圖解2021投資主題:擁抱周期性資產

最近,高盛發布了2021年的十大投資主題,排行第一的就是新冠疫苗有望提振全球經濟,看好周期性資產。高盛認為,市場尚未對強勁的周期性複蘇做出定價。2021年,高速的經濟增長和非常寬鬆的宏觀政策應該是有利於周期性資產的有效組合。對此,多家華爾街投行和國內券商均有類似觀點。
圖解2021投資主題:擁抱周期性資產
高盛表示,在2021年,全球有望實現更廣泛、更深入的全球經濟擴張,這將有利於總體上具有風險的資產,尤其是對經濟增速敏感度最高的資產,包括大宗商品、周期性股票和新興市場。

高盛統計,1972年以來,標普高盛商品指數/標普500指數這一比率要比任何時候都低。高盛稱,我們或許即將進入新一輪大宗商品牛市,而本輪或將堪比本世紀頭十年由中國需求推動經濟繁榮,和上世紀70年代的油價飆升。大宗商品有望“從全球再通脹主題中受益”。
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中銀證券首席經濟學家徐高2020年12月底在“新華社快看周末直播間”表示,看好順周期的行情。過去10年中國經濟增長的主要驅動因素是國內宏觀政策,投資者參與周期類資產時窗口很短且窄,因此周期類資產的估值與其他板塊拉開相當差距。2021年的中國經濟前景除了宏觀政策之外,也要考慮外需,所以很多投資者會低估明年經濟上行的持續性和力度,預期差會帶來周期類資產的投資機會。尤其上遊行業,比如有色、采掘,還有銀行、非銀這些板塊有相當大的機會。
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恒泰期貨首席經濟學家魏剛指出,相對來說比較看好大宗商品周期類資產的投資機會,主要的邏輯在於全球經濟複蘇,國內製造業處在比較高的景氣周期。中國的經濟,至少上半年會維持在景氣周期,整個環境有利於大宗商品周期類資產。有色板塊在宏觀向好的背景下,有比較好的微觀基礎,另外整體的庫存處在比較低的狀態,如果明年需求繼續複蘇,整個有色板塊會更樂觀一些。

景順全球資產配置研究總監Paul Jackson表示,2021年周期性資產將跑贏防守型資產,目前,我們觀察到部分周期性資產的估值已因經濟複蘇預期而有所上漲,所以在我們的模型資產配置工具中,我們將兼顧對經濟複蘇和資產估值的關注,減持信貸,增持周期性資產,尤其是房地產、股票和工業大宗商品。

盡管央行利率保持穩定,但預計長期債券收益率將有所上升。在我們的基本假設情景中,這一漲幅溫和(美國10年期國庫券收益率升至1.35%),但在我們的上行假設中漲幅則更為強勁。不過我們認為,周期性資產將更多關注的是經濟增長而非政府債券收益率的上升,因此預計此類資產將出現上漲。
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目前,整個華爾街金融機構依然在熱議大宗商品正迎來難得的“超級牛市周期”。究其原因,一是歐美央行持續加碼貨幣寬鬆力度導致全球資金流動性泛濫,正令大宗商品估值持續飆漲;二是中國經濟率先好轉正大幅提振大宗商品需求,帶動整個大宗商品估值“更上一層樓”。

對衝基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin表示,隻要全球央行加碼QE力度不停歇,這場押注大宗商品上漲的盛宴就不會畫上休止符。每天都有新機構入場加倉大宗商品買漲頭寸。
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圍繞這波大宗商品買漲潮,不同類型對衝基金的買漲獲利策略截然不同。比如量化投資基金完全將大宗商品買漲與QE加碼預期下的美元貶值高度掛鉤,隻要美元貶值,他們就大舉推高大宗商品價格獲利;部分大宗商品投資型基金則重點布局存在供需緊平衡的銅鋁、農產品等大宗商品期貨;趨勢投資型基金幹脆將大宗商品買漲力度與疫苗研發應用進度高度掛鉤,因為他們認為隻要疫苗研發快速推進,全球投資機構風險偏好將會進一步增強,令大宗商品估值水漲船高。

對衝基金Axiom大宗商品期貨交易員Gordon Johnson直言,這些基金各顯神通背後的最大底氣,還是看好歐美央行持續加碼貨幣寬鬆QE力度,因為以往投資經驗已經表明,隻要QE不停歇,大宗商品牛市周期不會停擺。

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天風證券在研報中分析稱,2020年末,大宗商品的“貨幣驅動”效應邊際遞減,而疫苗實驗成功並獲批使用推動的實質性需求複蘇預期則方興未艾。後疫情時代的經濟複蘇與各央行貨幣政策、各經濟體財政政策刺激的退出之間會有一個顯著的時間差,這就為2021年大宗商品繼續上漲奠定了一個重要的基礎。畢竟,原油、農產品和部分金屬,還仍處於二十年來的中低價水平。而企業也需要在疫情實質緩解後,走出一個真正的庫存周期。因此我們判斷,至少在2021年上半年,大宗商品市場將繼續維持牛市。
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招商證券認為,在美聯儲無限量量化寬鬆貨幣政策的推動下,從20招商證券認為,在美聯儲無限量量化寬鬆貨幣政策的推動下,從2020年開始,美元將進入一個近9年的弱勢周期。美元弱,大宗商品走強。判斷從2020年開始,我們將迎來一個9年的商品牛市,這中間伴隨庫存周期的調整,商品價格會有起起落落,但是價格的高點有望逐級上升。

2020年開始,美元將進入一個近9年的弱勢周期。美元弱,大宗商品走強,我們將迎來一個9年的商品牛市,這中間伴隨庫存周期的調整,商品價格會有起起落落,但是價格的高點有望逐級上升。
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美國10年期國債實際收益率在2020年9月初以來的最低水平附近徘徊,可能會重新跌至紀錄低點,而這可能利好大宗商品。實際收益率(名義國債收益率和通脹率之差)的變動,意味著雖然美債收益率由於經濟下滑而處在紀錄低點附近,但通脹預期卻在走高。
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中信證券預計在全球流動性寬鬆、經濟逐漸恢複的背景下,需求回暖與供給瓶頸疊加,預計未來3年內大宗商品中樞價格將持續上行。需求端回暖是大宗商品市場2021年最重要的變量,但產能周期造成的供給瓶頸和長周期的低庫存會支持大宗商品價格在中期持續上行。疊加流動性和通脹預期因素,2021年上半年大宗商品價格整體將表現更好。
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按照年度均價,預計2021年大宗商品價格漲幅由高到低依次為:農產品、原油、基本金屬、貴金屬、動力煤。首先,天氣影響產量,農產品價格向好,尤其是供需缺口較大的玉米和大豆。其次,需求持續恢複,布倫特原油價格中樞2021年預計將回升至55美元/桶。再次,銅礦供給相對剛性,低庫存放大需求恢複帶來的價格彈性,銅價周期性上行。第四,美國通脹回升成為推升2021年金價的核心動力,預計金價將重回前期高點。最後,供需基本平衡,煤價中樞有望保持平穩。

本文由海臨風原創整編,由龍舞校對,作為2020年終專題的一篇文章,轉載請標明來源,謝謝!
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標籤: 貴金屬 大宗商品 農產品期貨 APP首頁精選
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