樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

疫情蔓延使世界陷入金融不安全狀況,如果這意味著消費者繼續儲蓄而不是消費,就會對遭受衰退打擊的全球經濟構成威脅。

YouGov在26個國家和地區進行的一項新調查顯示,各地的消費者都在擔心自己的工作和家庭預算。他們在進行消費以及用自己的積蓄進行投資時也持謹慎的立場。

這份調查一共涉及四個問題:
① 從現在起的12個月內,您如何看待您家庭的財務狀況?
② 如果你收到了一筆稅後相當於一個月家庭收入的意外之財,而且你隻能用它做一件事,你最有可能做下列哪一件事?
③ 第三個問題:和一個月前相比,你的家庭財務狀況如何變化?
④ 第四個問題:與一個月前相比,你認為你工作的安全程度?

這個調查結果表明,盡管某些經濟活動指標出現反彈的跡象(許多決策者視作是樂觀的信號)但是可能需要花費更多的時間才能使人們重返商店、機場和餐廳,這可能會對經濟複蘇造成負面影響。
樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

第一個問題:從現在起的12個月內,您如何看待您家庭的財務狀況?


樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

YouGov這份調查於6月22日至30日進行,數據來源來自26個國家和地區的27681名受訪者。

調查顯示工作安全是許多人關注的主要問題,超過30%的人工作安全感不及一個月前,而大約一半的受訪者仍在削減不必要的支出。另外一個令人謹慎的跡象是,美國人更願意存而不是消費,這一比例是英國的四倍多
樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

繼第二季度的糟糕的就業數據之後,人們對失去工作的擔憂加劇,當時國際勞工組織估計,由於封鎖措施和其他限製對勞動力市場造成的損害相當於損失了4億個全職工作。

早在6月30日國際勞工組織稱,疫情對全球勞動力市場造成的損害被證明比最初估計的還要嚴重,即使在最樂觀的情況下,也無法在2020年下半年修複。該組織稱,二季度的工作時間比疫情前減少了14%,相當於失去了4億個全職工作。
樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

根據YouGov的《經濟複蘇追蹤器》(Economic Recovery Tracker)的數據,即使限製措施大部分已經放緩,但是這些擔憂仍然存在,該追蹤器基於27681名受訪者。在大多數國家,8周之前擔心失去工作的人的比例甚至不到10%。

以美國為例,隨著疫情二次蔓延,人們的擔憂再次增加,與兩周前的18%相比,有23%的人對其工作的安全感降低。

第二個問題:如果你收到了一筆稅後相當於一個月家庭收入的意外之財,而且你隻能用它做一件事,你最有可能做下列哪一件事?


樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

對於這個問題的回答,顯示出這種擔憂正在轉化為對金錢的謹慎。當被問及如何處理相當於一個月收入的意外現金收入時,受訪者表示更有可能將其存入銀行。37?%的美國受訪者表示會儲蓄,而願意花錢的人則為13%。在英國的比例更為嚴峻,58%對13%。世界各地的情況相似,在澳大利亞,印度,法國,印度尼西亞,挪威和加拿大超過40%的人都選擇進行儲蓄。

隻有一小部分人將投資股票市場,除了一個國家以外,其他國家的投資比例都低於20%。七國集團(G7)的所有受訪者的回答都是個位數。

同時,在所有國家和地區中,大約有四分之一的家庭已儲蓄以幫助他們度過危機,而超過10%的家庭承擔了更多的債務。

第三個問題:和一個月前相比,你的家庭財務狀況如何變化?


樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風

由於擔心失業或收入下降,人們傾向於削減開支,而不是過度擴張財務狀況。

調查顯示,“積極削減不必要開支”的比例遠遠高於那些依靠儲蓄來支付開支的人。在疫情期間,這一比例有所下降,但所有國家的平均水平仍接近50%。

第四個問題:與一個月前相比,你認為你工作的安全程度?

 
樂於儲蓄減少不必要開支?工作安全感下降?數據反彈不代表經濟複蘇,全球經濟仍面臨逆風         

全球經濟已經明顯複蘇?8個方面說明疫情衝擊將是持續的,消費模式永久改變主導經濟前景

盡管近期的數據顯示零售業的大幅反彈,這表明經濟正在複蘇。亞特蘭大聯儲對美國第二季度的GDPNow預測已從-52.8%上調為-45.5%,也意味著經濟預期的改善。

但是市場隻看到了經濟所出現的複蘇的層面,實際上疫情對經濟的嚴重破壞不會很快得到扭轉,因為疫情導致了居民消費觀念和出行方式出現了永久性改變。這8個方面說明了全球經濟所面臨的的深刻的改變,這對於未來經濟複蘇和行業調整將產生深刻的影響。
全球經濟已經明顯複蘇?8個方面說明疫情衝擊將是持續的,消費模式永久改變主導經濟前景

讓人產生經濟已經明顯複蘇錯覺的三個原因


毋庸置疑,一旦解除封鎖出現反彈是不可避免的,諸如預約牙科醫生(牙科工作人員占工作增長的10%)等活動都一直處於被擱置的狀態,還有一些被許多人視為重要的世俗服務,如理發等需求也明顯受抑,因此隨著封鎖措施解除,這些需求都開始逐漸的回升。

