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三大因素共同發力,美元兌日元創下9個月新高

周五(9月28日)亞洲時段美元兌日元一度漲至113.63,刷新2017年12月11日近9個月的高點,隨後稍有回落。分析認為日本股市強勁反彈是推動日元上漲的主因,另外本周三召開美日首腦峰會明確了談判期間,美國不會對日本進口汽車征收關稅,緊張的貿易局勢緩和使得黃金、日元等避險資產表現不佳。

三大因素共同發力,美元兌日元創下9個月新高

交易員稱美元兌日元月末資金流掃光了出口商賣盤。亞洲市場的外匯交易員稱,月末對標相關大規模美元買盤推動美元兌日元在東京定盤價上方走高。掛在113.45-50附近的上一大批出口商賣單被消化, 交易員現在為迎接12月12日高點113.75上方的趨勢美元買盤做準備。

分析認為,從技術上看,自9月6日起,美元兌日元始終在上行通道中運行。指標上MACD在零軸上方形成鴨子張嘴的加速上漲信號,昨日美元指數大漲0.73%亦進一步推動美元兌日元走高。

目前該貨幣對已經觸及12月中旬的高點位置,短線或存在整固的需求。未來的目標價格在114.5-114.8附近,114.49是去年7月11日的日內最高點,114.73是去年11月6日的日內最高點位置。

三大因素共同發力,美元兌日元創下9個月新高
(美元兌日元日線走勢圖)

日本股市大漲推動日元繼續走弱


亞市早盤,日經225指數最高升至24286.10,漲幅一度超過2%,時隔26年零10個月刷新 1991年11月以來的最高點。東京證券交易所33個行業板塊全部上漲,盤面上紙漿,造紙,石油和煤炭等領域漲幅居前。

一般而言,日本央行有個不成文的規定,每當日本東證指數下跌超過0.2%,日本央行便會介入買入ETF,防止可能出現的崩盤。

在本月初日本央行減少5-10年期日債購買規模從2.4萬億日元之2.25萬億日元,疊加7月利率決議中靈活調控10年期國債收益率區間的變動,這引發了市場對日本央行超寬鬆貨幣政策的疑慮。

不過日股不斷創新高暗示日銀在較長一段時間內實施強有力的寬鬆貨幣政策,這使得日元走勢疲軟,所以今年以來大多數時候日本股市與美元兌日元通常呈現正向關係(即日本股市和日元呈反向關係)。

三大因素共同發力,美元兌日元創下9個月新高
日經225指數與美元兌日元日線走勢圖對比)

日本股市往往被看成一種風險資產。中金海外策略劉剛指出,安倍晉三並未受到醜聞影響,順利當選自民黨總裁,這穩定市場對日本經濟的信心。

另外,中美貿易摩擦升級的利空靴子落地,但從全球主要市場表現來看,市場的反應對此並沒有那麼悲觀,可能是由於預期已經有所計入且最終實施的關稅稅率10%也低於此前25%的比例。

日本股市作為一個典型的波動較高的風險資產類別,在這一背景下也相對受益於整體市場風險偏好的改善。

因全球經濟的樂觀情緒複燃,日元疲弱有助於提振當地出口型經濟,反應到日本股市不斷走高,這是一個相輔相成的邏輯關係。

此外,新興市場的央行的跟進加息亦減少了資本流出意願,風險偏好的回升使得日元、黃金、瑞郎近些時日都表現不佳。

美日正在進行貿易協商,緩和了避險情緒


據外媒報道,美國總統特朗普表示,他周三與日本首相安倍晉三已經達成一致,將展開雙邊自由貿易協議談判。日本原先對於雙邊貿易協議一直比較抗拒。

兩國在聯合聲明中表示,談判將尊重對方政府的立場。

對美國來說,汽車行業的市場準入結果,將以在美國增加汽車產業的產量和就業為目的。

對日本而言,有限製放開日本農業、林業和漁業產品相關市場準入標準但不傷及本國供應鏈是前提基礎。日本一直想拉攏美國重回TPP協議,建立多邊貿易體製而非簽訂雙邊貿易協定。

盡管兩國在某些問題上未能完全大臣公司,但美國貿易代表萊特希稱他希望達成一個全面的自由貿易協議,並要求國會盡快授權法案。

他表示,希望達成一個全面的自由貿易協議,並要求國會根據快速通道貿易授權法案批準該協議。會談將分兩“部份”進行,期望初步會談在降低商品關稅及非關稅貿易壁壘方面取得“早期收獲”。

共同社引述經濟再生大臣茂木敏充談話稱,會談期間,美國不會對日本汽車產品征收新的關稅。

日本、美國及歐盟高級貿易官員周二同意共同采取行動,涉及技術轉讓以及以國有銀行對國有企業提供貸款形式發放的補貼等。這些官員還同意就改革世界貿易組織(WTO)規定進行合作。

美日兩國的深化貿易合作使得市場避險情緒降溫,融資性貨幣日元亦早當人們拋棄。

另外美元本身受到季節性因素的扶持而出現了較大回升,大和證券的資深外匯策略師說:“現在正好是美國投資者在月底將資金匯回國內的時間點。美日兩國利差在繼續擴大,看起來美元兌日元仍會維持一段時間的上漲。”

9月貨幣政策會議委員意見摘要暗示未來日元仍存走強可能


在委員意見摘要中提到了幾個關鍵點,首先由於對自然災害和貿易摩擦擔憂,日本經濟前景不確定性增加,關於海外經濟體的不確定性也在上升,未來這可能推升避險資金對日元的買盤。

另外,當中還提到了,需要繼續關注7月政策會議對市場的影響及考慮未來靈活調整政策的空間。

在7月份,日銀考慮到銀行業盈利困難,允許10年期國債收益率在0.1%正負兩倍區間波動,並加大了涉及面更廣的東證指數ETF的購買使得寬鬆政策更具備可持續性。

未來日本央行會否繼續有政策上的微調值得留意,作為實施最大膽寬鬆貨幣政策的主流央行,稍有鷹派的言論都可能被市場放大處理,一旦通脹有升向2%的苗頭,日本央行會考慮逐步放手實施貨幣正常化政策,日元仍存走強的可能。
標籤: 外匯 股市 美元
今天淩晨2:00美聯儲如期升息至2%-2.25%,並刪除寬鬆貨幣政策表述。加息點陣圖預測2019年還有3次加息、2020年可能還有1次加息,這意味著最終將超過3%的限製性利率。

美元指數先抑後揚透露何種信號?三大維度解析9月FOMC會議

消息公布後美指快速探底後拉升,然後在本交易日內持續快速反彈。究竟FOMC會議釋放何種信號,本文將從三個方面進行解讀。

美元指數先抑後揚透露何種信號



美聯儲決議公布後,美指一度跳水至9月24日以來低位93.9435,但隨即快速拉升50點左右。美元指數為何先跌後漲?

美元指數先抑後揚透露何種信號?三大維度解析9月FOMC會議
美元指數30分鍾圖)

匯通分析認為,美聯儲決議聲明中刪除了“貨幣政策立場是寬鬆的”這一表述,令市場在第一時間產生了恐慌情緒。這一表述的刪除可能暗示美聯儲未來加息步伐減緩,美元因此立即下跌。

但是鮑威爾在會後表示刪除這一措辭並不意味著利率路徑的改變,整體金融環境依然寬鬆。此外決議聲明中表述總體樂觀,強調對經濟和勞動力市場的信心,這都緩和了市場情緒,美元也隨之上漲。

重申強勁經濟及溫和通脹


美聯儲的決議聲明中表達了對經濟的樂觀預期和勞動力就業市場擴張的信心,並繼續延用了“強勁”一詞評價美國當前的經濟活動。8月聲明五次提到“強勁”一詞,這是一個非常鷹派的詞匯,鮮有出現,當時還刪除了6月會議聲明中的“穩健增長”的說辭。

與此同時,美聯儲上調了今明兩年的GDP增速中位數預期,下調了2019年PCE通脹預期中值。具體2018年GDP增速預期中值上調0.3%至3.1%,上修2019年經濟增速預期值從2.4%升至2.5%,不過它們維持2020和2021年經濟增速預測不變分別為2.0%和1.8%。

