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周一(10月1日)歐洲時段,美元小幅震蕩上行,英鎊兌美元短線一度拉升近百點,據外媒報道,英國將對愛爾蘭邊境作出妥協已達成脫歐協定,英國官員稱英國首相特雷莎·梅準備向歐盟提供一個新的不同的脫歐協議。受美元走低影響,現貨黃金衝高後回吐漲幅。布油在四年高位83美元附近窄幅震蕩,因油市供應仍然偏緊。
紐市盤前:北美自貿協議終落地,美元上揚金價回落

近期熱點提要


1
據一位英國政府高級別官員透露,英國首相特雷莎·梅準備向歐盟提出重大的新脫歐方案,試圖為達成協議鋪平道路。這位官員表示,特雷莎·梅可能會於本月晚些時候提出一個方案,即英國將不再反對對英國本島與北愛爾蘭之間的商品流動進行新的檢查。作為交換,特雷莎·梅將要求歐盟做出妥協,允許包括北愛爾蘭在內的整個聯合王國留在歐盟的關稅聯盟中。

2
周一公布的數據顯示,歐元區8月失業率從7月的8.2%降至8.1%,降至近10年低點,與調查的分析師此前預計為持平。意大利當月失業率大幅下降,該國8月失業率為9.7%,低於7月的10.2%。失業率最低的是德國,為3.4%,與7月持平。法國8月失業率從7月的9.2%升至9.3%。

3
據調查,歐佩克9月原油產量環比增加9萬桶/日至3285萬桶/日,為今年來最高;利比亞、安哥拉、沙特及尼日利亞於9月增加了原油產量,伊朗、委內瑞拉的產量則出現下滑,產油量增加是由於利比亞產量複蘇,歐佩克9月減產執行率為128%,8月份為122%。俄羅斯9月原油產量較歐佩克+協議的承諾產量超出了40萬桶。

4
英國9月 Markit製造業PMI 53.8,高於預期值和前值。英國工廠9月出人意料地恢複了活力,停止了連續三個月增長放緩的勢頭。IHS Markit的主管Rob Dobson表示,盡管一些原因導致了短期的樂觀情緒,但總體而言,製造業狀況仍相對低迷。許多英國製造商還指出,在英國脫歐和匯率波動的背景下,任何預測活動都變得越來越困難,存在不確定性,增加了不願雇傭員工的意願。

5
當被問及契克斯計劃是否已經終止時,英國脫歐事務大臣拉布稱我們正在談判。無協議脫歐不大現實。需要歐盟保持開放態度。北愛爾蘭問題是個待解決的問題。如果可以解決愛爾蘭問題,將有望達成協議。不希望看到英國存在關稅不同的地區。裏斯本第50條不是籌碼。不需要延長裏斯本第50條的時間。不認為契克斯計劃在議會沒有希望。相信首相特雷莎·梅能看到協議通過。

6
最新數據顯示,歐元區製造業活動增長勢頭已遠超峰值:IHS Markit 9月製造業采購經理人指數(pmi)終值從8月的54.6降至53.2,為兩年低點,這是全球貿易戰爭升級也在傷害其他地區工廠的又一個跡象,但仍高於50這一區分增長與收縮的水平。 IHS Markit首席商業經濟學家Chris Williamson表示,歐元區製造業在第三季末再度下滑,隨著出口貿易停滯,生產和就業增長放緩,9月份製造業增長迅速放緩,成為兩年來最糟糕的9月份。

歐洲時段外匯行情回顧


歐洲時段,美指小幅回落後再度上揚站穩95關口,因日內公布的歐洲經濟數據不佳令歐元承壓。
紐市盤前:北美自貿協議終落地,美元上揚金價回落

歐元兌美元窄幅整理,較上一交易日基本持平。雖英國退歐出現轉機,但歐元區經濟數據不佳,限製了歐元上漲空間。
紐市盤前:北美自貿協議終落地,美元上揚金價回落

周一公布的歐元區IHS Markit 9月製造業采購經理人指數(PMI)終值從8月的54.6降至53.2,為兩年低點,這是全球貿易戰爭升級也在傷害其他地區工廠的又一個跡象,但仍高於50這一區分增長與收縮的水平。 IHS Markit首席商業經濟學家Chris Williamson表示,歐元區製造業在第三季末再度下滑,隨著出口貿易停滯,生產和就業增長放緩,9月份製造業增長迅速放緩,成為兩年來最糟糕的9月份。

此外歐元區8月失業率從7月的8.2%降至8.1%,降至近10年低點,與調查的分析師此前預計為持平。意大利當月失業率大幅下降,該國8月失業率為9.7%,低於7月的10.2%。失業率最低的是德國,為3.4%,與7月持平。法國8月失業率從7月的9.2%升至9.3%。

英鎊兌美元一度拉升近百點,創兩個交易日新高至1.3114,或因外媒報道,英國據悉將對愛爾蘭邊境作出妥協已達成脫歐協定。
紐市盤前:北美自貿協議終落地,美元上揚金價回落

據一位英國政府高級別官員透露,英國首相特雷莎·梅準備向歐盟提出一項重大的新的脫歐方案,試圖為達成協議鋪平道路,這位官員表示,目前脫歐談判圍繞如何避免在英國與愛爾蘭之間設立警察和海關關卡的問題僵持不下,但英國方面目前看到了一種達成協議的方式。

英國的提議涉及所謂的愛爾蘭邊境後備方案,這是在法律層面的一項擔保,以保障英國脫歐後北愛爾蘭和愛爾蘭共和國之間的邊境依舊開放,可以進行自由的人員和貨物往來,隻有在全面貿易協議不解決這一問題時,該方案才會作為最後一道防線起效。按照特雷莎·梅可能會於本月晚些時候提出的這一方案,英國將不再反對對英國本島與北愛爾蘭之間的商品流動進行新的檢查作為交換,特雷莎·梅的團隊將要求歐盟做出妥協,允許包括北愛爾蘭在內的整個聯合王國留在歐盟的關稅聯盟中。

