黃金多頭在近八年高位附近糾結,抗疫和全球貿易形勢不容樂觀,但兩大積極因素打壓避險

周二(7月7日),現貨黃金料時隔三個交易日再收低,因美元多頭重獲得牽引力,盡管美國新冠感染病例激增帶來的風險抑製人們對經濟複蘇的信心,強勁的中國股市和美國服務業數據抵消了這一不利影響。但全球貿易爭端面臨潛在重新升溫,料限製金價回調空間。
黃金多頭在近八年高位附近糾結,抗疫和全球貿易形勢不容樂觀,但兩大積極因素打壓避險
北京時間20:48,現貨黃金下跌0.42%至1777.13美元/盎司;COMEX期金主力合約下跌0.53%至1783.9美元/盎司;美元指數上浮0.11%至96.868。
黃金多頭在近八年高位附近糾結,抗疫和全球貿易形勢不容樂觀,但兩大積極因素打壓避險

黃金之前三個交易均收高,逼近上日錄得的近八年高位1789.28美元/盎司。美元指數日內反彈走高,遠離上日錄得的兩周低位96.565。

美國不可能在全境重新市場出行限製


美國佛羅裏達州的大邁阿密地區成為美國最近一個撤回經濟重啟的地方,周一(7月6日)下令所有餐廳關閉堂食服務。全美新冠病例每日激增數萬例,死亡總數超過13萬。

但數據也顯示,美國6月服務業活動強力反彈,供應管理協會(ISM)6月非製造業活動指數跳升至57.1,幾近重返疫前水準。到目前為止,投資者認為,不太可能重新在美國全境實施大規模封鎖。

澳洲國民銀行分析師在報告中表示:“美元指數陷於96-98區間,需要風險人氣出現重大轉變,無論是升溫還是降溫,才會測試任何一個邊界。

特朗普:“保住”了逾5000萬個就業崗位

美國特朗普政府周一表示,一項備受注目的新冠疫情救助計劃保住了約5110萬個工作崗位,這顯示了5214億美元的納稅人資金讓美國各個小企業雨露均沾。

數據顯示,盡管有一些令人意外的領取者,但資金還是覆蓋了廣泛的領域,超過670億美元流向醫療保健和社會救助部門,640多億美元流向建築企業,540億美元流向製造業,70多億美元流向宗教組織。

美國參議院民主黨領袖舒默(Chuck Schumer)在一份聲明中稱:“盡管這是一個好的開端……但仍需提高透明度,以確保納稅人的錢流向國會的既定目標。”

美國重新在部分地區實施出行限製,投資者無法太快排除第二波新冠疫情的威脅。但近期的一些數據仍暗示,經濟最壞的時期可能已經過去,隻是市場參與者不能將迅速而穩定的複蘇視為基本盤。黃金無法迅速有效衝破1790美元關口,投資者明顯感到糾結。

資金可能正在流出債市


中國股市周二連續第六個交易日上漲,滬深300指數創2015年6月25日以來新高至4796.32點,上證綜合指數刷新2018年2月7日以來高位至3407.08點。

摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰表示:“市場表現不錯,是因為有一些真實的跡象表明經濟正在好轉,你可以看看PMI、社會銷售品零售數據、工業企業利潤等。”

墨爾本券商Pepperstone的研究主管Chris Weston表示,(美國)每天的病例數量令人震驚,但死亡人數並未跳升,他目前較關注美債市場,債券收益率一直這麼低,資金或正在流向別處。

美國指標10年期公債收益率近一個月來一直徘徊在0.7%附近,遠低於6月初所及的高點0.955%,較年初時低了100個基點以上。Weston稱:“如果美國債市突然出現拋售跡象,可能會對全球資本的配置產生重大影響。

警惕美國與其他國家的貿易爭端重新升溫


歐盟議員周一以壓倒性多數支持一項提案。歐洲議會貿易委員會的議員們以32:3的投票結果,決定擴大歐盟的權力,並阻止其他國家違反全球貿易規則。在與歐盟各國政府進行協商後,該提案可能會打折扣,但仍明確顯示布魯塞爾方面願意對貿易采取更強硬的態度。

負責該文件的議員Marie-Pierre Vedrenne說:“我們不能讓一個國家在我們無法立即做出反應的情況下,非法地、單方面地打擊我們。我們必須確保人人都遵守國際貿易規則。”

允許歐盟在貿易爭端中更迅速地進行報複,明顯意在美國總統特朗普實施的關稅。歐盟執委會貿易執委郝根周一稍早表示,美國最近發起的一係列新的貿易調查完全不可接受。

上個月有報道稱,特朗普政府宣布將對包括歐盟在內征收數字服務稅的國家和地區展開調查。隨後,美國宣布將對價值31億美元的歐盟和英國產品征收新的關稅。

鑒於美國和其他國家的貿易關係存在重新惡化的可能,全球經濟或許不是呈現V型、而更大可能是U型複蘇。投資者可能會增加包括黃金在內的資產配置。

現貨黃金上看1824美元


小時圖上看,現貨黃金自1789美元開啟回調的(iv)浪走勢已經在1758美元終結,並自此開啟上行(v)浪走勢,金價料突破前高1789美元,並挑戰(iii)浪的123.6%目標位1796美元。
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(iv)浪和(v)浪都是自1670美元開啟的上行((iii))浪的子浪。日線上看,金價目前正位於1787美元附近,它是((iii))浪的38.2%目標位,下一道阻力位看到1824美元,及((iii))浪的50%目標位。

金銀T+D雙雙收漲,三大利多因素共振!但多頭面臨美元與股市齊上漲帶來的壓力

周二(7月7日)黃金T+D收盤上漲0.01%至397.19元/克;白銀T+D收盤上漲0.19%至4330元/千克。現貨黃金震蕩走低,一度創四日新高,但隨後跌破1780關口,日內亞洲股市繼續走高,尤其是中國股市一度大漲,此前美國6月服務業活動反彈,以及對中國經濟複蘇的預期提振樂觀情緒。華寶證券表示,驅動黃金價格上行的原因主要來源於一方面FED仍維持零利率政策,同時最新點陣圖顯示零利率有望延續至2022年底,貨幣政策延續寬鬆;另一方面,美國宣布基建計劃及油價的回升驅動下,通脹預期修複;此外,美國疫情二次發生擔憂升溫,推升黃金避險需求。
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上海黃金交易所2020年7月7日交易行情


