摩根大通VS高盛,觀點嚴重分歧,標普500能否延續漲勢?

周五(2月15日),摩根大通策略師Marko Kolanovic表示,股市升勢可能持續到5月份,因為許多持懷疑態度的投資者還沒有趕上這波始於去年聖誕的漲勢。但高盛則對此持不同觀點,由於股價已經反映了穩定經濟增長和鴿派美聯儲的預期,該行警告稱,反彈將停滯不前。
摩根大通VS高盛,觀點嚴重分歧,標普500能否延續漲勢?

有關資金流動和持倉的數據顯示,盡管標普500指數自去年12月低點以來已經上漲17%,但對衝基金、散戶和計算機驅動交易者的股票持倉相對曆史而言仍然處於較低水平。

摩根大通:標普500指數升勢可能持續到5月份


Kolanovic表示,隨著股價繼續上漲並且波動性消退,這些投資者將轉而成為多頭,有助於延續大盤的反彈。重要的係統性和基本投資者群體沒有重新增持風險資產,錯過了大部分漲勢。

這包括對波動性敏感的基金經理、趨勢追隨者,以及很多對衝基金和散戶。如果波動性仍然受到抑製,那麼再次投入風險資產的行動將繼續。

一個潛在的催化劑可能來自貿易方面。政府停擺和第四季度市場大跌導致總統支持率下降,或促使近期市場穩定,並可能提升貿易談判取得積極成果的可能性。

美國和中國本周開始了新一輪的貿易談判,世界上兩個最大的經濟體試圖遏製衝突的升級。如果在3月1日之前沒有達成協議,美國總統特朗普威脅要將從中國進口的2000億美元商品的關稅稅率提高一倍以上。但特朗普也表示,如果談判取得進展,他願意延長截止日期。
摩根大通VS高盛,觀點嚴重分歧,標普500能否延續漲勢?

股票風險敞口都很低


一旦這些基金開始放棄對股票的防禦態度,這將是一個持續多個月的調整,投資者應該繼續留在場內,預計基金的股票風險敞口位於曆史範圍的10%-20%之間。在這個比例達到70%-80%之前,可以繼續做多。不過一旦到了,則另一次市場癲癇發作的風險會增加,這一重新加杠杆的周期可能會從現在持續到5月份左右。

Kolanovic的樂觀與高盛策略師形成鮮明對比,後者警告說,由於股價已經反映了穩定經濟增長和鴿派美聯儲的預期,反彈將停滯不前。

高盛:標普500指數的反彈料將陷入停滯


高盛警告稱,今年來美國股市的漲勢將在此後停滯不前。之前股市從去年末跌勢中反彈的速度達到至少七十年來最快。

該公司的數據顯示,標普500指數從去年聖誕低點開始的漲幅達17%的這波升勢,意味著其上漲速度已經超過了自第二次世界大戰以來總計10次下跌約20%後的反彈速度。該行警告稱,以史為鑒的話,該基準指數很可能在未來三到六個月內走平。

Ryan Hammond和David Kostin牽頭的策略師團隊稱,該公司追蹤經濟活動和金融市場表現的模型表明,在第四季困擾投資者的對經濟衰退以及美聯儲貨幣緊縮政策的擔憂已經煙消雲散。

取而代之的是對穩定經濟增長和鴿派央行的信心,從而幾無意外驚喜的空間。他們表示,隨著大盤上漲空間有限,投資者應該將注意力轉移到選擇個股上。

策略師在周二發布的一份給客戶的報告中寫道,“標普500指數近期回報將更為溫和,預計股票回報將變得更加微觀驅動,並建議投資者關注相對價值和特殊機會。”

高盛表示,它認為擁有最豐富選股機會的行業包括:非必需消費品、通訊服務和醫療保健。

特朗普國情谘文來襲!能否引爆行情?聚焦五大看點

北京時間周三(2月6日)上午10:00,美國總統特朗普將在國會發表他就任後的第二個國情谘文演講,特朗普此前甚至暗示他可能宣布國家緊急狀態以鎖定邊境牆修建資金。此前因美國曆史上持續時間最長的政府停擺,導致特朗普被迫同意推遲原定於1月29日的國情谘文演講。
特朗普國情谘文來襲!能否引爆行情?聚焦五大看點

