金市周評:本周小幅回落,就業遇阻經濟放緩,鮑威爾下周有望繼續托舉金價

周六(7月24日)當周金價震蕩小幅回落,當周現貨黃金跌9.9美元,跌幅0.55%,整體價格依然維持在區間震蕩,等待新的方向指引。美元走強和美債收益率反彈回升給金價帶來壓力,但諸多因素仍然是金價上行的支撐。

美國經濟動能大幅度放緩,就業市場面臨重重阻力,同時全球經濟複蘇的步伐也放緩,這導致美聯儲緊縮的預期降溫,此外變異新冠疫情的擔憂情緒,美國政府的財政懸崖擔憂,美債收益率中期下行的壓力等因素,也持續支持金價。

展望下周,投資者需要密切關注的就是美聯儲7月份的利率決議,從鮑威爾新聞發布會的發言中,投資者可以找到美聯儲施政的最新線索,當前市場普遍認為美聯儲在本次會議上依然可能維持鴿派基調。

金市周評:本周小幅回落,就業遇阻經濟放緩,鮑威爾下周有望繼續托舉金價

美國經濟動能大幅放緩,就業市場面臨重重阻力,支持金價



美國經濟動能大幅放緩。芝加哥聯儲當地時間周四公布的新數據顯示,美國經濟複蘇動能在6月份已經大幅放緩,這與美聯儲日前發布的報告比較吻合。德國商業銀行近日認為,美國經濟複蘇可能已過高峰。

衡量美國整體經濟活動情況和通脹壓力的經濟指標——芝加哥聯儲全國活動指數從5月的0.26大幅下滑至6月的0.09。該指數由來自四大類數據的 85 個經濟指標組成,芝加哥聯儲在新聞稿中表示,6月份85個單項指標中,有40個指標較5月份出現惡化。

其中,就業、失業和時薪類別對該指數的貢獻從5月的0.15降至6月的0.09。6月份美國新增了85萬個工作崗位,但失業率卻上升到了5.9%,部分抵消了勞動力市場的上漲。

芝加哥聯儲的數據和美聯儲日前發布的最新美國經濟形勢調查報告相吻合,後者是根據美聯儲下屬12家地區儲備銀行的最新調查結果編製而成。美聯儲報告稱,美國供應鏈中斷更加普遍,物價上漲壓力抬升等因素,正製約經濟進一步複蘇。

德國商業銀行近日報告認為,美國經濟複蘇可能已過高峰。該行認為,美國經濟第三季度的增長將較前一季度放緩。隨著財政支持(尤其是對家庭的刺激措施)的效果逐漸消退,私人消費正在失去動力,而在供應瓶頸和價格上漲的影響下,建築業似乎正在降溫。

摩根士丹利首席美國經濟學家EllenZentner日前表示,我們已經走過了增長的頂峰,進入較為溫和的擴張階段。

另據報道,本周美國數據顯示,上周美國首次申請失業救濟人數意外地創出3月下旬以來的最大增幅,突顯出盡管就業市場在改善,但每周的數據之間卻波動劇烈。

美國就業市場面臨重重阻力。

美國勞工部周四公布的數據顯示,在截至7月17日的一周,首次申請失業救濟金人數總計41.9萬人,比前一周增加5.1萬人,預測中值為35萬人。

截至7月10日當周的持續申領失業救濟人數下降至324萬。首次申請失業救濟人數意外增加反映了密歇根州、德克薩斯州、肯塔基州和密蘇裏州四個州申請人數的大幅增長。經濟學家稱,由於汽車製造商年度停工維護的時間和涉及業務範圍的變化,申請失業救濟數字繼續受到季節性調整困難的困擾。

上周也正是美國勞工部月度就業報告的調查期。包括紐約、俄克拉荷馬和田納西在內的大多數州都報告上周未經調整的首次申請失業救濟人數環比下降。

經濟學界預計美經濟增速或已見頂。調查顯示,多數經濟學家預期美國經濟增長速度已在第二季度達到高點,財政刺激政策和疫情防控措施放寬給經濟帶來的提振作用正逐漸減弱。

美國商務部定於本月下旬公布第二季度美國經濟數據。根據《華爾街日報》本月開展的調查,經濟學家普遍預計,二季度美國國內生產總值(GDP)按年率計算增長9.1%,經濟總量恢複至疫情前水平。

