美國經濟深陷逆行危機?美聯儲須重新思考政策緊縮

達沃斯世界經濟論壇年會於本周二(1月22日)召開,參加達沃斯峰會的投資者和原政策製定者們表示,隨著全球經濟增速的放緩,2019年美聯儲和其他主要國家的央行重新思考收緊貨幣政策的計劃是正確之舉。
美國經濟深陷逆行危機?美聯儲須重新思考政策緊縮

對衝基金橋水的創始人、億萬富豪投資者Ray Dalio批評貨幣政策製定者們以快於資本市場可以承受的速度收緊貨幣政策的“不恰當的願望”,但對於他們開始考慮放慢調整速度的做法,他也表達了希望。

Dalio指出,“歐美等主要經濟體都會經曆更大程度的放緩,很可能會令人大失所望。屆時,貨幣政策和財政政策可能不得不比目前市場所反映的水平更加地寬鬆。”

美國經濟或在2019年減速而非衰退


Blackstone首席執行官Stephen Schwarzman在達沃斯世界經濟論壇上接受Erik Schatzker采訪時稱,美國經濟增速可能在今年放緩,但不會陷入衰退。

Schwarzman表示,基於Blackstone所有的這些公司狀況來看,今年美國經濟可能增長2.5%至2.75%。盈利增速可能略讓人失望,在5%-6%的範圍內。並指出,美國政府停擺是不公平的,傷害了普通人。
美國經濟深陷逆行危機?美聯儲須重新思考政策緊縮

美國國債收益率水平及美聯儲政策前景


美國利率策略師在每周研報中就收益率水平、美聯儲政策立場、押注收益率曲線陡化、美聯儲資產負債表政策等發表了看法:

BMO:國債仍在盤整階段,技術格局“越來越傾向於”向當前收益率區間的底部回歸。短暫的“貿易戰停戰”未能引發實質性重新定價,增強了10年期國債收益率向2.62%移動的觀點。

道明證券:利率預期和期限溢價,而不是美聯儲政策失誤的可能性,將推動利率未來走向;10年期國債收益率到年底將達到3%。穩定的通脹風險溢價,和持續增加的國債淨供應,應該會使期限溢價走高。

市場現在預計美聯儲“將在略低於中性水平結束加息周期,而不會加息至中性水平上方”,並且“市場有一些空間消化美聯儲今年進一步加息的可能性”。

瑞銀集團:對美聯儲在2019年加息預期由兩次降為一次,但市場仍然沒有充分消化這種可能性。

美國銀行:隻要美聯儲暫停,“結構性陡化的時間就不成熟。最近5年/30年收益率差擴大反映了“對增長的擔憂和避險需求,而非降息周期開始”。

花旗:雖然隨著美聯儲越來越接近降息,曲線可能會變得陡峭,但曆史表明,現在啟動押注曲線陡化的交易還為時過早

野村:美聯儲資產負債表正常化未來可能會進行一些調整,具體而言,“擁有一個僅有美國國債、並且較短久期的投資組合”。

12月數據難改經濟低迷,加拿大央行升息信心萎靡

周五(1月18日)紐約時段,加拿大央行公布了最新的12月CPI數據,最終該數據顯示加拿大去年12月通脹略微好於預期。雖然12月數據超出預期,但最新經濟學家調查顯示,加拿大央行對未來加息顯得的信心不足。目前加拿大的經濟正在緊縮,加拿大央行的下一次加息至少要推遲到今年4月。

