原油周評:二次疫情打壓需求前景,OPEC+新增供應難以消化,美布兩油上行阻力加大

剛剛過去的一周,國際油價有所承壓,美原油布倫特原油均下跌2%左右,全球疫情引發金融市場恐慌,對未來需求的擔憂情緒有所上升,同時供應層面,利比亞將恢複出口,而伊拉克向OPEC+申請增加出口,同時美國颶風影響正在過去。

美原油最低觸及38.87美元/桶,收報40.04,周線跌幅2.29%;布倫特原油最低觸及40.96美元/桶,收報42.26美元/桶,周線跌幅1.81%。
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二次疫情來襲,打壓需求前景


本周歐洲疫情加速惡化,當地時間9月25日,歐盟衛生事務專員斯特拉·基裏亞基迪斯(Stella Kyriakidis)警告稱,歐盟有些國家的疫情已經比3月份還要糟糕,歐洲的疫情已再度變得非常嚴峻。對此,意大利衛生官員表示,將進一步加強風險國旅客入境病毒檢測。
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歐洲疾病預防控製中心(ECDC)最新疫情評估報告指出,目前意大利和德國的疫情仍在控製之中,屬於"低風險"國家;奧地利、比利時、丹麥、荷蘭、法國的疫情風險正在增加;西班牙、保加利亞、羅馬尼亞、匈牙利為疫情高風險國家,這些地區的死亡病例正在大幅上升。

新冠病毒感染病例在英國各地攀升,倫敦也被列入了潛在疫情熱點的觀察名單。此舉將令人們更加擔心,倫敦也將面臨類似於其他城市的封鎖措施,可能包括禁止家庭互訪、關閉非必要商鋪等。周四倫敦新增620例新冠病毒感染病例。

據美國約翰斯·霍普金斯大學統計數據顯示,美國東部時間9月25日14時40分(北京時間26日2時40分),美國新冠肺炎確診病例超過700萬,死亡病例超20萬例。
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高級能源分析師Vince Piazza指出,歐洲新冠疫情的複蘇可能會比我們預期的更早抑製原油需求;隨著美國夏季旅遊旺季的過去,市場已經為短期內的供應過剩做好了準備;有趣的是,隨著美油跌破43美元/桶,國內生產重新蘇醒,給市場情緒和供需平衡帶來了壓力。

供給面壓力也有所增加


達拉斯聯儲的一項調查顯示,43%的油氣行業高管預期,如果WTI油價達到每桶51-55美元,則美國石油鑽機數量將“大幅”增加。

66%的高管認為美國石油產量已達到峰值。調查受訪者預計WTI油價年底時約在43.27美元/桶。當油價在40-50美元/桶之間時,包括歐佩克、俄羅斯和頁岩油生產商在內的全球石油供應商有足夠的石油推向市場。

近日利比亞國家石油公司陸續解除了石油碼頭與油田的不可抗力,港口方面除利比亞最大的兩個油港Ras Lanuf(20萬桶/日)與Es sider(35萬桶/日)之外,其他油港已經重新開放,其中20萬桶/日的Zawiya港口雖然已經重新開放,但是否已經恢複從Sharara油田的供油仍不確定,而其他港口近日已經開始陸續裝船。

油田方面則要落後於港口重啟,最大的油田Sharara已經在9月20號重啟,但目前其產能大約在10到15萬桶/日,不到總產能的一半,其他油田也在緩慢地重啟過程中,預計10月份利比亞的產量恢複至30萬桶/日,未來能否順利增產要取決於東部兩大石油港口能否解除不可抗力以及油田能否順利提升產能。
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沙特強勢表態未能有效提振市場


沙特能源大臣、王子薩勒曼(Abdulaziz bin Salman)周四批評沒能完成聯合減產協議目標的OPEC+產油國,稱他們沒有遵守約定是以為這麼做能“比市場還聰明”。

薩勒曼說,過去有很多次,一些國家都耍手段,企圖超額產油,並隱瞞沒有遵循約定的行為,但最後總是以失敗告終。這種自以為比市場還聰明的嚐試不會成功,而是會事與願違。

薩勒曼表示,對於那些近幾個月未能達到約定減產目標的國家,OPEC+將讓他們在今年底以前達到減產目標,而不是必須在本月內符合減產限定。這意味著補償性減產會持續更久。他還警告投機者,不要對賭OPEC+在穩定油市方面的決心。

薩勒曼並沒有提到具體有哪些OPEC+國家在故作聰明拖後腿。不過,此前,伊拉克、尼日利亞等OPEC+協議減產國在5月、6月和7月的產量都超過了協議限定水平,OPEC+已經要求他們在本月底以前削減更多的產量,從而達到減產的目標水平。

在薩勒曼講話當天,OPEC+聯合減產監督委員會(JMMC)召開了會議。會後俄羅斯能源部長Novak稱,JMMC強調,在不均衡複蘇的環境中,針對石油產量問題需要表現出前瞻性。JMMC認為,應當將部分產油國的補償性減產行動延長至今年12月底。所有與會的OPEC+部長級官員一致確認將遵守OPEC+石油減產協議。