調查預計,在就業增加、居民儲蓄和財政政策的共同作用下,未來一年美國經濟將保持穩健增長,但增速逐步放緩。今年三季度經濟增速將放緩至7%,全年經濟預計增長6.9%,2022年和2023年經濟增速將分別下降至3.2%和2.3%。

摩根士丹利首席美國經濟學家埃倫?曾特納說,美國經濟增速已經見頂,將步入更溫和的擴張階段。

根據經濟學家預計,美國經濟維持一定動能受益於三方面因素。一是數百萬失業者可能重新找到工作,從而獲得更多可供消費的收入。二是消費者在疫情期間積累大量儲蓄,未來仍有增加支出的空間。三是聯邦政府刺激政策尚未完全退出,仍可能產生一定提振作用。

不過,經濟學家認為,這一過程同樣伴隨風險。一方面,通貨膨脹擔憂將持續影響預期,部分商品和服務的成本可能快速上漲,持續推高通脹水平。另一方面,勞動力市場複蘇速度可能遜於預期。當前,美國經濟仍比疫情前缺少約700萬就業崗位,供需錯配等就業增長的障礙可能長期存在。

金市周評:本周小幅回落,就業遇阻經濟放緩,鮑威爾下周有望繼續托舉金價
金價日圖走勢

除了美國經濟放緩,全球經濟複蘇放緩,也支持金價



本周大量避險資金湧入美國國債,表明投資者現在懷疑備受期待的疫情後恢複常態是否能在近期內實現。綜合全球主要經濟體的數據顯示,隨著各種商品和原材料價格的上漲,全球經濟近期的高速增長放緩。

德意誌銀行首席外匯策略師Saravelos對客戶表示,在Delta變種病毒致疫情反彈之際,市場可能正在就全球經濟前景發出警報信號。隨著價格的上漲,消費者一直在減少需求,而不是提前消費。這與人們對真正的通脹環境的預期相反,這表明全球經濟有一個非常低的速度極限。

這種情緒在最新的流動數據中也很明顯。美銀美林對2021年下半年的“滯脹”表示擔憂,指出流入股市的資金放緩,高收益資產流出。

對衝基金每周的外匯頭寸數據是投資者對每日6.6萬億美元外匯市場看法的最新實時指標。

Vontobel Asset Management高級投資組合經理Ludovic Colin表示,鑒於經濟的不確定性,美元兌歐元和新興市場貨幣升值並不令人意外。每當美國人擔心國內或全球經濟成長放緩時,他們就會匯回資金,買入美元。

近幾個月來,對經濟複蘇持樂觀態度的投資者將大量資金投入了銀行、休閑和能源等所謂的周期性行業。簡而言之,這些公司從經濟複蘇中受益。

高盛表示,該行的許多客戶認為,這種周期性循環是一種短暫現象,是由一場不尋常衰退後的複蘇推動的。

今年早些時候,美元走勢是由美國國債與競爭對手之間的利差決定的,相關性在5月見頂。

盡管美國實際或經通脹調整後的收益率仍高於德國,但美國名義收益率本周跌至1.2%以下,引發了對全球經濟增長前景的擔憂。

德國商業銀行外匯業務主管Leuchtmann表示,如果全球生產和消費不能很快恢複到2019年的水平,那麼就必須假定GDP增速將永久性下降。這在一定程度上反映在債券市場上。

美國個人投資者協會的每周調查顯示,投資者情緒已變得更加謹慎。全球最大的投資管理公司貝萊德在其年中展望中將美國股市調降至中性。

對衝基金Eurizon SLJ Capital的執政官Stephen Jen指出,由於中國的商業周期領先於美國或歐洲,疲弱的經濟數據會影響到西方的投資者情緒。

美聯儲緊縮預期降溫,拜登或再次任命鴿派的鮑威爾



美聯儲加息預期再度降溫。鷹派美聯儲押注再遭削減 市場加息預期4月來已蒸發約100個基點對delta變種傳播的擔憂加劇,已促使交易員紛紛縮減對美聯儲加息的押注。

歐洲美元期貨報價隱含的2024年以後的利率水平周一下跌了大約18個基點,將全面加息中的大部分從市場中期前景中剔除。自4月初以來,隨著歐洲美元期貨走高,近100個基點的預期加息幅度已被消除。