12月數據難改經濟低迷,加拿大央行升息信心萎靡

加拿大央行加息信心依然萎靡



具體數據顯示,加拿大12月核心CPI年率公布值為2%,好於預期及前值的1.7%;而加拿大12月核心CPI年率公布值為1.7%,也明顯好於前值的1.5%。

目前來看,加拿大最大出口產業石油產量正在計劃減產。與10月份的調查相比,去年四季度的增長,以及今年第一季度的增長預期都大幅下降。

在1月14日至17日對24位經濟學家的調查中,其中15位認為,自上次加拿大央行會議以來,該行對未來加息的信心已經萎靡不振。

加拿大央行政策製定者曾經表示,沒有預先確定的利率路徑。該行做出這番表態的時間點,剛好在美聯儲在全球動蕩不安的金融市場大環境下。

加拿大央行仍希望1.75%的隔夜利率接近“中性”區間。目前加拿大核心通脹仍然處在該行想要的位置,在1.9%附近。預計今明兩年平靜的通脹水平在2.0%左右。

BMO資本的分析師本傑明·雷澤斯稱,“美聯儲目前暫停升息,加拿大和美國實際上沒有任何有意義的通脹壓力。央行不會急於對利率采取更積極的態度,這就是他們所發出的信號。”

油價下跌加拿大通脹溫和



盡管目前強勁的就業市場預計不會很快降溫,但加拿大的通貨膨脹仍然溫和。經濟學家們仍然困惑,為什麼處於40多年來最低的失業率並沒有產生太大的工資上漲的壓力。

在第一季度,經季節性調整後的通脹年化增長率預計將從上季度的1.6%放緩至1.3%。這在很大程度上是由於去年年底的石油減產。不過,分析師預計第二季度通脹增長率將回升至2.1%,並持續到明年年中的1.9-2.0%左右。

由於石油價格暴跌,以及加拿大原油價格與美國原油價格相比大幅折扣。這使得原油生產大省阿爾伯塔省石油減產。

實際上,大多數經濟學家都表示,2019年加拿大經濟的整體前景沒有發生太大變化,但存在一些風險。

分析師擔憂2019年加拿大經濟下行



豐業銀行首席經濟學家Jean-FranoisPerrault表示,“鑒於我們在經濟周期中所處的時間,這些風險自然更傾向於下行而不是上行。”

Jean-FranoisPerrault認為,“主導的負面風險仍然是美中貿易戰的升級。目前的跡象表明我們在這方面長期以來一直處於緩和狀態,但與特朗普有關的所有事情一樣,總會有非常意外的風險存在。”

不過,加拿大經濟也有一些利好因素。經濟學家表示,預計人口增長將會強勁。這要歸功於強大的移民,這有助於今年推動經濟增長。

根據調查,無論哪種方式,加拿大央行都不會很快達到中性區間的底端。市場預計加拿大的隔夜利率將再攀升兩倍,到年底達到2.25%,並將至少在2020年中期保持不變。

金融市場估計今年加拿大央行一次加息的可能性大約為50%。大多數經濟學家認為這太溫和了,對未來加息的缺乏信心是顯而易見的。

Rabobank高級市場策略師克裏斯蒂安勞倫斯表示,“如果美聯儲在3月份沒有加息,那麼我們認為加拿大央行也不會加息。”

他指出,“事實上,我們認為今年上半年是加拿大央行收緊貨幣政策的唯一窗口,而進入到下半年,加拿大的利率可能會保持不變,甚至進入到一個上漲的終端,這個終端遠低於此前市場預期的中性利率。”

美聯儲褐皮書:多數地區保持增長,但近期有放緩跡象

美聯儲進行的一項調查顯示,盡管大多數地區繼續呈現緩和至溫和的增長態勢,但近幾周來,在樂觀情緒下降的情況下,仍然強勁的美國經濟也展現出放緩跡象。
美聯儲褐皮書:多數地區保持增長,但近期有放緩跡象
美聯儲周三在華盛頓發布的褐皮書顯示,展望普遍保持樂觀,但也有許多地區報告稱,由於金融市場波動加劇,短期利率上升,能源價格下跌以及貿易和政治不確定性上升,聯係人變得不那麼樂觀了。

