周一(8月31日)歐洲時段,
歐元兌美元回升60餘點至一周半新高,受益於美元疲軟,美元出現這一疲弱走勢的部分原因是美聯儲最近的政策變化,而歐洲經濟複蘇受益於財政複蘇計劃,而美國兩黨依舊就刺激計劃分歧巨大,歐洲央行執委施納貝爾表示,歐元區經濟表現與歐洲央行的基線預測相符,如果經濟按照基線運行,就沒有必要調整政策,適合當前情況的緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模。
歐洲時段,
美元兌日元大漲0.6%,市場風險偏好情緒回暖,整體不利於日元表現,美元依舊弱勢,日本自民黨前幹事長石破茂表示,沒有必要從根本上改變“安倍經濟學”的刺激政策,包括暫時放鬆貨幣政策,利率最終會回到適當的水平。但加拿大帝國商業銀行認為,日元受益於美國和日本債券收益率息差收窄,並且美元持續疲弱,四季度
美元兌日元目標為103,明年一季度目標為101,即使市場反彈,但日元仍維持上漲。

★近期熱點提要★
1、
① 美聯儲表態將允許通脹率超過目標之後,投資者愈發認為美聯儲將擴大長期公債購買,以控製收益率升勢。
② 美國30年期公債收益率上周五觸及兩個月高點。收益率上升對於美聯儲而言可能是個潛在問題,因為這將提高企業和個人舉債成本,從而威脅經濟增長。
③ 一些投資者稱,即使不提前行動,FED或許也需要在9月中旬的政策會議上提出購買較長期債券的可能性。投資者此前預期美聯儲年底前會推出這項政策。
④ 聯博固定收益聯合主管Gershon Distenfeld表示,美聯儲不能承受長期利率大幅上漲的壓力,因為這將讓他們過去六個月的一切努力化為烏有。
⑤ 30年期美債的收益率對通脹預期特別敏感,因為隨著時間的推移,消費價格的上漲可能會侵蝕債券的價值。
⑥ 30年期公債收益率上周四跳增9.4個基點,上周五又再漲7.7個基點至1.577%,為6月16日以來最高。上周五下午回吐了部分漲幅。
⑦ 一些投資人認為收益率將必須上漲,美聯儲才能擴大購債。
⑧ BMO Capital Markets美國利率策略師Jon Hill表示,“我認為還沒有到那樣的情況。但是我預期這將是討論中愈來愈重要的部分。我預期在下次FOMC會議上有人會提出這個想法”。
2、①英國財政大臣蘇納克擬全面增稅彌補疫情損失,降低預算赤字。但是,該想法遭到了英國保守黨和商界的猛烈抨擊;
英國保守黨議員費什(Marcus Fysh)在Twitter上表示:“增稅是對當前形勢的錯誤回應,我們需要幫助經濟,而不是扼殺經濟複蘇。
②保守黨議員、前內閣大臣雷德伍德(John Redwood)在推特上稱:“不可能通過征稅來實現更快的經濟增長和更繁榮。我們需要促進就業和活動的政策,以降低赤字;”
③英國商會的總幹事馬歇爾(Adam Marshall)表示:“可能的增稅將是一個具有破壞性的錯誤。我們必須給出經濟複蘇空間,讓英國的經濟複蘇得以發展壯大”。
3、日本自民黨前幹事長石破茂:應當提高企業增值稅,福利改革可以用來資助銷售稅的削減,不要認為降低公司稅、實行零利率、削弱日元和抑製工資增長是可持續的,沒有必要從根本上改變“安倍經濟學”的刺激政策,包括暫時放鬆貨幣政策,利率最終會回到適當的水平,需要全黨的選舉,把選舉限製在國會議員是沒有意義的,對於是否參加執政黨領袖競選以接替安倍首相一事,暫不發表評論。