不過,鑒於股市遭受了相當大的損失,而且肯定會持續很長時間,股指屢創新高似乎與現實相去甚遠。真正相信股市會繼續上漲的人都寄希望於“央行正在采取行動,並將拯救我們”。但是或許他們需要注意這樣的警告:“過去的結果並不能保證將來的表現。”

首先是疫情已經打擊了經濟中相對較不受媒體關注的部分:低收入服務人員和小企業主。盡管小企業長期以來一直在創造新的工作機會,但是媒體卻很少報道與他們處境相關的報道。

同樣,食品加工廠的疫情感染報告隻有等到產能損失到足以影響到消費者時才會被覆蓋到。此前一份數據顯示,更多的食品短缺正隱現在美國60個城市,因為在美國的工廠,非肉類加工設施,如水果、蔬菜包裝和面包房也爆發了疫情。
全球經濟已經明顯複蘇?8個方面說明疫情衝擊將是持續的,消費模式永久改變主導經濟前景

其次,在中等收入至較富裕的國家,情況看起來還令人相對放心。盡管封鎖凍結了經濟活動,包括企業關閉。但是一些購物中心依舊開始回暖,盡管有一部分店鋪倒閉,但是相當一部分已經開始處於開業的狀態,隨著未來進一步放開,預計會有更多的店鋪將投入使用。同時在部分地區,房地產銷售也開始活躍起來,並作為投資者投資組合的重要組成部分。

第三,由於樂觀偏見或者經曆過1987年的金融危機、互聯網泡沫的破滅等一係列事件,很多人都傾向於認為,即使2020年春季市場經曆了劇痛,但是經濟終將反彈,幾乎所有的損失將在年底前被挽回或說在最壞的情況下2021年中期將實現經濟的完全複蘇,這似乎正逐漸成為市場的共識。

8個暗示疫情衝擊不會很快扭轉的方面


但是這些導致市場隻看到了經濟所出現的複蘇的層面,實際上疫情對經濟的嚴重破壞不會很快得到扭轉,主要體現在以下8個方面。

1、商務旅行短期內不會恢複。當人們習慣某一種出行方式後,國內航班體驗比過去糟糕得多的傳言將會傳出(通過降低服務質量來降低價格,提高上座率),這一定程度上打擊了消費者需求,這對航空公司、機場供應商、酒店、餐廳和會議中心來說是一個根本性的打擊。

4月份的酒店入住率是24.5%,這個數字似乎已經出現改善的跡象。但實際上,酒店經營者並不指望整個夏季會有什麼改善,因為酒店正面臨著惡性循環的風險——他們大幅降低服務水平,以減少低入住率帶來的損失。但即使是在降價的情況下,這種退化的體驗也足以讓旅行者在上路前三思而行。
全球經濟已經明顯複蘇?8個方面說明疫情衝擊將是持續的,消費模式永久改變主導經濟前景

2、白領工人將不會像以前那樣回到辦公室工作。電梯和公共交通,尤其是通勤火車,被認為會導致感染風險上升,因此很多人會選擇汽車出行。但是許多城市不能很好地應付人們開車進來。此外許多大公司,已經想出如何使在家工作易於管理,並逐漸適應且喜歡上這種辦公方式,所以他們計劃當租約到期削減他們的辦公室空間。

這將使寫字樓附近的大量業務減少。各方對這一趨勢的估計各不相同,但在紐約市,零售和辦公用房的租金都在大幅下降。基於恐慌水平,40%似乎是一個合理的估計。

3、在住宅方面,《CARES法案》和實施的措施給當地人提供了一定的寬容。房東和貸款機構預計會給租客和房主一個還款期,但接下來會發生什麼就不得而知了。

《CARES法案》第4022條和第4023條規定,聯邦擔保抵押貸款的借款人有權根據房屋內的單元數量要求還款90至180天,而且不收取任何費用或額外利息。在此期間禁止止贖。
政府敦促帳面上保留貸款的銀行寬大處理,並對其進行重組。《CARES法案》第4013條告訴受監管的貸款機構,他們不必為可能出現的不良貸款或問題債務重組進行衝銷或非應計分類。

《CARES法案》隻對抵押貸款要求寬限。但它也允許銀行在監管機構的縱容下,對其它貸款進行寬限和調整。因此,在貸款方面會有相當多的行動。

寬限是什麼?它是貸方不收取貸款本金或利息的暫時意願。根據定義,這是自由裁量的,而不是對貸款文件條款的行使。實際上,這是故意不行使債權人違約救濟。

因此,我們將看到驅逐和喪失抵押品贖回權。雖然不知道這個水平會是多少,銀行可能會決定在一些地區不取消抵押品贖回權(讓居民以更便宜的價格購買房子),但市政當局失去了財產稅收入。

4、今年秋季大學將會有很多麻煩。首先,他們失去了幾乎所有全額支付學費的國際學生,原因包括對疫情的擔憂和旅行限製,這本身就是一個巨大的打擊。

除此之外,一些學校正計劃重新開學,但部分學校卻宣布不會允許所有學生返回校園,這可能代表了一種新常態。分析人士認為,校方的決定在很大程度上是出於保護教職員工的願望,因為人員過於密集往往會導致擴散加劇。
全球經濟已經明顯複蘇?8個方面說明疫情衝擊將是持續的,消費模式永久改變主導經濟前景

5、PPP貸款將保證工人們在6月中旬至7月中旬仍繼續作為企業的一員,這取決於貸款發放的時間。但是從博物館到小型製造商,許多雇主都表示,一旦PPP貸款到期,屆時他們將不得不大幅裁員。持續的失業申請已經表明,新雇傭的人數與失業人數基本持平。

