黃金月評:股市風頭正好,黃金美元關係弱化,後市關注美聯儲動向

整個4月黃金總體走勢疲軟,除了幾個常規因素外,還具有幾個新的特點,比如股市對於金價的影響更為顯著,黃金對於美國的通脹更為敏感,對於美元的負相關關係減弱。短時間而言,市場將關注美聯儲對於貨幣政策的措辭以及美國通脹數據變化,這將影響金價的長期走勢,同時全球股市的走向以及美日歐貿易局勢的進展也將對金價走勢產生影響。
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一條主線:經濟前景和股市走向是影響金價走勢最直接的因素


4月初因國際貨幣基金組織將全球經濟增長率從3.5降至3.3%在市場上引起了一些緊張情緒,同時美國2月份零售銷售意外下滑,被市場視作是經濟增長進入低穀的最新跡象,推動了黃金的避險買需,黃金一度測試1310美元關口附近。

不過隨著中美貿易樂觀情緒蔓延,中美經濟數據轉暖,尤其是4月中旬美國的PPI數據向好以及中國的社融數據大幅好於預期令市場的樂觀情緒好轉,這使得全球股市出現不同程度的上漲,尤其是美國股市在4月12日出現了跳空高開的走勢,且這波漲勢延續到4月下旬,並隨後刷新半年新高。

由於全球股市大漲,市場的樂觀情持續升溫,這導致大量的避險資金流入股市,即使是在4月中旬美元走軟的情況下,因股市持續走高,黃金仍維持下行的走勢,且一度觸及1265美元關鍵支撐位附近。

因此在未來相當一段時間內,市場對於全球經濟的展望以及市場的風險偏好仍將是影響金價走勢的最關鍵的因素。
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一個關鍵指標:美國通脹的變化


整個4月美元和黃金的負相關關係明顯的弱化。整個4月中上旬美元的走勢總體平淡,但是黃金小幅衝高後卻出現了加速回落的走勢,因黃金更多的是受到市場的風險偏好以及全球經濟預期的影響。而到了4月下旬美元開始走強,黃金明顯抗跌,與美元出現了同步上漲的走勢,因此整個4月黃金和美元的相關性較弱。
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對此市場人士指出,因全球經濟放緩尤其是歐洲經濟數據持續不佳使得市場避險情緒有所回升,這使得非美地區的黃金的買需有所增強,但是因為美國的經濟在全球經濟中仍是差中最優,因此也使得部分資金流入美元,因此出現了美元黃金同漲的走勢。

但是黃金對於通脹的變化卻相對敏感,這是因為美聯儲將充分就業和2%的通脹目標作為判斷是否加息的重要依據,目前美國已經實現了充分就業,因此通脹數據的變化成為了美聯儲判斷加息的重要依據。

總體而言美國的通脹仍舊疲軟。4月5日美國公布了非農數據,盡管非農就業人數大幅好於預期,但是因薪資數據不佳,令市場擔憂因薪資提高所帶動的消費通脹將會降低,這使得黃金在短線回落後收回了所有的跌幅。

無獨有偶,4月26日美國公布了第一季度GDP數據,盡管該數據大幅好於預期,達到了驚人的3.2%,但是因美國第一季度核心PCE物價指數年化季率初值不及預期,黃金短線快速回落後收回所有跌幅,並隨後刷新2周高點至1288.76美元。與此同時,受PCE數據不佳的影響,Fed Watch顯示2020年1月降息的概率再次升至70%附近。因此短時間市場更多關注的是美國內通脹數據的變化。
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一個重要持倉變化:全球最大黃金ETF資產規模跌至2019年低點


在4月16日,全球最大黃金ETF資產規模跌至2019年低點,因市場在耶穌受難日之前投清倉加劇黃金跌勢。

SPDR黃金信托持有的黃金規模在4月16日跌至10月份以來的最低點,黃金價格當天也抹去了2019年的全部漲幅。由於投資者對中美貿易談判持樂觀態度,以及中國經濟出現可能正在重新站穩腳跟的跡象,緩解了全球經濟增長前景的擔憂,令黃金的避險需求遭到削弱。

