周四(2月21日）歐洲時段，美元指數交投於96.39附近，下跌0.17%。美聯儲會議紀要後，美元一度表現弱勢。美聯儲布拉德表示，信號顯示，利率正常化即將結束，美聯儲不應該在去年12月加息，美聯儲今年可能會無法達到2%的通脹目標。另外，晚間公布的美國12月耐用品訂單不及預期，經濟衰退風險正在上升。美元指數短線再走低10點，最低至96.3510。

歐洲時段，英鎊兌美元上漲0.24%，交投於1.3081，美聯儲官員鴿派言論及美國經濟數據不佳導致美元走弱是主要驅動因素，首相特雷莎·梅將在2月27日就脫歐問發表聲明，政府將在2月28日提出可修改的動議。另外有英國官員表示，在愛爾蘭邊境後備方案問題上，談判代表距達成己方要求還有很長一段距離，不太可能在下周達成協議。

歐洲時段，現貨黃金走低，隔夜美聯儲公布利率決議，黃金市場下探至1332美元/盎司左右水平。無論是技術面還是基本面，黃金都有下落的原因。目前技術面出現了一些拋售的壓力。技術分析師Wang Tao表示，黃金價格可能重返1321至1331美元/盎司的區域，之後可能在1351的阻力水平觸頂。另外市場還將繼續關注貿易談判。

歐洲時段，澳元兌美元大跌0.74%，交投於0.7112，刷新四日低點至0.7086。澳洲1月新增就業崗位3.91萬個，大幅高於市場預估的增加1.5萬個，同時澳洲1月失業率持平於七年低位5.0%，受此影響澳元兌美元一度刷新半個月高點至0.7207，漲幅近0.6%。但是隨著西太平洋銀行稱，已調降今明兩年的GDP成長預測，目前預測到2019年底時失業率將升至5.5%，為降息提供強勁理由，澳元大跌。另外，外交部表示，中國對進口煤炭安全質量進行風險監測和分析，保護環境安全，對澳洲煤炭出口造成一定影響，進一步打壓了澳元走勢。

★近期熱點提要★

0、
希望下次會議能做出資產負債表的決定，美聯儲立場合適，零售銷售有波動，出現多重信號。與我們所處的全球環境相比，美國利率很高，菲利普斯曲線論開始占上風，最大的問題是我們已經加息不少。美聯儲可重新錨定2%的通脹預期，儲備需求高於預期，認為當前利率環境趨緊，正確的儲備水平意味著資產負債表擴大，美聯儲今年可能會無法達到2%的通脹目標。希望看到通脹數據改善，美聯儲決定不考量政治因素。

美聯儲布拉德：美聯儲降息是可能的，基準情況應該是利率將保持在目前水平，美聯儲已經接近貨幣政策正常化。

1、
中國央行：運用好定向降準、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，創新和豐富貨幣政策工具組合，發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用。引導金融機構繼續做好重點領域和薄弱環節的金融服務，加大對高新技術企業、新興產業和製造業結構調整轉型升級的支持。保持人民幣匯率彈性，並在必要時加強宏觀審慎管理，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

中國央行：繼續實施穩健的貨幣政策，並不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據形勢發展變化動態優化和逆周期調節，適度熨平經濟的周期波動，在上行期防止經濟過熱和通貨膨脹，在下行期對抗經濟衰退和通貨緊縮。協調好本外幣政策，處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。切實防範化解重點領域金融風險，平衡好促發展與防風險之間的關係。

2、
英國下議院領袖利德索姆：首相特雷莎·梅將在2月27日就脫歐問發表聲明，政府將在2月28日提出可修改的動議。 

3、
歐洲央行管委諾沃特尼：對貨幣政策正常化持觀望態度，正常化的窗口還沒有關閉，但將持續關注。
歐洲央行管委雷恩：不認為會出現衰退，但仍需做好準備，歐洲央行有工具應對各種情況，預計歐元區經濟將出現階段性疲軟。

4、
據英媒《衛報》報道，繼昨日三名保守黨議員脫黨後，又有兩名保守黨議員準備辭職，若首相特雷莎·梅不能改變英國無協議脫歐的方向。分析認為，這使特雷莎·梅政府面臨的事情越來越棘手，雖然這一消息不會對其脫歐計劃造成大的損害，但是特雷莎·梅政府獲得的多數支持正在減弱，這或成為一個大的風險。

5、
他同時卻也承認，意大利經濟前景確實面臨著相當的困難。此前有傳聞稱，歐盟將在下周發布專門報告，公開抨擊意大利的現行經濟政策，這使得意大利與歐盟中央之間的關係更加劍拔弩張。薩爾維尼稍早曾放眼，意大利政治聯盟將組團結盟參加歐洲議會選舉，從而能發出更多的反對聲音。

6、 
商務部新聞發言人高峰今天下午在例行發布會上透露，目前中美雙方工作層已於19日開始工作，高級別磋商將於21-22日在華盛頓舉行。雙方將在上一次高級別磋商基礎上，就有關經貿問題進一步深入溝通。雙方經貿團隊如此密集磋商，目的是按照兩國元首共識努力達成一致。至於磋商具體進展程度，要等到磋商結束後進一步發布。 （央廣） 

7、
印度尼西亞央行：預計全球經濟增速將放緩，全球不確定性有所消除，印尼國內經濟增速動能強勁，維持印度尼西亞通脹預期在2.5%-4.5%不變，印尼盾的走勢是穩定的，預計印度尼西亞2019年GDP為5%-5.4%，美聯儲加息次數不會如預期一樣多。

