外匯月評:歐盟刺激計劃令歐元受益,美元跌至兩個半月低點;各國央行為經濟複蘇努力

周六(5月30日),受累於投資組合月底調整,且歐元繼續受益於歐盟近期宣布的一項刺激計劃,美元指數連續走低,創3月16日以來新低至97.94;歐元兌美元突破1.11關口,為近二個月來最高。北歐貨幣跑贏其它G-10貨幣,瑞典克朗在G-10貨幣中領漲,紐元和加元則表現落後。
外匯月評:歐盟刺激計劃令歐元受益,美元跌至兩個半月低點;各國央行為經濟複蘇努力

美元指數跌0.17%至98.31,本月下跌0.71%。富國銀行策略師Erik Nelson表示,美元回落“表明市場更關注關稅,而不是潛在的製裁或其他鷹派言論”。

Tempus Inc負責交易和交易的副總裁John Doyle稱,我認為交易商原本準備迎接新關稅或製裁的可能性,或撤出第一階段貿易協議,但這當然沒有發生。
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美國4月PCE物價指數持續低迷


數據顯示,美國4月PCE物價指數年率實際公布0.50%,預期0.5%,前值1.3%。美國4月核心PCE物價指數年率實際公布1%,預期1.1%,前值1.7%。

市場人士擔憂,鑒於全球央行為應對新冠危機所采取的刺激措施規模,世界可能將面臨通貨膨脹的“地獄”。然而,分析師們卻認為,美國目前不太可能受通脹困擾,反而新興市場國家更有可能面臨通脹風險。

貨幣需求是決定印鈔是否會導致通貨膨脹的關鍵因素。當貨幣需求穩定時,央行可以大量印鈔也不會引發失控的通貨膨脹;但當貨幣需求不穩定時,印鈔通常會導致貨幣擠兌和極高的通貨膨脹。

當前美元的貨幣需求依然十分旺盛,因此印鈔不太可能導致美國通脹。美聯儲資產負債表的大幅擴張,是貨幣需求激增的結果。面對大規模限製措施及沒有收入的前景,家庭和企業紛紛向銀行貸款,以確保他們能夠獲得在此期間用於支付必需品和運營費用的美元。

美國十周新增失業人數破4000萬


美國公布的最新失業救濟金數據顯示,至5月23日當周初請失業金人數連續第8周回落,美國至5月16日當周續請失業金人數從上周的曆史高位回落。

市場分析,美國上周初請失業金人數達212.3萬人,過去十周新增失業人數達到4076.7萬人,超過曆史上任何時期的失業人數,相當於美國勞動力的1/4,不過值得注意的是,續請失業金人數出現下降,意味著重新開放使得一些人可以避免申請失業金。

美國多數企業對複蘇前景悲觀


美聯儲發布的褐皮書顯示,5月中之前,美國企業繼續受到新型冠狀病毒疫情的重創,盡管出現了一些希望的跡象,但幾乎沒人預計經濟會迅速複蘇。

美聯儲表示,即使放鬆了出行限製措施,大多數企業仍在努力應對疫情帶來的影響,“讓員工重返工作崗位面臨諸多挑戰,包括員工的健康問題、獲得兒童看護服務的機會有限,以及慷慨的失業金。”

冠狀病毒疫情已導致美國逾10萬人死亡,並造成美國經濟空前低迷。疫情在美國爆發以來,有4000多萬美國人申請了失業救濟,美國4月失業率飆升至14.7%,一季度GDP下修至-5%。

美聯儲官員在3月將利率降至接近於零的水平,啟動了一輪無限製的資產購買計劃,並宣布了一係列緊急貸款工具,以支持企業和家庭。國會還通過了近3萬億美元的經濟救助計劃。

但重新獲得客戶的信任是一個關鍵問題,因為消費者擔心他們可能會在外出消費時暴露在病毒之下。因此盡管封鎖限製有所放鬆,企業究竟會受到多大傷害仍存在不確定性,金價在1700美元關口附近獲得支撐。

