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通縮魅影似乎遠去,美聯儲將以更快速度加息?

上個月,15名美聯儲官員出席了鮑威爾(Jerome Powell)擔任美聯儲主席召開的首次會議。他們都不認為美國通脹存在下行風險。

通縮魅影似乎遠去,美聯儲將以更快速度加息?

美聯儲不那麼擔心通縮了


這標誌著一個裏程碑。美聯儲的思維模式在整個後金融危機時期得以成形。在後金融危機時期,美聯儲擔心美國出現類似日本的那種通貨緊縮,以及消費價格下降,從而導致經濟衰退。對通縮的擔憂導致美聯儲大規模購買債券計劃,並將利率維持在接近零的水平。隨後,當加大債券購買變得根深蒂固時,美聯儲開始逐步加息。 

美聯儲上周公布了3月會議紀要。紀要中的通脹風險評估顯示,美聯儲的通縮擔憂如今已不複存在。

美聯儲不那麼擔心通貨緊縮了,這是美聯儲更積極提高短期利率的一個背後因素。圍繞加息的爭論將主導未來幾個月美聯儲的討論,即2018年加息三次是否足夠。

大多數美聯儲官員認為,按照不包括食品和能源的所謂核心通脹率來衡量,美國的通脹率不僅會回到美聯儲2%的目標,而且還會超過這一水平。

美聯儲試圖將通脹率保持在2%的水平,認為這一水平與美國的經濟情況相符。美國經濟對商品和服務有著健康的需求。

去年,美國的通脹壓力有所緩和,支持放慢加息步伐的論據。近幾個月來,美國通貨膨脹的壓力已經開始穩固。摩根大通的經濟學家估計,美聯儲偏好的通脹指標將顯示,本月公布的美國3月核心通脹率年率將為1.9%。今年2月,這一數字為1.6%。

投資者似乎也預期美國通脹率出現上升。自2月份以來,基準10年期美國國債收益率已升至2.8%,高於幾年前1.5%左右的水平。自11月下旬以來, 10年期盈虧平衡通脹率攀升至四年高位。

在過去幾年的許多時間裏,預計美國通脹率恢複到2%的美聯儲官員發現,情況出現了一些意想不到的發展,從而顛覆了這些預測。不過,今年的情況看起來不同。美國的減稅和政府支出增加可能會刺激消費者和企業支出。 

至於去年最擔心通貨緊縮的美聯儲人士,他們現在已經不那麼擔心了。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡裏(Neel Kashkari)在接受《華爾街日報》采訪時表示,即使在財政政策發生變化之前,最近的數據顯示,通脹壓力可能正在形成。他投票反對美聯儲去年進行的三次加息,因為擔心在通脹受到抑製的情況下,加息將阻礙美國的經濟擴張。

去年,美聯儲的官員們試圖從兩個極端平衡擔憂。一方面,一些官員擔心,一旦美國的失業率降至曆史最低水平,通脹率會突然加速。

卡什卡裏稱:“但與此同時,不能完全否認的一點是,我們正走在日本的道路上,即通脹率一直處於低位。“
 
此外,美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)也改變了語氣。她是去年支持美聯儲緩慢加息的主要人士之一。

她在上月的一次演講中表示:“盡管去年我們面臨著勞動力市場持續走強和通貨膨脹下降之間的脫節。但是,在我看來,在充分就業和經濟增長高於趨勢的情況下,越來越多的順風因素改變了考慮因素的平衡狀況。”

全球範圍的通縮憂慮也在消退


全球範圍對於通縮的擔憂也在消退。在歐洲,消費者價格最後一次下跌還是在2016年5月。3月份的通脹年率為1.4%。盡管歐元區的通脹率仍略低於歐洲央行2%的目標,歐洲央行主席德拉基(Mario Draghi)在12月的新聞發布會上表示:“我們可以有把握地說,通縮風險已經消失。"

