利息與赤字相比孰輕孰重?

  前段時間,一位客戶在詢問筆者關於一些基本面知識的時候,曾問到:「加息是怎麼一個概念?看看市場很多評論,一遇到美金上漲就說加息預期提高或幅度準備加大。

  但為什麼非美又常常出現急速拉升呢?不是說美金的加息週期開始了,美金應該大幅上漲了嗎?」筆者這樣反問他:「你覺得巨大的赤字、高膨脹的能源和利息的提高,孰輕孰重?」那位客戶說:「不是很多匯評說赤字隻是去年市場投機機構炒做的一個熱點而已嗎?赤字又不是隻有一天就形成的,早在幾年前就有了,去年年尾不過是投機機構拿出來炒作而已」。難道真的是單純的炒作嗎?筆者不這樣認為。打個比方:美國的高額赤字就像我們人生病一樣,當幾年前開始隻是出現赤字的時候,投資者並不會太大關注,如同我們開始患感冒一樣,隻是小毛病,我們通常不會有太大理會。當赤字逐步上升到達一定警戒線的時候,一些聰明的投資者開始轉移投資方向,但還不至於放棄,這如同一個人從感冒變成了肺炎,那個人開始擔心,想辦法醫治,但心理不見得感到害怕,因為肺炎不是絕症,還有機會醫治。然而,當美國一再創出赤字的新高的時候,就好像一個人發現它的肺炎已經變成了肺癌了,已經面臨著生死關頭了,也許還有機會治療,但這個治療過程卻已不是短期就能好轉的。這時候,絕大多數的投資者發現了這一現 像,開始恐慌,因此,出現了去年的美金的進一步大幅度下跌。

  而這時候,當市場開始恐慌和投資者開始出現不信任的音效時,美國為了其金融市場不受到嚴重損害,在美國經濟開始出現好轉的同時,並為了改善赤字,以逐步加息吸引投資者,以使得風險和收益能達到平衡。這種情形,促使了投機市場再次買進美國資產。然而,對於長期投資者來講,衡量他們的,更多的是美國經濟結構是否已經完全轉型、高額的赤字是否能夠得到控製並改善,高企的能源價格對美國經濟的影響有多大,相對於他們來講,利息應該隻是其中考慮的一個因素,或是可以說是一個附加分。試想一下,對於短期投機者來講,若果一個身患癌症的人用高額的利息向他們借錢,短期就還的話,我想在高收益高風險的原則下,還是有人會願意的。但對於長期投資者來講,若果這個身患癌症的人想用高額的利息向他們借錢,但需要經由一段長週期才能還的話,怕他們是不會輕易答應的,至少他們要衡量一下這個患者的癌症是否已經轉成良性,若果沒有,還能撐多久,錢借了能不能還等等。也正是因為短期投機者和長期投資者的分歧,才造成了近期美金的劇烈波動。

  因此,我們認為,在大的環境沒有改變以前,如赤字繼續的惡化、能源價格繼續高企等方面無法解決以前,單靠加息這一因素是無法改變長線投資市場對美金的看法的,美金的長期上升趨勢並不明朗。相對的,在短期時間內,由於能源的高企而使得通貨膨脹進一步上升,再加上目前美金仍屬於負實際利率(美國目前的利率2.75%-美國的通貨膨脹指數3%)。毋庸質疑的,美國仍會繼續逐步加息。對於短期市場投機行為,加息預期仍能支撐美金。因此,近幾個月,美金指數更多的屬於區間振蕩。

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經濟景氣指數情緒氣氛指數

巨集觀經濟景氣監測預警體係,是利用一係列經濟指標建立起來的巨集觀經濟"晴雨表"或"報警器"。它之所以能像"晴雨表"或"報警器"那樣發揮監測和預警的作用,第一是因為經濟本身在客觀上存在著週期波動;第二是因為在經濟波動過程中,經濟運行中的一些問題可以通過一些指標率先暴露或反映出來。 為了滿足巨集觀經濟管理的需要,探求經濟週期波動規律,西方經濟統計學家們早在一個世紀以前就開始了經濟景氣監測預警的研究工作。從上個世紀末到本世紀的七十年代,經由半個多世紀的不懈努力,經濟景氣監測預警體係得以不斷充實和完善,並為世界各國所熟悉。中國在80年代末也開始了這方面的研究與套用。