投資者當前一方面等待特朗普國情谘文演講,另一方面則消化企業財報數據。年初至今,標普500指數累計漲幅已逾9%,科技、通訊服務和非必需消費品領漲主要股指。目前,標普500已錄得連續五個交易日收陽,收於2737.68,日高觸及2738.98,逾2個月高位。
特朗普國情谘文來襲!能否引爆行情?聚焦五大看點標普500日線圖)

市場關注幾大焦點


此次演講尤為重要,特朗普將就五大領域發表評論,包括墨西哥邊界的非法移民問題、美國對外政策、中美貿易談判進展、要求國會批準對基礎設施建設注入巨額投資、降低處方藥價格。華爾街政策策略分析師稱,投資者應該為可能出現的匯市波動做準備。

美墨邊界牆資金問題料仍難打破僵局


因白宮仍未能就57億美元邊境牆建設資金同國會民主黨人達成協議,特朗普可能暗示,在國情谘文期間宣布國家緊急狀態以鎖定資金。另一個潛在的看點則是在場國會議員的現場反應。由於持續的預算案僵局和日益加劇的黨派分歧,預計總統會得到一些非常有敵意的回應。

澳大利亞國民銀行資深外匯策略師卡特裏爾在一份報告中寫道,”期望總統就朝鮮、美國經濟、中國貿易談判和邊境安全發表評論。“後者當然是市場的主要焦點,因為特朗普暗示可能宣布國家緊急狀態,以資助他在墨西哥邊境的他想要的隔離牆。”

宣布國家緊急狀態將允許特朗普繞過國會,但這種宣布的政治後果可能會擾亂市場,因為它會進一步惡化與民主黨領導的國會已經緊張的關係。

盡管政府與民主黨之間仍可能因美墨邊界牆資金問題陷入僵局,但特朗普可能在貿易、藥品定價和基礎設施方面達成兩黨合作的基調,這對於更廣泛的股市來說是利多的。

中美貿易日趨良好


自去年以來,中國和美國一直處於貿易糾紛中,兩國都對價值數十億美元的商品征收關稅。不過近來,兩國在貿易方面日趨良好,這也是市場樂意見到的。隨著投資者評估其對企業利潤的影響,這些關稅已經引發了金融市場的漣漪。兩國設定了3月2日的最後期限,以達成永久貿易協議。
特朗普國情谘文來襲!能否引爆行情?聚焦五大看點

中國代表於30日和31日與美國官員舉行會談。美方將以美國貿易代表羅伯特·萊特希澤為首參加會談。同時,白宮經濟顧問庫德洛於29日指出,特朗普對美國在3月2日中美關稅停火協議到期前與中國達成貿易協議“適度樂觀”。

中美經貿談判的走向,有可能對將於今年春季開始的日美貨物貿易協定(TAG)談判產生影響。因此如果談判進展不順,TAG談判就有可能延遲。另外,如果談判盡早結束,特朗普則有可能把削減貿易逆差的矛頭轉向日本,所以日本政府非常關注美中談判的動向。

值得留意,在貿易方面發表的任何聲明也可能與朝鮮領導人金正恩會晤有關。如果這樣的會議減少地緣政治緊張局勢,這可能會以犧牲黃金價格為代價來刺激股市。

藥品定價擬議新規


華爾街也在尋找特朗普政府計劃如何抑製藥品價格的線索。美國政府上周四公布了一項禁止所謂的後門交易的提案,這些交易將由製藥公司和中間商共同削減,這些中間商通過Medicare獲得其藥品的首選地位。

製藥商目前向藥房福利管理公司支付退款,以將其藥物納入Medicare D部分計劃。該提案將從製藥公司向消費者提供約290億美元的回扣。PBM會因為將藥物納入計劃而收取固定費用。

如果以目前的形式實施,擬議的規則可能會對藥物渠道進行徹底的改變。這隻是一項擬議的法規,在最終確定之前仍必須經過一段評論期。如果按照計劃進行,新法規將在2020年1月1日前全面實施。
特朗普國情谘文來襲!能否引爆行情?聚焦五大看點

