美聯儲近期出現了重大的政策轉向令市場感到意外，因此前在2018年12月的利率決議上，該聯儲進行了年內第四次加息，且暗示在停止加息前還將加息三次從而使得基準利率達到3%至3.25%。同時美聯儲當時還暗示將繼續每月高達500億美元的縮表計劃。

但是僅僅6周之後的會議上，美聯儲卻表示將在可預見的未來暫停加息，且將在今年某個時間點停止縮表。

對此紐約大學斯特恩商學院教授努裏爾魯比尼表示，至少有5大因素促使了美聯儲在如此之短的時間內做出重大的政策調整，據悉，努裏爾魯比尼曾在國際貨幣基金組織，美聯儲和世界銀行均有過任職。

裏爾魯比尼表示，除了四個常規因素外，美聯儲副主席克拉裏達的加入對於美聯儲轉為鴿派立場起到了關鍵作用，因為諸如放棄依靠菲利普斯曲線對於通脹的指導以及允許輕微過熱等觀點都出自克拉裏達之口。


首先在12月利率決議後，實際上美聯儲方面已經對金融狀況的急劇收縮感到不安，因為對市場而言，美聯儲12月加息似乎加速了2018年10月開始的全球股市的崩潰——持續加息已經導致了某些信貸市場的關閉，特別是高收益和杠杆貸款機構。


其次是在2018年下半年美國的核心通脹便已經意外停止上升至美聯儲2%的通脹目標，並且持續下滑至當前的1.7%。隨著通脹預期的減弱，美聯儲被迫重新考慮其加息計劃，因為該計劃的基礎是結構性低失業率推動通脹超過2%。


第三因美國引發的全球範圍內的貿易戰導致了歐洲以及新興市場經濟增長的放緩，尤其是在年初美國政府長達35日的停擺之後，更加劇了美國對於自身經濟增長前景的擔憂。

第四美聯儲迫於政治壓力無法體現出獨立性。盡管美聯儲多次提到美聯儲獨立性的重要性並表示未受到特朗普施壓的影響，但是美聯儲或多或少多被迫做出適當妥協。

第五美聯儲副主席克拉裏達的加入也是美聯儲暫緩加息的重要推手。克拉裏達於2018年秋季加入美聯儲，在其加入之前，市場普遍預期她將是鮑威爾政策的忠實擁護者，因此會將美聯儲推向更為平衡的溫和的方向。

在克拉裏達加入前，美聯儲主席鮑威爾中性偏鴿的立場實際上受到偏鷹的美聯儲三把手威廉姆斯的影響（此前指出威廉姆斯的中性利率理論是美聯儲關於中性利率的重要參考標準），因威廉姆斯認為通脹因勞動力市場趨緊將會上升到2%上方，因此美聯儲需要維持加息。

因此隨著金融條件收緊以及通脹停滯，克拉裏達的加入對於支撐鮑威爾乃至美聯儲暫停加息起到了決定性的作用。克拉裏達支持鮑威爾的觀點並呼籲關注實際通脹的變化，而不僅僅隻是根據菲利普斯曲線和失業率來推測通脹的變化（注：菲利普斯曲線認為失業率和通脹成反向關係，在這個模型下，因為美國失業率較低，美聯儲自然會認為通脹將會升高，因而支持加息，但是克拉裏達推翻了這個觀點）。

同時克拉裏達還通過內部審查機製允許美聯儲通脹適度超過預期，這都大大延緩了美聯儲加息的進程。

盡管美聯儲近期一直強調因為薪資數據持續向好可能會帶來通脹壓力，但是由於克拉裏達的內部審查機製，即使因薪資數據推動通脹走高，美聯儲仍將維持暫停加息的立場。

努裏爾魯比尼認為美聯儲仍能夠在2019年末至2020年加息一次

不過努裏爾魯比尼認為，盡管美聯儲在2019年大部分時間內將維持暫停加息的立場，但是不排除在2019年底和2020年存在再次加息的可能，因為隨著亞洲經濟體經濟正在複蘇，同時國際貿易摩擦有所緩解。如果英國可以最終避免硬脫歐的結局，那麼隨著歐元區經濟開始複蘇，可能會提振市場對於全球經濟複蘇的樂觀預期，從而帶動美國經濟。

同時，隨著全球金融狀況開始緩和也可能轉化為美國國內經濟的強勁增長，但是前提是特朗普能夠放棄對於歐洲汽車業征收關稅的舉措，這將會全球股市也產生很大的影響。

至於市場所擔憂的美國政治局勢，除非在美國聯邦預算和債務上限問題上出現更多爭執——更不用說可能對特朗普提起彈劾程序——否則，未來幾個月美國國內可能不會出現嚴重的政治和政策衝擊。 

