美聯儲褐皮書:美國經濟繼續緩慢溫和複蘇,但部分行業仍處困境

美聯儲於周三(10月21日)紐約時段發布褐皮書稱,隨著消費者的購房和支出增加,美國經濟在10月初繼續小幅至溫和複蘇,但不同行業的情況差別很大。美聯儲於9月到10月9日在其12個聯儲地區進行了上述調查。
美聯儲褐皮書:美國經濟繼續緩慢溫和複蘇,但部分行業仍處困境
美聯儲褐皮書稱,各地區報告企業聯係人描繪的前景總體樂觀或正面,但存在相當程度的不確定性。

在7月下旬至9月初一度下降後,美國新增病例再次上升。根據路透分析,50個州中有34個州的新增病例至少連續兩周增加,之前一周有29個州報告出現這種情況。

天氣轉冷可能會讓更多的消費者選擇室內消費,這可能會導致更多病例出現。如果客流量減少,在夏季幾個月受益於戶外用餐和服務的餐館和其他店鋪也可能面臨另一次挫折。

眾議院議長、民主黨人佩洛希周三重申,她對國會能在11月3日大選前敲定新一項救助計劃以幫助陷入困境的家庭和企業持“樂觀態度”,但共和黨人是否會同意相關計劃仍是個疑問。

美聯儲決策者在9月會議上承諾將維持近零利率,直到通脹處於在一段時間內高於聯儲2%目標的軌道上、且勞動力市場更接近充分就業。美聯儲官員將於總統大選後不久舉行政策會議,會議將於11月5日結束。

疫情之下美歐各國財政刺激力度虎頭蛇尾累壞央行,連IMF都看不下去了

過去十多年來,全球發達經濟體債台和高築已經成為常態,各國央行也因為需要為政府大手大腳發債花錢的行為兜底而感到苦不堪言。然而今年,在疫情引發的空前危機之下,各國貨幣政策掌門人卻①反常態,開始敦促其所在國政府在經濟沒有徹底複蘇前不要停止大規模財政刺激行動,也勸他們因此先不要去顧慮什麼債務問題。

確實,近來許多國家的政府在推進財政刺激行動時都遭遇了政治阻力,反對者擔心因此積累下的額外債務會在未來變成一顆新的燙手山芋。對此,國際貨幣基金組織(IMF)也開始出面斡旋,鼓勵各國放膽去搞寬鬆政策,因為他們有辦法幫各國化解財政方面的顧慮。

IMF首席經濟學家在該機構即將發布報告綜述疫情對全球公共財政的影響之際指出,在經曆了幾代人以來最糟糕的經濟滑坡之後,當前的經濟複蘇道路仍然漫長、崎嶇而暗礁密布,全球多國失業率高企,貧困人口也成倍增加,因此,眼下還遠沒有到可以撤除財政援助措施的時候。
疫情之下美歐各國財政刺激力度虎頭蛇尾累壞央行,連IMF都看不下去了
這一看法也在本周IMF年會開始之前,得到了各國央行的共鳴。歐洲央行行長拉加德此前就指出,當前她最擔憂的狀況,就是歐元區各國過早過於突然地撤除對勞動者及企業的財政援助措施。而以主席鮑威爾為首的美聯儲多位政策官員上周也發表了類似的看法,敦促美國國會兩黨摒棄黨爭分歧,盡快通過仍然懸而未決中的財政刺激法案。美聯儲官員紛紛強調,與政府的有效支出措施相比,美聯儲的擴大購債之類強化寬鬆措施隻是杯水車薪而已。

央行官員的觀點是:面對眼下的危機,一切貨幣政策手段都是遠水救不了近火。而央行通過貨幣政策,卻已經為政府的債務融資提供了利率極低的便利環境,這讓他們通過財政手段紓困時理應更加得心應手。而無論是歐洲央行還是美聯儲也都已經被迫承認,他們自身在面對經濟風險時並不是萬能的。鑒於今年的經濟危機並非由於信貸休克引起,所以光靠央行一味削減融資成本,對於刺激經濟複蘇仍然於事無補。

而更令觀察人士擔心的是,近期以來全球複蘇趨勢再度失速,但之前已經支出了12萬億美元刺激資金的各國政府在債務規模逼近天花板之後,卻已經開始投鼠忌器,這令大家擔心他們一旦暫停刺激行動,將可能在經濟複蘇道路上面臨前功盡棄的後果。

摩根大通的分析師指出,靠著財政援助措施,全球經濟衰退幅度比之前預估的最壞的局面要低了足足3.7個百分點,但如果明年各國政府無法再接再厲,那麼2021年全球經濟恢複性增長速度就可能重新不達預期。然而,在赤字與債務帶來的恐慌面前,許多國家政府已經開始動搖。比如英國政府就開始考慮增稅來填補財政赤字。而美國當前呼聲甚高的總統候選人拜登也曾透露過類似考慮。

除了政策短期有效性存疑之外,各國央行也更擔心其政策面臨“黔驢技窮”的困境,可能會在未來面臨和此前日本央行一樣的“彈盡糧絕”困境,因而在進一步寬鬆政策上開始有所保留,並指望政府接過刺激經濟的重任。美聯儲前官員杜德利此前接受采訪時也表示,當前各國經濟真正需要的就是有效的財政政策,而作為幕後支持者的央行,本來就不應該像今年這樣頻頻衝殺到與經濟風險抗爭的第一線。

