EIA原油庫存增幅遠超預期,美油短線下挫0.2美元,需求疲弱和價格戰給油價沉重壓力

周三(4月1日)紐約時段盤中,北京時間22:30,美國EIA公布的數據顯示,截至3月27日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存遠超預期,汽油庫存同樣大幅超預期,但精煉油庫存降幅超預期。EIA數據公布後美國原油價格短線小幅回落0.2美元。綜合近期油價走勢來看,基本面上全球原油需求大幅減少,而沙特和俄羅斯的價格戰沒有任何緩和的跡象,當前油價仍然面臨沉重壓力。

EIA原油庫存增幅遠超預期,美油短線下挫0.2美元,需求疲弱和價格戰給油價沉重壓力

EIA原油庫存增幅遠超預期

    

具體數據顯示,美國截至3月27日當周EIA原油庫存變動實際公布1383.3萬桶,預期增加392.02萬桶,前值增加162.3萬桶。

此外,美國截至3月27日當周EIA汽油庫存實際公布752.4萬桶,預期增加108.7萬桶,前值減少153.7萬桶;美國截至3月27日當周EIA精煉油庫存實際公布-219.4萬桶,預期增加31.6萬桶,前值減少67.8萬桶。

EIA報告顯示,美國上周原油出口減少69.5萬桶/日至315.5萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為2014.6萬桶/日,較去年同期減少2.2%。上周美國國內原油產量減少0萬桶至1300萬桶/日。

EIA報告顯示,除卻戰略儲備的商業原油上周進口604.7萬桶/日,較前一周減少7萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油庫存增加1383.3萬桶至4.692億桶,增加3%。

EIA報告顯示,美國俄克拉荷馬州庫欣原油庫存變化值連續4周錄得增長,且創2018年4月6日當周(104周)以來新高。美國精煉油庫存變化值連續11周錄得下滑。美國汽油庫存變化值連續8周錄得下滑後本周錄得增長,且創1月10日當周(12周)以來新高。美國原油庫存變化值連續10周錄得增長,且創2016年11月4日當周(178周)以來新高。

EIA原油庫存增幅遠超預期,美油短線下挫0.2美元,需求疲弱和價格戰給油價沉重壓力
美國原油價格5分鍾圖顯示

API原油庫存意外大幅度增加



北京時間周三(3月31日)淩晨,美國石油協會(API)公布的數據顯示,美國截至3月27日當周API原油庫存超預期大增1050萬桶,預期增加433萬桶;汽油庫存超預期增加610萬桶;精煉油庫存意外減少450萬桶。

知名金融博客零對衝表示,分析師預期美國原油庫存將會繼續增加,API數據顯示符合預期趨勢,不過增幅大於預期,意外的是汽油庫存也錄得增加,結束了連續8周的下降趨勢,油價受此影響下跌。

瑞穗證券美國能源總監Robert Yawger表示,本周的美國原油庫存報告預計就跟上周的初請數據一樣讓人震撼,數據可能會大幅增加,可能刷新多年高位,我在過去兩周就預期原油庫存報告的數據會驚人,不過最後都沒有發生,所以很可能在這周出現爆炸性的數據。出口可能大降,煉油產的利用率可能大幅回落,這將導致原油庫存激增,預計未來九周美國原油庫存可能以大約1000萬桶的增幅上升。

具體數據,美國石油協會(API)公布數據顯示,上周美國原油和汽油庫存均超預期增加,精煉油庫存意外減少。

API公布,截至3月27日當周,美國上周原油庫存增加1050萬桶至4.619億桶;庫欣原油庫存增加290萬桶。API公布,上周汽油庫存增加610萬桶;上周精煉油庫存減少450萬桶。API數據還顯示,美國上周原油進口減少14.6萬桶/日至650萬桶/日。

全球經濟衰退且很難快速複蘇的擔憂打壓市場情緒



雖然疫情讓世界經濟陷入衰退已經無可爭辯,但經濟學家對增長強勁反彈的潛力同樣也越來越沒有信心。

此前分析人士的基本預期是,經濟到2020年下半年將開始複蘇,甚至可能蓬勃發展。但是,隨著疫情在歐洲和美洲蔓延,並且其造成廣泛影響日漸清晰,這一預測也面臨越來越多的疑問。

所有這些疑問都基於一個簡單的事實,即經濟表現取決於大多數經濟學家都無能為力的一個因素:這種疾病本身的發展軌跡。

專家指出,我們不確定該病毒到第二季度末的時候是否會消失。如果它持續到整個夏天,那麼所有影響都會被放大。

除此之外,經濟學家還面臨其他一係列問題,這些疑問越來越削弱了對所謂的“V型複蘇”的預測,在這種V型複蘇中,產出損失能夠迅速得以恢複。

醫療衛生當局似乎更可能倡導逐漸恢複正常的工作生活,而不會發出明確的危險消除信號,因此所謂的“社交疏離”行為模式可能會持續下去。

再加上經濟低迷帶來的財務打擊,這很可能會抑製差旅支出或消費者在商店或餐館的花銷,當然首先要假設這些企業能夠維持經營。

花旗集團首席經濟學家說,恢複正常比恢複工作要花費更長時間,這“支撐了對2020年下半年依賴服務業的發達經濟體發展軌跡的擔憂”。

穆迪首席經濟學家說,僅美國的經濟產出在第二季度就可能出現高達25%的年化降幅,在第三季度可能反彈高達15%,然後在第四季度停滯,經濟會基本上陷入艱難前進的狀態。

近年來的借貸規模可能會加劇這種威脅。國際金融研究所估計,在一些經濟體中,家庭債務占經濟產出的比重已經處於創紀錄水平。

沙特繼續增產給油價帶來沉重壓力



沙特已經兌現了其在4月提高石油出口的承諾,第一批原油已經運往歐洲和美國,這清楚地表明價格戰仍在進行中。

根據船舶追蹤數據,沙特本月早些時候租用了數艘超級油輪,以增強其增加出口的能力。此外,利雅得方面還利用過去幾周的時間,將大量石油運往埃及儲存,這是進入歐洲市場的跳板。

這些動向表明,盡管美國施壓要求結束油價戰爭,沙特仍在增加石油產量,以實現4月份達到創紀錄的每日1,230萬桶的目標,高於2月份的約970萬桶。

沙特本月初大幅下調了官方售價,並宣布增產。這一聲明在市場上被解釋為石油價格戰,使布倫特原油和西德克薩斯中質原油大幅下跌。自那時以來,由於疫情封鎖而導致的石油需求暴跌,使油價進一步下跌。

沙特全力增產的跡象表明,3月底石油發貨量已大幅飆升。在3月份的前三周,沙特的石油出口量約為每天700萬桶,但在3月份的第四周,出口量躍升至每天900萬桶以上。

鑒於油價處於近二十年來的最低水平,美國國務卿蓬佩奧上周直接要求沙特抓住時機,穩定能源市場,這是美國要求其結束石油戰爭的外交辭令。周一美國總統特朗普更進一步,表明他擔心低油價對美國石油行業的影響。盡管面臨外交壓力,沙特仍準備在未來幾天內出口更多產品。

分析指出,盡管最近有報道稱美國在向沙特施壓,但我們目前沒有看到沙特或俄羅斯的政策有任何改變。

數據顯示,沙特已經裝載了三艘可能前往美國的超級油輪,目前正在裝載第四艘。這些油輪在過去幾周內被沙特阿美雇用,以提升運量。

數據顯示,截止到三月,沙特已向埃及每日出口約130萬桶原油,這是至少三年來的最高水平,為石油再出口至歐洲做好了準備。

運往埃及的石油激增,以至於這個非洲國家可能在3月份取代中國和日本,成為沙特最大的原油出口目的地。這些貨物將運送至蘇伊士運河南端的一個碼頭,之後將被輸送到位於地中海的存儲和出口設施。

