美聯儲提早宣布結束縮表?若成真風險資產有望受提振

交易商認為,美聯儲將宣布對縮減資產負債表程序作出調整。幾乎所有FOMC官員都希望,美聯儲盡快能宣布今年晚些時候結束縮減資產負債表的計劃。3月19日消息稱,萊利銀行(Nedbank)分析師表示,美聯儲任何停止縮減資產負債表的暗示,都可能提振股票等風險資產上漲。但是,傑富瑞(Jefferies)的經濟學家Ward McCarthy認為,美聯儲不太可能提供縮減資產負債表的新細節。

美聯儲提早宣布結束縮表?若成真風險資產有望受提振

交易商認為美聯儲將調整資產負債表縮減


交易商押注認為,在美聯儲結束3月21日開始的兩天會議之前,美國國債收益率曲線將趨陡,盡管全球經濟增長方面的憂慮繼續令利率受限。

分析師表示,這種押注可能在一定程度上反映出交易商的短期交易策略,即市場預期美聯儲暗示,將對資產負債表縮減程序作出調整。交易商同時買入短期國債,並賣出較長期國債,以期從美聯儲提早結束4萬億美元資產組合正常化中獲利,這可能擴大短期和長期債券收益率之間的利差。

實際上,5年期和30年期國債的利差,是債券市場投機者觀察債券收益率曲線斜率變化最常用的指標。Tradeweb的數據顯示,3月18日該利差擴大至61個基點,高於今年年初的51基點。

在很大程度上,該利差的擴大是因為,短期美國國債相對於長期國債的收益率大幅下滑。5年期美國國債收益率自去年11月高點以來已下跌逾60個基點,至2.41%,而30年期美國國債收益率同期則小幅回落40個基點至3.02%。

收益率曲線趨平被視為經濟壓力迫近的預警信號,可能意味著經濟增長預期將出現減弱,而收益率曲線趨陡則可能意味著經濟增長和通脹預期上升,但並不一定意味著經濟前景向好。分析師表示,近期長期國債收益率回落,盡管速度慢於短期國債收益率,暗示債市交易商認為美國經濟增長前景黯淡。

今年1月,美聯儲在利率問題上尋求更為耐心的政策。此後,投資者一直在等待,美聯儲在對待危機時期投資組合方面,也能作出類似的轉變。美聯儲高級官員表示,如果縮減資產負債表出現問題,他們願意對如何調整這一政策持有開放的態度。這似乎改變了他們長期持有的觀點,即美聯儲資產組合的縮減是“自動”的。

自2017年10月以來,美聯儲通過拒絕將到期債券和抵押貸款支持證券的收益再投資,允許資產負債表上的資產每月以固定速度滾動。去年10月,縮減幅度達到了每月500億美元的最高水平,令外界擔憂其收緊了金融環境,並加劇了市場波動。

但是,有跡象表明,美聯儲準備改變資產負債表自動縮減的立場。1月份的美聯儲會議記錄顯示,幾乎所有FOMC官員都希望,美聯儲盡快能宣布今年晚些時候結束縮減資產負債表的計劃。

分析師指出,如果美聯儲發出這一信號的話,長期債券收益率可能會以多種方式出現飆升,並使債券收益率曲線趨陡。

美聯儲停止縮表的暗示將提振風險資產


萊利銀行(Nedbank)分析師表示,美聯儲任何停止縮減資產負債表的暗示,都可能提高股票等風險資產的流動性,並導致其出現上漲。反過來,這應該會抑製對長期債券等避險資產的需求,從而提高其收益率。

畢竟,當美聯儲在1月會議上決定維持利率不變時,美股從去年12月的拋售中大幅反彈。FactSet的數據顯示,標準普爾500指數今年迄今上漲近13%,不過尚未收複曆史高點。

此外,對資產負債表流量進行溫和調整,將是美聯儲願意緩解經濟壓力的一個關鍵信號。因此,對加息更有耐心的政策可能為經濟增長和通脹提供穩步回升的空間,這對期限較長的美國國債來說是一個悲觀的前景。物價壓力往往會對長期債券的固定收益支付造成壓力,因為這些債券容易受到通脹的侵蝕。

T.S. Lombard全球宏觀部門董事總經理Shweta Singh表示,如果美聯儲確實保持鴿派傾向,那麼通脹溢價將更大,這將推高長期國債收益率,令債券收益率曲線略微趨陡。

人們廣泛討論的一種可能性是,美聯儲今年結束減少國債在其投資組合中所占比重,同時允許抵押貸款支持證券縮減不變。加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)美國利率策略主管Michael Cloherty稱,美聯儲隨後將把到期抵押貸款債券的收益配置為期限較短的政府債券,從而推低這些債券的收益率。