日本2月份不包括食品的消費價格三年來首次上漲了1%。其中一半的漲幅來自能源價格的上漲。如果能源價格像四年前那樣再次下跌,通縮風險就會卷土重來。日本央行行長黑田東彥表示,現在談論退出激進貨幣寬鬆計劃還為時過早。

日本央行對通縮有著揮之不去的擔憂,這可能對世界其他地區提出了一個恰當的警告。在過去25年中,日本官員認為,他們打敗了通貨緊縮的惡魔,結果卻發現又回到了過去的鬥爭中。通常情況下,當經濟面臨衝擊時,衝擊需求並降低消費者價格時,就會發生這種情況。

經濟衰退會讓美國重陷通縮思維


是什麼讓美國重新陷入通縮思維呢?答案很簡單,那就是另一場衰退。

美國的利率仍然很低,這意味著美聯儲沒有足夠的空間來削減利率,以抵消另一次經濟衰退。

美國國會也沒有空間削減稅收或增加支出,因為預算赤字已經迅速達到每年1萬億美元的水平。
 
波士頓聯儲主席羅森格林(Eric Rosengren)在4月13日的講話中表示,美聯儲未來可能面臨這樣一種風險,即在其需要擁有一定財政能力的時候,卻偏偏不具有這種能力。

簡而言之,另一場經濟衰退可能會削弱美國的經濟需求,使通貨膨脹回落,並恢複通貨緊縮的風險。美聯儲已經花了十年時間試圖消滅通貨緊縮。但是,這一次,美國政府可能沒有太多能力應對經濟衰退造成的後果。
美聯儲前主席耶倫(Janet Yellen)和多位前白宮經濟顧問委員會主席發表了一篇評論文章。他們在文章中表示,美國去年大幅減稅是預算狀況惡化的核心因素,未來幾年美國的赤字將大幅上升。

美財政赤字激增,耶倫稱罪魁禍首是特朗普減稅法!

耶倫等人士稱,美國減稅政策導致金融形勢惡化


這篇發表於周日《華盛頓郵報》的文章駁斥了斯坦福大學胡佛研究所的一項研究。該研究將美國日益惡化的金融形勢歸咎於福利支出。

然而,耶倫和其他經濟學家團隊反對這樣一種觀點,即社會保障、醫療保險、醫療補助和退伍軍人福利是導致金融形勢惡化的罪魁禍首。相反,他們堅持認為,主要的問題是國會在錯誤的時間通過了減稅法案。

該團隊在報告中指出:“當我們關注長期的財政狀況時,我們的目標應該是降低債務占經濟的比例。這就要求,在目前這種強勁的經濟時期,美國需要減少赤字,以抵消經濟衰退為恢複需求並避免更深危機增加的赤字。美國去年的減稅和就業法案改變了這種經濟邏輯。”

這篇報告的其他作者包括馬丁·尼爾·貝利(Martin Neil Baily)、傑森·弗曼(Jason Furman)、阿蘭·克魯格(Alan B. Krueger)和勞拉·泰森(Laura D'Andrea Tyson)-所有前白宮經濟顧問委員會主席。

美國的減稅法案將公司稅率從35%下調至21%,並降低了數百萬美國人的稅收。隨後,美國總統特朗普(Donald Trump)簽署了一項1.3萬億美元的綜合性開支法案。他和其他政府官員最近幾天都在談論廢除這項法案。

美國國會預算辦公室4月9日表示,預計未來十年美國的減稅計劃將增加1.6萬億美元的赤字。

報告還指出,美國不斷上升的債務和赤字將導致利率上升。為償還不斷增長的債務,所需要的稅收收入將對政府的某些能力造成越來越大的影響,比如政府為民眾提供服務的能力,以及因應對經濟衰退和緊急情況的能力。”

