紐市盤前:歐銀鷹派言論利多有限,歐元漲幅收窄;美墨爭端繼續,避險日元走高

周四(6月6日)歐洲時段,美元指數下跌0.18%至97.16附近,歐洲央行表達了偏鷹派的言辭,令歐元大漲,美元指數則一度跌至97下方,美元指數在上周五見頂與98上方後,本周出現的顯著的回落走勢,西太平洋銀行就此指出,美元指數走勢眼下可能已經接近拐點,周五發布的美國5月就業數據,以及美聯儲官員在周末開始的“禁聲期”來臨前的最後一係列講話,將奠定市場的基調。歐元兌美元創4月17日以來的新高至1.1309,第三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率為0.1%,打消了其進一步強化“負利率”措施的預期,但隨後漲幅大幅收窄至0.3%,歐洲央行承諾維持三大利率至2020年上半年不變,對歐元匯價構成壓製。

歐洲時段,美元兌日元下跌0.18%,至108.27,全球貿易風險仍在是升溫,美墨之間關稅爭端仍在繼續,且最大經濟體之間的貿易摩擦正在令經濟衰退擔憂加劇,日元受益於避險需求而有所表現。
紐市盤前:歐銀鷹派言論利多有限,歐元漲幅收窄;美墨爭端繼續,避險日元走高

★近期熱點提要★


1、
① 歐洲央行將在當地時間15:30宣布更多定向長期再融資操作(TLTRO)的細節。
② 經濟增長風險依然偏向下行,核心通脹將在中期上升,潛在通脹仍然維持緩和,溫和擴張的財政政策支持經濟增長。經濟衰退可能性很低,不存在通縮的可能性,價格預期下行的現象不止出現在歐洲。
③ 部分委員提高了重啟QE的可能性,部分委員上調了降息的可能性。如果降息,有可能使用利率分級製度。以前來看負利率沒有對銀行業貸款造成負面影響,但如果前瞻指引的時間再度延長,這種情況或會改變。
④ 歐洲央行在QE政策上有相當大的空見,尚未討論在哪些情況下使用何種政策工具。說歐洲央行的前瞻指引傾向於加息是不正確的。
⑤ 歐洲央行距離政策正常化仍舊遙遠,因為經濟情況距離正常也仍舊有一段距離,不確定性和貿易保護主義排除了加息的可能性。
⑥ 預計2019年通脹率為1.3%,3月預期為1.2%;預計2020年通脹率為1.4%,3月預期為1.5%;
⑦ 預計2019年GDP增速為1.2%,3月預期為1.1%;預計2020年GDP增速為1.4%,3月預期為1.6%。

2、
當前利率將持續到至少2020年上半年結束,此前為至少到2019年年底。如有必要,將維持關鍵利率在當前水平直至確保歐元區通脹率中期內持續趨同至低於但接近2%的水平,將在首次加息後持續再投資計劃,第三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率為0.1%;再投資計劃持續時間會保持必要的長度,以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充足程度,長期再融資操作(LTRO)的利率可以低至較存款機製利率高0.1個百分點。

3、
科技行業上個月裁員人數是最多的,與大型科技公司一樣,汽車製造商和供應商也在精簡員工隊伍,以保持競爭力。福特上個月就發表了裁員以減少官僚作風的聲明,使公司運轉更靈活;今年5月,福特宣布今年夏天將裁員7000個職位,占員工總數的10%。而挑戰者此前統計的數據是,截至8月份,福特裁員800人。

4、
因為全球風險和衝擊不斷上升,新興市場需要謹慎運用財政空間,新興市場需要加強貨幣政策可信度方面的進展,包括維護央行的獨立性;新興市場應該減少對外幣債務的依賴,應該防範信貸增長過度和債務水平過高,發達經濟體應更多地注意其政策對新興經濟體所產生的“溢出效應”,需要使IMF預防性設施的使用正常化,如果經濟如貨幣政策委員會的預期而發展,價格的上行壓力料將積累。

5、
① 美國4月貿易逆差意外收窄,商品進口跌至15個月低點,抵消了飛機帶動的出口下滑;
② 盡管美國已經與墨西哥和加拿大達成了一項貿易協定,但人們擔心,特朗普上周宣布將對來自墨西哥的所有商品征收關稅,以遏製美國和墨西哥邊境的非法移民潮,可能會破壞這一協定
③ 扣除通貨膨脹因素,4月份商品貿易逆差從上個月的830億美元降至819億美元。所謂實際商品貿易逆差的下降表明,貿易可能會促進經濟增長;
④ 總體而言,二季度的經濟增長正在放緩。製造業生產和房屋銷售在四月份下降,而消費者支出溫和增加。亞特蘭大聯儲預測4月至6月季度的GDP年化增長率為1.3%

6、
① 美國煉油商密切關注白宮就特朗普總統威脅對所有墨西哥產品征收5%關稅的談判是否有任何跡象,但一些人預計,墨西哥關稅決定將於周日晚間最終敲定;
② 5%的關稅將在10月前升至25%,這將對美國和墨西哥的能源行業產生重大影響;
③ 威爾遜中心墨西哥研究所所長鄧肯·伍德認為,特朗普堅持實施關稅威脅,但他是否會為能源貿易破例仍有待觀察。

7、
美聯儲卡普蘭:美國勞動力市場非常緊俏,與墨西哥的貿易爭端是一個“非常大的問題”,因為與墨西哥的貿易涉及到中間產品.貿易緊張形勢對資本支出可能有冷卻效應,密切關注貿易局勢,與墨西哥的貿易關係支撐美國就業;與墨西哥的貿易“絕對”符合美國的利益,使美國公司更具全球競爭力。美聯儲應當對勞動力市場收緊到何種程度才能轉化成通脹壓力持開放態度,預計勞動力市場將繼續收緊。

