美媒預測2019七大黑天鵝,你關注的這裏都有

美國《沃克斯》雜誌網站近日預測2019年有七件最值得關注的全球性焦點事件。
美媒預測2019七大黑天鵝,你關注的這裏都有

脫歐前景令人失望?


文章稱,英國帶著種種政治危機跨入新的一年。首相特雷莎·梅現計劃在1月14日那一周就她的脫歐協議進行表決,但看起來議會在2019年並不會比在2018年更有可能喜歡這份協議。唯一的區別是,他們表決時距離英國脫歐最後期限2019年3月29日又近了很多。 
文章稱,如果英國到那天仍未批準退出協議,就會無協議脫歐,導致猶如反烏托邦小說情節的場景:食品和藥品短缺,航班停飛,港口入境排隊數英裏。因此,越來越多的人呼籲舉行第二次公投——選項可能會包括幹脆留在歐盟內。 

一些“脫離派”選民認識到英國脫歐的前景並不像所說的那樣,感到後悔的人不斷增加,但全國上下在去留問題上依然存在嚴重分歧。 

因此, 無論2019年3月29日發生什麼,英國都會有相當大一批人失望。

“民主”再受考驗?


文章稱,2018年,匈牙利和波蘭進一步走向威權主義。雅伊爾·博索納羅在巴西當選總統,土耳其總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安贏得連任和一係列新的權力,尼加拉瓜處於水深火熱的政治危機之中,總統丹尼爾·奧爾特加變本加厲地壓製公民社會和新聞自由。 

文章稱,2019年,民主國家將再度受到考驗。極右政黨仍將千方百計破壞歐洲的穩定。兩個民主大國——印度和尼日利亞——將迎來充滿爭議、可能會改變國家走向的選舉。美國的法治及其製度在2019年也許會面臨曆史性審判,它的國會意見不一,總統承受著多重調查帶來的壓力。2019年的問題是哪一方開始再次獲勝以及在哪2018年12月14日,在比利時布魯塞爾,英國首相特雷莎·梅出席新聞發布會。

朝美首腦二次會晤?


2018年12月20日,朝中社發表聲明說,美國若不同意在朝鮮半島和該地區消除核威脅,朝鮮就不會無核化。文章稱,如果金正恩在新年講話中重申這一要求,特朗普政府將愈發難以讓自己相信朝鮮在廢除其核計劃。 

文章認為,在那之後的緊迫問題可能會是:特朗普會繼續假裝的確如此,還是會最終面對平壤不僅無意這樣做而且實際上在不斷加大導彈研製力度這一日益明顯的事實?到那時,特朗普政府還有什麼辦法來應對朝鮮? 

文章稱,金正恩也許會得到自己想要的東西:在2019年與特朗普舉行第二次首腦會晤。 

特朗普繼續力挺沙特?


美國和沙特阿拉伯的關係或許是2019年最變幻莫測的夥伴關係。記者賈邁勒·卡舒吉遇刺身亡至今仍讓全世界感到震驚。 

文章稱,特朗普不肯為卡舒吉之死親口譴責沙特,這讓他與國會裏的共和黨人和民主黨人都發生分歧。2018年12月,參議院通過了一項曆史性的兩黨一致決議終止美國從軍事上支持沙特在也門領導的聯盟。2019年,以沙特為首在也門展開的戰爭依然會很容易遭到兩黨一致抵製。 

庫什納加劇中東緊張?


有報道稱美國政府將在明年、最好是在以色列2019年舉行全國大選之前公布其以色列-巴勒斯坦和平計劃。 

文章稱,白宮高級顧問賈裏德·庫什納和特朗普的中東特使賈森·格林布拉特似乎也未必真的能夠拿出巴勒斯坦人能接受的東西。 

自美國5月份把大使館從特拉維夫遷至耶路撒冷以來,巴勒斯坦人一直拒絕參加會談。對巴勒斯坦人的其他懲罰措施、比如美國決定中斷支持巴勒斯坦難民造成了雙方進一步疏遠。 

文章稱,美國政府公布的和平計劃可能會偏向以色列,那意味著它對巴勒斯坦人來說不切實際。更重大的問題在於庫什納的計劃是悄無聲息地失敗還是加劇該地區的緊張局勢。 

俄烏俄美再掀波瀾?