阿聯酋能源大臣此後稱,因用電需求激增而被迫8月增產,將在10-11月份補償性地減產,阿方將全面支持、並完全恪守OPEC+減產協議。

部分得益於OPEC+聯合減產國強調他們全面兌現減產的承諾,國際原油期貨連續第三日上漲,布油和美油均收漲逾2%,創兩周來收盤新高,不過漲幅遠不及周三。周三布油漲超4%,美油漲近5%,創三個多月來最大漲幅。

而薩勒曼周四警告,全面貫徹履行約定並不是做善事,即便能及時地重申承諾,要兌現沒能實現的約定,也可能隻會有暫時的積極影響,如果還是光說不做,最終會害了我們大家。

海灣國家難以實現收支平衡,面臨債務風險,增加供應意願較強


當前油價遠低於海灣國家的收支平衡水平,甚至是最低水平。

根據國際貨幣基金組織的數據,僅沙特的收支平衡點今年就達到76.10美元/桶,通過上調增值稅和削減開支,明年可能跌至66美元/桶。

但即便是按照高盛樂觀地預計明年布倫特原油價格將升至每桶65美元,仍無法實現收支平衡目標。

一般而言,當油價走高時,現金流就持續湧入海灣國家,但是當油價暴跌時,他們發行債務以維持開支直到價格恢複。

但這次有個問題,沒有人知道油價是否可以恢複,除了疫情所導致的需求永久性損失外,利比亞恢複產量等其他因素都可能繼續打壓油價。如果油價低迷的狀況持續,則意味著海灣國家面臨債務風險。

兩大庫存利多有限,全球庫存依舊高壓


EIA報告:除卻戰略儲備的商業原油庫存減少163.9萬桶至4.944億桶,減少0.3%;上周美國國內原油產量減少20萬桶至1070萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油上周進口516.8萬桶/日,較前一周增加16萬桶/日;美國原油產品四周平均供應量為1778.1萬桶/日,較去年同期減少15.9%;美國上周原油出口增加42.7萬桶/日至302.2萬桶/日;美國汽油庫存變化值連續7周錄得下滑,美國精煉油庫存變化值創3月13日當周以來新低。 
原油周評:二次疫情打壓需求前景,OPEC+新增供應難以消化,美布兩油上行阻力加大

在颶風勞拉和熱帶風暴貝塔導致的關閉、對第二或第三波新冠肺炎疫情的擔憂中,目前存在很多噪音,供求前景的不確定性可能會在短期內抑製市場。API預期出現嚴重誤差,報告顯示原油產量意外小幅增加,汽油大幅減少,精煉油意外下滑。

從全球庫存的角度來看,由於巨大的供需錯配導致二季度全球庫存較年初增加了近10億桶,截止到目前下降了約2億桶,但從庫存結構來看,降幅最大的是海上在途庫存以及浮倉庫存,岸上庫存依然處於曆史高位,去化速度明顯較慢,因此在10月份因為油輪租約到期的浮倉很難找到岸罐進行存放,要麼轉為現貨市場出售要麼再續約成為新的浮倉,不過這依然需要原油近月貼水擴大來支撐新浮倉的經濟性,而當前的囤油經濟性在盈虧平衡線附近,沒有很高的利潤。

國內柴油消費恢複乏力問題顯著,恢複預期過程可能會相對漫長


據卓創資訊,根據統計局數據,8月份中國客貨運周轉量數據出爐。8月份中國公路貨運周轉量5576.32億噸公裏,環比增加235億噸公裏,已恢複至去年同期的85.03%。8月份中國客運周轉量為466.66億人公裏,環比增加30.72億人公裏,已恢複至去年同期的59.17%。這一點與社會零售總額及餐飲收入等消費數據並不完全吻合。不過,也可以理解,居民消費及餐飲支出主要與汽油消費相關,而公路客貨周轉量數據也基本與柴油消費相關,兩者的結合點在於跨省旅行所產生的消費支出與客運周轉量。

我們還是著重來看8月份客貨運周轉量數據,月度同比數據還是負增長的,公路貨運周轉量增長比較乏力,客運周轉量數據恢複進度整體也顯得非常緩慢。更為重要的是,客運周轉量環比數據顯示,自4月至8月份,其環比增幅在迅速收窄。其實,公路貨運周轉量也出現了同樣的問題。卓創認為,這說明,基於柴油車運輸的主要衡量指標,客貨運周轉量都出現了恢複乏力,增長減緩的問題,這也能直觀的體現出柴油消費量景氣度偏差的問題。當然,不可否認的是,部分研究機構披露的高頻公路整車流量景氣度指數還是維持環比增長的,但這一點應該看作為恢複性增長進程。

與此同時,我們看到,在國內工業增加值拉動之下,柴油車(包含客運商用車)用車強度可能會相對樂觀,這是一個簡單的相關性關係,但這主要還是基於生產原料運輸維度及恢複性需求維度。所以,盡管工業生產較為積極,但在消費尚未恢複的情況下,市場貨源流通勢必會存在原料運輸積極性減弱,消費端運輸努力做恢複的現象。而這一點生產及消費端的預期,可以等到9月底出爐的PMI數據的原材料庫存指數及新訂單指數來做驗證。總之,國內柴油消費已經出現了恢複乏力,恢複預期漫長的問題。所以,中短期不要對柴油報太多希望,謹慎預期10月下旬到11月上旬,會在柴油異動周期。