10月5日財經早餐:特朗普密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性,本周還迎美聯儲會議紀要

本周(10月5日-10月11日),市場迎來澳洲聯儲利率決議,以及OPEC發布其2020年世界石油展望,美聯儲和歐洲央行也將發布貨幣政策會議紀要;此外,上周五美國總統特朗普新冠檢測呈陽性,投資者需要關注相關基本面消息和引發的後續市場波動。

民調聚合機構FiveThirtyEight最新的選舉預測模型顯示,喬·拜登在選舉人團獲勝的概率從10月1日的79.9%升至創紀錄的80.1%。預計他將贏得538張選舉人票中的352票。該模型預測唐納德· 特朗普的勝選概率為19.4%,低於10月1日的19.6%。

10月5日財經早餐:特朗普密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性,本周還迎美聯儲會議紀要

本周市場熱點


① 周一,歐元區8月零售銷售月率,美國9月ISM非製造業PMI,英國9月Markit服務業PMI終值。
② 周二,澳洲聯儲公布利率決議,歐洲央行行長拉加德參加歐洲穩定機製十周年慶祝活動的小組討論會,美聯儲主席鮑威爾受邀於全美商業經濟協會(NABE)在線年會發表演講,美國8月貿易帳。
③ 周三,EIA公布月度短期能源展望報告,歐洲央行行長拉加德發表講話,2020年票委、費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)發表講話,法國8月貿易帳。
④ 周四,OPEC發布其2020年世界石油展望,美聯儲公布9月貨幣政策會議紀要,2020年FOMC票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利發表講話,歐洲央行公布9月貨幣政策會議紀要,中國9月財新服務業PMI。
⑤ 周五,英國央行首席經濟學家及貨幣政策委員會委員霍爾丹於經濟合作暨發展組織(OECD)會議發表演說,美聯儲巴爾金講話,英國8月工業產出月率,英國8月季調後貿易帳。

假期預告


① 周一至周四,中國(上期所、大商所、鄭商所、上金所、中金所、滬深交易所)國慶假期,休市一天。
② 周五,台灣證券交易所,雙十節”補休,休市一天;首爾證券交易所,休市一天。

周一開盤行情


10月5日財經早餐:特朗普密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性,本周還迎美聯儲會議紀要

上周回顧


美國總統特朗普確診感染新冠病毒前,曾與一大批高級別助手和顧問互動出訪,白宮內部疫情爆發的風險驟增;被感染的特朗普和第一夫人梅拉尼亞的密切接觸圈始於他的顧問Hope Hicks,Hicks周三晚病倒;周二,Hicks與特朗普一同前往參加總統辯論,周三前往明尼蘇達州參加競選活動。

歐洲央行副行長Luis de Guindos表示,現在無需增加緊急資產購買計劃的規模,因為該計劃的一半都還沒有用完。Guindos在歐洲央行網站上發布的Market News采訪中說:“如果有必要,我們將來可能會對其進行調整和重新校準。我們尚未做出該決定。我認為,我們沒有必要立即采取行動。

英國《金融時報》:英歐雙方政府援助的“著陸區”已經確定,但漁業問題是最後的症結所在。

安永周四發布的報告顯示,在今年年底英國脫歐過渡期結束前,金融業已將大約7500個工作崗位和超過1.2萬億英鎊資產從英國轉移到其他歐盟國家,預計未來幾個月還將有更多崗位和資金撤離。僅過去一個月就有大約400個金融業崗位被遷離英國。

全球主要市場行情一覽


10月5日財經早餐:特朗普密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性,本周還迎美聯儲會議紀要
美國股市震蕩下跌,納斯達克100指數跌幅居前,蘋果,微軟和亞馬遜等科技股下跌;大型股也拖累了標普500指數的走勢,盡管多數標普500指數成分股走高;投資者在特朗普感染新冠病毒以及國會刺激法案談判這兩個因素間權衡搖擺。

令人失望的9月份就業報告顯示新增就業少於分析師預估,凸顯了推出援助措施的緊迫性。有關刺激協議談判的信號相互矛盾,也令股市受到了影響。交易員們已經做好了迎接選舉前及選舉後幾個月市場大幅動蕩的準備。CBOE波動率指數周五一度創下一個月來最高漲幅,後來回吐了多數升幅。

摩根大通私人銀行跨資產主題策略負責人Anastasia Amoroso表示,無論是特朗普的健康問題還是就業報告,這場疫情都和我們緊密相連,意味著推出財政刺激措施以及確保人們獲得補充失業福利至關重要。

貴金屬與原油


上周五金價衝高回落,現貨黃金收於1899.84美元/盎司,盤中一度觸及1917.15美元,為9月22日以來最高水平;美元走強令其上漲受限,但金價上周大漲2.06%,創下近二個月來最大漲幅,此前美國總統特朗普新冠病毒檢測結果呈陽性,打擊了風險情緒。
10月5日財經早餐:特朗普密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性,本周還迎美聯儲會議紀要
SIA Wealth Management首席市場策略師Colin Cieszynski表示,特朗普確診的消息剛報道出來時,金價一度上漲,但隨即轉跌,因為該消息顯然並未造成股市的恐慌性拋售,投資者沒有急忙轉向黃金等避險資產。

在美國總統特朗普確診感染新冠病毒,並且勞動力市場疲弱強化了對經濟複蘇的擔憂之後,油價大跌,美油跌逾4%,全球基準的布倫特原油跌至6月以來的最低水平。
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世衛組織一位高級官員表示,白宮爆發的是聚集性新冠病例,需要認真對待。雖然特朗普症狀輕微,但這一診斷還是給市場增加了不確定性。與此同時,9月份美國就業增長放緩,許多美國人停止尋找工作,進一步突顯了經濟的不穩定狀態。