① 黃金T+D收盤上漲0.01%至397.19元/克,成交量42.672噸,成交金額169億6768萬340元,交收方向“多支付給空”,交收量5.438噸;

② 迷你金T+D收盤上漲0.06%至397.39元/克,成交量6.0626噸,成交金額24億1059萬4356元,交收方向“多支付給空”,交收量50.536噸;

③ 白銀T+D收盤上漲0.19%至4330元/千克,成交量11634.022噸,成交金額507億1769萬7596元,交收方向“多支付給空”,交收量73.380噸。
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黃金跌破1780


周二(7月7日)現貨黃金震蕩走低,一度創四日新高,但隨後跌破1780關口,日內亞洲股市繼續走高,尤其是中國股市一度大漲,此前美國6月服務業活動反彈,以及對中國經濟複蘇的預期提振樂觀情緒。

投資者還押注於中國經濟的改善及其對全球增長的影響,風險資產走高令黃金吸引力下降。盡管本月美國16個州的單日新增病例數增幅創紀錄,這可能會進一步阻礙重啟計劃,並給經濟複蘇帶來風險,但股市仍然走高。

美國供應管理協會(ISM)於7月6日周一公布,今年6月美國ISM非製造業指數為57.1,重返新冠疫情在該國爆發前的水平,創四個月新高,明顯好於預期的50和5月前值45.4。

技術層面上,多頭並無太多的顯著壓製,更多的還是短期上漲動能的放緩以及多頭過度累計所帶來的風險。回落支撐來看,1770/67是比較關鍵的支撐水平,如果日線收盤跌破會導致更多的回撤風險。

匯豐銀行表示,沒有發現任何足以令人信服的證據,表明美元即將進入熊市,基於財政實力和資產負債表的相對擴張,預計其他G10貨幣兌美元的表現差異會更大,在可預見的未來,美元仍然保持彈性,但沒有明確的方向性趨勢。
金銀T+D雙雙收漲,三大利多因素共振!但多頭面臨美元與股市齊上漲帶來的壓力

華寶證券表示,驅動黃金價格上行的原因主要來源於一方面FED仍維持零利率政策,同時最新點陣圖顯示零利率有望延續至2022年底,貨幣政策延續寬鬆;另一方面,美國宣布基建計劃及油價的回升驅動下,通脹預期修複;此外,美國疫情二次發生擔憂升溫,推升黃金避險需求。

太平洋證券的分析師指出,黃金等避險品種仍需適量倉位,盡管當前複蘇品種是重點,但我們認為在長期上行趨勢確定的情況下,黃金等避險品種仍需保持一定底倉。一方面流動性寬鬆下,再通脹預期正不斷回升;另外一方面,新冠疫情二次爆發所帶來的結果仍有一定的不確定性,盡管美國6月就業數據樂觀,但市場普遍認為數據並未體現二次爆發的影響。但總體而言,我們認為前者,即再通脹預期回升,可能對於金價是更重要且有效的推力。

7月7日黃金ETFs數據顯示,截止7月3日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量1191.47噸,較上一交易日增加9.36噸;Gold Trust7月7日數據顯示,iShares Gold Trust7月7日黃金持有量457.89噸,較上一交易日增加0.86噸。
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道明證券表示,盡管美國就業數據強勁,但工資水平較低,勞動力參與率接近低位,經濟在一段時間內將低於潛在水平運行,在可預見的未來需要大規模舉債融資的財政刺激和低政策利率;因此,我們樂於接受對黃金的積極看法,並繼續預計2021年底金價將向2000美元趨近。

黃金將維持高位震蕩


黃金市場本周繼續走高,現貨黃金價格漲至1780美元/盎司上方,距離上周創下的近8年新高非常接近。

花旗銀行(Citibank)表示,短期黃金市場會盤整,之後會進一步上漲。黃金市場的走勢將不會是一條直線的。

三季度金價可能會回落到1600美元/盎司區域盤整,之後再次走高。預計今年黃金均價1625至1775美元/盎司間;2021年均價1925美元/盎司。整個黃金市場處在多年牛市的中間,因此可能會在較高水平震蕩。
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在各國央行都大規模QE,利率持續低迷,外加疫情帶來的大量不確定性之下,黃金市場會獲得持續支撐,抵消亞洲地區疲軟的金飾需求。

該行指出,將黃金配置進投資組合中,在目前這種高風險的市場環境下,能改善對風險的應對。

機構觀點:股市和黃金可以同步上漲


瑞士百達資產管理公司認為,自疫情爆發以來,黃金和股市具有同步性,隨著近期股市回升,可能反而會帶動金價的進一步走高,這主要是因為全球央行持續寬鬆的推動。

投資者開始看好股票,股市從超賣轉為中性;而黃金尚未達超買程度,依然是一個很好的避險工具。

百達資產管理首席策略師Luca Paolini指出,全球企業盈利可能按年下降30-40%,但這並不意味著股票和企業債券市場將大幅下跌,因為各國央行出手支撐經濟,企業估值提升足以抵銷每股盈利下降的影響。

該行預計,美聯儲今年將額外注入1.3萬億美元的貨幣刺激措施,同時歐洲央行將額外釋放1.1萬億歐元。相對美股,歐元區股票依然便宜,而且放寬封城措施加上財政和貨幣支持有利歐洲經濟,該行遂把歐洲股票提升至增持。

至於黃金,盡管金價由年初至今已上升15.5%,但仍然未達超買,是一個很好的避險工具。該行認為,黃金的基本面因素良好,因中期通脹有機會上升、持續的負實際利率和美元可能進一步偏軟。
金銀T+D雙雙收漲,三大利多因素共振!但多頭面臨美元與股市齊上漲帶來的壓力