但其他人表示,債券交易員可能會讓自己失望。傑富瑞(Jefferies)的經濟學家Ward McCarthy表示,考慮到美聯儲尚未公布任何報告,顯示正常規模投資組合的相關構成,其不太可能提供縮減資產負債表的新細節。

美指兩周新低,黃金多頭躍躍欲試,但切忌冒進!美聯儲新“鴿”曲或不會太響

周二(3月19日),現貨黃金價格連續第三個交易日走強,逼近上周創下的本月初以來高點。因外界愈發認為美聯儲本周將轉為更加寬鬆的政策立場,且擔心美國經濟增長放緩,美元指數承壓。
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匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間20:49,現貨黃金上漲0.36%至1308.37美元/盎司;COMEX期金主力合約上浮0.51%至1308.1美元/盎司;美元指數下挫0.11%至96.390。

美元指數盤中創3月4日以來低位96.288。自3月7日觸及三個月高位97.711以來,美指已累計下跌了1.3%,因市場越發預計美聯儲將在稍晚開始的兩日政策會議上發出鴿派基調。
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決策聲明及鮑爾記者會


很多投資者預計美聯儲將維持指標利率不變,並可能暗示,在經濟成長減速之際,未來幾個月他們會繼續堅持在貨幣政策上保持“耐心”的承諾,至少等到第三季度才考慮再升息。

市場預計,美聯儲將繼續軟化升息預期,但也會避免給市場太過鴿派的觀感,以免強化接下來是降息的預期,因此美聯儲可能坦承,最近遭遇國際經濟增長乏力的逆風,美國國內疲軟隻是暫時因素。

在2018年下半年,美國核心通脹意外停止上升至美聯儲的2%目標,甚至開始下降至1.8%。隨著通脹預期的減弱,美聯儲被迫重新考慮其加息計劃。該計劃的基礎是結構性低失業率會推動通脹率超過2%。

目前美聯儲鴿派陣營主張,隻有在通脹超出預期時,才應再度升息;但鷹派認為,若經濟表現大致符合預期,便應於今年稍後恢複升息。

Sony Financial Holdings的資深分析師Kumiko Ishikawa說:“約30%的市場參與者預計今年會降息,焦點在於美聯儲能夠將這納入考量到什麼程度,而且又不會嚇到市場。”

經濟預測


市場預期,美聯儲將小幅下修兩項數據,以符合“更有耐心”的政策立場,並支撐美聯儲將延續升息暫停期的市場期望,但通脹預估的下修幅度不會太大,以保留下半年繼續升息的可能性。美國經濟增長及通脹預估,仍是美聯儲決策的基本面要素。

瑞穗證券首席外匯策略師山本雅文表示,雖然市場預計本次會議將流露出更加寬鬆的態度,但股市不太可能對此做出正面反應。

山本雅文稱:“如果美聯儲給出的經濟增長和利率前景確實不容樂觀,那麼將利空美國股市。進而將利空美元。”

本周一,前美聯儲“第三把手”、前美國紐約聯儲主席杜德利在其講話中推測,今年晚些時候美聯儲可能重啟貨幣緊縮。他的依據是,目前時薪增長已有所加速,這可能是通脹開始回升的征兆。他預計美國經濟將在一季度見底後回升,通脹也將繼續走高,促使美聯儲可能最早在今年下半年重啟貨幣緊縮。

上周五公布的美國2月工業和製造業數據環比不佳,好在消費者信心與就業市場數據強勁,因此,美國三大股指當天維持上揚。

觀察認為,他畢竟是前官員,對於現任官員,他們的言論則相對保守,大多數美聯儲現任官員仍偏向“等待數據指示”,因此黃金價格大幅上行仍面臨阻礙。

市場對開會的結果幾乎已形成共識,人們隻會關心兩件事:點陣圖及對縮表的態度。

點陣圖


這次的點陣圖預料將顯示,官員預測今年將升息一次,2020年再升息一次,且不太可能會有官員調降利率預期。相較之下,美聯儲去年12月的點陣圖顯示,2019年將升息兩次。

在上周五公布遜於預期的製造業數據之後,市場已經加碼押注降息。CME聯儲觀察的最新數據顯示,市場預期2019年降息一次的概率逾25%,1個月之前該數字不到8%。
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是否結束縮表?