6、遭受疫情損害的所有類型的企業——包括餐館、辦公區的商店、大學城的商人、小型製造商,他們很多都是小型企業。除非他們能夠通過向房地產借款來為運營提供資金,否則小型企業主必須親自提供貸款擔保。即使SBA貸款也需要個人擔保。所以這些小企業主既沒有錢重新開業,同時他們對於當前的困境也沒有足夠的承受能力。

7、各州和地方政府也在流血,而且情況還會惡化。在某些社區(也許很多社區),預算削減的幅度將非常大,以至於會降低服務水平。不頻繁的垃圾收集和街道維修也不利於生意開展。

8、歐盟將不會采取足夠的刺激措施來抵消疫情的損害,而英國脫歐也將到來,這對歐盟和英國都已構成威脅。標普的收益中約有25%來自歐洲。意大利銀行業遭受打擊的可能性一直在上升,這可能也會引發金融市場的震動。

總結:這8個方面將深刻改變消費模式,並對經濟前景產生影響


回顧美國的家庭消費支出的變化。上世紀60年代的美國家庭支出受到工資上漲和房屋淨值增長的推動。但至少從2000年以來,工資就基本上停滯不前,而自2010年以來支出的增長是由個人和公司債務增加所推動的。現在房屋價格充其量停滯不前,並可能在未來幾個月內下跌。面對巨大的不確定性,美國消費者將儲蓄更多,消費更少。即使政府暫時彌補了失去的收入,人們也知道刺激是短期的。他們不知道下一次工作機會(或裁員)何時到來。

同時對於必需和非必需的觀念可能也會在觀念中樹立起來。比如人需要吃飯,但他們大多不需要外出吃飯,同時他們也一定不需要旅行。因此餐館老板和航空公司有兩個問題:
① 由於疫情的影響,他們的能力有限,因此他們無法負擔費用;
② 即使冠狀病毒消失,需求也會下降。

這就解釋了為什麼許多企業即使合法也不會重新開放。盡管其他一些企業正在重新開放,但市場擔心的是他們能不能堅持很長時間。同時美國龐大的服務業中數以百萬計的工人意識到他們的工作根本不是必需的。

貨運行業權威指標4月經曆史上最大下跌!全球經濟反彈或慢於預期,警惕疫情二次蔓延風險

貨運業務可以反映經濟和貿易的活躍程度,因此也可以作為判斷經濟前景的一個重要數據指標。而卡斯貨運指數(Cass Freight Index)作為貨運業務的廣泛衡量指數具有相當的代表性。
貨運行業權威指標4月經曆史上最大下跌!全球經濟反彈或慢於預期,警惕疫情二次蔓延風險

卡斯運價指數(Cass Freight Index)顯示,在4月份的大幅跳水後,5月份反彈1.6%。盡管出現了小幅反彈的跡象,但是總體數據依舊疲軟,為自2009年以來的最低水平,如果存在二次疫情蔓延的風險,該數據可能將創出曆史新低,凸顯疫情對於全球經濟的衝擊。

值得一提的是,盡管該數據仍略好於2009年創出的曆史最低水平,但是在4月該數據經曆了曆史上最大的下跌。
貨運行業權威指標4月經曆史上最大下跌!全球經濟反彈或慢於預期,警惕疫情二次蔓延風險

反彈慢於預期


施蒂費爾金融分析師、卡斯商學院報告的作者戴維·羅斯(David Ross)表示,反彈“比我們預期的要慢”,盡管這樣的情況不會一直持續下去,但是由於失業率的大幅上升和政府干預的其他結果,我們認為最早要到2021年才能達到2019年的貨運活動水平。”

出貨量較疫情前仍出現兩位數下滑


2020年第二季度出貨量隻有以往的80%,而且可以看到美國大部分運輸方式(包括卡車裝載,零擔運輸,聯運和鐵路運輸)中大多數運輸商的運量將出現兩位數的下滑。

不過電子商務(包括包裹和最後一英裏的大件貨)仍是一個熱門領域,因為疫情使得消費者購買模式的長期趨勢在近幾個月發生了改變。
貨運行業權威指標4月經曆史上最大下跌!全球經濟反彈或慢於預期,警惕疫情二次蔓延風險

鐵路交通


鐵路交通自進入6月以來每周呈現出穩步複蘇的狀態,但是仍較疫情前的水平低約15%。
貨運行業權威指標4月經曆史上最大下跌!全球經濟反彈或慢於預期,警惕疫情二次蔓延風險

貨運費用


自從疫情蔓延以來,運費支出經曆了有史以來最糟糕的一個月。
貨運行業權威指標4月經曆史上最大下跌!全球經濟反彈或慢於預期,警惕疫情二次蔓延風險

會反彈嗎?六月呢?


