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費希爾或帶來“美國版微調”,新凱恩斯主義來臨

6月18日訊——美聯儲周一宣布,斯坦利·費希爾(Stanley Fischer)已經宣誓就任聯儲副主席。斯坦利·費希爾將會在本周二(17日)和周三(18日)參加他們二人的首次聯儲決策會議。鷹派代表會給美聯儲的政策帶來微調嗎?我們拭目以待。

费希尔或带来“美国版微调”,新凯恩斯主义来临

至此,費希爾正式成為美聯儲副主席,他將在未來四年成為美聯儲“二把手”,並擁有充分的權力來幫助塑造美國的貨幣政策。費希爾在擔任以色列央行行長期間通過製定各種政策擠壓房地產泡沫,成功幫助以色列走出金融危機。此外,他還曾在花旗集團、世界銀行及國際貨幣基金組織(IMF)擔任過要職。

斯坦利·費希爾一直以來是新凱恩斯主義的代表性人物。

新凱恩斯主義是指20世紀70年代以後在凱恩斯主義基礎上吸取非凱恩斯主義某些觀點與方法形成的理論。

凱恩斯的經濟理論認為,宏觀的經濟趨向會製約個人的特定行為。

18世紀晚期以來的“政治經濟學”或者“經濟學”建立在不斷發展生產從而增加經濟產出,而凱恩斯則認為對商品總需求的減少是經濟衰退的主要原因。

由此出發,他認為維持整體經濟活動數據平衡的措施可以在宏觀上平衡供給和需求。

兩者區別主要在於:

凱恩斯主義強調國家必須幹預經濟,用有形的手進行調控,市場經濟不能自行達到最佳。

新凱恩斯主義經濟學堅持政府幹預經濟的主張,但是,卻吸收了理性預期學派的理性預期的觀點和“預期到的宏觀經濟政策無效”的觀點,還特別強調供給學派從供給方面調節經濟的思路,主張從長期著手、從供給方面著手來考慮經濟政策。

費希爾,美聯儲現在能關注失業率,但難度會在開始加息的情況下加大,這表明雖然身處鷹派,但對於加息這隻“老虎”即便是鷹派代表也顯得非常謹慎。

不過費希爾對於目前的美聯儲的能力還是表達了肯定,他表示美聯儲從雙重職責(充分就業和保持物價穩定)中表現良好。

美聯儲搞平衡,政策走向大方向確定,細節或微調

眾所周知耶倫被市場普遍認為是屬於“鴿派”的代表,即便在上台之後也延續了伯南克的削減QE的政策。

有學者認為,美聯儲作為一個獨立於政府之外的機構,任命兩個貨幣政策意見並不同的領導人反而可以達到政策上的一種相對製衡,綜合不同觀點的政策也將更具有可實踐性。國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東也認為,在美國傳統貨幣政策渠道已經被破壞的情況下,美國依靠量化寬鬆貨幣政策依然是主要刺激經濟手段,以此政策的主張者耶倫就任美聯儲主席也是對這一政策的維護。另一方面,為了避免美聯儲未來過度扮演“資產購買者”的角色,費希爾的就任也利於平衡美聯儲的未來貨幣政策走向。

美聯儲利率決議將在明日北京時間淩晨2點之後公布,並可能宣布繼續縮減QE規模,而隨後的美國最新的經濟評估以及2:30的新聞發布會將給人們帶來方向。

世界杯和伊拉克戰火誰能引領市場前行?

6月13日訊——今日世界杯開幕,正當人們開始享受足球盛宴的同時,伊拉克傳來的槍聲,這下讓交易員忙活起來。世界杯和伊拉克局勢,誰更能指引市場走向呢?

原油市場來看,伊拉克局勢影響顯然更大一些。國際原油價格周四(6月12日)跳升至九個月高位,因對伊拉克不斷升級的暴力衝突將可能幹擾該國原油供應的憂慮加劇。

來自基地組織分支的遜尼派反叛武裝在本周稍早占領了伊拉克第二大城市摩蘇爾,周四包圍了位於北部城鎮Baiji的該國最大煉油廠,並往南向首都巴格達進發。目前,伊拉克是石油輸出國組織(OPEC)第二大產油國,對全球原油供給狀況有著舉足輕重的影響力。

黃金市場也反應迅速,受到伊拉克局勢的影響所導致的避險情緒高漲,黃金從1260美元/盎司一路上揚至1270美元/盎司上方,持穩於1272美元/盎司附近。

業內機構ED&F Man Capital Markets的固定收益資產投資主管迪加洛馬(Tom di Galoma)周四(6月12日)指出,當前伊拉克局勢突然陷入危急的狀況,令全球投資者感到擔憂不已。使得市場不得不擁抱黃金等保值避險品種,這給了黃金多頭可乘之機。