文章稱,俄羅斯總統普京公開對特朗普將從敘利亞撤軍的消息表示欣慰。這正是普京所希望的:美國退出世界舞台。 

文章稱,2019年的情況恐怕更為如此。北約的堅定捍衛者、國防部長詹姆斯·馬蒂斯突然辭職,並明確表示他認為特朗普不重視可製約俄羅斯的西方聯盟關係。沒有了馬蒂斯即便有限也畢竟能起到緩和作用的影響力,特朗普恐怕會愈發肆無忌憚地不顧民主盟友們的利益重申他的“美國優先”立場。 

文章稱,“美國優先”對普京來說是好事。克裏姆林宮在繼續干預選舉——不僅僅是在美國,也在巴爾幹地區和前蘇聯加盟共和國等潛在的熱點地區。他扣押烏克蘭船隻一事可能也會在2019年引發軒然大波。

全球貿易局勢走向未定?

全球最大資本公司如是說,代表了資金流走向的大致方向

全球最大的資產管理公司們將美聯儲的加息步伐和特朗普的貿易關稅視為2019年的最大風險。

地緣政治風險,包括全球貿易戰、伊朗製裁以及與朝鮮的和平談判破裂,令市場在2018年大吃一驚。但貝萊德,橡樹資本管理公司和古根海姆合夥公司等公司的資產管理人員表示市場已定價。

預測來自美國股市的波動,通常不太容易出現突然波動和飆升。美國波動率的50周均線已經超過了200周的讀數--一種稱為黃金交叉的模式,表明該指數將繼續上漲。自2001年以來,當VIX形成黃金交叉時,資產價格每四次下跌,也將會引發全球股市的下跌

以下是2019年全球最大的資產管理公司的預期:
全球最大資本公司如是說,代表了資金流走向的大致方向

許多投資者越位


管理資產價值2400億美元的古根海姆全球首席投資官斯科特·米納德曾表示,下一次經濟衰退最有可能發生在2019年末至2020年中期。他說,現在發生的某些事件,如原油價格下跌和信貸市場的突然崩潰,預計將在2019年末至2020年中期發生,並且在最近的事件發生後投資者變得謹慎。

“我沒有看到很多投資者願意介入購買,特別是因為有這麼多人被越位。目前市場中已經充斥了太多的風險,投資者紛紛想要選擇離場。

古根海姆合夥人全球首席信息官Scott Minerd表示,這看起來很像1998年亞洲危機時期的後期擴張修正,然後股市下跌15%。如果股市繼續從高點回落,美聯儲將迅速拯救市場。

前進,但謹慎


負責管理價值1000億美元資產的橡樹資本管理公司聯合主席霍華德馬克斯表示,太多的資金正在追逐太少的交易,其中投資者應該明白應當對激進的交易行為持謹慎態度。

他表示,美國經濟正在增長,但沒有一定的緩衝做保護,增加了經濟過度刺激,通脹上升,緊縮貨幣政策,利率上升,企業償債負擔上升,政府赤字飆升和貿易爭端升級等可能產生的不確定因素。

他表示,“全球流動性過剩,對傳統投資的興趣微乎其微,對風險的關注度很小,而且各地的預期收益都很低。” “因此為了獲得可能足夠的回報(但低於過去承諾的回報)的價格,投資者很容易接受高杠杆,未經測試的衍生品和弱交易結構等形式的重大風險。”