在限製措施存在的情況下,想要貨運出現全面複蘇簡直是天方夜譚,我們認為直到2021年(最早)我們都不會達到2019年的貨運活動水平。”

不過隨著限製措施逐漸的解封,加上此前所觸及的糟糕的水平,預計六月將出現一些反彈。

疫情二次風險


一個令人擔憂的因素是市場對於經濟V型複蘇過於樂觀的預期以及為了推動經濟而可能采取的措施可能會使得疫情存在二次蔓延的風險,這將導致貨運業再度遭受打擊。

美國白宮顧問庫德洛此前表示,隨著救助計劃和經濟的重新開放,80%的小型企業正在重新開放。新的商業應用正投入使用,我認為我們將進行非常強勁的V型複蘇。

摩根士丹利經濟學家Chetan Ahya也對全球經濟持樂觀態度,預計到今年四季度經濟將出現V型複蘇,近期經濟增長數據意外上升,且各國采取政策措施刺激經濟,因此對全球經濟出現V型反彈更具信心。

但是隨著經濟重新開放,疫情二次蔓延的風險也在回升。美國周二有六個州新增新冠病例數觸及紀錄高位,這是連續第二周新增病例呈上升趨勢。美國已有逾210萬人感染新冠病毒,超過11.6萬人因此喪生,是迄今全球最高的。這意味著一旦疫情蔓延,可能會導致新一輪限製措施,這將使得原本就已經十分疲軟的經濟遭遇進一步的打擊。

大摩認為全球經濟將“V”型複蘇!但分析師警告現實很骨感,兩大因素或讓美股高處不勝寒

最近對於全球經濟前景最為樂觀的可能就是摩根士丹利(Morgan Stanley)了,該機構預計四季度全球經濟料出現V型複蘇,並預計到2020年末股市將錄得上漲。

但是越來越多的分析師對這一觀點表示質疑,因為他們認為疫情所引發的衝擊已經使得美國經濟可能不會恢複到之前的水平。

同時股市過快的反彈以及疫情二次蔓延的風險可能意味著更深層次的市場崩潰可能即將到來。
大摩認為全球經濟將“V”型複蘇!但分析師警告現實很骨感,兩大因素或讓美股高處不勝寒

摩根士丹利預期將出現V型複蘇


標準普爾500指數上周四暴跌6%,原因是投資者擔心疫情二次蔓延的風險。盡管如此摩根士丹利仍然看好美國股市。
大摩認為全球經濟將“V”型複蘇!但分析師警告現實很骨感,兩大因素或讓美股高處不勝寒
            圖1:標準普爾500指數從三月份的低點飆升了44%後,上周四下跌了6%

摩根士丹利經濟學家Chetan Ahya對全球經濟持樂觀態度,預計到今年四季度經濟將出現V型複蘇,近期經濟增長數據意外上升,且各國采取政策措施刺激經濟,因此對全球經濟出現V型反彈更具信心。

同時該經濟學家預測經濟衰退將是“急劇而短暫的”,預計二季度全球經濟增速將降至-8.6%,到2021年一季度將恢複至3.0%。

摩根士丹利表示,假設疫情在秋季卷土重來,但由於2021年夏季疫苗得以廣泛使用,因此疫情將得以控製。它的基本病例包括秋季的第二波感染,美國病例在7月中旬開始再次增加。但是這些爆發是可以控製的,隻會導致選擇性的限製措施,而不是全面封鎖。

該投資銀行還提高了對股市的預測。摩根士丹利的股票策略師Michael Wilson對美國股票市場持正面看法,並認為它處於新的經濟周期和牛市的初期。

Wilson將截至2021年6月標準普爾500指數的牛市、基準和熊市目標上調至3700、3350和2900。他預計該指數到2020年底將接近3250點。

盡管摩根士丹利的前景樂觀,但現實似乎不那麼樂觀。

快速複蘇不太可能


在過去的一周中,美國的多個州(包括加利福尼亞州,佛羅裏達州,北卡羅來納州,阿拉巴馬州和德克薩斯州)都增加了確診和住院的新病例。

而亞洲部分地區也出現了病例回升的跡象,同時一係列疲軟的經濟數據表明從疫情中恢複的道路可能很漫長。

達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭表示,抗擊疫情本身的公共衛生程序與政府為了恢複新生的經濟提供的資金同樣重要。他補充說,迄今為止,在美國減少疫情蔓延的努力一直“不平衡”。

複蘇可能不會像摩根士丹利所希望的那樣呈V型,因為不幸的是,經濟可能不會恢複疫情前的水平,隨著數以萬計的企業面臨倒閉的風險,數以百萬計的工作機會喪失可能成為永久性的

芝加哥大學貝克爾·弗裏德曼研究所(Becker Friedman Institute)5月份發表的一項研究估計,美國最近裁員的42%將是永久性的

彭博經濟研究公司的一項新研究估計,從2月到5月,美國有30%的工作流失是由重新分配衝擊造成的。分析顯示,勞動力市場最初會迅速複蘇,但隨後會因仍有數百萬人失業而趨於穩定。與零售,休閑,教育和醫療保健業一樣,酒店業的工作也受到威脅最大。

在許多情況下,面對像亞馬遜這樣的電子商務平台,這種疫情將給實體公司帶來更大的挑戰,從而加速了危機前的趨勢。一份國家報告預測,今年將有多達25000家零售商關門。

這個疫情的獨特衝擊意味著,與典型的經濟衰退相比,政府可能需要做更多的工作來保護企業和保護工人。

股市需要休息


Yardeni Research總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni在一份報告中說:“由於市場情緒過於樂觀、過於迅速地轉向樂觀,股市可能需要休息一下。隨著經濟逐漸重啟,人們擔心會出現不理想的結果:隨著社會距離的減少會引發疫情二次蔓延,隨後又會出現新一輪的封鎖。