美國國債收益率周一跌至數月以來的最低水平,冠狀病毒delta變種病例的增多促使投資者反思全球經濟複蘇的樂觀假設。市場報價體現的對5年後美國利率水平的預期現在又回到了1月下旬的水平。

美聯儲主席鮑威爾上周在國會作證時承認,通脹水平高於美聯儲的預期,如果通脹開始失控,他們將毫不猶豫地“調整”貨幣政策。他重申,由於經濟的重新開放,供應和勞動力短缺導致的物價上漲是暫時的。

隨著鮑威爾的政策獲得更多關注,有關美聯儲主席任命的問題也開始浮現。鮑威爾的任期將於明年2月初到期,白宮通常會提前幾個月任命新主席,以便參議院確認。

雖然絕大多數經濟學家認為,拜登總統將遵循傳統,繼續任命鮑威爾為主席,但《美國前景》的編輯Robert Kuttner上周預測,拜登將任命新的人選。

俄亥俄州參議員、銀行委員會主席、民主黨人布朗在上周的聽證會上嚴厲批評了鮑威爾,他認為寬鬆的監管使得銀行變得更加肆無忌憚。頗具影響力的前總統候選人、參議員伊麗莎白?沃倫也提出了同樣的批評。

上周,上一屆美聯儲主席耶倫回避了一位電視記者關於再次任命鮑威爾的提問,但她認為美聯儲已經做得很好。在危機結束、經濟強勁反彈後,鮑威爾繼續全力購買資產,利率接近於零,這也正是耶倫想要鮑威爾做的。

但是,美聯儲的獨立性開始受到懷疑,因為鮑威爾盡職地跟隨前任主席的政策,而聯邦公開市場委員會的成員們也都墨守成規。

裏士滿聯儲主席對《華爾街日報》表示,美聯儲現在考慮減少目前每月1,200億美元的債券購買規模還為時過早。因為在2020年2月大流行爆發前,就業與人口的比率為61.1%,但6月份仍隻有58%,該數據需要穩定到59%以上政策製定者才能討論縮減購債。

聖路易斯聯儲主席詹姆斯布拉德暗示,開始縮減債券購買規模的時機已經臨近。他在一次采訪中說:我不需要明天就開始行動,但我認為我們已經做好了準備。

變異病毒肆虐打壓經濟前景,支持金價



受變異新冠病毒德爾塔毒株肆虐影響,全球新冠肺炎疫情出現較大範圍反撲。為此,本周多國推出或醞釀封鎖措施,在疫苗覆蓋率緩慢推進過程中,經濟複蘇前景也面臨挑戰。

據統計,歐洲成為全球首個累計新冠確診病例超過5000萬例的地區,德爾塔毒株感染病例激增導致歐洲的單日新增確診病例屢創新高。

世界衛生組織歐洲區域辦事處主任克魯格警告稱,預計到8月,德爾塔變異毒株將成為在歐洲傳播的主要新冠變異病毒。歐洲疾病預防與控製中心(ECDC)也認為,德爾塔毒株可能將於8月在歐洲疫情中占據主導地位,預計到8月1日,在歐盟及歐洲其他經濟區,過去14天內每10萬人口平均新增感染數將達到420.4,每百萬人口的死亡數將達到7.2。

在美國,據美國國家過敏症和傳染病研究所所長安東尼?福奇20日說,美國近期新增病例中,超過八成感染了高傳染性的變異新冠病毒德爾塔毒株。

然而部分國家提前解除封鎖措施,進一步“推動”了感染病例上升速度。英國政府19日起在英格蘭地區實施最終“解封”:不再強製戴口罩,不限製聚會人數和一般場所的社交距離,準許所有經營場所恢複營業,不再要求居家辦公。