貴金屬方面:避險情緒降溫,金價疲弱白銀重挫


歐洲時段,現貨黃金表現疲軟,再度失守1190關口,周一公布的歐洲經濟數據不佳,美加達成貿易協定,避險情緒降溫,美元小幅走高令金價承壓,此外日內白銀價格暴跌一定程度上也拖累了金價,現貨白銀跌近2%。
紐市盤前:北美自貿協議終落地,美元上揚金價回落

世界黃金協會近期發布報告解讀了上半年央行黃金購金的三大影響因素,並指出了未來影響央行購金的兩大驅動因素。

一是多元化,對於許多新興市場央行來說,黃金是天然的貨幣對衝工具,此外,在地緣政治局勢高度緊張的環境中,黃金是一種有吸引力的資產,它不是任何人的負債,也不存在任何對手方的風險;二是配置再平衡,隨著儲備總量的增長,一些新興市場央行可能正在增加黃金,以維持一定的配置水平;三是主動管理,黃金不僅是一種戰略資產,作為一種可以主動部署、用於滿足短期需求的工具,其還能幫助央行滿足其策略性目標。

對美元以外的多元化投資的追求繼續促成了許多央行的儲備配置決定,一些國家不斷增長的準備金餘額可能也刺 激了黃金購買活動,隨著世界轉向多元國際貨幣體係,黃金久經考驗的可靠性、高認可度和市場深度使其成為滿足央行需求的一種好選擇。

原油期貨方面:油市供應偏緊,油價徘徊在四年高位


歐洲時段,國際油價小幅走高,布倫特原油在83美元上方繼續走高,隨著伊朗製裁臨近,油市供應料將持續偏緊,提振了油價。

據調查,歐佩克9月原油產量環比增加9萬桶/日至3285萬桶/日,為今年來最高;利比亞、安哥拉、沙特及尼日利亞於9月增加了原油產量,伊朗、委內瑞拉的產量則出現下滑,產油量增加是由於利比亞產量複蘇,歐佩克9月減產執行率為128%,8月份為122%。俄羅斯9月原油產量較歐佩克+協議的承諾產量超出了40萬桶。

高盛稱預期OPEC和俄羅斯能夠補上伊朗的缺口,就和之前一樣,該行預測布倫特原油在年底前會回到70-80區間。盡管伊朗出口下滑速度超過了自己預期,相信市場仍然有能力進行平衡,OPEC和俄羅斯承諾會回到100%的合規,意味著每日50萬桶的額外供應可能要來了,沙特和科威特之間的中性地帶也可能重啟生產,在2019年第一季度前帶來每日30萬桶供應。

高盛指出歐盟用以規避伊朗製裁的金融工具以及來自中俄的支持都可能會緩和伊朗的供應問題,最重要的還是OPEC和俄羅斯增產時間點和規模,從過去看OPEC更傾向於伺機而動而非未雨綢繆。

白洪誌:市場混沌期拚的是你的忍耐力

導讀


美聯儲的加息周期與美元匯率之間沒有必然的聯係;歐元區是個很大的變量,歐元還將維持弱勢;黃金上漲就還是沒戲,很有可能繼續維持弱勢震蕩;原油很有可能成為今年乃至明年的明星品種。

白洪誌:市場混沌期拚的是你的忍耐力

市場混沌期需要看清方向



國慶假期第一天,下午剛和一位期貨大佬喝完茶,他曾經獲得過多次國內期貨大賽重量組的冠軍,可謂身經百戰。基本上一下午都在聽他反思今年的交易,因為今年各種因素的糾纏導致盤面走勢混亂,看得準的行情卻沒有抓住,例如棉花和PTA;還有貿易摩擦對於國內豆粕應該是利多因素,但做起來實在是費勁;倒是從未研究過的品種卻讓他賺了大錢,例如蘋果。直言今年是他從業二十多年來做交易最累的一年,勞心傷神!

9月底的美聯儲今年第三次加息之後,從這個月開始進入第四季度,如果在市場的混沌期不能看清方向,那麼後面的交易顯然風險巨大。美元、原油、黃金、非美貨幣和商品都可能會有哪些交易機會呢?我們將隨後用幾篇文章進行係統闡述。

美聯儲加息和美元走勢關係不大



大家可以感覺到律師鮑威爾領導的美聯儲在市場預期管理上非常出色。而且他講話很清楚,不像之前的格林斯潘、伯南克那樣經常含糊其辭,格林斯潘說過一句非常著名的話,他說,如果你覺得聽懂了我說的話,那你一定是誤解了我的意思。而鮑威爾講話則面面俱到。很難定義他是鴿派還是鷹派,實際上上周四淩晨的發言其實蠻中性。這次加息既保證了美聯儲獨立的政策決策權,又給了力薦他進入美聯儲當主席的特朗普總統的面子,那就是保持一個不那麼強勢的美元。

上周很有趣,似乎全世界都在給特朗普面子,“嘴炮”油價過高,當天油價就下來;“嘴炮”美元太強,美元橫盤不漲;上周在聯大又“嘴炮”他取得了美國建國以來最偉大的成就,美股還真就漲了。現在金融行業出了個新詞叫“特朗普交易”,股債匯居然可以同時全面走強!

美聯儲的基金利率現在是2-2.25%,今年12月再加一次,明年3次,2020年1次,這樣一共5次,每次25 BP,那麼就是1.25%,所以到了2020年美聯儲的基金利率是3.25-3.5%,符合它的中性目標3.4%。加息會對直接推升美元的匯率嗎?

白洪誌:市場混沌期拚的是你的忍耐力
圖1:加息周期與美元指數

從圖中可以看到,三十多年以來,美聯儲的加息周期與美元匯率之間沒有必然的聯係。基本上現在美國的經濟數據和貨幣政策都是明牌,而且在盤面上都已經體現出來了。市場裏面是買預期和賣事實,所以利好數據還能對美元的匯率產生多大的推動力呢?

