領先指標是否真的領先

  領先指標真的領先?

  在金融市場中,除了固定收益資產市場對於各項經濟資料略有反應外,其他內含股票以及外匯市場,對於經濟指標其實抱持著頗不在意的態度。但是,當媒體報導上個月的景氣指數、領先指標、失業率、外銷訂單、貨幣供給額以及各研究機構公佈的經濟成長率預估值時,相信對於不少投資人仍然具有相當程度的影響力。在各券商、投資顧問、學術研究機構的研究報告期刊當中,都會行禮如儀的把一大堆眼花瞭亂的經濟指標拿出來檢討,這些當然都是研究員心血的結晶,但相信能夠從中領會到指標背後含義的人恐怕不多。

  大部分的人都略過這個部分,直接去看看其後部分報了什麼明牌。這是非常可惜的事,因為經濟指標的確告訴了我們很多事(雖然有不少並無關痛癢)。

  就拿我們最常見的景氣對策訊號來說好了,每回政府公佈這個資料時總會引起媒體的熱烈討論。但事實上,它對於「預測」未來景氣的動向或股匯市趨勢而言,都是不折不扣的落後指標。當市場已經由底部大幅彈升之際,指標還在打底;而當市場大勢明顯做頭時候,指標值還能再創新高,若果單靠這些指標來預測大碟的立足點,準叫你跌碎眼鏡不可。

  相同的情況也出現在失業率和出口訂單年增率上面。一般人總是被新聞中宣稱失業率創下新高而感到七上八下,但事實上從近年來的資料顯示,失業率和市場並無太直接連動關係,在某些年間失業率急速攀升的同時,也屢見股匯市卻正在飆漲當中。失業率增加的原因不一而足,或許是由於外勞開放,也可能是由於高學曆政策下的高自願性失業。若是因為失業率走高便斷定景氣和股市也將惡化,恐有失真之虞。而出口訂單年增率也無法顯示其和股匯市的連動性,反而常與股匯市背道而馳。即使媒體慣於將這些數字和景氣走向及股匯市趨勢扯上關係,但實情是不是如此,數字已經告訴我們事實如何了。同樣的,我們最重視的經濟成長率數字也訴說著相同的故事,它也是一個明顯的落後指標。

  但即使如此,我們就該斷定這些指標毫無用處嗎?事實顯然不是如此。

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