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歐市盤前:歐美與俄戰火升級,美指羸弱退守89關口

周二(3月27日),全球貿易戰風險正在消退,有消息稱中國和美國或展開談判。此外,特朗普命令60名俄羅斯外交官離開美國,並關閉了俄羅斯駐西雅圖的領事館,以回應俄羅斯對英國一名前俄羅斯間諜的襲擊。
歐市盤前:歐美與俄戰火升級,美指羸弱退守89關口

★亞洲時段外匯行情回顧:歐美多國聯手驅逐俄外交官★


亞盤時段,美元指數現報89.00,跌幅0.09%。美元徘徊於一個月低位,全球最大的兩個經濟體之間的貿易緊張關係正在消退。

美國和中國暗示將展開談判,以緩解對全面貿易戰的擔憂。在投資者風險偏好回升之際。據報道,中國和美國正在就縮小貿易逆差問題達成共識,投資者對風險資產重拾興趣。

美國財政部長努欽說,他“謹慎地希望”中國將達成一項協議,免除美國500億美元的出口關稅。一旦美國能與中國達成一項協議,將預先阻止美國總統特朗普加征關稅的必要性。

此外,投資者繼續密切關注美國總統特朗普任命博爾頓為美國國家安全顧問,可能給全球地緣局勢帶來新的負面影響。

美國總統特朗普任命博爾頓接替麥克馬斯特擔任美國國家安全顧問,由於博爾頓被認為是更激進的戰爭鷹派人物,令市場擔心國際緊張局勢可能重燃。
歐市盤前:歐美與俄戰火升級,美指羸弱退守89關口

亞盤時段,歐元兌美元小幅盤整後走高,現報1.2464,漲幅0.16%。歐洲理事會主席圖斯克表示,14個歐盟國家將驅逐俄羅斯外交官。很多國家發出了這一聲明,包括法國、德國、拉脫維亞和愛沙尼亞。 

德國外交關係委員會駐柏林的俄羅斯問題專家邁斯特在談到集體行動時表示,這次驅逐事件超出了人們的預期,惡化了俄羅斯與世界其他國家的關係。

此外,這次行動導致國際關係恢複正常化變得更加困難,這意味著幾乎任何一次分裂都可能導致緊張關係的進一步升級。

美國官員表示,有100多名俄羅斯情報人員在美國從事外交工作,他們認為這一數字是不可接受的。美國可能在未來對此采取進一步行動。

歐元淨多頭頭寸達到了自1月下旬以來的最佳水平。盡管歐洲央行行長德拉基在政策上保留了溫和的基調,但貿易緊張局勢惡化及歐元區的巨額經常賬盈餘有可能為歐元提供一些安全的避險需求。

越來越多的歐洲央行官員可能開始采取強硬的基調,隨著歐洲央行逐步調整貨幣政策的前景,未來幾個月歐元兌美元的整體變動可能會越發明顯。
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亞盤時段,英鎊兌美元現報1.4224,跌幅0.05%。英鎊的前景取決於英國脫歐進程以及英國央行決議。

歐盟和英國達成脫歐過渡協議降低了雙方貿易談判最差結果發生的概率,尾部風險消退,英鎊對英國經濟數據或變得更加敏感。

近期英國央行溝通表明,若英國數據繼續堅挺,那麼預期的加息之路將提速,英國央行可能最快於5月加息,這基本已被市場定價。

為此,英鎊將位於當前水平,5月加息可能不會引發英鎊進一步持續上揚。由於英國未來國際貿易的持續不確定性,英鎊對利率的敏感性可能已經下降。
歐市盤前:歐美與俄戰火升級,美指羸弱退守89關口

亞盤時段,美元兌日元現報105.64,漲幅0.23%。日本首相安倍晉三在定於今年9月舉行的領導層選舉中,不再有可能贏得自民黨的第三個任期。

教育基金會森友學園醜聞曝光後,日本的政治形勢已經變得不穩定,日本內閣的支持率大幅下降,因財政部修改了有關將國有土地出售給教育基金會森友學園的記錄。

在9月份的自民黨黨魁選舉中,兩名被認為可能會反對安倍首相的候選者,呼籲采取比現任政府更傾向於財政緊縮的財政政策,以及在貨幣政策上采取更強硬的立場。

最近日本政局不穩的一個可能的政策暗示,就是在財政和貨幣政策上采取更強硬的立場。受政治動蕩影響,不太可能改變目前大膽的貨幣政策和靈活的財政擴張立場。

日本目前的政府可能會轉向財政擴張和更激進的貨幣寬鬆政策組合,而不是完全轉向更強硬的財政和貨幣政策。部分原因是為了阻止日元走強進一步推遲結束通縮,也在一定程度上提高內閣的支持率。
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亞盤時段,澳元兌美元日內回落,現報0.7729,跌幅0.25%。投資者正在等待澳洲聯儲助理主席肯特的演講,當天晚些時候他將發表講話,尋找澳大利亞的線索。

