市場大舉押注降息100點,美聯儲卻失了方向;美國經濟衰退辯論從“是否”轉變成“型態”

周三(3月11日)美股結束了史上最長牛市,市場對於美國經濟放緩的憂慮大幅升溫,這使得美聯儲3月決議降息100點預期一度飆升至95%上方。而就在上周美聯儲剛剛緊急降息50點。

美聯儲現在面臨著一個前所未有的困境,即他無法追蹤公共衛生事件對於經濟的影響以及市場情緒的變化,這也意味著他無法拿出一個令市場滿意的方案。

而隨著貨幣政策逐漸失效以及美聯儲束手無策,分析師已經不再討論美國經濟是否陷入衰退,而是關注美國經濟將以何種形態複蘇,凸顯市場對於經濟下行的憂慮。

分析師普遍認為,美國經濟出現“V”型複蘇的可能性不大,更可能的情況是“U”型複蘇,即美國經濟在複蘇之前還需要更長的時間繼續探底。同時部分分析師認為,如果經濟下行壓力持續,且政策工具缺失,美國經濟可能陷入“L”型增長。
市場大舉押注降息100點,美聯儲卻失了方向;美國經濟衰退辯論從“是否”轉變成“型態”

美聯儲無法準確追蹤公共衛生事件影響,政策力度選擇成難題


公共衛生事件在美國蔓延給美聯儲帶來前所未有的難題——在無法預知公共衛生事件的蔓延速度和缺乏可靠數據的情況下,要如何判斷其對經濟的影響程度。

投資者已經押注美聯儲3月決議降息100點
顯然對於公共衛生事件的擔憂情緒正在投資者中蔓延,投資者正在不斷加大對於美聯儲的降息押注。

3月3日美聯儲意外緊急降息50個基點,為金融危機以來首次,也暗示著美聯儲風向的轉變,但是這並沒有改變市場對於美聯儲大幅降息的預期。

在3月3日降息後,被視作鴿派的聖路易斯聯儲主席布拉德表示,不要對3月會議降息抱太大期望,市場對美聯儲將在兩周後政策會議上再次降息的預期是錯誤的。

但隨著公共衛生事件的擔憂情緒不斷升溫,目前市場對於美聯儲3月決議降息100個基點的預期已經升至了84.5%,日內早些時候一度逼近95%。
市場大舉押注降息100點,美聯儲卻失了方向;美國經濟衰退辯論從“是否”轉變成“型態”

美聯儲數據具有滯後性,無法追蹤公共衛生事件的動態影響
事實上,美聯儲傳統上所憑藉的數據,大多都過度偏於回溯性,難以派上用場。隨著市場的擔憂情緒不斷加深,美聯儲也陷入了進退兩難的境地。

在決策官員評估後續或許需要哪些進一步行動之際,美聯儲現在改用一些新方法評估公共衛生時間的可能規模以及市場的反應。

達拉斯聯儲上周表示:“我目前正與全國流行病學家及衛生專家密切交流,設法研判我們所見到的事態及接下來可能出現的狀況,”

裏士滿聯儲研究總監Kartik Athreya上周五表示,為了最快了解影響情況,裏士滿聯儲已經主動聯係市鎮及郡級官員,“以了解我們轄區市鎮的情況可能會如何。”

明尼亞波利斯聯儲經濟學家正在觀察信用卡交易狀況,舊金山聯儲研究人員則在追蹤Morning Consult所公布的一項每日消費者信心指標。

這些指標可以迅速顯示出作為美國增長引擎的美國消費者是否正在撤退。但是評估這種局面將持續多長時間,需要掌握公共衛生事件的動向,難點在於這些數據是動態的,對於市場的影響也是動態的。

但是即便各個聯儲官員積極追蹤數據,仍然難以獲得精確的信息,公共衛生事件的蔓延使得美聯儲的政策走向存在很大的不確定性,因為他們仍無法準確的測算當前公共衛生事件對於市場信心的影響程度以及將如何演變,

目前美國50個州中有大約四分之三的州報告了感染病例。試劑盒的推出和檢測能力的提升進展緩慢,意味著在下周會議之前,美聯儲對於美國公共衛生事件嚴重程度所能掌握的確切證據將會很少。

市場對於公共衛生事件的影響存在分歧,美聯儲的政策眾口難調
盡管美聯儲仍試圖去掌握精確的信息,但是市場卻已經對此做出了反應。

近期全球股市重挫,因投資者擔心致全球經濟衰退,迄今美國股市市值已蒸發約6萬億美元。金融市場預計美聯儲未來一周將再次大幅降息,盡管市場對於美國經濟受衝擊程度的預期差異很大。