“重大”基礎設施支出


特朗普對基礎設施支出的評論也將成為投資者關注的熱點。白宮舉行了一次高級別會議,為“重大”基礎設施倡議製定可能的前進道路。但是,目前尚不清楚特朗普是否會推進自己的計劃或與民主黨人合作。

Strategas政策研究負責人克利夫頓表示,特朗普可能會在演講中推動基礎設施法案。不過,他補充說,雙方不太可能就大型基礎設施措施達成協議。盡管如此,一些股票可能會對特朗普的評論采取行動。

克利夫頓在一份報告中說:“相反,我們預計將有少量基礎設施資金作為扣押支出協議的一部分。預計這幾年將達到200億至300億美元,從而使這一數字看起來很小。這一資金水平將推動聯邦基礎設施支出的股票上漲,但這不會是一個宏觀事件。”

深V反轉!納指再創2個月高點,踏空資金將成未來上漲行情催化劑

受Facebook和通用電氣等公司強勁財報推動,納指漲逾1%,續創2018年12月4日以來高點,是八年來表現最好的1月份。美股大型科技股收盤漲跌不一,蘋果漲0.72%,亞馬遜漲2.89%,奈飛跌0.34%,穀歌漲2.54%,Facebook漲10.82%,微軟跌1.83%。acebook大漲10.8%,因此前公布財報顯示盈利遠超預期。BTIG預計標普500指數還會上漲,因大賬戶需要追補1月行情。

1月份,標普漲7.89%,道指累漲7.21%,均創2015年10月以來最大單月漲幅。

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BTIG LLC認為,美國股市正在打消投資者的過度悲觀情緒,形成利好上漲行情的門檻很低。

BTIG首席股票和衍生品策略師Julian Emanuel在紐約接受采訪時說。:“我們處於去年9月高點和聖誕節前後低點之間,我們認為市場更有可能上行,但當下市場上漲阻力非常大。”

從去年9月20日至12月24日,標普500指數下跌近20%,因為投資者開始擔心全球經濟增長放緩、美聯儲加息潛在路徑以及美中貿易緊張等因素。

雖然此後已經回升了14%,但本周三美聯儲的鴿派聲明再度推高股市,他們強調更關心金融市場資產的波動,必要時將調整收縮資產負債表的動作。

深V反轉!納指再創2個月高點,踏空資金將成未來上漲行情催化劑

Emanuel說:“市場容易受到利好消息的影響,人們對風險事件的認識非常清醒,很多負面因素都已被消化。”

Emanuel表示,一些客戶認為當前財報季根本沒有增長,經濟幾乎沒有增長,比BTIG的預測更加悲觀。他還表示,中國可能接近經濟活動的低穀,並可能采取更多的刺激措施。他說,人民幣匯率處於2018年中期以來最強水平附近,並未暗示即將發生危機。

Emanuel說:“我們走訪的許多大客戶已經遠遠落後於他們的基準,隨著股市拒絕下跌,他們將不得回補倉位。”

從技術上看,標普500指數的關鍵水平支撐在下方2600點附近、上方阻力在200日均線2741點。目前標普500指數在此區間範圍內已經呆了幾周時間,很明顯當市場回落到區間下沿時時,已有大量買盤進場。

接下來市場需要觀察標普能否突破200日均線的壓製,這一般被視為牛熊的分界線。一旦站回這一均線支撐,將給市場釋放更加積極的信號。分析師認為,美股在踏空資金回補的推動下可以達到更高水平。

中國為首的新興市場表現有望超過美國

在累計回報的基礎上,美國市場在過去五年中的表現優於新興市場。目前來看,由於若幹宏觀經濟發展,新興市場仍面臨壓力。不過,這種趨勢正在轉變。

Seeking Alpha的分析師Dilantha De Silva指出,新興市場已經見底,目前是投資新興市場的好機會。

美國商務部1994年研究報告把中國經濟區(包括中國香港和中國台灣)、印度、東盟諸國、韓國、土耳其、墨西哥、巴西、阿根廷、波蘭和南非列為新興大市場。其中,巴西、俄羅斯、印度和中國等四個新興市場被稱為“金磚四國”。 