因此如果上述的有利條件推動美國經濟增長維持強勁，那麼美國薪資增長和通脹將會出現加速上揚，核心通脹將在2019年下半年或者是2020年超過目標，那麼美聯儲將會選擇再次加息一次，但是在此之後美聯儲將會再次陷入長期停滯。

總之無論何種情況，美國的政策利率最終將接近或者略低於3%。

周三（3月20日）上海原油價格上漲。主力合約SC1905，以457.5元/桶收盤，上漲2.0元，漲幅為0.44%。美油價格周三亞洲時段觸底反彈。OPEC表示，隻要原油市場供應過剩狀況仍存在，歐佩克就不能結束減產，致力於在接下來幾個月內將減產執行率達到100%，預計在6月將完成與非歐佩克國家的長期合作章程，“NOPEC”法案會影響原油市場的重新平衡，也會影響頁岩油產商。 

此前，油價一度距離關鍵的60美元/桶關口僅有一步之遙，但OPEC及其盟友宣布取消本擬於4月舉行的產能特別會議，是否需要將限產計劃續期將留至6月半年度例會時一並討論。上周原油庫存意外減少，市場預測本周公布的原油庫存降幅會收窄，但數據顯示原油庫存降幅依然超出預期，且精煉油和汽油以及庫欣原油庫存均錄得下降。此後美聯儲決議將對油價構成雙刃劍，若美聯儲措辭鴿派，美元短線走軟將推升油價暫時走強，但經濟預期不佳卻將影響需求前景，並遏製油價的上行空間。

交易綜述

上海原油價格上漲。主力合約SC1905，以457.5元/桶收盤，上漲2.0元，漲幅為0.44%。全部合約成交230884手,持倉減少848手至56564手。主力合約成交224314手,持倉增加408手至42176手。

期貨合約和成交情況一覽

上海國際能源交易中心成交情況 2019年3月20日(周三）

中國及海外消息

華北油田深層、中煤階煤層氣勘探取得重要進展。華北油田在大城區塊1950米至2045米煤層設計的大平7井，自3月7日首上1萬立方米後，截至3月18日，日產量最高達到1.1萬立方米。這是國內煤層氣井首次在這一深度取得突破，填補了世界1800米以深煤層氣經濟開采空白。（中國石油網）


今日（3月19日）國家能源局發布《2018年光伏發電統計信息》。截至2018年底，全國光伏發電裝機達到1.74億千瓦，較上年新增4426萬千瓦，同比增長34%。其中，集中式電站12384萬千瓦，較上年新增2330萬千瓦，同比增長23%；分布式光伏5061萬千瓦，較上年新增2096萬千瓦，同比增長71%。 


截至3月15日，隨著華北地區主要城市供暖季結束，持續5個月的全國冬季供氣步入收尾階段。與上一年供氣緊張、“氣荒”頻現完全不同，去冬今春的天然氣供應市場顯得頗為“低調”。去冬今春，中石油天然氣產量預計502億立方米，同比增加7.9%；銷售天然氣預計880億立方米以上，同比增長10%。天然氣產量、LNG單日氣化量、儲氣庫單日采氣量等多項指標均破曆史極值。2018年以來，中石油加大國內天然氣勘探開發，重點加大長慶、川渝，以及頁岩氣示範產能建設投入，高月日均產量達3.4億立方米以上。預計去冬今春天然氣產量同比增加37億立方米，超冬季保供計劃23.5億立方米。


進入3月中旬陝西、內蒙古地區多家煤礦價格出現下調，下調幅度多集中在10-20元/噸不等。港口方面，截至目前秦皇島港5500大卡動力煤實際成交價格為625元/噸，較上周下調15元/噸，跌幅為2.34%，同比下跌20元/噸，跌幅3.1%。此次價格下調一方面因前期煤價漲幅過快，導致下遊采購成本大幅增加；另一方面因下遊電廠庫存偏高，加之對後期預期看空，采購積極性回落。


國家管網公司將整合中石油、中石化、中海油等主要油氣企業的管道資產，亦有望向社會資本開放。天然氣“十三五”規劃提出2020年全國幹線管道總裏程達到10.4萬公裏，2018年底，中國天然氣長輸管道總裏程近7.6萬千米，國家管網公司成立將推動管網基礎設施建設提速，天然氣管網有望迎來新一輪投資，中遊基礎設施提升將進一步增強天然氣保供能力。（證券時報）