★歐洲時段外匯行情回顧★


歐洲時段,美元指數下跌0.18%至97.16附近,歐洲央行表達了偏鷹派的言辭,令歐元大漲,美元指數則一度跌至97下方,美元指數在上周五見頂與98上方後,本周出現的顯著的回落走勢,在6月18-19日的美聯儲政策會議上,鴿派意見會再度占據上風,美聯儲屆時發布的決議措辭很可能將刪除“保持耐心”這一措辭,這可能意味著降息會比預期更早來臨。西太平洋銀行就此指出,美元指數走勢眼下可能已經接近拐點,周五發布的美國5月就業數據,以及美聯儲官員在周末開始的“禁聲期”來臨前的最後一係列講話,將奠定市場的基調。而從技術上看,一旦美元指數有效下破自2018年5月以來從未失守的200日均線,將是行情轉勢的最有力信號。
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歐洲時段,歐元兌美元創4月17日以來的新高至1.1309,但隨後漲幅大幅收窄至0.3%,第三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率為0.1%,這打消了其進一步強化“負利率”措施的預期,對歐元匯價構成了利多。讓市場驚訝的是歐洲央行的措辭是“保持利率在當前水平”而非“保持利率在當前或更低水平”,傳遞了鷹派的信號。另外,歐洲央行上調了2019年的通脹預期。但歐洲央行政策彈藥有限,歐洲央行承諾維持三大利率至2020年上半年不變(此前說是到2019年底),合理的做法是歐洲央行現在就做好準備,將彈藥留到可能出現的潛在負面衝擊之時。德拉基的任期即將結束,歐盟執委會可能不願束縛其繼任者的手腳。
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歐洲時段,英鎊兌美元衝高回落至1.27下方,此前歐洲央行相對鷹派的行動提振了歐元,也提振了歐係貨幣,美元指數則大幅下挫。但脫歐局勢仍存較大不確定性,這將持續對英鎊構成一定壓力。
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歐洲時段,美元兌日元下跌0.18%,至108.27,全球貿易風險仍在是升溫,美墨之間關稅爭端仍在繼續,且最大經濟體之間的貿易摩擦正在令經濟衰退擔憂加劇,日元受益於避險需求而有所表現。
紐市盤前:歐銀鷹派言論利多有限,歐元漲幅收窄;美墨爭端繼續,避險日元走高

歐洲時段,澳元兌美元上漲0.1%至0.6980,歐洲央行相對鷹派的行動提振了歐元,打壓了美元,令澳元間接受益,但隨著全球貿易爭端繼續,澳元難以有持續性的表現。
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歐洲時段,美油交投於52美元/桶下方,數據顯示美國原油出口表現依舊強勁。全球貿易風險升溫,依然對原油需求構成利空,此前美國原油庫存意外飆升,加劇了對全球經濟增長放緩的擔憂。上周美國原油、汽油和餾分油庫存上漲;原油庫存增加677.1萬桶,為2017年7月以來最高,較五年來同期平均水平高出約6%。Again Capital合夥人John Kilduff表示,庫存全面增加使得報告非常利空,進口激增和國內產量的增加提振了庫存,並且美國產量再創新高。
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歐洲時段,現貨黃金周四上漲0.5%至1335美元/盎司上方。歐洲央行偏鷹派的行動令美元走弱,部分支撐了金價,另外現貨白銀漲幅超過黃金,是一個較強的牛市信號。過去兩天風險資產開始回升,因為出現了美聯儲可能更為寬鬆的信號。目前金價可能正接近高點,能否繼續上漲取決於市場是否繼續擔心貿易糾紛將抑製全球經濟增長。
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機構觀點



① 荷蘭合作銀行的分析師指出,近期以來,在國際貿易紛爭的影響下,以及在美國股市再度出現劇震下跌的行情中,美聯儲官員的政策立場正在發生悄然改變。這很有可能在此後6月19日的政策會議上得到進一步的證實
② 雖然此前部分美聯儲官員宣稱,現在就談及降息問題還為時過早,但是,未來行動前景如何,很可能在美聯儲之後發布決議時公布的“點陣圖”上就能看出更多端倪;
③ 點陣圖很可能顯示,美聯儲當前政策利率已經到了當前周期的頂部,之前所預期的在2020年初可能還有加息一次的願景正面臨破滅,這意味著,下一次降息將隻是時間問題。


① 美國總統特朗普上周打算利用關稅手段迫使墨西哥解決邊境非法移民問題,終於讓美聯儲無法再作壁上觀,主席鮑威爾本周出面聲稱將對貿易風險“采取適當行動”,為降息埋下伏筆,美元受到降息預期心理打擊重摔一跤,在本周全面回檔;
② 周五公布的美國非農就業數據仍將是各界矚目焦點,由於周三公布的ADP就業數據表現欠佳,各界預期5月就業增長將放緩,不過從匯市對於民間就業數據的反應來看,就業增長放緩的預期已經反映在匯價之上,更為重要的題材將在於匯市將如何反映對於各地央行貨幣政策走向的預期。


① 凱投宏觀(Capital Economics)大宗商品分析師周三在一份報告中重申了他們對黃金的年終目標,因投資者情緒的轉變繼續令市場受益;
② 我們一直預期金價將在2019年強勁上揚,主要是因為我們認為美國經濟放緩將促使美聯儲放鬆貨幣政策,包括股票在內的風險資產將大幅下跌;
③ 分析師表示,美元走軟是點燃金價最新漲勢的導火索,與此同時,這家英國公司預計,全球股市走弱將支撐金價走高;在過去四次標普500指數的大幅下跌中(15%左右),黃金價格平均上漲了5%以上,考慮到這一點,我們預計金價將在2019年底達到1400美元;
④ 隨著美元走軟,美聯儲大幅降息的預期也在推高金價。不過,凱投宏觀表示,它認為市場預期過高。無可否認,我們預計利率預期不會進一步下降,我們預計美聯儲在未來兩年隻會降息75個基點,而不是目前市場反映的100個基點。然而,我們認為美元也不會從現在開始大幅升值 


