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美聯儲理事再給美股下跌補刀,稱估值仍相對較高

美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)在4月3日的演講中表示,即便股市和其他資產今年出現調整,以曆史標準衡量的話,也依然處於高位。

美聯儲理事再給美股下跌補刀,稱估值仍相對較高

布雷納德對市場高估值提出警告


美股4月3日收複了前一個交易日的部分跌勢。布雷亞德在股市收盤後不久發表以上講話,成為最新一位對9年牛市行情持謹慎態度的美聯儲官員。

布雷亞德在演講中表示:“即使考慮到最近的變動,相對於曆史標準,廣泛市場的估值似乎上升。”她補充稱:“美國多戶住宅和商業地產價格也在上漲,而資本率已經達到曆史低點。”資本率是顯示房地產價值的關鍵決定因素。 

除了股市和房地產,布雷亞德還對比特幣等加密貨幣發出了警告。比特幣價格在2017年飆升後,今年出現了大幅下跌。布雷亞德警告稱:“這些市場可能會出現重要的投資者,以及消費者保護問題,而有些問題似乎特別容易受到洗錢的影響。在其他高度投機的市場,個人投資者應該謹慎地理解這些投資可能存在的陷阱,以及潛在的損失。”

美聯儲一直在緩慢收緊政策,因為官員們希望防止美國經濟過熱。布雷亞德被認為是美聯儲低利率的主要支持者之一。自2015年12月以來,美聯儲已經進行了6次加息,每次加息25個基點。最近一次加息發生在今年3月份。 

布雷納德稱金融係統風險依然溫和


除了對市場中潛在高估值的警告,布雷亞德還指出,美聯儲的政策幫助遏製了引發2008年金融危機的過度冒險行為。 

例如,她表示,與目前仍處於低位的國債收益率相比,股市估值看起來並不那麼糟糕。她還指出,銀行們似乎意識到了房地產價值逆轉的危險。

布雷亞德還指出,加密貨幣會對金融體係構成廣泛威脅的跡象很少。

布雷亞德聲稱:“盡管資產估值上升,但金融體係的總體風險依然溫和,因為重要的金融改革鼓勵大型銀行機構建立強大的資本和流動性緩衝。”

然而,她似乎對削減一些危機後金融改革的努力持謹慎態度。她表示:“在2007-09年的金融危機和經濟衰退之後,我們吸取了重要的教訓,即必須係統性地監控新興的金融脆弱性,並采取相應的宏觀審慎及反周期政策來建立彈性。”

小摩看好二季度美股表現,不忘提醒貿易戰風險

摩根大通的數據顯示,盡管美國股市上周因特朗普實行關稅政策出現暴跌,但市場狀況在進入第二季度時看起來還是不錯的。

小摩看好二季度美股表現,不忘提醒貿易戰風險

摩根大通看好第二季度美股表現


標普500指數上周收跌6%之後,摩根大通的分析師在3月25日的報告中寫道,令市場穩定的條件可能在第二季度同時出現,資產配置應該繼續朝著經濟增長方向發展。然而,他們也暗示,一場潛在的貿易戰將對經濟增長構成威脅。

分析師在報告中寫道:“保證市場穩定的四個條件中,已經實現了其中的兩個(溫和通脹,不那麼鷹派的美聯儲),另外兩個條件(穩定的活動數據,貿易衝突降級)可能在第二季度實現。” 他們推薦的資產配置方式包括:相對於債券,更應該增持股票;看多金融業、工業和石油行業;選擇性地關注新興市場。

糟糕的政策導致更糟糕的經濟增長,從而會產生一種風險溢價。但是,分析師們指出,今年美國製裁措施減少的GDP比例不及5%。

他們寫道,2018年迄今為止,資產類投資領域收益的巨大分散化使任何“包羅萬象的主題”都不複存在。宏觀趨勢與市場間更清晰的聯係或許可以解釋,為什麼隻有債券經理今年才創造了更多的良好收益。