這與特朗普口中美國能保持3%持續經濟增長不同,顯示稅改紅利及擴張基建的財政政策消散後的美國高經濟增長仍存憂慮。

另外關於通脹方面,美聯儲僅微調了2019年的名義PCE通脹預期從2.1%降至2.0%。聲明中提到通脹仍然保持在2%附近,通脹預期幾無變動,在此前美聯儲曾用“對稱性”一詞暗示短線高於目標範圍的通脹是能夠被容忍的。雖然8月份的非農數據顯示時薪增速跳漲0.2%至 2.9%,但鮑威爾表示當前仍未看到任何輸入性通脹現象,關稅政策的影響目前很小。

換言之,美聯儲當下仍會保持漸進式加息路徑,直到利率升至既不會遏製經濟又能有效控製物價水平的中性利率區間。

這可能會在年內壓製黃金價格,因為黃金是一種無息商品,實際利率減去通脹水平就是它的持有成本。倘若通脹溫和上行,即使美聯儲最終不會將利率升至3%以上限製性區間,黃金持有的機會成本依舊會增高,降低對資金的吸引力。

關於貨幣政策路徑


美聯儲本次公布的加息點陣圖包含諸多信息。

首先是年內預期加息4次的人數比6月份再多增4人至12人,一共有16人提交了預期報告。

這也是克拉裏達成為美聯儲副主席後首次緊握投票權(立場:中性偏鷹),原舊金山聯儲主席威廉姆斯升至紐約聯儲主席,他將投票權轉給了堪薩斯聯儲主席喬治(鷹派代表)。不過到了下個月戴利這位偏鴿派官員上任後會稍微平緩鷹、鴿兩派的勢力。

另外,美聯儲7名理事中還差鮑曼、梁、古德弗蘭德三名人選未提名通過,未來仍還存在細微變數,所以本次點陣圖仍有局部性。

美元指數先抑後揚透露何種信號?三大維度解析9月FOMC會議
(美聯儲官員態度及投票權)

鑒於12月份加息的概率已經達到70%以上,所以這一風險因素已經被充分計價。當前在還具備前瞻指引的情況下,美聯儲隻可能在12月第四次加息,如果未來數據不及預期或出現其它風險事件,謹防這種預期的轉變。 

如果單從點陣圖預期中位數透露出的信息去理解,維持2019年三次加息和2020加息一次的預期不變,實際上是偏鷹的。2019年底聯邦基金利率預期中值為3.1%。,這意味著有較多的官員認為將利率升至3%之上限製性利率水平可能是合適的。

美元指數先抑後揚透露何種信號?三大維度解析9月FOMC會議
(美聯儲加息點陣圖)

首次公布的2021年點陣圖表明2020之後不會加息,因為2021年中位數低於2020年。不過筆者認為這個參考意義不大,鮑威爾在3月份時曾否定了中值的重要性,認為這隻是市場預期與市場相距甚遠。在這次講話中他也提到我們會改變長期預期。

不排除未來美聯儲縮減有關利率路徑、通脹率、失業率的時間周期預測,所以僅近兩年的指標參考意義較強。

凱投宏觀高級市場經濟學家John Higgins在一份客戶報告中表示,美聯儲利率可能在明年中見頂,並在2020年開始為降息做準備,因經濟增長放緩至低於其潛力水平之後,會對美元構成壓力並拖累美國股市。

鮑威爾在6月份的利率決議上曾說過會適時移除前瞻性指引,明年每次都會有新聞發布會。自2008年美國金融危機後,為扶持經濟複蘇給予市場足夠心理準備,美聯儲才啟用了前瞻指引。

隨著經濟趨穩取消前瞻指引也理所應當,但他同時強調,市場不應將此舉與暗示加息次數增加相聯係,(通常美聯儲隻會在召開新聞發布會的當月加息)隻是想更好地與市場溝通。

綜上所述,美聯儲不會把調整政策放到“自動模式”或者暫停不動,(不同於歐銀在6月份確定明年夏天前的貨幣政策路徑)因此有必要重新審視每一次FOMC會議,本次利率決議透露出的信息依舊模糊。

美聯儲左右逢難的抉擇


美聯儲刪除了政策聲明中“貨幣政策立場是寬鬆的”這一表述。但是鮑威爾在會後表示刪除這一措辭並不意味著利率路徑的改變,整體金融環境依然寬鬆。

花旗銀行的分析師認為在逐漸逼近中性利率之後,美聯儲的措詞開始變得謹慎,暗示加息周期已經步入後半程。特朗普在當日抱怨不喜歡這次加息的動作,他說道:“他們似乎喜歡加息,我對此表示擔憂,我們可以用這些錢做其它的事情,比如創造更多的就業機會。”

美聯儲雖強調不會為特朗普的推特而工作會保持獨立性,但縱觀鮑威爾的發言並沒有市場預期的那樣鷹派。

他隻是強調了局部新興市場的風險不會影響美聯儲的決策,目前尚未看到關稅政策帶來的影響。不過長期的貿易戰依然有損美國經濟,所以當前的升息都是為日後降息留足政策空間。

因為美國對2000億輸美商品10%的關稅,以及中方的600億的反製對等措施的影響尚未顯現,包括美國是否會征收汽車關稅、製裁伊朗會否使得油價帶動通脹等不確定因素眾多,這也是美聯儲未能統一未來兩年內貨幣政策口徑的原因。

留意到美國的高額赤字,今年8月,美國聯邦政府赤字幾乎是去年同期的兩倍。此外美霸權主義使得外資減少投資的負作用開始體現,鮑威爾稱不排除一旦經濟走軟降息的可能,所以對於明年的貨幣政策仍保留開放性選項。他的原話是:“美聯儲不希望暗示對何時停止寬鬆政策有精確的預期。”
標籤: 股市 美元 外匯
近期美元指數的走勢令人失望,自上周起周線MACD出現死叉、上周周線收盤價跌漏13周均線、13日均線下穿55日長期均線這些都是中繼調整的信號。

美元一旦走軟,國內股市(新興市場的金融資產)、歐係貨幣、商品貨幣對(澳元、紐元)、黃金都會持續受益,但日元和、瑞郎等傳統避險貨幣可能會持續走弱,本文將闡述其中緣由。(注:由於文章篇幅過長拆分成上下兩篇)

美元落馬致四類資產聞風而動,而他們卻逆勢而為(上篇)

行情概述


首先闡述一下看跌美元指數的理由。從日線圖上看,美元指數MACD進入零軸下方,綠柱不斷放大存在加速上行的風險。短期雖受到103日均線支撐,但多次觸碰終會失守。另外13日短期均線死叉55日均線為4月中旬上漲以來首次。

美元落馬致四類資產聞風而動,而他們卻逆勢而為(上篇)
美元指數日線圖)

回顧黃金在1265美元/盎司的時候,出現了50日均線下穿200日均線的動作,當時已經從1365美元/盎司下搓了100美金,但是在後面仍有100美元的跌幅空間,本輪最低點在1160美元/盎司,所以這些量化指標的客觀信號不容忽視。

美元落馬致四類資產聞風而動,而他們卻逆勢而為(上篇)
現貨黃金日線圖)

第二,從周線來看,MACD高位出現死叉剛剛翻出第一根綠柱,上周周線收盤價跌漏圖中黃線多空分水嶺(13周均線)也是89上漲以來第一次出現的跡象。所以即使這個地方有反彈,也可以認為大概率很難去重拾升勢。
美元落馬致四類資產聞風而動,而他們卻逆勢而為(上篇)
美元指數周線圖)

美指走軟,哪四類品種獲益最大,筆者將做簡單闡述。

新興市場的資產


由於貿易政策不確定性、以及美元升值可能帶來的債務危機等因素的影響,MSCI新興市場指數自今年1月底高點下跌超20%,進入技術性熊市。但是本身這些國家的基本面因素並未發生太大變化,隻是市場恐慌情緒的蔓延導致了不斷的拋售。