大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

隨著現貨黃金近期創出近8年高位,目前黃金正在測試關鍵的技術點位,市場正在關注黃金的下一步走向。

從曆史數據看,和以往幾波黃金牛市相比,黃金本輪牛市僅上漲69%,而大部分黃金牛市漲幅都在400%以上。盡管黃金價格的相對高位意味著曆史可能不會重演,但是全球政府大型刺激計劃、負利率政策、通縮和滯漲的貿易以及ETF流入繼續創出新高,都將在未來繼續支撐金價走高,因此黃金仍有繼續上漲的空間,突破1800美元隻是時間問題,但是在進一步上漲之前可能需要在當前點位附近進行整固。

同時盡管當前金銀比依然過高,但是考慮白銀受到工業屬性的拖累,金銀比可能在很長一段時間內都將交投於一個更高的區間。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

下圖顯示了以前的黃金主要牛市。除了1930至1934年和當前我們所處的黃金牛市,其他幾波行情黃金的漲幅都超過400%。以2016年1月為當前黃金牛市的低點,黃金已從低點上漲了69%。由於當期黃金價格的相對高位,此前400%漲幅的曆史可能不會重演,但了解當前推動金價的因素至關重要。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

是什麼推動黃金市場走高?


目前有幾個主要的經濟因素推動黃金上漲。

1)全球政府大型刺激計劃
這導致貨幣貶值。迄今為止,全球對疫情的財政政策響應為9萬億美元,並且有可能進一步攀升。這支持了像黃金這樣的可儲值的資產。

下圖顯示了世界主要經濟體的財政政策力度。財政政策以國家GDP的百分比表示。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

2)負利率政策(NIRP)
在世界範圍內,央行在降低利率的同時,渴望收益的投資者呼籲有合理收益的債券交易。這推高了債券價格,壓低了債券收益率。

低利率阻礙了投資者投資政府債券,並迫使他們去別處尋找避險資產,如黃金。

下圖顯示了世界各地的政府債券收益率。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

可以發現歐洲政府的債券收益率基本為負。渴望獲得收益的投資者與央行的負利率政策共同推動了大多數政府債券收益率進入負數區域。其他發達國家的債券收益率也緊隨其後。

如此低的利率使負收益債券的總額達到了我們從未見過的水平。在過去的五年中,全球負收益率債務從零飆升至超過12萬億美元。
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3)通縮和滯漲的貿易
生產力和GDP疲軟,高失業率和初級商品(食品,水,住房)成本高昂正使得世界各地的投資者購買作為價值存儲的安全港資產黃金。

國際貨幣基金組織(IMF)預計經濟將陷入嚴重衰退,複蘇速度將放緩。IMF在6月30日的最新評論中將其對全球GDP的預期下調至-4.9%。

更令人擔憂的是,IMF對於美國、德國等實力雄厚的發達國家經濟預測為收縮8%。此外,國際貨幣基金組織預計,全球商業損失將超過12萬億美元。

以下是主要經濟體的2020年預測。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

4)ETF流入繼續創出新高
黃金ETF已經連續幾周錄得創紀錄的流入量,因為投資者大聲疾呼要購買這種金屬。

隨著ETF創建新的單位(每個單位都由黃金支持),這將繼續推動黃金ETF的需求。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

黃金的下一步是什麼?


目前尚沒有跡象顯示全球央行將放慢印鈔的步伐,也沒有看到任何發達國家的央行具備加息的能力。貨幣貶值為黃金提供了堅實的長期論據。

不過黃金在進一步走高之前需要在當前的價位水平附近整固以獲得更強的支撐。
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白銀可以追上黃金上漲的步伐嗎?


以2016年1月為牛市走勢的開始,白銀的表現大大落後於黃金。下圖顯示,白銀與2016年1月相比僅上漲30%,而黃金則上漲了67%。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

這導致金銀比錄得創紀錄的水平。
大部分黃金牛市漲幅超400%?本輪僅上漲69%,四大利多齊聚,上破1800隻是時間問題

但是市場沒有必要固守金銀比,因為存在諸多因素可能會使得這一比例的取值範圍發生變化,

比如近幾十年來,石油與天然氣之比一直固定為6:1,因為定價是按能源當量確定的。但是美國頁岩油革命改變了這一點,自從2007那邊頁岩氣產量激增以來,這一比例已經發生了改變。

白銀是一種工業金屬,同時兼具部分避險屬性。同時白銀是伴生礦,即開采其他金屬過程中的副產品,這也是其主要的來源,初級銀礦的產量非常少。

因此全球經濟放緩對工業金屬而言並非好兆頭。白銀可以部分獲得支撐,但是黃金可能才是避險資金的主戰場,並且這種趨勢在未來將持續一段時間。

5萬億美元將推動標普500年底上探4000點?金融資產擠壓實體經濟,美國經濟仍面臨強勁逆風

盡管受到疫情的衝擊,此前美國股市一度跌逾三分之一,但是目前標普500道瓊斯工業指數已經收複了大部分的跌幅,納斯達克指數更是刷新了紀錄新高,這不得不讓市場思考當前美國經濟是否重新回歸到增長的軌跡上來。

Capital Wealth Planning首席投資長傑夫·索特近期上調了標普500的年終目標預期,從3600點上調至4000點。

索特的觀點隻是絕大部分華爾街人士觀點的一個縮影,因為隨著美聯儲創紀錄的刺激措施,市場充裕的流動性使得資金源源不斷的流入,隨著近期經濟數據改善,將推動股市持續走高。

但是也有部分分析師指出,這部分數據存在著失真,因為股市表現隻是代表了賬面資產的價值,經濟數據則更多的被政府和美聯儲的刺激措施而掩蓋,而真正推動經濟發展的實體產業實際上正面臨著前所未有的困境,且面臨著金融資產的擠壓。最重要的是,隨著實體經濟破產加速,部分崗位的永久性缺失意味著失業率將繼續維持在高位一段時間。

而持續巨量的寬鬆和刺激最終還將由納稅人承擔,這將在未來幾個月成為經濟複蘇的逆風。因此當前股市的不斷上漲可能會加劇對實體經濟的擠壓,並進一步打擊美國經濟複蘇的步伐。
5萬億美元將推動標普500年底上探4000點?金融資產擠壓實體經濟,美國經濟仍面臨強勁逆風