他們建議采取類似1986年的稅收改革措施。該措施降低了稅率,取消了大量長期的稅收減免。

美國債務問題引發關注


盡管美聯儲官員多年來一直在請求美國政府提供財政援助,但耶倫和她的同事們現在辯稱,現在實行刺激計劃不合時宜。

他們寫道:“經濟已經接近或實現充分就業,不需要提振。”今年的兩黨支出協議進一步推動了不合時宜的刺激措施。美聯儲將不得不采取行動,以確保經濟不會過熱。

這篇文章並沒有給出具體的建議,但總體暗示,支出目標建立這樣一個基礎上:優先考慮美國民眾的利益,然後製定稅收政策以實現足夠的收入。

近年來,美國國會在支出和債務上限問題上一直爭論不休。

2011年,標普下調了美國信用評級,原因是擔憂反複出現的債務糾紛。然而,惠譽上周重申了美國的AAA評級,盡管其警告稱,自上次審查以來,美國公共財政的前景已經惡化。

惠譽表示,盡管減稅和支出增加給金融市場帶來了壓力,但由於美元作為全球儲備貨幣的地位,以及美國國債市場的深度和流動性,美國對債務的容忍度高於其他國家。
奧巴馬任期的八年內,美國發行的國債增長了一倍。擴大福利支出,依靠美聯儲堅定的維持低利率,因此掩蓋了市場上一些消極的聲音。

美國的失業率已經下降至4.1%,同時經濟增長將在2018年出現持續的上漲。消費者和商業信心高漲。表面上看似乎沒有任何問題。胡佛研究所經濟學家對此提出了自身的觀點——但其中其實暗藏謬誤。

特朗普稅改或是債務危局誘因,持續加息或埋下惡果

胡佛研究所經濟學家批評特朗普赤字問題卻讚同稅減政策,實則本末倒置


白宮經濟事務委員會的五位前主席近期警告說,由於特朗普的赤字問題,債務危機正在激增。

這群來自斯坦福大學公共政策智囊團——胡佛研究所的傑出經濟學家指出了一個嚴重的問題。美國聯邦預算赤字明年預計將超過1萬億美元,而且會隨著時間進一步的惡化。同時,用於償還不斷增長的債務所占的稅收收入的比例也在不斷的上升,將會對政府為公民提供服務的能力產生影響,並降低政府對於經濟衰退以及緊急情況做出及時反映的能力。

這些都是無可爭議的,但是胡佛研究所的經濟學家卻犯了一個錯誤,他們認為應享權利是造成上述問題的唯一原因,但是把去年通過的削減預算的稅收法案描述為“良好的開端”。

政府的福利項目對於美國的老齡化人口、低收入人群以及殘疾人士起到了幫扶作用,但是由於美國人口的老齡化加劇,項目的成本也在不斷的上升,這個問題基本也成為了發達國家的通病,同時難以通過一些模糊的政策來削減福利,這將會使得這些項目對於成百萬的美國人失去價值。

赤字毫無疑問反映了收入和支出的缺口在拉大。僅僅隻是批評美國政府的不作為是違心的。在1998年至2001年間,美國聯邦政府的預算是有盈餘的,但是較大幅度的稅收減免以及之後的戰爭導致當前的美國財政的困境。導致未來幾年赤字將超出預期的首要原因就是自去年開始的稅收減免,而不是支出的增加。預計2018年美國的稅收收入將低於GDP的17%,如果真的如此這將是過去50年除了兩次衰退之外的最低水平。

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特朗普稅收政策或是近期美國財政斷流的根源


所有人都支持企業稅製改革。法定的稅率遠高於其他OECD經濟體以及發達經濟體的水平。但是,由於稅收減免等措施,有效的稅率實際上接近於競爭國家的平均稅率水平。正確改革的途徑是跟隨1986年兩黨稅製改革的模式,當利率降低的時候,稅收的抵免將會取消。