官員近來的談話都暗示,這次可能會釋放有關縮表的新信號,包括資產負債表規模與時間點,但還不太可能發布具體細節。

市場將緊盯,美聯儲會否說明縮表何時結束、結束前是否先減緩縮表速度等消息。市場預期,美聯儲將在12月之前結束縮表,使其資產負債表規模介於3.5萬億到3.7萬億美元之間。美聯儲目前資產負債表規模略低於4兆美元,每月以最多500億美元的幅度減少。

彭博資深美國經濟學家Yelena Shulyatyeva說:“美聯儲點狀圖將進一步下移,但中位數仍應會顯示,美聯儲今年至少會升息1次。決策官員近期發言顯示,美聯儲可能就縮減資產負債表提供新資訊,例如規模和時間,但目前美聯儲不太可能公布與投資組合資產有關的具體細節。”

現貨黃金支撐阻力參考


OANDA(安達)最新掛單圖表顯示,目前多空持倉比例大約是--多頭:62.4%,空頭:37.6%。多頭占據主導地位。1310.00/50和1290.50/91.00附近存在較多賣出掛單,1294.00/50和1280.00/50附近存在較多買入掛單。

OANDA(安達)最新持倉圖表顯示,未平倉浮虧空單進場點位集中在1303.00/50和1282.50/83.00附近;未平倉浮盈多單進場點集中在1328.50/29.50附近,未平倉浮虧多單進場點位集中在1306.00/50附近。這些價位值得投資者密切關注和參考。(如圖,點擊可放大)
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美銀美林:歐銀有望早於預期加息,歐元料在年底前走強

周二(3月19日)美銀美林發表報告稱,對今年餘下時間歐元持建設性的看法,基本預測是歐元兌美元在年底前走強。倘歐元區數據轉強,估計歐洲央行更有可能於今年底或明年初加息,早於市場預期。

報告稱,歐元兌美元現時正處曆來最疲弱,但歐元弱勢與區內經濟數據一致。不過目前已看到歐元區數據趨穩的早期跡象,這可能會擠壓市場的歐元空倉,雖然並不嚴重,但近期的資金流對歐元轉為正面。

美銀美林:歐銀有望早於預期加息,歐元料在年底前走強

該行相信,經濟數據對歐元的影響可能不對稱,而偏正面驚喜的可能更大。

美銀美林稱,短期內仍有兩項下行風險影響歐元匯價,包括英國無協議脫歐及美國與歐盟的貿易協議談判。但對歐元的基本預測已假設這些風險沒有實現,以及美國經濟放慢、歐元區數據轉穩及持續改善等因素。

報告稱,假設美國與歐盟關稅不會上調,及英國脫歐順利,相信歐元今年餘下時間的表現將取決於歐元區數據。倘歐元向上調整將很大程度受惠於較佳的經濟數據,而這將令歐洲央行可以在今年底前或明年初加息,早於市場預測2020年末的升息時點。

美銀美林表示,近期的資金流向對歐元已轉為正面,據該行的數據顯示,最近數周對衝基金及實際投資戶賬戶均買進歐元並沽出美元,當中以實際投資戶賬戶的流入更強,這與年初強勁的賣出情況急劇轉變。

利好堆砌,看漲不止!國際油價續刷逾4月高位,美油劍指60大關

周二(3月19日),國際油價盤中持續走強,美油最高觸及59.86美元/桶,刷新自2018年11月12日來高位;布油最高升至68.16美元/桶,刷新自去年11月16日高位。盡管經濟放緩跡象愈加明顯令原油需求面擔憂繼續加重,但OPEC+產油國減產推進帶來的供應面支撐依然在推高油價,市場看多情緒繼續走高。
利好堆砌,看漲不止!國際油價續刷逾4月高位,美油劍指60大關

此外,交易商稱,美國對伊朗和委內瑞拉石油出口的製裁更進一步支撐了價格。投資者看多原油的意願升溫,CFTC原油淨多頭持倉增加,投機者持有的原油投機性增加13464手合約。

截止北京時間20:00,美油報59.75美元/桶,日內漲幅0.62%;布油徘徊68美元關口上方,報68.08美元/桶,日內漲幅0.81%。
利好堆砌,看漲不止!國際油價續刷逾4月高位,美油劍指60大關(美油日線走勢圖)

利好堆砌,看漲不止!國際油價續刷逾4月高位,美油劍指60大關(布油日線走勢圖)

OPEC4月會議取消,延長減產預期不減反增


本周一,OPEC取消了原定於4月舉行的會議,將在6月開會決定是否延長減產,屆時市場已經對美國製裁伊朗和委內瑞拉危機產生的影響有了一個清楚的評估。盡管美國總統特朗普一直把高油價歸咎於該組織,但許多OPEC成員國表示,美國的製裁政策是油價上漲的關鍵因素。

