金銀租賃利率、隱含租賃利率走勢對比簡析

黃金租賃利率目前大多為正值,但「黃金隱含租賃利率」大多處在負值水平,暗示黃金租賃利率將面臨跌至負值的壓力,也意味著,黃金套利將賠錢。白銀的這一狀況似乎更加嚴重,這也意味著,黃金、白銀後市的交易興趣不大可能受到來自套利方面的推動。

1月30日,倫敦金銀市場協會(LBMA)停止了對黃金出借利率GOFO的報價服務,而GOFO是計算黃金租賃利率的一個指標。【黃金租賃利率(leaseRate) = 黃金出借利率GOFO - 倫敦銀行同業拆借利率LIBOR (即兩者的利差)】。

不過,通過COMEX金銀期貨資料也可以計算出黃金出借利率(GOFO),下面將按照COMEX黃金期貨資料計算的黃金出借利率資料稱為GOFU,按照CPMEX白銀期貨資料計算的白銀出借利率稱為SIFU。這樣也能通過計算與LIBOR的利差來得到金銀租賃利率資料。

如下圖1,「黃金租賃利率(GOLD LEASE RATE)」目前處在零水平上方,一個月期、三個月期、六個月期、12個月期的租賃利率分別為0.09、0.14、0.21和0.40。


(圖1:黃金租賃利率長期表現一覽)

不過,下圖2顯示,「黃金隱含租賃利率」大多仍處在負值水平:一個月期、兩個月期、三個月期、六個月期、12個月期的隱含租賃利率分別為-0.15、-0.13、-0.09、0和0.24。在過去七年中,黃金遠期(12個月期)隱含租賃利率已回落了96%,近期(一個月期)隱含租賃利率已回落了80%。


(圖2:黃金隱含租賃利率長期表現一覽)

黃金租賃利率,是指黃金出借利率GOFO與倫敦銀行同業拆借利率LIBOR的利差。租賃利率越高,也即GOFO與LIBOR的利差越大,套利的空間越大;反之租賃利率越低,套利空間越小,甚至無利可圖。

黃金隱含租賃利率,並非現實中租賃黃金的利率,是通過合約溢價來觀察對應期限之後的黃金租賃利率面臨的內定定價壓力。比如,黃金一個月期隱含租賃利率,指較目前晚1個月之後,黃金租賃利率可能會跌至/升至哪個水平。


★★ 白銀方面 ★★

「白銀租賃利率」目前大多處在零水平下方,等於說,通過賣出白銀套利的交易不僅沒有利潤,還要賠錢。下圖3顯示,具體資料顯示,一個月期、三個月期、六個月期、12個月期的白銀租賃利率分別為-0.41、-0.3、-0.07和零。


(圖3:白銀租賃利率長期表現一覽,近年來一直保持不變)

「白銀隱含租賃利率」比目前「白銀租賃利率」更深度負值,意味著後市白銀租賃利率將面臨著進一步下跌壓力,同樣意味著白銀投資套利不僅無利可圖,還要賠錢且虧本還有虧得更大。「白銀隱含租賃利率」的一個月期、兩個月期、三個月期、六個月期、12個月期的隱含租賃利率分別為-0.83、-0.82、-0.76、-0.65和-0.42。


(圖4:白銀隱含租賃利率表現一覽,目前資料一致降至負值)

北京時間2015年2月13日14:44,國際現貨黃金報1230.70美金/盎司,反彈0.67%;現貨白銀報17.00美金/盎司,反彈0.89%。

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標籤: 黃金新聞
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