美國9月Markit製造業和服務業PMI初值好壞參半,現貨金價維持日內升勢

周四(9月23日)紐約時段盤中,北京時間21點45分,美國方面公布了市場關注的9月份Markit製造業PMI初值以及9月份Markit服務業PMI初值數據,結果這兩個數據好壞參半,數據公布後,現貨金價短線加劇波動,但基本持穩於日高附近,繼續維持日內升勢。

日內由於歐洲製造業數據表現異常疲弱,且歐洲央行行長德拉基再度釋放鴿派言論,因此激發了市場的避險情緒,此外,英國硬脫歐的擔憂情緒,中東緊張局勢,以及特朗普對美聯儲的抨擊等因素,共同推升了金價。

美國9月Markit製造業和服務業PMI初值好壞參半,現貨金價維持日內升勢
圖:現貨金價5分鍾圖

具體數據顯示,美國9月Markit製造業PMI初值實際公布51,預期50.3,前值50.3;美國9月Markit服務業PMI初值實際公布50.9,預期51.5,前值50.7。

數據顯示,其中美國服務業就業指數自2010年2月以來首次低於50榮枯線。

同時綜合數據顯示,美國9月Markit綜合PMI初值實際公布51,前值50.7。

Markit經濟學家Chris Williamson評論指出,調查數據顯示企業持續受貿易摩擦逆風因素以及經濟前景的不確定性影響。經濟前景蒙陰,新業務流入下降至2009年以來新低,企業對接下來一年增速的預期創2012年以來新低。

雖然本次美國製造業數據略超預期,但美國製造業前景依然飽受分析師詬病。進入2019年以來,美國工業和製造業產出就已經持續下滑,國內外多家分析機構已接二連三發出警示。

美國總統特朗普卻堅信“美國製造沒有問題”,部分美國分析機構也一度相信,美國政府減稅等措施可有效抵消方方面面對“美國製造”所造成的壓力。但殘酷的現實很快擺在面前,美國製造業數據持續低迷。

毫無疑問的是,依舊相信“美國製造”仍處於強勢,相信特朗普“我拯救了美國製造”宣言的美國人,已經越來越少了。也有分析人士指出,不能簡單將美國製造業的變化解釋為“衰退”,而更應視之為一種結構轉型。

資料顯示,美國紡織、服裝、家電等低端製造業占整個製造業的比重僅為13%,而中國則高達25%。但在飛機、特種工業機械、醫療科學設備和信息產業等高端製造業領域,美國占據著無可比擬的優勢。

有分析人士指出,美國製造業的“衰退”,對美國經濟而言也並非絕對的壞事:規模小了,能耗少了,但產值卻仍然很高,而且由於美國掌握著大量的知識產權和高端產業,又占據全球金融業的支配地位,在海外經營的美國製造業企業,實際上為美國創造的財富,比為當地創造的還要多。

北京時間21:54,匯通易匯通軟件報價,現貨金價報1520.50美元/盎司。

脫歐談判無任何基礎性共識,英鎊距1.25漸遠,約翰遜恐難闖關聯合國

周一(9月23日)歐市尾盤,英鎊兌美元繼續低位震蕩,現交投於1.2419一線。

歐盟首席英國脫歐事務談判代表巴尼耶此前表示,當前雙邊談判尚無法達成任何基礎性的共識,此外歐元區製造業數據不佳引發市場避險情緒升溫,美元買盤擴大導致英鎊兌美元連續下跌至近一周低點,日低觸及1.2415,較上周五(9月20日)錄得的近兩個月高位1.2582持續回落,進一步遠離1.25關口。

上周五歐盟主席容克對英國脫歐的樂觀言論一度引發英國硬脫歐憂慮降溫,帶動英鎊兌美元快速走升,容克稱他表示,可能在10月份的最後期限之前達成協議,不過相關樂觀言論帶來的樂觀預期快速消退,因脫歐相關進展並不那麼鼓舞人心。

脫歐談判無任何基礎性共識,英鎊距1.25漸遠,約翰遜恐難闖關聯合國

上周五歐盟首席談判代表巴尼耶表示,自英國兩天前向布魯塞爾提交立場文件以來,脫歐進展已經倒退。愛爾蘭外長考文尼進一步表示,雙方在英國脫歐問題上仍存在很大分歧。

英國各黨派內部就脫歐問題也存在分歧,在執政的保守黨內部因為脫歐問題發生分裂之後,主要在野黨工黨在此問題上同樣存在巨大內部分歧,此狀況意味著,即使立刻解散議會重新大選,產生的新議會仍非常可能在脫歐議題上繼續對峙,令盡快批準協議有序脫歐的難度進一步加大。