美股的疲弱態勢拖累市場風險偏好情緒不利油價



油價和股市的走勢有一定的正相關性,這兩個品種互相印證。當股市低迷時候,市場風險偏好情緒下滑,油價也會受到打壓。而近期美股持續低迷的走勢對油價有一定的拖累。

債券基金經理岡拉克Jeffrey Gundlach認為,隨著經濟的不確定性進一步令投資者焦慮緊張,標普500指數4月份可能跌破3月觸及的低點,並且股市可能在很長一段時間都無法追平近期創下的高點。

岡拉克認為,4月份將再次出現那種類似於恐慌的感覺,美國很可能步日本、歐洲和新興經濟體的後塵,這些地區的股票市場還沒有反彈到十多年前觸及的高點。股市很長一段時間都不會回到以前的水平,尤其是從實際水平來看。

標普500指數3月下跌了12.5%,為2008年10月以來的最差月度表現。該指數的跌勢為有史以來最長的牛市畫上句號。

岡拉克表示,今年發生衰退的可能性高達90%,美國國家債務規模在兩到三年內可能會增長到30萬億美元,並且投資者應為“大規模”企業債務違約和降級做好準備。

此外,隨著全球股市試圖從全球金融危機以來的最大季度跌幅中反彈,投資老將羅傑斯稱更糟的情況還在前面。

羅傑斯指出,我預計在未來幾年,我們將經曆我有生以來最糟糕的熊市。疫情對經濟的影響不會很快結束,因為造成了很大的破壞。已經有巨量債務堆積。

羅傑斯對近期資金湧向高質資產不感到驚訝,稱這是市場在困境中的“探索和真實”運行機能的展現。他表示,毫無疑問,縱觀曆史,當你進入熊市,低負債公司通常最受人喜歡,因為他們不需要擔心破產。

他指出,市場份額強勁的公司也傾向於相對不受影響,除非他們的杠杆很高。目前,他持有大量美元現金、一些中國和俄羅斯股票,他在考慮投資日本股票。他表示在等待時機買進一些受衝擊最嚴重的類股,例如中國和全球的旅遊、交通、航空和農業股。

受到低迷油價影響美國能源企業風險劇增



對於需求的憂慮和價格戰持續的擔憂情緒繼續打壓油價,美國WTI原油期貨一度跌破20美元/桶,刷新2002年以來新低。

美國是全球第二大產油國,產量僅次於沙特。根據國盛宏觀的數據,截至2020年1月,美國原油總產量達1299萬桶/日,其中頁岩油產量達976萬桶/日,占比高達75%。美國六大頁岩油產區的平均成本價為46.6美元/桶,成本最低的產區East Eagle Ford的成本價為32.4美元/桶。

因此,這波油價下跌對美國頁岩油商衝擊很大,因為他們獲利減少的同時,還必須應付龐大債務。

在美國高收益債市場中,發行量最大的便是能源行業。根據數據顯示,截至2020年3月10日,美國能源型企業高收益債的存量規模為3878億美元,占美國高收益債總規模的比重為16.45%。

如果原油價格持續下跌,能源企業破產和員工失業的概率有所增加,其高收益債違約的風險也將變大。

穆迪投資者服務公司數據顯示,2020年北美油氣公司將有超過400億美元的債務到期,未來4年將有超過2000億美元的債務到期。這一結果將導致該地區出現大幅減記,甚至可能掀起新一輪破產浪潮。

標普也從另一方面指出了這種情況可能存在的高風險。“衡量企業財務實力是合理貸款的關鍵,按照這一標準,當前對石油和天然氣企業前景持‘負面’評級的比例約為33%,已經遠超過長期以來19%的平均水平”。

分析認為,能源行業違約可能引發美國企業債違約潮。當前美國非金融企業債務壓力已達曆史最高水平,同時受疫情衝擊,債務壓力仍將進一步加劇。

低迷油價接下來可能導致美國煉廠大範圍停產



全球石油市場已經崩潰,無法控製的供應過剩問題壓得油價喘不過氣來。

許多市場的岸上儲油罐已經滿了,迫使交易商將多餘的石油儲存在閑置的超級油輪中。煉油廠開始關閉,因為沒有人需要他們生產的燃料。在石油現貨市場,每桶原油的交易價格已經低於10美元。

石油市場崩潰的下一階段將是大範圍的停產,因為在價格如此低的情況下,石油開采商唯一的選擇是將石油留在地下,直到油價回升再繼續開采。有跡象表明,這種情況正在開始發生。

巴西國家石油公司宣布,由於需求不足,今年將減少每天10萬桶的產量。在加拿大,一些生產商已經停產,嘉能可(Glencore Plc)也停產。世界上最大的商品貿易公司已經關閉了在乍得的生產。

不過,也有許多生產商不願關閉油井,因為即使他們在賠錢生產,但有一些現金流總比沒有要好。不過,隨著越來越多的煉油廠停產,管道係統逐漸停止運轉,儲油罐也被填滿,他們很快將別無選擇。

當石油在全世界最不需要它的時候湧入市場時,隻有擁有雄厚財力或擁有足夠多儲油罐的產油國才能繼續開采。

頂級獨立石油交易商Vitol Group的負責人Russel Hardy表示,“我們需要盡快將原油供應減少1000萬桶/日。油價需要進一步下跌,下跌至能讓產油國都重視供需失衡的問題。”

高盛稱石油需求暴跌將永遠改變石油行業



知名投行高盛周一3月30日表示,由於低迷後擁有優質資產的公司越來越少,疫情中前所未有的石油需求暴跌或將永遠改變石油行業。

華爾街銀行警告稱,盡管經曆了上一次價格下滑以及2015-2016年之後另一輪“精簡,曲折”的行業整合,但經曆了這次價格暴跌的公司將會資本支出受到限製。

高盛分析師在文章中寫道,大型石油公司將整合業內最好的資產,而去掉最壞的資產;當行業從這場低迷中崛起時,資產質量更高的公司將會減少,但資本約束仍然存在。

高盛稱,由於主要經濟體仍處於封鎖狀態,汽油和航空燃料需求持續下滑,面對巨大的需求破壞,沙特和俄羅斯的油價戰已變得無關緊要。

高盛指出,需求的大幅下降使石油價格戰爭變得無關緊要,並且使其無法達成一致的供給效應。

高盛上周表示,4月份全球石油需求可能暴跌1870萬桶/日,這可能加深3月份預期的1,050萬桶/日的暴跌,而疫情繼續奪去數千人的生命,並使主要經濟體處於封鎖狀態。

高盛稱,本周全球石油消費量將比下降2600萬桶/日,與典型的全球需求相比下降25%,原因是封鎖政策,社會隔離和旅行谘詢等,這些影響了全球92%的國內生產總值。

高盛稱,航空業和通勤者的全球石油需求可能永遠不會恢複到疫情爆發前約1600萬桶/天的需求水平。不過高盛也表示,目前的需求下降,煉油廠減產以及井口關閉等因素可能導致未來幾年的石油短缺。

北京時間22:35,匯通易匯通軟件報價,美國原油價格報20.22美元/桶。

紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

周三(4月1日)歐洲時段,歐元兌美元跌逾百點,日內美元再度受寵,因投資者的悲觀預期加深了持有美元現金的認知,而與此同時,歐元區3月整體PMI終值數據遭進一步下修,也印證了事態的嚴重性,這令歐元錄得了更大的跌幅,此外歐洲的疫情仍在惡化中,高峰似乎仍未過去。德國PMI數據還有進一步惡化的空間,因為多數遏製措施和工廠關閉都發生在調查數據收集期間或之後(3月12日至24日之間)。