實際上,從3月下旬疫情引發股市出現深度拋售以來,股票市場的估值已迅速上升。相對於許多衡量指標,股票似乎被高估了。

此時的調整看起來是健康的,因為股市顯然處於泡沫之中。但一場大崩盤可能即將到來,因為股市反彈可能隻是一次虛假反彈。
大摩認為全球經濟將“V”型複蘇!但分析師警告現實很骨感,兩大因素或讓美股高處不勝寒
           圖2:“泡沫階段模型”告訴我們,更大的崩潰即將到來

樂觀情緒一直在推動股市上漲。但隨著悲觀情緒壓倒投資者,反彈將結束。

全球經濟衰退程度料超預期,後疫情時代欲恢複增長仍障礙重重

荷蘭合作銀行當地時間本周二(6月9日)發布了最新經濟展望報告,預計受到新冠病毒疫情影響,全球2020年GDP將萎縮4.1%,這一降幅高於多家權威機構之前的預測,也高於高機構自身之前的預估。該行表示,考慮到疫情給全球經濟留下的巨大後遺症,進一步下調全球經濟增速,也實屬無奈之舉。

而根據這份報告,在衰退了4.1%之後,世界經濟在2021年的報複性增速也將僅有4.3%,這意味著由新型冠狀病毒疫情誘發的這輪全球性經濟危機的深度將超過2008-09年全球金融海嘯,成為自1930年代“大蕭條”以來最嚴重的經濟衰退事件。而全球經濟衰退的重災區則將是西歐和拉美地區,而此次率先受到疫情影響的亞洲地區則相對仍能夠保持較好的增長速度。與之對應的是,歐洲經濟體如法國、意大利、西班牙和英國都會在今年錄得超過10%的經濟衰退幅度,而在美國,年內經濟將衰退5.7%,之後在2021年則僅會有微不足道的回升幅度。
全球經濟衰退程度料超預期,後疫情時代欲恢複增長仍障礙重重
不光美國在疫情結束後經濟複蘇前景被看淡,其他發達經濟狀況也類似,盡管各國央行已經最大力度地釋放著貨幣流動性供給,同時經濟活在也在封鎖解除後開始恢複,但疫情引發的民眾消費習慣與心理微妙變化,卻意味著經濟不可能再恢複如初,全面洗牌在所難免。比如旅遊休閑行業即使在疫情完全消失後,也會因為民眾的後怕心理而難以複元,同時收入上的不確定性會令消費者減少支出和信貸並增加儲蓄,這會進一步誘發通縮循環並額外重創經濟運行動能。

因而,在荷蘭,與窗口服務行業直接相關的,占全社會16%的就業崗位直接受到了疫情的衝擊,在美國這一比例更高達23%,要讓餐飲、旅遊、零售和文體休閑等受傷最深的行業恢複起來,需要相當漫長的過程,因此,經濟不可能如近期的歐美股市這樣V字形回升,更可能是要經曆有著漫長底部的U形複蘇,甚至一些負面衝擊可能延續到2022年。甚至,在直到2030之前,美國經濟的年均隱含增長率都會從原先的1.6%下降到1.4%。

盡管美國正在采取諸如引導境外企業回流,並為中小企業免稅等措施來試圖盡可能地減小經濟衰退衝擊,但許多措施卻可能令之前就已經開始的全球多邊貿易摩擦局面變得更加惡化。各國在經濟危機中采取措施試圖自保,最終卻可能一齊陷入囚徒困境。而更糟糕的是,疫情本身也還遠未結束,在美歐經濟重啟之際,疫情中心向拉美、非洲和南亞低收入國家轉移,並可能在今年秋冬季節殺個回馬槍,一旦如此,局面就可能進一步惡化,當前尚在靠著政府援助苦苦支撐的企業屆時將無可奈何地接受破產命運,並把更多的失業人口甩向社會。

而屆時,市場耐心的耗盡和情緒的全面崩潰一同,也將擊破當前好不容易才重新被吹起的股市泡沫,令經濟危機最終轉變為金融危機,並反過來變本加厲反作用於實體經濟活動,引發聯鎖惡性循環,但各國央行那卻可能已經面臨江郎才盡的處境,隻能坐視金融機構連環破產。而這才是可預想的各種前景中最糟糕的狀況。

好在,在2008年經濟危機後,金融業已經亡羊補牢強化了資本安全係數,並且各國央行也仍在提供足夠的安全網措施,因此出現全面金融市場崩塌的可能性不算太大。但是,政府和央行的不當救助,卻可能帶來“僵屍企業”這個新問題,而這將可能把全球發達經濟體都帶上一條與當年日本類似的經濟長期低迷不歸路,屆時,政府的沉重負擔和公共債務的惡性增長,料令下一輪經濟周期甫一開端,就深陷於重重的陰影之中。
標籤: 股市 全球 美國 美元

全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

Fathom的《經濟衰退觀察》(Recession Watch)最新報告顯示,過去幾周全球經濟活動可能已經觸底,但這並不能保證出現V型複蘇。追蹤疫情蔓延速度的關鍵指標疫情繁殖率顯示,部分美歐國家疫情繁殖率已經低於1,該指標衡量了每一個確診的病例可能導致的新增確診的人數,通常情況下需要維持在1下方,說明新增確診人數已經放緩,這意味著他們具備了重啟經濟的條件。