盡管中美貿易爭端風向有所轉變,但並不意味著中美貿易戰即將偃旗息鼓。若事態再度升級,市場加大波動的行情或仍將卷土重來。

周一受中美貿易角力有所減緩的影響,澳元大漲,澳元上漲0.74%。展望後市主線仍以中美貿易爭端為主,若出現升級加劇的信號,則澳元將承壓;反之澳元將獲得提振。

目前澳元兌美元缺乏可行的交易模式。做空缺乏明顯的空頭信號,從風險回報比看做多不具吸引力,維持觀望不失為較好的策略。
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亞盤時段,紐元兌美元現報0.7289,跌幅0.12%。紐元昨日大幅上漲。新西蘭貿易賬期值為赤字$100M,但實際錄得$217M,這是近7個月以來新西蘭貿易賬首次錄得順差。

但新西蘭汽車進口出現下降,新西蘭出口年率上升11%,乳製品出口出現上升。同時進口出現下降,新西蘭初級產業部(MPI)和海關在運送向新西蘭進口汽車的船上發現數百隻棕色臭蟲,導致8000輛汽車滯留,並非消費者需求實際回落。
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亞盤時段,美元兌加元現報1.2832,跌幅0.09%。加元淨多頭頭寸走高,美元兌加元於1.292-1.282區間寬幅震蕩。原油價格、北美自由貿易協定和貿易戰爭一直是市場關注的重點,但更強勁的通脹數據已將注意力轉回加拿大央行政策的前景。
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亞洲時段,美元兌瑞郎現報0.9940,跌幅0.17%。瑞郎淨空頭頭寸跌至去年10月以來的最低水平,淨頭寸已經連續33周處於空頭。風險偏好下降傾向於支持瑞郎,但對瑞士央行干預的擔憂應能阻止瑞郎需求的強勁增長。
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★原油期貨方面:OPEC或延長減產,原油多頭削減★


亞盤時段,美油現報65.64,漲幅0.14%。油價昨日獲利回吐。但沙特和伊朗的緊張關係,減慢油價跌勢。

從供應面看, OPEC減產協議截止至2018年12月底,隨著經濟複蘇需求預期向好,市場趨於平衡。但美國頁岩油產量未見明顯回落,協議存在難以為繼的可能性。

從需求面看,歐美政局不穩,加上特朗普意圖挑起貿易戰等不確定性因素,全球經濟複蘇難言一帆風順。加上OPEC延長減產協議且需求預期向好,油價從低位有所回升。

受中美貿易摩擦的影響,市場擔憂需求或受到影響使得油價出現了一波回落,但是油價依然維持在高位,未來有進一步走強的可能。與此同時,OPEC決定以7年平均庫存作為油市平衡的標準,這或進一步延長減產協議以支撐油價 。

美聯儲加速收緊預期引發全球金融市場動蕩,油價跟隨美股走勢而寬幅波動,特朗普挑起貿易戰引發憂慮,而白宮人事動蕩鷹派官員逐漸上位,沙伊角力使中東局勢趨於緊張,油價震蕩上行。

目前OPEC減產協議延長至2018年年底,美國增產利劍高懸,但沙特與美國或醞釀對伊製裁,中東地緣政治局勢趨緊,而美國庫存狀況左右短期波動,較高值搏率的交易策略,以適量逢低做多或突破區間追單較有利。
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★創業板指數創一個月最大漲幅,題材股大放異彩★


上證綜指周二收盤上漲32.93點,漲幅1.05%,報3166.65點;深證成指周二收盤上漲211.34點,漲幅2.00%,報10775.71點;滬深300指數周二收盤上漲33.38點,漲幅0.86%,報3913.27點;創業板指數收盤上漲64.08點,漲幅3.60%,報1844.69點。

三大股指全線高開。受美股大幅高開影響三大股指早盤全線反攻,創業板指數在題材股的積極影響下持續走強,而滬指則略顯回落,創指大漲超3%。
歐市盤前:歐美與俄戰火升級,美指羸弱退守89關口

★貴金屬方面:貿易衝突疊加FED溫和鷹派利好金價★


周二(3月27日)亞盤時段,金價現報1355.50,漲幅0.15%現貨黃金交投清淡,開盤小幅走低,因投資者了結獲利,且有關中國和美國進行談判的報導緩解貿易戰的相關擔憂。

中美貿易戰的避險情緒正在消退,畢竟中美兩國一旦打起貿易戰,對全球經濟影響太廣,不利於兩國發展。投資者普遍認為,特朗普的征收關稅是談判策略的一部分。
 
雖然據知情人士透露,中美已悄然啟動談判,但昨日特朗普再度掀起美俄外交風波,避險情緒是再起風雲,美元自然是跌跌不休,黃金因此大漲。

投資者一致認為,特朗普的征收關稅是談判策略的一部分,因為包括韓國、加拿大、墨西哥和歐盟在內的幾個貿易夥伴已獲得豁免。除此之外,歐美對俄羅斯采取史上最大規模驅逐行等後續發展,一旦嚴重,避險還將增加。
 