8、
① 調查顯示，由於貿易緊張和汽車行業的掙紮，歐洲製造業強國德國的經濟活動再次下滑，上個月歐元區工廠產出出人意料地出現逆轉；
② 而盡管服務業活動的加速速度遠快於預期(這意味著私營部門總體增長略有回升)抵消了上述低迷，但這可能會令政策製定者感到擔憂，因為工廠也推動了歐元區占主導地位的服務業；
② IHS Markit 首席商業經濟學家克裏斯·威廉姆森(Chris Williamson)表示，2月份，歐元區經濟仍然接近停滯。 與去年大部分時間相比，總體情況仍是商業環境較為低迷；
③ 製造業 PMI 跌至49.2，為2013年5月以來的最低水平，遠低於分隔增長與收縮的50大關； 新訂單指數從47.8降至近6年低點46.2，進一步顯示出製造商的艱難處境。
④ 更糟糕的是，工廠減少舊訂單的速度加快了，同時也積累了成品庫存。德國龐大的製造業連續第二個月出現萎縮英國脫歐、貿易不確定性和新的汙染標準仍在影響汽車製造商；
⑤ 經濟疲軟是由製造業引起的。 隨著工廠訂單日益惡化，生產部門的收縮速度在未來幾個月可能會更加嚴重，相比之下，服務需求回升，推動了樂觀情緒的上升，企業預期指數從60.5反彈至61.6的四個月高點。

9、
① 由於國內經濟強勁，德國2月份經濟增長再次加快，但依賴出口的製造業收緊了下降趨勢；製造業行業的PMI進一步下降至收縮區域，創下逾六年新低；
② Markit 經濟學家菲爾史密斯(Phil Smith)表示，在德國，工業和服務業走的是截然相反的道路；
③ 盡管服務提供商受益於強勁的國內需求，但出口下降再次給工業帶來巨大壓力。 總體而言，我們的數據顯示，經濟增長極其緩慢；
④ 史密斯稱，至於工業降溫的原因，所有的焦點都集中在貿易關係緊張的不確定性，以及汽車行業的疲軟；
⑤ 不過，此外，歐洲國家內部的競爭壓力也在增加，德國聯邦政府預計今年的經濟增長率僅為1.0%，2018年則達到了1.4%。

10、
① 周四公布的一項月度調查顯示，法國企業活動本月企穩，改善幅度超出預期，因為製造業增長幫助抵消了服務業的疲軟。“黃背心”活動之後，服務業的疲軟一直困擾著企業；
② 法國2月綜合PMI初值升至3個月高位的49.9，但仍舊略低於活動擴張與收縮之間的50點界限；
③ Markit 經濟學家Eliot Kerr表示，盡管“黃背心”活動仍在進行，小組成員也表示，這些活動仍在造成混亂，但在最近一次調查期間，經濟表現出了複原力；隻要社會動蕩持續下去，經濟將繼續低於其潛力；
④ 調查顯示，企業加快了招聘步伐，而新業務流量在去年11月以來大幅減少後僅略有下降。製造業指數從2月份的51.2升至51.4，創下5個月新高，低於市場預期的51.0；
⑤ 盡管外國需求減弱，但該行業新訂單流量本月恢複增長。 這是自去年11月以來，企業以最快速度推動價格上漲的結果。
⑥ 與此同時，服務業指數從1月份的47.8升至3個月高點49.8，本月新業務連續三個月下滑速度有所放緩，但企業增加了員工數量。

11、
① 美國12月耐用品訂單不及預期，美元指數短線走低，徘徊日內低位附近；具體數據顯示，美國12月耐用品訂單增加1.2%，不及市場預期的1.8%，前值為1.0%；盡管增幅不及預期，但該數據仍錄得連續兩個月上升；
② 扣除運輸，新訂單增長0.1%；而不包括國防，新訂單增長1.8%；運輸設備類股在過去五個月中有四個月上漲，領漲28億美元或3.3%，至902億美元；
③ 其他方面，美國初請失業金人數為21.6萬人，小於預期的23萬人，前值為23.9萬人；盡管初請失業金人數有所下降，但四周平均數升至逾1年新高，表明勞動力市場正在放緩；而費城聯儲製造業指數從1月的17降至2月的-4.1，這是該指數自2016年5月以來首次出現負增長；
④ 聖路易斯聯儲主席布拉德此前表示，美國經濟正在放緩，但“並不嚴重”，並補充稱需要美國的生產率增長；美國經濟衰退的可能性已經上升，因為收益率曲線幾乎是反向的；
⑥ 稍後還將公布美國2月Markit製造業PMI初值以及美國1月成屋銷售年化總數，投資者仍需留意，料出現短線交易機會。

★歐洲時段外匯行情回顧★

歐洲時段，美元指數交投於96.37附近，下跌0.19%。美聯儲會議紀要後，美元一度表現弱勢。美聯儲布拉德表示，信號顯示，利率正常化即將結束，美聯儲不應該在去年12月加息，美聯儲今年可能會無法達到2%的通脹目標。另外，晚間公布的美國12月耐用品訂單不及預期，美元指數短線再走低10點，最低至96.3510。


歐洲時段，英鎊兌美元上漲0.26%，交投於1.3084，美聯儲官員鴿派言論及美國經濟數據不佳導致美元走弱是主要驅動因素，另外有英國官員表示，在愛爾蘭邊境後備方案問題上，談判代表距達成己方要求還有很長一段距離，不太可能在下周達成協議。英鎊短線下跌40點逼近日內低位，隨後受到支撐，再度收複跌勢。首相特雷莎·梅將在2月27日就脫歐問發表聲明，政府將在2月28日提出可修改的動議。


歐洲時段，歐元兌美元上漲0.22%，交投於1.1362，美聯儲會議紀要證實其鴿派扭曲政策。其希望相對較快地結束資產負債表縮減計劃。這推動股市上漲，美元下跌，但這種情況不會持續太久。歐元區采購經理人指數PMI大多高於預期，顯示出初步反彈跡象。Markit對德國製造業的前瞻性調查顯示，形勢再次惡化，但法國製造業和德國服務業均有所改善，德國服務業也出現了增長。


