周二(11月19日)紐約時段盤中，現貨金價整體維持震蕩攀升的走勢，美元走軟給金價帶來支撐，而在不確定的貿易前景背景下，投資者保持謹慎，市場整體波動相對有限。

美元走軟是支撐金價的重要動力

本周以來美元指數表現疲弱，以歐元為首的非美品種集體走強，而金價作為非美品種也受到美元走軟的支撐。

摩根士丹利認為，美元供應過剩隱然成形，美國不斷增長的貨幣基礎將削弱美元。面對9月份的劇變，美聯儲在銀行融資市場注入流動性，流動性的供應正在上升。

相比之下，在歐洲央行管理層變動，歐元區的貨幣寬鬆政策可能告一段落，這可能削弱美國市場的收益率優勢。

摩根士丹利策略師Hans Redeker說，到目前為止，美聯儲增加的流動性，已被商業銀行年終相關的流動性需求所吸收。一旦過了年底，美元稀缺可能會變成美元過剩。

法國農業信貸銀行表示，歐元兌美元的最糟糕時期可能已經過去，因為歐元區的經濟衰退可能已經觸底。

紐約梅隆銀行外匯及宏觀策略師John Velis表示，“隨著拉加德時代的開啟，歐洲央行正因內部對貨幣政策的分歧而陷入困境，歐元區的政策一如既往地陷入停滯和不明朗。”

英國《經濟學人》周刊網站近日一期文章分析美元前景，稱美元的命運尚未發生決定性的轉變，但是，它走弱的條件已經開始具備。

文章指出，要理解其中的原因，不妨考慮一下美元自2014年以來升值背後的推動因素。美國經濟盡管以曆史標準衡量是低迷的，但卻得益於一個始終可靠的引擎：美國消費者。

美國的高收益債券和時髦的科技股使之成為全球儲蓄者的狂歡之地。資本流入推高了美元資產的價格。美國淨投資頭寸——即美國居民在海外擁有的外國資產額減去他們對外國人的欠債數額——的赤字進一步增加。

隨著今年的工業蕭條和貿易動蕩，美國看起來仍然是全球時運不濟之時表現最好的地方。但是天平正在向不利於美元的方向傾斜。全球製造業可能已經觸底。

與此同時，對美國總統特朗普涉及烏克蘭和2020年美國大選的彈劾調查所帶來的不確定性，也可能會削弱美元的吸引力，並令美元相對歐元更趨弱勢。


圖：金價4小時圖日內走勢

特朗普給美聯儲的寬鬆壓力也是支撐金價的因素

周一，美國總統特朗普和鮑威爾不在日程之內的會面，讓市場感到意外。

市場消息顯示，周一，美聯儲主席鮑威爾與美國總統特朗普以及美國財長努欽在白宮舉行會面。美聯儲隨後發表聲明指出，鮑威爾此次乃應邀赴白宮就經濟問題與總統進行會談，此次會面並沒有事前安排。

隨後，美國總統特朗普在社交媒體表示，“在我與鮑威爾今天早上的會面中，我表達對一個事實的不滿，即美聯儲的利率相對於其他競爭對手國家的利率過高。實際上，我們的利率應低於所有其他國家。美元過強會損害製造商和增長！”

美聯儲在一份聲明中表示，“應總統的邀請，鮑威爾主席周一上午在白宮會見了總統和財政部長，討論了經濟、增長、就業和通貨膨脹。”

美聯儲稱，鮑威爾強調政策決定取決於未來的經濟數據，“鮑威爾主席的評論與他上周在國會聽證會上的言論一致。他沒有討論自己對貨幣政策的預期，隻是強調，政策路徑將完全取決於與經濟前景相關的最新信息。”

從昨夜的市場情況來看，盡管特朗普與鮑威爾沒有進行太深入的探討，但足以讓美元多頭們驚恐四散。隔夜美指大幅走軟，美元慘遭拋售。

BK資產管理董事總經理Kathy Lien周一撰文稱，從特朗普的溫和語氣來看，雖然美聯儲不大可能再次降息，但鮑威爾很可能作出承諾維持當前的低利率水平。這對美元來說，無疑是一個長期利空。

另一方面，美元承壓給原油、美債和黃金也產生了明顯影響：

市場分析師Adam Button表示，美元走軟通常意味著油價提高，但周一的走勢並非如此。國際貿易關係的複雜程度使得下行風險加重，美元的關注重點在美國總統特朗普與美聯儲主席鮑威爾的會面。此次會面沒有事前安排，令人意外。有分析認為，總統的影響力可能比通常認為的更大。

全球經濟增長的擔憂情緒猶存

目前來看，全球經濟還有進一步下滑的可能，其中，美國、歐洲經濟分別處於後周期下行和探底階段。

IMF在最新的報告中進一步下調了今明兩年世界經濟增速至3%和3.4%，發達國家經濟增速至1.7%和1.7%，新興市場經濟增速放緩至3.9%和4.6%。

穆迪稱全球經濟增長依然乏力 2020年增速將仍然脆弱。在今年創下2009年經濟衰退以來的最低經濟增速後，評級機構穆迪預計明年全球經濟增速仍然脆弱。

雖然穆迪預計明年不會出現經濟衰退，但歐洲和美國面臨的風險仍將上升。在全球經濟活動的主要引擎美國等國家經濟減速的情況下，全球整體經濟增長將依然乏力。

穆迪稱，鑒於經濟下行風險日益加大、貿易政策不確定性以及不可預測的政治和地緣政治環境的影響，認為明年全球信貸狀況將會減弱。

密切關注全球貿易局勢對金價的影響

自上周以來，全球貿易局勢對金價的影響陰晴不定，兩大國的貿易談判仍然密切牽動著市場的神經。一旦有了最新的消息，勢必會給市場短線走勢帶來重大的影響。投資者要密切關注。

