供需兩端驚現雙重黑天鵝,油市持續恐慌性暴跌,全球最大原油ETF停牌,行業洗牌剛開始

周二(4月21日)布倫特原油期貨價格再次下跌,油市恐慌持續到第二天,因冠狀病毒疫情導致燃料油需求驟降,全球原油供過於求的局面看不到結束的跡象。

供需兩端驚現雙重黑天鵝,油市持續恐慌性暴跌,全球最大原油ETF停牌,行業洗牌剛開始

由於未來幾周供應可能遠遠超過需求,6月布倫特原油期貨急跌6.24美元,或24%,收報19.33美元/桶。5月美國原油期貨從負值區域反彈,到期時報10.01美元/桶。而將從周三(4月22日)開始成為近月合約的6月美國原油期貨暴跌8.86美元,或43%,收報11.57美元/桶,周二6月美國原油期貨成交量為創紀錄的逾200萬口。

供需兩端驚現雙重黑天鵝,油市持續恐慌性暴跌,全球最大原油ETF停牌,行業洗牌剛開始

全球最大原油ETF暴跌36%被暫時停牌


在國際油價暴跌的背景下,周二廣受散戶歡迎的全球最大原油ETF(交易所交易基金),美國石油基金暴跌36%至2.40美元,隨後被暫時停牌,該基金的管理者正在反複調整其結構以免崩盤。

最新的一次結構調整發生在美國當地時間周二下午,該基金稱其將會投資於各種原油期貨合約,並表示已將資金轉移到8月WTI合約。在此次石油危機發生之前,美國石油基金最初的結構是買入即期合約,並在即期合約到期兩周以前轉為買入次月合約。由於原油期貨價格暴跌,這個基金被迫改變了原來的結構。

周二美國商品基金(USCF)管理層表示,該公司將暫停發行所謂的“創造籃子”,這是交易所交易基金創造新股以滿足需求的方式。

“創造籃子”持有的是標的證券,就美國石油基金來說就是正在暴跌的原油期貨。隨著暫停發行“創造籃子”,這個交易所交易基金現在基本上將以固定數量的股票進行交易,就像封閉式共同基金一樣。

上周五(4月17日)美國商品基金改變了美國石油基金的結構,使其可以持有較長期的合約。根據一份監管申報文件,該基金持有的即月合約將為80%左右,20%將為次月合約。

美國石油基金結構再次發生變化


隨著美國商品基金在美國當地時間周二下午提交新的監管備案文件,美國石油基金的結構再次發生了變化

文件稱,“從2020年4月22日開始,為了應對包括超級期貨溢價在內的原油市場持續的異常市況,美國石油基金可能在任何可用的月份或以不同的百分比投資於紐約商品交易所和洲際交易所的上述原油期貨合約,或者投資於下文和招股說明書中描述的任何其他獲許進行的投資,而不作進一步的信息披露。美國石油基金計劃繼續嚐試盡可能密切地跟蹤該基金的基準,但鑒於本文件所的差異以及文件未做描述的差異,未來可能會出現重大的跟蹤偏差。”

投資谘詢公司Astoria Portfolio Advisors的創始人兼首席投資官約翰·戴維(John Davi)表示,實施這種新結構是為了試圖保護投資者免受原油價格暴跌的影響。新冠病毒大流行正在繼續削弱全球原油需求,導致油價跌至有記錄以來的最低水平。

他指出,美國石油基金的主要投資者是散戶,而對於那些押注於油價將會隨著時間推移而走高的投資者來說,這可能是危險的,因為他們並不完全了解大宗商品市場的動態。要購買美國石油基金,你必須要了解原油期貨市場才行。散戶購買ETF隻是因為他們認為原油價格將會上漲,但他們不了解市場背後的驅動因素,而這些因素是相當複雜的。

美國商品基金並未就此置評。

交易員正在權衡考量主要產油國即將進行的減產行動,而市場對美國和全球儲油能力將在未來幾周被填滿的預期加劇了油價的波動走勢。如果6月WTI合約在一個月後即將到期時也進入負值區域,那麼美國石油基金可能會遇到麻煩。