摩根大通認為,在接下來的一個季度裏,可能會出現“特殊”的催化劑。

積極的因素如下:
美國股市:第一季度財報季的盈利至少增長15%;

歐洲股市:相對於美國,未來可能出現令人驚訝的收益;

美國信貸:如果通常的季節性模式重複,發行量應該會下降;

負面的因素:

倫敦銀行同業拆放率提供隔夜指數互換息差擴大;

隨著美國將外交政策的軸心轉向伊朗,地緣政治不太可能褪去

分析師們表示,過去兩周,Libor-OIS利差一直是客戶調查的最大關注點,不過他們並未強調這一點,因為考慮到財政部的發行策略,這似乎是暫時的現象。 

他們表示:“我們懷疑,利差將需要穩定或縮小,在融資利率增加風險市場敞口的情況下,才能讓投資者對此感到舒服。”

至於對伊朗問題的關注,摩根大通表示:“至少美國不能對不與其進行貿易往來的伊朗實施禁運,直接威脅石油供應。讓歐洲收緊製裁可能導致油價出現風險溢價,這對全球經濟來說是一個危險。目前的全球經濟中,零售銷售增長平平。”

分析師們表示:“我們一直通過看多布倫特原油和石油貨幣(如俄羅斯盧布和挪威克朗)來對衝這種風險。”

投資者應保持警惕


在股市方面,分析師認為,人們對通脹、債券收益率和央行的擔憂過頭了,隻有債券收益率下降,股市才會進一步下跌。經濟增長的背景應該是主要的焦點,而且近期宏觀經濟指標的惡化不太可能自我發展,而債券看起來是超買的。

摩根大通的分析師希望,投資者能在市場下跌後才考慮買入,同時對新興市場、大宗商品、科技股和周期股保持更為謹慎的態度。

就信貸而言,雖然他們尚未修訂2018年年底的利差目標,但分析師們表示,他們今天可能不會做出同樣的預測。

他們在報告中寫道:“感覺就像我們比預期更早地過渡到波動性更高的環境中,這需要某種形式的差價調整。”他們還表示:“在貨幣方面,美國的貿易政策是關注的因素之一,但我們外匯預測的基本方向與年初幾乎沒有什麼變化。”

美股過分恐慌沒必要,美聯儲鷹派程度或不及預期

一位經濟學家指出,對於美聯儲2018年收緊貨幣政策的激進程度,股市投資者可能過於擔心了。

美股過分恐慌沒必要,美聯儲鷹派程度或不及預期

分析認為美聯儲鷹派程度不及預期


市場研究公司Renaissance Macro Research的經濟學家Neil Dutta表示,事實上,FOMC不太可能像大多數市場參與者預期的那麼鷹派。 
 
美聯儲基金利率期貨市場的定價認為,美聯儲將在2018年加息三次,符合美聯儲決策者的預測。但是,投資者擔心的是,FOMC可能通過所謂的點陣圖預測釋放出這樣一種信號,即他們可能加息四次。FOMC被認為比去年更為鷹派。 

美股偏好美聯儲2018年加息三次而非四次,美股2月份出現的拋售就能明顯體現出這點。當時,標普500指數和道瓊斯工業平均指數跌至修正區間,從最新一次高峰下跌10%。

美國經濟狀況影響美聯儲


事實上,美股2月份的拋售是由美國的就業報告激發的。該就業報告顯示,美國薪資壓力激增,這引發了人們這樣一種擔憂:市場參與者會將物價上升解釋成美聯儲政策製定者更為激進的背後因素。 

Dutta在寫給投資者的一份報告中表示:“負面的市場反應,對潛在貿易戰的擔憂長期來看可能對美聯儲產生積極的效果。我們懷疑,最近金融市場的緊張情緒,以及美國主要貿易夥伴采取報複的可能性,這足於使FOMC參與者在說出“未來前景風險偏向上行”這句話時感到猶豫。