美國利率期貨市場開始消化負利率


除了就業市場持續出現疲軟的信號,其他經濟數據顯示美國第一季度生產率創2015年來最大降幅,同時上周消費者舒適度指數連續第七周下滑,3月份消費者借貸創2010年來最大降幅,凸顯了在疫情的衝擊下,美國經濟下行的壓力加劇。

受悲觀預期影響,美國利率期貨市場首次開始消化從12月開始略微為負的利率環境,在四個交易日上漲至100關口上方後,美元指數再次回落至100關口下方。 

IMF前首席經濟學家Kenneth Rogoff指出,為了拯救經濟,美聯儲應該采取負利率;負利率將使許多公司、州和城市免於違約。如果操作正確,負利率的作用將與正常的貨幣政策類似,能夠提振總需求、增加就業。 

不過,從目前美聯儲官員的表態來看,美聯儲實施負利率的可能性還比較小。美聯儲哈克表示,在此次危機期間,負利率不會對經濟產生影響。  
 
SMBC日興證券駐東京首席市場經濟學家丸山義正表示,市場消化美聯儲負政策利率的走勢過頭了而且沒有意義,因為央行政策更側重於遏製債務供應增加造成的收益率上升。 
 
花旗首席G10貨幣外匯策略師Ebrahim Rahbari寫道,“鑒於市場迄今的消化程度有限,加上持續擔憂美國讓美元‘貶值’,實行負利率的可能性是稍微不利美元,”但他補充說,美國大力推動積極的財政和貨幣刺激政策,料將提振美國經濟複蘇並吸引資金流入,從而支撐美元。 

歐盟7500億歐元刺激方案出爐


歐盟執委會公布了一項7500億歐元的計劃,以支持遭受新冠危機重創的經濟體。其中三分之二的資金(5000億歐元)用於贈款,其餘的2500億歐元用於貸款。

該計劃仍需獲得歐盟所有成員國的支持,奧地利、荷蘭、丹麥和瑞典四國仍表示反對。歐盟領導人將在6月19日舉行的下一次峰會上討論該提案,但是預計會談將很困難。鑒於有許多懸而未決的問題和未來艱難的談判,隨著市場重新評估達成妥協的前景,未來很可能會出現市場波動。

法國巴黎銀行的G10外匯策略師Parisha Saimbi表示:“如果實際上我們看到歐盟委員會通過的提案具有類似法德提案的性質或地位,我們確實認為這對歐元是有利的。”

歐盟領導人一致認為,如果他們不能拯救目前處於自由落體狀態的經濟體,他們面臨的局面將比10年前引發分裂的債務危機更糟糕,那場危機曾煽動了歐洲懷疑主義,並險些造成歐元區分崩離析。

但歐盟兩個最大經濟體——德國和法國——上周僅提出了5000億歐元的贈款計劃。而以荷蘭為代表的一些歐盟北部成員國僅支持以貸款形式提供救助。這暴露出歐盟的裂痕,圍繞該計劃未來實施的疑慮仍不減。

盡管存在爭議,但撥款是必要的,因為意大利、西班牙、希臘、法國和葡萄牙已經債台高築,且嚴重依賴旅遊業,而新冠大流行令旅遊業停滯。

荷蘭國際集團(ING)全球市場業務主管Chris Turner在一份報告中稱:“現在說歐元上漲是歐洲風險重估的開始還為時過早。在歐盟長期預算中規劃複蘇基金的道路將比較坎坷……因此很難說歐元會從當前水平直線上漲。”

歐元兌美元稍早觸及3月30日以來最高水平1.1145,尾盤上漲0.23%至1.1102;5月份漲幅達1.34%。歐元本周的升勢令其自3月底以來首次升穿200日移動均線,本周歐元升約1.7%,為九周來最大單周升幅。
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英國央行維穩,強化V型複蘇預期


5月7日,英國央行一如預期決定維持指標利率在紀錄低點0.1%不變,沒有宣布進一步刺激措施,購債目標維持在6,450億英鎊(7,970億美元),其中大部分是英債,但預測2021年GDP將回升15%。 
 