但是由於這些國家的疫情繁殖率仍總體接近1的臨界值水平,這意味著短期內仍有蔓延的趨勢,並導致該指標重回1上方,引發“二次風險”,考慮到全球防疫局勢依舊嚴峻,再加上當前全球經濟正經曆有史以來最嚴重的衰退之一,市場預期全球經濟在2020年三季度V型複蘇可能性不大。
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

在疫情導致全球需求出現空前下滑的情況下,高盛的疫情活動追蹤器已經顯示出一些經濟活動複蘇的跡象。

該追蹤器顯示,在過去一周,消費者價格指數在4月中旬跌至-50%附近後,目前已經反彈至-31%。盡管數據表現依舊疲乏,但是暗示市場需求已經重返(比如機票價格上漲)
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

Fathom指出,歐洲和美國已經開始逐步的放寬限製措施,這表明全球經濟活動可能已經觸底,比如航空旅行在12天前觸底。同時報告說:“全球GDP可能已經停止下降,但仍遠低於幾個月前的水平。”
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

這家研究公司表示,雖然全球經濟活動可能觸底反彈,但現在確定出現明顯複蘇還為時過早。

“美國企業聯合會對美國消費者的調查顯示,衡量家庭“現狀”的指標4月份下降了創紀錄的90.3個百分點,是此前創紀錄月度降幅的兩倍多。然而和調查結果所反映的“現狀”不同的是,在3月份下降之後,“預期的情況”實際上增加了7個百分點。美國消費者已經在消化經濟迅速複蘇的預期了嗎?也許。大規模的財政和貨幣刺激措施支撐了資產價格,應該會在未來幾個月保持收入的基本穩定,即使對那些失業的人來說也是如此。但從悲觀的角度講,這可能意味著市場對於疫情結束後全球經濟複蘇的情況過於樂觀。”
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

這著實令人感到震驚。
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

現在很明顯的是,雖然各國可以很快的實施限製措施,但是從這一狀態中退出可能沒有那麼容易。對紐約疫情繁殖率的估計表明,該數字已降至0.8,該指標衡量了每一個確診的病例可能導致的新增確診的人數,通常情況下需要維持在1下方,說明新增確診人數已經放緩。

紐約疫情繁殖率顯然出現了很大的改進,因為此前的預估顯示疫情繁殖率介於2.5至3之間,表明了紐約已經具備了逐漸重啟經濟的條件。但是由於該數據仍接近臨界值1,因此過快的重啟經濟可能會使得該數據再次出現回升的風險,這對於疫情的防控不利。即便是逐步的放開限製措施,也不排除這一過程中有導致疫情繁殖率回歸1的風險。

基於此,盡管幾乎所有國家都實施了限製措施,但是在重啟經濟方面每一個國家的思路則不盡相同。

像澳大利亞和新西蘭這樣的國家似乎正在試圖完全抑製疫情,在放寬限製之前,兩國都確保每日新增確診病例不超過100人。這樣做的優勢在於將確診人數壓縮到非常低的水平以便於日後的管理和追蹤,但是可能會延長經濟複蘇的時間。

但是相比之下,歐洲國家和美國各州似乎願意放寬封鎖措施,但前提是疫情繁殖率應低於1且衛生係統有足夠的承載空間,但是這意味著疫情仍有蔓延的可能,盡管速度已經大幅的放緩。
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

進一步跡象表明,英國政府近期的立場似乎也有所轉變。此前在英國首相約翰遜確診後,英國方面稱,隻有確信沒有“第二次高峰”之後,才會考慮退出封鎖。但是現在英國方面的措辭已經變成隻要第二次高峰不會導致國民健康保險製度不堪重負就可以放開限製措施。

後者表明隻要國民健康保險製度處理能力有所提高,就可以應對疫情的蔓延。這表明英國方面也逐漸的轉向解除封鎖,重啟經濟,即使這意味著疫情仍將在英國範圍內蔓延。

隨著歐洲和美國逐步的放開限製措施,這肯定可以促進經濟的複蘇,但是這同時也面臨著風險。首先,並不是所有公民都希望複工以提振經濟,相比較而言他們更加注意防範而選擇繼續避不出門。

此外,美歐國家放開限製是在疫情繁殖率隻略低於1的情況下進行的,一旦防控不當,可能意味著需要采取更加嚴格的限製措施,這可能反而對經濟構成進一步的損害

基於此,Fathom的《經濟衰退觀察》認為,很難看到經濟活動很快恢複到疫情發生前的水平。最有可能也是最樂觀的情況是,到2021年,歐洲和美國的GDP將比2019年的水平低5%。且依然存在著下行的風險。”

古根海姆投資公司(Guggenheim Investments)首席投資官斯科特·米納德(Scott Minerd)認為,複蘇可能需要長達“四年”的時間,並補充說市場寄希望全球經濟將在第三季度以V型複蘇的速度恢複到疫情之前的水平是不現實的。”
全球經濟可能“觸底”,但關鍵指標暗示美歐“二次風險”,機構警告不要指望“ V型”複蘇

他還表示,即使按照Fathom的說法全球經濟已經觸底,但是全球經濟在可能是有史以來最嚴重的衰退之後找到底部,並不一定意味著V型複蘇即將到來,更有可能的是U型甚至L型複蘇。

美國一邊攜手印度一邊炮打歐盟,特朗普再操關稅大棒歐元卻受傷最深

美國總統特朗普希望在2020年大選前簽署另一項貿易協議。如果特朗普在不到兩周的時間內對印度進行正式訪問,他和印度總理納倫德拉·莫迪(Narendra Modi)能夠達成協議,那麼可能就會是印度。