我們再來看美日貿易情況，美日貿易仍然是相對樂觀。日本眾院通過日美貿易協定 執政黨力爭12月獲批。

19日，日美貿易協定批準案在日本眾議院獲得通過，11月20日將提交日本參議院全體會議審議。

據報道，當天在日本國會，朝野黨派就該批準案進行了激烈的討論。支持該批準案的日本自民黨表示，“這份協議對於日美雙方來說是雙贏的，同時也是具有平衡性的”。

對該批準案持反對立場的立憲民主黨等在野黨則表示，該協定並未記載有關美國保證不對日本汽車征稅的內容，並表示這份協定有日本向美國的關稅大棒屈服之嫌。

不過，在最後的投票階段，以自民黨為首的讚成派占多數，使得該批準案在眾議院被通過，並將被送至參議院進行討論。鑒於美國要求協定在明年1月1日生效，執政黨將力爭在12月9日，也就是本屆國會閉幕前使該法案獲批。

密切關注英國大選的最新選情

英國大選結果關係著脫歐的結果，如果首相約翰遜能在大選中勝利，那麼英國很可能順利有協議脫歐。所以仍然約翰遜支持率的變化情緒將會影響到市場風險情緒。

據外媒報道，當地時間19日晚，英國首相約翰遜和反對黨工黨領袖科爾賓將參加一場電視辯論。就在辯論開始不久前，約翰遜致信科爾賓，指責科爾賓在競選期間“回避”了一些問題，並希望科爾賓能回答這些問題。

報道稱，約翰遜和科爾賓將於當地時間19日晚間參加電視辯論。在這檔一個小時的節目中，兩位首相競選人將在前半小時內就英國脫歐等問題進行辯論。

就在辯論開始前幾個小時，約翰遜寫信給科爾賓，就他的脫歐政策提出了一係列問題。約翰遜寫道：“公眾有權知道兩位首相候選人在國家面臨的重大問題上的立場。到目前為止，在這次競選中，你回避了這些問題。”

這些問題具體包括：第一，你（指科爾賓）提議進行二次公投，那你建議留歐還是脫歐？第二，你會結束、維持還是擴大人口自由流動？在你的領導下移民是增多還是減少？第三，你願意為“市場準入”向歐盟預算支付多少錢？第四，你能保證所有工黨候選人都支持你的脫歐政策嗎？

約翰遜總結道：“如果這些問題沒有令人滿意的答案，公眾將別無選擇，隻能得出這樣的結論：科爾賓領導的工黨在蘇格蘭民族黨的支持下，2020年還將舉行兩次混亂的公投，這將意味著猶豫、拖延和不確定性。”

北京時間23：55，匯通易匯通軟件報價，現貨金價報1468.73美元/盎司

周二(11月19日）歐洲時段，英鎊兌美元走低至1.2925附近，在英國大選公開辯論即將來襲之際，市場對於選情前景的顧慮再度萌生，面對可能出現的“黑天鵝”變局，投資者提前進行了防禦性布局。雖然，執政的保守黨此前民調領先，且首相約翰遜也已表示在所有選區都會提名支持脫歐的候選人，但在正面交鋒時，他仍將面臨來自對手的強力責難，尤其是近日面對英國北部洪水災情應對不力這個問題。雖然，脫歐議題眼下仍是選戰的關鍵點，但是內政領域的得失仍會影響許多選民的投票取向。約翰遜的前任特雷莎·梅就在2017年的上一次大選中因此栽過跟頭，面對前車之鑒，市場不得不提前布防。

歐洲時段，美油回落近2%至56.2美元/桶附近，預計12月份的談判會很不順利，俄羅斯不會明確同意深化冬季減產。俄羅斯不太可能在下個月的OPEC會議中同意進一步削減原油產量，俄羅斯可能同意延長現有減產協議以支持沙特，OPEC及其盟友擔心2020年原油需求增長將現疲軟。此外貿易爭端得到解決的前景轉淡。同時，EIA預計主要頁岩油生產商的產量下個月將增加。加拿大豐業銀行駐多倫多大宗商品策略負責人Michael Loewen表示，市場似乎對貿易談判感到擔心，圍繞這個問題有一些悲觀情緒。

★近期熱點提要★

1、
俄羅斯不太可能在下個月的OPEC會議中同意進一步削減原油產量，俄羅斯可能同意延長現有減產協議以支持沙特，OPEC及其盟友擔心2020年原油需求增長將現疲軟。俄羅斯11月份將產量提高到1,125萬桶/日，超出減產目標（1117萬至1118萬桶/日）。俄羅斯企業正在尋求在2020年提高產量，以支持國家預算。

2、
① 美國10月房屋建築有所反彈，10月營建許可總數跳升至逾12年高位，顯示房屋市場在抵押貸款利率下降的情況下表現強勁；
② 數據顯示，10月新屋開工年化月率增長3.8%，其中單戶型建築數量連續第五個月上升，多戶型建築領域也強勁回暖；
③ 房地產市場是對利率最敏感的領域，近幾個月來，隨著美聯儲放鬆政策，房地產市場開始活躍起來。

3、
國民意調查機構拉斯穆森報告（Rasmussen Reports）的民調結果顯示，僅18%的美國人認為美國總統特朗普將在其第一個總統任期結束前遭到彈劾。

4、
預計自2019年開始的最大型的發達國家外商投資流出的情況，將在2020年延續,總體而言，2020年全球主權評級前景為穩定,歐洲發展中國家在近幾年出現的評級上行動力可能會放緩，而非洲和中東國家的前景負面因素更多,預計至2020年，擁有“AAA”評級的國家數量將出現近10年以來首次增長，奧地利、芬蘭的評級展望為正面,全球約75%的主權評級展望是穩定的，拉丁美洲國家在負面展望中的比例過高。

