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華爾街資深人士亞德尼(Edward Yardeni)認為,至少在明年之前,兩個關鍵的人口構成因素會提振美國股市:千禧一代和嬰兒潮一代。根據他的說法,這取決於他們的消費習慣。

美國千禧一代崇尚極簡或預防經濟過熱,美股年底有望再漲9%

亞德尼上周在接受采訪時表示,嬰兒潮一代正日益成為極簡主義者。他們的行為正導致房價下跌。與此同時,千禧一代也是極簡主義者。許多人寧願租房住在城裏,也不買房子,甚至不買車。

美國人減少支出似乎有違直覺,因為支出約占美國經濟活動的三分之二。不過,亞德尼認為,這種情況對股市是利好的,因為這有助於防止美國經濟過熱。  

亞德尼是在標普500指數創下8月份最差表現之際發表上述看法的。與此同時,美國總統特朗普(Donald Trump)決定將土耳其的金屬關稅提高一倍,導致該國貨幣裏亞爾出現崩盤。 

不過,亞德尼並沒有讓最新的地緣政治事態影響他對美股的樂觀看法。他指出:“所有這些情況都在全球範圍內製造了很多混亂。從各方面考慮,這讓美國看起來像是一座寧靜的島嶼。我認為,這確實有利於在美國投資,而不是在全球範圍內進行投資。”

亞德尼一直是華爾街最穩定的多頭分析師之一。他認為,現在沒有理由開始看空股市。他維持先前的預測,認為標普500指數今年年底前將升至目標價3100點,較當前水準上漲9%。他還指出:“企業的盈利狀況確實非常強勁。我一直看好企業的收益,其表現甚至比我預期的還要強勁。”

而且,如果美國經濟繼續增長,明年7月將標誌著美國曆史上最長的一次經濟擴張。他相信,這將成為一個可以實現的裏程碑式經濟增長目標。

亞德尼表示,股市最關心的是商業周期。隻要投資者認為,美國經濟可以繼續增長,而不存在衰退風險,就會出現牛市。 
周四(8月9日)歐市尾盤,美元指數回吐部分盤初錄得的漲幅,現交投於95.19一線。

4月底以來美元指數持續上漲,並於7月刷新約一年高位95.66,北歐銀行(Nordea Markets)表示,過去七年裏美元指數上行的時間超過了八十年代和九十年代的牛市行情,若美元走勢出現轉變,將大幅影響資產配置表現,核心觀點如下:

美元浩蕩漲勢已瀕臨終點?還得看美國境外資產的臉色

美國市場跑贏大市的表現是否會戛然而止,將在何時出現,這是資產配置者們最關心的兩大問題。以美元計價的話,自2009年上一輪美國經濟衰退告終以來,美國標普500指數表現跑贏EAFE指數(發達市場指數)約100%。

那麼新一輪的美國經濟衰退是否會導致標普500指數的相對亮眼表現告終,從此前五輪美國經濟衰退的三輪來看,可以得出的結論是美國經濟衰退本身並不是轉變資產配置的原因所在。

自浮動匯率製實施以來,一般而言在美國經濟衰退時,美元將上漲,在新一輪美國經濟衰退前十二個月,美元加權貿易指數平均上漲6%,在當輪經濟衰退後兩年平均漲幅為10%,其中僅一次例外,2001年美國經濟衰退後的24個月後美元下跌了4%,因此通常來說美元走強助力美國市場跑贏大市,即使在經濟衰退時期也如此。

此外美元的走強通常導致美國以外地區金融條件收緊,與直覺背道而馳。由於美元指數趨於在美國經濟衰退時走強,其不僅提升了標普500指數的回報率,同時也弱化其他資產的回報率,因此對於資產配置決定而言,美元走勢極為關鍵。

18世紀初和19世紀末的兩輪大牛市中,美元指數分別上漲了6.4年和6.8年,在美元漲至峰值時,標普500指數表現超過EAFE指數10%。不過也存在例外,1985年-1995年,及2002年-2011年,標普500指數表現不及EAFE指數的幅度分別為15%和25%。