① 美國總統特朗普揮舞關稅大棒,投資者積極增加美聯儲降息押注,這肯定會受到黃金多頭的歡迎。這是否意味著金價勢必會創出2019年新高?不一定。分析師Przemyslaw Radomski表示,雖然這些事態發展加大了黃金突破前高的可能性,未必有充分的依據支持這種預期;
② 一般來說,黃金價格被認為與利率成反比。因此,降息應該對金價有利。但是,市場已經普遍預期美聯儲在9月之前會降息,因此這種預期應該已經被消化。所以,後市很大程度上將取決於美聯儲發出的有關未來貨幣政策立場的信號。不過,除非發生經濟衰退,否則美聯儲降息可能性不大。美聯儲暫停加息不一定意味著未來會有降息;
③ 這說明投資者可能高估了過去幾天發生的事情的影響。當美元指數突破前高,巨大的上行壓力將幫助該貨幣突破長期走勢的61.8%回調位和近期高點,美元可能會以意義深遠的方式飆升。或許,最重要的是檢視當前情況是否與2016年上半年相同;
④ 2016年時投資者對降息的看法也是錯誤的。當時,時任美聯儲主席耶倫剛剛提及負利率政策,盡管她無意推出該政策。雖然負利率隻是被談到,但投資者仍感到恐慌,引發黃金大漲


① ClipperData大宗商品研究主管Matt Smith表示,美國原油庫存不斷增加、市場擔憂貿易糾紛和經濟增長放緩,這些因素疊加在一起,正打擊供應面因素。這些供應面因素曾刺激油價漲至66美元高位;
② 在過去一個月左右的時間裏,投資者對經濟的信心開始下降,原油價格也隨著股市走低而下跌,美國原油庫存的增加更是令油價雪上加霜;
③ 周三公布的EIA數據顯示,5月31日當周,美國石油產品總庫存合計增加約2200萬桶,創出1990年以來最大單周增量記錄;
④ Informa Economics能源市場分析師Marshall Steeves對MarketWatch稱,除了美國原油庫存增加外,從更廣的視角來看,長期的貿易緊張局勢正在阻礙全球需求增長的前景。例如,美國對墨西哥商品征稅;
⑤ 一段時間以來,這一直是一個因素,但我認為交易員們期待更快的解決方案。對全球經濟放緩的擔憂,助長了對能源需求疲軟的預期。WTI原油已經跌至近期支撐位下方,Steeves警告稱:“一旦WTI油價跌破50美元,可能觸發程序化交易開啟大規模自動拋售,那將加速油價下跌”。

金價日高小幅回落,歐洲央行溫和態度緩和恐慌,但FED降息預期始終支持金價維持強勢

周四(6月6日)紐約時段盤中,現貨金價自日高小幅回落4美元,日內金價最高曾升至1338.19美元的高位。歐洲央行決議的基調較預期更加溫和緩和了市場認為全球經濟放緩的憂慮情緒,這施壓金價略有回落。不過全球貿易緊張局勢和美聯儲降息預期始終支撐金價,使得金價維持強勁升勢。

金價日高小幅回落,歐洲央行溫和態度緩和恐慌,但FED降息預期始終支持金價維持強勢

歐洲央行的溫和態度緩和了市場恐慌情緒



周四歐洲央行公布了最新的利率決議,讓市場意外的是,歐洲央行並未如預期推出更多的寬鬆措施,而是上調了通脹和經濟增長預期,這緩和了本周以來市場對全球經濟放緩的恐慌情緒,對金價構成壓力。

歐洲央行上調了今年GDP增速與通脹預期,下調2020與2021年GDP增速與通脹預期。其預計,2019年經濟增速為1.2%,此前預期為1.1%。

此外,2019年通脹率預計為1.3%,此前預期為1.2%;將2020年通脹從1.5%下調至1.4%,將2021年通脹維持在1.6%不變。

歐洲央行承諾維持三大利率至2020年上半年不變,這打消了其進一步強化“負利率”措施的預期。德拉基稱,一季度經濟數據一定程度上好於預期。就業增長,薪資支撐經濟發展。經濟增長風險依然偏向下行。

本周包括美聯儲在內的全球央行態度轉變得更加溫和,一些投資者對歐洲央行沒有采取更多行動表示失望。

隨著全球經濟受到貿易緊張局勢的衝擊,其它地區的央行已轉而采取寬鬆措施。周二,澳洲聯儲三年來首次降息,美聯儲表示,如有必要,將采取寬鬆政策,日本央行可能會加大刺激力度。印度央行周四下調了基準利率,並將立場改為寬鬆。

金價日高小幅回落,歐洲央行溫和態度緩和恐慌,但FED降息預期始終支持金價維持強勢
圖:金價小時圖日內走勢

周四美國經濟數據對金價影響有限



周四美國方面公布兩項數據,上周初請失業金人數和4月貿易帳,這兩項數據表現中規中矩,對金價影響有限。

具體數據,美國上周首次申請失業救濟人數為21.8萬人,經濟學家的預測範圍為21萬人至22.5萬人。4周移動均值為21.50萬人。5月25日當周,持續申領失業救濟人數增加2萬人至168.2萬人。

美國商務部周四公布4月貿易帳數據顯示,美國4月貿易逆差為508億美元,預期507億美元,3月份貿易逆差500億美元修正為519億美元。

此前,本周三公布的美國私營企業5月份新增就業人數創2010年以來的最低水平,暗示在部分經濟領域顯現疲軟跡象之際,勞動力市場或已開始回落,不過此後公布的5月ISM非製造業指數表現卻十分搶眼。