歐洲時段,美元兌加元一度大漲1.5%,在海外疫情繼續惡化的背景下,投資者繼續選擇美元現金以防止流動性危機再現;同時日內大宗商品尤其是工業品相當弱勢,尤其是油市暫無任何好消息,疫情已經倒逼高成本油井關閉,作為加拿大經濟重要的產業而言,這對加元不利。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

★近期熱點提要★


1、
私營部門就業人數自2017年9月以來首次下降。3月建築業就業人數減少1.6萬人,2月增加1.8萬人;3月製造業就業人數增加0.6萬人,2月減少0.4萬人;3月貿易/運輸/公用事業就業人數減少3.7萬人,2月增加3.1萬人;3月金融服務業就業人數持平,2月增加0.9萬人;3月專業/商業服務就業人數減少0.3萬人,2月增加3.8萬人。

3月報告使用的數據截至3月12日,沒有反映疫情對整體就業情況的全面影響;3月份的數據並沒有完全反映出新冠肺炎疫情對就業形勢的最新影響,包括2020年3月26日公布的失業申請。 

2、

3、
Markit首席商業經濟學家克裏斯·威廉姆森(Chris Williamson)表示,即便是PMI下滑至7年半低點,也無法完全反映出製造業下滑的嚴重程度,因為其中包括對供應鏈延誤的衡量,這提振了該指數。供應延遲通常被視為需求上升的跡象,但目前接近曆史最高水平的供應延遲表明,全球供應鏈正受到全球各地工廠倒閉的嚴重影響公司倒閉、停工和失業率上升可能會對世界各地的支出產生前所未有的影響,壓製對各種產品的需求。食品製造業和製藥業將是個例外,但在其它地區,製造業的大片領域可能會出現前所未有的低迷。   

4、
英國三月製造業行業的生產萎縮速度創歐債危機以來最大,因新冠病毒的傳播打擊了企業信心。英國3月製造業PMI錄得47.8,創2012年7月以來新低。運輸延誤和原材料的短缺導致供應商交貨時間增加,且增加幅度為紀錄最大。此外,企業樂觀情緒下跌至紀錄新低。失業情況為2009年7月以來最嚴重。 

5、  
由於疫情大流行以及企業停工,法國製造業在三月份嚴重受阻,產出和新訂單下降的幅度為全球金融危機以來首見,突出表明新冠病毒對經濟環境的影響加劇;疫情令需求和供應側同時被破壞。 

6、
俄羅斯能源部:俄羅斯能源部長諾瓦克與美國能源部長周二就當前的油市狀況進行了通話,還討論了合作的問題,同意繼續就能源問題進行對話。需求的暴跌以及供應的過剩給原油市場帶來了長期風險,俄羅斯總統普京目前無意與沙特方面開展對話,但如果需要的話,可以很快安排普京與沙特方面的對話。 

7、
① 調查顯示,今年油價將維持在40美元/桶以下,因為旨在遏製全球疫情蔓延的舉措重創石油需求,此外OPEC+的減產協議的崩潰也加劇了供應過剩的情況。
② 對40位分析師的調查結果預期,2020年布倫特原油均價將為38.76美元/桶,較2月調查時預期的60.63美元低了36%。2020年WTI原油價格預期大幅降至35.29美元/桶,2月預估為55.75美元/桶。

★歐洲時段外匯行情回顧★


歐洲時段,美元指數走高至99.7,在海外疫情繼續惡化的背景下,投資者繼續選擇美元現金以防止流動性危機再現,盡管美聯儲采取了各種行動以緩解美元荒,但經濟似乎並未到最壞的時候,投資者預期也更加悲觀,日內股票市場紛紛承壓,美國ADP就業好於預期,但不能真正反映疫情帶來的衝擊,繼續關注周四的初請失業及周五的美國非農。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

歐洲時段,歐元兌美元大跌0.95%至1.0915附近,日內美元再度受寵,因投資者的悲觀預期加深了持有美元現金的認知,而與此同時,歐元區3月整體PMI終值數據遭進一步下修,也印證了事態的嚴重性,這令歐元錄得了更大的跌幅,此外歐洲的疫情仍在惡化中,高峰似乎仍未過去。德國PMI數據還有進一步惡化的空間,因為多數遏製措施和工廠關閉都發生在調查數據收集期間或之後(3月12日至24日之間)。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

歐洲時段,英鎊兌美元交投於1.2380附近,英國三月製造業行業的生產萎縮速度創歐債危機以來最大,因新冠病毒的傳播打擊了企業信心。英國3月製造業PMI錄得47.8,創2012年7月以來新低。但預期更壞的數據可能在四月出現,但英國央行相對不太寬鬆的貨幣環境也限製了英鎊的跌幅。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

歐洲時段,美元兌日元走低至107.3附近,日內全球匯市重新進入避險模式,因而,美元和日元作為當前具有避險價值的幣種,一同受到了市場投資者的青睞熱捧,但美國疫情顯然更加嚴重,且正面臨失控的危險,因此日元升至兩周高位水平附近。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

歐洲時段,美元兌加元大漲1.3%,在海外疫情繼續惡化的背景下,投資者繼續選擇美元現金以防止流動性危機再現;同時日內大宗商品尤其是工業品相當弱勢,尤其是油市暫無任何好消息,疫情已經倒逼高成本油井關閉,作為加拿大經濟重要的產業而言,這對加元不利。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

歐洲時段,美油保持弱勢,油市繼續受到供應和需求雙向利空的壓製,美俄同意繼續就能源問題進行對話,而俄羅斯與沙特的對話也存在可能,但市場認為價格戰可能會進行到底,同時維多能源集團表示,原油需求尚未觸底,4月原油需求最多可能減少3000萬桶/日,油價需要進一步走低才能促使產油國減產。 
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

歐洲時段,現貨黃金回落至1590下方,日內美國ADP就業好於市場預期,這令黃金略有承壓,同時美元指數的強勢也令黃金難以走高,在疫情不斷惡化的背景下,投資者繼續選擇美元現金以防止流動性危機再現,同時日內大宗商品的弱勢也拖累了黃金的表現,盡管中國經濟數據的好轉為市場提供了信心,將對黃金提供一些支撐。
紐市盤前:三重利空因素共振,歐元跌逾百點;油市極度悲觀,加元一度重挫1.5%

機構觀點



受到新冠肺炎大流行、歐佩克+減產協議破裂以及沙特與俄羅斯發動石油價格戰影響,全球油價在三月暴跌。有分析師認為,局勢可能在4月進一步惡化。許多專家認為,全球石油行業將因今年四月“史無前例的需求破壞”而發生大轉變。此前還有報道稱,委內瑞拉已經用盡其儲備原油的空間,開始以5美元/桶的價格出售原油以滿足不斷下降的原油需求,並找到不害怕被美國製裁的買家。周一布倫特原油跌至了2002年以來的新低,目前沙特已經正式宣布從4月1日起增產。


① 高盛表示,隨著油價低迷期過後持有優質資產的公司越來越少,疫情導致全球原油需求史無前例地暴跌,這可能會永遠改變石油行業;
② 高盛警告,在2015-2016年油價下跌之後,石油行業已經曆了又一輪更為精簡有效的行業整合,但能捱過這一次油價大跌的油氣企業仍將面臨資本支出受限的局面;
③ 原油巨頭將整合行業內最好的資產,去掉最壞的資產……當石油行業走出這一次的低迷,資產質量更高的公司將會減少,但資本約束仍將存在;
④ 由於疫情仍在蔓延,主要經濟體仍處於封鎖狀態,對汽油和航空燃料的需求持續下滑。高盛進一步認為,全球航空業和通勤者對石油的需求或許永遠無法回到疫情爆發前每日1600萬桶的水平;
⑤ 面對巨大的需求降幅,高盛稱,“沙特和俄羅斯之間的石油價格戰已經變得無關緊要”,且無法及時實現協同供給反應;
⑥ 目前,全球各地煉油商已經被迫停產,而高盛看到,“若是因煉油廠關閉而導致管道堵塞,庫存無法增加,緩衝減少,風險將迅速轉向石油短缺的方向”。