過去七年中美元牛市延續時間長於八十年代和九十年代,此輪牛市是否已接近尾聲,若美元指數已築頂,或即將築頂,那麼美國以外地區資產表現極有可能跑贏大市。

匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間21:31,美元指數95.19/21。
金融網站Marketwatch的分析師克萊門茨(Jonathan Clements)表示,美國目前存在五種金融趨勢,但現在依然沒有真正實現。

美國五大金融預測!從未發生,未來可能也不會發生

當然,這五種趨勢存在實現的可能性,但克萊門茨對此表示懷疑。這五種趨勢具體如下:

1.美股將恢複到曆史平均估值水平

無論從市盈率、經周期調整的市盈率、股息收益率還是托賓Q值來看,今天的美股價格都很昂貴。

這也並不是什麼新聞。事實上,如果投資者因為估值過高而拋售股票,他們早就該這麼做了。在過去25年的大部分時間裏,股票價格一直很昂貴,但沒有跡象顯示,股票未來12個月預估收益的市盈率中值能達到16.5倍的曆史平均水平。 

在這個日益富裕的世界裏,似乎有太多的資本在追求太少的投資機會。但是,這並不意味著股價估值不重要。由於市盈率如此之高,股息收益率如此之低,未來10年的股票回報率可能會比較低——除非股票估值的不斷上漲能給美股帶來又一次巨大的提振。

這種情況有可能發生,但分析師克萊門茨對其並不指望。

2.利率正在上升

對許多投資者來說,他們至少從上世紀90年代就開始等待利率上升。公平地說,利率的確有所上升。10年期美國國債收益率目前為2.96%,高於2016年7月1.37%的低點。

盡管如此,絕對利率仍不高,因此名義債券收益率在未來幾年幾乎肯定是溫和。但僅僅因為利率很低,並不保證利率會上升。市場價格通常反映所有投資者的整體智慧。假設市場價格錯誤是有危險的假設。實際上,克萊門茨會以市場為例進行說明:不管利率是多少,這都是最好的指標。

3.通脹率回升

利率低的一個原因是通貨膨脹也處於適度水平。那麼,通脹率會回升嗎?

如果說20世紀30年代永遠影響了經曆經濟衰退的那部分人,那麼對於經曆70年代的人來說,一定程度上情況也是如此。

美國經曆了通脹高企、天然氣短缺、利率高企、股市估值暴跌的十年,現在大家擔心,所有這些都將卷土重來,但真的會這樣嗎?如果情況相似,曆史可能會重演——但不會僅僅為了重演而重演。

4.稅率上升

和其他許多人一樣,克萊門茨長期以來一直認為,低稅率低不可持續,而且最終會上升。美國的聯邦預算赤字已經升至9000億美元,並且面臨著日益增長的聯邦社會保障和醫療保險開支。抵消這些財政難題的是低利率,因此,到目前為止,為不斷膨脹的聯邦債務提供服務並不是什麼負擔,至少迄今為止是這樣的。

其結果是,聯邦所得稅稅率非但沒有上升,反而不斷被削減。

稅率下降往往伴隨著其他稅收優惠的減少,所以一直都不是很清楚美國民眾的生活是否真的有所改善。不過,美國還沒有大幅增稅,盡管聯邦赤字的問題讓人咬牙切齒。

5.美國正面臨退休養老金危機

長期以來,人們對傳統養老金計劃的消亡和工人未能充分利用401(k)計劃的做法感到絕望。

雖然克萊門茨認為這種擔憂是有道理的,但他也認為,大家回憶起了一個從未存在過的黃金時代。例如,社會保障管理局的一項研究發現,在年齡最大的嬰兒潮一代(1946年至1950年出生的人)人群中,隻有50%的家庭擁有傳統的養老金——這意味著50%的家庭沒有。