投資者不應該選擇當前投資或者不應該投資債務,而應該謹慎行事。Oaktree資本管理公司聯合主席Howard Marks如是說。

弱勢的全球線索可能會產生影響


管理資產價值超過1000億美元的DoubleLine首席執行官傑弗裏·岡拉克表示,美國經濟參數強勁,但全球參數的疲軟可能會對全球最大經濟體的增長產生影響。

他說,雖美股尚未進入熊市,但股市的結構看起來很可能在2019年中期進入熊市,並且隨著歐洲遭受打擊以及全球增長正在放緩,加劇這一趨勢。

DoubleLine首席執行官Jeffrey Gundlach表示,2018年貿易戰開始時出現同步放緩,全球出口訂單的采購經理人數下降,特別是在德國。 G3-美國,英國和歐盟正顯示出工資壓力上升的趨勢,如果全球經濟繼續降溫,這些可能會減弱薪資增速。考慮到美國3.1%的工資增長率高於實際GDP。我們將看到GDP的放緩或調低的潛在風險。

根據Gundlach的說法,韓國股市的行動是全球經濟放緩的一個指標。 Kospi是一個出口敏感指數,大部分公司都以出口為導向。他表示,該領先指標顯示出疲軟的跡象,如果持續下去,可能會對美國產生影響。

“美聯儲希望提高利率,減少資產負債表,不希望產生任何後果,但這是非常不切實際的,”“新債王”岡拉克補充說美聯儲的立場變化,從10月份“遠離中性”到“非常接近” “中立”11月影響了股市。

“考慮到五年期國庫現在比兩年期國庫低幾個基點這一事實,美聯儲擔憂股市持續疲軟的走勢”

遠黑石集團全球首席投資策略師理查德·西菲爾表示,2018年市場一直很艱難,全球債券,股票和信貸市場的收益率接近負面區域。該公司管理著將近6萬億美元。 

“貿易的不確定性以及較高的利率一直是股市的主要拖累,抵消了穩健的盈利增長。”

貝萊德表示,即使2019年美國經濟衰退的實際風險較低,市場也很容易擔心經濟衰退即將來臨。全球盈利增長也將在2019年放緩,追隨增長前景較為疲弱。

根據西菲爾的說法,以下是從過去一年中吸取的三個教訓:
地緣政治問題
西菲爾說,地緣政治的不確定性,如歐洲分裂的風險,令人擔憂。 “總的來說,當經濟疲軟時,我們發現地緣政治衝擊對全球市場的影響更加尖銳和持久。”

收益率上升
西菲爾表示,短期收益率的上升使得現金成為美元資金投資者風險資產的可行替代品,並暴露了基本面疲軟的市場。

他表示,預計2019年經濟增長和通脹放緩將導致美聯儲暫停季度增長,即使2019年收益率上升的緊縮財政狀況將趨於緩和。我們可能會看到許多新興市場資產在我們進入2019年時提供更好的風險補償。但是,對外負債較大的新興市場國家很容易受到美聯儲收緊任何超預期的影響。

投資組合彈性
由於波動性從2017年的低迷中走出,因此在2018年更廣泛的市場縮減變得更加頻繁之後,西菲爾建議建立投資組合彈性。

“我們會擔心資產價格大幅上漲與基本面脫節。我們更傾向於采用杠鈴方式:一方面將政府債務作為投資組合緩衝,另一方面分散資產,提供具有吸引力的風險/回報前景,如大宗和新興市場股票,“他說。

Janus Henderson的投資者


Janus Henderson的美國股票投資組合經理巴克利表示,進入新一年的重要因素之一是交易關稅。該公司管理的資產超過3780億美元。

巴克利說:“如果貿易糾紛或關稅對公司收入造成太大影響,公司不得不裁員,那可能會損害消費者的信心和消費。” “這是我們認識和觀察的事情。”

然而,Janus集團旗下Perkins投資公司的美國投資組合經理賈斯汀·圖格曼(Justin Tugman)表示,許多這些問題的解決方案可能會在2019年出現。

以下是圖格曼所說的話:
① 不僅在美國而且在全世界,貨幣政策都可能成為一個日益受到關注的焦點。
② 經濟增長可能放緩。
③ 隨著公司資產負債表杠杆率的提高,信貸問題可能會變得更加令人擔憂。
④ 與成長股相比,價值股的表現將繼續改善。