目前主要還是關注俄羅斯的動靜,美國聯合歐盟驅逐了俄羅斯外交官,但俄羅斯的報複還沒有來到,一旦過激,避險情緒將會大漲。不過雖然目前金價因避險而強勢,但還是需注意一下回調。
 
從技術上來看,金價短線仍有回調風險,但總體趨勢還是多頭不變。不過仍然需要用時間來配合判斷,午盤和歐盤繼續支撐下方支撐不破,那麼就是多頭修正的形態,日內繼續低多看新高。
歐市盤前:歐美與俄戰火升級,美指羸弱退守89關口

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間15:40,美元指數報89.0192。
上周末來臨之前,美國總統特朗普挑起了全球貿易緊張情緒,但在隔了一個周末之後,緊張情緒得到了大幅緩解;然後在周一(3月26日),歐美諸多國家驅逐了超過100名俄羅斯外交官,外交風波驟起促使金價刷新了1個半月左右最高水平;到了今天(3月27日),日本首相安倍晉三關於“地價門”的醜聞也得到了很好的化解,美元兌日元進一步延續了周一的漲勢;再加上隔夜美股大漲帶動了全球風險偏好回升,使得亞股開盤後紛紛跟風大漲。從這一係列的行情變化中,我們可以體會到,市場情緒來也匆匆,去也匆匆。對於短線交易者來說,這或許是盛宴,因為價格波動產生了交易機會;而對於長線交易者來說,更需要的是定力,排除雜音,並甄別出行情的最終走向。

交易隨筆:市場情緒來去匆匆,一文梳理近期風險事件

市場情緒一:來自特朗普的貿易挑釁


美國當地時間上周四(3月22日),特朗普提出計劃向至少500億美元中國進口商品征收關稅。數小時後,中國方面亦采取了反製措施。這一來一往,點燃了市場關於全球將會出現“貿易戰”的擔憂情緒。全球股市重挫;美元兌日元刷新2016年美國大選以來最低水平至104.65附近;現貨黃金亦伴隨著避險情緒,刷新了逾一個月來最高水平至1350美元/盎司附近。

但是在周一,隨著來自美國、中國以及其他多個國家紛紛表態“貿易戰”是不可取且百害而無一利的,市場顯然要比上周五的時候冷靜了許多,表現最為明顯的就是股市和美元兌日元。隔夜美股大漲帶動了周二亞洲主要股指普遍出現大幅反彈,而美元兌日元則進一步延續周一漲勢。

至此,從盤面反應中,我們可以體會到關於全球“貿易戰”的擔憂已經大幅降溫了。但是對於未來,仍需要保持警惕。諸如此前美國鋼鋁關稅豁免政策,也隻暫時到了5月1日。未來,當豁免期限臨近的時候,我們不得不再次對全球的貿易氛圍保持警惕。但是,去除市場雜音後,我們也許可以得出的一個結論就是,特朗普之所以如此挑釁貿易環境,是為了讓他在談判桌前獲得更多的要價籌碼。如果抓住了這一點,把握市場走向將變得簡單起來。

市場情緒二:歐美國家驅逐俄羅斯外交官


美國方面周一表示,將驅逐60名俄羅斯外交官員,和歐洲多國聯手懲罰俄羅斯,因他們認為一名前俄羅斯間諜在英國受到神經毒劑攻擊是俄國當局所為。之後,美國在歐洲和大洋洲的盟友們也紛紛響應,開始驅逐俄羅斯的外交官。截至目前,合計有超過100名俄羅斯外交官員遭到驅逐,可以說是自冷戰高峰期以來,西方國家最大規模的驅逐俄羅斯外交官行動。

隔夜消息出來後,現貨黃金出現了明顯的拉升,使得周一的漲幅得到了擴大,最高升至1356美元/盎司附近。但相對的,美元兌日元雖然下意識的跌了一下,但總體來看幅度有限。此後隨著股市大漲,美元兌日元又重新開始了反彈之路。

交易隨筆:市場情緒來去匆匆,一文梳理近期風險事件
(現貨黃金最近5個交易日5分鍾K線走勢變化圖)

從中,我們可以體會到的是,國際外交環境對於現貨黃金的影響要大於美元兌日元。因此,在最近一段時間跟蹤外交局勢的時候,如果有風波驟起,交易黃金可能會是一個不錯的選擇;當然如果風波平息,價格會出現相應的獲利了結。

