歐洲央行政策指引或有微妙變化,歐元下行壓力仍存

歐洲央行周三(7月21日)啟動為期兩天的會議,政策委員們需要決定最新出台的貨幣政策戰略對短期政策有何影響,可能就此展開激辯。

歐洲央行本月早些時候將通脹目標上調至2%,並承諾“有力或堅定地”達到這一目標,他們面臨的挑戰是要說明這一戰略對利率和購債操作意味著什麼。彭博上周報道,政策措辭草案分發後,央行內部立即出現了分歧。

歐洲央行行長拉加德許諾,周四(7月22日)的政策聲明和新聞發布會將有“有趣的調整和變化”,提高了外界的期待。她也承認,本月戰略評估完成時爭取到的央行內部的一致意見或許很難複製。

歐洲央行政策指引或有微妙變化,歐元下行壓力仍存

7月11日,歐洲央行行長拉加德在威尼斯20國集團會議間隙與彭博的Francine Lacqua對話。

在形勢不確定時,央行用來描述未來政策軌道的前瞻指引便成為了重要的工具。其目的是防止無端的市場猜測導致波動性加劇、破壞經濟。

雖然投資者不預計央行會立即調整利率或是兩項主要的資產購買計劃,但他們希望了解,隨著疫情的消退,這些措施、其持續時間和強度會如何變化。

央行面臨經濟複蘇推高通脹的局面,堅稱其掩蓋了深層次的疲弱,委員們必須說服投資者和公眾,既不會過早收緊政策、遏製複蘇,也不會令物價失控。

利率


歐洲央行的戰略評估確定利率為主要工具,目前歐元區利率處於曆史低點,存款利率為-0.5%,利率指引與通脹變化緊密相關。雖然利率指引肯定會變化,以反映新的目標,但一些經濟學家則在尋找更加具體的信號。

荷蘭銀行分析師Nick Kounis預計,歐洲央行將表明,利率將比投資者目前預期的在更長時間裏保持在當前或更低的水平。市場定價顯示,預計首次10個基點的加息時間為2023年底。

傑富瑞的Marchel Alexandrovich預計,央行將承諾,2023年以前不會加息。“對未來18-24個月的利率走向,歐洲央行不應容忍任何的含糊之處”。

AXA Investment Managers的Gilles Moec表示,近期央行執委Isabel Schnabel的表態暗示,利率指引可能與實際通脹而非央行展望掛鉤。

資產購買計劃(APP)


歐洲央行最初的資產購買計劃(APP)已被1.85萬億歐元(2.2萬億美元)的抗疫緊急購買計劃(PEPP)搶去風頭。兩者使用的是類似的策略,通過購債來壓低借貸成本,確保比較強和比較弱的經濟體之間的利差不會大幅拓寬。

法國巴黎銀行分析師Luigi Speranza等表示,最有可能的選項是把防疫購債計劃的部分彈性轉移給資產購買計劃,同時繼續承諾要確保融資環境有利。這可能包括承諾會在APP項下加快購買步伐(目前為200億歐元/月),至少持續“預先設定的一段時間或是在某些條件滿足的情況下”。

歐洲央行也可能會重新考慮最終收緊政策的次序。NatWest Markets經濟學家Giovanni Zann等認為,在繼續實施QE的情況下加息是“明智且受歡迎的”舉措。

“此舉可以獲得各方的支持,”他們表示。“可以照顧到北部地區國家對加息的訴求,也能照顧到南部地區對遏製息差的訴求。”

抗疫緊急購債計劃


PEPP是暫時性的舉措,與當前的危機緊密相關,因此中期來看沒有調整其指引的太大空間。表達加大支持力度的最直接方式就是承諾用盡1.85億歐元的規模。目前歐洲央行表示,無需全數用盡。

ING的Carsten Brzeski表示,“另一個要點可能是,歐洲央行要說明如何定義‘疫情危機’結束,是歐元區實現群體免疫,還是經濟回到疫情前的水平,亦或者歐洲央行的通脹預測回到 2019年底的水平呢?”

歐元兌美元繼續承壓


歐元兌美元在周三繼續承壓,因隔夜一度回暖的市場風險情緒在日內再度惡化,全球投資者對於Delta變異株病毒流行的恐慌還在延續,這令美元避險買需繼續堅挺,從而令以歐元為首的非美貨幣進一步承壓。

與此同時,美國此後財政協議表決在即,以及財長耶倫隔夜釋放樂觀措辭的講話,也令美元匯價進一步堅挺。市場仍押注美聯儲政策前景將與歐洲央行逐步拉開落差,這強化了歐元兌美元的近期下行趨勢。歐元兌美元隔夜的低位1.1754因而仍隻能提供微不足道的支撐力度,跌破後將直奔年內低點 1.1704以及1.17心理關口,跌破後額外的100點下行空間還將進一步洞開。

北京時間20:56,歐元兌美元現報1.1763/65。
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