① Gainesville Coins 貴金屬專家Everett Millman表示,雖然黃金市場波動性很高,但關鍵還是要看價格表現;
② 投資者們對黃金的避險保值功能出現了懷疑,但投資者們為了流動性而拋售黃金的行為帶來了波動性,其它市場的波動性則是因為更糟糕的原因;
③ 相比股市和原油等市場在目前這種極大不確定性的環境下的大跌,黃金不僅沒有暴跌,還有所走高;
④ 一季度裏,金價不僅本身有上漲,相對其它資產的漲幅更是非常明顯的。這恰恰說明了在不確定性的大環境下,黃金是非常有用的;
⑤ Millman則表示,最糟糕的情況還沒有過去,黃金市場還會波動,二季度末的情況可能和現在差不多。 


①匯豐銀行表示,因美國財政刺激項目通過,歐洲也沒有新的刺激項目,黃金市場會暫時休整,短期內盤整;
②匯豐認為美國經濟會遭受比其它國家更大的打擊,這會影響美元的表現,也就利好黃金的避險需求;
③匯豐銀行還表示,全球大規模的刺激,外加貨幣寬鬆政策和很多國家的零利率,這都是利好黃金的;這些因素將在長期內支撐黃金 


① 一季度末美元指數的走強影響了黃金的表現,但中期而言,受到各國央行為應對疫情而做出的寬鬆政策影響,黃金仍將受到支撐;
② 此前現貨黃金價格一度測試1450美元/盎司支撐,但受到各種刺激項目和寬鬆政策影響下,通脹預期的回升而提振反彈;
③ 該行指出,美元流動性狀況的改善減少了一些遺留的尾部風險,但在通脹預期穩固的情況下,金價有望回升;
④ 中期而言,黃金受到實際利率影響,但後市受到疫情最終情況的影響,黃金應該會有比較好的表現;
⑤ 由於美聯儲開啟了大規模的QE,外加美國政府大規模刺激,實際利率應該會下行,尤其是各國央行都樂意看到通脹走高。 


① BI高級市場分析師Mike McGlone在最新的報告中表示,黃金市場的表現和2008年金融危機中的情形非常相似;
② 在利率接近零,甚至負值的情況下,美聯儲似乎開啟了和2008年時候相似的無限量寬鬆刺激,後市金價將衝擊1900美元/盎司的頂峰,這是接下去複蘇階段會出現的;
③ 如果按照2008年金融危機的情形來看,“複蘇”就意味著黃金的新高。“當時1000美元/盎司就是一個重要關口,而對今天來說,就是1900美元/盎司水平。”
④ 在2008年10月,黃金市場還在800美元/盎司下方水平。盡管目前金價上行阻力強勁,但在目前這種情形下,在全球經濟面臨衰退的危險之下,黃金仍然是值得持有的資產,並且金價的表現會超高跟原油和基礎金屬;
⑤ 銅和工金屬價格會跟隨原油價格而繼續走低,眼下全世界受疫情影響,這種程度的全球需求大降是前所未有的,工業金屬後市面臨著長期的壓力。 

黃金反彈走勢艱難;本輪危機獨具特色,暗示哪怕FED豁出全部家當,也無力平衡美元供需

周三(4月1日),現貨黃金反彈,但走勢艱難,因美元指數大幅走強,隨著全球各地采取封城措施,凸顯疫情延燒所帶來的風險升高,美元全球儲備貨幣的地位使其成為天然的避險選擇。
黃金反彈走勢艱難;本輪危機獨具特色,暗示哪怕FED豁出全部家當,也無力平衡美元供需
匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間20:57,現貨黃金上漲0.50%至1585.00美元/盎司;COMEX期金主力合約上浮0.12%至1598.5美元/盎司;美元指數上漲0.75%至99.664。
黃金反彈走勢艱難;本輪危機獨具特色,暗示哪怕FED豁出全部家當,也無力平衡美元供需
全球股市頹勢再現,亞洲股市收跌,歐洲股市重挫低開,美國道瓊斯股指期貨日內最大跌幅逾4%,引發避險需求,黃金一度走高近1.5%至千六大關。

美聯儲周二(3月31日)擴大了數十家外國央行在新冠病毒危機期間獲取美元的能力,允許它們將所持美國公債換成隔夜美元貸款。這一安排在未來幾周可能尤為重要,因為控製病毒傳播的措施將使商業活動陷入停頓,並可能使以美元開展業務或借入美元的公司和國家難以維持下去。

瑞士百達資產管理周三稱,預計全球央行會向市場注入相當於GDP的10%流動性,即約5.7萬億美元,當中約3.4萬億美元將來自美國。隨著疫情對經濟的打擊陸續浮現,金融市場在未來數星期相信會再次波動。

百達資產管理首席策略師Luca Paolini在評論中指出,全球央行將注入的5.7萬億美元流動性,較2008-2009年多三分之一。該行認為美聯儲還有更多彈藥,購債規模可以是目前水平的兩倍。

墨爾本經紀公司IG Markets的分析師Kyle Rodda說:“美聯儲明顯希望采取一切必要措施來確保美元流動性,這令美元面臨下行壓力。但出於同樣的原因,目前仍存在這種非常結構性的買入美元的推動力,因為在市場面臨如此多風險之際,流動性存在絕對溢價。

美聯儲或無力平衡美元供需


Brown Brothers Harriman策略師Ilan Solot稱:“政策製定者從上次(2008年)危機中對資金短缺問題有了充分理解,他們急於解決這一問題,但這次危機很可能會給實體經濟帶來衝擊。”

但這次經濟危機與以往相比最顯著的不同是,隨著全球有數十萬人感染,由新冠疫情引起的供需雙殺情況可能無限期持續。這樣,試圖維持生計的企業和個人很可能要囤積美元現金。

多年來,更嚴格的監管限製了美國銀行業的美元放貸能力。但美元在國際交易中的作用並沒有減弱,這導致了美元融資缺口。根據國際貨幣基金組織(IMF)估計,美元融資缺口每年可能高達1.5萬億美元。

Jupiter Asset Management基金經理Ariel Bezalel和Harry Richards認為,全球經濟即將進入一段美元長期短缺期。他們寫道:“在這個重要關鍵點,外部世界存在的美元就是不足夠,”

美銀指出:“事實上,如果大家爭相抱緊美元,美聯儲並沒有能力去平衡供需面錯配。”他們預測,美元指數最終將從當前水準上升至120。

美國申請失業救濟人數料很快再破紀錄


美國3月ADP就業人數減少2.7萬人,遠不及市場預期的減少15萬人;但3月私營部門就業人數仍創2010年1月以來最低水平,且自2017年9月以來首次下降。數據公布後金價短線震蕩逾6美元。

ADP就業數據公司指出,3月報告使用的數據截至3月12日,沒有反映出疫情對包括2020年3月26日公布的失業申請在內的整體就業情況的全面影響。

美國新冠病毒累計確診逾16萬人,造成近3000人死亡。總統特朗普向美國人發出警告稱,在抗擊新冠病毒的戰鬥中,未來兩周將非常艱難,他敦促每個人在4月底之前都要遵守聯邦政府的保持社交距離相關指引。

經濟學家和各州官員預測,隨著當地勞工辦公室消化大量待決申請,且新刺激法案將使自營職業者也能享受失業救濟,上周創下的美國初請失業金人數最高紀錄將很快被打破。

經濟學家預計,在截至3月28日的一周中,經季節調整後的初請失業金人數可能攀升至350萬。這將比一周前的328萬增加22萬至197萬,所反映的是新增加的失業者,以及各州加緊補辦由於申請量過大而尚未記錄在係統中的先前提交的申請。