英國央行表示,準備好必要時采取進一步行動以支撐經濟。該行預估,受新冠病毒疫情影響,英國2020年將創下逾300年來最嚴重的經濟衰退。在其所謂的範例假設情境中,預估2020年英國經濟將萎縮14%,但2021年則將回升15%。 
     
荷蘭合作銀行資深匯率策略師Jane Foley表示,英國央行預期明年GDP回升幅度相當可觀,這令人相當振奮。英國央行預估今年經濟萎縮14%,甚至低於英國預算責任辦公室(OBR)等機構的預估。當然萎縮14%的數字很可怕,但或許沒有像過去六周左右市場流傳的數字那麼嚴重。 

英銀官員稱並不接近實施負利率,但政治危機成英鎊新的利空


5月26日,英國央行首席經濟學家霍爾丹表示,英國央行距離決定采取負利率還很遙遠。霍爾丹還表示,近期公布的一些經濟數據僅“略好於”英國央行本月稍早公布的經濟預設情境。霍爾丹的評論促使交易員將負利率押注推遲到明年8月,而上周預計為2020年12月。

霍爾丹表示,英國央行會研究負利率對金融部門的影響,因負利率會擠壓貸款和存款利率之間的利差,以及其對經濟信心的影響;經濟產值的回升速度很可能不如下挫時那樣快,可能直至明年底才回升至疫情前的水平。

霍爾丹稱,可以理解的是,家庭和企業在支出方面將長期保持謹慎;政府應專注於灌輸信心,以提振消費支出,因英國現在似乎正在經曆節儉的悖論;根據英國央行的最新預測,就業機會可能要到2022年或2023年才會回到新冠病毒疫情爆發前的水平;這是一種V形複蘇,但是一個相當不均衡的V型,伴隨下行風險。

英鎊兌美元在5月26日日內跳漲逾1%,一方面受到全球風險情緒好轉美元指數回落的帶動,另一方面,英國與歐盟在脫歐後繼談判中在關鍵的漁業問題上取得進展,也令英鎊匯價得到了提振。

脫歐的不確定也使得英鎊長期承壓


目前英歐雙方在公平競爭領域仍存在重大分歧。歐盟在這一領域提出的談判條件將讓英國繼續受歐盟法律和標準的製約。根據目前日程安排,雙方下一輪談判將於6月1日舉行。 
 
英國與歐盟3月初在布魯塞爾舉行了“脫歐”後首輪談判,雙方分歧嚴重。第二輪談判原定於3月18日在倫敦舉行,但因疫情取消。 
 
市場認為,在疫情蔓延的背景下,英國與歐盟的貿易談判已經大大落後於原定時間表,這給在2020年底達成貿易談判帶來了更多壓力。 
 
按照相關規定,若英歐雙方未能在“脫歐”過渡期內達成貿易協議且過渡期不再延長,雙方將重新回到世界貿易組織框架下開展貿易。這種情況將造成“雙輸”局面。為確保雙方有充足時間達成協議,延長“脫歐”過渡期是一個選項。 
 
分析認為,英國最終將意識到不得不進行延期,從而暫時避免了讓英歐貿易關係直接回到WTO的框架下,談判延期才能對英鎊有利。 

英國此前已經多次堅稱,不會尋求延長過渡期。下一輪談判定於6月初,在歐洲理事會月中會議之前,歐盟領導人將討論和評估所取得的進展。英國必須在6月底之前要求延長會談和過渡期,但是到目前為止,沒有跡象表明英國會考慮這種要求。

實際上,英鎊仍然是本月表現最差的G10貨幣,累計跌幅近2.3%。疫情對經濟帶來負面衝擊,英國與歐盟之間的談判仍有待跳出僵局,加上英國政局出現危機,這些都可能對英鎊兌美元構成不利影響。 

截至本月收盤,英鎊兌美元報1.2343,月跌幅1.99%。英鎊在許多方面都面臨壓力,更多貨幣政策刺激的前景,深度衰退和政治不確定性將給英鎊兌美元帶來壓力,下調本已悲觀的預期,一個月目標為1.19,3個月目標從1.19下調至1.18。 
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日本央行緊急會議如期維穩利率,推出新的小企業貸款計劃