市場情緒三:日本首相“地價門”醜聞


關於日本首相安倍晉三的“地價門”醜聞其實並不是最近才興起的,最早可以追溯到去年。2017年早些時候,日本《朝日新聞》報道稱,以民族主義傾向而聞名的教育基金會森友學園以低價從大阪購買了政府土地。安倍的妻子,日本第一夫人安倍昭惠成為森友學園的名譽校長。而後,日本政府否認財長麻生太郎參與了森友學園的捐贈一事。

欲知更多內容請見:《舊賬重翻!安倍首相寶座又搖搖欲墜,前因後果盡在此》。

時至今日,整個“地價門”醜聞仍沒有得到妥善解決。日本財務省在3月12日承認,向私人教育機構森友學園“賤賣”國有土地的過程中,有14份文件的內容遭篡改,刪除顯示事情“特殊”、涉及首相妻子安倍昭惠等高層人士的內容。

3月27日,“地價門”醜聞中的一個重要人物——前財務省官員佐川宣壽在國會委員會接受質詢時表示,安倍晉三和他的妻子安倍昭惠以及財務大臣麻生太郎都沒有下令修改賣地相關文件。佐川宣壽也否認收到首相辦公室或大臣的指示。

隨著佐川宣壽的表態否認,等於是將安倍晉三或者麻生太郎從刪除文件的事情中撇清了關係。未來的話,我們需要關注的是安倍晉三的民意支持率是否可以回升。此前,根據全日本新聞網在3月24-25日進行的民調顯示,安倍內閣的支持率大降11.7個百分比至32.6%;反對率上升了13.2個百分點這54.9%。如果說在今日佐川宣壽的國會質詢後,安倍晉三的支持率可以回升,則會利多美元兌日元;反之,如果無法有效提振支持率的話,則美元兌日元會繼續承壓。

交易隨筆:市場情緒來去匆匆,一文梳理近期風險事件
(美元兌日元最近5個交易日5分鍾K線走勢變化圖)

市場情緒四:股市波動漸起


既然提到了美元兌日元,就不得不關注股市波動引發的市場情緒變化。事實上,從今年以來,我們可以明顯的感受到市場波動率的加大。股市暴跌後暴力反彈,今年其實已經不止出現過一次了。每當股市在全球範圍內大跌的是後,可以明顯地看到美元兌日元大跌;而在股市大幅反彈後,美元兌日元又可以很迅速的收複此前的頹勢。

回看過去,市場波動性減小最早似乎可以追溯到2012年的時候,當時全球開始了超級寬鬆的貨幣刺激政策,大量地資金湧入市場。一方面,保證了市場的流動性充足;但是另一方面,也降低了市場整體的波動水平。眼下,整個央行政策趨勢正好和之前相反,因此也就不難預見,隨著全球經濟不斷轉暖、主流央行正在逐步地減少寬鬆刺激力度,市場的波動性會進一步放大。那對於美元兌日元來說,需要更加習慣類似的操作。

交易隨筆:市場情緒來去匆匆,一文梳理近期風險事件
(全球部分股票指數最近5日波動變化一覽表)

交易需要“咬定青山不放鬆”的韌勁


其他可能激發短期市場情緒的因素包括美國是否會重新對伊朗實施製裁、朝鮮局勢的進展情況等,但就目前的盤面而言,並沒有過多的體現出來。這並不是說我們就可以不加關注,對於短線交易者來說,仍需要留一個心眼。

就本周而言,也是今年第一季度的最後一周,已經沒有過多重要的經濟數據來提供給市場去發現全球經濟走向了。此外,就央行政策而言,距離下一個政策調整的時間窗口出現之前,也有相當長的一段時間。因此,價格走勢或將更趨向於技術面,或者是受到短期內的情緒變化說影響。

市場情緒來的快去得快,一旦錯過了,縱使再波瀾壯闊的行情,我們也需要保持耐心。對於交易來說,如果自己的判斷是對的,那就需要一種“咬定青山不放鬆”的韌勁;如果自己判斷錯了,那就需要一種“壯士斷腕”的決心,截斷虧損使其不再放大。

總之,計劃你的交易,交易你的計劃!

注:以上內容僅為隨風對於市場和交易的個人理解,僅供參考。涉及到價格走勢預判部分,仍請以盤面實際走勢為準。

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另外,隨風還在開通了直播間,每天早上08:50-09:20將和大家準時相約在《隨風隨勢》(←. ←點擊節目名稱便可跳轉至直播間收看)的節目中,會就隔夜市場熱點和未來匯市、金市可能的走向做一番回顧與前瞻,歡迎大家前來收看。隨風隨勢,跬步千裏;隨風隨勢,發現良機!
標籤: 外匯 股市 黃金
周五(3月23日),金價上漲,單周漲幅逾3%。主要受到貿易戰緊張情緒加劇,使得投資者選擇買入黃金避險所致。現貨黃金收盤報1347.33美元/盎司,漲1.38%。