高盛公司目前預計,到今年年中,失業率將升至15%,而此前的預期為9%。高盛首席經濟學家Jan Hatzius稱,該行還將美國第一季經濟目標從此前預計的下降6%下調至下降9%。

特朗普總統上周五簽署的2.2萬億美元《新冠病毒援助、救濟和經濟安全法案》(CARES),使工人更容易尋求失業救濟。它將每位工人每周的失業救濟金最多提高了600美元,失業工人最多可以獲得四個月的救濟。

凱投宏觀(Capital Economics)駐紐約的資深經濟學家Michael Pearce表示:“刺激措施不可避免地產生了一些有害的激勵,有可能使失業人數膨脹,每周增加600美元的聯邦失業保險,相當於每周40小時每小時15美元,這意味著在某些情況下,工人們可能更願意接受臨時裁員。”

市場似乎仍未充分反映新冠疫情的破壞性打擊,隨著美國政府推出財政刺激措施,這將導致沉重的發債需求。即使疫情過後,人們的心理陰影也不會很快被消除。這是黃金恢複傳統避險作用的長期支持因素。

現貨黃金上看1639美元


現貨黃金在1570美元附近獲得支撐,它是始於1485美元上行((iii))浪的138.2%目標位。((iii))是自1455美元開啟的上行(i)浪的子浪,後者已在1645美元終結,並開啟(ii)浪調整。
黃金反彈走勢艱難;本輪危機獨具特色,暗示哪怕FED豁出全部家當,也無力平衡美元供需
若(ii)浪在1568美元終結,並啟動上行(iii)浪走勢,上方目標位看向38.2%目標位1639美元;反之若金價繼續(ii)浪回調,金價或下探1550美元,它是(i)浪的50%斐波那契回檔位。

黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

周三(4月1日)黃金T+D收盤下跌1.08%至360.1元/克;白銀T+D收盤上漲0.21%至3413元/千克;現貨黃金震蕩走高,亞市一度跌破1570,但目前回到1590上方。黃金整體受到大宗商品頹勢的拖累。美元指數日內升至99.7上方,美元現金依舊受寵,這部分得益於其避險能力,而黃金這時候也與美元走勢一致。由於疫情大流行以及企業停工,日內公布的歐洲多國的PMI指數顯示經濟陷入困境,並且在4月份進一步惡化,這令亞歐股市再度承壓,黃金吸引力有所上升。一季度現貨黃金表現出其相對優勢,二季度市場焦點仍然在疫情上,金價會走高。對金價來說,雖然短期市場是反通脹的,但長期仍然是通脹上升的。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

上海黃金交易所2020年4月1日交易行情


① 黃金T+D收盤下跌1.08%至360.1元/克,成交量125.51噸,成交金額450億3646萬2020元,交收方向“空支付給多”,交收量15.910噸;

② 迷你金T+D收盤下跌1.14%至360.02元/克,成交量18.6762噸,成交金額67億154萬8388元,交收方向“多支付給空”,交收量43.986噸;

③ 白銀T+D收盤上漲0.21%至3413元/千克,成交量9328.65噸,成交金額318億4598萬6048元,交收方向“空支付給多”,交收量5.100噸。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

現貨黃金反彈30美元


周三(4月1日)現貨黃金震蕩走高,亞市一度跌破1570,但目前回到1590上方,美元指數日內升至99.7上方,美元現金依舊受寵,這部分得益於其避險能力,而黃金這時候也與美元走勢一致。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

美聯儲向在紐約聯儲開設賬戶的外國央行提供回購便利協議,新的協議將允許外國央行利用其持有的美國國債獲取美元,以供其管轄範圍內使用。

由於疫情大流行以及企業停工,日內公布的歐洲多國的PMI指數顯示經濟陷入困境,並且在4月份進一步惡化,這令亞歐股市再度承壓,黃金吸引力有所上升。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

在美元和股市走高的時候,黃金表現不錯,在美元和股市走低的時候,黃金的表現也不錯。二季度市場焦點仍然在疫情上,金價會走高。對金價來說,雖然短期市場是反通脹的,但長期仍然是通脹上升的。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

美聯儲梅斯特預計將出現一些很差的經濟數據。受疫情影響,美國失業率增加10%以上;經濟放緩的持續時間將取決於疫情。凱投宏觀(Capital Economics)認為,隻有全球範圍內疫情都受到控製了股市才會複蘇。

Gainesville Coins 貴金屬專家Everett Millman表示,雖然黃金市場波動性很高,但關鍵還是要看價格表現。投資者們對黃金的避險保值功能出現了懷疑,但投資者們為了流動性而拋售黃金的行為帶來了波動性,其它市場的波動性則是因為更糟糕的原因。

Kitco高級技師分析師Jim Wyckoff表示,近期黃金市場的表現確實是有分歧的。有時黃金會加入其它資產的大舉拋售行列,有時卻又體現出避險資產的吸引力。但總體而言,黃金還是體現了在市場這種混亂情況下的特有價值。

富瑞金融集團策略師Steven DeSanctis表示,在周四(4月2日)公布初請失業金數據和周五(4月3日)公布3月非農就業報告之前,許多投資者也可能持謹慎態度,北京時間周三(4月1日)20:15將公布美國3月ADP就業人數。

一季度黃金表現符合預期,二季度黃金市場震蕩幅度會比較大


今年一季度已經過去了,整個市場在此期間經曆了無數次罕見情形。這個一季度中,道瓊斯指數經曆了1987年以來表現最差的一個季度,而黃金市場在一度衝高刷新7年高位的情況下,回落抹去大部分漲幅。

受到疫情影響,全球股市在一季度都出現了大跌,美股更是兩周內四次熔斷。黃金也因為投資者們迫切需要流動性而被拋售,金價一度大跌。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

一季度道瓊斯指數下跌了近22%,是1987年以來最差的一個季度,也是史上最差的一季度。標普500指數下跌近19%,是2008年以來最差的季度,也是1938年以來的最差一季度。

整個3月黃金市場出現了劇烈波動,在市場流動性匱乏的情況下,黃金的避險保值功能難以顯現。

道明證券(TD Securities)大宗商品策略師Ryan McKay表示,黃金的表現不符合投資者們對其避險保值資產的預期,但在如今這種大規模湧向美元並且出現通縮震蕩的情況下,黃金的表現其實還不錯。最糟糕的情況還沒有過去,黃金市場還會波動,二季度末的情況可能和現在差不多。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

相比股市和原油等市場在目前這種極大不確定性的環境下的大跌,黃金不僅沒有暴跌,還有所走高。一季度裏,金價不僅本身有上漲,相對其它資產的漲幅更是非常明顯的。這恰恰說明了在不確定性的大環境下,黃金是非常有用的。

加拿大皇家銀行資本管理(RBC Wealth Management)總經理George Gero表示,在那些本幣走弱並且利率低迷的國家,持有黃金是“必要的“。

機構觀點:重演2008走勢沒問題,這次上看1900大關


BI高級市場分析師Mike McGlone表示,黃金市場的表現和2008年金融危機中的情形非常相似。

在利率接近零,甚至負值的情況下,美聯儲似乎開啟了和2008年時候相似的無限量寬鬆刺激,後市金價將衝擊1900美元/盎司的頂峰,這是接下去複蘇階段會出現的。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

如果按照2008年金融危機的情形來看,“複蘇”就意味著黃金的新高。當時1000美元/盎司就是一個重要關口,而對今天來說,就是1900美元/盎司水平。在2008年10月,黃金市場還在800美元/盎司下方水平。