摩根大通中國區CEO梁治文在世界經濟論壇上表示,近期新興市場拋售過度,對投資者來說現在存在機會,特別是應該考慮中國。

今年上半年,外國投資者淨流入中國的資金達430億美元,部分得益於A股被MSCI納入全球和地區性指數。中國金融業的自由化是摩根大通增長戰略的一個關鍵因素。

事實上近階段中國股市在刷新近3年半新低後,強勁反彈,從純粹技術的角度來說,和創下低量有直接關係。

所謂地量簡單來說就是成交量較少,交投清淡;一般是和五日均量去比較,如果和牛市的成交量去比沒有任何意義。

實際上,成交量的急劇放大後續一般都會產生暴跌風險(比上一交易日高出50%以上),這是因為主力的出貨手法永遠是對倒交易,即在下方五檔買盤掛巨量未成交買單,上方分批小單出貨。

一兩個交易日的漲勢不能扭轉趨勢,但短線可能不會續創新低,所以可能會迎來短線的蜜月期。

所以當下的低量並不說明無人問津持續陰跌,它的含義是已經沒有帶血的籌碼拋出,隻有裏面的人出來,騰挪出資金才能轉化成多頭的力量,相反持有股票的其實都是潛在的空頭,因為他們最終的目的是高位拋出,而且手中極有可能無增量資金。

除了國內股市,著名投行高盛分析師購買土耳其與阿根廷債券,看好其回報率;高盛資產管理分析師Philip Moffitt正買入土耳其和阿根廷政府債券。該公司押注表現最差的新興市場今年將提供一些利潤更高的債券交易。

高盛此舉正值美國經濟不斷惡化之際。貿易戰、美國國債收益率不斷攀升等都打擊了新興市場。彭博社編製的數據顯示,發展中國家的本幣債券今年已下跌7.5%,而本幣則下跌了約12%。

高盛資產更青睞一些新興市場主權債券,而非公司債券,所以綜上所述一些新興市場的股票由於高回報收益,會吸納部分進入美元資產的避險資金。

尤其是這些品種在長期來看估值處於低位。隻是因為貿易摩擦、美元走強等因素而受到暫時性打壓,基本面因素並無改變。

不隻是脫歐利好推動,歐洲QT時代即將到來


QT是Quantitative Tightening的縮寫也就是量化緊縮,大多數投資者都將目光聚焦在英歐兩國可能在脫歐後仍保持前所未有的親密關係,但實際上因為歐元區經濟複蘇前景未變(隻是增速放緩)今年年底退出QE以及明年夏天後的首次加息,這意味著歐洲正逐漸步入QT時代。

在上周四9月13日的歐銀利率決議中,市場將德拉基的講話解讀成一個偏鷹派的理解,當天歐元兌美元上漲了近70點,可實際上隻是因為德拉基沒有和預期一樣鴿派。

雖然歐洲央行維持了近三年的通脹預期在1.7%不變(同6月一致),但是將2018年和2019年的經濟增速預期各下調0.1%至分別至2%、2.1%。德拉基當時給出的解釋是,歐元區的經濟增速已經超出了其發展潛力,在2017年四季度歐元區GDP同比增長2.7%,維持十年來最高增速,所以年初的放緩並不是一個不可接受的狀況。

考慮到之前薪資增速疲軟,市場已經充分計價這一風險因素,且匯價上充分體現所以本身沒有並沒有被市場放大。

反倒是德拉基提到的潛在核心通脹能在逐步回升引起了市場的關注,而本周一的歐元區8月未季調CPI年率終值維持在2%,也符合他之前的論調,所以市場解讀為不及預期鴿派(即鷹派)。

另外從內外部風險因素來看,關於歐銀是否會為意大利單獨延長債券購買問題,德拉基的表態是暫未看到意大利局勢蔓延效應,未來需要觀察意大利預算法案出台以及一會辯論的進程。

目前因美元走強帶來的土耳其、阿根廷等新興市場的負面溢出效應也尚未體現,市場曾擔憂土耳其裏拉褒貶會使得歐洲銀行面臨巨大風險敞口(借債以歐元計價)。

貿易保護主義是未來不確定性的來源,但是風險預期值包括實施貿易保護措施,而不具備保護主義威脅因素。當下貿易爭端對市場的具體影響,仍需要評估。

德拉基在此次利率決議中依舊沒有提及具體的加息時間,但是大多數分析師預計在明年10月歐洲央行加息的可能性達到90%,首次加息幅度可能在0.15個百分點左右。

因為美聯儲自2015年12月首次開啟加息後已逐步步入到加息周期的後半程階段,中性利率的目標是2.5%-3%,(當下是1.75%-2%換言之再加息3-4次達到這一目標),在貨幣政策正常化後,美聯儲極有可能隨時調轉貨幣政策,而且曆史經驗表明這一周期通常在半年以內。

也就是在明年年中會出現很有意思的逆轉,即歐銀可能向市場透露出首次加息的幅度及時間,美國關於暫停加息的爭論升級。

考慮到美國銀行的儲備金不斷減少,市場的流動性不及美聯儲預期那樣寬鬆,屆時縮表動作也可能最早在2019年停止。

市場永遠是根據預期來反應走勢,即使美國當前稅改紅利下經濟強勁,不過是強化了漸進式加息的推進。

因為美聯儲不可能在沒有新聞發布會的利率決議上加息,所以今年最好的狀況就是再加息兩次,如果出現意外隨時可能削弱這一信號,另外強勁的經濟不能提升人們對於中性利率區間的預期,最後更快的加息也意味著更早結束貨幣正常化的動作。

當然歐洲存在的問題並未完全消散,比如據意大利《新聞報》報道,意大利政府內部一直在支出計劃上就存在分歧,財長特裏亞面臨來自政府內部人士施壓,要求提高支出,挑戰歐盟預算規定。

分析認為,特裏亞可能被迫辭職,意大利政府內部將加大支出,甚至可能會觸發新的選舉。

再比如,美國是否會對歐盟征收汽車關稅,德國央行在周一月度報告中稱,由於汽車生產低迷,德國經濟夏季期間陷入掙紮,不過一旦製造商適應新的歐盟排放檢測流程,經濟可能反彈。

未來如果特朗普把槍口對準歐盟,高額的汽車賦稅還會打擊歐盟經濟支柱德國的汽車產業,鑒於特朗普的反複無常,歐盟仍面臨內外部不確定性因素帶來的風險。
標籤: 外匯 股市 黃金
上周四(9月13日)晚8點半前後的數據比較密集,7點-8點之間分別是英國和歐洲央行公布的利率決議,然後在8點半公布美國的CPI年率,同時歐央行行長德拉基在新聞發布會上就利率決議發表講話。

盤面在當日晚間8點半之後產生較大幅度的波動,美元快速下跌,歐元、英鎊和人民幣均同步快速上漲,黃金短時間上漲5美元。其他貨幣對也有較大幅度波動,大家可以直接看分時圖。8點半的波動其實是疊加了美國的CPI數據以及歐央行行長德拉基的講話影響。

央行政策與風險概覽



歐元與英鎊——估計英國央行很有可能還有至少一次加息,歐央行也要開始收縮流動性。首先做的是減少購債規模,德拉基的離任時間是明年9月份,所以,估計至多在他任內隻有一次加息,甚至不會加息。

美聯儲——但是從之前公布的就業人數、失業率、薪資水平、通脹率以及企業盈利水平來看,美聯儲在9-12月必須要有至少一次的加息,如果本月不加息,那麼12月必定加息!我們估計,月底無論美聯儲是否加息,估計美元短線都要跌,加息,利好兌現;不加息,市場很失望。

美國股市與中國樓市——美股上市公司把在股市上的融資拿去做了投資,例如回購了自家股票,這會在股市裏形成所謂“正反饋”。而同期中國的上市企業則把在市場裏融來的資金拿去投資了房地產!所以,我們能理解2009年以後,美股的牛市,和中國房地產市場的牛市,本質上是同樣的原因,但造成了不同的結果。

日元——將要開征消費稅的隱含意思就是也有通脹抬頭的跡象,這也說明日本企業的經營狀況在好轉、盈利增加、民眾收入和消費開始增長。日經指數和日元是負相關,日經指數走強,就意味著日元將走軟。

人民幣——所謂“順周期”的方向就是對美元貶值,所以,央行啟動的工具就叫“逆周期因子”。既然人民幣的“順周期”是貶值,那麼黃金大概率也是下跌,因為目前黃金和美元的相關性不如和人民幣的相關性。