貿易緊張局勢激發經濟放緩擔憂依然支撐金價



周三美墨官員在華盛頓進行了會談,不過雙方沒有達成協議,周四特朗普表示,會談取得進展,但是“還差得遠”;雙方將繼續談判。

國際貨幣基金組織IMF警告稱,全球貿易緊張局勢可能會在2020年將全球經濟產出削減0.5%。

加拿大皇家銀行財富管理公司董事總經理George Gero說,“國際貨幣基金組織也對全球經濟感到擔憂,ADP數據也很差。此外,美聯儲當局正在確認降息即將到來。因此我們看到更多的人跳進黃金。”

George Gero稱,“黃金是一個沉睡的巨人,之前在1,275美元至1,300美元之間,幾個月的時間裏人們放棄了黃金。但現在經濟新聞,政治新聞和貿易不確定性幫助黃金走出了窄幅區間。”

自美國總統特朗普對墨西哥的關稅威脅以及投資者拋售風險較高的資產以來,黃金價格已上漲約70美元/盎司。

美聯儲降息預期繼續支撐金價



在美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾和其他幾位美聯儲高層官員本周發表了似乎是為放鬆貨幣政策打開大門的講話之後,市場對美國的降息預期開始升溫。

聯邦基金利率期貨市場目前顯示,交易員預計美聯儲在7月31日會議上降息的幾率為72%,在6月19日會議上降息的幾率約為23%。美聯儲目前的政策利率區間在2.25%-2.50%。

Global Global Investors首席交易員Michael Matousek表示,鮑威爾本周的講話,講述他了如何看待經濟,以及對降息持開放態度,這似乎對金價構成了很好的支撐。市場目前的定價為年內兩次降息,而現在降息的可能性正在繼續增加。

周二,美聯儲主席鮑威爾放棄了他的“耐心”態度,轉而承認貿易衝突帶來的風險,稱央行將“酌情”做出回應。

高盛總裁兼首席運營官John Waldron稱,投資者對美聯儲降息預期太高,甚至存在希望降息超過100個基點的誇張情況;但話說回來,美聯儲的降息與其強度都不依賴於這些短期情緒,而是遵從經濟發展情況。

瑞銀董事長Axel Weber認為,市場高估了美聯儲降息的幅度。Weber表示,如果仔細聽了Evans等關鍵人物的表態,仔細聽了鮑威爾所說的,就會發現短期內降息是不太可能的;隻有下半年經濟數據進一步疲軟時,美聯儲才可能考慮采取糾正措施;市場現在的期待過高。

北京時間22:03,匯通易匯通軟件報價,現貨金價報1335.80美元/盎司

加拿大貿易帳數據意外大好,美加跌逾15點,但國際油價走軟,匯價一度重返1.34關口附近

北京時間周四(6月6日)20:30公布的美國貿易帳數據和初請失業金數據均不及預期,但加拿大貿易帳數據卻意外大好,數據公布後美元兌加元失守1.34關口,美元兌加元跌逾15點至1.3388。不過因初請失業金人數四周均值以及國際油走軟,限製了加元的漲幅,美元兌加元一度重返1.3400關口附近。
加拿大貿易帳數據意外大好,美加跌逾15點,但國際油價走軟,匯價一度重返1.34關口附近

美元兌加元現報1.3340,跌幅0.11%。

盡管日內因印度央行如期降息,強化了市場對於歐洲央行降息的預期,同時周三美國ISM非製造業就業指數創7個月新高,加上日內早些時候公布的美國5月挑戰者企業裁員人數亦好於預期,因此進一步弱化了ADP就業人數創9年新低的影響,美元一度刷新三個交易日高點至97.4330。

不過隨著晚間歐洲央行意外未跟隨全球央行轉向更溫和的腳步,除了承諾維持三大利率至2020年上半年不變,這打消了其進一步強化“負利率”措施的預期,同時第三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率為0.1%,令預期歐洲央行將進一步轉鴿的投資者感到失望,因此美元短線下挫25點至97關口附近。

北京時間20:30公布的美國經濟數據亦不及預期,具體數據顯示,美國 4月 貿易帳為-508億美元,低於預期-507億美元和前值-500億美元,同時初請失業金人數也意外增加至21.8萬人,高於預期21.5萬人,而形成對比的是加拿大4月貿易帳數據達到了-9.7億加元,遠高於預期值-28億加元。

不過由於美國初請失業金人數四周均值僅有21.5萬人,好於預期21.68萬人,同時美國4月貿易逆差意外收窄,商品進口跌至15個月低點,抵消了飛機帶動的出口下滑,因此這限製了美元兌加元的跌幅。

但分析人士指出美國貿易數據惡化進一步反應了當前國際貿易緊張局勢已經對美國經濟產生了負面影響。特朗普上周宣布將對來自墨西哥的所有商品征收關稅,以遏製美國和墨西哥邊境的非法移民潮,而墨西哥方面也擬定了一份方案以應對美國的製裁,因此這可能會使得兩國緊張關係有所惡化,進一步施壓美元。

此外另一個限製加元漲勢的重要因素是國際油價的持續走低,隨著美國日內經濟數據表現不佳,且美聯儲官員卡普蘭表示,與墨西哥的貿易爭端是一個“非常大的問題”,因為與墨西哥的貿易涉及到中間產品,美原油短線下挫0.5美元至51.5美元附近,也對加元構成了壓力。
加拿大貿易帳數據意外大好,美加跌逾15點,但國際油價走軟,匯價一度重返1.34關口附近