美國政府“跨年”關門民主黨欲調整預算,特朗普小心思或一場空

當地時間12月31日,美國國會兩黨議員進行了形式性的會面,並沒有就預算法案采取任何行動。因此,美國政府關門邁入2019年。
美國政府“跨年”關門民主黨欲調整預算,特朗普小心思或一場空

美國總統特朗普在接受采訪時指出,他將在白宮迎新年。他表示,作出該決定是為政府恢複運行做準備。

特朗普稱:“他們(民主黨人)現在就可以來白宮。我作出了決定在白宮過聖誕節,我將在白宮迎新年。”

特朗普12月31日上午呼籲民主黨人士放棄節日休假並就預算進行表決,這可以結束約四分之一聯邦部門的停擺。然而,參院和眾院僅進行了短暫的形式性會面。

即將奪回眾院控製權的民主黨人提出新的方案,計劃為國土安全部通過一份2月8日截止的短期預算法案,並包括13億美元的邊境牆撥款。

聯邦政府從12月21日開始部分關門,白宮和議員們正在就特朗普的美墨邊境牆撥款一事僵持不下。參院撥款委員會主席謝爾比日前警告說,因為協商仍處於僵局,政府關門可能還會持續非常長的時間。

特朗普要求為建牆撥款50億美元,眾院共和黨人在2月8日截止的短期預算法案中包含了該條款,但法案無法在參院獲得通過。而從1月3日開始,新一屆國會正式就職,民主黨重新奪回眾院控製權,這使得特朗普和共和黨人損失了一項重要籌碼。

在佩洛西重掌議長議事槌後,民主黨人預計會在預算法案上采取新的策略。他們會計劃給國安部通過一份單獨的、在2月8日截止的短期預算法案,其中對邊境牆的撥款將維持現有立法的水平。而對於其他正面臨關門的6個聯邦機構,新的眾院計劃為它們通過9月30日截止的全財年預算法案。

目前仍不清楚依舊由共和黨控製的參議院會采取怎樣的策略。但是美國兩黨在預算上的分歧短時間沒有緩解的跡象,市場預計特朗普至多隻能獲得30億美元,如果特朗普拒絕這一結果,可能會加劇美國政府停擺危機,進而施壓美元和美股。

2019年1月1日財經早餐:美元多頭年關受挫,避險貨幣狂歡,油價收官日巨震

周一(12月31日)美元下滑,因市場對美中貿易爭端取得進展感到樂觀,損害了美元的避險吸引力,避險貨幣日元、瑞郎兌美元大漲。金價走高,現貨黃金創6月19日以來新高至1284.06美元/盎司,在美股動蕩激起的避險需求推動下,黃金期貨在12月份以及第四季度均錄得漲幅。油價巨震逾4%,尾盤收漲,分析師稱,1月OPEC牽頭的削減供應措施將開始實施,屆時油價的下行壓力可能減弱。
2019年1月1日財經早餐:美元多頭年關受挫,避險貨幣狂歡,油價收官日巨震

商品收盤方面,COMEX 2月黃金期貨收跌1.70美元,跌幅0.1%,報1281.30美元/盎司,2018年累跌4.2%,結束連續兩年上漲行情;COMEX白銀期貨收報15.51美元/盎司,2018年累跌12.1%,創2014年以來最大年度跌幅。布倫特原油收漲1.11%,報53.8美元/桶,2018年全年下跌19.5%;WTI 原油期貨收漲0.08美元,漲幅0.18%,報45.41美元/桶,2018年全年跌25%,為自2015年以來首次錄得全年下跌。

2018年最後一個交易日,美國三大股指集體收漲,道指漲近270點,收於23000點上方。全年則全部下跌,道指、標普500指數結束連續兩年上漲,納指2011年來首次下跌。標普500指數收漲21.13點,漲幅0.85%,報2506.87點;納斯達克指數收漲50.80點,漲幅0.77%,報6635.28點;道瓊斯指數收漲265.10點,漲幅1.15%,報23327.46點。

全球主要市場行情一覽


名稱最新價漲跌漲跌幅
納斯達克指數6635.2850.750.77%
道瓊工業23327.46265.061.15%
英FTSE6728.13-5.84-0.09%
德DAX10558.96177.451.71%
法CAC404730.6951.951.11%