5、
當前要務是支撐非洲的投資環境，應當結束貿易緊張局勢，仍存在貨幣政策操作空間的國家應當利用這些空間，德國政府提供了一些財政刺激，負利率能夠在低迷時期促進經濟，實行負利率時間過長可能造成危機。

6、
會議分析認為，2019年以來金融部門不斷加大對實體經濟支持力度，穩健貨幣政策鬆緊適度，貨幣政策傳導效率提升，M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配並略高一些，體現了強化逆周期調節的要求，為實現“六穩”和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。貸款平穩增長，支持實體經濟力度穩固。信貸結構優化，社會融資成本穩中有降，服務實體經濟提質增效。但也要看到，宏觀經濟金融平穩運行仍面臨挑戰，經濟下行壓力持續加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。
會議指出，金融部門要提高政治站位，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，不忘初心、牢記使命，堅持發展是第一要務，堅持金融服務實體經濟，實施好穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，加強結構調整，進一步將改革和調控、短期和長期、內部和外部均衡結合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，發揮好銀行體係為實體經濟提供融資的關鍵作用，促進經濟金融良性循環。 

★歐洲時段外匯行情回顧★

歐洲時段，美元指數97.8附近，分析師表示從特朗普的溫和語氣來看，雖然美聯儲不大可能再次降息，但鮑威爾很可能作出承諾維持當前的低利率水平。這對美元來說，無疑是一個長期利空，但匯豐銀行分析師認為，全球經濟與地緣政治局勢所潛在的風險，在可預見的未來仍會推動資金流向美元計價固定收益資產尋求避險，在此狀況下，長線看多美元，仍是其基本的交易設定所在。


歐洲時段，歐元兌美元料四連陽，交投於1.1075，市場正在等待進一步的政策面消息指引，隔夜推動美元下跌而非美貨幣上漲的主要動力在於美國總統特朗普在會見美聯儲主席鮑威爾時表示美元匯率仍被高估。不過，這一行情卻缺少後繼動能，因市場還在關注美聯儲與歐洲央行未來政策的彼此消長，在此狀況下，本周稍後美聯儲與歐洲央行公布的會議紀要將格外受矚目。


歐洲時段，英鎊兌美元走低至1.2925附近，在英國大選公開辯論即將來襲之際，市場對於選情前景的顧慮再度萌生，面對可能出現的“黑天鵝”變局，投資者提前進行了防禦性布局。雖然，執政的保守黨此前民調領先，且首相約翰遜也已表示在所有選區都會提名支持脫歐的候選人，但在正面交鋒時，他仍將面臨來自對手的強力責難，尤其是近日面對英國北部洪水災情應對不力這個問題。雖然，脫歐議題眼下仍是選戰的關鍵點，但是內政領域的得失仍會影響許多選民的投票取向。約翰遜的前任特雷莎·梅就在2017年的上一次大選中因此栽過跟頭，面對前車之鑒，市場不得不提前布防。


歐洲時段，美元兌日元走高至108.75附近，在全球貿易問題並無更多明確消息進展的背景下，市場情緒隨著各種傳聞和揣測而反複波動，並進而影響匯市走勢，令對此高度敏感的美元兌日元走勢隨之起舞。眼下，美元兌日元在109關口仍面臨較強阻力，尤其是這一整數心理關口還疊合了200日均線切入位。在美股股市表現仍舊強勢的背景下，美元兌日元下跌空間有限，但在各領域不確定性猶存之際，上破前高109.49的希望也相當渺茫，市場將因而格外關注美聯儲會議紀要對貨幣政策前景的指引。


歐洲時段，美油回落逾1.6%至56.2美元/桶附近，預計12月份的談判會很不順利，俄羅斯不會明確同意深化冬季減產。俄羅斯不太可能在下個月的OPEC會議中同意進一步削減原油產量，俄羅斯可能同意延長現有減產協議以支持沙特，OPEC及其盟友擔心2020年原油需求增長將現疲軟。此外貿易爭端得到解決的前景轉淡。同時，EIA預計主要頁岩油生產商的產量下個月將增加。加拿大豐業銀行駐多倫多大宗商品策略負責人Michael Loewen表示，市場似乎對貿易談判感到擔心，圍繞這個問題有一些悲觀情緒。


歐洲時段，現貨黃金再度回落至1470下方，美元指數也有所回升，全球股市整體走高，亞洲股市表現尤其強勁。金融市場的風險情緒正在轉變，對衝基金在金價夏季上漲後獲利了結，並重新投身於股市。據CFTC數據，對衝基金正在大量減少對黃金的看漲押注，不過，並沒有完全轉向看跌。投資者對黃金的投機興趣可能已經消退，但不應完全忽視黃金，即使創紀錄的股市吸引了所有的注意力。

機構觀點

歐元兌美元的前景取決於美國與歐洲之間經濟增長的差異，以及財政支出與政治方面的明確程度。歐元區政府增加支出能夠支撐歐元區的長期經濟增長，這對於歐元而言是有利的。目前，歐元兌美元在1.10區間波動。諸如美聯儲降息在內的“相反力量”使得美元獲得的支撐減少，美國以外的經濟體疲軟的經濟增長同時也會損及市場對美元的需求。


