歐銀決議前瞻:德法“封國”歐洲經濟再遭打擊,市場盼歐洲央行加碼刺激,拉加德發言料偏鴿

北京時間10月29日20:45,歐洲央行將公布利率決議;21:30,歐洲央行行長拉加德將召開新聞發布會,上一次利率決議在9月10日。距離上一次利率決議僅僅一個半月,歐洲第二波疫情再度爆發,德法相繼宣布全境封城,對本就疲軟的歐洲經濟而言又是雪上加霜。對拉加德而言,不管她願不願意進行大規模刺激,恐怕除了持續的經濟刺激手段之外,也別無他法。

盡管市場普遍預計本次利率決議歐洲央行基礎利率將按兵不動,但仍不排除歐洲央行會在周四意外宣布更強力的經濟刺激措施以提振經濟。
歐銀決議前瞻:德法“封國”歐洲經濟再遭打擊,市場盼歐洲央行加碼刺激,拉加德發言料偏鴿

新冠疫情再次爆發,拉加德發言恐偏鴿


數據和調查顯示,歐元區第三季度GDP將出現強勁反彈,經濟反彈大致符合此前的預期,但經濟活動水平遠低於疫情前水平,服務業的增長勢頭放緩,不確定性上升,下行風險依然存在。不過隨著第二波新冠疫情在歐洲持續蔓延,經濟反彈能否持續又將成為一個巨大的問號,拉加德對歐洲經濟的表態恐繼續偏鴿,甚至將12月的行動提前也完全可能。

據最新消息,德國總理默克爾28日與各州州長會談後宣布,將從11月2日起至11月底在德國全境實施包括關閉大部分公共設施、餐飲娛樂場所以及限製個人出遊等在內的多項措施。盡管中小學和幼兒園仍將繼續開放,但其餘措施已達到年初第一波新冠疫情期間實施“封城”的力度,德媒稱其為“事實上的封城”。

法國總統馬克龍28日晚亦宣布,包括海外領土在內,法國全境從10月30日起再度封城,以應對新冠肺炎疫情的迅猛反彈。根據馬克龍宣布的內容,防疫力度小於今年春季的封城措施。

從上一次利率決議來看,歐洲央行預計2020年GDP將為-8.0%,通脹率為0.3%。預計2021年GDP增長率為5%,通脹率為1%,經濟複蘇之路相當漫長。

歐元區經濟深陷低迷之際 市場尋找歐洲央行的刺激信號


隨著新冠疫情卷土重來,歐洲央行本周將獲得更多證據來驗證加碼貨幣刺激的合理性。盡管經濟學家和投資者並不認為央行會在周四遠程會議上采取政策行動,但他們確實希望從行長拉加德那裏獲得年底前勢必將提供更多支持的信號。“如果得不到有關在12月會有更多行動的清晰暗示,市場將可能感到失望,”AXA SA首席經濟學家Gilles Moec表示,“歐洲央行現在要顯示出決心,雖然還面臨著一些重大的不確定性。”

Markit首席商業經濟學家Williamson表示,雖然整體下行仍是溫和的,且遠輕於第二季度的暴跌,但再次衰退的前景將對歐洲央行施加更多壓力,促使其提供更多刺激,幫助歐元區國家緩和限製措施的影響。各國在10月收緊限製措施,且似乎將在11月進一步強化。
歐銀決議前瞻:德法“封國”歐洲經濟再遭打擊,市場盼歐洲央行加碼刺激,拉加德發言料偏鴿

緊急抗疫購債計劃(PEPP)成為市場關注熱點


為應對長期低迷的歐洲經濟,歐洲央行在負利率和量化寬鬆政策基礎上推出了三輪定向長期再融資操作(TLTRO),第一輪開始於2014年。對於歐洲央行而言,其實利率上已經並無多大空間,它的空間主要在利率之外的各種量化寬鬆與定向債。今年為應對新冠疫情的爆發,歐洲央行3月份又推出了緊急抗疫購債計劃(PEPP),隨後在6月份加碼6000億歐元後,PEPP總額度達到1.35萬億歐元,目前額度剩餘7500億歐元左右。按目前的速度繼續購買,剩餘額度足夠持續到2021年7月,在此之前歐洲央行有足夠的時間來評估是否要對PEPP做出調整。

拉加德在10月的一次采訪中表示,PEPP有雙重目標:第一,穩定市場,這一目標已經實現;其次,幫助通脹恢複到疫情前的水平,同時確保低利率傳導到實體經濟中,在這方面PEPP也見效了。

有經濟學家表示,隨著病毒在整個歐元區蔓延,歐洲央行會認為沒有理由繼續等待,並在周四宣布更大的緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模;此外,歐洲央行還可能會在12月的會議上再度擴大PEPP規模,這不僅與經濟前景疲軟相稱,而且如果形勢進一步惡化,還能為其留出回旋餘地;預計到2023年,PEPP規模將增至1.8萬億歐元,使得總體購債規模超過5萬億歐元。