乘聯會分析報告顯示，3月第一周全國乘用車市場零售達到日均3.4萬台水平，同比增長達到-25%，3月起步零售較低，似乎市場尚未進入春季啟動期。但相對於前幾個月第一周的起步零售-40%以上的表現看，3月的第一周零售走勢已經是逐步改善的趨勢。今年3月初的新車節奏相對較慢，市場熱度不足，未來應該稍有改善。


社科院經濟研究所20日發布報告稱，2018年,包括居民部門、非金融企業部門和政府部門的實體經濟杠杆率由2017年的244.0%下降到243.7%，下降了0.3個百分點。這是中國實體經濟部門杠杆率自2011年以來的首次下降。（國是直通車）

機構觀點

近期原油月差走勢強勁，尤其是Brent與WTI的首行與六行月差，我們認為市場正在Price in二季度的庫存加速去化，不管是從高頻庫存還是從OECD石油庫存的角度來看，今年一季度累庫存不及季節性幅度，在OPEC超額限產的影響下，在煉廠從檢修季複產之後預計會使得原油供需缺口進一步放大，尤其是中國煉廠重新開始補庫之時，從當前的價差結構、結構以及庫存變化預期來看，均指向基本面逐步收緊的趨勢。

（接得住就再往上拉一把，接不住的話就瀉了）

雖然近期的美債實際收益率逐漸下滑，這往往意味著資金在買入黃金作為對衝通脹的手段，但是從最近黃金礦業板塊來看，前期投機的資金在逐步撤退，堅守陣地的應該是做套保的資金。


（圖1：美債實際收益率）

在經曆了從去年10月開始到今年2月的溫和上漲之後，金價漲勢在2月中旬戛然而止。第一波下跌已經結束，3月初金價在1280美元附近企穩後的反彈目前來看更像是調整，而且這個調整也正接近終點，是否會有正式下跌的的“C浪”出現呢？ 


（圖2：黃金現貨日線圖）

從供給和需求的這個角度來看，黃金和其他商品都很多類似的地方，主力永遠是有貨的一方（冶煉廠或者貿易商），以及有錢的另一方（銀行或者基金等機構），其他的都可歸於散戶，他們的共同點就是給市場出錢。

手上有貨的當然希望賣個好價錢，所以，當金價上漲的時候他們總會有賣出的需求。而手裏有錢的當然希望價格越便宜越好，所以，金價下跌的過程當中就會不斷有資金買入，上漲的過程中會不斷有空方賣出。

多空主力的這種博弈過程會在基金和礦業板塊的走勢上體現出來，然後傳遞到現貨市場，就是我們看到的金價。從這種貨和幣的交換過程來看，前者稍微領先現貨價格的變化。

本周一開始就有投機性的資金從市場撤退的跡象，但撤退的方式是在現貨市場推升價格的同時從礦業板塊中撤出。是不是有點像幾年前李超人甩賣內地物業的那種趁著地價上漲拉高出貨的操作手法？

當然，主力撤退之後價格未必馬上就會跌，空頭的力量需要一點時間和空間傳導，有些時候，在傳導的過程中空方力量被市場所消化，然後我們就會看到接盤俠們展開的新一波價格拉升。

在黃金市場，基金已經有從礦業板塊中撤退的跡象，我們現在需要看現貨市場的接盤俠們是否可以接得住？接得住就再往上拉一把，接不住的話就要瀉了。（完）

原創聲明：本文由特聘國內知名金融分析師白洪誌老師原創撰寫，轉載請標明來源，謝謝。

周三（3月20日），美元指數小幅走高，現報96.466，日內漲幅0.07%。隨著美聯儲3月利率決議即將公布，市場普遍預期維持不變，黃金投資者可能會希望采取更防護性頭寸。黃金市場受益於美元及美國國債收益率下滑，因市場預期美聯儲將釋放鴿派信號，不過需警惕市場可能預期過多。

晚些時候的政策聲明中，聯邦公開市場委員會(FOMC)可能會重申對未來利率“調整”將保持“耐心”，同時宣布將於何時結束對4萬億美元資產負債表的“瘦身”計劃，新的點陣圖及其他經濟預測將隨聲明一道發布。從今年1月份開始，美聯儲主席鮑威爾會在每次FOMC會議結束後召開新聞發布會。

鮑威爾此前表示，對於下一步行動是加息還是降息美聯儲沒有偏向性，但他的同僚可能會發出更偏鷹的信息。據接受調查的經濟學家預測，聯邦公開市場委員會可能會預測今年加息一次，2020年再加息一次。