日本央行維持貨幣政策設定不變,維持10年期國債收益率目標在零水平左右,維持政策利率在-0.1%不變。 

此外,該央行決定6月開始新的借貸項目,以0%的貸款利率提供最多1年的資金,加上先前的貸款計劃以及公司債和商業票據的購買規模,日本央行表示疫情應對措施的規模目前總計已達到75萬億日元。 
 
新的貸款計劃價值約30萬億日元,以支持在疫情期間陷入困境的小企業,但沒有增加大規模刺激措施。該計劃不會像美聯儲的Main Street貸款計劃那樣向企業提供直接援助。 
 
相反,它會通過商業銀行和其他金融機構引導資金流入企業。該計劃將向金融機構提供無息貸款,然後就貸出的資金向他們支付0.1%的利息,從而鼓勵金融機構向企業放款。 
 
該計劃旨在增加對受新冠疫情打擊的中小型企業的放貸,將根據政府的利率和無擔保貸款計劃進行貸款,還將針對受疫情影響的中小型企業的非政府支持貸款。 
 
日本央行將把抗疫貸款計劃的貸款期限由3個月延長至6個月。把抗疫貸款計劃提供貸款的市場操作,將從6月至8月每月進行兩次,調整為從9月起每月進行一次。  
 
日本央行還將其為抗擊病毒影響而采取的一係列措施的最後期限延長了6個月,至2021年3月。這些措施包括加速購買公司債券。 

美元兌日元盤中一度刷新逾一周低點至107.09,收盤回升至107.83。經過此前五個月的下跌後,該貨幣對5月迄今上漲0.61%。
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日本或面臨信用評級下調風險


日本首相安倍晉三的內閣批準5月27日一項1.1萬億美元的新刺激計劃,其中將包括相當大規模的直接支出,以阻止新冠疫情加深日本的經濟衰退。

這項創紀錄的刺激計劃規模為117萬億日元,部分資金將由政府的第二份追加預算提供,它是上個月政府推出的117萬億日元刺激方案之外的一份新計劃。

至此日本政府的抗疫支出總規模達到234萬億日元(2.18萬億美元),約相當於日本國內生產總值(GDP)的40%。日本的總支出規模在全球抗疫財政刺激方案中排在前列,接近美國的2.3萬億美元救助計劃。

德國商業銀行的Peter Dixon表示:“到目前為止,政策放鬆的力度是前所未有的。也許當前的一攬子措施將被證明是不夠的,但如果需要做更多的事情,那麼決策者總是可以這樣做,鑒於我們處在前所未有的境地,很難判斷需要多少支持,因此我們應該認可決策者迄今為止所做的一切。”

但投資者對此難免憂心忡忡,因日本政府債務占比GDP高居全球之冠,中長期來看,日本可能面臨信用評級下調的風險,從而進一步加劇本已動蕩的避險資產市況。

加拿大3月GDP降幅為2009年以來最大


數據顯示,加拿大3月季調後GDP月率實際公布-7.20%,預期-8.5%,前值0%;加拿大3月季調後GDP年率實際公布-5.80%,預期-3.7%,前值2.1%。

加拿大季度GDP跌幅為2009年以來最大。其中,加拿大家庭支出按年跌9%,創紀錄最大跌幅。

機構評加拿大3月GDP月率指出,加拿大的庫存下滑導致了加拿大的GDP下降。

道明證券分析師認為,由於加拿大第一季度和3月GDP數據僅涵蓋了封鎖期的開始階段,對於 加元而言沒有多少信息價值,無法反映出市場的擔憂情緒。

截至本月收盤,美元兌加元報1.3774,月跌幅1.23%。預計美元兌加元在6月底將反彈回1.41上方,之後再三季度末,可能進一步升至1.43上方的高位。
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加拿大央行不急於調升利率


加拿大央行不急於調升利率。加拿大央行行長波洛茲在最近的講話中說,政策框架具足夠靈活性,可容許通脹率更緩慢回升至2%的央行目標。目前創新低的利率水平不太可能馬上回升。