① 安本標準投資(Aberdeen Standard Investments)交易所交易產品主管Steve Dunn表示，盡管投資者在今夏金價空前上漲後開始獲利了結，但仍有理由將黃金作為投資組合中的戰略配置的一部分；
② Dunn認為，金價將有堅實的底部，今年餘下時間金價將在1450-1500美元之間徘徊。資金正重新流入股市，但這是一個沒有人喜歡的市場。投資者仍在擔心，並迫切希望保護自己的資本；
③ 盡管黃金繼續大放異彩，但貴金屬市場似乎已經沒有什麼利好消息，我們需要等待新的消息。隨著金價徘徊在一個新的區間內，預計需要出現一些重大的負面經濟消息，才能推動金價走出當前區間。投資者應該更加關注的一個風險是預算談判和政府再次關門的威脅。對許多分析師來說，債務將達到關鍵水平。


① 荷蘭合作銀行分析師認為，英國首相約翰遜提前大選之舉，仍是一場結果未料的豪賭。如果他如願以償，帶領保守黨在議會拿下過半議席，那麼新版脫歐協議就有望徹底闖關成功，從而令英國脫歐鬧劇就此告一段落。但如果失算，工黨、自由民主黨和蘇格蘭民族黨將可能組成聯合少數派政府，並強推舉行二度脫歐公投；
② 該行指出，一旦約翰遜如願勝選，英鎊在2020年將有逐波繼續回升的前景，但如果狀況相反，那麼更多不確定性將再度萌生，在此狀況下，英鎊匯價將陷入劇烈動蕩，不排除下行再刷新低的可能。 


① 匯豐的外匯策略全球主管David Bloom表示，下月英國大選的結果對英鎊來說是個二元選擇。市場沒有反映出任何事情，政治結果將決定英鎊的未來；
② 為英國-歐盟達成脫歐協議而鋪平道路的選舉結果將可能推動英鎊兌美元在明年年底前升至1.45。或者無協議脫歐可能推動英鎊從目前的略低於1.30跌至1.10；
③ Bloom表示，任何決定都好，不論是再次公投，還是達成脫歐協議。政治紛爭將開始消退，經濟可能會獲得財政提振，英國央行可以開始考慮加息。相反，衰退憂慮則可能會加劇；
④ Bloom表示，在三個選舉情境中，如果出現懸浮議會，即首相約翰遜領導的保守黨和工黨都沒有獲得多數席位，這對英鎊而言將是最糟糕的情況；
⑤ 在這種情況下，傾向於再次舉行脫歐公投或任何具體脫歐協議的議員人數都不會達到多數。雖然民意調查顯示現在保守黨占據多數黨地位，但12月12日大選的投票情況會很複雜。 

 
① 國家能源機構上周警告稱，隨著OPEC努力平衡市場市場，2020年上半年建立的“巨大供應緩衝”將給OPEC+帶來問題。另一個潛在供應過剩的部分原因是，今年需求增長大幅下降，迫使機構多次下調預測；
② 美銀美林稱隨著2019年石油消費同比僅增長83萬桶，全球石油需求很容易創下金融危機以來最低增速；
③ 經濟放緩特別集中在工業部門，這些部門受到國際貿易緊張局勢的沉重打擊。2019年的製造業衰退非常明顯，繼2012年和2016年經濟活動下降之後，很可能被貼上過去10年來第三次全球工業衰退的標簽；
④ 美銀美林指出，因為2019年大規模的供應過剩，油價勉強能持穩。但這種情況可能會好轉。最近一係列的數據緩解了人們對經濟衰退的擔憂。
⑤ 美銀美林表示展望2020年，我們預計周期性需求狀況將有所改善，因為製造業采購經理人指數(PMI)似乎已企穩，在某些情況下似乎正轉為正增長；
⑥ 與此同時，美銀美林表示，如果國際貿易緊張局勢真能出現實質性好轉，這將進一步有助於推動工業活動和對全球經濟的信心。 


① 該分析師預期油價將觸底反彈，漲幅可能達到50%或以上；盡管煉油廠需求呈現季節性疲軟，但今年庫存與五年均值之差持續收窄；
② 雖然庫存仍高於五年平均水平，但二者差距縮小表明供應無法完全滿足需求，如果這種趨勢繼續下去，無疑會看到價格上漲推動更多的供應；
③ 在2018年底油價暴跌之後，今年年初煉油業務出現了令人難以置信的激增。這導致成品油庫存在今年第一季度增加。特別是汽油，截至2月份左右的庫存增幅為有史以來同期最大的增幅之一；
④ 然而，隨著時間推移，煉油廠生產的油品超過了市場需求，設備利用率迅速下降，並且在盛夏前持續低於五年平均水平，這是需求疲軟的一個跡象；
⑤ 夏季設備利用率在三個月左右的時間裏曾短暫超過五年平均水平，盡管幅度非常小。代表了一年中需求最強勁的時候。這段時期原油的供需平衡非常脆弱，以至於見證了原油庫存創下了有數據記錄以來的最大降幅；
⑥ 這表明市場實際上並沒有意識到供需平衡的脆弱性。這意味著，即便經濟活動出現輕微反彈，原油需求也將會上升，且庫存很有可能會大幅下降，從而使得油價飆升。 

周二(11月19日)，國際金價在創出一周半高位1475.46美元後回落。盡管市場對貿易前景疑慮重新浮現，且總統特朗普上日會晤了美聯儲主席鮑威爾，再度抱怨美國利率“太高”，但美聯儲決策層和一些機構均對當前貨幣政策表示認可，限製了美元進一步走低，進而施壓金價。


匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間20:43，現貨黃金下跌0.23%至1468.11美元/盎司；COMEX期金主力合約下挫0.24%至1468.3美元/盎司；美元指數微升0.02%至97.811。


關稅壁壘令全球貿易放緩，並導致一些經濟體面臨的衰退風險上升。隻要這些關稅不取消，就將繼續拖累全球經濟增長，黃金避險需求就不會很快消退。

特朗普繼續“出醜”：美國利率太高

美國總統特朗普與美聯儲主席鮑威爾周一上午在白宮會晤，這是自鮑威爾2018年2月走馬上任以來兩人的第二次會晤。鮑威爾曾在今年2月與特朗普會面，在之後的三個月裏，每月進行了一次簡短的通話。