歐洲時段，美元兌日元下跌0.18%，交投於110.65。美元指數持續走低，日本製造業PMI意外大幅遜色，兩年半來首度跌破枯榮線，令市場避險情緒再度升溫，投資者拋售日股買入日債，推動日元匯率走強。


歐洲時段，美原油盤中再刷三個月高點至57.61美元/桶，隨後回落至57.16美元/桶附近。美元走軟提振了原油，但核心還是受OPEC+減產、供應中斷以及中美之間貿易緊張局勢緩和提振。在可見的未來，市場不會出現太嚴重的供需不平衡；其次，供應面的增量是很大的。一方面美國頁岩油產量強勁，因此市場供應充足。而沙特也有OPEC+減產後的產能，巴西還有新的產量將上線。從過去幾年新項目上線來看，我們預計未來需求將很輕鬆地被滿足。因此，未來價格將更穩當，不會單單因為供應問題就出現巨大的價格波動。


歐洲時段，現貨黃金走低，隔夜美聯儲公布利率決議，黃金市場下探至1335美元/盎司左右水平，沒有繼續此前四個交易日的上漲。CMC Markets市場分析師Margaret Yang表示，無論是技術面還是基本面，黃金都有下落的原因。目前技術面出現了一些拋售的壓力。技術分析師Wang Tao表示，黃金價格可能重返1321至1331美元/盎司的區域，之後可能在1351的阻力水平觸頂。另外市場還將繼續關注貿易談判。


歐洲時段，澳元兌美元下跌0.8%，交投於0.7108，強勁就業報告和降息預測展開拉鋸，澳元上演過山車行情。就業數據顯示，1月新增就業崗位3.91萬個，大幅高於市場預估的增加1.5萬個，同時澳洲1月失業率持平於七年低位5.0%，受此影響澳元兌美元一度刷新半個月高點至0.7207，漲幅近0.6%。澳洲聯儲一度表示下個動作將是降息，但是前提是失業的大幅且持續的上升，因此今日公布的就業數據無疑給了打了市場一針強心劑。但是隨著西太平洋銀行首席經濟學家Bill Evans稱，已調降今明兩年的GDP成長預測，目前預測到2019年底時失業率將升至5.5%，為降息提供強勁理由。另外， 外交部表示，中國對進口煤炭安全質量進行風險監測和分析，保護環境安全，對澳洲煤炭出口造成一定影響，進一步打壓了澳元走勢。

機構觀點

大華銀行料美國6月始再加息，下修10年期美債預測年底至2.95%
① 新加坡大華銀行周四發表報告預期，美聯儲在當前的周期中隻會再加息兩次，而今年的首次加息時間將會推遲至6月；第二次加息將在12月或2020年，令聯邦基金目標利率上升至2.75-3%的水平範圍；
② 下修對美國國債息率及新加坡政府債券息率的預測，以反映量化緊縮階段將要結束，以及隨之恢複購買美國國債的預期。此外，美國聯邦公開市場委員會決定維持超額準備金的緩衝水平，亦有助於緩和利率波動並繼續控製風險溢價；
③ 該行預測10年期美國國債息率於2019年末將見頂至2.95%（此前預測為3.25%）；預期美國及新加坡的收益率曲線於2019年將保持平坦；
④ 目前看，全球經濟增長及通脹情況表明收益率曲線結構性變陡仍為時尚早，因短期內積極的貨幣寬鬆政策前景仍然遙遠，而通脹壓力仍太過溫和，對遠端收益率曲線構成主要威脅；
⑤ 美聯儲上月暫停加息並表示在調整目前為2.25%-2.5%的短期利率目標區間前將保持耐心。周三公布的1月29-30日會議記錄顯示，決策者目前認為，維持利率不變，以評估全球經濟放緩和美聯儲加息行動迄今為止所產生的影響幾乎沒有任何風險。

歐元兌美元預測:在利好消息未漲後，歐元是否準備下跌
① 美聯儲會議紀要證實其鴿派扭曲政策。鑒於外部不確定性，美聯儲將在相當長一段時間內維持利率不變。此外，其希望相對較快地結束資產負債表縮減計劃。這推動股市上漲，美元下跌，但這種情況不會持續太久；
② 歐元區采購經理人指數PMI大多高於預期，顯示出初步反彈跡象。Markit對德國製造業的前瞻性調查顯示，形勢再次惡化，但法國製造業和德國服務業均有所改善，德國服務業也出現了增長。
③ 當一個貨幣對不能因利好消息而升值時，它就暴露了自己的弱點。華盛頓的貿易談判仍在繼續；
④ 盡管美國在貿易問題上與中國的關係日益密切，但與歐盟的關係卻毫無進展。奧地利總理塞在白宮會見特朗普後表示，兩國關係經曆了更好的時期。美國正考慮在今年晚些時候對歐盟汽車進口征收新的關稅；
⑤ 英國退歐談判也在繼續，歐盟和英國圍繞愛爾蘭的支持問題兜圈子。離英國脫離歐盟還有36天，硬脫歐的現實一天比一天更現實。

分析師：沙特與俄羅斯的石油協議現在比以往任何時候都更加脆弱
① 沙特同意承擔OPEC成員國減產的主要責任，並已證實將在3月份進一步減產40萬桶，至980萬桶/日；
② 如果實現這一目標，就意味著自去年12月以來，沙特阿拉伯已經承擔了OPEC+總目標的70%；
③ 反觀俄羅斯，盡管諾瓦克在2月初表示，俄羅斯正在“按照早些時候宣布的在今年5月前逐步減產的計劃，完全履行了自己的義務”。
④ 但從10月到2月初，俄羅斯每天僅減產4.7萬桶。同時俄羅斯石油生產商減產步伐似乎更加緩慢，招致沙特能源部長法利赫的批評；
⑤ 法利赫今年1月表示，莫斯科方面的行動“比我希望的要慢”；
⑥ 同時此前俄羅斯總統普京聲稱，60美元就足以滿足莫斯科的需求。目前布倫特原油已經觸及67美元關口；
⑦ 對此，Verisk Maplecroft中東和北非地區首席政治分析師托比約恩·索特韋特(Torbjorn Soltvedt)周二在一份報告中表示，俄羅斯和沙特之間的任何合作一旦結束，可能對油價構成重大下行壓力；
⑧ 索特韋特表示：“雖然我們的基本理由仍然是利雅得和莫斯科能夠找到一個延長協議的妥協方案，但是這個協議現在看來比以往任何時候都更加脆弱。”

