紐市盤前:德國傳兩大利好,歐元回升40餘點;日本全面解除封鎖,但日元有更強的風向標

周一(5月25日)歐洲時段,歐元兌美元探底回升40餘點,主要受益於美元回落,而德國政府尋求將聯邦債務上限從250億歐元提升至300億歐元,同時德國智庫IFO表示,逐步放鬆封鎖措施帶來了一線希望,德國經濟見到了隧道盡頭的曙光,工業部門的商業環境顯著改善。按北歐聯合銀行分析師表示,歐洲央行可能會在6月推出更多寬鬆措施,盡管短期通脹前景明顯惡化,但中長期前景更為模糊。美國銀行也看空未來幾個月歐元走勢,複蘇基金並不是一個歐元債券,不會解決外圍國家的債務可持續性問題。

歐洲時段,美元兌日元交投於107.7,日本首相安倍晉三周一宣布自本周起該國全境解除隔離封鎖措施,此消息為市場早已獲悉之狀況,因此市場風險情緒受此影響有限。但相比解封,日元投資者更應該關注近期的地緣與貿易風險。日內再美國休市的背景下,美元兌日元匯價繼續保持橫盤走勢,雖然全球市場投資者在周末過後風險胃納回升,但謹慎情緒猶存,在此狀況下,美元與日元匯價也大體保持了同步進退的走勢。
紐市盤前:德國傳兩大利好,歐元回升40餘點;日本全面解除封鎖,但日元有更強的風向標

★近期熱點提要★


1、 

2、 
①法國官方當地時間24日預測,為應對疫情,今年年底法國公共債務占國內生產總值GDP的比重將超過115%;
②法國預算部長達曼寧GeraldDarmanin當天表示,為應對疫情,到今年年底公共債務占GDP比重“肯定會超過115%”。政府無意通過提高稅收的途徑來減少債務,約有50萬家公司可以從稅收減免措施中受益;達曼寧表示,受疫情影響的企業的社會保障金將會被免除,總額為30億歐元,其中特別包括餐飲業、旅遊業、文化和體育業等受疫情衝擊最為嚴重的行業;
③達曼寧上月曾表示,“封城”等管製措施給公共財政帶來更多壓力,今年的公共赤字會達到法國國內生產總值的9%。管製措施延長至8周,加劇了法國的經濟損失。

3、
5月25日下午,十三屆全國人大三次會議聽取全國人大常委會工作報告。報告披露,今年立法工作任務十分繁重,圍繞推動高質量發展,將製定長江保護法、鄉村振興促進法、期貨法、海南自由貿易港法,修改專利法等。圍繞加快我國法域外適用的法律體係建設,製定出口管製法,修改反洗錢法、中國人民銀行法、商業銀行法、保險法等。(財新) 

4、
德國經濟見到了隧道盡頭的曙光,工業部門的商業環境顯著改善,但是工業企業卻遠沒有那麼樂觀,解封提振零售業信心,仍然預計二季度GDP以兩位數幅度收縮,資本貨物(Capital goods)行業的訂單水平仍然非常糟糕,企業仍預計出口將下降,但沒有前一個月那麼嚴重。

5、 
2018年以來,人民銀行12次下調存款準備金率,共釋放長期資金約8萬億元。其中,2018年4次降準釋放資金3.65萬億元,2019年5次降準釋放資金2.7萬億元,2020年初至5月3次降準釋放資金1.75萬億元。通過降準政策的實施,滿足了銀行體係特殊時點的流動性需求,加大了對中小微企業的支持力度,降低了社會融資成本,推進了市場化法治化“債轉股”,鼓勵了廣大農村金融機構服務當地、服務實體,有力地支持了疫情防控和企業複工複產,發揮了支持實體經濟的積極作用。

2020年5月15日,金融機構平均法定存款準備金率為9.4%,較2018年初已降低5.2個百分點。降準導致的人民銀行資產負債表收縮,不但不會使貨幣供應量收緊,反而具有很強的擴張效應,這與美聯儲等發達經濟體央行減少債券持有量的“縮表”是收緊貨幣正相反。主要原因是,降低法定存款準備金率,意味著商業銀行被央行依法鎖定的錢減少了,可以自由使用的錢相應增加了,從而提高了貨幣創造能力。(官網) 

6、
日本的新冠疫情已經得到控製,與其他G7集團國家相比,日本的人均感染率極低;日本的新冠疫情即將結束;從現在開始,需要研究如何在控製感染風險的同時舉辦各種活動,第一和第二輪經濟刺激計劃的總規模將超過200萬億日元,在控製感染風險的同時,恢複正常生活需要相當長的時間,政府和日本央行將部署所有必要的措施來克服新冠病毒的經濟影響,將在周三就第二輪補充預算做出決定,經濟複蘇仍然是首要任務,將和日本央行一起采取一切必要行動,在最糟糕的情境下,可能再次宣布進入緊急狀態,將對企業開展總額為130萬億日元的融資支持措施。

★歐洲時段外匯行情回顧★


歐洲時段,美元指數衝高回落至99.7附近,日本首相安倍晉三表示,日本今日將解除全國範圍內的緊急狀態,更多國家顯示,經濟正在好轉,這令美元避險需求減弱,但道明證券全球策略主管Bart Melek指出,短期而言,地緣政治和國際貿易緊張局勢也可能限製限製黃金的漲幅,因為這將提振美元;美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(5月22日)公布的數據,最近一周投機客美元淨空倉減少。 
紐市盤前:德國傳兩大利好,歐元回升40餘點;日本全面解除封鎖,但日元有更強的風向標