現實是,在所有美國人都高高興興拿著退休金退休時,根本就不存在什麼輝煌的過去。 

克萊門茨的觀點是:並不是說現在的工人對退休完全沒有準備。相反,問題在於他們需要比上一代做好更充分的準備——因為他們面臨的退休時間要長得多。

他認為,無論如何都需要說服美國人延遲退休時間,這不僅是為了他們自己的經濟利益,也是為了社會利益。通過提高稅率、提高通脹、降低投資回報、削減社會保障和醫療保險,美國很可能實現這一目標。

當然,這涉及了上面討論的所有五個長期預期發展趨勢。但也許沒有人會經曆所有這些情景。也許,很多有經濟問題的美國人會決定他們想要工作到60多歲甚至70多歲。這將意味著美國能生產更多的商品和服務,支付更多的稅收。這反過來將有助於抑製通脹率和利率,同時也會提高企業利潤,進而推高股價。結果呢?人們可能永遠都不需要考慮長期以來被預言的五大預測。
7月24日,經濟學家斯旺克(Diane Swonk)在接受采訪時表示,即使沒有全面的貿易戰,圍繞在關稅方面的不確定性也可能損害美國經濟。

都是關稅政策惹的禍?專家警告美國經濟風暴正在醞釀中

她警告稱,關稅政策、美元走強和利率上升,這些情況都削弱了美國製造商和其他出口商的競爭力。

斯旺克還表示,美國經濟存在一些緩衝,可以在一段時間內經受住這場風暴。但是,風暴仍在醞釀之中,潛流顯然正在形成。

還要注意的一點是,美國和世界其他國家之間的貿易緊張關係一直在加劇。此前,特朗普政府對來自多個國家的鋼鐵和鋁產品征收關稅,包括加拿大、墨西哥和歐盟等關鍵盟友,此舉導致許多國家不滿。

斯旺克稱,雖然目前實施的關稅規模不是很大,但關稅威脅的確削弱了信心。她表示:“如果我們明天爆發全面貿易戰--雖然我認為不太可能發生,那麼2019年美國經濟可能會出現衰退,而且將是相當嚴重的經濟衰退。”

她補充稱:“如果這種不確定性繼續持續。那麼,隨著時間的推移,2019年就會產生一種侵蝕效應,到時投資出現減少。”

事實上,斯旺克認為英國脫歐是一個警示。她表示,雖然英國尚未正式脫離歐盟,但過去兩年的脫歐威脅造成英國通脹上升,經濟增速下降,以及投資和信心下滑。 

巴克萊的美國股市研究副主管奎師那(Venu Krishna)預計,在股市方面,關稅將產生廣泛的負面影響。

奎師那表示,小型股公司受到的傷害最大,這與人們普遍看法相反。人們普遍認為,小型公司的業務主要在國內,因此能得到更好的保護。

奎師那表示,但事實上,這些公司的出口和進口敞口更高。他們的利潤率要低得多,因此無法消化成本。最後,這些公司就會變得沒有定價能力。

特朗普嘴炮不足為懼,貿易戰為美元多頭聚斂人氣

周五(7月20日)歐市盤中,美元指數自時段內低點94.97震蕩回升,現收複部分跌幅交投於95.10一線。

周四(7月19日)美國總統特朗普公然挑戰美聯儲獨立性,稱加息可能導致美國經濟增速放緩,且美元走強對不利於美國,美元應聲大跌下破95,不過此番跌勢可能過度,目前已重新站上95,鑒於美國經濟不太開放,貿易戰或利好美元,且短期內將公布的美國企業財報表現也將助力美元。

特朗普嘴炮不足為懼,貿易戰為美元多頭聚斂人氣

特朗普挑戰美聯儲獨立性致美元大跌,跌勢恐過度


在連續三個交易日收漲後,美元指數回吐部分漲幅,但仍維持在95關口上方。周四美國總統特朗普稱美元走強對不利於美國,加息可能放緩經濟增速,這番言論打壓美指瞬間跳水逾50點,美指一度跌破95關口。