根據12家地區聯儲從11月底至1月7日收集到的信息編纂而成的褐皮書顯示,大多數地區的製造業和能源行業擴張速度放緩,幾個地區的非金融服務出現降溫。

就業增多



美聯儲指出,就業持續強勁增長,消費者支出強勁,同時,金融市場遭受到全球經濟增長放緩、加息引發金融狀況收緊、貿易爭端及美國政府部分停擺的衝擊。

報告稱,所有地區都指出,勞動力市場供應緊張,企業在各個技術水平都面臨招人難的局面。

報告還提到,全國範圍內及各種技術水平的薪資都有所提高,大多數地區稱工資溫和上升。大多數地區報告說整體價格有“緩和至溫和”的漲幅。

與此同時,也有一些地區報告稱經濟增長放緩,紐約稱“經濟活動趨於平穩”,堪薩斯城稱經濟活動“持平”。

另外,報告特別提到了政府部分停擺對芝加哥地區農業市場的影響。

部分政府部門暫停辦公,不僅擾亂了聯邦政府市場便利化方案的付款,還導致關於農業市場狀況的政府報告延遲發布,加大了市場參與者面臨的不確定性。

美聯儲會議紀要:對進一步加息抱有耐心,加息立場更為謹慎

北京時間周四(1月10日)淩晨美聯儲公布的12月會議紀要顯示,政策製定者在是否進一步加息問題上的立場比政策聲明所反映的更為謹慎。
美聯儲會議紀要:對進一步加息抱有耐心,加息立場更為謹慎
據美聯儲發布的12月18-19日政策會議紀要,許多與會者認為,尤其在通脹壓力較小的環境下,美聯儲可以對進一步的政策緊縮抱有耐心。

雖然12月的加息決定得到了所有委員的一致投票通過,但會議記錄顯示“少數與會者”傾向於按兵不動。會議紀要顯示委員會關注近期金融市場波動及前景風險。

與會者表示,近期的事態發展,包括金融市場波動以及對全球經濟增長擔憂加劇,使得收緊貨幣政策的幅度和時機不如以前那麼明晰。

官員們暗示可能會進一步逐步提高政策利率,但多位與會者表示,未來幾次會議上完全取消前瞻性指引可能是恰當之舉。他們建議用能表示“貨幣政策取決於數據表現”的語言取而代之。

幅度有限



這次會議是迄今最能體現鮑威爾主席權威的一次會議。美聯儲不僅提高了利率還預計2019年將再加息兩次,無視特朗普暫停升息的呼籲和美股市場的大幅下跌。在利率決定公布後,美股跌幅進一步擴大。

會議記錄顯示,投票的官員讚成用“進一步增加一些”來表明他們認為幅度相對有限的漸進加息可能是合適的。

去年12月美股的表現是大蕭條以來曆年同期最差,在彭博新聞報道特朗普曾經討論解雇鮑威爾後,股市跌勢繼續延續。本次會議紀要中沒有直接提及特朗普。

官員們一致認為貨幣政策沒有預設軌道。紀要顯示,如果未來的信息促使對經濟前景和隨之而來的風險進行有意義的重新評估,無論是向上還是向下,他們的政策前景都將發生變化。

風險的平衡



與會者討論了經濟前景的五個明顯下行風險,包括:全球增長降幅超出預期;財政刺激措施的更快速消退;貿易緊張局勢加劇;金融狀況進一步收緊;貨幣政策緊縮帶來的負面影響超出預期。

對於上行風險,與會者提到,刺激措施的影響可能大於預期,全球經濟增長和貿易緊張局勢的不確定性可能以有利的方式得到解決,經濟形勢可能將通脹壓力推至更高水平。

會議紀要稱,總的來說,參與者一致認為上行和下行風險大致平衡,盡管有些人指出下行風險最近可能會增加。

聯儲官員預測2019年美國經濟增長率將高於趨勢水平,失業率有望進一步下降。

特朗普頻繁樹敵!邊境問題尚未平息,發飆再懟美聯儲

美國總統特朗普又抱怨美聯儲加息,形容利率水平“被快速調高”,盡管美聯儲的加息步伐明顯慢於前幾十年。
特朗普頻繁樹敵!邊境問題尚未平息,發飆再懟美聯儲

特朗普周二(1月8日)上午發布推特稱,“經濟數據看起來真好。你能想象,如果我能跟前任政府那樣長期享有零利率,而不是我們今天被快速調高的正常化利率,情況會怎麼樣嗎?盡管如此,自2016年大選以來,市場大漲了!”