能源行業洗牌剛剛開始,更多油企將減產,甚至破產


能源行業已經意識到由供過於求引發的石油存儲設施的稀缺,但WTI 5月期貨合約瘋狂暴跌300%至負值,還是突顯出一些真正的問題。

簡單地說,期貨合約的持有者不願意或不能接受實物商品的交付,他們被迫付費以擺脫它。在這種情況下,購買石油期貨合約成了“倒貼錢”的買賣,市場上的一些交易者的利益因此受到嚴重損害。

CFRA能源股票分析師格裏克曼(Steward Glickman)表示,5月合約周二到期是一回事,但預計6月合約的走勢將令石油行業更快地減產甚至關停油井。其結果是,經過一段時間的整合和破產後,幸存下來的公司將會減少。

六月的合同離交割日期還很遠。但該合約在周一(4月20日)下跌15%後,周二再次暴跌43%。這確實說明了對儲存能力的擔憂。解決這個問題的辦法是,生產者如果找不到地上的存儲設施,最好的選擇關就是讓原油存儲在底下,即關停產線。

在交通運輸行業陷入停滯之前,美國每天的石油產量約為1300萬桶,當時美國航空業實際上已經崩潰,而隨著3月下旬美國人開始采取居家隔離政策,汽油需求也出現了下降。美國通常占全球石油需求量的10%,但在這一特殊時期這一數字近乎腰斬。

煉油商已經將燃油產量削減了25%或更多,他們可能會進一步削減,目前的產量僅為產能的60%左右。生產商現在面臨著減產的壓力,能源行業已經宣布削減出口限額和關閉油井,但還會采取更多措施。

供需兩端驚現雙重黑天鵝,油價走勢難以預測


美國銀行表示,隨著供需兩端的雙重黑天鵝事件,能源價格走勢目前仍很難判斷。大多數美國大型石油公司已經做出了調整,以度過低迷時期,比如埃克森美孚、雪佛龍和康菲石油等在幾個月前還在派發股息的老牌能源公司。將會有大規模的減產。這已經在發生了,鑽機數量自7月以來下降了50%。有些減產是自願的,將使公司能夠生存下去,而另一些減產則是非自願的。

但行業專家認為,目前是適者生存的遊戲,贏家可能是那些更大的公司

花旗集團大宗商品全球主管愛德華·莫爾斯(Edward Morse)表示,這個行業更加分化,因此有健康的公司和不健康的公司。健康的公司已經削減了開支,關閉了油井,限製了勘探。第一個關燈的人將是最後一個經曆這場浩劫的公司。最後關燈的則將是最先倒閉的,因為企業希望在重新進入市場之前,保持現金流、保持資產負債表、減少支出。會有很多能源公司會倒閉,消失。

格裏克曼稱,美國石油行業非常多元化,約10%的美國石油來自小型鑽機,日產能不足15桶。這個行業沒理由如此分散。馬拉鬆石油已經關閉了兩家煉油廠,其他煉油廠可能也會關閉。一些石油資產的潛在買家可能是規模較大的公司或私募股權,但在前景變得更加明朗之前,這不會發生。他認為沒有多少人會主動購買資不抵債的能源公司。有意向的投資者可能在等待更多的公司宣布破產,然後再挑出“剩下的”。

莫爾斯則表示,美國原油日產量已較2月高點減少約70萬桶,第三季度可能減少100萬桶。在那之後,前景將取決於經濟何時重啟,但他認為需求應會回升,而以布倫特原油價格為基礎的油價將在年底前回升至每桶50美元。

美國總統特朗普曾表示,他希望出台一項針對該行業的援助計劃,但一些實力較弱、債台高築的企業可能仍無法得到救助。

從操作上講,對石油生產商來說,管理現有油井比繼續開發新油井要便宜得多。對於開采商來說,石油產量下降的速度相當快,因為最大的產量是在油井開采初期,然後很快就會減少。

格裏克曼表示,這意味著石油行業的工人將被迫休假,無論是在鑽井領域還是開采領域。所以石油行業肯定會面臨一段艱難的時期。能源行業仍有一些他看好的股票,標普能源類股自年初以來市值已縮水逾一半,周二的市值約為6330億美元,約為微軟市值的一半。該行業集團包括27家公司,包括埃克森美孚和雪佛龍。

北京時間9:20,WTI原油期貨現報13.58美元/桶,和昨收價比上漲3.96%,和昨結價相比上漲17.46%。
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標籤: 能源 原油 原油多空
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