舊金山聯儲一位經濟學家預測,美國今年的GDP增速可能會下降至大約1.8%,與決策者在公共衛生事件占據市場焦點之前的預估相差不大。但布魯金斯學會上周發表的一篇論文估計,當前公共衛生事件可能使美國今年的GDP減少1.8萬億美元,比大蕭條造成的衝擊要大得多。

這意味著即便美聯儲能夠掌握公共衛生事件發展的速度和規模以及相關舉措的範圍,但是由於公眾的預期不同,這意味著他們並不能就因此打消困擾市場和公眾的不確定性。

“現在,是恐懼在支配市場,”加利福尼亞大學洛杉磯分校傳染病專家、為美國聯邦疾病控製與預防中心(CDC)調查爆發情況的Peter Katona稱,“我們不知道會是什麼軌跡,大家都在猜,誰都不知道。”

事實上,在3月3日美聯儲緊急降息50個基點後,美股依舊錄得大跌,因美聯儲的舉措加深了市場對於經濟放緩的憂慮,而忽略了降息對於股市的推動作用。
市場大舉押注降息100點,美聯儲卻失了方向;美國經濟衰退辯論從“是否”轉變成“型態”

經濟學家不再討論美國經濟是否衰退,轉而預測將實現何種形態的複蘇


直到最近,經濟學家們還在辯論美國經濟會不會陷入衰退。但是隨著周三美股結束了史上最長牛市後,一些經濟學家已經將討論的重點從經濟是否會出現大幅下滑,轉向猜測經濟將以何種型態複蘇。

考慮到美聯儲可能很難拿出令市場滿意的方案,以及貨幣政策正在逐漸失效,即便是美國經濟最終避險了衰退,但是市場普遍認為美國經濟存在進一步回落的空間,因此市場的焦點逐漸的轉向美國經濟將以何種形態複蘇。

滿地可銀行資本市場固收策略師Dan Krieter和Dan Belton上周曾在報告中稱,他們的基本預測是2020年會出現衰退。但這“似乎已無需辯論,現在真正的問題似乎是市場能夠期待怎樣的複蘇。”

“這次將會是嚴重的經濟放緩,”Krieter周三稱。

很多經濟學家仍認為衰退有可能避免。但他們仍預計公共衛生事件的負面影響還會持續,導致美國經濟複蘇步伐放緩。

美國銀行證券美國經濟部門負責人Michelle Meyer稱,一些人之前樂觀預期的“V形”複蘇,現在看起來可能性下降,因為公共衛生風險在全球範圍內蔓延,這導致經濟下行的壓力加大。
市場大舉押注降息100點,美聯儲卻失了方向;美國經濟衰退辯論從“是否”轉變成“型態”

“我們預計將會出現‘U形’衰退,底部很低,可能進入衰退水平,”Meyer說。他表示,這一預期假設消費者支出將受到影響,企業投資將被推遲,整體經濟活動將因此而受阻。

一些大城市的傳統活動被迫中斷,因為控製行動導致活動取消、旅行限製和人員隔離。

牛津經濟研究院首席美國分析師Kathy Bostjancic表示,封閉舉措的負面影響將持續一段時間,經濟將過一段時間才會全面反彈。例如,企業將需要完成訂單,工廠將需要一段時間才能全面恢複。她預計經濟將出現“U型”複蘇,並避免全面衰退。
市場大舉押注降息100點,美聯儲卻失了方向;美國經濟衰退辯論從“是否”轉變成“型態”

Bostjancic表示,消費者信心和支出或將受到衝擊,由於一些工人因被解雇或出於擔憂而更多地待在室內。“這不僅僅是對美國的衝擊,而是全球性的,”她說,“這是前所未見的。”

隨著公共衛生事件影響蔓延,金融市場過去幾周劇烈波動。據德銀全球研究,標普500指數以史上最快速度進入修正區域。10年期美債收益率此前跌破0.5%,創紀錄新低。

Meyer稱,在公共衛生風險蔓延範圍更廣、需要采取更多關閉舉措情況下,美國經濟可能面臨長期停滯。這可能導致美國經濟更偏向出現“L型”複蘇,即美國需要更多時間才能恢複元氣。

但她表示,仍有可能避免出現深度衰退的可怕後果。

“這將需要一些時間,因為會有一些更永久性的活動中斷,”Meyer稱。“但我確實認為我們最終能夠克服這次衝擊。”
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