投資者可能會專注於點陣圖,這是FOMC投票成員在匿名情況下給出的利率預估。 

Dutta表示:“點陣圖可能出現一些改變,但我們對美聯儲2018年加息四次表示懷疑。如果要實現這點,需要四位美聯儲官員願意將加息次數提高至四次,裏士滿聯儲的新主席也要做出如此預測。相反,我們可能看到的情況是,美聯儲2018年可能最多加息三次。畢竟,目前還有六位官員認為,美聯儲2018年加息次數少於三次。”

Dutta認為:“美國的勞動力市場依然存在很大程度的疲軟情況。雖然一些美聯儲官員似乎認為,美國的勞動力市場超越了充分就業的程度,但最近的數據並不支持這一觀點。”

美國2月的就業報告顯示,盡管美國就業增長穩定,但因越來越多的人加入了勞動力市場,美國的薪資仍然較為溫和。

Dutta表示:“青壯年的勞動參與率持續增長。這表明,隻要美國的經濟繼續複蘇,就會有越來越多的工人加入勞動力市場。”

由於美聯儲擔負著實現充分就業以及目標通脹率的雙重使命,讓更多員工加入到勞動力市場可能會促使政府重新考慮,什麼才是最佳的失業率。 
 
美聯儲新主席鮑威爾將在首次新聞發布會上回答問題。他可能會對美國的經濟前景表示樂觀,告訴市場他們想聽的話:激進的政策不會扼殺經濟增長。 

Dutta表示:“如果美聯儲重申風險平衡,不將2018年的加息次數從中值上調至四次,這可能會減少美聯儲的鷹派程度。”
美國總統特朗普的經濟顧問科恩離開白宮對市場是不利的。科恩將離職,此消息公布後,股指期貨下挫,道瓊斯工業平均指數下跌300點。標普500股指期貨暴跌1%,美元兌日元大幅跳水約60點,現貨黃金跳漲近6美元。

布朗兄弟哈裏曼銀行全球外匯策略主管錢德勒(Marc Chandler)表示:“此消息一出,似乎對投資者而言是不利的。因為科恩對貿易保護主義是持反對態度的。”據報道,科恩曾對特朗普將要對鐵和鋁產品征收關稅表示過強烈的反對。

特朗普顧問辭職引全球恐慌,分析師卻將其看作入市良機

美國財長努欽表示,若《北美自由貿易協定》談判成功,將不會對加拿大和墨西哥征收鋼鐵及鋁的關稅。FX678報道,財富顧問公司CressetWealthAdvisors的首席投資官阿布林(Jack Ablin)卻表示,他懷疑特朗普真的想發動一場貿易戰,並認為科恩的離開會在美國股票市場上建立一個巨大的買入機會。

阿布林稱,如果市場感到恐慌,我將把它看成是短期買入的機會,而非拋售的理由。努欽不反對征收關稅,但科恩反對征收關稅以及開打貿易戰。特朗普此舉可能隻是一種談判策略,但商界、貿易夥伴和國會議員都對此表示強烈抗議。我認為他不想發動一場貿易戰就像他不想發動核戰爭一樣。

錢德勒表示,亞洲市場對此事的反應將為美元以後的走勢定下基調。

保護主義究竟是利多美元還是利空美元?人們在這一點上一直有爭論。一方面,這是利好美元的,因為這意味著美國需要進口的東西變得更少了。但另一方面,這其實也是利空美元的。因為這意味著一場貿易戰爭可能會出現,將導致全球經濟增速放緩,美元將會貶值。
一個新的交易周已經開啟,美聯儲新任主席鮑威爾(Jay Powell)的言行無疑將成為投資者的關注焦點。

鮑威爾國會作證萬眾矚目,美元能否迎來反彈曙光?

鮑威爾將發出什麼樣的政策信號?