歐洲時段,歐元兌美元探底回升40餘點,主要受益於美元回落,而德國政府尋求將聯邦債務上限從250億歐元提升至300億歐元,同時德國智庫IFO表示,逐步放鬆封鎖措施帶來了一線希望,德國經濟見到了隧道盡頭的曙光,工業部門的商業環境顯著改善。按北歐聯合銀行分析師表示,歐洲央行可能會在6月推出更多寬鬆措施,盡管短期通脹前景明顯惡化,但中長期前景更為模糊。美國銀行也看空未來幾個月歐元走勢,複蘇基金並不是一個歐元債券,不會解決外圍國家的債務可持續性問題。
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歐洲時段,英鎊兌美元走高至1.2190附近,主要受益於美元指數有所回落,荷蘭合作銀行卻也指出,英國自身面臨的基本面困境,才是決定後市英鎊匯價仍將持續承壓的關鍵因素。相比起歐洲其他國家,英國在疫情趨緩解與經濟重啟的步伐上顯得更加緩慢,與此同時,該國還面臨著獨有的脫歐過渡期談判困難,因此,英國央行始終不願放棄負利率政策的可能性,這對英鎊未來走勢前景都是一輪連環打擊。預計英鎊兌美元的關鍵支撐位1.20關口將難以持續堅守,後市失守此關口料是大勢所趨。
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歐洲時段,美元兌日元交投於107.7,日本首相安倍晉三周一宣布自本周起該國全境解除隔離封鎖措施,此消息為市場早已獲悉之狀況,因此市場風險情緒受此影響有限。但相比解封,日元投資者更應該關注近期的地緣與貿易風險。日內再美國休市的背景下,美元兌日元匯價繼續保持橫盤走勢,雖然全球市場投資者在周末過後風險胃納回升,但謹慎情緒猶存,在此狀況下,美元與日元匯價也大體保持了同步進退的走勢。
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歐洲時段,美元兌加元交投於1.4下方,加拿大帝國商業銀行(CIBC)分析師指出,近期國際油價的持續反彈,確實令加元走勢相對堅挺,但該機構認為油價的漲勢在當前已經是強弩之末,因為全球前途多舛的經濟複蘇局勢,令原油需求前景充滿著變數;預計美元兌加元在6月底將反彈回1.41上方,之後再三季度末,可能進一步升至1.43上方的高位。 
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歐洲時段,現貨黃金交投於1730美元/盎司下方,市場整體交投料清淡,因美國和英國市場逢公共假期休市,日本考慮新刺激計劃的消息提振風險偏好;不過,在政治和經濟不確定性時期,黃金被視為避險資產。全球最大的黃金支持上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust 的持金量周五增加0.4%至1,116.71噸。這也反映了投資者信心。不過國際關係趨於緊張,限製了金價跌幅。IG Markets的分析師Kyle Rodda表示,股票和其他風險資產受追捧可能支持了風險偏好,並在短期內削弱了黃金的吸引力,似乎還存在金價努力想勁揚站上1,740和1,750美元的廣泛問題。
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歐洲時段,美油交投於33.8美元/桶附近,受美國、英國和新加坡假期影響,日內市場交投清淡;然而有跡象顯示,石油市場正在為複蘇做好準備。美國頁岩油商已經將在用鑽井數量降至2009年以來的最低水平,進一步削減了產量;此舉恰逢OPEC+把每日產量削減近1000萬桶,以減少供應過剩;隨著防疫封鎖措施放鬆後,亞太地區的部分需求回歸,再加上美國原油庫存開始下降,原油價格本月飆升了約75%;但是,複蘇料將是一個漫長且充滿不確定性的過程,第二波疫情可能使反彈複雜化。
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機構觀點



① 英國伯明翰城市大學脫歐研究中心主任Alex de Ruyter表示,無協議脫歐的可能性越來越大。他警告稱,英國和歐盟之間日益緊張的關係可能會導致貿易協議談判破裂,因為“英國政府的談判方式看不到任何變化”。
② 歐盟事務顧問弗羅斯特(David Frost)對歐盟負責英國脫歐事務談判的首席代表巴尼爾(Michel Barnier)提醒道,到6月1日的下一輪會談,他們將不得不改變在一些問題上的立場。
③ 早在正式貿易談判開始之前,英國首相約翰遜就曾威脅稱,如果到6月談判進展不足將退出談判。英國政府必須在6月30日前要求延長過渡期,否則英國將於12月31日離開歐盟,不管有沒有協議傍身。 


① 據報道,黃金基金吸引了大量投資者的興趣,部分原因是有實際的金條作為後盾,這使得它們在市場失控時能夠更好地跟蹤相關資產的現貨價格;
② 相比之下,原油基金多以期貨支持,如全球最大的美國原油基金在原油合約暴跌的情況下,被迫采取了一係列不同尋常的措施來確保產品運行穩定,其價格也與跟蹤標的出現了較大的出入。原油基金的價格異常波動讓不少試圖抄底油價的投資者損失慘重;
③ 分析師指出,有實物支持的大宗商品ETF和使用期貨的ETF之間應劃出一條清晰的界限。在最壞的情況下,黃金ETF會把金條送到你家門口,這和關鍵時刻被迫交割一桶石油的情況完全不同。 

 
① 倫敦瑪麗皇後大學金融學教授George Skiadopoulos指出,實物市場供需狀況影響衍生品價格的一個體現就是,隨著時間的推移,黃金開采變得越來越困難,金價的長期趨勢也是上漲的;
② 3到4月份發生的不同尋常的點差可能表明,實物黃金的需求大於供應,黃金期貨合約可能面臨不同尋常的壓力。如果這種情況持續下去,也可能表明期貨票據市場存在壓力,這將對對期貨合約交易構成係統性風險,進而影響更多與其掛鉤的黃金衍生品價格;
③ 現貨和期貨之間的巨大溢價就在暗示市場或許應該開始考慮,目前正在買賣的數字衍生品背後是否能找到足夠的實物金屬來支撐。


① 荷蘭集團(ING)的策略師們表示,投資者們認為地緣政治風險將重演。這意味著避險情緒到來。
② LaSalle Futures Group高級市場策略師Charlie Nedoss表示,黃金的表現還是很好的,回落測試並支撐住了20日均線1722美元/盎司水平。美元這樣的表現下,黃金能有上漲是很強的表現;
③ Nedoss認為,市場地緣政治風險在加劇,黃金的功能可能從對衝通脹轉向對衝地緣政治風險,預計本周金價將上漲;
④ SIA Wealth Management 首席市場策略師Colin Cieszynski表示,如果地緣政治風險影響了全球經濟的複蘇,那麼意味著各國央行就可能需要做更多;
⑤ 黃金市場近期基本維持住1700關口上方,但一直沒能突破1800大關。整個市場都在觀望,金價無論是上行還是下行都受限。金價此前有所上漲,之後回落穩定下來,等待後續發展。各國央行寬鬆政策對黃金仍有影響。與此同時各地結束封城也意味著風險。
⑥ Cieszynski對短期金價表示中心態度,但長期看漲,預計接下去的阻力水平為1820美元/盎司。
⑦ 當然各大經濟數據也是市場會繼續關注的。經濟數據仍然會影響各國央行的政策,如果數據繼續表現糟糕,市場就會猜測央行是否會繼續寬鬆。本周市場最為關注的數據將是周四的美國一季度GDP數據和耐用品數據。


① 在最新的報告中,該行債券部門解釋了股市和現實脫節背後的因素。受到疫情影響,美國經濟受到非常大的打擊,封城居家令後已經有超3800萬人申請失業金。美國GDP數據也表現非常糟糕。
② 但美股則是另一種情形,本季度以來標普500指數漲超14%,但其實指數漲超11%,自3月觸及的低位有了很大回升;
③ 其首席投資策略師Michael Hartnett指出,這種脫節的背後,有幾大關鍵理由,其中之一即“假市場”的出現。各國央行控製了國債和政府債券價格,股市的波動當然也不會是理性的;
④ 包括美聯儲在內的各國央行都為市場注入了大量流動性,過去8周有大約4萬億美元買入資產,而全球股市市值則上漲了約15萬億美元。在全球3042個股市中,有2215個仍然在熊市中,較其高位下跌超20%。股票上漲的企業,主要來自於聚焦於增長的科技巨頭;
⑤ 從過去曆史看,1929年、1938年和1974年的熊市中上漲平均自低點反彈61%,之後則有41%的下跌。這意味著標普500指數在此輪上漲尾聲將漲到約3180點;
⑥ 該行認為,眼下美股這種表示是“戰略上看多,結構上看空”。Hartnett表示,整體市場持倉仍然是比較看空的,在美聯儲這樣的干預下,投資者們會逼迫買入,銀行則會繼續借錢給那些“僵屍企業”。 