不過分析人士指出,隨著美聯儲鴿派意見再度占據上風,美聯儲在近期公布的決議上可能將刪除“保持耐心”這一措辭,這可能意味著降息會比預期更早來臨,這將會進一步提振加元。

德拉基上調歐元區年內經濟增速和通脹預期,歐元短線跳升近50點

北京時間周四(6月6日)20:30,歐洲央行行長德拉基召開新聞發布會,上調年內經濟增速和通脹預期。截至發稿,歐元兌美元上浮逾47點至1.1308。
德拉基上調歐元區年內經濟增速和通脹預期,歐元短線跳升近50點

此前歐洲央行維穩利率,且宣布當前利率水平將維持更長時間;但同時公布了第三輪長期再融資操作(TLTRO)利率為0.1%,遠超市場預期,歐元短線急挫22點後爆拉近70點至1.1272。

德拉基稱,歐洲央行對經濟前景進行了仔細的評估,歐洲央行已準備好調整所有政策工具,有決心在不利的情況下作出行動。

利率


德拉基稱,負利率的積極貢獻沒有減少,央行將密切監測減輕負利率政策的負面影響的工具。並將在北京時間20:30宣布更多定向長期再融資操作(TLTRO)的細節。

增長


德拉基稱,歐洲央行預期2019年GDP增速為1.2%,3月預期為1.1%。溫和擴張的財政政策支持經濟增長。

但全球性逆風因素拖累經濟增長,經濟增長風險依然偏向下行。預計2020年GDP增速為1.4%,3月預期為1.6%;預計2021年GDP增速為1.4%,3月預期為1.5%。

通脹


德拉基表示,就業增長,薪資增長為通脹帶來上行壓力。核心通脹將在中期上升。預計2019年通脹率為1.3%,3月預期為1.2%。

但潛在通脹仍然維持緩和,預計2020年通脹率為1.4%,3月預期為1.5%;預計2021年通脹率為1.6%,3月預期為1.6%。

不斷升級的全球貿易摩擦削弱了經濟增長前景,並消解了歐洲央行多年刺激政策帶來的好處。歐洲央行似乎已經放棄了收緊政策的計劃。

經濟學家預計,歐洲央行要到2021年才會進行首次升息。他們還預計歐洲央行的下一個政策舉措是放鬆而非收緊政策。

凱投宏觀(Capital Economics)首席歐洲經濟學家Andrew Kenningham說:“經濟成長不會大踏步加快,通脹也將維持在極低水平,他們展示出在更長時間內維持低利率的意願,並最終在必要時重新啟動資產購買計劃。”

市場對強化負利率政策預期落空


歐洲央行於3月份啟動了第三輪定向長期再融資操作(TLTRO),主要是向銀行發放低成本貸款,以避免任何突發信貸危機加劇經濟放緩。

2016年推出的上一輪TLTRO利率為負0.40%,與歐洲央行存款利率相同,實質上是歐洲央行向取得貸款的銀行支付利息。

但愛沙尼亞央行行長、歐洲央行(ECB)管理委員會委員Ardo Hansson等一些官員之前就認為,第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的條款將不會這麼慷慨。

這是有原因的。4月家庭貸款增長觸及危機後高位,企業貸款增速創今年最高,這緩解了銀行業者在經濟增長放緩之際切斷信貸的擔憂。

德拉基沒有多少施展空間了


德拉基將於10月31日離任,他目前無法開展大動作,因為經過多年的刺激措施,歐洲央行的政策工具已經接近枯竭。

盡管決策者稱他們還有充足的工具,但他們已經將主要利率推低至零以下,並且買入了價值約2.6萬億歐元的債券,意味著采取進一步刺激措施的空間已經縮小,尤其是在輸入型經濟疲軟的情況下。

法國巴黎銀行分析師Luigi Speranza稱:“政策彈藥有限,合理的做法是歐洲央行現在就做好準備,將彈藥留到可能出現的潛在負面衝擊之時,德拉基的任期即將結束,歐盟執委會可能不願束縛其繼任者的手腳。”

荷蘭合作銀行的宏觀策略主管Elwin de Groot表示:“我認為在常規領域,空間非常有限。前瞻性指引方面也是如此:利率將保持不變這句話你能說多久呢?因此,他們將被迫再度進入非常規領域,而可能性最大的選項就是量化寬鬆。”

分級利率製度?


歐洲央行正在想辦法緩和負利率對銀行的衝擊,例如分級存款利率製度,也就是讓銀行免於對其存放在央行資金中的一部分支付利息。

歐洲央行委員此前暗示,他們認為還沒有實施分級利率的迫切理由,同時認為銀行業的問題有一些是自找的,因他們一直無法整合並現代化經營。

分析師認為,除非歐洲央行再度降息,否則不太可能引進分級利率製度,分級利率帶來的提振效果恐有限。

渣打首席歐洲分析師Sarah Hewin表示:“就連歐洲央行管理委員會的鴿派對此構想的熱情也轉淡了,因此我們預期這個政策不會實施。”

德拉基面臨的風險


德拉基面臨的問題包括:全球貿易摩擦並沒有消退的跡象,意大利和歐盟執委會再度出現矛盾,通脹長期低迷遲遲無法抬頭。

鑒於美國經濟狀況長期好於其它多數國家,分析師似乎低估了歐元區發生衰退的機率,尤其是考慮到歐元區經濟相當依賴對其它地區的出口。

荷蘭合作銀行的de Groot表示:“如果特朗普政府決定繼續擴大對主要貿易夥伴的貿易紛爭,那可能是最後一根稻草,我認為這確實也會增加2020年歐元區發生經濟衰退的可能性。”

意大利和歐盟當局作對

意大利副總理、右翼聯盟黨領袖薩爾維尼(Matteo Salvini)呼籲歐洲央行為政府債務提供擔保,從而使債券收益率維持在低位。自聯盟黨在歐洲議會選舉取得成功以來,他對改變歐盟財政規則的呼聲也更加高漲。