此外,2017年通過的稅收減免實際上也增加了美國長期財政上的挑戰,這與先前就存在的社會保障和醫療保險不足的規模大致相同。稅收減免將在未來四年平每年減少相當於1.1%GDP的稅收收入。

胡佛研究所的經濟學家們指出如果主要的條款被允許如期到期,那麼減稅的成本將降至最低。但考慮到政治現實,這依然是一個懸而未決的問題。盡管他們隻占GDP的0.4%,但是也超過了未來75年醫療保險受托人預算空缺,這隻占GDP的0.3%。

福利項目不是近期赤字大增的首要原因,更不是唯一的原因。主要的福利項目包括社會保障、醫療保險、退伍軍人安置以及醫療補助計劃。這是廣受歡迎的項目確實規模很大,它是隨著經濟發展而擴大開支的,而不是因為福利增加而導致支出增加,事實上,人口老齡化以及整體經濟健康所需的成本不斷上升才是更為重要的因素。

目前這些福利項目還有一些收縮支出的空間,但是這不足以解決長期存在的債務問題。社會保障項目不僅包括適度的改革以恢複75年的償債能力,同時還需要收入和支出的同步調整。額外的收入是至關重要的,因為隨著越來越少的人擁有固定收益養老金,社會保障正變的越來越重要。醫療保險一直是降低醫療成本曲線的主要手段。對醫療保險的支付改革和福利結構的改革可以在未來的成本降低中發揮更大的作用。 

特朗普稅改或是債務危局誘因,持續加息或埋下惡果

美聯儲的加息或使得美國負債問題加劇


因此胡佛經濟研究所的科學家呼籲通過削減應享權利來彌補大量減稅所導致的缺口,將會使得美國朝錯誤的方向越走越遠。

目前美聯儲正在盲目的加息以使其資產負債表正常化,同時美國政府繼續削減其支出,這是一條沒有前景的道路。這個時候這五個經濟學家對於財政政策大肆批評,就好比之前國會預算局將一盆冷水倒在特朗普的預算方案上。
4月3日,舊金山聯儲主席威廉姆斯(John williams)被正式選為紐約聯儲主席,雖然此前他的任命遭到了不少批評聲。 

威廉姆斯當選紐約聯儲主席,支持今年加息三到四次

威廉姆斯的到來使美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)的核心圈子多了一位經濟學家及可以幫助監管華爾街的銀行業圈外人。 

威廉姆斯當選紐約聯儲主席


威廉姆斯將取代杜德利(William Dudley),從6月18日開始正式成為紐約聯儲主席。威廉姆斯的大部分職業生涯都在美聯儲度過,他被認為是貨幣政策的中間派人士。威廉姆斯最近表示,他支持美聯儲今年加息三到四次。

作為下一屆紐約聯儲主席,威廉姆斯將對美國最大型的銀行進行監管,並對貨幣政策進行永久性的投票,因為鮑威爾正在權衡加息的步伐。美國勞動力市場良好,但通貨膨脹率仍略低於美聯儲2%的目標。

威廉姆斯現年55歲。2011年,他接管了耶倫的工作,成為舊金山聯儲主席,而耶倫隨後成為美聯儲主席。雖然威廉姆斯是一位受人尊敬的經濟學家,但身為白人男性的他有望成為紐約聯儲的消息出爐後,那些希望美聯儲實現人員多樣化的批評家紛紛給出了負面反應。民主黨參議員甚至要求,就紐約聯儲主席的選拔舉行聽證會。

威廉姆斯經常表示,他不願監督華爾街的金融市場波動。他不再堅持純理論化的分析,而是負責向美聯儲官員介紹市場對貨幣政策和經濟的反應情況。紐約聯儲主席經常被問及對很多問題的看法,這些問題包括債券市場流動性、銀行治理以及資本問題。 