特朗普在會面後發出的推特中寫道：“我們就廣泛問題進行了討論，包括利率、負利率、低通脹、放寬政策、美元強勢及其對製造業的影響、貿易等問題。”

美聯儲10月政策決定宣布後不到24小時，特朗普再度炮轟鮑威爾，稱人們對他和美聯儲“非常失望”。就在上周，特朗普在一則推文中再度挖苦稱，通脹處於低位：“(鮑威爾你聽到了嗎？)”

此次會面，美國總統特朗普當然不會例外，繼續向美聯儲主席鮑威爾抱怨了美國的高利率。在特朗普看來，美聯儲把利率維持在過高水平，而歐洲和日本央行實施負利率，剝奪了美國得到好處的機會。

特朗普周一晚間在推特中表示：“今天上午我和鮑威爾舉行會議時我提出抗議，相對於其他國家美聯儲設定的利率太高。實際上，我們的利率應當低於其他國家的利率(我們可是美國啊)。美元太強勁會損害製造商和經濟增長。”

鮑威爾與國會證詞一致

上周，鮑威爾分別在國會的兩個委員會就美國經濟形勢作證詞陳述。美聯儲表示，鮑威爾與特朗普會晤時的講話內容與他在國會的證詞陳述相“一致”。

美聯儲報告稱：“鮑威爾主席說，他和聯邦公開市場委員會(FOMC)的同僚將根據法律要求，即支持就業最大化和物價穩定，來製定貨幣政策，並將完全依據謹慎、客觀和非政治性的分析做出這些決定。”

美聯儲今年進行了三次降息，部分原因是為了抵消他們認為的特朗普政府對華貿易摩擦給經濟造成的損害。但決策者在10月政策會議結束後暗示，除非經濟嚴重惡化，否則不會進一步降息。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特周一也表示，當前的貨幣政策立場對美國經濟而言是適當的，美聯儲現在應暫停降息，監控經濟的發展。她並重申，美國經濟運行良好，經濟增長接近趨勢水平，勞動力市場依然穩固，美聯儲青睞的通脹率指標逐漸向聯儲2%的目標靠攏。

美聯儲在聲明中稱，會面中沒有討論鮑威爾對未來政策的預期。但交易員仍對美元走勢提高了警惕，因特朗普在一年多以來已經多次抨擊美聯儲將利率維持在過高水平，削弱了他的經濟政策效果。

房利美“支持”美聯儲鷹派

美中貿易摩擦已侵蝕美國經濟增長：製造業已走軟，企業投資也已下滑。受此影響，美國聯邦國民抵押貸款協會(房利美)已將第四季GDP增長預估從2.1%下調至1.6%，並將2019年全年GDP增長預估從2.2%下調至2.1%。

房利美的首席經濟學家Doug Duncan表示：“第三季經濟增長強於預期，導致第四季預估下修，因為貿易和庫存方面此前預期的疲弱趨勢可能有些延後至這季。”

但房利美同時將其對美國2020年經濟增長預估從1.7%上調至1.9%，稱如果美國和中國簽署“第一階段”貿易協議，消費者支出和房屋市場將提振國內生產總值。

房利美的首席經濟學家Doug Duncan說：“雖然全球不確定性上升，我們繼續預計國內經濟增長即便不是優異的，也是穩健的。”

房利美認為，失業率處在曆史低位，就業增長強勁，將繼續支持美國消費者，預計2020年扣除食品和能源的消費者物價指數(CPI)增長1.9%。

房利美這篇報告稱，隨著消費者力道繼續增強，“企業將必須增加投資支出，以滿足持續存在的需求，因此我們對2020年企業固定投資的看法有所改善。”

房利美不認為美聯儲今年會進一步降息，並預期2020年最多隻降息一次。房利美稱，其他下行風險包括全球經濟增長、英國脫歐。

美聯儲將今年的三次降息定性為“經濟增長周期中的調整”，旨在抵消全球經濟增長放緩和貿易衝突給美國經濟帶來的不利影響。後者損害了製造業和企業投資。

但這些不利局面可能蔓延至更廣泛經濟領域的擔憂並未成為現實，美國失業率接近50年低點、約占美國經濟活動七成的消費支出依然強勁。黃金買盤近期出現了明顯鬆動。

現貨黃金仍下看1422美元

現貨黃金自1445美元開啟的反彈(iv)浪走勢出現延展，可以細分為a、b、c三個子浪。(iv)浪有望在1475美元終結，並開啟下行(v)浪走勢。


(iv)浪和(v)浪都是自1518美元開啟的下行((c))浪的子浪，100%目標位在1422美元。((c))浪則是自1555美元開啟的下行4浪的子浪。4浪則隸屬於自1160美元開啟的上行(C)浪。

北京時間周三（11月20日）淩晨4點，英國首相約翰遜(Boris Johnson)和工黨領袖科爾賓(Jeremy Corbyn)的第一場電視正面辯論將開啟。此次辯論由新聞主持人朱莉·艾欽厄姆主持。因辯論引發的不確定性導致英鎊在周二歐洲時段下跌。



朱莉·艾欽厄姆表示，如果他們不互相參與和辯論，主持這場辯論將是一件很難駕馭的事情。她的職責是為他們每個人提出具體的問題，最好的情況是當他們辯論時，彼此適當地參與。她表示，已收到了觀眾提出的數百個問題，涉及方方面面。