此前大多數經濟學家預計,歐洲央行12月的時候會將1.35萬億歐元的大流行病資產購買計劃增加5000億歐元 (5870億美元)。12月份會議的時候,歐洲央行決策者將會有最新的經濟預測來支持其增加債券購買計劃,並且對脫歐和美國大選等地緣政治風險會有更清晰的認識。
歐銀決議前瞻:德法“封國”歐洲經濟再遭打擊,市場盼歐洲央行加碼刺激,拉加德發言料偏鴿
荷蘭銀行金融市場研究主管Nick Kounis表示,歐洲央行出台額外刺激措施,現在更多的是一個“何時”,而不僅僅是“是否”的問題。歐元區經濟正在失去動力,而在各國政府出台新的限製新冠病毒傳播措施之際,潛在通脹壓力依然疲弱。個人認為歐洲央行有理由在10月提前采取行動,先發製人的刺激措施可能比歐洲央行在塑造市場預期方面落後的措施更有力。

歐洲央行原行長讓·克洛德·特裏謝前幾日說,如果現在過低的利率,以及對於未來利率長期的低迷期,這說明本身經濟出現了問題,經濟失靈了,這就需要政策和國會、立法者等方方面面,還有信用功能都加入進來,來解決經濟的一些根本性的問題。現在央行面臨非常大的壓力,以後還是要靠各方來分擔,但是總的來說,各方央行都不可能永久性地延續現在極度寬鬆的貨幣政策,不可能超長期地執行這樣的政策。

機構觀點


摩根大通:預計12月宣布擴大PEPP規模
本次會議將給歐洲央行一個機會來評估近期的數據以及疫情,並可能為12月的利率決議提供一些指引。隨著歐洲新冠肺炎確診病例急劇上升,歐洲央行本次會議將比此前“有趣很多”,但這並不表明我們預計其將采取實際決策,事實上我們仍認為歐央行周四可能僅隻會對第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的模式以及分層利率體係的倍數作出部分調整。此外,仍預計歐洲央行將在12月宣布將緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模擴大5000億歐元,並將不得不在2021年年中繼續將規模擴大2500億歐元。

富國銀行:本周歐洲央行進一步放鬆銀根的幾率逐步提升;
富國銀行認為,本周歐洲央行10月利率決議實施寬鬆政策的風險正不斷加大,過去數周歐元區新增新冠病毒病例明顯上升,導致歐元區各國推出新的封鎖措施,歐洲一些國家/地區推出新的封鎖計劃,可能會對歐元區經濟造成新的壓力;隨著歐元區經濟風險出現下行,預期歐洲央行將開始對歐元區經濟以及貨幣政策采取更加鴿派的立場,盡管目前並未明確降息或歐洲央行量寬計劃將會加大,但若歐元區新增新冠病毒病例持續上升,並且經濟數據惡化,歐洲央行決策者最終將尋求更寬鬆的貨幣政策,由於歐元區利率已處在負值,因此歐元區加大量化寬鬆計劃的可能性要大於降息。

高盛:預計小幅下調通脹預期
鑒於8月份通脹出現令人意外的大幅下降以及歐元升值,預計歐洲央行官員將小幅下調2020-21年的通脹預期,但將保持2022年的通脹預期不變;歐央行官員可能會暗示他們打算利用緊急抗疫購債計劃(PEPP)內部的靈活性來應對前景變化,但如果通脹持續出現令人意外的下行趨勢,就需要進一步的寬鬆政策,最有可能以購買更多資產的形式來實現。

荷蘭國際:預測歐洲央行本周釋放強列鴿派信號;
荷蘭國際的外匯分析師Petr Krpata稱,他們的分析團隊認為,歐洲央行行長拉加德本周將釋放強烈的鴿派信號,暗示12月將出台更多量化寬鬆政策;他還指出,歐洲央行的研究最近得出結論,歐洲央行的資產負債表規模相對於美聯儲增加10%,可能會使歐元兌美元下跌3.5% 。

投行Evercore ISI:歐洲央行可能先發製人
對以共識為導向的拉加德領導的歐洲央行來說,過早采取行動有違其一貫作風,也不是我們的基本預期。最有可能的結果是,拉加德將強調管委會決心支持經濟恢複以抗擊新疫情浪潮,並暗示其將在12月借助新的經濟預期重新評估政策設置。但在最優貨幣政策工具下,管委會也可能會對其調整,此外考慮到病例增加和相關經濟、財政和信貸前景變化之迅速,我們不排除歐洲央行會先發製人的可能性。

三菱日聯:不排除歐洲央行采取行動的可能性
隨著抗疫前景的惡化,歐洲多數國家進一步收緊限製措施,歐洲央行可能會感到必須發揮自己的作用,所以在本周四歐洲央行利率決議中,我們不排除歐洲央行采取行動的可能性。市場預期拉加德將在12月召開的下次會議上發出進一步放鬆貨幣政策的強烈可能性。我們不認為12月緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模擴大的任何信號是賣出歐元的信號。歐元兌美元將更多地取決於美聯儲如何加強其新的貨幣政策框架,在更長的時間內保持低利率,以將通脹率提高到2%的目標水平之上。此外,還需關注歐洲的宏觀經濟背景,各國政府采取的進一步抗疫行動將對歐元的表現產生壓力。

太平洋投資管理公司(PIMCO)預計歐洲央行將按兵不動。
展望未來,我們繼續預計歐洲央行理事會在12月再次擴大緊急抗疫購債計劃(PEPP)的購買規模(目前為1.35萬億歐元),並延長購買期限至2021年6月底,因通脹前景未能充分向大流行前的水平靠攏。歐洲央行可能會利用這次會議讓市場為12月的進一步寬鬆做好準備。
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