周一美國三大股指集體收漲,道指漲近270點,收於23000點上方。12月標普500指數累跌9.18%,道指累跌8.66%,納指累跌9.48%。2018年第四季度,標普累跌13.97%,道指累跌11.83%,納指累跌17.54%。道指和標普500指數均創下1931年來最大12月百分比跌幅。道指和標普500指數創2009年2月來最大月度百分比跌幅,納指創2008年11月來最大月度百分比跌幅。道指和標普500指數創2011年第三季度以來最大季度百分比跌幅,納斯達克指數創2008年第四季度以來最大季度百分比跌幅。2018年美股三大股指均創2008年來最大年度百分比跌幅。
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商品


名稱最新價漲跌漲跌幅
現貨黃金1282.111.900.15%
現貨鈀金1265.004.340.34%
現貨白銀15.4700.1100.72%
現貨鉑金792.59-1.84-0.23%
香港黃金11859.0019.000.16%
美原油連續45.830.501.1%


周一金價走高,現貨黃金創6月19日以來新高至1284.06美元/盎司,現貨金本月迄今上漲約5%,為2017年1月以來最大月度漲幅,但今年迄今仍下跌1.6%,錄得2015年以來首個年度跌幅;因作為規避全球貿易緊張局勢風險的工具,其吸引力不敵美元,而美聯儲加息提振美元。Heraeus Metal Management副總裁Miguel Perez-Santalla表示,我們開始看到全球經濟前景出現裂痕的跡象。因此,人們變得非常緊張,並開始將資金投入黃金;金價明年可能達到1400美元關口。
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油價周一巨震,尾盤收漲,交易商認為油價波動大的部分原因是新年前夕交易量較小。Oanda高級市場分析師Ed Moya表示,市場交易很清淡,大宗商品在沒有真正催化劑的情況下下跌。隨著2019年的到來,油市參與者將密切關注歐佩克及其盟友於1月起的減產承諾。位於芝加哥的藍線期貨公司總裁Bill Baruch表示,除非看到歐佩克減產的數據發生改變,不然沒有理由相信油價會很快升至47美元上方。
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能源谘詢機構JBC分析師在2019年展望中指出,不要低估美國頁岩油產商的產油能力,石油管道和其它基礎設施問題曾讓部分分析師預計美國原油產量增速應該在2018年有所放緩,但美國原油產量大幅增加。能源谘詢公司Trifecta總監Sukrit Vijayakar稱,對於不久的將來,如果沒有任何新消息出現,油市的第一個壓力點將出現在2019年5月左右,或者更早的一個月,屆時將討論伊朗原油進口豁免措施是否展期。

財經網站Forexlive分析師Greg Michalowski表示,WTI原油全年下跌24.8%,而原本市場預期今年應是表現不錯的一年,考慮到經濟增長將更加強勁、通脹將更高以及預計對伊朗製裁將切斷對油市的供應。但實際上對伊朗製裁的結果是雷聲大雨點小,全球經濟放緩(更多是美國以外的國家)削弱了原油需求。此外,美國原油產量增加也提振了全球油市供應。

外匯


周一美元下滑,美元兌日元和歐元在年底清淡交投中下跌,因市場對美中貿易爭端取得進展感到樂觀,損害了美元的避險吸引力,但美元仍錄得三年來最強勁的年度表現,2018年美元指數上漲4.2%,是自2015年以來的最佳年度百分比漲幅。持續的緊張局勢提振了今年對美元的避險需求,因投資者押注美國比其競爭對手更有能力經受貿易摩擦。
2019年1月1日財經早餐:美元多頭年關受挫,避險貨幣狂歡,油價收官日巨震

風險意願略有好轉,因美國總統特朗普稱他與中國領導人周六就貿易問題進行了“非常好的電話交談”,他表示取得了“大的進展”。由於日本是全球最大的債權國,日元在地緣政治或金融壓力下往往會受益,美元兌日元創6月26日以來新低至109.56。