周三(9月24日)英國首相約翰遜將赴紐約出席年度聯合國大會,關注他就脫歐給出新提議能否通過。三菱日聯金融集團在給客戶的報告中寫道,對於約翰遜與歐盟的談判取得進展持懷疑看法,此外如果最高法院的判決不利於政府,約翰遜還有可能縮減行程返回倫敦。

CME集團的英鎊期貨數據顯示周五英鎊未平倉合約減少了僅僅8份合約,不過交易量連續2個交易日增加,增加了近1.27萬份合約。

在上周五交易量增加和未平倉合約震蕩的情況下,周一英鎊延續回落。因此進一步回落修正可能看向1.2400區域。

加拿大帝國商業銀行G10外匯策略主管Jeremy Stretch稱,如果最高法院裁定政府違法,則將加劇英國的政治不確定性,這“有點打壓英鎊”。英國老牌旅行社Thomas Cook倒閉也可能給英鎊帶來一些壓力,因這凸顯出英國零售業的疲弱,又稱預計英鎊兌美元目前會小幅下跌。

大華銀行表示英鎊進一步上行勢頭可能正在減弱。上周五強調英鎊可能重新測試隔夜高點1.2560,但不太可能明顯突破該水平,1.2580還有一個強勁的阻力。英鎊隨後短暫觸及1.2582,隨後跌至1.2460的低點。

盡管跌幅似乎有些超前,但仍存小幅下跌至1.2430的可能,目前不大可能明確跌破1.2430,隻有回升至1.2530上方,才表明當前跌勢已企穩,上行方面,1.2580仍為強勁阻力位。

脫歐談判無任何基礎性共識,英鎊距1.25漸遠,約翰遜恐難闖關聯合國

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間21:35,英鎊兌美元報1.2419/21。

歐美經濟衰退擔憂重燃,金價喜獲進一步上漲動能

周一(9月23日)紐約時段盤前,現貨金價維持震蕩上行的態勢,疲弱的歐洲製造業數據,美國經濟陷入衰退的擔憂情緒,特朗普給鮑威爾的壓力,英國硬脫歐,中東局勢等因素推升了市場的避險情緒,給金價帶來支撐。 

而其他主要貨幣方面,歐元兌美元跌至七日低位,受累於疲弱的製造業數據。英鎊兌美元跌至四日低位,受累於硬脫歐憂慮。美元兌日元跌至九日低位,受累於歐美經濟放緩的擔憂情緒。

歐美經濟衰退擔憂重燃,金價喜獲進一步上漲動能

歐洲製造業數據表現低迷推升市場避險



歐洲時段,歐元區公布的一係列製造業數據表現疲弱,推升市場避險情緒,並給金價帶來支撐。

具體數據顯示,法國9月Markit製造業PMI初值實際公布50.3,預期51.2,前值51.1。

法國9月製造業PMI意外下滑,Markit經濟學家Eliot Kerr稱,因服務業經濟活動持續擴張,而製造業產出繼續收縮,法國9月製造業與服務業PMI差值仍然存在。

Eliot Kerr稱,服務業表現的韌性繼續支撐更大範圍內的經濟增長,然而,服務業企業活動增速為5月以來最慢,表明製造業負面情緒的溢出效應蔓延。溢出效應繼續擴大則可能影響將來經濟增速

德國9月Markit製造業PMI初值實際公布41.4,預期44.0,前值43.5。

德國9月製造業進一步下滑陷入萎縮,Markit經濟學家Phil Smith稱,德國的PMI數據再度表現黯淡,綜合產出指數創2012年10月以來新低,進一步陷入萎縮狀態,按照目前的發展趨勢,經濟可能在2019年底之前不會有任何增長。

Phil Smith稱,製造業數據表現糟糕。貿易摩擦、汽車行業以及脫歐方面的不確定性正使秩序陷入混亂。9月製造業創2009年金融危機以來最差表現;德國就業創造停滯。新企業服務方面四年半以來首次下跌表明,德國國內需求已經開始惡化。

歐美經濟衰退擔憂重燃,金價喜獲進一步上漲動能
圖:德國Markit製造業PMI過去數據變化趨勢

歐元區9月Markit製造業PMI初值實際公布45.60,預期47.3,前值47。

歐元區9月製造業PMI初值創2012年10月以來的最低水平,Markit經濟學家Chris Williamson稱,隨著製造業進一步下行顯示出蔓延至服務業的跡象,歐元區經濟接近停滯不前。

Chris Williamson稱,數據暗示三季度GDP增速可能僅為0.1%,隨著本季度將結束,經濟動能不斷減弱;商品生產行業表現變得更差,創2012年以來最大下行幅度,但一個令人擔憂的趨勢是疲軟蔓延至服務業,而服務業增速已經放緩至2014年以來最慢。