美國眾議院議長佩洛西表示,與白宮就新刺激方案進行的談判將向前推進。不過,雙方在刺激計劃的金額上仍然相距甚遠。Again Capital LLC的合夥人John Kilduff表示,特朗普確診證明了Covid-19卷土重來的看法,這將導致人們再次小心翼翼,對旅行非常謹慎,這對石油需求是巨大的負面影響。  

供應增加也給市場帶來壓力;據能源服務公司貝克休斯稱,美國能源公司最近一周增加了石油和天然氣活躍鑽機數,預示著供應還將增加;這是連續第三周增加活躍鑽機,而最近幾個月油價上漲促使一些生產商重新開始鑽探。

外匯


避險的日元和美元周五上漲,此前美國總統特朗普宣布確診感染新冠病毒,這在距離11月美國總統大選隻有一個月之際令投資者感到不安,到午後交易時,市場已經平靜下來,但波動陷於窄幅區間。
10月5日財經早餐:特朗普密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性,本周還迎美聯儲會議紀要
美元指數上漲0.12%,報93.818,但周線仍下跌0.8%,錄得8月末以來最大單周跌幅。數據顯示,美國9月份就業增長放緩幅度超過預期,但失業率有所下降,報告突顯了經濟試圖走出衰退所面臨的挑戰,對貨幣市場影響不大,因市場關注特朗普的健康狀況。

幾個月來一直淡化新冠大流行威脅的特朗普表示,他和他的夫人梅拉尼婭新冠病毒測試呈陽性,並將進行隔離,這打亂了總統競選進程。這一消息引發了華爾街股市出現一些拋售,而美債價格在最初上漲後又下跌。

富國證券高級宏觀策略師Mike Schumacher表示,特朗普確診的消息為本已動蕩的大選季增添了一層不確定性,但盤初全球市場的劇烈反應已有所消退。

日元兌美元創下一個多月來最大漲幅,盤中觸及104.95的一周高位,隨後企穩。美元兌日元尾盤跌0.23%,報105.29。日元個月隱含波動率升至四周高位7.62,暗示未來交易將更加震蕩。

其它貨幣對方面,歐元兌美元跌0.27%,報1.1716;英鎊兌美元漲0.34%至1.2935。被視為風險較高的貨幣全線下跌,油價下跌也令與大宗商品相關的俄羅斯盧布、南非蘭特和澳元、加元承壓。

★國際財經要聞


特朗普確診新冠肺炎並入院治療後,CNN認為,考慮到白宮已經提供足夠大量醫療設施,特朗普卻仍需在醫院過夜,這種情況極為罕見。而白宮卻試圖表現出一種“一切如常”的態度,稱特朗普“情況不錯”。對於這種混亂的消息,CNN指出,白宮對特朗普病情的描述短時間內多次變化,混亂的信息表明白宮正面臨著一個巨大的可信度缺口。(長安街知事)

當地時間2日晚,美國民主黨總統候選人拜登發推寫道,“(雖然)我現在是以民主黨人的身份競選,但我將成為美國總統。無論你們給我投的是讚成票還是反對票,我都將代表你們。”值得注意的是,在拜登發布這條推文的早些時候,特朗普發推宣布,自己和第一夫人梅拉尼婭新冠病毒檢測呈陽性。拜登當天也曾發推,表示希望特朗普和第一夫人“早日康複”,“我們將繼續為總統及其家人的健康和安全祈禱。”(環球網)

美國總統特朗普確診感染新冠肺炎後,共和黨全國委員會主席羅納·麥克丹尼爾、特朗普前高級顧問康威新冠檢測均呈陽性。隨後,美媒列出了一份特朗普的密切接觸者名單,並對他們進行追蹤。經梳理,特朗普的密接者中已有至少22人新冠檢測呈陽性。英國《衛報》發現,在相繼被確診新冠的人員中,很多人都曾在上月26日參加了在白宮玫瑰園舉行的最高法院大法官提名儀式。(環球網)

據美國《國會山報》報道,10月2日晚,美國總統特朗普的競選經理比爾?斯蒂芬新冠病毒檢測結果呈陽性。消息人士稱,斯蒂芬目前出現了“輕微的類似流感症狀”,正在隔離。不過,斯蒂芬仍將負責整個競選活動。由於特朗普和第一夫人確診,他們的線下競選活動不得不取消或是改期。分析認為,斯蒂芬確診對於特朗普競選連任是個重擊。(新京報)

西班牙馬德裏自治區政府2日宣布,為遏製新冠疫情蔓延,當晚起包括首都馬德裏市在內的當地10座市鎮將再度“封城”。根據馬德裏自治區政府發布的公告,從當天22時開始,在未來14天裏,除非有工作、上學、就醫、去銀行等正當理由,否則人們將被禁止離開或進入馬德裏、赫塔菲、萊加內斯等市鎮。這些市鎮內所有商店和餐廳等也需在每天22時前關門。自治區政府建議人們在非必要狀況下不要外出。

據《紐約時報》10月2日報道,此前確診新冠肺炎的特朗普,於當日接受了一種實驗性抗體療法。 據白宮總統醫生肖恩·康利博士披露,特朗普接受的治療主要使用了由再生元公司(Regeneron)開發的抗體混合物,並配合服用維生素D、鋅、褪黑激素、阿司匹林和法莫替丁。(環球時報)