美聯儲在2008年12月將基準利率降至近零水平,並在當時總統奧巴馬任內的大多數時間維持在這個水平,以支持美國經濟從大蕭條以來最嚴重的金融危機和經濟衰退中複蘇——當時失業率最高達到10%。

隨著失業率降至4%以下,美聯儲自2015年底以來將利率累計提高了2.25個百分點,許多投資者認為美聯儲基本上完成了這個緊縮周期。參考2005年前後,美聯儲當時在兩年內將基準利率提高了4.25個百分點。

雖然美國股市自2016年11月特朗普當選以來總體依然處於漲勢,但已從去年9月達到的創紀錄水平下跌。特朗普多次抱怨美聯儲加息,並試圖將股市下跌歸咎於美聯儲及其主席鮑威爾。此前有報道稱,特朗普討論了撤換鮑威爾的問題,對此鮑威爾上周表示,即使特朗普要求,他也不會辭職。

另一方面,特朗普仍在與民主黨爭執邊境牆問題,並將於本周四前往美-墨邊境。特朗普將於周三發表講話闡述在美墨邊境修牆的理由,美國一些電視和有線電視網也計劃播出民主黨對特朗普講話的回應。特朗普要求撥款超過50億美元,在美國與墨西哥邊境修建隔離牆,他表示這將有助於控製移民湧入美國。

美國全國廣播公司(NBC)周二在一份聲明中說,特朗普於北京時間周三上午10點在華盛頓向全國發表講話後,NBC將播出民主黨的反對意見。美國廣播公司(ABC)、哥倫比亞廣播公司(CBS),福克斯和CNN也都表示會效仿。

上述廣播公司宣布決定之前,國會的民主黨領導人提出要求稱,他們應當獲得反駁特朗普講話的機會。來自民主黨的眾議院議長佩洛西和參議院民主黨領袖舒默將代表民主黨講話。

資深華裔學者棄任美聯儲理事,或因與特朗普政見不合

近期持續身處美國經濟政策風暴中心的美聯儲在新年伊始再度鬧起了人事危機。原美聯儲麾下的資深華裔經濟學家內莉·梁(Nellie Liang)宣布,將主動放棄謀求美聯儲理事會成員提名,這一消息在當地時間周一得到了白宮方面的確認和證實。
資深華裔學者棄任美聯儲理事,或因與特朗普政見不合
知情人士稱,內莉·梁是因為“個人意願”而放棄了美聯儲理事提名,在此過程中,她並未遭受來自白宮方面的任何壓力,而另一位候任美聯儲理事提名人、卡耐基-梅隆大學教授古德弗倫德(Marvin Goodfriend)的提名則不受影響。

白宮發言人對內莉·梁放棄任職一事表示“遺憾”,同時向她送去了祝福。內莉·梁原本有望成為美聯儲決策層中有投票權的首位華裔成員。在她之前,美聯儲已經擁有過兩位印度裔背景的理事會成員。

目前,美聯儲仍然面臨理事人手不足的狀況,內莉·梁的退出則意味著總統特朗普及其團隊需要重新物色填補美聯儲理事會職缺的人選,但特朗普也可以借機任命更加“聽話”,在政策思路上與白宮更合拍者上位。此前,特朗普一再抱怨美聯儲加息過快損害經濟增長,並暗示自己後悔當初提名鮑威爾出任美聯儲主席,這似乎是同樣持有鷹派政策觀點的內莉·梁選擇放棄提名的主要原因。

而提名美聯儲領導層和理事會人選是白宮方面唯一能做的可以間接影響美聯儲政策走向的工作,但總統提名的人選卻仍需得到國會參院批準。

特朗普2018年9月提名了時任華盛頓布魯金斯研究所資深研究員的內莉·梁,而早先,後者曾擔任美聯儲金融穩定研究小組領導人一職,該小組由美聯儲前主席伯南克在2008年金融神危機後創立。