美國一邊攜手印度一邊炮打歐盟,特朗普再操關稅大棒歐元卻受傷最深

盡管進行了多次嚐試,但兩國貿易團隊在過去18個月裏在華盛頓、新德裏和紐約舉行的無數次會議上難以取得一致意見,沒有取得任何結果。

美國外交關係委員會(Council on Foreign Relations)高級研究員阿麗莎·艾爾斯(Alyssa Ayres)表示,這項已經預演了幾個月,但顯然最終達成了共識的貿易協議將成為市場主要焦點。專家們表示,貿易協定的框架,以及能否稱之為貿易協定,將取決於美國貿易代表萊特希澤這個星期訪問印度的結果。歐亞集團分析師Akhil Bery表示,國防、能源、醫療設備和農業都在討論之列。

《紐約時報》(The New York Times)周一報道稱,在特朗普訪問印度之前,印度準備斥資26億美元從洛克希德·馬丁公司(Lockheed Martin)購買美國軍用直升機。自從莫迪當選以來,印度一直在穩步增加對美國國防設備的購買。

蘭德公司(Rand Corp.)的布蘭克(Jonah Blank)預計,作為購買24架“海鷹”(Seahawk)直升機的交換條件,美國可能會取消對部分美國出口產品的關稅。布蘭克表示,主要成果可能包括印度宣布購買美國軍事硬件,特別是價值26億美元的24架“海鷹”(MH-60R)直升機。作為回報,美國可能宣布對去年征收關稅的2000種產品中的部分產品實行一年(或更長時間)的免稅優惠。

貿易地位緊張


美國政府去年5月取消印度的特殊貿易地位後,美國和印度之間的緊張關係加劇。印度的特殊貿易地位使這個盟國可以免稅獲得價值56億美元的出口產品。作為回應,印度宣布對包括蘋果和杏仁在內的28種美國商品征收報複性關稅。

自從莫迪9月下旬訪問美國後,兩國關係似乎有所改善,兩國領導人在“你好,莫迪!”大約5萬名印度裔美國人在NRG體育館的舞台上為莫迪和川普歡呼。在與中國簽署了“第一階段”貿易協議後,政治專家表示,特朗普有動力在總統大選前與印度達成某種類型的協議。印度一名高級政府官員表示,莫迪也希望在特朗普面臨國內壓力之際,將特朗普的訪問定位為政治勝利。

大多數政策專家認為,特朗普不會討論莫迪有爭議的公民身份法和他對有爭議的克什米爾地區的處理方式,這兩個問題都招致了批評,並導致了全國各地的抗議浪潮。這次訪問表明盡管在執政的印度人民黨(Bharatiya Janata Party)的推動下,印度出現了有爭議的社會問題,但特朗普政府的目光是長遠的。這種關係在經濟和安全方面都非常重要,不能讓兩國關係’暫停’。此次行程預計將於2月24日開始,持續兩到三天。

輪到歐盟了


據“德國之聲”報道,特朗普指責歐盟對美國商品設置了“難以置信”的壁壘,表示“現在是時候與歐盟嚴肅談判了”。德國《焦點》周刊評論稱,在美國大選來臨之際,歐盟已處於特朗普貿易戰的“靶心”。

“德國之聲”稱,特朗普表示,不想在同一時間和各國進行貿易談判。在美國和中國達成第一階段經貿協議,並與加拿大和墨西哥重新談判敲定北美自貿協定後,這位奉行“美國優先”的總統將貿易戰矛頭對準歐洲盟友。彭博社此前援引消息人士的話稱,如果美方認定歐盟妥協不夠,美國貿易代表萊特希澤可能最早本月中旬宣布“輪番報複”措施,定期調整加征關稅的歐盟輸美商品門類。

對於特朗普最新的威脅,歐盟貿易委員霍根表示,歐盟代表並捍衛開放和基於規則的貿易體係,我們堅持維護基於規則的貿易體係以及加強世界貿易組織。由於歐盟各國的利益不同,歐盟很難與美國達成各方都滿意的協議,因此“跨大西洋關係將雪上加霜”。

此外,美國正在考慮提高長期以來的關稅上限,此舉旨在引發與世界貿易組織(WTO)其他成員國之間的關係重新磋商,並加強對全球貿易體係的進攻。長期以來,特朗普與高級助手一直在抱怨,其他國家能對某些產品征收比美國更高的關稅。他們列舉了一些例子,比如更高的歐洲乘用車關稅和印度摩托車關稅等,以此證明他們認為全球貿易規則不利於美國。這將是迄今為止對該已知問題發起攻擊的最大膽舉動,據知情人士稱,美國貿易代表萊特希澤目前考慮通過威脅提高關稅上限(或約束稅率),重置由曆屆政府在過去幾十年談判中磋商的美國在世貿組織中的關稅承諾。

近期,歐元一直不斷下跌,日內更是跌至33個月新低,除了市場擔憂亞洲公共衛生危機影響歐元區經濟外,美國兌歐盟的貿易態度以及蠢蠢欲動的貿易戰,也為歐元下行提供了助力。