這是兩位首相候選人第一次面對面對決。上一次出現這樣的情況是在2010年，當時有三個人參與競選——戈登·布朗、戴維·卡梅倫、尼克·克萊格。當時那場辯論從某一方面來說，確實改變了形勢，因為辯論導致了“克萊格熱”的短暫升溫。

從長期來看，這些辯論有可能改變現狀，但通常不會。因為在某種程度上，因為雙方都準備得很充分，訓練有素，所以他們對彼此的觀點都很熟悉，最終可能難分勝負。

就辯題而言，其中一半將是關於英國脫歐歐的，另一半將涵蓋從外交、經濟、教育到內政等幾乎所有其他領域。這種方式是約翰遜所熟悉的。預計本次辯論不會改變當前保守黨領先局面，但也不排除約翰遜失手的可能性。因此，市場在面對此次辯論時，也變得格外謹慎。

ING分析師表示，盡管約翰遜料將獲得辯論勝利，進而利多英鎊，但歐元兌英鎊的0.8500水平目前可能會成為該交叉匯率的堅定支撐，意味著英鎊似乎不太可能進一步大幅走強。

匯豐的外匯策略全球主管David Bloom表示，下月英國大選的結果對英鎊來說是個二元選擇。市場沒有反映出任何事情，政治結果將決定英鎊的未來。為英國-歐盟達成脫歐協議而鋪平道路的選舉結果將可能推動英鎊兌美元在明年年底前升至1.45。而無協議脫歐可能推動英鎊從目前的略低於1.30跌至1.10。如果出現懸浮議會，即首相約翰遜領導的保守黨和工黨都沒有獲得多數席位，這對英鎊而言將是最糟糕的情況。


北京時間11月19日 20：35，英鎊兌美元現報1.2933.

分析師表示，以黃金和其它資產之間的關係來看，投資組合中總有黃金的一席之地。盡管近期黃金市場走低回落，但總體而言，今年是黃金表現非常好的一年，充分體現了其避險資產的屬性。



從長期來看，黃金和股市之間的關係有時是正相關，有時則是負相關，但總體而言，其相關性是比較低的；以SPDR黃金ETF(GLD)和FSTE Total World Stock ETF(世界全股票ETF)走勢的對比來看，去年全年黃金和股市是正相關的關係，而今年則轉向了負相關關係。

事實上，兩者之間關係大部分時候都是如此這般在變化。正因此，在投資組合中加入黃金就能起到很好的避險作用，機構稱，投資者對黃金的投機興趣可能已經消退，但不應完全忽視黃金，即使創紀錄的股市吸引了所有的注意力。

安本標準投資(Aberdeen Standard Investments)交易所交易產品主管Steve Dunn表示，盡管投資者在今夏金價空前上漲後開始獲利了結，但仍有理由將黃金作為投資組合中的戰略配置的一部分。

Dunn認為，金價將有堅實的底部，今年餘下時間金價將在1450-1500美元之間徘徊。資金正重新流入股市，但這是一個沒有人喜歡的市場。投資者仍在擔心，並迫切希望保護自己的資本；盡管黃金繼續大放異彩，但貴金屬市場似乎已經沒有什麼利好消息，我們需要等待新的消息。隨著金價徘徊在一個新的區間內，Dunn表示，他預計需要出現一些重大的負面經濟消息，才能推動金價走出當前區間。投資者應該更加關注的一個風險是預算談判和政府再次關門的威脅。對許多分析師來說，債務將達到關鍵水平。

北歐資產管理公司（Nordea Asset Management）高級宏觀策略師蓋利（Sebastien Galy）稱，2020年美聯儲再降息兩三次可能性還是存在的，但這可能不足以讓特朗普滿意。


對衝基金Telemetry主席Tom Thornton表示，自己仍然看漲黃金。美元指數隔夜從接近98的水平走低至97.7下方，黃金市場因此受到提振，在一度跌破1460的情況下，回到了1470上方。

Thornton認為，美元指數會回落到96的水平。而從黃金市場來看，MACD顯現出其一度在極為超買的狀態內，但目前已經回到了超賣的狀態。因此看漲黃金，黃金超賣的動能會推動金價回升；此外，臨近年末，黃金的季節性因素也開始顯現。通常在四季度黃金會走弱，但臨近年末開始回升，一直持續到第二年1月末2月初。Thornton認為，依然看好黃金漲至1560美元/盎司上方。

周二（11月19日）黃金T+D收盤上漲0.48%至332.56元/克；白銀T+D收盤上漲1.30%至4126元/千克。周二，因貿易方面的避險情緒略有回升，現貨黃金價格一度溫和反彈，觸及八日高點，而美元指數的一度下挫給貴金屬帶來些許支持。但歐洲時段，現貨黃金再度回落至1470下方，美元指數也有所回升，全球股市整體走高，亞洲股市表現尤其強勁。道明證券大宗商品策略主管Bart Melek稱，貿易問題引發了金價反彈。看起來金價正尋求向1480美元的100日移動平均線移動。在政治或經濟不確定時期，黃金通常被認為是一種有吸引力的投資。金融市場的風險情緒正在轉變，對衝基金在金價夏季上漲後獲利了結，並重新投身於股市。據CFTC數據，對衝基金正在大量減少對黃金的看漲押注，不過，並沒有完全轉向看跌。投資者對黃金的投機興趣可能已經消退，但不應完全忽視黃金，即使創紀錄的股市吸引了所有的注意力。