美國定於11月3日舉行的大選日漸臨近,下面是美國政府官員和政界其他人士的新冠病毒檢測結果列表。總統特朗普於周五早些時候宣布感染了病毒;截至目前新型冠狀病毒檢測呈陽性的人士:總統唐納德·特朗普、第一夫人梅拉尼婭·特朗普、總統高級顧問Hope Hicks、總統高級顧問Hope Hicks、特朗普的競選經理Bill Stepien、前新澤西州州長Chris Christie,曾幫助特朗普準備辯論、前白宮高級顧問Kellyanne Conway、共和黨全國委員會主席Ronna McDaniel、猶他州共和黨籍聯邦參議員Mike Lee、北卡羅來納州共和黨籍聯邦參議員Thom Tillis、威斯康星州共和黨籍聯邦參議員Ron Johnson。

據彭博社駐白宮記者珍妮佛·雅各布斯(Jennifer Jacobs)消息,特朗普私人助理尼克·盧納(Nick Luna)新冠檢測呈陽性。雅各布斯還透露,尼克·盧納的妻子卡西迪·鄧巴德(Cassidy Dumbauld)是特朗普女婿賈裏德·庫什納(Jared Kushner)的助手。據美媒此前消息,賈裏德·庫什納2日新冠檢測結果為陰性。(環球網)

★國內財經要聞


博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示,節前A股持續震蕩,成交量較低。同時,從近期來看,A股調整時間已經較長,科技股、消費股持續走弱。所以,節後開盤,可以確定的是,A股大幅向下調整的概率較低,或許會繼續橫盤,但結構性行情已經非常明顯。 (證券時報)

證監會數據顯示,9月3日我國A股上市公司數量達到4001家,首次突破4000家。“十三五”以來,這一數據相繼跨越3000、4000兩個千級門檻。股票市場總市值也突破70萬億元,成為我國經濟發展和轉型升級的重要支撐。(新華網)

數據顯示,按上市日統計,截至9月末,今年前三季度A股IPO首發募資額已達3557.380億元,創下10年內的新高(自2011年至今);前三季度A股IPO首發家數已達295家,創下近3年以來的新高,距離IPO高峰期的2017年僅差143家,按當前新股發行速度,首發家數年底或創下10年來新高。IPO募資額及發行家數創天量背後,保薦機構的主承銷業務日趨向頭部集中。數據顯示,今年以來,IPO承銷金額排名居首的是中信建投,首發承銷金額為668.62億元;其次是中金公司,首發承銷金額為402.72億元;中信證券以338.00億元的首發承銷額排位第三。

據初步統計,10月1—4日全國飛行航班58608班,同比減少8.8 %;運輸旅客648萬人次,同比下降9.5%;平均航班正常率 93.26 %,同比提高 0.9個百分點。進出港旅客量較多的機場有廣州、深圳、北京、成都、上海、重慶、西安、昆明等。預計10月7—8日將迎來節後返程高峰。(央視新聞)

後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

美國經濟已經度過了疫情爆發的第6個月。那麼,從大流行所產生的近實時指標來看,複蘇情況如何?這些指標未經調整的原始數據將今年每日或每周的數據與大流行之前或去年同期的情況進行了比較。

不過這數據有些粗糙。例如,今年的勞動節是9月7日,去年是在9月2日。所以勞動節數據和非勞動節數據相比會有很大的波動,美國獨立日也是如此。不過這就是原始數據,但是這並不影響我們宏觀的了解當前經濟的複蘇情況。

盡管消費者訪問商業場所複蘇明顯,但是不同城市具有不平衡性。而諸如餐飲、航空業和辦公室租用則繼續遭受重大打擊,尤其是辦公室租用較疫情前萎縮近75%,由於疫情的衝擊,越來越多的公司選擇線上辦公,這種趨勢可能是不可逆的,這可能會拖累經濟複蘇的步伐。

本周美聯儲決議上,鮑威爾暗示盡管經濟複蘇快於預期,但是有跡象顯示複蘇正在放緩。隨著美國經濟複蘇依舊步履蹣跚,分析人士認為即便美聯儲不再繼續擴大刺激的規模,但是考慮到就業目標以及調整了通脹預期,這可能意味著美聯儲將更長時間的維持當前低利率水平,這對於金價有利。
後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

餐館“吃飯的人”:-49%


在線預訂服務網站OpenTable提供有關“就餐者”的每日數據——與去年同一周的工作日相比,有多少人真正坐在餐廳裏吃飯和喝酒——其中包括上門訂餐者,以及通過網絡或電話預訂的訂餐者。

這一數據基於美國數千家與OpenTable共享這一信息的餐廳。用7日移動平均線來平滑每天的波動,盡管勞動節的日期錯配導致了下圖中的峰值,但是這仍可以看出,在疫情爆發六個月後,“坐著用餐的人”仍然減少了49%。
後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

在上表中,允許堂吃的餐廳在鎖定期間關閉時,一度暴跌至-100%(表示沒有堂吃的顧客)。然後複蘇以不平衡的方式開始,包括獨立日後的一些回溯。

根據OpenTable的數據,在大流行之前可以進行預訂的餐廳中,現在約70%的餐廳現在再次進行預訂,而4月份為零。不過令人擔憂的是,自7月初以來該數據改善已經陷入了停滯。
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航空公司、機場及相關業務:-68%


根據TSA機場的檢查數據,進入美國機場安全區的航空旅客人數仍下降了68%以上(9月14日為-69.7%)。機場運營,機場的飯店和商店,機場租車以及機場生態係統的其餘部分處於相似的軌跡。除了勞動節前後的因為日期錯配導致的波動外,自7月初以來需求僅略有改善。
後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

辦公室辦公:-74.4%


這是對向在家工作轉變與減少辦公室辦公的一種就業衡量標準,並揭示了所有適合辦公室工作的企業所面臨的問題,例如咖啡館,飯店,商店,理發店,發廊等。它揭示了商業房地產的辦公領域所面臨的問題。