而美聯儲的“人荒”狀況則已由來已久,特朗普上任之後,多名美聯儲資深官員陸續宣布淡出決策層,白宮所提名的理事人選古德弗倫德在2017年11月就已出爐,但因種種原因,一直耽擱至今尚未走完全套表決流程。似乎,在特朗普及其白宮幕僚看來,維持美聯儲理事會缺員的狀況,似乎更有利於把政策主動權抓在自己手中。這也意味著,在內莉·梁放棄就職後,美聯儲政策決議會議上湊不足11個參加表決的局面還會延續更長時間。

股價跌完接著就輪到房價了!美國樓市“烏鴉嘴”如是說

2018年末美國股市的暴跌至今還讓投資者心有餘悸,而業內悲觀派的分析人士卻又帶來了更多壞消息,素有樓市“烏鴉嘴”之稱,曾準確預測到2005年美國房地產市場泡沫破滅,並終而引發全面經濟危機的灰石集團(Greystone)首席執行官斯塔克近日表示,2019年美國樓市前景料將“舉步維艱”。

事實上,在去年下半年美國住房市場多項數據出現放緩趨勢時,斯塔克就已開始發出了警告。而近日在接受媒體電話采訪時,他更是指出稱,美國住房市場銷量會在未來12個月間節節下滑,而如果實體經濟猝然失速,那麼樓市也有很大概率會掉頭下行。
股價跌完接著就輪到房價了!美國樓市“烏鴉嘴”如是說

更早,在2018年1月,在美國“大減稅”政策剛剛生效,市場對經濟前景全然看好之際,斯塔克就提前發出了警告稱,隨著美聯儲持續加息,市場抵押貸款利率將水漲船高,這會令本來尚有買房意願者開始望而卻步。如此長此以往,本來就已經被高估的美國樓市可能會以“難看的一跌”來結束本輪價值周期。

而在去年斯塔克發出上述警告後,美股房地產開發商板塊一度迎來十連跌,年底這一板塊市值已經蒸發了三分之一,顯著跑輸大盤,顯示大家普遍已對美國房地產市場前景持不甚樂觀看法。但斯塔克表示,這還隻是個開始,因為房地產市場乃至整體經濟開始承壓的信號正有增無減。舉例來說,美國11月住房交易成交筆數就大幅下滑7.7%,樓市頹勢已難以掩藏。

更糟糕的狀況在於,美股的下跌重挫了市場信心,並且上周科技巨無霸蘋果公司的營收預警報告也顯示美國實體經濟部門可能也正在承受壓力,這對於該國對經濟信心狀況有著高度敏感性的房地產市場更是壞消息。基於以往的經濟規律,在股市出現拐點之後,住房市場也很難繼續獨善其身。

早在2005年,斯塔克就預見到了美國房價見頂回落的前景,以及此後將隨之而來的一場“大災難”,而去年,他所發布的樓市“領先指標”也指出,住房建築及抵押貸款服務類個股一度在一年內累計上漲80%,這表明樓市已經過熱,此後將難以為繼。近期的各項數據也印證了他的這一預測。

究其根本原因在於,美聯儲去年四次加息把基準利率上調了一整個百分點,於是,美國30年期住房抵押貸款也隨之上漲1%,在11月升至4.94%高位,雖然此後市場利率隨著股市崩盤債市走強而快速回落,但市場情緒卻已經就此走壞。

斯塔克表示,即便2019年美國住房抵押貸款利率進一步小幅回落,經濟基本面信心的惡化卻將繼續施壓於房地產市場,足以令其榮光不再。而過去十年以來美國貧富差距已經進一步拉大,連同強化的信貸監管措施,已經讓許多中低收入群體“望房興歎”,這也意味著實體經濟和股市的更多風吹草動將對樓市有著超過預期的負面影響。而樓市的疲弱卻會進一步惡化市場信心,令經濟在下行漩渦中越陷越深。