上海黃金交易所2019年11月19日交易行情

① 黃金T+D收盤上漲0.48%至332.56元/克，成交量60.912噸，成交金額202億3039萬9220元，交收方向“多支付給空”，交收量14.066噸；

② 迷你金T+D收盤上漲0.48%至332.83元/克，成交量9.79噸，成交金額32億5217萬2980元，交收方向“多支付給空”，交收量12.184噸；

③ 白銀T+D收盤上漲1.30%至4126元/千克，成交量11103.966噸，成交金額455億3714萬252元，交收方向“多支付給空”，交收量13.59噸。

現貨黃金自八日高點回落

 
周二，因貿易方面的避險情緒略有回升，現貨黃金價格一度溫和反彈，觸及八日高點，而美元指數的一度下挫給貴金屬帶來些許支持。但歐洲時段，現貨黃金再度回落至1470下方，美元指數也有所回升，全球股市整體走高，亞洲股市表現尤其強勁。


道明證券大宗商品策略主管Bart Melek稱，貿易問題引發了金價反彈。看起來金價正尋求向1480美元的100日移動平均線移動。在政治或經濟不確定時期，黃金通常被認為是一種有吸引力的投資。

不過，在風險偏好占據市場時，黃金依然承壓。衡量投資者情緒的黃金ETF持有量出現下滑，數據顯示，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上日減少4.98噸，降幅0.56%，當前持倉量為891.79噸。


此外，市場人士目前在等待美聯儲周四的政策會議記錄，以尋找未來利率走勢的線索。Capital Economics分析師認為，由於美聯儲可能暫停降息，加之實物需求疲弱，年底前黃金市場將呈現橫向盤整的態勢。

Blue Line Futures總裁Bill Baruch指出，1480美元附近的阻力位最終會消失，但短期內不會。樂觀的貿易形勢將成為一股逆風，黃金強勁的阻力位在1480美元。從中期和長期的角度來看，我們會突破這個水平，但就近期而言，持非常中立的態度。

對衝基金繼續獲利了結，金銀淨多倉數量大幅下降

金融市場的風險情緒正在轉變，對衝基金在金價夏季上漲後獲利了結，並重新投身於股市。據CFTC數據，對衝基金正在大量減少對黃金的看漲押注，不過，並沒有完全轉向看跌。

截至11月12日當周，基金經理持有的Comex黃金期貨投機性多倉數量減少23735手，至209432手。與此同時，空倉數量也減少了1929手，至33991手。

目前來看，黃金淨多倉數量在175441手，較前一周下降約11%。黃金價格近期跌至三個月低位，多頭平倉並不令人意外，投機客對黃金的興趣正處於6月底以來最低水平。

道明證券分析師指出了投資者放棄黃金的一係列理由，其中包括美聯儲暗示將在可預見的未來保持利率穩定、貿易局勢改善、股市創下曆史新高等。

盡管黃金領域的投機性興趣一直在減弱，但分析師認為，投資者仍有理由持有核心頭寸，以對衝金融市場的不確定性。

相對於黃金，白銀的情況更加不樂觀，投機客似乎開始徹底看空白銀。數據顯示，Comex白銀期貨的投機性多頭倉位總量減少6020手，至72660手。空倉則增加3541手，至41083手。目前白銀的淨多倉數量為31577手，較一周前下跌逾20%。

分析師指出，盡管投資者信心有所改善，但對全球經濟衰退的擔憂並未完全消失。工業需求下降的預期正對銀價構成壓力。白銀需求的近一半來自工業用途。

機構觀點：投資組合中需要黃金

安本標準投資表示，盡管投資者在今夏金價空前上漲後開始獲利了結，但仍有理由將黃金作為投資組合中的戰略配置的一部分。

投資者對黃金的投機興趣可能已經消退，但不應完全忽視黃金，即使創紀錄的股市吸引了所有的注意力。

隨著金價徘徊在一個新的區間內，預計需要出現一些重大的負面經濟消息，才能推動金價走出當前區間。投資者應該更加關注的一個風險是美國預算談判和政府再次關門的威脅。

在過去幾個月裏，全球市場的負收益債務規模已從約19萬億美元的紀錄水平降至約12萬億美元。盡管負收益率債務規模已見頂，但債務總額仍對金價構成支撐。


較低的債券收益率正迫使越來越多的投資者承擔更多風險，投資組合將需要某種能夠提供某種保障的東西。從性能的角度看，在黃金上增加配置確實能出現一些非常有趣的事情。

至於投資者應該持有多少黃金，沒有完美的方程式。唯一不好的數字就是0。由於債券市場和過高的股票估值，反對在投資組合中持有一些黃金的觀點變得越來越難。

美元指數自上周以來連續下跌，多重因素導致美元指數在2020年恐難以繼續走強。分析師稱，明年美元指數全年在95-98區間波動，並且更可能偏向弱方。主要原因包括國際貿易局勢前景不確定、全球增長探底、美聯儲降息預期仍存等。



房利美(Fannie Mae)周一（11月19日）將其對2020年美國經濟增長的預期從1.7%上調至1.9%，稱如果國際貿易傳來好消息，消費者支出和樓市將提振美國GDP。但房利美同時表示，國際貿易局勢對美國經濟增長來說是一個關鍵風險且短時間內不太可能會完全消除。

房利美稱，國際貿易局勢對美國經濟增長來說是一個關鍵風險。盡管預計貿易緊張局勢會在短期內得到緩解，但不太可能會完全消除。房利美(Fannie Mae)首席經濟學家道格·鄧肯(Doug Duncan)表示，盡管全球不確定性上升，但我們仍預計美國國內經濟將實現穩健的增長。

國際貿易局勢已經侵蝕了美國的經濟增長:製造業疲軟，商業投資下降。因此，房利美將第四季度增長預期從2.1%下調至1.6%，將2019年全年GDP增長預期從2.2%下調至2.1%。Duncan表示，第三季強於預期，導致我們向下修正了對第四季的預估，因先前預期的貿易和庫存疲弱部分似乎已被推回本季度。