現貨黃金走低,日本經濟再打“強心針”;但市場恐慌料難退,索羅斯暗示歐洲被逼上梁山

周一(5月25日),現貨黃金重新走低,因日本方面推出新的刺激計劃,打壓避險情緒。但圍繞國際關係潛在新衝突的擔憂,限製了金價跌幅。周一交易可能比較清淡,因為英國和美國等主要金融市場因公共假日休市。
現貨黃金走低,日本經濟再打“強心針”;但市場恐慌料難退,索羅斯暗示歐洲被逼上梁山
北京時間20:17,現貨黃金下跌0.35%至1728.54美元/盎司;COMEX期金主力合約下跌0.45%至1727.7美元/盎司;美元指數下挫0.09%至99.72。
現貨黃金走低,日本經濟再打“強心針”;但市場恐慌料難退,索羅斯暗示歐洲被逼上梁山

美指盤中一度上漲0.27至一周高點99.979。金價上個交易日收高0.44%至1734.68美元/盎司。

日本考慮推出近1萬億美元刺激計劃


日本迄今新冠感染病例約1.7萬例,825例病亡。日本首相安倍晉三周一表示,今天將解除日本所有地區緊急狀態,日本用了不到兩個月的時間就成功地控製住了新冠病毒擴散。

日本同時考慮推出接近1萬億美元的新刺激計劃,以幫助企業渡過新冠疫情危機。加上此前已經出爐的創紀錄的刺激規模,日本為應對疫情而出台的支出規模將達到GDP的40%左右。

雖然避免了爆發大流行,但疫情已使其經濟陷入衰退,也讓首相安倍晉三的人氣跌至多年低點。朝日新聞上周末公布的一項民調顯示,安倍的支持率跌至29%,是他2012年底再度掌權以來最低;而不支持率則有52%。每日新聞周六公布的一項調查也反映類似結果。

日本經濟上個季度陷入衰退,分析師預計4-6月經濟將進一步萎縮22%。疫情迫使日本政府繼續增加支出,暫時緩解了市場恐慌,黃金得以走弱。

美國幹擾中方客運航班運行


美國運輸部發表聲明,要求中國的航空公司須對計劃運營的赴美航班提前向美方報備,並稱這麼做是因為中方限製美方航空公司恢複赴華客運航班。

中國外交部發言人趙立堅在周一的新聞發布會上回應稱,在新冠肺炎疫情特殊時期為了疫情防控需要,中方對國際客運航班運行采取的特殊安排,對中外各國航空公司一視同仁。中方反對美方對中方航空公司正常運營的客運航班采取任何可能的幹擾或限製。
現貨黃金走低,日本經濟再打“強心針”;但市場恐慌料難退,索羅斯暗示歐洲被逼上梁山

對全球投資者而言,更大的風險在於,如果更廣泛的國際關係進一步陷入僵局會出現什麼情況。但可以的肯定的是,黃金避險交易將從中得到支持。

約翰遜護犢子?


英國保守黨內成員要求首相約翰遜的特別顧問卡明斯(Dominic Cummings)——2016年英國脫歐的設計師——因違反疫情封鎖期間的出行限製而辭職。

有報紙報導稱,卡明斯在3月全國封鎖期間和家人從倫敦前往英格蘭北部,當時他的妻子已出現新冠肺炎症狀。但首相約翰遜仍舊力挺他的特別顧問,英鎊兌美元日內維持反彈勢頭。

唐寧街和高級內閣部長上周末都對卡明斯表示支持,這一初步跡象表明他們不願屈服於幾名保守黨人士的要求。盡管後者稱,已接到選民對卡明斯的行為表示憤怒的投訴。

無論是盟友還是政敵都認為,卡明斯是約翰遜最重要和最有影響力的戰略專家。約翰遜如果貿然撤換重要決策者,無疑將惡化投資者的風險情緒,英鎊兌美元匯率可能跌破1.20關口,並對黃金等傳統避險工具帶去利好。

歐盟必須發行無限期債券?


歐洲在如何應對新冠危機的經濟影響上爭論不休,這引發了對歐盟未來的擔憂。但德國轉變了先前的強硬立場具有意義重大,法德兩國得以提議設立歐盟複蘇基金。

該計劃旨在確保意大利等實力較弱的國家能夠在不增加債務負擔的情況下獲得融資。但在複蘇資金應通過貸款還是轉移支付的問題上,歐盟各國仍存在分歧。

現在輪到奧地利和荷蘭等其他國家來決定他們是否也準備破釜沉舟,市場希望看到細節。所有人的目光都將集中在歐盟執委會身上,該委員會將於周三公布其疫情複蘇計劃。

89歲高齡的金融巨鱷索羅斯說,新冠疫情給歐元區經濟帶來損害的持續時間,“將比大多數人預期的要久”,他並表示病毒迅速演化意味要研發出可靠疫苗很難。

如果那些反對大規模支出的國家設法衝淡該計劃,那麼歐元和南歐債券將受到衝擊。索羅斯甚至直言,若歐盟不發行永久債券(無到期日債券)幫助意大利等較弱勢的成員國,就有可能分裂。可以想象真到那一步,歐洲乃至全球金融市場將迎來新的海嘯。

現貨黃金仍上看1754美元


現貨黃金在1740美元附近遇阻回落,但隻要金價不跌破1717美元,自1717美元開啟的上行(iii)浪走勢仍保持完整,短期阻力位上看1746美元和1754美元,它們分別是(iii)浪的38.2%和50%目標位。
現貨黃金走低,日本經濟再打“強心針”;但市場恐慌料難退,索羅斯暗示歐洲被逼上梁山
反之若金價跌破1717美元,那麼子1765美元開啟的調整(ii)浪走勢將會延伸,下方支撐看向1710美元。(ii)浪和(iii)浪都是自1691美元開啟的上行((v))浪的子浪。((v))浪隸屬於自1455美元開啟的上行5浪。

金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據

周一(5月25日)黃金T+D收盤上漲0.09%至391.39元/克,白銀T+D收盤上漲0.24%至4128元/千克,金銀T+D雙雙收漲。現貨黃金波動幅度不足1%,整體承壓,美元指數創一周新高,而市場風險偏好情緒整體無太大波動,整個市場一方面還在繼續關注全球疫情發展,一方面全球貿易問題也再次成為焦點。荷蘭集團(ING)的策略師們表示,投資者們認為地緣政治風險將重演。這意味著避險情緒到來。Nedoss認為,市場地緣政治風險在加劇,黃金的功能可能從對衝通脹轉向對衝地緣政治風險,預計本周金價將上漲。整個市場都在觀望,金價無論是上行還是下行都受限。當然各大經濟數據也是市場會繼續關注的。經濟數據仍然會影響各國央行的政策,如果數據繼續表現糟糕,市場就會猜測央行是否會繼續寬鬆。本周市場最為關注的數據將是周四的美國一季度GDP數據和耐用品數據。
金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據