摩根士丹利不再推薦做多黃金
摩根士丹利策略師Andrew Sheets在北京時間21日發布的投資報告中表示，已取消了去年9月以來做多黃金的建議，因為該交易不再具備作為“頂級交易”的推薦資格。摩根士丹利認為，相比於此前對金價今年末將達到1350美元/盎司的預測，金價已經沒有多少上升空間，而1350美元/盎司也是金價5年來大部分時間一直難以有效突破的壓力水平。摩根士丹利表示，目前押注美元走軟或將會取得更高的風險回報。 （中證）

從亞洲的日本到歐洲的德國，從經濟數據到利潤預警，都不乏證據表明，全球正感受到貿易下滑的痛苦。然服務業成為經濟亮點，但分析師指出，國際貿易緊張局勢尚未完全解除。

貿易下滑打擊全球經濟

在亞洲，韓國和日本報告兩國的出口雙雙下降。而作為歐洲經濟強國，德國的製造業出現六年來的最大萎縮。航運巨頭馬士基(Maersk)在2月21日表示，利潤將低於預期，其首席執行官甚至警告，公司2019年的前景將更加黯淡。

實際上，製造業衰退引發民眾對全球經濟前景的擔憂。

下圖顯示了一些國家的PMI數據，都從2017年底開始下滑。其中，黑線代表日本，紅線代表澳洲，藍線代表法國，綠線代表德國，灰線代表歐元區。



瑞銀跟蹤的經濟指標顯示，全球經濟增長處於10年來的最低水平，這令各國央行行長們感到擔憂。2月21日，美聯儲公布了1月會議紀要，強調歐洲經濟增長放緩、國際貿易爭端以及英國脫歐的複雜性。

荷蘭國際的首席經濟學家布澤斯基(Carsten Brzeski)在接受采訪時表示：“不確定性是各國央行的熱詞。也許，如果所有這些外部風險最終都是良性的，那麼我們可能會看到美聯儲的另一次加息，歐洲央行另一次貨幣政策正常化的嚐試。但是，從目前的情況看，所有這些風險轉為良性的可能性非常低。”

全球債券市場都對經濟前景疲軟做出了反應。彭博巴克萊全球綜合指數的證券平均收益率本周跌至4月份以來的最低水平，日本國債收益率2月21日跌至兩年低點。摩根大通駐東京的日本利率和外匯研究主管山協貴史稱，全球任何地方的收益率都不會上升。

這使得2019年全球股市的V型反轉更加引人注目，因為交易員們押注國際貿易爭端能得到解決。

在歐元區，製造業PMI指數下滑至符合經濟衰退的水平。IHS Markit表示，2019年第一季度，歐元區19個國家的經濟增速可能難以超過0.1%。訂單已經連續第二個月下降，企業稱：“全球貿易保護主義擔憂、英國脫歐、汽車行業低迷，這些情況增加了政治不確定性。”

國際貿易緊張局勢尚未安全消除

雖然經濟下滑的負面消息不少，但也存在積極的方面。服務業被證明是一個亮點，推動歐元區總體綜合PMI升至3個月高點。法國也提供了一些支持，公布的PMI好於預期，可能暗示該國經濟正在企穩。

對於山協貴史、他的同行以及全球製造業整體而言，最新數據顯示，國際貿易爭端不會馬上得到解決。最新報道稱，談判代表正在起草多個諒解備忘錄。這些備忘錄將構成最終貿易協議的基礎。

山協貴史在接受電視采訪時表示，2019年全球經濟的增長速度低於去年，國際貿易關係也非常緊張。雖然中美之間談判有所進展，但美國還要與歐盟進行談判，國際貿易緊張局勢尚未完全消除。

周四(2月21日)歐市尾盤，歐元兌美元快速拉升10餘點後回落，現交投於1.1360一線。

歐元兌美元持續於1.13上方維持窄幅震蕩之勢，稍早出爐的歐元區及德國係列PMI表現不佳，加重了市場對歐元區經濟表現的擔憂，並進一步擴大了歐洲央行年內加息的阻礙，但匯價整體反應較為平淡，此外歐洲央行1月會議紀要幾無新意，短期內中美貿易談判及美國與歐盟關稅進展將持續主導歐元走勢。



具體數據顯示，德國2月Markit製造業采購經理人指數(PMI)初值47.60，預期49.8，前值49.7；歐元區2月Markit製造業PMI初值49.20，預期50.3，前值50.5。

歐洲央行會議紀要顯示，計劃迅速研究定向長期再融資(TLTRO)，同時告誡不可倉促做決定，市場對加息預期的轉變與央行前瞻指引一致，國內成本壓力有所增加，但尚未轉化為消費者價格通脹。較弱的增長動力可能比目前設想的更持久，歐元區經濟增速可能會在幾個季度內低於潛在增速。