指出,雖然目前美元暫時處於跌勢,但後市前景仍樂觀,特別是在本周初錄得了看漲吞沒形態後,日內美國經濟數據較為清淡,白宮方面的消息及中美貿易局勢進展將持續主導匯價。

丹麥丹斯克銀行(Danske Bank)表示,美國總統特朗普在接受外媒采訪時聲稱加息可能放緩經濟增速,此番言論出爐後美元遭受嚴重賣壓,歐元兌美元一度反彈至1.1678。

特朗普稱不會幹擾美聯儲,但該行對美聯儲將基於特朗普的態度而轉變加息進程而存疑,周四(7月19日)美元遭受的賣壓似乎過度。由於美國經濟不太開放,貿易戰更有可能利好美元。

短線美國財報料支撐美元,中期或受益於貿易局勢


法國興業銀行(SocGen)討論了今年夏季匯市表現,短線匯市波動符合美元在盤面上持堅的表現,總而言之,雖然中美貿易戰局勢為最大的全球憂慮所在,但美元兌日元不大可能大幅走軟,歐元兌美元也不大可能向上突破1.1500-1.1850窄幅交投區間上限,G10貨幣中美元料仍為贏家所在。

法國農業信貸(Credit Agricole)則認為,目前美元焦點仍在美國企業財報表現上,將有16家標普500指數成分公司公布季度盈利表現,另一個具建設性的財報季將助力市場風險情緒進一步企穩。

從這個角度來看,不排除美元存再度上漲可能,特別是兌日元和瑞郎等較低收益率貨幣,與此同時多頭倉位的擴大也令其持續存在調整性下行風險,不過市場風險情緒似乎仍支撐逢低買入上述貨幣對。

美元構築看漲吞沒,站穩95關口後有望上攻96.04


據Fx678觀察,技術面來看,日線圖顯示本周初美元指數構築了看漲吞沒形態,此後連續三個交易日上行,並刷新年內高點95.66,後市可能上攻2017年-2018年跌勢的50%斐波那契回撤位96.04及2017年7月5日高點96.51。

下行方面,若跌穿10日移動均線94.79,可能深跌向20日移動均線94.69及短期趨勢支撐位94.51。
特朗普嘴炮不足為懼,貿易戰為美元多頭聚斂人氣
匯通財經易匯通行情軟件顯示,北京時間18:59,美元指數報95.10/12。

美聯儲理事再給美股下跌補刀,稱估值仍相對較高

美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)在4月3日的演講中表示,即便股市和其他資產今年出現調整,以曆史標準衡量的話,也依然處於高位。

美聯儲理事再給美股下跌補刀,稱估值仍相對較高

布雷納德對市場高估值提出警告


美股4月3日收複了前一個交易日的部分跌勢。布雷亞德在股市收盤後不久發表以上講話,成為最新一位對9年牛市行情持謹慎態度的美聯儲官員。

布雷亞德在演講中表示:“即使考慮到最近的變動,相對於曆史標準,廣泛市場的估值似乎上升。”她補充稱:“美國多戶住宅和商業地產價格也在上漲,而資本率已經達到曆史低點。”資本率是顯示房地產價值的關鍵決定因素。 

除了股市和房地產,布雷亞德還對比特幣等加密貨幣發出了警告。比特幣價格在2017年飆升後,今年出現了大幅下跌。布雷亞德警告稱:“這些市場可能會出現重要的投資者,以及消費者保護問題,而有些問題似乎特別容易受到洗錢的影響。在其他高度投機的市場,個人投資者應該謹慎地理解這些投資可能存在的陷阱,以及潛在的損失。”

美聯儲一直在緩慢收緊政策,因為官員們希望防止美國經濟過熱。布雷亞德被認為是美聯儲低利率的主要支持者之一。自2015年12月以來,美聯儲已經進行了6次加息,每次加息25個基點。最近一次加息發生在今年3月份。 