歐元是最大變量



我們知道,決定美元匯率的除了自身的金融、經濟、貿易、投資、消費、就業等多種內在驅動因素之外,占57.6%權重的歐元的強弱也至關重要。而歐元的想象點就在它在已經縮減購債規模後,何時開始正式退出QE,乃至開始加息?雖然歐洲央行表示會在年底討論退出QE的工具,但德拉吉最近也表示至少維持目前的貨幣環境到明年夏季末。從國債收益率的比價這個圖來看,歐元後市應該跌,

白洪誌:市場混沌期拚的是你的忍耐力
圖2:國債收益率價差與歐元日線圖

歐元區是個很大的變量,如果開始討論退出QE乃至加息,那麼歐元和美元的趨勢可能會發生反轉,一如2011年以後美元的反轉。但如果歐元區這次遭受英國退歐的沉重打擊,重回QE的話,那麼就要恐怕在1.1的位置等歐元了。歐元還將維持弱勢。但我們知道除了空間上的下跌,還有一個時間上的橫盤,時間換空間也是經常發生的事情。所以,現在歐元的走勢需要觀察股指乃至基金的比價。

英國估計至少還要再加一次,因為它現在的CPI是2.5%,而目標是1.9%。成功脫歐,無論有協議還是無協議,對於英國都算是利好的消息,因為靴子落地未來明確,沒有更壞的可能性出現的時候就是底部。所以,目前需要耐心,盤面都會告訴我們。

黃金弱勢震蕩



但是能不能做多黃金呢?我們看看美債的實際收益率。

白洪誌:市場混沌期拚的是你的忍耐力
圖3:美國10年期實際國債收益率日線圖

如果該收益率不超過1%而且調頭向下,那麼意味著避險的資金才會從國債市場分流到黃金,黃金後市有望看漲。但如果中國央行再來一次“逆周期因子”調節,黃金上漲就還是沒戲,很有可能繼續維持弱勢震蕩。

原油可能蘊藏巨大趨勢性機會



美國11月初的中期選舉對於特朗普至關重要,他所在的共和黨必須要拿下。拉選票就要給選民實實在在的好處,那麼壓低通脹預期就是給大家提高收入,顯然,應該把油價控製住乃至拉下來。

所以這裏要再提一次關於油價的觀點。上周當美原油站上70美元,布倫特原油摸到80美元後,市場開始普遍預測原油價格可以到100美元。一般價格會再漲5美元左右。但這次會有個插曲,就是如果嘴炮不管用,那麼就釋放美國的原油戰略儲備。據說墨西哥灣的沿岸岩洞裏儲藏6億多桶原油,一旦開始動用總統特權出售一小部分,哪怕放風出去,都會給國際油價帶來巨大賣壓。

而且今年美國的原油產能已經從1000萬桶/日提高到1100萬桶/日,非OPEC國家裏最大的產油國。如果要釋放原油儲備,動手實踐會提前中期選舉一個月,那麼就應該是十月初,正好我們放假,所以這段做外盤的要留意。由於假期之間國際原油價格波動明顯,假期做國內期貨的需要關注能源化工,燃料油和瀝青等與原油關係密切的品種。但老白相信原油這個品種很有可能成為今年乃至明年的明星品種,以後撰文詳述。

總結一下,美聯儲加息路徑清晰,市場已充分反映預期,推動美元的邊際效應遞減。最大變量來自歐央行對於QE的態度,一旦有明確退出信號則歐元和美元會逆轉。黃金除了資金流的指標,還需參考人民幣走勢和美債實際收益率,前者走勢不甚明朗,後者不跌這黃金弱勢不會改變。在今年5月以來的單邊行情基本告一段落之後,年底至明年初,原油有望成為明星品種,需要重點關注。
周一(10月1日)歐市盤前,受益於上周五美國強勁經濟數據以及歐元區意大利財政赤字預算超標影響的發酵,美元指數小幅震蕩走高,歐係貨幣中歐元尤為疲軟,說明問題出在歐元區。但是日內加元顯然是明星貨幣,由於美、加、墨達成新的USMCA三方協定,美元兌加元一度跌逾0.7%,盤中最低探至1.2914,刷新2018年5月23日以來低點。

因為緊張貿易得到緩解,避險情緒持續降溫,美元兌日元、美元兌瑞郎紛紛刷新階段高點。黃金的走勢則較為糾結,雖然周五現貨白銀大漲逾2%亦使得其他貴金屬受益,但考慮到在9月初金銀比創下自金融危機後的最高水平,黃金回升幅度有限。

另一方面,美原油仍大步上行,因美國對伊朗製裁的最後期限逼近、同時美國新增原油鑽井數量減少也使得市場懷疑,美原油是否能持續高產,供給趨緊因素推動油價繼續上行。

展望本交易日,需留意歐元區及美國9月製造業PMI終值數據,能給投資者提供歐美經濟差異的量化信息。晚間美聯儲的高管包括亞特蘭大聯儲主席、2018年FOMC票委博斯蒂克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡、波士頓聯儲主席羅森格倫都會相繼發表講話,注意他們措詞對市場的影響。

在紐盤時段,歐元區財長將召開會議,討論加深歐元區融合的問題。屆時意大利財長特裏亞可能淪為眾矢之的,意大利的擴張財政政策與歐盟內部“節儉”作風格格不入。
歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天

美、加、墨達成USMCA三方協定,加元一度暴漲近0.7%


本交易日對於美、加、墨三國是具備曆史意義的一天,24年曆史的北美自由貿易協定(NAFTA)被最新修訂的美墨加三國協定(USMCA)所取代。

歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天
(美元兌加元日線走勢圖)

因為特朗普向國會傳遞交易文本後,最快需要60天審議通過時間,也就是說如果要趕在12月1日墨西哥新任總理奧夫拉多爾上任前通過協議,今天中午12:00前是最後時限(Deadline)。

回想在一周前協議能否達成還撲朔迷離,特朗普曾強硬地表示,加拿大想要加入必須按照美國定的規矩來,美國可以不和加拿大做生意,但這對加拿大影響更大。

加拿大外長弗裏蘭則認為,一份對加拿大人民有利的協議是他的首要考量,如今雙方在多個問題上面已經達成了共識。

美國如願獲取了部分乳製品市場的出口份額,加拿大同意取消“Class 7”的定價協議,將美國對加拿大乳製品市場的準入程度提高至超過TPP協議的水平,這相當於開放了全國3.5%的奶製品進口。