最後,汽油應該會相對樂觀一些,餐飲收入、影院上座限製放寬、景區限製放寬都取得了良好的反應,汽油消費量的恢複要遠遠優於柴油市場。隻不過,汽油市場的幹擾因素,向來不是簡單的供需面問題,在10月份之前及“十一”節後汽油的下探壓力較大。汽油的變局節點大概也會在10月下旬之後。

原油即將到來的另一輪浮動存儲激增?


不可否認的是,由於COVID-19,石油需求的突然暴跌被證明是對20年代第二季度原油油輪市場供過於求的掩蓋。煉油廠增加了在岸廉價石油的存儲量,從而增加了噸位需求,而浮動原油存儲量的增加擠壓了原油油輪市場的噸位供應。因此,原油運輸市場的運費在石油需求處於多年低位的2020年3月至4月攀升至曆史新高。
 
然而,隨著石油需求的逐漸恢複,許多鎖定在浮動存儲中的船隻已開始恢複貿易,從而損害了運費。盡管該期間以及現貨市場的運費均已從4月份的高位大幅下降,但仍未真正反映出供需基本面疲軟。VLCC的1年TC價格從4月份的平均60,000美元/天下降到8月份的35,000美元/天。盡管如此,到8月底,仍然有大約7%的原油油輪船隊(包括64艘VLCC)仍被鎖定在浮式儲油庫中,其中大部分儲油在海上。

9月上半月,VLCC的短期租船量增加,這增加了市場對原油浮動存儲量再次飆升的猜測。隨著運費的急劇下降,據報道,包括托克,殼牌,BP,Mercuria和Unipec在內的數個租船人選擇了VLCC進行短期租船,租期為3到9個月。由於租船費率下降,原油價格走勢的任何可能加深將為租船人提供有利可圖的浮動倉儲機會。此外,由於3月至4月完成的許多以高利率浮動存儲的短期時間租賃交易即將到期,因此近期的租賃交易可能僅是替代租賃。盡管如此,考慮到石油需求前景不佳,

浮動存儲人為地擠壓了原油油輪市場的噸位供應,從而支撐了運費。但是,浮動存儲是原油油輪市場的一個定時炸彈,因為遲早這些船隻將返回交易原油,因此,市場噸位的湧入最終將損害運費。這些船隻重返原油貿易的時機將決定原油油輪市場的命運。

由於未來幾年石油需求的前景並不樂觀,因此油價大幅上漲的機會有限。在這種情況下,即將到來的冬季將為貿易商提供最佳的出口機會,以減輕船上儲存的石油,因為在此期間需求將攀升。因此,在這種情況下,來自浮動倉庫的噸位湧入將使今冬的運費沒有任何明顯的回升,因此,VLCC在20年4季度的收益將仍然大大低於FFA的預期。

機構觀點分化



隨著一些國家重新實施人員流動限製,石油需求的複蘇正在放緩;新冠肺炎病例數不斷上升是能源需求可持續複蘇的關鍵風險。目前石油產品需求受到以下幾個因素的製約:煉油利潤率下降可能導致更長時間的維修停工;拉尼娜現象導致美國遭遇颶風的可能性增加或將擾亂煉油廠的運;原油庫存目前仍是一個負擔,而遠期曲線在近期趨陡顯示市場供應充足。


① 花旗包括Ed Morse在內的分析師在報告中稱,對石油價格持建設性立場,到年底油價將達到50美元/桶,明年達到60美元。
② 該行仍然預計基本面持續收緊,因為OPEC+已建議努力保持履行減產協議。
③ 此外,金融頭寸仍然偏空,提供上漲潛力。
④ 盡管第三季度庫存下降速度低於預期,但很明顯有意義的緊縮正在發生。可能推動牛市或熊市情景的地緣政治因素,包括美國大選、伊朗製裁和利比亞。


大宗商品交易商Mercuria負責人表示,由於需求仍然弱於預期,全球石油市場將無法消化歐佩克+成員國計劃增產的影響。9月石油庫存一直在增加,如果該組織按計劃在明年初逐步減產,那麼今年剩餘時間內的石油庫存水平將無法維持平衡。該負責人表示,目前有相當數量的石油存儲在船隻或浮式儲油罐。預計9月將把作為漂浮式儲油罐和岸上儲油罐的油輪填滿。全球再平衡進程已經放緩,“我們不需要額外的石油”。 


巴克萊:巴克萊將2020年WTI原油價格預測上調2美元至39美元/桶;將2020年布倫特原油價格預期上調2美元至43美元/桶;預計2021年WTI原油價格為50美元/桶,布倫特原油價格為53美元/桶。對明年的油價仍持樂觀態度,因為其需求前景的潛在下行空間有限。
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標籤: 大宗商品 期貨 原油
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