風險1——目前市場的風險點首先在於英國脫歐的最後過程,無論是有協議還是無協議,脫歐短時間一定會造成市場的擾動。

風險2——還有一個風險因素是國際原油價格,中美貿易摩擦有可能會導致油價飆升。

風險3——最後還有一個比較長期的風險因素,就是目前美國國債長短期收益率的發展趨勢近乎倒掛,這一般意味著經濟發展趨勢衰退的開始,在經濟周期的衰退來臨之前,美聯儲的預備方案就是要把利率加到位,以便在衰退的時候降息釋放流動性。

英國央行



首先看英國央行,它維持0.75%的基準利率不變。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖1:英國央行基準利率

從表中我們可以看出,英國央行的加息步伐還是比較審慎,有點類似2015-2016年的美聯儲,“以牛的步伐退出寬鬆狀態並進行加息”。我們再看另外一幅關於英國央行的利率變化表格

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖2:英國央行利率變化

可以看到英國央行在2016年進行過一次下調25個基點的降息,至0.25%,隨後在2017年4季度開始第一次加息,然後是今年7月再次加息25個基點至0.75%。加息的目的是收緊流動性,將通脹率控製在目標範圍之內,經濟的發展即不能太快,因為有可能會引發惡性通脹,也不能下跌,因為可能會引發通縮。央行通過利率這個工具來對市場上的流動性進行調節。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖3:英國CPI變化

從英國最近5年的CPI變化率來看,2015年底至2016年初,CPI跌至0附近然後開始回升,意味著消費好轉,物價逐步上揚,然後英國央行逐步開始緩慢收緊市場上的流動性。我們知道,通脹預期的溫和上揚意味著經濟的複蘇乃至逐步好轉,對於本幣的幣值有一定的推動作用。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖4:英鎊日線圖

從英鎊對美元的這幅日線圖中可以看出,英鎊在2016年底逐步走強與CPI溫和上漲以及英國央行的緩慢加息不無關係。在今年年初英國的CPI觸及3%之後開始回落。

上周四晚間英國央行公布的會議記顯示,通脹率的目標是2%,而目前是2.5%,所以老白估計英國央行很有可能還有至少一次加息,同時,英國央行也表示要維持持續收緊的貨幣政策。

歐洲央行



有人說這與外匯交易有啥關係呢?先別急,我們先把歐洲央行的相關數據看完,再對應之前美國公布的數據,就可以推測出後市英鎊和歐元大概率的走勢,也就知道了美元的方向。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖5:周四晚間歐央行的係列數據

這是上周四晚間公布的一係列歐央行利率的數據,基準利率是0,借款利率是0.25%,而存款是負利率,-0.4%。目前歐元區的通脹率是2%,而德拉基在新聞發布會上表達過直到2020年的通脹率目標可以穩定在1.7%。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖6:歐元區CPI數據

目前的通脹率是2%,而遠期目標是1.7%,這意味著歐央行也要開始收縮流動性。但是它並沒有馬上開始加息,雖然歐央行的官員數次對外界表達過將在今年底逐步退出QE,並討論收緊流動性的工具。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖7:歐央行資產購買規模

它現在首先做的是減少購債規模。由去年的800億歐元減少至600億,再到今年的300億歐元。他對於GDP的增速目標為今年2%,2019年1.8%,2020年1.7%,應該說這是一個相對安全、保守而穩健的預期。德拉基的離任時間是明年9月份,所以,估計至多在他任內隻有一次加息,甚至不會加息。

美聯儲



現在我們需要再來看美國的數據。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖8:美國未季調CPI年率

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圖9:美國未季調核心CPI年率

上周四晚間美國公布的CPI年率是2.7%,核心CPI年率是2.2%,兩個數據均小於前值,也小於預期。市場明顯對這個數據非常失望,這也是昨晚美元下跌的主要原因之一。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖10:美元指數分時圖

但是,如果我們比較美國、英國和歐元區的CPI數據,就實際上發現美國的數據大大領先。當然,美聯儲也可能因為8月份較弱的CPI數據,出人意料選擇9月底在利率上按兵不動。但是從之前公布的就業人數、失業率、薪資水平、通脹率以及企業盈利水平來看,美聯儲在9-12月必須要有至少一次的加息,如果本月不加息,那麼12月必定加息!

周四晚還同時公布了美國截止9月8日的初請失業金人數,這個數據與就業數據是反向的,換句話說,申請失業金的人數越少,說明就業情況越充分。

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圖11:美國初請失業金人數4周均值

可以看到從2016年9月至今的兩年期間,美國的初請失業金人數在不斷減少。2017年整年申請失業金人數維持在24萬附近,這也是2017年全年美元不強的原因之一。但2017年至今美國每個月的非農就業人口數據的總數在不斷增長。就業人數的增加意味著經濟發展,而股市是經濟的晴雨表,所以美股的標普指數持續走強,美股的平均估值在穩步上升。

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圖12:標普非農與美股平均估值

美股上市公司把在股市上的融資拿去做了投資,例如回購了自家股票,這會在股市裏形成所謂“正反饋”。而同期中國的上市企業則把在市場裏融來的資金拿去投資了房地產!所以,我們能理解2009年以後,美股的牛市,和中國房地產市場的牛市,本質上是同樣的原因,但造成了不同的結果。

這也就好理解某位負責經濟的國家級領導所說,如果中國有大量優質的企業,類似騰訊這種科技股的龍頭,那麼資金就不會留在房地產市場。否則目前發出來的180萬億人民幣該如何消化?

日本央行



最後來看上周五(9月14日)上午日本首相安倍的講話,他首先表達了對於財政大臣和央行行長的充分信任,然後表達了明年將如期開征消費稅的決心。日本將要開征消費稅的隱含意思就是也有通脹抬頭的跡象,這也說明日本企業的經營狀況在好轉、盈利增加、民眾收入和消費開始增長。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖13:日本CPI月率

那麼這些自然就會體現在日本股市上面,日經股指一定還會穩步走強。日經指數截止上周五收盤,當天大漲1.22%,單周累計上漲3.55%!

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圖14:日經指數日線圖

圖14中的虛線顯示日經指數上周五以及上周的周線收盤價格突破了今年5月以來的盤整區間的最高點。如果講技術形態,這是一個標準的“頭肩底”的頸線位被突破的形態。而我們知道日經指數和日元是負相關,日經指數走強,就意味著日元將走軟。所以,首先我們可以考慮是否有合適的機會可以去做空日元?或者說,既然日元開始貶值,那麼接下來的國慶假期、元旦、春節打算去日本旅遊的,可以晚點換日元,因為越晚換越便宜。

日元在美元指數的構成裏的權重排第二,排第一的是歐元,第三的是英鎊。日元走弱已是大概率事件,那麼我們再回頭看歐元區和英國的通脹以及利率數據,可以得出的結論是,直至明年6月甚至9月,美元的走勢大概率會維持對歐元和英鎊的強勢。

中國央行



這樣我們就可以理解,人民幣所謂“順周期”的方向就是對美元貶值,所以,央行啟動的工具就叫“逆周期因子”。既然人民幣的“順周期”是貶值,那麼黃金大概率也是下跌,因為目前黃金和美元的相關性不如和人民幣的相關性。

但由於今年8月以來央行自從開啟“逆周期”調整,人民幣對美元橫盤,黃金就變得沒有方向。我們還是需要多關注上遊金礦企業和基金的走勢,它們對於金價的變動非常敏感,配合人民幣的方向再用我們資金流的幾個主要指標來判斷黃金走勢。我會在每日的研報裏面和大家交流具體交易策略。

目前市場的風險點首先在於英國脫歐的最後過程,無論是有協議還是無協議,脫歐短時間一定會造成市場的擾動。

還有一個風險因素是國際原油價格,中美貿易摩擦有可能會導致油價飆升。以前我提到過中國手裏還有牌,其中一張牌就是我們還沒有對從美國進口的原油加征25%的關稅。就產量而言,現在美國是第一大產油國,而中國是第一大進口國,也就是說,美國挑起的關稅摩擦,就是店家和自己的最大客戶在掐架!