標普500年底前將上漲至4000點?因為有5萬億美元的貨幣市場基金等待推動股市


Capital Wealth Planning首席投資長傑夫·索特(Jeff Saut)表示,他放棄了此前所預估的標普500指數年終目標,即使這一預期超過了他在賣方研究機構最樂觀的同事的觀點。

在2019年年底,他預計在2021年1月1日前標普500將達到3600點。但是現在Saut將標準普爾500指數的年終目標進一步調高至4000點時。
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在被問及調整標普500年終目標的理由時,Saut解釋說,他認為美國經濟複蘇的步伐比許多經濟學家認為要更加深入。由於從IMF到高盛等所有機構都下調了對2020年的預期,Saut預計第二季度和第三季度的財報季將令許多人感到意外。

餐飲業矛盾的數據?
Saut認為,即使美聯儲不繼續擴大其貨幣刺激計劃,在自身強勁勢頭的刺激下,經濟複蘇仍將繼續。

為了證明自己的說法,他引用了一個似乎不太令人信服的例子——長期處於困境的餐飲業。

他表示,無論如何,在自身強勁勢頭的推動下,經濟複蘇都將持續下去。Saut表示:“你們都住在紐約。去餐館會看到餐館都坐滿了人。所以經濟狀況比大多數經濟學家認為的要好得多。”

這和此前公布的一個數據產生了矛盾。此前數據顯示同樣的餐館中有80%在6月份都付不起房租。Saut選擇性忽略了這些問題,因為他的模型顯示經濟正在複蘇。

但是市場反映的不是鮑威爾和美聯儲願意推動資產負債表擴張的邊界,而是反映了美國消費者不知疲倦的購買力。盡管數以百萬的美國人仍處於失業狀態,但薪資保護計劃和新發布的數據顯示,一些企業主仍在獲取失業補助金,盡管他們已經解雇大部分的工人。

5萬億美元即將進入股市?
但是對Saut而言,隻有一個數字很重要:投資於貨幣市場基金的5萬億美元正等著推動股市上漲。
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Saut表示:“人們的投資嚴重不足。有5萬億美元的貨幣市場基金。所以我認為市場在上漲。我認為價格比人們想象的要高得多。我們可以在這裏耽擱一會兒,但是我認為秋天美國股市將出現火箭般的上漲。”

實體經濟正遭受了金融資產的不斷擠壓,實際經濟狀況可能並非數據那麼美觀


“主街”是遠離華爾街的實體經濟。自從2008年以來,在長達12年的接近或零利率、巨額政府赤字、以及大量資金和刺激措施被注入經濟之後,美國經濟仍深陷緩慢複蘇的泥潭,這意味著代表著實體經濟的主街可能並未收益。

除此之外,疫情正在使許多經濟部門屈服。小企業首當其衝。數以百萬計的小企業的消亡突出了當前所面臨的慘淡前景,這意味著未付的租金和更多的空置店面。到目前為止,大部分對於實體經濟的損害都被政府的大規模支出所掩蓋了,強勁的股市表現以及近期好於預期的經濟數據似乎說明了經濟正在迅速複蘇。但不幸的是,這一切造成的損害將在未來幾個月經濟所面臨的強勁逆風中體現出來。

資金持續流入金融資產導致大部分美國人資產縮水
金融部門目前在全球經濟中都扮演著重要的角色,因為儲蓄者將大量的錢投入到像養老金、債券和股票這樣的票面資產中。同時美國經濟繼續受到一係列不健康政策的支撐,這些政策包括人為壓低利率和寬鬆貨幣的基礎上進行大規模政府支出。這導致的結果是,隨著資金進一步流入股市,擁有大量票面資產的人資產進一步增值,但是對於絕大多數美國人則不得不面對資產縮水的風險。

實體經濟無法獲得支撐可能逆轉此前的企業招聘思路,導致招聘人數下降
實體經濟既不活躍,也不健康。在美國的許多地方,華爾街的資金已經成為小企業保持競爭力的最大障礙。被銀行業拋棄的小企業顯然無法與那些能夠獲得數十億美元低成本資本的企業競爭

因此隨著許多小企業的倒閉,失業率直線上升的現象會持續下去,因為缺乏支持的小企業才是美國就業市場的主要推動力。這也是近期美國失業率居高不下,部分經濟指標甚至已經恢複到了疫情水平的重要原因。可以預期的是,許多仍在營業的雇主將對員工和招聘的看法發生了180度的大轉變。

在過去的幾年裏,由於很難找到工人,許多雇主在招聘時招募了比實際所需的更多的人,作為一種“保險”,以防有人辭職。同時雇主們還被迫支付更多的薪水,但是現在看來,這一情況似乎告一段落。
5萬億美元將推動標普500年底上探4000點?金融資產擠壓實體經濟,美國經濟仍面臨強勁逆風

持續巨量的刺激掩蓋了實體經濟的疲軟,崗位永久性流失對就業複蘇構成打擊
現在市場更加擔心的是,隨著給失業金額外600美元的失業救助到期後,目前經濟中出現的一些好轉的跡象是否會戛然而止。

幾十年來,金融部門一直被視作是支持實體經濟的重要手段,通過金融機構和政府與經濟之間的聯係和債券,至少從賬面上看經濟數據表現良好,但是實際上實體經濟正飽受著缺乏資金支持的痛苦。低利率、政府支出、寬鬆資金,再加上大規模股票回購,讓許多人產生了一種一切都很好的錯覺,但如果再看看這些數字,就會發現有什麼東西嚴重錯了。

事實上,當看到大片空置、出租不足的建築時,市場應當意識到這些建築曾經是欣欣向榮的企業的表現,他們為美國人提供了高薪工作。但是隨著這些建築遭到了閑置,這使得人們很難認為情況正在好轉。

同時當查看新的就業信息時,會發現低收入兼職工作在增長,但是勞動參與率在降低,許多人離開了就業市場,或者是過早退休,因為他們的技能不再被需要,這可以從汽車的銷售情況可以看出,31%的購車者正在申請次級貸款,而這些貸款的期限比以往任何時候都要長。學生貸款繼續以驚人的速度增長,並將在未來幾年影響許多年輕人的可支配收入。具有諷刺意味的是,與之形成鮮明對比的是,就業機會正在減少。