而與此同時,歐盟執委會則要求意大利對該國公共財政狀況的惡化作出解釋,這就為可能發生衝突埋下了伏筆。芬蘭央行行長Olli Rehn上周否決了有關歐洲央行為政府債務提供擔保的想法,歐洲央行副行長金多斯表示,歐盟預算規則應該要遵守。

通脹長期低迷,遲遲無法抬頭

最重要的是,歐洲央行最為擔憂的通脹預期正在穩步下行,引發通脹預期消退並導致物價增長持續疲軟的風險。

歐洲央行(ECB)會議之前,一項衡量歐元區通脹預期的關鍵指標——“五年、五年遠期”損益平衡通脹率下跌,距離2016年所及的紀錄低點不遠。

最近幾周通脹預期大幅下滑,對歐洲央行來說是令人擔憂的跡象。的確這將強化本已十分普遍的對物價增長過於疲軟的擔憂。此次會議是歐洲央行執委兼首席經濟學家連恩就任後的首次政策會議。

瑞銀分析師Reinhard Cluse表示:“歐洲央行管委會心頭的一片陰雲是,市場的通脹預期明顯下降。”

歐洲央行的通脹率目標為略低於2%,但自2013年以來通脹率一直不達標,預估顯示,這種情況還將持續數年。

但一些人可能正在失去信心,因為就業創紀錄高位、薪資穩步增長、令人意外的經濟增長勢頭已持續數年,卻都未能提振通脹。

北歐聯合銀行(Nordea)分析師Janvon Gerich表示:“寬鬆貨幣政策將有必要長期實施,風險顯然仍明顯傾向於下行。”

按兵不動!歐洲央行打消進一步強化“負利率”措施的預期,機構稱歐央行需現在就做好準備

北京時間周四(6月6日),歐洲央行公布利率決議維持三大關鍵利率不變,宣布第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的細節,表示當前利率將持續到至少2020年上半年結束。

按兵不動!歐洲央行打消進一步強化“負利率”措施的預期,機構稱歐央行需現在就做好準備

歐洲央行宣布第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的細節,三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率為0.1%,(分析認為TLTRO-III利率接近或高於零將會讓市場大失所望),長期再融資操作(LTRO)的利率可以低至較存款機製利率高0.1個百分點。再投資計劃持續時間會保持必要的長度,以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充足程度,將在首次加息後持續再投資計劃。

歐洲央行利率決議聲明表示,當前利率將持續到至少2020年上半年結束,此前為至少到2019年年底,如有必要,將維持關鍵利率在當前水平直至確保歐元區通脹率中期內持續趨同至低於但接近2%的水平。預計2019年通脹率為1.3%,3月預期為1.2%;預計2020年通脹率為1.4%,3月預期為1.5%;預計2021年通脹率為1.6%,3月預期為1.6%。

在利率決議後的新聞發布會中,歐洲央行行長德拉基表示歐洲央行對經濟前景進行了仔細的評估,負利率的積極貢獻沒有減少,行減密切監測減輕負利率政策的負面影響的工具。全球性逆風因素拖累經濟增長,就業增長,薪資增長為通脹帶來上行壓力,經濟增長風險依然偏向下行,未來幾個月內通脹可能下行,核心通脹將在中期上升,歐洲央行有決心在不利的情況下作出行動,歐洲央行已準備好調整所有政策工具。

德拉基表示,前瞻指引中已經將英國脫歐及其他的不確定性因素納入考慮,經濟數據並不糟糕,沒有看到前景有任何明顯的惡化,經濟衰退可能性很低,嚴肅對待通脹預期下滑,不存在通縮的可能性,沒有看到經濟通脹預期脫錨的威脅,價格預期下行的現象不止出現在歐洲,仍舊對基本面充滿信心;部分官員提高了重啟QE的可能性。部分委員上調了降息的可能性。

歐元兌美元在歐洲央行決議後進一步擴大漲幅,觸及日高1.1268,因歐洲央行承諾維持三大利率至2020年上半年不變,這打消了其進一步強化“負利率”措施的預期,從而對歐元匯價構成了利多

丹斯克銀行表示,歐洲央行維持三大關鍵利率不變,並延後了保持當前利率水平不變的預期時間。讓市場驚訝的是歐洲央行的措辭是“保持利率在當前水平”而非“保持利率在當前或更低水平”,傳遞了鷹派的信號。

財經網站Forexlive分析師 Justin Low表示,定向長期再融資操作(TLTRO)條款比市場預計更為寬鬆,對於希望實施更大刺激政策的銀行和擔心銀行過度依賴央行融資的管委會成員來說是一個不錯的折中方案,但不認為定向長期再融資操作(TLTRO)條款會對歐元造成重大影響。

加拿大帝國商業銀行:歐央行前瞻性指引顯示不太可能在短期內降息 導致歐元上漲;歐洲央行將前瞻性指引延長至2020年上半年,試圖對下任央行繼任者產生約束作用,與外界預期相左。第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)初步細節並沒有之前幾輪措施慷慨,這也為歐元提供支撐,但市場的氛圍仍處於做空歐元狀態中。

法國巴黎銀行分析師Luigi Speranza認為,歐洲央行政策彈藥有限,合理的做法是歐洲央行現在就做好準備,將彈藥留到可能出現的潛在負面衝擊之時。德拉基的任期即將結束,歐盟執委會可能不願束縛其繼任者的手腳。