亞洲時段行情回顧

亞盤時段，澳元兌美元跌觸0.7060，創上周三以來新低。匯價現報0.7077，日內跌幅0.16%。商品係貨幣在亞洲時段跳水下跌，加上澳洲聯儲助理主席布洛克講話再度釋放鴿派言論，市場對澳大利亞經濟前景更為憂心，澳洲聯儲年內降息預期也進一步升溫。此外，市場投資者面對全球貿易環境前景也依舊存有不小的疑慮。匯價上行阻力先關注0.7090-0.7100區間，上破後關注0.7120一線；下方先關注0.7060一線，若失守則進一步關注0.7040一線。

澳元兌美元買賣盤和倉位分析

從OANDA（安達）最新的掛單情況來看，目前多空持倉比例大約是——多頭：66.4%，空頭：33.6%，多方力量相對強勁，表明市場短期可能出現震蕩上行走勢。 另外，上方在0.7130一線附近存在大量的賣單掛單，暗示該點位附近存在較強的阻力；進一步較強的阻力在0.7230一線附近。下方0.7050一線附近存在大量的買單掛單，說明該位置附近存在強勁支撐，若該支撐位失守，則進一步留意下方0.700關口。 

而且，從持倉狀況來看，在0.7100關口附近存在較多的多單被套，這表明“短線突破該點位難度較大”。下方，在0.7060一線附近存在較多的空單被套，暗示短線該位置附近存在較強支撐，進一步走低則關注下方0.7030一線附近。(如下圖，點擊可放大，圖中數據為北京時間14:35分更新)


相關鏈接：
交易者的“秘密武器”，買賣盤訂單布局提前偷窺 (附圖表獲取方法及解讀指南)

亞盤時段，紐元兌美元在早盤承壓，最低觸底0.6828。匯價現報0.6833，日內跌幅0.32%。因美元在美聯儲決議發布前受空頭回補盤帶動收複了部分跌幅，且日內再度出現的貿易環境憂慮也打壓了商品貨幣走勢。雖然業內有好消息稱，新西蘭乳品出口價格走升，可能對紐元匯率構成利多。但這敵不過外部利空消息。匯價上行阻力留意0.6840一線，上破後關注0.6856一線；下方支撐留意0.68關口。

亞盤時段，美、布兩油走勢分歧，美油現報59.22美元/桶，日內跌幅0.12%；布油現報67.67美元/桶，日內漲幅0.09%。全球經濟放緩跡象愈加明顯令原油需求面擔憂繼續加重，不過OPEC+產油國減產及美國對伊朗和委內瑞拉石油出口的製裁仍支撐價格。淩晨，美國API原油庫存超預期減少213.3萬桶，利好美油短線拉升，投資者仍需關注晚間22:30美國EIA原油庫存變動。美油上行阻力關注59.86美元一線，下方支撐關注58.90美元一線。

亞盤時段，現貨黃金窄幅震蕩，金價現報1306.23美元/盎司，日內微跌0.03%。由於美聯儲偏向鴿派的預期基本消化，美元還受到上漲趨勢線的支撐，短線美元偏向溫和上行。市場避險需求較低金價繼續受到布林線中軌壓製，短線面臨重回跌勢的風險。金價上方阻力關注1311.30美元一線，下方支撐在1300.90美元一線。

財經數據

時間	國家	指標名稱	前值
17:30	英國	2月零售物價指數年率(%)	2.5
17:30	英國	2月未季調輸入PPI年率(%)	2.9
17:30	英國	2月CPI年率(%)	1.8
17:30	英國	2月核心CPI年率(%)	1.9
19:00	英國	3月CBI工業訂單差值	6

財經事件

次日淩晨02:00  美聯儲公布利率決議，同時公布經濟預期和加息點陣圖
次日淩晨02:30  美聯儲主席鮑威爾召開新聞發布會

亞洲時段消息回顧

澳洲聯儲：悉尼樓市給金融穩定帶來風險；
① 澳洲聯儲負責金融係統的助理行長Michele Bullock在演講稿中稱，澳大利亞最大城市的樓市“相當疲軟”，因為供應量急劇上升，這增大了金融穩定風險。悉尼過去幾年增加了逾8萬套公寓房，使得該市住房庫存增加了約5%；
② 在同樣大興土木的墨爾本和布裏斯班，公寓房價格到目前為止還算堅挺；“從金融穩定角度來看，我們主要擔心這種大量供應可能會加劇房價跌勢，從而給家庭和開發商的財務狀況造成不利影響，目前，此處風險似乎有所加大，但仍然得到控製”；
③ 澳洲聯儲已經放棄了緊縮偏向、轉而青睞中性政策立場，因為有跡象表明房價下跌，悉尼跌了13.2%，正在促使消費者控製支出、經濟增長放緩；該行已有兩年半沒調整過處於紀錄低點1.5%的利率，市場現在預計年底前會降息25個基點。