經濟景氣監測預警係統無論在構成還是構造方面,都取得了更為迅速的進展:

①構造監測係統的另一基本方法--合成指數(CI)的出現。儘管擴散指數(DI)作為一種基本構造方法已在50年代確立並廣泛套用,但還存在著不能反映經濟波動幅度、幹擾較大等特點。由於50年代中期美國開始高速經濟增長,僅用擴散指數很難適應,為此美國商務部經濟分析局的首席經濟統計學家希斯金,於60年代提出了綜合指數法(CI),從而彌補了擴散指數的不足。從此CI和DI共同成為構造經濟景氣監測預警係統的基本方法。

②具有評價功能的預警信號指數出現。到60年代中期,人們已經意識到西方在50年代中期開始的經濟高速增長也會帶來各種弊端,經濟的"過熱"如同經濟衰退一樣也是應該避免的。為此,不少國家在其經濟景氣監測預警係統中進行了引進評價指標的嚐試,試圖對經濟波動的不同狀態給出相應的評價。1963年,法國政府為配合第四個五年計劃製訂了"景氣政策信號製度",借助不同的信號燈彩色, 對巨集觀經濟作出簡明、直觀的評價。1966年,日本經濟企劃廳在其經濟白皮書中發佈了"日本景氣警示指數",對正處於調整增長階段的日本經濟分別以紅、黃、藍等彩色給出評價。1970年,聯邦德國也由國會專家委員會編製了類似的警示指數。這樣經濟景氣監測預警係統不僅能夠指示景氣動向,而且能以簡明、直觀的模式給出對經濟狀態的評價,這一功能的增加,尤其有利於廣大廠商的經營決策。

③基本方法的重大進展,如季節調整方法日趨成熟,構成指標選取方法的重大突破-"評分係統"的出現並逐步走向國際化。在季節調整方法上,除了美國商務部人口普查局成功研製X-11季節調整法外,還有美國勞工局的BLS法,日本通產省的MITI法,日本企劃廳的EPA法,德國慕尼黑經濟研究所的IFO法。這些季節調整法各有特點,分別為各國經濟監測機構採用。我國套用的基本上是X-11季節調整法。

自70年代初期起,經濟景氣監測預警係統本身初步定型,並開始出現國際化的趨勢。一方面是國際性景氣監測預警係統的出現,另一方面則是由工業化國家向發展中國家延伸。1979年,美國NBER與哥倫比亞大學美國國際經濟迴圈研究中心合作,建立了一個美國、加拿大、法國、英國、德國、意大利、日本等7個發達國家為基礎的國際經濟指標係統(IEI),用以監測西方重要國家的景氣變動。該係統具有4個功能①迅速地監測世界性的衰退和複蘇;②測度週期性衰退的範圍與程度;③評價對外貿易前景;④對通貨膨脹提出預警信號。此外,一些國際性群組織也出現了相應的景氣測係統。1978年,擁有西方20多個國家的經濟合作群組織(OECD),通過決議建立了套用先行指標係統來監測成員國際經濟動向的機構。1979年,歐共體也開始了關於成員國景氣狀況監測係統的研究,並於80年代開始投入運行。1984年日本也開始研究區功能變數景氣變動。

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什麼是保力加通道

保力加通道

保力加通道衡量在某段時間內的相對價格. 它由三條線群組成, 在中間的通常為20天簡單搬移平均線, 而在上下的兩條線則分別為通道頂和通道底, 算法是首先計出過去20日收巿價的標準差, 通常再乘2得出2倍標準差, 通道頂為20天簡單搬移平均線加2倍標準差, 通道底則為20天簡單搬移平均線減2倍標準差.