加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne在一份報告中表示,美元在年底之際處於守勢,因全球股市在美國總統特朗普就中美貿易談判發表樂觀評論後上漲,要知道一些市場已經結束了全年的交易,我們以前聽到過這些,當然還在等待具體的細節;我們仍然認為,美元在過去一年的大部分時間裏都處於攻勢,現在可能已經見頂。盡管美元進入年末也保持相對穩定,但估值過高、股市漲勢疲弱、美國企業匯回資金減少,以及美聯儲可能不會像之前暗示的那樣多次加息,都對美元構成了挑戰。

國際財經要聞


美國10月原油出口增至232.6萬桶/日,10月汽油需求量同比減少0.8%,或7.4萬桶/日至927.3萬桶/日,10月原油總需求同比增加4.9%或96.8萬桶/日至2077.4萬桶/日。

美國眾議院民主黨將於周四利用他們新獲得的多數黨地位進行立法投票,以期結束美國政府部分關閉的狀態,同時又不批準總統特朗普要求的邊境牆資金,但共和黨控製的參議院已經暗示,如果沒有白宮同意,參議院不會采取行動。

在12月,五項地區聯儲製造業指數自2016年5月以來首次全部下滑,成為顯示美國一大經濟支柱已經開始動搖的最新證據。

周一10年期美債收益率跌破2.70%關口,創2月6日以來新低至2.677%。

國內宏觀


據新華社,2019年1月1日,國家主席習近平與美國總統特朗普互致賀信,熱烈祝賀兩國建交40周年。

中國12月官方製造業PMI49.4%,前值50%,統計局解讀指出,12月市場需求下行壓力加大,企業預期趨於謹慎,新訂單指數環比萎縮;雖然製造業PMI回落,但生產繼續保持增長,企業成本壓力有所緩解。食品及酒飲料精製茶、專用設備、鐵路船舶航空航天設備等製造業位於57.0%以上,且景氣度環比上升。

國內股市


在2018年的最後一天,標普道瓊斯揭曉了A股入圍的初篩名單,券商中國記者發現,本次共有1241隻A股股票被納入標普道瓊斯指數。本次進入標普道瓊斯指數初篩名單的權重最高的50隻股票分別是貴州茅台、中國平安、招商銀行等,其中有19隻為金融股。然而,以標普道瓊斯指數全球基準指數為基準的指數,將繼續把中國A股排除在外。在決定將中國A股納入其他指數之前,未來將另行磋商。

天弘基金公募規模跌至1.34萬億,比2017年底的1.79萬億元減少了4500億元。這也是2013年依靠天弘餘額寶規模連續五年大幅增長之後,天弘基金規模首度年度大幅縮水。(中國基金報)

國內行業


國家電影局2018年12月31日晚發布的數據顯示,當年全國電影總票房為609.76億元,同比增長9.06%,城市院線觀影人次為17.16億,同比增長5.93%;國產電影總票房為378.97億元,同比增長25.89%,市場占比為62.15%,比去年提高了8.31個百分點,市場主體地位更加穩固。

12月31日,由國家稅務總局開發的個人所得稅APP軟件的專項附加扣除信息填報功能正式上線使用,上線儀式在該係統的開發基地浙江省杭州市舉行。該係統的互聯網WEB端、扣繳客戶端和稅務大廳端的專項附加扣除信息填報功能也同時向社會開放。

國內樓市


香港土地供應專責小組31日向香港特區行政長官林鄭月娥提交報告,就整體土地供應策略和土地供應選項作出建議。林鄭月娥表示,政府必須多管齊下,大幅增加土地供應。專責小組建議特區政府優先研究及推展8個獲主流民意支持的土地供應選項,預計共可提供約3000公頃土地。這8個選項包括3個短中期選項和5個中長期選項。(新華社)