美聯儲將支撐股市作為首要目標,意味著可能會忽視經濟健康的問題
美聯儲不止一次指出,它擔心股價下跌會抑製消費者支出,並破壞推動消費者支出的財富效應,這意味著美聯儲將走上支撐估值的道路,而不是關注經濟的健康狀況,以及從長期看什麼對它是最好的。
5萬億美元將推動標普500年底上探4000點?金融資產擠壓實體經濟,美國經濟仍面臨強勁逆風

近期一係列經濟數據也提高了市場對於經濟複蘇的預期。但是正如前面提到的,在長達12年的接近或零利率、巨額政府赤字、以及大量資金和刺激措施被注入經濟之後,美國經濟仍然深陷緩慢增長的泥潭。而現在更多的失業人口可能會進一步拖累經濟複蘇的步伐,因為大部分失業人口沒有什麼積蓄,那麼意味著政府將被迫承擔救濟的工作。但是此前的數據證明了,政府的支出未必是好事,因為約三分之二的失業金獲得者比工作時的收入更高,這顯然不利於就業複蘇,並進一步打擊經濟。

所以經濟數據所反映的情景真的和實際情況相吻合嗎?顯然不是,如果市場繼續醉心於這些數據,而忽略了實際經濟中就業疲軟、企業倒閉以及商業用房的空置,未來幾個月美國經濟可能將面臨強勁的逆風。

INE原油收跌,減產之路沙特似乎無意走得更快;美國一現狀暗示,全面重啟封鎖幾乎不可能

周二(7月7日)上海原油價格下跌,主力合約SC2008,以295.9元/桶收盤,下跌0.3%。沙特告知歐佩克成員國,其無意就減產協議采取任何激進措施,這可能意味著沙特不會強化減產行動。而美國新冠病毒感染人數激增,可能有礙燃料需求複蘇,這令油價承壓,AxiCorp分析師Stephen Innes表示,美國上周公布的原油庫存降幅超過預期,以及石油輸出國組織(OPEC)和其他產油國創紀錄減產仍在支撐油市。但交易員仍在密切關注美國燃油需求前景,據統計,美國16個州報告7月前五天新冠新增病例增幅創下紀錄。澳新銀行稱,美國夏季駕駛需求較低,令汽油需求低迷,再次實施封鎖舉措是一個重大阻力。美國石油協會(API)周二紐市尾盤將公布庫存數據,分析師估計,預計上周美國汽油庫存增加9.6萬桶。美國能源信息署(EIA)周三也將公布庫存數據。
INE原油收跌,減產之路沙特似乎無意走得更快;美國一現狀暗示,全面重啟封鎖幾乎不可能 

期貨合約和成交情況一覽


上海國際能源交易中心成交情況 2020年7月7日(周二)
INE原油收跌,減產之路沙特似乎無意走得更快;美國一現狀暗示,全面重啟封鎖幾乎不可能

交易綜述與交易策略


上海原油價格下跌,主力合約SC2008,以295.9元/桶收盤,下跌0.3%。全部合約成交139390手,持倉增加208手至126038手。主力合約成交89389手,持倉減少1231手至38742手。
INE原油收跌,減產之路沙特似乎無意走得更快;美國一現狀暗示,全面重啟封鎖幾乎不可能

交易邏輯:沙特告知歐佩克成員國,其無意就減產協議采取任何激進措施。而美國新冠病毒感染人數激增,可能有礙燃料需求複蘇,這令油價承壓。

支撐位:美油35關口獲支撐;INE原油260關口存支撐。

阻力位:INE原油300關口存阻力;美原油45關口阻力強勁。

交易策略:短線基本面多空各有,空頭建議背靠300做空,多頭建議背靠250做多。

中國及海外消息





① 沙特石油巨頭沙特阿美公司(Aramco)上調了對亞洲、歐洲和美國幾乎所有級別原油的價格,支撐了布倫特原油價格;
② 煉油商此前預計沙特官方銷售價格(OSPs)會上漲,因為在過去幾周供應趨緊的情況下,中東基準價格走強;
③ 沙特的原油定價通常在每個月的5號左右公布,通常會決定科威特、伊拉克和伊朗等其他海灣產油國在亞洲的定價趨勢。同時沙特阿美的定價影響了運往亞洲的高達1200萬桶/日中東原油;
④ 據悉,沙特將其出口到亞洲的石油價格提高到比阿曼/迪拜平均價格高出1.20美元/桶;
⑤ 業內消息人士表示,盡管油價連續第三個月走高,可能令買家打消購買沙特下個月原油的意願,但油價走高可能促使煉油廠轉向庫存充足的原油,並降低庫存水平,從而支撐油價。


① 7月6日,沙特宣布今年8月份銷往美國、西北歐和亞洲地區的官方石油售價(OSP)繼續上調,銷往地中海地區的OSP下調;此舉或反映了主要產油國對2020年三季度全球原油供需環比繼續改善且趨於平穩的預期;
② 8月OSP價差環比全部繼續上調(除地中海地區);沙特將 8 月銷往亞洲的原油較阿曼/迪拜原油的價差環比全部上調1美元/桶;銷往美國的原油升水環比繼續上調 0.2-0.4 美元/桶;銷往西北歐的原油升水上調 0.2-0.7 美元/桶; 銷往地中海的 OSP 則環比下調 0.3-1.0 美元/桶;
③ 升貼水調整幅度與方向不同,或與地區性需求恢複情況不同有關;沙特此次對亞洲上調的幅度最大,所有油品都上調了1美元/桶,可能與亞洲地區疫情控製成效較好,需求恢複較快相關;但地中海地區恢複情況可能相對較慢,因此沙特對該地區給予了環比向下的價差調整;
④ 整體上調幅度不大,原油供需短期可能趨於平穩;考慮到該輪升水上調幅度遠小於上個月,預計原油供需短期內可能趨於平穩,主要考慮到需求側彈性可能受到二、三次疫情反彈,以及新興市場疫情延續的影響而減弱


