歐洲央行料將打出一套“組合拳”!鴿派程度決定歐元、美元和黃金

國際貿易局勢可能拖累德國這個歐元區經濟發動機陷入衰退,同時英國退歐帶來的經濟阻力加大。難怪歐洲央行基本要承諾周四推出新刺激措施,這將是10月31日歐洲央行行長德拉基卸任前的最後舉措之一。

百達財富管理策略師Frederik Ducrozet稱,“這很可能是2016年3月以來最引人關注的會議,因為我們正處於經濟問題、政治問題和央行新總裁就任交匯的時點,”。

2016年3月的歐洲央行利率決議上,當時歐洲央行將存款利率降至負0.40%,將包括公司債在內的月度資產購買規模提高至800億歐元,並啟動了第二輪低成本多年期貸款。

歐洲央行料將打出一套“組合拳”!鴿派程度決定歐元、美元和黃金

以下是市場就歐洲央行政策提出的五個關鍵問題:

1. 利率將降至多低?


歐洲央行傾向於推出一攬子措施,其中包括降息、進一步承諾在更長時間內將利率維持在低位、以及就負利率的副作用向銀行提供補償。

市場預計央行至少會將存款利率調降10個基點至-0.50%。這將是2016年以來的首次降息。貨幣市場走勢暗示一些投資者押注歐洲央行會降息20個基點。接受調查的分析師中有近四分之一的人預計會降息20個基點。

歐洲央行還可能利用前瞻指引暗示未來幾個月會再度降息。市場預計到2020年底將總計降息35個基點。

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2. 歐洲央行會重啟QE嗎?


接受調查的經濟分析師中,近90%預期歐洲央行將宣布恢複量化寬鬆(QE),從10月開啟每月300億歐元的資產購買。

分析師稱,鑒於符合購買條件的債券稀少,這可能還伴隨著微調購債規定。例如,歐洲央行可能放寬其可持有單一國家債券不得超過33%上限的規定。

若有任何跡象顯示歐洲央行可能開始購買股票或銀行債券,那將是一大意外,盡管外界不做此預期。

隨著債券負收益率加深,這暗示投資人為刺激舉措大舉布倉,因此也有可能出現令人失望的情況。一些人士認為,需出台價值至少6000億歐元的新QE計劃,才能大幅提高通脹預期。

上周多位歐洲央行決策製定者讚同重啟購債,但北歐國家反對使得事情複雜化。法國央行行長維勒魯瓦德加洛、荷蘭央行行長克諾特及歐洲央行執委勞滕施萊格等官員已經淡化實施更多QE的必要。

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3. 歐洲央行如何使用“對稱性”通脹目標?


德拉基7月暗示重新詮釋通脹目標,這是歐洲央行政策架構的基石。

決策官員設定的通脹目標為低於但不超過2%,此一目標已經維持16年之久。德拉基6月在辛特拉演說論及“對稱性”,也就是通脹可能升至2%之上,然後停留在這上方,7月他又提了一次這個論點。

這是歐洲央行前所未見的貨幣寬鬆傾向可能維持更久、以確保通脹率上升的明確訊號。

歐洲央行會議後的記者會上,德拉基可能被問到對稱性的意,也有可能被問到歐洲央行是否計劃正式檢討通脹目標。

RBC全球宏觀策略師Peter Schaffrik認為,歐洲央行將會跨出更大一步,調整前瞻指引以明確提及對稱性。不過並非所有人都認為德拉基有必要討論通脹目標,這件事最好留給繼任者處理。

歐洲央行料將打出一套“組合拳”!鴿派程度決定歐元、美元和黃金

4. 歐洲央行可能會采取分級存款利率措施嗎?


其中一種辦法是實施分級存款利率,緩解較深負值利率帶來的衝擊。歐洲央行已暗示在考慮實施。

存款利率分級其實就是,歐洲央行調降受製於存款利率的超額流動性的比例,目前的存款利率為-0.4%。根據野村的數據,超額流動性--銀行業者的超額準備金--當前價值在1.2萬億歐元左右,約為歐元區GDP的10%。

這表明負利率對銀行帶來巨大的成本。但實施分級存款利率較為複雜,無法保證就一定會減輕貸款機構的壓力。

歐洲央行可能采取的第二個舉措,可能與第一種相結合,就是增加今年稍早所推行第三輪多年期貸款的期限。

5.刺激措施會有多大效果?


盡管歐洲央行將利率降至紀錄低位,並且自2015年以來注入了2.6萬億歐元至經濟體係,但歐元區通脹率仍低於近2%的央行目標,且經濟增長疲軟。通脹預期數字顯示,通脹率還要很多年才會達到歐洲央行目標。

也難怪許多市場人士會質疑,推出更多刺激措施是否能帶來所期望的效果。調查中,超過80%受訪者懷疑歐洲央行是否有能力影響中期通脹。

野村分析師指出,即使歐洲央行宣布降息、重啟量化寬鬆及分級利率等措施多管齊下--這將齊平甚至超過市場的預期力道,全部這些措施對經濟的影響有多大仍有疑問。

不過,加碼刺激措施或許會藉由另一條路徑達到提振經濟增長效果。

百達財富管理分析師Ducrozet認為,如果是一套實施時間很長、規模無上限的量化寬鬆計劃,則可以鼓舞財政寬鬆政策: 由拉長公債收益率維持低位時間,主權債的舉債成本將下滑,創造出有利各國政府擴大支出的條件。

歐洲央行料將打出一套“組合拳”!鴿派程度決定歐元、美元和黃金

歐銀鴿派程度決定歐元、美元和黃金


加拿大帝國商業銀行(CIBC)外匯策略師Bipan Rai的觀點,如果歐洲央行周四出台的刺激措施力度超出市場預期,投資者應買入美元和黃金。在這種情況下,他主張做多美元和瑞郎兌歐元。如果歐洲央行宣布的降息幅度超過10個基點、前瞻性指引轉向鴿派並實施量化寬鬆,那麼這些押注將具有吸引力。

然而,加拿大帝國商業銀行認為重新開啟量化寬鬆是“底線”,隻是認為沒有令人信服的理由重啟資產購買。

消息人士提醒,預計歐洲央行9月12日會降息10個基點,而如果歐銀鴿派程度大於市場預期,即超過10個基點的降息幅度,外加歐銀量化寬鬆規模超過300億歐元/月(331億美元/月),則將幫助推動歐元兌美元匯率跌至兩年低點。但高盛指出,最大的風險是,歐銀鴿派程度會讓投資者失望,從而導致歐元走高,美元下跌。


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標籤: 工行外匯金銀油 歐係貨幣 歐元
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