美聯儲和市場的溝通很少是順利的。北京時間2月27日23:00,美聯儲主席鮑威爾將在美國眾議院金融服務委員會就貨幣政策進行半年度作證。他將討論政策問題,並接受參眾兩院議員的質詢。雖然政策漸進主義可能成為鮑威爾證詞的框架,但市場仍有充分的理由對此保持警惕。 

對許多人來說,關鍵的一點是,身為美聯儲新主席的鮑威爾是否會暗示,美聯儲2018年傾向於實施四輪緊縮政策。盡管有預計稱下月FOMC會議將上調利率,但交易者仍落後於美聯儲當前的觀點,即2018年的隔夜借貸利率應加息3次,每次提高25個基點。

美國實施稅改之際,正值薪資創下2009年以來最快增速,而美國經濟已經以像樣的速度擴張,但債券收益率曲線似乎有所落後。許多人擔心,鮑威爾可能需要在2018年某個時候支持加快緊縮步伐。這將繼續打壓美國國債市場對政策敏感的部門,即兩年期和五年期國債。  

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)的分析師林根(Ian Lyngen)注意到,投資者將仔細審查鮑威爾的國會證詞,以證明他身為美聯儲主席時是否會比耶倫更為鷹派。林根還補充稱:“其他方面的情況會令人放心,如果美聯儲明顯改變了經濟或通脹前景,最近的講話將為改變官方信息奠定基礎。”  

下圖顯示了美國股票和債券收益率曲線的情況: 

藍色線代表標普500指數,紅色線代表美國30年期國債收益率和5年期國債收益率息差

鮑威爾國會作證萬眾矚目,美元能否迎來反彈曙光?

一個重要的問題是,FOMC是否會在某個階段調整其長期聯邦基金利率,使其超過3%的水平,因為這會推高長期債券收益率。至關重要的一點是,目前FOMC對該周期終端基金利率預測是在稅改通過之前做出的。  

隨著股市關注10年期國債收益率是否能超過3%的心理重要位,鮑威爾關於長期政策的任何暗示也將對投資者產生影響。 

紐約梅隆銀行的首席外匯策略師德裏克(Simon Derrick)指出:“自美聯儲2013年底開始減少購債規模以來,美國股市與美國收益率曲線走勢形成了一種特別密切的關係。” 

2017年,短期和長期國債之間的關係明顯趨於平緩,同時股市也出現了創紀錄的漲勢。在最近的一次波動中,長期債券收益率超過了5年債券收益率,這引發了股票的新一輪拋售。對美聯儲變得更積極的擔憂,以及對通脹的憂慮導致長期國債價格疲軟,進而波及到了股市。不過,其他人認為長期債券收益率的上升幅度有限。

美銀美林表示,對養老金相關資金的需求將有助於支撐30年期債券,進而導致5年期和30年期債券收益率再度走平。  

美元反彈有耐力嗎?


雖然美元還有一點活力,但市場認為其很快就會耗盡。上周,美元指數快速升至90以上,這得益於歐元從1.25美元的關鍵點位下滑,而美元兌日元的匯率超過106。商品期貨交易委員會的最新數據顯示,美元空頭頭寸略有下降。  

美元經曆了持續的下跌,上周美聯儲強硬論調等激發因素將繼續推動美元走高。因此,市場的關注點將轉到GDP和通脹數據上面來。   

美銀美林表示,通脹加劇、美聯儲利率策略提升、財政刺激和利潤匯回,這些因素都會刺激美元反彈。

然而,美林也承認,目前市場達成的共識是,美元將再度出現走軟。本周之後,導致美元2018年下跌的因素可能會重新浮出水面。有些經濟數據將顯示,全球經濟持續增長,而美國財政赤字日益擴大。2018年美元下滑的持續時間不太可能像2017年前8個月那樣明顯,但市場正明顯向下行方向傾斜。 

巴菲特2018年度致股東信:別人越大膽,我們越謹慎

北京時間2月24日晚間,伯克希爾·哈撒韋公司董事會主席、巴菲特發布了2018年度《巴菲特致股東的信》,一同發布的還有伯克希爾·哈撒韋的2017年財報。這已是現年88歲的巴菲特發布的第53封致股東信。