布雷納德稱金融係統風險依然溫和


除了對市場中潛在高估值的警告,布雷亞德還指出,美聯儲的政策幫助遏製了引發2008年金融危機的過度冒險行為。 

例如,她表示,與目前仍處於低位的國債收益率相比,股市估值看起來並不那麼糟糕。她還指出,銀行們似乎意識到了房地產價值逆轉的危險。

布雷亞德還指出,加密貨幣會對金融體係構成廣泛威脅的跡象很少。

布雷亞德聲稱:“盡管資產估值上升,但金融體係的總體風險依然溫和,因為重要的金融改革鼓勵大型銀行機構建立強大的資本和流動性緩衝。”

然而,她似乎對削減一些危機後金融改革的努力持謹慎態度。她表示:“在2007-09年的金融危機和經濟衰退之後,我們吸取了重要的教訓,即必須係統性地監控新興的金融脆弱性,並采取相應的宏觀審慎及反周期政策來建立彈性。”

小摩看好二季度美股表現,不忘提醒貿易戰風險

摩根大通的數據顯示,盡管美國股市上周因特朗普實行關稅政策出現暴跌,但市場狀況在進入第二季度時看起來還是不錯的。

小摩看好二季度美股表現,不忘提醒貿易戰風險

摩根大通看好第二季度美股表現


標普500指數上周收跌6%之後,摩根大通的分析師在3月25日的報告中寫道,令市場穩定的條件可能在第二季度同時出現,資產配置應該繼續朝著經濟增長方向發展。然而,他們也暗示,一場潛在的貿易戰將對經濟增長構成威脅。

分析師在報告中寫道:“保證市場穩定的四個條件中,已經實現了其中的兩個(溫和通脹,不那麼鷹派的美聯儲),另外兩個條件(穩定的活動數據,貿易衝突降級)可能在第二季度實現。” 他們推薦的資產配置方式包括:相對於債券,更應該增持股票;看多金融業、工業和石油行業;選擇性地關注新興市場。

糟糕的政策導致更糟糕的經濟增長,從而會產生一種風險溢價。但是,分析師們指出,今年美國製裁措施減少的GDP比例不及5%。

他們寫道,2018年迄今為止,資產類投資領域收益的巨大分散化使任何“包羅萬象的主題”都不複存在。宏觀趨勢與市場間更清晰的聯係或許可以解釋,為什麼隻有債券經理今年才創造了更多的良好收益。

摩根大通認為,在接下來的一個季度裏,可能會出現“特殊”的催化劑。

積極的因素如下:
美國股市:第一季度財報季的盈利至少增長15%;

歐洲股市:相對於美國,未來可能出現令人驚訝的收益;

美國信貸:如果通常的季節性模式重複,發行量應該會下降;

負面的因素:

倫敦銀行同業拆放率提供隔夜指數互換息差擴大;

隨著美國將外交政策的軸心轉向伊朗,地緣政治不太可能褪去

分析師們表示,過去兩周,Libor-OIS利差一直是客戶調查的最大關注點,不過他們並未強調這一點,因為考慮到財政部的發行策略,這似乎是暫時的現象。 

他們表示:“我們懷疑,利差將需要穩定或縮小,在融資利率增加風險市場敞口的情況下,才能讓投資者對此感到舒服。”

至於對伊朗問題的關注,摩根大通表示:“至少美國不能對不與其進行貿易往來的伊朗實施禁運,直接威脅石油供應。讓歐洲收緊製裁可能導致油價出現風險溢價,這對全球經濟來說是一個危險。目前的全球經濟中,零售銷售增長平平。”

分析師們表示:“我們一直通過看多布倫特原油和石油貨幣(如俄羅斯盧布和挪威克朗)來對衝這種風險。”

投資者應保持警惕


在股市方面,分析師認為,人們對通脹、債券收益率和央行的擔憂過頭了,隻有債券收益率下降,股市才會進一步下跌。經濟增長的背景應該是主要的焦點,而且近期宏觀經濟指標的惡化不太可能自我發展,而債券看起來是超買的。