來自Kastle Systems(位於47個州的3600座建築物和41000個企業的訪問係統提供商)的數據代表了每天有多少人進入辦公室的大量樣本。它的“十大城市平均水平”辦公室入住率是3月初大流行前水平的24.6%,並且在過去幾個月中沒有顯著改善,這意味著它下降了75.4%(可用的平均數據僅截至六月)。
後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

Kastle每周公布的“重返工作晴雨表”分別顯示了10個大都市地鐵沿線辦公樓的辦公室使用率:使用率較高的,如達拉斯(占疫情前38.3%)和洛杉磯(占疫情前32.4%);使用率較低區,如舊金山地鐵(占疫情前13.7%)和紐約地鐵(占疫情前13.8%),這意味著這10座城市的地鐵辦公室使用率降幅在61.7%(達拉斯)和86.3%(舊金山)之間。通過添加黑色水平線,反映了前十名城市的平均值的當前值。
後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

消費者訪問“商業場所”


有多少人要去商店,購物中心,飯店,酒店,電影院,機場,醫院,其他商業場所和其他景點,以及去工作地點?AEI每周針對40個都會區的人流量指數基於Safegraph.com提供的手機GPS數據進行跟蹤。

下圖每條線代表40個都會區中的一條,將當周的人流量與1月15日結束的那一周的訪問量進行比較。100%的值表示人流量恢複到1月的“舊常態”。

頂部的粗體紅線依次為堪薩斯城,傑克遜維爾,裏弗賽德-聖貝納迪諾,西雅圖,洛杉磯,舊金山,其中堪薩斯城為頂部的紅線(77%),舊金山為底部的綠線(45%)。這意味著當前對堪薩斯州商業場所的訪問量占疫情前訪問量的77%;在舊金山,訪問量占疫情前訪問量的45%。
後疫情時代美國經濟複蘇如何?四個方面仍暗示任重道遠,美聯儲或進一步維持當前利率水平

這些接近實時的指標無法跟蹤整個經濟,例如製造業,油氣鑽探,金融服務,保險以及許多其他方面。但是數據表明,經濟的某些實體行業(人們在某種程度上將以某種方式開展業務)與“舊常態”相距甚遠。

美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

盡管美國的通脹總體低迷——即使美國8月未季調CPI年率大幅好於預期,但是公布值僅為1.30%,而美聯儲青睞的PCE數據則表現更佳疲軟——但是美聯儲在8月底實施了平均通脹目標,即允許一段時間內通脹高於2%,這令市場感到費解。

不過哈佛大學一名教授表示,這是因為官方的CPI數據被扭曲了,自從疫情爆發以來,消費者的行為習慣發生了改變,對於食品等必需品的消費需求上升,但是對於汽油等非必需品的消費實際上下降,而且這種消費行為改變可能是永久性。因此在計算CPI數據時,需要對每一個權重重新衡量才能得到準確的通脹水平。

從曆史數據看,實際通脹可能是官方數據的3倍,這就是為什麼美國通脹疲軟,但是美國消費者卻感到消費成本上升的原因。

基於此分析人士認為,美聯儲之所以調整通脹目標的原因是實際通脹率已經大幅上升,但是即便如此,該措施仍不足以阻礙通脹大幅上升的步伐,即美聯儲未來將不得不加息以應對風險。美聯儲當前的措施更多的是為延緩加息爭取時間,從而使得當前靠寬鬆推動的股市漲勢得以延續,同時也為國會有能力在沒有“預算限製”的情況下繼續支出。
美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

近年來貨幣政策的最大改革之一是美聯儲在8月底宣布,美聯儲將把未來的平均通脹率作為目標(但沒有給出任何細節——目標通脹率是多少?1年、5年、50年的“平均值”的回溯周期是多少?)

對許多人來說這隻不過是一個美聯儲延長加息時間表的借口(加息將會傷害債券和股市),即使在未來幾年通貨膨脹消失了(疫情後時通脹還是通縮是當代金融界最大的一場辯論)

不過越來越多的主流經濟學家認為,美聯儲應進行的更為必要的辯論是如何衡量通脹,原因很簡單,用CPI或PCE來衡量通貨膨脹成為了一種政治手段,這意味著國會有能力在沒有“預算限製”的情況下繼續支出。

而近期一位哈佛大學的教授也認同了這一看法。他認為,真實的生活成本遠高於官方公布的可笑的1.3%的CPI數據。

在美國國家經濟研究局一篇名為《疫情下消費一籃子的通貨膨脹》的論文中,哈佛大學Albert Cavallo教授計算出,與疫情有關的消費的真實通脹率為1.85%,比消費者價格指數高出40%以上。

Cavallo寫道:“疫情大流行導致消費者支出模式發生變化,這可能導致在衡量通脹時出現明顯偏差。”Cavallo利用從美國信貸和借貸交易收集的數據更新官方籃子權重,並估計其對消費者價格指數的影響,發現“在美國,疫情下總體和核心的通脹率都高於官方CPI。”

Cavallo還表示:“在另外16個國家的10個國家,我也發現了類似的結果。”
美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

掩蓋通脹失控的真實水平,似乎對大多數發達國家——而不僅僅是美國——在政治上是方便的,其實正是如此。畢竟,有多少發達國家會僅僅因為讓約90%的人口的生活成本變得越來越難以承受,就要求本國央行加息並讓股市崩盤呢?