現貨金價七年高位收縮震蕩,美伊緊張局勢未升級投資者調整頭寸

周二(1月7日)紐約時段,現貨金價維持高位震蕩的走勢,本周一早間,金價曾大幅攀升創下近七年新高。金價上漲的主要推動因素就是美伊緊張局勢,而到目前為止,美伊局勢並沒有進一步惡化的跡象,因此黃金多頭投資者開始獲利了結,金價維持在高位整理,等待更多消息指引。稍後,美國方面將會公布一係列密集的經濟數據,投資者要保持關注。

現貨金價七年高位收縮震蕩,美伊緊張局勢未升級投資者調整頭寸

美伊局勢並未進一步升級金價繼續調整



黃金被視為政治和經濟不確定時期的避風港,周一觸及2013年4月以來的最高點1,582.59美元。對美國和伊朗之間發生武裝衝突的擔憂,支撐金價飆升,此前美國授權的無人機在上個星期五(1月3日)殺死了一名伊朗高級軍事官員。

德黑蘭高級官員周二說,在雙方交換報複威脅的同時,伊朗一直在考慮對空襲進行報複的13種“複仇方案”。

美國還拒絕了伊朗外交部長穆罕默德·賈瓦德·紮裏夫的簽證,這將使他不能夠參加周四在紐約舉行的聯合國安理會會議。

此前伊拉克對美軍下"驅逐令",但當地時間6日,美國國防部長馬克·埃斯珀(Mark Esper)表示,美軍沒有計劃離開伊拉克。

特朗普此前曾在推特上,威脅對伊拉克施加比伊朗更嚴厲的製裁,他稱:“我們在伊拉克有一個耗資巨大的空軍基地,建造它花了數十億美元,在我上任前的一段時間,我們沒有離開過,現在我們也不會離開,除非伊拉克付清這些錢……否則我們將對他們施加他們從未經受過的製裁,相比而言,我們對伊朗的製裁看起來會溫和許多。”

美國國務卿蓬佩奧則堅稱伊拉克人實際上很“享受”美軍的存在。蓬佩奧表示,“我們相信,伊拉克人民希望美國繼續在那裏進行反恐行動。”

分析師解讀美伊局勢對金價後市走勢的影響



荷蘭銀行分析師Georgette Boele表示,“這裏沒有基本面的更多消息,這隻是對昨天價格走勢的調整。市場對中東問題似乎有所放鬆。”

Boele說,“黃金對這一消息沒有反應,這一事實表明市場已經給自身的價格定了位。人們在避險中青睞黃金,不過除非真的看到局勢升級,否則我認為金價將會有所調整。”

瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele認為,從過往情況來看,緊張局勢升級對更大範圍內的市場表現往往影響“短暫”。單個地緣政治風險往往不足以導致市場持續低迷,投資者保持長期關注很重要。

牛津經濟研究院高級經濟學家Bob Schwartz表示,美軍空襲讓中東地區的地緣政治風險有所上升,這對於複蘇中的全球經濟而言同樣是一大威脅。而就目前而言,形勢並沒有朝失控的方向發展,事件影響有望逐步消散。

現貨金價七年高位收縮震蕩,美伊緊張局勢未升級投資者調整頭寸
圖:金價4小時圖日內走勢

Sprott Asset Management高級投資組合經理Maria Smirnova表示:“在2019年金價大幅上漲之後,新的地緣政治動蕩如同火上澆油。金價能否持續上漲將取決於伊朗局勢的發展趨勢,以及它是否會進一步升級。”

Maria Smirnova表示,如果金價鞏固漲勢或在此暴漲後修正,也不會令人感到意外。如果發生這種情況,金價不太可能大幅下跌。

Maria Smirnova表示,“導致黃金長期走強的三個主要因素一直是:利率下降、經濟增長放緩以及政治動蕩,尤其是圍繞貿易戰和美伊局勢的擔憂。黃金的走勢取決於全球宏觀經濟形勢和世界各國中央銀行的擴張性貨幣政策。”

Maria Smirnova說,“黃金價格上漲的主要原因是各國央行的態度發生了180度的大轉彎,具體來說,就是美聯儲已經從加息轉為降息,歐洲央行也推出了刺激措施。我們預期世界各地的央行將保持寬鬆的立場,而這種情況對黃金和白銀是有利的。寬鬆的貨幣環境導致股市反彈,因為經濟數據表面上相對較好,較低的利率有助於更好的經濟增長預期。”

高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie在6日發布的報告中稱,曆史表明在大多數情況下,即做多黃金可以更好地對衝地緣政治風險,如今在美國和伊朗緊張局勢升級之際,黃金依然有上漲的空間。報告結尾維持對金價今年將達到1600美元/盎司的預估。

Gold Newsletter的主編Brien Lundin認為,“地緣政治事件並不是購買黃金的充分理由。”

Brien Lundin表示,“在大多數投資者購買之前,資產價格幾乎總是會上漲,而在他們賣出之前,價格就已經下跌了。因此,除了高頻交易員或內部人士,其他人最終都是要擔當一個接盤的角色。現在,市場可能會把驅動因素誤認為是地緣政治因素,一旦事情平靜下來,不可避免的調整可能會損害黃金的前景。”

Lundin表示,他相信2020年將是黃金的又一個豐收年,並且未來五年將是貴金屬的牛市,因為利率環境將非常有利。目前的貨幣製度不太可能在短期內被取代,因此零利率或負利率是市場的新常態。

北京時間22:25,匯通易匯通軟件報價,現貨金價報1567.75美元/盎司