另據調查顯示,德國民間部門活動9月萎縮,這是六年半以來首次,因製造業衰退意外加劇,且服務業增長失去動能。

疲弱的歐洲數據注定會倒逼歐洲央行在之後完成領導層交接之後繼續擴大寬鬆力度,這對於金價而言是個好消息。

美國經濟陷入衰退的擔憂情緒推升金價



除了歐元區深陷製造業衰退的泥潭,市場對美國經濟衰退的擔憂情緒也在升溫。最新的一份民調顯示,目前認為美國經濟將陷入衰退的美國人數甚至超過2008年金融危機前的水平。

蓋洛普最新發布的一項民調顯示,美國民眾對於經濟衰退的擔憂程度正在加深,並且已經為可能到來的衰退做好了準備。

49%參與調查的民眾認為,未來12個月美國的經濟將陷入衰退,而在2007年10月,即金融危機爆發前的兩個月一份民調顯示,僅有40%的參與者有同樣的感覺。

同時民調顯示,連續三個月有越來越多美國人認為經濟正在惡化,從7月的37%升至48%,認為美國經濟正在改善的人數則從54%下降至46%。

另外對於當前的經濟形勢,共和黨人較之民主黨明顯樂觀。共和黨中僅有21%認為一年之內將會發生衰退,而74%的民主黨人則認為衰退即將到來。

不過,消費者對於經濟前景的態度相對樂觀,49%認為經濟衰退是很可能或非常可能的,但是另外50%的認為經濟衰退不太可能或者根本不可能。支持消費者樂觀情緒的主要是美國就業市場和美股相對強勁的表現。

但是許多經濟學家警告稱,盡管一些經濟指標依舊非常強勁,但是未來經濟仍將陷入衰退。

歐美經濟衰退擔憂重燃,金價喜獲進一步上漲動能
圖:金價小時圖日內走勢

特朗普對鮑威爾的抨擊也是支撐金價的因素



上周,美聯儲決定將關鍵貸款利率下調0.25個百分點,隨後特朗普指責鮑威爾和美聯儲再次失敗並稱他們“沒有勇氣,沒有理智,沒有遠見!”。

美國總統特朗普周日再次呼籲美聯儲將利率降至零以下。特朗普稱,“我們應該永遠比別人少付利息!”他指的是負利率在歐洲和亞洲已經司空見慣。

自2018年年中以來,特朗普一再抨擊美聯儲,要求降低利率以幫助提振經濟增長。今年8月,他指出德國正在出售負收益率債券,以此批評鮑威爾。他說,美聯儲理事會“讓我們在競爭中處於不利地位”。

特朗普總統和鮑威爾的關係正在走向崩潰。特朗普似乎認為,他可以輕而易舉地操縱鮑威爾接受一項激進的寬鬆貨幣政策,其主要目標是實現其連任。

而鮑威爾似乎相信,盡管特朗普會定期挑戰美聯儲的行為,但他會從根本上尊重美聯儲的“獨立性”。

此前,特朗普稱鮑威爾為“笨蛋”,是美國的“敵人”。特朗普唯一沒做過的事就是侮辱鮑威爾的母親。但誰知道接下來會發生什麼呢?特朗普的把戲並不神秘。如果經濟急劇放緩或陷入衰退,他將把鮑威爾和美聯儲當作替罪羊。

英國硬脫歐的擔憂也給市場帶來避險情緒



周一英國首相約翰遜再度對脫歐發出警告,約翰遜稱不要期望英國脫歐問題在紐約取得突破。約翰遜的言論增加了市場的避險情緒,給英鎊帶來壓力。

上周五,歐盟執委會主席賈克認為能夠與英國達成脫歐協議;而在愛爾蘭表示尚未接近達成交易。

雖然此前因議會在休會前,通過了阻止英國首相約翰遜硬脫歐的法案,讓英鎊保持強勢,但脫歐局勢並不明朗,而且工黨遲遲沒有做出的留歐表態,這個市場帶來避險情緒。


安本標準投資公司董事長Martin Gilbert表示,“我們已經為硬退歐做好了準備,盡管我們希望能夠出現軟脫歐。但是資產管理行業已經做好了充分的準備。”

Martin Gilbert表示,“我認為,有一個普遍的觀點認為,脫歐的決定已經做出,我們需要付諸行動。當然,從企業的角度來看,我們隻希望發生一些事情,消除當前的不確定性。”

Martin Gilbert表示,“整個金融服務業也為英國脫歐做好了充分準備,公司已經建立了歐洲子公司,並準備在需要時調動員工。他補充說,到目前為止,被轉移的人數非常非常少。”