新興市場過去五年表現低迷



Dilantha De Silva指出,在過去五年中,美國市場表現優於新興市場,投資者已失去投資新興市場的信心。除了過去幾年美國市場表現優異外,許多投資者看到新興市場的未來前景並不具吸引力。這使得許多投資者最近無法在新興市場投資,而這種趨勢正在持續下去。

接下來讓我們看看標準普爾500指數與MSCI新興市場指數在過去5年的表現,從以下圖表中,我們可以看到新興市場表現確實難以讓人滿意。

中國為首的新興市場表現有望超過美國
圖:標準普爾500指數與MSCI新興市場指數在過去5年的表現(來源-金融時報)

上圖中,橙色為標普500指數,深綠色為新興市場指數。

投資新興市場的機會到來



盡管圍繞新興市場存在廣泛的負面影響,但Dilantha De Silva認為現在是投資新興市場的時候了。這些市場不僅交易價格被嚴重低估,而且新興市場為投資者提供了急需的多元化收益。

盡管過去05年表現不佳,但自本世紀初以來,新興市場的表現優於包括美國市場在內的世界其他地區。

中國為首的新興市場表現有望超過美國
圖:2000年以來各大市場的表現。(來源-Stansberry)

上圖中,藍色為新興市場表現,淺灰色為世界經濟整體表現,橙色為標普500指數表現,深灰色為除日本之外的亞洲市場表現。

從上圖我們可以看出,新興市場在這20年內為投資者提供了優異的回報,目前新興市場的指數已經回落接近了上漲趨勢的均值,價值回歸,接下來有望重新啟動升勢,屆時新興市場表現將會更加讓人期待。

美股反彈尚不足喜,諾獎得主稱全面熊市風險依存

1月23日,耶魯大學經濟學教授、諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)表示,美國股市可能已經從去2018底的大幅下跌中略有回升,但仍存在再度大幅下跌的風險。

美股反彈尚不足喜,諾獎得主稱全面熊市風險依存

諾貝爾經濟學獎得主席勒稱,2019年美股存在大幅下跌風險


2013年,席勒因研究資產價格和低效市場而獲得諾貝爾經濟學獎。他表示:“我對自己的預測能力沒有信心,但我認為2019年存在熊市風險。有種感覺認為,美股可能會出現一些回調,因為之前的牛市已經持續了很長時間。現在,我們已經看到了股指回調一些跡象,但還沒有看到真正的熊市到來。”

席勒表示,他對市場基本面沒有那麼關注,但對投資者心理和市場消息面更感興趣。他以前接受采訪時曾表示,1920-21年、1930年代和2007-2009年的經濟衰退很大程度上就是由市場負面預期不斷自我強化所造成的

席勒聲稱,他和經濟學家在基本面問題上有過爭執。他正在寫一本關於“消息面經濟學”的書,他認為是消息推動了市場走勢,而不是基本面。 

他甚至還在想,最近市場受消息面推動的情況可能還會重現。這種說法始於2018年初。在2018年1月和2月,美股出現回調,下滑了10%。2019年9月到聖誕節前夕,美股又出現下滑,標普500指數從高點暴跌19.8%,幾乎滿足熊市的經典定義。

席勒認為,投資者還在為一些事情感到擔心。人們有一種感覺,那就是牛市已經過去了,市場未來將進一步下跌。而持有這種心態的人越多,牛市真的走向終結的概率也就越大

2018年12月24日,標準500指數的走勢差不多已滿足了“技術性熊市”的定義,其當天從一年前高點暴跌了20%。不過,自2019年年初以來,該指數已經反彈了約5%。

基本面與市場心理的對決


席勒發表上述言論之際,正值美聯儲加息及地緣政治緊張局勢加劇,市場認為2019年總體走勢不確定性加大之時。

美國股票市場對美聯儲的加息前景感到不安。特朗普總統已經多次批評美聯儲加息過快。2018年12月,美聯儲似乎調整了加息方向,暗示2019年將僅加息兩次。許多市場觀察人士表示,目前市場的定價完全沒有考慮到美聯儲2019年的加息前景。