威廉姆斯被選為紐約聯儲主席之際,正值特朗普政府宣布選擇太平洋投資管理公司的顧問克萊達(Richard Clarida)作為美聯儲副主席的頭號候選人。如果克萊達能得到參議院的提名和確認,那麼他、威廉姆斯和鮑威爾將成為最近幾年推動美聯儲貨幣政策的三位重要人物。 

實際上,威廉姆斯今年1月也參與了美聯儲副主席的角逐。最後,威廉姆斯被紐約聯儲委員會看中,當選為紐約聯儲主席,並且得到了華盛頓美聯儲委員會的批準。紐約聯儲主席的任命不需要參議院的批準。

威廉姆斯進入美聯儲主席鮑威爾的核心圈子


鮑威爾曾是一名私募股權公司的高管。他是30年來首位沒有獲得經濟學博士學位的美聯儲主席。因此,他的核心圈子擁有一位頂級經濟學家和經驗豐富的貨幣政策製定者可能是有用的。鮑威爾和他在華盛頓的同僚們並不會正式選擇地區聯儲主席,但他們在整個選拔過程中也能施壓影響,而且實際上擁有否決權,因為他們要對人員的最終選擇進行投票。

鮑威爾在4月3日的一份聲明中稱,威廉姆斯是貨幣政策製定中傑出的思想領袖,自己期待著在未來的歲月裏與他共事。

在接手紐約聯儲主席的新工作時,威廉姆斯還將擔任FOMC的副主席。他敦促美聯儲重新考慮其長期運行的框架,即在利率持續走低時,推出更多的刺激政策。這些政策包括提高美聯儲的通脹目標,或者將2%作為平均通脹目標。

威廉姆斯在斯坦福大學獲得了經濟學博士學位。他是著名經濟學家泰勒(John Taylor)的學生。1994年,威廉姆斯以經濟學家的身份進入了華盛頓的美聯儲委員會,除了在前總統克林頓經濟顧問委員會任職那段時間。自那以後,威廉姆斯幾乎都在為美聯儲工作。2001年,他到舊金山聯儲工作,並在2009年成為研究主管。

威廉姆斯支持逐步收緊政策


威廉姆斯曾對中性利率進行了開創性的研究。中性利率是一種理論水平,既不會引發也不會減緩經濟增長。在金融危機之後,人們認識到,中性利率的下降有助於美聯儲,能在金融危機後謹慎采取利率行動。根據美聯儲官員最新預測的中位數估計,自2015年12月以來,美聯儲已經加息了六次。3月份實行今年的首次加息後,美聯儲預計在今年剩下時間還將加息兩次。 

威廉姆斯的任命將會讓舊金山聯儲主席的崗位空缺。紐約聯儲在一份聲明中表示,舊金山聯儲副主席古爾德(Mark Gould)將擔任臨時主席。遴選委員會將開始尋找一個永久的替代人員,這一過程的其他信息將在晚些時候公布。

此外,舊金山聯儲的研究主管戴利(Mary Daly)經常被認為是舊金山聯儲主席最具競爭力的候選人。她的研究得到了美聯儲高層的廣泛引用。紐約聯儲執行副主席兼高級政策顧問魯德布施(Glenn Rudebusch)是另一位可能成為舊金山聯儲主席的候選人。 
4月2日,白宮貿易顧問納瓦羅(Peter Navarro)批評美聯儲,稱他對美聯儲今年加息三次的預期感到“困惑”。

白宮顧問痛批美聯儲加息3次預期,稱特朗普政策抑製通脹

納瓦羅表示,目前看不到通貨膨脹,特朗普總統的政策將抑製通脹。這暗示美聯儲需要的加息次數很少,如果需要加息的話。 

美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)上月晚些時候提出了大幅加息的理由。他表示,加息太慢會讓美國的經濟過熱。許多經濟學家預計,美聯儲2018年最終將加息四次,但鮑威爾堅持加息三次的預測。