加拿大總理特魯多一直擔憂過多的讓步妥協可能令其在2019年10月的大選中處於不利地位,安大略省是他想要爭取的票倉,目前他們準備向受到影響的奶農提供補貼。

另外附加條款顯示,若美國未來實施針對汽車的232國家安全關稅,美國將免除加拿大對美出口的汽車關稅,預計配額控製在260萬輛汽車,但這也意味著未來的進入美國汽車的準入標準提高。

最後,特魯多成功保住了第19章爭端解決機製的相關條款。加拿大總理特魯多稱,今天對加拿大和我們親密的貿易夥伴而言都是美好的一天。

在貿易協議塵埃落定後,市場關注加拿大央行會否在10月24日是否跟隨加息,從當下的經濟基本面看,無論是就業、通脹、零售銷售等諸多數據表現良好,市場預期加息概率達到90%,在10月底這一利好未兌現前,加元的走勢可能依舊堅挺。

美元指數突然轉強,隻因歐元突然泄氣


歐元可謂是近幾個交易日表現最差的G10貨幣之一,在9月歐銀利率決議上,德拉基措詞較為鷹派一度使得歐元兌美元衝破1.18整數關口,刷新6月14日以來的觀點。
歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天
(歐元兌美元日線走勢圖)

德拉基當時提到,國內物價上行壓力廣泛增強,薪資增速加快料將會延續,潛在核心通脹將在年底前逐步回升。

他還強調內外部風險大致均衡,主要是指土耳其、阿根廷新興市場債務問題不會危及歐元區銀行體係以及英國脫歐對歐洲整體影響可控。

因其一改昔日鴿派論調,投資者們開始質疑歐元區低利率的可持續性,遂導致歐元將開始展開更大幅度的反彈行情。

但是縱觀近些交易日,首先是意大利五星運動和北方聯盟形成的聯合政府同意當地財政赤字預算或占到GDP的2.4%,這遠高於歐盟寄希望的1.5%-1.7%的合理目標。

當地官員稱應將意大利百姓生活福利作為首要考量標準,所以需要推行包括提前退休、退休金改革、降稅、增加教育、醫療支出等各方面擴大政府支出的動作。在本交易日晚,歐元區財長將討論加深歐元區融合問題。

10月15日,意大利還會向歐盟提交預算草案,歐洲的國家預算由各國政府決定,但歐盟委員會逐一分析每個國家的預算,並對其是否符合財政規則做出決定。

如果歐盟給予應允亦或是相對放寬標準,那麼可能促使歐元短暫反彈,但是民粹主義高企背後蘊含的深層次問題仍是難民、移民難分配的症結,以及德國強悍的製造業滲透導致歐盟內部收支的不平衡,因實行歐元為統一貨幣,各國喪失了主動貶值的政策空間調整。

另外,從數據上看上周五歐元區9月未季調核心CPI年率初值不及預期、前值,與歐銀與市場傳遞的前瞻指引不符,而美國企業季節性資金回流亦加大了美指的漲勢,美指本身跌幅過快也存在技術性反彈的需求。

最後,考慮到美國貿易政策上鷹派人物仍占據主導,不能排除最終對歐盟實施汽車關稅的決定,這可能嚴重打擊歐盟經濟支柱德國的汽車產業,所以相較於美國、歐盟在年內的風險事件隻有更多。

日股屢創新高隻是日元走弱的誘因,融資性貨幣集體受冷


日元和瑞郎是我們熟知的主流融資性貨幣,當風險事件來臨時這兩個貨幣往往受益頗豐。日本是世界上最大的淨債權國,合理的經濟結構以及不輸於德國的海外商品輸出能力,使得日元具備較強的抗風險屬性。
歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天
(美元兌日元日線走勢圖)

歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天
(美元兌瑞郎日線走勢圖)

由於該國老齡化結構問題,大量富餘資本會選擇資本外流投資一些高風險、高收益的資產以彌補本國長期低利率,緩解借貸息差尷尬的局面,一旦國際金融市場動蕩,這部分自己則會撤資回國,造成日元升值。

日元這一貨幣本身與本國經濟數據無太大聯係,日股其實也可看視作成一種風險資產,今日日經225指數創1991年11月以來最高水平,收盤上漲0.5%至24245.76點。

日股的上漲既代表了風向偏好的回升,又暗示了市場消化了對日銀“隱形減碼”(減少債券和股票購買量)的擔憂。所以日內美元兌日元逼近114整數關口,刷新2017年11月8日以來高點。

瑞士則是國際上永久中立國,國內有極其嚴格銀行保密製度,不容易受到市場波動、意外事件或政治因素等影響。

因而,瑞士法郎長期以來都被投資者稱為傳統避險貨幣。由於美元指數走強和貿易局勢引起的避險情緒降溫,美元兌瑞郎的漲勢同樣驚人,日線級別今日或收出六連陽,短短6個交易日漲幅接近250個點。

貴金屬方面:黃金小幅震蕩下挫,熊市不輕易言底



黃金日內走勢略顯糾結,從4小時圖看,上周五的反抽未能完全吞沒9月27日的大陰線,亦沒有觸及1196.2的空方大本營。
歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天
(黃金日線走勢圖)

若今日收盤價格仍無法站回1190-1210區間,後市偏向下行風險,跌破1187附近支撐(即9月11日當日最低點和9月28日陽柱的半分位位置),則大概率失守1180.90近一個多月低點,整體就會呈現標準的下降姿態,未來目標可能看至1173甚至1160以下。

當然從基本面來看,仍然是有一些利於黃金的條件。如白銀的價格在上周五大幅拉升近3%,雖然不排除是因為金銀比差距過大而造成的投機性資金的修複行情,但這或多或少能抑製由美元飆升對金價的負面反應。

另外,全球央行從年初至今持續購買黃金,共計達到264噸,創六年以來最佳水平。主要的大買家是俄羅斯、土耳其、哈薩克斯坦,這些國家或因為去美元化而主動囤積黃金,或因為地緣局勢緊張事件驅動帶來的效果。