市場人士認為，從短期來看，2019年底前美元指數很難出現大幅反彈。一方面，從曆史數據來看，通常美元指數在12月大概率將有所回落；同時，12月全球貿易形勢迎來重大考驗，美元多頭料不敢輕舉妄動。2020年，美元指數也很難維持在多年高點之上。

一方面，全球貿易摩擦以及英國脫歐等尾部風險可能邊際緩和。這些風險因素的邊際緩和，在情緒上將有利於風險偏好的回歸，推動對美國之外資產的需求，從而限製美元走強。同時，全隨著全球央行在2019年快速寬鬆，以及2020年可能繼續托底對實體經濟的支持效果逐步展現，預計全球增長逐漸探底，中金宏觀預計美國與全球增長差很難進 一步擴大，甚至有一定概率重新收斂。

美聯儲重新擴表，美聯儲明年仍有可能降息。自2014年美聯儲停止縮表、並在隨後加息以來，雖然過程中有波動，但整體而言美聯儲政策的收緊帶動了美元的走強。但美聯儲10月重啟擴表，並且為了持續注入流動性，一定程度將對美元施加下行壓力。

美國總統特朗普稱，他在會議上告訴美聯儲主席鮑威爾，美聯儲相對於其他國家設定的利率過高，實際上，美國的利率應低於所有其他國家，美元過強會損害製造商和增長。北歐資產管理公司（Nordea Asset Management）高級宏觀策略師蓋利（Sebastien Galy），2020年美聯儲再降息兩三次可能性還是存在的，但這可能不足以讓特朗普滿意。


北京時間11月19日 18：39，美元指數現報97.87.

11月18日，市場分析師Jeff Cox撰文稱，美聯儲表示近期將維持利率不變，市場也相信這點。但在不斷變化的經濟條件下，華爾街並不認為這種情況能持續。目前市場對美聯儲2020年如何行動持不同意見。華爾街預期美聯儲2020年降息一到三次，Leuthold集團卻預測，若經濟好於預期，美聯儲2020年甚至可能加息。 

市場相信美聯儲近期將暫停降息

幾乎所有人都相信美聯儲已經完成2019年的降息措施。在這一年，美聯儲將基準利率下調了三次，目標利率區間降至1.5%-1.75%。不過，2020年會發生什麼，分析師們似乎持有不同的觀點。

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）上周在國會作證時表示，隻要經濟繼續增長，通脹趨勢達到2%，目前的政策可能依然是適當的。 

但幾位華爾街專家認為，美聯儲2020年將至少再次降息一次，一些專家預計降息幅度將高達75個基點。 

瑞銀經濟學家彭特（Seth Carpenter）在最近一份致客戶的報告中表示：“我們認為，美國上半年的增長率為0.5%，迫使FOMC實行降息。由於我們第四季度的GDP增長預期為1.2%，即使今年，人們對經濟的擔憂也會開始上升，但我們預計美聯儲會將降息推遲到明年年初。”

從市場角度看，美聯儲基金期貨交易員暗示，到2020年底，利率將達到1.27%。而這又意味著降息兩次的可能性約為56%。

在這段時間之間，美聯儲將有很多事情要處理，包括處理國際貿易局勢和2020年大選。美國總統特朗普一直猛烈批評美聯儲，他要求後者降低利率，加大寬鬆力度。他和鮑威爾11月18日會晤，討論了許多問題。

美國的經濟預期至少有所好轉，這使得美聯儲的政策可能不那麼好預測。

盡管今年早些時候，很多可靠的信號就經濟衰退提出過警告，比如債券收益率曲線倒掛。但自那以後，衰退信號發生了逆轉，大多數經濟學家預計，美國經濟至少會出現增長乏力的情況。這可能仍不足以讓美聯儲袖手旁觀。

北歐資產管理公司（Nordea Asset Management）高級宏觀策略師蓋利（Sebastien Galy）表示：“這場衰退仍有相當多的力量，因為它最終會打擊消費者。我認為美聯儲最終會尋求貨幣寬鬆。”

蓋利也看到了美聯儲再降息兩三次的可能性，這可能不足以讓特朗普滿意。特朗普曾表示，他希望看到美國采用歐洲和日本的零利率和負利率製度。蓋利表示，白宮開啟了這場鬥爭，但美聯儲可能真的決定結束它。對抗一個獨立的央行是錯誤的，因為它最終會反擊。 

2020年美聯儲降息還是降息，分析師們觀點不一

北京時間11月21日03：00，美聯儲將公布10月份貨幣政策會議紀要。投資者將對美聯儲決策者的想法有更多的了解。委員會在那次會議上批準了降息25個基點的提議，但首次表明將暫行降息。 

美聯儲官員表示擔心，全球經濟放緩可能影響美國，通脹率仍低於美聯儲2%的目標。

降息的另一個動力是，雖然收益率曲線已經倒轉，但10年期美國國債和美聯儲基金利率之間的差距仍然太小。

NATXIS首席美洲經濟學家Joe LaVorgna在一份報告中稱，除非收益率曲線進一步趨陡，否則貨幣政策製定者將需要在明年年初的某個時候再次降低利率。

盡管最初的想法是任何舉措都會降低利率，但Leuthold集團首席投資策略師保爾森（Jim Paulsen）持相反立場，即好於預期的經濟增長可能迫使美聯儲加息。

保爾森表示，市場覺得美聯儲降息幅度不是很大，突然間債券市場告訴他們必須加息。他認為，若美國通脹率繼續走高，經濟增長在某種程度上有所改善，可能導致美聯儲重新收緊貨幣政策。

保爾森稱：“從某種意義上說，在債券市場和特朗普持有兩種截然不同的觀點時，美聯儲確實會變得更愛冒險。我想，如果2020年不是選舉年的話，事情就好辦多了。”