回歸之路坎坷不斷,油價自日高回落近4%

周一(12月31日)紐市盤中,油價自日高回落近4%,美油一度回落近1.8美元,刷新日內低點至44.73美元/桶;布油較日高54.82美元/桶下挫逾2美元至52.66美元/桶。此前EIA稱,美國10月原油產量增加7.9萬桶/日至1153.7萬桶/日,10月原油出口增至232.6萬桶/日,美國原油產量居高不下,出口仍在增加,或將持續令油價承壓。
回歸之路坎坷不斷,油價自日高回落近4%

油價反彈之路坎坷不斷,雖然OPEC+在2018年12月的年終會議上達成了減產120萬桶/日的決議,但油市仍可能會在2019年第一季度與第二季度出現供過於求的情況,2019年絕大部分的供過於求情況將會出現在上半年。而1月起沙特能否起到減產的主導作用以及俄羅斯減產的積極性則有待觀察,因目前的價格仍使得聯盟內部發生利益衝突的可能性,而不是像2016年那次的抱團取暖,另外,美國已成為全球最大的產油國,美國產量居高不下,且出口增速明顯,這也將繼續打壓油價。

EIA公布的數據顯示,美國截至2018年12月21日當周美國國內原油產量增加10萬桶至1170萬桶/日,根據周六(12月29日)貝克休斯能源服務公司的報告,美國12月28日當周鑽井平台的數量增加2口至885台,暗示美國原油產量有望進一步走高。此外截至12月,俄羅斯產量為1137萬桶/日,較去年同期增加42萬桶/日。自2018年12月7日OPEC年終會議之後,俄羅斯亦公布了其月度減產計劃,預計1月石油產量將減少至少5-6萬桶/日。具體減產進程仍需要實時跟進,目前的價格不足以使俄羅斯達成堅決減產的決心,因而在2019年,俄羅斯依然是OPEC+減產的不確定因素。

美國原油產量增長超預期,明年增長預期持續上修


經過2014~2018年這一輪油價周期,以發現頁岩油生產的特點是,在高油價環境下,生產彈性較大,在低油價環境下,生產韌性強,總體來看,2018年美國原油產量增長超預期,目前主流市場預期2019年美國原油產量仍會有120~130萬桶/日的增幅。就周度產量數據上,美國原油產量達到1170萬桶/日,已經超過俄羅斯成為第一大產油國,美國2018年三季度以來頁岩油產量增長超預期,主要原因就是油價上漲疊加壓裂活動增加使得生產商完井作業加快。

從Rystad Energy統計的井口作業數據來看,2018年7月份美國頁岩油井完井數量超過1100口,這是從2014年以來最高完井數量,這也就解釋為何美國產量增速要明顯高於鑽機增速,此外從三季度財報季,各大頁岩油公司的傳遞了兩方面的信息:一是三季度產量強勁增長,以巴肯地區生產商為例,大陸資源三季度油當量(含天然氣)產量同比增速達到創紀錄的17萬桶/日(23%),Whting同比增產5%,Hess能源同比增產15%,馬拉鬆能源同比增產44%。另一個信息是今年四季度完井作業將繼續增加,其中大陸資源計劃投產其Bakken區塊近40%的油井,Hess和Oasis也計劃增加鑽機數量。

目前Bakken對WTI價差已經拉大至10美元/桶以上,說明外輸管道已經滿負荷,但從財報季頁岩油生產商的表態來看,似乎並不擔心原油的外輸能力,目前他們正在尋求火車、汽運等方式以及現有管道輸送能力的擴容,目前管道公司正在通過增加泵送能力來增輸原油,其中ETP在二季度財報提到將把DAPL管道輸送量從50萬桶/日提升至57萬桶/日,Tallgrass也宣布將PonyExpress管道的輸送量從32萬桶/日提升至40萬桶/日。值得注意的是,2019年新的Permian外輸管道投產之後,預計將給Permian新增近300萬桶/日的外運能力,2018年出現的管道運力瓶頸問題在明年二季度後將明顯緩解,預計WTI Midland對庫欣價差將會有明顯收窄,這也意味著對於Permian盆地的頁岩油生產商來說,管道瓶頸將不再成為抑製產量增長的天花板,美國原油增產的空間進一步打開。
回歸之路坎坷不斷,油價自日高回落近4%