多機構全面剖析:12月非農送驚喜,或助2019年美聯儲漸進加息

周五(1月4日)美國勞工部公布數據顯示,12月季調後非農就業人口增幅驟增至31.2萬,錄得2018年3月以來新高,遠超預期的18.4萬,前值15.5萬,平均每小時工資年率漲幅擴大至3.2%,好於預期和前值,12月勞動參與率錄得63.1%,創自2017年9月以來新高,不過失業率上漲0.2%至3.9%。

多機構全面剖析:12月非農送驚喜,或助2019年美聯儲漸進加息

此次還對前兩個月的美國非農就業人數增幅明顯上修,11月由15.5萬上修至17.6萬,10月由23.7萬上修至27.4萬。12月非農報告強勁推動美國的總就業人數首次超過1.5億。

美國勞工部表示,過去三個月,平均新增非農就業人數為25.4萬,12月醫療服務業、食品服務業、建築業、製造業及零售貿易就業人數錄得上揚。

12月非農報告公布後,市場預計美聯儲2019年降息概率下降。12月非農報告公布後,市場仍舊預計美聯儲2019年不會加息,但在2020年初降息25基點的概率下滑至50.8%。

薪資增速加快至3.2%,盡管油價近期持續低迷,打壓了對未來的通脹預期。但隻要薪資增速加快,在供求關係作用下仍能保持高物價。美聯儲上月預測,2019年將加息兩次。在薪資增速加快的情況下,美聯儲為控製資產、價格泡沫,將遵循經濟數據延續漸進式加息路徑。

多機構全面剖析:12月非農送驚喜,或助2019年美聯儲漸進加息

速評此次數據稱,12月非農意外大增31.2萬,或支撐美聯儲漸進式加息。12月非農就業人口增加31.2萬人,失業率3.9%,薪資增速年率3.2%,美國12月非農數據錄得2018年3月以來新高。

盡管油價近期持續低迷,減少市場對未來的通脹預期。但隻要薪資持穩,在供求關係作用下仍能保持高物價。美聯儲為控製資產、價格泡沫,將遵循經濟數據延續漸進式加息路徑。12月份非農數據表現強勁、且有薪資增長的跡象,將提振美聯儲2019年加息預期,進而對金價走勢產生一定的壓力。

此外,匯通分析認為,本次12月份美國非農就業數據非常強勁,不僅僅就業數據大幅增長,薪資數據增幅也超出預期,尤其是勞動參與率也出現了較大幅度的提升。雖然失業率有所增加,但當前失業率水平仍然處在曆史低位。

本次數據應該會緩和市場認為美國經濟2019年放緩的憂慮,美國就業市場依然強勁將會增加美聯儲2019年升息的概率。市場開始懷疑美聯儲鮑威爾的鴿派姿態可能並沒有想象的那麼強,也可能是迫於特朗普的壓力,本次數據將會緩和近期美股的陰霾情緒。

華爾街日報認為,美國全年新增就業264萬人,是2008年金融危機以來就業增長第三好的一年。這也是世紀之交以來第三好的年份。2014年和2015年是創造就業機會的最佳年份。

金融博客零對衝表示,美國12月平均每小時工資年率錄得2009年4月以來最高。美聯儲現在可能進退兩難,一方面,美國股市下滑引發市場有關降息的呼聲。另一方面,薪資水平即將突破的過熱,令以數據為政策依據的美聯儲很難停下加息步伐。

彭博社經濟學家Yelena Shulyatyeva在評論失業率上升稱,失業率的上升完全是由勞動參與率上升推動的,這證明了收緊的的勞動力市場令無工作者有更多餘地選擇。

日興資產管理公司首席全球策略師John Vail認為,美國就業市場持續顯示出強勁跡象,且通脹走高,美聯儲可能更難暫停加息行動。但仍不排除美聯儲在加息立場上含糊其辭。