盡管目前金價上行阻力強勁,但在目前這種情形下,在全球經濟面臨衰退的危險之下,黃金仍然是值得持有的資產,並且金價的表現會超高跟原油和基礎金屬。

銅和工金屬價格會跟隨原油價格而繼續走低,眼下全世界受疫情影響,這種程度的全球需求大降是前所未有的,工業金屬後市面臨著長期的壓力。
黃金T+D收跌,受大宗商品總體疲軟拖累;一季度金市略勝一籌,後市仍聚焦一大困境

McGlone預計原油價格在20美元/桶左右水平將觸底。此外,銅價是投資者需要密切關注的,其低迷表現對股市有很大影響。

剛剛過去的一季度,美股遭遇了2008年以來最差季度表現。今年美股和銅價相似的走低狀態顯現出其在衰退到來時的強烈相關性。到3月末,標普500指數在過去52周裏跌去了10%,在2000年到2001年,標普500指數在兩年裏跌去了30%,2009年時則跌去了差不多50%。

歐洲經濟前景悲觀投資者再度湧入美元避險,歐元兌美元跌至四日低位

周三(4月1日)歐洲時段盤中,歐元兌美元維持較大幅度的下行,匯價跌破了重要的1.10關口,最低觸及1.0915的四日低位。

歐元兌美元下行,主要因為疫情引發擔憂情緒導致投資者選擇美元避險,雖然美聯儲的刺激措施,一度給美元壓力,並支撐歐元,但由於歐洲經濟前景悲觀,周三數據顯示,歐元區3月整體PMI終值數據遭進一步下修,且疫情影響猶存,投資者對歐洲央行推出更多寬鬆措施的預期也在升溫,因此歐元出現了回落。

歐洲經濟前景悲觀投資者再度湧入美元避險,歐元兌美元跌至四日低位

周二3月31日美聯儲宣布與外國央行進行臨時回購便利操作,向在紐約聯儲開設賬戶的外國央行提供回購便利協議,新的協議將允許外國央行利用其持有的美國國債獲取美元,以供其管轄範圍內使用。美聯儲的操作暫時緩和了美元流動性的危機。

周三隨著疫情的不斷擴散,市場擔憂情緒仍在不斷攀升,股市持續下行,市場上購入美元避險的浪潮還在延續,這也是歐元被拋售的理由之一。

在美聯儲采取行動之後,由於疫情對經濟的影響,市場廣泛預期接下來歐洲央行也可能推出更多刺激措施,這也施壓歐元。

雖然,消息顯示意大利與西班牙等國的感染人數增幅開始放緩,但是歐元區本來就脆弱的經濟環境,卻經受不起如此打擊。周三的數據顯示,歐元區3月整體PMI終值數據遭進一步下修,也印證了事態的嚴重性。

此外,周二歐洲央行管委維斯科就表示,歐洲央行準備擴大資產購買規模,改變資產購買結構,並探索在當前危機中支持經濟的所有可能選擇,而投資者正擔心基於歐洲多國疫情的進一步蔓延和防控措施的加深。

FXStreet分析師Yohay Elam在報告中指出,由於幾乎所有指標均指向下跌,歐元兌美元沒有理由繼續上漲。疫情正影響歐元區內部關係。歐盟缺乏團結正打壓歐元。季末風暴過後,在股市掙紮之際,避險資金流使得美元有上漲空間。

歐洲經濟前景悲觀投資者再度湧入美元避險,歐元兌美元跌至四日低位
歐元兌美元小時圖日內走勢顯示

技術上,歐元兌美元小時圖短期內已經陷入空頭,各項技術指標轉空。不過該貨幣對在4小時和日線級別中還處在震蕩區間,因此投資者不應該對小時圖短期轉空抱有太多下跌空間的期待。

在支撐和阻力點位之上,下行支撐方面,下方重要支撐首先在1.0880附近的去年10月1日低點,接下來就是1.0780的今年2月下旬的低點。上方阻力方面,首先重要的阻力應該是1.10整數關口,如果該位置被向上突破,那麼接下來匯價可能會挑戰1.1080附近的阻力。

北京時間18:27,匯通易匯通軟件報價,歐元兌美元報1.0933/35。

市場已觸底?五個“P”帶你找到答案!六種資產劫後餘生,是時候重返估值便宜的市場了

周三(4月1日)對於風險資產是否已經觸底,多頭和空頭仍然爭執不休。從以下五個“P”中或許能找到答案:大流行(pandemic),生產(production),政策(policies),頭寸調整(positioning)和價格(prices)。

根據計算,在25種主要資產當中,美國國債、黃金、美元、德國國債、瑞郎、日元這6種是注定要在今年前三個月實現正收益的資產。

自疫情爆發以來,盡管全球多個央行和政府出台了大量刺激措施來抗擊疫情的影響,但投資者仍以創紀錄的數量逃離了新興市場。雖然摩根大通等公司策略師的結論是,大多數風險資產已經達到低點,德意誌銀行等其他機構則認為,現在就解除警報還為時過早。

透過以下圖表或許能夠稍許把握到難以捉摸的轉折點:


大流行

隨著全球病例數量變動放緩,市場已顯現出一些複蘇跡象。根據約翰·霍普金斯大學的數據,截至3月31日,7天增長率已從3月27日的123%放緩至大約107%。

一個警告是,這些數字取決於檢測試劑盒的可用性以及感染的定義,同時許多流行病學家還提出,一旦封鎖措施放鬆,世界會面臨感染率再次上升的風險。
市場已觸底?五個“P”帶你找到答案!六種資產劫後餘生,是時候重返估值便宜的市場了

生產
市場似乎相信全球生產已達到最低點。全球金融危機期間,盡管世界經濟仍在快速萎縮,但MSCI發達國家指數仍從低位反彈。在2009年3月9日摩根大通全球PMI讀數約為36.8時,市場到達穀底。

樂觀的主要原因是惡化速度已經放緩。不過,當前的關鍵區別在於,一旦複產可能會出現感染新浪潮,引發更多停擺。這會降低確定低穀的意義,因為全球複蘇可能會步履蹣跚,而不是像2009年3月以後那樣明顯快速起飛。市場希望會出現全球金融危機之後那樣的V型複蘇。
市場已觸底?五個“P”帶你找到答案!六種資產劫後餘生,是時候重返估值便宜的市場了

摩根士丹利稱底部正在形成,是時候重返估值便宜的市場


根據摩根士丹利的一項分析,現在是時候在投資組合中提高風險,逐步重返估值便宜的市場了。該行對過往衰退和市場低穀的分析顯示,市場底部正在形成。

Serena Tang、Naomi Poole和Andrew Sheets等策略師指出,在全球信用市場可以找到一些最好的機會。就在幾天前,該行提高了信貸資產相對於基準的權重,並增加了美股配置。

“如果想低價買進,就必須做好在形勢完全明朗,在資金外流達到頂峰或經濟到達拐點之前行動的準備,”這些策略師寫道。“這樣做自然存在風險,考慮到經濟和公共衛生面臨的嚴重威脅,任何樂觀情緒都有可能被視為幼稚或者冷漠。我們清楚這個進退兩難的窘境。”

在摩根士丹利的跨資產團隊看來,一些重要領域正在取得進展:資產價格估值降低,政策行動力度加大,波動率超過2008年危機時的水平。該團隊的主要擔憂則和許多投資者一樣:在檢測有限的情況下,美國的病例增長繼續超出預期,對本就陷入困境的經濟造成了更大傷害。

六種資產劫後餘生


即將過去的三個月,是市場曆史上最扣人心弦的季度之一,其中的獲勝者肯定看起來平淡無奇。但根據計算,在25種主要資產當中,美國國債、黃金、美元、德國國債、瑞郎、日元這6種是注定要在今年前三個月實現正收益的資產。