GoldSeek.com總裁兼首席執行官Peter Spina表示,金價本周大漲,主要由於股市的波動性上升以及貿易戰風險的不確定性加劇。
貿易戰恐慌情緒延燒避險買盤大增,金價本周大漲逾3%
目前,投資者注意力主要集中於貿易戰最新動向,據悉中國已對特朗普政府對至少價值500億美元的商品加征關稅的舉動予以回擊。中國商務部周五表示,將對美國商品征收30億美元的關稅。

LaSalle Futures Group資深市場策略師Charlie Nedoss是華爾街的重量級人物之一,他預計黃金將繼續保持強勢,理由是美元走軟的可能性更大,以及對一場導致股市周四大幅下跌的貿易戰的擔憂。Nedoss表示,有足夠的地緣政治不確定性,而美聯儲今年加息四次的可能性正在下降也對金價構成助推。

德國商業銀行分析師在給客戶的一份報告中說,日益逼近的貿易爭端導致全球股市下跌,債券收益率下降,美元走弱,所有這些因素都對黃金有利。

與此同時,美國總統特朗普用外交政策強硬派John Bolton取代了前國家安全顧問Herbert Raymond McMaster,對此,德國商業銀行認為,可能更有可能對伊朗實施新的製裁,這無疑將進一步加劇市場恐慌情緒,並轉而利好黃金。

黃金經紀公司USAGOLD的創始人Michael Kosares表示,對於John Bolton的任命,以及特朗普加大了對關稅的征收,且美聯儲澆滅了市場的鷹派預期。綜上理由,預計金價上漲將持續到下個星期。

此前,美聯儲於本周三(3月21日)宣布於年內首度加息,但暗示今年將采取不太激進的貨幣政策。

另據Capital Economics在最近的一份報告中表示,黃金曆來與實際利率成反向關係,自2017年12月美聯儲會議以來,這種相關性一直在擴大。盡管金價面臨持續下行壓力,黃金價格還是上漲了,這使得黃金價格出現了高估。

別再過多關注美聯儲了!LIBOR飆升才是今年最大擔憂

摩根士丹利新興市場和亞洲股票策略師Jonathan Garner警告稱,相比更加鷹派的美聯儲,目前不斷攀升的倫敦同業拆放利率(LIBOR)是一個更大的擔憂。實際上,這才是“今年最大的主題”。

別再過多關注美聯儲了!LIBOR飆升才是今年最大擔憂

金融媒體近一個月來也一直在說,今年對風險資產最重要的因素是LIBOR飆升以及倫敦銀行同業拆息與隔夜指數掉期的利差(LIBOR-OIS)“爆棚”,這將對從短期融資成本到浮動利率債的邊際成本產生影響。下圖為美元3個月LIBOR:

別再過多關注美聯儲了!LIBOR飆升才是今年最大擔憂

Libor已連續31個交易日上漲,並觸及2008年來最高水平


截至美國時間3月20日,Libor自2月7日以來已經連續31個交易日上漲,並於3月21日早上觸及2.2711%,創2008年以來最高。與此同時,LIBOR-OIS息差自1月底以來已翻了超過一倍,至55.6個基點,這是2009年以來都未見過的水平。“這是市場掙紮的一個主要原因。私人借貸市場利率的加速上行才是今年的主題,而不是美聯儲。”

Jonathan Garner表示,“在私人及Libor市場,美元Libor的上漲已經遠超聯邦基金利率,因此你發現6個月美元Libor實際上已經達到2.375%,而美聯儲聯邦基金利率僅上漲25個基點至1.75%。所以我們實際上已經明確,真正決定企業成本的利率正在經曆大幅增加。因此,除非美聯儲在某種程度上表現得超級鴿派,否則我認為美國的貨幣政策已經在大幅收緊,這是我們對市場走勢非常謹慎的關鍵原因。”

對於那些認為今年最重要的事情是美聯儲是鷹派還是鴿派、以及2018年是加息3次還是4次的人,Jonathan Garner反駁道,“與公司融資成本有關的決定性因素實際上並不是美聯儲。實際上公司借貸的6個月美元Libor利率已經升至2.375%,這也是市場掙紮的一個關鍵原因,因為私人市場的加速收緊是今年的主題,而不是美聯儲。”

這對全球市場意味著什麼?