財報顯示,受益於美國稅改,伯克希爾·哈撒韋2017年第四財季淨利潤325.51億美元,同比增418%;2017年淨利潤449.4億美元,同比增35%;保險浮存金1140億美元。

伯克希爾·哈撒韋2017年淨值增長653億美元,A類股和B類股每股賬面價值增長23%,A類股賬面價值在2017年年底為21.1750萬美元,稅改帶來了290億美元效益。

對於自己的投資理念,巴菲特在今年的致股東信中提到,公司的目標是大幅提高非保險類業務收入,將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。但這在2017年並未能發生,伯克希爾·哈撒韋始終沒能找到價格合適的收購對象。巴菲特表示:“在並購上,我們遵循一條簡單的原則:別人越大膽,我們就越謹慎。”

巴菲特還在致股東信中提出,從長期投資角度看,美股的多元化投資組合的風險程度,將逐漸低於債券,“與美國股票相比,繼續持有債券已經變成了一種愚蠢的投資。隨著時間的推移,標準普爾500指數每股收益(淨值)的年收益率遠遠超過10%。”

巴菲特2018年度致股東信:別人越大膽,我們越謹慎

持倉:蘋果成為第二大持倉


《巴菲特致股東的信》中列出了到2017年底伯克希爾`哈撒韋所持市值最大的15個普通股。基於會計規則考量,其對卡夫亨氏的3.25億股持股未被納入。

截至2017年底,伯克希爾的前三大重倉股分別是美國運通、蘋果和美國銀行。

與2016年的財報相比,巴菲特所持蘋果的股份從0.612億股增加到了1.667億股,這相當於占蘋果3.3%的股份。熟悉巴菲特的人都知道,很長時間以來,巴菲特都拒絕持股科技公司,因為他認為科技公司的未來現金流太難預測。但似乎“股神”現在已無法掩飾他對蘋果的偏愛。

不過,在今年的致股東信中,巴菲特沒有對進一步增持蘋果的行為,再做細化的解釋。

收益:承保首虧32億美元


根據財報,伯克希爾的2017年淨值增長653億美元。但巴菲特在信中披露,大部分淨值增長不是來自於伯克希爾本身。隻有360億美元來自公司運營,剩下的290億美元增長主要來自去年12月落地的稅改法案。

保險業務方面,由於美國夏末多次大型颶風 影響,伯克希爾2017年的保險承保業務稅前虧損32億美元。巴菲特表示,他現在猜測颶風產生的保險損失達1000億美元左右,而且可能遠高於這個數字。

“如果這兩個數字估計接近準確數值,我們在行業中損失的份額約在3%。”巴菲特在致股東信中指出。

在2017年以前,伯克希爾已經連續14年實現了承保利潤,稅前總額達283億美元。但在2017年的致股東信中,巴菲特就警告稱,有一些年份難免會虧損。這一警告在2017年變成了現實。

並購:別人越大膽,我們就越謹慎


“公司目標是大幅提高非保險類業務收入,將需要實施一筆、甚至更多的巨額收購。”在致股東信中,巴菲特承認,伯克希爾近期沒有較大規模的並購案例出現。但他也列舉了2017年完成的一些小型成功案例。

巴菲特在信中指出,在尋找獨立運營的公司收購時,主要看重以下特質:長期的競爭力,高水平的管理,有形資產的良好回報,誘人的內在增長機會,以及合理的價格。

但2017年整個市場上掀起並購狂潮時,伯克希爾?哈撒韋卻找不到價格合適的收購對象。巴菲特在致股東信中表示:“在並購上,我們(和芒格)遵循一條簡單的原則:別人越大膽,我們就越謹慎。”

而這種“手握重金花不掉”的尷尬,直接導致伯克希爾的現金儲備大幅增加。致股東信中披露,截至2017年底,伯克希爾?哈撒韋持有的現金和短期國債規模激增至1160億美元,該數字在2016年底隻有864億美元。