與此同時花旗的新興市場經濟意外指數--衡量經濟數據是否超過或低於分析師的預期--在4月17日也躍升至近一年來的最高水平。

事實上不僅僅是在4月,由於全球風險偏好的回升以及經濟的複蘇,SPDR黃金信托的資產規模自2019年1月份達到的七個月高點已經累計下跌9%,暗示市場風險偏好的回升。

因此未來仍需密切關注黃金持倉的變化,這是對於市場對於黃金偏好最直接的反映。

兩條輔線


特朗普和美聯儲的分歧
正如上文提到市場正密切關注美聯儲的動向,這對於黃金的走勢將產生直接的影響。除了通脹數據對於美聯儲貨幣政策起關鍵作用外,市場同時也在關注特朗普和美聯儲之間的分歧走向。

在非農數據公布之後,特朗普再次炮轟美聯儲。特朗普表示:“美聯儲應該降息並停止量化緊縮,美聯儲在沒有通脹壓力的情況下堅持加息,顯著放慢了美國經濟增速。”

受特朗普炮轟美聯儲疊加美國薪資數據不佳的影響,黃金在觸及1280美元附近後收複所有跌幅,但是總體漲幅不大。

而在特朗普4月14日再次發推特攻擊美聯儲,稱如果美聯儲的工作做得很好,股市將會上漲5000到10000點,GDP將會遠遠超過4%,而不是3%,而且將幾乎沒有通貨膨脹。量化緊縮是一個殺手,應該采取完全相反的措施。
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但是知情人士透露,美聯儲主席鮑威爾幾天前在民主黨的一個招待會上對議員們表示,美聯儲不會屈服於政治壓力。

同時4月初多名美聯儲官員也表達了和特朗普訴求完全相反的觀點,包括美聯儲中被視為大鴿的卡什卡裏和布拉德均表示暫時不支持降息的立場。同時在特朗普發表抨擊美聯儲的言論後不久聖路易斯聯儲也表示,美聯儲的緊縮政策旨在降低其資產負債表上的債券水平 ,並不會對經濟增長產生任何明顯的負面影響。

此外,特朗普還積極的向美聯儲中安插自己的人手以實現降息的目的。特朗普提名兩位政治忠誠者擔任美聯儲理事:前披薩企業高管官赫爾曼·凱恩以及保守派Heritage Foundation的研究員斯蒂芬·摩爾。這被市場視作是特朗普直接干預美聯儲的表現。

不過由於面臨來自國會兩黨議員的全面反對,潛在的美聯儲理事提名人凱恩已自覺勝算渺茫,已宣布退出競逐。因此市場將關注另一名候選人摩爾能否獲得任命。此前摩爾曾表示希望美聯儲降息50個基點,這和特朗普的觀點不謀而合。

短時間而言,美聯儲和特朗普分歧加劇尚未對金價產生直接的影響,因市場仍在關注美聯儲是否會迫於壓力進一步釋放鴿派言論,如果美聯儲未作出讓步,則會被市場視作是美聯儲仍未放棄年內加息的跡象,這可能會進一步提振美元,施壓金價。

美聯儲的相對鷹派
整個4月美國經濟數據持續向好,進一步緩解了市場對於美聯儲降息的預期,而相比之下歐洲、澳洲以及加拿大經濟呈現出明顯的疲態,且各國央行貨幣寬鬆的立場越發的明確,進一步對美元構成了支撐。

4月24日加拿大央行刪除了“利率需要回歸中性區間的說法”,並放棄加息的立場,同時加拿大央行將一季度GDP增速預期從0.8% 下調至0.3%,這使得美元兌加元短線跳漲80餘點。
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與此同時,一份機構調查顯示,受訪的23名經濟學家中,略微多數預計澳洲聯儲5月份將降息,此前預測是按兵不動對於年底關鍵利率,經濟學家預測中值將在1%,此前預測為不變。

而澳新銀行4月末也表示,新西蘭聯儲2019年可能不止降息一次,因此新西蘭聯儲3月意外轉向明確寬鬆立場,市場對該聯儲降息幾率的計價也大幅轉變,目前預計截止年底新西蘭聯儲降息的幾率為50%,同時預計新西蘭聯儲不大可能隻降息一次。

