全球避險情緒回潮令美元買需重現,關鍵時刻美元現金仍是“終極避險資產”

美元匯價過去一周以來顯著走強,這令市場空頭感到措手不及。因為,之前在一整個夏天裏,各大投行都紛紛發布報告預測美元在未來的下跌趨勢。然而,在“暑假”結束之後,美元指數卻用“王者歸來”式的表現,告訴了大家為什麼美元作為“終級避險貨幣”的地位依然難以撼動。

由於美聯儲今年以來實施了強力的寬鬆措施行動,不斷增加貨幣供應量稀釋美元的賬面購買力,因此美元匯價確實在年初的疫情恐慌高峰過後就步入漫漫熊途,一度相對一籃子貨幣貶值10%。然而,美元作為國際儲備貨幣和高流動性終級避險資產的屬性卻並未被真正撼動。所以,在進入9月份之後,隨著美國本土疫情的稍有緩和,與全球其他市場的風險再起,投資者對美元的買需就被重新點燃。

因而,本周前四個交易日,美元指數已經累計反彈1.5%,有望在周五再接再厲後創出自4月份以來的最大單周升幅,並且種種跡象也顯示,美元匯價在後市還有進一步上行空間。之前,在美元匯價從3月的高位下跌10%之後,連市場對衝基金也一度對美元前景轉向看空,此為2018年5月以來首見。

但眼下,對衝基金領域的專家卻再度改口稱,直到有確信消息顯示新冠疫苗可以被有效、安全並廉價地大規模接種之前,美元現金就仍是避險的首選去處,美國大選的風波和財政刺激措施僵局帶來的拖累,並不能改變這一點。所以,讓不出意外,可以認為美元指數在中短線尺度上已經成功築底。

不過,也正因為上述的原因,美元上行的空間仍存有相當的不確定性,如果全球經濟快速好轉,美元匯價後市就仍將承壓,但隻要亞歐市場受疫情和地緣風險影響之下的基本面負面情緒猶存,那麼,避險買需對美元提供的支撐料遠高於預期,並抵消美國政局帶來的負面影響。
全球避險情緒回潮令美元買需重現,關鍵時刻美元現金仍是“終極避險資產”
事實上,多方面的證據都顯示,美元除了是暫時找不到替代品的全球首屈一指儲備貨幣之外,也是所謂的“終級避險貨幣”,一旦全球市場面臨著極度的危機,那麼美元的強勢表現就會反過來蓋過日元和瑞郎等傳統避險貨幣,甚至在極端狀況下讓黃金都會相形見絀,原因如下:

首先,美元資產的收益率仍然可觀。雖然表面上來看,美聯儲此前已經承諾將繼續維持零利率水平達2-3年之久,但事實上,如果橫向對比歐洲央行和日本央行這已經在實施中的負利率政策,就可以發現美聯儲的實際政策設置並沒有大家想象的那麼鴿派。3月期美債收益率目前在0.2%左右,在G10國家債市中僅次於新西蘭同期債券排在第二位。而一旦新西蘭聯儲如各界所預期的這樣在明年開始啟動負利率政策,那麼美債收益率就可能在發達經濟體債市獨占鼇頭。

並且,美元的地位也確實缺少可替代性。雖然黃金或許是一個選擇,但要謹記黃金價格已經自年內低位反彈了20%。後勁已經不足。並且貴金屬資產並不產生利息收益,甚至需要額外支付存放費用,而日元或許是另一種理想的避險貨幣選擇,並且在多數時間裏也是匯市避險資金的首選,然而今年以來,日元匯價與股市波動率的正相關水平急劇下降,也顯示其避險功能已經相對地受到了削弱。

更重要的一點則來自美元的流動性。國際清算銀行2019年的數據顯示,美元的日均交易額是日元的五倍,是歐元的兩倍。於是,在危機當下,持有易於出手的高流動性資產自然是市場首選,這也在解釋了為何在今年3月疫情高峰期間,全球資本曾不惜一切代價地擠提美元現金,甚至令其在國際外匯交換市場上的隔夜借貸成本大幅飆升。這也迫使美聯儲采取行動加印美元,並與別國在貨幣互換問題上強化合作

摩根大通資產管理公司的首席亞洲市場策略師戴慧(Tai Hui)就指出,一旦全球金融市場重陷恐慌,投資者對美元的信心就反而會重燃,並進入將資金配置入其中。而在眼下的全球基本面大局下,投資者又在為市場情緒的進一步波動做好準備,這會推動美元匯價進一步走強。
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標籤: 股市 工行外匯金銀油 美元 外匯
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