此次紀要的核心內容為歐洲央行越來越不確定今年經濟增長放緩將持續多久，鑒於日內稍早公布的係列PMI數據，可以肯定的是至少一季度經濟增長將受到拖累。

其他值得關注的是，歐洲央行認為當前市場對其首次加息的計價是精確的，意味著目前交易商們認為歐洲央行年內不會加息是合理的。

整體而言，此次紀要顯示歐洲央行不大可能在3月利率決議上做出重大轉變，不過隨著此次決議的臨近，市場預期將朝鴿派方向發展。

法國興業銀行表示，預計短線歐元兌美元將持續交投於1.12-1.16區間，歐洲央行12月經常帳顯示歐洲投資者們買入海外長債的步伐放緩，且海外投資者們買入以歐元計價的長債步伐也放慢，結果是長期淨資本流出顯著減弱。在歐元區經常帳盈餘流回方面，歐洲央行不再是主導因素，這不僅利好歐元，也抵消了歐元區資本外流的衝擊。

丹斯克銀行銀行認為，美聯儲發出的鴿派信號，即需要重新審視資產負債表，以及對是否需要進一步加息的質疑，令美元處於守勢。

歐元兌美元要如何才能脫離近期自初秋以來主導的1.12-1.16區間? 盡管鑒於美國加息周期接近尾聲，且美元估值過高，很難想象美元會大幅走強，但如果沒有貿易協議或歐元區的周期性穩定，不太可能看到歐元兌美元持續走高。

匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間21:31，歐元兌美元報1.1360/62。

周四(2月21日)，本周黃金大漲，刷新十個月新高，不過此後有所回落，回到了1340美元/盎司下方。全球增長今年會放緩，股市很難繼續好的表現。黃金和其它避險資產將還有上漲的空間。美國經濟會出現令人意外的下行，情況比很多投資者預期的都要更糟糕。但黃金長線的多頭趨勢仍在延續，這基於黃金本身屬性，以及全球資產的估值水平。


匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間20:50，現貨黃金下跌0.22%至1335.45美元/盎司；COMEX期金主力合約下跌0.71%至1338.3美元/盎司；美元指數下跌0.12%至96.4422。

當下全球資產價格處於通脹水平，唯有黃金估值似乎合理，並不存在高估，其較好的流動性，投資組合多樣化的特點，使得投資者應該在黃金相關配置上更多比例。下面這展示了黃金這方面的優勢，包含以下三點：

一、黃金的財富屬性

貴金屬是一種有助於投資組合多樣化的資產類別。黃金可以儲存財富，防範貨幣貶值，而黃金股可以用來投資。白銀和鉑金雖然有很多工業用途，但也能夠作為一種儲存財富的手段。

FX678認為，貴金屬是防禦性資產類別，在定價適宜和市場動蕩時期可以提供良好的回報，也是普通人容易理解的資產。

二、全球資產價格處於通脹水平

美國淨值與收入的比重處在紀錄水平，一些人稱之為“一切皆泡沫”。

低利率和印鈔導致資產價格膨脹，但未抬高日常用品的消費者價格。寬鬆的貨幣政策將股票、房地產、債券和黃金都推升至高位。

美國經濟近十年的擴張可能很快會變成最長的經濟擴張期，然而，許多周期後期要素已經積聚，包括創紀錄的公司債與GDP之比、收益率曲線趨平、潛在的住房銷售和汽車銷售見頂等，同時，央行正試圖逐步收緊貨幣政策，但發現面臨挑戰。盡管大多數指標尚未亮起未來兩季發生經濟衰退的紅燈，但其中許多已經暗示未來兩年經濟減速。

除此之外，美國還存在巨大的結構性赤字，包括與其他牛市相比相當高的財政赤字與GDP之比，聯邦債務與GDP之比穩步攀升，永久性的貿易逆差，基於淨值的中間值，中產階級實力弱於大多數發達國家，養老金體係資金不足，醫療保險和社會保障未來償債資金不足等。

許多看衰經濟的投資者認為，黃金（GLD）是應對這些問題的答案：黃金（尤其是實物黃金，但也可能包括黃金股和黃金ETF）可以保護投資者免受資產估值異常高的影響。

三、黃金估值似乎合理，並不存在高估

分析師Lyn Alden Schwartzer表示，黃金定價看起來合理或者隻是被溫和低估，不像一些人認為的那樣被嚴重低估。在一個大量資產被高估的環境下，有理由適度看好黃金。另一方面，按曆史水平衡量，白銀、鉑金和其他幾種大宗商品處在非常便宜的水平，被大幅低估。

與大多數其他商品不同的是，幾乎所有的黃金都被認為是永久保存或回收的，隻有很少一部分被丟棄在電子垃圾中。

美國人均廣義貨幣供應量正在快速增長，而人均黃金數量相對固定。因此，隨著時間的推移，黃金應當會逐步升值，速率大致相當於人均貨幣供應量的增速。近五十年的人均貨幣供應量平均增長率超過5%，黃金升值的速度時而領先、時而落後，但從邏輯和曆史角度來講，終將回歸均值。

換一種說法就是，美元應該會逐漸貶值，購買一盎司黃金需要花更多錢。下圖為美國人均廣義貨幣供應量（紅線）增長率與黃金價格（藍線）：


唯一一段金價長時間趨向低於人均貨幣供應增長率是在上世紀90年代末和本世紀初。當時美國經濟蓬勃發展，貨幣供應增速穩定並且較低，而且實際利率相對較高，這意味著持有現金或購買美國國債比買黃金更具吸引力。不過，這段時期最終被證明是現代曆史上買入黃金的最佳時機之一。

另一方面，許多金礦巨頭都實現盈利，但黃金儲量卻在下降。雖然近期金價足以讓金礦商有利可圖，但還不足以證明在勘探和開發方面進行大筆支出是合理的。因此，隨著金礦公司試圖整合儲量，該行業的並購活動有所增加。這表明金價至少被溫和低估。

分析認為預計未來十年美國股票的年回報率約為5%。較之而言，黃金的風險/回報比在投資組合中占優。黃金地下儲量減少，央行加大購金力度，實際利率低企，以及美國商業周期進入後期，這些都時利好黃金的因素，需要維持投資組合中貴金屬5-7%的配置。