英國脫歐談判的一個關鍵症結一直是愛爾蘭的邊界問題。Martin Gilbert認為,有跡象表明雙方談判的態度有所緩和,因為雙方都在努力尋求解決愛爾蘭問題的辦法。

投資者還需要關注中東局勢的變化



從沙特阿美被襲擊的那一刻起,沙特和美國早早就想把“鍋”扔給伊朗。增兵、經濟製裁,美國打出了與之前類似的牌。

在沙特阿拉伯外交部21日舉行的記者會上,沙特外交國務大臣表示,“目前的調查結果表明,伊朗應為沙特石油設施遭遇襲擊事件負責。沙特目前已經掌握足夠證據證明伊朗與襲擊事件之間的關係,等到最終調查結果正式出爐後,沙特將采取必要措施。”

伊朗隨後立即發聲予以了反駁。伊朗外交部發言人稱沙特的指控“缺乏法律權威”,並敦促沙特“不要對他國進行毫無根據的指責”。

與沙特一樣,試圖為伊朗定罪的還有美國。就在沙特公布相關“證據”的同一天,蓬佩奧抵達沙特吉達市,沙特《國家報》稱,蓬佩奧此訪將向沙特政府提供更多情報,證明伊朗是油田設施的襲擊者。

當地時間20日,美防長埃斯珀在記者會上宣布,總統特朗普已授權國防部,在沙特要求下增派美軍到該國,並會加快交付軍備予沙特及阿聯酋,以加強兩國的防衛能力。

特朗普20日在白宮會晤澳大利亞總理時宣布對伊朗追加製裁。美國財政部隨後發表的聲明顯示,最新製裁對象是伊朗中央銀行、伊朗國家發展基金和一家伊朗企業。

聲明稱,製裁對象長期向伊朗伊斯蘭革命衛隊等軍事組織提供財政支持。蓬佩奧坦言,這輪製裁是美國對“伊朗襲擊沙特”的回應,美國對伊朗的“極限施壓”仍將繼續。

對此,伊朗外長紮裏夫表示,這是絕望的表現,美國已經黔驢技窮,極限施壓不會奏效,製裁隻會使談判無法進行。

紮裏夫稱,對別的國家實施這樣的製裁前所未聞,這破壞了美國與伊朗談判的基礎,他們似乎想使談判無法進行,而我們需要重新評估,美國在與伊朗談判問題上的立場。

分析認為,雖然局勢看似緊張,但近兩天,美國政府包括總統的態度有所軟化,認為戰爭不是首選項,特朗普對美伊戰爭仍持非常謹慎克製的態度,認為經濟製裁加一定的軍事威脅才是對付伊朗的最佳選擇。

北京時間19:57,匯通易匯通軟件報價,現貨金價報1519.06美元/盎司。

投資者或低估了全球經濟衰退的風險,美國民眾對經濟衰退的擔憂程度加深,機構買入較長期美國國債

一份民調顯示,目前認為美國經濟將陷入衰退的美國人數甚至超過2008年金融危機前的水平。蓋洛普最新發布的一項民調顯示,美國民眾對於經濟衰退的擔憂程度正在加深,並且已經為可能到來的衰退做好了準備。

投資者或低估了全球經濟衰退的風險,美國民眾對經濟衰退的擔憂程度加深,機構買入較長期美國國債

49%參與調查的民眾認為,未來12個月美國的經濟將陷入衰退,而在2007年10月,即金融危機爆發前的兩個月一份民調顯示,僅有40%的參與者有同樣的感覺。民調顯示,連續三個月有越來越多美國人認為經濟正在惡化,從7月的37%升至48%,認為美國經濟正在改善的人數則從54%下降至46%。

另外對於當前的經濟形勢,共和黨人較之民主黨明顯樂觀。共和黨中僅有21%認為一年之內將會發生衰退,而74%的民主黨人則認為衰退即將到來。消費者對於經濟前景的態度也相對樂觀,49%認為經濟衰退是很可能或非常可能的,但是另外50%的認為經濟衰退不太可能或者根本不可能。支持消費者樂觀情緒的主要是美國就業市場和美股相對強勁的表現。但是許多經濟學家警告稱,盡管一些經濟指標依舊非常強勁,但是未來經濟仍將陷入衰退。

Francesco Bianchi、Thilo Kind和Howard Kung在美國國家經濟研究局周一發表的研究中表示,特朗普在推特上對美聯儲的大肆抨擊,正促使投資者押注後者將屈服於政治壓力降息。研究發現,特朗普的抨擊之辭使得聯邦基金期貨合約總計下跌了10個基點,相當於每條推特約0.30個基點。“我們提供的證據表明,市場參與者認為美聯儲將屈服於總統的政治壓力,這對央行的獨立性構成了重大威脅。” 