Jonathan Garner表示,“我們今年有很多擔憂,包括美聯儲縮減資產負債表。實際上,美國的財政寬鬆或許是私人借貸市場如此緊縮的原因之一。有一些證據證明,財政部債券的發行實際上在某些程度擠出了私人借貸者,與此同時,全球股市非金融部分的估值極高,且收益預期過度樂觀。”

Jonathan Garner總結道,“我們非常確信,市場在1月的第三周已經觸及其高點,今年的剩餘時間將是一個艱難的市場。”

情況可能會更糟糕。Libor是通常領先美元3個月的先行指標,這意味著美元可能會迎來一波大漲,這將在全球風險市場引發震蕩。下圖為3個月Libor-OIS息差與美元指數

別再過多關注美聯儲了!LIBOR飆升才是今年最大擔憂

同樣令人擔憂的是,Libor-OIS息差擴大表明全球融資短缺,這最終會導致金融信貸風險。代表美國金融信貸風險的IG OAS利差也再次走向更寬。下圖為Libor-OIS息差(紅線)與美國金融信貸風險(藍線),Libor-OIS息差通常領先美國金融信貸風險3個月。

別再過多關注美聯儲了!LIBOR飆升才是今年最大擔憂

與此同時,銀行信用違約掉期(CDS)也飆漲至6個月最寬。

別再過多關注美聯儲了!LIBOR飆升才是今年最大擔憂

但金融狀況的大幅收緊最糟糕的一面是,幾乎無人能清楚地解釋原因是什麼,將造成什麼結果。加拿大蒙特利爾銀行資本市場(BMO)固定收益策略主管Margaret Kerins指出:“我們通常不會在沒有某種信貸問題的情況下看到這種利率分歧 。問題在於,這將在何時造成損害以及損害的程度有多大。”

花旗此前也曾對Libor高漲和Libor-OIS利差擴大給出警告


3月20日,花旗(Citi)銀行的Matt King解釋了為什麼Libor高漲和Libor-OIS利差擴大正在釋放不祥信號的原因。

“Libor仍是大多數杠杆貸款、利率掉期和一些抵押貸款的重要參考指標。除了這種直接影響外,貨幣市場利率上行和風險資產的疲軟是最有可能導致共同基金資金外流的兩個條件。如果這些反過來又在市場上引發進一步拋售,那麼引發的財富效應對經濟造成的負面影響甚至可能會超過利率的直接影響。”

備注:Libor-OIS息差主要反映的是全球銀行體係的信貸壓力,息差擴大被視為銀行間拆借的意願下滑。

倫敦同業拆放利率(LIBOR)是一個英國銀行同業之間的短期資金借貸款的成本,在全球金融市場應用廣泛,是測試銀行業整體健康狀況的風向標。

隔夜指數掉期 (Overnight Index Swap,簡稱OIS)是將隔夜利率交換成為若幹固定利率的利率掉期。隔夜利率(Overnight Rate)是一家金融機構利用手頭資金向另一家金融機構借出隔夜貸款的利率。
白宮近期高層人事變動頻發,貿易戰蓄勢待發,再加上“通俄門”調查,一個衡量政治風險的指標創十五年新高,或預示美國股市將延續此前的波動。

地緣政治風險指標創十五年新高,白宮人事動蕩美元首當其衝

地緣政治風險指標創2003年美國攻打伊拉克以來最高水平


據盛寶銀行大宗商品策略主管漢森(Ole Hansen),地緣政治風險指標創2003年美國攻打伊拉克以來最高水平。這超過去年8月的高位,當時朝鮮半島局勢持續升溫,美國總統特朗普與朝鮮領導人金正恩不時隔空對罵,導致朝鮮和美國可能爆發軍事衝突甚至核武器衝突的擔憂加劇。

近期的政治擔憂主要圍繞白宮的人事變動風波,多名白宮高層官員的離職或“被離職”加劇了對華盛頓動蕩的擔憂。

最近的報道表明,下一個離開的可能是美國國家安全顧問麥克馬斯特(H.R. McMaster)。上周二(3月13日),美國國務卿蒂勒森被解除職務,由中情局局長蓬佩奧(Mike Pompeo)接替國務卿一職。此前,特朗普首席經濟顧問科恩因不滿特朗普征收關稅宣布辭職,暫時引發市場波動。此後,白宮宣布經濟學家、CNBC高級評論員庫德洛(Larry Kudlow)接替科恩。

與此同時,由特別檢察官穆勒(Robert Mueller)領導的“通俄門”調查同樣增加風險。上周四(3月15日),穆勒要求特朗普集團(The Trump Organization)提交所有與俄羅斯及相關受調查議題有關的文件,這是特別檢察官首次直接要求特朗普集團提交資料。

政治不確定性美元首當其衝


2017年,政治動蕩及地緣政治風險對標普500、道指和納指影響甚微,美股主要股指漲幅在19%到28%之間。

然而,多位市場專家表示,受政治不確定性影響最大的資產是美元,更別提特朗普對鋼材和鋁征收關稅可能觸發全面貿易戰對美元的影響。

去年,美股表現靚麗,美元兌其它主要國家貨幣卻大幅貶值近10%,包括歐元和日元。

研究公司GeoQuant聯合創始人羅森博格(Mark Rosenberg)指出,“從曆史經驗來看,政府采取擴張性財政政策通常對貨幣及主權債不利,但對股市有利,至少在短期如此。” 他解釋了為何美元受到打擊,而美股近來表現良好。