席勒表示,美聯儲被視為推動市場下跌的基本面因素之一,但美聯儲的確也在努力穩定市場。從更廣泛的美國經濟,及特朗普與民主黨爭執導致政府繼續部分關閉來看,目前的財政預算僵局代表美國出現了更廣泛的政治裂痕,可能會加劇市場的波動。

席勒認為,政府關門是一種存在主義焦慮,這是美國政治兩極分化活生生的證明,這確實會讓人們感到緊張。雖然,政府關門對市場走勢暫時還沒有任何明顯的影響,但他認為,這已經造成了一種焦慮情緒,使市場更容易因此出現波動。

摩根士丹利:稅改紅利政策影響削弱,料美股年內保持區間波動

摩根士丹利認為,美國2018年的稅改紅利政策在2019年影響日漸消退,這可能致使美股在2019年做區間震蕩整理,不過,由於短線貿易衝突不太可能升級,這可能會支撐風險資產價格短線反彈。

摩根士丹利:稅改紅利政策影響削弱,料美股年內保持區間波動

Michael Zezas等摩根士丹利策略師和經濟學家周二在一份報告中寫道,貿易局勢導致的市場疲軟和經濟數據影響現在在美國明確展現。所以這使得貿易保護主義衝突不太可能進一步升級,應該會在短期內支撐資產價格。

但麻煩的是之後的局勢發展。Zezas及其同事寫道:“美國嚴重的雙赤字問題限製了寬鬆財政政策的空間,而稅收政策刺激效果遞減和貿易不確定性的不利影響將對經濟增長造成壓力。”他們認為,整體而言,經濟放緩可能會使股市在全年保持區間波動。

這與該公司對美國股市的總體看法一致。該行的美國股票策略師Mike Wilson已經表示,現在還不到宣布投資股票安全無虞的時候。Wilson對年底標普500指數的預期點位是2770點,在外媒追蹤調查的策略師中屬於較低的水平,策略師們的預測中值是2980點。該指數周二(1月8日)收於2574.71點。

對於是否存在潛在具有刺激作用的基礎設施支出方案,Zezas仍表示懷,他認為在立法方面已經也沒有太大的空間,因為民主黨掌控下的眾議院會更多關注對現任政府舉行調查聽證會。

從板塊方面來說,Zezas寫道,建議回避醫療保健股。因為在今年晚些時候,民主黨總統候選人提出的醫療保健政策方案可能造成投資者情緒大幅波動。

Zezas還補充道,美國對中國的貿易政策是一個更加重要的市場變量,如果貿易緊張局勢緩和,加上中國的政策寬鬆,可能足以讓股市和信貸市場更持久地反彈。

摩根士丹利:稅改紅利政策影響削弱,料美股年內保持區間波動

華爾街風投傳奇2019年大預言:美股再跌25%,特朗普辭職!

華爾街風投界傳奇人物弗雷德·威爾遜(Fred Wilson)向來以其對經濟前景的樂觀姿態而著稱,但眼下,在全球市場一片愁雲慘霧之下,他也不得不隨大流變得悲觀起來。在他的2019年度經濟預測中,他明確指出,美股跌勢至今仍未見底,而更大的經濟風險事件,則可能來自於美國的政治領域。

他的具體預測為:美股標普500指數在年內仍有25%的下跌空間,而近期以來仍然上躥下跳的美國總統特朗普,到年底之際很可能已經悻然搬出白宮,提前結束自己爭議不斷的總統生涯。
華爾街風投傳奇2019年大預言:美股再跌25%,特朗普辭職!

美股跌勢遠未到底,標普500指數可能失守2000點


在美國股市於聖誕節後展開一輪反彈走勢之後,一些樂觀的預測一度認為股指可能已經就此見底,但威爾遜卻不以為然,他認為,當前已經較高的市場利率水平,連同美國政治的不確定性以及全球經濟上空密布的陰雲,尤其是英國脫歐和貿易摩擦的影響,將足以遏製投資者對於美國股市的進一步樂觀押注。與此同時,美聯儲若進一步加息也會讓上市企業獲得融資變得更加困難,如果如果融資成本上升到極限,經濟增長就會難以為繼。