而在日益擔心全球經濟衰退可能即將來臨之際,澳大利亞最大的基金公司之一借本月美國國債下跌之機買入了較長期美國國債。QIC Ltd.的Susan Buckley表示,隨著經濟增長放緩,全球範圍貨幣政策將進一步放鬆,進而確保“全球利率下降”趨勢延續。

10年期美國國債收益率到今年年底可能會下降20至30個基點, “在美聯儲會議前夕,鑒於收益率回升,那是增加久期的好機會,在全面衰退的情境下,(10年期美國國債)收益率可能遠低於1%”;貿易緊張局勢有所緩和,加上美國經濟數據好於預期引發了本月債券遭拋售,回吐了8月份漲幅的很大部分。有跡象表明這股趨勢可能正在失去動力,盡管從Merian Global Investors到PGIM的基金經理認為今年美國國債收益率低點已經出現,但Buckley對此並不確信。

Buckley說,投資者低估了全球經濟衰退的風險。她的公司認為世界經濟衰退的可能性為40%,牛津經濟研究院估計明年衰退的可能性為30%。國際貨幣基金組織則稱其7月份所作的2020年增長3.5%的預測“不穩定”,“在貿易流量和製造業放緩以及對美國等主要經濟體的投資溢出效應方面,仍有一些後續影響,可以說,歐洲已經陷入衰退。”

投資者或低估了全球經濟衰退的風險,美國民眾對經濟衰退的擔憂程度加深,機構買入較長期美國國債

歐元兌美元跌至七日低位,歐洲製造業深陷萎縮困境

周一(9月23日)歐洲時段盤中,歐元兌美元跌至七日低位,金價自日低重啟升勢至七日高位,剛剛歐洲公布的一係列製造業數據表現萎靡,推升了避險情緒,並施壓歐元兌美元下行,推動金價攀升,此外德國低迷的汽車製造業也打壓原油消費需求,對油價不利,油價小幅下挫。

歐元兌美元跌至七日低位,歐洲製造業深陷萎縮困境

具體數據顯示,法國9月Markit製造業PMI初值實際公布50.3,預期51.2,前值51.1。

法國9月製造業PMI意外下滑,Markit經濟學家Eliot Kerr稱,因服務業經濟活動持續擴張,而製造業產出繼續收縮,法國9月製造業與服務業PMI差值仍然存在。

Eliot Kerr稱,服務業表現的韌性繼續支撐更大範圍內的經濟增長,然而,服務業企業活動增速為5月以來最慢,表明製造業負面情緒的溢出效應蔓延。溢出效應繼續擴大則可能影響將來經濟增速

德國9月Markit製造業PMI初值實際公布41.4,預期44.0,前值43.5。

德國9月製造業進一步下滑陷入萎縮,Markit經濟學家Phil Smith稱,德國的PMI數據再度表現黯淡,綜合產出指數創2012年10月以來新低,進一步陷入萎縮狀態,按照目前的發展趨勢,經濟可能在2019年底之前不會有任何增長。

Phil Smith稱,製造業數據表現糟糕。貿易摩擦、汽車行業以及脫歐方面的不確定性正使秩序陷入混亂。9月製造業創2009年金融危機以來最差表現;德國就業創造停滯。新企業服務方面四年半以來首次下跌表明,德國國內需求已經開始惡化。

歐元兌美元跌至七日低位,歐洲製造業深陷萎縮困境
圖:德國Markit製造業PMI過去數據變化趨勢

歐元區9月Markit製造業PMI初值實際公布45.60,預期47.3,前值47。

歐元區9月製造業PMI初值創2012年10月以來的最低水平,Markit經濟學家Chris Williamson稱,隨著製造業進一步下行顯示出蔓延至服務業的跡象,歐元區經濟接近停滯不前。

Chris Williamson稱,數據暗示三季度GDP增速可能僅為0.1%,隨著本季度將結束,經濟動能不斷減弱;商品生產行業表現變得更差,創2012年以來最大下行幅度,但一個令人擔憂的趨勢是疲軟蔓延至服務業,而服務業增速已經放緩至2014年以來最慢。

歐元兌美元跌至七日低位,歐洲製造業深陷萎縮困境
歐元兌美元小時圖日內走勢

歐元兌美元跌至七日低位,歐洲製造業深陷萎縮困境
金價小時圖日內走勢

另據調查顯示,德國民間部門活動9月萎縮,這是六年半以來首次,因製造業衰退意外加劇,且服務業增長失去動能。

越來越多圍繞歐元區財政刺激的傳聞提振歐債收益率,不過在全球貿易及增長放緩擔憂籠罩下,並非所有分析師都認為歐元會受到很大的提振;三菱日聯金融集團分析師稱,歐元兌美元目前沒有什麼上行空間。