OPEC最大產油國及實際上的領導者沙特阿拉伯的能源部長表示,從目前的情況來看,在今年年底之前市場將處於供應過剩的狀況,但4月就做出任何產量政策決定還為時過早。

IEA月報預測二季度或供應轉向緊缺。國際能源署(IEA)發布月報稱,第一季度全球原油供應出現適度過剩,不過第二季度可能很快就會進入供應緊缺的局面,缺口或達到50萬桶/日,這令日內油價跌幅受限。

俄羅斯將全面遵守OPEC減產計劃


俄羅斯能源部長亞曆山大·諾瓦克表示,俄羅斯將完全遵守OPEC主導的減產計劃,以順利實現目標產出,計劃在3月底或4月初達到目標。

當被問及俄羅斯是否支持延長削減時,諾瓦克回答稱,現在討論“OPEC+”是否應該在6月之後繼續限製石油產量還為時過早,因此任何延期將在今年5月或6月進行討論。

有分析認為,4月會議取消凸顯出俄羅斯和OPEC之間的分歧。OPEC及盟友的目標是減少120萬桶/日石油,但包括俄羅斯在內的部分產油國的產量依然超出配額。 

俄羅斯的石油產量與1月目標相比減緩的速度很慢,稱冬季很難這樣做。諾瓦克表示,俄羅斯目前正在接近完全合規,並接近削減14萬桶/日。按照減產計劃,俄羅斯將減產22.8萬桶/日,使得俄羅斯產量從創記錄的1142.1萬桶降至1119.3萬桶/日。

哈薩克斯坦將關閉Kashagan油田


有消息稱,哈薩克斯坦將關閉其巨大的Kashagan油田的生產,以遵守OPEC+12月達成的減產協議。據悉Kashagan是世界上最大的海上油田之一,原油儲量為130億桶,原油資源量高達380億桶。

據普氏能源援引該國能源部長的表述,目前該油田產量在30至35萬桶/日,預計將減產20萬桶/日,同時預計哈薩克斯坦在4月和5月的產量將會觸及低位,然後在6月有所回升,這將使得哈薩克斯坦6個月的平均產量低於180萬桶/日。

2月哈薩克斯坦的產量為189.3萬桶/日,削減20萬桶/日則意味著哈薩克斯坦的產量削減接近俄羅斯22.8萬桶/日的水平,這將使得非OPEC產油國超額完成12月達成的40萬桶/日的減產目標。

供應前景趨於吃緊


盡管美國總統特朗普一直把高油價歸咎於該組織,但許多OPEC成員國表示,美國的製裁政策是油價上漲的關鍵因素。但貿易商表示,市場可能受到美國產量上升的限製。

除OPEC以外,分析師們正在關注美國原油產量。該國產量自2018年初以來每天飆升超過200萬桶,達到約1200萬桶/日,使美國成為世界上最大的生產國,領先於俄羅斯和沙特阿拉伯。

不過美國鑽井平台的數量近期一直在下降,最新數據顯示,原油鑽井數減少1口至833口,為連續第四周減少,刷新2018年4月來最低。同時,上周公布的API原油庫存和EIA原油庫存數據均好於預期,都暗示了市場供應趨緊有所抬頭。

由於供應前景趨於吃緊,布倫特原油遠期價格自今年年初開始呈現貼水,即現貨價格高於期貨價格。目前布倫特原油期貨5月合約價格高於12月合約近1.2美元/桶。

國際原油期貨價格料繼續上行


道明證券指出,油價後續仍有可能繼續上行,去年10月-12月期間大跌逾30美元,當時美國原油期貨價格與布倫特原油期貨價格間的價差縮窄,因美國原油產量減少,且美國原油庫存意外減少386萬桶。