波洛茲表示,央行的通脹仍是首要目標,另外,為應對疫情影響而采取的行動將導致政府負債增加。加拿大央行自疫情爆發以來,已累計減息3次,並推出大規模購債計劃,以紓緩金融市場壓力。

加拿大央行官員也認為,全球疫情造成的需求下降將超過對供應方面的影響,從而對物價構成下行壓力。加拿大央行副行長連恩表示,央行認為,一旦與疫情相關的封閉措施解除,通脹可能會面臨下行壓力。這暗示加拿大央行不急於調升利率。

澳洲聯儲寬鬆預期


澳大利亞經曆了30年來最大規模的經濟衰退。隨著各州和領地逐步按照計劃放寬限製措施,全國經濟有望在7月重啟。但就目前整體經濟形勢來看,至少還需要數年時間,澳洲經濟才能恢複到之前的水平。 
 
關於澳大利亞的經濟衰退是V型、W型、L型還是U型的爭論還在繼續,但它的輪廓顯然不符合任何的字母形狀那麼簡單。 
 
澳洲聯儲寬鬆預期也在升溫。澳洲聯儲別無選擇走上了量化寬鬆之路(QE)之後,開始管理收益率曲線,購買3年期債券,將收益率保持在0.25%。 
 
僅在一個月的時間裏,澳大利亞央行就購買了超過500億澳元的政府債券,接近擬議的預算刺激方案的一半規模。 
 
澳洲聯儲希望,通過穩定的購買政府債券,不僅能將3年期利率維持在0.25%,還能將10年期利率維持在目前極低的水平(低於1%)。 
 
盡管央行在3月中旬采取了緊急貨幣政策應對,宣布在降息的同時首次開啟了量化寬鬆(QE)之路。但是無論刺激措施多麼有效,經濟的生產潛力已經降低,再加上額外的債務負擔,對一些企業的打擊將是永久性的。 
 
三月份的QE計劃還有兩個目標。首先,鼓勵銀行業發揮其緩衝作用,為企業冬眠和衰退造成的現金流短缺提供資金。第二,在未來確保政府能夠有足夠資金彌補巨額赤字。 
 
可以看出,無論哪個目標都需要大量資金才能實現,但由於澳大利亞央行並沒有向私營部門放貸的權限,因此對於這些急需資金的企業,央行也是愛莫能助。 
 
而且對澳洲聯儲來說這些目標也是陌生的,因為澳洲30年來從未經曆過如此大規模的經濟衰退。截至本月收盤,澳元兌美元報0.6667,月漲幅2.38%。
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新西蘭聯儲擴大QE規模


新西蘭聯儲利率決議宣布,將基準利率維持在0.25%不變,符合市場預期。但新西蘭聯儲還宣布將資產購買計劃推高至600億紐元,並對負利率敞開大門。
 
新西蘭聯儲此次將寬鬆規模擴大近一倍至600億紐元,此前為370億紐元。該聯儲表示,擴張的目標是迅速地削減借貸成本,量化寬鬆計劃包括通脹掛鉤債券。擴張LSAP計劃是最有效的刺激措施,準備向LSAP計劃增加其他資產。 
 
新西蘭聯儲還指出,在可預見的未來將維持較低利率。準備好進一步下調現金利率。負官方現金利率未來將成為一個選擇。金融機構尚未準備好應對負的官方現金利率,重申將在2021年初前保持官方現金利率在0.25%的前瞻性指引。 
 
對於經濟,新西蘭聯儲稱經濟風險偏向下行。預計2020年第二季度GDP萎縮21.8%,預計2021年第一季度年通脹率為-0.4%,預計零售利率將進一步下降。新西蘭聯儲致力於實現就業和通脹目標,需要采取更多刺激措施來支撐中期經濟複蘇中的經濟活動、就業和通脹。 
 
此前,外媒調查的經濟學家就普遍表示,在5月利率決策聲明上,新西蘭聯儲將提到大幅增加國債購買量,在政府增加借款的時期,這將作為主要工具來維持較低的市場利率。利率決議後的第二天,新西蘭政府還將公布預算,量化其增加借貸的需求。 
 
截至本月收盤,紐元兌美元報0.6205,月漲幅1.27%。
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