“CEO們每次做收購決策時,從來不會缺少合理性論證。手下們會歡呼雀躍,因為(並購之後)他們管理的業務會增加,薪酬福利水漲船高,投行們也鼎力支持以期從交易中抽取傭金。如果收購對象的曆史表現不堪入目,那麼一定會有巨大的‘協同效應’。總之,表格一定要做得好看。”巴菲特在信中如是“吐槽”。

與2017年一樣,在2018年的這封致股東信中,巴菲特再度提到了其與華爾街知名谘詢公司Protégé Partners的“十年賭約”,即追蹤標普500的ETF表現,將比Protégé Partners挑選的5隻組合基金(即FOF基金)更好。這5隻FOF基金覆蓋了業內超過200隻主動管理型的對衝基金,可以隨時投資自認為有潛力的公司。

結果發現,這五隻成立於2008年的FOF基金僅在成立當年跑贏了標普500指數,在接下來的9年內,業績持續下滑,表現都不如標普500指數。這一賭約在2017年正式結束,為巴菲特贏得了100萬美元。

巴菲特在信中強調,在10年的時間裏,股市行為並沒有什麼異常。如果一些投資“專家”在2007年晚些時候被問及對長期股票的回報預測,他們會說標準普爾500指數預計的回報接近8.5%。在那樣一個環境下,賺錢是十分容易的,但事實上,這些專家的投資者都經曆了許多投資失敗。

“這給予了我們一個教訓:堅持‘簡單’的決定。幾乎可以肯定的是,這200多名對衝基金經理在十年間幾乎肯定會有成千上萬的買賣,大多數人無疑對他們的決定都很認真,他們研究了10家公司,采訪了管理層,並與華爾街分析師進行了協商。他們都相信自己的決定。”巴菲特在致股東信中表示,結果仍然沒有長期持倉來的收益大,“事實上,華爾街的‘幫手’們賺到了驚人的數目。然而,當這個群體繁榮起來的時候,許多投資者經曆了失去的十年。”

債券:可能比股票更危險

通常投資者都認為債券的風險程度遠低於股票,但巴菲特在信中指出,看起來安全的債券反而可能更危險。

據巴菲特描述,十年前,他和華爾街有名的谘詢公司Protégé Partners分別花了318,250美元,去購買了賬面價值為500,000美元的零息美國國債。如果持有十年到期的話,年化收益率將會是4.56%。但到2012年11月時,債券的市場價值已經達到了面值的95.7%,如果繼續持有,在接下來幾年年化收益率隻有0.88%。

“與美國股票相比,繼續持有債券已經變成了一種愚蠢的投資。隨著時間的推移,標準普爾500指數每股收益(淨值)的年收益率遠遠超過10%。”

巴菲特強調,隨著投資者的投資期限延長,假設以與當時利率水平相對應的市盈率下買入股票,美國股票的多元化投資組合的風險程度將逐漸低於債券。

“對於長期投資者來說,這是一個可怕的錯誤——這些投資者中包括養老基金,大學捐贈基金和儲蓄型個人投資者,他們常常用投資組合的債券與股票的比率來衡量其投資“風險”。可事實是,投資組合中的高評級債券通常會增加這個投資組合的整體風險。”

接班人:未提供更多線索


在致股東信文末提及,歡迎大家到場參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。但對於市場非常關注的“接班人”問題,巴菲特並未在致股東信中做出明示。

“我把最精華的部分留在最後壓軸出場。很幸運,伯克希爾迎來新的副董事長格雷格?阿貝爾(Greg Abel)和阿吉特?吉恩(Ajit Jain),他們都是公司老將,身上都流淌著伯克希爾的血液。每個人的性格都符合他們的才幹,這說明了一切。”巴菲特在結尾寫到。