歐洲央行延長低利率時限,但TLTRO-III利率遠超預期,歐元短線急挫22點後爆拉近70點

北京時間周四(6月6日)19:45,歐洲央行維穩利率,且聲明稱維持當前利率水平的時限將延長,歐元兌美元一度跳水22個點至1.1203。

但宣布了第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的細節,利率為0.1%,令市場大感意外。匯價很快轉升近70個點至1.1272。
歐洲央行延長低利率時限,但TLTRO-III利率遠超預期,歐元短線急挫22點後爆拉近70點

具體數據顯示,歐洲央行維持-0.40%存款機製利率、0%主要再融資利率和0.25%邊際借貸利率不變。

歐洲央行聲明稱,當前利率將持續到至少2020年上半年結束(此前為至少到2019年年底),並且如有必要,將維持關鍵利率在當前水平,直至確保歐元區通脹率中期內持續趨同至低於但接近2%的水平。

聲明還表示,將在首次加息後持續再投資計劃。再投資計劃持續時間會保持必要的長度,以維持有利的流動性條件和貨幣寬鬆的充足程度。

TLTRO-III利率0.1%,市場大失所望


但聲明稱,第三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率為0.1%。分析師普遍認為,TLTRO-III利率接近或高於零打消了市場對其進一步強化負利率政策的預期。

百達財富管理策略師Frederik Ducrozet指出,毫無疑問的是,整體風險正指向下行,“這也就是我希望TLTRO3利率為負的原因,接近或高於零將會讓市場大失所望,同時也是政策錯誤。”

不過聲明也強調,第三輪長期再融資操作(TLTRO)的利率可以低至較存款機製利率高0.1個百分點。

2016年推出的上一輪TLTRO利率為負0.40%,與歐洲央行存款機製利率相同,實質上是歐洲央行向取得貸款的銀行支付利息。

而愛沙尼亞央行行長、歐洲央行(ECB)管理委員會委員Ardo Hansson等一些官員此前就表示,第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)的條款將不會這麼慷慨。

這是有原因的。4月家庭貸款增長觸及危機後高位,企業貸款增速創今年最高,這緩解了銀行業者在經濟增長放緩之際切斷信貸的擔憂。

黃金T+D創六年多新高!FED寬鬆信號愈加強烈,避險配置正當時

周四(6月6日),黃金T+D上漲0.59%至299.2元/克,創2013年4月以來的新高至301.1元/克;白銀T+D上漲0.59%至3571元/千克。現貨黃金周四走高至1335美元/盎司上方。隔夜現貨黃金價格一度突破1340美元/盎司水平,創下2月下旬以來的最高水平,距離突破2月的高點僅一步之遙。另外,現貨白銀大漲1%,漲幅超過黃金,是一個較強的牛市信號。Phillip Futures分析師Benjamin Lu表示,過去兩天風險資產開始回升,因為出現了美聯儲可能更為寬鬆的信號。目前金價可能正接近高點,能否繼續上漲取決於市場是否繼續擔心貿易糾紛將抑製全球經濟增長。
黃金T+D創六年多新高!FED寬鬆信號愈加強烈,避險配置正當時

上海黃金交易所2019年6月6日交易行情


黃金T+D收盤上漲0.59%至299.2元/克,成交量113.7噸,成交金額340億3324萬1540元,交收方向“空支付給多”,交收量29.448噸;

迷你金T+D收盤上漲0.53%至299.25元/克,成交量13.1948噸,成交金額39億4828萬8882元,交收方向“空支付給多”,交收量30.24噸;

白銀T+D收盤上漲0.59%至3571元/千克,成交量5808.324噸,成交金額207億6117萬5010元,交收方向“空支付給多”,交收量174.33噸。
黃金T+D創六年多新高!FED寬鬆信號愈加強烈,避險配置正當時

黃金白銀紛紛走高,繼續調整2月高點


現貨黃金周四走高至1335美元/盎司上方。隔夜現貨黃金價格一度突破1340美元/盎司水平,創下2月下旬以來的最高水平,距離突破2月的高點僅一步之遙。另外,現貨白銀大漲1%,漲幅超過黃金,是一個較強的牛市信號。Phillip Futures分析師Benjamin Lu表示,過去兩天風險資產開始回升,因為出現了美聯儲可能更為寬鬆的信號。

此外,在金價過去5個交易日裏大漲70美元之後,一些投資者們選擇獲利了結。

長期來看,黃金會持續眼下的多頭趨勢。美聯儲政策會出現轉向,其鴿派傾向陷入支撐黃金打壓美元。美元指數周三一度大幅下降刷新3月27日以來最低水平96.7356。

周三晚間公布的“小非農”ADP數據表現遠低於預期,這被認為和貿易爭端有關係。受此影響,黃金受到大幅提振。

技術面來看,黃金可能回到1315至1321美元/盎司區域。他表示,周三金價觸及1344左右的高位後回落,表明了從上周開始的上行趨勢可能遭到逆轉。
黃金T+D創六年多新高!FED寬鬆信號愈加強烈,避險配置正當時

不過匯豐銀行(HSBC)分析師James Steel表示,整個金融市場的波動以及地緣政治風險等會帶來避險需求,推動黃金上行。

我們仍然認為銀價今年均價能達到15.27美元/盎司水平,震蕩區域在13.9至16.45美元/盎司間,銀價可能已經觸底了。
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凱投宏觀(Capital Economics)表示,美元疲軟、債券收益率下降和股市低迷正在形成一場完美風暴,最終將推動金價升至1400美元。我們一直預期金價將在2019年強勁上揚,主要是因為我們認為美國經濟放緩將促使美聯儲放鬆貨幣政策,包括股票在內的風險資產將大幅下跌。
黃金T+D創六年多新高!FED寬鬆信號愈加強烈,避險配置正當時