包括IEA、EIA及OPEC在內的國際原油機構的共識預期顯示,2019年全球原油需求增長目標為140萬桶/日,令油市投資者們確認未來數月將出現供應短缺。

鑒於本輪周期內,美聯儲及其他主要央行不大可能試圖進一步收緊貨幣政策,且市場樂觀預期中美將達成貿易協議,油市需求環境似乎將有所改善。

美元黃金時代似已一去不複返,新興市場資產或成香餑餑

周二(3月19日)渣打銀行表示,眼下美元已經不大可能有太多的進一步升值空間,由此為追求新興市場回報的投資者開辟了道路。

渣打首席投資策略師Steve Brice建議買入亞洲股票和發展中國家硬通貨債券,值其從去年的風險資產暴跌中複蘇之際,此類資產眼下的“投資者持倉依然不足”。

渣打認為新興市場債券仍有更多上行空間,圖中所示為彭博巴克萊新興市場美元債券總回報指數的走勢。

美元黃金時代似已一去不複返,新興市場資產或成香餑餑

美元走軟可以減輕新興市場國家債務負擔,因此對這些國家而言通常被視為利好。

Brice在肯尼亞的內羅畢接受采訪時表示,美元今年已略有上漲,目前正處於關鍵水平,但我的感覺是,它不會再有實質性的升值。

同時他還重申了本月早些時候發布的報告中的觀點,他的觀點與其他投行和貝萊德等一些機構的看法相似。

貝萊德認為,鴿味漸濃的美聯儲會為發展中國家資產下一階段的漲勢提供動力。美聯儲即將開始為期兩天的決策會議,會議前進行的彭博經濟學家調查結果顯示,美聯儲料會在今年晚些時候再加息一次後就此為此輪加息周期畫上句號。

Brice還看好下列資產:

亞洲公司債。盡管其中中國公司債所占比例很大,但是這些債券中80%都是投資級債券,因此抗跌性較強。

“日本以外亞洲”股市。這些股市跑贏全球股市的幾率高達85%-90%,而美國股市表現強於全球平均水平的幾率是65%。

對於投資者而言,此類資產的最大風險似乎就是它的吸引力,已有人表示,新興市場資產交易會變得太過熱門。上周一家以當地貨幣計價的上市交易基金創出了日資金流入曆史最高紀錄。

美元續回落,黃金T+D收漲;但鈀金搶奪主角地位,黃金啟動大行情似乎仍欠火候

周二(3月19日),黃金T+D收盤上漲0.42%至284.86元/克;白銀T+D收盤上漲0.28%至3595元/千克。美元指數已經連續三個交易日下跌,回到96.3左右水平。黃金市場維持1300美元/盎司水平之上,連續三個交易日上漲,市場等待本周美聯儲利率決議到來。另外,鈀金市場再創新高,現貨鈀金價格周二創下逾1600美元/盎司的曆史高點。黃金實現突破還需耐心等待,因為投資者風險偏好強勁。
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由於普遍的美元拋售,金價飆升至盤中高點,回升至1300美元以上


美元指數已經連續三個交易日下跌,回到96.3左右水平。黃金市場維持1300美元/盎司水平之上,連續三個交易日上漲,市場等待本周美聯儲利率決議到來。另外,鈀金市場再創新高,現貨鈀金價格周二創下逾1600美元/盎司的曆史高點。

盛寶銀行(Saxo Bank)分析師Ole Hansen表示,在缺乏其它影響因素的情況下,美元的表現推動了金價回升。
美元續回落,黃金T+D收漲;但鈀金搶奪主角地位,黃金啟動大行情似乎仍欠火候
本周最大的焦點無疑是美聯儲利率決議,結果將在北京時間周四淩晨揭曉。市場已經為美聯儲進一步放鴿做好了準備,另一方面,市場避險需求受到挑戰,因為股市有所回升。市場預計今年美聯儲不會加息,到明年甚至可能降息。

Anand Rathi Shares & Stock Brokers大宗商品分析師Jigar Trivedi表示,從技術面來看,黃金下行1275美元/盎司水平有很強支撐,而上行1310則是目前的阻力水平,如果突破這一水平就可看向1255至1260美元/盎司的阻力區域。
美元續回落,黃金T+D收漲;但鈀金搶奪主角地位,黃金啟動大行情似乎仍欠火候
黃金市場的回暖顯現在了SPDR黃金ETF(GLD)持有量上,該ETF持有量在本周一增加了1.1%,是今年1月18日以來的最大單日增幅。

距離黃金實現突破還有一段時間,因為投資者風險偏好強勁


自黃金重返1300美元關口之後,走勢一直較為平靜,投資者正在期待下一波大行情。道明證券認為,黃金多頭需要再等待一段時間,才能看到金價在年底回升至1375美元水平。

道明證券大宗商品策略主管Bart Melek指出,股市走強和風險偏好強勁降低了投資者對黃金等避險資產的需求。鑒於美元保持堅挺的可能性很大,而美國經濟相對於其他國家仍是表現最好的,黃金將面臨來自外匯市場的強勁逆風。
美元續回落,黃金T+D收漲;但鈀金搶奪主角地位,黃金啟動大行情似乎仍欠火候
正如我們預期的那樣,金價突破1310美元隻是暫時的。這與上周投機性持倉所反映的情況相符合,盡管多倉數量有所增加,但基金經理們仍在大量做空。