4、據惠譽(Fitch Solutions)的一份報告預測,全球黃金產量將從2020年的1.06億盎司增長到2029年的1.33億盎司,年均增長2.5%,而2016-2019年全球黃金產量年均增長率僅為1.2%。有市場分析師認為,俄羅斯的黃金產量將引領增長,該國黃金產量將從2020年的1130萬盎司躍升至2029年的1550萬盎司。這表示該國黃金產量在2020-2029年的年均增長率為3.7%,俄羅斯將超越中國,成為全球最大的黃金開采商。到2029年,俄羅斯黃金產量將占全球產量的11.6%,而2020年這一數字預計為10.6%。
5、知名外媒調查發現,七家來自亞洲煉油廠的消息人士周一均表示,預計沙特阿拉伯將連續第二個月下調面向亞洲買家的原油官方售價,因中東基準原油價格下滑,且煉油利潤率疲弱。消息人士對沙特10月原油官方售價的平均預期為下調1美元/桶,為5月以來最大月度跌幅,預估區間在每桶下調0.5美元至1.80美元內。
6、①外媒報道稱,特朗普不是個稱職的總統,不過他極具感染力,共和黨大會再次證明了這一點。2016年大選給民主黨人帶來的最重要的教訓應該是:不要低估特朗普。當前的選情與四年前有著詭異的相似;
②報道指出,對於民主黨人來說,好消息是拜登在民調中領先。壞消息是,希拉裏當年也在民調中領先。拜登仍有可能取得一面倒的勝利,但特朗普很會演戲,他十分清楚政治所具有的戲劇性的一面;
③民主黨人在2016年犯下的錯誤是,他們指出了特朗普的說法存在的諸多錯誤之處,以為可以通過“查證事實”走向勝利。可是,要擊敗特朗普,需要的不是更確鑿的事實,而是更好的敘事技巧。拜登仍然沒有真的為這次選舉形成自己特有的政治認同。大多數美國人無法說出一項拜登的政策建議或者他的競選口號;
④特朗普最大的優勢是暴露拜登的弱點。由於他擅長使用社交媒體並直接向美國人民發出信息,預計他會在讓民眾關注自己所取得成績的同時,放大拜登的缺點。可以預計特朗普會向對手進一步發動無所不用其極的攻擊,而拜登和哈裏斯不會對他報以同樣的做法。
7、阿聯酋最大石油產地阿布紮比發出了可能在10月大幅減產的信號,以達成其在全球減產協議中的目標。官方生產商阿布紮比國家石油公司周一表示將減少10月出口量,比長期采購協議的合同數額減少30%。該公司7月、8月和9月出貨量僅減少了5%。阿聯酋是石油輸出國組織(OPEC)第三大產油國,其中阿布紮比擁有該國最多的原油儲量。阿布紮比國家石油公司生產四個等級的原油,主要銷往亞洲煉油廠。
★歐洲時段外匯行情回顧★
歐洲時段,
美元指數觸及一周半新低,美元出現這一疲弱走勢的部分原因是美聯儲最近的政策變化,預計該變化將導致未來數年持續低利率。投資基金PIMCO的分析師認為,除非全球市場此後再度出現極端負面風險事件重新引爆美元避險買需,否則,在美聯儲長期維持零利率政策的承諾下,
美元指數料繼續持續面臨下行壓力;而美元的跌勢深度則與全球新冠疫情的消退速度成正比。