上海黃金交易所2020年5月25日交易行情


① 黃金T+D收盤上漲0.09%至391.39元/克,成交量65.784噸,成交金額257億9038萬1560元,交收方向“空支付給多”,交收量12.258噸;

② 迷你金T+D收盤上漲0.13%至391.44元/克,成交量8.8466噸,成交金額34億6888萬1412元,交收方向“多支付給空”,交收量62.372噸;

③ 白銀T+D收盤上漲0.24%至4128元/千克,成交量20197.63噸,成交金額840億3577萬9754元,交收方向“空支付給多”,交收量92.040噸。
金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據

地緣風險襲來,黃金依舊高位運行


周一(5月25日)現貨黃金波動幅度不足1%,整體承壓,美元指數創一周新高,而市場風險偏好情緒整體無太大波動,整個市場一方面還在繼續關注全球疫情發展,一方面全球貿易問題也再次成為焦點。荷蘭集團(ING)的策略師們表示,投資者們認為地緣政治風險將重演。這意味著避險情緒到來。

LaSalle Futures Group高級市場策略師Charlie Nedoss表示,黃金的表現還是很好的,回落測試並支撐住了20日均線1722美元/盎司水平。美元這樣的表現下,黃金能有上漲是很強的表現。
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Nedoss認為,市場地緣政治風險在加劇,黃金的功能可能從對衝通脹轉向對衝地緣政治風險,預計本周金價將上漲。

SIA Wealth Management首席市場策略師Colin Cieszynski表示,如果地緣政治風險影響了全球經濟的複蘇,那麼意味著各國央行就可能需要做更多。

黃金市場近期基本維持住1700美元/盎司關口上方,但一直沒能突破1800大關。

整個市場都在觀望,金價無論是上行還是下行都受限。金價此前有所上漲,之後回落穩定下來,等待後續發展。各國央行寬鬆政策對黃金仍有影響。與此同時各地結束封城也意味著風險。

Cieszynski對短期金價表示中心態度,但長期看漲,預計接下去的阻力水平為1820美元/盎司。
金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據

當然各大經濟數據也是市場會繼續關注的。經濟數據仍然會影響各國央行的政策,如果數據繼續表現糟糕,市場就會猜測央行是否會繼續寬鬆。本周市場最為關注的數據將是周四的美國一季度GDP數據和耐用品數據。

金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據
5月25日黃金ETFs數據顯示,截止5月23日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量1116.71噸,較上一交易日增加4.39噸;Gold Trust5月25日數據顯示,iShares Gold Trust5月23日黃金持有量437.46噸,較上一交易日增加0.44噸。

中信期貨:通縮壓頂,CFTC多頭離場,黃金更有望下行


通縮壓頂:預期與現實差異顯現。疫情導致全球央行再寬鬆,但4月實際宏觀數據顯示經濟遭受重大打擊,擺在面前的現實是通縮壓力風險驟增。全球經濟出現通貨緊縮或者低通脹,降低黃金吸引力,金價有望在通縮阻擊下回落。

美國4月PPI跌1.3%,高於市場預期-0.5%,年化則下跌1.2%,是2015年11月以來最大跌幅,預期-0.2%,支撐了經濟將經曆通貨緊縮的觀點。受全球疫情影響,大宗商品價格下挫,未來PPI還將持續低位運行;CPI預計隨著複工複產推進,供給恢複CPI有望繼續回落。
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短期在疫情打擊下,通脹上升趨勢打斷,通縮預期抬升。製造業和服務業受到停工停產影響,勞動力市場出現史上最大失業潮,供大於求的求職結構將降低勞動力成本,核心通脹進入下降通道。而且貨幣和財政政策救助短期內對通脹很難形成利好。目前貨幣財政政策主要是流動性兜底,並未創造新的需求。受疫情影響,企業的資本開支推後,體現為固定投資萎縮。在原油價格低迷和投資萎縮的情況下,疫情過後出現低通脹的可能性相對較高,對金價來說是一個利空因素。

ETF黃金增持短期利多出盡。首先,ETF持倉曲線平滑,擇時指導性差。目前疫情危機與08年金融危機不相上下,但08年黃金ETF持倉沒有大幅下滑,而金價則出現下挫。

其次,投資ETF更側重長期戰略配置,與期貨短期博弈相比,投資時間要求更長,投資收益要求更低,對於資產的波動性不敏感。所以,以黃金ETF持倉為標杆操作期貨往往得不償失。

CFTC黃金期貨持倉相比ETF持倉數據擇時性更強。最新CFTC黃金持倉報告顯示,截至5月12日非商業多頭持倉約為27.7萬手,與2月18日的峰值40萬手的多頭持倉相比降幅則更為明顯。
金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據

疫情對全球經濟前景的悲觀預期將陸續體現,強化投資者對現金的渴求,美元的避險需求更強。即使有貨幣及財政的刺激,但與疫情導致的戛然而止的經濟活動相比,複蘇之路漫長通縮風險漸強利空黃金。

機構觀點:黃金繼續走高需要解決兩個問題


黃金市場上周一度衝高刷新7年多新高,但此後回落。分析師Mark Hulbert認為,如果經濟方面出現兩種情況,那麼黃金市場將再次走高。

在各國央行和政府為應對疫情而采取的極為寬鬆的政策後,黃金市場沒有進一步走高是讓多頭略為失望的。Hulbert指出,這背後有兩個比較明顯的因素。

盡管大量流動性被注入了市場中,貨幣供應量大增,但其流通的速度有明顯下降。

這當然很大程度上受到美國多個城市居家令的影響,能花錢的場景變少。另外,人們對後市經濟以及失業的擔憂也讓他們減少支出。在這種情況下,通脹就遭到了打壓,也就影響了黃金。

Hulbert指出,另一大因素就是黃金市場目前這種極度看多的情況。

在包括美聯儲在內的各大央行都采用了非常寬鬆的政策後,市場對金價大幅走高有預期,整個黃金市場變得日常看多。

從Hulbert的黃金市場情緒指數HGNSI來看,自4月中旬黃金觸及高位後,該指數從52小幅上漲到了54.2,但其間黃金一度回落了約40美元。這表明了黃金多頭極為頑固,這未必是好事。
金銀T+D雙雙收漲!地緣對峙或重演;本周還須聚焦兩大數據
Hulbert指出,目前HGNSI指數比2000年以來81%的交易日都要高,表明了市場仍然非常看多。從曆史數據來看,後市反而會承壓。 

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

受到OPEC+聯合減產繼續穩步推進、美國鑽井數連續下降、原油庫存連續兩周下降等諸多利好因素影響。再加上近期越來越多的國家放開限製措施、且各產油國持續減產以及需求回升,使得油價獲得支撐。布倫特原油和美國原油價格分別位於35.64美元/桶和33.43美元/桶。
圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