① 科威特石油部周一表示,科威特和沙特共同擁有的Wafra油田在停工5年後,7月初恢複了原油生產。Wafra和Khafji油田位於兩國邊界的中立區;
② 與科威特海灣石油公司(KGOC)共同運營Wafra油田的沙特雪佛龍(SAC)在6月份的一份聲明中表示,兩家公司正在為恢複運營做準備;
③ Wafra油田初始石油產量在1萬桶/日,隨後在8月底將升至7萬桶/日,到2020年底預計增至14.5萬桶/日;
④ 科威特石油部表示,另一塊共享油田Khafji在停產一個月後,於7月1日恢複生產。科威特海灣石油公司副總裁Al-Shammari稱,已停產一個月的Khafji油田7月1日的產量預計約為8萬桶/日,兩個月後將升至10萬桶/日。他補充稱,到今年年底,Khafji油田的產量預計將達到17.5萬桶/日。這意味著到2020年年底前,沙特和科威特可能會向市場提供額外的32萬桶/日的原油;
⑤ 此前的一份數據顯示,沙特和科威特中立油田至多可以向市場提供50萬桶/日的原油。


① 最新數據顯示,美國商業原油庫存減少720萬桶至5.335億桶;美國石油儲備減少170萬桶,至6.554億桶。盡管下降幅度不大,但是對於此前一度令市場擔憂沒有存儲空間而言已經出現改善的跡象;
② 同時美國煉油廠的原油產量增加了19.3萬桶/日,達到1403萬桶/日,但與去年6月相比,煉油廠產量仍減少了326萬桶/日;
③ CMarkits的首席執行官兼石油研究主管Yousef Alshammari表示,6月份布倫特原油的月平均價格為40.78美元,比我們的預測高0.78美元,而WTI平均價格為38.33美元,比我們的預測高3.33美元。我們仍然認為整個七月布倫特原油和WTI原油的平均價格分別為43美元和38美元;
④ Alshammari還表示,將2020年的需求預測提高了976萬桶/日,平均達到9035萬桶/日。我們看到第三季度的平均需求量為9233萬桶/日,這比去年同期減少了990萬桶/日,第四季度預計需求將上升到9433萬桶/日,但是較去年同期下降641萬桶/日;
⑤ 不過Alshammari指出,EIA報告也顯示了一些利空數據,因汽油庫存增加120萬桶,這個數據與夏季通常的季節性需求行為相呼應,加大了價格壓力。


據中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示,6月汽車經銷商庫存預警指數同比上升6.4個百分點至56.8%,庫存壓力進一步加大。為完成半年任務考核,多數經銷商以價換量提振終端,價格競爭激烈,單車利潤下降,盈利難度提升。(北京晚報)


5月29日,俄羅斯克拉斯諾亞爾斯克邊疆區諾裏爾斯克市一家熱電廠發生柴油泄漏事故,約2.1萬立方米的燃油泄露,給當地土壤和水體造成汙染。諾裏爾斯克鎳業公司認為,事故的主要原因是永凍層解凍,導致支撐油罐的支架移動。(俄羅斯衛星網)




① 2020年上半年,疫情和油價巨震的雙重考驗下,民營煉化/石化公司產業鏈 一體化優勢、民營體製靈活性優勢,在把握良好市場價差的同時,成功占領了下遊市場空間;二季度聚酯、烯烴效益整體平穩,而煉廠效益進入紅利期, 原因有三;
② 第一,沙特 OSP 官價對亞太煉廠的讓利;第二,石化產品跌價幅度遠小 於原油,加工價差擴大;第三,我國成品油“地板價”政策有潛在超額收益; 現階段重點推薦民營煉化板塊,受益於“地板價”政策紅利等因素,民營煉化處於“高效益、高開工”階段,相關公司中報盈利或將超市場預期;
③ 風險提示:國際油價進一步大幅下跌導致產業鏈庫存損失嚴重的風險;主要化工品產能區域過剩導致盈利低迷風險。 



機構觀點



昨日沙特發布官價,其中對亞洲客戶的沙輕貼水上調1美元/桶至1.2美元/桶,根據普氏調查,此前市場預期OSP貼水範圍為0.8至3美元/桶,目前來看沙特上調基本在市場預期之內,而沙特官價上調最大的地區是地中海,沙輕貼水較上月上調了4.8美元/桶,這與烏拉爾原油緊張的供應以及堅挺的現貨貼水相匹配,我們認為沙特在公布貼水的背後部分考慮到了煉廠利潤的低迷,尤其是亞太客戶,如果貼水給得過高將會影響市場需求,而目前壓力最大的煉廠可能來自歐洲,部分加工中質含硫原油的煉廠不得不選擇加工輕質低硫原油,部分支撐了當前的布倫特市場的現貨貼水。


① 6月底的數據顯示,自波斯灣向亞洲地區運輸原油的VLCC(超大型/超級油輪,裝運量約為200萬桶原油)運費已經跌至2萬美元/日的水平。這一價格不僅不到3月時創下的曆史新高紀錄——25萬美元的十分之一,甚至不如去年同期的2.8萬美元/日。
② 船舶經紀公司Fearnleys表示,“大壩已經決堤,超級油輪費率出現了早該出現的暴跌”。另據券商Clarksons Platou的數據,可運載100萬桶原油的蘇伊士型油輪價格也已降至9700美元/日,運載量為75萬桶原油的阿芙拉型油輪價格也下跌至8200美元/天。
③ 縱覽市場,所有油輪類別費率均接近或正處於多年以來的低點,油輪前景保持負面。有評論指出,季節性疲軟、OPEC+減產以及浮動庫存開始減少,是油輪運費下跌的主因。作為原油浮動存儲庫的油輪開始卸貨,新運輸協議的需求因此減少,船舶相互爭奪剩餘運輸協議的能力則有所增加。
④ Clarksons Platou分析師Frode M?rkedal表示,波斯灣地區超級油輪船東之間對貨物的激烈競爭,正在對運費構成進一步的下行壓力。Evercore ISI分析師Jon Chappell則看到,美國原油出口放緩疊加OPEC減產的影響也不容小覷。
⑤ 此外,浮動庫存也尚未真正開始卸貨,但這股逆風會持續多久,取決於需求複蘇的步伐。需求複蘇越快,當前這股逆風就越令人痛苦,但市場恢複平衡的速度也會更快。需求複蘇所需的時間越長,運費大跌就沒那麼痛苦,但下跌的持續時間也會更長。現在就判斷庫存會否在冬季高峰期複原,還為時過早。