面對英國疫情反彈風險,美國疾病控製和預防中心、美國國務院19日分別將針對英國的旅行警告從三級上調至最高的四級。疾控中心建議:“如果必須赴英旅行,請確保行前完全接種疫苗。”美國國務院警告稱:“鑒於疫情形勢,不要前往英國。”

在亞洲,由於部分國家疫苗接種工作離目標覆蓋率差距較大,也面臨新冠感染病例激增的風險。

第四波疫情近期向韓國全境蔓延,首都圈以外部分地區的單日新增病例達到三位數。據韓聯社報道,韓國中央防疫對策本部說,截至21日零時,韓國較前一天零時增加1784起確診病例。韓國政府希望在9月實現70%人口接種疫苗的目標,至今隻有32%的人口已接種至少一劑疫苗。

多國加強為應對疫情反撲,多國已出台或醞釀更長久的封閉措施。法國政府發言人阿塔爾本周表示,法國政府將推進新計劃,以應對第四波疫情。

法國負責歐洲事務的國務秘書博恩19日表示,如果新增新冠肺炎病例數持續攀升,法國政府不排除重新采取宵禁等措施。報道稱,依照法國的計劃,從8月開始,“健康通行證”的使用範圍擴大到咖啡館、餐廳、購物中心、飛機、火車、長途客車和醫療機構等,而醫護人員需強製接種新冠疫苗。

荷蘭上周宣布,重新實施居家辦公指導方針,並對酒吧、餐廳和夜總會等實施部分限製措施。希臘也要求在室內餐館、酒吧、咖啡廳等消費的顧客提供證明,以表示他們已經接種疫苗。

新加坡新冠感染者近期顯著增多,該國抗疫跨部門工作小組20日宣布,新加坡從7月22日起收緊防控措施,例如不允許在餐飲場所堂食,社交聚會的人數限製從最多5人減至2人。

馬來西亞副總理雅科布日前也呼籲人民對封鎖保持耐心,因為預計4到5個月後才能解除各州之間的社交限製措施。

國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家戈皮納特近期警告稱,由於接種疫苗的機會不平等,全球經濟正在以不均衡的速度從疫情中複蘇,德爾塔變異毒株威脅到那些缺乏基本醫療供應的國家。戈皮納特稱,“首要問題是我們如何讓世界各地人口的疫苗接種率達到良好覆蓋的水平。”

今年4月,IMF預測今年新興經濟體的經濟增長幅度小於發達經濟體,主因是疫苗接種覆蓋率的差距。

美債收益率的下行預期,支持金價中期走勢



雖然本周美債收益率自低位有所回升,但多數分析師表示,美債收益率仍然有進一步下行空間,這將給金價中期走勢帶來支持。

華爾街策略師表示,隨著市場意識到最近的一輪通脹是暫時的,不斷下跌的債券收益率還有下行空間。

多倫多Rosenberg Research的首席經濟學家和策略師David Rosenberg寫道,10年期國債收益率在過去24小時就像熱刀切黃油一樣,跌破200天移動均線,在走勢圖上,除了死氣沉沉跌至1%,什麼都沒有。

最近幾周,隨著債券市場逐漸接受了這一想法——美聯儲不再需要像最初設想的那樣采取激進措施——收益率穩步下滑的勢頭已經加速。

Rosenberg稱,市場對美聯儲首次升息的預期繼續被推後,4月以來升息四次或100個基點的緊縮政策已從美債定價中剔除。

美聯儲主席鮑威爾稱這是“需求強勁而供應有限的完美風暴”,並表示價格上漲是暫時的,但他不確定何時會逆轉。

新型疫情引發的供應鏈混亂影響了芯片生產,導致汽車製造商減產,二手車市場需求激增。近期內,供應鏈中斷並非市場必須解決的唯一問題。交易員還必須應對因delta變種而導致的新冠病例上升和國會山正在上演的財政鬧劇。