井口價格已經跌至頁岩油盈虧平衡線,但生產商套保對衝部分低油價影響


此輪油價暴跌加上較寬的產區貼水,目前井口價格已經跌至頁岩油生產的盈虧平衡線(Breakeven Price),根據BTU谘詢統計數據,Bakken盆地的平均盈虧平衡價格在42美元/桶,Permian盆地的盈虧平衡線在40~45美元/桶,而目前Bakken原油井口價格在35美元/桶,而WTI Midland原油價格在43美元/桶,在不考慮生產商套保的情況下,美國頁岩油生產利潤大幅壓縮,目前已經有部分頁岩油生產商如阿納達科表示將削減明年支出預算。

不過,考慮到頁岩油生產商普遍會對油價進行套保,統計2019年頁岩油生產商的套保頭寸情況發現,從2018年三季度末至2019年,美國頁岩油生產商平均套保比例平均水平在30%左右,套保比例高的達到近70%,低的也有20%,總計對130萬桶/日的產量進行了保值,這意味著至少有130萬桶/日的原油生產不會受到油價下跌影響,但如果油價持續維持在頁岩油的半周期盈虧平衡點附近,會對頁岩油潛在的增產空間形成抑製,此外還需要考慮到從價格下跌傳導至產量下降一般需要4~6個月的時間,關鍵還是取決於油價下跌後,頁岩油生產商生產策略調整有多快,那麼必須要通過價格的力量來完成市場的出清,這就又回到了2015~2016年油市的運行邏輯,意味著當前油價可能還尚未見底,直到市場看到美國頁岩油產量增長出現放緩的信號。
回歸之路坎坷不斷,油價自日高回落近4%

總量過剩,庫存在成品油與原油之間“挪騰”


庫存上,首先從絕對量來看,OECD石油庫存從2018年6月開始持續回升,截至2018年9月底,OECD石油庫存增加5800萬桶。與過去5年的季節性庫存變化做比較,2012至2016年5年期間,三季度平均累庫幅度為4400萬桶,2014、2015年兩年三季度累庫幅度分別為6700和7700萬桶,2018年超季節性累庫幅度為1400萬桶,僅次於14/15年,說明石油平衡表總量上已經出現了過剩。從庫存結構上看,2018年二季度之後OECD石油庫存累庫的矛盾主要在成品油端,原油庫存變化基本上與季節性變化一致,2018年6~9月四個月期間,OECD成品油累庫近9600萬桶,而2012至2016年平均累庫幅度為5100萬桶,超季節性累庫4500萬桶,而在2018年10月歐美煉廠進入季節性檢修之後,成品油累庫才逐步轉變為原油累庫,成品油的供需矛盾轉化為原油的供需矛盾。
回歸之路坎坷不斷,油價自日高回落近4%

通過全球原油供應與煉廠原油加工量比較可以發現,2018年5月到10月期間,全球原油供應增加近170萬桶/日(其他國家減產抵消了部分限產聯盟、美國等增產),2018年5月到9月期間全球煉廠加工量也提升了近180萬桶/日,這說明原油的一次消費不錯,但煉廠加工量大幅提升的後果就是造成了成品油的超供,從庫存反推出成品油的過剩量來看,2018年5月到9月期間的過剩幅度大致在35至40萬桶/日,這顯示成品油終端消費在此期間仍有100萬桶/日以上的增長,但仍趕不上煉廠供應增加的速度,從而造成成品油階段性累庫。

而在2018年10月份歐美煉廠進入季節性檢修之後,成品油累庫的情況大幅緩和,原油庫存開始明顯增加,特別是在美國地區,庫存在成品油與原油之間“挪騰”的現象非常明顯,總量過剩的情況依然沒有改變。往後看,歐美煉廠逐步從檢修中恢複,原油累庫可能再度轉化為成品油累庫,但到了2019年一季度之後煉廠需求轉入季節性淡季之後,如果全球原油供給依然維持在現有水平,那麼總體過剩量將擴大至200萬桶/日,屆時可能發生更為嚴重的原油脹庫現象。
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