乍一看來,這是一個老套的避風港再次證明自己價值的案例;而這次是面對一種病毒,它使得主要經濟體陷入停滯,狂飆席卷了整個市場。
市場已觸底?五個“P”帶你找到答案!六種資產劫後餘生,是時候重返估值便宜的市場了

但是請考慮一下:美國國債市場飽受流動性擔憂的困擾有數周時間,黃金波動率達到自2008年危機以來的最高水平。美元則剛剛經曆了11年以來最糟糕的一周之一。德國國債承壓,因歐洲考慮進一步的刺激措施以減弱病毒的影響,甚至是聯合發行歐元債券。

而這些資產仍然居於首位,這說明了其他地方的動蕩有多麼劇烈。

衡量標普500指數預期價格波動的VIX指數勢將創下有史以來最大的季度漲幅,而這個美國股票基準指數有望創下2008年以來的最差季度表現。歐洲股市也將創下最大的季度波動,而斯托克歐洲600指數邁向曆來最差表現。
市場已觸底?五個“P”帶你找到答案!六種資產劫後餘生,是時候重返估值便宜的市場了

但就絕對水平而言,最大的輸家不可避免地是石油。在一係列非同尋常的事件中,全球最大的原油供應者發起了價格戰,而大流行病已經導致需求急劇下降。這種商品正面臨著曆史上最糟糕的季度。

原油的跌幅使各個股市的損失相形見絀,不過在後者當中,一個新興市場股票指數、一個歐洲基準指數和一個世界指數跌幅領先。

流動性危機尚未解除,分析師警告美元破壞性漲勢或將再起,美聯儲或將購債規模擴大兩倍

如果2008年金融危機可以為鑒,全球市場料將迎來新一輪的破壞性美元漲勢,幾乎沒有時間喘口氣。此前美元在3月中旬大漲了9%,讓市場不堪重負。

自3月9日開始的10天之內,美元兌幾乎所有貨幣都跳漲,因企業和銀行業者購入美元以償還債權人、貿易夥伴及供應商。貨幣市場融資利率急升,股價暴跌,因那些急著要拿到美元的人拋售投資以變現。
流動性危機尚未解除,分析師警告美元破壞性漲勢或將再起,美聯儲或將購債規模擴大兩倍

其中3月17日3個月美元倫敦銀行同業拆借利率飆升至2008年以來最大漲幅,反映獲取美元成本的歐元兌美元交叉貨幣掉期基點達到2011年以來最高。美元兌日元掉期也接近創紀錄水平,英鎊兌美元掉期達到2008年來未見水平。
流動性危機尚未解除,分析師警告美元破壞性漲勢或將再起,美聯儲或將購債規模擴大兩倍

美元如此飆升並不是件好事,因這會急速收緊金融條件,讓決策官員急欲避免的問題更形惡化。美元是全球商業及投資的首選貨幣,占所有匯市交易的比重高達九成。

不過自3月23日以來,美元漲勢消退,因美聯儲再次緊急降息,且一次性降息100點,同時美聯儲注入上萬億美元資金進入金融體係,並與其他國家央行開展貨幣互換,藉以緩解海外的美元荒。貨幣互換基差市場因此平靜下來,股市再度飆漲。

但是部分分析師警告稱,若這隻是美元上升之路的停頓、而非中止呢?

Brown Brothers Harriman策略師Ilan Solot是眾多預期美元將再度上漲的分析師之一,他曾在2008年以貨幣交易員的身份在美聯儲工作。

“政策製定者從上次危機中對資金短缺問題有了充分理解,他們急於解決這一問題,但這次危機很可能會給實體經濟帶來衝擊,”他說。

央行重新祭出2008年的刺激手段,但“這次是對實體經濟的流動性衝擊,我們不知道這種情況將如何發展,”Solot補充說。

美元會重演2008年先跌後漲的走勢嗎?


像許多分析師一樣,他建議回顧一下2008年的危機。

在整個2007年以及直到2008年,盡管對美國次級抵押貸款的不安情緒加劇以及貝爾斯登(Bear Sterns)瀕臨破產後被並購,但美元指數仍在穩步下跌,因為對衝基金增加了空頭頭寸。但從2008年3月至11月,美元由於海外需求而飆升了24%。

就像最近一樣,貨幣市場利率飆升。

然後美聯儲降息,華盛頓的7000億美元銀行救助法案上場。隨著貨幣市場困境緩解,美元回落並在2008年12月18日跌至低穀。

但是,喘息的時間很短暫。美元再次急漲,在2009年3月達到峰值之前又上漲了15%。這使得股市和新興市場觸底反彈。
流動性危機尚未解除,分析師警告美元破壞性漲勢或將再起,美聯儲或將購債規模擴大兩倍

這次的不確定性是,隨著全球有數十萬人感染,由疫情引起的供需雙殺情況可能無限期持續。這樣,試圖維持生計的企業和個人很可能要囤積美元現金。

現在上漲也符合所謂的“美元微笑”理論。該理論由前摩根士丹利策略師任永力提出,認為美元在艱難時期將走強,因為這個時候投資者會湧向安全的、流動性好的資產。

然後,隨著美國經濟增長放緩迫使美聯儲降息,美元將下滑--微笑的底部--之後在美國經濟引領全球增長反彈之際美元再次上漲。

任永力目前管理對衝基金和顧問公司Eurizon SLJ Capital。他預計美國經濟將在年底前全面複蘇,而歐洲要到明年年底之前才能恢複到2019年底的GDP水平。

“我們站在美元微笑的左側,但在今年下半年大部分時間和2021年,我預期我們將走向美元微笑的右側,”他補充說。

即使是在大幅降息之後,美元資產也能提供更高的收益率--美國與德國三個月期票據之間的利差按年率可獲得1%的回報。
流動性危機尚未解除,分析師警告美元破壞性漲勢或將再起,美聯儲或將購債規模擴大兩倍

同時,盡管有所回落,但美元兌貿易夥伴貨幣仍接近2002年以來高位,不免讓人猜測美國財政部或許會出手干預抑製強勢美元。不過,目前正值動蕩時期,進行干預不大可能。

“這波曆史性漲勢還沒有結束,”高盛表示,並稱如果股市進一步下跌,貿易加權美元匯率有可能較近期高位再漲3%-5%。

美元融資缺口使得美元供需依舊不平衡


疫情造成的破壞還發生在美元市場的供需平衡日益脆弱之際。

多年來,更嚴格的監管限製了美國銀行業的美元放貸能力。但美元在國際交易中的作用並沒有減弱,這導致了美元融資缺口,即非美國銀行業者的美元資產與其負債之間的差額。

根據國際貨幣基金組織(IMF)估計,美元融資缺口每年可能高達1.5萬億美元。

部分互換市場體現了這種緊張狀況,三個月美元-日元互換基差高達44個基點,而2019年平均為20個基點。

衡量銀行業融資成本的一項指標--遠期利率協議和隔夜利率互換的利差(FRA-OIS Spread)目前處於金融危機以來未曾見過的水平。市場人士說這個指標的飆升,與其說是暗示銀行間拆款問題,還不如說是凸顯出企業遭遇空前的美元需求,這些企業正不斷竭盡信貸額度,尋求從銀行借更多的錢。

Jupiter Asset Management基金經理Ariel Bezalel和Harry Richards認為,全球經濟即將進入一段美元長期短缺期。

“在這個重要關鍵點,外部世界存在的美元就是不足夠,”他們寫道。

誠然,美聯儲購置資產、數萬億美元現金注入、與其他國家央行的美元互換額度等措施,都將有助於解決問題。但它可能遇到阻力。

美銀指出,全球外匯市場每日6.6萬億美元交易規模中,90%涉及美元,並稱“事實上,如果大家爭相抱緊美元,美聯儲並沒有能力去平衡供需面錯配。”