瑞穗證券美國分析師Alex Pelle認為,所有這些都應導致避險環境,推低債券收益率。不過,他警告稱,收益率最終會走高。Pelle說,在美聯儲更加謹慎的同時,額外的財政政策應該會在中期導致美國相對增長和通脹的上升,最終結果應該是美國國債收益率曲線再次變陡。

美債標售得標利率創新低。周四美國財政部進行的160億美元10年期通脹保值債券(TIPS)標售的得標利率創紀錄最低,實際收益率的探底之旅仍在延續。標售吸引良好需求,反映了投資者對通脹的擔憂持續加劇。

在過去的標售中,實際利率從未如此之低。FTN Financial的利率策略師Jim Vogel表示,此次10年期TIPS標售需求良好,標投倍數為2.50,得標利率為-1.016%,在整個上午的交易中,實際收益率都低於-1.0%。Vogel稱,交易商在評估通脹預期時,是基於他們認為投資者接下來將擔心什麼,而很少考慮基本面因素或美聯儲的溝通。

TIPS是一種息票利率遠低於同期限其他國債投資的債券投資。對於TIPS,本金餘額每月進行調整(通常是上升,有時是下降),以匹配當前美國的通脹率。因此,TIPS的“實際到期收益率”表明了投資者在高於通脹水平(或在本例中低於通脹水平)時的收益。

分析人士指出,在此次拍賣中,投資者願意接受的實際收益率將在10年內每年落後於美國官方通脹率1.016%。他們為什麼要這麼做?原因或許有二:首先TIPS可以防範未來意外的高通脹。其次,10年期美債的名義收益率(目前為1.28%)也極有可能落後於通脹,而且現在看上去沒有太多上漲潛力。對許多投資者來說,TIPS似乎是更好的選擇。

目前,美聯儲已經進入了下周7月利率決議前的緘默期,周四就業數據表現不佳可能強化了美聯儲將保持鴿派政策立場的預期。

BMO Capital Markets利率策略師Ben Jeffery表示,經過數周的波動,市場在下周美聯儲決議前進入一段均衡期。Jeffery稱,10年期美債收益率可能在1.25%-1.3%的區間波動。目前市場正處於在下周美聯儲會議前開始建倉的過程中,因此我們預計到下周三前會橫盤整理。

拜登政府財政懸崖危機的擔憂情緒給金價中期支撐



如果國會一直不提高債務上限,可能最快今年秋季,拜登政府就會上台後首次面臨財政懸崖的威脅。

為美國國會提供預算和經濟信息的國會預算辦公室(CBO)最新預計,美國財政部可能在今年10月或者11月用盡所有避免債務上限的手段。CBO的預測展示了拜登政府解決債務上限豁免到期引發問題的最後期限。

最早可能8月債務違約。特朗普政府時期,美國國會達成暫時不提高債務上限的解決方案,於2019年8月通過《兩黨預算法案》,將債務上限暫停兩年,允許政府在此期間無上限借款。這一債務上限暫停將於今年7月31日到期。

美國國債信用較好,風險較低,幾乎不存在因償債能力缺失而導致的違約。但在美國聯邦政府目前背負超過28萬億美元的債務已經高於債務上限時,如果恢複債務上限的法定限製,國會又不能提高債務上限,美國最早可能8月就發生債務技術性違約,財政部難以再通過借款來支付政府運作費用。

這也是上月美國財長耶倫發出警告的原因。她當時表示,目前仍處於在疫情打擊後恢複的關鍵時刻,如果國會不采取行動,任由美國發生債務違約,結果是災難性的。

國會民主黨人目前還沒有製定任何上調債務上限的計劃,也沒有決定是否要把債務上限的對策添加到進入批準快車道的預算議案。

為避免債務上限生效後立即發生違約,美國財政部可以采取“非常規措施”,為上調債務上限爭取幾個月時間。其中重要的一種就是,動用財政部現金賬戶TGA中的現金餘額向債權人還本付息。

市場現在越來越擔心債務上限問題懸而未決給貨幣市場帶來的威脅。因為有刻意規避債務上限之嫌,所以財政部在債務上限生效前不能增加TGA賬戶餘額,那麼隻有減少賬戶餘額。資金從TGA賬戶流出用以支付各類福利計劃,資金也隨之進入到貨幣市場和銀行體係,創造出大量短期票據的需求,催生隔夜借貸市場的活躍交易,並推低美國短債利率。