羅森博格指出,美元作為全球儲備貨幣,彈性較預期弱,而美國的政治經濟環境似乎越來越像發展中市場,預期風險將出現。

下圖是羅森博格的穆勒風險指數(Mueller Risk Index)過去18個月左右上升,而美元(綠線)則“節節敗退”。

地緣政治風險指標創十五年新高,白宮人事動蕩美元首當其衝

相反,標普500指數則基本逆轉了下行趨勢,除了2月。下圖為穆勒風險指數(紅線)與標普500指數(藍線)走勢:

地緣政治風險指標創十五年新高,白宮人事動蕩美元首當其衝

當然,除了羅森博格認為美元易受特朗普政府動蕩的影響,美國財經網站MarketWatch 分析師Ryan Vlastelica也表示,白宮的不確定性對美元施加的壓力最大。

去年7月,倫敦經濟顧問公司TS Lombard高級宏觀策略師Oliver Brennan 指出,“特朗普上台6個月後,股市再次偉大,但‘通俄門’調查仍施壓美元和債券收益率。”

三顆“債務炸彈”嗡嗡作響,或引爆美國財政體係

特朗普政府準備實施的貿易關稅,使我們看到了全球經濟戰爭中的第一槍。但是這一舉措可能最終將演變成為其他國家對於美國財政體係的一次破壞性攻擊。隨著美國債務或被大量拋售,這將把美元推至一個死局。而更深層次的則是美國對債務的依賴性,債務問題或是壓垮美國財政體係的最後一根稻草,今天就讓我們看看美國財政體係中的三顆債務炸彈。

三顆“債務炸彈”嗡嗡作響,或引爆美國財政體係

家庭債務


2017年整個美國的家庭債務超過了13萬億美元,創出了曆史新高,這也是美國連續第五年家庭債務持續增加,這包括信用卡、汽車貸款、按揭貸款、學生貸款等等。這種趨勢所暗含的經濟複蘇實際上沒有真正建立在合理的財富創造上,而是更加依賴於造成2008年的金融危機的同樣的債務問題上。美聯儲所印發的鈔票並沒有像最初承諾的那樣流向消費者。

消費者也未必能從銀行和企業在金融危機後所提供的幾乎為零的利率中獲得真正的好處。事實上,隨著美聯儲利率加息的步伐加快,越來越多的資產類別受到影響,比如房地產市場和汽車貸款市場。隨著美聯儲的不斷加息,所有其他的經濟領域都有所承壓,普通公民的債務水平也達到了曆史高位。

三顆“債務炸彈”嗡嗡作響,或引爆美國財政體係

企業債務


這個債務炸彈可能是最具破壞性的也是最讓人難以捉摸的。事實上,最近一些主流的分析師才意識到企業債務和不斷上升的利率可能會在特定的時間內導致股市的崩盤。

標普全球評級數據顯示,在接受調查的1.3萬家公司中,至少有37%的企業的債務與盈利比率為5倍,這使得它們“高度杠杆化”。這一債務水平甚至比2007年雷曼兄弟破產和信貸危機爆發前的水平還要高。

不過,這種擔憂不僅僅局限於債務。企業一直在利用低利率借入難以置信數量的現金,以購買自己的股票。但是,股票回購基本上是市場操縱的一種法律形式,公司從公眾手中回購股票,大幅減少市場上流通的股票數量,從而人為地增加每隻股票的價值,並使道瓊斯指數呈現上漲的走勢。 

股票回購一直是曆史上大牛市的主要動力,牛市是如此虛假,以至於連主流媒體都在質疑它的有效性。股票回購完全依賴於低廉的債務,而隨著美聯儲繼續加息,低價債務的優勢正在消失,股市的自然反應將是崩盤。 

一些人也許會質疑美聯儲是否真的故意這麼做或者說他們忽視了這一點。但是最近美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾曾多次表示一旦美聯儲開始削減其資產負債表的資產以及提高利率,那將會對股市產生極為不利的影響,因為投資者習慣了在股市中輕鬆獲利。

鮑威爾本人知曉加息意味著什麼,但是他仍然在提高利率,同時削減資產負債表的速度也比最初向公眾公布的要快的多,這讓人不得不懷疑美聯儲是否真的沒有故意讓美國經濟陷入下滑。

三顆“債務炸彈”嗡嗡作響,或引爆美國財政體係

國債


這個債務炸彈較之另外兩個有更長的引信,但是卻會導致一場全球的貿易戰,但是問題在於美國債券的主要持有者將選擇何時拋售手中的債券作為報複。

盡管特朗普不願意限製不斷上漲的債務上限,並推出了額外的1.5萬億的基建計劃,毫無疑問美國的債務還將繼續上升,因此外國的投資將是十分必要的。

美聯儲過去一直被視為美國國債的最大買家或者是最後的買家。現在,美聯儲已經結束了量化寬鬆政策,同時快速的削減資產負債表。因此,唯一的買家就剩了外國的央行以及投資者。因此如果貿易戰升級導致了債券收益率大幅回落,美聯儲將不會介入,或者說隻有等到事態難以挽回了美聯儲才會擇機選擇介入。