對經濟增長放緩的擔憂和美聯儲降息的前景,一直在推高金價


CNBC援引一些分析師表示,目前金價可能正接近高點,能否繼續上漲取決於市場是否繼續擔心貿易糾紛將抑製全球經濟增長。

匯豐首席大宗商品分析師James Steel表示:“現在你必須考慮到,美元走勢良好,而且未來美元仍將堅挺。”美元和黃金的走勢往往相反。
黃金T+D創六年多新高!FED寬鬆信號愈加強烈,避險配置正當時

Steel稱,他預計年底前金價將升至1372美元的高點,但在金價走高前可能會停一段時間。“我認為市場目前需要一些盤整。”

道明證券大宗商品策略主管Bart Melek則認為,目前漲勢已接近峰值。黃金漲勢不錯,但不會突破年內高點1346美元。市場對美聯儲降息的態度過於樂觀。許多人預計,從6月份開始,今年會降息三次。但是,我不認為會這樣,沒錯,美國經濟正在放緩,特朗普的舉動也增加了不確定性。

策略師們表示,就在特朗普宣布對墨西哥商品征收關稅之後,人們對黃金的購買興趣急劇上升。這也加劇了人們對經濟增長的擔憂,促使買家購買美債,並提高了人們對美聯儲降息的預期。

黃金買盤也推高了ETF,SPDR gold shares自5月初以來上漲了4%。

Steel稱:“我確實認為,金價上漲有一些支撐。在短短幾天內,金價就大幅走高,因此人們不得不接受反彈可能需要一段時間的盤整。金融市場波動性的加劇,以及與貿易相關的擔憂和地緣政治風險是背後的原因。”

機構觀點:在市場崩盤時,黃金總是給投資者提供保護作用


漲勢強勁的黃金受到諸多分析師的親睞!加拿大皇家銀行財富管理董事總經理George Gero表示:“國際貨幣基金組織也對全球經濟感到擔憂。”

且美聯儲正在確認即將降息,所以我們看到越來越多的人跳進黃金市場,因為它是一個沉睡的巨人,過去數月在1275美元到1300美元之間窄幅波動,人們因此放棄了黃金。諸多因素正在幫助金價走出了窄幅區間。

Myrmikan Capital創始人Dan Oliver則大膽預測,金價突破3000美元不僅僅是一種信念,而是一種“貨幣科學”,遲早都會發生。

Oliver說,美聯儲印了足夠多的錢,導致我們的經濟產能過剩,並製造了一個即將破裂的泡沫。

當泡沫發生時,人們不需要黃金。當市場上升時,你不需要黃金。但是當情況相反時你才需要黃金,所以黃金在泡沫期間總是表現糟糕…黃金不是在信貸通脹時給予保護,而是在崩跌時。

分析師表示,美元走軟是點燃金價最新漲勢的導火索,與此同時,全球股市走弱將支撐金價走高。在過去四次標普500指數的大幅下跌中(15%左右),黃金價格平均上漲了5%以上,考慮到這一點,預計金價將在2019年底達到1400美元。

美國增產,需求減速,俄羅斯還要“拆台”,原油恐難以止跌

國際油價6月5日跌至近五個月低點後,6月6日走堅,但市場信心仍然疲軟,因美國原油產量創新高以及全球經濟減速,投資者擔心經濟放緩會使得原油需求大幅減少,而美國原油產量和庫存的增加加劇了投資者的擔憂。

布倫特原油連續現報61.11美元/桶,較上日收盤價漲0.68美元。美國原油連續現報52.09美元/桶,較上日結算價漲0.39美元。布倫特原油與美國原油在6月5日分別觸及1月28日和1月14日以來低位,分別至59.45美元/桶與50.60美元/桶。
美國增產,需求減速,俄羅斯還要“拆台”,原油恐難以止跌

美國原油產量激增,歐佩克減產無力


一方面,美國能源資料協會(EIA)周三(6月5日)公布的數據顯示,截至5月31日當周,美國原油產量升至1,240萬桶/日的紀錄新高,自2018年5月來增加163萬桶/日。

同時美國原油、汽油和餾分油庫存均在上漲。原油庫存增加677.1萬桶,至4.8326億桶,為2017年7月以來最高,較五年來同期平均水平高出約6%。

另一方面,雖然沙特暗示石油輸出國組織(OPEC)將會延長減產協議,但俄羅斯方面卻出現了不同的聲音。外媒報道稱,俄羅斯原油巨頭Rosneft總裁Igor Sechin發表講話稱:“如果美國原油能夠迅速搶占市場,(俄羅斯)繼續減產又有何意義呢?”這表明,俄羅斯內部已經產生對延長減產可能帶來的市場份額損失產生擔憂。

期貨經紀商OANDA資深分析師Alfonso Esparza表示:“美國原油產量的增加遠遠抵銷了石油輸出國組織(OPEC)與其他產油國減產的努力,如果把國際貿易爭端對能源需求的負面效應考慮進去,油價下跌是必然的結果。”

Again Capital合夥人John Kilduff表示:“庫存全面增加使得報告非常利空。”

經濟下行導致原油需求減少


全球貿易爭端使得2019年初以來的經濟回暖已經陷入停滯,摩根士丹利表示,預估這次經濟下行將導致經濟增長創下2008/2009金融危機以來最慢增速。

全球經濟增長放緩引發各國對原油需求的下降,也使得投資者把目光轉向其他市場,進一步引起原油價格波動。

同時因為美元疲軟走勢被市場逐步消化,後續空頭乏力,美元指數6月5日暫時止住跌勢。美元的企穩,可能使原油市場進一步下跌。

美國增產,需求減速,俄羅斯還要“拆台”,原油恐難以止跌
美原油連續日線圖)

原油價格雖然本日(6月6日)在前期阻力位51附近獲得支撐,但如果貿易爭端無法解決,產油國無法達成一致,油價的下跌依舊無法阻止。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間18:20,NYMEX原油期貨運行在平盤51.68美元/桶附近。