日銀會議紀要透露官員分歧，日元下行風險加劇；
① 日本央行公布1月22-23日貨幣政策會議紀要；該紀要顯示，日本央行決策者對於央行應多快擴大貨幣刺激的看法存在分歧，因海外風險升高有可能令日本脆弱的經濟複蘇脫軌；
② 相關數據顯示，日銀所持日本國債市場份額下滑，為黑田東彥出任行長以來首次；不過，投資者對日本央行維持寬鬆政策的預期有所增加，這令日元面臨的下行風險顯著增加；
③ 會議紀要稱，多數委員認為，繼續寬鬆政策是合適的，但實現通脹目標需要時間；幾名委員認為，若下行風險加劇，與政府協調政策愈加重要；一位委員特別提到，需要對經濟下行的風險需要保持警醒。

歐洲工商管理學院：第一季度亞洲企業信心持於近三年低點；
① 歐洲工商管理學院(INSEAD)調查，第一季度亞洲企業信心持於近三年低點，因貿易相關消息久拖不決使得本已處於下行通道的全球經濟雪上加霜；
② 截至3月的季度，追蹤企業六個月展望的亞洲企業景氣指數持平於去年第四季的63，去年第三季則為近三年低點58，數據若超過50，意味著樂觀回複者數量超過悲觀者，但最新指數仍是2008-2009年全球金融危機後經濟開始複蘇以來的表現最差的五個季度數據之一。

市場觀點

摩根大通：若英國放棄脫歐，英鎊兌美元有望上漲7-8%；
① 投行摩根大通發表報告就英國脫歐對英鎊的影響作出情景推測，假如英國最終達至有協議脫歐，英鎊將可望進一步反彈，但預期升幅將限製在數個百分點；而取消脫歐的話則可能令英鎊匯價上升7-8%，英鎊兌美元可能升至略高於1.40以上，但不大可能漲至1.50或更高；
② 報告還預期，假如英國須就脫歐進行第二次公投，則英鎊有可能上漲3-4%。至於延長脫歐時間到至少下半年，將被視為邁向“軟脫歐”或進行第二次公投的重要一步，這或令英鎊有2%的反彈可能；
③ 英鎊今年的表現跑贏所有主要貨幣，兌美元上漲超過4%，因為交易員放棄了無協議脫歐的可能性；根據CFTC數據，機構投資者群體自9月以來一直在削減英鎊淨空頭；法國興業銀行策略師表示，市場相信會有延期，無協議脫歐可能性極低，二次公投的預期正在升溫，這符合英鎊的走勢。

道明證券：預計加拿大2月CPI年率將從1.5%略降至1.4%；
① 道明證券分析師預計2月CPI年率將從1.5%略降至1.4%，汽油價格強勁上漲（月率增長4%），降低了整體能源價格下跌對物價的拖累；在美元走軟和美國價格走強的推動下，食品價格將穩步上漲（月率增長0.3%）,這些增長推動食品價格同比上漲3.1%；
② 核心通貨膨脹指標很可能保持穩定，並會下降。我們預計加拿大央行的核心指標平均保持不變(1.9%)，有跌向1.8%的風險。CPIXFE(包括食品和能源)從1.9%下滑至1.8%。

西太平洋銀行：建議賣出美元兌日元；
① 西太平洋銀行駐倫敦的市場策略師Tim Riddell在周二的報告中稱，鑒於美元兌日元始終未能升破112.00/50水平，已經形成了強阻力區域，隨著美聯儲決策和地緣政治風險浮現，建議逢高賣出美元兌日元；
② 建議在111.90水平賣出美元兌日元，目標110.10，止損買入盤設在112.55；賣出美元兌日元交易策略所面臨的風險因素包括美聯儲利率預測不如市場預期的那樣鴿派；貿易相關消息，以及日本央行會議紀要比預期更鴿派。

北京時間3月21日淩晨2:00，美聯儲將公布3月份的利率決議，預計鴿派情緒將延續。3月20日，經濟學家馬修斯(Steve Matthews)撰文指出美聯儲此次會議和聲明中的三大看點：①今年美聯儲點陣圖可能明顯下移；②美聯儲對美國經濟的描述或稍微悲觀；③美聯儲何時結束縮表的相關聲明。

經濟學家稱，今年美聯儲點陣圖可能明顯下移

馬修斯認為，雖然美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾表示，美聯儲對下一步行動是加息還是降息沒有傾向，但其他美聯儲官員可能傳遞更鷹派的信息。