依然是基於對伊拉克局勢的擔憂,美指連跌二日,目前依然承壓。雖然昨夜公布的美國數據不如預期,但市場不改對美國經濟的樂觀預期。美指的下挫更多的還是對伊拉克局勢將持續惡化的憂慮,因為奧巴馬政府可能介入其中,這將給美國帶來不確定的後果。

而美國此前的財政減支行動,主要即是靠大規模削減防務支出來實現,而一旦局勢有變使得美軍需要重返中東,那麼因此而額外增加的軍費會令該國的財政狀況再度變得不堪重負,這也將令美聯儲之後能否按期開始進入政策緊縮周期再度成疑。

綜上所述,正當人們關注世界杯的時候,市場成功的被伊拉克戰火“攪局”,這或許會給過於沉悶的本周帶來一絲色彩。

曆次非農市場反應一覽、5月非農前瞻數據評估

6月6日訊——目前,距離北京時間20:30公布的美國5月非農就業數據發布,已僅剩幾個小時左右的時間,對於投資者而言,在這最後時刻,不妨再重溫一下:曆次非農數據公布後市場的即時反應,以及5月非農前瞻數據的整體表現。

最新公布的路透調查預計,美國5月非農就業崗位或增加21.8萬個。雖然這低於4月28.8萬個的強勁增幅,但仍超過之前六個月的平均水準。美國5月失業率則料從4月所及五年半低位上升0.1個百分點至6.4%。

與前兩個月相比,此次非農數據頗有幾點不同。一是市場此次預期美國失業率將再度回升,二是此次事前公布的最為關鍵的非農前瞻指標——ADP表現遜於預期,因此,相比於前兩個月非農公布前的樂觀情緒,此次市場對數據的預期,要顯得遜色不少。
历次非农市场反应一览、5月非农前瞻数据评估

5月至今公布的一係列美國就業相關的數據顯示,ISM製造業PMI就業分項指標、Markit服務業PMI就業分項指標、初請失業救濟金人數4周均值等表現較為出彩。ADP就業人數、ISM製造業PMI就業分項指標、挑戰者企業裁員數據等則表現不佳。

總體來看,美國5月就業狀況可能仍將與4月出入不大,當然就個體來看,不同產業就業狀況好壞似乎有所分化。(如圖所見服務業相比於前值,表現更為出色,製造業則較為黯淡)

加拿大帝國商業銀行(CIBC)此前發布報告稱,分析師認為美國4月非農數據之所以能錄得28.8萬人的增加,是由於美國從一季度惡劣的氣候中解脫了出來。但是投資者也需注意複活節對數據的影響,由於每年複活節的時間不一樣,因而很難對其進行修正。

該行表示,上次複活節來的晚,因此4月的零售和休閑行業獲得了很大的提振。不過,進入5月後這些行業就有點回落的表現。要知道這些行業在今年的多數時間都錄得了大幅增長,所以5月的非農數據有可能因為這些行業的回調而承壓。

當然,以上這些指標僅僅是與前值數據相比,目前市場預期的新增21.5-21.8萬人的數據,其實還是比較切合這些前瞻數據的表現的。具體結果如何,顯然還是充滿懸念。

下圖則是曆次非農數據公布後的走勢變化:(點擊小圖看大圖)
历次非农市场反应一览、5月非农前瞻数据评估

上次非農的最終行情走向,其實參考意義不大。因為當時非農在短暫影響市場後,便被烏俄局勢所喧賓奪主。此後市場避險情緒升溫令金銀價格大漲,非農即使格外強勁,也最終黯然失色。

目前來看,假如5月非農數據繼續表現出色,則可能提升外界對美聯儲加快縮減QE的步伐,甚至提早加息的預期,這將對美元構成提振。反之,若表現不佳,則料將對美元有所打壓。美聯儲公開市場委員會(FOMC)在4月30日的會議將每月購債規模從550億美元降至450億美元,而其將在6月中旬召開新一輪貨幣政策會議。

值得留意的是,不少投行在這最後時刻對於今晚非農也有一些比較新穎的思路,值得投資者借鑒。

新西蘭銀行(BNZ)貨幣策略師Raiko Shareef認為,在昨日歐銀決議劇烈“折騰”後,非農行情或略顯中性。他表示,美國5月非農就業人數需增加25萬以上才有可能重啟美指的反彈趨勢。

而加拿大帝國商業銀行則指出,如果美國5月非農數據不佳的話,投資者對美元也無需太過沮喪。因為美元目前仍處於上行趨勢的中途,非農數據未來也有進一步上行的空間。

歐版QE籌備中,非美資產出現反彈

6月5日訊——周四(6月5日)德拉基召開新聞發布會中,德拉基宣布歐洲央行將結束SMP購債衝銷操作,並正在籌備ABS購買計劃。並且歐洲央行將支持銀行放貸,實施更長期的TLTRO,最初規模為4000億歐元,LTROs將於2018年到期。