疲弱的歐洲數據注定會倒逼歐洲央行在之後完成領導層交接之後繼續擴大寬鬆力度,這對於歐元走勢中期前景仍是利空。

北京時間16:32,匯通易匯通軟件報價,歐元兌美元報1.0980/82。

特朗普為降息持續炮轟鮑威爾,但政策利率並不完全是美聯儲說了算

上周,美聯儲決定將關鍵貸款利率下調0.25個百分點,顯然這對美國總統特朗普來說還不夠,隨後特朗普指責鮑威爾和美聯儲再次失敗並稱他們“沒有勇氣,沒有理智,沒有遠見!”但近期的一項研究表明,利率的設定受到政策製定者無法控製的因素的驅動。

特朗普為降息持續炮轟鮑威爾,但政策利率並不完全是美聯儲說了算

特朗普與鮑威爾關係日益惡化


特朗普總統和鮑威爾的關係正在走向崩潰。特朗普似乎認為,他可以輕而易舉地操縱鮑威爾接受一項激進的寬鬆貨幣政策,其主要目標是實現特朗普的連任。鮑威爾似乎相信,盡管特朗普會定期挑戰美聯儲的行為,但他會從根本上尊重美聯儲的“獨立性”。

此前,特朗普稱鮑威爾為“笨蛋”,是美國的“敵人”。特朗普唯一沒做過的事就是侮辱鮑威爾的母親。但誰知道接下來會發生什麼呢?特朗普的把戲並不神秘。如果經濟急劇放緩或陷入衰退,他將把鮑威爾和美聯儲當作替罪羊。

然而,除了這些政治鬧劇之外,還有一個更複雜的故事在很大程度上被忽略了。美聯儲可能正在接近——或者已經達到——其經濟權力的極限。近幾十年來,政客、政府官員、機構投資者、專家和經濟學家一直認為,美聯儲擁有巨大的權力來指導和塑造經濟。

矛盾的是,美聯儲的聲譽得益於它在防止2008-2009年金融危機演變為第二次大蕭條方面所發揮的作用。美聯儲向經濟注入大量現金。這拯救了一些大型金融機構,盡管美聯儲也參與了導致危機的自滿情緒。

回想一下美聯儲管理經濟的基本模式。它提高或降低了聯邦基金的利率,這些基金主要是銀行間的隔夜貸款。如果經濟不景氣,它會降低利率來刺激借貸和消費。從理論上講,聯邦基金利率的下降會導致房屋抵押貸款、公司債券、消費者貸款和其他影響經濟的信貸利率下降。同樣,如果通脹率過高,美聯儲就會加息,以放緩經濟增長,抑製物價上漲。

當然,這是一個高度簡化的版本,至少是應該發生的事情。但是,如果這些假設隻是部分正確,或者有時根本不正確呢?

美聯儲對經濟的影響被誇大了


加州大學戴維斯分校(University of California at Davis)經濟學家艾倫·M·泰勒(Alan M. Taylor)和舊金山聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)經濟學家奧斯卡·喬達(Oscar Jorda)的一項新研究得出了上述結論。他們研究了1955年至2018年四個主要國家的利率:美國、日本、德國和英國。他們發現,“利率的設定受到政策製定者無法控製的因素的驅動。”經濟學家們補充稱:在本文中,我們表明,全球力量決定了中長期利率走勢。

美聯儲很重要,但它不是萬能的。

經濟學家們將大約40%的利率變化歸因於中央銀行的深思熟慮的政策決定,其餘的60%則歸因於各種長期因素。經濟學家們認為,要理解利率和信貸狀況,需要一個全球視角,而不是通常認為的國內視角。

盡管他們並沒有說明這些因素可能是什麼,但可信的選項包括:高通脹和低通脹、人口變化、儲蓄投資行為變化、技術變革、新興市場崛以及大規模的全球資本流動。

經濟學家的研究或許可以表明,無論特朗普如何指責鮑威爾,美聯儲的利率決策可能都無法隨他的心意改變,因為這或許是被各種長期因素所決定的。

沙特油田遇襲的啟示是什麼?供應鏈脆弱,短期波動加劇;長期仍取決於供求關係

伍德·麥肯茲近期出具了一份針對沙特油田遭襲的報告。該能源資訊機構認為,沙特油田遭襲預示供應鏈中的關鍵因素比市場想象中的更容易受到破壞。

伍德·麥肯茲董事長兼首席分析師Simon Flowers認為,市場一直存在著一種錯誤的安全感,且這種趨勢近期一直在蔓延,那就是市場認為原油供應十分充足的。尤其是在伊朗受到製裁,中東局勢持續惡化的情況下,OPEC仍致力於減產以平衡油市,使得這種錯覺更加的明顯。