美國石油鑽井機數量持續下降,庫存減少498.2萬桶


上周,美國石油活躍鑽井數減少21座至237座,油氣鑽機總數減少21座至318座。美國原油庫存量5.265億桶,比前一周減少 498.2萬桶;美國汽油庫存總量2.557億桶,比前一周增加 283.0 萬桶;餾分油庫存量為 1.588 億桶,比前一周增加 383.1 萬桶。

4月OPEC產量增加,較上月增加180萬桶/日至3041萬桶/日 。其中沙特產量為1155萬桶/日,較上月增加155.3萬桶/日;伊朗產量為196.9萬桶/日,較上月減少5.3萬桶/日;委內瑞拉產量為62.2萬桶/日,較上月減少3.8萬桶/日;利比亞產量為8.2萬桶/日,較上月減少 0.9 萬桶/日。

供給、需求、庫存端持續向好,持續關注減產進度和疫情情況


受OPEC+聯合減產繼續穩步推進、美國原油庫存持續下降、歐美多國放寬疫情管製提振需求等諸多利好因素影響,原油行情繼續回暖。

供應端

OPEC+減產協議繼續穩步推進,OPEC秘書長對減產執行情況和近期油價反彈表示滿意,美國原油產量連續七周下降,其中頁岩油供應每日已減少多達1700萬桶。

EIA表示,美國7個主要頁岩地層的原油產量預計將在6月創紀錄地下降19.7萬桶/日至782.2萬桶/日,俄羅斯原油產量(不包括凝析油產量)降至872萬桶/日,已接近850萬桶/日的減產規定配額。

需求端

歐美多國持續放寬疫情管製,石油需求有所恢複,市場試圖重新平衡,EIA 在其最新的短期能源展望中預計需求將隨著鎖定措施的放鬆而增加,下半年有望回升。

庫存方面,美國原油庫存連續兩周下降,同時俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存也大幅度減少,需求走強的環境下庫存壓力得到緩解,上周三國際油價上漲至十周以來最高點。

此外,5月20日美國計劃對伊朗采取新的製裁措施,包括阻止伊朗向委內瑞拉出售原油,或對原油市場帶來新的衝擊。

投資建議


第一、首選輕烴裂解相關的衛星石化和東華能源;第二、國有和民營煉化企業;第三、煤製烯烴中的優秀企業寶豐能源;第四、受衝擊最小的海洋油服裏的中海油服和海油工程。

風險提示:地緣政治風險,國際關係緊張,美國產量增速過快。
圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

圖個明白:供給持續利好,原油市場行情升溫

來源:光大證券

金銀比背後的市場邏輯是什麼?白銀工業屬性成順風因素,金銀比暗示白銀仍被低估

金銀比表示一盎司黃金可以購買的白銀數量,在過去幾十年該比率的均值為60附近,一般高於或接近80說明白銀被低估。

但是由於疫情的影響,具有工業屬性的白銀在過去兩個月中一直處於回落的過程中,即便白銀和黃金一樣是貴金屬,但是工業屬性的影響此前顯然蓋過了避險屬性的影響,這使得金銀比一度升至124

但是隨著疫情所導致的封鎖措施逐漸的解除,工業屬性不再是逆風而是順風。盡管近幾個交易金銀比已經明顯回落,目前交投於100附近,但是仍暗示白銀被低估。

基於此,分析人士認為,隨著白銀的工業屬性成為利多因素,且白銀仍處於被低估的狀態,加上各國持續巨量的寬鬆使得通脹回升,白銀未來仍有進一步上漲的空間。
金銀比背後的市場邏輯是什麼?白銀工業屬性成順風因素,金銀比暗示白銀仍被低估

金銀比的市場邏輯


黃金是一種純粹的貨幣金屬,而白銀既是工業金屬,也是貨幣金屬,本質上兩種金屬存在著明顯的區別,因此金銀比並不能作為衡量價格的指標。

但是金銀比在某種意義上又是站得住腳的,因為它基於投資者的認知和想象力,使得黃金和白銀的比例在一個較為明確的範圍內波動,盡管黃金和白銀並沒有明確的相關性。

金銀比發揮作用的原理是,在貴金屬牛市初期,人們對避險資產的需求持懷疑態度,因此大部分資金都流向了貴金屬中被視為最安全資產的黃金,因此黃金相對於白銀上漲,金銀比隨後擴大。

黃金價格持續上漲,新的資金流入,推動金價進一步走高——其中很大一部分資金是被黃金新獲得的價格勢頭所吸引,而非對黃金作為貨幣本身理解。

早期的黃金投資者獲得了巨大的收益,隨著收益不斷提高,他們更願意承擔一些額外的風險,以換取可能更大的收益。因此他們四處尋找“下一個黃金”,卻發現另一種貨幣金屬——白銀,正以相對較低的價格苦苦掙紮。

這部分投資者意識到,在當前白銀處於低價的時候,一盎司的黃金可以換取更多的白銀。

同時相較於黃金,白銀的價值較小,因此流動性好於黃金。因此在當前的相對價格下,部分投資者開始湧入白銀。

工業屬性成為近期推動白銀反彈的重要因素


近期金銀比已經明顯回落,此前最高一度觸及124,隨著近期金銀比回落至100關口附近,白銀表現出一定的強勢,原因是全球範圍內的限製措施所導致對較低價格和庫存稀缺所導致的需求增加。

由於工業和經濟低迷,白銀需求減弱後,今年三月該比率曾測試124,因為白銀需求的一半來自工業領域。

在過去的幾十年中,該比率未曾有過觸及100甚至站上100的先例。但是自3月以來該比例持續收於100關口上方。
金銀比背後的市場邏輯是什麼?白銀工業屬性成順風因素,金銀比暗示白銀仍被低估

一般而言交易者追蹤比率以確定貴金屬部分的頭寸轉移位置,他們中的許多人都按比例交易。如果他們看到比率上升,他們就會按比例購買黃金和出售白銀。

Kedia Advisory總監Ajay Kedia表示:“即使是大約100,該比率也遠遠高於其曆史平均水平60。要達到該水平,要麼黃金必須下跌,要麼白銀必須上漲(或者白銀下跌遠低於黃金)。

由於近期工業和投資需求增加,加上由於礦山生產問題和減產導致供應緊張,預計白銀今年將表現良好。此外,隨著各國放鬆限製措施,預計工業需求將隨著經濟活動的恢複而改善。

RBC財富管理公司董事總經理喬治·格羅(George Gero)表示:“白銀表現將好於其他資產。此前白銀因其工業屬性而受到阻礙。現在,隨著許多經濟體的重新開放,工業屬性構成了順風而不是逆風。”

從技術上講,金銀比率即將跌破100,測試支撐位接近94。”