周四（2月21日），有英國官員表示，在愛爾蘭邊境後備方案問題上，談判代表距達成己方要求還有很長一段距離，不太可能在下周達成協議。英鎊短線下跌40點逼近日內低位，隨後受到支撐，再度收複跌勢。截止當前，匯價報1.3072，日內漲幅0.18%。
（英鎊兌美元5分鍾走勢圖）

談判代表周四在布魯塞爾設法爭取法律保障，以使後備方案更容易被接受。如果到2月27號談判代表還沒有帶回新的協議，英國議會將就總體脫歐動議進行投票。看好梅姨能夠爭取對脫歐協議做出一些調整，然後在議會獲得通過的希望，在最近幾天支撐英鎊。

數名議員因不滿脫歐方式分別退黨

數名議員因為不滿黨內領導人對脫歐的處理方式，分別退出保守黨及工黨，以獨立議員身份留在議會，這令一些交易員認為，特雷莎·梅將在爭取協議方面展現更多彈性，避免3月無序脫歐。

英國財政大臣菲利普·哈蒙德此前表示，不達成協議的英國脫歐可能導致議員們重新考慮是否支持5月份首相特雷莎·梅修改後的英國脫歐協議。

本周特雷莎·梅與歐盟執委會主席容克會面傳出的消息不多，哈蒙德則宣揚修改協議的前景。哈蒙德周四表示，英國議員最早可能下周對修改後的脫歐協議進行表決，因為與歐盟的談判很有建設性。

ACLS Global首席策略師Marshall Gittler表示，“我還不打算看多英鎊，但如果更多人加入獨立陣營，就像議員對他們的領頭人發起兵變，以把船駛離冰山。這對於英鎊將會非常利好。”

聚焦英國議會就脫歐協議投票

英國脫歐得相關消息始終是圍繞英鎊走勢的最重要驅動因素，近期投資者的注意力集中在2月27日英國議會就脫歐協議進行的投票上。

英國下議院領袖利德索姆表示，首相梅將在2月27日就脫歐問發表聲明，隨後政府將在2月28日提出可修改的動議。

惠譽發出警告：可能下調英國“AA”評級

惠譽警告稱，由於英國與歐盟的脫歐談判越來越不確定，可能會下調英國的“AA”評級。2月21日，英國內政大臣賈維德稱，無協議脫歐的風險已經升高，蘇格蘭經濟學家稱這將重創該地區的經濟增長。

歐盟外交人士警告，在3月21-22日歐盟春季峰會前一周左右，相關的折衷方案必須到位，否則就不得不推遲英國脫歐，或是讓英國無協議脫歐。

周四（2月21日），黃金T+D收盤下跌0.56%至290.73元/克，白銀T+D收盤下跌0.35%至3721元/千克。現貨黃金也出現一定回調，交投於1333美元/盎司附近。雖然會議紀要重申美聯儲將在加息方面保持耐心，但並沒有完全排除2019年加息的可能性，隻是決策者們預計將在今年停止縮減資產負債表，黃金價格短線自10個月高位附近回落。對黃金市場而言，避險情緒依然是一大支撐因素，而目前全球範圍內風險事件眾多，因此大量避險情緒支撐著黃金有著強勁的表現，但是盡管基本面強勁，黃金近期的表現還是有超買跡象。繼續關注貿易談判進展，及對衝基金資金流入的情況。

美聯儲1月貨幣政策會議紀要後，黃金價格短線自10個月高位附近回落

雖然會議紀要重申美聯儲將在加息方面保持耐心，但並沒有完全排除2019年加息的可能性，隻是決策者們預計將在今年停止縮減資產負債表。

去年年底經濟放緩的跡象驚擾金融市場，一些市場參與者認為美聯儲在當前景氣周期內不會再次加息，下一步行動可能會是降息。不過，會議紀要顯示，委員對今年是否進一步加息還不確定，但沒有任何降息建議。

鑒於美聯儲會議紀要新訊息相對缺乏，整體而言金融市場波動較為溫和，美元指數和美國國債收益率小幅上漲，黃金在強勁上揚之後出現一些獲利獲利回吐也屬意料範圍之內。

Schwab Center for Financial Research首席固定收益策略師Kathy Jones表示，美聯儲官員們對未來加息持開放態度，市場尚未消化加息而非降息的可能性，這可能是市場反應背後的原因。

美聯儲會議紀要沒有對市場利率預期產生顯著的影響。聯邦基金利率期貨走勢表明，美聯儲下一步行動是降息的可能性很小，即便降息也要等到2020年初，這與美聯儲點陣圖相悖。下個月FOMC將公布最新的經濟預估和點陣圖。根據當前的點陣圖，美聯儲仍預計今年會加息2次，而市場預期將按兵不動。

對黃金市場而言，避險情緒依然是一大支撐因素，而目前全球範圍內風險事件眾多，因此大量避險情緒支撐著黃金有著強勁的表現

雖然周三金價沒有繼續走高，但仍然維持在1340美元/盎司左右水平。在貿易爭端方面，市場預計風險將逐漸緩和，但即使如此，黃金卻仍然在走高。

本周現貨黃金價格刷新10個月新高至1346.79美元/盎司。市場對美國經濟陷入衰退的擔憂在加劇。此前公布的美國零售銷售數據遠低於預期，出現了2009年9月以來最大的收縮。值得注意的是，消費指出差不多是美國經濟三分之二的來源，因此受到極大關注。此外，美國初請失業金數據也出現了連續三周增加，這些信號都使得市場對美國經濟增長放緩有所擔憂。

雖然一些分析師認為，去年四季度美國股市大跌是近期經濟數據表現糟糕的原因，但也有一些分析師認為，這或許意味著這個曆史上持續時間最長的經濟增長期即將結束。Marex Spectron Group貴金屬交易主管David Govett稱：股市是堅挺的，懷疑美元的回調幅度不會那麼大，因此黃金的這一上行走勢空間有限。