自前總統克林頓當政以來,美國政府在很大程度上一致避免批評美聯儲。但是,分析人士一直希望,這種不成文的規矩能消失。 

納瓦羅在接受采訪時表示,但他聽到美聯儲宣布2018年加息三次的時候,感到非常困惑,因為他並沒有看到美國經濟出現任何通貨膨脹的跡象。

他補充稱,由於特朗普的減稅措施將刺激投資和生產率增長,從而給工資帶來下行壓力,美國的通脹很可能保持溫和。

納瓦羅表示,10年期美國國債收益率過去幾天出現下跌,這是對溫和通脹壓力的反映。納瓦羅稱,美國的經濟正在經曆上世紀90年代末的重演。當時,時任美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)之所以能夠推遲加息,是因為生產率增長速度更快。

在被問及4月2日美股暴跌的情況時,納瓦羅表示,股市暴跌不符合強勁的美國經濟前景和特朗普的經濟政策。他表態稱:“我正在觀察美股和美國的經濟。我認為,明智的資金肯定或趁機抄底,因為美國經濟像牛一樣強壯。”

自2016年以來,卡什卡裏(Neel Kashkari)一直擔任明尼阿波利斯聯儲主席,並已經成為一名直言不諱的貨幣政策製定者。他經常通過推特(Twitter)點評很多話題,比如比特幣、美國就業數據及美聯儲的持續加息。他還曾多次投票反對美聯儲加息。

美聯儲卡什卡裏稱美國經濟未過熱,應對加息保持耐心

卡什卡裏最近接受了采訪,就一些問題表達了自己的看法


問:身為明尼阿波利斯聯儲主席,你自己以及明尼阿波利斯聯儲如何影響美國經濟中的資金流動,以及對其進行追蹤? 

答:明尼阿波利斯聯儲是美國12家儲備銀行之一。當國會設計聯邦儲備係統時,他們希望確保所有地區都能直接參與貨幣政策製定。

我的部分工作是了解所管理地區的經濟情況,並反饋給華盛頓。我們每年召開八次會議。因此,我的任務是領導明尼阿波利斯聯儲,並在FOMC中代表明尼阿波利斯聯儲。所以,我要到德盧斯等地進行訪問,親自了解當地的經濟情況,了解企業和工人的經曆,並且將這些信息反饋給華盛頓。

問:盡管你盡了最大的努力,但利率仍在上升。你能解釋一下,為什麼這對普通人和整個美國經濟來說可能是一個問題?

答:我們用利率來平衡經濟。國會已經說過,要實現所謂的穩定物價和就業最大化的目標。因此,我們要努力避免經濟過熱,同時避免經濟增長過於緩慢。我一直在辯稱,美國勞動力市場似乎有些疲軟。或者說,有些美國人想要工作,但有些人現在沒有工作。此外,我們沒有看到工資增長或工資加速上漲的跡象。

這些跡象表明,美國的經濟並沒有過熱。如果我們過早或不必要地提高利率,可以使美國經濟降溫,使經濟增速放緩,使人們更難獲得加薪,並加大失業人員尋找工作的難度。

問:每個月,我們都會增加就業機會,更多的人加入勞動力大軍。有多少潛在的工人仍在觀望?我們需要依靠多少移民來填補未來的就業機會?

答:我們不確定還有多少尚未開發的勞動力。一些人估計,可能高達100多萬的美國人仍然對工作感興趣,也可以去工作,但他們卻找不到工作。

這可能是一個樂觀的數字:實際的數字可能要加一百萬。我們知道,長期經濟增長背後一個很大的推動力就是人口增長。工人和消費者更多了,但我們國家的人口正在緩慢增長,因為出生率沒有像幾十年前那麼高了。 

因此,移民必須填補崗位空白。移民對美國經濟的長期增長非常重要,這是一種事實。

問:最近,全球化受到了相當嚴重的打擊,盡管我們看到其對我們地區的鐵礦開采和製造業既有幫助也有傷害。你如何看待全球經濟一體化的好處和缺點,即自由貿易?