如果該水平無法提供有力的支撐,則該比率可能會進一步弱化。這將意味著白銀表現優於黃金,盡管目前黃金似乎並不疲軟。

全球巨量寬鬆所引發的通脹風險也支撐白銀


億萬富翁、對衝基金和各國央行幾個月前開始增加黃金儲備,白銀一直處於被忽視的邊緣,直到最近才有所改觀。

許多投資者都認為隨著疫情所引發的通貨緊縮,這對於貴金屬的價格來說是可怕的。但是世界各國的央行解決了這個問題。因為持續巨量的寬鬆所引發的結果不是通縮,而是通脹,一旦市場意識到市場充斥著過剩的貨幣供應,那麼作為對衝通脹工具的貴金屬將會受到市場的青睞。

白銀價格最初確實下跌,因為需求下降且通縮擔憂泛濫。但是,隨著金價繼續攀升和通脹預期升溫,白銀的潛在價值也隨之增加。

因此,盡管金價從3月中旬的低點上漲了19%,但白銀卻爆炸了。白銀價格迄今為止已經上漲46%,是過去兩個月表現最好的資產之一。
金銀比背後的市場邏輯是什麼?白銀工業屬性成順風因素,金銀比暗示白銀仍被低估

北京時間16:55,現貨白銀現報17.003美元,跌幅1.22%

國際油價收複失地,各國繼續放鬆出行限製措施;務必警惕國際關係中醞釀新的衝突苗頭

周一(5月25日),國際油價上漲,收複稍早失地,因全球各國繼續放鬆抗疫封鎖措施,提升對於燃料需求回升的希望。但國際關係趨於緊張,油價前景可能面臨不確定性。
國際油價收複失地,各國繼續放鬆出行限製措施;務必警惕國際關係中醞釀新的衝突苗頭

北京時間16:39,NYMEX原油期貨上漲0.42%至33.39美元/桶;ICE布倫特原油期貨微跌0.08%至35.63美元/桶。兩市日內分別一度下跌2.32%和1.85%。
國際油價收複失地,各國繼續放鬆出行限製措施;務必警惕國際關係中醞釀新的衝突苗頭

今天新加坡、倫敦和紐約等金融中心均因假日休市,市場交投淡靜。兩大原油期貨合約過去四周都錄得上漲,不過年內迄今仍下跌約45%。

法國環境部長Elisabeth Borne上周日(5月24日)接受法國電台采訪時稱,法國政府未來一周內可能作出放鬆國內旅行限製的決定。

法國財長勒梅爾周一指出,總統馬克龍將在支持汽車製造商方面發布“強力措施”。這是最新一個取得量身訂製援助計劃的特定行業。

即便死亡人數已接近10萬人大關,仍有大量美國人在陣亡將士紀念日假期出遊。

悉尼CMC Markets首席市場策略師Michael McCarthy表示:“油市目前關注的是放寬封鎖措施後的潛在效應。”

印度政府上周六發布的初步數據顯示,4月份印度的原油產量較上年同期下降6.4%,至約255萬噸(每天62萬桶);煉油廠的產量下降了28.8%,至1475萬噸(每天360萬桶)。

由五艘油輪所組成的一支船隊,載運著來自伊朗供應的燃料馳援汽油告急的委內瑞拉。先導船隻已駛至委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)的一個港口附近,委國總統馬杜羅上周日向伊朗表示謝意。

特朗普政府本月稍早時表示,考慮對這次船運行動“采取措施”,但未具體說明。美國國務院發言人Morgan Ortagus不願評論美國考慮作出何種回應。

上周,美國國防部發言人表示,他不清楚是否有針對該船隊的任何軍事行動,但伊朗總統魯哈尼周六警告稱,如果美方給那些油輪帶來麻煩,伊朗將進行報複。

1800萬美國小型企業面臨永久損失風險,占47%勞動市場!花掉救助資金時會發生什麼

美國小企業將首當其衝,應對疫情危機,需要注意,共有1800萬個小型企業有雇員需求,占了美國47%的勞動力。有些會迅速反彈(例如,醫療保健,建築,專業服務),但住宿/餐飲服務和零售不會反彈。 

在周期的早期,大型企業必須找到立足之地,因為這將為小型企業的活動奠定基礎。 發生得越早,美國的小企業就可以越早開始恢複。
1800萬美國小型企業面臨永久損失風險,占47%勞動市場!花掉救助資金時會發生什麼

分析人士非常擔心美國小企業如何從疫情危機中複蘇,這主要是因為該行業對美國勞動力市場的影響。 根據美國小型企業管理局的最新數據(2016日曆年):

美國有3070萬注冊的小型企業,但絕大多數(2480萬)沒有雇員。 重要的群體是590萬小型企業,雇用1至499名工人;這590萬家公司的總工資為5990萬人,占美國勞動力的47.3%。

截至5月16日(可獲得最新的美國財政部數據),薪資保護計劃已提供430萬筆貸款。 這僅占美國小型企業總數的14%。
1800萬美國小型企業面臨永久損失風險,占47%勞動市場!花掉救助資金時會發生什麼

一方面, 令人印象深刻的是,PPP(政府和社會資本合作)現在已經為73%實際擁有工資的美國小企業賺了錢。 另一方面,該程序僅是短期過渡貸款/贈款。

現在的問題是,一旦購買了PPP資金,美國的小企業會發生什麼,這需要更深入地研究數據。

1:將近三分之二(64%)的美國小企業就業集中在6種類型的公司中,它們對美國總就業的貢獻差異很大:

衛生保健和社會援助:880萬工人(占該類別美國總就業人數的45%)
住宿和餐飲服務:830萬(61%)
零售貿易:560萬(35%)
建築業:520萬(82%)
專業,科學和技術服務:520萬(59%)
製造業:510萬(44%)

就美國勞動力市場的整體趨勢而言,這六個行業的小企業就業占美國就業的30%,因此,隨著美國重新開放,這些行業將成為未來幾個月值得關注的行業。
1800萬美國小型企業面臨永久損失風險,占47%勞動市場!花掉救助資金時會發生什麼

2:以下行業中的小企業就業:① 很大程度上依賴於面對面的客戶互動,② 與健康護理/援助無關,因此必須花費更多的時間和金錢采用新的業務實踐和/或適應容量限製:

住宿和餐飲服務:830萬工人
零售貿易:560萬
教育服務:160萬
房地產及租賃:140萬
藝術,娛樂和休閑:140萬
總計:1830萬

分析人士認為,這1800萬工人群體在未來6個月內面臨永久裁員的最大風險。 一些行業(例如教育和房地產)可以更輕鬆地適應遠程操作或通過適當修改來解決健康問題。 

但是,很難看到住宿/餐飲服務,零售和藝術/娛樂領域的小型企業將迅速反彈。 那是一千五百萬工人。 假設其中25%的企業倒閉,另一些企業則不得不裁員,而裁員33%或減少500萬個工作崗位似乎是一個合理的估計。
1800萬美國小型企業面臨永久損失風險,占47%勞動市場!花掉救助資金時會發生什麼

3:在美國各地,小型企業的就業百分比差異很大。 以下是對美國GDP貢獻最大的10個州(占美國總數的一半)及其在總就業人數中所占的比重較小:

加利福尼亞(49%),紐約(50%),新澤西(50%)和華盛頓州(51%)位居榜首
佛羅裏達州(42%)和喬治亞州(43%)處於低端
得克薩斯州(45%),伊利諾伊州(45%),賓夕法尼亞州(47%)和俄亥俄州(46%)接近全國47%的比率

就小企業就業密度而言,農村地區的就業密度往往最高。 那裏不足為奇,因為該地區通常沒有大型雇主。 

開放速度較慢的州(加利福尼亞州,紐約州,新澤西州)的小企業就業比例要高於那些發展較快的州(佛羅裏達州和喬治亞州)。 在這些州雇用數百萬工人的小型企業看起來很像全國人數:住宿/餐飲服務和零售業在/附近居首位。 所有這些加在一起,對整個美國來說,永久性失業的機會更大。
1800萬美國小型企業面臨永久損失風險,占47%勞動市場!花掉救助資金時會發生什麼

所有這些對美國勞動力市場和整個經濟來說都是看跌的,但我們將以更樂觀的觀察結束:大型企業使美國經濟脫離周期性底部,並且隨著它們重新站穩腳跟,小型企業也開始回暖。 

幾十年來,已經在許多地方看到過這種情況。 經濟衰退結束後,規模更大的行動將進行第一次雇用和支出。 隨著時間的流逝,這種增量活動便飛速發展為小型企業。

現在它將以相同的方式工作-唯一的問題是它發生的速度。

INE原油收漲,盤中一度跌逾2%!美加鑽井數創曆史最低,但基本面仍有兩大憂慮

周一(5月25日)上海原油價格上漲。主力合約SC2007,以271.7元/桶收盤,上漲1元,漲幅為0.37%,盤中一度跌逾2%。美國頁岩油遭遇重創,美國鑽井公司連續第三周減少活躍鑽井數至曆史最低水平。截至5月22日當周,美國石油鑽井總數進一步下降至237口,前值為258口;不僅是美國,加拿大的石油和天然氣鑽機數量也跌至曆史最低點。而隨著美國傳統意義上的夏季出遊高峰臨近,目前汽油價格處於近20年最低水平,這意味著隨著封鎖措施逐漸的解除,當前的低油價可能有助於原油需求回升。但是供需兩端均存利空的層面,首先,需求複蘇料將是一個漫長且充滿不確定性的過程,第二波疫情可能使反彈複雜化。國際緊張局勢升溫,且市場對燃料需求將以多快速度從新冠病毒危機中恢複產生質疑。PVM的Stephen Brennock表示,新冠病毒使十年來全球石油需求的增長悉數回吐,複蘇將是緩慢的;當前油價回升,部分歸因於石油輸出國組織(OPEC)及其盟友減少供應的努力;OPEC+從5月1日起創紀錄減產970萬桶/日,以支撐市場。此外,美國頁岩油企業仍在為重啟油井而努力,如果油價維持在30美元上方,供應有可能再度回升。
INE原油收漲,盤中一度跌逾2%!美加鑽井數創曆史最低,但基本面仍有兩大憂慮 

期貨合約和成交情況一覽


上海國際能源交易中心成交情況 2020年5月25日(周一)
INE原油收漲,盤中一度跌逾2%!美加鑽井數創曆史最低,但基本面仍有兩大憂慮

交易綜述與交易策略


上海原油價格上漲。主力合約SC2007,以271.7元/桶收盤,上漲1元,漲幅為0.37%。全部合約成交297887手,持倉減少854手至183561手。主力合約成交249897手,持倉減少555手至66497手。
INE原油收漲,盤中一度跌逾2%!美加鑽井數創曆史最低,但基本面仍有兩大憂慮

交易邏輯:美國頁岩油遭遇重創,美國鑽井公司連續第三周減少活躍鑽井數至曆史最低水平。加拿大的石油和天然氣鑽機數量也跌至曆史最低點。但是供需兩端均存利空的層面。

支撐位:美油25整數關口獲支撐;INE原油250關口存支撐。

阻力位:INE原油300阻力強勁;美原油35關口阻力強勁。

交易策略:短線基本面多空各有,空頭建議背靠300做空,多頭建議背靠250做多。

中國及海外消息



① 上周六(5月23日)數據顯示,美國鑽井公司連續第三周減少活躍鑽井數至曆史最低水平。截至5月22日當周,美國石油鑽井總數進一步下降至237口,前值為258口;
② 不僅是美國,加拿大的石油和天然氣鑽機數量也跌至曆史最低點。根據貝克·休斯,加拿大上周鑽井數進一步下降至21口,前值為23口;
③ 貝克·休斯表示,與去年同期相比,美國的鑽機削減了68%,加拿大的鑽機削減了73%。分析人士預計,能源公司將在今年餘下時間繼續減少原油鑽井,並在2021年和2022年保持低水平。


5月25日下午,十三屆全國人大三次會議聽取全國人大常委會工作報告。報告披露,今年立法工作任務十分繁重,圍繞推動高質量發展,將製定長江保護法、鄉村振興促進法、期貨法、海南自由貿易港法,修改專利法等。圍繞加快我國法域外適用的法律體係建設,製定出口管製法,修改反洗錢法、中國人民銀行法、商業銀行法、保險法等。(財新)


隨著新冠病毒的廣泛傳播,全球運輸幾乎癱瘓。過去幾個月來,全世界的石油消耗量已大大減少。石油需求低迷促使原油期貨在4月份跌至史無前例的負價格;
由於油價低迷,美國埃克森美孚、雪佛龍、康菲石油、哈裏伯頓、斯倫貝謝、貝克休斯、英國石油公司、荷蘭皇家殼牌、法國道達爾公司、意大利埃尼,俄羅斯石油公司和挪威Equinor公司在前三個月的淨虧損總計達到206億美元。去年同期實現淨收入234億美元;
數據還顯示,這12家公司總收入從去年同期的3155億美元大幅降至2620億美元,降幅高達17%;
在這12家石油公司中,貝克休斯在2020年前三個月中虧損額最大,達到102億美元。其次是另一家油田服務巨頭斯倫貝謝,其今年第一季度虧損了73.7億美元。意大利的埃尼集團虧損31.7億美元,位居第三;
在2020年1-3月期間實現淨收入的12家石油公司中,隻有3家公司。美國的雪佛龍公司以36億美元的淨收入位居榜首。法國道達爾公司的淨收入為17.8億美元,而英國石油公司的淨收入僅為8億美元




①中國汽、柴油批發價格指數顯示,5月22日中國汽、柴油批發價格總體上漲。全國92#汽油平均批發價格為5260元/噸,較前一日上漲24元/噸,柴油(含低凝點)平均批發價格為5456元/噸,較前一日上漲4元/噸。
②當日市場整體情況來看,21日國際油價震蕩上行,消息面利好對市場有所提振,主營單位銷售和定價策略持穩,繼續保持優惠成交,但市場購銷表現一般。(新華財經) 