毫不奇怪,這位哈佛大學教授也指出,與高收入家庭相比,低收入家庭正在經曆更多的通貨膨脹,僅僅因為非核心產品消費(除汽油和食品之外的消費)行為更像是對消費者征稅,而隨著相關產品價格已經飆升,占低收入群體每個月可以領回家薪水的比例實際上也在上升。
美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

正如Cavallo總結的那樣,測量出來的通貨膨脹和報告出來的通貨膨脹之間的差異“是顯著的,並且隨著時間的推移會越來越大,因為社交距離規則和行為使得消費者在通貨膨脹上升的情況下,在食品和其他類別上花費更多,而在交通運輸和其他經曆嚴重通貨緊縮的類別上花費相對較少。”

這不是Cavallo第一次涉足真正的通脹追蹤。早在2008年,他在哈佛大學(Harvard)和麻省理工學院(MIT)共同創立了“十億價格項目”(Billion Prices Project),該學術項目率先利用在線數據進行高頻價格動態和通脹測量的研究。它發現,官方CPI數據一直低估了真實生活成本的增長。他還創建了Inflacion Verdadera來衡量阿根廷和委內瑞拉的實際通脹率,並與人合夥創辦了兩家私營公司。

即使不看Caravllo關於通脹的研究成果,也可以在幾個已經失去控製在“核心”產品中找到相關的線索:上周官方CPI報告可以在二手車定價中看到一些扭曲的跡象,該數據顯示8月二手車價格創自1969年以來最大單月升幅,仍遠低於二手車拍賣商曼海姆(Manheim)的增幅。據報道,這家總部位於亞特蘭大的公司每年銷售約700萬輛汽車。
美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

牛津經濟學院(Oxford economics)經濟學家凱西?博斯詹契克(Kathy Bostjancic)表示:“過去兩個月二手車和卡車價格的飆升,可能反映了城市居民需求的增加,他們不再願意乘坐公共交通,以及其他已經離開城市、現在需要交通工具的人。”

不管受疫情影響的各種類別價格持續增長的原因是什麼,關於CPI衡量標準的爭論仍然存在——因為它肯定不會改變大多數美國人的真實生活成本。
美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

早在2017年德文郡研究集團(Devonshire Research Group) 就公布了這樣一份報告。

在報告中,德文郡研究集團認為,真實的通脹率大約是官方報告的三倍。
美國實際通脹率是官方公布的3倍!消費成本與日俱增,美聯儲調整通脹目標實為延長寬鬆尋找借口

德文郡的觀察總結如下:
① 美國官方CPI計算受到眾多複雜的技術決策的製約,甚至可能受到扭曲,
② 通貨膨脹報告與其說是衡量購買力的手段(因此是一種金融工具),不如說是影響宏觀經濟政策的過程(因此是一種政策杠杆)
③ 實際國內生產總值(GDP)指標、收益率曲線、財政部發行的通脹保護證券(如TIPS)、政府和工會的最低工資都依賴於受這些扭曲影響的美國官方通脹指數。
④ 大多數金融、財富管理模型依賴於價格穩定假設,默認3%的通脹投入——如果真實價值接近7-11%,這些模型會發生什麼?
⑤ 如果我們重新計算購買力CPI,消除逆向報告的轟動效應,保持對現代經濟政策的不感興趣,過去十年CPI的實際增長率為7-9%
⑥ 這對報告的和實際的生活標準有著深遠的影響,也可能解釋了美國消費者債務的快速上升,對生活質量的感知和報告的潛在降低,更不用說意料之外的政治趨勢了
⑦ 1990年後通脹率是7% -9%,而不是3%,也表明許多消費領域存在接近“泡沫”的情況。

他們的結論是:
預計低成本消費者在非耐用品、消耗品、食品、住房、服裝和零售等將繼續表現出較大的成本壓力和整合激勵——或者宏觀經濟衰退導致重大的“通脹調整黑天鵝事件”。

考慮到美聯儲即使在當前的通脹目標調整下也最終難逃激進加息的命運(指的是通脹遲早會大幅飆升),所以不要指望美聯儲的官員們會認真的討論這一問題,而這一問題對於大部分普通人卻是至關重要的,因為大部分美國人的購買力都遭到了侵蝕。

美聯儲主席鮑威爾遭遇“大考”:如何說服投資接受“故意通脹”新政?

美聯儲主席鮑威爾將於美國當地時間周四於“虛擬”的全球央行年會上發表萬眾矚目的重要演講,將對貨幣政策設置狀況進行全面回顧總結,尤其是在當前全球仍受新冠病毒衝擊,前景前景吉凶未卜的大背景下,美聯儲為首的全球央行還能拿出什麼措施來克服當前赤危機,帶領世界經濟走出泥潭,就更加受到關注。

之前許多年間,在美國及全球周邊經濟體增長表現尚且穩健之際,所謂的“危機應對備案”在更大程度上隻是紙上談兵,但現在,這些備案措施卻到了真刀真槍實施的時候。從美國開始到全球多個發達與發展中經濟體,大家都遭遇了經濟急速空前下行的格局。這時候,對貨幣政策選項措施進行一次全面的清點,也就勢在必行。