摩根大通的分析師希望,投資者能在市場下跌後才考慮買入,同時對新興市場、大宗商品、科技股和周期股保持更為謹慎的態度。

就信貸而言,雖然他們尚未修訂2018年年底的利差目標,但分析師們表示,他們今天可能不會做出同樣的預測。

他們在報告中寫道:“感覺就像我們比預期更早地過渡到波動性更高的環境中,這需要某種形式的差價調整。”他們還表示:“在貨幣方面,美國的貿易政策是關注的因素之一,但我們外匯預測的基本方向與年初幾乎沒有什麼變化。”

美股過分恐慌沒必要,美聯儲鷹派程度或不及預期

一位經濟學家指出,對於美聯儲2018年收緊貨幣政策的激進程度,股市投資者可能過於擔心了。

美股過分恐慌沒必要,美聯儲鷹派程度或不及預期

分析認為美聯儲鷹派程度不及預期


市場研究公司Renaissance Macro Research的經濟學家Neil Dutta表示,事實上,FOMC不太可能像大多數市場參與者預期的那麼鷹派。 
 
美聯儲基金利率期貨市場的定價認為,美聯儲將在2018年加息三次,符合美聯儲決策者的預測。但是,投資者擔心的是,FOMC可能通過所謂的點陣圖預測釋放出這樣一種信號,即他們可能加息四次。FOMC被認為比去年更為鷹派。 

美股偏好美聯儲2018年加息三次而非四次,美股2月份出現的拋售就能明顯體現出這點。當時,標普500指數和道瓊斯工業平均指數跌至修正區間,從最新一次高峰下跌10%。

美國經濟狀況影響美聯儲


事實上,美股2月份的拋售是由美國的就業報告激發的。該就業報告顯示,美國薪資壓力激增,這引發了人們這樣一種擔憂:市場參與者會將物價上升解釋成美聯儲政策製定者更為激進的背後因素。 

Dutta在寫給投資者的一份報告中表示:“負面的市場反應,對潛在貿易戰的擔憂長期來看可能對美聯儲產生積極的效果。我們懷疑,最近金融市場的緊張情緒,以及美國主要貿易夥伴采取報複的可能性,這足於使FOMC參與者在說出“未來前景風險偏向上行”這句話時感到猶豫。

投資者可能會專注於點陣圖,這是FOMC投票成員在匿名情況下給出的利率預估。 

Dutta表示:“點陣圖可能出現一些改變,但我們對美聯儲2018年加息四次表示懷疑。如果要實現這點,需要四位美聯儲官員願意將加息次數提高至四次,裏士滿聯儲的新主席也要做出如此預測。相反,我們可能看到的情況是,美聯儲2018年可能最多加息三次。畢竟,目前還有六位官員認為,美聯儲2018年加息次數少於三次。”

Dutta認為:“美國的勞動力市場依然存在很大程度的疲軟情況。雖然一些美聯儲官員似乎認為,美國的勞動力市場超越了充分就業的程度,但最近的數據並不支持這一觀點。”

美國2月的就業報告顯示,盡管美國就業增長穩定,但因越來越多的人加入了勞動力市場,美國的薪資仍然較為溫和。

Dutta表示:“青壯年的勞動參與率持續增長。這表明,隻要美國的經濟繼續複蘇,就會有越來越多的工人加入勞動力市場。”

由於美聯儲擔負著實現充分就業以及目標通脹率的雙重使命,讓更多員工加入到勞動力市場可能會促使政府重新考慮,什麼才是最佳的失業率。 
 
美聯儲新主席鮑威爾將在首次新聞發布會上回答問題。他可能會對美國的經濟前景表示樂觀,告訴市場他們想聽的話:激進的政策不會扼殺經濟增長。 

Dutta表示:“如果美聯儲重申風險平衡,不將2018年的加息次數從中值上調至四次,這可能會減少美聯儲的鷹派程度。”
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