美國財政部已設定目標,要在7月31日之前將TGA賬戶餘額降低至4500億美元。而截至7月16日,TGA賬戶餘額還高達6980億美元,也就是說,美國財政部需要在十幾天內“泄洪”高達2500億美元。這意味著,美國短期國債收益率將繼續被壓製在低位。

而由於美聯儲6月有過看似變相“加息”的技術性調整,上調了控製政策利率區間上下限的兩大管理利率——超額準備金利率(IOER)和隔夜逆回購利率(ON RRP),美聯儲隔夜逆回購趴在賬上的資金可能突破萬億美元高位。

媒體指出,減少TGA餘額最有效的方法是進一步縮減美國國債標售的規模。此舉的風險在於,它將激化本已壓製長端收益率的供需失衡,進而威脅美聯儲對關鍵利率指標的掌控。

美國基建方案的樂觀預期支撐風險偏好,打壓金價



拜登政府的1.2萬億美元基建方案因共和黨議員的阻撓未能通過,不過拜登似乎並不擔心參議院通過方案。

美東時間本周三晚,美國參議院就上月兩黨議員達成一致的1.2萬億美元基建方案是否啟動辯論進行投票,結果顯示,共有49票讚成,51票反對,未能達到啟動辯論所需的60票支持。除了50名共和黨議員全體反對外,參議院多數黨民主黨的領袖舒默也改投了反對票,以便遵循規則,此後能再次就該方案投票表決。

對民主黨人來說,這樣的投票結果算是一次挫折。因為它可能意味著參議院的流程要持續到仲夏。參議院民主黨領袖此前希望本周三就開始同步推進基建方案相關的議案以及3.5萬億美元有關育兒、教育、醫保、扶貧、應對氣候變化的另一個獨立方案。後者是擴大社會安全網的所謂人力基礎設施方案,並未得到共和黨人的支持。

不過,拜登周三當晚表示,他仍有信心,相信參議院下周就能通過投票啟動該方案的辯論,到下周一,可能完成方案的文本內容。他說,我們會完成任務,周三的程序性投票失利和這無關。

參與兩黨磋商的參議員也預計,到下周初可以完成最終協議,如果民主黨參議院領袖一致確定了下次投票的時間,應該可以拿出協議。

正在起草議案最終版本的22名民主黨和共和黨參議員在聲明中表示,他們已經取得方案協議細節的重大進展,接近達成最終協議,希望“未來幾天內”敲定最終稿,並推進議案立法流程。

參與兩黨協商的11名參議院共和黨議員致信舒默,暗示他們會在下周一的投票中支持開始辯論。領導共和黨人參與基建磋商的參議員Rob Portman也說,我們周三投反對票是因為還沒準備好,但我們確實希望盡快、我們認為也就是下周一推出議案。

因此,假設這些表態的共和黨議員和所有民主黨議員都支持,下周一的參議院投票應該可以得到足夠票數通過。

媒體評論稱,參議院可能最早下周一再次設法推進基建案。如果提案失利,民主黨人將不得不考慮,是否要將基建案和前述3.5萬億美元的人力基礎設施方案同步推進。

民主黨準備在參議院動用預算調節程序,在所有共和黨參議員反對的情況下通過3.5萬億美元方案相關的預算案。動用該程序後,參議院民主黨人可以避開60票才能通過法案的限製,隻需50名民主黨人全體支持,再加上副總統哈裏斯一票就可通過法案。今年3月通過1.9萬億新冠救助方案正是使用了該程序。

上周末,兩黨議員確認,由於共和黨強烈反對,對國稅局的支持計劃已經從基建方案中去除。之後該采取何種方式為基建方案籌款,兩黨還在談判中。

本周四,舒默稱,兩黨的參議員都應該確信,作為多數黨領袖,他一直致力於在國會8月休會前通過兩大基礎設施方案,也就是兩黨的基建框架以及有關人力基礎設施方案的預算決議。
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