美聯儲本周的利率決議是值得市場關注的事件。但他強調,即使美聯儲將今年和明年的加息預期分別下調至1次和0次,本已偏向鴿派的美聯儲也不太可能增加任何避險情緒。

盡管美聯儲較此前顯得更加偏向鴿派,但目前不太可能承諾結束加息周期。相對於當前黃金的投機性持倉,美聯儲很可能被認為立場較為強硬,這暗示黃金未來將出現下滑。

這可能給金價帶來逆風,迫使金價本周再度跌破1300美元關口。為了金價能在今年晚些時候達到1364美元的目標,市場風險偏好需要減弱,美元需要走低,美聯儲政策需要清晰化。但現在還沒有。

分析師Dave Kranzler指出,一旦黃金進入真正的牛市,投資初級礦業股可以得到可觀的回報


目前金正處於長期盤整區間之中。近期價格測試1300關口,盡管黃金期貨市場出現大量拋售,但是印度強勁的黃金需求以及美聯儲停止縮表、甚至開啟QE的預期增加令黃金突破1300。
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顯示出黃金相對於股票處於極為便宜的水平。與之相同的是,黃金礦業股的價格與其在2001年和2015年末一樣便宜。2016年,黃金小盤股指數(GDXJ)在1月至6月上漲300%。但是在2008年,金甲蟲指數(HUI)在60天內從150漲至300,接著在兩年半內突破600.許多初級礦業股在此期間價值增長10-20倍。2001年至2006年的黃金牛市也提供了類似的黃金股交易機會。

Kranzler認為,貴金屬的長期盤整階段正在結束,盡管距離完全的終結可能還有一段時間,但是目前投資於初級黃金礦業股的風險回報與2001年和2008年一樣高。
美元續回落,黃金T+D收漲;但鈀金搶奪主角地位,黃金啟動大行情似乎仍欠火候

鈀金升破千六,供求失衡進一步加劇,因俄羅斯限製出口,美國大量汽車排放不達標

周二(3月19日)歐市盤中,現貨鈀金窄幅震蕩走高後升破1600美元,現略微回落交投於1593美元附近。

現貨鈀金升破1600美元,創曆史新高至1601.52美元/盎司,有關俄羅斯正考慮暫時禁止貴金屬廢料出口的消息,加劇了人們對今年供應短缺的擔憂,俄羅斯是全球最大的鈀生產國。

德國商業銀行分析師Carsten Fritsch表示,這隻是一種猜測,一些人可能以此為借口推高價格。我們還沒有看到俄羅斯削減鈀供應的細節。

此外美國國家環境保護局13日宣布,菲亞特克萊斯勒因尾氣排放未能達標,自願在美國召回862520輛汽車。而分析指出,這一召回令可能使鈀金市場供不應求的局面雪上加霜。

鈀金升破千六,供求失衡進一步加劇,因俄羅斯限製出口,美國大量汽車排放不達標
鈀金升破千六,供求失衡進一步加劇,因俄羅斯限製出口,美國大量汽車排放不達標

主要用於汽車尾氣減排催化劑的鈀金價格已較去年8月中旬的低點上漲近90%,今年迄今已上漲約24%。

全球最大鎳與鈀金生產商俄羅斯諾裏爾斯克鎳業公司(Norilsk Nickel, Nornickel)2月26日公布,2018年,該公司營收年增28%至117億美元,稅息折舊以及攤銷前的獲利年增56%達到62億美元,創下2011年以來的新高,主要得益於金屬價格上漲、鈀金庫存銷售,以及該公司銅產量增加的影響。該公司稱2018年現貨鈀金市場基本上已經幹枯,隻能依賴鈀金ETF(交易所交易基金)以及該公司的全球鈀金基金的供應。該公司去年的鈀金產量占全球的四成比重。 

Nornickel表示,2018年全球鈀金需求量創新高達到1,070萬盎司,而全球汽車排放法規愈趨嚴格將會持續帶動鈀金的需求增長,預估2019年全球鈀金需求將年增50萬盎司至1,120萬盎司,全球鈀金市場的供給缺口也將從2018年的60萬盎司擴大至2019年的80萬盎司。此外,在電動車市場的帶動下,該公司預期今年電池產業的鎳消費量將年增20%。該公司今年鈀金產量預估為277-280萬盎司,鎳產量22.0-22.5萬噸。 

2018年,Nornickel的鎳產量年增1%至21.9萬噸,銅產量年增18%至47.4萬噸,主要受到新產能投產的帶動;鈀金產量年減2%至272.9萬盎司,但高於該公司原訂的263-272.5萬盎司生產目標;鉑金產量年減3%至65.3萬盎司,也高於該公司原訂的60-65萬盎司生產目標。該公司表示,2018年,全球鎳市的供給缺口擴大至13萬噸,約相當於全球需求量的6%;全球鎳消費量年增7%,主要受到不鏽鋼以及電池產業需求成長的帶動。 