答:自由貿易非常重要,曾對美國的經濟非常重要,未來也是如此。我們需要能夠進入世界各地的市場。我們需要自由貿易——這是一條雙行道,而不僅僅是一條單行道。

我認為,促進美國產品開放市場的努力,例如美國的鐵礦石出口,所有這些都是非常好的、重要的事情。我們在世界各地有一個自由的公平貿易體係。但是,如果我們隻是建立壁壘,關閉邊境,隻能在短期內對某些人
有利。從長遠來看,這肯定會損害美國的經濟。

問:鮑威爾擔任美聯儲主席已經有兩個月的時間了。到目前為止,你對他的評估如何?

答:我非常熟悉鮑威爾。我們曾今一起工作,因為他過去五六年都在擔任美聯儲理事,我有幸和他一起工作了兩年。

我認為他是一個傑出的貨幣政策製定者和優秀的公務員,能非常好地領導好美聯儲。

問:美國經濟總體上表現不錯,或許經濟不是很好,但增長情況非常好。我們應該什麼時候開始擔心下一場經濟衰退? 

答:目前來看沒有什麼事情能引起我們的擔憂,但這些事會讓我們感到驚訝,因此不要感到過分舒適。 

我們看到的一些下行風險可能是,如果我們陷入貿易戰,那將對美國經濟和全球經濟造成極大的破壞。如果全球出現重大衝擊,發生地緣政治事件,或者某個較大的貿易夥伴發生某些事件,可能會對美國經濟產生溢出效應。這些不是我們的基本情況,但我們總是需要注意那些下行風險。

我認為我們現在更好地控製房地產市場。如果你看一下其中的一個挑戰——確保今天獲得抵押貸款的民眾信用良好,因此沒有出現無業人員得到抵押貸款的情況。

我們希望,能有更多中等收入或者收入不錯的人擁有住房,而不是那些擁有良好信用的人。我們看到美國房地產市場複蘇,但複蘇的步伐比較緩慢。

美聯儲加息難改美元頹勢,貿易恐慌情緒蔓延全球

周五(3月23日)在全球市場上,由於投資者仍對全球貿易戰的可能性感到擔憂,美元正遭受越來越多的風險厭惡情緒。在特朗普總統周四宣布對美國從中國進口的600億美元關稅後,進一步加劇貿易戰風險。
美聯儲加息難改美元頹勢,貿易恐慌情緒蔓延全球

有關此事的最新消息援引中國駐美大使的話說,中國準備加大對美國的購買,同時強調中國仍在努力避免貿易戰。美元指數仍無法在本周結束前提速,當前位於89.54,跌幅0.36%。
 
在最近對鋼鐵和鋁進口關稅的背景下,這引發了對美中針鋒相對措施的擔憂,並迫使投資者評估全球兩個最大經濟體之間潛在貿易戰的全球影響。

與此同時,在全球貿易戰的前景下,美元的表現不溫不火,承壓做若,徘徊於低位。美元指數連續三個交易日下跌,接近3月低點。

美聯儲卡什卡裏晚間發言支持本周美聯儲加息的決定,認為本周美聯儲加息代表了政策的持續性。目前美國在實現充分就業目標上仍然有一段距離,尚不清楚財政刺激措施是否會提高生產力。

美聯儲不能忽視全面貿易戰,當前風險當前大致均衡美聯儲的政策可能接近中性。美國薪資漲幅不足以推升今年的通脹率,若薪資上升,將會見到更多人進入就業市場。

美聯儲通脹錨定在略低於美聯儲2%的目標。當看到更多薪資增長證據時,美聯儲將更大力度地支持美聯儲加息。
美聯儲加息難改美元頹勢,貿易恐慌情緒蔓延全球美元指數走勢圖

而在經濟數據方面,美國耐用品訂單在2月意外上升,增長了3.1%,創下去年夏季以來的最大漲幅,並支撐了上周最後一個交易日的首次上漲。但同期新屋銷售則令人失,公布值僅為61.8萬戶,少於此前預期的62.3萬戶。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已