價格通常會在保力加通道內徘徊, 因此, 在市場缺乏方向的時候, 通道頂部和底部可顯示出匯率波幅的上下限, 若果價格接近通道的頂部, 表示價格已上升至阻力位. 相反, 接近通道的底部則代表價格有初步支撐. 當上通道與下通道同時往中線靠近, 價格波幅拉遠, 當價格向上突破上通道, 或向下突破下通道, 都意味著價格將有較大的單邊波動, 投資者可以跟進買入或沽空.

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關於經濟規律和經濟基本面

在外匯市場中,整體經濟規律影響一切,決定經濟基本面(政策的產生和資料的好壞);而經濟基本面則隻能由於市場投機力量的取向,瞬間影響匯率走勢,其整體經濟規律強弱的形成並非一朝一夕的事,更不可能因為某條訊息資料(或經濟政策甚至突發事件)的發佈(或發生)而改變,這也是為什麼外匯市場被公認為相對來說是最公平市場的道理所在!

舉個簡單例子:現在到處都在議論日本政府幹預匯率,但是不知道有沒有人去想過,若果能說幹預就幹預,想什麼時候幹預就幹預,那那些什麼西方政府不早就發財了嗎!日本作為外匯儲備最多的國家,其4000多億的美圓和每天在這個市場上流動的將近兩兆億美圓的資金相比又算得了什麼?更何況,有沒有人去仔細思考分析過日本政府的真正立場和目的,現階段日圓的合理價位,各層階級(特別是高層資本階級)的利益所在!難道美圓昨天的反彈真的就是完全因為製造業資料強悍嗎?難道這段時間看到很多匯友經常討論或是也可以說是懼怕的一個話題“政府幹預”,其實本人覺得這裏面可能存在一個認知上的誤區,難道外匯市場就真的這麼不健全嗎?可以說幹預就幹預嗎?難道人為的控真的可以改變經濟基本面嗎?什麼叫“外匯’?難道外匯不是一個國家綜合國情的真實反映嗎?日本人想出口賺錢,想日元貶值,難道其他的中國人、歐洲人、美國人就不想出口賺錢了嗎?日元貶值在一定程度上代表著什麼啊?不就是其他貨幣相應的升值嗎?還有日本政府每一次所謂幹預的真正目的是什麼?(經濟目的?政治目的?)其最終的結果(或是說效果)是什麼?還有其選取的時機的共同性是什麼?在外匯市場這個全球最刺激的遊戲中,為什麼80%以上的散戶(中小投資者)總是輸錢?作為一個零和遊戲,既然每天都有這麼多的人輸錢,那究竟是什麼人贏錢呢?他們又是通過什麼手段(政治、技術、甚至類是似於明偷暗搶,卻又比之高明得多的手段)贏錢呢?這些不知道大家有沒有去想過!97香港金融風暴,表面上在中國政府的全力支援下打敗了索羅斯的企圖,但是那場戰役香港政府損失的錢到底是誰賺了呢?既然是零和遊戲,有人輸錢,就一定有人贏錢!還有經由那次之後,香港經濟一路倒退,那大家說,真正的贏家究竟是誰呢?再說,93—94年,美圓/日元狂升,最高78日圓/1美圓,表面上是外匯市場上的事,但是最終最大的受害者是誰呢?答案是中國!

所以,希望大家在對待這類訊息或傳聞的時候能保持一種平常(或是旁觀者)的心態去平靜理解和對待,千萬不要被真正的大戶利用,做了市場的炮灰或是墊腳石!

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驅動美元的經濟指標排名

  據統計,外匯市場依賴技術分析的交易商比例是30%,基本面分析的占25%。儘管如此,去年一年,基本經濟資料的公佈對外匯市場的影響越來越大,據我們觀察,美金兌歐元的大幅波動大多發生在資料公佈後的20分鐘內.