2018年1月,巴菲特提拔了兩名高管——格雷格·阿貝爾和阿吉特?吉恩擔任伯克希爾董事會成員。

阿貝爾被任命為伯克希爾非保險業務的副董事長,吉恩擔任保險業務的副董事長。巴菲特彼時表示,這次任命是“邁向繼任的一部分”,因此二者被視為巴菲特及芒格未來的接班人。

來源:澎湃新聞
在美國通過預算法案,解除關門危機後,又有新的問題找上門來——不少分析師批評特朗普的預算法案是“魯莽”、“荒謬”甚至“愚蠢”的,甚至斷言他的財政刺激措施將加速美國崩潰,四年後他離任時留下的執政遺產將是一筆巨大的財政赤字。

特朗普財政預算遭經濟學家集體吐槽,美股恐再遭大劫

美國經濟發展強勁,貿然刺激隻會導致過熱


法興銀行全球策略師愛德華(Albert Edwards)表示:“我認為財政擴張可能是現代經濟政策曆史上最魯莽的錯誤行為。”

盡管愛德華也認同美國企業稅率過高,但現在試行財政刺激的時機卻是“完全荒謬的”。而且愛德華警告稱,隨著美聯儲更快的加息,這可能隻會加速美國金融市場崩潰。

從1月非農報告來看,美國失業率已經處於17年的低點,薪資和企業盈利都強勁增長——在這樣的背景下,財政刺激其實是最不需要的政策,而且這還反而有可能導致經濟嚴重過熱。

巨額支出將令美國赤字大增,美股恐再度大跌


從最近剛通過的未來兩年的3000億美元支出預算來看,特朗普政府計劃要支出1.5萬億美元用於基建計劃,而這其中聯邦政府要提供2000億美元。此外在去年12月通過的稅改和就業法案來看,預計未來十年將減稅1.5萬億美元,同時政府國債利息還將增加4200億美元,這就將財政赤字規模擴大到2萬億美元——而目前的財政赤字僅為4400億美元。

根據部分估算,到今年年底,美國政府財政赤字占GDP比重將增加超過5個百分點。而且盡管這些財政刺激活動能夠提振經濟增速,但同時支出擴張也同時意味著通脹的上行,而美聯儲就必然需要對此做出反應,加快收緊貨幣政策的速度,最終導致的結果就是國債收益率上漲,美股面臨進一步下行的風險。

在上周,由於國債收益率上漲,而且美國非農報告顯示的薪資和就業數據強於預期,美股已經經曆了一波“血洗”。在收益率上漲時,企業面臨更高的借貸成本,投資者在投資股票時也會更加謹慎保守。

特朗普財政預算遭經濟學家集體吐槽,美股恐再遭大劫
標普500指數行情圖)

在北京時間本周三(2月14日)美國1月季調後CPI月率為0.5%,好於前值。美國10年期國債收益率也隨之走高至2.962%。

愛德華在報告中提到:“美國的薪資和物價都在快速上漲,這就給金融市場施加了強力的下行壓力。在未來就能發現特朗普的財政刺激將為經濟崩潰起到關鍵的催化作用。

經濟學人智庫全球經濟學家傑克曼(Mike Jakeman)也強調稱,在稅改之後,基建將成為特朗普政府面臨的下個艱巨任務。

他認為,特朗普根本沒有錢用於基建支出,他的新預算案也和大部分共和黨人持有的傳統赤字鷹派立場背道而馳。“這就是一場特殊的賭博,賭注就是全體美國人未來的財政健康。”

不過,包括眾議院預算委員會主席沃馬克(Steve Womack)在內的新預算計劃的支持者則對這項計劃的長期效果表示樂觀。

沃馬克表示,盡管短期內財政赤字會增加,但長期來看美國經濟將能夠更好的發展。如果我們能夠使經濟增速達到3%,那就意味著我們取得了了不起的成功。

保守黨智庫也持批評態度


保守黨著名經濟政策智庫美國傳統基金會(The Heritage Foundation)也覺得這項支出計劃相當“不靠譜”。

該智庫在財政事務方面的高級政策分析師博吉(Justin Bogie)就直言,這一政策不太明智。而且值得注意的是,就在去年特朗普政府還曾承諾會在十年內達成聯邦預算平衡。而從目前的預算計劃來看,國債反而還又增加7萬億美元,相比之下奧巴馬之前的支出計劃都隻能算是“小巫見大巫”了。