一群受訪的經濟學家表示，FOMC很可能預測美聯儲2019年加息一次(低於去年12月預測的兩次），並在2020年再加息一次。 

即便如此，在3月21日的政策聲明中，FOMC可能重申，將對利率調整保持耐心，並宣布何時結束其4萬億美元資產負債表的逐步縮減。伴隨此次聲明一起，美聯儲還將公布更新後的點陣圖，以及其他經濟預測。從今年1月開始， 美聯儲主席鮑威爾在會議後都將舉行記者會，回答很多問題。顯而易見，FOMC的利率預測將是他面臨的關鍵問題之一。實際上，鮑威爾自己的觀點已經和季度預測出現差距。

下圖顯示的是美聯儲去年12月的點陣圖



摩根士丹利(Morgan Stanley)駐紐約首席美國經濟學家澤特納(Ellen Zentner)表示，美聯儲今年的點陣圖將出現明顯的下移。美聯儲官員用不同的眼光看待世界和政策路徑。他們認為，今年的利率預期中值將出現明顯的下降。對於美聯儲今年加息1次還是不加息，支持的美聯儲官員人數應該各占一半，但實際結果依然存在高度不確定性。

在2020年、2021年及以後，點陣圖可能顯示美聯儲官員對利率前景存在分歧。12月的點陣圖顯示，利率在2020年和2021年將達到3.125%的峰值，大多數官員的預測也集中在這一水平附近。但馬修斯認為，美聯儲更新後的點陣圖可能更加分散——一些官員預計還會有幾次加息，而另一些官員認為不會有進一步的加息，甚至可能降息。

如圖所示，隨著市場預測美聯儲不會加息，美國2年期國債收益率出現下滑



這些預測可能會給投資者的預期潑冷水，即美聯儲已經結束加息。自11月初以來，美國2年期國債收益率已下滑0.5個百分點，因全球經濟增長放緩，且美聯儲官員對經濟前景的信心下降。

Cornerstone Macro合夥人佩爾利(Roberto Perli)表示，許多投資者認為美聯儲已經結束緊縮政策，但美聯儲並沒有這麼說。盡管點陣圖的點位可能低於去年12月，但很可能反映出，美聯儲在緊縮周期結束前還會加息一到兩次，這可能會讓許多人感到意外。

和1月份相比，美聯儲對美國經濟的描述或稍微悲觀

馬修斯認為，盡管FOMC的此次聲明可能和1月份類似，但對當前經濟狀況的描述可能稍微悲觀點。2019年美國經濟增長預估可能從去年12月預測的2.3%降至2.2%，失業率預估可能小幅上升。

這反映出2019年以來美國經濟增長緩慢。亞特蘭大聯儲跟蹤的數據顯示，美國的經濟增長率不足1%。此外，由於圍繞貿易關稅的爭論以及過去加息的延遲影響，美國經濟的逆風依然存在。

如圖所示，美國經濟自2018年中期出現放緩，且未來可能進一步放緩



芝加哥Stifel Nicolaus & Co首席經濟學家Lindsey Piegza表示，市場將期待美聯儲聲明的基調發生變化。最近的經濟數據非常不均衡，關於複蘇和通脹可持續性方面，美聯儲面臨著巨大的不確定性。

值得注意的一點是，因為全球經濟增長放緩，歐洲央行早在3月初下調了預測，同時推出了新一輪刺激計劃。

市場關注美聯儲何時結束縮減資產負債表

經濟學家還預計，隨著美國國債和抵押貸款支持證券到期，FOMC將宣布何時停止縮減資產負債表規模。他們認為，美聯儲最可能在第四季結束縮表，屆時美聯儲的資產負債表將在3.5萬億美元左右，低於危機後4.5萬億美元的峰值。

Invesco Ltd.高級宏觀策略師James Ong表示，美聯儲對於資產負債表的任何溝通對投資者都很重要。市場預計，美聯儲將設立資產負債表的最終目標規模，並透露如何改變上限，以達成這一目標。 

美聯儲資產負債表變動情況如下：



不過，美聯儲有關資產負債表的聲明可能會留下一些未解之謎，包括美聯儲持有證券的期限，以及其打算如何處置抵押貸款支持證券。隨著時間的推移，美聯儲已經表示，其興趣轉向隻持有國債，這為選擇出售剩餘的抵押貸款支持證券，降低其在投資組合中的比例留下了餘地。

北京時間明天淩晨2:00，美聯儲將公布3月份的利率決議，預計鴿派情緒將延續，但鑒於已經被市場提前消化，謹防買預期，賣事實的操作。美國石油協會公布當周API原油庫存數據，庫存出現明顯的減少，油價短線再次走強。今晚，EIA數據將要公布，屆時將給油價更多的指引。