中國目前是伊朗原油的最大買家,如果貿易爭端升級,咱們把購買原油的份額挪到俄羅斯、伊朗、利比亞和委內瑞拉,可以想象美國的石油產業鏈上要減少多少就業人數,有多少家油企會受到波及?這麼一來,特不靠譜先生今年11月的中期選舉就直接掛了。

當然,從交易的角度,價格的運行過程會因為不同風險因素的擾動而變得比較複雜,不能一味拿著單子不撒手,有利潤還是要及時了結,如果方向短期反向運動,該止損的還是要止損,換個位置再順著同一個方向下單。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖15:美聯儲基金利率(上限)

我們估計,月底無論美聯儲是否加息,估計美元短線都要跌,因為一旦加息,市場預期落實,獲利盤平倉,價格回落;如果不加息,市場計劃的100%加息的預期落空,你可以想象眾多基金經理們驚愕之餘會有什麼想法?

最後還有一個比較長期的風險因素,就是目前美國國債長短期收益率的發展趨勢近乎倒掛,這一般意味著經濟發展趨勢衰退的開始。

白洪誌:各國央行的利率決議是否為“匯率戰”做準備?
圖16:美國長短期國債收益率差值

換句話說,美國經濟在全球率先實現了複蘇之後,目前進入了繁榮或者是過熱的階段,後面的正常階段應該就是衰退以及蕭條。在經濟周期的衰退來臨之前,美聯儲的預備方案就是要把利率加到位,以便在衰退的時候降息釋放流動性,依然用“印鈔”的方式來拯救經濟。轉了一圈,不變的還是那個味道。

本文由匯通財經資深分析師 老白 原創,轉載請標明出處。
隨著經濟、貨幣以及股市出現了下滑,很多新興市場正陷入了低穀。

同樣陷入低穀的還有黃金,自今年以來,黃金被強勢美元壓製的無力喘氣,跌破多個重要關口,作為避險資產的重要屬性也被美元所取代。但是同樣的光景也曾出現在2002年,隨著新型市場貨幣危機加重,黃金或很快迎來轉機。
新興市場危機下黃金深陷囹圄,但時間周期暗示買入時機將至

新型市場貨幣危機


貨幣通常是視作是一個國家健康程度的最好的暗示。下面這六個貨幣是今年以來表現最差的幾個貨幣之一。
新興市場危機下黃金深陷囹圄,但時間周期暗示買入時機將至

貨幣危機正在蔓延
這隻是表現最差的幾個貨幣之一。但事實上貨幣大幅的貶值在新興市場開始蔓延,高通脹甚至是惡性通脹正在對這些國家造成打擊。除了上述國家外,2018年出現貨幣危機的國家還有蘇丹的蘇丹鎊下跌61%,安哥拉的寬紮下跌39%,利比裏亞元下跌18%,還有印度盧比也下跌12%,這種趨勢還在進一步蔓延。數據顯示,至少還有15個新興市場國家的貨幣將在2018年下跌超10%甚至更多。

全球股市下跌的開始
世界主要的股市也不容樂觀,這可能暗示一個漫長熊市的開始。在2018年,巴西股市下跌了20%,土耳其股市下跌了23%,新興市場ETF下跌了20%。受到新興市場的影響,部分發達國家的股市也出現了明顯的下跌,如土耳其裏拉大跌導致了歐元銀行業風險敞口的擴大。

數據顯示,2018年以來,意大利股市下跌了16%,西班牙下跌了15%,德國和英國均下跌了10%。

債務危機的發酵
新興市場出現了貨幣的大規模貶值跟本國的負債問題也是密切相關的。由於新興市場的債務大部分都是用美元進行債務融資的,美元的不斷走強以及本幣的不斷貶值使得新興市場國家的債務問題不斷加劇。比如印度由於盧比的大幅貶值,印度出現了嚴重的財政困難,這個現狀正不斷困擾著印度當局,預計未來將進一步對印度經濟造成損害。

數據顯示,2000年左右的潛在的市場債務僅有8萬億美元,但是目前已經接近了50萬億美元。以美元計價的債務正在呈指數級的增長。但關鍵的問題是,隨著經濟進一步衰退,這些國家的貨幣存在進一步貶值的空間。

下面這張圖顯示,在這十幾年間,這些國家的美元債務都上漲了5至10倍,這意味著這些國家的貨幣仍存在進一步貶值的可能。
新興市場危機下黃金深陷囹圄,但時間周期暗示買入時機將至

阿根廷60%的利率
隨著今年比索已經貶值了50%,阿根廷央行已經將利率提升至60%。

但是沒有國家可以應對60%的利率,尤其是債務負擔沉重的國家。這意味著阿根廷將會再次出現貨幣崩潰,進而產生違約。不過這個國家這種情況已經發生很多次了,所以它並不會對全球經濟產生影響。
新興市場危機下黃金深陷囹圄,但時間周期暗示買入時機將至

時間周期下的黃金


最近一段時間,美元似乎取代了黃金,成為了真正的避險資產。但事實上,美元的這種避險屬性是基於貿易風險所產生的,同時美聯儲持續加息的預期使得市場認為美元是短時間規避風險的最好手段。

但是一旦市場回歸常態,貿易風險開始消散,同時美聯儲認為已經實現中性利率開始停止加息,那麼傳統避險品種的優勢將會再次發揮出來。

所以當前並不會改變對於黃金作為一個避險品種的看法,這從時間周期也可以看出。

2002年黃金的起漲點
在2000年至2002年美國股市經曆了80%的技術性大跌後,黃金的價格並沒有將這種風險體現出來,當前黃金的價格僅僅隻有300美元/盎司,但是當時債務和衍生品的風險已經開始在市場積聚,因此當風險真正開始的時候,市場往往會低估黃金的價格,同時更傾向於其他的資產。

但所知道的是,在2002年後黃金開始爆發式的增長,並創出了曆史的高點。
新興市場危機下黃金深陷囹圄,但時間周期暗示買入時機將至

目前我們所處的格局和2002年有異曲同工之妙。自2006年以來,世界經濟開始經曆了資產和負債的爆發式增長,如果加上衍生品、養老金以及其他無準備金的負債,那麼現在市場的風險已經達到了千萬億美元的級別。但是現在市場顯然更傾向於美元,而黃金則顯得乏力疲軟。

黃金的價值在貨幣危機爆發的國家尤為凸顯
但是這隻是從一般性的宏觀市場所看到的景象。在貨幣危機開始爆發的國家,黃金的作用開始一覽無餘。
新興市場危機下黃金深陷囹圄,但時間周期暗示買入時機將至

還是以前面提到的貨幣貶值最厲害的六個國家為例。與本國貨幣不斷貶值形成鮮明對比的是黃金價格在國內的水漲船高。

正如前面提到,新興市場的貨幣危機具有傳導性,隨著一部分西方國家也開始經曆類似的困境,這可能將推動本國黃金價格的上漲,最終這種價格走勢會反應在行情中,進而推動黃金的回升。

白洪誌:美聯儲加息前的震蕩正醞釀趨勢行情

9月是今年第三季度的最後一個月,目前來看,市場似乎陷入震蕩之後醞釀下一波行情。今天我們捋一下股市、匯市以及部分商品,看看投資的機會在哪個市場或者哪個品種?

全球市場概述



從股市、匯市及部分商品來看,美股在全球一枝獨秀,股指的單邊趨勢明顯。美國經濟由複蘇逐步轉為過熱,但美股的牛市還遠遠沒有到要結束的時候。

美元指數在月底美聯儲宣布加息之後的走勢是否如同前幾次那樣,宣布加息之後,利好兌現,美元指數短線下跌。貨幣裏面有風險的是英鎊,短線做空的貨幣,比較好的選擇就是澳元,以及鄰國的紐元。

在美聯儲加息、國債實際收益率上升的情況之下,對利率敏感的黃金要麼觀望要麼做空。

原油價格外弱內強,最近API原油庫存以及美國東海岸的颶風對於油價的推升屬於短期的事件影響,不足以支撐油價繼續上揚。

A股最近的下跌說明隻有藍籌的泡沫擠掉之後才是真正的底部。

美股:全球一枝獨秀



市場的大背景還是中美貿易摩擦。從數據來看,今年美國的科技股例如蘋果和亞馬遜是大贏家,亞馬遜很有可能成為下一個市場破萬億美元的企業。而在美國和香港上市的中國科技股則受到重創,阿裏、京東,以及騰訊為代表的企業,蒸發的全部市值也過萬億。