除了應對疫情的突然衝擊,事實上美聯儲需要應對的還有之前就遺留下來的經濟領域“老大難”問題,即市場“中性”利率水平正在不斷走低的這個斯芬克斯之謎。這個問題也讓央行傳統的兩大政策任務——保障最大化就業與維持穩定物價之間產生了新的矛盾:在就業水平明明已經充分的狀況下,通脹率卻始終繼續低迷,這令其在下一輪危機到來前用以騰挪的降息空間也變得更加捉襟見肘,隻能被迫更加依賴“量化寬鬆”等非常規性貨幣政策措施。
美聯儲主席鮑威爾遭遇“大考”:如何說服投資接受“故意通脹”新政?
在2008年經濟崩盤之後,美聯儲通過了大規模購買證券資產,也就是所謂的“量化寬鬆(QE)”以及對未來利率政策給出新的口頭指引這一雙管齊下的方式來拯救實體經濟,而今年當經濟危機再度來襲之時,美聯儲也隻是故伎重演,並且在力度上更加變本加厲。上述措施確實也能夠起到立竿見影的效果,但是卻不可避免地同樣存在局限性和副作用。QE措施會降低固定收益資產回報率,並人為抬高資本市場價格(從今年疫情高峰過後美國股市再度暴漲的狀況也能看出),而這長此以往將損害金融市場的穩定性。而向公開市場給出“前瞻指引”這一措施看似沒有什麼實際的成本,但其前提卻是美聯儲能夠維持足夠的市場公信力,一旦美聯儲失信於投資者,其結局就可能萬劫不複。

而即便如此,美國的潛在趨勢通脹率水平在2012年之後就再也沒有達到過美聯儲所設定的2%控製目標。之後,為了解決通脹過低的困境,美聯儲曾考慮了多重“創新”措施,甚至包括負利率政策,但此措施會對銀行業加壓過甚,並對民眾消費意願也造成負面打擊。因而,美聯儲隻能另辟蹊徑,更可能的做法就是告訴投資者,一定程度的高通脹率將是被容忍甚至被鼓勵和被人為誘導的。而大家預測,鮑威爾眼下的講話,就是直奔著這個目標而來。

他可能會拋出的方案是:美聯儲承諾將在平均數年的時間內維持2%的通脹水平“平均值”,任何低於2%的數字都需要等量的高出2%的數據來對衝抵消,從而才能確定政策方式走向。或者,美聯儲也可以直接設置特定期限下CPI數值的絕對值目標來作為政策指引,而非繼續參考其變動值,換而言之,即承諾在市場物價累計漲幅沒有達到一定之前,利率政策將繼續按兵不動。

但無論如何,這都意味著美聯儲的政策信譽將被其當作壓上台面的豪賭籌碼。換而言之,要讓投資者相信,在經濟實現了充分就業和物價“穩定”目標後,美聯儲仍需要放任乃至慫恿物價進一步上漲。雖然,從經濟學的理論上來說,這麼做確實沒有大錯,但關鍵是,怎麼樣說服民眾去相信這確實是為經濟繼續保駕護航的真正需要,而不是美聯儲在故意失位瀆職?

為此,專家給美聯儲支的招是,最好先設定一個替代性的目標,比如未經通脹調整後的“實際GDP”增速目標,而不是直接使用赤裸裸的CPI增速或絕對值目標來挑戰投資者脆弱的神經。但這之中捆綁上了GDP數據,卻又違背了美聯儲本來肩負的兩大應有政策目標,因此,如何說服民眾接受這一新的政策調控指標,則又是擺在美聯儲主席鮑威爾及其同事,乃至同病相憐的全球央行決策者面前的新難題。

至少,眼下美聯儲將需要先盡可能地避免向市場傳遞出任何可能被誤解的信號,同時向民眾展示誇耀其在曆輪“救市”行動中已經立下的豐功偉績,如此才能讓投資者對其未來在政策配置上的變化也繼續保持信心。然而,這卻也就是美聯儲所能做到的極限了,因為完善的救市政策需要貨幣政策與財政政策雙管齊下的配合,而在過去十年間,美國朝野就始終在預算問題上處於爭吵不休的境地中,這也讓美聯儲的政策隻能一而再再而三地處於“救火”模式中而缺少必要的聯貫性,這卻才是美聯儲當前要向投資者給出個交待時,卻已經感到力不從心的關鍵所在。

美聯儲政策聲明全文

美聯儲於北京時間周四(7月30日)淩晨公布利率決議,維持0%-0.25%的利率不變。同時,在聯邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議後發布了聲明全文。以下是政策聲明全文: 
    
美聯儲致力於在這個充滿挑戰的時期,利用其各種工具來支持美國經濟,從而促進實現其就業最大化和物價穩定的目標。
美聯儲政策聲明全文
新冠疫情給美國和世界各地的人們和經濟造成了巨大的困難。在急劇下滑之後,經濟活動和就業在最近幾個月有所回升,但仍遠低於年初的水平。需求下滑和油價崩跌拉低了消費物價通脹。整體金融狀況近幾個月有所改善,這部分是因為支持經濟的政策措施以及流向美國家庭和企業的信貸。
    
經濟的發展道路將在很大程度上取決於疫情的發展進程。這場仍在肆虐的公共衛生危機將在短期內嚴重影響經濟活動、就業和通脹,並對中期經濟前景構成相當大的風險。鑒於這些發展,委員會決定將聯邦基金利率目標區間維持在0-0.25%。委員會預計將維持這一目標區間,直到確信美國經濟能經受住了近期事件的考驗,並有望實現其最大就業和物價穩定目標。
    
委員會將繼續關注後續信息對經濟前景的影響,包括公共衛生相關信息,以及全球形勢發展與低迷的通脹壓力,還將利用其工具並采取適當的行動支撐經濟。在決定未來調整貨幣政策的時機與規模時,委員會將評估與其充分就業目標及2%對稱通脹目標相關的實際與預期的經濟情況。該評估將把廣泛訊息納入考量,包括勞動力市場指標、通脹壓力與通脹預期指標,以及金融與國際形勢發展的數據。