他們預測,美元指數最終將從當前水準102上升至120,不過他們沒有給出時間表。
流動性危機尚未解除,分析師警告美元破壞性漲勢或將再起,美聯儲或將購債規模擴大兩倍

美聯儲仍有彈藥或繼續釋放流動性


不過瑞士百達資產管理認為,如果再次面對流動性稀缺的問題,各國央行不會坐視不管,料全球央行向市場注入5.7萬億美元流動性。

瑞士百達資產管理周三稱,預計全球央行會向市場注入相當於GDP的10%流動性,即約5.7萬億美元,當中約3.4萬億美元將來自美國;現時股票已出現超賣跡象,但隨著疫情對經濟的打擊陸續浮現,金融市場在未來數星期相信會再次波動。

百達資產管理首席策略師Luca Paolini在評論中指出,全球央行將注入的5.7萬億美元流動性,較2008-2009年多三分之一。該行認為美聯儲還有更多彈藥,買債規模可以是目前水平的兩倍。

但是分析人士指出,盡管各國央行持續釋放流動性有助於緩解美元荒,但是究其根本市場對於美元的追捧在於經濟壓力下行加大,因此持有現金以尋求最佳的資產買入時機。除非近期疫情對於經濟的影響減弱,否則持續的流動性措施未必能抵消市場上美元的短缺。

3月遭遇有史以來最大的需求破壞,高盛稱石油行業或永遠改變,四個方面揭示油市前景

3月石油市場正進入一個需求空前低迷的時期,這有望在未來幾年改變石油行業的面貌。

油價暴跌已導致煉油企業大幅削減原材料進口,同時原油廠商也大幅削減石油鑽井數以節約成本,而因為價格戰導致原油產量激增使得全球各地的儲油罐接近存儲極限。

高盛集團分析師Jeffrey Currie和Damien Courvalin在3月30日的報告中稱:"這可能會改變遊戲規則。出現這麼大的需求中斷不可能不對原油供給產生巨大而持久的影響。”
3月遭遇有史以來最大的需求破壞,高盛稱石油行業或永遠改變,四個方面揭示油市前景

有史以來最大的需求破壞,中小型頁岩油企業或出局


根據一些全球最具影響力的能源分析師的估計,4月的原油消費量將比去年同期下降1500萬/日至2200萬桶/日。這將是有史以來最大的需求破壞。
3月遭遇有史以來最大的需求破壞,高盛稱石油行業或永遠改變,四個方面揭示油市前景

IHS Markit的丹尼爾·耶爾金(Daniel Yergin)表示,由於疫情的持續蔓延,導致石油需求大幅下降。我們認為在即將到來的4月中,石油需求可能減少2000萬桶/日,這是前所未有的,這將是金融危機期間最大衰退水平的6倍。”

由於油價遠遠低於頁岩油廠商的預算平衡水平,且需求破壞的情況將持續一段時間,這將加速中小頁岩油企業的破產清算。在2019年約有200家中小頁岩油企業進入破產程序,預計今年這一趨勢將加劇。

高盛認為:“大型石油公司將整合業內最好的資產,剝離最糟糕的資產。當該行業走出低迷時,剩下的企業數量更少,但資產質量更高,不過資金短缺的情況仍將存在。”

全球原油儲存能力接近極限,過剩原油供應被迫折價出售,加劇油市波動


沙特和俄羅斯為爭奪市場份額而盡可能多地生產原油,這給航運、儲油和輸油管道增加了額外的壓力,加劇了石油需求的下滑。高盛預計4月將有2000萬桶/日的石油流入庫存,而IHS Markit預計全球將在2020年年中耗盡儲存石油的空間。

根據能源谘詢公司Rystad Energy的分析,如果主要產油國從4月開始增產,全球將陷入每天石油供給比需求多1000萬桶的境地,而全球石油存儲基礎設施已陷入困境,76%的儲存設施已經飽和,在未來幾個月內將難以接收更多的原油和產品。

“加在一起,今年上半年原油市場將達到18億桶的過剩供給。這超出了我們估算的16億桶可用原油儲存能力的上限。因此,生產將不得不減少,甚至停產。”IHS Markit副總裁兼石油市場主管吉姆·伯克哈德(Jim Burkhard)說,“現在,減產隻是地點和數量的問題。”

渣打銀行(Standard Chartered Bank)預計則更為悲觀,預計到今年年底累計儲存量將超過21億桶。

隨著原油儲存空間接近極限,也將加劇油市的波動,因為一旦庫存填滿,市場上剩餘的原油產量將不得不折價出售。在2018年因為輸油管道瓶頸導致二疊紀米德蘭原油滯留原產地,該地區原油一度折價近20美元。
3月遭遇有史以來最大的需求破壞,高盛稱石油行業或永遠改變,四個方面揭示油市前景

油服行業失業率激增,美國或失去最大產油國交椅


隨著越來越多的石油生產商選擇削減鑽井數以節約成本,全球油服需求也大幅滑落。

以美國的鑽井數為例,上周原油鑽井數下降44口,是自2016年初以來最大單周下跌。同時目前美國的原油鑽井數已經跌至了2017年3月以來的最低水平。
3月遭遇有史以來最大的需求破壞,高盛稱石油行業或永遠改變,四個方面揭示油市前景

Rystad Energy的報告顯示,目前全球有超過500萬人受雇於油田服務行業,僅2020年一年,這一行業勞動力規模就將縮減21%,其中13%是油價下跌所致, 8%則與企業擔心疫情在工地蔓延從而放慢項目開發速度有關。

隨著油服需求下降,美國的原油產量增速也將大為放緩,甚至出現產量下降的局面。越來越多的機構預測2020年美國將失去全球最大產油國的地位。

目前美原油交投於20美元/桶附近,但在美國許多地區實際情況可能更糟。因需求乏力,許多區域級石油的交易價格已經低於每桶20美元,甚至低於10美元,這可能會導致原油鑽井數進一步下滑。

ADI Analytics前瞻性模型顯示,美國原油廠商需要減產200萬桶/日以使得油價保持在邊際現金成本上。目前美國原油產量為1300萬桶/日,這意味著美國原油產量未來有進一步跌至1100萬桶/日。而相比較之下,開采成本較低的沙特正致力於將產量提高至1230萬桶/日。

Oilprice.com基於頁岩油井產量6%的自然衰減率計算認為,隨著鑽探活動進一步下滑,美國頁岩油廠商產量最多可能下降600萬桶/日。

全球航空業瀕臨崩潰,燃料油需求回落不可逆


疫情的持續蔓延使得各國采取了一係列封鎖措施,這導致全球航空業瀕臨崩潰。

早在3月中旬總部位於悉尼的國際知名航空業智庫亞太航空中心(CAPA)在一份聲明中警告稱,全球一半以上航空公司將在5月底之前面臨破產的風險。

國際航空運輸協會(IATA)預測,第二季度全球航空公司將消耗掉多達610億美元的現金,該協會並警告稱,由於航空旅行在疫情危機中達到低點,航空公司可能會用光現金。

代表約290家航空公司的國際航空運輸協會表示,在此期間,航空公司的收入料將下滑68%;如果沒有援助措施,該行業的現金狀況在第二季度可能會惡化610億美元,且今年全球航空公司可能損失2520億美元的收入。

高盛表示,約占全球需求中的1600萬桶/日的通勤者和航空公司的需求可能永遠無法恢複到過去的水平,這將對航空燃料油需求造成不可逆的影響

高盛補充稱,由於需求疲軟導致一部分煉廠關閉,上遊產業可能損失約500萬桶/日的供應能力。

北京時間16:27,美原油現報20.09美元,跌幅1.9%。