歐洲時段,
歐元兌美元回升60餘點至一周半新高,受益於美元疲軟,美元出現這一疲弱走勢的部分原因是美聯儲最近的政策變化,而歐洲經濟複蘇受益於財政複蘇計劃,而美國兩黨依舊就刺激計劃分歧巨大,歐洲央行執委施納貝爾表示,歐元區經濟表現與歐洲央行的基線預測相符,如果經濟按照基線運行,就沒有必要調整政策,適合當前情況的緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模。

歐洲時段,
英鎊兌美元震蕩走低,自八個多月高點滑落,此前法國官員指責稱,由於英方的頑固不化和不切實際,才導致了英歐過渡期談判當前止步不前的局面。本周沒有英歐貿易談判,下周將進行新一輪談判。此外,英國財政大臣蘇納克擬全面增稅彌補疫情損失,降低預算赤字。但是,該想法遭到了英國保守黨和商界的猛烈抨擊。英國保守黨議員費什(Marcus Fysh)在Twitter上表示,增稅是對當前形勢的錯誤回應,我們需要幫助經濟,而不是扼殺經濟複蘇。

歐洲時段,
美元兌日元大漲0.6%,市場風險偏好情緒回暖,整體不利於日元表現,盡管美元依舊弱勢,安倍經濟學黯然落幕,疫情導致日本經濟陷入了更深衰退。日本自民黨前幹事長石破茂表示,沒有必要從根本上改變“安倍經濟學”的刺激政策,包括暫時放鬆貨幣政策,利率最終會回到適當的水平。但加拿大帝國商業銀行認為,日元受益於美國和日本債券收益率息差收窄,並且美元持續疲弱,四季度
美元兌日元目標為103,明年一季度目標為101,即使市場反彈,但日元仍維持上漲。

歐洲時段,
美元兌加元五連跌,
美元指數弱勢依舊,商品貨幣集體走高,但加拿大經濟也不容樂觀,在第二季度以創紀錄的速度萎縮,加政府統計機構在一份聲明中說,在截至6月30日的三個月裏,經濟按年率計算萎縮了38.7%。報道稱,在全國範圍內包括消費者支出、商業投資、貿易和旅遊等實行全面封閉的背景下,加拿大國內生產總值(GDP)第一季度出現8.2%的萎縮。7月份的初步數據預測實際GDP將增長3%,這表明最糟糕的時期已經過去。

歐洲時段,
現貨黃金回升至1968美元/盎司,日內一直運行在1950上方,業內分析師指出,在美聯儲已經確認將長期維持零利率的背景下,美元持續下行助推美元計價貴金屬價格上行仍將是在所難免。與此同時,全球基本面消息,連同美國選情的不確定性,都將繼續帶動貴金屬商品買需。因而,日內一旦
現貨黃金價格收盤於1970美元上方,後市就仍有繼續上行衝擊2000美元心理關口的動能。

歐洲時段,美油震蕩走高至43.5美元/桶附近,觸及三日高點,
美元指數不斷走低,對整個以美元計價的大宗商品均利好,而市場風險偏好情緒整體向好,中國經濟複蘇勢頭強勁,阿聯酋最大石油產地阿布紮比發出了可能在10月大幅減產的信號,以達成其在全球減產協議中的目標。盡管疫情形勢依舊嚴峻,但全球經濟仍在複蘇中,全球股市也集體走高。