  資料的影響日益增強

  資料對外匯市場的影響近年來日益增強。1992年貿易餘額是外匯市場最重的資料,非農就業資料位居第三。2004年這兩年指數的重要性換了位,非農就業人數變化成為影響美金走勢的第一大因素,貿易餘額自然成為第三因素。這反映了市場的側重點發生轉變,當市場預測某國赤字達到不可持續狀態時,貿易餘額成為重點。同樣,當一國職位創造出現問題時,失業資料對市場的影響力就會增加。1999年國家經濟統計局的報告中,外匯市場經濟資料重要性的排名如下:

  1997 年 1992 年

  1. 失業率 1 貿易餘額

  2. 利率 2. 利率

  3 通脹率 3. 失業率

  4. 貿易餘額 4. 通脹

  5. GDP 5. GDP

  ** 排名按資料公佈後 20 分種內市場反映。

  驅動美金的經濟指標排名

  [日期:2008年08月14日 15:43] 來源: 作者: 字型:[ 繁體 大 中 小]

  給我留言 但值得注意的是在資料公佈的當天匯價往往會反馳。因此前 20 分鐘美金的運行相對於整個時段而言,可能並不是特別大。因此,我們將 20 分鐘的區間與當日區間對比,得到以下排名:

  2004 年 (20 分鐘區間 ): 2004 年 ( 當日區間 ):

  1. 就業狀況 ( 非農就業人數變化 ) 1. 就業人數狀況 ( 非農就業人數變化 )

  2. 利率 ( 美聯儲利率決策 ) 2. 利率 ( 美聯儲利率決策 )

  3. 貿易餘額 3. 國際資本淨流入 (TIC)

  4. 通脹指數 ( 消費者物價指數 ) 4. 貿易餘額

  5. 零售銷售 5. 經常帳

  6. GDP 6. 耐用品訂單

  7. 經常帳 7. 零售銷售

  8. 耐用品訂單 8. 通脹 ( 消費者物價指數 )

  9. 國際資本淨流入 (TIC) 9. GDP

  如表中所列,非農就業人數變化成為最重要資料,資料公佈後的 20 分鐘內匯價平均變動幅度為 124 點,日變化幅度為 192 點,利率成為第二因素,國際資本流動資料 20 分種的變化度為 33 點,當日變化為 132 點。平均變化幅度細節如下:

  20 分鐘 平均變動幅度 ( 點 ) 當日 平均變化幅度 ( 點 )

  非農就業人數變化 124 非農就業人數變化 193

  FOMC 利率決策 74 FOMC 利率決策 140

  貿易餘額 64 國際資本淨流入 (TIC) 132

  通脹 (CPI) 44 貿易餘額 129

  零售 43 經常帳 127

  GDP 43 耐用品訂單 126

  經常帳 43 零售銷售 125

  耐用品訂單 39 通脹 (CPI) 123

  國際資本淨流入 (TIC) 33 GDP 110

  *2004 年歐元 / 美金每日平均區間是 111 點。從上表可見,貿易餘額的影響力過去幾年發生變化, GDP 的影響力減少。一種可能的解釋是 GDP 是每季度公佈,頻率不高。另外, GDP 覆蓋面太廣,其群組成結構的變化易引起歧義,例如出口增加引起的 GDP 上揚對本國貨幣有利,但庫存增加對 GDP 的影響對本幣的影響則是負面的。

  從資料引起匯價變化的幅度看,無論技術派還是基礎派都需對這些經濟資料備加關注。對做區間交易的技術派而言,他們知道在非農資料前應停止區間交易。尋求區間突破的交易商則會將非農資料的公佈視為交易良機。而基本面派應知,匯價對資料的反應非常靈敏,資料後 15-30 分鐘內的反映可能是投資者過度反應及順風交易的結果,而不僅僅是資料所致。 GDP 就是很好的一個例子, 20 分鐘變動排名高於當日變動排名。總之,市場關注的資料不斷輪迴變化,與「市場關注的資料」進行分析,對外匯交易至關重要。