該機構當前認為,在需求複蘇快於預期,而產能仍在被削減的背景下,布倫特原油和NYMEX原油在三季度傳統需求淡季中的均價將維持在39美元和37美元/桶,此後到了四季度,布油和美油價格將分別上漲至48美元和45美元/桶。因而2020年布倫特原油均價將達到42美元,而NYMEX美元為38美元。 

國際金價持穩於近八年高位附近,盡管全球新冠病例持續激增,但主要經濟體不乏亮點

周二(7月7日),國際金價持穩於近八年高點附近,投資人一方面考量全球新冠病例數大增,另一方面則是有調查顯示美國服務業活動反彈,且預期中國經濟複蘇。

北京時間16:00,現貨黃金下跌0.24%至1780.33美元/盎司;美元指數上漲0.20%至96.956。
國際金價持穩於近八年高位附近,盡管全球新冠病例持續激增,但主要經濟體不乏亮點
金價接近上周觸及的近八年高位1789.28美元/盎司。商品期貨交易委員會(CFTC)周一表示,投機客在6月30日止當周增持COMEX黃金和白銀期貨多倉。但美指收回了半數上個交易日錄得的0.39%跌幅,料施壓金價。

印度周一(7月6日)取代俄羅斯成為全球新冠病毒感染人數第三高的國家;美國病例數激增,死亡人數超過13萬人。但投資者對中國經濟複蘇的預期強化,以及美國優於預期的服務業數據均提振了投資者對較高風險資產的興趣。

美國6月服務業活動大幅反彈。美國供應管理協會(ISM)周一表示,6月非製造業活動指數跳升至57.1,為2月來最高,5月為45.4。

OANDA資深市場分析師Jeffrey Halley表示:“全球新冠病毒病例擴散增添市場緊張,投資人傾向利用黃金來對衝此一風險,盡管他們持有大量股票。”

IGMarkets的分析師Kyle Rodda說:“鑒於當前市場的倉位布局情況,金價仍面臨短期展開修正的風險。不過,金價仍有可能突破1800美元,從大背景來看,基本面仍然十分利好金價。”

美國總統特朗普周一表示,美國的學校必須在秋季開學,而他在這個問題上的權力有限。目前美國各地新冠疫情反彈,一些州撤回和暫停了重啟計劃。

特朗普周一還表示,一項備受注目的新冠疫情救助計劃保住了約5110萬個工作崗位,這顯示了5214億美元的納稅人資金讓美國各個小企業雨露均沾。

現貨鈀金跌0.39%至每盎司1927.92美元,現貨鉑金下跌0.50%至每盎司822.38美元。中國的汽車銷售已恢複增長,但其他國家的複蘇情況仍不確定。全球總體銷售形勢不佳將令今年的汽車催化劑需求維持疲弱。

現貨黃金上看1824美元


小時圖上看,現貨黃金自1789美元開啟回調的(iv)浪走勢已經在1758美元終結,並自此開啟上行(v)浪走勢,金價料突破前高1789美元,並挑戰(iii)浪的123.6%目標位1796美元。
國際金價持穩於近八年高位附近,盡管全球新冠病例持續激增,但主要經濟體不乏亮點
(iv)浪和(v)浪都是自1670美元開啟的上行((iii))浪的子浪。日線上看,金價目前正位於1787美元附近,它是((iii))浪的38.2%目標位,下一道阻力位看到1824美元,及((iii))浪的50%目標位。

別擔心美股會因美國經濟好轉反而崩盤!美聯儲不見通脹不會加息

以上周發布的6月非農就業數據和ISM製造業指數為代表,美國宏觀經濟數據近來錄得強勢好轉,這令先知先覺的市場投資機構開始前瞻美聯儲未來的寬鬆政策退出機製。雖然,美聯儲主席鮑威爾之前一再表示,現在遠沒有到需要考慮加息的時候,但是各大券商卻不免已經開始未雨綢繆。

事實上,此前在美聯儲上周公報的6月9-10日的政策決議中已顯示,許多政策製定者仍希望將未來的政策行動預期與通脹率掛鉤,一旦通脹率明顯突破2%的控製目標,那麼貨幣政策才該進入緊縮周期。這意味著美聯儲將放棄對通脹率的“前瞻”預判而選擇跟在其之後亦步亦趨,這多多少少令投資者感到吃經,但事實上這一切卻都在情理之中。其實,在去年的“周期中降息”之後,就有美聯儲官員提議把政策行動與實際通脹表現掛構,隻不過後來一場突如其來的新冠病毒疫情攪亂了其既定政策節奏。

此前,美聯儲至少在過去一二十年間一直把政策指引與經濟大環境掛鉤,甚少再單獨使用通脹率作為參考,但在經濟大環境有變的背景下,其對通脹的預估卻始終與實際出現偏差,這令美聯儲內部早就出現了另一種聲音,認為與其徒勞費力地預測通脹前景,不如心甘情願甘當通脹數據的“馬後炮”,直接將政策指引與既有已發布的通脹率數據,而非未來預期相掛構。
別擔心美股會因美國經濟好轉反而崩盤!美聯儲不見通脹不會加息
此舉也反映了經濟大環境的變化。在上世紀70到80年代的高通脹時代,美聯儲的角色便是扮演通脹狙擊守,需要未雨綢繆掌握提前量將其消滅在萌芽狀態,但如今,經濟已經進入長久的低通脹時代,美聯儲官員此前也已經吃驚地發現,即使隨著失業率的持續走低,通脹也並沒有明確的抬頭跡象。這令其使用原有的數學模型提前預估通脹前景並進而采取“提前量”措施的做法成了不折不扣的刻舟求劍。

事實上,在截止至2019年的五年間,美聯儲青睞的核心PCE物價指數這一通脹率指標年均升幅隻有1.3%,即使在今年疫情爆發之前,美國失業率已經降至近半個世紀低位。在此狀況下,美聯儲需要防備的狀況卻不是通脹抬頭,而是通脹率過低,並因此采取了非常規的“周期中降息”措施。而這也可以看出美聯儲為了把長期趨勢通脹率水平升回2%正煞費苦心。