萬神殿宏觀經濟首席經濟學家伊恩?謝潑德(Ian?Shepherdson)也同意這一觀點。他表示,在減稅規模占GDP比重為0.5%的基礎上,兩黨預算規模占GDP比重達到0.7%,這在目前經濟增速接近3%的背景下來看簡直是瘋狂之舉,而實際上目前的經濟並不需要這樣的刺激。

謝潑德表示:“這已經是美國現在能做出的最蠢的事了。政治家真正關心的隻是怎麼去的戀人,而不是政策對實際經濟的效果。”

目前美國消費者情緒高漲,認為他們薪資的暫時提振是稅改法案的結果。但如果按照經濟學預測來看,目前令消費者和企業都樂觀不已的經濟刺激計劃可能在未來讓全美國人付出慘痛的代價。

春節來臨美國不休市,恐怖通脹數據或火上澆油

因美國1月薪資年率創近10年新高,美股創多年來最大單周跌幅,出現史上最大暴跌。不過,2月14日市場可能出現第二輪波動。

春節來臨美國不休市,恐怖通脹數據或火上澆油

北京時間2月14日21:30將公布備受關注的美國1月未季調CPI年率,這是影響市場下一階段走勢的關鍵因素。
 
德意誌銀行指出,很難出現類似2月14日美國1月CPI那樣的數據,能讓大家如預期那樣記住數據公布時間。因為美國強勁的1月平均時薪數據引發市場過去幾天的混亂,股票遭到大舉拋售,市場的緊張情緒情緒高度緊張。
 
為什麼市場的命運突然掌握在瑣碎的CPI數據手上了呢?那是因為,正如我們上周看到的那樣,每次10年期美國國債收益率接近或超過四年高點2.85%,股市投資者就驚慌失措並壓低股價開始拋售,因為他們擔心通脹上升會加快美聯儲的加息步伐,破壞近10年的人為牛市。 

隨著平均時薪出現突破,突然出現另外一個威脅:核心CPI可能意外上升,不僅僅處於適度水平,但也足夠美聯儲確定收緊政策的意圖。市場原本預測美聯儲2018年將加息三次,而現在的情況意味著加息次數可能要增加了。

普信集團(T. Rowe Price)的分析師巴爾托利尼(Stephen Bartolini)在接受采訪時表示:“目前的情況隻是債券和股票之間的價格發現——在股市崩盤之前,債券市場能將收益率推高到何種程度?風險市場最大的擔憂是,CPI數據很強大,這驗證了通脹正在回歸的說法,而美聯儲將不得不更快采取行動。”

美國薪資增長再現令市場感到驚訝,美聯儲的意圖已經被廣泛預期:就在股市崩潰之前,交易商據稱與FOMC在2018年加息三次的預測同步。然而,最近長期國債收益率飆升是兩黨參議院計劃的結果,該計劃將增加3000億美元的支出,進一步增加美國國債的發行量,2018年將超過1萬億美元。

股市對此的反應不是很好。這也就說,債券多頭依然存在。蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)的策略師林根(Ian Lyngen)和科利(Aaron Kohli)在2月9日的報告中寫道:“美國國債市場根據2018年最為悲觀的情況進行了定價,10年期國債收益率依然不及3%。”蒙特利爾銀行資本市場認為,這是因為債券市場未來幾月下滑的風險相對上升的風險更大。 

然而,如果2月14日美國CPI數據好於預期,懷疑論者就會立刻閉嘴。10年期國債收益率幾乎肯定能維持在3%,除非股市能找到一些壓力出口來緩解通貨膨脹的擔憂,否則將出現進一步突然下挫。 
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