亞洲方面,韓國經濟第一季度意外萎縮,為全球金融危機以來最差表現,此前韓國央行被視作是最有可能加息的央行,受數據走壞的影響,市場大幅上調了韓國央行降息的預期。而日本央行也下調了2019年經濟預期展望,並強調可能需要比預期花更多時間來實現2%通脹目標。
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而歐洲方面經濟持續走壞尤其是德國的製造業持續走低強化了市場對於歐洲央行延長寬鬆的預期,凸顯了美聯儲的相對鷹派,這可能將在未來進一步推動美元走高,並施壓金價

一個風險事件:美國不考慮5月延長伊朗原油出口的製裁豁免


盡管4月下旬美元開始發力,但是黃金在1265美元獲得支撐後快速反彈,因地緣局勢的擔憂情緒對黃金構成了支撐。

5月2日將是美國對於伊朗原油製裁豁免的最後期限,但是美國表示將不再提供製裁豁免,而隨後伊朗方面稱將會考慮封鎖霍爾木茲海峽,這令市場對於伊朗問題的擔憂情緒急劇升溫,受此影響影響,黃金短線有所反彈。

對此,RJO期貨高級市場策略師Bob Haberkorn表示,美國沒有采取延長豁免的積極的行動,這令黃金存在一些地緣政治風險的避險需求。

Kitco Metals高級分析師Jim Wyckoff在一份報告中表示,“由於美國正在加大對伊朗的經濟製裁力度,因此市場上出現一些風險厭惡情緒,這也對金價構成了支撐。

後市前瞻


關注股市盈利預期
考慮到4月股市的持續走強對於金價的打壓作用,隨著4月底全球股市增長初見乏力,這可能會使得黃金獲得部分支撐,因此市場需密切關注股市的盈利預期。

對此State Street Global Advisors黃金投資主管喬治·米林·斯坦利表示,支撐股市的唯一因素是美聯儲的溫和轉變。他補充說,從長遠來看,這種新勢頭是不可持續的。

斯坦利表示,全球經濟放緩的威脅日益加劇,最終將對股市構成壓力,推動金融市場波動加劇,並使黃金成為廣受歡迎的資產。

“這次市場反彈已經持續了10年,在某些時候投資者應該開始考慮這波漲勢還能持多久。”斯坦利表示:“股市反彈持續時間越長,最終的修正就越多,當市場都認為風險資產是一個相當不錯的選擇,那麼往往是市場大幅回調的開始。”

斯坦利表示,即使在全球經濟增長放緩的環境下,美國經濟仍將比大多數經濟體做得更好,這就是為什麼美國股市和美元表現良好的重要因素。但是市場已經忽視了一些風險因素的影響。因此現在是投資者利用黃金采取防禦措施以保留他們在股票市場上已取得的財富的好時機。

關注美聯儲的動向
隨著4月底好於預期的美國GDP數據,市場認為這將進一步打消美聯儲降息的預期。

不過由於過去一周有效聯邦基金利率上升至2.44%,較之超額準備金利率高出4個基點,為10年來首次,市場預計美聯儲將在4月30日至5月1日的會議上把超額準備金的利率再次下調5個基點。因此市場需密切關注5月1日美聯儲將公布最新利率決議和美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會。

關注美國和日歐貿易的進展
4月13日有消息稱,為報複美國政府向波音提供非法補貼,歐盟正考慮對價值215億美元的美國產品征收關稅。此前,美國政府8日曾提議,將對價值110億美元的歐盟產品征收關稅,以回應歐盟非法補貼空客飛機。

隨著歐洲經濟進一步放緩,同時此前歐洲央行行長德拉基承認歐洲經濟仍面臨下行的風險以及有消息稱德國政府將2019年度經濟增速預期由1.0%下調到0.5%,這都加劇了市場對於歐洲經濟衰退的擔憂情緒,因此隨著近期美歐貿易緊張關係有惡化的跡象,這可能進一步施壓歐元。

此外4月末日本與美國在華盛頓舉行談判。從會談結果來看並未取得實質性的進展。

認為,貿易局勢惡化將導致美元走強短時間可能會小幅施壓金價。不過考慮到近期全球經濟的擔憂情緒使得市場對於黃金的避險買需高於美元的避險買需,因此隨著全球經濟放緩對美國經濟產生負面影響,金價料將走高。反之,若市場的風險偏好回升,將繼續推動股市走強並施壓金價。
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標籤: 股市 工行外匯金銀油 黃金 貴金屬
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