此前歐洲央行公布六月利率決議,三大主要指標利率齊降,再融資利率削減至0.15%,隔夜存款利率削減至-0.1%,隔夜貸款利率削減至0.40%。歐央行成為全球首個推行負利率政策的主要經濟體央行。

消息公布之後,歐元兌美元跌勢擴大,一度逼近1.3500支撐關口,不過隨後出現50點的反彈。與此同時,除歐元外其他非美貨幣及貴金屬均出現強勁反彈。現貨白銀價格刷新近一周高位至19.13美元/盎司,現貨黃金價格刷新近一周高位至1257.5美元/盎司。

北京時間21:07,美元指數報80.86/88;歐元兌美元報1.3536/38;現貨黃金報1252.3/6美元/盎司。

回顧前次歐銀降息展望黃金晚間操作

6月5日訊——2013年11月7日是一個不平凡的日子,時隔6個月歐洲央行再次降低了歐元區基本利率從0.75%降低至了0.50%,我們可以觀察下當時黃金和美元是怎麼表現的,從而對於今日以及以後的操作帶來啟發與展望。

回顧2013年11月7日當日黃金的走勢情況:

回顾前次欧银降息 展望黄金晚间操作

在20:45公布的降息之後,市場快速上漲10美元,這是由於寬鬆的貨幣會刺激歐元區的經濟增加黃金的購買力,也因為寬鬆的流動性會導致資產及商品價格上升所致。

但隨著美元指數的旱地拔起,黃金也失去了上升的動力,並且有較大幅度的下跌,盤中最大下跌幅度超過1.5%,單位時間內瞬間下跌幅度超過2%,接近30美元。

下圖是20:45公布後美元指數走勢圖:

回顾前次欧银降息 展望黄金晚间操作

美元指數旱地拔起一口氣從80.50附近漲至了81.50附近,這種幅度波動實屬罕見。也就歐銀決議降息這種大事件能夠製造出這樣的奇觀。

所以晚間會有如下幾種情況(操作第一步追空或追多):

高於預期,當歐銀利率決議基本符合市場預期,那麼操作上應該把握瞬間歐元下跌美元上漲的波動性,空頭波動目標應該在10-15美元之內。

稍遜預期,當歐銀利率決議稍遜市場預期,也就是寬鬆是寬鬆了力度並沒有市場想象的那麼大,那麼建議在波動後低位輕倉試多,可能會有意想不到的收獲,空頭波動目前預計在5-10美元。而反身向上的多頭波動目標也大致如此。

遠超預期,當歐銀決議超出市場預期,也就是歐銀的寬鬆力度超乎想象,那麼操作上也應該把握歐元下跌美元上漲的波動性,空頭的波動目前理論上來說應該大於符合預期的波動範圍,預計在10-15美元。

低於預期,當歐銀決議遠低於市場預期,或不降息。那麼黃金的波動向上的可能性比較大,但由於黃金的趨勢是向下的,並且即便不降息也不會改變黃金目前的購買需求狀態,那麼黃金瞬間上漲的多頭波動目前大致在3-8美元之間,而更有可能的是觸及了上方阻力位後出現衝高回落。

操作第二步(第二需要考慮的)
然後我們應該考慮的是在這些波動的範圍內市場可能會遇到什麼樣的位置與點位,這些位置與點位會產生什麼樣的市場反應。

就按目前黃金1242美元附近來說,當價格向上8美元或者15美元處,就分別存在1250美元的壓力以及1255美元的壓力,即便超出市場預期的波動至20美元,也會遇到1260美元的壓力。

而向下波動3美元、5美元、8美元、15美元的話,分別是1240美元附近、1235美元附近、以及1230美元附近。

根據位置點位的情況來說,會有一種上有阻力,下有支撐的情況出現。

那麼操作上的第二部或者第二要考慮的就是在瞬間波動之後,或許可以采取在關鍵點位的高拋低吸的操作,這樣的操作可能會更安全。

總體上投資者應把握以1245為軸心的上下震蕩行情,即便是在有歐銀利率決議的情況下,從大方向來看,行情可能也不會改變這樣的格局。

【圖解】如何理解美債、美元與黃金的關係

6月4日訊——針對近日出現的美債與黃金的背離走勢圖,我們可以通過美債、美元、黃金的對比圖來觀察出,到底三個品種是一個怎麼樣的關係。

下圖是美債與黃金的疊加走勢圖:

【图解】如何理解美债、美元与黄金的关系

其實任何事物在局部觀察和宏觀觀察都會有細微的差別,這中間受到一些細微的因素影響,但如果放到宏觀的大方向來看,局部的“不平衡”可能就不顯得那麼重要了。

針對近期投資者關注的美債與黃金一起跌的問題,其實並不是那麼複雜,投資者在美債與黃金的走勢上隻要把握“總體負相關,局部背離”的規律就可以了。

由於黃金受到影響的因素太過繁雜,經濟數據,資金情況,投資者情緒,地緣政治,工業供需關係,貨幣因素,匯率因素等,都會不同程度,不同階段影響著黃金的價格方向。

而最近黃金的下跌其實用簡單的一句話概括就是,在烏克蘭局勢有緩和的情況下,黃金並沒有找到一個新的支撐因素,從而在美元指數強勢崛起的情況下,選擇了三角形向下突破。

我們來看下美元與美債的走勢圖關係:

【图解】如何理解美债、美元与黄金的关系

其實大體上運行的規律以及看待兩者關係的思路還是黃金和美債的關係一樣,記住“總體正相關,局部背離”這個思路就可以了,如同近日的黃金和美債一樣,在上半年的走勢過程中,美元與美債也在不同時間形成了趨勢的背離,但之後都會有相應的修正。

綜上所述,投資者在觀察這三者關係的同時,首先應該把握大方向,而接下來才是關注細微的(短線)的趨勢相關性,如果你把細微的相關性放在關注的首位的話,可能會被市場折騰的“死去活來”。

5月資產表現大起底

6月3日訊——對於大多數投資者而言,5月的波動性依然相對較低。不過在5月中,還是有一些品種錄得了較為明顯的漲幅或者跌幅,下面就來對比一下5月各資產的表現情況。

在烏克蘭和俄羅斯危機如火如荼的背景下,俄羅斯MICEX在5月漲勢強勁,成為最佳品種,月漲幅超過8%。緊隨其後的同樣也是股票市場,恒生指數、西班牙IBEX35和德國DAX指數均名列前茅。在排行榜尾端的可能有些出入預料。盡管歐元兌美元在德拉基新聞發布會後一直跌跌不休,黃金和白銀也在5月出現重要破位下跌行情,但是這些都並非最差品種。小麥和穀物是5月資產表現跌幅為最明顯的,其中小麥5月暴跌12%。
5月资产表现大起底

而整個2014年至今,走勢最為強勁的是FTSE-MIB(意大利藍籌股指數),與之相對應的是年內走勢最為疲軟的日經指數。
5月28日訊——周三(5月28日)美銀美林(BAML)在報告中分享了該行關於歐元兌美元、美元兌日元以及國際現貨黃金價格走勢的一些看法。

歐元兌美元:看跌,目標1.3104
美銀美林稱仍看跌並做空歐元兌美元。該行上周一(5月19日)在1.3735設置了歐元兌美元賣單,初始止損設置在1.3995,目標1.3104。現在,該行將止損位降至1.3745,略高於100日移動均線切入位1.3739。

該行在報告中表示:“歐元兌美元此前大幅跌破六個月以來的楔形支撐(現在位於1.3709)暗示下行趨勢已經回歸,初始目標見於1.3479和1.3295,分別為1月31日和11月7日低位,中期目標見於1.3104,接著是1.2775/1.2685。

歐元兌美元日內繼續小幅下跌,目前已經跌破200日移動均線,市場似乎已經完全押注歐洲央行(ECB)將於下周會議上祭出寬鬆措施,而歐元區經濟數據近來也表現並不樂觀,更加強化了市場的預期。此外,美國數據表現靚麗也打壓歐元匯價走軟。

美银美林:看跌并做空欧元兑美元、美元兑日元及现货黄金

美元兌日元:看跌,目標99.3
與此同時,該行仍維持看跌美元兌日元,目標指向99.37。

該行稱,美元兌日元料不會進一步漲至102.69,一旦上行突破104.13(4月4日高位)將使我們重新評估匯價走勢。

現貨黃金:看跌,目標1215美元/盎司
最後,該行維持看跌並做空現貨黃金,在1300美元/盎司掛空單,目標1215美元/盎司。

該行建議:“現貨黃金價格在經曆近兩個月的區間震蕩後,開始恢複其更大的下行趨勢。下行目標見於1215美元/盎司和1184美元/盎司。現在我們建議將止損位調整至1309.50美元/盎司,若逆轉上破該止損位,我們將對金價走勢進行重新評估。”

美银美林:看跌并做空欧元兑美元、美元兑日元及现货黄金

北京時間9:35,歐元兌美元報1.3630/33,美元兌日元報101.94/96;國際現貨黃金報1264.45美元/盎司,漲幅0.28美元,上漲0.02%。

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