但筆者個人以為這更多的是局部的個案很難有大的作為,因為在這些央行購買黃金的同時,委內瑞拉、印度在大量拋售黃金,以對衝本國貨幣貶值所帶來的債務計價成本上升的風險。

從國際局勢看,小的衝突時有發生,但總體局勢依舊可控並未戰爭衝突,美國的雙赤字問題也遠未引發濫發美元的情況。

同時即使計入高油價帶來的輸入性通脹問題,歐、美各國的通脹數據並未出現加速上揚的跡象,所以黃金的抗通脹硬通貨屬性被遏製,但相對應的美聯儲的漸進式加息是確定性的提升持有黃金的機會成本。

另外,今年以來全球黃金的產量也逐步提升,筆者之前還寫國澳大利意外發現了巨量含金度較大的礦石,供求失衡或破除“金九銀十”的常規定律。

盡管不少投資者認為當下下挫200美金後黃金的估值優勢若隱若現,但無論從金銀比還是順應趨勢、尊重市場的角度來說,目前不具備趨勢性做多的交易機會。

美原油熱火朝天,牛市輕易不言頂


美原油雖然呈現衝高回落的走勢,但日內仍接近7月11日以來的最高點。筆者總結下來和以下4個因素有關。

歐市盤前:新NAFTA協議順利達成,黃金、原油走勢冰火兩重天
(美原油日線走勢圖)

首先是伊朗的石油缺口是超出市場預計的,在今年早些時候,分析師初步估計伊朗可能會因美國經濟製裁損失約50萬桶/日的石油出口,但最近幾周分析師已開始警告,最終損失將高於每天100萬桶甚至更多,包括歐洲企業、印度、韓國、日本等傳統大買家迫於美國方面的壓力相繼減少與伊朗的業務往來。

其次,OPEC+的增產意願並不強烈,在7月份實際隻有每日1060萬桶,相比6月反而小幅下降。他們隻是擴大了對美國的石油出口以應付特朗普口中高汽油價格問題,所以全球石油供應依舊趨緊。

另外,補充一點特朗普主要是希望汽油價格降低,但是這是由於煉油廠產能飽和無法分餾足夠的汽油,沙特阿美的石油公司IPO計劃擱置,所以該國傾向於在滿足政治任務的同時樂見油價上漲,好讓未來公司上市後的估值提高。

第三點就是沙特和俄羅斯的閑置產能無法在短時間內填補市場缺口,包括伊拉克南部巴士拉地區民眾抗議活動、委內瑞拉、安哥拉因惡性通貨膨脹及地質因素石油產量穩定下滑、利比亞海運港口的突發性問題,這些局部風險都是市場考慮的因素。

最後就是美國的頁岩油產量已經接近飽和,未來的上升空間不一定會很大。據美國能源信息署(EIA)最新公布的月報顯示,EIA將2019年美國產量增幅預期從上個月的102萬桶/日下調至84萬桶/日,預計明年將增加至1150萬桶/日,低於上月預期的1170萬桶/日。

美國目前石油產量已經超過俄羅斯和沙特的生產水平,但這一狀況或許難以維係。即使美國石油產量仍維持在較高水平,二疊紀運輸問題需要解決的時間,隻有油價推升到更高時才會抵消陸運的成本,否則市場的供給依舊緊缺,所以當前油價難言見頂。

匯市行情


名稱最新價漲跌漲跌幅
美元指數95.270.220.23%
歐元美元1.1581-0.0023-0.20%
英鎊美元1.30390.00080.06%
美元日元113.970.270.23%
澳元美元0.7211-0.0013-0.18%
美元瑞郎0.98180.00010.01%
美元加元1.2832-0.0076-0.59%


全球股市行情盤點


國內證券交易市場休市;
日經225指數創1991年以來高點
澳洲股市指標S&P/ASX200指數周一收盤下跌0.64%,報6167.50點;
日本東證指數收盤幾無變動,報1817.96點; 
日經225指數收盤上漲0.5%,報24245.76點;
韓國首爾綜指周一收盤下跌0.18%,報2338.88點。

美聯儲加息後,美元和原油如何操盤布局?

周四(9月27日)淩晨美聯儲如期加息,美聯儲主席鮑威爾重申了漸進加息和前景面臨的風險大致平衡,給美元提供支撐,美元初步升破94.42阻力,短線看漲信號有所增強;美原油技術面也偏向延續漲勢。

美元指數


基本面:北京時間9月27日淩晨2:00,美國聯邦儲備委員會宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點至2.00%-2.25%區間,創2008年以來最高,符合市場預期。美元指數短線出現強勢震蕩。從點陣圖來看,美聯儲在今年還會再加息1次。在新聞發布會上,美聯儲主席鮑威爾表示,美國經濟強勁,失業率偏低,勞動參與人數增加,薪資上漲。同時,鮑威爾還表示,目前利率依然處於低位,並重申了漸進加息和前景面臨的風險大致平衡。
美聯儲加息後,美元和原油如何操盤布局?
(美元指數4小時圖)
技術面:從美元指數4小時級別來看,美指目前屬於震蕩走高的格局,下方有明顯的上升趨勢線,K線不斷走高,目前初步突破上方頸線位94.42附近水位阻力。獅子金融分析師認為:94.42位置原本是強支撐位,前期上方反複測試都未跌破,直到長黑出現。目前盤勢格局多頭相對較弱,持續向上震蕩的過程初步收複了長黑跌勢。從形態來看,目前比較像上升三角形,重點關注後期價格能否有效站穩94.42位置。長期均線依舊向下,表明整體趨勢依舊在空方把控,MACD已經來到0軸附近,有向上轉多跡象。操作上,獅子金融分析師提醒暫時還是以觀望為主。

美原油:


基本面:9月21日當周美國EIA原油庫存意外大增,同時也受美聯儲加息的影響,原油短線受到壓製,但整體走勢依舊較為強勁。具體數據顯示,美國截至9月21日當周EIA除卻戰略儲備的商業原油庫存增加185.2萬桶至3.96億桶,增加0.5%,預期減少112.6萬桶,前值減少205.7萬桶。汽油庫存增加153萬桶,前值減少171.9萬桶;精煉油庫存減少224.1萬桶,前值增加83.9萬桶。
美聯儲加息後,美元和原油如何操盤布局?
(美原油主力合約日線圖)
技術面:從美原油日圖級別來看,美原油在較為明顯的向上趨勢通道內,獅子金融分析師指出:目前K線踩著5天線一路向上,回調也不破5天線,表明5天線是當前關鍵支撐位。均線係統開始逐漸拐頭向上,後期會有均線金叉帶來的明顯共振效應,有拉回的可能。目前,美原油較布倫特原油走勢相對較弱,但是整體趨勢都是維持向上,前期高點將是重要壓力位,行情進一步走高的同時可能會出現持續震蕩的跡象。操作上,獅子金融分析師認為,以拉回找買點為主。

文章來源聲明:
獅子金融集團金牌分析師 · 任俊 
2018-09-27周四供稿

油價年內將升至100美元?高盛不以為然

隨著美國對伊朗的製裁臨近,預期油價升至100美元突然成為一種流行。但一些分析師對此仍然不信服。

油價年內將升至100美元?高盛不以為然

本周,伊朗供應短缺加上OPEC拒絕增產的決定推升布倫特原油價格至多年高位,並引發不少分析師預計油價在年底前升至100美元/桶。美銀美林甚至懷疑,是否會爆發2008年式的油價飆升。

2007年9月,國際原油價格曆史上首次突破80美元/桶,不到10個月後,油價飆漲到了147美元/桶的曆史高點。

下圖為2007年至今布倫特原油走勢圖:

油價年內將升至100美元?高盛不以為然

高盛:油價要大幅上行突破,需要伊朗供應中斷之外的供應催化劑


但並不是所有投行都認為油價年內會升至100美元/桶。高盛指出,除非出現另一次意外的供應中斷,否則油市將會順利熬過這一年。

高盛認為,油價要大幅上行突破,將需要另一次供應催化劑。高盛繼續預計,來自其它OPEC產油國和俄羅斯的產量將抵消伊朗的供給缺失。到今年年底,布倫特油價將在70美元/桶-80美元/桶的區間維穩。

高盛承認,伊朗的原油供應缺失速度快於預期,自今年4月以來已經下降近65萬桶/日。隨著美國對伊朗的製裁11月4日起生效,預計伊朗的原油供應缺失將會更多。伊朗至歐洲、日本和韓國的石油出口早已降至“可忽略”的水平。中國也削減了部分自伊朗的石油購買。

印度計劃11月將伊朗石油進口降至零


來自印度最近的消息顯示,印度煉油廠可能比此前預期的更為謹慎。繼韓國和日本之後,外媒近日報道稱,印度11月計劃將伊朗石油進口降至零,這超出了幾乎所有石油市場分析師的預期。報道指出,印度最大的兩家煉油廠——印度石油公司(Indian Oil Corp)和巴拉特石油公司(Bharat Petroleum Corp)——11月沒有預定任何來自伊朗的原油。不少其它印度煉油廠11月也沒有任何購買計劃。這可能會發生變化,但對於11月發貨的貨物,這些公司需要在10月初之前完成購買。

印度是伊朗石油的第二大買家。今年平均進口57.7萬桶/日,約占伊朗出口量的27%。Energy Aspects公司分析師Amrita Sen表示,隨著印度煉油廠停止進口以及中國削減進口,伊朗11月石油出口可能會降至100萬桶/日下方。

但高盛仍然認為:“這不是慌張的理由。(供給)下降的速度比我們預期的要快,盡管伊朗的一些產量很可能是通過伊拉克出口的,同期伊拉克巴士拉(Basra)的裝貨量增加了30萬桶/日。”

高盛補充稱:“盡管我們調整伊朗出口路徑以反映這一更快的下降,但這對我們的油市平衡沒有影響,因為我們仍然預計OPEC其他國家將抵消這些損失。”

巧合的是,利比亞石油產量剛剛升至128萬桶/日,創五年新高。來自伊拉克、沙特和俄羅斯的產量增加,導致OPEC總產量高於預期。此外,OPEC承諾將減產執行率恢複到100%,這意味著額外50萬桶/日的產量可能即將到來。沙特已暗示,隨著伊朗供應中斷,它將在9月和10月增產。高盛表示,更重要的是,沙特和科威特之間中立區的原油產量可能會恢複正常,到2019年第一季度,日產量將再增加30萬桶/日。

歐盟宣布打造新的支付體係,有助於緩解伊朗的供給損失


高盛指出,歐盟宣布打造新的支付體係繞開美國製裁,也有助於緩解伊朗的一些供應損失。

在周二(9月25日)發表的一份聯合聲明中,中國、俄羅斯、德國、英國和法國外長同意“保護其經濟實體與伊朗自由開展合法貿易”,包括伊朗的石油出口。

歐盟表示,將建立一個特殊目的機構(SPV),歐洲企業藉此將繞開美國的SWIFT支付係統,與伊朗“合法”進行商業往來。該SPV也將向中國及俄羅斯等國開放。有分析認為,這不僅威脅到美元的儲備地位,美國主導的金融體係也將迎來真正挑戰。

高盛認為,關鍵問題是OPEC可能增產的時機和幅度。過去,OPEC傾向於對產量損失作出反應,而不是“先發製人應對供應不足”。因此,OPEC最近不增持的決定也不足為奇。
在今年5月8日,美國單方面宣布退出伊核協議,恢複此前為履行協議而放棄的所有對伊朗的製裁,並施加額外的經濟懲罰,最終瞄準其經濟命脈(石油產業)。

目前伊朗的原油和凝析油出口已經下降至一年多以來的最低水平,有跡象表明最終伊朗原油出口下降或超乎市場預期,當地的經濟命脈正在被蠶食。

特朗普對伊朗的零容忍製裁大獲全勝,當地石油產量或進一步下降

伊朗石油出口的真實狀況


根據油輪追蹤數據調查顯示,8月伊朗原油和凝析油每日出口量下降至200萬桶以下,這是一年多以來的最低水平。

在9月1日至15日期間,伊朗的原油和凝析油出口量為169萬桶/日,較上個月1日至15日期間148萬桶/日略有增加。但根據普氏能源資訊的預估,如果本月這一趨勢延續下去,伊朗的石油總出口量仍將比8月份低約20萬桶/日,上個月平均出口量為192萬桶/日,7月份為232萬桶/日,總體石油出口呈現遞減的下降趨勢。