上周末特朗普講話要求蘋果公司回歸美國,這個言論直接打擊了國內A股的蘋果概念板塊,周一多隻蘋果概念股大幅跳水。而北京時間13日淩晨蘋果的新品發布會就要召開。

就整體而言,美股在全球一枝獨秀,股指的單邊趨勢明顯。雖然很多人都看空它的後市,但是它現在依然堅挺。而且上周末強勁的非農數據又給美股牛市提供了有力的支撐。

大家知道,從資金流的角度而言,股票是最大的風險資產,是資金擴大風險偏好、追逐利潤的首選。如果美股持續走強,顯然它對全球的資金有著莫大的吸引力。

白洪誌:美聯儲加息前的震蕩正醞釀趨勢行情
圖1:標普指數、平均估值與非農數據月線圖

我們看看這幅月線圖,裏面擬合了標普指數、非農數據以及美股的平均估值。從圖中來看,這三者的走勢互相印證,或者應該說是互相影響。非農數據意味著就業情況,而估值意味著市場對於企業平均盈利水平的評估,標普則是美股的價值指數。

目前,這三個指標均處於上漲的趨勢當中,所以,美股的牛市還遠遠沒有到要結束的時候。再加上在美國本土的企業減稅優惠,以及通過加征關稅擋住國外競爭對手的產品,企業的發展當然就會加速,也會雇傭更多員工,這樣就業數據就和薪資水平都會同步上升,美國經濟由複蘇逐步轉為過熱。


經濟的發展體現在數據上面,就是失業率的大幅回落,以及核心通脹數據還有製造業PMI數據的上升。所以,本月底美聯儲幾乎沒有其他不加息的理由。唯一需要關注的就是經合組織的CLI經濟領先指標開始有所拐頭向下,不過這是預示著3-6個月以後的經濟狀況,應該不會對眼下是否加息造成影響。

匯市,震蕩之中醞釀著趨勢



那麼現在一個比較實際的問題就是,美元指數在美聯儲宣布加息之後的走勢會是怎樣?是否如同前幾次那樣,宣布加息之後,利好兌現,美元指數短線下跌。

從現在開始到本月27號美聯儲宣布是否加息還有10個交易日,所以,這些非美品種就算不跌,也不會漲,最多是橫盤。可是現在很多人去抄底,尤其是看著黃金和白銀的CFTC持倉數據去抄底的就要小心。這如同現在去抄底中國的A股一樣具有較大風險。

貨幣裏面有風險的是英鎊,前幾天反複提過最近不要去交易這個貨幣,因為它受各種官員講話的影響太大。不如等“脫歐”條件落實之後再看,無論是否有協議的脫歐,隻要落實,英鎊就要回到基本面上面,大概率還是要跌。

受中美貿易摩擦影響,據統計來自中國的購買相當於澳大利亞全部出口的三分之一,所以,澳洲出口中國產品也被殃及。雖然澳聯儲維持1.5%的基準利率不變,但是當地很多銀行都提高了房屋貸款利率,房地產市場低迷,在墨爾本等以前被爆炒的地段,房價跌幅最高達到20%!所以,短線做空的貨幣,比較好的選擇就是澳元,以及鄰國的紐元。

黃金:對利率敏感的品種要麼觀望要麼做空



對於黃金我們還是維持之前看空的觀點不變,在美聯儲加息、國債實際收益率上升的情況之下,對利率敏感的黃金要麼觀望要麼做空。但是黃金的CFTC持倉報告這次“坑”了很多會看持倉報告的分析師。報告中有一點很多分析師都忽略了,那就是大型投資機構,例如對衝基金,它們有時也會持有黃金的淨空頭頭寸,而很多人以為不會。除了現在這次,上一次則是2011年底2012年初。所以,壞消息是:黃金還沒有跌完;好消息是:上次大型投資機構持有淨空頭頭寸之後,市場就轉向,黃金展開了十年的大牛市,漲幅高達600%!

白洪誌:美聯儲加息前的震蕩正醞釀趨勢行情
圖2:金礦板塊與黃金日線圖

如果觀察圖2中資金流係統的幾個礦業和基金指標,也會發現目前短線根本就沒有做多黃金的跡象。

商品:油價外弱內強



關於原油價格,在視頻的早評裏面也反複講過,伊朗的被製裁對於國際油價的利多因素已經被市場消化。而且近期印度從伊朗進口原油也獲得美國的部分豁免,所以國際原油市場依然還存在來自伊朗的原油,這也是利空油價的重要因素。

最近API原油高於預期的庫存數據以及美國東海岸的颶風對於油價的推升屬於短期的事件影響,不足以支撐油價繼續上揚,70美元對於美原油的阻力較大。按照規律,5的倍數的整數位對於美原油是往往是支撐也是阻力,例如50、55、60、65美元等附近區間,有興趣的分析師可以在圖上調出來看看。而國內的燃料油價格則顯然因為需求推動而顯得走勢略強。

中國A股:藍籌的泡沫擠掉之後才是底部



大盤指數距離股災後的最低位置咫尺之遙,應該說就差一張紙的距離。倒是滬深300和上證50為代表的藍籌股還存在一定的泡沫。何時擠完大盤何時見底。A股的機會越來越多,估計到明年這個時候,遍地都是黃金。

本文由匯通財經資深分析師 老白 原創,轉載請標明出處。

後患無窮!美元走強這三個攔路虎可不答應

美元指數在8月28日94.42位置探底回升,如今大半個月過去了,卻仍無突破性上漲行情,始終在做區間震蕩整理。分析認為和以下這三大因素有關,本文將做簡單分析。

後患無窮!美元走強這三個攔路虎可不答應

特朗普的支持率


由於特朗普激進的貿易政策以及語不驚人死不休的言論,使其在上台兩年內樹敵眾多。反叛信就是白宮內部抵抗活動的一個縮影,文章中提到作為美國官員我們的首要職責是對這個國家負責,而總統一直以損害公眾的方式行事,並發誓要挫敗特朗普那些誤入歧途的衝動。

盡管包括副總統彭斯在內的七名高官先後否認寫過此匿名文章,但諷刺的是文中形容麥凱恩的"lodestar"(意為指引方向的星星),是彭斯在2001年公開的演講中8次使用的詞語,不免令人浮想聯翩。

另外,特朗普希望司法部能夠介入以國家安全名義調查,但司法部並沒有給予明確的回答,原因美司法部長與特朗普不和已久。

根據SSR民意調查顯示,特朗普的支持率已經降至36%,雖然68%的選民承認美國當前經濟強勁,但隻有49%不到一半的人認可特朗普管理經濟的方式,尤其是女性和受過高等教育的人持異議最大,特朗普的排外政策也讓移民家庭受到了影響。

如果投資者仔細回想,在8月22日美指走弱之際伴隨的基本面消息是特朗普的兩位親信或落馬或背叛,那天被稱作是他最糟的政治生涯。

針對其前競選團隊經理馬納福特的11項指控成立,特朗普卻有意網開一面,這遭到了其它官員對於其濫用職權的質問。

另一邊,特朗普的前律師科恩反水,指控其違反競選資金運用規則並爆出差遣他給豔星封口費的醜聞,如果其手中有特朗普通俄的叛國罪證據,那麼事態可能會進一步升級。

無論事情的真相如何,特朗普在國內的支持率確實受到了打擊,連總統自己都有些發慌。這從他指責穀歌搜索計算方式有問題,故意放出對共和黨不利言論等現象中也可見一斑,可謂是病急亂投醫。

除了國內的不利因素,美國逼迫墨西哥、加拿大按美國意願簽訂三方NAFTA協議與歐盟、日本保持著偽和關係,這讓特朗普成為眾矢之的。政界同商界的博弈,本質上就是零和遊戲,在賺取好處的同時也得罪了傳統盟國,尤其是一些政策顯得過於激進、強硬。

德意誌銀行宏觀策略師Alan Riskin表示,根據統計結果,特朗普支持率的走勢比美元指數的走勢領先45天左右。雖然他擔心這種關係可能缺少理論依據,但較強的Beta關聯係數表明這種關係幾乎不會隨著時間的推移而減弱。

後患無窮!美元走強這三個攔路虎可不答應
美元指數和特朗普支持率的關係)