機構觀點
嘉信理財指出,從美聯儲新策略來看,預計美聯儲新政策將使得未來數年短期利率維持低水平,而美元將進一步走弱,美聯儲新政策表明通脹上升前,可能會維持零利率政策長達數年,而不是先行采取行動來應對通脹預期;美聯儲主席鮑威爾的講話之所以重要,是因為提出美聯儲政策方針,但是與美聯儲近期運作方式相比並不是很大的變化,通過確定美聯儲政策的重要關鍵因素,將有助於樹立對政策預期,不過貨幣政策的影響隻限於此,政策調整的最大風險是,如果美聯儲對通脹的反應速度不足以遏製通脹,那麼長期利率可能上升。
①據報道,日本首相安倍晉三宣布辭職,但安倍名噪一時的刺激戰略“安倍經濟學”實則在更早之前就已經疲態盡顯。報道稱,許多日本觀察人士如此毫不留情的評價,凸顯出在為拉動日本經濟走出數十年停滯而做出種種努力的過程中,安倍所面臨的艱巨挑戰;
②為遏製病毒而采取的社會疏離政策和其他商業限製可能會削弱潛在增長——由於日本在解除對受到高度保護的醫療和農業行業的管製,以及為解決長期勞動力短缺而接納更多外國工人方面進展緩慢,日本的潛在增長率已經很低;
③分析師表示,新冠疫情的發生,或許是對“三支箭”改革計劃的最後致命一擊。疫情導致日本經濟陷入了更深的衰退。分析人士稱,日本的巨額債務也限製了大規模財政支出的空間,這樣一來任何的經濟複蘇都可能乏力。前日本央行審議委員木內登英表示,日本沒能在經濟狀況較好時讓貨幣和財政政策正常化,如今正在為此付出代價。
加拿大皇家銀行資本市場指出,上周公布數據顯示加拿大6月季調後國內生產總值(GDP)月率上漲6.5%,預期上漲5.6%,二季度經濟萎縮主要集中在4月,5月GDP錄得4.8%,6月錄得6.5%,即使經濟反彈似乎比預期的要強勁,經濟複蘇也不會加速;可以肯定的是,雖然加拿大複蘇要比預期強勁,但今年上半年經濟回暖也不會很快出現,就業市場仍然異常疲軟,要使工人重新找到工作還需要時間,石油和天然氣行業活動仍然非常蕭條,除非能夠加拿大能夠獲得有效的新冠病毒疫苗,否則新冠疫情再次爆發仍將構成風險,預計到明年經濟增長動能疲弱,但可能不會弱於此前預期的疲弱程度。
三菱東京日聯銀行指出,如果美聯儲進一步放鬆政策和/或通脹明顯上升,那麼新政策框架將對美元更加不利,上周美聯儲更新其“長期目標和貨幣政策戰略聲明”之後,美元已跌至近期低點,下一關鍵支撐位在8月18日低點92.13;美聯儲決定采取“靈活的平均通脹目標製”後,引發美元新一輪拋售,美聯儲新的政策框架目的是在就業明顯穩固前,抑製加息預期,並通過對通脹上升加大容忍度,提高通脹預期,有助於經濟複蘇當中實際債券收益率維持在低水平;美聯儲幫助提高通脹的能力將受到考驗,市場參與者將密切關注美聯儲是否會在9月利率決議上放鬆貨幣政策,以加大通脹上升,美聯儲在不收緊政策的情況下越提高通脹水平,最終越不利於美元,短期內美聯儲實施政策調整已經得到很好的預期。
① 很多風險事件在出現,包括高漲的股市、美聯儲主席鮑威爾的講話、11月的美國大選等。這種大波動率會一直持續到12月,這種背景下是很難交易的;
② 任何新聞出現都會為市場帶來波動。對於本周金價走勢,Hug表示看好金價測試2000美元/盎司,而一旦回到了這個關鍵的心理關口上方,那麼黃金市場將出現下一波推動;
③ 投資者們應當冷靜,在一個平衡的投資組合裏應該配置一些黃金,還沒到恐慌的時候;
④ 在目前這種情況下,投資者們或許需要關注宏觀面的因素,因為巨大的波動率意味著很難設置止損點;
⑤ 上周美聯儲主席鮑威爾的講話為黃金市場帶來了非常大的波動。不過總體而言,這種宏觀環境宜人是利好黃金的。至少直到2021年美國經濟有起色之前,美聯儲都會一直維持寬鬆狀態,在這種背景下,黃金就會上漲;
⑥ 本周市場關注的最大風險事件無疑就是8月非農數據;ING首席國際經濟學家James Knightley表示,對此次非農新增就業並沒有市場預期的那麼樂觀,預計新增將在90萬。這意味著失業率會有上升,尤其是美國聯邦政府下一輪失業救濟還不明朗的情況下,很多人會更積極地去找工作。
中長期來看,通脹預期還未恢複到金融危機後平均水平,且美聯儲承諾在未來數年維持低利率,並可能在新的政策框架中提高“通脹忍耐度”,後疫情時期全球經濟處於低速增長和結構失衡的常態,積極財政會成為主要的政策手段,短期內不會見到財政擴張的拐點,在經濟加速複蘇回歸潛在增速之前,實際利率還將維持負區間和低位。各國央行資產負債表的持續擴張將維持較長時間,甚至可能超過上一次危機後,對於黃金來說中長期邏輯依然通順。
① 德國商業銀行分析師Carsten Fritsch表示:“盡管對黃金ETF的需求正在降溫,昨日甚至出現了少量資金流出。投資者正越來越多地開始買入鉑金。”本周初,鉑金ETF買入4.2萬盎司。自7月底以來,購買量已經達到36萬盎司;
② 今年鉑金市場將會出現供應短缺,這與之前的預期形成了鮮明對比。這位分析師指出,選擇鉑金而不是黃金的價值顯而易見——隻要看看成本就知道了;
③ 投資者購買ETF的興趣如此之大的原因顯而易見。今年年初鉑金下跌了4.5%,因此其表現明顯落後於黃金。”這一點在它們的相對估值上也很明顯:目前鉑金比黃金每金衡盎司便宜約1000美元,這一價差甚至曾達到1080美元的峰值;
④ 世界鉑金投資協會(WPIC)表示,黃金相對鉑金的溢價最近已升至近紀錄高位,遠高於1,000美元。我們看到有更多黃金投資者將目光轉投鉑金,將其視為黃金的替代品,或是可能在短期內表現出色的投資產品。自4月份以來,我們看到約40萬盎司的投資需求湧入ETF。鉑金是一個很小的市場……僅僅少量的額外投資,就能對鉑價的基本面產生較大的影響。