Nornickel表示,扣除ETF以及其他庫存的變動,全球鈀金市場已經連續第九年陷入結構性的供給短缺,但現貨鈀金市場實際感受到供應吃緊則是最近兩年的事情。2018年全球鈀金需求量年增2%達到創新高的1,070萬盎司,其中汽車觸媒轉化器市場的鈀金需求年增3%達到860萬盎司,占鈀金總需求的八成比重。去年鈀金市場的供應基本持平,第二大產國南非的鈀金產量年減2%,主要由於礦場關閉的影響,全球的鈀金回收量則是年增11%。 

全球最大鉑族金屬加工與經銷商、也是最大的觸媒轉化器生產商莊信萬豐(Johnson Matthey)報告表示,預期今年鈀金市場的供給缺口將達到100萬盎司,因全球的排放標準趨於嚴苛,將會帶動鈀金在觸媒轉化器的需求;而供應可能難以趕上,包括原生礦產產量預計持平,而回收量的增長則可能較2018年下滑。2018年,全球鈀金供應量從上年度的636萬盎司增加8.2%至688萬盎司,其中俄羅斯與南非供應量分別為284萬盎司與259萬盎司,各占據41%與38%比重。

匯通財經易匯通軟件顯示,北京時間18:32,現貨鈀金報1593.59美元/盎司。

白洪誌:特朗普主導下的美元將進入下行通道

白洪誌:特朗普主導下的美元將進入下行通道
(川建國要強勢的美國而不是強勢的美元)

美聯儲在本周四淩晨又要公布利率決議了!現在美國的聯邦基金利率維持在上軌2.5%和下軌2.25%的位置,依然處於2015年12月份以來的加息通道之中。不過,這次除了利率,投資者們還需要關心美聯儲在縮表計劃上的措辭。如果該措辭繼續保持鴿派,則美元後市將持續走弱。

筆者相信,後者對於市場流動性以及經濟前景預期的影響要大於利率的方向。從整體來看,無論是何種利率決議以及縮表計劃,美元逐漸構築頭部的情景將越來越清晰。

市場往往都是買預期而賣事實,筆者認為這次的加息與2015年12月的第一次加息有很多類似的地方,結果也會相似。

2011年在伯南克時期美聯儲即開始放出要退出QE並準備加息的口風,市場被這種利好的預期刺激而不斷買入美元,美元從2011年開始逐步築底,最終在2014年夏末啟動大爆發,指數從80一直上漲到次年5月的100。

但聯儲當時在實際加息上卻遲遲按兵不動,這是一次非常經典的央行對於市場進行的預期管理。也就是說,美聯儲僅僅通過“嘴炮”即達到了讓美元堅挺,讓市場恢複信心的目的。

伯南克的繼任者耶倫上台,數次口頭預警之後才在2015年12月第一次加息。由於市場對於加息的預期已經維持了4年,所以,當宣布加息的時候美元不漲反跌。因為當時如果加息,則預期落實,賣出;如果不加息,市場預期落空,還是賣出。

而今年美聯儲面臨的情況是,市場預期美聯儲已經進入加息的尾聲,換句話說,就算還在加息通道裏面,那麼從今年開始,每加一次息,就離結束加息進了一步。所以,美元後市的走勢應該會類似2015年末——如果宣布加息,則預期落實,賣出;如果不加息,市場預期落空,還是賣出。

相比加息,倒是縮表的進程應該更引起關注。美聯儲每個月500億美元的縮表計劃在這幾年的執行過程當中其實絕大部分都打了折扣,平均下來,每個月縮表的規模大約是350億美元左右。

如果聯儲逐漸減少甚至停止拋售債券或到期債券不再投資等等這類縮表的操作,則國債價格將企穩,國債收益率會進一步下降,這將直接影響金融資產的定價,對風險資產例如股市形成利好。

但有幾個變量需要關注,首先是在美元指數構成裏面占最大權重的歐元。3月7日歐央行的鴿派言論和對經濟的悲觀預期導致歐元破位下跌,但如果我們觀察歐債與美債收益率的基差就會發現,國債市場並沒有那麼悲觀,這意味著7號晚上歐元的拋盤完全是由於市場恐慌情緒影響,說白了,就是大家都被馬裏奧·德拉基的講話嚇著了。

當時筆者發過一篇文章,“美國2月非農數據後的股市和黃金走勢(附非農與標普指數共振圖)”,提出不要追空歐元而要注意歐元隨後的反彈。後面的一周,歐元反彈,完全收複失地。從國債收益率基差來看,歐元對美元其實沒有市場想象的那麼弱。