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美國核心零售銷售數據解讀

零售銷售是衡量一個國家銷售價值的指標,通過它可以觀察到消費者行為,是觀察一國經濟的一個重要著眼點。而核心零售銷售是剔除了汽車銷售之後的情況。因為美國汽車銷售佔了零售銷售中的25%左右,而汽車銷售每月的情況是最不穩定的,若果加入了它,將對分析消費者支出產生影響。所以,去除汽車銷售以後的零售銷售,即核心零售銷售將會非常穩定,將會是分析衡量國家消費者支出的重要資料。一國零售銷售增長,則顯示國家消費者支付能力強了,這進一步說明瞭國家的經濟強悍情況。所以,若果此資料滿足我們預期,則將會有85%以上的幾率會盈利30點以上。

注意事項

1、此資料對市場的影響非常劇烈,另外請同時關注其修正值。
2、請關注同時公佈的美國其他經濟資料。

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經濟指標解讀美國消費者物價指數

美國消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)

市場敏感度:非常高。
含義:十分流行的測算零售商品和服務價格通貨膨脹的經濟指標。
發佈新聞的網址:www.bls.gov/cpi
首頁網址:www.bls.gov
發佈時間:美國東部時間上午8時30分;在報告當月的第二周或第三周發佈。
頻率:每月一次。
來源:勞工部勞動統計局。
修正:沒有月度的修正。年度的變化會在2月份,隨1月GDP資料公佈時做下介紹。修正能上溯到5年前。

為什麼重要:

與就業形勢報告(非農)結合在一起,消費者物價指數(CPI)就成了金融市場上被仔細研究的另一個熱門的經濟指標。它獲得關注的原因顯而易見:通貨膨脹影響著每一個人,它決定著消費者花費多少來購買商品和服務,左右著商業經營的成本,極大地破壞著個人或企業的投資,影響著退休人員的生活質量。而且,對通貨膨脹的展望有助於設立勞動合同和製定政府的財政政策。

消費者物價指數到度是什麼?它測量的是隨著時間的變化,內含200多種各式各樣的商品和服務零售價格的平均變化值。這200多種商品和服務被分為8個主要的類別。在計算消費者物價指數時,每一個類別都有一個能顯示其重要性的權數。這些權數是通過向成千上萬的家庭和個人調查他們購買的產品和服務而確定的。權數每兩年修正一次,以使它們與人們改變了的偏好相符。

對匯率的影響:

通貨膨脹對美金的影響不太明確。通常情況在一個健康的經濟擴張中,提高美金的利率能使美金更具吸引力。若果利率的上升主要來自通貨膨脹的上升,它將損害美金。更高的通貨膨脹率損害了外國人持有的美金投資的價值,因此CPI的持續上升對美金有負面影響。

貨幣交易者對其他細微差別也十分敏感。例如,外匯市場的交易者認為美聯儲已經迅速行動並靈活控製了通貨膨脹的壓力,美金可能將保持它的價值甚至升值。

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外匯技術形態——頭肩頂底

  頭肩頂(又稱“三鼎”)、 頭肩底(又稱“三尊”)是外匯趨勢形態中最重要的轉折形態,特別美金/日元的波動形態是最典型。隻要搞懂頭肩頂(底)轉折形態的特徵,其它趨勢形態就容易迎刃而解。

  (1)特點:

   (a)都是趨勢轉折圖形,在月曲線圖常見。

   (b)對稱性好,左半與右半,在時間、價位具有對稱關係。

   ©般是右肩低於左肩,並右半將來就是頭肩底的左邊;頭肩底一般是右肩高於左肩,並右半將來就是頭肩頂的左邊。

   (d)左右肩差的大小,決定將來頭肩的頂與底的差。

  (2)作用:

   (a)利用對稱性好的特點,可以預測外匯的趨勢。

   (b)利用對稱性好的特點:得知頭肩頂右半時就可以作空投;得知頭肩底左半時就可以作多投。

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