但是Flowers指出,這種錯覺在上周沙特油田遭襲後便破滅了。市場意識到,在遭遇突發性大幅減產的時候,全球原油供應商不具備足夠的閑置產能以彌補產量缺口,這將短時間導致油市波動加劇。

不過Flowers表示,這些因素總體仍歸結於短期因素,隨著產量供應恢複,加上非OPEC產油國仍處於增產的過剩,油價下行的風險依舊巨大。
沙特油田遇襲的啟示是什麼?供應鏈脆弱,短期波動加劇;長期仍取決於供求關係

石油供應鏈的脆弱性


Flowers指出,全球經濟中的大部分要素(食品、醫藥、能源)都依賴於全球供應鏈。對於石油而言,從生產商到管道、存儲、加工、精煉和運輸,再到消費者市場並不是及時性的。但是一般國家都會設立戰略儲備,同時商業庫存也都保證了這條供應鏈的完整性。在過去40年中,即使是在海灣戰爭期間,這條涉及1億桶/日的原油供應鏈都未曾出現過中斷。

自20世紀70年代以來,出現了很多的新的產油國,這實際上有助於供應的多元化和降低供應中斷風險。目前非OPEC產油國的原油產量已經占據全球供應總量的70%,這實際上使得OPEC的市場占有率已經降至30%附近。

但是即便如此,OPEC的總體產量依然可觀,因此集中風險也依舊很高。即便沙特的Abqaiq加工廠(日產量為570萬桶)可能會在幾周內恢複運行。但是攻擊表明,供應鏈中的其他關鍵要素比我們想象的更容易受到破壞,因為OPEC出口的主動脈在於霍爾木茲海峽,全球20%的原油出口都來源於此,如果因為一些因素導致出口中斷,造成的影響可能不是Abqaiq當前570萬桶/日的產量中斷所能比擬的。

地緣局勢加劇短期供應風險


頁岩油產量激增降低了美國對於進口原油的依賴,但是這也導致美國自2016年大選以來的對外政策已經越發激進,但是這顯然增加了全球原油的供應風險。在10年間,因基礎設施和政治動蕩所造成的供應缺口不足100萬桶/日,占全球需求總量不足1%。

但是在本次沙特遭遇襲擊之前,市場的供應量已經減少了500萬桶/日,占全球原油需求的5%,其中270萬桶/日是因為美國在過去三年對伊朗和委內瑞拉實施的一係列製裁,這使得市場的閑置產能大幅的下滑。

因此在沙特油田遭遇襲擊之後,由於閑置產量稀缺,供給不足的壓力顯現,這是導致油價出現暴漲的關鍵因素。

美國頁岩油產量不具備靈活性,無法彌補因突發性減產所導致的缺口


近幾年美國頁岩油是推動美國原油產量的主要驅動力。這使得美國原油產量自21世紀初700萬桶/日一躍成為世界上最大的原油生產國。伍德·麥肯茲預計2020年初,美國的原油產量將在當前的基礎上再增加300萬桶/日。

但是美國的產量大增並不意味著及時供應的充足性,因為美國的頁岩油不能根據價格的信號迅速的做出產量調整,這是因為OPEC是通過調整閑置產量來調整產量的,因此可以很快的做出調整。

而美國的原油產量是通過調整新井的鑽探、完工和投放市場等一係列步驟實現的,往往需要9 至12個月的實現才能在市場有所體現。

這意味著即使沙特油田遭襲導致的油價走高並不會導致美國能夠立刻投入大量的鑽井以提高產量以彌補市場的缺口。

事實上,二疊紀有一個令人更加不安的信號,上一周美國的原油鑽井數連續五周下滑,較之2018年末的峰值已經下降了169口。這是因為大部分美國的頁岩油公司都是由股東掌控,涉及頁岩油80%的勘探與生產,而這些股東更多的關注現金流和股息,而不是通過增加支出以擴大產量。
沙特油田遇襲的啟示是什麼?供應鏈脆弱,短期波動加劇;長期仍取決於供求關係