這些影響因素帶來的避險情緒成為了黃金上漲的隻要原因，當然，還有很重要的一點就是美聯儲變得越來越鴿派。市場對美聯儲結束加息周期的預期在越來越大，這對黃金是個極好的消息。總體而言，黃金市場面對著大量的利好支撐，這也是其被長期看漲的原因。

黃金牛市的信號？金礦ETF交易量翻倍；

規模達到110億美元的VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX）周二交易量飆升至兩個月來最高。約9000萬股價值超過20億美元的ETF易手，這是該基金平常交易量的兩倍，超過當天美國任何一隻ETF。

GDX是最大的材料類ETF，主要追蹤從事黃金和白銀開采的公司，包括美國的紐蒙特礦業公司、加拿大的巴裏克黃金公司和法內華達公司、以及澳大利亞的紐克雷斯特礦業公司等。

實際上，在不確定時期，黃金作為一種對衝工具深受投資者親睞。與此同時，美聯儲的鴿派傾向也提振了金價。隨著金價的飆升，投資者正在押注礦業公司將成為最大的贏家。

Sprott Asset Management稱：當金價在很短的時間內上漲11%時，會提高礦企的盈利能力和利潤率；近期金礦行業出現的並購熱潮。

材料類ETF近期的表現確實要略優於貴金屬ETF。數據顯示，追蹤貴金屬的ETF本月累計流出資金約9.3億美元，為去年9月來首次。雖然材料類ETF1月份出現資金流出，但本月的資金流出明顯少於貴金屬ETF，降幅約為2.12億美元。

但是衡量投資者情緒的黃金ETF持倉近期出現持續減少的現象。2月迄今，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉已經減少近30噸。

黃金這波漲勢能否持續，或許要看看對衝基金了

黃金近期的爆發讓多頭心奮不已，但黃金這輪漲勢能夠持續下去嗎？有分析指出，如果對衝基金能夠加大看漲押注，或能促使金價進一步上漲。

根據最新的CFTC數據顯示，截止1月22日當周，Comex黃金投機性淨多倉總量為74504手，已經連續三周下滑。從這些數據來看，基金經理對黃金的配置仍然有限，而他們對黃金的看漲押注仍然低於金價上次衝破1300美元時的水平。不過，這是黃金連續第十一周維持在淨多倉狀態，在去年10月，Comex黃金曾出現創紀錄空倉。

瑞銀分析師Joni Teves稱：盡管投資者的態度更為積極，但他們並未大舉買入黃金。許多投資者還在猶豫不決，等待逢低買入的機會，如果積極的催化劑繼續發揮作用，可能會有更多的人湧入金市。

法興銀行也建議今年買入黃金和礦業股，稱由於缺乏避險資產，黃金應該會在2019年表現亮眼。美聯儲的鴿派傾向和央行的增持也為多頭提供了支撐。但也有分析師持有不同的觀點，認為黃金的漲勢有限。

黃金仍存多因素支撐

Kitco高級技術分析師Jim Wyckoff稱，美聯儲會議紀要沒有帶來任何意外；近期美聯儲政策立場轉向更偏寬鬆已經對包括貴金屬在內的多個商品市場構成重要的潛在利好因素，也有利於全球股票和債券市場。

現在市場將重新聚焦貿易問題，外界對中美兩國是否最終會達成貿易協議的看法仍存在廣泛的分歧。另外，英國脫歐前景也還未明朗。這些因素將對金價提供支撐。

技術面上，黃金依然處在三個月來的上升趨勢內。Wyckoff稱，初步阻力位見1350.00，然後是1365.00；初步支撐位見1340.00，接著是1331.10。金價下一個關鍵的向上破位點是1400重要技術阻力；若金價跌破2月低點1304.70，則空頭可能會重新占據主導。

周四（2月21日），北京時間16:15，法國公布2月MarkitPMI初值數據，數據顯示製造業，綜合，服務業PMI初值均好於預期，歐元兌美元短線大漲20點。隨後，北京時間16:30，德國公布2月MarkitPMI初值，數據顯示服務業與綜合PMI好於預期，製造業PMI初值大幅不及預期，歐元兌美元逐漸走低，交投於1.1352，回吐部分漲幅。

稍後將在17:00公布歐元區PMI初值數據，料影響將減弱，畢竟兩大經濟體起到主導作用。此前市場一度對歐元區經濟將逐步下滑的趨勢形成共識，此次PMI數據公布大大降低了人們的悲觀預期。

法國企業活動改善幅度超出預期，製造業PMI創五個月新高

周四公布的一項月度調查顯示，法國企業活動本月企穩，改善幅度超出預期，因為製造業增長幫助抵消了服務業的疲軟。“黃背心”活動之後，服務業的疲軟一直困擾著企業。

法國2月綜合PMI初值升至3個月高位的49.9，但仍舊略低於活動擴張與收縮之間的50點界限。

Markit 經濟學家Eliot Kerr表示，盡管“黃背心”活動仍在進行，小組成員也表示，這些活動仍在造成混亂，但在最近一次調查期間，經濟表現出了複原力；隻要社會動蕩持續下去，經濟將繼續低於其潛力。

調查顯示，企業加快了招聘步伐，而新業務流量在去年11月以來大幅減少後僅略有下降。製造業指數從2月份的51.2升至51.4，創下5個月新高，低於市場預期的51.0。

盡管外國需求減弱，但該行業新訂單流量本月恢複增長。 這是自去年11月以來，企業以最快速度推動價格上漲的結果。與此同時，服務業指數從1月份的47.8升至3個月高點49.8，本月新業務連續三個月下滑速度有所放緩，但企業增加了員工數量。