分析指出,雖然總統一直堅持低利率和弱美元的理念,但所作所為都是背道而馳。比如貿易政策風險使得市場掀起美元熱,因美國的經濟增長70%是內需消耗組成的所以受到的影響較小,這激發了美元的避險屬性。

再舉例,特朗普需要擴張財政政策促進經濟發展,那麼高利率吸引資金爆買美國債券是必不可少的,由此可見美總統實際是言行不一。

市場目前已經預測本次民主黨極有可能奪回眾議院的控製權,從曆史角度上看,在眾議院的選舉中,總統所在的黨派通常會在中期選舉中失利,38次中有35次都是這樣的結果。

在本次中期選舉中,眾議院435個席位全部需要改選。現階段,共和黨控製著眾議院435個席位中的240席,民主黨控製著195個席位。

換言之,隻要民主黨再贏得23個淨席位就能奪回眾議院的控製,這並不是非常難做到的事,因為執政黨通常會在眾議院選舉中損失掉20個以上的席位。

也就是說當前美元猶豫上行的走勢可能反應了這種預期,因為美國強勁經濟以及在達到中性利率前的漸進式加息政策都已經充分計價,市場在遵循買預期,賣事實的操作方式來執行交易。

岡拉克的講話透露玄機


雙線資本公司的首席執行長傑弗離?岡拉克近階段對美元指數的看法非常有趣,他說道:“我認為,如果沒有先看到美元指數產生回落修正,那麼美元指數很難續創新高,目前為止談調整結束可能還言之過早。”

他表示,雖然領先的經濟指標沒有顯示出即將產生經濟衰退的跡象,(包括美國8月ISM製造業PMI、非製造業PMI都處於曆史高位)但如果新興市場狀況惡化,全球市場可能面臨更廣泛的問題。

而且他還提到,當前做多美元淨多頭頭寸升至2017年年初以來最高水平,一旦預期反轉可能會有較大的修複性行情。

後患無窮!美元走強這三個攔路虎可不答應
(做多美元的頭寸與美元指數的對比圖)

筆者此前也多次提到美國不會因為新興市場的動蕩來放緩加息步伐,他們認為新興市場經濟放緩和為債務違約問題對美國帶來負面影響可以忽略不計,多位美聯儲官員也用內外部風向均衡一致一詞來搪塞。

但是岡拉克的意思是,僅因美聯儲加息縮表而投機看多美元的人可能會犯一個戰略性的失誤。即資金可能並不是奔著更高利率受益和確定性投資來的,它們可能傾向兌換美元來做美股的投資,在這獨立走牛的行情中分一杯羹。

後患無窮!美元走強這三個攔路虎可不答應
(美股走牛推動了美元指數的上漲)

這一點和道明證券一位分析師的觀點不謀而合,他在周二寫給客戶的報告中提到,美元和美國股票近三個月之間關係緊密性增強。證據之一就是日本的國外投資者,在未對衝的風險的基礎上提高了美元的購買。

但是應當注意到的是,美國股市的牛市和不可持續的稅改紅利、擴張的財政政策、股票大量的回購、科技龍頭股處於上升趨勢使得投機者不斷買入等因素有關。

如果貿易戰持續發酵引起市場擔憂疊加新興市場土耳其、阿根廷的股市、匯市崩潰,這種來自國外的溢出效益最終會拖累美股走勢,那麼美元是否仍是市場的寵兒仍需時間考證。

美聯儲可能提前結束縮表


美聯儲縮表可能有很多人都不太理解什麼意思,簡單來說當時2008年金融危機爆發,美國為應付經濟泡沫破裂風險,實行了3輪QE。

本質上是印出更多美元用於購買國債和按揭貸款證券(MBS)向市場釋放了流動性,隨之而來的是9000億美元的資產負債表變為4.5億美元,現在等於收回當年發出去的美元,賣出證券資產。

後患無窮!美元走強這三個攔路虎可不答應
(美國資產負債表的構成)

在《美聯儲漸進式加息致使黃金慢性死亡》筆者曾提到超額準備金利率(IOER)不斷走高,表明充斥在聯邦基金市場上的超額準備金並沒有之前美聯儲縮表時估計的那麼多,過剩流動性的規模可能被高估了。

這是美國的商業銀行用來存放在美聯儲的準備金利率,為了鼓勵銀行存入準備金。從2008年10月開始,美聯儲開始對這一部分資金支付利息,利率走高代表美國銀行資金緊缺。

考慮到未來銀行業需要持有高流動性資金來應付資本緩衝,可以預見美國銀行未來仍可能持有大量儲備金。除非說美聯儲回歸以前的利率走廊體係,也就是銀行持有相對較少的儲備金,美聯儲通過市場干預的方式將官方利率穩定在目標水平,但目前看來可能性極小。

所以一旦美聯儲在明年能夠提前結束縮表進程,那麼這對美元可能是更致命的暴擊。畢竟加息隻是激發資金的逐利屬性,但是直接放水對強美元的打擊更為顯著。
標籤: 股市 美元 外匯
周三(9月12日)美元總體走勢偏震蕩,因市場等待晚間兩大美聯儲官員講話以及美國經濟褐皮書的公布。

昨晚因美國7月職位空缺升至紀錄高位,但是隨後有消息稱加拿大願意在乳製品問題上做出讓步,提高了市場達成北美自貿協定的預期,使得美元出現了倒V型走勢。

同時英國脫歐再次取得進展以及就業數據亮眼一度推升了英鎊,但是有關人士表示市場對於脫歐談判進展可能過於樂觀,使得英鎊再次承壓。

日內關注OPEC月報,這對於一窺OPEC增產的動向將產生重要作用。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

其他新聞一覽


DoubleLine Capital首席投資長岡拉克稱,美元接下來可能走軟,這可能會讓非美貨幣鬆口氣。岡拉克稱,美元走強以及特朗普威脅要打貿易戰,這些都對土耳其和阿根廷等新興市場國家的股票和債券造成打擊。這些國家的貨幣貶值,也使這些國家面臨更高的債務負擔。雖然主要經濟指標未顯示出衰退即將來臨的跡象,但如果新興市場狀況惡化,全球市場可能面臨更多的問題。雖然岡拉克認為美國10年期公債收益率不會跌至2.25%的低點,但岡拉克認為,因10年期公債的投機性空頭倉位已破紀錄,美元將出現軋空的風險

從多位專家處了解到,逆周期因子的作用並不在於逆轉人民幣走勢,而是控製單邊預期的產生;通過短期人民幣匯率走勢來簡單判斷逆周期因子是否真正啟用並不合適。(上證報)

根據中國結算發布的《關於符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶有關事項的通知》,自9月15日起,在境內工作的外籍人員可按通知要求辦理開戶手續。

據外媒:消息人士稱,日本經濟再生大臣茂木敏充與美國貿易代表萊特希澤可能於9月21日在美國舉行貿易談判。

黑色係期貨延續弱勢,焦炭下跌逾4%,焦煤、熱卷、螺紋鋼跌逾3%。

★亞洲時段外匯行情回顧★


亞盤時段,美元指數現報95.190,漲幅0.12%。目前美元指數維持在95關口附近。自2018年6月以來,94.8至95.28區間一直是多空雙方爭奪的焦點,在美國經濟數據持續向好以及中期選舉不確定性交雜的情況下,短時間美元仍將維持區間震蕩。

目前市場的焦點仍在於美國與各國的貿易爭端上。美國總統特朗普上周五警告,他準備對幾乎所有從中國進口的商品加征關稅。同時有消息稱中國下周將會要求世界貿易組織(WTO)就對美國實施製裁給予批準,事涉2013年中國提出的美國傾銷稅爭端,美方並未遵守WTO的裁決。這意味著中美貿易爭端存在著惡化的風險。

與此同時美日貿易談判遲遲未取得進展,美歐貿易圍繞著汽車關稅的問題也在持續發酵,這使得市場避險情緒回升,這在短期內都有可能推動美元測試盤整區間的頂部。

值得注意的是,在中期選舉來臨之際,特朗普正在積極的推進稅改2.0。分析人士認為,新計劃或為中期選舉造勢,能否成為法律,還需看各方博弈結果;據報道,美國眾議院撥款委員會提出的計劃包括永久降低個人稅率、取消一些退休賬戶繳款的最高年齡限製,並允許新企業注銷更多的啟動費用。