同時,中國宣布全面減稅,尤其增值稅下調3%的政策對於歐洲的汽車製造企業而言是極大利好。設想一下,降價幅度少則6、7萬,多則10餘萬的奔馳和寶馬會對今年腰包鼓起來的中國2億股民具有多麼大的殺傷力!這是在2010年歐債危機之後,中國再次在關鍵時刻又拉了歐洲一把。

今年隻要歐洲尤其德國和法國不要再出暴恐、移民或者債務危機這種灰犀牛事件,則歐元對美元會保持穩中有升的態勢。

美元指數中排第二位權重的是日元,而日元和日本的進出口貿易有很強的正相關的關係。去年第三和第四季度日本錄得大幅貿易逆差,讓市場一度認為日元即將如2012年那樣出現大幅貶值,但是今年2月份日本卻開始出現貿易順差,如果這個趨勢可以延續,則會推動日元走強。

白洪誌:特朗普主導下的美元將進入下行通道
(圖1:日本貿易差額)

而且從美國進行全球範圍的關稅征收的談判過程來看,川建國其實是打算讓美元保持弱勢,用貿易戰的手段刺激美國出口,增加企業或者美國的盈利能力。

實際上,他的給企業減稅、加大國內基建、限製移民尤其穆斯林移民、讓80後棄核、拿住沙特王儲壓住油價、發推特讓大家抄底美股、全球增加關稅、製造業回歸、美墨加貿易協定、美墨邊境修牆、中美貿易磋商、抨擊美聯儲、批評通用汽車裁員和最近的拯救波音飛機等一係列看似東一榔頭西一棒子的做法,其實都是在圍繞提升GDP的三個要素——出口、投資和消費而展開的。

而且筆者一直認為中美磋商了結之後,美國的槍口對準的應該是日本和歐洲,雖然川建國聲稱下一個目標是印度和土耳其。簡單想想就知道,打劫誰的油水更大?按照中美貿易磋商的階段性結果,人民幣匯率將對美元保持“穩定”,所以,除了人民幣,一旦美國對歐洲和日本也簽署將來目標為零關稅的貿易磋商協議,則歐元和日元對美元也會保持穩定。

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(圖2:川建國要強勢的美國而不是強勢的美元)

至於英鎊,筆者一直認為脫歐對於英鎊是利好因素。首先英國在經濟方面會擺脫歐洲幾個豬隊友的拖累,因為相比歐洲大陸,英國的基本面並不差,而且居然還在央行行長加拿大人卡尼的領導下加過一次息!

政治方面,由於脫離了歐盟,尤其是德法兩國的掣肘,所以英國完全可以在美國和中國,乃至日本和俄羅斯之間充當歐洲的代理人角色,左右逢源,長袖善舞,獲取更大的利益。

這麼看下來,美元指數構成中全部權重超過80%的歐元、日元和英鎊未來都會較強,這樣美元指數會出現易跌難漲的局面,而且一旦稍有利空因素出現,例如美國就業數據或者GDP增速放緩等,美元指數在97至95之間構築的價格密集區很有可能成為頭部。

2月份美國僅僅2萬的新增就業人數相信會給川建國以及美聯儲官員以極大的心理衝擊,進而影響貿易和貨幣政策的製定,即一方面要加快貿易磋商尤其中美貿易磋商的進程,促進美國企業的出口和就業,另一方面要加快營造寬鬆的貨幣環境,讓市場保持充沛的流動性。

否則如果美聯儲今年再按去年那種原計劃加兩次息,特朗普這幾年就算是白忙活了。最後的關鍵時刻,他委派擔任美聯儲主席的鮑威爾律師總算搞明白了老板的思路,除了緊緊跟上之外別無選擇。而貌似已經反水的科恩律師隻談川建國的性事和金錢,他的證詞估計現在讓佩洛西所領導的經常集體穿白色套裝的娘子軍們很是抓狂。

白洪誌:特朗普主導下的美元將進入下行通道
(圖3:穿白色套裝的民主黨女議員們)

所以,本周美聯儲無論是否加息都隻會帶來更弱勢的美元,但縮表的態度值得關注,一旦有鴿派措辭,亦會使得美元承壓。歐元、日元和英鎊將逐漸走強,這會加大美元指數的下行壓力。風險點在於歐洲尤其德國或者法國出現某種灰犀牛事件導致歐元走弱。(完)

原創聲明:本文由特聘國內知名金融分析師白洪誌老師原創撰寫,轉載請標明來源,謝謝。