在奧巴馬政府時期,美國的債務已經翻倍了。這是一種不可持續的債務發行率,即使是一個擁有世界儲備貨幣的國家也難以承受。如果缺乏外國的投資,那麼作為世界儲備貨幣的美元將會反過來對美國的經濟造成更為強大的破壞。

三顆“債務炸彈”嗡嗡作響,或引爆美國財政體係
在美元經曆了長期的下跌之後,那些仍看多美元的投資者是否該“繳械投降”?富國銀行(Wells Fargo)投資策略分析師Austin Pickle周二(3月13日)表示, 2018年美元仍將面臨更多的痛苦,或許是時候收手了。

2018年美元面臨更多痛苦,跌勢不會隨美聯儲升息而止

美元跌勢不太可能因美聯儲升息而停止


但富國銀行不認為美元將失去其作為全球儲備貨幣的地位。“美元在全球的使用最為廣泛,也最容易獲得。美元不會很快失去它作為全球儲備貨幣的地位。但美元的重要性不等同於其實力。”

自2016年底觸及高點以來,美元的跌勢在加劇。Austin Pickle表示,但從更長的時期來看,比如50年,美元實際上穩定下跌。他警告投資者,應關注這一長期的弱勢。

Austin Pickle認為,美元跌勢不太可能因美聯儲升息而停止,因他央行的寬鬆貨幣政策即將結束,以及美國進一步采取財政刺激措施。

“我們預計,美元至少在2018年其餘時間持續貶值。美國政府大量的借債、國際經濟的普遍複蘇以及歐洲央行即將結束寬鬆貨幣政策,美元在2018年後數年或許依然疲軟。”

投資者應如何防範美元下跌?


關鍵是多元化。富國銀行表示,以美元計價的國際發達和新興市場股票配置是兩種最簡單、也是最有效的方法,可以使投資組合免受美元貶值的影響。

“在美元貶值的時候,國際市場(發達國家市場)的股市通常比美國國內股市表現要好。反之亦然。”下圖顯示美元的表現(藍色)與發達國家股票基準(橙色)的表現比較。

富國銀行表示,相似地,發展中市場的股市(以美元計算)也優於美國國內股市的表現。

Austin Pickle指出,相比被視為傳統套期保值資產的黃金,全球股市被證明是對衝美元下跌的通常手段。他舉了上世紀80年代的例子,當時黃金未能緩衝投資者遭受美元貶值的損失。
雙線資本(DoubleLine Capital)首席執行官、“新債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)再次警告投資者,隨著美國赤字攀升,美聯儲在上調短期利率的同時縮減其資產負債表,10年期美債收益率升破3%的可能性在上升。

新債王岡拉克預言2018年股匯雙殺:美股見頂美元續跌

岡拉克表示,10年期美債收益率升破3%,幾乎可以肯定會傷及風險資產。

岡拉克還表示,特朗普減稅及福利支出(entitlement expense)上升,2019財年美國赤字可能會超過1.1萬億美元。“更可能是1.2萬億或1.3萬億美元。”

今年1月,岡拉克在年度“Just Markets”網絡直播中表示,10年期美債收益率升至3%的水平意味著,長達30年的債券牛市終結。盡管10年期美債收益率尚未突破這一水平,目前正在接近。今年2月21日,10年期美債收益一度升至2.95%,創4年新高。

標普500指數2018全年將下跌


岡拉克表示,如果10年期美債收益率升破3%,今年結束時美股很可能會下跌。

“隨著10年期美債收益率加速向3%移動,我認為標普500今年將下跌的想法越來越強烈。”

周二(3月12日),10年期美債收益率收於2.84%,自2月21日創的4年高位2.95%回落。標普500指數周二收於2765點,今年上漲3.4%。

上周五(3月9日),岡拉克在推特上表示,目前市場正處於一個“重要的十字路口”。他問道,“妖怪回到瓶子裏了嗎?我對此表示懷疑。”

2月初,美股經曆了一波巨幅波動,而近期特朗普征收高額關稅及美聯儲可能加速加息引發市場擔憂。盡管如此,美股今年已快速基本收複失地。標普500指數已重回其50日均線以上。

當然,美股是否繼續攀爬所謂的“憂慮之牆”(wall of worry)還尚未可知。也就是說,大家都不看好股市的時候,股市卻越漲越高,好像在翻越憂慮之牆。

美元將進一步走軟


岡拉克認為,投資者應該為美元的進一步走軟做好準備。“下一步美元走低的可能性很大。”

此外,岡拉克表示,主要經濟指標並未顯示美國未來12個月衰退的跡象。核心通脹率可能會升至美聯儲2%的目標以上。

他還表示,大宗商品在2018年表現將優於其它資產。
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