盡管去年特朗普稅改方案推出的時候,美元出現了一波大跌,因市場擔憂美國通脹下滑,美聯儲加息預期下降,同時國務卿蒂勒森面臨著被撤換的風險,這些事件抵消了稅改方案通過的利好導致美元急跌。但隨著近期美國經濟全面向好,同時因稅改方案通過可能會進一步帶動美國就業市場發展,這可能會推動美元突破關鍵的壓力位置。

日內關注美國PPI數據,通脹數據是美聯儲衡量加息進程的重要依據。當前美國的通脹已經接近了美聯儲的目標水平,如果好於預期,可能會提升市場對於美聯儲加息的預期。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

亞盤時段,歐元兌美元現報1.1583,跌幅0.18%。歐洲今日數據清淡,如果難民問題以及英國脫歐問題沒有新的進展,可能很難產生大的波動,因市場正密切關注明日的歐銀決議以及之後的歐洲央行行長德拉基的講話。

此前歐洲央行多次表態稱,將在今年年底前結束購債,並在明年中期之後實現加息,因此預計此次決議又是一次常規事件。

但是稍後的德拉基講話可能會對歐元區經濟前景的不確定注入些信心。歐銀可能會稱依照目前歐元區經濟已經實現的增長速度,即便明年歐元區經濟增長放緩,核心通脹亦將出現上升。歐銀在2019年夏季之前維持貨幣政策不變。這可能會給歐元帶來短時間的支撐。

目前歐元需密切關注上方1.1617/1.1625的壓力區間,短時間這是一個比較關鍵的壓力位,明確站上,將會測試1.1645/1.1650,這是短時間多空分水嶺。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

亞盤時段,英鎊兌美元現報1.3003,跌幅0.21%。
昨日公布的英國7月三個月ILO失業率符合預期,同時英國7月包括紅利三個月平均工資年率好於預期,英鎊短線拉升20餘點。此外英國現任央行行長卡尼同意延長任期至2020年1月底,愛爾蘭總理表示脫歐協議可能在未來幾周內達成,這使得英國脫歐談判的不確定性進一步緩解,也對英鎊形成了支撐。

但是分析師仍認為,達成脫歐協議的信號仍不夠強,英鎊隨後震蕩下行90點,帶動歐係貨幣全線走軟。

短線聚焦明日英國央行公布利率決議和貨幣政策會議紀要,市場預期將維持利率不變,同時此次無季度通脹報告及新聞發布會,因此英國方面也不會透露一些其他的細節,這可能會短時間施壓英鎊,因為美國數據強勁加大美聯儲加息預期和10年期美國國債收益率接近3%將會對美元形成支撐從而打壓非美貨幣。

不過隨著脫歐不確定性別進一步緩解,英鎊持續下行的可能性已經明顯下降,目前下方的關鍵支撐是1.2990,維持在這一線上方,英鎊將會測試1.3050一線。明確站上這個點位,英鎊將會測試1.3100。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

亞盤時段,澳元兌美元現報0.7098,跌幅0.31%。此前美國總統特朗普表示,除了2000億美元外還可能對2670億美元中國商品加征關稅,另據悉特朗普政府還考慮在對華貿易問題上動用網絡安全製裁措施。

中美貿易緊張局勢的惡化持續拖累與中國貿易表現密切相關的澳元,這也進一步打壓了澳大利亞國內的經濟信心。

目前看來,澳元短時間依然無法有效突破0.7130一線,如果短時間依然維持弱勢格局,上方最直接的壓力將下移至0.7115,同時下行的走勢將會有所加劇,並且有跌破0.7整數關口的可能。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

亞盤時段,美元兌加元現報1.3067,漲幅0.01%。隨著美加貿易談判取得了有效進展,加拿大外交部長弗裏蘭表示將會重返談判桌。此外有消息稱在乳製品問題上,加拿大準備好允許美國奶製品“有限進入”該國乳業市場。作為妥協的“回報”,加拿大希望美國可以讓步,不要刪除現有協議第19章的爭端解決機製。這使得美加貿易談判出現曙光,美元兌加元短時間出現一波急跌。

短時間目光需轉向加拿大10月央行利率決議上。此前由於加拿大就業數據較差,同時美加貿易談判無果一度使得加拿大10月加息的預期大幅降低,進一步施壓加元。

不過巴克萊認為,如果北美自貿談判取得進展,那麼將會抵消此前數據不佳的影響,加拿大央行將能夠輕鬆實現短期內加息,從而推動加元走強。因此短時間美加貿易談判進展依然是市場的焦點。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

★原油期貨方面:颶風來襲油價飛升,日內關注OPEC月報及EIA數據★


亞盤時段,美原油現報69.79美元,跌幅0.17%。周二,美國東海岸正準備迎來一場大颶風,這使得油價短時間出現一波拉升。據悉颶風佛羅倫薩在接近北卡羅來納州和南卡羅來納州時保持了4級的強度,預計這場風暴將於本周晚些時候登陸,並可能是60年來的襲擊卡羅來納州最嚴重的一場颶風。

雖然氣象數據顯示颶風影響墨西哥灣石油主產區的概率不大,但是在外部因素帶來眾多不確定性的狀況下,投資者加大了對油價進一步上漲的押注,仍寧信其有不信其無地提前做多原油期貨。而意外大幅下降的API原油庫存也為油價上漲提供了“神補刀”。

但需要注意的是如果颶風未能對原油生產產生明顯的影響,隨著颶風逐漸消退,油價存在著衝高回落的可能。

今日淩晨公布了EIA月報,美國能源署在最新發布的能源展望報告中下調了2019年美國原油產量的增長預期,同時還將2019年美國原油產量增量從此前預估的102萬桶/日下調至84萬桶/日,顯示了市場需求的放緩,因此今晚公布的EIA數據將會對油價產生直接的影響。

與此同時還需要關注將於今日北京時間18—20點之間公布的OPEC月報,這對於一窺OPEC增產的動向將產生重要作用。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

★貴金屬方面:關注晚間美聯儲鴿派官員講話以及經濟褐皮書★


亞盤時段,現貨黃金現報1193.74美元,跌幅0.16%。現貨黃金在在昨日出現了V型反轉。這是因為美國7月職位空缺升至紀錄高位提振了美元,但是隨後有消息稱加拿大願意在乳製品問題上做出讓步,提高了市場達成北美自貿協定的預期,使得美元有所承壓。

展望本交易日,需關注美國8月PPI數據,這將在短線對美元造成擾動並影響到黃金。另外鴿派官員布拉德也會就美國經濟、貨幣政策發表講話,上一次發言他提到年內收益率曲線倒掛問題,並直言應暫停加息。

除此之外,9月13日00:45分美聯儲理事布雷納德也將發表講話,作為美聯儲官員中公認的大鴿派,可能會在短線對美元施加壓力。

需要注意的是近期美聯儲官員講話密集,但是多空觀點交雜,因此美元和黃金出現的反應均為短線反應,同時應密切關注2018年常任票委的講話,因為他們對於2018年四次加息起決定性作用。

同時9月13日02:00還將公布美國經濟褐皮書,屆時對於外部風險新興市場及貿易政策的不確定性還會有措詞闡述,因此也需要格外注意。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

★匯市行情★


名稱最新價漲跌漲跌幅
美元指數95.180.100.11%
歐元美元1.1587-0.0019-0.16%
英鎊美元1.3005-0.0028-0.21%
美元日元111.50-0.13-0.12%
澳元美元0.7108-0.0011-0.15%


★滬深兩市縮量下跌,醫藥、軟件股砸盤★


上證指數周三收盤下跌0.33%,下跌8.69點,報2656.11點;
深證成指周三收盤下跌0.7%,下跌56.94點,報8111.16點;
滬深300股指周三收盤下跌0.69%,下跌22.19點,報3202.2點;
創業板指周三收盤下跌0.67%,下跌9.37點,報1385.8點;
日本東證指數收盤下跌0.45%,報1691.32點;
日經225指數收盤下跌0.30%,報22604.61點;
澳洲股市指標S&P/ASX200指數周三收盤下跌0.08%,報6174.7點。
歐市盤前:梅姨下台疑雲再起,EIA攜OPEC月報轟炸油市

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間15:20,美元指數報95.166。
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