德國2月工業和服務業局勢截然相反，今年經濟增速料僅為1.0%

由於國內經濟強勁，德國2月份經濟增長再次加快，但依賴出口的製造業收緊了下降趨勢；製造業行業的PMI進一步下降至收縮區域，創下逾六年新低。

Markit 經濟學家菲爾史密斯(Phil Smith)表示，在德國，工業和服務業走的是截然相反的道路。盡管服務提供商受益於強勁的國內需求，但出口下降再次給工業帶來巨大壓力。 總體而言，我們的數據顯示，經濟增長極其緩慢。

史密斯稱，至於工業降溫的原因，所有的焦點都集中在貿易關係緊張的不確定性，以及汽車行業的疲軟。不過，此外，歐洲國家內部的競爭壓力也在增加，德國聯邦政府預計今年的經濟增長率僅為1.0%，2018年則達到了1.4%。

機構觀點

雖然歐洲政局動蕩，但分析師仍看到投資機會；目前歐洲面臨很多不確定性，包括英國脫歐僵局、法國政局動蕩、意大利陷入經濟衰退、德國去年第四季度出現零增長；但是，BTIG分析師認為，歐洲仍存在很多投資機會；Payne的分析師認為，當前歐洲和美國市場存在許久未見的估值缺口，投資者可以努力把握。

法國興業銀行討論了歐元兌美元前景，預計短線將持續交投於1.12-1.16區間，歐洲央行12月經常帳顯示歐洲投資者們買入海外長債的步伐放緩，且海外投資者們買入以歐元計價的長債步伐也放慢，結果是長期淨資本流出顯著減弱；在歐元區經常帳盈餘流回方面，歐洲央行不再是主導因素，這不僅利好歐元，也抵消了歐元區資本外流的衝擊。

周四（2月21日）上海原油價格上漲。主力合約SC1904，以457.3元/桶收盤，上漲0.2元。美國石油協會(API)公布的數據顯示，美國截至2月15日當周API原油庫存意外增加126萬桶，預期增加308萬桶，不及預期。汽油庫存減少155萬桶，精煉油庫存減少75.8萬桶。目前減產推動的基本面改善和中美貿易談判帶動下全球經濟向好的預期共同給予油價支撐，且在美國政府順利開門之後，風險樂觀情緒開始重回市場。但是經濟放緩憂慮拖累需求面表現，加之伊朗出口高於預期，短期內國際油價或呈現震蕩走勢。

石油輸出國組織的減產行動穩步推進，沙特除了已經做出表率作用以外，更是表態將進一步實施減產，幫助油市樂觀情緒重燃。另一方面，中美雙方在北京舉行的第六輪經貿磋商中，雙方就主要問題達成原則共識，中美貿易談判展現積極進展為原油需求面提供支撐。除此之外，沙特油田出現故障、美元承壓回落也推動國際油價上漲。

交易綜述

上海原油價格上漲。主力合約SC1904，以457.3元/桶收盤，上漲0.2元。全部合約成交301242手,持倉減少1510手至65182手。主力合約成交291430手,持倉增加1850手至47000手。

期貨合約和成交情況一覽

上海國際能源交易中心成交情況 2019年2月21日(周四)

中國及海外消息

上周四24點，我國年內成品油零售限價第三次上調落實，重新計算後的原油變化率處正值高位。近期受到歐佩克減產和對中美貿易談判樂觀期待的支撐，國際原油整體呈現上漲走勢，帶動國內原油變化率上漲，本輪成品油限價將實現“四連漲”。卓創測算，2月20日收盤國內第5個工作日參考原油變化率為6.50%，對應汽柴油上調283元/噸，調價窗口為2月28日24時。本輪油價面臨再次上調，市場看漲氣氛漸濃，加之節後市場需求逐步恢複，本周國內多地主營單位成品油價格走高。



2019年1月，中國石油海外油氣業務實現油氣權益產量當量896.6萬噸，原油678.6萬噸、天然氣27.5億立方米，超額完成月度計劃任務。其中，中國石油中亞公司巴格德雷B區東部三氣田一期工程1月10日投產，日增氣405萬立方米；委內瑞拉MPE3項目日產量維持在13萬桶左右。據了解，目前中國石油還有尼日爾二期產能建設項目、俄羅斯亞馬爾LNG項目、伊拉克哈法亞項目三期工程、阿聯酋陸海項目一期工程、莫桑比克4區塊LNG項目等一批工程按計劃節點穩步推進。


① 中國推動更高水平開放的腳步不會停滯，中國推動建設開放型世界經濟的腳步不會停滯，中國推動構建人類命運共同體的腳步不會停滯；
② 今日中國，開放的大門隻會越開越大  （人民日報）


至2018年12月，俄羅斯在石油生產方面超過沙特阿拉伯，在世界石油生產國中排名第二，石油產量達每日1070萬桶。報道稱，沙特阿拉伯以每日1060萬桶的石油產量排名第三。美國以每日1166萬桶的產量位居世界第一。


2018年，全國化工和危化品事故和死亡人數實現同比“雙下降”，事故起數和死亡人數比上年分別下降19.6%和16.2%。其中，較大事故起數和死亡人數分別減少4起、11人，下降26.7%、19.3%;重大事故起數與上年持平，死亡人數上升115%;未發生特別重大事故。

機構觀點

華泰期貨：聯儲會議紀要偏鴿派，石油市場仍面臨三大矛盾
昨日美聯儲1月會議紀要偏鴿派，幾乎所有官員希望今年宣布停止縮表，官員們不確定今年是否可能加息，這對整體風險資產價格起到支撐，從原油自身基本面上看，當前原油市場仍然存在三大矛盾：1.東區的供需矛盾；2.西區的輕重油種矛盾；3.輕質油品寬鬆重質油品緊缺，我們認為當前全球煉廠逐步進入檢修季對以上的矛盾起到一定緩和作用，但不能解決根本性問題，EFS維持低位，美灣的輕重油價差也依然較窄，這些矛盾在煉廠檢修完進入到夏季用油高峰之時預計會進一步加大。