自美國退出伊朗核協議並實施經濟製裁後,與伊朗今年4月份石油出口峰值250萬桶/日相比,當地原油出口量已經下降了約35%。

Energy Aspects的首席石油分析師預計伊朗石油出口量將從2017年的平均水平下降150萬至170萬桶/天,最終減少到每天約100萬桶/天至120萬桶/天的水平。

雖然在今年早些時候,分析師初步估計伊朗可能會因美國經濟製裁損失約50萬桶/日的石油出口,但最近幾周分析師已開始警告,最終損失將高於每天100萬桶。

國際能源署(IEA)上周表示,油供給正在不斷趨緊,如果其他生產商不能彌補伊朗和委內瑞拉的損失,他們預計布倫特原油將在今年年底繼續上漲至90美元大關。

在9月25日,特朗普在聯合國大會演講時發言,指責伊朗領導人聚斂國家資源,侵吞人民資產,讓混亂蔓延到整個中東地區,讓鄰國承擔了慘重的代價。

而2015年的伊核協議對伊朗領導領導人來說是一筆意外橫財,這些資金使得當地統治者又能研發導彈武器,從而實施內部鎮壓並挑起敘利亞和也門的混亂局勢。出於這一因素他號召各國在經濟上孤立伊朗,同時也是為美國能源輸出增加銷路。

重壓之下一些國家已經妥協


印度此前是伊朗石油的第二大買家,今年平均每天進口57.7萬桶,約占伊朗出口量的27%。作為一個新興經濟體和一個人口大國他們苦惱於不斷上漲的油價,之前他們一直搖擺於伊朗的廉價石油以及美國高壓政策之下。

不過近日據外媒報道,印度計劃在11月將來自伊朗的原油進口降至0,之前也有報道稱印度國家銀行已告知煉油商,它將停止對伊朗原油的結算支付。

印度原油公司和巴哈特石油公司的工作人員稱,兩家公司未要求11月裝載任何伊朗的貨物。一位高管稱,Nayara能源公司也沒有購買計劃。由於最終決定將於10月初敲定,所以這些公司仍然可能改變主意。

諷刺的是四個月以前,印度外長稱印度不會屈服於美國製裁,將繼續購買伊朗原油。

印度態度轉變的根本原因還是希望獲得美國豁免進口伊朗原油的權利,分析師預計本月和下月的伊朗進口量將比4月至8月的平均水平低45% ,即 9月和10月進口量降至36萬桶/日,而4月至8月的進口平均數額為65.8萬桶/天。

韓國去年是伊朗第三大石油出口國,在7月份他們每天還購買20萬桶石油,不過它們在8月停止采購。法國和日本這兩個主要市場的出貨量也在下降。

土耳其和阿根廷等發展中國家的貿易緊張局勢和經濟問題也可能減緩能源需求的增長。

奧地利石油公司OMV最近放棄了與伊朗國家石油公司的協議。希臘的Hellenic Petroleum,西班牙的Repsol和意大利的Eni都在逐步減少伊朗石油采購。

雖然歐洲政府公開反對美國單邊退出伊朗核協議的決定,並試圖用歐元來計價石油交易來保護本土企業免於受罰(阻斷法案),但這些歐洲企業都有自己的考量。

他們的結論是,與伊朗冒險開展業務交易的經濟意義不如與美國進行貿易。在11月4日之後,購買,運輸或保險運輸伊朗石油的公司都可能被排除在美國市場和銀行清算係統之外。

華盛頓智庫民主國防基金會調查顯示,截至9月初,71家外國公司計劃從伊朗撤軍,19家打算繼續在該國開展業務,142家企業尚未決定最終去留。

該基金會研究主管表示,大型跨國公司不得不問自己一個問題,他們能否接受這樣的風險,即使你在美國沒有業務,也可能會被切斷美元計價的金融係統,基本上沒有公司能承擔這一點。
周二(9月25日)INE原油出現了較大的漲幅,並創出了上市以來新高於552.3元/桶,因市場認為美國製裁伊朗所產生的產量缺口將高於市場預期,最終或達到150萬桶/日,進一步加劇市場原油供給的緊張程度。

盡管中美貿易緊張局勢一定程度上使得原油需求下降,但是隨著冬季原油需求高峰期的到來,中國的煉油廠尤其是茶壺煉油廠加大了原油進口,抵消了需求下降的不利影響。因此總體而言,油價近期仍保持著上行的走勢。
需求下降或危言聳聽INE再刷上市新高,供給缺口難彌惹人憂

交易綜述


上海原油價格上漲。主力合約SC1812,以549.1元/桶收盤,上漲17.3元,漲幅為3.25%。全部合約成交114432手,持倉量增加2988手至47276手。主力合約成交114378手,持倉量增加2994手至46736手。

國慶假期安排


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期貨合約


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成交情況


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倉單日報


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主力合約日間均價


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沙特預計將繼續提高產量


沙特將在未來幾個月提高其原油產量,因預計市場的需求還將進一步走強。

沙特能源部長法利赫表示,產量的水平將依據客戶的需求量,而不是通過各產油國協同努力來決定產量從而影響原油價格。盡管這一聲明可能將招致嘲諷,但是需求確實已經成為了沙特決定原油產量的官方路線。

沙特在6月的承諾將提高原油產量以控製油價,但是7月公布的數據卻是令人失望的,僅有1029萬桶/日,不過在8月份的時候產量出現明顯回升,達到了1042萬桶/日。對此,法利赫表示,這一產量還將進一步的增加。

法利赫在此次阿爾及爾會議上表示,沙特的計劃是回應需求,如果沙特原油的需求達到了1090萬桶/日,那麼沙特將會將產量提升至這一水平,但是如果需求僅有1050萬桶/日至1060萬桶/日,那麼產量水平將會下降。從目前的趨勢看,產能還有進一步上行的空間。