為了支持信貸流向家庭和企業,在未來幾個月美聯儲將至少按目前的速度增加其持有的美國公債和機構發行的住宅和商業抵押貸款支持證券,以維持平穩的市場運作,從而促進貨幣政策向更廣泛金融環境的有效傳導。此外,聯邦公開市場委員會將繼續提供大規模的隔夜和定期回購協議操作。委員會將密切監測市場情況,並準備酌情調整其計劃。
    
投票讚成美聯儲貨幣政策決議的FOMC委員包括:美聯儲主席鮑威爾、副主席威廉姆斯、理事鮑曼、理事布雷納德、副主席克拉裏達、費城聯儲主席哈克、達拉斯聯儲主席卡普蘭、明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利、克利夫蘭聯儲主席梅斯特和金融監管副主席誇爾斯。

疫情反彈下美國經濟走向如何?有所複蘇,但仍需仰仗美聯儲寬鬆政策,五張圖表顯示這一趨勢

美國各州對疫情期間的重新開放和關閉采取了不同的措施,經濟也受到了不同程度影響。超過一半的州已經在全州範圍內規定佩戴口罩,以減緩疫情的傳播,一些州還對酒吧和餐館實施宵禁和群體人數限製。

對於經濟複蘇的預期是此前支撐美股持續走高的關鍵,但是隨著疫情二次蔓延,對於經濟放緩的憂慮再度回升,這五個圖表顯示了重要行業的趨勢,有助於追蹤美國解除限製和經濟複蘇的進展。
疫情反彈下美國經濟走向如何?有所複蘇,但仍需仰仗美聯儲寬鬆政策,五張圖表顯示這一趨勢

導航的需求


蘋果的導航工具Maps發出的指示步行和駕駛方向的請求與上周相比變化不大,較1月13日的請求減少了約40%。

步行和駕車需求仍在6月底達到夏季高點,盡管7月初出現回落,因為一部分人為了避免公共交通引發的聚集性風險。總體而言,對步行和駕車方向指示請求仍仍然遠遠高於疫情前的水平,這和其他大流行事件絕大部分時間情況一致。

但是在過去的幾周中,運輸需求幾乎停滯不前。雖然本周比上周略有增長,但從需求的絕對值來看,依然遭遇了巨大的打擊。
疫情反彈下美國經濟走向如何?有所複蘇,但仍需仰仗美聯儲寬鬆政策,五張圖表顯示這一趨勢

餐廳預訂


OpenTable的數據顯示,美國餐館的訂購量反映出美國各州重新開業和關門措施的持續不確定性。

多個州已經頒布了口罩法令,一些州還頒布了團體人數限製以及對酒吧和餐館的宵禁,旨在阻止這些地方的大型集會。本周的數據顯示,由於地方和州一級對這些酒吧和餐館重新開放的要求繼續發生變化,市場仍在波動。

在過去的一周裏,每天的預訂量都有一些變化,但與去年同期相比,近一周總體變化不大:同比下降了逾60%。
疫情反彈下美國經濟走向如何?有所複蘇,但仍需仰仗美聯儲寬鬆政策,五張圖表顯示這一趨勢

酒店入住率


根據全球酒店研究公司STR的數據,酒店入住率自6月中旬以來一直停滯不前,盡管在過去一周出現了小幅增長,但總體入住率仍保持在47%左右。而2019年7月,美國的入住率為73.8%。

與上周相比,酒店房間的每日平均費用僅略有下降,但與2019年同期相比下降了28%。弗吉尼亞州的諾福克/弗吉尼亞海灘仍然是最大的旅遊市場,也是唯一一個客運量達到60%的城市,但是底特律的客運量從上周的-30%飆升到了50%以上。
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航空業


美國交通安全管理局(Transportation security Administration)數據顯示,今年通過機場安檢的乘客數量仍不足去年的70%,但是和前幾周相比,總體變化不大。

7月初,通過安全檢查站的人數達到了大流行期間的最高水平,但比去年下降了約60%。隨著航空公司本周開始公布業績,美國航空公司(American airlines)和西南航空公司(Southwest airlines)的首席執行長都表示,在疫苗上市之前,航空業可能不會全面複蘇。最近的感染率飆升和各州的旅行限製也促使航空公司削減航班供應。
疫情反彈下美國經濟走向如何?有所複蘇,但仍需仰仗美聯儲寬鬆政策,五張圖表顯示這一趨勢

購房


美國抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association)的數據顯示,購買住房的抵押貸款申請較上周增加了2%,較去年增加了19%。在此之前,由於經濟不確定性、潛在買家就業狀況的變化和關閉,整個行業都受到了影響,因此出現了這種增長。抵押貸款總額比上周上升了4%。

值得一提的是美國6月份新建住宅銷量激增至近13年來最高水平。從背後原因看,美聯儲持續巨量的寬鬆是推動借貸水平提高的關鍵因素。
疫情反彈下美國經濟走向如何?有所複蘇,但仍需仰仗美聯儲寬鬆政策,五張圖表顯示這一趨勢

總結


總體而言,隨著各國逐步的解除限製措施以及有針對性的實施限製措施,美國的經濟已經出現複蘇的跡象。

但是每一個行業的反應程度不同,比如餐飲、住宿以及航空業依舊低迷,這將繼續對經濟構成壓力。不過隨著限製解除,美國居民的夏季出遊活動明顯回升,暗示美國經濟最糟糕的時刻可能已經過去。

同時應對疫情美聯儲持續寬鬆的措施帶動了房屋貸款的回升,也給美國經濟帶來部分動力。

基於此,美聯儲仍將在未來一段時間內繼續實施寬鬆的措施來支撐經濟,直到市場進一步消化疫情所帶來的影響。