自從金融危機以來,美國的債務坐上了火箭,僅僅過去六個月便增加了1萬億美元。隨著美國量化寬鬆政策的結束,美國面臨著無債可借的局面,提高利率成為了美國吸引資金買入美債的最後利器,但這也給美國的經濟埋下了更多的隱患。

美國的債務正在失去控製。據美國財政部的官方報告,3月16日美國的債務24小時內增加了728億美元達到了21.03萬億美元。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

自從2017年9月國會取消了債務上限,6個月的時間內美國的債務在19.84萬億美元的基礎上增加了1.186萬億美元,增長了約6%,這意味著美國的累計負債已經達到了GDP的106.4%。同時債務累加的速度絲毫沒有走緩的跡象。

更多的債務在路上


美國政府目前苦於彌補這個債務缺口。3月初的時候,財政部宣布本財年預計將借入一萬億美元——較之去年上升了84%。如果這還不能彌補財政上空缺的話,這一數字在下一財年可能會增至1.1萬億美元,2020年甚至會增至1.3萬億美元。

這張圖可以看出美國債務增長的趨勢。美國財政持續的提高債務上限以滿足聯邦政府借款的需要,並且沒有一個明確的上限。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

自從金融危機以來的最大漲幅


自從上一次金融危機以來,從未見過如此大規模的債務增長。

這張圖可以看出即使2011年正處於金融危機期間,面臨著數以百萬計的失業以及稅收收入的銳減,美國的債務增長遠不及近六月的增長力度。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

但是,目前美國的經濟狀況與當時形成了鮮明的對比,目前美國經濟繁榮,失業率保持在低位同時稅收收入也達到了創記錄的水平。

盡管有這些因素,預算赤字始終以萬億級美元的速度在增長。事實上,美國的赤字預計到2020年9月30日可能會超過25萬億美元。這意味著美國政府將不得不借入更多的負債。

沒有人來拯救


金融危機末期,美聯儲以及中國和日本政府都借出了上萬億美元的貸款給美國政府。

但是這種狀況可能不會再次發生。

隨著美聯儲量化寬鬆政策的結束,美聯儲無法通過印刷鈔票來買入美債。

中國政府上個月表態目前不確定是否要繼續買入美債,而日本則是忙於處理國內的局面。事實上,美國財政部官方數據顯示,中國和日本已經開始減持美債。

不得不加息


隨著購買美債需求的下降以及債務的不斷上升,美國政府隻能選擇提高利率以吸引買家。

但是這可能會對市場產生巨大的壓力。在過去的幾年裏,創記錄的低利率已經抬高了股票、債券以及房地產的價格。因此,提高利率意味著將會使主要資產的價格承壓。

隨著公司不得不以較高的利率來貸款和再融資,股票的價格將會出現回落。同時也將嚴重的降低人們以當前的價格借入貸款買入資產的能力,這也會引起資產價格的回落以及房地產市場陷入困境。

美國政府也不得不支付更多的利息,這意味著他也不得不借入更多的資金以償還之前的利息。

債務缺口遮天蔽日,美國加息實為情非得已

伴隨著這種螺旋式的下降。利率隻有一條路可走:上升。

在經濟走強的情況下,這種平衡的狀態勉強還能維係,但是發生任何不可預見的危機都是災難性的。一家大型銀行倒閉亦或是任何其他的危機都可能會蔓延到整個係統中,從而造成不可估量的後果。

股票、債券以及房地產市場的波動性意味著他們都有一夜之間損失上百萬美元的風險。因此保護資產唯一安全的措施就是持有波動性較小的資產,例如貴金屬。
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