在需求下降和庫存激增將價格壓低至個位數之後,歐洲天然氣市場價格面臨著可能滑向低於零的前景。而就在一個月前,NYMEX原油一度跌出史無前例的負40美元/桶;
荷蘭和英國的天然氣價格因冠狀病毒疫情導致的需求疲軟而暴跌,加上可再生能源產能強勁,加劇了本已供過於求的天然氣市場,存儲空間告急;
歐洲基準天然氣價格跌至每兆瓦小時2.50歐元,相當於每百萬英熱(mmBtu)不到1美元。一些交易員預計,這可能迫使賣方不惜一切代價拋售,歐洲天然氣現貨月合約可能跌至小於零的價格;
一位歐洲天然氣貿易商稱:“如果直到儲藏空間填滿之前供應仍然保持強勁,我們可能會在某個時候看到負價,因為需求方面沒有複蘇的跡象。”
分析師表示,相比歐洲其他地方,英國天然氣跌至負價格的風險更大,因為長期倉儲網點Rough已經在2017年關閉;
但前提是,關閉氣田也需要高昂的成本,運營商需要考慮在現金緊缺的情況下這樣做的經濟性;
主要面向歐洲市場的全球最大液化天然氣生產商——卡塔爾石油公司——的CEO表示,不會因為需求疲軟而削減天然氣出口規模。

 
目前液化石油氣自身基本面依然缺乏較強的上行驅動,未來走勢可能會更多受到原油以及消息面的影響。目前原油基本面還是有繼續向好的態勢,如果價格能夠進一步上漲,對LPG將存在一定拉動效應。但原油端的前景並非一路光明,近期供應端的迅速收縮雖然有助於原油市場的再平衡,但受到推漲的油價給下遊煉廠帶來更多壓力,在目前全球疫情並未充分控製的情況下、成品油消費恢複節奏存疑,煉廠對原油的采購力度並不明朗。此外,在WTI突破30美元/桶後,美國頁岩油生產是否會重新受到提振也是需要關注的問題。因此,現在油市仍存在較大的不確定性,液化氣價格將繼續感受原油端的擾動。

機構觀點



近期原油實貨貼水的走強(尤其是中國需求相關油種)成為市場關注的焦點。從背後主要的驅動邏輯來看,一方面是OPEC原油出口在近期大幅縮減,根據Kpler船期數據,5月上半月OPEC原油出口量較4月份高點下滑近700萬桶/日,俄羅斯出口也在近期顯著下滑,沙特從6月開始對長約客戶開始減少供貨,中國傳統的原油進口資源量明顯收緊;而另一方面,中國在近期正在大力補庫加大進口,原油船期創曆史新高。兩方面所帶來剪刀差支撐了實貨貼水的走強,尤其是與中國需求相關的油種貼水,如巴士拉輕、ESPO以及西非等油種,近期Dubai-Oman體係也明顯強於布倫特與WTI,在前兩周月差就已經從contango轉為了Back。

目前市場較為關注中國補庫的持續性,我們認為這一點存在較大疑問,我們認為有三個方面的原因將會製約中國的買盤。首先是本輪補庫的情況類似2018年10月美國製裁伊朗前夕的恐慌性補庫存,主要是市場擔心未來供應大幅收緊,但從未來的情況來看,按照OPEC減產協議,6月份之後減產幅度將會逐步放鬆,中東與俄羅斯的產量恢複將會大概率事件,此外,中國這輪的補庫會讓需求前置,造成後續的買盤動力偏弱。其二是國內煉廠的高開工率難以持續,目前近期國內煉廠開工率屢創新高,尤其是地煉開工率已經快接近80%的曆史高位,但由於海外疫情導致外需疲弱,主營開始大幅削減成品油出口,中石化據悉將從5月開始削減一半的成品油出口,其他主營單位也減少出口計劃,預計在國內煉廠高開工加出口減少的情況下,國內成品油供需矛盾將會更加突出。其三是國內庫容限製, 雖然目前國內在新建一批原油罐容如山東等地,但在未來一到兩個月內,國內原油船期大量到港的情況下,預計港口以及倉儲均會面臨較大壓力,目前INE的原油倉單數量也屢創新高,保稅庫容也出現吃緊。

綜上來看,目前中國的補庫力量是階段性的,主要是擔心未來中重質原油短缺和未來油價上漲,在目前國內原油庫容限製以及成品油需求增長空間的限製之下,這種買盤力量無法持續,全球除中國以外的煉廠開工依然緩慢複蘇,由於原油貼水較強以及煉油利潤疲弱,煉廠采購原油的動力較弱,甚至出現轉售之前采購原油的情況。


① 原油價格在每桶33美元附近徘徊,國際緊張局勢加劇了對全球需求回暖前景的謹慎情緒,可能使市場從曆史性需求暴跌中複蘇的過程變得複;受美國、英國和新加坡假期影響,日內市場交投清淡;
② 然而有跡象顯示,石油市場正在為複蘇做好準備。美國頁岩油商已經將在用鑽井數量降至2009年以來的最低水平,進一步削減了產量;此舉恰逢OPEC+把每日產量削減近1000萬桶,以減少供應過剩;
③ 隨著防疫封鎖措施放鬆後,亞太地區的部分需求回歸,再加上美國原油庫存開始下降,原油價格本月飆升了約75%;但是,複蘇料將是一個漫長且充滿不確定性的過程,第二波疫情可能使反彈複雜化


① 根據投資銀行Piper Sandler的能源專家Simmons Energy預測,美國鑽機數量將從2019年的年均943台下降到2020年的528台,2021年的215台,2022年的221台;
② 美國金融服務公司Cowen&Co表示,其追蹤的45家獨立勘探和生產公司計劃到2020年將支出削減至2019年的約48%。此前,2019年的資本支出減少了約9%,而2018年的資本支出減少了約23%。


① 隨著美國傳統意義上的夏季出遊高峰臨近,目前汽油價格處於近20年最低水平,這意味著隨著封鎖措施逐漸的解除,當前的低油價可能有助於原油需求回升;
② 美國汽車協會(AAA)稱,在陣亡將士紀念日來臨之前,全國汽油平均價格僅為1.94美元,較2019年下跌0.9美元/加侖。上一次在假期來臨之際,汽油價格低於每加侖2美元是在2003年,當時司機隻需支付每加侖1.50美元;
③ 但是美國汽車協會並不認為這個周末會出現旅遊高峰。AAA發言人Jeanette Casselano表示:"盡管汽油價格低廉,但AAA預計今年假期的客流量可能會創下紀錄低點。"由於疫情蔓延,AAA評級機構20年來首次下調了周末旅行預測。
④ 但AAA給出的一個預測是,隨著越來越多的州提高國內訂單,汽油價格將在未來幾周回升。EIA報告稱,上周汽油需求觸及679萬桶/日。相比之下,一年前的需求為942.9萬桶/日。
⑤ 同時,美國汽車協會預計,本次周末出行的人會使得汽油需求短時間出現一個小幅的回升。