央行提供一個合適的平台,討論USMCA協議對其經濟增長以及通脹前景的影響,以及官員們如何看待圍繞經濟增長和通脹預期的風險平衡。

貿易問題,特別是北美自由貿易協定,是加拿大央行利率前景不確定性的主要來源。因此,官員們認為,10月24日加拿大央行的新聞發布會意義重大。

正如人們普遍預期的那樣,加拿大央行希望至少看到一些確鑿的數據,顯示USMCA協議提升經濟增長預期。與此同時,該協議還會消除經濟增長前景下行風險的主要來源。

加拿大央行預測2019年和2020年的GDP增速分別為2.2%和1.9%,而USMCA協定將對這些預測產生下行風險。此外,加拿大央行還將投資渠道視為貿易協議帶來的主要好處,既能促進經濟增長,又能擴大產能。與此同時,加拿大央行仍在“監控”不斷演變的房地產市場,以及對利率更為敏感的經濟。

此外,加拿大總體CPI從8月份的3%出現回落,而核心CPI仍維持在2%。因此,似乎還沒有必要取消漸進加息政策。

因此,加拿大央行10月份加息25個基點將結束今年的政策行動。預計加拿大央行2019年將加息3到4次,每次加息25個基點,高於USMCA協議達成前預計的2到3次。

野村證券依然建議抓住反彈機會賣出加元


野村證券的分析師也關注加拿大央行利率決議,仍對加元持負面立場。

野村證券表示,加拿大央行10月24日會議的基調可能會略微樂觀一些,但仍建議投資者抓住任何反彈機會賣出加元。 

野村證券預計,未來幾個月將出現有關加元的負面消息。

首先,加拿大整體經濟數據依然疲軟。隨著信貸增長放緩和房地產市場依然脆弱,加拿大的消費增長正在放緩。勞動力市場依然吃緊,但工資增速從5月份的3.9%下滑至9月份的2.2%。因此,加拿大的實際工資仍面臨壓力。

其次,對於市場對加拿大央行緊縮步伐的消化程度,野村證券依然持有謹慎的觀點。利率市場為加拿大央行最終利率目標的定價處於和美聯儲相近的水平,但值得警醒的是,加拿大最初是從一個更低的水平開始加息的——這就意味著加銀加息過程中需要邁出比美聯儲更快、更大的步伐。野村證券預計,未來幾個月加拿大經濟增長將進一步放緩,而隨著美國經濟增速仍遠高於趨勢水平,這種差異可能會擴大,這要歸功於財政刺激。

第三,盡管全球油價出現上漲,但迄今為止對加拿大經濟的好處可能更為有限。WTI原油價格出現上漲,而加拿大西部精選原油(WCS)價格卻出現下滑。WCS在中行大宗商品價格指數中占了約40%的權重——值得注意的是,總體指數實際上記錄了加拿大大宗商品價格的下跌。因此,任何積極貿易條件造成的影響都可能是有限的,甚至可能反而是消極的。

加拿大央行本周加息幾成定局,波洛茲或暗示明年加息步伐

北京時間10月24日21:15,加拿大央行公布利率決議,並發表貨幣政策聲明。23:15,加拿大央行行長波洛茲(Stephen Poloz)出席新聞發布會。

加拿大央行本周加息幾成定局,波洛茲或暗示明年加息步伐

市場普遍預期加拿大央行本周將加息25個基點


市場已經基本消化了加拿大央行本周將加息25個基點至1.75%的預期。隨著加拿大和美國貿易不確定性的緩解,以及加拿大就業市場持續走強,人們現在關注的焦點是,加拿大央行官員是否會考慮加快兩國關係正常化的步伐。

盡管未來的前景更為樂觀,但央行官員最多將保持謹慎樂觀的態度,繼續采取漸進和依賴數據的緊縮政策。

10月份的聲明將伴隨著新聞發布會和最新的經濟預測。對於後者,市場預測GDP增長預期可能會上調,因為市場對加拿大第三季度經濟增長的預期比央行預測的1.5%高出近一個百分點。

北美自由貿易協定(NAFTA)的僵局被認為得到了解決,加拿大加入了美墨貿易協定,並進行了一些修正。盡管遭到批評,但本月早些時候發布公告以來,初步的三方USMCA協定令市場一直興奮不已。本月加息的押注迅速升溫,而明年加息的希望越來越渺茫。毫無疑問,加拿大目前加息面臨的最大障礙已經被掃清了。 

在此前的會議上,加拿大央行曾就貿易政策前景不明朗發出警告。加拿大央行注意到,貿易政策的不確定性繼續對企業造成壓力,央行還密切關注北美自由貿易協定談判的進程和其他貿易政策進展,以及它們對通脹前景的影響。市場希望,加拿大央行能在10月會議上修改這些參考信息。 

加拿大數據喜憂參半,前瞻指引或指明明年加息前景


在國內宏觀經濟發展方面,加拿大的就業市場依然強勁。9月份就業人數增加了6.3萬,失業率下降了5.9%,低於8月份的6%。不過,就業報告的細節卻參差不齊。令人鼓舞的一點是,就業參與人數有所增加,加拿大的失業率有所下降。不過,就業崗位的增加都來源於兼職(增加8萬人),而全職就業人數實際上減少1.69萬。

加拿大整體CPI從一個月前的2.8%降至9月份的2.2%,而核心CPI也從1.7%降至1.5%。隨著汽油價格增速出現放緩,加拿大整體CPI的放緩更為顯著。加拿大核心CPI的三大指數--CPI調整指數、CPI中位數和CPI常用指數--繼續保持在2%左右。

盡管加拿大就業市場的情況喜憂參半,9月份通脹有所緩和,但與美國貿易關係的明朗仍值得央行在10月份加息。

事實上,如果宏觀經濟的發展繼續按照央行的預測發展,那麼在2019年上半年,加拿大央行進行兩次加息可能是合理的。鷹派人士一直在暗示,央行的前瞻性指引將有所改變。前瞻性指引表明,加拿大央行將以即將到來的數據為指引,采取漸進式的貨幣政策。分析師預計,加拿大將避免過於樂觀的情緒,並保留這種措辭。

荷蘭合作銀行預測稱,加拿大10月24日將把政策利率上調25個基點至1.75%。該銀行仍然特別關注加拿大家庭消費的前景,但也預計企業投資和貿易仍將乏善可陳。