美元指數：

基本面：
北京時間明天淩晨，美聯儲將公布3月份的利率決議。市場投資者普遍認為本次利率決議將不會加息。利率決議後的美聯儲主席鮑威爾講話將是重要看點，預計鴿派情緒將延續。

同時，投資者也將通過點陣圖的變化來尋找有關貨幣政策的更多線索。目前，鴿派情緒已提前被市場消化，隻要不出現與市場預期嚴重偏離的信息，美元走勢相對還會比較平穩。

技術面：


從美元指數的日圖級別來看，美指仍然處於下跌狀態，並且再前期反彈後繼續下跌，表明行情仍處於中繼下跌形態。目前，指標偏空，均線糾結，各項均線都已拐頭向下，說明空頭力量明顯。

獅子金融認為，美元走弱以是事實，但是美聯儲利率決議可能會帶來變數，不建議在利率出來之前進行較大倉位的操作。

美原油：

基本面：
昨日，美國石油協會公布當周API原油庫存數據，庫存出現明顯的減少，油價短線再次走強。目前，有消息稱美國鑽井平台數正在快速下滑，可以預計美國今年原油產量的變數會非常大。

在OPEC減產和頁岩油的供給都在減少的情況下，油價未來繼續走強是大概率事件。今晚，EIA數據將要公布，屆時將給油價更多的指引。

技術面：


從美原油日圖級別來看，均線多頭排列，油價仍然處於向上狀態，但是上方壓力較大，油價很難出現快速向上的動作。

從K線的形態來看，昨日K線形成十字星，也表面多空雙方在此處勢均力敵，但是慣性向上的形態仍會出現。獅子金融認為，在油價的操作上不宜追高，可在等拉回5天線後再入場。

來源：Steven
獅子金融金牌分析師

周三（3月20日）美原油小幅下跌，現報59.17美元，跌幅0.2%。因市場仍對需求前景存在憂慮，油價短時間漲勢有所收斂。

盡管近期因美原油產量增速放緩疊加OPEC繼續大力減產，這使得油價持續走高。不過隨著全球經濟放緩疊加貿易局勢仍存在變數，市場對於原油的需求前景仍存在憂慮。

不過部分市場人士認為全球原油需求仍處於穩步上升的過程中，因此不必過分擔心，而隨著OPEC繼續減產，料短時間仍將推動油價走高。

頂級原油貿易商認為原油需求在15年內仍將維持上升趨勢

世界最大的獨立商品貿易商維托爾預計，全球原油需求將在15年後到達峰值，即在本世紀30年代中期到達需求高峰，這和石油行業許多其他的參與者給出的預期一致。

維托爾在其前景報告中表示，預計15年內原油需求仍將繼續增長，即使電動汽車銷量顯著提升，原油需求增長仍將持續到21世紀30年代中期，之後才會受到衝擊。

而在3月，英國石油公司在其年度能源展望中表示，原油需求增長的前景將會持續到2040年，但是在進入2030年之後將會明顯放緩，甚至存在停滯的風險。

維托爾表示，盡管在過去幾年關於石油需求觸頂的言論層出不窮，但是市場數據往往告訴投資者這些言論是錯誤的。據悉，在2018年維托爾的營業額為700萬桶/日，利潤達到了1810億美元。由於原油業務是維托爾業務最大組成部分，因原油需求上升，該公司2018年的原油產量從2017年360萬桶/日上升至380萬桶/日。

同時據金融時報報道稱，維托爾尚沒有完全公布其業績，盡管在2018年11月油價出現了大幅的回落，但是維托爾在2018年下半年的基本利潤較之上半年增加了兩倍。

IEA一改年初低估全球原油需求增長的慣例，因該機構看好亞洲需求前景

除了維托爾的銷售數據證明了市場原油需求仍處於穩步上升的過程中，Goehring和Rozencwajg投資公司一份報告顯示，2019年晚些時候全球原油庫存將會達到創記錄的赤字。

報告中顯示，該公司分析師認為，由於全球原油需求強於預期，再加上OPEC大幅減少出口將導致全球原油庫存出現持續性的下降。

該報告指出，國際能源署在其年初的報告中往往有低估全球原油需求增長的習慣。但是從IEA年初的預測來看，該機構認為2019年原油需求維持增長140萬桶/日，高於OPEC此前124萬桶/日的預測。

據觀察，IEA在年初的時候曾表示，盡管能源市場正在加劇波動，但是能源市場的重心正在逐步的向亞洲轉移，這一趨勢將在未來維持相當長的一段時間，其導致的一個直接結果就是在2020年附近能源市場將存在巨大的缺口。