沙特油田遇襲後原油現貨漲幅少有的超過期貨價格,暗示市場對於供應中斷恐慌情緒飆升


此次沙特油田遇襲後市場所反映出另一個特別的地方在於實物石油貨物的漲幅反超石油期貨。

一般而言,期貨的走勢往往是市場情緒的集中反應,而現貨市場在未出現大幅供應波動的情況下一般反應相對有限。

在本次沙特油田遇襲後,國際原油期貨價格暴漲近20%,為期貨交易上市以來的最大漲幅。但是中東地區的實物石油貨物的價格也出現飆升,且漲幅超過同一交割日的期貨價格。

具體數據顯示,9月16日迪拜交易所11月掉期交易的價格上漲了16.4%,而與其在10月31日同一日交割的布倫特原油期貨的漲幅僅僅隻有15.5%。        

盡管漲幅的差距不是很大,但是原油現貨漲幅超過期貨說明原油的實物交易員和消費者對於供應的擔憂程度略高於期貨投資者。

但是在6月13日阿曼灣兩艘油輪遇襲時,同一交割日期的布倫特原油期貨上漲了2.1%,而迪拜掉期僅僅溫和上漲了0.5%。

分析人士認為,造成這種差異的原因是期貨市場更多的反映市場情緒,而現貨投資者則認為油輪遭襲隻是向市場傳達一個信號,而非刻意的去阻止原油出口,因此現貨市場反應有限。

而這次沙特油田遇襲則使得供應真正出現了供應中斷的風險,因此現貨市場的反應相對的劇烈。

總結:仍歸結於短期因素,料導致油市波動加劇,長期看仍取決於供求關係


不過伍德·麥肯茲表示,以上的論點隻是證明石油市場脆弱性,一旦出現供給的大幅中斷,市場很難在短時間之內有效彌補供應缺口,這可能會加劇油市的波動。

但是從長期看,油價仍面臨著下行的風險。隨著沙特和俄羅斯主導的OPEC+已經成功平衡了油市,預計120萬桶/日減產目標的嚴格執行有助於布油維持在60美元上方。但是隨著沙特的供應恢複,預計2020年供過於求的狀況將會再一次出現,因為美國、加拿大、巴西、挪威等國計劃投入更多的產量,這意味著OPEC+將不得不進一步的減產以支撐油價。

避險情緒重燃支撐金價,油價以不變應萬變

周一(9月23日),由於避險情緒的回歸,一定程度對黃金起到支撐作用,但是仍然在震蕩區間內,金價日內衝高回落。向上突破或受壓回落都有機會,可以等待出現明確方向後再入場。而油價仍然在跳空缺口上方徘徊,等待基本面給出的進一步指示。
避險情緒重燃支撐金價,油價以不變應萬變

現貨黃金


基本面

受到有關貿易消息方面的影響,避險情緒再度升溫,使得黃金出現向上走強的格局。目前,中東的緊張情緒也再不斷加重,美沙兩國都認為伊朗應該為襲擊負責,美國也加重了對伊朗的製裁。

而伊朗方面表達了自己的強勢立場,雙方的摩擦正不斷加大,這也讓黃金的吸引力進一步提升。同時,美國的經濟前景不斷出現下滑危機,而寬鬆的腳步仍然還會前進,黃金長期多頭角色依然不會出現太大變化,但短期黃金調整的時間可能還會延長。

技術面
避險情緒重燃支撐金價,油價以不變應萬變現貨黃金日線走勢圖)

從黃金日圖級別來看,黃金在震蕩過後出現了向上攀升的動作,再次來到了盤整區間的上沿附近,短線可能會受壓。從整體格局來看,黃金依然維持在上升趨勢線上方運行,下方支撐力度較強。

目前,均線係統較為糾結,沒有形成短期多頭的趨勢。黃金整體架構仍然維持多方運行,可逢低做多或突破後再進行多單的入場。

美原油


基本面

在上周大幅震蕩過後,美原油始終處於震蕩的調整階段。由於油價運行受事件性驅動較大,在事件還未平息之前,油價繼續震蕩的概率較大。

目前,中東事件趨於緊張,雖然還沒有進一步發生衝突的苗頭出現,但一旦事件升級,將會對油價起到強有力的推動力。但如果事件遲遲沒有最新進展,相信在事件被消化後,油價還是會回到原先水平,繼續支撐油價的動力將會極速衰退。

技術面
避險情緒重燃支撐金價,油價以不變應萬變(美油日線走勢圖)

從美原油日圖級別來看,油價始終在跳空缺口上方進行調整,表明整體行情進可攻退可守。由於多方缺口始終沒有被封閉,暗示整體多方力量略勝一籌。如果本周依然沒有被封閉,表明缺口有效,調整後繼續走強的概率偏大。

行情目前主要隨著基本面的變化而運行,操作難度較大,建議觀望,或者在震蕩區間內進行高拋低吸。

來源:獅子金融金牌分析師Steven撰稿。