普氏能源資訊指出,截至7月份,沙特的原油庫存約為2.29億桶,為2009年10月以來的最低水平,同時7月份這些庫存平均減少17.8萬桶/日,而6月僅平均減少1.5萬桶/日,5月份則是平均增加3萬桶/日。

盧克石油:亞洲的原油供給存在挑戰


俄羅斯能源公司盧克石油中東經濟和金融負責人亞曆山大·佩特塔耶夫表示,到2040年,亞洲的原油產量預計將下降170萬桶/日。

佩特塔耶夫表示,產量出現下降是因為近年來資本支出較低,導致該地區的中長期原油產量都將出現下降。

預計2040年亞洲的原油需求量將達到800萬桶/日,但是同時期亞洲的原油需求量還會減少將近200萬桶/日,因此需要約1000萬桶/日的原油進口才能夠滿足亞洲的原油需求。

盡管有跡象表明美國的一些煉油廠將會提高國內輕質原油的產能,但是美國頁岩油產能的飆升將繼續超過美國煉油係統吸收這些原油的能力。因此亞洲的原油供給在未來將面臨著挑戰,可能對INE油價形成支撐。
需求下降或危言聳聽INE再刷上市新高,供給缺口難彌惹人憂

中國液化天然氣進口量持續攀升,運輸價格水漲船高


中國海關總署公布的進口統計數據顯示,8月份公用事業公司進口了471萬噸液化天然氣,同時2018年前8個月達到3263萬噸。

這使得中國有望在2019年超越日本成為世界上最大的液化天然氣進口國。根據海關總署的數據,8月中國天然氣進口量較之2017年同期增長51.5%。

液化天然氣進口的快速增長也推動了運輸成本的上升,由大西洋運往亞洲的天然氣費用接近10萬美元/日,高於一年前的3萬美元/日。

除了中國對液化天然氣的需求外,日本和韓國的公用事業公司也在冬季儲存液化天然氣。

美國投資銀行Jefferies的能源運輸分析師Randy Giveans表示如果當前的天然氣運輸價格為85000美元,那麼冬季將會輕易的上漲至11.5萬元至12萬美元。

據悉,超過70%的全球液化天然氣貨物運往亞太地區,日本,中國和韓國是世界三大進口國。這些因素將使液化天然氣的運費保持在2019年及以後。

其他主要原油交易所持倉狀況


迪拜商品交易所阿曼原油合約
需求下降或危言聳聽INE再刷上市新高,供給缺口難彌惹人憂

洲際交易所布倫特原油合約
需求下降或危言聳聽INE再刷上市新高,供給缺口難彌惹人憂

紐約商品交易所WTI原油合約
需求下降或危言聳聽INE再刷上市新高,供給缺口難彌惹人憂
周二(9月25日)歐市盤中,美布兩油短線出現一波拉升,因市場擔憂美製裁伊朗所導致的產量下降將遠超預期,或加劇全球原油供給的緊張程度。其中,美原油創出日內高點於72.66美元;布倫特原油則創出2014年11月以來新高於81.48美元,日內漲幅0.7%。此外有部分市場認為,特朗普持續炮轟OPEC降低油價也是推升油價持續走高的關鍵原因。
特朗普成事不足敗事有餘,布油破81美元創近四年新高

近期在美國計劃將伊朗原油出口降至零,以迫使伊朗重新協商核協議之際,伊朗閱兵式遭遇恐怖襲擊,為美國及其在中東的盟友與伊朗的關係進一步趨緊增添了新的火藥,中東原油外輸通道面臨新的不確定性。這加劇了原油供應的緊張程度。

盡管市場的原油產量繼續上升,同時預計2018年至2019年初全球的原油需求將上升至1億桶/日,但是市場人士稱美國對伊朗製裁的影響可能將超過市場的預期。盡管此前市場預估美國的製裁將導致伊朗的原油產量減少100萬桶/日,但是距離製裁尚有一段時間伊朗已經出現嚴重的產量下降,因此最終市場上將失去150萬桶/日的原油。

而事實上,各產油國的閑置產能已經開始捉襟見肘。上周舉行的阿爾及爾會議上,盡管多國表示了閑置產能依然充足,足以彌補伊朗原油產量的缺口。

但是分析人士認為,OPEC+以減產執行率100%作為行動的目標,這本是一個簡單的任務,但是從近幾個月表現來看遲遲未能達到應有的水平,這說明OPEC+的產油國已經開始出現閑置產能的不足,

有消息稱OPEC與非OPEC油國8月減產執行率可能為129%,較之7月107%出現了較大的上升。

盡管OPEC官方尚未公布這一數據,但是這意味著OPEC的產量還在不斷的下降,伊朗產量下降的力度可能超出市場的預期。

事實上,沙特和科威特正試圖達成一致以重啟兩國產量為30萬桶/日的共有油田,市場人士稱這是因為沙特的阿拉伯輕質原油庫存不足,難以滿足十月份的分配要求。

而俄羅斯能源部長諾瓦克此前也表示,在生產成本和稅收壓力原油產量前,俄羅斯距離原油產量的峰值水平還有三年時間。

諾瓦克警告說,目前近一半的原油產量將在不到20年的時間內消失,同時預計2035年俄羅斯的原油產量將減至3.1億噸。

此外,盡管全球貿易戰的緊張情緒在一定程度上施壓了油價,但是由於冬季燃油消費的旺季即將來臨,因此短時間煉油廠擴大了原油進口以擴大成品油生產,因此抵消了需求下降的影響。

不過有一部分市場人士認為特朗普頻發推特要求降低油價也在一定程度上對油價上漲起到了推波助瀾的作用。此前特朗普屢次炮轟OPEC,稱OPEC人為地故意推升油價,並將OPEC行動稱之為“壟斷”行為,敦促其降低油價。但是伊朗駐OPEC代表Hossein Kazempour則認為特朗普政府正在把政治注入OPEC,並試圖通過降低油價等手段維護自己的利益。他進一步表示,保持安靜,別在推特上再發任何消息了,這樣油價會更好。
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