基於此，IEA認為至2040年全球能源需求預計將增長25%，在接下來相當長的一段時間內每年需要超過2萬億美元的新能源投資，這都將推動能源需求和能源價格的上漲。

高盛此前也曾表示，僅1月份石油需求就增加了155萬桶/日，盡管與去年的高消費量相比存在差距，但結果仍然強勁。高盛預計，第一季度全球石油需求將增長近200萬桶/日，遠遠超過其先前預測的110萬桶/日，這主要受新興市場消費的推動。高盛預期石油需求將全年保持增長，這使得該行比大多數預測者更加看好。

同時此前一份針對20個煉油產商的調查顯示，預計2019年中國煉油廠商第三季度的原油加工量將首次達到1300萬桶/日。據中國海關數據顯示，2019年前兩個月，中國煉油廠加工了10249萬噸原油，即1268萬桶/日，創曆史新高，較之去年同期增加6.1%，由於中國大部分的原油來源於進口，因此與2018年同期相比，今年的原油進口量還將進一步的增加。

因此在未來相當長的一段時間內亞洲原油需求將對油市構成支撐，如果近期亞洲經濟出現回暖的信號，可能會進一步刺激亞洲原油的需求。

北京時間3月20日07:50，日本央行公布1月22-23日貨幣政策會議紀要。該紀要顯示，日本央行決策者對於央行應多快擴大貨幣刺激的看法存在分歧，因海外風險升高有可能令日本脆弱的經濟複蘇脫軌。相關數據顯示，日銀所持日本國債市場份額下滑，為黑田東彥出任行長以來首次。不過，投資者對日本央行維持寬鬆政策的預期有所增加，這令日元面臨的下行風險顯著增加。

日銀會議紀要顯示，委員對擴大貨幣刺激的速度存在分歧

會議紀要顯示，多數委員認為，繼續寬鬆政策是合適的，但實現通脹目標需要時間。幾名委員認為，若下行風險加劇，與政府協調政策愈加重要。一位委員特別提到，需要對經濟下行的風險需要保持警醒。

其中一位委員表示，央行必須強調其準備好采取“迅速、靈活和大膽”的行動，包括額外的貨幣寬鬆。鑒於達成物價目標的時間已推遲，不樂見非要等到嚴重危機爆發時才采取行動的立場。應該避免央行政策不會變化的僵化觀點，在出現重大危機前不采取行動的立場不可取。

會議紀要還顯示，另一位委員表示，在不確定時期操之過急，可能導致金融失衡及經濟不必要的擺蕩。一些審議委員也警告稱，由於持續數年的超低利率打擊地區性銀行的獲利，越來越多的銀行可能會為了實現獲利而過度冒險。
    
雖然很多委員認為，日本央行政策帶來的好處超過成本，但政策委員會就當前刺激計劃在提振物價方面的有效性進行了辯論。幾位委員表示消費稅上調及手機費率調降等對物價的一次性衝擊，不太可能對貨幣政策造成影響

還有一位委員稱，日本央行當前的收益率曲線控製(YCC)政策在提高物價和通脹預期方面隻產生了有限的影響。該委員稱，需對通脹和利率水平或基礎貨幣之間的關係進行進一步的分析和考慮。一名委員稱，鑒於央行的日債持倉龐大，日本央行的市場操作有很大檢討空間。

日銀所持日本國債市場份額下滑，為黑田東彥出任行長以來首次

隨著日本央行縮減購債規模，其在日本國債市場的份額自黑田東彥出任行長以來首次下滑。

不過，下降的幅度確實也非常小。截至2018年底，日本央行持有量占日本國債餘額的比例從三個月前的43%下降至42.99%。但考慮到對市場扭曲的擔憂，及其資產購買計劃的可持續性，這是一個值得注意的現象。



目前尚不清楚，這是否預示著其整體市場份額很快會進一步下滑。作為其貨幣刺激計劃的一部分，日本央行會繼續購買債券，但它在2016年已轉向收益率曲線控製計劃，令其得以顯著放緩購買步伐。

購買步伐以後可能不會加快，但取決於政府發行規模和債券價格，其市場份額仍可能略有上升或下降。

經濟學家增島雄樹表示：“日本央行所持日本國債份額逐漸下降，突顯出在收益率下降環境下央行大舉增持債券所面臨的困難。我們並不認為這是日本央行正在減碼刺激的信號。”
 
據觀察，日本央行會議紀要公布後，美元兌日元震蕩上漲，貨幣寬鬆預期的升溫令日元有所承壓，最高曾觸及111.69，目前交投於111.62附近。