在此狀況下,美聯儲的政策已經悄然轉變,隻有當通脹率穩定於2%以上水平達相當一段時間後,才有可能會考慮政策緊縮行動。這意味著按照當前的經濟走向預期,零利率政策至少會維持到2022年之後。而美聯儲內部就將通脹指引有事前預估改為事後追認這點上,也正在逐漸達成共識。在此過程中,就業目標的指引意義也會被相應弱化。

這將是一個劃時代的政策轉變,因為美聯儲之前一直肩負著兩大政策目標:物價穩定與就業最大化。但過去十年間的經曆已經告訴大家,就業“最大化”的目標點根本無從定位,反而,隻要通脹不顯豬抬頭,那麼較低的政策利率水平事實上就人畜無傷,過於未雨綢繆提早預判加息,反而顯得有些畫蛇添足,並且還會在金融市場上造成不必要的動蕩。

雖然,從美聯儲的會議紀要來看,其並沒有透露會否真的在通脹率明顯高於2%之前維持零利率不變,但其內部官員的微妙措辭卻顯示這一舉動已是大勢所趨。券商因此相信,在可容忍的限度內,美聯儲會把零利率政策維持盡可能久的時間,此舉從保守派人士角度看起來似乎略偏激進,但卻反映了經濟新常態之下的應有需求。

這也令投資界的擔心成為了杞人憂天。稍早,券商Jefferies曾擔心,一旦美國經濟指標繼續向好,經濟“V”字形複蘇成真,那麼美聯儲可能會提前考慮收緊政策,而這將引發與之前2013時類似的“縮減恐慌”,反而導致股市出現戲劇性短時崩盤下跌,但至少從當下的表態看起來,大家仍然無需多慮這一狀況。

美國經濟反彈,另一項防疫援助計劃“在路上”!市場擔憂情緒有望緩和,警惕金價震蕩築頂

7月6日(周一),美國參議院多數黨領袖麥康奈爾在一場新聞發布會上指出,國會將在本月晚些時候通過最後一項防疫援助計劃,同時他還呼籲公眾戴上口罩以控製疫情傳播。

美國經濟反彈,另一項防疫援助計劃“在路上”!市場擔憂情緒有望緩和,警惕金價震蕩築頂

麥康奈爾稱,7月晚些時候國會將通過最後一項防疫援助計劃


在麥康奈爾看來,疫情還沒有結束,他認為美國經濟還需要一次提振。 
 
麥康奈爾表示,他“非常肯定”未來幾周內會達成一項法案。谘詢過美國政府官員後,他的辦公室將起草這份法案,然後將與民主黨人士進行談判,後者支持眾議院5月批準的3.5萬億美元一攬子計劃。參議院共和黨人士已經否決了這個計劃,他們正在討論總額高達1萬億美元的一攬子開支計劃。

麥康奈爾稱,無論最終的數字是多少,要獲得參議院的一致同意,通過2.2萬億美元的醫保法案將更加困難。他還表示:“與3月份相比,氣氛變得更政治化了一些。”

麥康奈爾重申了他的主張,即該法案必須包括對重新開放的企業、學校和其他機構進行保護。他的關注焦點是幫助學校複課、促進就業和醫療保健。

麥康奈爾稱,該法案可能包括對個人的額外補貼。他補充稱,酒店行業員工受疫情影響最大,這些人的年收入約為4萬美元或更少。

他稱,議員們將考慮增加州和地方援助,但他同時警告,聯邦債務飆升是下一個法案必須成為最後一個法案的原因之一。

麥康奈爾鼓勵民眾佩戴口罩,特朗普總統態度也變得積極了一點


在口罩和疫情問題上,麥康奈爾的語氣與特朗普總統截然不同。特朗普在公共場合避免戴口罩,並一再試圖將疫情最小化。

麥康奈爾則認為:“最重要的一件事並不複雜,那就是戴上口罩。隻要做到這點,我們每個人不僅能幫助自己,而且能保護我們的朋友、鄰居和周圍的人。”

雖然麥康奈爾不支持全國民眾都戴口罩的要求,但他認為,參與公共生活中的每個人都應該戴口罩。他敦促人們積極戴口罩,並以此為榜樣。

麥康奈爾將病例激增歸咎於人們對疫情不夠重視。很多人認為,當美國重新開始開放經濟時,應該馬上就能重新過上好日子,但這無形中也加快了疫情的蔓延。

在7月6日的新聞發布會上,白宮新聞秘書麥肯尼稱,特朗普總統上周說得很清楚,如果他所處的環境無法每天接受檢測,而且人與人之間離得很近,無法保持一定的社交距離,他就會戴口罩。

特朗普計劃周六在新罕布什爾州舉行戶外集會。他明確表示,不僅要分發口罩,而且還要推薦大家積極佩戴。 

美國數據好轉,暗示經濟恢複一定生機


7月6日公布的數據顯示,美國6月ISM非製造業PMI為57.1,為2月來最高,高於45.4的前值和50的預期值,這表明美國經濟從疫情的嚴重影響中大幅反彈,成功恢複了部分生機。 

該指數高於50暗示經濟出現增長,因此暗示美國服務業再度擴張,這加強了投資者進入本周後的樂觀情緒。

該數據公布後,美國股市一度擴大漲幅,而美元也一起站穩腳跟。

富國證券的高級經濟學家昆蘭(Tim Quinlan)表示,美國服務業正以一種令人矚目的方式恢複正常,複蘇的形式是“V”型的。雇主需要看到一個更平穩的經濟重啟,招聘才會有實質性的增加。他還強調稱,有跡象表明,疫情和相關封鎖造成的最嚴重影響正在消退。

提醒,在美國經濟出現好轉跡象之際,如果美國國會真像麥康奈爾所說的那樣,將在7月底通過最後一項疫情救援計劃,這無疑有助於提振美國經濟,緩和市場擔憂情緒,金價可能持續承壓於1800關口下方,短線甚至面臨震蕩築頂的風險。 

美國經濟反彈,另一項防疫援助計劃“在路上”!市場擔憂情緒有望緩和,警惕金價震蕩築頂
現貨黃金日線圖)

北京時間7月7日14:52,現貨黃金報1784.07美元/盎司。