他因而覺得,美股標普500指數要跌到2000點下方,平均加權市盈率低於15倍時,才會真正見底。具體而言,股指會在年內早些時候迅速跌向2000點水平,然後會在相當長時間內維持在這一低位,這將使得平均市盈率也更接近於曆史均值水平,不至於繼續被高估。

而股市的進一步回調則不僅僅局限於美國,全球都將同此炎涼,但更有可能受到英國“硬脫歐”與貿易摩擦進一步加劇等“黑天鵝”事件的額外打擊。所以,這位投資專家不建議大家在當下重倉買入任何國家的股票,因為可以“抄底”的時機還遠未到來。

威爾遜同時表示,在股市承壓之餘,全球經濟放緩的趨勢也會額外傷及全球投資者在2019年的信心,這可能導致實體經濟投資活動也隨之下滑。一些打算在年內上市的“獨角獸”公司,如共享汽車服務巨頭優步等,很可能在IPO市場遭遇滑鐵盧。

通俄調查報告令特朗普凶多吉少,美國政壇再面巨震


因而,這位投資專家表示,在整個2019年,艱困的宏觀經濟與美國政局基本面環境,將令投資者理所當然地采取謹慎姿態。而年內最大的潛在“黑天鵝”則莫過於白宮可能提前易主,盡管美國總統特朗普當前的任期到2021年1月才結束,但很有可能他在年底前就會引咎辭職,由副總統彭斯接替完成剩下的任期。

威爾遜解釋稱,今年美國民主黨將控製國會下院多數席位,在此狀況下,特朗普面臨彈劾動議將成為大概率事件,而獨立檢察官穆勒此後發布“通俄門”事件的詳細調查報告,或將成為關鍵轉折點。這對於特朗普而言並不是個好結果,在極端狀況下,他將被迫委屈求全選擇主動辭職,以避免遭受起訴身陷囹圄的結局。

雖然上述結局尚存不確定性,但這起事件卻會在整個2019年都成為市場的矚目焦點,預計穆勒報告會在一季度末就得到發布,而後,在夏季來臨前,眾院就將啟動對特朗普的彈劾流程,於是,下半年很可能成為特朗普總統生涯的絕唱。

威爾遜坦言,如此預期確實令人感到沮喪,但大家也該看到希望,很可能特朗普在下半年辭職後,市場也會在一大不確定性消息源消失之後如釋重負,並在此後否極泰來。

標普500創十年最差表現,花旗果斷縮水對其樂觀預期

周四(1月3日),花旗集團首席美國股票策略師Tobias Levkovich成為最新一個在股市大跌後調整其展望的華爾街多頭。在標普500指數去年第四季度下跌14%之後,他將標普500指數在2019年底的預測從3100點下調至2850點。
標普500創十年最差表現,花旗果斷縮水對其樂觀預期

Levkovich稱,花旗的十餘個估值模型隻有一個支持之前的點位預測。雖然新的預測顯示今年仍有14%漲幅,但已經低於最新策略師調查得出的預期均值2975點。

這位策略師認為,在貨幣政策收緊之際,波動性可能會持續到新的一年,但對經濟和盈利崩潰的擔憂有些過頭。花旗的情緒指標在第四季度大跌之前達到了亢奮,現在已經陷入恐慌。

此外,對道瓊斯工業平均指數的2019年預測從28100點下調至26000點;該指數2018年收於23327點。分析師對2019年利潤增長的平均預估已經從三個月前的12%降至8%,接近花旗估計的6%。

標普500指數在去年12月份跌至熊市邊緣,2018年累計下跌6.2%,是2008年金融危機以來最糟糕的一年。越來越多的專業分析人士調低樂觀預期,此前他們對標普500指數2018年的預測平均高估了近400點。

下調預測的分析師包括:Stifel Nicolaus的Barry Bannister、瑞信的Jonathan Golub、Sanford C Bernstein的Noah Weisberger和富國的Chris Harvey。

新一輪降級與一年前形成鮮明對比,當時,由於減稅政策引發的股市上漲,策略師們紛紛提高目標預測。現在,由於美中貿易緊張局勢加劇以及美聯儲第四次加息,對經濟衰退的擔憂正在浮出水面。